El impacto económico de la construcción y de la

El impacto económico de la
construcción y de la
actividad inmobiliaria
Rafael Doménech
Economista Jefe de Economías Desarrolladas de BBVA Research
XXX Coloquio Nacional APCE
Madrid, 17 de octubre de 2011
Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
1. La construcción como motor del crecimiento: efectos directos
•  Durante la última etapa de auge de la economía española, la construcción ha sido uno de los motores del crecimiento
•  Entre 1998 y 2007 la contribución directa de la construcción al crecimiento económico fue, en promedio anual, superior
España: contribución al crecimiento
al 20%
deEspaña:
la inversión
en construcción
contribución
al crecimiento de la
inversión
en construcción
Fuente:
BBVA Research
a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
6
5
Inversión en
construcción
Crecim iento
económ ico
6
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-­‐2
Resto de la
dem anda
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
20 0
20 0 1
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20 0 7
-­‐1
-­‐1
-­‐2
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
1. La construcción como motor del crecimiento: efectos directos
•  La inversión residencial incrementó notablemente su relevancia en la economía pasando de suponer poco más del 5%
del PIB a mediados de los 90 a un 7,4% del PIB en 2007
•  El peso de la inversión en otras
construcciones
crecido pero
España:
ratio deha
inversión
en de forma mucho más moderada (un punto porcentual
de PIB en el mismo periodo) construcción por segmentos (% PIB)
Fuente:
BBVA Research
a partir
de INE
España:
ratio de
inversión
en construcción por
segmentos (% PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
18
16
14
12
10
8
6
4
Inversión residencial
Inversión otra construcción
Total
20 0 7
20 0 6
20 0 5
20 0 4
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20 0 2
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1998
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0
20 0 1
2
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
1. La construcción como motor del crecimiento: efectos directos
•  Entre 1997 y 2007 el 53% del crecimiento de la inversión se debió a la construcción, siendo la inversión en vivienda la
que más aportó al crecimiento, 28pp de ese porcentaje frente a los 25pp con el que contribuyó la inversión en otras
construcciones
España: contribución al crecimiento
España:
contribución al crecimiento de la inversión
de
la inversión
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
12
10
8
6
4
2
0
-­‐2
20 0 7
20 0 6
Inv. e n v ivienda
Inv. e n otros productos
20 0 5
20 0 4
20 0 3
Inv. e n bienes de e quipo
Inv. e n otras construcciones
C recim iento de l a i nversión
20 0 2
20 0 0
1999
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1996
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20 0 1
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
1. La construcción como motor del crecimiento: efectos directos
•  La construcción también fue responsable de buena parte de la creación de empleo durante la etapa de auge de la
economía. De los más de 6 millones de empleos creados entre 1996 y 2007, el 23% se crearon en el sector de la
España: contribución al crecimiento
construcción
del empleo (%)
Fuente:
BBVA contribución
Research a partir de INE
España:
al crecimiento del empleo (%)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
6
5
4
3
2
1
Agricultura, caza, s ilvicultura y pesca
C onstrucción
Total
20 0 7
20 0 6
20 0 5
20 0 4
20 0 3
20 0 2
20 0 0
1999
1998
1997
1996
-­‐1
20 0 1
0
Energía+Industria
Servicios
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
1. La construcción como motor del crecimiento: efectos de arrastre
•  Entre 1996 y 2008 la economía española generó 240 miles de millones de € de VAB, un 20% procedente directamente
