riesgo financiero en corporaciones industriales resumen del

RIESGO FINANCIERO EN CORPORACIONES INDUSTRIALES
Autor: Ventura Aranguren, Pablo.
Director: Canto Iglesias, Álvaro del.
Álvarez García, Javier.
Entidad Colaboradora: Management Solutions
RESUMEN DEL PROYECTO
En el mundo empresarial de hoy en día, independientemente del sector en que se este
situado, el éxito de las empresas está muy ligado a la capacidad de éstas para generar
valor para sus accionistas. La generación de este valor, ya sea en forma de resultados
positivos o de perspectivas favorables a largo plazo, está expuesta a múltiples riesgos.
Las entidades consideran la identificación, medición y gestión de estos riesgos como
un aspecto estratégico fundamental en la correcta toma de decisiones y un instrumento
decisivo para la minimización de los impactos negativos que pueda suponer la
materialización de dichos riesgos.
El panorama económico-financiero mundial actual acentúa más estas cuestiones, es
decir, debido a la situación de crisis financiera, los riesgos han adquirido aún si cabe,
mayor importancia para las compañías o entidades.
Existen distintos tipos de riesgo: riesgo operacional, riesgo legal, riesgo reputacional,
riesgo de crédito y riesgo de mercado.
Este documento se centrará en el análisis del riesgo de mercado en grandes
corporaciones industriales.
El riesgo de mercado se define como el riesgo de posibles pérdidas al que se halla
expuesta una entidad como consecuencia de movimientos adversos en las variables de
mercado. Existen los siguientes tipos de riesgo de mercado:
•
Riesgo de tipo de cambio.
•
Riesgo de tipo de interés.
•
Riesgo de commodities.
•
Riesgo de acciones.
Desde el comienzo del interés empresarial por la medición del riesgo se han realizado
avances significativos en el tratamiento de los principales riesgos de mercado. En este
sentido, se han acometido iniciativas para identificar, medir y posibilitar la gestión de
los riesgos de tipo de cambio y de tipo de interés.
Existen distintas metodologías de estimación de riesgo:
•
Paramétrica: se basa en aplicar a la posición asociada a cada factor de riesgo
implicado su posible variabilidad, representada por la volatilidad, para un nivel
de confianza determinado y asumiendo una determinada distribución de los
mismos.
•
Simulación histórica: se basa en replicar en el momento actual muchos momentos
anteriores asumiendo que cualquier comportamiento presente ya ha sucedido en
el pasado.
•
Simulación de Montecarlo: se basa en la generación de números aleatorios y su
tratamiento para que representen posibles valores de los factores de riesgo en el
futuro. Para obtener medidas estadísticas razonables, este procedimiento de
simulación se debe realizar numerosas veces.
En el presente documento se ha realizado un análisis financiero de una serie de
corporaciones industriales del sector energético español e internacional (Oil&Gas y
eléctrico), así como de una entidad bancaria de gran peso para tener una referencia fuera
del sector. Esas compañías son las siguientes: Repsol YPF SA, Endesa SA, Gas Natural
Sdg SA, Unión Fenosa SA, Iberdrola SA, BP, E.on AG y Banco Santander.
Para estos análisis, la información utilizada para la realización de este caso práctico
ha sido obtenida de la información publicada por cada una de las compañías analizadas,
bien en sus páginas web o en documentos consultivos publicados a través de fuentes
autorizadas.
Como conclusión a estos análisis se obtienen que este tipo de corporaciones tiene un
elevado volumen de inversión en el extranjero. Esa inversión está repartida en una
cantidad variable de países que pueden funcionar en distintas divisas. Esto hace que
estén expuestas a riesgo de tipo de cambio.
Una vez hechos estos análisis se ha realizado un caso práctico en el que cogiendo
como ejemplo a Repsol YPF SA, se ha calculado ese riesgo por el método de simulación
histórica. Para ese cálculo se han tenido en cuenta todos los países en los que Repsol
tiene inversiones y en consecuencia las distintas divisas.
Como ya se ha comentado anteriormente para la simulación histórica es necesario
tener un repertorio del pasado de datos de tipo de cambio de las divisas estudiadas. En
este documento se han utilizado datos procedentes a los dos años anteriores a la
redacción de la memoria de Repsol utilizada para la realización del caso práctico.
Una vez homogenizados y limpiados los datos de los tipos de cambio se ha realizado
un análisis estadístico de los mismos en el que se ha estudiado:
•
La correlación entre las distintas divisas: se ha obtenido como conclusión que
exceptuando el Real Brasileño y el Dólar Canadiense todas las demás divisas en
las que Repsol tiene invertido capital guardan una gran correlación con el Dólar
Americano.
•
Datos concretos de la evolución de las divisas en estos dos años.
El cálculo del riesgo de las inversiones de Repsol en el extranjero se ha realizado en
una hoja de cálculo con los datos anteriormente estudiados y el método ya descrito.
Se han obtenido los siguientes resultados:
•
Var a 1 día (95% confianza) = 90 millones de €.
