Descuento en la Valuación por Suma de Partes: MANTENER

GRUPO MEXICO, S.A.B. DE C.V.
18 de mayo 2015
MANTENER
Descuento en la Valuación por Suma de Partes:
Rendimiento Implícito de 10.8%
GMEXICO Liquidez Alta
Precio Actual:
$49.70
Cifras en millones de dólares
P.O. 2015:
$50.5, Rend. 1.6%
■ El descuento actual vs. la valuación por suma de partes (SOTP, por sus
siglas en inglés) se sitúa en 25.8%. Tomando en cuenta lo anterior, así como
el descuento por conglomerado de 15% utilizado en nuestro modelo de
valuación, calculamos un rendimiento de 10.8%.
■ En las ultimas dos semanas, el descuento de GMexico cayó 10 puntos
porcentuales, lo que reitera nuestra opinión conservadora de la emisora. Sin
embargo, no podemos descartar un aumento de este descuento en los
próximos meses una vez que ITM se convierta en una empresa pública.
35%
+ 2 DS
30%
25%
Ingresos
9,352
9,324
9,518
EBITDA
3,988
3,848
3,877
5,035
42.6%
41.3%
40.7%
44.2%
-26.8%
-0.9%
-11.9%
45.4%
2,192
2,080
1,863
2,706
0.22
0.22
0.19
0.29
-27.0%
-2.7%
-11.8%
51.4%
20,213
20,204
22,405
24,216
2,589
1,641
2,794
3,218
8,773
8,634
9,974
10,022
Margen
Crecimiento AsA
Utilidad Neta
UPA
Crecimiento AsA
Activo Total
Efectivo
Pasivo Total
+ 1 DS
20%
Deuda
3,222
4,307
4,390
3,966
11,440
11,569
12,432
14,194
9,458
9,793
10,482
11,811
Múltiplos
VE / VENTAS
3.3x
3.1x
2.8x
2.6x
VE / EBITDA
8.0x
7.7x
6.4x
5.6x
P / U
15.1x
15.7x
11.3x
9.6x
ROE
21.2%
21.2%
17.8%
22.9%
ROA
10.3%
10.3%
8.3%
11.2%
0.8x
0.8x
1.1x
0.8x
3.2%
3.2%
2.4%
3.6%
DN / EBITDA
Dividendo
15%
10%
5%
- 1 DS
0%
-5%
- 2 DS
11,385
Capital
Mayoritario
Descuento Histórico: Valuación por Suma de Partes
40%
2013 2014 2015e 2016e
Cap. de Mdo.
USD 25.4 bn
Floatante
49%
3m. Prom. USD 23.9m
1año min-max MP 38.0 - 50.0
GMexico vs. IPC (May 2014 = 100)
-10%
abr-15
ene-15
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
ene-10
Fuente: La compañía, Bloomberg, Actinver
120
115
110
105
Descuento en la Valuación por Suma de Partes (SOTP)
95
GMexico SOTP (USDm)*
SCCO
23,054
ITM
5,339
Infraestructura
3,304
GAP
100
90
may-14
jul-14
sep-14 nov-14 ene-15 mar-15
GMEXICOB
IPC
729
Total
32,425
Capitalización de mercado GMexico (USDm)
25,781
Descuento actual
25.8%
Descuento por conglomerado (Actinver)
15.0%
Rendimiento**
10.8%
Fuente: La compañía, Bloomberg, Actinver
* Valor de SCCO y GAP: capitalización de mercado, Valor de ITM y Infraestructura: múltiplo objetivo
**Rendimiento = Descuento actual - descuento por conglomerado (Actinver)
Pablo Abraham Peregrina
pabraham@actinver.com.mx
+52 (55) 1103 66 00 x 1395
Mauricio Arellano Sampson
marellanos@actinver.com.mx
+52 (55) 1103 66 00 x 4132
Actinver
Corporate Headquarters
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1
Departamento de Análisis Fundamental, Económico, Cuantitativo y Deuda
Análisis Fundamental
Analistas Senior
Martín Lara
Telecomunicaciones, Medios y Financiero
(52) 55 1103-6600 x1840
mlara@actinver.com.mx
Carlos Hermosillo Bernal
Consumo
(52) 55 1103-6600 x4134
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Pablo Duarte de León
Fibras y Hoteles
(52) 55 1103-6600 x4334
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Pablo Abraham Peregrina
Minería, Metales, Papel y Conglomerados
(52) 55 1103-6600 x1395
pabraham@actinver.com.mx
Ramón Ortiz Reyes
Cemento, Construcción y Concesiones
(52) 55 1103-6600 x1835
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Federico Robinson Bours
Carrillo
Energía, Petroquímicos e Industriales
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(52) 55 1103-6600 x1693
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Delgado
Energía, Petroquímicos e Industriales
(52) 55 1103-6600 x1836
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Consumo
(52) 55 1103-6600 x1394
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Mauricio Arellano Sampson
Minería, Metales, Papel, Conglomerados,
Cemento, Construcción y Concesiones
(52) 55 1103-6600 x4132
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Ramírez
Fibras y Hoteles
(52) 55 1103-6600 x4136
lbosch@actinver.com.mx
Analistas Junior
José Antonio Cebeira
González
Análisis Económico y Cuantitativo
Ismael Capistrán Bolio
Director Análisis Económico y
Cuantitativo
(52) 55 1103-6600 x6636
icapistran@actinver.com.mx
Jaime Ascencio Aguirre
Economía y Mercados
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Análisis Cuantitativo
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shernandezm@actinver.com.mx
Análisis Técnico
(52) 55 1103-6600 x1837
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Directora de Análisis de Deuda
(52) 55 1103-6600 x6641
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Roberto Ramírez Ramírez
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(52) 55 1103-6600 x1672
rramirezr@actinver.com.mx
Jesús Viveros Hernández
Análisis de Deuda
(52) 55 1103-6600 x6649
jviveros@actinver.com.mx
Raúl Márquez Pardinas
Análisis de Deuda
(52) 55 1103-6600 x1110
rmarquez@actinver.com.mx
Santiago Hernández Morales
Roberto Galván González
Análisis de Deuda
Araceli Espinosa Elguea
2
Límite de responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de
Precios y Cotizaciones (IPC)

