PESQUERA EXALMAR S.A. Análisis y Discusión de la Gerencia acerca del Resultado de las Operaciones y de la Situación Económica Financiera Al 30 de Junio del 2005 El 19 de diciembre del 2004 el gobierno decretó una veda en el sector pesquero, la cual tuvo una duración de 113 días y que abarco todo el primer trimestre del 2005 hasta el 11 de abril . Esta veda tuvo una duración inusual para el sector, ya que normalmente se realizan faenas de pesca a principio de enero y marzo. En el caso particular de Pesquera Exalmar, no efectuamos actividad alguna de pesca ya que la veda comprendió zonas donde normalmente opera nuestra flota y plantas. Ventas El primer semestre del año en curso las ventas fueron S/. 96.7 millones que comparativamente a junio del 2004 representa un incremento de 26.48% Las ventas estuvieron descompuestas de la siguiente manera: Venta de Harina S/. 84.6 Venta de Aceite S/. 11.2 Venta de Pescado S/. 0.9 De este total el 98.14% correspondieron a exportaciones. Los tonelajes vendidos fueron 48,030.595 TM de harina y 6,819.100 TM de aceite. A junio del 2004 estas ventas fueron 31,178.602 TM de Harina y 7,489.750 TM de Aceite. El año 2005 comenzó con un stock físico de 28,059.000 TM de harina y 2,317.985 TM de aceite los cuales fueron realizados durante el primer trimestre del año. El precio promedio de las ventas de harina en el primer semestre para EXALMAR ha sido de US$ 540.43 por TM inferior en 5.46% al logrado el primer semestre del 2004 debido a dos factores importante: en primer lugar los stocks que se manejaron a nivel Perú. El bajo nivel de producción del año 2003 promovió una ligera alza en los precios el primer semestre del año 2004 mientras que los buenos niveles de producción del 2004, los stocks de fin de año y la producción del 2005 provocaron una ligera corrección a la baja en el precio de la harina. En segundo lugar, la pesca en el 2005 se concentró desde la zona centro al Sur por lo que en el caso de EXALMAR tuvimos más producción en harina en plantas de secado directo con el consiguiente diferencial de precios: de las ventas del primer semestre del 2004 45.26% provinieron de plantas steam dried mientras que en el primer semestre del 2005 estas se redujeron a 39.31% Utilidad Bruta Debido al período de veda decretado por el gobierno desde el 20 de diciembre del año 2004 y que concluyó recién el 11 de abril en la zona donde normalmente la empresa opera, es decir desde Pisco hasta Chicama, Pesquera Exalmar no realizó ninguna actividad extractiva ni produjo harina de pescado en ninguna de sus plantas. La utilidad bruta a junio del 2005 fue de S/. 22.2 millones mientras que a junio del 2004 fue de S/. 22.5 millones. La reducción en el margen bruto de 29.5% a 23.0% se debió principalmente a la reducción experimentada en el precio de la harina por mayores volúmenes vendidos de harina procedente de plantas de secado directo. Con los volúmenes de ventas y costos de este semestre la utilidad bruta hubiera sido de 30.76% si los precios se hubieran mantenido iguales a los del primer semestre del año 2004. La producción en el primer semestre del año 2005 fue de 48,030.74 TM de harina y 6,819.10 TM de aceite. Estos volúmenes, comparados al primer semestre del 2004 representan una reducción de 17.02% y 31.70% de harina y aceite respectivamente. Es importante resaltar que en el caso de EXALMAR los días efectivos de pesca en este primer semestre fueron de 60 mientras que en igual período del 2004 fueron 80 días. La primera temporada de pesca del 2005 concluyó a mediados de julio produciendo EXALMAR 56,938.90 TM de harina y 8,112.74 TM de aceite mientras que a fines de la primera temporada del 2004 (sin incluir el primer trimestre) la producción fue 65,337.069 TM de harina y 10,001.227 TM de aceite La característica de esta temporada ha sido en primer lugar la ausencia de pesca en la zona de Chicama cuya participación en desembarques de la zona central cayó de 19.18% en el 2004 a 6.75%. El importante volumen de flota de terceros que opera en esta zona y los vínculos que tenemos con ellos nos permitía abastecernos principalmente de esta pesca y derivar nuestra flota hacia otras zonas donde los terceros no tienen estas características. En segundo lugar es importante resaltar la caída en la participación de desembarques de la zona comprendida entre Coishco – Huarmey de 38.3% a 30.5% zona donde tenemos dos plantas y que por lo tanto ha limitado nuestra posibilidad de procesar mayores volúmenes de pesca Resultado Operativo La utilidad operativa a junio del 2005 fue de S/. 