Grecia a contrarreloj - ASPAIN 11 Asesores Financieros EAFI

Asesoramiento Patrimonial Independiente
Grecia a contrarreloj
Tras los distintos dimes y diretes entre el Gobierno de Grecia y sus socios europeos estas
últimas semanas, el Presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem, ha anunciado la
recepción formal de la petición griega de ampliar en seis meses la asistencia financiera al
país, convocando a los Ministros de Finanzas a una reunión para debatir la misma este
viernes. Sin duda, llega a contrarreloj y supone un “programa puente”, después del
ultimátum de cuatro días tras la última reunión.
Nos gustaría puntualizar que la simple presentación de la misma al Eurogrupo no indica
que la petición se resuelva de forma favorable. De hecho, el Ministro de Finanzas alemán,
ya ha anunciado a través de un comunicado que “la carta de Atenas no cumple con los
criterios acordados en el Eurogrupo el lunes”.
Además, antes de la presentación de la prolongación del préstamo del rescate actual
conocíamos que el Consejo de Gobierno del BCE decidía aumentar la provisión urgente de
liquidez a los bancos griegos en 3.300 millones de euros, alcanzando en total los 68.300
millones. De todas formas, este organismo revisará dentro de dos semanas esta
circunstancia, pudiendo suspender este programa urgente con mayoría de dos tercios si
considera que los riesgos son elevados para la entidad.
Estas últimas jornadas, la bolsa y la prima de riesgo, estaban descontando un posible
acuerdo, si tenemos en cuenta tanto la prima de riesgo que llegó a bajar de los 1.000
puntos. La Bolsa de Atenas superó los 860 puntos y el interés exigido del bono a diez años
llegó a situarse por debajo del umbral del 10%, y en el tramo corto, a dos años, en un
17%.
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La petición presentada no ha sido la prórroga del programa de rescate como le pedían sus
socios europeos, sino una extensión del programa actual que expira el 28 de febrero. El
Gobierno heleno, recientemente hizo público algunos documentos en los que se recogía la
negociación llevada a cabo con los miembros del Área Euro en el mes de febrero. En los
mismos, exponían las líneas que no estaban dispuestos a cruzar aunque establecían una
serie de concesiones:
1) Mantener el equilibrio presupuestario
2) No aplicar quita sobre el nominal de las deudas
3) Respetar los compromisos de pago
4) Aceptar una misión de la Comisión Europea que supervise que se cumplen los
compromisos adquiridos.
Desde Aspain 11 Asesores Financieros EAFI, ya que no somos asesores políticos sino
financieros, no entraremos en el detalle de la situación política de manera pormenorizada,
pero, sin duda, esta decisión tiene implicaciones tanto macroeconómicas como de
mercados que nos vemos en la obligación de analizar, “dos caras de la misma moneda”
ante la posible resolución en uno u otro sentido.
Si no se consigue un acuerdo entre el Eurogrupo y Grecia, el programa actual expiraría
dejando de percibir el país los últimos fondos del rescate europeo, unos 1.800 millones de
euros en préstamos, 1.800 millones en compras de deuda por parte del BCE y 11.000
millones en la recapitalización de entidades financieras. Asimismo, sería bastante probable,
que el BCE pudiese suspender su programa urgente de acceso a la liquidez por parte de los
bancos helenos ante el incremento de riesgo para la institución. Muy difícilmente, podrían
subsistir teniendo en cuenta la situación macroeconómica del país sin la ayuda financiera
de Europa, sobre todo, si tenemos en cuenta que los ingresos del Estado siguen cayendo,
que las reformas que tiene previstas el Gobierno de Tsipras van enfocadas al aumento del
gasto público y que la deuda del país es más que holgada. De hecho, el riesgo de “default”
es a corto plazo, ya que hasta agosto vencen 12.000 millones de euros con el FMI y el
BCE. La posibilidad de que Grecia saliese del euro aumentaría. Lo cierto es que, ya hemos
podido constatar tal temor, en la parte bancaria, con la fuga de capitales que se viene
produciendo los últimos tres meses que asciende a 21.000 millones de euros, tanto de
empresas como de particulares. El problema de Grecia no es tan solo tener abultadas
facturas que pagar, sino que su economía no dispone de las herramientas adecuadas para
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que pueda crear actividad productiva y poder hacerles frente vía crecimiento. La deuda
pública griega asciende a más de 315.509 millones de euros, lo que equivale al 176% del
PIB (en 2013, 174,9%)
Las consecuencias serían devastadoras sobre todo para la economía helena, aunque
Europa no se quedaría ni mucho menos intacta. A pesar de que el PIB heleno significa tan
sólo un 1,84% sobre el total de Europa, el 68% de la deuda pública griega está en manos
de sus socios europeos y el FMI. De hecho, según IESEG School of Management, el país
más expuesto a deuda helena es Alemania con 72.720 millones de euros, tanto de forma
directa como indirecta a través del BCE (28,3% del total).
Si se consiguiese un acuerdo, se apaciguaría la situación de urgencia al menos durante
esos seis meses, aunque está claro que el modelo no es sostenible siendo un “programa
puente”, no una solución definitiva. Si nos ceñimos a las previsiones del FMI de crecimiento
y paro para Grecia en los próximos años, con un análisis superficial, “de sentido común”,
podemos hacernos una idea de las dificultades que supone pagar una deuda tan elevada
teniendo en cuenta unas tasas de crecimiento previstas reducidas, no llegan ni al 4% y con
una tasa de paro de dos dígitos, todo ello sumado a la urgente recomposición de su
sistema productivo y al necesario mantenimiento del equilibrio presupuestario.
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En breve, conoceremos el desenlace de esta situación, e iremos averiguando de primera
mano las repercusiones de los excesos del pasado y las consecuencias de los actos políticos
sobre la economía real y los mercados financieros.
Silvia Pazos
Jefe de Equipo
silvia.pazos@aspain11.com
www.aspain11.com
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