Diapositiva 1 - IES Andrés de Vandelvira

TEMA 9.
LA FINANCIACIÓN DE LA
EMPRESA.
1. LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA
EMPRESA.
La empresa necesita recursos financieros
(dinero) para pagar los factores productivos,
tanto al inicio como durante su actividad.
La encargada de gestionar los recursos
financieros de la empresa es el ÁREA
FINANCIERA.
FUNCIONES del ÁREA FINANCIERA de la
empresa
Planificación financiera
Estudia las necesidades futuras de
capital
Obtención de recursos financieros
Estudia las diversas alternativas
para elegir la más interesante
Control del equilibrio financiero
Estudia la conveniencia del nivel
de endeudamiento
Decisiones de inversión
Analiza los proyectos de inversión
más rentables
LA COMPLEMENTARIEDAD ENTRE FINANCIACIÓN
E INVERSIÓN.
FINANCIACIÓN e INVERSIÓN son dos caras de la misma moneda:
1. Análisis y selección de las posibles inversiones.
2. Análisis y elección de las fuentes de financiación a las que
puede acudir la empresa.
Toda decisión de invertir supone tomar la decisión de cómo
financiar esa inversión.
2. LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN.
Las fuentes de financiación son las distintas
opciones que tiene la empresa para
conseguir recursos necesarios para hacer
frente a las inversiones.
Recursos financieros que son
propiedad de la empresa
A) Según la
PROPIEDAD
de los
recursos
Clasificación
B) Según el
de las
TIEMPO que
FUENTES
FINANCIERAS permanecen en
Financiación
PROPIA
• Capital
• Reservas (Beneficios no
distribuidos)
Financiación
AJENA
Recursos financieros que
generan una deuda:
préstamos, proveedores …
A largo plazo
Capitales permanentes
A corto plazo
Préstamos a corto plazo …
Financiación
INTERNA
Se genera en el interior de la
empresa (Autofinanciación )
Financiación
EXTERNA
Provienen del exterior de la
empresa (Capital y deudas)
la empresa
C) Según su
PROCEDENCIA
ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA
– Es la combinación de fuentes de financiación
que haya elegido:
• Propia.
• Ajena a C/P.
• Ajena a L/P.
• La elección dependerá del coste de cada
fuente, principalmente.
• Debe buscarse un equilibrio entre fuentes
propias y ajenas (nunca más del 50% de
deudas).
• Actividades para clase: pág. 179: 3
3. LA CONSTITUCIÓN Y LAS AMPLIACIONES DEL
CAPITAL SOCIAL.
EL CAPITAL
SOCIAL
Refleja las aportaciones de los socios tanto en
la constitución del capital inicial como en
posteriores ampliaciones.
Representa recursos financieros propios y
permanentes.
Está dividido en ACCIONES.
La emisión de acciones es el medio que tienen las S.A.
para reunir gran cantidad de dinero a l/p que no deben
devolver (recursos propios) procedente de los
accionistas.
El Capital social = nº de acciones x Nominal de una acción.
• Ej. Si se constituye una sociedad con 10.000
acciones de 20 € de nominal, el capital social
será:
C. Soc. = 10.000 x 20 = 200.000 €
• Una acción es una parte
(=proporcional) del capital social.
alícuota
• Pueden ser:
• Acciones nominativas: el nombre
propietario aparece en el documento.
del
• Acciones al portador: no aparece el nombre, el
propietario es quien la posee.
CAPITAL SUSCRITO Y CAPITAL DESEMBOLSADO.
• Capital suscrito es el total comprometido por
los accionistas:
– Puede aportarse dinero o bienes.
– Debe figurar en escritura pública (notario) e
inscribirse en el Registro Mercantil.
• Capital desembolsado es el que han abonado
los socios a la S.A.:
– Mínimo un 25% de capital suscrito al constituirse.
– El resto está pendiente, se lo deben los socios a la
empresa (dividendo pasivo).
Ejemplo:
ACTIVO
Inmovilizado (50%)
Disponible (Banco)
(25%)
Accionistas, capital
pendiente de
desembolsar (25%)
TOTAL
PASIVO
Capital Social
100.000
(100%)
200.000
50.000
50.000
200.000
TOTAL
200.000
DERECHOS DEL ACCIONISTA.
1. Participar en el reparto de beneficios
(dividendos).
