Encuesta a la Dirección Financiera en España

Encuesta a la Dirección Financiera en España
La incertidumbre económica global amenaza
la recuperación de España
Mayo 2016
ENCUENTRA MÁS INFORMACIÓN EN
www.deloitte.com/es/encuestaCFO
Esta es la decimoquinta edición de la encuesta realizada a la Dirección Financiera en España, cuyo objetivo es ofrecer
una visión sobre cómo están reaccionando las empresas ante la actual coyuntura, tratando de medir sus actitudes
respecto a las medidas y reformas que se están llevando a cabo tanto en España como a nivel Europeo para dar
respuesta a la situación económica presente, así como de los principales riesgos y preocupaciones de las Direcciones
Financieras.
El presente informe ha sido elaborado por el equipo responsable del Programa de Directores Financieros de Deloitte en
España y personal del equipo de Debt, Capital & Treasury Advisory dentro de Financial Advisory de Deloitte, a partir de
la información que se desprende de cada uno de los apartados de la encuesta del semestre terminado en marzo
de 2016, llevada a cabo entre el 3 y el 28 de marzo de 2016.
La encuesta a la Dirección Financiera en España se realiza de forma semestral. La siguiente edición, correspondiente
al semestre terminado el 30 de septiembre de 2016, se publicará durante el mes de noviembre de 2016.
Si desea participar en nuestras encuestas, le invitamos a ponerse en contacto con nosotros
para incluirle en el grupo de panelistas.
Personas de Contacto
Jesús Navarro Gallel
Socio responsable del Programa
de Directores Financieros de
Deloitte en España
jenavarro@deloitte.es
Tel: 91 514 50 00
Nuria Fernández Rodríguez
Senior Manager responsable
del Programa de Directores
Financieros de Deloitte en España
nufernandez@deloitte.es
Tel: 91 514 50 00
Alejandro González de Aguilar
Socio – Financial Advisory
agonzalezdeaguilar@deloitte.es
Tel: 91 514 50 00
Bárbara Cueto-Felgueroso
Gerente – Financial Advisory
bcuetofelgueroso@deloitte.es
Tel: 91 514 50 00
Contenidos
4
Puntos clave de la encuesta del periodo octubre 2015 – marzo 2016
6
La confianza en la recuperación económica de España mermada
por la ralentización de la economía internacional
15 El optimismo de los CFOs españoles por encima de la media europea
20 La fragilidad de la recuperación de la economía global pone en riesgo
la evolución de las empresas españolas
22 Mejoran las perspectivas del IBEX35
24 Optimismo en el acceso a financiación ajena a pesar del tambaleo
de los mercados internacionales
28
La disponibilidad de información relevante y consistente es clave
para la Función Financiera actual
31
Un difícil comienzo de año para la economía genera inquietud
entre los CFOs norteamericanos
33
Datos del panel
Puntos clave de la encuesta del
periodo octubre 2015 - marzo 2016
ESPAÑA
66%
Crecimiento
económico
Un 21% de los directores
financieros considera
que la economía española
estará en crecimiento en los
próximos 12 meses, la mitad
que hace 6 meses. Bajan
también las expectativas para
la UEM y la economía global.
Un 68% y un 60% creen que
estarán en lenta recuperación
o crecimiento, respectivamente
(frente al 79% y el 62% que
opinaban así hace 6 meses)
21%
Riesgos
empresariales
Según los encuestados,
el mayor riesgo continua
siendo la “fragilidad” de la
recuperación económica
global (66%, 14 p.p. más
que en la pasada edición).
En segundo lugar, sitúan
la incertidumbre en la
política fiscal (48%, frente
al 24% de hace un año),
probablemente debido a la
inestabilidad política vivida
en los últimos meses y el
desconocimiento acerca
de la estrategia fiscal que
seguirá el gobierno que
finalmente resulte
elegido.
73%
Indicadores empresariales
Un 73% espera que los
ingresos de sus empresas
aumenten en los
próximos 12 meses. La
mitad de los encuestados
también espera que
aumente el margen
operativo. Un 40%
espera que los costes
financieros disminuyan.
La principal prioridad
para los CFOs en el
próximo año continua
siendo aumentar la
productividad y eficiencia
(70%). También priorizan
el control de costes
(50%) y el crecimiento
orgánico (49%).
Financiación corporativa
La nueva financiación
tiene un coste reducido
en opinión del 57%
de CFOs (39% hace
6 meses) y fácil de
conseguir en opinión
del 65% (54% en la
pasada edición). La
deuda bancaria se
4
mantiene como la
fuente de financiación
más atractiva para
los CFOs (86%). Más
de la mitad también
considera atractiva la
emisión de deuda (57%)
y la financiación interna
(51%).
48%
57%
La función
financiera como
business partnership
Los principales retos que
tiene la Función Financiera
para responder a las
necesidades del negocio
son la disponibilidad de
información relevante
y consistente (48%), la
ineficiencia de los procesos
(41%) y la falta de una
definición adecuada de la
estructura organizativa y los
roles (40%).
*Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia,
Holanda, Irlanda, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino
Unido, Rusia, Suecia, Suiza y Turquía.
EUROPA
67%
Fuentes de
financiación
A nivel europeo, la fuente
de financiación más atractiva
en opinión de los CFOs,
tanto de la Zona Euro como
fuera de esta zona, también
es la deuda bancaria, con
un 67% de encuestados
que la considera así. Como
segunda opción se sitúa la
financiación interna (51%),
siendo un poco más elevado
el porcentaje que la califica
como atractiva en los países
fuera de la Zona Euro.
TTIP (Asociación
Transatlántica de
Comercio e Inversión)
73%
63%
71%
Indicadores empresariales
Un 63% de directores
financieros europeos
espera que sus ingresos
aumenten en los próximos
12 meses (12 p.p. menos
que en España), siendo un
poco más alto el número
de encuestados que opina
así en la Zona Euro (65%)
frente a la Zona No Euro
Un 73% de los CFOs
europeos considera que este
acuerdo no tendrá impacto
en su negocio. Y un 23%
opina que supondrá ventajas.
En Norteamérica, los CFOs
encuestados tampoco
consideran que este acuerdo
vaya a suponer un gran
cambio. Sólo un 14% opina
que tendrá un impacto sobre
su negocio, y todos ellos
esperan que sea
beneficioso.
(60%). El 38% cree que su
margen operativo también
aumentará (50% en España).
En cuanto al nivel de
inversión y al número de
empleados, el 36% y el 34%,
respectivamente, confían en
que se incrementen (49%
y 46% respectivamente en
España).
Apetito de riesgo
Brexit
Un 75% de los encuestados
británicos dice que es en
interés de las empresas del
Reino Unido que este país
permanezca en la Unión
Europea y el 53% dice
que no han hecho, y no
está en el proceso hacer,
planes de contingencia
para una posible salida
del Reino Unido de la
UE. La opinión en otros
países varía. En Irlanda y
Holanda los CFOs opinan
que la salida de UK de la UE
impactaría negativamente
en sus negocios (58% y 44%
respectivamente), mientras
que en Suiza y España más
de la mitad considera que
tendría un impacto muy
bajo o nulo (66% y 53%
respectivamente).
75%
El apetito de riesgo de
las empresas europeas es
ligeramente inferior al de
hace seis meses. Un 71% de
CFOs considera que no es un
buen momento para asumir
riesgos en sus balances
(frente al 67% de la pasada
edición). Un 68% (frente al
60% que opinaba así hace
un año) cree que debe hacer
frente a un alto nivel de
incertidumbre financiera y
económica externa.
Encuesta a laEncuesta
DirecciónaFinanciera
la Dirección
enFinanciera
España La en
incertidumbre
España El optimismo
económicaen
global
España
amenaza
por encima
la recuperación
de la media
deeuropea
España – abril 2016
5
La confianza en la recuperación
económica de España mermada
por la ralentización de la economía
internacional
La percepción de los CFOs sobre la situación actual de
la economía española está en línea con las ediciones
anteriores, con un 29% de las personas encuestadas que
considera la situación económica como buena, frente
al 28% que así lo consideraba en la edición anterior. El
número de encuestados que considera la situación actual
como regular se mantiene en el 69%, en línea con las tres
últimas ediciones, y tan sólo el 2% estima que la situación
económica actual es mala (frente al 3% anterior), el
porcentaje más bajo desde que se realiza esta encuesta.
Según los datos que hizo públicos el Instituto Nacional
de Estadística a finales de febrero, el PIB final del cuarto
trimestre de 2015 alcanzó un 3,5% en tasa interanual y
un 0,8% en tasa trimestral, ambos niveles máximos no
vistos desde el cuarto trimestre de 2007, enlazando 8 y
10 trimestres consecutivos de avances, respectivamente.
Sin embargo, de acuerdo a las previsiones, este ritmo de
crecimiento parece que experimentará una moderada
desaceleración gradual entre 2016 y 2017 con respecto a
la expansión registrada en 2015.
Atendiendo al último Boletín Económico del Banco de
España, publicado en marzo, la economía española
continúa presentando un comportamiento diferencial
favorable frente al resto de la Zona Euro, con un
crecimiento estimado del 0,7% intertrimestral en los tres
primeros meses de 2016, ante el buen comportamiento
de empresas y hogares, en los que las rentas de las
familias se han visto favorecidas por el descenso del
precio del petróleo, el crecimiento del empleo y la
implantación de nuevas medidas presupuestarias. La
institución española continúa situando su previsión de
crecimiento anual para 2016 en el 2,7%.
