Informe Diario - Banco de Bogotá

Colombia: Política Monetaria
Noviembre 29 de 2013
Banco de la República define meta de inflación de 3% para 2014 con
rango ±1pp. Así mismo, continúa con la tasa de intervención
inalterada en 3.25%, sin sorprender al mercado.

Después de realizar la evaluación del balance de riesgos, la Junta Directiva del Banco de la
República (BR) acordó, nuevamente de forma unánime, mantener inalterada la tasa de intervención
en 3.25% en línea con lo esperado por Investigaciones Económicas (IE) y el consenso del mercado.

El BR reiteró que las acciones de política monetaria continuarán dirigidas a que la inflación converja a
la meta de inflación de 3% establecida en 2013 y nuevamente para 2014 con un rango de ±1pp,
equivalente al actual. Puntualmente, como se evidenció en el Informe de Inflación de septiembre, el
Emisor espera que esta convergencia se materialice en junio de 2014.

Respecto a la inflación mensual de -0.26% en octubre, que en términos anuales descendió de 2.27%
a 1.84%, el Gerente General de la entidad, J.D. Uribe, indicó que esta se atribuye a un choque
transitorio en el precio de los alimentos y que en la medida que estos choques de oferta se diluyan la
inflación retornará a la meta establecida de largo plazo. Por lo pronto, IE espera, al igual que el
Emisor, una inflación cercana al piso del rango meta de 2.3% a finalizar el año.

En la rueda de prensa, se hizo énfasis en una caída en la producción industrial (PI) en septiembre
mayor a la esperada por el equipo técnico del BR. Sin embargo, en línea con el lenguaje empleado
en octubre, para el cuarto trimestre del año se espera observar una recuperación en la Industria
Manufacturera incluyendo la trilla de Café. Conviene anotar que el noveno mes del año al incluir esta
actividad la PI pasó de contraerse -1.8% a -1.6%. De otro lado, según el emisor la expectativa de
recuperación en la PI está sustentada con repuntes en los indicadores líderes de demanda de
energía, en la producción y despachos de cemento. Simultáneamente, en el comunicado se
mencionó la desaceleración en las ventas del comercio minorista que se reversará con la
recuperación en la confianza de los consumidores.

De otro lado, se evidenció un cambio de lenguaje notorio referente a los términos de intercambio. Si
bien la entidad reconoce que estos continúan siendo altos, no espera que estos aumenten a futuro
como consecuencia de una recuperación pausada de la economía global e incrementos en la oferta
de petróleo.

Basándose en los anteriores resultados que sugieren un mayor dinamismo en la actividad económica
junto con la recuperación pausada evidenciada en la demanda externa, el BR mantuvo inalterado el
rango de crecimiento para el tercer trimestre entre 3.8%-5.4% y entre 3.5%y 4.5% para todo el 2013,
con cifras más probables 4.6% y 4.1%, respectivamente. Por su parte, IE pronostica un crecimiento
de 4.3% para el tercer trimestre y de 3.9% para todo el año.

Así las cosas, IE reitera su posición de estabilidad en tasa de intervención hasta abril 2014. Sin
embargo cabe notar que el futuro de la política monetaria estará definido por el resultado del PIB del
tercer trimestre que será publicado el próximo 19 de diciembre y que será determinado a su vez por
la alta volatilidad en el indicador de obras civiles (que será divulgado por el DANE el próximo 11 de
diciembre).

Por último, si bien en la penúltima reunión de política monetaria del año no se realizó alusión alguna
al programa de compra de dólares, en la rueda de prensa J.D. Uribe reiteró que existen condiciones
para un peso colombiano más devaluado frente al dólar.
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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A continuación el comunicado de prensa de la entidad:
Junta Directiva del Banco de la República anuncia meta cuantitativa
de inflación para 2014 y mantiene inalterada la tasa de interés de
política
La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión de hoy ratificó su compromiso con la meta de
inflación de largo plazo de 3% y reitera que las acciones de política monetaria continuarán dirigidas a que
la inflación converja a dicho valor. De esta forma, definió una meta de inflación de 3% para efectos
legales en 2014, con un rango de +/- 1 pp. Una inflación baja y estable es la mejor contribución que
puede hacer la política monetaria al crecimiento sostenible del producto y del empleo.
La Junta también decidió mantener la tasa de referencia en 3,25%. Para esta decisión, tomó en
consideración los siguientes aspectos:

Los resultados de crecimiento mundial para el tercer trimestre muestran una demanda externa global que
se recupera de forma lenta, jalonada principalmente por los países desarrollados. Tanto el crecimiento en
los Estados Unidos como la recuperación de la actividad económica en la zona del euro resultaron algo
mejor a lo proyectado. Las grandes economías emergentes de Asia y de América Latina crecen de forma
heterogénea y en su mayoría presentan ritmos de expansión inferiores a sus potenciales.

Las tasas de interés de los bonos del tesoro americano han estado relativamente estables, pero en
niveles superiores a los observados antes de mayo, mes en el que se anunció una posible disminución
del estímulo monetario por parte de la FED. No obstante, la incertidumbre sobre el comienzo y la
velocidad de la normalización de la política monetaria en los EEUU es alta.

Los términos de intercambio del país continúan altos, pero inferiores a los de años anteriores. Hacia
adelante no se espera un alza de los mismos, en un escenario de recuperación pausada de la economía
mundial y de mejores condiciones esperadas de oferta mundial de petróleo.

En septiembre la producción industrial sin trilla de café volvió a presentar una caída en términos anuales.
El crecimiento anual de las ventas del comercio al por menor fue bajo, aunque para el tercer trimestre
registró una tasa de aumento similar a la observada en el segundo.

Las cifras a octubre dan cuenta de una recuperación de la confianza de los hogares y de una mejora en
la dinámica de las ventas de bienes durables y en la percepción de ventas de los comerciantes. El
crecimiento de la demanda de energía de la industria aumentó y las encuestas sugieren un repunte en
los despachos y en las expectativas de producción a tres meses del sector manufacturero.

Por lo anterior, el equipo técnico no modificó su estimación de crecimiento para el tercer trimestre (entre
3,8% y 5,4%) ni para todo 2013 (entre 3,5% y 4,5%).
INVESTIGACIONES ECONÓMICAS
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
En octubre el crecimiento del crédito total se desaceleró, aunque continúa siendo superior al aumento del
PIB nominal. La mayoría de tasas de interés nominales de crédito se redujeron en el mes. En términos
reales se mantienen por debajo de sus promedios históricos (exceptuando las de tarjetas de crédito) e
impulsan el crecimiento económico.

La inflación anual al consumidor presentó un fuerte descenso no esperado, de 2,27% en septiembre a
1,84% en octubre, explicado principalmente por una caída transitoria en el ritmo de aumento de los
precios de los alimentos.

Las expectativas de inflación a un año de los analistas económicos, así como las derivadas de los
papeles de deuda pública con plazos menores a cinco años, disminuyeron y se sitúan por debajo de 3%.
En la medida en que los choques de oferta se diluyan y la demanda agregada continúe impulsada por la
política monetaria expansiva es de esperar que las expectativas converjan hacia la meta de largo plazo.
En resumen, se prevé que el crecimiento económico en 2013 sea similar al observado en el año anterior.
En la medida en que el choque de oferta de alimentos se diluya, la inflación y sus expectativas deberían
volver al rango objetivo y retomar su convergencia hacia la meta de largo plazo (3%). Las tasas de interés
se mantienen en niveles que estimulan el gasto agregado de la economía. Hecha la evaluación del
balance de riesgos, la Junta Directiva consideró apropiado mantener inalterada la tasa de interés de
referencia.
La Junta seguirá haciendo un cuidadoso monitoreo del comportamiento y proyecciones de la actividad
económica e inflación en el país, de los mercados de activos y de la situación internacional. Finalmente,
reitera que la política monetaria dependerá de la información disponible.
Bogotá,
Viernes, 29 Noviembre 2013
13:06
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco
de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía
y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de
Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de
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