V. INTRODUCCIÓN

INTRODUCCIÓN¨
V. INTRODUCCIÓN
La eficiencia de los mercados de capitales se basa en la disponibilidad de información, accesible a los inversores, en la protección legal de sus derechos y en el funcionamiento de los mercados secundarios sin restricciones ni costes de transacción
excesivos.
Cumplir o explicar las recomendaciones de buenas prácticas de gobierno corporativo y la difusión de información detallada acerca de múltiples aspectos que rodean
la actividad de las empresas es un elemento clave para asegurar el funcionamiento
eficiente de los mercados y romper las asimetrías informativas entre administradores de las sociedades y sus inversores.
Dado que los administradores, directivos y accionistas mayoritarios de las sociedades controlan la gestión y el proceso de producción de información, su revelación y
la explicación del grado de ajuste de sus prácticas de gobierno a los estándares
promulgados por los códigos facilitan la supervisión, reduciendo el riesgo potencial
de que éstos antepongan sus intereses a los de los accionistas minoritarios.
La evidencia empírica más reciente muestra como las empresas con buenas prácticas de gobierno se vieron menos afectadas por la crisis financiera de Corea (Baek,
Kang y Pak, 2004) o, por ejemplo, que las valoraciones de mercado de los “cash
Holdings” son significativamente superiores entre empresas bien gobernadas
(Dittma y Mahrt Smit, 2007). Otras investigaciones muestran que sociedades con
bajos niveles de derechos de sus accionistas obtienen resultados operativos significativamente inferiores en el mercado americano (Core, Guay y Rusticus, 2006) o
bien que, tras los escándalos financieros de Estados Unidos, el cumplimiento de las
nuevas regulaciones, Sarbanes–Oxley Act, tiene impacto positivo sobre el valor de
mercado de las empresas (Chhaochharia y Grinstein, 2007).
Este informe anual de 2007 sobre gobierno corporativo y transparencia informativa
de la Fundación de Estudios Financieros se ha elaborado con datos de las empresas
referentes al último ejercicio disponible, el del año 2006. El trabajo es una continuación del presentado para el ejercicio anterior en su estructura básica, si bien
incorpora tres novedades remarcables.
La primera novedad es que analiza el conjunto de sociedades que integran el Mercado Continuo durante tres ejercicios (2004, 2005 y 2006), lo que permite mostrar
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OBSERVATORIO DE GOBIERNO CORPORATIVO Y¨
TRANSPARENCIA INFORMATIVA MERCADO CONTINUO 2007¨
la evolución y la tendencia temporal de ciertas prácticas de gobierno y prácticas
informativas. La segunda novedad proviene de los cambios efectuados en las exigencias informativas de revelación voluntaria de información debido a la entrada
en vigor de las NIC. En ocasiones, se toma como punto de referencia el nivel de
detalle contemplado en el borrador del nuevo Plan General de Contabilidad (PGC).
Ello implica mayores exigencias informativas que en ediciones anteriores. Finalmente, se han introducido cambios sustanciales en la ponderación de los elementos
de valoración de las variables. Efectivamente, en ediciones anteriores se consideraban con pesos idénticos cada una de las variables que las empresas cumplían, explicaban o informaban. En esta edición, el Grupo de Consulta de la FEF ha colaborado en la redefinición y ponderación, en una escala de cero a tres, de todas y cada
una de las variables, resultando un conjunto de variables que en algunos casos se
han eliminado (ponderación cero) y en otros han incrementados su relevancia al ser
consideradas básicas para las buenas prácticas de gobierno o prácticas informativas.
El análisis se aplica al conjunto de las sociedades cotizadas en el Mercado Continuo de la Bolsa Española. El informe recoge, en su parte final, una clasificación o
rating de cuatro niveles, a los que asigna cada una de las empresas estudiadas de
acuerdo con la puntuación obtenida en el apartado de valoración, denominado Rating de Buen Gobierno y Transparencia Informativa.
Las novedades reseñadas permiten un nuevo impulso que los equipos de investigación han abordado mediante análisis y tratamiento manual de la información de
informes y estados financieros, y mediante el acceso a información digitalizada y
su posterior tratamiento. Se han redefinido algunas variables de gobierno corporativo y transparencia informativa, otras han sido fusionadas, e incluso algunas eliminadas cuando recogían duplicidades de conceptos. Estos cambios y su formulación se detallan en la sección de metodología.
El resultado es un trabajo que integra de forma natural los aspectos de transparencia informativa dentro del concepto de buenas prácticas de gobierno de la empresa.
Esta tendencia, recogida en el informe de la OCDE de 2004, ha sido adoptada por
la comunidad científica y por los organismos reguladores, y utilizada por los operadores en los mercados. La transparencia se entiende como la disponibilidad generalizada de información específica de la compañía por parte de los inversores y
otros agentes interesados, más allá de lo obligatorio. La aproximación de revelación voluntaria de información mide la cantidad y detalle de la información no
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INTRODUCCIÓN¨
obligatoriamente requerida por la normativa en los estados contables y en los informes adicionales de distinta naturaleza.
Este informe se estructura alrededor del esquema de valoración de las múltiples
variables, indicativas de las prácticas de gobierno corporativo y transparencia informativa. El estudio, además de valorar dichas prácticas, aporta una descripción
de los aspectos más destacables de la estructura de propiedad de las empresas cotizadas en el Mercado Continuo, de la composición de su Consejo de Administración, de la remuneración de sus miembros y de las relaciones existentes entre accionistas significativos, consejeros y empresas del grupo u otras empresas de actividad similar. También se muestra la información descriptiva del funcionamiento
de la Junta de accionistas y de sus principales derechos. El apartado de transparencia informativa valora ponderadamente ciertas prácticas informativas que sobrepasan los estándares requeridos por la legislación vigente y que pueden clasificarse,
para aquellas empresas que las practican, de excelentes.
Finalmente se realiza un ejercicio de valoración comparada mediante la elaboración de un rating de buen gobierno y transparencia informativa. El objetivo es la
señalización comparada de aquellas empresas con mejores valoraciones.
La finalidad perseguida con el rating es estimular la mejora de las prácticas de
gobierno y la difusión voluntaria de información empresarial entre las sociedades
del Mercado Continuo, lo cual no es sinónimo de ninguna recomendación de inversión ni de fiscalización de la veracidad de la información divulgada. El Observatorio expresa la opinión, basada en criterios transparentes y procesos analíticos estandarizados de la Fundación de Estudios Financieros, acerca del nivel de gobierno
y transparencia informativa de las sociedades cotizadas.
El estudio contiene un apartado sobre la muestra utilizada y unos apuntes metodológicos. Posteriormente se abordan los capítulos de estructura de propiedad, Consejo de Administración, derechos de los accionistas y transparencia informativa. El
trabajo concluye con una reflexión crítica acerca de las prácticas de gobierno corporativo y transparencia informativa de las empresas.
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