Gráfico 1. Previsiones para los indicadores económicos españoles
Banco
de España
Indicadores
económicos
Dato real
2015
FMI*
OCDE**
C.E.***
Bloomberg
EIU****
Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión Previsión
2016
2017
2017
2016
2017
2016
2017
2016
2017
2016
2017
Crecimiento del
PIB (interanual)
3,50%
2,70%
2,60%
2,30%
2,70%
2,50%
2,80%
2,50%
2,70%
2,30%
2,60%
2,10%
Tasa de
desempleo
22,10%
20,50%
19,70%
18,30%
19,80%
18,20%
20,40%
18,90%
20,20%
18,80%
19,70%
18,30%
*FMI: Fondo Monetario Internacional
**OCDE: Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos
***C.E.: Comisión Europea
****EIU: Economist Intelligence Unit
6
92%
95%
87% 84%
89%
96%
90%
Buena
Regular
Mala / Muy Mala
91%
76%
71%
69%
69% 69%
49%
48%
30%
Nov 2011
10%
0%
9%
4%
0% 0%
29%
10%
3% 1%
2%
3%
2%
Actual
5%
0%
Nov 2015
0%
May 2015
1%
Nov 2014
1%
May 2014
0%
28%
19%
Nov 2013
0%
May 2011
11%
May 2013
12%
Nov 2012
8%
May 2012
8%
Nov 2010
22%
May 2010
15%
Gráfico 3. Expectativas sobre el comportamiento de la economía
española en los próximos 12 meses
77%
84%
61%
5%
0%
0%
6%
1%
1%
-41%
Crecimiento
-17%
21%
-11%
-3%
-6%
-21%
-79%
Nov 2013
May 2013
Nov 2012
-92% -95%
May 2012
-84% -85%
May 2011
Nov 2010
-76%
42%
5%
Recuperación lenta
Actual
0%
1%
8%
Nov 2015
14%
May 2015
16%
Nov 2014
0%
36%
20%
May 2014
24%
57%
53%
58%
Nov 2011
La opinión de los directores financieros está en línea con
las estimaciones de los Organismos Internacionales. La
previsión en cuanto al comportamiento de la economía
española empeora respecto a la pasada edición. El 21%
de los directivos financieros considera que la economía
española crecerá en los próximos 12 meses (la mitad que
hace seis meses). Un 57% considera que la economía
estará en lenta recuperación (frente al 53% de la edición
anterior) y el 21% de los encuestados (un 15% más que
en la encuesta anterior) pronostica que la economía
española se situará en estancamiento o recesión.
92%
Nov 2009
Por otro lado, la Comisión Europea elevó una décima su
estimación de crecimiento de la economía española para
2016 y 2017 hasta el 2,8% y 2,5%, respectivamente,
y mejoró las perspectivas de desempleo, con tasas del
20,4% en 2016 (frente al 20,5% anterior) y 18,9% en
2017 (frente al 19% anterior), en su informe “Perspectivas
Económicas de Invierno”, advirtiendo, de igual manera, de
la inseguridad generada ante la ausencia de un Ejecutivo
firme tras las pasadas elecciones generales, así como del
aumento del gasto en las autonomías españolas.
Gráfico 2. Valoración de la situación actual
de la economía española
May 2009
El FMI, en su “Informe de Perspectivas Globales” rebaja
su previsión para 2016 hasta el 2,6% (frente al 2,7% del
semestre anterior), por primera vez desde 2013, ante
la pérdida de impulso en las economías avanzadas y la
volatilidad de los mercados financieros internacionales.
Asimismo, el FMI prevé un leve decremento en el
crecimiento para 2017, situándolo en 2,3%.
Estancamiento o recesión
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
7
Gráfico 4. Expectativas sobre la consolidación del crecimiento
de la economía española
43%
Nov 2013
39%
Nov 2014
Nov 2015
Actual
35%
33%
30%
31%
26%
27%
18%
17%
20%
18%
15%
9%
8%
7%
5%
9%
7%
4%
Ya se ha producido A 12 meses
o a 6 meses vista
vista
A 18 meses
vista
A 24 meses
vista
A 30 meses
vista o posterior
Gráfico 5. Estimación del comportamiento de la tasa de desempleo
en los próximos meses
82%
Teniendo en cuenta la ralentización que se está
apreciando en los indicadores económicos del país para
los años 2016 y 2017, decrece el porcentaje, hasta un
39%, de los CFOs que prevén que la consolidación del
crecimiento de la economía española se ha producido o
se producirá en los próximos 6 meses (frente al 43% de
hace 6 meses), mientras que el 47% pronostica que la
consolidación se producirá a lo largo de 2017.
Según datos del Instituto Nacional de Estadística, la tasa de
paro en España cedió en diciembre de 2015 hasta el 20,9%
(frente al 21,2% de noviembre y el 23,6% de diciembre
de 2014). Si bien, a pesar de haber registrado uno de los
descensos anuales más significativos, continúa siendo, tras
Grecia, el país europeo con la tasa de paro más elevada.
Asimismo, en la primera parte del año 2016, la creación
de empleo se ha ralentizado y, según datos de Eurostat,
en los primeros meses de 2016 la tasa de desempleo se
incrementó levemente hasta el mes de marzo, momento
en el que el número de desempleados se redujo en 58.200
personas, su mayor retroceso desde julio de 2015.
81%
73%
Por su parte, las previsiones del FMI sitúan la tasa de
desempleo en el 19,7% en 2016 y en el 18,3% en 2017,
mientras que la OCDE considera que ésta se situará a finales
de este año en el 19,8%, reduciéndose hasta el 18,2% al
final de 2017.
61% 67%
35%
21%
16%
19%
18%
15%
6% 2%
Tendencia decreciente
Actual
8
nov-15
Mismos niveles
may-15
Nov-14
0%
4%
Tendencia ascendente
may-14
La lenta recuperación del empleo en España hace que la
percepción de los CFOs acerca de la creación de puestos
de trabajo en los próximos meses empeore ligeramente
respecto a las dos últimas ediciones. El 73% de los
encuestados considera que la tasa de desempleo seguirá
una tendencia decreciente en los próximos meses (un
9% menos que hace seis meses), un 21% considera que
se mantendrá en los mismos niveles (16% en la edición
anterior) y un 6% opina que se incrementará (4% más
que en la pasada encuesta).
Gráfico 6. Evolución de la cotización Brent vs WTI ($/Barril)
75,00
Brent
WTI
70,00
65,00
60,00
55,00
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
El retroceso en el precio del petróleo desde mediados de
2014, que se ha visto aún más presionado en los últimos
meses por la falta de acuerdo entre la OPEP y los países
exportadores de crudo para recortar su producción,
hace que sea razonable la consideración por parte del
86% de los encuestados de la evolución de los precios
del petróleo como primera variable de impacto sobre la
economía española, teniendo en cuenta que España es
un importador neto de esta materia prima.
Así, desde abril de 2015, el precio del Brent, barril de
referencia en Europa, acumula una cesión del 34%,
negociándose en torno a los 37,7 $/barril, tras registrar
niveles mínimos de 2003 el pasado 20 de enero (27,88
$/barril). Por su parte, el precio del WTI registra unas
pérdidas acumuladas del 29% en el mismo periodo,
cotizando actualmente en los 35,7 $/barril. En su caso, el
referente norteamericano retrocedió a cotas mínimas de
2003 el 11 de febrero (26,21 $/barril).
“En lo que va de año, el euro se ha apreciado frente
al dólar en torno a un 5% debido, principalmente, al
empeoramiento de las previsiones macroeconómicas en
EE.UU. y a la cautela de la Fed en cuanto al refortalecimiento
de su política monetaria después de rebajar las previsiones
de alza en los tipos de interés oficiales de 4 posibles subidas,
tal y como esperaba el mercado, a 2 únicas alzas. Por otro
lado, respecto al último semestre, pese a la crisis de las
migraciones en Europa y la reciente incertidumbre en torno
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
25,00
al euro, la divisa comunitaria ha avanzado frente a la libra en
torno a un 10%, situándose en abril en referencias máximas
de junio de 2014 (0,807 GBP por EUR), como consecuencia
de la relevancia que ha cobrado el conflicto del Brexit y el
anuncio de un referéndum el próximo 23 de junio para
que los británicos decidan sobre su permanencia en la U.E.,
hecho que ha presionado a la libra esterlina, equilibrado así
la balanza entre ambas divisas. Por tanto, parece razonable
que la evolución del tipo de cambio del euro sea considerada
como una variable de peso sobre la economía española para
el 70% de los encuestados (78% en la edición anterior).”
La evolución de los tipos de interés fue señalada por el 69%
de los encuestados (72% hace seis meses), situándose en
tercer lugar en cuanto a su posible impacto sobre la economía
española. El Banco Central Europeo, en su reunión de política
monetaria del pasado 10 de marzo, aprobó un nuevo
paquete de medidas entre las que se encontraba el recorte de
tipos oficiales hasta niveles mínimos históricos. De este modo,
el tipo principal de referencia se recortó 5 p.b. hasta el 0%
actual, mientras que la facilidad de depósito se rebajó hasta el
-0,4% y el tipo de préstamo marginal se sitúo en el 0,25%.
En cuanto a la Eurozona, aunque el crecimiento de las
exportaciones y de la fabricación ha flaqueado, el lado del
consumidor de la economía está en muy buena forma. La
baja inflación y la caída del desempleo están aumentando
el gasto y los costes de endeudamiento son bajos. Las
ventas de automóviles en la región han aumentado un
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
9
Medidas
económicas
y fiscales del
gobierno
Evolución
económica
del resto de los
países
europeos
Evolución de los
tipos de interés
Evolución del
tipo de cambio
del euro
Evolución del
precio del crudo
Gráfico 7. Variables con mayor impacto sobre la economía española
86%
Actual
nov-15
61%
nov-14
Actual
Evolución
económica
de EE.UU.
