C M Y CM MY CY CMY K C M Y CM MY CY CMY K /D QRGUL]D GH ODV KDGDV \ HO UH\ FDUPHV­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³[LPR 0HQRV HV P¡V (O HPSHUDGRU GHO SHUIXPH $O IUHQWH GH OD RUJDQL]DFL³Q LPSHUIHFWD 6ROXFLRQHV FODULILQDQWHV ([LWR \ OLGHUD]JR (O FRPSOHMR GH (U³VWUDWR 'HPRFUDFLD H LQVXPLVL³Q 6LPERORGHSHQGLHQWHV 6REUHYLYLU HQ IDFHERRN /D PRGHUQLGDG \ HO PHPH QDUDQMD 0DUWH GLDV \ OD SVLFRORJ­D SRVLWLYD )DFHERRN \ WX FHUHEUR +LVW©ULFD DQWLJXD KLVW©ULFD PRGHUQD 9ROFDQHV \ FURPRVRPDV 3XOVHUDV PLODJURVDV 3URIHF­DV VDQLWDULDV SDUD OD SRVW FULVLV (O IODWR GH ODV FHUH]DV 3ROLWLFD LQFRQVFLHQWH \ UHSXGLR 5LFRV \ SREUHV 7UDV HO YHOR (PSDTXHWDQGR D +HOHQD )ºWERO \ HPRFLRQHV &DPELR KRPHRVWDVLV \ YHUGDG (O SXOSR PHODQF³OLFR &RJHUVH OD EDMD < WX TX© VDEHV GH WX UHJOD" *©QHUR VH[R WHUULWRULR \ QLGR L C M Y CM MY CY CMY K WRPRV \ ELWV /D WDEOD UDVD &³PR VH FXUDQ ODV HQIHUPHGDGHV" (O PLWR GH OD HGXFDFL³Q 6RPRV [HQ³IRERV ORV HVSD±ROHV" (O EXHQ VDOYDMH ,FRQRJUDI­D EODVIHPD (O ILQ GH OD IH (QWUHYLVWD FRQ HO 7LORQRUULQFR 3HUGLGRV GHVXELFDGRV \ FRQIXQGLGRV (O VXH±R GH UHH[DPHQ 3XWDV R HVFODYDV" (VWLJPD (O SVLTXLDWUD DPXUDOODGR (O GHVGREODPLHQWR GHO WLHPSR /D KLSHUPRGHUQLGDG /D PRGHUQLGDG OLTXLGD )XQHUDOHV 3DWURQHV UXLGR \ VH±DOHV 4XL©Q WHPH D ZLNLOHDNV" Ȑ(VRȑ (O OLPER OD 1DGD \ 'DYLG %RKP ,QVXPLVL³Q /DV WUDPSDV GH $ODGLQR 'LQHUR \ FRQFLHQFLD $OFRK³OLFRV SDVLYRV /D PXMHU WHPEORURVD , /D PXMHU WHPEORURVD \ ,, 9XOQHUDELOLGDG RPQLSRWHQFLD GLJQLGDG (O GREOH Y­QFXOR 3HDWRQHV \ FHEUDV (O VHU QR OLQHDO /HV JXVWD HO VH[R D ODV PXMHUHV" 6WUDYLQVN\ \ OD PHPRULD PXVLFDO /D HYLWDFL³Q H[SHULHQFLDO 6LQHVWHVLF#V 3RGHU GRPLQLR \ HPSRGHUDPLHQWR /D DOPLGDG LL C M Y CM MY CY CMY K 4X© HV XQD PXMHU" /D ERUURVD HVWUXFWXUD GH OD UHDOLGDG &RSLDV HIHUHQWHV \ GHVFDUJDV FRURODULDV /D SUHVHQFLD \ HO DKRUD (O OXJDU GH 'LRV \ OD DOXFLQDFL³Q /RV PDORV HPSDVWHV /D JXHUUD GH (VFLSL³Q (O IXHJR GH 6DQ $QWRQLR 0R]DUW 6DOLHUL \ OD GHVLJXDOGDG 