NO ES SUFICIENTE DINERO

Anuncio
José Luis Martínez
Campuzano
Estratega de Citi en España
AHORRO FAMILIAR
La teoría del consumo parte del supuesto de que las familias diseñan sus decisiones de
ahorro y endeudamiento con el objetivo de mantener relativamente estables sus niveles
de consumo. ¿Cómo se entiende entonces el fuerte aumento del ahorro en el último año y
medio? Un fenómeno uniforme a nivel mundial, especialmente en los países
desarrollados.
¿Precaución hacia el futuro? Es la argumentación más razonable, considerando el fuerte
aumento del desempleo y el deterioro de las perspectivas económicas. En España explica
que la tasa de ahorro haya alcanzado niveles por encima del 18 % en promedio de los
últimos cuatro trimestres, más de 10 puntos por encima de las cifras anteriores a la Crisis.
¿Era una tasa demasiado baja? Como, quizás, puede ser demasiado alta la actual. En
aquel momento las familias confiaban en la vivienda como el principal componente de su
riqueza. La continua revalorización de la vivienda en los últimos diez años facilitó un
elevado endeudamiento de las familias, insostenible incluso en un contexto de fuerte
crecimiento de la renta. Como el de entonces. ¿Cómo reaccionarían en caso de que las
perspectivas para la evolución de la renta se deteriorarán? Como de hecho ha ocurrido:
aumento del ahorro y ajuste a la baja en su deuda.
En mi opinión, la cautela y no la restricción del crédito explican en mayor medida el
descenso del consumo (aumento del ahorro) de las familias. ¿Y las medidas expansivas
de política fiscal? Sin duda, han amortiguado la caída del consumo, pero menos de lo
esperado dado el aumento del ahorro, como medidas de sustitución de la renta dado el
fuerte aumento del desempleo. Pero, ¿a qué precio? Existe el riesgo de que la
recuperación económica futura sea lenta y débil ante la necesidad de que los gobiernos
sean contundentes a la hora de ajustar el déficit público. Los mercados, beneficiados en
los últimos meses del elevado ahorro de las familias, pueden convertirse en jueces
inflexibles a la hora de exigir disciplina en las finanzas públicas. Estoy pensando ahora en
el riesgo país.
Realmente la bolsa ha quedado al margen del beneficio por el aumento del ahorro
familiar, lo que contrasta con su impacto favorable tanto en la deuda pública como en la
renta fija privada. ¿Puede revertirse este efecto en un contexto de acomodo a la baja del
ahorro privado y mejora a corto plazo de las perspectivas económicas? Esto es lo que
espero. Aunque, como he dicho antes, con el riesgo de que la recuperación económica
sea más incierta que en otras recesiones en el pasado. En definitiva, positivo para las
bolsas a corto plazo pero una promesa de elevada volatilidad en el futuro. ¿Y la
normalización de la política monetaria? Acentúa este pronóstico.
ADDITIONAL INFORMATION AVAILABLE UPON REQUEST
Citigroup Global Markets Inc, including its parent, subsidiaries and/or affiliates (“the Firm”), may make a market in the securities discussed in this report and
may sell to or buy from customers, as principal, securities recommended in this report. The Firm may have a position in securities or options of any issuer
recommended in this report. An employee of the Firm may be a director of an issuer recommended in this report. The Firm may perform or solicit investment
banking or other services from any issuer recommended in this report.
Within the past three years, the Firm may have acted as manager or co-manager of a public offering of the securities of any issuer recommended in this
report. Securities recommended, offered, or sold by the Firm : (i) are not insured by the Federal Deposit Insurance Corporation; (ii) are not deposits or other
obligations of any insured depository institution (including Citibank); and (iii) are subject to investment risks, including the possible loss of the principal amount
invested. The Firm are regular issuers of, and trade in including position taking), traded financial instruments linked to securities which may have been
reported on in the preceding research report
Investing in non-U.S. securities, including ADR’s entails certain risks. The securities of non-U.S. issuers may not be registered with, nor be subject to the
reporting requirements of, the U.S. Securities and Exchange Commission. There may be limited information available on foreign securities. Foreign
companies are generally not subject to uniform audit and reporting standards, practices and requirements comparable to those in the U.S. Securities of some
foreign companies may be less liquid and their prices more volatile than securities of comparable U.S. companies. In addition, exchange rate movements may
have an adverse effect on the value of an investment in a foreign stock and its corresponding dividend payment for U.S. investors. Net dividends to ADR
investors are estimated, using withholding tax rates conventions, deemed accurate, but investors are urged to consult their tax advisor for exact dividend
computations.
Although information has been obtained from and is based upon sources the Firm believes to be reliable, we do not guarantee its accuracy and it may be
incomplete or condensed. All opinions and estimates constitute the Firm 's judgement as of the date of the report and are subject to change without notice.
This report is for informational purposes only and is not intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of a security. This research report does not
constitute an offer of securities. Any decision to purchase securities mentioned in this research must take into account existing public information on such
security or any registered prospectus
This material is directed exclusively at market professional and institutional investor customers and is not for distribution to private customers.
Citigroup Global Markets Inc. is a member of the Securities Investor Protection Corporation (SIPC). © Citigroup Global Markets Inc., 2004. All rights reserved.
Citigroup and the Umbrella Device are trademarks and service marks of Citicorp and its affiliates and are used and registered throughout the world. CitiFx  is
a service mark of Citicorp. Any unauthorized use, duplication or disclosure is prohibited by law and may result in prosecution. Nikko is a service mark of Nikko
Cordial Corporation.
Descargar