Evolución de
otras áreas
económicas fuera
de la zona Euro
y EE.UU.
5%
34%
4%
26%
70%
nov-15
4%
18%
78%
14%
86%
may-15
Actual
69%
nov-15
12%
33%
68%
nov-15
29%
73%
may-15
nov-14
12%
24%
56%
8%
36%
63%
nov-14
3%
12% 2%
64%
may-15
4%
20%
86%
nov-15
3%
23%
77%
Actual
7%
17%
55%
Actual
6%
22%
76%
nov-14
7%
24%
72%
may-15
4%
30%
66%
nov-14
4%
11%
85%
may-15
2%
12% 1%
87%
4%
33%
68%
Actual
6%
26%
42%
8%
50%
nov-15
50%
may-15
49%
45%
6%
nov-14
49%
44%
7%
5%
45%
Actual
30%
51%
19%
nov-15
31%
49%
20%
may-15
30%
51%
37%
nov-14
Alto
10
12%
Medio
46%
Bajo
19%
17%
9,8% en el último año, la tasa mayor en un cuarto de siglo.
Y la disposición de los consumidores para realizar grandes
compras, tales como muebles, computadoras y televisores,
se encuentra en un máximo de los últimos 15 años. A pesar
de esto, el BCE, en esa misma reunión de marzo, recortó
las previsiones de crecimiento e inflación de la Eurozona y
anunció la aplicación de nuevas medidas de estímulo con el
fin de impulsar la economía de la región y evitar la inflación.
Revisó a la baja las previsiones macroeconómicas de la Zona
Euro, empeorando su pronóstico de crecimiento para 2016
(PIB de 1,4% desde el 1,7% previsto) y 2017 (1,7% desde
el 1,9% de diciembre). Además, estimó una inflación para
2016 del 0,1% frente al 1% previo y del 1,3% para 2017
frente a 1,7% previsto anteriormente.
El 68% de los directores financieros encuestados sitúan
la evolución económica del resto de países europeos
en cuarto lugar de la lista de variables con impacto en
nuestra economía.
Otras variables citadas por los CFOs son la seguridad
jurídica, las políticas de los principales bancos
centrales, el fraude y la corrupción, el nivel de deuda
pública, el aumento del déficit, la inversión pública, el
envejecimiento de la población, la tasa de desempleo, la
evolución de las exportaciones y la balanza de pagos.
La perspectiva de los CFOs respecto al crecimiento de
la Unión Económica y Monetaria (UEM) se ve también
teñida de cierto pesimismo, con un 68% considerando
una lenta recuperación o crecimiento (79% hace seis
meses) y un 32% que prevé que estará en estancamiento
(11% más que en la pasada edición).
Respecto a los países de la Unión Europea que no forman
parte de la UEM, destaca la situación de Reino Unido, donde
el Brexit, según el Banco de Inglaterra, supone un potencial
riesgo para la estabilidad económica, advirtiendo además de
que una potencial salida de Reino Unido afectaría a su divisa,
la inflación, la inversión extranjera y la facilidad de crédito
e hipotecas a las empresas. Parece que los CFOs británicos
perciben también estos riesgos. La última edición de la
Encuesta a la Dirección Financiera en UK, correspondiente
al primer trimestre de este año, muestra que el apoyo a la
adhesión a la UE entre los directores financieros británicos
ha aumentado. Un 75% de los encuestados dice que es
en interés de las empresas del Reino Unido que este país
permanezca en la Unión Europea (por encima del 62% que
opinaba así en la encuesta correspondiente al cuarto trimestre
de 2015). Sólo un 8% de los directores financieros están a
favor de salir de la UE (6% en el cuarto trimestre). Un 17%
de los responsables financieros dice que no saben, no tienen
opinión formada o prefieren no decirlo. A pesar de que los
CFOs destacan los efectos beneficiosos de permanecer en
la UE sobre las exportaciones del Reino Unido, la inversión
extranjera y los servicios financieros, sólo el 15% piensa que
los negocios y la economía del Reino Unido se benefician del
marco legal, regulatorio y de cumplimiento de la UE.
El referéndum sobre la UE se ha convertido en la principal
preocupación de los directores financieros en el Reino
Unido, eclipsando las preocupaciones acerca de los
mercados emergentes y del crecimiento en la Zona Euro.
Sin embargo, el 53% de los directores financieros dice
que no han hecho, y no está en el proceso hacer, planes
de contingencia para una posible salida del Reino Unido
de la UE. Un 26% afirma que sí ha tomado,
o está tomando, medidas para esta posible situación.
Esto podría significar que muchas corporaciones
británicas ven la salida de la UE como un evento
de bastante baja probabilidad.
Gráfico 8. Expectativas sobre el comportamiento
de la economía de la UEM en los próximos 12 meses
Actual
4%
64%
nov-15
7%
72%
may-15
nov-14
6%
71%
1%
38%
-32%
-21%
-23%
-62%
Recuperación lenta
Crecimiento
Estancamiento o recesión
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
11
Cuando se pregunta a los directores financieros de otros
países acerca del impacto que tendría en sus empresas
el abandono de la Unión Europea por parte del Reino
Unido, las respuestas difieren. En Irlanda y Holanda los
CFOs opinan que esto impactaría negativamente (58% y
44% respectivamente), mientras que en Suiza y España
más de la mitad considera que tendría un impacto muy
bajo o nulo (66% y 53% respectivamente).
En España, los principales impactos derivados de la salida
del Reino Unido de la Unión Europea, en opinión de
los encuestados, estarían relacionados con un menor
turismo de compras, posibles problemas económicos y
burocráticos en las ventas a Reino Unido, menor facilidad
en las operaciones con empresas filiales en dicho país,
incertidumbre en la evolución del tipo de cambio y
mayores costes en las transacciones con Reino Unido.
Según datos del Ministerio de Economía y
Competitividad, las exportaciones españolas aumentaron
un 4,3% interanual durante 2015, hasta los 250.241,3
millones de euros (1,8 puntos superior a las ventas
exteriores de 2014, que aumentaron en ese año en un
2,5%). A su vez, las importaciones avanzaron un 3,7%,
hasta los 274.415,2 millones de euros. Como resultado,
el déficit comercial se situó en 24.173,9 millones de euros
(1,2% inferior al dato de 2014).
Ante el incremento de las exportaciones en el último año,
un 56% de los directores financieros considera que las
exportaciones de España aumentarán durante este año, y
un 41% considera que permanecerán en línea respecto al
nivel actual.
Gráfico 9. ¿Es de interés para su empresa
que UK siga siendo un miembro de la UE?
17%
8%
75%
Sí
No
No sé, no tengo una opinión clara, prefiero no decirlo
Gráfico 10. Impacto en su empresa
por la salida del Reino Unido de la Unión Europea
19%
14%
13%
23%
38%
53%
66%
58%
44%
24%
17%
4%
3%
6%
España
Suiza
Irlanda
No sé, no tengo una opinión clara, prefiero no decirlo
Tendría un impacto muy bajo o nulo
12
18%
Holanda
Negativamente
Positivamente
Gráfico 11. Estimación del comportamiento de las exportaciones en España
68%
56% 56%
49%
nov-14
28%
13%
3% 2% 4%
Aumentarán
Se mantendrán
al mismo nivel
Disminuirán
94%
96%
92%
Gráfico 12. Estimación de mercados destino de más exportaciones
(tres primeros mercados por volumen de exportaciones)
No sorprende, por lo tanto, que el posible final del
Acuerdo Schengen y la consiguiente reintroducción
de controles fronterizos sistemáticos de personas y
mercancías generen inquietud a los directores financieros.
Casi la mitad de los encuestados, tanto en nuestro
país como en Suiza, opina que la terminación de
dicho acuerdo afectaría negativamente a su negocio.
Los principales impactos negativos en opinión de los
directivos financieros son una bajada del turismo (y
el consiguiente descenso en compras de productos y
servicios asociadas al mismo), un incremento en costes
operativos derivado del aumento de controles adicionales
fronterizos, aumento de tiempo de entrega y de coste en
los movimientos de mercancías entre países…
Zona Euro
Gráfico 13. Impacto del potencial fín
del acuerdo Schengen en España
Gráfico 14. Impacto del potencial fín
del acuerdo Schengen en Suiza
nov-15
América
Latina
Resto
América
de europa del Norte
Asia
Oriente
Medio
4%
8%
8%
6%
6%
9%
35%
8%
9%
24%
26%
Resto UE
may-15
35%
41%
39%
37%
43%
42%
38%
76%
74%
69%
Actual
África
1%
1%
57%
nov-15
41% 42%
38%
Según el ICEX, los principales países a los que España
exportó en 2015 fueron países de la Eurozona (Alemania,
Italia y Francia) seguido por Reino Unido. Asimismo, entre
los principales países fuera de Europa destinatarios de
nuestras exportaciones se encuentran Estados Unidos,
Marruecos y China. En esta misma línea, un 94% de los
CFOs considera que la Zona Euro será el destino de un
mayor volumen de exportaciones, seguido por el resto de
la Unión Europea (76%).
Actual
may-15
44%
42%
55%
Negativamente
Negativamente
No impacto
No impacto
Positivamente
Positivamente
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
13
Fuera de Europa, América es la región destino de más exportaciones
españolas. América Latina y América del Norte se sitúan en el 3º y 5º
puesto respectivamente, en opinión de los encuestados.