6SDQLVKUHYROXWLRQ (V OD SVLTXLDWU­D XQD LQGXVWULD GH OD PXHUWH" 3ODXWR \ %RDGHOOD GH ULVD (O ILQDO GH ODV ©OLWHV (O VH±RU GH ODV KRUPLJDV 0HWDMXHJRV ,QGLJQDGRV (QIHUPHGDGHV FRQ PDOD SUHQVD 5RPD HQ HO GLY¡Q +LSHUDSUHQGL]DMHV )HFKRU­DV HGXFDWLYDV FRQ QL±RV \ FRQ PDVFRWDV 9HUJ¼HQ]D \ GHVYHUJ¼HQ]D +RORFDXVWR \ FRPSOHMLGDG (O KRUURU DO HQFKXIH /D YLROHQFLD O­TXLGD 'XGDV \ GHXGDV 5DW³Q \ OD OLEHUWDG /D EDQDOLGDG GHO VXIULPLHQWR (V HO OHQJXDMH XQ YLUXV" (O 6XSHU\³ HV XQ VDUJHQWR LQVWUXFWRU $EGXFLGRV \ SDUDQRLFRV (O SHUG³Q (O FDVR GH $QGU©V 5DEDG¡Q (O GLQHUR OD PXMHU \ HO LQFHVWR /D WHUFHUD JXHUUD PXQGLDO /DV FXDWUR IRUPDV GH GHFLU ȐQRȑ 5HFRUWHV \ GHUURFKHV 0XOWL \ WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG /D VREUHHVFULWXUD \ OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG LLL /D DPLVWDG \ ODV UHGHV VRFLDOHV -DQHW \ )UHXG HQ HO WHDWUR GH &KDUFRW ([LVWHQ DOWHUQDWLYDV D ORV UHFRUWHV" 6DEHPRV EHEHU" &HUHEURV DVXVWDGRV PXMHUHV H[KDXVWDV 6RPRV F\ERUJV" +HOOHQ .HOOHU \ HO H[RFHUHEUR +DEODU SHQVDU OHHU HVFULELU C M Y CM MY CY CMY K LY (Q ORV GRPLQLRV GHO %DUGR GLPHFUHV JHQHU (O OLEUR WLEHWDQR GH ORV PXHUWRV HV XQ WH[WR PDQXVFULWR WLEHWDQR HQFRQWUDGR HQ XQ OHMDQR PRQDVWHULR TXH GDWD GHO VLJOR 9,,, GH QXHVWUD HUD \ TXH KD VLGR GHVFULWR SRU DOJXQRV GH VXV HVWXGLRVRV FRPR XQD JX­D GH YLDMHV (Q UHDOLGDG WUDWD GH ODV SHULSHFLDV TXH HO DOPD VLJXH GHVSX©V GH OD PXHUWH KDVWD HQFRQWUDU VX GHVWLQR ELHQ HQ OD 7RWDOLGDG GH OD /X] SXUD GRQGH GHVDSDUHFH IXQGLGD FRQ HOOD R ELHQ HQ OD UHHQFDUQDFL³Q OD YXHOWD DO SOHURPD GH G³QGH DO SDUHFHU WRGRV SURFHGHPRV C M Y CM MY CY CMY K /D PD\RU SDUWH GH OD JHQWH FUHH VLQ HPEDUJR TXH HO OLEUR WLEHWDQR GH ORV PXHUWRV HV DOJR LQWDQJLEOH LQGHPRVWUDEOH \ TXL]¡ HV³WHULFR R VREUHQDWXUDO SHUR GHVGH PL SXQWR GH YLVWD VH WUDWD GH XQR GH ORV WH[WRV P¡V VXEOLPHV TXH VH KDQ HVFULWR DFHUFD GH HVH WU¡QVLWR R LQWHUYDOR TXH DFDHFH GHVGH OD PXHUWH KDVWD OD SUR[LPD UHHQFDUQDFL³Q XQ SHULRGR