Diferencial en el precio del SANTAN2 y SANTAN3 De conformidad con la resolución que modifica el Artículo 12 fracción II de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Sociedades de Inversión y a las Personas que les Prestan Servicios, Gestión Santander ha resuelto aplicar un diferencial al precio de valuación de venta de las acciones emitidas del Fondo SANTAN2 y SANTAN3, de conformidad con el siguiente procedimiento autorizado por el Consejo de Administración de cada Sociedad de Inversión. Procedimiento y justificación Las salidas de clientes en los últimos 4 meses Septiembre-Diciembre 2008 ha sido la siguiente: Salidas de clientes Monto por Activo Activo Neto como % de activo neto Fondo salidas de Septiembre 2008 Diciembre 2008 septiembre clientes SANTAN2 110,606,156.37 264,465,190.75 160,062,837.75 41.82% SANTAN3 87,372,984.83 192,387,981.21 113,103,785.94 45.41% Con motivo de dichas salidas la concentración en diversos papeles corporativos se incrementó, lo que provocó que el Fondo SANTAN2 y SANTAN3 estén más expuestos a los movimientos en sobretasa de diversos papeles y por consecuencia generando una minusvalía al Fondo. Es importante enfatizar que la sensibilidad a movimientos de tasas de interés y sobretasas por parte del SANTAN2 y SANTAN3 históricamente ha estado dentro del nivel de riesgo establecido en cada prospecto de información al público, sin embargo, la crisis financiera actual ha hecho que en particular la inversión que se tiene en GISSA 04-3 por 4 millones de pesos (monto nominal) en cada uno de los Fondos sea una inversión que es necesario dar puntual seguimiento a consecuencia de: • • • • GISSA presenta incrementos en los precios de sus insumos en todas sus líneas de negocio. No concretará la venta de CINSA (negocio de la división hogar) con lo que se pretendía prepagar parcialmente a prorrata sus dos emisiones vigentes en el mercado, GISSA 04-2 y GISSA 04-3, de $830 y $507.5 mdp respectivamente. La empresa está en busca de soluciones para enfrentar sus vencimientos. La empresa no está en posibilidad de adquirir más deuda derivado del incumplimiento en el covenant financiero de Deuda / EBITDA menor a 3.5x, al 30 de septiembre de 2008 dicho indicador es de 4.35x. Ha enfrentado una presión en su liquidez ocasionada por las llamadas de margen que ha tenido que enfrentar a raíz de su exposición en instrumentos derivados. 1/3 • • Al 3T08 se reportó un incremento de $340 mdp en deuda con respecto al 3T07, ascendiendo a $2,535 mdp de los cuales $640 mdp vencen en 2009. Costos de ventas el 3T08 representa el 87% de las Ventas. Por otro lado, la sobretasa de los instrumentos corporativos del SANTAN2 y SANTAN3, en general ha aumentado destacando la de GISSA que se ubica en 236 pb: 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 GISSA 04-3 CREYCB 07 HSCCB 04 CEMEX 06 NRF 07 PACCAR 08 CASITA 00708 CFECB 05 CFECB 06-2 FNCOTCB 07 PMXCB 05-2 CABEI 3-07 Dic-08 Dic-08 Nov-08 Nov-08 Nov-08 Nov-08 Oct-08 Oct-08 Oct-08 Oct-08 Sep-08 Sep-08 Sep-08 Sep-08 Sep-08 -0.5 SANTAN2 2.1 1.6 1.1 0.6 Dic-08 Dic-08 Nov-08 Nov-08 Nov-08 Nov-08 Oct-08 Oct-08 Oct-08 Oct-08 Sep-08 Sep-08 Sep-08 Sep-08 Sep-08 0.1 -0.4 GISSA 04-3 HSCCB 04 TOYOTA 07 CFEHCB 07-3 PMXCB 03-3 HSBCCB 07 AIG 1-07 SANTAN 1-07 SANTAN3 2/3 Conclusión Por todo lo anterior, resulta indispensable aplicar un diferencial al precio de venta a los Fondos SANTAN2 y SANTAN3. El porcentaje del diferencial será determinado bajo el supuesto de incumplimiento en la inversión de GISSA y una tasa de recuperación del 0%. De esta manera el precio de GISSA 04-3 será ubicado en CERO, y con base en la afectación al rendimiento directo a cada Fondo se determinará el nivel del diferencial a aplicar en el precio de venta. Es importante mencionar que con el fin de monitorear que el diferencial a aplicar refleje en todo momento el riesgo de concentración del fondo en dicha inversión, el diferencial será revisado cuando exista flujo de venta por parte de los clientes que haga que la concentración se incremente. 3/3