Notas de Coyuntura Econo mica Centroamericana: Primer Trimestre

Dirección de Estadísticas, Estudios y Políticas
Notas de Coyuntura Econo mica
Centroamericana:
Primer Trimestre 2013
Centroamérica, junio del 2013
PRESENTACIÓN
La Secretaría de Integración Económica Centroamericana (SIECA), es el órgano técnico y
administrativo del proceso de la integración económica centroamericana, de los órganos que
no tengan una secretaría específica y del Comité Ejecutivo de Integración Económica (CEIE);
tiene personalidad jurídica de derecho internacional; y le corresponde servir de enlace de las
acciones de las otras Secretarías del Subsistema Económico, así como la coordinación con la
Secretaría General del Sistema de la Integración Centroamericana (SICA); en concordancia con
lo dispuesto en el Artículo 28 del Protocolo de Tegucigalpa y en ejercicio de una autonomía
funcional.
En este marco, la SIECA presenta la primera publicación de una serie trimestral de
documentos: “Notas de Coyuntura Económica Centroamericana” del primer trimestre del
2013 que ofrece un análisis y resumen de los principales hechos estilizados de la coyuntura
macroeconómica de Centroamérica.
1
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Sinopsis
La coyuntura macroeconómica de Centroamérica en 2012 se caracterizó por una desaceleración en el ritmo de la
actividad económica, observando un crecimiento del PIB cercano al 3.5%. Paralelo a esto, el nivel de inflación fue del
4.3%, menor a lo exhibido en los años sucesivos a la crisis económica mundial del 2008-2009.
El motor de la demanda interna amortiguó el impacto de la desaceleración en la demanda externa de la Región,
acaecida en parte por el contexto económico internacional de crecimiento modesto en países como Estados Unidos,
Japón y la Zona Euro. En este sentido es importante destacar que las exportaciones de bienes de la Región crecieron a
una tasa de 6.6% en 2012 mientras las importaciones lo hicieron a una tasa de 5.8%. Asimismo, resalta la persistencia en
el déficit en cuenta corriente que observan los países de Centroamérica y representó un 5.1% del PIB de la Región en
2012.
En materia fiscal los ingresos totales de los gobiernos centrales observaron una ralentización hacia el 2012 que propició
en alguna medida el aumento en el déficit fiscal que se ubicó en 3.2% del PIB. Los esfuerzos encaminados a la ejecución
de futuras reformas fiscales deberán centrar su atención en magnificar la calidad del gasto público y mejorar la carga
tributaria de los países, lo anterior en afán de disminuir los ratios de endeudamiento público que representó cerca del
45.1% de la producción regional.
Por otro lado, el crecimiento del crédito dirigido al sector privado en 2012 registró una variación equivalente al 18.9%,
representando cerca del 41.7% del PIB de Centroamérica. El crédito denominado en dólares creció en promedio a una
tasa del 16.6%, siendo 2.2 p.p. mayor al crecimiento del crédito en las monedas domésticas. La expansión crediticia
observada en los últimos meses no ha deteriorado los indicadores de morosidad bancaria en la Región al observar un
nivel de morosidad en 2012 equivalente al 2.3% en promedio.
Finalmente, las perspectivas económicas mundiales enunciadas en el World Economic Outlook (WEO) publicado en abril
del 2013 por el Fondo Monetario Internacional (FMI), proyectan un crecimiento económico mundial del 3.3% en 2013
registrando una leve recuperación impulsada en su mayoría por el dinamismo de los países emergentes. En el caso
particular de Estados Unidos, el crecimiento previsto del PIB se ubicará en 1.9% en 2013, mayor a lo proyectado para las
economías avanzadas (1.2%) y la Zona Euro (-0.3%).
2
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Introducción
El presente informe expone los principales hechos
estilizados en torno al acontecer macroeconómico de
Centroamérica. Para ello, aborda en la primera sección
una síntesis del desenvolvimiento económico a nivel
internacional de los principales países y bloques
económicos cuya relación con la Región es significativa.
En la segunda sección describe la coyuntura
macroeconómica de los países de Centroamérica
abordando el análisis según sectores analíticos.
caso de la Zona Euro y Estados Unidos, la inflación
promedio para el periodo 2008-2012 fue de 2.1%, en
China fue de 3.3% y Japón -0.2%. Estudios realizados
por el FMI indican que en el caso de las economías
avanzadas, con el paso de los últimos años, la inflación
responde en menor medida al desempleo cíclico2 dado
que el contexto de incertidumbre actual, sirva de
ejemplo la Zona Euro, identifica un patrón de
crecimiento del desempleo estructural y con ello la
evolución de los precios no ha respondido a la
coyuntura de alto desempleo que eventualmente
propiciaría efectos deflacionarios más pronunciados.
I. Contexto Internacional
Figura 1
A nivel internacional el entorno macroeconómico del
año 2012, así como las perspectivas del año 2013,
denotan un ambiente de incertidumbre respecto a
factores determinantes en el rumbo de la economía
mundial.
Tasa de Desempleo
Porcentaje (%)
12
11.4
10
8.0
8
En primer lugar, la situación fiscal del gobierno de los
Estados Unidos así como la capacidad de dicha nación
para validar una posible recuperación económica, son
factores fundamentales en miras a coadyuvar a la
reactivación de la demanda externa de la Región1.
6
4
2
0
Economías Avanzadas
Zona Euro
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
En segundo lugar, resulta trascendental analizar la
evolución del desempeño macroeconómico de la Zona
Euro así como los factores determinantes en el
resguardo de la estabilidad financiera, todo esto ante
las alertas de emergencia del sector bancario de países
como Chipre y Grecia.
El proceso inflacionario ha permanecido estable
aun cuando el desempleo ha aumentado.
El desempleo de las economías de la Zona Euro así
como las economías avanzadas ha tendido a aumentar
desde el año 2008. De tal manera, la tasa de desempleo
en la Zona Euro pasó de ser del 7.7% en 2008 a 11.4%
en 2012, similar caso para las economías avanzadas
cuyo desempleo pasó del 5.8% al 8.0% para los mismos
años.
Pese a este crecimiento en la cantidad de personas
desocupadas, el fenómeno inflacionario en dichas
economías ha permanecido relativamente estable. En el
1
En adelante, entiéndase por Región al grupo de países
conformados por: Costa Rica, El Salvador, Guatemala,
Honduras y Nicaragua.
