El Modelo de Oferta y Demanda Agregadas con TC Fijo y sin

Capítulo
p
14.
El Modelo de Oferta y Demanda
Agregadas con TC Fijo y sin movilidad
de capitales
Economía II
Curso 2012
Las diapositivas en general y los gráficos en particular se basan en el
contenido del Capítulo 14 de “Macroeconomía de economías pequeñas y
abiertas” de Enrique Gagliardi, segunda edición, tomo II.
Supuestos
p
p
principales
p
• Economía pequeña, tomadora de precios
• Modelo de dos bienes: el interno y el externo; el precio relativo entre
ambos es el tipo de cambio real
• El precio del bien interno (y de los salarios) es flexible a largo plazo,
pero relativamente rígido a corto plazo, por lo que la curva de oferta es
la keynesiana básica
• Rige en la economía un sistema de tipo de cambio completamente fijo
(con puntos de intervención del Banco Central)
• Los agentes no tienen expectativas de inflación y devaluación (son = 0)
• La economía se encuentra completamente cerrada al movimiento de
capitales (por decisión de política o por falta de crédito)
Curva de demanda agregada
g g
IS:
⎡
⎤
E0 .P0*
Y = α * ⋅⎢ A0 + G0 + X 0 + x ⋅
− i.r ⎥
P
⎥⎦
⎣⎢
LM: r =
k .Y − M 0 P
l
⎡
E0 .P0* ⎤
⎡M0 ⎤
DA: Y = β * ⋅⎢ A0 + G0 + X 0 + x ⋅
⎥ + γ * .⎢
⎥⎦
P
P
⎣
⎢⎣
⎥⎦
Multiplicadores
p
• Los multiplicadores fiscal y monetario son casi idénticos que en el caso
d economías
de
í cerradas,
d salvo
l por ell h
hecho
h que se sustituye
tit
α por α**
• Por tanto, los multiplicadores son algo menores en economía abierta
que en economías
í cerradas
d
α*
β* =
1 + (i.k .α * l )
γ*=
α * .i
l + i.k .α *
Derivaciones del modelo de DA
P1 < P0
α*
β* =
1 + (i.k .α * l )
γ*=
α * .i
l + i.k .α *
Derivaciones del modelo de DA
• En este modelo hay dos factores que explican la pendiente negativa de
l curva d
la
de d
demanda
d agregada
d
• El primero, efecto Keynes, es igual que en economías cerradas. Una
di i
disminución
ió d
dell nivel
i ld
de precios
i aumenta
t lla cantidad
tid d reall d
de di
dinero,
que hace bajar la tasa de interés que hace aumentar la inversión.
• El segundo,
d efecto
f
competitividad
i i id d o TCR
TCR, tiene
i
que ver con ell h
hecho
h que
la economía es abierta. Una baja del nivel de precios lleva a un mayor
nivel de TCR, lo que implica mayor demanda externa.
• Ambos motivos aumentan la demanda y el producto ante una caída de
los precios.
Derivaciones del modelo de DA
• Además, la curva de demanda agregada se desplaza cuando cambian los
parámetros
á t
exógenos
ó
d
dell modelo,
d l como A
A, G
G, M
M, E,
E p*,
* c ((aumentos
t
generan efectos expansivos) y t, q (aumentos generan efectos
contractivos).
• Dado que la economía se encuentra cerrada al movimiento de capitales,
el peso del ajuste se concentra en su totalidad en las exportaciones e
importaciones de bienes y servicios.
servicios
• Por tanto, el proceso de ajuste es lento. Además, se relativiza la
conclusión de que en régimen de tipo de cambio fijo la política
monetaria es completamente ineficaz. En cambio, dado que no hay
movimiento de capitales, el BC puede alterar la cantidad de dinero (en
el corto plazo) mediante operaciones de esterilización.
esterilización La oferta
monetaria es endógena a corto plazo.
La curva de cuenta corriente
• Como en este modelo no hay movimientos de capitales, la curva que
i di ell equilibrio
indica
ilib i externo
t
es lla curva d
de cuenta
t corriente.
i t
• Se obtiene igualando a cero el saldo de cuenta corriente:
SCC = X0 + x.e – q.Y – RX0 = 0
• Y despejando el tipo de cambio real
q.Y + RXo − X 0
e=
x
La curva de cuenta corriente
• Sustituyendo la expresión del TCR en la ecuación de la CC anterior y
d
despejando
j d ell iingreso, obtenemos
bt
lla curva d
de CC d
dell modelo:
d l
E .P *
e=
P
q.Y + RXo
RX − X 0
e=
x
(
X 0 − RXo + x ⋅ E0 .P0* P
Y=
q
)
• En esta ecuación encontramos dos variables endógenas, el ingreso y el
nivel de p
precios,, que
q están negativamente
g
correlacionadas.
