ECONOMÍA ACTUAL Los tipos de cambio en el mundo antes y después de la crisis financiera mundial Miguel Ángel Díaz Carreño* e Isael Valencia García** Introducción Uno de los principales indicadores macroeconómicos lo constituye el tipo de cambio, que es el precio relativo entre la moneda local de un país y una divisa extranjera, por lo regular el dólar de Estados Unidos de Norteamérica (E.E.U.U.). En particular, en México el tipo de cambio más relevante lo constituye la relación peso-dólar de E.E.U.U. Lo cual se justifica debido a la fuerte dependencia de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios que se realiza con el mercado estadounidense en años recientes. En el primer caso en un 80%, y en el segundo de un 55% (INEGI, 2008). El estudio del comportamiento del tipo de cambio, así como de sus principales características puede tener importantes implicaciones en la conducción de las finanzas de las empresas, selección de portafolios y la planeación misma de la política económica del país. Además, en tiempos de alta inestabilidad del tipo de cambio pueden verse afectados (o favorecidos) los distintos sectores de la so- 10 * Profesor e investigador de la Facultad de Economía de la Universidad Autónoma del Estado de México, correo electrónico: madiaz@colpos. mx ** Profesor del Centro Universitario Tenancingo de la Universidad Autónoma del Estado de México, correo electrónico: act.isael@gmail.com 1. El G8 es un grupo de países industrializados con mayor influencia política, económica y militar en el mundo. Está integrado por Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Reino Unido y Rusia. 2. Se emplea el acrónimo BRIC para referirse al grupo de países conformado por Brasil, Rusia, India y China, que tienen en común una amplia población (Rusia y Brasil mayor a cien millones y China e India por arriba de mil millones) y en los últimos años han presentado altos niveles de crecimiento tanto en su Producto Interno Bruto (PIB) como en su participación en el comercio mundial. 3. Medida por la desviación estándar (DE) del tipo de cambio nominal (respecto al dólar estadounidense) correspondiente. enero-marzo 2009 ciedad. Por ejemplo, cuando el tipo de cambio mantiene una tendencia a la alza (se deprecia) por lo regular los consumidores tienen que pagar más por los bienes que consumen; en tanto que, los exportadores resultan beneficiados al recibir mayores ingresos en moneda nacional por sus ventas al exterior. En cambio, cuando el tipo de cambio se reduce (se aprecia) sistemáticamente, se observa un efecto inverso al anterior. En este documento se hace un seguimiento de la trayectoria del tipo de cambio nominal de algunas monedas de países desarrollados (representados por el G-81) y en desarrollo (entre otros se considera al BRIC2). El periodo comprendido es enero de 2006 a octubre de 2008. En particular, el objetivo es destacar el comportamiento de la volatilidad cambiaria3 experimentada por los países antes y después de la profundización de la crisis financiera mundial iniciada en E.E.U.U. 1. Comportamiento cambiario en el mundo antes de la profundización de la crisis financiera. En años recientes (2006-2008) se ha observado una continua apreciación cambiaria de las monedas de la mayoría de los países desarrollados. En el cuadro 1 se puede apreciar que en términos medios, estos países han experimentado una reducción de su tipo de cambio; en particular, llama la atención el Euro que ha mostrado una apreciación de 0.5% en forma mensual; en tanto que Rusia, Canadá y Japón lo han hecho a una tasa de 0.35, 0.26 y 0.22% respectivamente. En el caso de Reino Unido, dicha apreciación ha sido menor, de 0.03%. Esta tendencia ha tenido efectos negativos sobre la competitividad de las exportaciones y el sector turismo de estos países en relación a los E.E.U.U. En lo que respecta a los países emergentes, estos han mostrado variaciones en ambos sentidos, mientras que Brasil, China y Singapur han experimentado considerables niveles de apreciación de sus monedas: 0.68, 0.51 REVISTA TRIMESTRAL DE ANÁLISIS DE COYUNTURA ECONÓMICA Cuadro 1.Variación porcentual mensual del tipo de cambio respecto al dólar estadounidense (países