Sin embargo, la Asociación Transatlántica de Comercio e Inversión
(TTIP), que tiene el objetivo de relanzar el intercambio de bienes,
servicios e inversiones entre Estados Unidos y la Unión Europea,
no parece que vaya a favorecer significativamente a las empresas
españolas, ni a otras empresas europeas. Un 70% de los CFOs
de nuestro país opina que este acuerdo no tendrá impacto en su
negocio, en línea con la media de los CFOs europeos.
Gráfico 15. Impacto en su compañía de la formación
de la Asociación Transatlántica de Comercio e Inversión (TTIP)
4%
3%
73%
72%
19%
23%
23%
26%
Total
En el otro continente, los CFOs encuestados en el primer trimestre
de 2016 tampoco consideran que este acuerdo vaya a tener un gran
impacto. Sólo un 14% de los directores financieros norteamericanos
opina que el TTIP tendrá un impacto sobre su negocio, y todos ellos
esperan que sea beneficioso.
A nivel global, se empiezan a observar síntomas de desaceleración
del comercio mundial. La economía del mundo se ha enfrentado en
los últimos meses a un episodio de preocupación generado por las
dudas en torno a la sostenibilidad del crecimiento global. Esto se ha
podido comprobar a través del comportamiento de las principales
variables de mercado: retroceso de los mercados de renta variable,
descenso de la confianza empresarial, bajada en el precio de las
materias primas y menores expectativas de crecimiento e inflación
para la mayoría de los países. La confirmación adicional de la escala
de esta desaceleración llegó en marzo con el anuncio de que las
exportaciones chinas cayeron un 25,4% en el año hasta febrero.
En términos globales, las perspectivas de los directores financieros
mantienen la línea de la pasada edición. Únicamente, un 6%
sostiene que la economía mundial estará en crecimiento en los
próximos 12 meses, mientras que más de la mitad (54%) se
posiciona a favor de una lenta recuperación y un 40% apunta al
estancamiento o recesión.
14
Ventajas
9%
75%
8%
17%
Zona Euro
No impacto
Zona No Euro
Desventajas
3%
6%
71%
70%
23%
26%
18%
24%
UE
España
Balance Neto
Gráfico 16. Expectativas sobre el comportamiento
de la economía mundial en los próximos 12 meses
Actual
nov-15
6%
9%
54%
53%
-40%
-39%
Recuperación lenta
Crecimiento
may-15
nov-14
23%
21%
67%
61%
-10%
-18%
Estancamiento o recesión
El optimismo de los CFOs
españoles por encima
de la media europea
Gráfico 17. Visión de las perspectivas operativas y financieras
con respecto a hace 6 meses en España
Resultados operativos
Resultados financieros
95% 95% 91% 93%
81%
77%
-23%
-50% -48%
-52%
may-12
may-09
nov-12
-77%
Más optimista
Las expectativas de crecimiento de la demanda de
productos y servicios en las empresas españolas mejoran
levemente. Un 65% de los encuestados considera que
ya se ha producido un aumento o se producirá en los
próximos 6 meses (frente al 60% que opinaba así en
noviembre del año pasado).
-29%
-51% -52%
may-13
-65%
-10% -5% -10% -9%
nov-13
nov-13
nov-14
may-14
nov-15
may-15
Actual
23%
-19%
-49%
50% 52%
48%
Actual
-7%
71%
nov-15
-9%
nov-12
-3%
90% 91%
49% 48%
may-12
-5%
-30%
may-13
Aun así, el optimismo de los CFOs españoles se
mantiene por encima de la media de todos los
europeos. La percepción de los encuestados en Europa
no ha variado con respecto a la edición anterior, con un
52% que se muestra optimista. El nivel de optimismo
aumenta ligeramente entre los CFOs fuera
de la Zona Euro.
95%
may-14
35%
90%
may-15
51%
may-09
70%
nov-14
En el contexto económico actual, los CFOs se muestran
más pesimistas respecto a los resultados de sus
empresas: un 30% tiene una opinión menos optimista
en cuando a los resultados operativos, 25 p.p. por
debajo del resultado de la pasada edición. Y un 23%
se muestra menos optimista en cuanto a los financieros,
(frente al 10% de hace 6 meses).
Menos optimista
Gráfico 18. Visión de las perspectivas financieras de su compañía
con respecto a hace 3 ó 6 meses en Europa
95%
De hecho, el 73% de los encuestados espera que los
ingresos de sus empresas aumenten en los próximos 12
meses (en línea con la pasada edición). La mitad también
espera incrementos en el margen operativo (50%) y el
nivel de inversión (49%). Son algo menos, sin embargo,
en esta edición, los que prevén un descenso de los
costes financieros (40%, frente al 45% que opinaba así
hace un año).
64%
90%
77%
71%
53%
52%
56%
46%
-5%
-36%
€
55%
49%
-10%
-23%
-29%
-48%
-47%
Total
52%
non € España
Total
may-15
-44%
-48%
-54%
€
non €
España
Total
nov-15
-45%
€
-51%
non €
España
Actual-15
Más optimista
Menos
optimista Irlanda, Italia, Portugal
€: Alemania, Australia, Bélgica, España,
FInlandia, Francia,
Holanda,
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
Gráfico 19. Expectativas de crecimiento de la demanda de productos y servicios de su empresa
41%
Nov 2013
Nov 2014
Nov 2015
Actual
39%
28%
20%
26%
21%
19%
19%
26%
19%
13%
12%
9%
Ya se ha producido
o a 6 meses vista
A 6 meses
vista
22%
18%
A 12 meses
vista
11%
A 18 meses
vista
8%
8%
6%
3%
A 24 meses
vista o posterior
13%
7%
6%
5%
A 30 meses
vista o posterior
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
15
Gráfico 20. Evolución de indicadores de su empresa en los próximos 12 meses
Actual
Dividendos
y recompra
de acciones
Costes
financieros
nov-15
12%
8%
9%
Actual
10%
nov-14
nov-15
nov-14
nov-15
nov-14
Actual
Niveles
de inventario
nov-15
nov-14
14%
11%
53%
20%
25%
28%
58%
21%
17%
69%
16%
10%
60%
21%
24%
64%
16%
15%
73%
14%
11%
65%
21%
31%
56%
37%
13%
49%
30%
14%
57%
46%
nov-15
47%
13%
36%
18%
47%
26%
6%
57%
49%
nov-15
17%
33%
54%
13%
39%
57%
11%
35%
42%
16%
73%
nov-15
20%
75%
57%
Aumento
8%
42%
Actual
nov-14
11%
47%
50%
nov-15
18%
35%
40%
nov-14
16
15%
56%
Actual
Ingresos
17%
65%
16%
nov-14
Margen
operativo
45%
30%
Actual
Nivel
de inversión
36%
44%
Actual
nov-14
40%
50%
Actual
Niveles efectivo
y equivalente nov-15
de efectivo
en balance
nov-14
Número
de empleados
7%
50%
Actual
Costes
operativos
5%
84%
Actual
Gasto
indirecto
6%
87%
nov-14
nov-15
82%
Sin cambios
20%
33%
Descenso
7%
5%
10%
En el caso de los indicadores económicos, la confianza de
los CFOs en España respecto a sus perspectivas también
está significativamente por encima de la media en Europa.
En línea con la pasada edición, el 63% de directores
financieros europeos espera que sus ingresos aumenten
en los próximos 12 meses (10 p.p. menos que en España),
siendo un poco más alto el número de encuestados que
opina así en la Zona Euro (65%) frente a la Zona No Euro
(60%). El 38% cree que su margen operativo también
aumentará (en España este porcentaje es del 50%),
manifestándose más optimistas también en este caso los
directores financieros de la Eurozona. En cuanto al nivel
de inversión y al número de empleados, el 36% y el 34%,
respectivamente, confían en que se incrementen (49% y
46%, respectivamente, en España).
Expectativas positivas también respecto al nivel de
apalancamiento financiero de las empresas españolas. El
46% de los encuestados espera una disminución en los
próximos 3 años (5 p.p. y 14 p.p. por encima de los que
opinaban así hace 6 meses y un año respectivamente).
En línea con la opinión manifestada en la pasada edición,
el 74% de directores financieros considera que el nivel
de los flujos de caja de su compañía aumentará en los
próximos 12 meses. De este porcentaje, casi la mitad
(45%) prevé un aumento menor al 10%, un cuarto de
encuestados (25%) sitúa el incremento entre el 10% y el
20%, y sólo un 4% opina que será superior al 20%.
Gráfico 21. Evolución de indicadores de las empresas europeas
en los próximos 12 meses
49%
24%
No €
Número
de empleados
€
27%
26%
No €
22%
39%
39%
25%
49%
Nivel
de inversión
€
17%
41%
42%
60%
No €
25%
15%
Ingresos
65%
€
20%
35%
No €
35%
15%
30%
Margen
operativo
41%
€
38%
Aumento
Sin cambios
21%
Descenso
€: Alemania, Australia, Bélgica, España, FInlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
Gráfico 22. Expectativas de evolución del nivel
de apalancamiento en los próximos 12 meses
46%
41%
38%
50%
48%
46%
44%
39%
39%
37%
41%
35%
32%
37%
46%
36%
37%
30%
26%
21%
may-12
17%
15%
nov-12
may-13
nov-13
Aumento
Sin cambios
23%
22%
may-15
nov-15
20%
15%
may-14
nov-14
19%
Actual
Reducción
Gráfico 23. Expectativas de evolución de los flujos de caja
en los próximos 12 meses
74%
47%
65%
67%
26%
28%
72%
74%
64%
46%
38%
35%
18%
may-12
38%
30%
36%
24%
20%
18%
nov-12
Aumento
may-13
Descenso
19%
21%
7%
9%
5%
nov-13
may-14
6%
nov-14
5%
8%
may-15
nov-15
Actual
Sin cambios con respecto a los niveles actuales
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
17
Gráfico 24. Expectativas de evolución del nivel de apalancamiento
en los próximos 12 meses por sectores
Bienes
de consumo
21%
32%
Construcción
y contratas
47%
36%
27%
36%
Energía Utilities
y Minería
13%
38%
50%
Fabricación
14%
38%
48%
Finanzas
y Seguros
Hostelería,
Turismo y transporte
Otros
Sanidad
y Farmacéuticas
25%
14%
50%
14%
En cuanto a las prioridades de las empresas, claramente
seguirán enfocadas durante los próximos meses a
aumentar la productividad y la eficiencia (70% opina así,
5 p.p. por encima de la pasada edición). El control de
costes pasa a estar en segundo lugar, con un 50% que
lo considera prioritario (frente al 2% de hace 6 meses),
muy por delante de la reducción de costes, que en esta
ocasión ocupa el 5º lugar, reflejando que las compañías
buscan optimizar y gestionar adecuadamente los costes,
asegurando que todos los gastos incurridos tienen un
beneficio que lo justifica. En tercer y cuarto lugar, un
49% y un 41% de encuestados tendrán como prioridad
el crecimiento orgánico y el lanzamiento de nuevos
productos y servicios, respectivamente.
