PRESENTADO POR SUANA ARBOLEDA DAVID RODRÍGUEZ CRISTIAN NOGUERA ESTIVEN OLAYA PRESENTADO A YENY RODRIGUEZ Ph.D ADMINISTRACION FINANCIERA DEPARTAMENTO CONTABLE Y FINANCIERO UNIVERSIDAD ICESI SEMESTRE 2013-2 SANTIAGO DE CALI-VALLE DEL CAUCA 1 TRABAJOS ACADEMICOS EN FINANZAS DE MERCADO Y FINANZAS CORPORATIVAS ISSN: 2323-0223 Edición Especial, Cali 2015 Frecuencia: semestral. Comité Editorial Julián Benavides Director Departamento Contable y Financiero Universidad Icesi jbenavid@icesi.edu.co 5552334 ext. 8215 Coordinación Editorial Maria Consuelo Cardona Secretaria Departamento Universidad Icesi mcardona@icesi.edu.co 5552334 ext. 8868 Guillermo Buenaventura Profesor Tiempo Completo Universidad Icesi buenver@icesi.edu.co 5552334 ext. 8213 Laura Viviana Agudelo Ramírez Monitora de Investigación Grupo Inversión, Financiación y Control Universidad Icesi 5552334 Ext. 8211 Universidad Icesi Facultad Ciencias Departamento Contable y Financiero. Administrativas y Económicas Teléfono: 5552334 Calle 18 No. 122-135 http://www.icesi.edu.co/departamentos/finanzas_contabilidad/ La correspondencia electrónica y solicitudes pueden ser dirigidas al e-mail de la coordinación editorial. Si desea contactar al autor de una publicación, su correo electrónico se encuentra en la primera página de la misma. 2 DIAGNÓSTICO FINANCIERO: COLOMBINA DEL CAUCA S.A ENTRE 2010 Y 2012 1. INTRODUCCIÓN En el presente escrito, se pretende realizar un diagnóstico financiero para describir la situación de la empresa Colombina del Cauca S.A durante el periodo comprendido entre el 2010 y 2012, utilizando los conocimientos aprendidos en el curso de administración financiera. En primer lugar, se realizará una descripción general de la empresa, comentando las actividades que realiza, el año de su fundación y su domicilio. En segundo lugar, se describirá el entorno macroeconómico en el que se desenvuelve la firma y los principales variables que afectan su funcionamiento. En tercer lugar se realizará un análisis tanto vertical como horizontal del balance general y del estado de resultados, comparándose con el competidor (Aldor) y el total de la industria1. Luego, se realizará un análisis de las razones financieras calculadas a partir de los datos obtenidos en la supersociedades. Finalmente, se realizará la descripción del desempeño financiero de la empresa, se aportarán conclusiones y se darán algunas recomendaciones para el crecimiento futuro de la empresa. 2. DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA Colombina del Cauca S.A es una empresa filial de la empresa matriz Colombina S.A 2 que, según su página web y la información contenida en la supersociedades, se dedica a la fabricación y comercialización de toda clase de productos alimenticios, enlatados de cualquier especie, de licores y derivados del azúcar, cacao, café, harina de trigo, harina de maíz y demás cereales, frutas, vegetales, carnes y cigarrillos. La empresa fue creada en noviembre del año 2000 e inició sus operaciones en el parque el Paraíso San Julián, municipio de Santander de Quilichao, en el departamento del Cauca. Cuenta con alrededor de 880 empleados y con una capacidad de producción de 28 a 220 toneladas al año. 1 La industria se compone de 146 empresas pertenecientes al sector de productos alimenticios. El acontecimiento más importante de Colombina fue en el año de 1965, en el que por primera vez se exportaron los productos y se compitió con grandes empresas en el mercado de Estados Unidos. Esto le permitió a la empresa consolidarse como una de las más importantes a nivel nacional y le facilitó el crecimiento a través de inversiones en nuevas fábricas y filiales. 