Evaluación de Proyectos de Inversión

Evaluación de Proyectos de
Inversión
Sesión #9: Estudio financiero (6) –
Valor Presente, Valor Presente Neto e
Índice de rentabilidad con respecto al
costo de oportunidad
Contextualización
Con los estados financieros presupuestados y el flujo
de efectivo presupuestado se pasa a la evaluación
económica que busca responder las siguientes
preguntas:
 ¿Cómo interpretar la información obtenida del
estudio financiero para determinar la viabilidad del
proyecto?
 ¿Cómo
se evalúa económicamente si los
resultados
de
los
estados
financieros
presupuestados y el flujo de efectivo presupuestado
indican la viabilidad o inviabilidad del proyecto?
Introducción
Las organizaciones buscan invertir sus recursos, escasos en
proyectos que maximicen el rendimiento sobre inversión
justificando económicamente la decisión final sobre qué opción
implementar.
La información de los estudios de mercado, técnico y financiero
se analiza para definir cuánto capital invertir para implementar el
proyecto y el resultado se incorpora en el flujo de efectivo
presupuestado.
La parte final del estudio financiero, el análisis económico,
compara las mejores posibilidades de uso futuro de los recursos
monetarios de la organización, basadas en estimaciones de lo
factible de suceder si se cumplen las expectativas de los
tomadores de decisiones.
Explicación
Valor presente

Recuerda que una de las claves para comprender el
análisis económico es que los recursos tienen un valor
monetario (dinero) y que éste tiende a aumentar al
pasar el tiempo; es decir, se debe reconocer el valor
del dinero en el tiempo el cual se expresa mediante la
tasa de interés, tasa de descuento o de costo de
oportunidad.

Valor presente: es el valor actual de una suma que no
es exigible inmediatamente; es la cantidad de dinero
que, invertida en este momento a una tasa de interés
(simple o compuesto), generará la suma exigible en el
futuro.
Valor presente con interés simple
Interés simple: cuando los intereses al final de cada período no se suman al
capital para efecto del cálculo de los intereses de períodos posteriores,

P = F / [1+ (i x N)]
Donde:

P = Valor presente.

F = Valor futuro.

i = Tasa de interés simple para cada período que dura la inversión.

N = Número de períodos que dura la inversión.
Valor presente con interés compuesto
Interés compuesto: cuando los intereses al final de cada período se suman
al capital para efecto del cálculo de los intereses de períodos posteriores,

P = F / (1+ i )N
Donde:

P = Valor presente.

F = Valor futuro.

i = Tasa de interés simple para cada período que dura la inversión.

N = Número de períodos que dura la inversión.
Valor presente neto
El dato más importante del flujo de efectivo presupuestado es el flujo neto de
efectivo (FNE) para cada año de vida del proyecto.
Diagrama de flujos de efectivo de un proyecto: trazar una línea horizontal (eje de
tiempo) y dividirla en N (años de vida del proyecto) partes iguales; a la extrema
izquierda se coloca el momento 0 (origen del proyecto) y representar los flujos
positivos (ganancias) con una flecha hacia arriba y los negativos (desembolsos o
pérdidas) con una flecha hacia abajo:
0
FNE1
FNE2
FNE3
1
2
3
FNEN-2
N-2
FNEN-1
FNEN
N-1
N
IIP
En un proyecto, salvo algún año con pérdidas, el único flujo negativo es la Inversión
Principal del Proyecto (P) y los años de vida tienen flujo neto de efectivo (FNEn)
positivo.
Valor presente neto
Valor presente neto: es la suma de los valores presentes de los flujos netos
de efectivo de cada año de vida del proyecto y restándole la inversión
principal.
VPN = - IIP +
FNE1
1
(1 + i)
+
FNE2
2
(1 + i)
+
FNE3
3
(1 + i)
+
+
FNEN-2
N-2
(1 + i)
Donde:

VPN = Valor presente neto.

P = Inversión principal del proyecto.

FNEn = Flujo neto de efectivo del período n.

i = Tasa de descuento.