25%
71%
20%
33%
47%
33%
Sactor Público
Por sectores, aquellos con un mayor volumen de CFOs
que esperan reducir su nivel actual de apalancamiento
financiero son Hostelería, Turismo y Transporte (71%) y
Sanidad y Farmacéuticas (67%). Y los más positivos en
cuanto a una evolución al alza de sus flujos de caja
son Fabricación, Bienes de Consumo y Hostelería,
Turismo y Transporte (95%, 89% y 86%,
respectivamente, esperan que aumente).
67%
50%
50%
Servicios
profesionales
100%
Aumento
Sin cambios
Reducción
Gráfico 25. Expectativas de evolución de los flujos de caja
en los próximos 12 meses por sectores
Bienes
de consumo
Construcción
y contratas
Energía Utilities
y Minería
73%
50%
18%
25%
95%
Finanzas
y Seguros
5%
75%
Hostelería, Turismo
y transporte
25%
86%
Otros
14%
67%
33%
33%
Sactor Público
67%
50%
Servicios
profesionales
25%
100%
Aumento
18
9%
25%
Fabricación
Sanidad
y Farmacéuticas
11%
89%
Sin cambios
Reducción
25%
Gráfico 26. Estrategias para los próximos 12 meses
Aumento de
productividad-eficiencia
70%
Control de costes
50%
Crecimiento orgánico
49%
49%
29%
23%
13%
81%
30%
Prioridad Media
No prioritario
57%
44%
23%
7%
nov-15
5%
7%
Actual
11%
12%
17%
20%
19%
26%
30%
36%
41%
45%
Gráfico 27.
Medidas que está aplicando
o planea aplicar para reforzar
márgenes
37%
Otras medidas mencionadas por los encuestados
para reforzar márgenes son desarrollar nuevas líneas
de negocio, implantar nuevas tecnologías para poder
optimizar el ciclo de explotación, utilizar la innovación
como medio para generar valor, invertir en I+D+i,
introducir nuevos servicios sin coste marginal, procesos
de restructuración, promocionar la venta cruzada de
todo el portafolio o segmentar las listas de precio.
67%
Prioridad alta
46%
66%
61%
3%
56%
32%
Aumento del gasto operativo
41%
39%
6%
36%
44%
11%
Venta de activos
Aumento de dividendos
o recompra de acciones
38%
17%
15%
No se aprecia una gran diferencia con respecto a la
edición anterior en cuanto a las medidas a aplicar para
reforzar márgenes por parte de los CFOs. Las elegidas
por un mayor número de encuestados son: optimizar la
eficiencia de los procesos comunes a través de Servicios
Compartidos (46%) y reducir foco en los negocios de
menor margen (45%).
37%
24%
Expansión por adquisición
6%
33%
26%
15%
22%
56%
30%
Aumento del gasto
de inversión
Aumento del foco en
programas de sostenibilidad
22%
37%
38%
Expansión a
Nuevos Mercados
1%
29%
41%
Reducción de costes
6%
23%
Introducción de nuevos
Productos-Servicios
24%
El aumento de dividendos o recompra de acciones,
el aumento del gasto operativo y la venta de acciones
se mantienen en las últimas posiciones de prioridades
para las compañías. Los programas de sostenibilidad,
que hace 6 meses únicamente se consideraban
prioritarios por parte del 2% de encuestados, en esta
ocasión un 15% de directores financieros los califican
de alta prioridad.
may-15
Optimizar eficiencia
Reducir foco
Reducir
de procesos comunes en los negocios
costes directos
a través de Servicios
de mayor
mediante cambios
Compartidos
margen
en lacadena
de suministro
Reducir foco
en los clientes de
menor margen
Aumentar
precios
Optimizar
eficiencia
por medio de
Outsorcing /
Offshoring
Reducir costes
comerciales
o de marketing
Ninguna de las
anteriores
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
19
La fragilidad de la recuperación
de la economía global
pone en riesgo la evolución
de las empresas españolas
El apetito de riesgo de las empresas europeas es
ligeramente inferior al de hace seis meses. Un 71% de
CFOs considera que no es un buen momento para asumir
riesgos en sus balances (frente al 67% de la pasada
edición). Este porcentaje es inferior en España, con un
54%, en línea con las dos últimas ediciones. En los países
fuera de la Zona Euro, por el contrario, los encuestados
muestran más reticencia hacia el riesgo, un 76% cree que
no es el momento adecuado para tomar riesgos.
La inquietud de los CFOs españoles por el impacto de
la incertidumbre financiera y económica externa sobre
las empresas españolas ha aumentado con respecto a
noviembre del pasado año. Un 66% lo considera alto
(14 p.p. más que en la pasada edición), con lo que
continúa encabezando la lista de riesgos valorados por los
directores financieros. A nivel europeo, esta preocupación
también ha aumentado. Un 68% de encuestados
europeos opina que este impacto es alto, frente al 60%
que opinaba así hace un año.
En segundo lugar, por detrás de la incertidumbre
económica global, los encuestados en España sitúan la
incertidumbre en la política fiscal (48%, frente al 24% de
hace un año), probablemente debido a la inestabilidad
política vivida en los últimos meses y el desconocimiento
acerca de la estrategia fiscal que seguirá el gobierno
que finalmente resulte elegido. En tercer y cuarto lugar,
sitúan la baja demanda interna para productos y servicios
existentes (44%, frente al 35%) y el deterioro del margen
debido a la falta de flexibilidad en los precios (43%, 8 p.p.
menos que en la pasada edición, en la que este riesgo
ocupaba la segunda posición).
Por el contrario, en opinión de más de la mitad de los
encuestados, la morosidad de clientes, la debilidad del
euro frente a otras monedas, los productos sustitutivos,
el coste y disponibilidad de financiación y la inflación son
riesgos con un bajo impacto actualmente.
Gráfico 28. Valoración sobre si es buen momento para asumir riesgos en España
79%
21%
may-09
80%
76%
78%
75%
24%
25%
may-11
may-12
53%
46%
47%
may-13
may-14
may-15
Gráfico 29. Valoración a nivel europeo sobre si es buen momento
para asumir riesgos
40%
-50%
€
35%
-65%
non €
47%
-53%
España
31%
36%
-69%
-64%
€
non €
47%
-53%
España
32%
No
Actual
Si
No
46%
24%
-76%
-54%
€
non €
España
Actual
€: Alemania, Australia, Bélgica, España, FInlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
Gráfico 30. Nivel de impacto de la incertidumbre financiera
y económica externa sobre su empresa
Alto
6%
12%
34%
32%
60%
56%
5%
29%
11%
37%
66%
Total
España
may-15
Medio
4%
Bajo
27%
7%
27%
68%
66%
52%
Total
España
nov-15
Total
España
Actual
€: Alemania, Australia, Bélgica, España, FInlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal
No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
20
46%
-68%
nov-15
may-15
54%
Si
22%
20%
may-10
54%
Gráfico 31. Principales riesgos con impacto negativo en su negocio en los próximos 12 meses.