2 3 En la línea de dulcería Colombina es la compañía líder con el 50% de participación de mercado, seguido por Super de Alimentos, Aldor y Adams. Es la segunda en chocolates después de la Nacional de Chocolates y la segunda en galletas después de Noel. En el año 2010 Colombina del Cauca fue declarada Zona Franca Permanente Especial, lo cual permitió que la empresa se volviera más competitiva en el mercado de galletas en Colombia y en el exterior. Además, ubica a la firma en una plataforma para desarrollar opciones de negocio más globales que le agregarán un mayor valor a la compañía. Por otro lado, la empresa tiene varias propuestas de valor hacia sus clientes. A través de su página web, brinda una orientación adecuada sobre cuáles son los productos que podrán llegar a satisfacer las expectativas de los consumidores con el fin de proporcionar los mejores productos y servicios. También orienta sus actividades hacia la disminución de la contaminación y la preservación del medio ambiente, dando cumplimiento a las regulaciones establecidas y previniendo todo riesgo de seguridad que pueda afectar la integridad de la empresa. 3. ENTORNO MACROECONÓMICO Las principales variables macroeconómicas que influyen en el crecimiento y la expansión de la empresa son el Producto Interno Bruto (PIB), la inflación, la tasa de interés y la devaluación. Dado que la empresa fabrica productos alimenticios elaborados, se ubica en el subsector de alimentos dentro de la industria manufacturera, sin embargo, es importante aclarar que, a pesar de que la situación financiera de la empresa se podría ver afectada ante periodos de poco crecimiento del PIB, el sector de alimentos no tiene una alta correlación con el PIB ya que son bienes de consumo primarios3. Teniendo en cuenta que para la empresa los precios de venta son incrementados por el aumento de los costos, es importante analizar el índice de precios al productor (IPP). Para la industria manufacturera, el nivel de precios para el productor aumentó para los años 2010 y 2011 pero disminuyeron en el 2012. Por ser una empresa exportadora, la Compañía está expuesta a que la devaluación afecte sus ingresos y su competitividad internacional. El 31% de los ingresos de la empresa provienen de las exportaciones y parte de este riesgo se disminuye con la importación de materias primas. 3 Según el informe de Colombina “Prospecto preliminar de información”, un número importante de los productos que la empresa vende tienen precios relativamente bajos, lo que lo hace menos vulnerable a las fluctuaciones del PIB. 4 4. ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA VS COMPETENCIA E INDUSTRIA. A continuación se presenta un análisis de las cuentas de balance y de estado de resultados durante el periodo comprendido entre 2010 y 2012. BALANCE GENERAL Analizando el nivel de los activos de la empresa Colombina del Cauca S.A para los años 2010, 2011 y 2012 se puede observar que el total de sus activos han presentado una tendencia a la alza durante los últimos años. Para el 2010 tuvo unos activos totales de $149 millones, mientras que para el 2011 sus activos aumentaron en $11 millones frente al año anterior ($160 millones), finalizando así el año 2012 con unos activos totales de $182 millones. Por su parte, tanto Aldor como el total de la industria tuvieron la misma tendencia en sus activos; el primero pasó de $125 millones en 2010 a $173 millones en 2012, mientras que la industria incrementó sus activos un 32% entre 2010 y 2011 y un 10% entre 2011 y 2012. Al analizar la estructura financiera que presenta la empresa para el año 2012 se tiene que el patrimonio presenta una participación del 63%, mientras que el pasivo total del 37%, muy similar a la industria que cuenta con un 62% y un 38% de participación de patrimonio y pasivos respectivamente. Por su parte, su competidor cuenta con una participación del patrimonio con un 42% y unos pasivos totales del 58%. Activos En la composición de los activos de la empresa, para el año 2012 la cuenta de Propiedad planta y equipo constituye la mayor participación en los activos totales de la compañía (38%), seguida de la cuenta