Grecia y la Troika - ASPAIN 11 Asesores Financieros EAFI

Asesoramiento Patrimonial Independiente
Grecia y la Troika: Lo más lógico es un entendimiento entre todas las
partes
Los principales índices bursátiles acumulan caídas en la primera semana del año,
que van desde el 1% al 4%. Existen varios frentes abiertos que están provocando
incrementos de volatilidad de los mercados de renta variable, situando al VIX (Indice
de volatilidad del mercado de opciones) del EUROSTOXX en los niveles de octubre y
que a su vez coinciden con los repuntes de junio de 2012. Recordemos que en esa
última fecha se debatía la posibilidad de la salida de Grecia de la zona euro… y
parece que la historia se repite.
Gráfico: VIX EUROSTOXX
Fuente: Infinancials
La situación en la que nos encontramos actualmente, sin embargo, no es la misma.
Se han tomado medidas de flexibilización cuantitativa y ajustes fiscales en la región,
al mismo tiempo que se han creado mecanismos intitucionales para evitar quiebras
sistémicas, que han permitido una rebaja más que considerable de las primas de
riesgo durante todo este período. No estamos diciendo con esto que los riesgos
principales hayan desaparecido, simplemente que el punto de partida es distinto.
Como comentábamos, existen una serie de factores que están incrementando la
volatilidad de los mercados en un entorno de débil demanda, precios de las
materias primas en descenso o ralentización de PMIs (Indices de Gestores de
Compras).
Los bajos precios de petróleo, no benefician a todos por igual. Los claros
beneficiados son los países que son importadores netos como por ejemplo España,
China e India, y en el lado opuesto están Rusia, Venezuela o Irán.
Otro de los factores que trae volatilidad son los conflictos geopolíticos (RusiaUcrania, Israel-Palestina, Irak o Libia). El incremento de sanciones por parte de los
diferentes países perjudican el crecimiento de estas regiones y merman las
expectativas de inversores y consumidores.
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C/Veracruz, 1, Semisótano Izq. Bajo, 28036 Madrid. Teléfono: 91 457 17 33. Fax: 91 758 48 27
Inscrita en la CNMV con el número 47.
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La entrada de Japón en recesión, la ralentización del crecimiento chino y los bajos
precios en Europa, obligan a los grandes bancos centrales a seguir actuando de la
única manera posible, inyectando liquidez. En EEUU el ciclo económico es diferente
y se espera que suban tipos el año que viene. No obstante, una ralentización mayor
de la demanda a nivel global y los precios de las materias primas en los niveles
actuales, pueden provocar un retraso en la próxima subida.
A estos factores, se añade ahora uno nuevo: la posibilidad de que Syriza salga
elegida en Grecia como primera fuerza política a final de enero. El país heleno se
encuentra en un momento de enorme fragilidad financiera. Las necesidades de
financiación para el 2015 se cifran en 17.000 mill. de euros y están pendientes del
último tramo de financiación del rescate anterior (7.000 mill). La posibilidad de una
reestructuración unilateral por parte de Grecia seguramente conllevaría un cierre del
grifo de liquidez de los bancos al eurosistema. Los inversores privados sin duda
exigirían unos intereses mayores para financiar al país e implicaría más ajustes
presupuestarios por parte del Gobierno.
Un escenario extremo que contemple su salida del euro, ocasionaría un revuelo de
dimensiones enormes en los mercados finacieros globales, a pesar de que su PIB
sólo pesa un 2% en la región.
El discurso radical de Syriza, no obstante, se ha ido relajando y ya no defienden una
salida del euro. Lo que contemplan, es una reestructuración de parte de la deuda y
deshacer algunas de las medidas poco populares que se han tomado como
consecuencia del acuerdo con la Troika.
Según un artículo de la revista alemana Der Spiegel, la primera reacción del
Gobierno de Angela Merkel tras el adelanto de las elecciones en el país heleno, fue
considerar como inevitable su abandono del sistema monetario europeo. Pasados
unos días tras la noticia, Alemania comienza a acaercar posturas y afirma estar
dispuesta a hablar sobre la deuda griega aunque Syriza gane las elecciones.
Opinamos que el escenario más probable es un encuentro entre ambas partes, que
lleve a la permanencia de Grecia en la zona euro y a una reestructuración
ordenada de la deuda del país. También se negociarán otros puntos como el
aumento del gasto público y quizás menos probable el adelanto de la edad de
jubilación.
En este 2015, es muy probable que veamos repuntes en la volatilidad de los
mercados, por algunos de los factores comentados en este artículo. No obstante,
seguimos manteniendo posiciones en Europa por mejores valoraciones relativas de
las empresas, la bajada del euro, el desplome del precio del petróleo y otras
meterias primas.
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Seguimos apostando por España por la mejora de PMIs, reducción del déficit y
empleo frente a Francia e Italia, mientras no tomen plena concinencia de la
necesidad de reformar su mercado laboral y mejorar su balanza fiscal.
Estamos preparados para afrontar este mes de enero con las carteras compensadas
y diversificadas. Sin embargo, debemos estar muy atentos ya que la deuda ha
sufrido en los últimos días con incrementos en las rentabildiades de los bonos
soberanos y de las primas de riesgo (España ha pasado de 100 a 122 puntos en
siete días e Italia de 122 a 144).
Controlamos los soportes más importantes de los índices bursátiles y trazamos los
niveles de retroceso de Fibonacci por si se complica la situación y hay que tomar
decisiones tácticas para proteger a nuestros clientes. No obstante, en principio
nuestra estrategia es de mantener posiciones y aprovechar las oportunidades que se
presenten en el más corto plazo.
EUROSTOXX 50
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IBEX 35
DAX
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CAC 40
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S&P 500
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NASDAQ 100
Julián Álvarez González
DEPARTAMENTO DE INVERSIONES
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www.aspain11.com
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