Compra. El retorno de la acción debe ser superior al retorno total del IPC en el año en curso.

Neutral. El retorno de la acción debe ser en línea al retorno total del IPC en el año en curso.

Venta. El retorno de la acción debe ser inferior al retorno total del IPC en el año en curso.
Declaraciones importantes.
a)
De los analistas:
“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:
Jaime Ascencio Aguirre; Mauricio Arellano Sampson; Laura Elena Bosch Ramirez, Enrique Octavio Camargo Delgado; Ismael Capistrán Bolio;
José Antonio Cebeira González, Pablo Enrique Duarte de León; Araceli Espinosa Elguea; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal;
Santiago Hernández Morales; Martín Roberto Lara Poo; Raúl Márquez Pardinas, Ramón Ortiz Reyes; Pablo Abraham Peregrina; Juan Enrique
Ponce Luiña; Federico Robinson Bours Carrillo; Jesús Viveros Hernández, declaramos”:
b)
1.
“Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan
fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad,
incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El
esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo
se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.
2.
“Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras
bajo su cobertura, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los
han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte”.
3.
“Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de
su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación”
4.
“Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras: AC, ACTINVR, ALFA, ALPEK, ALSEA,
AMX, AZTECA, CEMEX, CHDRAUI, FEMSA, FIBRAMQ, FINDEP, FUNO, GENTERA, GFREGIO, GRUMA, ICA, IENOVA, KOF, LAB,
LIVEPOL, MEXCHEM, OHLMEX, PEÑOLES, POCHTEC, TLEVISA, SORIANA, SPORTS, VESTA y WALMEX.
De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver
1.
Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones
contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.
2.
Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con
cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido
por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido
y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo
Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y
sus filiales.
3.
Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido
inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes
de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del
subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes:, AEROMEX*, AXML, BOLSA A, FINN 13, FSHOP 13,
SMARTRC14
4.
Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes
emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.
5.
Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se
recomienda en su contenido.
Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas, dar clic aquí.
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