19Mayo2016 Una décima por sobre nuestra estimación previa para 2016 Corrección del PIB del primer trimestre ajusta proyección anual a 1,9%. Las Cuentas Nacionales divulgadas en el día de hoy por el Banco Central de Chile corrigieron al alza el crecimiento del PIB del primer trimestre de 2016, a 2% desde el 1,8% estimado preliminarmente a través de los datos mensuales de Imacec. El Imacec de Enero fue corregido de 0,5% a 0,8%, el de febrero, de 2,8% a 3% y el de marzo de 2,1% a 2,2%. Con este resultado, la economía se aleja del punto más bajo de crecimiento de 1,3%, registrado en el cuarto trimestre de 2015, y retoma la velocidad observada en los trimestres precedentes, del orden de 2%. La revisión de las cifras del primer trimestre nos lleva a corregir levemente nuestra estimación de crecimiento para el año 2016, esto es, desde un 1,8% a un 1,9%. Ello supone crecimientos algo menores para los siguientes trimestres del año, los que estimamos del orden de 1,8%. Las cifras del primer trimestre, especialmente las del mes de febrero, tienen un importante componente estacional, que no prevemos para el resto del año. La incertidumbre respecto del mercado laboral también instala un sesgo a la baja en las cifras proyectadas para el resto del año. Leve mejoría en el consumo e inversión en el primer trimestre. El análisis de las cifras da cuenta de una leve mejoría en el consumo y la inversión. El consumo de los hogares creció en 1,6%, en lugar del 1,1% del cuarto trimestre de 2015 (1,2% y 1,3% los dos trimestres previos). Tal como habíamos estimado preliminarmente, el consumo de durables empinó su crecimiento interanual a 4%, marcando el mejor desempeño de los últimos dos años. En 2015, el consumo de durables cayó en 0,6% y, en 2014 lo hizo en 2,8%. Este sorprendente repunte en el consumo de durables es consistente con el fortalecimiento del peso a lo largo del trimestre y una mejoría en las expectativas de consumo de artículos para el hogar. El consumo de bienes no durables, por su parte, repuntó a 2,1% desde un 0,7% en el cuarto trimestre de 2015. La formación bruta de capital, por su parte, salió de sus cifras en rojo, presentando un leve aumento de 1,2%. Tal como había sido previsto, la trayectoria de la inversión en construcción y otras obras da señales de entrar en una fase de enfriamiento, por efecto del término de los beneficios tributarios a la compra de propiedades. En esta oportunidad, el crecimiento fue de sólo 1,5%, en lugar del 2,5% y 3,6% de los dos trimestres anteriores, respectivamente. La inversión en maquinaria y equipos, por su parte, presentó un crecimiento marginal de 0,8% que puede ser asociada a importantes internaciones de material de transporte, atenuando las severas contracciones de los trimestres precedentes. El gasto de Gobierno fue el que imprimió cierto dinamismo al gasto total, al expandirse en 5,4% interanual, situándose levemente por debajo del promedio de 2015 (5,8%). Exportaciones favorecidas por mejoría en exportaciones mineras. El frente exportador mostró un crecimiento de 2,4% por efecto de un importante aumento de 3,8% interanual en las exportaciones de cobre y de 11,7% en las de servicios, específicamente las de turismo. Las exportaciones industriales, que mostraron fuertes caídas en 2015 (-5,7%), se mantuvieron en esta oportunidad prácticamente estabilizadas (-0,3% en 12 meses). El resto de las exportaciones mantuvo un cuadro de debilidad, apreciándose un retroceso de 5,4% en las exportaciones silvoagropecuarias y de -6,5% en las restantes. En todo caso, el escenario de precios de los productos exportados continúa siendo muy adverso, afectando el crecimiento del ingreso nacional. Los precios de los productos mineros cayeron en 16% en 12 meses, y los industriales en 10%. Sólo los productos agropecuarios, que representan menos de un 10% de las exportaciones totales, tuvieron un alza de precios de 3,7%. Electricidad, Gas y Agua, y sector Silvoagropecuario lideran el crecimiento según actividad económica. El panorama sectorial muestra importantes contrastes que dan cuenta de un cambio en los precios relativos en la economía chilena. El PIB minero mostró una contracción de 1,9% por tercer trimestre consecutivo y la industria un avance marginal de 0,9% lo que es consistente con la debilidad externa. El sector construcción tuvo un alza de 1,5%, moderando el crecimiento de los trimestres anteriores, mientras que el comercio mostró un apreciable repunte a 2,3%, lo que está en línea con la mejoría en el consumo de los hogares. Los servicios financieros muestran una moderada desaceleración a 4,1%, desde un 4,7% y 5,2% en trimestres anteriores, lo cual es compatible con la desaceleración de la actividad crediticia. En resumen, los antecedentes de cuentas nacionales muestran un panorama de leve mejoría respecto del trimestre anterior, sugiriendo que, por ahora, la economía se aleja de su punto de menor crecimiento de fines de 2015. Los hogares elevaron su consumo de durables, de por sí muy pro cíclico, y también el consumo de no durables, la inversión dejó de contraerse, mostrando un crecimiento al menos marginal, y las exportaciones mostraron un sorprendente avance de 2,6%. Los inventarios habrían servido para enfrentar una presión de demanda por sobre la esperada, ya que de acuerdo a nuestras estimaciones, no pudieron mostrar el crecimiento que por estacionalidad siempre presentan en los primeros trimestres de cada año. Estimamos que en los próximos trimestres se hará más nítida la maduración del ciclo en la construcción y los efectos en el consumo de la desaceleración del empleo, que contribuirán a mantener el crecimiento del PIB por debajo del 2%.