de la construcción y las actividades inmobiliarias
•  La elevada capacidad de arrastre de la construcción, eleva el peso de los sectores ligados a ella hasta el 35% del total
•  El crecimiento promedio anual de los sectores ligados a la construcción ha sido del 4,2%, 1,3 puntos más que en el resto
de lacrecimiento
economíadel
de VAB
mercado
España: crecimiento del VAB 1996-2008
España:
1996-2008
(Miles de millones de euros y tasas medias de
España: contribución
al crecimiento del empleo (%)
crecimiento
anual)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE y EU KLEMS
250 .0 0 0
20 0 .0 0 0
Peso e n e l V A B
(10 0 % )
Crecim iento m edio
(3,3% )
20 %
4 ,0 %
16 %
3,5%
(Miles de millones de euros y tasas medias de
España: crecimiento del VAB 1996-2008
crecimiento anual)
(Miles de millones de euros y tasas medias de crecimiento anual)
Fuente: BBVA
BBVA Research
Research aapartir
y EU
KLEMS
Fuente:
partirdedeINE
INE
y EU
KLEMS
250 .0 0 0
20 0 .0 0 0
Crecim iento m edio
(3,3% )
Peso e n e l V A B
(10 0 % )
20 %
4 ,0 %
15%
4 ,5%
16 %
3,5%
49%
2,9 %
4 ,2%
150 .0 0 0
150 .0 0 0
10 0 .0 0 0
10 0 .0 0 0
64%
3,2%
50 .0 0 0
50 .0 0 0
0
0
1996-­‐2 0 0 8
Resto de s ectores
Sector público
C onstrucción y A ctividades Inm obiliarias
1996-­‐2 0 0 8
Actividades no l igadas a construcción
Actividades l igadas a construcción
Sector Público
C onstrucción y a ct. i nm obiliarias
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
2. El ajuste del sector de la construcción continúa
•  El ajuste del sector de la construcción, iniciado en 2007, todavía no ha concluido
−  Desde 2008 la inversión en construcción no deja de drenar crecimiento, lo que ha supuesto una reducción de su
peso en la economía: en la actualidad la inversión en vivienda es inferior al 4% del PIB, el menor peso de los últimos
treinta años
−  El sector de la construcción sigue destruyendo empleo. Desde el comienzo de la crisis la construcción ha destruido
España: ratio de inversión en
más de 1,1 millones de empleos, el 56% del total
España: contribución al crecimiento
España:
contribución
al crecimiento de la
de
la invesión
en construcción
inversión
ena construcción
Fuente:
BBVA Research
partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
3
construcción por segmentos (% PIB)
España: ratio de inversión en construcción
por segmentos (% PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Resto d e la dem anda
16
2
14
1
12
10
0
8
-­‐1
6
-­‐2
-­‐3
-­‐4
Inversión e n construcción
Crecim iento económ ico
4
2
0
20 0 8
-­‐5
20 0 8
20 0 9
20 10
20 11 (p)
Inversión residencial
20 0 9
20 10
Inversión otra construcción
20 11 (p)
Total
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
2. El ajuste del sector de la construcción continúa
•  La inversión en vivienda sigue empujando a la baja la formación bruta de capital fijo de la economía
•  Después de la finalización de los planes de estímulo de la economía, la contribución de la inversión no residencial ha
sido mucho más negativa España: contribución al crecimiento
•  El compromiso de alcanzar de
los objetivos
de consolidación fiscal de las AA.PP. restringirá los planes de inversión en los
la inversión
próximos años, por lo que laFuente:
inversión
en otras
seguirá contribuyendo negativamente al crecimiento de
BBVA Research
a partirconstrucciones
de INE
la inversión, en mayor medida que la inversión residencial
España: contribución al crecimiento de la inversión
Fuente: BBVA Research a partir de INE
2
0
-­‐2
-­‐4
-­‐6
-­‐8
-­‐10
-­‐12
-­‐14
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-­‐18
20 0 8
20 0 9
20 10
Inv. e n bienes de e quipo
Inv. e n v ivienda
Inv. e n otros productos
C recim iento de l a i nversión
20 11
Inv. e n otras construcciones
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
2. El ajuste del sector de la construcción continúa
•  De no ser por el sector de la construcción la economía española estaría creciendo cerca de su PIB potencial