2. Suscripción preferente de nuevas acciones
en ampliaciones.
3. Información sobre marcha de la sociedad,
y voto en asambleas.
4. Participar en el reparto del patrimonio en
caso de liquidación.
• Actividades
– Para clase: pág. 181: 28
– Para casa: pág. 179: 4
LAS AMPLIACIONES DEL CAPITAL SOCIAL.
• Cuando una S.A. busca crecer puede realizar
una ampliación de capital.
• Consiste en emitir nuevas acciones para
reunir más capital (no debe devolverse).
• Debe figurar en escritura pública (notario) e
inscribirse en el Registro Mercantil.
VALOR NOMINAL, VALOR TEÓRICO Y COTIZACIÓN DE
UNA ACCIÓN.
Valor nominal
(N)
Valor de
una acción
Valor teórico o
contable (VT)
Valor de
cotización, de
mercado o
Efectivo
Es el valor de emisión inicial de las acciones
N
Capital social
núm erode acciones
Ejemplo
Patrimonio neto o fondos propios (capital +
reservas) que corresponde a cada acción.
Capital S. Reservas
Ejemplo
VT
número de acciones
Precio que se paga en bolsa por la acción
Efectivoo Cotización
Capitalización bursátil
número de acciones
Ejemplo
Capitalización bursátil (Valor en Bolsa) = nº acciones x Efectivo
Ejemplo
Ejemplo
• N = Cap. /nº acc. = = 200.000 € / 10.000
acciones
El Valor Nominal es de 20 €
(volver)
• Si pasado un año la empresa ha destinado de
sus beneficios 5.000 € a Reservas:
Valor teórico o Valor contable:
(200.000 + 5.000) / 10.000 acc. = 20,5 €
Si las acciones cotizan al 120% de su valor:
Valor de cotización, valor de mercado o
Efectivo:
• N*C = 20 * 120% = 24 €
• Y la Capitalización bursátil (Valor en Bolsa) =
nº acciones x Efectivo
10.000 * 24 = 240.000 €
Ejemplo:
•
•
•
•
Nº acciones = 4.000
N = 25 €
Reservas = 40.000 €
Cotización en Bolsa o Efectivo = 40 € (al 160% de su Valor N.)
Calcular los 3 valores explicados:
El capital Social:
Capital Social = 4.000 x 25 = 100.000 €
El Valor Teórico de una acción:
VT = (100.000 + 40.000) / 4.000 = 35 €
La capitalización bursátil de la empresa:
Capit. Bursátil = 4.000 x 40 = 160.000 €
• Actividades para clase: pág. 179: 6
4. LOS EFECTOS ECONÓMICOS DE LA AMPLIACIÓN
DE CAPITAL.
• Cuando se produce una ampliación de capital
pueden entrar en la empresa nuevos socios.
• Para que no salgan perjudicados los socios
antiguos, las S.A. pueden emplear 2 soluciones.
Ejemplo:
•
•
•
•
Situación antes de la ampliación:
Nº acciones: n = 4.000
Valor Nominal de la acción N = 25 €
Reservas = 40.000 €
Cotización en Bolsa o Efectivo de una acción = 40 €
Por tanto, antes de la ampliación:
C. Social = n x N = 4.000 x 25 = 100.000 €
Patrimonio Neto = C. Social + Reservas = 100.000 + 40.000
= 140.000 €
El Valor Teórico de la acción: VT = 140.000 / 4.000 = 35 €
Supongamos que la ampliación es de 1 acción nueva por
cada 4 antiguas:
• Nº acciones nuevas = 1.000 (es decir 4.000 / 4)
• Nominal de las nuevas acciones: N = 25 €
• Importe de la ampliación = 1.000 x 25 = 25.000 €
La situación que quedaría después de la ampliación es:
Nº acciones totales = 4.000 + 1.000 = 5.000
Nominal: N = 25 €
Capital Social = 5.000 x 25 = 125.000 € (100.000 + 25.000)
Patrimonio neto = C. Social + Reservas = 125.000 + 40.000 =
165.000 €
El Valor Teórico de una acción: VT = 165.000 / 5.000 = 33 €
Antes de
ampliación
Ampliación
Después de
ampliación
n
4.000
1.000
5.000
N
25 €
25 €
25 €
C. Social
100.000 €
25.000 €
125.000 €
Reservas
40.000 €
40.000 €
Pat. Neto
140.000 €
165.000 €
35 €
33 €
Valor Teórico
a) El resultado para los antiguos accionistas es
perjudicial:
– Las acciones han pasado de tener un valor teórico o
contable de 35 a 33 €. (pierden 2 € por acción)
b) Los nuevos accionistas han salido ganando:
– Han pagado 25 € por acciones que valen 33 €. (ganan
8 € por acción, el equivalente a lo que pierden 4
acciones antiguas, que es la proporción 4 x 1).