3
Fuente: Elaboración de SIECA con datos del WEO del FMI.
A lo anterior debe agregarse un segundo fenómeno
asociado a la implementación de los regímenes
monetarios con metas de inflación3. El anclaje de las
2
Convencionalmente se reconoce la existencia de diversos
tipos de desempleo, entre ellos:
*Estructural: también conocido como de largo plazo o
involuntario, por cuanto las medidas de ajuste económico no
son capaces de disminuirlo dado que está asociado a un
ordenamiento estructural-tecnológico del mercado de
trabajo.
*Cíclico: aquel desempleo que está ligado a la posición cíclica
de la economía denotando un patrón senoidal en sus
fluctuaciones.
*Friccional: inherente a los proceso de desajuste laboral
como las movilizaciones hacia un nuevo sector productivo o
los cambios de puestos de trabajo.
3
Los regímenes de metas inflacionarias consisten en una
serie de medidas de política monetaria que establecen como
objetivo primario de la autoridad monetaria la consecución
de niveles de precios estables acotados en un objetivo
numérico de inflación para el mediano plazo. En la mayoría
de estos regímenes las expectativas del público así las metas
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
expectativas inflacionarias del público ha logrado el
cumplimiento de las metas de inflación en muchos de
los países bajo este régimen y consecuentemente
reducido la volatilidad de los precios.
El escenario de relativa estabilidad de precios
observado en las economías avanzadas ha permitido a
las autoridades monetarias llevar a cabo políticas
monetarias de corte expansivas en aras de lograr una
reactivación efectiva de la actividad económica.
Incertidumbre respecto a la recuperación
económica mundial abre paso a las economías
emergentes.
En el caso de la economía estadounidense, según cifras
publicadas por el Bureau of Economic Analysis (BEA), el
crecimiento del PIB en términos reales refleja para el
último trimestre de 2012, un crecimiento aún positivo
pero con signos de desaceleración. El crecimiento de la
producción real durante el tercer trimestre fue del 3.1%
respecto al trimestre anterior, mientras el mismo
indicador para el cuarto trimestre del 2012 registró una
variación equivalente a 0.4%.
Figura 2
economías avanzadas el crecimiento del 2012 fue del
1.3%, confirmando el patrón de modesto crecimiento
que se experimenta desde el 2010.
De manera paralela a este bloque de economías con
crecimiento modesto se desarrolla un interesante
patrón en las economías emergentes como China, India,
África Subsahariana y América Latina donde el
crecimiento de la década del 2000 mostró mayor
bonanza respecto a los años noventa.
Las economías emergentes lideran el ritmo de
crecimiento mundial al compararlo con la década de los
noventa. Ejemplo claro de este motor en dichas
economías es la República Popular China con
crecimientos del 9.3% y 7.8% en 2011 y 2012
respectivamente. Otras economías como América
Latina, aun cuando resintieron el deterioro en los
términos de intercambio por la caída de precios
internacionales estratégicos para la zona (como el caso
del café y azúcar), lograron mantener un ritmo de
crecimiento cercano al 3% en 2012, menor al 4.5%
observado en 2011.
II. Coyuntura Macroeconómica de la
Región
La coyuntura macroeconómica de la Región evidenció la
persistencia de algunos desbalances principalmente en
el sector fiscal y externo así como una leve
desaceleración del ritmo de actividad económica en un
contexto de bajos niveles de inflación.
a) Sector Externo
La variación anualizada del PIB a precios constantes
indica que la economía estadounidense creció a una
tasa promedio de 2.2% en 2012. En el caso de la Zona
Euro, el crecimiento real de la producción en 2012 fue
de -0.5%, cifra que sigue la tendencia de desaceleración
marcada desde el cuarto trimestre de 2011.
Las cifras del WEO de abril 2013 indican que el
crecimiento del PIB mundial en términos reales para el
2012 fue de 3.3% mostrando una caída leve respecto al
crecimiento del año 2011 fue de 3.6%. En el caso de
de inflación del Banco Central juegan un papel fundamental
en la estabilización de los precios.
4
La coyuntura macroeconómica de Centroamérica
estuvo determinada en parte por la influencia de
factores externos a la Región durante el año 2012. Uno
de los principales canales de transmisión de dichos
efectos es el correspondiente al comercio exterior
considerando la dinámica de la demanda externa,
determinada en parte por el ritmo de actividad
económica que reportan importantes socios
comerciales de Centroamérica como Estados Unidos,
Unión Europea y China.
El comercio de bienes en Centroamérica sigue en
proceso de recuperación después de la crisis
En el año 2012 las exportaciones totales de la Región
alcanzaron el monto de 29,635 millones dólares,
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
registrando un crecimiento interanual del 6.6% (19.7%
en 2011). El país que experimentó el mayor crecimiento
en el valor de sus exportaciones durante el 2012 fue
Nicaragua cuyo ritmo de variación fue de 17.8% (23.4%
en 2011), mientras que El Salvador mostró una caída en
el valor de sus exportaciones en 2012 cercana al 0.2%.
Destacan tres aspectos fundamentales:
 El país con el mayor peso relativo en las
exportaciones totales de la Región es Costa Rica
(38%) seguido de Guatemala (24%), Honduras
(15%), El Salvador (14%) y Nicaragua (9%).
 Los destinos de las exportaciones de la Región
durante 2012 no han variado significativamente
respecto al año 2011. El principal destino de las
exportaciones siguen siendo los Estados Unidos
(33.3%), Centroamérica (25.2%) y la Unión
Europea (14.7%).
