26 LATERCERA Martes 7 de junio de 2016 Negocios Ipom de junio Gonzalo Sanhueza Socio y director de Econsult RS Capital:- “En materia de inversión, este año vamos a tocar piso” R El economista puntualiza que el mayor retroceso de la formación bruta de capital fijo se verá en minería y construcción. Cristina Cáceres Pese a que el recorte de crecimiento económico de Chile, realizado por el Banco Central, a un rango de 1,25%-2% estaba dentro de los escenario considerados por el mercado, el socio y director de Econsult, Gonzalo Sanhueza, es categórico: “el Ipom trajo malas noticias”. Palabras que se explican por la fuerte reducción que hizo el Central en la estimación de inversión (24,5%) y que el economista espera “toque piso” durante este año, para recuperarse gradualmente en 2017. Sanhueza subraya, además, que ve “poco probable” que el país retome crecimientos cercanos al PIB potencial (3%-3,5%) a fines de 2017, como dice el instituto emisor, pues asegura que hoy no es posible observar mejoras en las expectativas. ¿Está de acuerdo con el ajuste al crecimiento que hizo el BC? El recorte de las expectativas estaba dentro de los escenarios posibles, porque todas las proyecciones están en torno a 1,5% para este año y, el rango medio sería de 1,6%. Entonces, en ese sentido las proyecciones del Banco Central están alineadas con las del Fondo Monetario Internacional y de la OCDE, que proyectan 1,5%. R Asegura que en materia de política monetaria, el Central mantuvo el sesgo al alza de la tasa, pero “más diluido”. Considerando este PIB para el año, ¿es realista que el país se expanda entre 2%-3% en 2017? Es realista considerando los supuestos que hace el BC. Ahí el supuesto clave es que habría una recuperación de la confianza de los consumidores como de los empresarios. Sin embargo, no hemos visto ningún atisbo en las últimas encuestas de que eso esté ocurriendo, uno ve que la confianza aún está muy abajo. El BC supone que a fines del próximo año el crecimiento va a estar más cerca del PIB potencial, ¿es factible? El próximo año va a ser el cuarto año con crecimiento más cercano al 2% (…) ellos están planteando que hacia fines del próximo año debiéramos estar creciendo a tasas de 3% y 3,5%, pero ese escenario contempla, primero, que no haya un cambio significativo en el escenario externo y eso tiendo a compartirlo, porque el crecimiento a nivel mundial de 2017 está en 3%, el precio del cobre tampoco tiene una variación relevante y el petróleo sube un poco más. Por el escenario doméstico, la tasa de interés será un poco mayor y la política monetaria y fiscal no serán expansivas. Por lo tanto, el shock que haría que la economía pase de un crecimiento de 1,5% a 3,5% tiene que ver con mejores expectativas, pero ese es un riesgo. Si bien el Banco Central señaló que el escenario de crecimiento está equilibrado, creo que los riesgos siguen siendo a la baja porque las proyecciones se basan en algo que no tenemos muy claro, que es cómo se van a mover las expectativas. ¿Qué le pareció el recorte que hizo el BC en inversión? La noticia más mala es que este será un tercer año con caída en la inversión. Es muy negativo, ya que el mismo banco habla que las ganancias de productividad están asociadas a mayores niveles de inversión. ¿Qué factores explican la caída en la formación bruta de capital fijo? Hay un factor que es el sector minero. La caída en inversión se explica por la baja en el precio del cobre y es probable que ese retroceso de la inversión continúe este año. Lo segundo es que ha habido un aumento importante en el gasto en inversión por parte del sector público el año pasado, que este año no se va a repetir y el tercer componente es la inversión residencial, debido a que en 2015 aumentó por el IVA a la construcción, que comenzó a regir este año. Por lo tanto, es una suma de factores, no hay una sola explicación de que la inversión siga cayendo. RR Economista Gonzalo Sanhueza. FOTO: ARCHIVO ¿Cuándo se verá un repunte en inversión? Sin duda el 2017 vamos a ver un repunte. Este año en materia de inversión vamos a tocar piso, principalmente en el sector minero y también en el residencial. ¿Con cuanta fuerza se va a recuperar la inversión? Normalmente los ciclos de inversión eran más cortos, tenías caídas muy fuertes y después una fuerte recuperación. Ahora hemos visto que la inversión ha tenido un proceso muy largo de caídas, probablemente vamos a tocar fondo, pero no vemos una recuperación fuerte el próximo año, será muy gradual, porque algunos elementos van a seguir presentes. ¿Cómo ve la política del Central con la tasa de política monetaria? El discurso era esperable, porque mientras la inflación esté sobre el 4% y todavía haya riesgos de que la inflación pueda subir. En ese escenario el BC no puede bajar la guardia, debe seguir con su discurso de que el escenario más probable es que la tasa suba, ahora el aumen- to de la tasa de desempleo va a restar presiones inflacionarias y como vemos que la economía va a crecer más cerca del 1,5%, lo más probable es que el Central no tenga la necesidad de subir la tasa de interés, que a medida que vayan pasando los meses se vaya dando este escenario en que la inflación va convergiendo lentamente, y por lo tanto, no sea necesario subir tasas. El mismo BC dice que en el tercer trimestre va a estar bajo 4% y cuando este en ese nivel el mercado se va a tranquilizar bastante respecto a los riesgos inflacionarios. En la última minuta de la TPM se habló de un cambio en el sesgo, se ve ese cambio de sesgo? Es un sesgo al alza, pero va diluido, porque si uno compara, en marzo las expectativas eran de que las tasas iban a subir en diciembre, por lo menos 25 puntos base y ahora ese movimiento estaría más cerca de marzo, entonces, sigue el sesgo al alza pero más diluido en términos de que el momento cuando vaya a ocurrir el alza está más lejos en el tiempo.b Yellen ve alza gradual de tasas, pero no da señales sobre cuándo actuará la Fed Constanza Morales Los inversionistas que esperaban una señal clara sobre la trayectoria de la política monetaria en el discurso que dio ayer Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal, terminaron decepcionados, ya que la economista no entregó ningún indicio sobre cuándo se producirá la próxima alza en las tasas de interés. Si bien el mensaje de la autoridad fue en gran medida optimista sobre las perspectivas para la economía estadounidense, la jefa del banco central prefirió no anticipar la fecha en la que el organismo podría elevar los tipos. “Veo buenas razones para esperar que las fuerzas po- sitivas que apoyan el crecimiento del empleo y una inflación más alta continuarán superando a las fuerzas negativas”, declaró Yellen ante el World Affairs Council de Filadelfia. En cinco oportunidades, la banquera central afirmó que probablemente sería apropiado aumentar las tasas “gradualmente”, pero no dio más detalles. Hace 10 días, había declarado que una subida sería adecuada “en los próximos meses”. Sobre el informe laboral de mayo que fue publicado el viernes y que reveló que se crearon apenas 38 mil empleos, Yellen advirtió que “uno nunca debería darle mucha importancia a un reporte mensual”. b RR Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos. FOTO: AFP