•
Var a 1 año (95% confianza) = 1435 millones de €.
El Var (value at risk , valor en riesgo) nos indica la cantidad máxima de € que puede
ganar o perder la compañía para una determinada confianza, a un horizonte
determinado, en este caso, por cuestiones de tipo de cambio. En términos relativos se
obtiene que Repsol es susceptible de perder en un año el 10% de los 13.426 millones de €
que tiene invertidos en el extranjero o el 3% del total de sus activos.
Estos riesgos son sólo por el tipo de cambio. Hay muchos mas riesgos, y muchos de
ellos están muy correlacionados con el tipo de cambio (precio de commodities, tipo de
interés), por lo que de manera indirecta el riesgo sería mayor.
Para poder disminuir o contrarrestar estos riesgos de mercado derivados
concretamente del tipo de cambio existen distintas maneras tales como la cobertura
natural, es decir obtener posiciones contrarias a las inversiones en divisa extranjera,
como por ejemplo deuda, o el uso de instrumentos financieros derivados (FX forwards,
futuros, opciones o cross currency swaps).
FINANCIAL RISK IN INDUSTRIAL CORPORATES
Achieving success in the current business environment, regardless of the industry
under consideration, is strongly conditioned by companies’ ability to generate
shareholder value. In the value generation process, whether this value is expressed as
positive results or as favorable long-term prospects, companies become exposed to
multiple risks.
Enterprises view the identification, calculation and management of risk as a
fundamental strategic area of business, a basic pillar for decision-making and a decisive
instrument for minimizing any negative impact arising from the materialization of risk.
The global economic and financial panorama accentuates more this fact, so because of
the financial crisis, the companies or corporates have given even more importance to the
risks.
There are several types of risks: operational risk, legal risk, reputational risk, credit
risk and market risk.
This document will study the impact of the market risk in industrial corporates o
enterprises.
Market risk is defined as the risk of potential losses to which an entity is exposed as a
result of adverse movements in market variables. There are the following types of
market risk:
•
Foreign exchange risk.
•
Interest rate risk.
•
Risk of commodities.
•
Risk of shares.
Since the beginning of the business interest for risk measurement there have made
significant progress in the treatment of key market risks. In this sense, we have
undertaken initiatives to identify, measure and enable the management of exchange rate
risk and interest rate.
There are different methodologies for estimating risk:
• Parametric: base on applying the position associated to each risk factor implicated
its possible variability, represented by the volatility for a given confidence level and
assuming a certain distribution.
• Historical Simulation: Based on replicate at the moment many times before
assuming that this behavior has already happened in the past.
• Montecarlo simulations are based on the generation of random numbers and its
management to represent possible values of risk factors in the future. To obtain
reasonable statistics, the simulation procedure must be performed numerous times.
The present document has made a financial analysis of a number of industrial
corporations in the Spanish and international energy sector (Oil & Gas and electric), as
well as a banking heavy weight to have a reference outside the sector. These companies
are: Repsol YPF SA, Endesa SA, Gas Natural SDG SA, Union Fenosa SA, Iberdrola SA,
BP, E.on AG and Banco Santander.
For this analysis, the information used for this case study has been obtained from the
information published by each of the companies analyzed, either on their websites or in
consultative documents published by authoritative sources.
In conclusion to this analysis is obtained that such corporations have a high volume
of investment abroad. That investment is spread over a variable number of countries
that can operate in different currencies. This means they are exposed to exchange risk.
Once made, it has been made a practical case in which taking the example of Repsol
YPF SA, the risk was calculated by the method of historical simulation. The calculation
takes into account all the countries in which Repsol has investments and therefore the
various currencies.
As discussed above for the historical simulation is necessary to have a repertoire of
past data rate of the currencies studied. This paper used data from the two years
preceding the drafting of the Repsol memory used for completion of the case study.
Once homogenized and cleaned the data of exchange rates has made a statistical
analysis of them in which has been studied:
• The correlation between the various currencies will be returned at the conclusion
that except for the Brazilian Real and the Canadian Dollar, all other currencies in which
Repsol has invested capital have a high correlation with the U.S. Dollar.
• Details of the evolution of the currencies in these two years.
The calculation of the risk of investing abroad Repsol has made in a spreadsheet with
the data previously studied and the method described above.
Have obtained the following results:
• Var 1 day (95% confidence) = 90 million €.
• Var 1 year (95% confidence) = 1435 million €.
VaR (value at risk) shows the maximum amount of Euros that can win or lose the
company for a certain confidence, a certain horizon in this case because of the exchange
rate. In relative terms is known that Repsol is likely to lose in one year 10% of € 13,426
million which is invested abroad, or 3% of its total assets.
These risks are only for the exchange rate. There are many more risks, and many are
highly correlated with the exchange rate (price of commodities, interest rate), so in an
indirect way the risk would be higher.
In order to reduce or offset these market risks arising specifically the exchange rate
there are various ways such as natural cover, to obtain positions contrary to investments
in foreign currency, such as debt, or the use of derivative financial instruments (FX
forwards, futures, options and cross currency swaps).