En igual sintonía a lo observado con las exportaciones,
el valor de las importaciones totales de Centroamérica
para el 2012 mostró un crecimiento interanual del 5.8%
(20.8% en 2011) el cual denota un patrón de
desaceleración en el comercio de la Región. En materia
de importaciones algunos hechos relevantes son:
Al observar el detalle de la balanza comercial de bienes
por país se vislumbra una tendencia similar de mejoría,
con excepción de El Salvador y Nicaragua. El déficit de la
balanza comercial/PIB en Costa Rica durante el 2012
fue de 13.0% (13.9% en 2011), en El Salvador se ubicó
en 22.3% (22.1% en 2011), en Guatemala fue de 15.5%
(15.9% en 2011), en Honduras 28.3% (28.8% en 2011) y
en Nicaragua fue de 31.8% (28.7% en 2011)
Por otra parte, el síntoma de desaceleración de las
exportaciones e importaciones de Centroamérica
durante el 2012 fue igualmente captado tanto por el
comercio intrarregional como por las transacciones con
el resto del mundo. Como se observa en la Tabla 1, el
crecimiento de las exportaciones intrarregionales en
2012 fue de 3.2% mientras que durante el año 2011 fue
del 17.7%. Similar caso sucedió con las exportaciones
extrarregionales que crecieron de manera desacelerada
en 2012 a una tasa del 7.8% (20.5% en 2011). Análogo
patrón marcó la evolución de las importaciones
intrarregionales y extrarregionales cuyo ritmo de
crecimiento en 2012 fue de 3.8% y 6.1%
respectivamente.
Tabla 1
 Los principales países importadores de bienes
en Centroamérica son Costa Rica (30%) seguido
de Guatemala (26%), Honduras (17%), El
Salvador (17%) y Nicaragua (10%).
 Los principales países de procedencia de las
importaciones de la Región son Estados Unidos
(40.9%), Centroamérica (12.8%), México (8%) y
la República Popular China4 (7%).
En términos absolutos el saldo de la balanza comercial,
entendido como la diferencia entre el valor total de las
exportaciones de la Región menos el valor total de las
importaciones en Centroamérica, aumentó en un total
de 1,297 millones de dólares observando un saldo en
2012 cercano a los 27,341 millones de dólares. Como
proporción del PIB, el saldo de la balanza comercial de
bienes mostró una leve mejoría respecto al año 2011,
pasando de representar 18.9% a un 18.6% del PIB de la
Región.
4
Resalta el crecimiento de la República Popular China como
fuente de procedencia de las importaciones de
Centroamérica. En el año 2000 las importaciones
provenientes de esta nación representaban el 0.9% de las
importaciones totales.
5
Es importante agregar además cómo las exportaciones
extrarregionales de los países de Centroamérica han
contribuido de manera más significativa en el
crecimiento de las exportaciones totales en los años
posteriores a la crisis económica mundial de 2008-2009
así como en periodos previos. De tal manera, como se
observa en la figura siguiente, en el año 2008 el
crecimiento de las exportaciones totales fue de 12%, del
cual, 6.9 p.p. correspondieron al aporte del comercio
extrarregional (57% del crecimiento total). Por otra
parte, en el año 2012 las exportaciones observaron un
crecimiento del 6%, aportando en 5.8 p.p. las
exportaciones fuera de la Región (88% del crecimiento
total).
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Lo anterior es congruente con el hecho de que las
exportaciones extrarregionales abarcan en promedio el
73% del total de exportaciones de Centroamérica en el
periodo 2008-2012, siendo el remanente 27% comercio
dirigido al mercado intrarregional.
Figura 3
Nota Conceptual N°1
Saldo en Cuenta Corriente
La cuenta corriente registra el intercambio de bienes y
servicios y transferencias que un país realiza con el resto del
mundo (De Gregorio, 2004).
La misma está compuesta en su mayoría por la balanza
comercial, que registra las exportaciones e importaciones,
más el pago de intereses por deuda y la remesas de utilidades
ya sea del exterior o hacia el exterior (De Gregorio, 2004).
En el caso de las economías centroamericanas las
transferencias del exterior son un componente fundamental
debido al gran flujo de remesas familiares que perciben la
mayoría de países de Centroamérica.
Persiste el déficit en la cuenta corriente de los
países de Centroamérica
Según datos de la SECMCA, el déficit en la cuenta
corriente de Centroamérica fue de 5.1% del PIB durante
el 2012 (5.6% en 2011). Lo anterior obedece a la leve
mejoría de todos los países de la Región en este rubro, a
excepción de Honduras cuyo déficit en cuenta corriente
del 2012 fue de 9.7% del PIB aumentando casi en 1.1
puntos porcentuales respecto a 2011.
Pese a la leve mejoría en la cuenta corriente para el
2012, la dinámica de las economías centroamericanas
exhibe un patrón de persistencia en el déficit de la
cuenta corriente congruente con economías deficitarias
en sus balanzas de comercio de bienes. En el periodo
2000-2012 el déficit en cuenta corriente de la Región
representó 5.6% del PIB, cifra mayor si la comparamos
con el promedio de América Latina y el Caribe (0.5%) así
como las economías emergentes (2.3%).
Figura 4
En términos de cuentas nacionales el saldo en cuenta
corriente (CC) se expresa de la siguiente manera:
En donde
es el ahorro del exterior,
es el ahorro
privado,
es el ahorro del sector público e es la inversión.
Por lo general, los países con saldos negativos y persistentes
en cuenta corriente se caracterizan por tener niveles de
ahorro interno bajos concluyentes en niveles de gasto que
exceden el ingreso nacional.
Fuente: Elaboración de la SIECA.
El carácter de persistencia en el déficit tanto de la
cuenta corriente como de la balanza comercial
impacta el desempeño macroeconómico de los
países. Uno de los principales efectos deviene del
hecho de que la situación deficitaria supone un
exceso de gasto por encima la producción nacional.
En esta situación, las economías acuden a la
utilización del ahorro externo para compensar la
brecha entre el nivel de ahorro interno y la
inversión5 concluyendo en un endeudamiento neto
de los países. En este sentido, el nivel de
endeudamiento externo de la Región creció a una
5
Cabe agregar los casos de economías con twins déficits
(déficits gemelos), es decir, economías que experimentan un
desahorro del gobierno central producto de un aumento en el
gasto de bienes y servicios. La mayor demanda de bienes
aumenta el precio relativo frente a los bienes extranjeros
apreciando la moneda. El proceso de apreciación deteriora el
saldo en cuenta corriente con lo cual se observa un patrón
deficitario tanto en materia fiscal como del sector externo.
6
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
tasa del 16.6% en 2012 (13.7% en 2011), siendo el
sector privado el grupo que observó un aumento
mayor en su saldo de endeudamiento con no
residentes.
