Noviembre, 2012 EL USO DE LOS VALORES GUBERNAMENTALES PARA ESTERILIZAR LOS EXCEDENTES DE LIQUIDEZ: EL CASO DEL BANCO DE MÉXICO. I. Introducción El Banco de México tiene como objetivo lograr la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, o, en otras palabras, la estabilidad de precios. Para alcanzar este mandato, el Instituto Central instrumenta la política monetaria utilizando como objetivo operacional la tasa de interés interbancaria a plazo de un día 1 y realiza operaciones de mercado abierto todos los días con el objeto de que la tasa de interés interbancaria de mercado sea lo más cercana posible al mencionado objetivo operacional. Así, el Banco de México realiza operaciones de corto plazo (reportos y depósitos en el banco central) para regular la liquidez día a día y vende al mercado Valores Gubernamentales para esterilizar los excedentes estructurales de liquidez a plazos más largos. Esta nota tiene por objeto describir el proceso mediante el cual el Banco de México adquiere del Gobierno Federal Valores para utilizarlos en sus operaciones de mercado abierto, y las ventajas que esto representa para el desarrollo de los mercados de deuda en México. II. Venta de valores gubernamentales con propósitos de regulación monetaria Las operaciones de venta de títulos es uno de los principales instrumentos que el Banco de México ha utilizado para esterilizar los excedentes de liquidez en el sistema. Estos excedentes provienen principalmente de la acumulación de reservas internacionales. De 2000 a 2006 el Banco de México utilizó sus propios instrumentos para la esterilización de la acumulación de las reservas internacionales. Los Bonos para Regulación Monetaria (BREMs) eran instrumentos que devengaban una tasa de interés referenciada a la tasa de fondeo bancario diaria. En 2006, el Gobierno Federal y el Banco de México acordaron la substitución del papel del Banco a cambio de valores emitidos por el Gobierno Federal (Bondes D) con características muy similares a los BREMs. De esta manera, a partir de 2006 el Banco ha utilizado los Bondes D para el proceso de esterilización a largo plazo. Adicionalmente, el Banco de México actualmente también realiza subastas de Cetes para la esterilización de la liquidez excedente. Es importante notar que las operaciones de regulación monetaria que realiza el Banco no guardan relación con las actividades que desempeña el propio Instituto Central a nombre del Gobierno Federal como su agente 1 Para referencia de antecedentes favor de remitirse al Anexo III del Informe Trimestral sobre la Inflación para el periodo julio-septiembre de 2007. 1 financiero en la colocación de deuda. Las operaciones del banco central son independientes y buscan cumplir una función muy específica, misma que es bien conocida por el mercado. El proceso por medio del cual el Banco de México adquiere valores del Gobierno Federal con propósitos de regulación monetaria esta normado por la Ley del Banco de México en sus artículos 7° y 9° y el Contrato de Agente Financiero entre el Banco y la SHCP. En dichos preceptos legales se establece que el Banco debe corresponder las adquisiciones de dichos instrumentos con depósitos en efectivo no retirables antes del vencimiento con el producto de la colocación de los valores referidos, cuyos montos, plazos y rendimientos sean iguales a los de los valores objeto de la operación respectiva. Adicionalmente, estas operaciones con propósitos de regulación monetaria cumplen con el artículo 11 de la referida Ley, en la que se prohíbe que el banco central otorgue financiamiento al Gobierno Federal a través de la adquisición de sus valores. Contablemente, cuando el Gobierno Federal traspasa títulos al Banco de México, el Instituto Central constituye un pasivo en su balance en la forma de un depósito a favor del Gobierno Federal con los recursos obtenidos por la venta de los instrumentos. Este procedimiento contable esta normado por el Artículo 38 del Reglamento Interior del Banco. El depósito no puede ser utilizado o retirado por el Gobierno Federal hasta que el valor que respalda dicho depósito venza. En el lado del activo, el Banco registra la tenencia del valor. El depósito y la tenencia de valores son valuados todos los días a mercado. Aquellos instrumentos que generan un cupón, el interés devengado de dichos instrumentos es calculado y provisionado tanto en el lado del activo (tenencia de valores gubernamentales) como del lado del pasivo (depósito a favor del Gobierno Federal) del balance del Banco. En el momento de la colocación del instrumento en el público, el Banco retira los títulos del lado del activo de su balance, pero mantiene el pasivo a favor del Gobierno Federal. Actualmente, el Banco de México lleva a cabo subastas semanales de Bondes D a plazo de 3, 5 y 7 años. El monto vigente en circulación de dichos instrumentos es de 864 mil millones de pesos. De los cuales el 76% fueron colocados con propósitos de regulación monetaria por el Instituto Emisor. En los Estados de Cuenta semanales y mensuales, así como en el Balance General anual del Banco de México disponibles en www.banxico.org.mx en la sección de información para la prensa en la categoría de Banco de México, se pueden encontrar estos títulos publicados a valor de mercado. 2 III. Ventajas de utilizar valores Gubernamentales para esterilizar excedentes de liquidez. El Banco de México ha encontrado diferentes ventajas al utilizar valores gubernamentales como herramienta de administración de la liquidez. Estas ventajas incluyen: I) II) III) Los instrumentos del Gobierno Federal le han permitido al Banco retirar excedentes de liquidez a plazos de hasta 7 años. Esto reduce el riesgo de renovación y potencializa la efectividad de la política monetaria en México. Las instituciones financieras en México que participan en estas operaciones reciben a cambio títulos líquidos con lo cual ellos pueden, en cualquier momento, acudir al mercado a deshacerse de una posición. Esta situación no se presenta con otros instrumentos de control monetario directo como los depósitos obligatorios o el encaje legal. Finalmente, al utilizar los instrumentos del Gobierno Federal como herramienta de esterilización respecto a títulos emitidos por el propio Banco Central evitan la segmentación de mercados entre ambos emisores y por ende contribuyen al sano desarrollo del mercado de valores en México. 3