N = Número de años de vida del proyecto.
+
FNEN-1
N-1
(1 + i)
+
FNEN
N
(1 + i)
Valor presente neto
Para i, la tasa de descuento, se usa la tasa mínima de retorno esperado
aceptable (TREMA) y representa el porcentaje mínimo de retorno que la
organización desea obtener sobre la inversión inicial en el proyecto.
Cuando el VPN es positivo significa que el proyecto generará suficiente
flujo de efectivo para recuperar la inversión inicial y producir un rendimiento
mayor al deseado por la organización; en contraparte, si es negativo,
significa que el proyecto no generará los rendimientos mínimos deseados
por la organización.
El criterio de decisión para la implementación del proyecto es:

Si VPN > 0 =>
Aceptar el proyecto

Si VPN < 0 =>
Rechazar el proyecto
Índice de rentabilidad con respecto al
costo de oportunidad
Las organizaciones tienen recursos limitados y deben
invertirlos en la opción que maximice sus rendimientos.
Cuando se invierte en una alternativa se deja de hacerlo en otras opciones
generando un costo de oportunidad por la inversión no tomada.
Normalmente se considera como costo de oportunidad de un proyecto el dejar el
dinero en el banco o en instrumentos de inversión no riesgosos, lo cual nos sugeriría
que la TREMA debería ser igual al costo de oportunidad; sin embargo, la inversión en
un proyecto conlleva el riesgo de fracaso del mismo por lo que ésta debe ser mayor
para premiar ese riesgo que corre la organización por implementar el proyecto.
La TREMA influye fuertemente en el resultado del VPN: a mayor TREMA, menor VPN
y viceversa; por ello es muy importante determinar correctamente esta variable
Conclusión
La evaluación económica consideran el valor del dinero en el tiempo
para maximizar las utilidades de las inversiones asumiendo un costo
de oportunidad por no invertir en opciones sin riesgo.
Los proyectos tienen el riesgo de fracasar al implementarse si no se
dan los escenarios y la tasa de descuento debe considerar un
premio por asumir el riesgo al invertir.
El método de valor presente neto (VPN) es la mejor herramienta
para evaluar la viabilidad de un proyecto; si es positivo, el proyecto
se debe implementar; en caso contrario, se debe rechazar.
La metodología es específica para lograr conclusiones lógicas; tu
reto es analizar muy bien la información que presentas para la
evaluación y las probabilidades de que los supuestos y escenarios
asumidos se den en la realidad.
Cálculo de la TREMA
 TREMA = pr + f + (pr x f)
Donde:
 TREMA = Tasa de retorno esperado mínima aceptable.
 pr = Premio al riesgo.
 f = Tasa de inflación anual promedio esperada para la
vida del proyecto.
Tasa interna de retorno (TIR)
Premio al riesgo: porcentaje de ganancias deseado por encima de la inflación; es
función del riesgo del proyecto y depende de la estabilidad de la venta de productos
similares, la estabilidad o inestabilidad macroeconómica del país de implementación y las
condiciones de la competencia; a mayor riesgo, mayor premio; se considera que un buen
premio al riesgo debe estar entre 10% y 15%.
La TREMA cuando VPN = 0 se conoce como Tasa Interna de Retorno (TIR), se calcula
a prueba y error de la fórmula del VPN sustituyendo valores de i hasta lograr un VPN = 0
(también se puede utilizar hojas de cálculo electrónicas o calculadoras financieras); el
criterio para decidir sobre implementar el proyecto es:

Si TIR > TREMA
=>
Aceptar el proyecto

Si TIR < TREMA
=>
Rechazar el proyecto
Si el VPN = 0 sugiere indiferencia entre aceptar o rechazar el proyecto; sin embargo, la
TREMA ya incluye premio al riesgo y el valor mínimo aceptable, por lo que se cumple el
criterio de retorno deseado por la organización y se acepta el proyecto.
Bibliografía
 Baca, Gabriel. (2006). Evaluación de Proyectos, Quinta
Edición. México: McGraw Hill Interamericana.
 Ocampo, José E. (2006). Costos y Evaluación de
Proyectos. México: Compañía Editorial Continental.