•  Se espera que en 2011 el PIB crezca un 0,8% respecto a 2010. Si no se considerase la construcción el crecimiento sería
del 2,2%
España: crecimiento del PIB real
(%, a/a)
España: crecimiento del PIB real (%, a/a)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
4
3
2
1
0
-­‐1
-­‐2
-­‐3
PIB
PIB s in i nv. e n construcción
dic-­‐11
sep-­‐11
jun-­‐11
dic-­‐10
sep-­‐10
jun-­‐10
m ar-­‐10
dic-­‐0 9
sep-­‐0 9
jun-­‐0 9
m ar-­‐0 9
dic-­‐0 8
sep-­‐0 8
jun-­‐0 8
m ar-­‐0 8
-­‐5
m ar-­‐11
-­‐4
PIB s in i nv. e n v ivienda
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
2. El ajuste del sector de la construcción continúa: cambios en el sector
•  Tras un acusado cambio durante la etapa de auge, la estructura del sector de la construcción en la actualidad es más
parecida a la de mediados de los años 90
•  Mientras que en 2008 el 32% del valor nominal de la producción del sector de la construcción correspondía a la
construcción residencial, en 2010 esta proporción descendió al 25%, similar a 1995
España: distribución de la industria
•  La obra civil es el único subsector que ha ganado peso en los últimos años
de la construcción (%)
España:
distribución
de la industria de la construcción (%)
Fuente:
BBVA Research
a partir de SEOPAN
Fuente: BBVA Research a partir de SEOPAN
10 0
80
60
40
29
28
25
24
33
25
16
20
16
20
32
26
25
0
1995
Residencial
20 0 8
No residencial
Rehabilitación
20 10
Obra civil
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  La persistencia de los problemas en los mercados financieros y la incertidumbre de la economía real en Europa y en
España condicionarán la recuperación del sector de la construcción a corto y medio plazo
Debilidades en los subsectores
•  Elevada tasa de paro
1
Residencial
•  Elevado volumen de sobreoferta
•  Persistencia problemas financieros
•  Debilidad en el crecimiento
2
No residencial
•  Desapalancamiento
•  Persistencia problemas financieros
3
Obra civil
•  Compromiso de reducción del déficit público
(Programa de Estabilización Presupuestaria)
•  Debilidad del resto de subsectores
•  Reducción de fondos estructurales europeos
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  Aunque en menor medida que en el pasado más reciente, la construcción continuará siendo un sector relevante para la
economía española
Fortalezas en los subsectores
•  Importante volumen de demanda retenida
1
Residencial
•  Accesibilidad mejor a la del pasado
•  Mercado residencial muy heterogéneo
•  Nuevos desarrollos planificados hace tiempo
2
No residencial
•  Renovación de sectores clave para la economía (turismo)
•  Equilibrio entre subsector residencial y no residencial
perdido en la etapa de auge
•  Crecimiento una vez alcanzados los objetivos de déficit
3
Obra civil
•  Proyectos paralizados que resurgirán en el futuro
•  Programas de conservación de las obras públicas
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  Las proyecciones de población del INE se han revisado a la baja y en los próximos años se espera una caída de la
población debido a un aumento de emigración y no tanto a una caída de la inmigración o del crecimiento vegetativo,
sino a un aumento de la emigración
•  Con ello, el crecimiento de la población
los próximos
años
se mantendrá en niveles reducidos
España: en
proyección
del
crecimiento
España:
proyección
del crecimiento demográfico (a/a, %)
demográfico
(a/a, %)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
F uente: B BV A R esearch a p artir d e INE
2,0 %
1,5%
1,0 %
0 ,5%
Proyección 2 0 0 8
Proyección 2 0 10
Proyección 2 0 0 9
Proyección 2 0 11
20 16
20 15
20 14
20 13
20 12
20 10
20 0 9
20 0 8
20 0 7
20 0 6
20 0 5
20 0 4
20 0 3
20 0 2
-­‐0 ,5%
20 11
0 ,0 %
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  La creación de hogares en los próximos años se situará, en promedio, ligeramente por debajo de los 250.000 anuales.
