Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN

Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI): Guía práctica
para su implementación en planes de pensiones y fondos de empleados en España.
Los Principios de Inversión Responsable (PRI) son una iniciativa de Naciones Unidas creada en
2005 por un grupo de inversores institucionales internacional junto con varios organismos de
Naciones Unidas, concretamente UNEP Finance Initiative y el Pacto Mundial.1
Los PRI son el reflejo de la creciente importancia que criterios ambientales, sociales y de gobierno
corporativo (ASG o ESG en sus siglas en inglés - Environmental, Social and Governance) tienen en
la toma de decisiones en la gestión de activos. La iniciativa tiene como principal objetivo el poner en
practica los seis Principios de Inversión Responsable y asistir a sus firmantes en la incorporación de
los mismos en su toma de decisiones y deber fiduciario. Asimismo, también reconocen que la
aplicación de estos Principios podrá hacer que los inversores actúen más en consonancia con
objetivos más amplios de la sociedad.
Los PRI han sido el principal catalizador a nivel mundial en la adopción de criterios de Inversión
Socialmente Responsable (ISR) en la toma de decisiones tanto a nivel de propietario de activos
como gestoras de activos y otros participantes del mercado financiero. Desde su creación, los PRI
aglutinan a mas de 1000 firmantes y representan un volumen de activos superior a los $30 billones.
En España el número de firmantes actualmente es 23, de los cuales hay 9 propietarios de activos y
11 gestoras de activos que representan en torno al 90% del volumen total gestionado con criterios
ISR en España.
Los seis Principios de la Inversión Responsable:
1. Integración: Incorporaremos las cuestiones ASG en los procesos de análisis y adopción de
decisiones en materia de inversiones.
2. Involucramiento: Seremos propietarios de bienes activos e incorporaremos las cuestiones ASG
a nuestras prácticas y políticas.
3. Transparencia: Pediremos a las entidades en que invirtamos que publiquen las informaciones
apropiadas sobre las cuestiones ASG.
4. Aceptación: Promoveremos la aceptación y aplicación de los Principios en la comunidad global
de la inversión.
5. Cooperación: Colaboraremos para mejorar nuestra eficacia en la aplicación de los Principios.
6. Reporte: Informaremos sobre nuestras actividades y progresos en la aplicación de los Principios.
Estado actual de la ISR en España
El mercado español de la ISR esta dominado por grandes inversores institucionales que representan
el 97 % de los activos gestionados con criterios ASG. Entre ellos, los participantes más activos son
los planes de pensiones de empleo que continúan siendo los principales impulsores del mercado de
la ISR en España. La presencia de fondos minoristas ISR sigue siendo muy marginal debido, tanto a
la escasa oferta disponible actualmente por parte de las principales entidades financieras, como a
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una falta de conocimiento por parte de los inversores particulares.2
La adopción de criterios ASG por parte de los planes de pensiones de empleados, ha sido
impulsado principalmente por las Comisiones de Control, y mas concretamente a través de sus
representantes sindicales, apoyados por la Ley 2/2011, de 4 de marzo, de Economía Sostenible
(LES) que exige que se divulgue cada año si los fondos de pensiones incorporan criterios ASG en
su enfoque de inversión, si bien ningún plan de pensiones público español forma parte de los
firmantes de los UN PRI.
El incipiente avance de la ISR en España, se ha centrado principalmente, por parte de los fondos de
empleados y las gestoras de activos, en implementar el primer principio de los UN PRI, integración
de factores ASG en los procesos de inversión. Sin embargo, parecería mas lógico empezar por
iniciativas de involucramiento activas y ejecución de voto (“engagement” y “proxy voting”),
principales instrumentos utilizados por los inversores institucionales anglosajones y nórdicos para
explorar el mundo de la ISR dada su relativa facilidad de implementación en comparación con la
integración de factores ASG, y por los resultados “tangibles” que se obtienen a medio plazo (por
ejemplo en la moderación de las remuneraciones a ejecutivos). A medida que el concepto de la ISR
va madurando lo lógico es que se incorporen estrategias cada vez mas sofisticadas y complejas
como es el caso de la integración.
Asimismo, los firmantes de los UN PRI en España deberían ir mas allá de lo requerido por los
principios de “considerar” criterios ASG y reportar como implementan sus políticas de inversión
responsable. Eventualmente esto podría llegar a desarrollar estrategias mas activas de selección de
inversiones.
España es uno de los líderes mundiales en Responsabilidad Social Empresarial (RSE) pero es uno
de los rezagados en materia de ISR.
