comportamiento bursátil en colombia durante la crisis financiera del

COMPORTAMIENTO BURSÁTIL EN
COLOMBIA DURANTE LA CRISIS
FINANCIERA DEL 20083
MELISSA RIVERA1
ANGELA SEPÚLVEDA2
RESUMEN
La Bolsa de Valores de Colombia S.A (BVC), es una institución
privada que impulsa el desarrollo y crecimiento del mercado de activos
financieros en el país; ha venido contribuyendo al crecimiento y
desarrollo de la economía colombiana, facilitando el financiamiento de
empresas industriales, comerciales y de servicios.
El índice de la Bolsa de Valores de Colombia - IGBC, refleja el
comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado.
Se buscan conocer el comportamiento de las empresas que cotizan en el
mercado accionario a partir del IGBC durante la crisis financiera del 2008.
Palabras Clave: Bolsa de Valores de Colombia, Acciones – Renta
variable, Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC).
1
2
Estudiante de séptimo semestre de
Administración de Negocios
Internacionales, Konrad Lorenz.
3
Artículo resultado del Proyecto de Investigación Formativa desarrollado en la
asignatura Finanzas Internacionales del programa de Administración de Negocios
Internacionales de la Konrad Lorenz bajo la tutoría del docente de la asignatura
Adalberto Bruges, en el periodo 2011-I
ESTRUCTURA DEL MERCADO FINANCIERO
EN COLOMBIA
El sistema financiero es el conjunto de
instituciones y operaciones a través de las cuales se
transfieren recursos de los individuos con recursos
disponibles para depositar o invertir (sector
superavitario) a las personas y empresas que los
requieren para sus proyectos (Sector deficitario). El
sistema financiero comprende el mercado bancario,
también llamado intermediado, y el mercado de
valores, también llamado des intermediado.
En el mercado de valores, la transferencia de
recursos de sectores superavitarios a sectores
deficitarios tiene lugar a través de una relación directa
entre ambos sectores mediante la emisión de valores.
En particular, en este mercado no existen
intermediarios propiamente dichos (es decir, entidades
que se relacionen de forma completamente
independiente entre sectores superavitarios y
deficitarios), sino agentes que ponen en contacto a los
emisores e inversionistas (intermediarios del mercado
de valores). (Córdoba Garcés, 2008).
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES.
El mercado de valores está principalmente
compuesto por emisores de valores, inversionistas y
facilitadores o intermediarios entre emisores e
inversionistas.
Se divide en Mercado Primario y Mercado
Secundario, dependiendo de si se trata de la emisión
de valores por el emisor o de la negociación entre
inversionistas de valores ya emitidos y en circulación.
El Mercado Bursátil se refiere a las
transacciones que se realizan a través de una bolsa de
valores (para lo cual es necesaria la intervención de una
comisionista de bolsa) o de sistemas transaccionales.
LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA
Una bolsa de valores es una entidad autorizada
por el Gobierno que tiene por objeto funcionar como
mecanismo a través del cual sus miembros negocian
valores, que provee normas, supervisión y servic ios
específicamente encaminados a facilitar dichas
negociaciones.
La Bolsa de Valores de Colombia S.A (BVC), es
una institución privada que impulsa el desarrollo y
crecimiento del mercado de activos financieros en
el país; ha venido contribuyendo al crecimiento y
desarrollo de la economía colombiana, facilitando el
financiamiento de empresas industriales, comerciales y
de servicios. Es una entidad privada constituida como
sociedad anónima y cuyos accionistas son las
Sociedades Comisionistas de Bolsa.
Los títulos Negociados en la BVC son:
Títulos de renta variable - Acciones - Bonos
Obligatoriamente Convertibles en Acciones (BOCEAS)
Títulos de renta fija - Bonos - Papeles
comerciales - CDT - Aceptaciones Bancarias - CERT - CEV
- Cédulas Hipotecarias BCH - Certificados de Desarrollo
Turístico - TIDIS - TES - Títulos de Desarrollo
Agropecuario - Títulos emitidos en procesos de
titularización
Derivados - Contrato DTF90 - Contrato TRM
ÍNDICE DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA IGBC
Los índices de precios de las acciones son
indicadores de la variación de los precios de las
acciones de un conjunto de entidades que se
encuentran inscritas en bolsa, ponderando el precio de
cada acción de acuerdo con su importancia relativa en
el conjunto seleccionado. De esta forma, la
comparación del índice en dos períodos determinados
muestra la variación promedio del precio de las
acciones del mercado.
