Despierta su imaginación y ganas de leer con p g y g

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EL MUNDO. JUEVES 24 DE MARZO DE 2016
i ECONOMÍA
GUNTRAM WOLFF Y AGNÈS
BÉNASSY-QUÉRÉ
El Banco Central Europeo (BCE) está tomando medidas enérgicas para lograr su
objetivo de inflación, pero su política está
empezando a parecer desesperada. La zona
euro y el BCE están padeciendo el mismo
problema: las políticas fiscales y estructurales no están aportando nada de su parte y la
política monetaria por sí sola no es suficiente para poner en marcha la recuperación.
Esto no constituye una sorpresa. Una vez
que las expectativas de inflación son bajas
y las tasas de interés están a cero o son negativas, es muy difícil que la política monetaria modifique esas expectativas de inflación, a menos que abiertamente se realicen
transferencias directas en nombre de los
gobiernos, lo que podría implicar la colocación de dinero en efectivo, creado por el
BCE, directamente en las cuentas bancarias
de los ciudadanos.
La teoría macroeconómica convencional
explica que, en un entorno de baja inflación
y trampa de liquidez, la reducción de los tipos de interés será de ayuda, pero sólo hasta cierto punto. La experiencia de la Abenomics en Japón confirma esta percepción: el
plan de compras masivas modificó un poco
las expectativas de inflación, pero los lentos
avances en las políticas fiscales y estructurales han impedido que la inflación y el crecimiento se recuperen en serio.
La política fiscal de la Eurozona apenas sí
apoya la recuperación y el BCE. La Eurozona necesita un marco que defina el papel de
las políticas fiscales nacionales en el apoyo
a la estabilidad económica. Vemos cuatro ví-
Despierta
p
su imaginación
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y ganas
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de leer con
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La falta de
unión fiscal,
en el punto
de mira
as principales para lograr un marco fiscal
En tercer lugar, es preciso que las polítiCreemos que la creación de un modelo
viable:
cas fiscales nacionales sean más sostenieuropeo de reaseguro del desempleo comEn primer lugar, la Eurozona tiene que
bles. El actual sistema de reglas es muy
plementaría las existentes estructuras de
ser capaz de reducir la carga de la deuda
complejo. En lugar de adoptar un enfoque
compartición de riesgos y ayudaría a hacer
pública si los niveles de deuda llegan a ser
flexible sobre la base de unas reglas comfrente a recesiones profundas. También
insostenibles. Proponemos que, si hay un
plicadas y de discrecionalidad, proponepodría ser útil un punto de partida para
nuevo programa del Mecanismo Europeo
mos que los gastos cada vez mayores en
una mayor convergencia estructural de los
de Estabilidad (European Stability Mechainversión y los gastos en desempleo, sujemercados de trabajo.
nism, ESM), el vencimiento de la deuda pútos a ciclos, se traten por separado. DebeLos intentos cada vez más desesperados
blica se extienda a toda la duración del misrían registrarse en una cuenta de regularidel BCE para estabilizar la economía y la inmo. Esto podría incorporarse a las cláusulas
zación cuyo balance tendrá que ajustarse
flación muestran que otros ámbitos polítivigentes de acción colectiva para todos los
a lo largo del ciclo económico, pero que recos no están cumpliendo con su papel. Esto
bonos soberanos. La medida actuaría como
ducirá el alcance del ajuste fiscal procíclise debe en gran parte a la ausencia de una
un potente estabilizador en caso de probleco en una recesión.
adecuada unión fiscal.
mas fiscales, ya que daría un respiro a los
Por último, la zona euro necesita consNuestras propuestas, que a corto plazo
países y permitiría un ajuste fiscal más lentruir un mecanismo de compartición de
no requieren cambios en el tratado, reforzato y menos doloroso.
riesgos adicionales en caso de grandes
rían las capacidades de los gobiernos de esSin embargo, tal medida sólo es posible si
conmociones. Dicho mecanismo no debe
tabilizar las economías mediante la política
el sistema financiero es capaz de hacer
dejarse en las manos de los políticos. Las
fiscal y reducirían la carga de responsabilifrente a una reestructuración de carácter
políticas fiscales anticíclicas se han adopdad del BCE. Las políticas estructurales, a
suave. Para ello, el sistema bancario debe
tado con frecuencia en momentos inadesu vez, pueden jugar un papel crucial si
volverse menos dependiente de
los gobiernos nacionales. Esto
podría lograrse mediante una
introducción simultánea de una
garantía europea común de los
depósitos y de límites a la exposición a la deuda soberana nacional, excepto para cestas bien
definidas de bonos soberanos
que ya están diversificadas desde su elaboración.
En segundo lugar, en ocasiones excepcionales como la actual, los gobiernos deben coordinar sus políticas fiscales nacionales para definir una
posición fiscal que abarque toda
la zona euro. En última instancia, esto requerirá más normas
vinculantes y un procedimiento
más democrático de decisión,
para lo cual es necesario un Mario Draghi, presidente del BCE, durante la rueda de prensa del pasado 10 de marzo. REUTERS
cambio del Tratado Europeo.
A corto plazo, sostenemos que el Consecuados y han provocado efectos contrarios
consiguen cambiar las expectativas de crejo Fiscal Europeo debería tener un mandaa los que se desearon. En un contexto eucimiento futuro de la productividad, lo que
to explícito para distinguir entre buenos y
ropeo de toma de decisiones, es probable
impulsaría la inflación y la inversión en la
malos momentos y para impartir recomenque este problema se agrave. Un mecanisactualidad.
daciones sobre políticas de gasto en la zona
mo europeo de compartición de riesgos deGuntram Wolff es director de Bruegel, gabinete
euro. Con un 98% del gasto público en el
be ser automático, diseñado para ayudar a
europeo de análisis económico y Agnès Bénassyámbito nacional, es crucial que los gobieraquellos países que se enfrentan a grandes
Quéré es analista externa en Bruegel y presidennos nacionales coordinen sus políticas para
recesiones, como ha sido, por ejemplo, el
ta del Consejo Francés de Análisis Económico.
asegurar estabilidad económica.
caso de España.
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