13.3 millones (13.7% de las ventas) mientras que en el primer semestre del 2004 fue de S/. 22.5 millones ( 18.1% de las ventas). Comparativamente al primer semestre del 2004 los gastos de venta se redujeron de 6.42% a 4.6% Los gastos administrativos en términos absolutos se incrementaron en aproximadamente S/. 0.8 millones por reajuste de remuneraciones al personal de la empresa y por ampliación y mejoras en las oficinas administrativas de Lima. Gastos Financieros A pesar del alza en las tasa de interés internacionales, en base a las cuales obtenemos los financiamientos de pre-embarque amparados en warrants que representan el 56.9% de la deuda bancaria, continuamos con la reducción de los gastos financieros. Los gastos financieros comparativamente al primer semestre del año 2004 se han reducido en 9.0% producto de los menores saldos de deuda estructural. Otros Neto Los otros egresos netos en el semestre trimestre del año en curso representan el 0.1% de las ventas mientras que en igual período del año 2004 fueron el 2.5% Es importante mencionar que de acuerdo a la ley 28394 promulgada en noviembre del 2004 se dispone la suspensión del ajuste por corrección monetaria a partir del año 2005 es por esta razón que a junio del año en curso no figura ningún Resultado por Exposición a la Inflación (REI) cosa que sí sucedió en el año 2004 y que benefició el resultado en S/. 5.4 millones Resultado Neto El resultado neto en este primer semestre fue 4.3% mientras que a junio del 2004 fue de 9.1%. Sin tomar en cuenta el efecto del REI en el primer semestre del 2004 la Utilidad antes de Impuesto a la Renta y Participación de Trabajadores hubiera sido de 7.14% y 7.34% a junio del 2004 y 2005 respectivamente. Endeudamiento El pasivo corriente está conformado principalmente de deuda bancaria 72% del total y Cuentas por Pagar Comerciales 14% La deuda bancaria de la empresa al 30 de junio ascendió a US$ 39.3 millones mientras que a junio del 2004 fue de US$ 41.9 millones Comparativamente a junio del 2004, y sin considerar los financiamientos amparados en warrants (que incluye pre y post embarques así como la Emisión de Papeles Comerciales) , la empresa redujo su deuda de US$ 16.1 millones a US$ 14.4 millones. Los préstamos de pre y post embarque así como la colocación de Papeles Comerciales , créditos considerados autoliquidables por su naturaleza, representan el 63.31% del total. A continuación se puede apreciar la posición de deuda bancaria al cierre del 2004 y el primer semestre del 2004 y 2005: Evolución de la Deuda Bancaria (US$ miles) (*) 2004 Jun-04 Jun-05 Financiamiento Warrants Papeles Comerciales Capital de trabajo Capital de Trabajo 17,274 0 4,566 21,840 25,862 0 2,536 28,398 22,387 2,500 4,193 29,080 Corriente No Corriente Deuda Corp. Exalmar (**) Deuda Estructural 4,336 5,635 1,750 11,721 4,536 7,007 2,000 13,542 3,596 5,132 1,500 10,229 Total Deuda Bancaria 33,561 41,941 39,308 NOTA: (*) No incluye avances en cuenta ni sobregiros. (**) Deuda de Pesquera Exalmar adjudicada a Corporación Exalmar en el Programa de Transferencia de Créditos, correspondiente a la deuda de Pesca Perú Huacho S.A. por la compra de la planat de Huacho, la cual es cubierta con fondos de EXALMAR Excluyendo los financiamientos amparados con warrants y/o cartas de crédito de importación así como la colocación de Papeles Comerciales ya que su estructura incorpora warrants como fuente de repago, la deuda de corto plazo al primer semestre del 2004 y 2005 es de US$ 2.5 y US$ 4.2 respectivamente, descompuesta de la siguiente manera: • Financiamientos de Devoluciones de IGV por US$ 1.2 millones a junio del 2005. Esta deuda está