2- 1 Capítulo 2 Valor actual y coste de oportunidad del capital FINANZAS DE EMPRESA 2- 2 Temas a tratar Valor actual Valor actual neto (VAN) Regla del VAN Regla de la Tasa de Rentabilidad Coste de oportunidad del Capital La dirección y los intereses de los accionistas 2- 3 Valor actual Valor actual Valor hoy de un cash flow futuro Factor de descuento Valor actual de un pago futuro de 1€ Tasa de descuento Tasa de interés usada para calcular los valores actuales de los cash flows futuros 2- 4 Valor actual Valor Actual = VA VA = Factor de descuento × C1 2- 5 Valor actual Factor de descuento = FD = VA de 1 € FD = 1 / 1 + r Los factores de descuento se usan para calcular el valor actual de cualquier cashflow. 2- 6 Valorando un edificio de oficinas Paso 1: Previsión de los cash flows Coste del edificio = C0 = 350 Precio de venta en el año 1 = C1 = 400 Paso 2: Estimar el coste de oportunidad del capital Si hay inversiones de riesgo similar en el mercado de capitales que ofrecen una rentabilidad del 7%, entonces: Coste del capital = r = 7% 2- 7 Valorando un edificio de oficinas Paso 3: Descontar los cash flows futuros VA = C1 / 1 + r = 400 / (1+ 0,07) = 374 Paso 4: Aceptar si el VA de los cashflows supera la inversión VAN = - 350 + 374 = 24 2- 8 Valor actual neto VAN = VA – Inversión requerida VAN = C0 + C1 / ( 1 + r) 2- 9 Riesgo y valor actual Proyectos con mayor riesgo exigen una tasa de rentabilidad más elevada. Mayores tasas de rentabilidad reducen el VA. C1 = 400 € r=7% VA = 400 / 1 + 0,07 = 374 € 2- 10 Riesgo y valor actual Al 12 % C1 = 400 € VA = 400 / 1 + 0,12 = 357 € Al 7 % C1 = 400 € VA = 400 / 1 + 0,07 = 374 € 2- 11 Regla de la tasa de rentabilidad Aceptar una inversión si ofrece tasas de rentabilidad superiores al coste de oportunidad del capital. 2- 12 Regla de la tasa de rentabilidad Aceptar una inversión si ofrece tasas de rentabilidad superiores al coste de oportunidad del capital. Ejemplo En el siguiente proyecto, el coste de oportunidad es el 12 %. ¿Debemos aceptarlo? Rentabilidad = Beneficio / Inversión = (400.000 - 350.000) / 350.000 = 14,3 % 2- 13 Regla del valor actual neto Aceptar inversiones que tengan VAN positivo. 2- 14 Regla del Valor Actual Neto Aceptar inversiones que tengan VAN positivo. Ejemplo Suponer que podemos invertir 50 € hoy y recibir 60 € dentro de un año. ¿Debe aceptarse el proyecto si la rentabilidad esperada es el 10 %? VAN = -50 + 60 / 1,10 = 4,55 € 2- 15 Coste de oportunidad del capital Ejemplo Puede invertir 100,000 € hoy. Dependiendo de la situación de la economía, puede obtener una de las tres posibles rentabilidades: DEPRESIÓN NORMAL BOOM 80.000 110.000 140.000 Rentab. = (80.000+110.000+140.000) / 3 = 110.000 € 2- 16 Coste de oportunidad del capital Ejemplo (cont.) Una acción cotiza a 95,65 €. En el supuesto de una evolución normal de la economía, se espera que su precio esté en torno a 110 €. 2- 17 Coste de oportunidad del capital Ejemplo (cont.) El precio esperado de la acción nos dará la siguiente rentabilidad esperada: Rentab. esperada = Bº esperado / Inversión = (110 -95,65) / 95,65 = 15 % 2- 18 Coste de oportunidad del capital Ejemplo (cont.) Descontando el rendimiento esperado a la rentabilidad esperada nos dará el VA (Valor actual) del proyecto: VA = 110.000 / 1,15 = 95.650 € 2- 19 Inversión vs. Consumo Algunas personas prefieren consumir ahora. Otras prefieren invertir ahora y consumir más adelante. Pedir prestado o prestar nos permite conciliar estos deseos opuestos que pueden existir en los accionistas.