Inventarios, la cual aporta el 10% al total de los activos. En el caso del competidor, se evidencia que la cuenta Deudores fue la más influyente con un porcentaje del 27%, seguido de Propiedad planta y equipo con un porcentaje del 13%. En cuanto a la industria, la cuenta más influyente fue la de Deudores con un 20% del total de activos, seguido de propiedad plata y equipo con un 17%. Dado que la empresa involucra una gran cantidad de maquinaria para llevar a cabo la elaboración de sus productos, es consecuente que la cuenta que más participe en sus activos sea la de Propiedad planta y equipo. Pasivos El Pasivo total para el año 2012 de la empresa se encuentra representado principalmente por las cuentas por pagar seguido de la cuenta proveedores, las cuales tienen una intervención del 50 % y 28% respectivamente, logrando así un 78% de participación en los 5 pasivos totales de la empresa. En cuanto a Aldor, sus pasivos totales se encuentran representados en una mayor parte por las obligaciones financieras (38%), seguido propiamente de los proveedores con un (10%). Patrimonio El patrimonio de la empresa durante los años 2010, 2011 y 2012 ha tenido una tendencia a la alza. La cuenta más importante para el año 2012 fue la de “resultado ejercicios anteriores” con una participación del 21% en el patrimonio. En cuanto a Aldor, la cuenta con mayor intervención fue la de superávit del capital la cual participó con un 37% en el patrimonio. Por su parte, la industria presentó para el año 2012 la cuenta superávit capital como cuenta con mayor participación en el patrimonio (13%). ESTADO DE RESULTADOS El mejor año representado en ventas para la empresa fue el 2011 con un monto de $212 millones y un crecimiento de la utilidad de neta del 90% (de $13 millones en 2010 a $26 millones en 2011). Para el 2012, con un ingreso de ventas menor ($202 millones), la empresa obtuvo ganancias netas $25 millones. Este hecho se debió a la disminución en varios costos significativos para la compañía, como el de ventas y los gastos de administración. Lo anterior evidencia una buena política por parte de la administración para reducir costos durante los tres años de estudio. Por su parte, Aldor presentó una tendencia a la alza pasando de $144 millones en ventas en 2010 a $156 millones en 2012, a pesar de ello, presentó unos niveles muy bajos en su utilidad neta, pasando de solo $490.893 en 2010 a $2 millones en 2012. La industria incrementó las ventas un 27% y 14% para 2010-2011 y 2011-2012 respectivamente, mientras que su utilidad neta creció 29% y 46% para los mismos periodos. Para el periodo de estudio, los ingresos no operacionales aumentaron a la par con los gastos. Por tal motivo, para obtener márgenes de utilidad más representativos se recomienda evaluar cuáles son los gastos no operacionales que asume la empresa y que pueden ser controlados y disminuidos a la menor cantidad posible. Finalmente con respecto a la industria y competidores, Colombina ha venido perdiendo mercado, pues en el 2010 su participación en el total de la industria con respecto a las ventas era del 6,19% ubicándose así en el tercer lugar, en el 2011 bajó al cuarto lugar con el 5,14% y en el 2012 se ubicó en el quinto puesto con una participación del 4,29%. Pese a que Colombina es una empresa grande en el sector de productos alimenticios, todavía está muy lejos de alcanzar a sus mayores competidores como Kellogs, Pepsico y Aldor, entre otros, que representan más del 15% del total de las ventas en toda la industria. 