amparada con el pago que realiza la SUNAT del Saldo a Favor del Exportador. • Crédito de Mediano Plazo en proceso de formalización que al 30 de junio del 2005 es de US$ 0.5 millones (eran US$ 0.6 a junio del 2004). Tomando en consideración estos dos puntos, la deuda de Capital de Trabajo a ser pagada con lo generado por la producción de EXALMAR en el corto plazo asciende a U$ 2.5 millones en el 2005 mientras que a junio del 2004 fue de US$ 1.9 millones La deuda estructural bancaria de EXALMAR al 30 de junio ascendió a US$ 10.2 millones y está distribuida en seis entidades financieras, Banco de Crédito del Peru, Crédito Leasing, Banco Wiese Sudameris, Banco Financiero, Wiese Sudameris Leasing e Interbank. Comparativamente a marzo del 2004, esta deuda de mediano plazo se ha reducido en 24.5% Liquidez Los indicadores de liquidez a junio del 2005 se han mantenido en niveles similares a igual período del 2004: Ajuste de Ratio de Capital de Trabajo S/.M Activo Corriente Inventarios Contables Inventarios a Valor de Mercado (*) Activo Corriente Ajustado (1) 2004 99,740 -41,385 57,098 115,453 Jun-04 128,430 -58,670 90,622 160,382 Jun-05 128,295 -40,774 54,109 141,630 Pasivo Corriente Dividendos por pagar Pasivo Corriente Ajustado (2) 121,044 -3,321 117,723 147,628 -3,321 144,307 142,880 -3,321 139,559 0.82 0.98 0.87 1.11 0.90 1.01 Ratio Activo Cte / Pasivo Cte Ratio Ajustado Activo Cte / Pasivo Cte (1/2) NOTA: (*) Valor de mercado corresponde a los inventarios de producto terminado valorizados al precio promedio de harina de pescado del año Comparativamente a junio del 2004 el ratio de liquidez ha pasado de 0.87 a 0.90. Si se toma en cuenta que el sector pesquero y la empresa en particular, acostumbra monetizar los inventarios de manera inmediata a través de financiamientos de pre-embarque amparados en warrants de harina y aceite de pescado, se podría realizar una modificación al índice considerando que: Los inventarios de productos terminados están valorizados al costo mientras que su contraparte en los pasivos (financiamientos de exportación) están prácticamente al valor de mercado. En el pasivo corriente, en la cuenta Tributos, Renumeraciones y Otras Cuentas por Pagar, se tienen registrados S/. 3.3 millones en dividendos por pagar sobre los cuales hay un compromiso de no distribución en los próximos dos años. Con estas premisas, el ratio de liquidez a junio del 2005 sería de 1.01 mientras que a junio del 2004 fue de 1.11 la diferencia que se nota en este índice de liquidez ajustado se debe principalmente a los mejores precios de harina que se obtuvieron en dicho período y que sirven de base para elaborar este indicador. En el activo corriente las cuentas por cobrar representan el 47.1% del total mientras que en igual período del 2004 estas fueron el 35.9% Este incremento se debe en primer lugar al mayor volumen cuentas por cobrar comerciales (21.12%) como resultado del mayor nivel de ventas las cuales son realizadas casi en su totalidad contra cartas de crédito de exportación. Otro rubro que ha tenido un crecimiento importante en las cuentas por cobrar corresponde a los préstamos realizados a Corporación Pesquera San Francisco y Pesquera Cabo Peñas. A estas empresas se les ha arrendado desde el mes de abril del 2004 y por dos años, prorrogable, una planta de harina de pescado en Chimbote y cuatro (4) embarcaciones pesqueras, estas últimas a través de Comercializadora Global empresa vinculada a Pesquera Exalmar. Además de los contratos de arrendamiento, se tiene un contrato de mutuo que contempla el otorgamiento de los préstamos necesarios para mantener la operatividad de estas unidades de producción, mutuo que es descontado de las facturas de arrendamiento. Al 30 de junio estas inversiones en planta y embarcaciones se han incrementado en aproximadamente S/. 5.5 millones. En el rubro de Impuestos y Gastos Pagados por Anticipado se tiene un mayor nivel de crédito fiscal que es recuperable contra exportaciones. Al 30 de junio del año en curso esto ascendía a S/.10.7 millones mientras que al mismo período del 2004 fueron de S/. 6.7 millones