En el caso particular de Colombia, el
comportamiento promedio de los precios de las
acciones se calcula mediante el Índice General de la
BVC (IGBC). El IGBC mide la tendencia general de los
precios de las acciones de emisores inscritos en la BVC
calculado a partir de una canasta representativa de
acciones. Las acciones que componen la canasta son
variables y se calcula trimestralmente, de la siguiente
forma: enero- marzo, abril-junio, julio-septiembre,
octubre-diciembre, el último día hábil del trimestre
anterior. El IGBC se calcula por la BVC multiplicando el
último precio de cada acción por un factor de
ponderación de acuerdo con la importancia relativa
asignada a cada acción, y posteriormente sumando el
resultado de cada uno de los componentes de la
canasta.
El IGBC se calcula de forma permanente y,
consecuentemente, se revela al público no sólo de
forma diaria o mensual, sino igualmente de forma
intradiaria (durante el día).
VALORES QUE SE NEGOCIAN EN EL MERCADO DE
VALORES.
De acuerdo con la Ley 964 de 2005, un valor es
todo derecho de naturaleza negociable que haga parte
de una emisión, cuando tenga por objeto o como efecto
la Captación de recursos del público.
Los valores se caracterizan por los siguientes
aspectos:
1.
Se emiten para captar recursos del
público, o funcionar como instrumentos de inversión.
2.
Son
instrumentos
esencialmente
negociables.
3.
Tienen las mismas prerrogativas de los
títulos valores, excepto la acción cambiaria de regreso.
Tampoco procede la acción reivindicatoria, las
medidas de restablecimiento y la incautación contra
quien adquiera el valor de buena fe exenta de culpa.
Fuente: Córdoba Garcés, 2008.
ACCIONES
Las acciones son los valores negociables
representativos del capital de una sociedad anónima.
Estos valores se caracterizan por los siguientes
aspectos:
Son valores nominativos, es decir, son valores
que exigen la inscripción del tenedor en el registro que
administra el emisor para tales efectos, de forma que
sólo es reconocido como tenedor legítimo quien figure
en tal registro. Lo anterior debido a que, aunque el
Código de Comercio prevé que las acciones pueden ser
nominativas o al portador (debiendo ser nominativas
cuando no se hubieran pagado íntegramente), la
Decisión 24 de la Comunidad Andina de Naciones,
adoptada en la legislación interna mediante el Decreto
1900 de 1973, dispuso que únicamente estaría
permitido en los países de la región la emisión de
acciones nominativas, lo cual se reiteró en la Decisión
220 y, posteriormente, en la Decisión 291.
Son valores libremente negociables. En el
mercado de valores, la libre negociabilidad de las
acciones conlleva a que, según se explica más adelante,
el derecho de preferencia en la negociación de estos
valores se suspende al inscribirse un emisor en la BVC.
Son valores de renta variable, es decir, valores
cuyos rendimientos se desconocen al momento de su
emisión o adquisición, de tal forma que dichos
rendimientos únicamente pueden ser conocidos al
momento de su liquidación. En particular, las acciones
son valores de renta variable porque sus rendimientos
están representados por los dividendos obtenidos por
el emisor. Los siguientes son los tipos de acciones que
existen en Colombia, los cuales se resumen en la tabla a
continuación:
1.
Acciones Ordinarias. Son valores
representativos del capital del emisor que otorgan al
inversionista dos tipos de derechos: derechos políticos y
derechos económicos.
2.
Acciones preferenciales sin derecho a
voto. Son acciones que otorgan a su titular un
derecho de pago preferencial de sus dividendos y del
reembolso de sus participaciones en caso de disolución
del emisor. Los titulares de estas acciones, sin embargo,
no tienen el derecho de participar en las asambleas de
accionistas, sin perjuicio de la existencia de excepciones
legales.