Como se observa en la figura siguiente, la
tendencia del endeudamiento externo ha sido
creciente en los últimos años. Entre el periodo
2009 y 2012 la deuda externa ha aumentado en un
40%. En el caso del sector público, el saldo de
endeudamiento externo creció para el periodo en
mención a una tasa de 33% mientras el mismo
rubro para el sector privado lo hizo en un 47.1%.
Figura 5
Tabla 2
Persiste el proceso de apreciación real de las
monedas locales de Centroamérica respecto al
dólar.
Como se observa en la figura siguiente la evolución del
Índice del Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER) con
Estados Unidos en el periodo 2011-2012 no evidenció
cambios significativos. Por un lado, países como
Guatemala y Costa Rica muestran un proceso sostenido
de apreciación real de la moneda respecto al dólar
americano. En el caso de la economía hondureña, el
lempira sigue en proceso de apreciación real, sin
embargo para el año 2012 detuvo su ritmo de
apreciación. Similar comportamiento sigue el córdoba
nicaragüense al no exhibir un crecimiento en su ITCER
bilateral con Estados Unidos.
Figura 6
De manera congruente con lo expuesto en la cuenta
corriente, las remesas familiares de los países
centroamericanos durante 2012 presentaron signos de
recuperación respecto a años anteriores. Este escenario
concuerda con el contexto de desempleo de hispanos y
latinos en los Estados Unidos, destino de la mayoría de
emigrantes de la Región. A lo largo del 2012 la tasa de
desempleo promedio de los latinos fue de 10.3% (11.5
% en 2011) mostrando una recuperación modesta en la
contratación de esta población en el mercado laboral
estadounidense.
Uno de los efectos asociados al proceso de apreciación
real de las monedas locales reside en la pérdida de
competitividad de las exportaciones regionales por
cuanto experimentan un encarecimiento relativo
respecto a las exportaciones de los socios comerciales
(en este caso Estados Unidos). Es decir, una apreciación
7
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
real significa que se requieren menos bienes nacionales
por unidad de bienes extranjeros, esto es, el bien
extranjero se hace más barato que el bien nacional (De
Gregorio, 2004).
Nota Conceptual N°2
Índice del Tipo de Cambio Efectivo Real
(ITCER)
El ITCER bilateral calculado por la Secretaría Ejecutiva del
Consejo Monetario Centroamericano (SECMCA) compara el
precio de la canasta de consumo o producción del país con el
precio de una canasta representativa del país extranjero
medidas en la misma moneda (SECMCA, 2002).
Su método de cálculo es el siguiente:
en los términos de intercambio cuya afectación es
diferenciada según los países.
A diciembre de 2012, el precio del café arábico cayó un
36.6% respecto al mismo mes del año 2011. El precio
promedio de la libra de café pasó de cotizarse en 273
centavos de dólar en 2011 a 187 centavos de dólar en
2012.
Por su parte, otros commodities exportados por los
países miembros de la Región como el aceite de palma y
el azúcar mostraron un comportamiento decreciente a
lo largo del 2012 con excepción de un leve repunte
hacia el primer trimestre.
En el caso del aceite de palma, la tonelada métrica de
dicha especie observó un precio promedio en 2011
cercano a 1,076 dólares mientras en 2012 dicho
promedio se ubicó en 939 dólares.
En donde
es el tipo de cambio nominal del país de
referencia respecto al dólar estadounidense, es el Índice de
Precios al Consumidor (IPC) del socio comercial (en este caso
Estados Unidos) y es el IPC del país en referencia.
Para el azúcar, el precio promedio de la libra en 2012
alcanzó los 29 centavos de dólar significando una
disminución cercana a 8 centavos de dólar respecto a
2011.
El término apreciación (depreciación) se asocia con un
incremento (disminución) en el valor de la moneda local en
relación con la moneda extranjera.
Figura 7
El ITCER bilateral con Estados Unidos calculado por la
SECMCA exhibe una apreciación (depreciación) real cuando
se ubica por debajo (encima) del nivel de 100.
En el caso de la mayoría de países centroamericanos, la
tendencia de apreciación real de las monedas se ha
observado de manera sostenida desde el año 2008 de
manera congruente con una política monetaria
estadounidense acomodaticia y niveles de inflación
relativamente estables. Países como Costa Rica y Guatemala
han observado un ritmo de apreciación mayor en
comparación con el resto de naciones principalmente en el
año 2009.
Fuente: Elaboración de la SIECA.
Nota Conceptual N°3
Precios internacionales predeterminan un
deterioro en los términos de intercambio de los
países de Centroamérica.
Los precios de ciertas materias primas exportadas por
países centroamericanos han denotado una tendencia a
la baja durante el 2012 concluyendo con un deterioro
8
Términos de Intercambio
Los términos de intercambio comparan el precio de los bienes
y servicios exportados por una economía versus el precio de
importación de los bienes y servicios que esta demanda.
Metodológicamente su cálculo viene dado como:
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Actividad económica se desaceleró en el año 2012
En donde ITI es el Índice de Términos de Intercambio,
es
un índice de precios de las exportaciones y
es un índice de
precios de las importaciones.
Un deterioro en los términos de intercambio significa un
aumento más que proporcional en el índice de precios de las
importaciones
en comparación con el mismo indicador
para las exportaciones
.
El deterioro en los términos de intercambio influye sobre la
evolución de importantes variables en la economía. A manera
de ejemplo, un deterioro transitorio en los términos de
intercambio presiona el ahorro del público a la baja esto por
cuanto los consumidores tratan de suavizar la evolución de su
senda de consumo en el tiempo.
El PIB a precios constantes de Centroamérica registró
una variación de 3.5% en el año 2012, observando una
desaceleración respecto al 2011 que exhibió una
variación de 3.7%. Por su parte, cuatro economías de los
países centroamericanos siguieron el mismo patrón
mostrando desaceleración en su crecimiento del año
2012: El Salvador (1.3%), Guatemala (3.2%), Honduras
(3.5%) y Nicaragua (5.2%). Por otro lado, Costa Rica
registró una leve aceleración en el ritmo de actividad
económica pasando de crecer un 4.4% en 2011 a un
5.1% en 2012.
Tabla 3
Caso contrario, un deterioro permanente de los términos de
intercambio reduce el ingreso de los consumidores
comprometiendo su senda de consumo de manera efectiva
como respuesta al encarecimiento de los productos
importados (De Gregorio, 2004).