Estado “frágil”
de la recuperación económica
global, incertidumbre
66%
Actual
may-15
Baja demanda interna
para productos/servicios
existentes
Deterioro del margen
debido a falta de flexibilidad
en los precios
may-15
51%
nov-15
Actual
may-15
nov-14
nov-15
may-15
Actual
nov-15
may-15
nov-14
Actual
nov-15
may-15
nov-14
Actual
Costes laborales
nov-15
may-15
nov-14
Actual
Tipos de interés
nov-15
may-15
nov-14
Capacidad para cumplir
con las obligaciones
legislativas/reguladoras
Impacto de los incrementos
contínuos del precio
de la electricidad
Actual
may-15
nov-15
may-15
Actual
Aumento del riesgo
soberano
nov-15
may-15
nov-14
may-15
nov-14
Actual
Coste/disponibilidad
de financiación
nov-15
may-15
nov-14
Actual
Debilidad del euro
frente a otras monedas
nov-15
may-15
nov-14
Actual
Morosidad
de clientes
nov-15
may-15
nov-14
Actual
Deflación
nov-15
may-15
nov-14
Actual
Infacción
may-15
7%
37%
31%
34%
21%
40%
43%
49%
42%
46%
39%
24%
20%
31%
29%
34%
41%
39%
39%
43%
31%
30%
30%
28%
33%
40%
41%
28%
34%
28%
42%
48%
35%
34%
31%
38%
39%
42%
46%
44%
38%
31%
37%
32%
37%
40%
33%
30%
32%
42%
38%
37%
39%
59%
61%
26%
52%
25%
60%
57%
24%
30%
51%
28%
32%
27%
51%
42%
49%
34%
38%
30%
53%
31%
53%
56%
54%
18%
24%
32%
46%
26%
52%
23%
61%
36%
40%
39%
40%
46%
42%
47%
52%
51%
38%
32%
36%
11%
11%
nov-15
nov-14
33%
22%
15%
19%
19%
21%
26%
23%
28%
17%
23%
26%
22%
14%
22%
16%
24%
14%
19%
14%
16%
13%
nov-15
24%
24%
27%
35%
11%
7%
Actual
Productos
sustitutivos
28%
27%
38%
25%
26%
23%
28%
nov-14
33%
49%
43%
26%
25%
Actual
23%
27%
25%
26%
24%
37%
42%
19%
nov-14
30%
34%
27%
26%
nov-15
37%
44%
41%
31%
40%
28%
38%
36%
45%
38%
26%
30%
31%
35%
38%
33%
31%
27%
24%
27%
29%
31%
30%
28%
28%
31%
23%
24%
28%
nov-15
may-15
nov-14
Baja demanda externa
para productos/servicios
existentes
32%
21%
30%
31%
35%
29%
39%
37%
45%
35%
38%
31%
33%
36%
32%
nov-15
20%
26%
34%
40%
nov-15
13%
24%
31%
49%
nov-14
Actual
Tipos de cambio
36%
34%
42%
may-15
19%
23%
34%
43%
Actual
nov-14
Capacidad para mantener
la cuota de mercado
30%
51%
nov-14
Actual
Disponibilidad/gestión
del talento
26%
36%
33%
35%
35%
nov-15
nov-14
Deterioro del margen
debido a presiones
de costes
35%
44%
Actual
may-15
19%
36%
38%
33%
30%
29%
31%
37%
32%
Actual
Precios de materiales
(commodities)
33%
24%
nov-14
12%
11%
31%
33%
may-15
11%
32%
32%
48%
Actual
nov-15
7%
37%
58%
nov-14
Incertidumbre
en la política fiscal
27%
52%
56%
nov-15
42%
39%
32%
47%
49%
61%
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
21
Mejoran las perspectivas
del IBEX35
En lo que va de año, y debido al descenso del sector
energético por el retroceso del precio del petróleo, la
situación de la banca europea, la inestabilidad política
en España y la crisis China que repercute sobre el resto
de economías internacionales, el IBEX 35 ha retrocedido
respecto al cierre del año 2015 en torno a un 11%,
habiendo alcanzado en febrero niveles mínimos de junio de
2013, cediendo hasta los 7.746 puntos. En la actualidad,
el índice español supera el umbral de los 9.200 puntos,
acumulando una cesión del 0,86% desde el inicio de 2016.
Gráfico 32. Evolución índice IBEX 35 año 2015
12.000
11.500
11.000
10.500
10.000
9.500
9.000
8.500
8.000
Disminuye el porcentaje de directores financieros
que considera que las empresas cotizadas están
sobrevaloradas (un 12% frente al 26% de la pasada
edición). Y aumenta el número de los que opinan que
están a su valor razonable (39%) y de los que creen que
están infravaloradas (49%).
En el caso de los activos inmobiliarios, los resultados
son similares a los obtenidos en noviembre del año
pasado. Un 33% de los encuestados considera que
están sobrevalorados, un 39% cree que están a su valor
razonable y un 28% los califica de infravalorados.
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
7.500
ene-15
No obstante, las perspectivas para este índice son más
optimistas que en la edición pasada, considerando
un 83% de los CFOs que en 12 meses se situará por
encima de su nivel actual (en contraste con el 78% que
mantenía esta opinión la pasada edición).
Gráfico 33. Valoración sobre si el IBEX 35 se situará por encima
de su nivel actual en los próximos 12 meses
87%
83%
84%
78%
60%
62%
60%
nov-09
nov-10
nov-11
61%
nov-12
nov-13
nov-14
nov-15
Actual
Gráfico 34. Valoración de los activos inmobiliarios
38%
41%
39%
41%
36% 36%
33% 34%
29%
26%
Sobrevalorados
Actual
nov-15
A su valor razonable
may-15
nov-14
may-14
-25%
-26%
-30%
-28%
-37%
Infravalorados
22
En el caso de las acciones de sus empresas, aumenta el
número de los que creen que se encuentran a su valor
razonable (del 60% al 70%) y disminuye el de los que
opinan que están infravaloradas (24%, frente al 33% de
hace 6 meses).
Gráfico 35. Valoración de las empresas cotizadas
39%
36%
28%
26%
22%
17%
En el 2015 se alcanzó un record en el volumen de
fusiones y adquisiciones a nivel global, con ofertas
valoradas en 4,28 billones de dólares - 16,6% más que
el anterior pico en 2007, y alrededor de un 30% más
que el 2014.
41%
39%
14%
12%
Sobrevalorados
Actual
A su valor razonable
nov-15
may-15
nov-14
may-14
Tanto los EE.UU. como Asia registraron sus valores más
altos en operaciones corporativas, y se anunciaron dos
de las seis únicas transacciones valoradas en más de 100
mil millones de dólares.
-41%
-49%
En nuestro país, también aumentó el número de
operaciones en más del 28%, y el volumen de inversión
por parte de inversores extranjeros y nacionales en casi
un 20% respecto a 2014, debido principalmente a la
mejor coyuntura económica, al aumento de la inversión
realizada por fondos extranjeros y a una mejor situación
financiera de las empresas tras los ajustes realizados en
los años anteriores.
La tendencia actual en España es positiva, cerrándose
febrero con un total de 121 fusiones y adquisiciones,
entre anunciadas y cerradas, por un importe agregado
de más de 5.000 millones de euros, según el informe
mensual de TTR, lo que supone un incremento en
el importe de las operaciones de un 185% respecto
al mismo mes de 2015, pese a que el número de
operaciones ha sido inferior (121 en febrero de 2016
frente a 153 en febrero de 2015).
En opinión de los encuestados, esta inercia positiva se
mantendrá, ya que, aunque ligeramente menor que el
75% de la pasada edición, un 72% de los directores
financieros cree que las operaciones corporativas
aumentarán en los próximos doce meses.
-46%
58%
21%
14%
60% 65% 63% 63% 59% 63%
4%
6% 3% 5%
2%
0%
0%
55%
6%
0%
5%
5%
-42%
-35%
7%
5%
-29%
-36%
-47%
-50%
Infravalorados
Gráfico 36. Valoración de las acciones
de sus empresas
51%
-39%
-30%
-32%
71%
60%
7%
7%
-22%
-32% -36%
70%
6%
-24%
-33%
-79%
-96%
-86%
may-09
nov-09
may-10
nov-10
Sobrevaloradas
may-11
nov-11
may-12
nov-12
A su valor razonable
may-13
nov-13
may-14
nov-14
may-15
nov-15
Actual
Infravaloradas
Gráfico 37. Expectativas de evolución de las fusiones
y adquisiciones en los próximos 12 meses
85%
79%
79%
77%
71%
74%
70%
70%
61%
54%
42%
17%
26%
14%
21%
4% 3% 1% 1%
1%
36%
22%
20%
4%
4%
29%
73%
24%
23%
7%
3%
1%
2%
79% 83%
75%
20%
17%
23% 24%
1% 0% 2%
may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14 may-15 nov-15
Aumentará
Se mantendrá igual
72%
4%
Actual
Disminuirá
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
23
Optimismo en el acceso
a financiación ajena a pesar
del tambaleo de los mercados
internacionales
La recuperación económica experimentada en España en
el último año ha permitido un cambio de tendencia y ha
mejorado el acceso al crédito por parte de las empresas
españolas. Adicionalmente, las medidas tomadas por el
BCE de situar los tipos de interés en mínimos históricos
permiten un abaratamiento del coste de la financiación
y el impulso del crédito. Los directores financieros
continúan mostrándose optimistas ante la situación
actual para la obtención de financiación ajena. Un 57%
de encuestados opina que la nueva financiación es de
bajo coste, mejorando considerablemente la percepción
de ediciones anteriores (un 39% hace seis meses y un
36% hace un año lo consideraban reducido). Los CFOs
han mejorado también su percepción en cuanto a la
posibilidad de disponer de nueva financiación. Así, el
65% considera que es fácil de conseguir (frente al 54%
y al 53% de las dos últimas ediciones respectivamente).
En ambos casos, coste y accesibilidad, se registran
los mayores porcentajes de todas las ediciones de
la encuesta, confirmándose, así, la mejoría en la
percepción de la disponibilidad crediticia.
En cuanto a las previsiones de que tenga lugar una
mejora en la oferta de las condiciones y en los niveles
de precio de nueva financiación disponible para las
empresas españolas, más de la mitad de los directores
encuestados (63%) estima que ya se ha producido una
mejora efectiva (frente al 48% que lo consideraba en la
edición de mayo del año pasado), mientras que un 10%
confía en que ésta se producirá en los próximos 6 meses.
En el mercado español, las primas de riesgo de valores
de renta fija corporativos emitidos por sociedades
financieras y no financieras se elevaron al inicio de 2016,
destacando especialmente las de entidades bancarias
que, no obstante, a finales de marzo, se situaban de
nuevo cercanas a los niveles de cierre de 2015.