3.
Acciones Privilegiadas. Son aquellas
que, además de los derechos que confieren las
acciones ordinarias, otorgan a sus titulares cualquier
prerrogativa adicional de naturaleza económica,
incluyendo un derecho preferencial para su reembolso
en caso de liquidación, hasta la concurrencia de su
valor nominal, y un derecho a que de las utilidades
se le destine, de manera prioritaria, una cuota
determinada, acumulable o no, sin que dicha
Fuente: Córdoba Garcés, 2008.
acumulación pueda extenderse por un período superior
a cinco años. (Córdoba Garcés, 2008).
CRISIS FINANCIERAS EN EL MERCADO
BURSÁTIL.
El mercado bursátil se ha visto afectado a nivel
internacional por diferentes crisis económicas a lo largo
de la historia.
1987: ‘Crash’ bursátil.
1990: Invasión de Kuwait.
1992: Crisis del Sistema Monetario Europeo
1994: Crisis mexicana.
1997: Crisis asiáticas.
1998: Crisis del Long Term Capital Management
2000-2003: Crisis tecnológica. Ofensiva
terrorista en Estados Unidos. Escándalos contables en
Estados Unidos. Crisis de Argentina y Brasil.
2007: Crisis de las hipotecas sub-prime.
Se debe tener en cuenta que las crisis
financieras cada vez son más globales, por lo que
implican, en mayor o menor medida, a todos los
mercados financieros y pueden comenzar tanto en
países desarrollados como en vías de desarrollo.
La ultima crisis es la generada en el 2008, como
es de conocerse la ‚Crisis Sub-prime‛, se dio gracias al
exagerado aumento del precio de las viviendas a tal
punto que fuera casi imposible la compra de casa por
los Estadounidenses, en ese momento las entidades
financieras brindan tasas de interés preferenciales,
donde no importaba si los propietarios de las casas
podían o no cancelar sus deudas ya que el precio de las
viviend as era bastante alto. Sin embargo en el 2006 el
precio de las casa comenzó a derrumbarse, dejando así
a muchos sin poder pagar sus deudas y perdiendo sus
casas, ya que no era posible la restructuración de las
estas. Es así como se genera la mayor crisis financiera
del siglo XXI y la más fuerte para Estados Unidos. El
coletazo financiero se vio en casi todo el mundo por la
crisis de la moneda representativa del mercado.
(Krugman, 2009).
Como consecuencia de la gran liquidez que
existía en ese momento hay un enorme desarrollo de
los mercados de valores, que han generado nuevos
instrumentos financieros, en especial la denominada
‘titulización de activos’ o ‘conversión de flujos futuros
de ingresos en títulos negociable’. Estos instrumentos
facilitan la diseminación de los riesgos, pero
probablemente descuidan la evaluación de los mismos
en origen. La crisis del verano de 2007 comienza en los
activos hipotecarios de baja calidad en Estados Unidos,
las conocidas como hipotecas ‘subprime’, que no
obstante no eran un instrumento nuevo (surgieron en
los años cuarenta, como una de las principales bases de
la política social americana para posibilitar el acceso de
las clases bajas a la vivienda en propiedad). La
desconfianza se extiende a los mercados de
instrumentos de titulización soportados por activos en
todo el mundo, se expande a los mercados
interbancarios y de crédito y, finalmente, llega a los
mercados de bonos tradicionales y a las Bolsas.
COMPORTAMIENTO BURSÁTIL COLOMBIANO
La crisis financiera internacional del período
2007-2009 causó grandes desvalorizaciones en el
mercado bursátil. Entre enero de 2008 y marzo de 2009
se registraron pérdidas de valor hasta del 50 por ciento
en el Dow Jones (en su peor momento) y de 51 por
ciento en el Nasdaq. Estas pérdidas no se limita ron a
Estados Unidos, sino que también en Europa se
registraron pérdidas de hasta 45 por ciento en el FTSE
100 INDEX (Financial Times Stock Exchange) y en el
mundo emergente, uno de los casos más dramáticos
fue el de la bolsa de Shangai, con disminuciones de
hasta 48 por ciento. (Clavijo & González, 2009).