En términos de balanza de pagos, el deterioro en los términos
de intercambio puede concluir en un desajuste de la misma.
Al aumentar de manera más que proporcional el precio de las
importaciones, la balanza comercial de bienes y servicios
tiende a volverse deficitaria y con ello el saldo de la cuenta
corriente experimentará el mismo efecto. El resultado del
deterioro en los términos de intercambio es diferenciado
entre las economías, en especial considerando que se
contrapone el efecto precio producto del encarecimiento de
los bienes importados contra el efecto cantidad asociado al
reajuste de la demanda por bienes importados que se han
encarecido.
La pérdida de poder de compra de las exportaciones
regionales ante un deterioro en los términos de intercambio
desencadena en una transferencia implícita de esfuerzo
productivo por la vía del comercio internacional.
Demanda interna de la Región amortiguó el efecto
de la desaceleración en la demanda externa.
Al observar la contribución6 de la demanda externa
sobre la variación anual del PIB real se vislumbra como
la misma se ha reducido desde el periodo posterior a la
crisis económica mundial de 2008-2009.
En este contexto, la demanda externa en los años 2010
y 2011 mostró una contribución negativa al crecimiento
del PIB de 2.7 y 3.2 p.p. respectivamente mientras el
consumo de los hogares, para ese mismo bienio, aportó
en cerca de 2.8 p.p. al crecimiento del PIB.
Fuente: Elaboración de la SIECA.
b) Sector Real
El sector real de la economía regional en 2012 se
caracterizó por niveles de inflación menores a los
observados en años anteriores; mientras que el ritmo
de actividad económica tendió a desacelerarse
producto de la ralentización de la demanda externa y la
menor contribución de la demanda interna.
9
6
La contribución corresponde el aporte expresado en puntos
porcentuales (p.p) sobre el crecimiento de otra variable. Por
ejemplo, el método de cálculo de la contribución del
Consumo al PIB, se obtiene de la siguiente manera:
(Consumo/PIB)*(Tasa de crecimiento del Consumo)
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Figura 8
Como se observa en la figura anterior, los años
posteriores al 2009 mostraron una contribución mayor
de la demanda interna en comparación con la demanda
externa neta, explicado en gran medida por el
dinamismo del consumo privado de los hogares y la
inversión, así como las medidas anti-cíclicas llevadas a
cabo por los gobiernos centrales.
La evolución del consumo privado y la inversión de la
Región amortiguaron el síntoma de poco dinamismo
que observó la demanda externa. Como se observa en
la Tabla 4, el consumo privado de los hogares creció a
una tasa del 4.5% en Costa Rica, 1.5% en El Salvador,
2.4% en Guatemala, 3.5% en Honduras y 4.7% en
Nicaragua. La contribución del consumo privado sobre
el incremento anual del PIB es mayor en comparación
con el aporte del gasto del gobierno y la formación
bruta de capital. En el caso de la formación bruta de
capital, el crecimiento observado a nivel regional en
2012 es menor a lo observado en 2011.
crecimiento de la demanda interna fue menor al
observado en 2011 en la mayoría de países (excepto
Nicaragua) y por ende su contribución sobre el
crecimiento del PIB ha exhibido el mismo patrón: en
Costa Rica la contribución pasó de 6 p.p. en 2011 a 4
p.p. en 2012, en El Salvador de 4 p.p. a 1 p.p.,
Guatemala de 6 p.p. a 3 p.p., Honduras de 11 p.p. a 1
p.p. y Nicaragua de 10 p.p. a 11 p.p.
Para el año 2012, el crecimiento del PIB regional fue del
3.5%, de los cuales 3.4 p.p. fueron atribuidos a
demanda interna, mientras el aporte de la demanda
externa fue de 0.1 p.p.
Ritmo de inflación regional se mantiene bajo y
estable.
El ritmo inflacionario calculado a partir de las
variaciones en el Índice de Precios al Consumidor
Regional (IPCR) alcanzó la cifra de 4.3% en diciembre de
2012. Lo anterior expone como la inflación de
Centroamérica ha reducido su ritmo de evolución desde
el año 2010, época en la cual el crecimiento interanual
del IPCR se ubicó en 5.8%.
Tabla 5
Tabla 4
Según el Informe Mensual de Inflación Regional de
diciembre 2012 publicado por la SECMCA, los
principales grupos que contribuyeron en la inflación de
los
países
de
Centroamérica
fueron
los
correspondientes a transporte y alimentación.
Por otro lado, aun cuando la demanda interna7 ha
atenuado el síntoma de escaso dinamismo de la
demanda externa, el año 2012 mostró como el
En similar tendencia a lo observado en la mayoría países
a lo largo del mundo, el ritmo de inflación promedio de
cada año así como la volatilidad inherente al proceso
inflacionario han tendido a reducirse de manera
paulatina desde el año 2009.
7
Entendida como la suma del consumo privado de los
hogares, gasto público del gobierno y la formación bruta de
capital.
10
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Figura 9
La desaceleración del nivel de ingresos del gobierno
central fue atribuida en gran medida a la pérdida de
dinamismo por parte de los ingresos tributarios. De tal
manera, al año 2012 los ingresos tributarios en
Centroamérica crecieron a una tasa del 7.0%
significando una disminución en casi 7 p.p. respecto al
crecimiento observado en el año 2011.
Cuadro Informativo N°1
A manera de ejemplo, en la Figura 9 se observa como el
promedio de inflación en 2009 fue de 4.8% con una
desviación estándar de 3.3%, por su parte, la inflación
promedio del año 2012 fue de 4.4% con una desviación
estándar de 0.5%. Entre los años mencionados el
coeficiente de variación8 disminuyó cerca de 56 p.p.
c) Sector Fiscal
El panorama fiscal de Centroamérica en 2012 se
caracterizó por un aumento en el nivel de
endeudamiento público acompañado de una leve
ampliación en el déficit fiscal producto de la
desaceleración en la recaudación tributaria y el pausado
avance en las reformas fiscales de los países.
Crecimiento en los ingresos totales de los
gobiernos centrales se desaceleró en 2012.
