Administración del capital de trabajo
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Capital de trabajo Administración del capital de trabajo Dr. Guillermo López Dumrauf dumrauf@fibertel.com.ar Para una lectura detallada ver: L. Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas (Grupo Guía, 2003) La presentación puede encontrarse en: www.dumraufnet.com.ar Copyright © 2005 by Dr. Guillermo L. Dumrauf. No part of this publication may be reproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in any form or by any means — electronic, mechanical, photocopying, recording, or otherwise — without the permission of Dr. G.L. Dumrauf. This document provides an outline of a presentation and is incomplete without the accompanying oral commentary and discussion. Capital de trabajo - definición El capital de trabajo neto está compuesto por los activos operativos de corto plazo menos los pasivos operativos (contablemente se lo define como la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente) –los Activos Operativos de corto plazo son básicamente disponibilidades, cuentas a cobrar y bienes de Cambio. –los Pasivos Operativos son las deudas comerciales y las cuentas a pagar. Activos circulantes: 60 Capital de trabajo: 40 Activos fijos Deudas de corto plazo: 20 Deudas de largo plazo Capital propio El capital de trabajo y el crecimiento Si las ventas crecen, aumentan las cuentas a cobrar y los inventarios; como éstos a su vez, son financiados por los proveedores, aumentan las cuentas a pagar. Como en general, los proveedores financian los incrementos de inventarios pero no las cuentas a cobrar, mayores ventas generan exigencias de capital de trabajo que deben financiarse. Requerimientos de capital de trabajo Capital de trabajo – Política conservadora Capital de trabajo – Política agresiva Capital de trabajo – Política de “matching” Riesgo y rentabilidad de cada política Nivel de activos y pasivos, costo, riesgo Conservadora y rentabilidad Nivel de caja e inventarios Alto Nivel de cuentas a cobrar Bajo Nivel de deuda bancaria de corto plazo Bajo Costos fijos Altos Rentabilidad Baja Riesgo Bajo Moderada Agresiva Intermedio Intermedio Intermedio Intermedios Intermedia Intermedio Bajo Alto Alto Bajos Alta Alto Beneficios y desventajas de las diferentes políticas de administración del capital de trabajo Ciclo operativo y ciclo de efectivo Cobranza Venta de inventarios Compra de inventarios Período de inventarios: 45 días Período de cuentas a cobrar: 45 días Tiempo Período de la financiación del proveedor: 30 días Efectivo pagado por los inventarios Ciclo operativo: 90 días Ciclo de efectivo: 60 días Políticas de capital de trabajo alternativas Activos corrientes Activos fijos Activo total Deuda corto plazo Deuda largo plazo Patrimonio Neto Agresiva 4000 5000 9000 5000 0 4000 Moderada 5000 5000 10000 2000 3000 5000 Conservadora 6000 5000 11000 0 5000 6000 Políticas de capital de trabajo y escenarios económicos Normal Ventas CMV EBIT Intereses EBT Impuestos Utilidad neta EBIT/ AT ROE Recesión Agresiva 10.000 8.000 2.000 500 1.500 600 900 22,22% 22,50% Moderada 12.000 10.000 2.000 600 1.400 560 840 20,00% 16,80% Conservadora 13.800 12.000 1.800 700 1.100 440 660 16,36% 11,00% Expansión Ventas CMV EBIT Intereses EBT Impuestos Utilidad neta EBIT/AT ROE Agresiva 12000 9500 2500 500 2000 800 1200 27,78% 30,00% Moderada 14500 12000 2500 600 1900 760 1140 25,00% 22,80% Conservadora 16000 14000 2000 700 1300 520 780 18,18% 13,00% Ventas CMV EBIT Intereses EBT Impuestos Utilidad neta EBIT / AT ROE Agresiva 7000 6.000 1.000 500 500 200 300 11,11% 7,50% Moderada 10000 8.500 1.500 600 900 360 540 15,00% 10,80% Conservadora 11000 9.500 1.500 700 800 320 480 13,64% 8,00% Rentabilidad bajo distintos escenarios económicos con políticas alternativas Escenario Normal Recesión Expansión Conservadora 16,4% 13,6% 18,2% Moderada 20% 15% 25% Agresiva 22,2% 11,1% 27,8% Demanda de dinero y administración del efectivo Efectivo 1200 Saldo promedio 30 60 90 días Cantidad óptima de transacciones 30000 Costos de transacción 25000 20000 15000 10000 Costos de oportunidad (intereses) 5000 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 Cantidad óptima de transacciones Cantidad óptima de transacciones y saldo óptimo de efectivo Costo de transacción Efectivo inicial 25000 450000 400000 350000 20000 300000 Costo de 15000 oportunidad 250000 10000 150000 200000 100000 5000 50000 0 0 3 6 12 24 48 Cantidad de transacciones 240 Saldo de efectivo Costos de oportunidd y transacción 30000 Cantidad óptima de crédito Los costos de mantener los activos circulantes asociados con el otorgamiento de crédito tienen tres formas: 1 2 3 El rendimiento requerido de las cuentas por cobrar. Las pérdidas derivadas de cuentas incobrables. Los costos de administración del crédito y la cobranza. $ Costo total Costo de mantener cuentas por cobrar Costo de oportunidad Cantidad óptima de crédito Monto de crédito concedido Administración de inventarios Costos de mantenimiento y de reordenamiento inventarios Costo total Costo de mantener inventarios Costo de reordenamiento Cantidad óptima del pedido de inventarios (Q*) Cantidad del pedido de inventarios (Q) El lote óptimo Costos de mantener y reordenar inventarios 3500 3000 2500 2000 Costos totales 1500 Costos de mantener inventarios 1000 Costos de reorden 500 0 0 1000 2000 3000 Cantidad de reorden (Q) 4000 5000