desarrollados y emergentes, 2006:01-2008:09). Cuadro 2. Comportamiento del tipo de cambio respecto al dólar estadounidense, países desarrollados y emergentes, enero 2006-octubre 2008. PAIS DE PAIS Promedio Máximo Mínimo Rango DE -0.01 7.96 -4.74 12.70 2.44 Promedio Máximo Mínimo Rango Canadá -0.26 4.12 -4.74 8.86 2.01 Canadá Reino Unido -0.03 5.69 -5.52 11.21 2.15 Reunido Unido 0.17 6.50 -5.52 12.02 2.41 Rusia -0.35 4.37 -3.15 7.53 1.46 Rusia -0.20 4.55 -3.15 7.70 1.67 Zona euro* -0.50 5.70 -5.01 10.71 2.14 Zona euro -0.36 5.70 -5.01 10.71 2.25 Japón -0.22 2.95 -5.94 8.89 2.35 Japón -0.35 2.95 -5.94 8.89 2.42 0.25 6.05 -4.27 10.32 2.11 India 0.10 6.05 -4.27 10.32 1.95 India Singapur -0.41 3.24 -3.04 6.28 1.17 Singapur -0.29 3.37 -3.04 6.41 1.32 China -0.51 0.20 -1.68 1.89 0.42 China -0.50 0.20 -1.68 1.89 0.42 Corea Sur 0.47 8.29 -2.30 10.58 2.19 Corea 0.94 15.81 -2.30 18.10 3.43 Sudáfrica 0.96 10.82 -6.49 17.31 3.97 Sudáfrica 1.54 19.99 -6.49 26.48 5.13 1.68 México 0.50 15.19 -3.16 18.34 3.11 -0.08 18.91 -5.19 24.11 4.57 0.25 4.81 -3.42 8.23 1.21 México 0.04 5.32 -3.16 8.48 Brasil -0.68 11.94 -5.19 17.13 3.09 Brasil Argentina 0.10 1.89 -3.42 5.31 0.90 Argentina *Incluye los países: Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovenia, España, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos y Portugal. Fuente: The International Monetary Fund (IMF) and The Federal Reserve Board (2008) y 0.41% promedio mensual respectivamente; en el caso de Sudáfrica y Corea del Sur se ha observado un fuerte proceso de depreciación de sus tipos de cambio, en 0.96 y 0.47% en forma respectiva. A su vez, en el caso de la India, Argentina y México el nivel de depreciación ha sido moderado, por abajo del 0.1% mensual (ver cuadro 1). Así, en estos últimos tres países existe evidencia de que en años recientes han mantenido una estabilidad cambiaria significativa. 2. Comportamiento cambiario en el mundo después de la crisis financiera de los Estados Unidos de Norteamérica Después de la profundización de la crisis económica y financiera de EU en octubre de 2008, se han observado cambios significativos en los niveles de apreciación o depreciación tanto de los países industrializados como de los países en desarrollo. En el caso de los primeros, la apreciación cambiaria se ha reducido considerablemente, de hecho en Reino Unido la apreciación acumulada de años recientes respecto al dólar se convirtió en una depreciación media mensual de 0.17% sólo al incluir la variación de su tipo de cambio en octubre de 2008, esto en referencia al periodo de estudio considerado. En este sentido, los países desarrollados en su gran mayoría han registrado una reducción de la apreciación cambiaria acumulada de sus monedas hasta antes de la crisis. En el cuadro 2 es posible observar dicho efecto a partir del promedio mensual de la variación de los tipos de cam- Fuente: The International Monetary Fund (IMF) and The Federal Reserve Board (2008). bio incluyendo el dato de octubre de 2008. Lo cual se manifiesta como uno de los tantos impactos negativos que ha tenido la crisis financiara de EU en las distintas economías del mundo. En el caso de los países en desarrollo se observa que, en su gran mayoría, los niveles de depreciación cambiaria se acentuaron, sobre todo en los casos de Sudáfrica, Corea y México, que después de la profundización de la crisis presentaron niveles promedio de depreciación de 1.54, 0.94 y 0.50% en forma respectiva. En contraste, se tienen los casos de Singapur y Brasil, pues ambos países mantienen niveles de apreciación cambiaria promedio, aunque reducidos, después de octubre de 2008. 