La suma del ingreso total reportado por los gobiernos
centrales de la Región fue de 20,560 millones de dólares
en 2012, observando un crecimiento del 7.1% respecto
al 2011. Los ingresos del gobierno central en el 2012
representaron un 14.0% del PIB, comparable con los
registros observados en el periodo 2006-2008.
Ingresos Tributarios y la Dinámica de
Importaciones y Demanda Interna de la
Región
Uno de los factores fundamentales que explican el carácter
ralentizado de los ingresos tributarios es la evolución de las
transacciones con el resto del mundo por parte de los países
de la región. En este sentido uno de los principales rubros
dentro del componente de ingresos tributarios corresponde
al ingreso de aduanas producto de los bienes importados. A
manera de ejemplo en la época de crisis económica mundial,
la caída en el valor importado de mercancías es congruente
con la disminución en la recaudación tributaria. Los signos de
recuperación posterior a la crisis indican que la variación
promedio de las importaciones en 2010-2012 ha sido de
14.9% mientras el crecimiento promedio de los ingresos
tributarios fue del 12.2% para el mismo periodo. La figura
siguiente muestra el grado de asociación lineal de las dos
variables económicas en el periodo 2006-2012, como se
observa la correlación entre ambas series de tiempo (en
niveles) es de 92%.
Figura 10
Tabla 6
8
El coeficiente de variación es un indicador de variabilidad de
distintos indicadores económicos como la inflación. El mismo
se construye al dividir la desviación estándar de la variable
entre su valor promedio. Cuanto mayor sea este coeficiente
implica que a su vez es mayor la variabilidad de la variable.
11
Por otro lado, el canal de la demanda interna principalmente
por los componentes de consumo privado e inversión, guarda
también una relación importante en la determinación de los
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
ingresos tributarios los cuales están en función del nivel de
actividad económica.
Como se observa en la figura siguiente, las épocas de escaso
dinamismo en el consumo privado de los hogares así como la
formación bruta de capital, se caracterizan por registrar
niveles de bajo recaudamiento tributario. A manera de
ejemplo, en el año 2009 cuando las secuelas de la crisis
económica mundial estaban en su mayor apogeo los ingresos
tributarios cayeron en un 9.4% mientras el consumo y la
inversión en similar sintonía cayeron a tasas de 1.9% y 25.8%
respectivamente.
Países como Guatemala, Honduras y El Salvador
lograron reducir el gasto público de manera significativa
respecto al 2011. En el caso de este último país, la
Política de Ahorro y Austeridad del Sector Público
aprobada en 2012 impuso restricciones a nuevas
contrataciones así como una reducción del 10% en el
presupuesto para adquisición de bienes y servicios del
gobierno central (CEPAL, 2013).
Figura 12
Posterior al periodo de crisis económica, tanto el nivel de
recaudación como los componentes de demanda interna de
la Región han mostrado signos de recuperación modesta con
alguna tendencia de desaceleración hacia el 2012.
Figura 11
Fuente: Elaboración de la SIECA.
Contención del gasto público fue insuficiente para
detener el déficit fiscal en algunos países.
El gasto público en Centroamérica fue de 25,764
millones de dólares, exhibiendo una variación del 6.8%
en 2012 (8.7% en 2011).
Tabla 7
Pese a los esfuerzos de contención del gasto del
gobierno, el déficit fiscal como proporción del PIB fue
del 3.2% a nivel regional en 2012, mostrando un leve
crecimiento respecto al año anterior. Los países cuyo
déficit fiscal/PIB aumentó en 2012 fueron Costa Rica y
Honduras mostrando un nivel de 4.5% y 6.1%
respectivamente. Por su parte El Salvador y Guatemala
mostraron un reducción considerable del déficit
pasando del 2.3% en 2011 a 1.7% en 2012 para el caso
de El Salvador; en el caso de la economía guatemalteca,
el déficit pasó de 2.8% en 2011 a 2.4% para el 2012. De
manera opuesta al resto de la Región, Nicaragua
muestra un superávit en las finanzas públicas del
gobierno central equivalente al 0.5% del PIB para los
años 2011 y 2012.
Aumenta el nivel de endeudamiento en la
mayoría de países centroamericanos.
El saldo de deuda pública en Centroamérica al cierre del
año 2012 fue de 66,127 millones de dólares exhibiendo
una variación del 14.6% respecto al saldo observado en
2011 (57,686 millones de dólares). Como proporción del
PIB, el saldo de endeudamiento total en 2012 alcanzó el
45.1%, aumentando cerca de 3.2 p.p. respecto al 2011.
El saldo de la deuda pública externa de la Región creció
un 16.4% en 2012, pasando de representar 17.4% del
PIB en 2011 a un 19% en 2012. En el caso particular de
Costa Rica, la colocación de bonos en el mercado
12
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
internacional (eurobonos) del gobierno contribuyó en el
aumento del saldo de deuda pública.
Pese a ello, la deuda pública interna en 2012 representó
un 57.9% del total de endeudamiento público en la
Región, observando una variación del 13.4% respecto al
año 2011. Como proporción del PIB, el saldo de deuda
interna alcanzó un ratio de 26.1% en 2012 aumentado
en casi 1.6 puntos porcentuales respecto al año
inmediato anterior.
Al comparar el crecimiento de la producción real de la
economía regional con el crecimiento del
endeudamiento del gobierno central se observa un
interesante cambio a partir del año 2008, fecha a partir
de la cual la deuda pública crece de manera más
acelerada que el ritmo de actividad económica.
Figura 13
mejorar la recaudación sobre la base de sistemas
tributarios acordes con los requerimientos nacionales.
De manera complementaria resulta menester
intensificar esfuerzos encaminados a la mejora en la
eficiencia del gasto público de los gobiernos centrales.
d) Sector Monetario y Financiero
El sector monetario y financiero de Centroamérica
registró un repunte en los créditos al sector privado
durante 2012.
Crecimiento del crédito al sector privado en 2012
propició una mejoría en los indicadores de
profundización bancaria.
El crédito de las Otras Sociedades de Depósito (OSD)9
dirigido al sector privado mostró signos de mejoría en
2012. De tal manera el saldo de la cartera crediticia de
las OSD alcanzó los 61,416 millones de dólares en 2012,
observando un aumento del 18.9% (11.1 % en 2011).
