Tema 7 Déficit público y deuda pública

Tema 7
Tema 7
Déficit público y deuda pública
Beatriz de Blas
Universidad Autónoma de Madrid
Mayo 2009
Tema 7
ESQUEMA
Esquema del tema
1. Introducción
2. La restricción presupuestaria del sector público
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero
5. Conclusiones
Tema 7
1. Introducción
1. Introducción
I
Cuando el Estado gasta más de lo que recauda en impuestos,
pide prestado al sector privado para financiar el déficit
presupuestario.
I
La acumulación de préstamos obtenidos en el pasado es la
deuda pública.
I
¿Cuál es el nivel de deuda pública que un gobierno debe
mantener?
I
Tema de gran actualidad: PEC en Europa y niveles
preocupantes en EE.UU.
Tema 7
2. La restricción presupuestaria del S. Público
2. La restricción presupuestaria del S. Público
Partiendo de un presupuesto equilibrado, el gobierno baja los
impuestos, generando un déficit presupuestario:
I ¿Qué ocurre con la deuda a lo largo del tiempo?
I
¿Necesitará el gobierno subir los impuestos más adelante?
¿Cuánto?
Déficit presupuestario (en términos reales)
DEFt = rBt−1 + Gt − Tt
Restricción presupuestaria del sector público
Bt − Bt−1 = DEFt ,
es decir,
Bt − Bt−1 = rBt−1 + Gt − Tt
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2. La restricción presupuestaria del S. Público
Impuestos actuales frente a impuestos futuros
Ejemplo: supongamos que en el año t=1
I
deuda pública inicial cero, B0 = 0
I
el gobierno reduce los impuestos en 1 durante 1 año, T1 = −1
I
entonces, la deuda en t=1 es: B1 = B0 + rB0 + 0 − (−1) = 1
I
¿Cuáles son los efectos sobre la deuda si se quiere devolver
totalmente en t=2?
I
B2 = (1 + r )B1 + (G2 − T2 ) = 0, entonces,
I
0 = (1 + r ) + (G2 − T2 ) → T2 − G2 = 1 + r ,
Conclusión: para devolver la deuda en el año t=2, el sector
público debe experimentar un superávit primario igual a
T2 − G2 = 1 + r , o ↑ T2 = 1 + r
Tema 7
2. La restricción presupuestaria del S. Público
En gráficos
Tema 7
2. La restricción presupuestaria del S. Público
Devolución de la deuda durante t años
Suponiendo déficits primarios cero, tendrı́amos:
I Deuda año 2: B2 = (1 + r )B1 + 0 = 1 + r
I Deuda año 3: B3 = (1 + r )B2 + 0 = (1 + r )(1 + r ) = (1 + r )2
I Deuda año t: Bt−1 = (1 + r )t−2
Con lo que la restricción presupuestaria del gobierno en t es
Bt = (1 + r )Bt + (Gt − Tt )
Bt = 0 → 0 = (1 + r )(1 + r )t−2 + (Gt − Tt ),
es decir, Tt − Gt = (1 + r )t−1
Conclusión:
I un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un
aumento de los impuestos en el futuro
I cuanto más espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos
de interés reales, mayor será el aumento final de los impuestos.
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2. La restricción presupuestaria del S. Público
En gráficos
Tema 7
2. La restricción presupuestaria del S. Público
La estabilización de la deuda
Supongamos ahora que el gobierno quiere estabilizar la deuda en el
año t=2, es decir, B2 = B1 = 1
Entonces, la restricción presupuestaria del gobierno es:
I
B2 = (1 + r )B1 + (G2 − T2 )
I
B2 = B1
I
1 = (1 + r ) + (G2 − T2 )
I
(T2 − G2 ) = 1 + r − 1 = r
Conclusión: para estabilizar la deuda el superávit primario debe
ser igual a los tipos de interés reales sobre la deuda existente.