Efectos económicos de una ampliación de capital
Las acciones antiguas pierden parte de su valor teórico
FORMAS DE
COMPENSACIÓN
A LOS ANTIGUOS
ACCIONISTAS
PRIMA DE
EMISIÓN
Exigir a los nuevos que
paguen, además del valor
nominal de la acción, la parte
proporcional de las reservas.
Precio de emisión = N + prima
DERECHO PREFERENTE DE SUSCRIPCIÓN
Ejemplo pág. 168:
• Como la proporción es 1 acción nueva x cada 4 antiguas:
– Los nuevos accionistas deben desembolsar una cantidad
adicional de 1/4 de las Reservas.
– 1/4 de 40.000 € = 10.000 € debe ser la prima de las nuevas
acciones.
– 10.000 / 1.000 = 10 € por acción deben pagar de prima los
nuevos accionistas.
El Precio de las nuevas acciones sería: 25 + 10 = 35 € por acción.
El Patrimonio Neto = Cap. Social + Prima de E. + Reservas 125.000
+ 10.000 + 40.000 = 175.000 €
El VT de cada acción: VT = 175.000 / 5.000 = 35 € por acción.
(El mismo que antes de la ampliación).
Antes de
ampliación
Ampliación
Después de
ampliación
n
4.000
1.000
5.000
N
25 €
25 €
25 €
C. Social
100.000 €
25.000 €
125.000 €
Reservas
Prima de
emisión
40.000 €
Pat. Neto
140.000 €
175.000 €
35 €
35 €
Valor Teórico
-
40.000 €
10.000 €
10.000 €
• De esta forma los nuevos accionista pagan por la
acción su valor teórico: 25 + 10 = 35 €
• Los antiguos no salen perdiendo con la ampliación.
• La prima de emisión de 10.000 € irá al Balance de la
empresa a su Patrimonio Neto:
ACTIVO
PASIVO
Capital Social
Bienes y
derechos
TOTAL
175.000
175.000
Reservas
Prima de E.
TOTAL
125.000
40.000
10.000
175.000
El derecho preferente de suscripción
Es el derecho por el que los antiguos accionistas
pueden adquirir un número de acciones de una
ampliación proporcional a las que posee.
Se les da un plazo a los antiguos accionistas para
suscribir (= comprar) las acciones nuevas que les
corresponde.
Si no quieren adquirirlas pueden vender sus derechos
a otros accionistas nuevos o antiguos.
El valor del derecho de suscripción (VDS) viene dado por la
diferencia entre la cotización de las acciones antes y después de
la ampliación.
VDS = P0 – P2
P0 =
P2 =
VT
( P0
P0: Valor teórico antes de la ampliación
capital reservas
núm erode acciones
a)
a
( P1
n
n)
P1: Precio de emisión de las nuevas acciones
P2: Precio de la acción después de la ampliación
a: Número de acciones antiguas
n: Número de acciones nuevas
5. LA FINANCIACIÓN INTERNA O AUTOFINANCIACIÓN.
• Los beneficios de una empresa pueden tener 2 destinos:
– Repartirlos a los socios o accionistas (Dividendos activos).
– Retenerlos para autofinanciar inversiones (Reservas).
Se llama Autofinanciación a estos fondos que retiene la
empresa de sus beneficios (las reservas) para financiar sus
inversiones (de ampliación o de mantenimiento).
La autofinanciación o financiación interna puede ser:
Autofinanciación de enriquecimiento.
Autofinanciación de mantenimiento.
AUTOFINANCIACIÓN DE ENRIQUECIMIENTO.
• Son beneficios que no se reparten los
accionistas.
• Quedan en la empresa en forma de Reservas (en
el Patrimonio Neto o Fondos propios).
Sus objetivos son:
Financiar futuras inversiones de la empresa,
para su crecimiento.
Aumentar la solvencia (capacidad para poder
pagar deudas).