UN PRI como marco voluntario
La creación e implementación de nuevas directrices y marcos reguladores no suele ser bien recibida
por una gran mayoría de los participes del sector financiero, pero son la consecuencia lógica de
abusos y violaciones sistemáticas por parte de numerosas entidades del sector y sus directivos a
clientes y los intereses de los mismos, así como de la omisión de control por parte de los
organismos reguladores. El incremento de la regulación en el mercado financiero, no es por lo tanto
sorprendente, si bien sigue siendo dudoso si el modelo anglosajón de fuertes restricciones y
cumplimiento del marco legal de manera estricta y su implementación a corto plazo es la mejor
medida frente a un enfoque mas estratégico a largo plazo y basado en una serie de principios y
compromisos voluntarios.
El marco de buenas practicas en materia de inversión responsable propuesto por PRI es voluntario y
ofrece un amplio margen de maniobra en el diseño e implementación de las mismas de acuerdo a
las necesidades de cada uno de los signatarios. Es por esto mismo, que el marco que los PRI ofrece
a los distintos participantes del mercado financiero (incluido los fondos de pensiones y fondos de
empleados) es único para demostrar que la implementación de los mismos en la gestión de activos
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2012 EuroSIF European SRI Study
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pueden y deben tener un impacto positivo en la rentabilidad a largo plazo de los clientes, los propios
beneficiarios en el caso de planes de pensiones y fondos de empleados.
¿Cómo se pueden implementar los PRI en los fondos de pensiones y fondos de
empleados españoles?
Ejemplos adicionales sobre la implementación de los UN PRI por parte de propietarios de activos se
pueden encontrar en la página web (www.unpri.org) . De especial interés son aquellos ejemplos de
fondos de pensiones de menor tamaño y por lo tanto de recursos muy limitados y fondos de
pensiones con estrategias de gestión pasivas.
Principio 1: Incorporaremos las cuestiones ASG en los procesos de análisis y
adopción de decisiones en materia de inversiones.
Objetivos:
• Integración de criterios ASG en la política de inversión existente o elaboración y aprobación de
una política de inversión responsable que defina claramente los objetivos que se persiguen con la
integración de criterios ASG.
• Concretar las responsabilidades sobre el desarrollo, la monitorización y el continuo desarrollo de
criterios ASG así como la transferencia efectiva de los mismos a las entidades gestoras de
activos.
Riesgos:
• Falta de iniciativa y compromiso por parte de la Comisión de Control como resultado de recursos
limitados, falta de conocimientos y experiencia en materia de ISR.
• Transferir la responsabilidad de incorporar criterios ASG en la gestión de activos a las gestoras
sin previamente definir de manera clara y concisa a través de una política de inversión
responsable, el objetivo de integración de estos criterios en la toma de decisiones.
• Dependencia de consultores financieros externos sin los suficientes conocimientos, experiencia e
incentivos para asesorar en materia ISR.
• Falta de control y vigilancia sobre las gestoras de activos y su gestión de riesgos ASG.
• Carencia de claras líneas de responsabilidad en la ejecución de proyecto y falta de recursos a
nivel interno en el proceso de implementación.
Guía de implementación:
• Desarrollar un proceso de incorporación de criterios ASG en la gestión de activos y su
implementación gradual así como definir los objetivos y a asignar responsabilidades para la
ejecución del mismo.
• No transferir ni delegar totalmente la responsabilidad de definir e implementar criterios ASG en la
toma de decisiones a consultores externos (especialistas o no en materia ISR).
• Hacer uso del conocimiento y experiencia de consultores externos especializados en materia ISR
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durante los primeros pasos en la definición e implementación de criterios ASG y desarrollar de
manera paralela conocimientos internos sobre ISR.
• Definir de manera clara y verificable los objetivos ISR esperados por parte de la entidad gestora.
Ejemplo:
• Fondo de Pensiones ABP, Holanda, EUR 235’000 millones de activos,
http://www.abp.nl/en/about-abp/about-us/responsible-investment-report-2010.html
Principio 2: Seremos propietarios de bienes activos e incorporaremos las
cuestiones ASG a nuestras prácticas y políticas.
Objetivos:
• Elaborar y publicar una política de involucración y diálogo activo con empresas participadas en
línea con la política de inversión.
• Ejercer el derecho a voto en base a los objetivos definidos en la política de inversión responsable
y promover el diálogo activo con el comité de dirección de las empresas participadas (de manera
interna o con la ayuda de un proveedor de servicios externo).
• Compartir con otros planes de pensiones y fondos de empleados información sobre aquellas
empresas en las que son accionistas y aunar esfuerzos para llevar a cabo el proceso de cambio
interno necesario.