Tema 7
2. La restricción presupuestaria del S. Público
En gráficos
Tema 7
2. La restricción presupuestaria del S. Público
La evolución del cociente entre la deuda y el PIB
Tasa de endeudamiento: cociente entre la deuda y el PIB
Bt
Bt−1 Gt − Tt
= (1 + r )
+
Yt
Yt
Yt
Bt
Bt−1 Yt−1 Gt − Tt
= (1 + r )
+
Yt
Yt−1 Yt
Yt
Siendo
Yt
Yt−1
= 1 + g , y utilizando
1+r
1+g
= 1 + r − g , tenemos
Bt
Bt−1 Gt − Tt
= (1 + r − g )
+
Yt
Yt−1
Yt
Bt
Bt−1
Bt−1 Gt − Tt
−
= (r − g )
+
Yt
Yt−1
Yt−1
Yt
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2. La restricción presupuestaria del S. Público
La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE
I
La década de 1960: elevado crecimiento, (r-g) fue negativo y
las tasas de endeudamiento disminuyeron sin experimentar
grandes superávit primarios.
I
La década de 1970: crecimiento menor y r bajo e incluso
negativo, (r-g) fue negativo. Mayores descensos de la tasa de
endeudamiento.
I
La década de 1980: crecimiento menor y alto r y la tasa de
endeudamiento aumenta rápidamente.
I
1990: bajo crecimiento y alto r. Para estabilizar la tasa de
endeudamiento, los paı́ses experimentan superávit primarios.
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2. La restricción presupuestaria del S. Público
La evolución de la tasa de endeudamiento en la OCDE
Fuente: OCDE Economic Outlook, diciembre 1998. Cuadros 32,
34, 35.
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2. La restricción presupuestaria del S. Público
La evidencia empı́rica: España (OCDE)
Deuda neta sobre PIB
60,0
55,0
EE.UU.
50,0
45,0
40,0
España
35,0
30,0
Euro Area
25,0
20,0
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Tema 7
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.1 La equivalencia ricardiana
3.1 La equivalencia ricardiana
I
David Ricardo (s.XIX): ni los déficit ni la deuda influyen en
la actividad económica.
I
La lógica: dada la restricción presupuestaria, un descenso en
el ahorro público (déficit) se contrarresta con un aumento
igual del ahorro privado.
I
Sin embargo: los consumidores pueden ignorar la posibilidad
de un aumento futuro de los impuestos. En este caso, un
déficit:
I
I
a corto plazo: estimulará la actividad económica
a largo plazo: reducirá la acumulación de capital y el
crecimiento.
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Tema 7
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.1 La equivalencia ricardiana
The Government Sector
La evidencia empı́rica: Estados Unidos (Barro, 2007)
F i g u r e
Ratio of U.S. Real Budget Deficit to Real GDP,
1954–2005
1 4 . 3
.06
Ratio to real GDP
.04
.02
.00
–.02
–.04
55
60
65
70
75
80
85
90
95
00
05
The graph shows the ratio of the real budget deficit to real GDP from 1954 to 2005. To compute the real
budget deficit, we start by calculating the stock of real public debt at the end of each year as the ratio of
Tema 7
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.2 Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cı́clicamente
3.2 Los déficit, la estabilización de la producción y el
déficit ajustado cı́clicamente
Déficit ajustado cı́clicamente:
I
ajustando el déficit al nivel natural de producción
Interpretación
I
si el déficit efectivo es elevado, pero el déficit ajustado
cı́clicamente es cero, no habrá un aumento sistemático de la
deuda con el paso del tiempo
Elaborar las medidas del déficit ajustado cı́clicamente:
1. calcular la relación entre la producción y el déficit
2. calcular la tasa natural de desempleo y de producción
BBVA-Situación
BBVA-Situación
Tema 7
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.2 Los déficit, la estabilización de la producción y el déficit ajustado cı́clicamente
La evidencia empı́rica: España (OCDE)
Saldos primarios y ajustados cíclicamente (España)
4,0
3,0
2,0
Saldos primarios ajustados cíclicamente
1,0
Saldos primarios
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
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3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.3 Las guerras y los déficit
3.3 Las guerras y los déficit
Beneficios de la financiación por medio del déficit
I Traspasar la carga de la guerra: dos maneras de financiar una
guerra:
I
I
I
Déficit: ↑ r =↓ I (futuras generaciones soportan la carga)
Impuestos: ↑ T →↓ C y el cambio en r y en I será menor
(generación presente soporta gran parte de la carga)
Reducir la distorsiones fiscales:
I
I
Déficit: mantiene un tipo impositivo relativamente constante
(suavizar los impuestos) y unas distorsiones inferiores
Impuestos: requiere impuestos muy altos que distorsionan las
decisiones económicas
Tema 7
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.4 Los peligros de una deuda elevada
3.4 Los peligros de una deuda elevada
I
Menos acumulación de capital
I
Impuestos más altos y distorsiones mayores
I
Cı́rculos viciosos que reducen la efectividad de la polı́tica fiscal
I
Cuanto mayor es el cociente entre la deuda y el PIB, mayores
son las posibilidades de caer en una crisis fiscal.
