¿Qué Explican las Fluctuaciones del Ciclo Económico en el Perú

¿Qué
Explican las Fluctuaciones del Ciclo
Económico en el Perú?: Choques de
Demanda o choques de Oferta
Paul Castillo, Rocío Gondo y Vicente Tuesta
(Banco Central de Reserva del Perú)
XXIV Encuentro de Economistas Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre –2006
Motivación
„¿
Qué explican los ciclos económicos?
.1 6
.1 2
.0 8
C ic lo I I
C ic lo I
.0 4
.0 0
-.0 4
C ic lo III
-.0 8
80
„
82
84
86
88
90
92 9 4 96
98
00
02
04
¿Tecnológicos o no tecnológicos (demanda)?
Importancia
„ La naturaleza de los choques importa para el
diseño de política monetaria.
– Reacción del Banco Central cambia si los choques son
de demanda, oferta, transitorios y permanentes
„ La importancia histórica de los choques de
demanda justifica:
– Rol política monetaria
– Relevancia del uso de modelos con rigideces nominales
(ej. MPT, MEGA-D)
Objetivo
„ Cuantificar
la importancia de los choques
de demanda y tecnológicos en la
dinámica de la actividad económica para
el Perú (1980-2006).
– Extraer implicancias para el diseño de política
monetaria.
¿Por qué nos centramos en el
choque tecnológico?
„ Tiene
efectos permanentes y transitorios
sobre la actividad económica
„ Su
impacto sobre empleo y productividad
media depende de la existencia de
rigideces nominales.
¿Por qué nos centramos en el
choque tecnológico?
„
Cuando no existen rigidices nominales
⎛ ytSF ⇑ ⎞
⎡ ytSF
⎤
⎟⎟ = xt ↑⇒ Corr ⎢(
↑ ⎜⎜
, nt ) / ε 1t ⎥ > 0
⎝ nt ↑ ⎠
⎣ nt
⎦
„
Cuando sí existen:
⎤
⎡ ytSF
⎛ ytCF ↑ ⎞
⎟⎟ = xt ⇒ Corr ⎢(
, nt ) / ε1t ⎥ < 0
↓ ⎜⎜
⎦
⎣ nt
⎝ nt ⇑ ⎠
¿Porqué nos centramos en el
choque tecnológico?
Con rigideces nominales
Sin rigidices nominales
P
Ys
Ys’
Ys
P
Yd
Yd
Y
YSF
Y
Ys’
Y YCF
Y
Metodología
„ VAR
estructural con restricciones de
largo plazo (Galí AER, 1999)
⎡ ∆xt ⎤ ⎡C11 (L) C12 (L) ⎤ ⎡ ∆ε1t ⎤
⎥⎢
⎢∆n ⎥ = ⎢ 21
⎥
22
∆
ε
C
(
L
)
C
(
L
)
⎣ t⎦ ⎣
⎦ ⎣ 2t ⎦
Restricción:
donde:
⎡C11 (L) C12 (L) ⎤
∆zt = ⎢ 21
⎥ ∆ε t
22
⎣C (L) C (L)⎦
C12(1)=0
xt
productividad media del trabajo (Y/N)
nt
empleo
ε1t choque tecnológico
ε2t choque de demanda
Metodología
„ Estimación
del VAR permite:
– Identificar choques tecnológicos y demanda
– Determinar la respuesta dinámica de las variables a
estos choques
– Importancia de choques
– Estimar ciclo y tendencia de la productividad, y
medida de la brecha producto
Metodología: Correlaciones
Condicionadas
„¿
Cómo se calculan?
∞
ρ (∆xt , ∆nt i ) =
∞
var(∆xt i ) = ∑
j =0
( )
1i 2
Cj
1i 2 i
C
∑ j Cj
j =0
var(∆xt i ) var(∆nt i )
∞
var(∆nt i ) = ∑
j =0
( )
2i 2
Cj
Resultados
„ Impacto
de choques
F u n c io n e s Im p u lso - R e sp u e sta A c u m u la d a s
R e s p u e s ta de D X a c h o q u e de m a n d a
R e s p u e s t a d e D X a c h o q u e t e c n o lo g ic o
5
6
4
3
4
2
2
1
0
-1
0
-2
-2
-3
-4
-4
5
10
15
20
25
30
5
35
R e s p u es t a de D N a c h o q u e te c n olog ic o
10
15
20
25
30
35
R e s p u e s t a de D N a c h o q u e de m a n d a
4
10
2
8
0
6
-2
4
-4
2
-6
0
-8
-2
-1 0
-4
5
10
15
20
25
Tecnológico
30
35
5
10
15
20
25
Demanda
30
35
Resultados
„ Existencia
de Rigidices Nominales
No
Condicionada
1980 - 2006
1980 - 1992
1993 - 2006
-0,257
-0,084
-0,667
Condicionadas
Tecnológico
No tecnológico
-0,905
-0,979
-0,960
0,202
0,423
0,039
Resultados
„ Importancia
de choques
1980 - 2006
Corto plazo
Tecnológico Demanda
Productividad media
Empleo
22,4
62,9
77,6
37,1
Largo plazo
Tecnológico Demanda
25,1
66,3
74,9
33,7
Resultados
„ Importancia
de choques
1980 - 1992
Corto plazo
Tecnológico Demanda
Productividad media
Empleo
48,5
31,2
51,5
68,8
Largo plazo
Tecnológico Demanda
46,7
30,1
53,3
69,9
1993 - 2006
Corto plazo
Tecnológico Demanda
Productividad media
Empleo
74,6
60,1
25,4
39,9
Largo plazo
Tecnológico Demanda
80,8
77,6
19,2
22,4
„ Medidas
Resultados
de productividad
110
10
100
90
0
80
70
-10
60
50
-20
CICLO X
40
XTEND
30
1980
1985
1990
1995
2000
2005
1980
1985
1990
1995
2000
2005
Conclusiones
„ Rigidices
nominales son importantes.
„ Choques de demanda importantes en los
ochentas.
„ Choques tecnológicos importantes en los
noventas y 2000.
„ En 2000 menores ganancias permanentes
de productividad.
Agenda Futura
„ Incluir
choques
de
términos
de
intercambio y choques permanentes a la
inversión.
„ Bandas
de confianza en las correlaciones
condicionadas
„ Comparar
resultados con los del MEGA-D
¿Qué
Explican las Fluctuaciones del Ciclo
Económico en el Perú?: Choques de
Demanda o choques de Oferta
Paul Castillo, Rocío Gondo y Vicente Tuesta
(Banco Central de Reserva del Perú)
XXIV Encuentro de Economistas Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre –2006