En América Latina se observaron caídas anuales
hasta de 53 por ciento en el Bovespa de Brasil, de 41
por ciento en el Mexbol IPC index de México y 39 por
ciento en el IGBC de Colombia.
El mercado bursátil colombiano, estudiado a
partir de la evolución del Índice General de la Bolsa de
Colombia (IGBC), muestra una tendencia creciente
desde mediados de 2001 (momento en que las tres
bolsas que existían en el país hasta entonces se
fusionaron para conformar la Bolsa de Valores de
Colombia) hasta comienzos de 2006: se pasó de un nivel
promedio de 979 puntos en julio de 2001 a uno de
11.094 puntos en enero de 2006. Hay que tener en
cuenta que este crecimiento nominal, no real, aunque
deflactando estos valores por el IPC, de modo de
obtener la evolución en términos reales, igualmente se
obtiene un notable crecimiento. (Cámara Argentina de
Comercio, 2010)
A partir de 2006 se observa un estancamiento
del índice, que en términos reales es una caída. Esto se
explica en parte por el aumento de la tasa de interés en
Estados Unidos, que aumentaba el atractivo de colocar
los fondos en el país del norte frente a las inversiones
en el mercado colombiano. Este deterioro del mercado
bursátil del país se profundizó en la segunda mitad de
2008, luego del estallido de la crisis financiera
internacional, que produjo un episodio del fenómeno
conocido como fly to quality: los inversores enfrentados
al aumento de la incertidumbre desarman posiciones en
los mercados emergentes y buscan refugio en plazas
consideradas más seguras, típicamente en los Estados
Unidos.
La restricción principal que enfrentaba el
mercado bursátil local tiene que ver con la baja
liquidez. Según el Banco Mundial, el valor de las
acciones transadas durante 2008 sólo representó el 5,2
por ciento del PIB, aunque esta cifra ha ido en ascenso
frente al promedio de 1,3 por ciento del período 19902000 y el 1,2 por ciento de los años 2000-2005. En
contraste, Brasil mostró una liquidez bursátil cercana al
45 por ciento del PIB y Chile una de 22 por ciento.
MERCADO ACCIONARIO
El Impacto de la crisis de Estados Unidos llevó al
DOW JONES a desplomarse con respecto a inicio de
agosto en -27.81% pasando de 11.326,56 ptos a
8.175,77 ptos, el indicador Standard & Poors 500 el cual
mide el desempeño de las empresas más grandes de los
Estados Unidos cayó -656.78 ptos un 35.95% a lo largo
del trimestre, mientras el NASDAQ, principal indicador
de las empresas de tecnología descendió -411.39 ptos
equivalente a un 32.64%. Los mercados han catalogado
esto como la mayor crisis financiera de Wall Street
después de la crisis de 1929. (FIDUCOLDEX, s.f.)
La emisión más alta de acciones durante el 2008
fue la realizada por Ecopetrol (2,500 millones de
dólares, equivalente al 1,2 por ciento del PIB) en 2007.
El grueso de las firmas privadas han preferido emitir
bonos, totalizando unos 12 billones de pesos (2,3 por
ciento del PIB) en 2009, duplicando su valor respecto a
los años recientes.
El mercado accionario es muy reducido, aunque
tuvo un ligero incremento en el primer semestre de
2008 en el que surgió la acción de Ecopetrol con buena
actividad. El mayor porcentaje del movimiento en la
bolsa continua dedicado a los títulos de renta fija. En
Colombia la oferta y demanda de bonos y acciones de
empresas privadas es poco dinámica. Por lo tanto,
existe un amplio espacio para fomentar y crecer el
acceso al mercado de capitales, que necesita el
desarrollo del país, como recientemente lo hicieron
Ecopetrol e Isagen. (Hederich & Romero, s.f.)