• Confirmar que las entidades gestoras de activos ejecutan el derecho a voto de los propietarios
de activos de acuerdo con la política de inversión responsable definida.
Riesgos:
• No elaborar una política interna sobre la estrategia a seguir en materia de involucramiento y
diálogo activo y la ejecución del derecho a voto como accionista.
• Falta de consenso a nivel interno (Comisión de Control) sobre la estrategia a seguir en materia de
involucramiento y diálogo activo y la ejecución del derecho a voto como accionista.
• Completa externalización del involucramiento y diálogo activo y la ejecución del derecho a voto
como accionista a proveedores de servicios.
• Dependencia de consultores financieros externos sin los suficientes conocimientos, experiencia e
incentivos para asesorar en materia ISR.
• Carencia de líneas de responsabilidad claramente definidas en la ejecución de proyecto y falta de
recursos a nivel interno en el proceso de implementación.
Guía de implementación:
• Elaborar un proceso de involucramiento y diálogo activo y ejecución del derecho a voto, e
implementar el mismo de manera escalonada de acuerdo a criterios geográficos (empezar por
aquellas empresas participadas locales) y/o tipo de empresa y sector en el que opera.
• Dialogar activamente con aquellas empresas de las que se es participe y trabajar junto con
agrupaciones de accionistas y/o otros planes de pensiones y fondos de empleados con intereses
comunes que permitan un uso mas eficiente de los recursos disponibles además de ejercer una
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mayor presión que facilite los cambios necesarios.
• Cooperar con proveedores de servicios externos especializados tras llevar un cabo un minucioso
proceso de evaluación (“due diligence”).
• Definir de manera clara y verificable los objetivos esperados por parte de la entidad proveedora
de servicios. Establecer los procesos de seguimiento y control sobre el proveedor de servicios
externos.
• Establecer procesos de conocimiento interno en el área de involucramiento y dialogo activo así
como la ejecución del derecho a voto.
Ejemplo:
• Fondo de Pensiones Bâtirente, Canadá, EUR 600 millones de activos,
http://batirente.qc.ca/en/responsible-investment/strategy
Principio 3: Pediremos a las entidades en que invirtamos que publiquen las
informaciones apropiadas sobre las cuestiones ASG.
Objetivos:
• Adquirir un role activo en iniciativas dedicadas a propietarios de activos tanto a nivel nacional
como internacional (por ejemplo, la IGCN – “International Corporate Governance Network”, o la
IIGCC – “Institutional Investors Group on Climate Change”) y participar en los distintos grupos
de trabajo (por ejemplo, “International Integrated Reporting Council”) orientados a mejorar los
estándares de transparencia de las empresas y fomentar el intercambio de conocimientos y
experiencias entre propietarios de activos.
• Participación en encuestas nacionales e internacionales que promueven la transparencia sobre la
incorporación de criterios ASG por parte de propietarios de activos (por ejemplo, Asset Owners
Disclosure Project).
• Apoyar iniciativas cuyo objetivo es la publicación y mejora de reportes corporativos en materia
ASG (por ejemplo, “Progress Report” del Pacto Mundial de Naciones Unidas), y compartir con
las entidades gestoras de activos la necesidad de difundir estas practicas en aquellas empresas
que mantienen en cartera.
Riesgos:
• Falta de conocimiento a nivel interno, sobre las distintas iniciativas nacionales e internacionales
así como de criterios de evaluación del binomio coste-beneficio de las mismas.
• Externalizar las responsabilidades a las entidades gestoras de activos.
Guía de implementación:
• Recibir apoyo de consultores especializados externos que permita evaluar los esfuerzos
requeridos para entender y priorizar sobre las numerosas iniciativas de propietarios de activos a
nivel nacional e internacional.
• Proporcionar la formación adecuada a los miembros de la Comisión de Control sobre las
distintas iniciativas y objetivos de las mismas.
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• Definir y establecer líneas responsabilidades internas sobre los distintos procesos necesarios a
establecer para que las entidades gestoras incorporen criterios ASG en sus actuales procesos
de inversión.
Ejemplo:
• Fondo de Pensiones AP1, Suecia, EUR 25’000 millones de activos,
http://www.ap1.se/en/Corporate-governance/3030/
Principio 4: Promoveremos la aceptación y aplicación de los Principios en la
comunidad global de la inversión.
Objetivos:
• Desarrollar criterios ASG para la evaluación de entidades de colaboración: gestoras, consultores
y otros proveedores de servicios.
• Implementación de criterios ASG en el proceso de seguimiento y monitorización de las gestores
de activos y asesores externos.