TXH WLHQH VHJXQ ORV EXGLVWDV GLDV 3HUR QR KD\ TXH FUHHU TXH HVWH LQWHUYDOR VH UHILHUH WDQ VROR DO WU¡QVLWR GHVGH OD PXHUWH KDVWD OD SU³[LPD UHHQFDUQDFLRQ VLQR TXH WLHQH PXFKDV DSOLFDFLR QHV SU¡FWLFDV DTXL \ DKRUD (VWH SHULRGR R LQWHUYDOR TXH ORV EXGLVWDV OODPDQ (O %DUGR HV DOJR TXH SRGHPRV H[SHULPHQWDU HQ QXHVWUD SURSLD YLGD DOJR GRP©VWLFR \ IDPLOLDU SRUTXH WRGRV PRULPRV \ UHQDFHPRV D FDGD LQVWDQWH VL ELHQ QR VRPRV GHPDVLDGR FRVQFLHQWHV GH HOOR < QR OR VRPRV SRUTXH QXHVWUD FRQFLHQFLD VH HQFDUJD GH UHOOHQDU ORV HVSD FLRV HQWUH LQVWDQWHV \ GRWDU D OD H[SHULHQFLD GH FRQWLQXLGDG VLQ HPEDUJR OD HVHQFLD GH QXHVWUD FRQFLHQFLD HV HVH ODWLGR HVH PRPHQWR TXH VH GHVYDQHFH DSHQDV KD VLGR SURFODPDGR 'HO PLVPR PRGR TXH QXHVWUR FRUD]³Q JHQHUD VLVWROHVGLDVWROHV R QXHVWUD UHVSLUDFL³Q JHQHUD LQVSLUDFLRQHV R HVSLUDFLRQHV 6LQ HPEDUJR HQWUH ODWLGR \ ODWLGR GHO FRUD]³Q LQVSLUDFLRQ \ HVSLUDFL³Q R PRPHQWR \ PRPHQWR GH FRQFLHQFLD KD\ XQ SHULRGR PXGR XQ SHULRGR OLEUH GRQGH OD DFWLYLGDG SDUHFH KDEHU GHVDSDUHFLGR 4X© VXFHGH DKL" (VWDPRV HQ ORV GRPLQLRV GHO %DUGR 2 GLFKR HQ W©UPLQRV FLHQWLILFRV HVWDPRV HQ ORV GRPLQLRV GH OD PLFURJH QLD $TXHOORV TXH TXLHUDQ VDEHU P¡V VREUH OD WHRULD PLFURJHQ©WLFD GH OD FRQFL HQFLD OHV UHFRPLHQGR OHDQ HVWH SRVW GRQGH KDEO© SUHFLVDPHQWH GH HVWD WHRULD IDVFLQDQWH IRUPXODGD SRU XQ QHXU³ORJR OODPDGR -DVRQ : %URZQ (VWR HV HO WUD]DGR GH XQ (&* HOHFWURFDUGLRJUDPD REVHUYDU¡Q TXH GHVGH OD SULPHUD RQGD 3 KDVWD OD XOWLPD RQGD 7 VH VXFHGHQ XQD VHULH GH HYHQWRV TXH WUDGXFHQ OD SRODUL]DFL³Q \ GHVSRODUL]DFL³Q GH DXU­FXODV \ YHQWULFXORV FRUUHVSRQGLHQGR OD RQGD P¡V DOWD 5 D OD V­VWROH FDUGLDFD 2EVHUYDU¡Q TXH HQWUH ODWLGR \ ODWLGR FRPSOHWR KD\ XQ LQWHUYDOR GRQGH OD DFWLYLGDG HO©FWULFD GHO FRUD]³Q HVW¡ D FHUR C M Y CM MY CY CMY K 6HJXQ %URZQ OR TXH VXFHGH HQ HVH LQWHUYDOR HO %DUGR HV OR PLVPR TXH ORV EXGLVWDV GHVFULEHQ HQ VX OLEUR 7LEHWDQR GH ORV PXHUWRV OR TXH YLHQH D VH±DODU HQ WRUQR D OD LGHD GH TXH HO FLFOR