5. ANÁLISIS DE INDICADORES FINANCIEROS 6 Liquidez La tendencia de la razón presentó un crecimiento entre 2010 y 2011 y decreció entre 2011 y 2012. Por su parte, la prueba ácida para la empresa indica que la misma presenta problemas en la parte del inventario, pues en vez de mantenerse cerca de los valores presentados en la razón corriente, ésta tiende a mostrar un detrimento constante. Al comparar la firma con su competidor directo Aldor y la industria, se observa de manera clara que Colombina se encuentra por debajo de ambas durante el periodo de estudio. Lo anterior indica que la firma puede tener problemas de inventario ocioso y por ende debería revisar las políticas de rotación del mismo con el objetivo de mejorar la eficiencia. En cuanto al capital de trabajo neto, la empresa muestra saldos en negativo. La posible razón detrás de éste resultado es que la firma se endeudó mucho con los proveedores y el efectivo que le generaban las transacciones con los clientes que sumado al manejo del inventario no fueron suficientes para cubrirlas durante los años de muestra. Comparando la posición de Colombina frente a Aldor y la industria en éste aspecto, se evidencia que Colombina sigue muy quedada frente a ellas, es decir, que su gestión no le alcanza para competir dado que presenta problemas con las cuentas por pagar, por su parte, Aldor presenta saldos positivos en KTNO que lo ubican como el mejor de la industria. A grandes rasgos Colombina viene presentando déficits en efectivo y por lo tanto no posee el dinero disponible para realizar nuevas inversiones o proyectos. Indicadores de actividad En cuanto a los indicadores de actividad, se observa que la rotación del activo durante los últimos años ha tendido a la baja. Comparando este indicador con el de la industria, se puede afirmar que la firma no cuenta con problemas para convertir sus activos en dinero, dado que no hay mucha diferencia entre ambos indicadores. En cuanto a la rotación del inventario de la firma se evidencia una tendencia variable, terminando en el 2012 por encima de lo que registró Aldor y la industria, lo cual refleja que Colombina S.A se encuentra rotando más rápido sus inventarios. Tal situación es positiva dado la empresa cuanta con un mayor volumen de ventas, sin embargo, podría convertirse en un problema si se producen insuficiencia de existencias. Por su parte, la rotación de cuentas por pagar de la empresa ha variado durante el periodo de estudio, ubicándose en el 2012 por debajo a la rotación que presentó su competidor Aldor, pero con una diferencia no muy amplia respecto a la industria. Debido a lo anterior, la empresa debería demorar el pago de sus obligaciones con el fin de igualar a la industria, sin embargo, dado que no es mucha la diferencia podría ser un factor positivo si la empresa 7 aprovecha descuentos por pronto pago. En cuanto al periodo promedio de pago, la firma se encuentra rotando más rápido sus cuentas por pagar y el número de días en que paga sus obligaciones es menor (42 días) que el número de días en el cual la industria paga sus obligaciones (49 días), lo cual es aceptable e incluso podría ser un factor positivo como se explicó anteriormente. La rotación de cuentas por cobrar de la firma parar el año 2010 tiene una amplia diferencia a comparación de lo reportado en los años 2011 y 2012. Este aspecto se debe principalmente a que la firma en su balance general, específicamente en su cuenta clientes reportó para el año 2010 tan solo $34.125, mientras que en 2011 la cuenta subió a $3.735.379 y en el 2012 $3.984.366. Esa amplia diferencia hizo que la rotación para ese año fuera mucho mayor que la rotación de 2011 y 2012 y en comparación a la industria la firma se encuentra cobrando a sus clientes mucho más rápido, tal como se puede apreciar en su periodo promedio de cobro. Este aspecto es desfavorable para la empresa y debe ser corregido ya que se corre el riesgo de perder a sus clientes y afectar sus utilidades. También puede ser un reflejo de ineficientes políticas de cobro que el departamento administrativo ha implementado. Indicadores de endeudamiento La estructura de capital de Colombina del Cauca tiene una tendencia variable. Entre 2010 y 2011 presentó una reducción de la razón deuda debido a que sus pasivos disminuyeron un 