• Apoyar las iniciativas voluntarias (véase Principio 3) y los marcos reguladores emergentes (por
ejemplo, la promoción de la transparencia, ejecución de los derechos de voto).
• Participar en conferencias de propietarios de activos y presentar la política de inversión
responsable desarrollada así como el proceso de implementación llevado a cabo, para que sirva
de ejemplo práctico a otros propietarios.
Riesgos
• Falta de iniciativa y voluntad por parte de las entidades gestoras actuales, para redefinir sus
estrategias de gestión de activos e incorporar indicadores ASG en las mismas.
• Seleccionar entidades gestoras de activos en base a un proceso de selección que no incorpora
de manera apropiada qué criterios ASG y qué métricas son necesarias en el proceso de
licitación.
Guía de implementación:
• Trabajar junto con asesores externos para evaluar qué métricas ASG han de adoptar las
entidades gestoras en la gestión de activos.
• Crear las estructuras internas pertinentes que permitan evaluar el rendimiento ASG de las
entidades gestoras y asesores externos.
• Evaluar de manera externa cómo se incorporan criterios ASG en los mandatos gestionados
actualmente y así crear las métricas apropiadas a incluir en la definición de futuros procesos de
licitación.
Ejemplo:
• Fondo de Pensiones Statewide, Australia, EUR 3’200 millones de activos,
http://www.statewide.com.au/about_us/sustainability/
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Principio 5: Colaboraremos para mejorar nuestra eficacia en la aplicación de los
Principios.
Objetivos:
• Uso activo de la plataforma PRI Clearinghouse (http://www.unpri.org/areas-ofwork/collaborations/) para fortalecer la cooperación entre propietarios de activos.
• Participación activa y apoyo de asociaciones e iniciativas nacionales (por ejemplo, SpainSIF) que
fomentan el diálogo, ayudan a transmitir conocimiento y llevan a cabo estudios relevantes en el
ámbito de la ISR.
• Establecer cooperaciones formales entre propietarios de activos nacionales que permitan y
fomenten el intercambio de información en materia ISR (por ejemplo, en relación con las
actividades de inclusión y dialogo activo).
• Participar en estudios de propietarios de activos con reconocimiento internacional (por ejemplo
EuroSIF) y proporcionar información relevante a aquellas iniciativas o agencias de calificación
que evalúen el progreso realizado en materia ISR.
Riesgos:
• Diferentes intereses y conocimiento sobre las distintas asociaciones e iniciativas en el ámbito de
la ISR.
• Carencia de las estructuras apropiadas y falta de liderazgo en las distintas asociaciones e
iniciativas en el ámbito de la ISR.
Guía de implementación:
• Evaluar cuidadosamente las distintas asociaciones e iniciativas con las que establecer vínculos
de cooperación.
• Definir claramente los términos y las expectativas de las distintas cooperaciones.
• Participar activamente en el posicionamiento y la gestión de las asociaciones e iniciativas de las
que se es miembro.
Ejemplo:
• Fondo de Pensiones Guardians of New Zealand Superannuation, Nueva Zelanda, EUR 2’800
millones de activos, http://www.nzsuperfund.co.nz/index.asp?pageID=2145876519
Principio 6: Informaremos sobre nuestras actividades y progresos en la aplicación
de los Principios.
Objetivos:
• Informar de manera transparente sobre las actividades y progresos en materia ISR a través del
Reporte sobre Progresos de UN PRI (nuevo marco de reporte a partir 2013).
• Informar periódicamente (con o sin la ayuda de servicios externos especializados) a los
beneficiarios y demás grupos de interés sobre las actividades llevadas a cabo en materia de
involucramiento y dialogo activo así como sobre la ejecución de voto.
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• Incorporar en los informes anuales información sobre la estrategia ISR, actividades llevadas a
cabo y el progreso realizado.
Riesgos
• Escasez de recursos internos.
• Falta de los conocimientos y la experiencia necesaria.
Guía de implementación:
• Utilizar el PRI como estándar para el reporte.
• Desarrollar un proceso de reporte que incluya líneas claras de responsabilidad. El proceso puede
ser desarrollado con la ayuda de asesores externos pero la responsabilidad de reportar no debe
ser externalizada al completo.
• Evaluar estratégicamente que tareas de reporte se llevan a cabo internamente y cuales
externamente.
Ejemplo:
• Fondo de Pensiones PNO Media, Países Bajos, 3’300 millones de activos,
http://pnomediaverantwoordbeleggen.nl/en/sri
Zúrich, 29 de Enero de 2013
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