Evolución del Default1 de las carteras de los Patrimonios Separados

Reporte Especial
Analista
Cristóbal Oyarzún Martel
Tel. (56-2) 433 5215
cristobal.oyarzun@humphreys.cl
Evolución del Default1
de las carteras
de los Patrimonios Separados
Febrero 2010
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16º - Las Condes, Santiago – Chile
Fono 433 52 00 – Fax 433 52 01
www.humphreys.cl
(1) Humphreys define el default como la mora mayor a 90 días, más los activos en proceso de liquidación y los efectivamente liquidados.
Visión General
A la fecha existen aproximadamente US$ 859,9 millones
de default (la característica de los contratos son: antigüedad
de deuda emitida a través de bonos con formación de
promedio de 66 meses, saldo adeudado promedio de UF 606 y
patrimonios
relación deuda/garantía de 75%).
separados
y
respaldados
por
mutuos
hipotecarios y/o contratos de leasing habitacional. Parte
importante del riesgo asociado a estos títulos de deuda
En el caso de los mutuos hipotecarios, no existen
está dado por el comportamiento de pago de los activos
evidencias de que la recesión haya incrementado
subyacentes (operaciones hipotecarias y similares).
particularmente su tasa de default, considerando
Dado lo anterior, se ha querido -desde una perspectiva
que ésta cae en relación con el año 2008.
general y no asociada a cada patrimonio separado-
Aumento Anual Tasa de Default Sobre
Saldo Insoluto Original (CL)
analizar si los créditos hipotecarios, en término de
default, se han visto particularmente afectados por el
1,0%
período recesivo que atravesó la economía chilena
0,8%
durante el año 2009. Para ello, Humphreys analizó 24
0,6%
operaciones crediticias que representan saldos insolutos
por US$ 460,8 millones (desglosadas en 13 mutuos
0,4%
hipotecarios y 20 contratos de leasing habitacional, con
0,2%
capitales adeudados de US$ 127,8 millones y US$ 333,0
0,0%
millones, respectivamente).
2007
Los resultados de la evaluación muestran que durante el
2009 el default de lo contratos de leasing habitacional
experimentaron
un
aumento
superior
a
lo
que
exhibieron los dos años anteriores (tanto medido sobre
los saldo insolutos originales como sobre los saldos
insolutos vigentes).
2008
2009
Se observa que el 2009 el nivel de default crece moderadamente.
La característica de los contratos son: antigüedad promedio de
108 meses, saldo adeudado promedio de UF 591 y relación
deuda/garantía de 52%.
Sin
pretender
ser
taxativos,
la
diferencia
de
comportamiento entre los mutuos hipotecarios y
Aumento Anual Tasa de Default Sobre
Saldo Insoluto Original (CL)
contratos de leasing podría estar explicado por:
•
La mayor madurez de la cartera de mutuos
hipotecaria incrementa el compromiso de pago de los
4,0%
deudores (mayor patrimonio comprometido).
3,0%
•
El valor promedio de las viviendas financiadas por
mutuos hipotecario y contratos de leasing asciende a
2,0%
UF 1.152 y UF 807, respectivamente. Ello refleja un
1,0%
mayor nivel socio-económico de los primeros respecto
a los segundos, lo cual conllevaría a una mayor
0,0%
2007
2008
2009
estabilidad en el empleo y mayor acceso a fuentes de
financiamiento.
Se observa que en 2009, pese que se trata de una cartera madura,
más del 3% de los créditos originales caen dentro de la definición
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Contraste realidad y modelo
El comportamiento de pago de los mutuos hipotecarios y de contratos de leasing habitacional vuelve a ratificar la
validez y confiabilidad del modelo dinámico aplicado por Humphreys en la evaluación de los patrimonios separados
y los respectivos bonos emitidos.
Análisis de las carteras de respaldo
En los dos gráficos que se muestran a continuación se observa la evolución del default (medido sobre el saldo
insoluto traspasado originalmente a la cartera) para 2007, 2008 y hasta septiembre de 2009.
Evolución default sobre S.O. (Mutuos)
Evolución default sobre S.O. (Leasing)
2009
2008
2009
2007
24%
10%
22%
9%
20%
2008
2007
8%
18%
7%
16%
Evolución del Default de las carteras de los Patrimonios Separados
Febrero 2010
Dic
Nov
Oct
Sep
Ago
Jul
Jun
May
Abr
Mar
Feb
Dic
Nov
Oct
Sep
Ago
Jul
Jun
May
Abr
4%
Mar
10%
Feb
5%
Ene
12%
Ene
6%
14%
3
Los gráficos a continuación muestran el promedio ponderado de las variaciones a 12 meses para 2009 y 2008,
además de cada caso por patrimonio separado.
Variación 12 meses Default Leasing
(Sobre S.O.)
Promedio 09
2008-2009
Variación 12 meses Default Mutuos
(Sobre S.O.)
Promedio 08
2007-2008
10%
4%
8%
3%
6%
2%
4%
1%
2%
0%
0%
-2%
1
3
5
7
9
11
13
15
17
-1%
19
Promedio 09
2008-2009
1
2
3
4
5
Promedio 08
2007-2008
6
7
8
9
10
11
12
13
-2%
-4%
-3%
Otra forma importante de expresar el default es contra el saldo insoluto de la cartera, el cual mide la mora sobre 90
días más los activos liquidados de cada mes, sobre el valor de la cartera actual.
Evolución default sobre S.I. (Mutuos)
Evolución default sobre S.I. (Leasing)
2009
2008
2009
2007
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2008
2007
12%
10%
8%
6%
4%
2%
Dic
Nov
Oct
Sep
Ago
Jul
Jun
May
Abr
Mar
Feb
Ene
Dic
Nov
Oct
Sep
Ago
Jul
Jun
May
Abr
Mar
Feb
Ene
0%
Los gráficos que siguen miden en promedio la variación a 12 meses para los períodos 2007-2008 y 2008-2009,
experimentada por las carteras de leasing y mutuos.
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Variación 12 meses Mutuos (Sobre S.I.)
Variación 12 meses Leasing (Sobre S.I.)
Promedio 09
2008-2009
Promedio 08
2007-2008
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
-4%
-6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
-5%
Promedio 09
2008-2009
1
2
3
4
Promedio 08
2007-2008
5
6
7
8
9
10 11 12 13
Finalmente, los siguientes gráficos muestran el monto total del default por patrimonio para los períodos eneroseptiembre de 2007, 2008 y 2009.
Monto Default (Mutuos)
Monto Default (Leasing)
80.000
2007
Prom. 07
2008
Prom. 08
2009
Prom. 09
2007
2008
2009
Prom. 07
Prom. 08
Prom. 09
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
-2.000
-4.000
-6.000
-8.000
-10.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
-10.000
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14 15 16
1
2
3
4
5
Evolución del Default de las carteras de los Patrimonios Separados
Febrero 2010
6
7
8
9
10 11 12
5
6