−  La caída de la inmigración, el aumento de la emigración y la reducción de la natalidad afectará negativamente a la
creación de nuevos hogares
−  Por el contrario la reducción del tamaño medio del hogar repercutirá positivamente en la formación de nuevos
hogares
España: Formación de hogares
(valores promedio)
España: tamaño medio del hogar
España: tamaño medio del hogar
(nº
de personas)
(número
de personas)
España:
Formación de hogares
Fuente: BBVA Research a partir de INE
(valores promedio)
Fuente:
Research
a partir
de INE;
Eurostat
Fuente:BBVA
A Research
a partir
de INE;
Eurostat
Fuente: BBVA Research a partir de INE
50 0 .0 0 0 3,4 3,2 40 0 .0 0 0 3,0 30 0 .0 0 0 2,8 2,6 Media europea
20 0 .0 0 0 2,4 10 0 .0 0 0 2,2 20 16
20 14
20 12
20 10
20 0 8
20 0 6
20 0 4
20 0 2
20 0 0
1998
1996
1994
1992
1990
2,0 -­‐
1980 -­‐2 0 0 0
20 0 1-­‐2 0 0 8
20 11-­‐2 0 16
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  El potencial de España como país receptor de turismo se mantiene
−  La demanda de segundas residencias seguirá existiendo en el futuro, aunque seguramente la relevancia de este
mercado será inferior a la que adquirió en el pasado
•  La demanda potencial de vivienda se sitúa por encima de las 300 mil viviendas entre 2011 y 2016
•  Esta demanda potencial es una cifra importante para que el segmento
residencialpotencial
del sectordede la construcción siga
España: Demanda
siendo relevante en la economía nacional
vivienda (promedio anual)
España:
Demanda potencial de vivienda
Funte: BBVA Research a partir de INE
(promedio anual)
Porcentaje de segundas residencias
Fuente: BBVA Research a partir de estadísticas europeas
Fuente: BBVA Research a partir de INE
100%
60 0 .0 0 0
80%
50 0 .0 0 0
40 0 .0 0 0
60%
30 0 .0 0 0
40%
20 0 .0 0 0
20%
Residencias principales
Residencias secundarias
HOL
RU
DEN
ALE
FRA
ITA
POR
ESP
GRE
0%
10 0 .0 0 0
0
1980 -­‐2 0 0 0
20 0 0 -­‐2 0 0 8
Form ación de hogares
Segundas residencias
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  El potencial del sector residencial en España volverá a ser relevante para la economía española
•  La demanda potencial de vivienda indica que en el medio plazo la inversión en vivienda convergerá a su peso
promedio histórico, 5,5% del PIB
España: ratio de inversión en otra
España: ratio de inversión en
•  La convergencia al promedio histórico de la inversión en otra construcción será más lenta
construcción sobre PIB (%)
vivienda sobre PIB (%)
España:
ratio ade
inversión
en otra construcción
Fuente:
BBVA Research
partir
de INE
España:
ratio de
inversión
en vivienda sobre PIB (%)
Fuente:
BBVA Research
a partir
de INE
sobre PIB (%)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
8,0
8,0
7,5
7,5
7,0
7,0
6,5
6,5
6,0
Fuente: BBVA Research a partir de INE
10 ,0
10 ,0
9,0
9,0
6,0
8,0
8,0
5,5
5,5
7,0
7,0
5,0
5,0
6,0
6,0
4,5
4,5
4,0
4,0
5,0
5,0
3,5
3,5
4,0
4,0
3,0
3,0
3,0
3,0
dic-­‐8 0
dic-­‐8 1
dic-­‐8 2
dic-­‐8 3
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dic-­‐0 9
dic-­‐10
dic-­‐11
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dic-­‐15
11,0
dic-­‐8 0
dic-­‐8 1
dic-­‐8 2
dic-­‐8 3
dic-­‐8 4
dic-­‐8 5
dic-­‐8 6
dic-­‐8 7
dic-­‐8 8
dic-­‐8 9
dic-­‐9 0
dic-­‐9 1
dic-­‐9 2
dic-­‐9 3
dic-­‐9 4
dic-­‐9 5
dic-­‐9 6
dic-­‐9 7
dic-­‐9 8
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dic-­‐0 0
dic-­‐0 1
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dic-­‐14
dic-­‐15
11,0
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Impacto económico construcción y actividad inmobiliaria / Octubre 2011
El sector de la construcción
3. El futuro del sector de la construcción
•  Teniendo en cuenta la evolución de los precios se observa cómo la corrección de la inversión en vivienda es más
acusada,
•  La inversión en otras construcciones es más ajena a la evolución de los precios.
España: inv ersión e n v iv ienda (% P IB, España: inv ersión e n o tras datos nominales)
España:
inversión en vivienda
España:cinversión
en otra construcción
(% P IB, d atos nominales )
c
onstruc
iones Fuente: BBVA Rdatos
esearch a nominales)
partir de INE
(% PIB,
(% PIB, datos nominales)
Fuente: BBVA R esearch a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Fuente: BBVA Research a partir de INE
10 ,0
10 ,0
9,0
9,0
9,0
9,0
8,0
8,0
8,0
8,0
7,0
7,0
7,0
7,0
6,0
6,0
6,0
6,0
5,0
5,0
5,0
5,0
4,0
4,0
4,0
4,0
3,0
3,0
3,0
3,0
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dic-­‐8 0
dic-­‐8 1
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construcción y de la
actividad inmobiliaria
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