Con excepción de la economía salvadoreña, todos los
países de Centroamérica registraron una aceleración en
el ritmo de crecimiento del crédito al sector privado
durante el 2012. De tal manera, la variación del crédito
en Costa Rica fue de 16.1%, en El Salvador de 3.4%,
Guatemala de 40%, Honduras del 11.5% y Nicaragua del
20.3%.
Como se observa en la figura anterior la producción real
en el periodo 2004-2007 creció en promedio un 5%
mientras que el saldo de deuda lo hizo en el equivalente
de un -0.5%. De manera opuesta para el periodo 20082012 la producción creció a un 2.4% en promedio,
mientras que el endeudamiento se expandió a una tasa
del 12.3%.
Lo anterior vislumbra una situación crítica en materia de
endeudamiento a nivel regional dado que la generación
de ingresos nacionales está evolucionando a un ritmo
menor que el crecimiento del saldo de la deuda, esto
compromete el desempeño macroeconómico a futuro
de las economías de la Región, en la actualidad urgidas
de reformas estructurales en sus engranajes fiscales.
En ese sentido, resulta necesario acelerar el proceso de
restructuración
de
los
sistemas
fiscales
centroamericanos realizando reformas enfocadas en
13
Lo anterior pone de manifiesto el aumento en el nivel
de profundización bancaria10 registrada en 2012. El ratio
de crédito al sector privado a PIB en la Región se ubicó
en 41.7% en 2012, mayor a lo exhibido en 2011 (37.4%
del PIB).
La expansión crediticia observada en los últimos meses
no ha deteriorado los indicadores de morosidad
bancaria en la Región al observar un nivel de morosidad
en 2012 equivalente al 2.3% en promedio.
9
Comprenden instituciones como bancos comerciales,
cooperativas de crédito, fondos de inversión del mercado
monetario, asociaciones de crédito y ahorro.
10
Grado de acceso a diversos servicios e innovaciones
financieras en una economía.
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Sección Especial: Perspectivas
Económicas 2013-2014
del 8.0% y 5.7% respectivamente, con tendencia de
aceleración hacia el 2014.
Se vislumbra una posible recuperación económica
mundial en el bienio 2013-2014
Tabla 9
Proyecciones realizadas en el WEO de Abril 2013 por el
FMI exhiben una posible recuperación de la economía
mundial en los años 2013 y 2014, mostrando un
crecimiento económico mundial en torno al 3.3% y
4.0% respectivamente.
Tabla 8
El proceso de recuperación mundial evoluciona a
tres velocidades distintas.
El proceso de recuperación económica evidencia que las
economías mundiales caminarán a tres velocidades
diferentes. Por un lado la recuperación de la economía
estadounidense para el 2013 se prevé aproxime un
1.9%, concluyendo con mayor crecimiento en el 2014
cercano al 3.0%.
En contraparte, las economías europeas proyectan un
ritmo de recuperación más accidentado. Estimaciones
del FMI proyectan una leve recuperación de la Zona
Euro hacia el segundo semestre del 2013 explicada por
nuevas mejoras en las opciones de financiamiento y un
menor efecto de las medidas de consolidación fiscal.
Pese a ello en 2013 algunas economías del viejo
continente experimentarán tensiones importantes en
torno a su crecimiento, exhibiendo una disminución de
la actividad económica.
Las economías de mercados emergentes representan el
tercer bloque de países con un ritmo de crecimiento
diferenciado. En este caso las economías en desarrollo
representan el principal motor del crecimiento
económico mundial debido en parte por la bonanza de
economías asiáticas como la República Popular China y
la India cuyo crecimiento del PIB en 2013 se prevé sea
14
Perspectivas del WEO - Abril 2013
Variación Anual del PIB a Precios Constantes
País
2012
2013
2014
Región Centroamericana y República Domicana
Costa Rica
5.0
4.2
4.4
El Salvador
1.6
1.6
1.6
Guatemala
3.0
3.3
3.4
Honduras
3.3
3.3
3.0
Nicaragua
5.2
4.0
4.0
Panamá
10.7
9.0
7.2
Rep. Dominicana
3.9
2.2
3.4
Europa
Francia
0.0
-0.1
0.9
Alemania
0.9
0.6
1.5
Grecia
-6.4
-4.2
0.6
Italia
-2.4
-1.5
0.5
Portugal
-3.2
-2.3
0.6
Rusia
3.4
3.4
3.8
España
-1.4
-1.6
0.7
Latinoamérica
Brazil
0.9
3.0
4.0
Chile
5.5
4.9
4.6
Colombia
4.0
4.1
4.5
México
3.9
3.4
3.4
Paraguay
-1.2
11.0
4.6
Perú
6.3
6.3
6.1
Uruguay
3.8
3.8
4.0
Venezuela
5.5
0.1
2.3
Resto de Economías del Mundo
China
7.8
8.0
8.2
India
4.0
5.7
6.2
Japón
2.0
1.6
1.4
Estados Unidos
2.2
1.9
3.0
Fuente: Elaboración de SIECA con datos del WEO del FMI.
Indicadores Macroeconómicos de Centroamérica
La proyección de indicadores macroeconómicos
recopilada en el Reporte Ejecutivo Mensual (REM)
N°165 de la SECMCA, exhibe como el ritmo de inflación
a nivel regional se ubicará entre 3.8% y 5.2% en 2013
según los distintos programas macroeconómicos de los
bancos centrales de la Región. Por su parte, el ritmo de
crecimiento de la economía no muestra sustanciales
variaciones respecto a lo observado en 2012, de tal
manera, el crecimiento proyectado para 2013 en
Centroamérica se ubica entre 3.3% y 3.6%.
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
Tabla 10
Banco Central de Nicaragua. (2013). Boletín Trimestral
de Finanzas Públicas: IV trimestre 2012.
Managua: BCN.
Banco
Central de Nicaragua. (2013). Cuentas
Nacionales Trimestrales de Nicaragua: Cuarto
Trimestre 2012. Managua: BCN.
Banco Central de Nicaragua. (2013). Informe de Deuda
Externa 2012. Managua: BCN.
Banco Central de Nicaragua. (2013). Informe Mensual
de Inflación: Febrero 2013. Managua: BCN.