• Estas Reservas pueden ser de varios tipos:
– Reservas legales: por ley deben ser del 10% de los
beneficios cada año (hasta alcanzar el 20% del
Capital Social).
– Reservas estatutarias: Por acuerdo entre los
socios recogido en los estatutos.
– Reservas voluntarias: por acuerdos puntuales
entre los socios.
• Las empresas deben decidir cuántas reservas
constituir cada año:
– Cuantas más reservas guarden:
• Negativo: menos dividendos reparten a los accionistas.
• Positivo: más capacidad de autofinanciación tienen para
afrontar inversiones sin coste (sin pagar intereses).
–Cuantos más dividendos repartan:
• Negativo: menos reservas tiene la empresa.
• Positivo: mejor será la imagen externa sobre la marcha
de la empresa y más interesados habrá en invertir en la
empresa.
• Actividad pág. 170.
• Actividades para casa: pág. 180: 13
AUTOFINANCIACIÓN DE MANTENIMIENTO.
• Su objetivo es mantener intacta la capacidad
productiva de la empresa.
• Tiene 2 componentes:
1. Amortizaciones
2. Provisiones
AMORTIZACIONES:
Cantidades destinadas a renovar los equipos productivos.
Los bienes de equipo se deprecian por el uso o paso del
tiempo.
Las empresas deben prever la sustitución por equipos nuevos
cuando llegue el momento.
La depreciación anual es un coste que se resta de los
beneficios.
Este dinero se queda en la empresa como autofinanciación
hasta el momento de la renovación.
PROVISIONES:
Reservas para cubrir riesgos o pérdidas futuras.
Se cuentan como costes y se restan de los beneficios,
quedando en la empresa para afrontar estas pérdidas como:
• Clientes morosos.
• Indemnizaciones por litigios (juicios).
• Grandes reparaciones.
• Sanciones o multas pendientes…
VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LA
AUTOFINANCIACIÓN.
• Ventajas:
1. Mayor autonomía para afrontar inversiones o
deudas.
2. Sin coste financiero, al no tener que pagar
intereses.
• Inconveniente:
1. Conflicto de intereses con los accionistas, que
aspiran a tener más dividendos.
(Tiene un coste de oportunidad, si se emplea en
reservas no se reparten beneficios).
6. LA FINANCIACIÓN AJENA A C/P.
• Es la que tiene un plazo de devolución inferior al año.
• Su finalidad es financiar el ciclo de explotación
(necesidades de dinero para los pagos corrientes:
sueldos, compras, seguros, impuestos…)
• Los tipos más importantes de financiación ajena a c/p
son:
Crédito comercial de proveedores.
Préstamos y créditos bancarios a c/p.
Descuento comercial.
Factoring.
CRÉDITO COMERCIAL DE PROVEEDORES.
• Consiste en el aplazamiento del pago en una compra.
• Equivale a un crédito que el proveedor concede a la
empresa.
• Reciben el nombre
funcionamiento.
de
crédito
comercial
o
de
• Coste del crédito:
• Aparente o explícito no tiene (no hay intereses que pagar).
• Implícito o coste de oportunidad: se puede estar renunciando
a un descuento por pronto pago.
• El documento de este crédito es la propia factura o “letras a
pagar” (a 30, 60, 90 días).
Ejemplo
• La empresa BAZAR BAEZA realiza una compra por
un valor de 5.000 €. El proveedor le ofrece 2 formas
de pago:
a. Aplazado, dentro de 2 meses.
b. Al contado, con un descuento del 2%.
• BAZAR BAEZA no dispone de efectivo para el pago.
• Si un banco le concediese un préstamo de 5.000 €
a un interés anual del 5% (incluyendo todas las
comisiones y gastos)
¿Qué forma de pago le interesa a BAZAR BAEZA?
• Si elige pago aplazado: deja de ahorrarse el descuento:
(COSTE DE OPORTUNIDAD): 2% * 5.000 € = 100 €
• Si elige pagar al contado solicitando un préstamo:
– El proveedor le descuenta los 100 €
– El coste del préstamo es:
• Intereses = 5.000 * 5% * 2/12 = 41,67 €
• Por tanto, a BAZAR BAEZA le interesa pedir el préstamo y
pagar al contado:
• Ahorro =
100
• Coste =
- 41,67
• Ahorro neto =
58,33
PRÉSTAMOS Y CRÉDITOS BANCARIOS A C/P
• El dinero recibido debe ser devuelto a plazos junto a los
intereses.