PXHUWHUHQDFLPLHQWR QR HV DOJR TXH V³OR SXHGD VHU DSOLFDGR D OD PXHUWH ILVLFD VLQR TXH HV XQD H[SHULHQFLD FRPºQ HQ WRGRV ORV VHUHV YLYRV XQD VHQVDFL³Q GH PRULU \ UHQDFHU D FDGD PRPHQWR VL ELHQ QR WHQHPRV QRWLFLD GHPDVLDGR FODUD VREUH HOOR GHELGR D XQD LOXVL³Q TXH FUHD QXHVWUD SURSLD PHQWH XQD H[SHULHQFLD GH FRQWLQXLGDG /R TXH GLFH %URZQ TXH VXFHGH HQ HVWRV PRPHQWRV HV TXH HO ULWPR FDUGLDFR R FHUHEUDO ȑYDJD OLEUHPHQWHȑ IXHUD GHO FRQWURO GHO PDUFDSDVRV RULJLQDO (VWH YDJDU TXH VH SURGXFH HQ XQ HQWRUQR GH EDMLVLPDV IUHFXHQFLDV (/) Ȉ HV HQ UHDOLGDG XQD PXHUWH VHJXLGD GH XQ UHQDFLPLHQWR 6H WUDWD GH XQ LQ WHUYDOR TXH HV PX\ YXOQHUDEOH WDQWR D ORV HIHFWRV QHJDWLYRV GH ORV WUDXPDV FRPR VXVFHSWLEOH GH VHU UHVLQFURQL]DGR D SDUWLU GH FDPSRV HQHUJ©WLFRV TXH FRKHUHQWHV FRQ ©O SXHGHQ UHVXOWDU WHUDS©XWLFRV /R LPSRUWDQWH HV GDUVH FX HQWD GH TXH ORV SRWHQFLDOHV GH VDQDFL³Q HVW¡Q UHODFLRQDGRV FRQ HVWH LQWHUYDOR \ TXH H[LVWH HQ ©O XQD VXVFHSWLELOLGDG WDQWR SDUD HQIHUPDU FRPR SDUD VDQDU $OJR SDUHFLGR D OR TXH VXFHGH HQ OD RWUD PXHUWH OD YHUGDGHUD HO VXMHWR SXH GH GLULJLUVH KDFLD OD /X] R SXHGH UHWLUDUVH GH HOOD FHJDGR SRU VX UHVSODQGRU (VR HV OR TXH KDFHPRV FDVL WRGRV VHJXQ OD GRFWULQD EXGLVWD \ HV SRU HVR TXH DFDE¡PRV HQ RWUR WLHPSR HQ RWUR YLHQWUH \ HQ RWUD PXMHU GLVSXHVWRV D VHJXLU QXHVWUR DSUHQGL]DMH DO ILQ GH DOFDQ]DU OD VXILFLHQWH HYROXFL³Q GH QXHVWUD FRQFLHQFLD SDUD QR UHSHWLU HO PLVPR YLDMH (V LPSRUWDQWH VH±DODU TXH SDUD ORV EXGLVWDV OD VDOYDFL³Q R HO QLUYDQD QR HV LJXDO D FRPR QRV OR LPDJLQDPRV QRVRWURV ORV TXH DEUD]DPRV UHOLJLRQHV PR QRWHLVWDV GH OR TXH VH WUDWD QR HV GH VDOYDUVH UHVXFLWDU R YLYLU HWHUQDPHQWH HQ XQ HG©Q JORULRVR VLQR GH GHVDSDUHFHU GHO WRGR DOJR TXH V³OR ORJUD UHPRV FXDQGR QXHVWUD FRQFLHQFLD GHVSXHV GH YLYLU YDULDV YLGDV VH KD\D SXULILFDGR OR VXILFLHQWH \ DOFDQ]DGR XQD FLHUWD HYROXFLRQ 3RU WDQWR UHQDFHU HV VLHPSUH XQ FDVWLJR XQD SHQLWHQFLD D±DGLGD TXH SXHGH UHSHWLUVH WDQWDV YHFHV FRPR VHD QHFHVDULR