I
¿Es una buena alternativa la suspensión del pago de la deuda?
Tema 7
3. Cuatro cuestiones de polı́tica fiscal
3.4 Los peligros de una deuda elevada
El Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE
I
Origen y contenido:
I
I
I
Reforma:
I
I
I
exigencia de la UEM: estabilidad de precios y fortaleza del euro,
lı́mites: déficit < 3% del PIB; deuda viva < 60% PIB,
causas: incumplimiento del PEC por Alemania y Francia.
Litigio entre la Comisión y el Consejo,
marzo 2005: flexibilización del PEC.
Traslación al ordenamiento español: Ley de Estabilidad
Financiera (2001) y su reforma (2004)...
Tema 7
4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero
4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero
El Estado puede financiar su déficit:
I emitiendo deuda (como cualquier otro agente)
I
creando dinero (con la cooperación del banco central): emite
bonos y pide al banco central que se los compre:
monetización de la deuda
Generalmente, sólo se emite deuda. Pero si hay hiperinflación,
suelen ocurrir dos cosas:
I hay una crisis presupuestaria (por una guerra, recesión
económica ...)
I
el Estado tiene cada vez una menor capacidad de obtener
préstamos del sector privado o de otros paı́ses (debido al
déficit tan alto, se exigen intereses más altos)
Tema 7
4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero
¿Cuál es la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de
dinero necesaria para financiar una cantidad dada de
ingresos?
Ingresos, en términos reales (señoriaje):
∆M
P ,
de donde,
M
señoriaje= ∆M
M P,
con
∆M
M
la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero.
Además,
señoriaje
Y
=
∆M M/P
M
Y
Tema 7
4. Los déficit presupuestarios y la creación de dinero
Los déficit, el señoriaje y la inflación
Sabemos que:
I
el señoriaje es igual al crecimiento de la cantidad nominal de
dinero multiplicado por los saldos monetarios reales
I
una mayor inflación esperada lleva a la gente a reducir sus
saldos monetarios reales.
Entonces,
señoriaje =
∆M
M
M
P
=
∆M
M
[YL(r + π e )]
Tema 7
5. Consolidación fiscal en España
Equilibrio presupuestario en España
EQUILIBRIO PRESUPUESTARIO EN ESPAÑA
8
6
4
2
0
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004p
-2
Fuent e: OCDE; INE
DEFICIT (%PIB)
SUPERAVIT
PIB (% var)
Tema 7
5. Consolidación fiscal en España
Evolución de la deuda pública 1992-2003
EVOLUCIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA 1992-2003
75
74,8
70
ZONA EURO
70,4
68,1
Y LOS IN
P
PRIVATI
65
60
REDUCC
DEUDA
61,5
55
ESPAÑA
50,8
50
47,1
45
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Tema 7
60
P
PRIVATI
61,5
5. Consolidación fiscal en España
55
ESPAÑA
50,8
Reducción
de la deuda pública y los ingresos por
50
47,1
privatizaciones
45
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Tema 7
6. Conclusiones
6. Conclusiones
I
un descenso de los impuestos debe ser contrarrestado con un
aumento de los impuestos en el futuro
I
cuanto más espere el gobierno o cuanto mayores sean los tipos
de interés reales, mayor será el aumento final de los impuestos
I
para estabilizar la deuda el superávit primario debe ser igual a
los tipos de interés reales sobre la deuda existente
I
Equivalencia ricardiana: ni los déficits ni la deuda influyen
en la actividad económica
I
monetización de la deuda genera inflación y no resuelve el
pago de la deuda