• Se emplean para solucionar desfases de tesorería a c/p
(ingresos – pagos).
• El banco suele exigir avales personales o reales (bienes en
garantía).
• Diferencia entre préstamos y créditos.
• En los préstamos se paga intereses por el importe total
recibido.
• En los créditos, el banco concede una línea de crédito
(cantidad máxima) y se pagan intereses sólo por la cantidad
utilizada.
• Ejemplo: diferencia entre préstamos y créditos.
• En el ejemplo anterior supongamos que BAZAR
BAEZA pide 5.000 € pero recibe un ingreso de
2.000 € de un cliente.
– Si ha pedido un PRÉSTAMO. Paga intereses por los 5.000
€ que pidió.
– Si ha pedido un CRÉDITO. Puede utilizar sólo los 3.000 €
que le faltan.
• Sólo pagaría intereses por la parte utilizada.
• Por los 2.000 € no usados pagará una comisión (menor
que los intereses).
EL DESCUENTO COMERCIAL O DESCUENTO DE EFECTOS.
• Consiste en acudir al banco a negociar (cobrar por
adelantado) las “letras a cobrar” de clientes.
• Es semejante a un préstamo:
• Disponemos de una letra a cobrar dentro de n
días (vencimiento).
• El importe a cobrar es N (Nominal).
• Se entrega al banco la letra a cobrar a cambio de
dinero.
• El banco cobra unos intereses (Dc = N * i * n/k)
y una comisión.
LETRA DE CAMBIO
• La cantidad que recibimos es el Efectivo:
E = Nominal – intereses – Comisión
E = N – (N * i * n/k) – Com.
• El banco cobra el importe total de la letra (N)
cuando llegue el vencimiento.
• Si resulta impagada por el cliente, le cobra el
importe a nuestra empresa.
• Actividad pág. 173
• Actividades pág. 180: 17.
EL FACTORING.
• Una sociedad de factoring es la que compra las facturas o
letras a cobrar de clientes.
• Ventajas para la empresa vendedora de los derechos de
cobro:
– Cobra por adelantado, por lo que obtiene una forma
de financiación.
– Transmite el riesgo de impago a la sociedad de
factoring.
• Inconvenientes:
– Su coste (comisión) es más elevado que el descuento
de letras: cubre los intereses por adelantar el pago y
el riesgo de impago.
7. LA FINANCIACIÓN AJENA A MEDIO Y L/P.
• Se emplea para financiar inversiones de
renovación o ampliación de equipo
productivo.
• Las formas más importantes son:
Emisión de empréstitos.
Créditos a l/p para adquisición de
inmovilizado.
Leasing o arrendamiento con opción
de compra.
EMISIÓN DE EMPRÉSTITOS.
• Cuando una gran empresa necesita altas sumas de
dinero puede pedir prestado a mucha gente.
• Se divide la totalidad del préstamo en pequeñas
cantidades iguales llamadas “obligaciones”, “bonos”,
“pagarés” o “cédulas” (distinto plazo de devolución).
• Cualquier inversor puede comprar los títulos y
convertirse en acreedor (prestamista) de la empresa.
• Se adquiere el derecho a recibir intereses periódicos y la
devolución de la cantidad invertida.
CRÉDITOS A L/P PARA ADQUISICIÓN DE
INMOVILIZADO.
• Las PYMES no emiten empréstitos, sino que
acuden a 2 formas de obtener crédito:
Préstamos bancarios a l/p.
Negociar un pago aplazado con los
proveedores de bienes de equipo:
(lo más normal es mediante letras de pago
con vencimientos periódicos.)
EL CONTRATO DE LEASING.
• Arrendamiento con opción de compra (entre 2 y 5 años.)
• 2 modalidades:
• Leasing financiero. Un banco o filial adquiere el equipo
y se lo alquila a la empresa.
• Leasing operativo. El propio fabricante o distribuidor
del bien lo alquila a la empresa. Se puede renunciar
dejando de pagar y devolviendo el bien.
• Ventajas:
• La empresa no compra el bien, puede en cualquier
momento devolverlo si no le interesa (sólo el 2º tipo).
• Inconvenientes:
• Su alto coste.
• Test pág 178.