Análisis Informe perspectivas Euroyen 4-oct.-16 Tipo de cambio Euroyen Estimaciones para €/JPY 4-oct.-16 Var. Mes(*) 5-9-16 2016(*) dic.-15 Yenes por Euro 115,04 +0,2% 115,3 +11,9% 130,6 Yenes por USD 102,69 +0,7% 103,4 +14,6% 120,2 Con perspectiva para --> Dic'16e Dic'17e JPY/EUR 108/120 110/132 100/105 105/115 JPY/USD Fuente: Bloomberg (*) Positivo indica apreciación del JPY y negativo depreciación. Previsiones elaboradas por Bankinter El yen se debilitará lentamente. El aumento de tipos de la Fed Anteriores estimaciones €/JPY Mar´16 favorecerá su depreciación. Será a menor ritmo del deseado y con Estimado en --> vaivenes de volatilidad. Este año cerrará en el rango 108/120/€ y Con perspectiva para --> Dic.'16 Dic´17 progresivamente se deslizará hasta 132/€. El yen se irá depreciando. Lentamente pero lo hará. Ni el monetarismo del Banco de Japón, ni los estímulos fiscales de Abe (PM) proporcionan visibilidad a su economía. El PIB avanzará, según nuestras estimaciones, en torno a +0,6% este año y +0,8% en 2017. Un ritmo nada exuberante, al tiempo que los indicadores macroeconómicos no consiguen mejorar. Por tanto, 1er argumento por el que el yen debería depreciarse. El 2º argumento es la decisión de la Fed de normalizar su política monetaria. Debería reforzar el atractivo del dólar y reducir la demanda del yen. A medida que aumente la probabilidad asignada por el consenso a que la Fed suba tipos en diciembre (actualmente 51,9% apuesta por un incremento de +25 p.b.), el yen se irá debilitando. Por otra parte, no hay que perder de vista, que las elecciones en Noviembre en EE.UU. y la salida de Reino Unido de la UE podrían desencadenar repuntes de volatilidad e impulsar la cotización de activos refugio como el oro, el yen y el Bund. Por su parte, las medidas del Banco de Japón tendrán un impacto neutral sobre su divisa. Desplaza el foco de su política monetaria hacia el control de la curva de tipos (comprará bonos soberanos a largo plazo para mantener la rentabilidad de los bonos a 10 años en torno a 0,0%) y añade algo de flexibilidad a su gigantesco programa de compra de activos (fluctuando alrededor de 80 bn. JPY/año). El resto de objetivos los mantiene sin cambios (-0,10% el tipo de referencia que aplica a determinados depósitos de los bancos). En la práctica, ¿qué es lo realmente ha cambiado? Más bien poco. Se trata más de una modificación de perfil técnico, que de nuevos estímulos. Por eso la reacción del mercado fue efímera (la depreciación del yen duró horas) como sucedió en febrero cuando situó el tipo de referencia en negativo. Podría reducir algunos efectos negativos del ilimitado monetarismo y estabilizar el mercado de bonos , pero deja entrever que el BoJ podría aproximarse a su límite de compras de activos hacia finales de 2017. En resumen, la nueva medida adoptada por el BoJ aporta cierta novedad pero no parece suficiente para impulsar la economía, elevar la expectativa de inflación y depreciar el yen. €/JPY vs Volatilidad bolsa S&P (VIX) '130/135 135/140 10 15 129 123 20 105 o-15 n-15 d-15 e-16 Dic´17 105/121 €/JPY vs $/JPY 130 170 Euro/Yen … Dólar/Yen … 160 150 120 110 140 130 100 120 90 110 80 100 90 oct.-06 oct.-08 oct.-10 oct.-12 70 oct.-16 oct.-14 Variables clave 1.- EE.UU.: Elecciones (nov.) y reunión de la Fed (dic.) 2.- Proceso de salida del Reino Unifo de la UE 3.- Política Monetaria Banco de Japón. Indicadores macro claves Paro Último Perspectiva PIB real a/a IPC a/a Japón UEM Japón UEM Japón UEM 3,1% 10,1% +0,8% +1,6% -0,5% 0,4% = = VIX (eje dcho, escala inversa) f-16 m-16 a-16 m-16 j-16 j-16 25 30 a-16 s-16 o-16 0,10% 150 0,05% 140 0,00% 130 -0,05% 120 110 117 Euroyen Dic.'16 95/116 €/JPY vs Diferencial tipos 12M 135 111 Jun´16 100 90 -0,10% Euro/ Yen (eje izqdo) Dif. Euribor-JPYLibor -0,15% -0,20% -0,25% o-14 d-14 f-15 a-15 j-15 a-15 o-15 d-15 f-16 a-16 j-16 a-16 Análisis Técnico €/Yen Sop. 1º S/R 2º S/R 111,2 109,4 Tipo Resist. Clave 119,5 Fuerte 122,5 Tipo Normal Normal Rango c/p 111/119 Tendencia Lateral/bajista yen Alcista (€)/Bajista(JPY).El yen se ha mantenido lateralizando desde junio en el rango 111,2 (S1) / 119,5 (R1). Permanece en el canal de apreciación pero la tendencia alcista para el yen pierde fuerza. El MACD sugiere agotamiento de tendencia. Podría encaminarse poco a poco hacia su R1, en el cruce 119,5 con el euro. http://broker.bankinter.com/ Esther G. de la Torre Ramón Carrasco http://www.bankinter.com/ Ramón Forcada Jesús Amador Eva del Barrio Belén San José Rafael Alonso Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento) Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Avda. de Bruselas, 12 28108 Alcobendas, Madrid http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=OPVS&subs=DISC&nombre=disclaimer.pdf Bankinter Análisis: Analista principal de este informe: Ana de Castro * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción "open weblink in Browser" con el botón derecho de su ratón.