No hay Opas hostiles

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No hay Opas Hostiles
Fernando Mier Méndez
EXPANSIÓN. Lunes, 27 de enero de 2003
Las OPAs sólo son hostiles para el gestor, que se sabe cuestionado y en riesgo
inminente de perder sus prebendas
Hace pocos meses, la familia Serratosa lanzó una OPA para hacerse con el control de
URALITA y los accionistas que quisieron acudir a la OPA vendieron sus acciones con
una prima del 14,7%.
El pasado jueves 23 de enero, los medios anunciaron la OPA sorpresa de Caltagirone y
Marchini sobre el 75 % de METROVACESA (ver EXPANSION 23/1/02; pag. 4). Los
italianos ofrecen un precio de 25 € por acción, lo que supone una prima del 19,6 % y
más de un euro y medio sobre los máximos históricos de la acción.
En su momento, la frustrada batalla por el control de Hidrocantábrico supuso para
quien supo o pudo aprovecharla, una revalorización considerable -más del 40% en un
año-. Es un hecho que, en general, el mero rumor de un interés de compra implica un
incremento notable de la cotización de cualquier valor.
No obstante, a pesar de éstos y otros hechos igual de concluyentes, muchas de las
Compañías afectadas -en realidad sus Consejeros y directivos- aún mantienen
cláusulas estatutarias de bloqueo y planifican estrategias en defensa de no se sabe
bien qué o quiénes. En sus comunicados y declaraciones, muchas veces los portavoces
de la empresa opada se refieren a conspiraciones y critican a la empresa agresora a la
que se presentan poco menos que como un corsario despiadado.
El buen gobierno
Este tipo de situaciones son las que hacen a uno desconfiar de cualquier expectativa de
un cambio real y efectivo en materia de gobierno corporativo y defensa de los derechos
del inversor. De poco servirá el esfuerzo de los expertos, el debate y cualquier
modificación legal que se aborde, si no se asumen como lógicas y sanas las más
esenciales leyes del Mercado.
Una OPA no obliga a nadie a vender: ofrece un precio por la compra de las acciones
que cada uno es libre de aceptar o no. El importe de la prima que supone el precio de
la oferta en relación con el de cotización no hace más que reflejar el valor que un
tercero atribuye a la compañía opada y que, por cualquier circunstancia, el Mercado no
reconoce.
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Desde esta perspectiva, las OPAs sólo pueden ser consideradas como un eficaz
instrumento de corrección del Mercado y un acicate para los gestores, cuya obligación
y responsabilidad es precisamente generar valor para los accionistas y que éste se
refleje en la cotización.
Si alguien paga más por las acciones que su valor de cotización, es porque se
considera capaz de obtener un beneficio con ello. Si la mayoría de los accionistas
vende, están poniendo de manifiesto su escasa confianza en la capacidad del equipo
gestor por obtener una revalorización equivalente o superior. Si no venden, es porque
confían en ellos y las expectativas de la Compañía. Desde esta perspectiva, podemos
también considerar las OPAs como un sistema de refrendo o moción de censura a los
administradores de la Compañía mucho más eficaz y fidedigno que la propia Junta.
Accionistas vs. Gestores
Esta situación evidencia una vez más el real conflicto que muchas veces se da entre el
interés de los accionistas y el de los gestores, pero en este punto no puede haber
dudas. El gestor se debe a la Compañía y sus accionistas, y en modo alguno puede
anteponer sus intereses personales a los de aquellos a los que sirve. Es humano y
puede comprenderse el dolor y la preocupación que comporta saberse cuestionado y
en grave riesgo de perder el empleo, pero ello en modo alguno justifica determinadas
actitudes de resistencia numantina que solo pueden calificarse de deshonestas y
vergonzosas.
Cualquier gestor de una Compañía, al aceptar el cargo, debería aceptar también que
cada una de sus decisiones va a ser evaluada por el Mercado, asumiendo
humildemente las críticas, sus errores y las consecuencias que de todo ello se deriven
por el normal y sano funcionamiento del Mercado.
Básicamente se trata sólo de contar con cierto espíritu autocrítico y las virtudes de la
humildad y la honestidad. Sin lo uno, ni las otras, ni la autorregulación, ni el más
estricto régimen legal podrá imponer un buen gobierno.
Conviene no caer en la ingenuidad de contar que las normas -de autorregulación o
legales- podrán por sí solas cambiar las cosas. En el derecho romano primitivo la
manus injectio facultaba a los acreedores a hacer esclavo e incluso desmembrar al
deudor, y no se conoce que con ello hubiesen acabado con la morosidad. También
desde hace siglos las religiones castigan con las más grandes penalidades el pecado, y
no parece tampoco que se haya erradicado. Por ello son necesarias y oportunas la
mejora y la flexibilidad del régimen legal de las OPAs: si no podemos evitar el
problema, al menos establezcamos mecanismos que faciliten su corrección.
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