La tendencia natural del mercado es trabajar mucho más las

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LA REACTIVACIÓN DEL PRIVATE EQUITY EMPIEZA A CONSOLIDARSE EN ESPAÑA. EL PRIMER SEMESTRE HA CONFIRMADO EL
CAMBIO DE TENDENCIA INICIADO EN 2013 EN LAS TRES PRINCIPALES VARIABLES: INVERSIÓN, DESINVERSIÓN Y FUNDRAISING.
SEGÚN FERNANDO GARCÍA FERRER, SOCIO RESPONSABLE DE PRIVATE EQUITY DE KPMG EN ESPAÑA, LA CAPTACIÓN DE CAPITAL
HA VUELTO A MOSTRARSE COMO EL VERDADERO TERMÓMETRO DEL APETITO Y DE LA CONFIANZA DE LOS INVERSORES.
¿
Cómo definiría el momento actual del mercado? ¿En qué punto
nos encontramos ahora?
Estamos en una fase de optimismo.
Todavía es contenido, pero el momento
actual es positivo, sin duda, y mejor que
el 2013. Todo parece indicar que 2014
será, por fin, el año de la reactivación.
A mi juicio, el principal reto sigue siendo la consolidación y la sostenibilidad
del fundraising. Es cierto que el primer
semestre ha sido muy bueno, pero necesitamos un poco más de tiempo para
valorar cómo se va desarrollando la
captación de capital que, sin duda, es el
indicador número uno de la salud del
sector y de su atractivo para el inversor
¿Por qué funciona el private equity?
Pues porque alguien invierte en este
asset class al ver que las rentabilidades
que ofrece son atractivas. Ése es el origen del círculo que mueve la inversión y
la desinversión. Si volvemos a repetir un
segundo semestre con un nivel parecido
de fundraising en España, con la ayuda
del FOND-ICO, el sector ya apuntará a
una tendencia clara de mantenimiento y
de recuperación.
¿Qué papel ha jugado el FONDICO Global en esa reactivación de la
que habla?
Creo que el FOND-ICO Global ha
ayudado mucho, tanto a la captación de
fondos como a la imagen de España en
el exterior. El middle market nacional
estaba un tanto deprimido. El inversor
doméstico no podía captar capital por
sí solo, entre otras cosas, porque tenía
otras preocupaciones prioritarias, como
gestionar la cartera. Además, todo el
proceso que hemos vivido en estos últimos años ha favorecido la entrada de
capital extranjero en España, que también hacía falta. El middle market nacional no podía reactivarse por sí solo,
por el lado español. Hacía falta un incentivo externo que lo impulsara, por lo
La tendencia natural del mercado es trabajar mucho
más las oportunidades y profesionalizar la generación
de los deals, sin esperar a que surjan
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que creo que la iniciativa del FONDICO Global ha sido muy acertada.
¿El segundo semestre se anuncia
positivo en términos de inversión y de
desinversión?
Durante el verano se han cerrado
desinversiones importantes, como las
de Grupo Zena y Café & Té y, en estos
momentos, hay un número importante de participadas en venta, algunas de
ellas con negociaciones muy avanzadas.
También se han anunciado inversiones
destacadas, como la de KKR en Acciona Energía o la de Cinven en Gas Natural Fenosa Telecomunicaciones. Las
perspectivas son buenas. España sigue
estando de moda y hay mucho interés
por rotar activos y por mover carteras.
En cuanto a los precios, creo que todavía
hay ajustes por hacer. Algunos sectores
están más tocados por la recesión, pero,
en general, no hemos visto correcciones
importantes. Los precios no han sido un
factor clave en el aumento de las transacciones y la financiación tampoco es
muy fluida todavía. Las aportaciones en
equity de los fondos han sido más intensas, pese a que ha habido algunos LBOs
destacados.
Este año, hemos asistido a dos salidas a Bolsa y a dual tracks que no veíamos desde hacía años…
Sí, Applus+ y eDreams son dos buenos ejemplos de cómo el sector puede ver
en la Bolsa un mecanismo de salida para
realizar parte del valor creado. Es muy
saludable que haya vuelto a abrirse la
Bolsa como vía de desinversión para realizar salidas parciales sobre activos que
todavía tienen recorrido y posibilidades
de crecer. Hacía años que no veíamos
este tipo de operaciones, pero España
es ahora un mercado atractivo y competitivo en el mundo y, al planificar sus
procesos de salida, los fondos eligen una
opción u otra en función de la receptividad que perciben de los inversores. En el
caso del dual track, el activo objeto del
proceso debe ser muy visible. Otro rasgo
importante que estoy percibiendo, y que
es resultado de la madurez del sector y
del duro proceso que hemos atravesado,
es la tendencia, cada vez más natural, a
FERNANDO GARCÍA FERRER
Socio Responsable de Private
Equity de KPMG en España
SE ABRE UN NUEVO
CICLO PARA EL SECTOR
DE PRIVATE EQUITY
EN ESPAÑA
generar la operación, sin esperar a que trabajar las oportunidades. Esto último no es
fácil, porque requiere profesionalizar mucho más la gestión y la generación del deal. En
2005, las operaciones aparecían por sí solas, muchas veces en procesos grandes y organizados, y había mucha abundancia de transacciones. Ahora, es necesario ser creativo.
Hay que crear la transacción y que ésta suponga una generación de valor, tanto para
el inversor como para el vendedor. En general, ambos son bastante contrarios a iniciar
procesos abiertos de subastas, por los efectos secundarios que conllevan.
La reapertura del crédito está siendo lenta, ¿ha percibido cambios en este sentido?
Muchas entidades financieras han incrementado sus coberturas de riesgo, a la
vista de lo que ha pasado. Todo el “Asset Quality Review” que se está pasando a
la banca europea, incluida la española, hace que la gestión y el control del riesgo
sean mucho mayores. Todavía es pronto para ver LBOs tradicionales, históricos. Las
alternativas de financiación, como el direct lending y los fondos de deuda contribuyen a desbancarizar el mercado y van a ser actores recurrentes en las operaciones,
pero siempre como fuentes complementarias del capital riesgo. No tienen porqué
ser competidores. Desde el punto de vista de la deuda, la financiación no va a volver
a niveles de 2005, pero sí es necesario que el sector financiero demuestre que vuelve
a confiar de nuevo en el capital riesgo.
Respecto a la nueva Directiva Europea,
¿cómo va a impactar en el sector?
Veo ventajas muy claras desde el punto de
vista de la transparencia de cara a los inversores, un aspecto que creo que puede favorecer el
fundraising. En muchos casos, a pesar de que
en un principio se habló de que la normativa
iba a generar más cargas administrativas, no va
a ser así. En el caso de los fondos, incluso se
han flexibilizado, aunque las gestoras deben
hacer un control y una gestión muy directas
para poder ofrecer esa transparencia. A nivel
de retribuciones, también se van a exigir unos
parámetros para que no surjan conflictos. Al
final, lo que se está haciendo es regular una actividad que ya lo estaba, pero que requería ser
más concreta en algunos aspectos y, al mismo
tiempo, adaptarnos al marco europeo.
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