En Colombia el IGBC presentó una apertura en
el mes de agosto de 9.085,99 puntos llegando a niveles
máximos de 9.733,88 para luego caer significativamente
a 6.460,84 puntos con una variación porcentual del 28.89% entre agosto y octubre. EL impacto no solo se
dio por la profunda depresión de las bolsas si no por el
peso que tiene la acción de ECOPETROL en el cálculo del
indicador la cual ha sido fuertemente golpeada por las
continuas bajas de los precios del petróleo WTI,
referencia para Colombia, que pasó de USD$124.17 el 1
de agosto a USD$61.92 en la última semana de octubre,
razón por la cual la acción inició el mes de agosto en
$2.570 desvalorizándose un -26,65% hasta las últimas
sesiones de octubre, en las cuales se rompió el soporte
técnico y sicológico de los $2.000 negociándose cerca
de los $1.885.
MERCADO BURSÁTIL ACTUAL
No cabe duda de que la coyuntura actual es
favorable al desarrollo del mercado bursátil de
Colombia. De una parte, los rendimientos de la renta
fija son bajos debido al referente de sólo 4 por ciento en
la tasa de intervención del Banco de la República.
De otra parte, la aprobación del esquema de
‚fondos generacionales‛ (multifondos) a través de la
Reforma Financiera (Ley 1328 de 2009) muy seguro
impulsará la demanda por renta variable. Sin embargo,
la magnitud de este efecto dependerá de los máximos
de renta variable que se adopten (¿70 por ciento para el
‚agresivo‛, 40 por ciento para el ‚moderado‛ o 20 por
ciento para el ‚conservador‛?), del tránsito hacia dichos
portafolios y del papel activo o pasivo que adopten los
ahorradores frente a las carteras. (Bolsa de Valores de
Colombia, s.f.)
el mercado bursátil, creando confianza a inversionistas
tanto extranjeros como nacionales. Es importante ver
que con el riesgo que corrió Ecopetrol al cotizar en el
mercado accionario en una crisis financiera mundial,
llevo a que mas empresas busquen capitalización por
este medio al ver que aunque es de un mercado de
renta variable, el riesgo es controlable.
Las crisis financieras mundiales, llevan a
comprender que estas son cíclicas y cada vez más
manejables, si Colombia sigue manejando con
prudencia y constancia el crecimiento de su mercado,
reflejando cada vez más solidez, le será más fácil sobre
llevar una crisis financiera, sin que se vea
dramáticamente afectado su IGBC.
BIBLIOGRAFÍA
CONCLUSIONES
El mercado Accionario Colombiano, se vio
bruscamente afectado por la crisis financiera mundial
del 2008, como se evidencio a lo largo de la
investigación, las empresas Colombianas, tienen gran
confianza en el sistema financiero del país, es así como
ECOPETROL en el 2008 en el periodo de mayor crisis,
emite sus acciones siendo estas con gran acogida y
elevando de esta forma el IGBC de Colombia.
La volatilidad del IGBC ha disminuido en gran
medida y se evidencia el aumento de las acciones
cotizadas en Colombia desde el 2009. Esto demuestra
que el mercado de valores, cada vez se está haciendo
más fuerte y que está preparado para competir con
mercados mundiales, en exigencia y en solidez. La
evaluación de muchas de las empresas colombianas han
comenzado a elevarse, el riesgo país de Colombia es
mejor y atrae mayor flujo de capitales.
La bolsa de Valores de Colombia, se propuso
llegar a ser el mercado secundario más importante de
América Latina, y lo está logrando, la integración de
mercados como Perú y Chile, economías muy solidas en
el continente Americano.
Actualmente ECOPETROL tiene la participación
más alta en el índice con el 20,51 por ciento, y se ha
convertido en las empresas con mayor importancia en
Córdoba Garcés, J (2008). Guía Colombiana Del
Mercado De Valores.
Krugman P (2009). Devuelta A La Economía De La Gran
Depresión Y La Crisis Del 2008.
Bogotá. Grupo Editorial Norma.
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www.bvc.com.co,
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http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/H
ome/Mercados/enlinea/indicesbursatiles?actio
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Hederich A & Romero L. (s.f.). Mercado Accionario.
Bolsa de Valores de Colombia (2011). Reporte
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