Sin embargo, la inestabilidad del mercado, tanto
nacional como global, apenas ha tenido efectos
significativos sobre la rentabilidad de la deuda soberana
española a largo plazo durante el primer semestre de
2016. Pese a ello, el diferencial con la deuda pública
de Alemania sí repuntó, consecuencia del papel de
activo refugio del bono germano. La prima de riesgo
24
Gráfico 38. Valoración de los Directores Financieros
con respecto al coste y el acceso a nueva financiación
65%
57%
53%
36%
18%
8%
10%
3%
3%
4%
2%
1%
may-09
may-10
Acceso fácil
may-11
1%
may-12
3%
2%
may-13
6%
may-14
may-15
Actual
Coste reducido
Gráfico 39. Expectativas sobre cuándo mejorará la oferta
y los niveles de precio de nueva financiación disponible
63%
48%
37%
27%
28%
16%
12% 15%
26%
21%
Actual
9%
5%
A 6 meses
vista
may-15
17%
18%
10%
Ya se ha
producido
24%
may-14
A 12 meses
vista
may-13
de España se sitúa en la actualidad en torno a los 140
p.b., con el bono referencial rindiendo en torno al 1,5%
(bund alemán en el 0,1%), frente a los 114 p.b. que
se registraban el pasado diciembre (bono a 10 años
español alrededor del 1,8%, frente al 0,63% del bund).
A 18 meses
vista
14%
5%
4%
A 24 meses
vista o posterior
Gráfico 40. Situación patrimonial de las empresas españolas
83%
79%
78%
76%
19%
15% 21%
77%
77%
19%
79%
17%
67%
74%
74%
71%
25%
81%
20%
19%
15%
22%
66%
70%
19%
24%
29%
30%
58%
39%
2%
2%
3%
3%
4%
6%
6%
4%
4%
4%
2%
6%
4%
4%
3%
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
may-12
nov-12
may-13
nov-13
may-14
nov-14
may-15
nov-15
Actual
Muy apalancada
Adecuadamente apalancada
Poco apalancada
Por otro lado, la deuda total del conjunto de las
Administraciones Públicas aumentó un 3,5% interanual
en 2015, hasta una nueva cifra récord de 1.070.279
millones de euros, el equivalente al 99% del PIB
(99,3% en 2014), cuando el Gobierno pactó con
Bruselas un porcentaje de deuda del 98,7% para el
conjunto de 2015.
La evolución positiva del PIB (que ha elevado la actividad
y mejorado las expectativas de negocio), el menor
precio del dinero y los incentivos a la financiación
bancaria implantados mediante las políticas monetarias
no convencionales del BCE, han contribuido a facilitar
el acceso al crédito a pequeñas y medianas empresas,
abaratando el coste de financiación y relajando los
requerimientos financieros. La moderación de estos
costes, junto con el retroceso de pasivos por crédito a
familias y empresas, añadiendo el efecto del avance de
las rentas, ha desembocado en un descenso de los ratios
de endeudamiento y carga financiera tras el final del
cuarto trimestre de 2015.
De hecho, disminuye respecto a la pasada edición el
porcentaje de CFOs que considera que las empresas
españolas se encuentran muy apalancadas, del 66% al
58% que opina así actualmente, aumentando en 9 p.p.
el número de los que consideran que las compañías
tienen un nivel adecuado de endeudamiento (39%).
anterior). La emisión de deuda, apuntada por el
57%, y la financiación interna, señalada por el 51%
de los panelistas, han sido las otras fuentes de
financiación más señaladas.
También es la deuda bancaria la opción que un
mayor número de CFOs (64%) tiene expectativa
de utilizar en los próximos meses. Casi el mismo
porcentaje (61%) de los directores financieros opina
que probablemente recurrirá a financiación interna.
A nivel europeo, la fuente de financiación más
atractiva en opinión de los CFOs, tanto de la Zona
Euro como fuera de esta zona, también es la
deuda bancaria, con un 67% de encuestados que
la considera así. Como segunda opción, se sitúa la
financiación interna, siendo para esta opción de
financiación un poco más elevado el porcentaje de
CFOs que la califican como atractiva en los países
fuera de la Zona Euro.
En diciembre de 2015, el IPC en la Zona Euro se situó
en el 0,2% interanual. Posteriormente, la inflación
interanual preliminar de la Eurozona entró en terreno
negativo en febrero de 2016 (-0,2%) por primera
vez desde septiembre de 2015, registrando su nivel
más bajo en un año. El IPC subyacente se situó en el
0,7%, la tasa más débil desde febrero de 2015.
La deuda bancaria sigue siendo la fuente de financiación
más atractiva en opinión de la mayor parte de
encuestados (un 86%, frente al 80% de hace la edición
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
25
Gráfico 41. Valoración de las fuentes de financiación
10%
19%
36%
65%
38%
38%
80%
39%
36%
55%
51%
55%
53%
23%
58%
18%
21%
16%
62%
19%
57%
64%
27%
39%
71%
65%
54%
33%
55%
73%
64%
32%
49%
66%
64%
61%
43%
33%
54%
36%
38%
29%
4%
6%
5%
7%
nov-15
Indiferente
may-15
Poco atractivo
Actual
nov-15
Balance Neto
Probable
Financiación Interna
Emisión de acciones
Emisión de deuda
Financiación interna
FInanciación interna
Deuda Bancaria
5%
Emisión de acciones
Emisión de deuda
Deuda Bancaria
Emisión de deuda
Deuda Bancaria
Financiación interna
Emisión de acciones
Emisión de deuda
Deuda Bancaria
FInanciación interna
Emisión de acciones
Emisión de deuda
Actual
Atractivo
13%
-2%
Deuda Bancaria
28%
1%
Deuda Bancaria
15%
14%
55%
39%
57%
18%
34%
52%
43%
16%
18%
13%
30%
30%
26%
23%
86%
15%
25%
10%
24%
16%
29%
Emisión de acciones
16%
19%
4%
38%
76%
16%
Emisión de deuda
13%
19%
Financiación Interna
4%
Emisión de acciones
10%
Gráfico 42. Expectativa de utilizar alguna fuente
de financiación en los próximos 12 meses
may-15
No hay previsión
improvable
Gráfico 43. Valoración actual de las fuentes de financiación a nivel europeo
12%
21%
10%
24%
17%
22%
21%
23%
32%
40%
38%
41%
11%
31%
31%
46%
66%
10%
31%
16%
36%
67%
33%
11%
48%
42%
67%
42%
39%
51%
46%
22%
19%
58%
49%
Atractivo
27%
Indiferente
poco atractivo
Total
€
No €
Deuda Bancaria
Total
€
No €
Emisión de deuda
Total
€
No €
Emisión de acciones
Total
€
No €
Financiación Interna
€: Alemania, Australia, Bélgica, España, FInlandia, Francia, Holanda, Irlanda, Italia, Portugal No €: Noruega, Polonia, Reino Unido, Rusia, Suecia, Suiza, Turquía
26
Gráfico 44. Valoración del impacto
de las medidas del BCE sobre el desarrollo
económico de la zona euro
4%
18%
78%
Afecta positivamente
No tiene efecto
Afecta negativamente
Gráfico 45. Valoración sobre el impacto del
descenso de los tipos de interés de referencia
31%
42%
27%
Muy beneficioso
Además, el BCE, en la reunión de política monetaria
celebrada en marzo, anunció una serie de medidas con
el objeto de facilitar las condiciones de financiación y
aumentar la concesión de crédito a familias y empresas,
para fomentar el crecimiento económico e impulsar la
inflación hasta alcanzar el objetivo del 2% anual.
Entre esas medidas destaca la decisión de ampliar la
duración de su programa de compra de deuda (QE)
que se aprobó en marzo de 2015, contemplando la
adquisición de bonos corporativos, hasta los 80.000
millones de euros mensuales y hasta el mes de marzo de
2017, o hasta que la tasa de inflación se sitúe cerca del
objetivo del 2% interanual, y también llevará a cabo una
nueva serie de préstamos de liquidez a la banca a largo
plazo (LTROs) a partir de junio de 2016.
Preguntados los directores financieros sobre el efecto
que las medidas adoptadas por el BCE tienen sobre el
desarrollo económico de los países que componen la
Zona Euro, un 78% considera que afectan positivamente
(frente al 74% de la edición anterior).
En el mercado interbancario, continúa la tendencia
decreciente de los tipos de interés, destacando la
entrada del euríbor a 12 meses (referencia de la mayoría
de hipotecas en nuestro país) en terreno negativo, por
primera vez en su historia, el pasado mes de febrero,
cotizando en la actualidad en torno al -0,001% (0,06
p.p. por debajo de los niveles de finales del pasado
semestre). El 42% de los CFOs considera que el descenso
de los tipos de interés de referencia y, en especial, el
euríbor a 12 meses, está resultando muy beneficioso,
mientras que un 27% opina que está resultando
relativamente beneficioso.
Relativamente beneficioso
No está teniendo ningún impacto
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
27
La disponibilidad de información
relevante y consistente es clave
para la Función Financiera actual
En un contexto actual de mejores condiciones de acceso
a nueva financiación, desciende el número de CFOs que
considera un reto el garantizar la financiación, la liquidez
y los costes de capital (63% de los encuestados opina
así, frente al 71% de la pasada edición). Aun así, se
mantiene en las primeras posiciones de sus prioridades.
Como se viene observando en los últimos años, el
posicionamiento del Director Financiero ha evolucionado
para ocupar un lugar relevante en la estrategia y visión
de la compañía, como aliado clave del CEO y de los
negocios. No es de extrañar, por lo tanto, que el apoyo a
los negocios en la consecución de sus planes y el poder
influir en la estrategia y en las prioridades operativas de
la compañía continúen siendo los principales retos a los
que se enfrentan los directores financieros, como opinan
el 89% y el 75% de los encuestados, respectivamente.
