Anexo - Superintendencia Financiera de Colombia

RAC
Fitch Afirma en AAA(col) Segunda Emisión de Bonos de Colombina;
Perspectiva Estable
Viernes, 3 de Febrero de 2012, 4:30 PM
Fitch Ratings – Bogotá – 3 de Febrero de 2012. Fitch afirmó en AAA(col) la calificación de la Segunda Emisión de Bonos
por $150.000 millones de Colombina S.A. (Colombina). La Perspectiva es Estable.
La calificación se fundamenta en la destacada posición competitiva de Colombina en el mercado de alimentos y de
consumo masivo de Colombia y otros países de la región. Además, cuenta con un amplio conocimiento del mercado y
posicionamiento de sus marcas, una operación flexible que hace énfasis en la innovación de productos y una estructura de
costos adecuada para hacer frente a las condiciones propias del negocio en el que opera. La calificación considera también
el amplio acceso de la empresa al mercado financiero local, que le da cierta flexibilidad ante eventuales necesidades de
liquidez, y el conservador perfil crediticio que ha venido presentando, el cual se espera se mantenga en el largo plazo.
En noviembre de 2011, Fitch subió la calificación de los bonos de la empresa a AAA(col) desde AA+(col) basado en la
resiliencia de sus resultados en escenarios adversos, en una marcada disminución de la participación de la operación en
Venezuela en los mismos y una eficaz política de cobertura de riesgos. La aplicación de políticas conservadoras de manejo
de costos y liquidez le ha permitido enfrentar escenarios adversos manteniendo sus márgenes de rentabilidad
relativamente inalterados, en un negocio altamente competitivo y sensible a la volatilidad de precios de sus principales
materias primas y de movimientos de tipo de cambio en los países donde opera. La subida en la calificación incorporó
también la expectativa de Fitch de que la empresa seguirá manteniendo una estructura de capital conservadora,
consistente con su perfil crediticio.
Destacada posición competitiva
Colombina posee una diversificada línea de productos alimenticios, con una destacada posición de mercado y marcas
altamente reconocidas en los países donde tiene presencia. Cerca del 51% de los ingresos y 53% del EBITDA de la
compañía es generado por negocios donde tiene una posición de liderazgo (dulcería y productos representados), y es la
segunda en participación de mercado en las demás líneas de negocio donde opera.
Estabilidad en márgenes a pesar de escenarios adversos
Los resultados de Colombina son sensibles a la volatilidad de los precios de sus principales materias primas y al tipo de
cambio. Sin embargo, la empresa ha presentado márgenes de rentabilidad relativamente estables a través del tiempo
como consecuencia de una acertada política de control de costos, una conservadora estrategia de coberturas y la
flexibilidad de sus operaciones.
Durante el 2010, la empresa atravesó por uno de sus escenarios más adversos al registrar una caída del 3.3% en sus
ingresos totales y experimentar incrementos importantes en los precios del azúcar, el trigo y el maíz. La disminución en los
ingresos se debió a la revaluación del peso frente al dólar (por los ingresos recibidos de sus operaciones en el exterior) y al
impacto de la devaluación del bolívar en su operación de Venezuela, que hasta el 2009 representó cerca del 18% de sus
ingresos totales (hoy en día Venezuela es el 7,5% de los ingresos consolidados). A pesar de ello, Colombina pudo
mantener sus márgenes en niveles similares a los históricos (12% versus un promedio de 12,5% anual).
Liquidez adecuada
La posición de liquidez de Colombina se apoya en niveles de caja adecuados, perfil de amortizaciones manejable, así
como un amplio acceso al mercado financiero y de capitales. A septiembre 2011, la empresa contó con un stock de caja de
$30.039 millones, que junto con los cupos bancarios disponibles no comprometidos de $438.405 millones, permiten cubrir
sin inconvenientes las obligaciones corrientes de $50.442 millones.
Métricas Crediticias Conservadoras
Colombina presenta sólidos indicadores crediticios para el sector donde opera, sustentados en una exitosa política
comercial, relativamente estable generación de EBITDA y niveles de deuda controlados. En el año terminado a septiembre
2011, el EBITDA de la empresa se situó en $150.906 millones, superior al registrado durante el año 2010 de $131.261
millones. Asimismo, el margen EBITDA de la compañía fue de 12,5%, por encima del promedio de sus pares en la región.
A septiembre 2011, la deuda financiera de la empresa ascendió a $332.514 millones, estando compuesta en su mayoría
por bonos emitidos en el mercado local con vencimientos entre los años 2016 y 2019.
Históricamente, la compañía ha financiado sus inversiones de capital con una combinación de deuda y flujos propios,
estrategia que espera seguir manteniendo en el futuro. A septiembre 2011, el ratio de Deuda Financiera / EBITDA de
Colombina fue de 2,2 veces (x) y el de EBITDA / Gastos Financieros, de 5,5x, niveles acordes con la calificación actual y en
RAC
línea con sus pares de la región. Hacia adelante, Colombina espera mantener su indicador de Deuda Financiera / EBITDA
por debajo de las 2,0x.
Factores Clave
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Destacada posición competitiva de sus productos.
Estabilidad de márgenes en un negocio de ciclos de precios de materias primas.
Liquidez robusta.
Conservadora política de apalancamiento.
Contactos:
Analista Principal
Maria Pia Medrano
Director
+ 57 1 326-9999 Ext.1130
Calle 69A No. 9 -85, Bogotá, Colombia
Analista Secundario
Jorge Yanes
Associate Director
+ 57 1 326-9999 Ext.1170
Presidente del Comité
Glaucia Calp
Senior Director
+ 57 1 326-9999 Ext.1110
Relación con los medios: María Alejandra Ortiz, Bogotá, Tel. + 57 1 326-9999 Ext. 1310, Email:
maria.ortiz@fitchratings.com
Fecha del Comité Técnico de Calificación: 2 de Febrero de 2012.
Acta Número: 2524.
Objeto del Comité: Revisión Periódica.
Definición de la Calificación:
Las calificaciones de AAA(col) representan la máxima calificación asignada por Fitch Colombia en su escala de
calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o
emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el
gobierno.
Información adicional disponible en 'www.fitchratings.com' y 'www.fitchratings.com.co'
Criterios de Calificación Aplicables e Informes Relacionados:
-- ‘Metodología de Calificación de Empresas no Financieras’ 12 de Agosto de 2011.
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una
opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor,
ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de
Calificación que participaron en la reunión en la cual se asigno la(s) presente(s) calificación(es)*: Glaucia Calp,
Natalia O’Byrne y Carlos Ramirez. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en
la página web de la Sociedad Calificadora: www.ficthratings.com.co
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