TEOREMA DE SEPARACIÓN DE FISHER TEOREMA DE

TEOREMA DE SEPARACIÓN DE
FISHER
Juan Samuel Baixauli Soler
José Antonio Cascales Saseta
TEOREMA DE SEPARACIÓN DE FISHER
En el proceso de la toma de decisiones de inversión y consumo de un individuo, dicho
individuo primero toma la decisión óptima de inversión productiva realizando proyectos
de inversión hasta que el rendimiento marginal de la última inversión es igual al tipo de
interés del mercado; y a continuación, selecciona su patrón óptimo de consumo
prestando o endeudándose en el mercado financiero hasta que su tasa marginal de
sustitución se iguala con el tipo de interés del mercado.
La separación de la decisión de inversión (primer paso) y de la decisión de consumo
(segundo paso) es conocida como el Teorema de Separación de Fisher. De acuerdo
con este teorema, dados mercados financieros perfectos, la decisión de inversión
productiva está guiada únicamente por un criterio objetivo (como el valor actual neto)
sin tener en cuenta las preferencias subjetivas de los individuos, que están vinculadas
a sus decisiones de consumo. El criterio de inversión a seguir consiste en maximizar la
riqueza del agente decisor; esto es, en maximizar las posibilidades de consumo a lo
largo de su horizonte de planificación.
La principal implicación del Teorema de Separación de Fisher consiste en que en la
decisión de inversión no interviene ningún tipo de información “subjetiva” resumida en
las curvas de indiferencia del individuo sobre consumo actual o futuro. Sólo se
requiere conocer la rentabilidad de los proyectos de inversión y el tipo de interés de
equilibrio del mercado financiero. Por tanto, el Teorema de Separación de Fisher
implica la existencia de un criterio objetivo para la toma de decisiones de inversión
productiva: la decisión óptima es aquella que hace máximo el valor de la riqueza del
inversor. De realizar la inversión con VAN negativo, las posibilidades de consumo,
tanto presentes como futuras, se reducirían.
En resumen, a partir del Teorema de Separación de Fisher se obtiene a un criterio
objetivo y operativo para la toma de decisiones productivas. ¿Cuándo debe realizarse
una inversión productiva?: siempre que el valor actual neto de dicha inversión sea
positivo. ¿Por qué? Porque la realización de proyectos de inversión con valor actual
neto positivo maximiza la riqueza del propietario de la empresa.