Asimismo en 2013 se proyecta un déficit en cuenta
corriente equivalente al 5.5% del PIB evidenciando un
posible deterioro respecto al 2012. La evolución de los
precios internacionales de productos estratégicos de la
Región como el azúcar y el café así como el impacto de
la factura petrolera ante shocks inesperados en los
precios del crudo son factores de riesgo inherentes y
podrían predeterminar la situación del balance externo
de la Región. Por su parte, el crecimiento proyectado de
las exportaciones e importaciones totales para el 2013
se ubica en 15.5% y 5.1% respectivamente.
Finalmente, el déficit fiscal de la Región en 2013 se
vislumbra represente el 2.8% del PIB, mostrando una
mejoría en comparación al 2012. El efecto de las
medidas fiscales de contención del gasto así como los
avances en las negociaciones de las necesarias reformas
fiscales son factores fundamentales en la evolución del
equilibrio fiscal y la contención del endeudamiento
público.
Bibliografía
Banco Central de Costa Rica. (2013). Memoria Anual
2012. San José: BCCR.
Banco Central de Costa Rica. (2013). Programa
Macroeconómico 2013-2014. San José: BCCR.
Banco Central de Honduras. (2012). Boletin Estadístico:
Volumen LXII Número 1-12. Tegucigalpa: BCH.
Banco
Central de Honduras. (2013). Programa
Monetario 2013-2014. Tegucigalpa: BCH.
Banco Central de Honduras. (2013). Pulso Económico:
Volumen VI – Número 2. Tegucigalpa: BCH.
15
Banco de Guatemala. (2012). Evaluación y Revisión de
la Política Monetaria, Cambiaria y Creditica a
Noviembre de 2012. Ciudad Guatemala: Banco
de Guatemala.
Banco de Guatemala. (2013). Guatemala en Cifras.
Ciudad Guatemala: Banco de Guatemala.
Banco
Mundial. (2013). Doing Business 2013:
Regulaciones más inteligentes para las
pequeñas y medianas empresas. Washington,
DC: Grupo del Banco Mundial.
Bureau of Economic Analysis. (2013). Gross Domestic
Product: Fourth Quarter and Annual 2012 (Third
Estimate). BEA.
Claessens, S. (2012). Deshacerse de la deuda. Finanzas
& Desarrollo, 20-24.
Comisión Económica para América Latina y el Caribe.
(2009). La Crisis de los Precios del Petróleo y su
Impacto en los Países Centroamericanos. CEPAL.
Comisión Económica para América Latina y el Caribe.
(2012). Balance Preliminar de las Economías de
América Latina y el Caribe. Santiago de Chile:
CEPAL.
De Gregorio, J. (2004). Macroeconomía Intermedia.
Santiago Chile.
Deloitte. (2012). Reformas Fiscales en Nicaragua.
Boletín Jurídico Tributario, Edición N° 61 |
Diciembre 2012.
Espinoza, E., Iraheta, M., & Armando, S. (2012).
Modelo Econométrico para el Crecimiento
Económico y la Inflación en Centroamérica y
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
República Dominicana. Documento de Trabajo
SECMCA 01-2012.
Fondo
Monetario Internacional. (2013). Global
Financial Stability Report. Washington DC: FMI.
Fondo Monetario Internacional. (2013). Regional
Economic Outlook: Western Hemisphere.
Washington DC: FMI.
Fondo
Monetario Internacional. (2013). World
Economic Outlook Abril 2013. Washington DC:
FMI.
Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano.
(2013).
Informe
Macroeconómico Anual 2012. San José, Costa
Rica: SECMCA.
Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano. (2013). Informe Regional de
Riesgo País. San José, Costa Rica: SECMCA.
Secretaría Ejecutiva del Consejo
Monetario
Centroamericano. (2013). Reporte Ejecutivo
Mensual N°165. San José, Costa Rica: SECMCA.
Hoekman, B. (2012). Política comercial: ¿Hasta ahora,
todo bien? Finanzas & Desarrollo, 17-20.
Instituto Centroamericano de Estudios Fiscales. (2012).
La Política Fiscal de Centroamérica en Tiempos
de Crisis. Ciudad Guatemala, Guatemala: ICEFI.
James L. Rowe, J. (2012). La crisis y el después. Finanzas
& Desarrollo, 8-10.
Kose, A., Loungani, P., & Terrones, M. (2012). Tras la
pista de la recuperación mundial. Finanzas &
Desarrollo, 10-14.
Organización Internacional de Café. (2013). Monthly
Coffee Market Report. OIC.
Panizza, U., & Presbitero, A. (2013). Public Debt and
Economic Growth in Advanced Economies: a
Survey. Money and Finance Group Research.
Secretaría de Finanzas de Honduras. (2012). Reformas
Fiscales 2000-2011. Tegucigalpa: SEFIN.
Secretaría de Integración Económica Centroamericana.
(2013). Boletín: Enero-Diciembre 2012.
Comercio Exterior Centroamericano.
Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano.
(2002).
Revisión
y
actualización de metodología de cálculo del
ITCER. San José, Costa Rica: SECMCA.
Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario
Centroamericano. (2012). Informe Mensual de
Inflación: Diciembre 2012. San José, Costa Rica:
SECMCA.
16
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013
SECRETARÍA DE INTEGRACIÓN ECONÓMICA CENTROAMERICANA (SIECA)
Ernesto Torres Chico | Secretario General
DIRECCIÓN DE ESTADÍSTICAS, ESTUDIOS Y POLÍTICAS
Oscar Morales Barahona | Director | omorales@sieca.int
ANALISTA ECONÓMICO-ESTADÍSTICO
Carlos Rolando Planas | cplanas@sieca.int
ANALISTA EN INTEGRACIÓN ECONÓMICA Y COMERCIO
Raúl Trejo | rtrejo@sieca.int
ANALISTA MACROECONÓMICO
Eduardo Espinoza | eespinoza@sieca.int
UNIDAD DE ESTADÍSTICAS
Tito Ramírez| Jefe de Unidad |tramirez@sieca.int
EQUIPO DE ANALISTAS
Diego Muñoz |dmunoz@sieca.int
Mario Morazán | mbarahona@sieca.int
Ninfa Juárez | njuarez@sieca.int
SECRETARIA
Raquel Salles | rsalles@sieca.int
17
Notas de Coyuntura Económica Centroamericana - Primer Trimestre 2013