3. Volatilidad de los tipos de cambio en el mundo antes y después de la crisis de Estados Unidos de Norteamérica En promedio los países emergentes han resultado con una mayor volatilidad en sus tipos de cambio respecto a los desarrollados. Llama la atención el caso de México que hasta antes de la profundización de la crisis, dicha volatilidad era de 1.68 y posterior a esta se observó de 3.11, lo cual es equivalente a un incremento de 85.29%. En menor medida se tiene el caso de Corea del Sur, Brasil, Argentina y Sudáfrica que vieron incrementar su grado de volatilidad cambiaria en 56.84, 47.88, 33.96 y 29.01% respectivamente (ver cuadro 3). Lo anterior plantea la posibilidad de que en el mediano plazo dicho países muestren mayores niveles inflacionarios y de tasas de interés con las consecuencias que esto implica: menores niveles de actividad económica, empleo e ingreso. enero-marzo 2009 11 ECONOMÍA ACTUAL Cuadro 3.Volatilidad del tipo de cambio respecto al dólar estadounidense, países desarrollados y emergentes, enero 2006-octubre 2008. PAIS DE* DE % Canadá 2.01 2.44 21.57 Reino Unido 2.15 2.41 11.68 Rusia 1.46 1.67 14.35 Zona euro 2.14 2.25 5.17 Japón 2.35 2.42 2.99 India 1.95 2.11 8.55 Singapur 1.17 1.32 13.38 China 0.42 0.42 0.14 Corea Sur 2.19 3.43 56.84 Sudáfrica 3.97 5.13 29.01 México 1.68 3.11 85.29 Brasil 3.09 4.57 47.88 Argentina 0.90 1.21 33.96 * No incluye el dato de octubre 2008. Fuente: The International Monetary Fund (IMF) and The Federal Reserve Board (2008). Conclusiones Con base en los resultados obtenidos a partir de la DE sobre los tipos de cambio de los países en estudio se pudo verificar que la gran mayoría de éstos mostraron un mayor nivel de volatilidad después de septiembre de 2008. En el caso de los países desarrollados sobresalen Canadá y Reino Unido al mostrar un aumento en éste de 21.57 y 11.68% respectivamente. En tanto que para los países en desarrollo llama la atención el caso de México que presentó un notable aumento de su volatilidad a raíz de la crisis financiera mundial, la cual se incrementó en 85.29%. A su 4. Comparando el tipo de cambio promedio de octubre de 2008 con el 12 de septiembre del mismo año. 5. No obstante que el nivel de depreciación medio del peso respecto al dólar se ubica en 0.27% para el periodo, 2000:01-2008:10; por otra parte, el diferencial inflacionario acumulado entre México y EU (obtenido como la inflación de México menos la de EU) resulta de 18% para el mismo periodo, lo cual sugiere un nivel de apreciación del peso frente al dólar hasta antes de octubre de 2008. enero-marzo 2009 vez, los países de Corea, Brasil y Argentina experimentaron aumentos de su volatilidad cambiaria de 56.84, 47.88 y 33.96% respectivamente (ver cuadro 3). En el caso de México, no obstante que la fuerte depreciación cambiaria experimentada en octubre de 2008 puede tener efectos negativos en los niveles inflacionarios, de tipos de interés, así como en otros indicadores macroeconómicos, también es posible que el aumento del tipo de cambio en 28%4 reduzca la volatilidad en el corto y mediano plazos. Lo que a su vez permita una mejor planeación de las finanzas internacionales, concretamente de los agentes involucrados con el sector externo de la economía, así como en la determinación de portafolios de los inversionistas toda vez que se tiene una mejor referencia en el tipo de tipo de cambio actual que todo en el anterior, el cual presentaba un nivel de apreciación significativo5. Sin embargo, por otra parte, la recesión económica mundial manifiesta principalmente en los países de Europa, Japón y los Estados Unidos sin duda tendrá efectos negativos sobre los tipos de cambio en el mundo, toda vez que la incertidumbre generada por este acontecimiento es posible se refleje en fuertes flujos de capital de los países emergentes (en desarrollo) hacia los industrializados, principalmente a E.E.U.U. con la consecuencia de elevadas depreciaciones cambiarias y el costo de una mayor inflación y profunda recesión económica para los primeros. Bibliografía Banco de México (2008). Base de datos estadísticos: tipo de cambio de México. Disponible en: www.banxico.org.mx/PortalesEspecializados/tiposCambio/indicadores.html (consultado el 10 de noviembre de 2008) Fondo Monetario Internacional FMI (2008). Base de datos estadísticos: tipos de cambio.Disponible en: http://www.imf.org/ external/spanish/index.htm. Instituto Nacional de Estadística Geografía e Informática, INEGI, (2008). Banco de información económica de INEGI. Disponible en www.inegi.gob.mx (consultado el 15 de octubre de 2008). The Federal Reserve Board (2008). Statistics: Releases and Historical data. Disponible en: www.federalreserve.gov/releases/ (consulta: 18 de noviembre de 2008).