Volatilidad en los mercados financieros

LA VOLATILIDAD EN LOS MERCADOS FINANCIEROS, UNA MUESTRA DE
INCERTIDUMBRE Y ESPECULACIÓN1
Por: Juan Esteban Quintero Sánchez2
En las últimas semanas (meses de julio y agosto) se ha observado una alta
variación en los distintos mercados financieros alrededor del mundo, “tal vez”
jalonados por la incertidumbre que reina, o que por lo menos reinó durante finales
del mes de Julio, esta situación tuvo lugar específicamente en Estados Unidos
debido a los rumores de un posible default en su deuda. Como se verá a
continuación, esta situación en EEUU ha afectado en gran medida los mercados
globales generando mucha especulación y volatilidad en los precios de los activos
más transados (divisas, commodities, bonos y acciones).
Es importante resaltar la influencia que tiene Estados Unidos sobre los demás
mercados a nivel global, con lo cual una baja en su economía crea gran
incertidumbre en las demás. Como se observa en la siguiente gráfica, los
principales índices bursátiles globales presentan una alta correlación respecto a
los principales índices norteamericanos.
Correlaciones:
Fuente: Bloomberg
1
Las opiniones y estimaciones contenidas en este documento son responsabilidad exclusiva de sus autores y
no comprometen ni a la universidad EAFIT ni al Bufete Financiero.
2
Estudiante de Administración de Negocios de la universidad EAFIT séptimo semestre; miembro activo del
semillero de investigación Bufete Financiero 2011. Correo electrónico: esteban_qs5@hotmail.com
El contexto actual exige un constante análisis de los movimientos no sólo en el
mercado accionario, sino también en los demás mercados como el de bonos, las
divisas y el de commodities para que todos estos elementos converjan en un
adecuado criterio que permita tomar decisiones más acertadas en cuanto al tipo
de activos en los cuales se invertirá o las posiciones a ejercer.
Hablando inicialmente del mercado de renta fija, se hace importante observar las
gráficas de rendimientos de los bonos de Estados Unidos, las cuales habían
tenido un alza considerable desde mediados del año llegando a sus puntos
máximos en los días más “candentes” del debate acerca del techo en la deuda (es
decir, el monto máximo permitido para endeudarse, sin una ampliación del techo
las probabilidades de default se incrementarían en proporciones muy altas). Una
segunda fase en el rendimiento de los Treasuries podría ser en el corto plazo
(Treasuries a 2 años), desde el día 27 de Julio, y para el largo plazo (Treasuries a
10 años); desde el día 11 de agosto; para estos distintos plazos es evidente un
aumento en la confianza del mercado en la economía Norteamericana, con lo cual
se redujo la volatilidad que se había presentado en días anteriores.
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
La siguiente gráfica puede ayudar a comprender en mayor medida la evolución de
las tasas de interés en lo corrido del semestre, el gráfico se compone de tres ejes
los cuales son: en la izquierda se encuentran las fechas en las cuales se generó la
curva, en la izquierda se muestran los plazos negociados, y el eje vertical refleja
las tasas correspondientes.
Fuente: Bloomberg
Una vez abordado el tema de la correlación de los índices y habiendo pasado por
los efectos de los rendimientos en la confianza del mercado, o más bien, la forma
en que la confianza se ve reflejada en los rendimientos requeridos de los títulos de
un país; se hace necesario ahora considerar un poco más el componente
especulativo cuya influencia ejerce gran presión en todo nuestro sistema
económico y financiero.
Una herramienta que muchos analistas, consultores, traders e inversionistas
utilizan es el estudio y seguimiento del denominado VIX Index (Chicago Board
Options Exchange Volatility Index) que refleja la volatilidad en las opciones put y
call de los futuros mediante ponderaciones de éstas con lo cual se puede observar
que grado de riesgo percibe el mercado.
Este índice nos lleva a concluir que el mercado ha tenido gran volatilidad en el
periodo post-techo de deuda, especialmente durante los días en que Standard and
Poors bajó a AA+ la calificación de riesgo de Estados Unidos. Ahora bien,
retomando la información adquirida en el análisis del mercado de renta fija, resulta
claro que los mercados aumentaron su percepción de riesgo y por tanto la
volatilidad en los mercados (no sólo de renta fija o renta variable) de cada país
aumentó considerablemente.
La alta volatilidad, en su mayoría reflejada en el precio de las acciones y los
principales índices accionarios mundiales, sino también, en los mercados de
divisas los cuales han presentado altas migraciones de capitales hacia las
monedas de países como suiza y Japón consideradas divisas refugio.
No es la intención de este artículo profundizar en el mercado de divisas, sino,
hablar de la volatilidad en las economías del mundo, por tanto, se procederá a
mostrar las gráficas del VIX Index con las cuales se pretende despertar curiosidad
en el lector e incentivar su auto-análisis.
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
Por tanto, con este breve repaso de herramientas para comprender el entorno del
mercado, le es posible al lector tener un panorama más amplio de los hechos y
circunstancias que han generado los movimientos del mercado tanto en las
semanas pasadas como en los últimos días.
Por todo lo anterior, se hace imprescindible introducir un último concepto para dar
cierre a este escrito, pasemos a hablar ahora de los CDS (Credit Default Swap)
con los que podremos ver o percibir el riesgo que el mercado les asigna a los
países. Como es sabido por una alta cantidad de personas, la última semana de
Julio fue una semana llena de especulación, riesgo e incertidumbre, esto mismo
se demuestra no sólo en indicadores como en VIX, sino también en los CDS de
las mayores economías del mundo, esto ha obligado a los países a ejercer presión
para que se inyecte más liquidez a los mercados y reducir así la mala estimación
que se tenía y a su vez generar una relativa calma en la semana del 8 de Agosto.
Como muestra de la relativa calma procederemos a ver los gráficos de los CDS de
Francia, Inglaterra y Estados Unidos. Allí se observa claramente la turbulencia
generada por la gran preocupación generalizada del mercado acerca de sus
condiciones, pero a su vez, se observar igualmente el periodo de relativa calma
mencionado anteriormente.
Fuente: Bloomberg
¿Aquí termina todo? Es algo que no podemos predecir con total certidumbre,
como ya habrán podido observar los mercados financieros tienen una gran
volatilidad e incertidumbre con lo cual su análisis y comprensión se dificulta para
los inversionistas y demás agentes.
Fuente: Bloomberg
Para finalizar, como anexo curioso para quienes les interese, este último gráfico
contiene los CDS de las mayores economías globales, los cuales pueden ser
contrastados para obtener una visión global de sus economías con respecto a las
demás.