Gráfico 46. Principales retos de la función Financiera
Apoyar en la consecución de los de negocio
y presupuesto
89%
Influir en la estrategia de la compañía
y en las prioridades operativas
75%
Proveer a la organización de las métricas, la información
y las herramientas necesarias para la toma de decisiones
Abordar los cambios en la legislación fiscal
y/o en las normas contables
6%
25%
56%
35%
6%
56%
30%
27%
26%
20%
54%
19%
64%
Prioridad Media
9%
50%
57%
24%
Prioridad Alta
28
30%
38%
Supervisar que las inversiones consiguen
los resultados deseados
4%
45%
45%
Cumplir los niveles de servicio/
necesidades de los negocios
8%
44%
49%
Apoyar una iniciativa importante de cambio
Optimizar los costes de la función financiera
29%
52%
Mejora de las previsiones y forecasting
de los resultados del negocio
3%
34%
63%
Gestión del riesgo financiero y no financiero
Comunicación con los grupos de interés extremos
22%
66%
Garantizar la financiación, la liquidez y unos costes
de capital aceptables
Conseguir y retener a personal de finanzas con talento
11%
Prioridad Baja
17%
12%
Gráfico 47. Aspectos innovadores en la Función Financiera del futuro
44%
Nueva generación de ERPs
( real time, procesos más visuales
y simples, mejora de las
capacidades analíticas...)
47%
9%
43%
Soluciones analíticas
predictivas y Big Data
47%
10%
41%
Automatización de los procesos
administrativos (virtual close)
54%
5%
26%
Nuevos modelos de Centros
de Servicios Compartidos (CSCs)
o Centros de Excelencia integrados
en las unidades de negocio (COEs)
55%
19%
13%
Social Media y entornos
más colaborativos
55%
32%
Alta
Media
El entorno actual requiere de Direcciones Financieras
más efectivas y ágiles, capaces de facilitar la información
requerida por los negocios en tiempo y forma
adecuados para dar respuesta a sus necesidades.
Disponer de sistemas de soporte que aumenten la
velocidad de procesamiento de la información y mejoren
las capacidades analíticas de la función financiera es, por
lo tanto, clave hoy en día. El 44% de los encuestados
sitúa la nueva generación de ERPs como el elemento
Baja
más innovador para ellos. Y el 43% de los directores
financieros coloca en segundo lugar las soluciones para
mejorar las capacidades analíticas y predictivas, que faciliten
el tratamiento de un volumen cada vez mayor de datos,
así como la interpretación de los mismos, para poder
disponer de una visión más completa de los mercados, de
la rentabilidad de los productos y clientes, o del rendimiento
de las diferentes áreas funcionales de la empresa, antes de
tomar decisiones estratégicas y operativas.
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
29
Gráfico 48. Principales retos que afronta la Función Financiera para responder a las necesidades de negocio
48%
Disponibilidad de información relevante y consistente
41%
Procesos ineficientes
%
47%
40%
Estructura organizativa y roles no definidos adecuadamente
Falta de entendimiento de los aspectos claves
y prioridades de los negocios
37%
32%
Limitaciones tecnológicas
54%
31%
Relación con los negocios limitada o poco efectiva
55%
Falta de skills y comportamientos adecuados
en el equipo financiero
27%
Actual
55%
En tercer lugar, en opinión del 41% de los encuestados,
figura la automatización de los procesos administrativos, lo
que contribuye sin duda a aumentar la eficiencia de las áreas
financieras.
El soporte de la función financiera es, sin lugar a dudas, un
elemento clave para que las unidades de negocio alcancen sus
objetivos. Y para convertirse en un Business Partner de valor, la
Función Financiera debe afrontar una serie de retos. En opinión
del 48% de los encuestados, la disponibilidad de información
relevante y consistente es el principal de ellos. En segundo y
tercer lugar sitúan los procesos ineficientes y una estructura
organizativa y roles no definidos adecuadamente.
30
Un difícil comienzo de año
para la economía genera inquietud
entre los CFOs norteamericanos
Los resultados de la encuesta a la Dirección Financiera en
USA, correspondiente al primer trimestre de 2016, en la
que participaron 118 CFOs (72% de compañías públicas
y 83% de compañías con ingresos anuales superiores
a $1B) muestran optimismo en las perspectivas de los
CFOs para el 2016. Las expectativas de los encuestados
en cuanto a ingresos, ganancias e inversión de capital
continúan recuperándose desde los mínimos niveles
recogidos en el segundo trimestre de 2015.
Sin embargo, los directores financieros norteamericanos
también expresaron su preocupación por los riesgos
geopolíticos, por la desaceleración del crecimiento en
las economías desarrolladas y en desarrollo, y sobre un
posible exceso de confianza global en la economía de
Estados Unidos. A pesar de la mejora de sus expectativas
de crecimiento, una proporción creciente de los directores
financieros señaló una menor confianza en la evolución
de sus empresas a largo plazo.
.
Los optimistas superan a los pesimistas,
pero por el margen más bajo en tres años:
el optimismo neto de 1,7 es la 13ª lectura neta positiva consecutiva, pero está bien
lejos del 10,7 del último trimestre de 2015, y se sitúa en su nivel más bajo desde el 4º
trimestre de 2012. El 33% de los directores financieros expresó optimismo (similar al
porcentaje del último trimestre de 2015), y poco más del 31% muestra un descenso
del optimismo (el nivel más alto desde el 4º trimestre de 2012).
Expectativas notablemente inferiores en cuanto
a crecimiento de ventas, ganancias, gastos de capital
y contrataciones:
las expectativas de crecimiento de ingresos se han reducido de 5,9% a 3,3%,
ligeramente por encima del mínimo de la encuesta del 2º trimestre de 2015; para las
ganancias, cayeron de un 8,3% a un nuevo mínimo del 6,0%; en el caso del gasto de
capital, disminuyeron drásticamente del 4,9% a sólo 1,7% -eclipsando el 4,2% de la
encuesta anterior por un amplio margen; y en cuanto a contrataciones, se redujeron
drásticamente a sólo un 0,6%, muy por debajo del 1,2% del último trimestre de 2015,
el porcentaje más bajo desde el inicio de la encuesta.
Moderación en Norteamérica con poco cambio para el
próximo año que viene; Europa ligeramente hacia abajo;
China en nueva baja:
el 41% de los directores financieros describe las condiciones de Norteamérica como
buenas (55% en el trimestre anterior), y el 36% espera mejores condiciones en un
año (47% en el trimestre anterior). El 9% califica como buena la economía de China
(en lugar del 14% del trimestre anterior), y sólo el 11% espera una mejora (frente al
16%). El 5% considera buena la economía europea (frente al 8%), y el 17% espera una
mejora en un año (frente al 15%).
Los mercados de valores ya no están sobrevalorados;
la deuda cada vez menos atractiva
el 30% de los directores financieros opina que los mercados estadounidenses están
sobrevalorados (muy por debajo del 56% del trimestre anterior). El 68% califica la
deuda como una opción de financiación atractiva actualmente (frente al 80%).
El impacto de los bajos precios del petróleo
depende de la industria:
casi el 75% de los directores financieros dice que los precios del petróleo están afectando
la demanda y/o la rentabilidad. Un poco más de la mitad cita impactos negativos
(compañías de Oil&Gas y Seguros mencionan repercusiones en los beneficios, mientras
que Fabricación y Venta Minorista / Mayorista las ven en la demanda). Casi el 60% cita
impactos positivos (Fabricación, Servicios y Salud / Farma citan mejoras en los beneficios,
mientras que Fabricación y Energía & Utilities las notan en la demanda).
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
31
32
30%
Con facturación
superior a 500
millones de €
Datos del Panel
Queremos agradecer las aportaciones realizadas por los 98 Directores financieros
que han participado en esta décimo quinta edición, tanto de empresas o grupos que
cotizan en el mercado español y/o en mercados internacionales, como de compañías
no cotizadas, representando casi todos los sectores de actividad.
41%
< 100 millones €
29%
20%
10%
> 1.000 millones €
8%
Salud y
farmacuéuticas
entre 100 y 500
millones €
entre 500 y 1.000
millones €
3%
Energía, Utilities
y Minería
4%
Sector Público
11%
Construcciones
y contratas
Servicios
profesionales
20%
1%
Bienes de
consumo
Tecnología,
Medios de com. y
Telecomunicaciones
5%
15%
Otros
22%
Fabricación
7%
Hostelería, Turismo
y transporte
4%
Finanzas y
seguros
entre 100 y 500 emp.
37%
32%
16%
15%
entre 500 y 1.000 emp.
> 1.000 emp.
< 100 emp.
48%
con más de 500
empleados
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
33
1.490 CFOs
Las comparativas y datos que se incluyen en este informe a nivel europeo, se han
extraído de los resultados obtenidos de realizar algunas preguntas comunes a 1.490
CFOs de los siguientes 17 países: Alemania, Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia,
Holanda, Irlanda, Italia, Noruega, Polonia, Portugal, Reino Unido, Rusia, Suecia,
Suiza y Turquía.
34
Encuesta a la Dirección Financiera en España La incertidumbre económica global amenaza la recuperación de España – abril 2016
35
Contacto
Jesús Navarro
Socio Responsable del Programa
de Directores Financieros de Deloitte
en España
jenavarro@deloitte.es
+34 91 514 50 00
Nuria Fernández
Senior Manager Responsable
del Programa de Directores Financieros
de Deloitte en España
nufernandez@deloitte.es
+34 91 514 50 00
Alejandro González de Aguilar
Socio – Asesoramiento Financiero
Permanente
agonzalezdeaguilar@deloitte.es
Tel: 91 514 50 00
Bárbara Cueto-Felgueroso
Gerente – Financial Advisory
bcuetofelgueroso@deloitte.es
Tel: 91 514 50 00
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