28 ECONOMIA&DINERO @pulso_tw facebook.com/pulsochile Lunes 9 de junio de 2014 • www.pulso.cl La depreciación de las monedas en Perú, Colombia y Australia, así como la caída del año pasado del rand sudafricano, está presionando los resultados de algunas empresas. El problema sería más evidente en firmas europeas, tras un año de movimientos y la apreciación del euro y la libra. Fluctuaciones de las divisas perjudican a multinacionales Un reportaje de LEONARDO RUIZ L A VOLATILIDAD del tipo de cambio es un riesgo inevitable para inversionistas que buscan rentabilizar en mercados distintos al doméstico. En el último tiempo las divisas con mayor fluctuación han sido las de los mercados emergentes como Perú y Colombia, por lo que varias empresas multinacionales que operan en la región han alertado por el riesgo de esta exposición en sus resultados. Así, volvió el debate por la necesidad de tener cobertura de divisas, en momentos en que aún vemos las consecuencias de la crisis. El problema es más evidente en firmas europeas, tras un año de fuertes movimientos en tipo de cambio, en el que la apreciación del euro y la libra esterlina se tradujo en variaciones de hasta 20% frente a algunas de las monedas más golpeadas este año. Entre las empresas que han advertido sobre el impacto que tendría esta turbulencia en sus resultados de este año, destacan Unilever y Procter & Gamble, muy sensibles a los movimientos de divisas por sus bajos márgenes, pero que pueden responder con rapidez ajustando precios, y Rolls-Royce, que hace años se protege contra los riesgos de monedas, por la extensión de sus contratos. Otras, como la cervecera SABMiller o Mothercare, fabricante de ropa de guagua y coches, ya están sintiendo los efectos. La caída del año pasado del rand sudafricano, junto a la depreciación de monedas en Australia, Colombia y Perú, entre otros, le costó a SABMiller unos US$400 millones en el año hasta marzo, según la misma empresa. P b ¿Qué pasa? Muchas empresas están advirtiendo que los movimientos en el tipo de cambio tendrán un efecto en sus resultados de este año. b ¿Por qué? Las monedas de mercados emergentes clave para algunas empresas se han depreciado frente a otras divisas, como el euro o la libra esterlina. b ¿Qué países están expuestos? Las divisas con mayor fluctuación han sido las de mercados como Sudáfrica, Australia, Perú o Colombia, por lo que varias multinacionales han alertado por su exposición. b ¿Cómo me puede afectar? Los expertos han vuelto a discutir sobre la necesidad de cobertura cambiaria, aunque muchas empresas ya lo hacen. Aunque algunas empresas se cubran aún pueden sentir los efectos al repatriar ganancias o al pagar dividendos. Mothercare, en tanto, dijo que la depreciación del rublo y otras monedas les comería los royalties que ganan por ventas internacionales, y que ahora representan más de 60% de las ventas del grupo. En Chile todas las empresas del IPSA están expuestas a la región, como los grandes del retail, pero también hay varias que se protegen ante los movimientos. “La exposición a emergentes no deja de ser un tema cuando uno ve los resultados. El mercado está empezando a distinguir y a mirar cuáles son las empresas que efectivamente hacen un buen manejo de las coberturas cambiarias. Y eso como empresa te agrega valor. En Chile hay unas firmas con un manejo espectacular de las coberturas, además de tener diversificadas las ventas en varias monedas, como dólares, euros, y libras. Pero normalmente en Chile las empresas no son muy activas en manejo de las coberturas”, señaló la economista y CFA, Gabriela Clivio. La experta mencionó que cualquier empresa que tenga exposición a Latinoamérica debiera cubrirse, aunque dijo que hay casos excepcionales que si bien tienen exposición cambiaria, finalmente venden sus productos en dólares, lo que sucede, por ejemplo, con el precio de la celulosa. “Del dólar siempre te puedes cubrir y del euro también”, recordó. Poner atención Si una empresa tiene bonos emitidos en diferentes monedas, puede verse afectada negativamente por una fluctuación cambiaria, ya que puede ocurrir que lo que gane por un lado, lo pierda por otro, dicen los expertos. Así, más empresas están averiguando cómo pueden cubrir- “Los mercados son cíclicos y cuando se mueven, se mueven rápido”, alerta un ejecutivo. TRES PREGUNTAS A Carlos Rodríguez Director de Inversiones Rodríguez y Asociados 1 ¿Cuáles son sus proyecciones para las divisas en el segundo semestre? —Se ve cierta estabilidad a largo plazo. Aún podemos ver y sentir efectos de la crisis de EEUU en las monedas internacionales. 2¿Cómo ve las fluctuaciones? Rolls-Royce hace años se protege contra los riesgos de monedas, por sus contratos. “Cualquier empresa que tenga exposición a Latinoamérica debiera cubrirse”, dice una economista. —El tipo de cambio siempre afecta a empresas con flujos internacionales. Debe gestionarse un departamento que controle posibles mermas, a través de seguros de cambios y estrategias de cobertura. El sector no internacional también ve afectados y golpeados sus flujos por los spread y divergencias en monedas. En Chile todas las empresas del IPSA están expuestas a la región. 3 ¿Hay que hacer coberturas? —En países desarrollados es una acción activa. Y en países en desarrollo, es un tema en clara evolución y ciertamente en Chile la tendencia ha aumentado. Hace dos años, no más de 17% de los exportadores utilizaban el seguro de cambio en Chile, lo que se ha mantenido y muestra el comportamiento de esta herramienta. LR se de divisas más volátiles y con mayores rendimientos, mientras el consenso es que un buen manejo de la exposición se ha transformado en un atributo positivo. Sin embargo, el mayor número de solicitudes no ha generado un cambio significativo en prácticas corporativas y aunque algunas mitiguen efectos de exposición, pueden verse afectadas al repatriar beneficios o al pagar dividendos. Utilizar contratos forward sigue siendo la forma más común, aunque no todas las monedas son muy activas o tienen contratos de cobertura. Al mismo tiempo, algunas firmas están externalizando programas de cobertura a un gestor externo, que ajusta posiciones a diario, según determinados factores. “Las empresas tienen que protegerse si no son capaces de adaptarse a los precios tan rápidamente como se mueven las monedas”, dijo el Jefe de divisas de BNP Paribas en Europa, Fabrice Famery, a Financial Times, agregando que las monedas de los mercados son cíclicas y cuando se mueven, se mueven rápido. Mothercare, por ejemplo, decidió cubrirse ante la exposición al rublo, la rupia india y la rupia indonesia por la primera mitad del próximo año financiero, anunciando que está considerando adoptar una estrategia a seis meses.P