• Los puntos por encima de la curva de CC son de déficit, y los puntos por
debajo son de superávit.
El equilibrio
q
macroeconómico g
general
• El equilibrio macroeconómico general viene dado entonces por cuatro
curvas:
OALP: Y = Y*
OACP :P(t) = P(t-1). [ 1 + o.( Y(t) – Y*) ]
⎡
E0 .P0* ⎤
⎡M0 ⎤
DA : Y = β * ⋅⎢ A0 + G0 + X 0 + x ⋅
⎥ + γ * .⎢
⎥⎦
P
P
⎣
⎢⎣
⎥⎦
(
X 0 − RXo + x ⋅ E0 .P0* P
CC = 0 : Y =
q
)
El equilibrio
q
macroeconómico g
general
• El equilibrio de LP se
obtiene a partir de la
intersección de las
curvas de OA de LP y
la CC. Se obtiene el
equilibrio
ilib i ttanto
t
interno como externo.
• El equilibrio de CP se
obtiene a partir de la
intersección de las
curvas de OA de CP y
l DA.
la
A S
Se obtienen
bi
llos
valores endógenos del
ingreso y del nivel de
precios, que
constituyen el
equilibrio interno.
Los mecanismos de ajuste
j
del modelo
• Cuando el equilibrio interno no coincide con el externo operan dos
mecanismos
i
de
d ajuste:
j t
• Ajuste monetario: La ganancia o pérdida de reservas que se asocian con
una situación
it
ió d
de superávit
á it o défi
déficit
it del
d l balance
b l
de
d pagos. Este
E t
mecanismo, al afectar endógenamente la cantidad de dinero, traslada la
curva de demanda agregada.
• Ajuste salarial (igual que en economías cerradas): La variación
paulatina, tanto en sentido positivo como negativo, de los salarios
nominales y de los precios en respuesta a un exceso de demanda u
oferta de trabajo respectivamente.
Los efectos de la p
política monetaria
• El BC compra títulos en el mercado abierto.
• Luego del proceso de ajuste todas las variables reales vuelven a sus
niveles iniciales, con una pérdida de reservas por la expansión
monetaria. No hay efectos de LP sobre el ingreso.
Los efectos de la p
política fiscal
• El Gobierno aumenta el Gasto.
• Luego del proceso de ajuste casi todas las variables vuelven a sus niveles
iniciales. Pero en este caso, a diferencia del anterior, hay un cambio en
variables reales. Aumenta en forma permanente el gasto y disminuye en forma
permanente la inversión privada (por la disminución de las reservas, que
disminuyen la cantidad real de dinero y aumentan la tasa de interés).
Los efectos de una devaluación
• Una devaluación desplaza las curvas de DA y de CC, por el cambio en el
TCR.
• Pero el tema es visualizar cuál de ambas curvas se desplaza con mayor
fuerza. Para ello es útil despejar
p j en ambas curvas el nivel de p
precios.
• La curva de equilibrio externo se expresa como:
• De la expresión se desprende que cuando el BC devalúa, los precios suben
proporcionalmente.
Los efectos de una devaluación
• Por otra parte, la curva de DA se expresa como:
• De la expresión se desprende que cuando el BC devalúa, los precios suben
menos que proporcionalmente que el tipo de cambio.
cambio
• Por tanto, una devaluación desplaza con mayor intensidad a la curva de
CC.
CC
• Esto implica que una devaluación coloca a la economía en una zona de
superávit en CC,
CC dado que el equilibrio interno se verifica en un punto
con precios menores (y TCR mayor) a los requeridos para el equilibrio
externo.
Los efectos de una devaluación
• Una devaluación desplaza las
curvas de DA y de CC, por el
cambio en el TCR.
• Esto genera un equilibrio de CP
en C.
• En este punto hay superávit de
CC, lo que aumenta reservas y
expande
d lla cantidad
tid d d
de di
dinero,
motivando nuevos corrimientos
de la curva de DA (ajuste
monetario).
• Además el producto efectivo es
mayor al potencial, generando
un aumento d
de precios
i que corre
la curva de OA de CP (ajuste
salarial).
Los efectos de una devaluación
• La devaluación presenta los siguientes resultados:
▫ El TCR permanece igual al final que al principio (en el LP).
▫ Esto implica que los precios suben en igual proporción que el TCN.
▫ El ingreso se mantiene incambiado a LP.
▫ La devaluación es neutral a LP, puesto que no afecta ninguna variable real.
▫ Todas las variables nominales aumentan en el LP en la misma proporción que
el TCN (P,
(P M
M, W)
W).
Resumen de los efectos de las políticas
p
Las cuatro zonas de desequilibrio
q
macro