Este País 89 Agosto 1998 Ahorro interno en México GRUPO DE ECONOMISTAS Y ASOCIADOS. EI ahorro interno se define como la proporción del ingreso que no se destina al consumo en el periodo en que se genera y se invierte para consumirlo posteriormente. Desde el inicio de la crisis, el ahorro interno como porcentaje del producto nacional bruto (PNB) aumentó sistemáticamente: de 16% en 1994 a 24.4% en 1997. En contraste, el ahorro externo, equivalente al déficit en cuenta corriente, redujo su participación en el PNB de 7.1% en 1994 a 1.9% en 1997. Ello propició que la inversión privada dependiera en menor medida de recursos externos para su financiamiento. En 1994, 31% de la inversión privada se financió con ahorro externo, mientras que en 1997 sólo lo hizo en 7%; el resto de la inversión privada (93%) se financió con ahorro interno. En 1996-1997, además de que la inversión privada se financió prácticamente con el ahorro interno, tuvo un desempeño favorable: aumentó 20.4% en promedio anual, después de que se contrajo 31.2% en 1995. Esa elevada expansión de la inversión privada se canalizó a: • Sustituir capital obsoleto que, por la crisis, no se hizo en el momento en que se depreció ese capital. • Expandir la capacidad instalada, principalmente en los sectores más dinámicos después de la crisis, y cuyo aumento se sustentó principalmente en la demanda externa. A diferencia de 1996-1997, se prevé que en los próximos años la inversión privada se canalizará a actividades vinculadas al mercado interno: • El empleo y el aumento del poder adquisitivo de los salarios incrementarían la demanda interna: la reducción del gasto público y la persistencia de tasas de interés reales elevadas serían insuficientes para contrarrestar ese incremento, como ocurrió en el primer trimestre de 1998. • La demanda externa tendría un comportamiento desfavorable; la contracción de los mercados asiáticos y de los salarios en varios países generarían excedentes de producción en los mercados internacionales y reducirían la competitividad de las exportaciones mexicanas; la devaluación prevista del tipo de cambio sería insuficiente para compensar esa pérdida de competitividad. En los próximos años, el ahorro interno continuaría financiando de manera importante la inversión privada. 1 Este País 89 Agosto 1998 • La persistencia de tasas de interés reales elevadas y un mercado crediticio deprimido imposibilitarían un aumento del endeudamiento de las familias para la adquisición de bienes de consumo, lo cual favorecería el ahorro interno. • Lo anterior, junto con la evolución prevista del tipo de cambio (constante en términos reales) y la reducción del gasto público, evitaría la formación de expectativas "excesivamente" favorables sobre la evolución futura de la economía (en contraste con el sexenio anterior), que pudieran incrementar el nivel de consumo, en detrimento del ahorro interno. A pesar de una evolución favorable del ahorro interno, las condiciones adversas del entorno internacional, podrían compensar dicha evolución y traducirse en un incremento del déficit de la cuenta corriente, lo que incrementaría la dependencia de recursos externos. La experiencia reciente señala que no es deseable una elevada dependencia de recursos externos hacia fines del sexenio, por lo que es previsible que el gobierno acentúe las políticas económicas restrictivas (fiscal y monetaria), con el objetivo de evitar esa situación. Se enfocaría a reducir la demanda interna y a mantener el tipo de cambio real constante. Gráfica 1. Ahorro (porcentaje del PNB) Gráfica.2 Contribución del ahorro externo a la inversión (porcentajes) 2 Este País 89 Agosto 1998 Gráfica 3. Inversión privada (variación porcentual respecto al mismo periodo del año anterior) 3