21% mientras que sus activos aumentaron un 8%. Entre 2011 y 2012 la razón se incrementó levemente (de 0,331 a 0,368), ubicándose muy cerca a la media del sector (0,377), pero muy alejado de su competidor quien presentó niveles de 0,595 y 0,582 para 2011 y 2012 respectivamente. En cuanto a la estructura de financiamiento, durante el periodo de estudio presentó una tendencia variable. Entre el 2010 y 2011 la razón deuda/patrimonio decreció dado que, como se mencionó anteriormente, los pasivos descendieron mientras que el patrimonio creció un 31%. Para el año 2012, la tendencia cambió dado que los pasivos se incrementaron más de lo que creció el patrimonio (26% y 7% respectivamente). Al compararse con el competidor, Colombina se encuentra muy por debajo, dado que Aldor para todos los años presenta una razón mayor a 1, mientras que Colombina no superó el 0,8, sin embargo, para los tres años ambos poseen la misma tendencia. En cuanto a la industria, Colombina se encontró muy cerca para el 2010, pero para el 2011 y 2012 presentó una razón inferior al promedio. En conclusión, se puede afirmar que la empresa presenta unos indicadores de endeudamiento aceptables, muy cerca del promedio de la industria. De esta forma, no existe una alarma por un riesgo de no cumplir con sus obligaciones de largo plazo y que la 8 proporción de los activos totales que financian los acreedores de la empresa se encuentran en niveles admisibles. Indicadores de rentabilidad El margen bruto para el periodo de estudio presentó una tendencia decreciente, pasando de un 24,4% en 2010 a un 18,1% en 2012. Este hecho se explica porque en promedio, el costo de ventas aumentó en una mayor proporción que las ventas. Por su parte, Aldor presenta mayores niveles y una tendencia creciente, alcanzando un 29,2% en el 2012 mientras que la industria presenta niveles superiores al 30% durante los 3 años. En cuanto al margen operacional, margen antes de impuestos y margen neto se evidencia una tendencia a la alza, superando en cada uno tanto al competidor como a la industria. Este hecho puede explicarse por el gran volumen de ventas que presenta Colombina comparado con el competidor, dado que en 2012 alcanzó 202 millones en ventas mientras que Aldor solo llegó a los 156 millones. Además, se puede afirmar que esta situación indica que la empresa es mucho más eficiente en la administración de gastos por operación e intereses, lo cual se puede comprobar en el estado de resultados, donde Colombina disminuyó sus gastos de administración en un 38% entre 2010 y 2011 y los gastos de venta en un 64% para el mismo periodo. Luego de realizar el análisis Dupont, se evidencia que tanto el rendimiento de activos (ROA) como el rendimiento del patrimonio (ROE) presentan una tendencia variable y contraria al promedio de la industria, creciendo entre 2010 y 2011 y decreciendo entre 211 y 2012. Por un lado, el ROA se ha mantenido durante los tres años muy por encima de la industria y de Aldor, lo cual se explica por el alto nivel que presenta el margen de utilidad neta, dado el gran volumen de ventas, y a la mayor rotación de activos durante los tres años. De esta forma, se puede afirmar que los activos disponibles que presenta la empresa son mucho más eficientes para generar utilidades que el competidor y la industria. Por otro lado, el ROE también se ha mantenido en niveles superiores que los de Aldor y la industria. Esta situación se explica por el mayor nivel que presenta el ROA explicado anteriormente y por un nivel de apalancamiento que no ha variado mucho y que se encuentra muy cerca al de Aldor y la industria. Tal situación indica que la inversión de los socios en la empresa representó un mayor retorno durante los tres años comparado con Aldor y la industria. 6. DESEMPEÑO FINANCIERO DE LA EMPRESA En cuanto a liquidez, la empresa presenta serios problemas y se recomienda evaluar las políticas de rotación del inventario e implementar cambios para disminuir las cuentas por 9 pagar. Así mismo se observa que con relación a competidores y la industria, Colombina está muy rezagada a la hora de generar efectivo lo cual la hace ineficiente e incapaz de cumplir con sus obligaciones a corto plazo. La empresa entre 2010 y 2011 presentó un drástico cambio en su rotación de cuentas por cobrar y en el periodo promedio de cobro, dado que las cuentas por cobrar aumentaron un 10846% según los datos de Supersociedades. Tal situación representa un aspecto desfavorable para la empresa y debe ser corregido, ya que de esta forma se pueden perder clientes y se pueden ver afectadas las utilidades. Además, el hecho de tener un cobro acelerado es un claro indicio de que existen ineficientes políticas de cobro que el departamento administrativo ha implementado a lo largo del periodo. En cuanto al nivel de endeudamiento, la empresa en términos generales presenta niveles aceptables, ya que sus razones de deuda son casi iguales a las del sector y un mayor grado de apalancamiento le generaría un riesgo muy alto e innecesario. Por tal motivo, la empresa debería mantener su proporción entre pasivos y activos y pasivos y patrimonio a la hora de establecer nuevas políticas de endeudamiento. A pesar de lo anterior, durante el periodo de estudio se evidenciaron muy buenos resultados en cuanto a niveles de ventas, que combinado con una disminución de los gastos administrativos y de ventas aumentaron muy por encima del promedio de la industria los márgenes de utilidad y operativo. Por tal motivo, los activos tendieron a ser más eficientes en la generación de ventas y el ROA mantuvo una tasa de crecimiento, al igual que el ROE. 10 7. ANEXOS Razones financieras Razón 2010 Razón corriente 0,552 Prueba ácida 0,111 KTNO $ (14.751.413) KTNO/Ventas -0,073 Rotación de activos 1,345 Rotación de inventario 9,714 Rotación de cuentas por cobrar 5891,144 Rotación de cuentas por pagar 4,995 Edad de inventario (días) 37,574 Periodo promedio de cobro (días) 0,062 Periodo promedio de pago (días) 73,067 Razón deuda 0,452 Razón deuda/patrimonio 0,825 Margen bruto 24,37% Margen operacional 8,10% Margen antes de impuestos 8,17% Margen neto 6,85% ROA 9,22% ROE 16,82% Colombina Aldor 2011 2012 2010 2011 2012 0,920 0,810 1,419 0,994 1,187 0,378 0,299 1,046 0,769 0,908 $ 1.371.641 $ (1.201.327) $ 38.576.914 $ 46.576.957 $ 46.357.013 $ 0,006 -0,006 0,268 0,306 0,296 1,318 1,110 1,149 0,941 0,904 13,483 11,690 6,795 7,466 6,780 56,791 50,855 4,155 3,514 3,895 11,332 8,563 9,022 9,494 10,820 27,070 31,222 53,719 48,887 53,836 6,427 7,177 87,856 103,858 93,715 32,209 42,626 40,455 38,447 33,734 0,331 0,368 0,522 0,595 0,582 0,496 0,581 1,094 1,472 1,393 20,86% 18,08% 25,82% 26,07% 29,17% 14,71% 14,63% 4,43% 5,63% 4,79% 14,54% 14,57% 0,67% 2,20% 2,60% 12,32% 12,43% 0,34% 1,33% 1,50% 16,24% 13,80% 0,39% 1,25% 1,35% 24,29% 21,83% 0,82% 3,09% 3,24% Industria 2010 2011 2012 1,294 1,337 1,346 0,945 0,976 0,976 385.274.938 $ 555.881.405 $ 569.356.674 0,119 0,135 0,121 1,128 1,084 1,126 7,957 6,998 7,351 8,618 7,450 8,256 8,215 7,036 7,307 45,871 52,159 49,656 42,352 48,994 44,211 44,428 51,879 49,952 0,446 0,383 0,377 0,804 0,620 0,604 35,30% 35,92% 36,31% 7,12% 7,80% 8,67% 6,21% 6,69% 8,18% 4,55% 4,63% 5,91% 5,13% 5,02% 6,65% 9,26% 8,13% 10,67% 11 Bibliografía Colombina S.A. (2006). Prospecto preliminar de información. Recuperado el 5 de Mayo de 2014, de Colombina del Cauca S.A: http://www.colombina.com/config/img/files/185.pdf Colombina S.A. (s.f.). Nuestra compañía. Recuperado el Mayo de 5 de 2014, de Colombina S.A: http://www.colombina.com/publicaciones.php?id=32 Cuentas Nacionales. (s.f.). Recuperado el 5 de Mayo de 2013, de DANE: https://www.dane.gov.co/ Sistema de información General de Sociedades. (s.f.). Recuperado el 5 de Mayo de 2014, de Superintendencia de Sociedades: http://www.supersociedades.gov.co/ 12