HVWD SXULILFDFL³Q (O %DUGR WDPELHQ OODPDGR HO SHULRGR LQWHUPHGLR WLHQH TXH YHU FRQ ODV WHQ GHQFLDV LQYROXWLYDV GH FRQWUDFFL³Q TXH VH RSRQHQ D ODV WHQGHQFLDV HYROX WLYDV R GH H[SDQVL³Q (O SHULRGR LQYROXWLYR VH UHSLWH LQVWDQWH D LQVWDQWH HQ XQ PRPHQWR XVWHG HV 'LRV \ DO PRPHQWR VLJXLHQWH XVWHG HV IXODQR GH WDO HQ XQ EUHYH SHVWD±HR XVWHG SDVD GH VHU GLYLQR D VHU KXPDQR XQ HJR DLVODGR TXH FRQVHUYD HQ VX LQFRQVFLHQWH SOHJDGR HQ ©O WRGDV ODV SRWHQFLDOLGDGHV TXH DSUHQGL³ HQ VX RWUD YLGD \ TXH \D QR UHFXHUGD SXHV VX DOPD HV DPQ©VLFD C M (Q FDGD PRPHQWR HO LQGLYLGXR DWUDYLHVD HQ OD PLFURJHQLD OD WRWDOLGDG GH OD VHFXHQFLD GHO %DUGR \ V³OR UHFXHUGD DOOL GRQGH KD HYROXFLRQDGR Y CM (Q HVWH VHQWLGR OD LQYROXFL³Q HV VLPSOHPHQWH XQD LQWHUUXSFL³Q GH OD PLFURLQ YROXFLRQ FXDQWR P¡V HYROXFLRQH XQD SHUVRQD PHQRU VHU¡ VX LQYROXFL³Q MY CY CMY K /D PLVL³Q GHO DOPD KXPDQD HV UHFRUGDU \ HV SUHFLVDPHQWH HO IUDFDVR GH OD PHPRULD OD TXH SURYRFD OD FDLGD GHO DOPD TXH DXQTXH KD HVWDGR HQ FRQ WHPSODFL³Q GH OD YHUGDG HV LQFDSD] GH UHFRUGDUOD (V SRU HVR SRU OR TXH .HQ :LOEHU GLFH TXH OD HYROXFL³Q HV OD LQYROXFL ³Q UHFRUGDGD SXHV DPERV SURFHVRV H[SDQVLYRV \ FRQWUDFWLYRV HU³WLFRV \ WDQ¡WLFRV VH HQFXHQWUDQ SOHJDGRV XQRV GHQWUR GH RWURV \ HV SRU HVR WDPEL©Q SRU OR TXH GHVGH OD PDWHULD HV FDSD] GH HPHUJHU DOJR WDQ VXWLO FRPR XQD PHQWH QR WDQWR SRUTXH GH OR LQIHULRU VH GHULYH OR VXSHULRU FRPR GLFHQ ORV HPHUJHQWLVWDV VLQR SRUTXH OR VXSHULRU VH HQFXHQWUD SOHJDGR DUUXJDGR HQ OR LQIHULRU +H UHFRSLODGR HVWD VHULH GH GRFXPHQWDOHV TXH SRU VX LQWHU©V PH KD SDUHFLGR DGHFXDGR TXH HVWXYLHUDQ SUHVHQWHV HQ HVWH SRVW 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR 2 DERUWR X RUIDQDWR GLXPHQJH JHQHU C M Y CM MY CY CMY K 5HFLHQWHPHQWH PH HQFRQWUDED KDFLHQGR XQD EXVTXHGD HQ SXEPHG SDUD GR FXPHQWDUPH VREUH ORV FRQIOLFWRV HQWUH (URV \ 7DQDWKRV D ILQ GH HVFULELU XQ DUW­FXOR TXH DQGR SUHSDUDQGR FXDQGR SRU FDXVDOLGDG HQ UHDOLGDG SRU VHUHQGLSLD DSDUHFL³ XQ DUW­FXOR TXH OODP³ PL DWHQFL³Q VH WLWXODED ȑ0¡V DOOD GHO DERUWR OD UHFXUUHQWH EDWDOOD VREUH OD FXOWXUD GH OD PXHUWHȑ \ HVWDED SXEOLFDGR HQ %LRHWKLFV \ ILUPDGR SRU XQ WDO -DPHV (YDQV $XQTXH HVW¡ HQ LQJO©V P¡V DEDMR OR VXER SDUD GHMDUOR HQ IRUPDWR SGI SRU VL DFDVR DOJXLHQ OR TXLHUH OHHU PH LQWHUHV³ PXFKLVPR VX FRQWHQLGR SRU SODQWH DU HQ W©UPLQRV SVLFRDQDO­WLFRV \ FXOWXUDOHV HO WHPD GHO DERUWR VXSHUDQGR DVL OD PLRS­D GH ODV SRVLFLRQHV GHVWLQDGDV D OD FRQIURQWDFL³Q UHVSHFWR DO WHPD 0H SURSRQJR HQ HVWH SRVW LOXVWUDU ODV LGHDV GHO 6U -DPHV \ ODV PLDV SURSLDV TXH VRQ HQ HVHQFLD VLPLODUHV D ODV VX\DV /D SULPHUD LGHD TXH SODQWHD -DPHV HV TXH HO WHPD GHO DERUWR VH HQFXHQWUD HQ HO FHQWUR GH XQD GLDWULED FXOWXUDO TXH YD P¡V DOO¡ GH FXDOTXLHU RWUR WHPD GH LQWHU©V SXEOLFR HO WHUURULVPR HO HPSOHR OD JXHUUDV OD FRUUXSFL³Q GH ORV SR OLWLFRV QR SODQWHDQ QL GH OHMRV OD PLWDG GH ORV FRQIOLFWRV HQWUH RSLQLRQHV TXH SODQWHD HO WHPD GHO DERUWR (V SRVLEOH DILUPDU TXH OD VRFLHGDG VH HQFXHQWUD GLYLGLGD HQ HVWH WHPD PXFKR P¡V TXH HQ FXDOTXLHU RWUR HQWUH ORV SDUWLGDULRV GH OD YLGD ORV PRYLPLHQWRV SURYLGD \ ORV SDUWLGDULRV GH OD OLEUH HOHFFL³Q < VH HQFXHQWUD HQ HO FHQWUR SRUTXH HV SUHFLVDPHQWH HQ HO DERUWR HOHFWLYR GRQGH VH GDQ FLWD HO VH[R (URV \ OD PXHUWH LQWHUUXSFL³Q GHO HPEDUD]R R DERUWR C M Y CM MY CY CMY K (V SRU HVR (URV \ 7DQDWRV FRQYLGDGRV DO PLVPR ¡JDSH SRU OR TXH HVWD FXHVWL³Q HV FHQWUDO HQ QXHVWUD FXOWXUD \ QR WDQWR ORV PRYLPLHQWRV HQ FRQWUD GH ODV PLQDV SHUVRQDOHV GH ODV TXH FUHR QXHVWUR SDLV HV IDEULFDQWH \ TXH QR FRQYRFDQ PDQLIHVWDFLRQHV GH ORV PRYLPLHQWRV SURYLGD \ FDVL GH QDGLH 6H WUDWD VHJºQ -DPHV GH XQD JXHUUD FXOWXUDO TXH HV HQ FLHUWR PRGR HO PLV PR FRQFHSWR IUHXGLDQR H[SUHVDGR HQ ȑ ORV PDOHVWDUHV HQ OD FXOWXUDȑ TXH SXHGHV GHFDUJDUWH DTXL XQ DUW­FXOR SURI©WLFR TXH SXEOLF³ )UHXG HQ \ TXH GH DOJXQD PDQHUD VH HQFXHQWUD UHODFLRQDGR FRQ HO FRQFHSWR QLHW]FKLDQR GHO VXSHUKRPEUH )XH )UHXG HO SULPHUR HQ DGYHUWLU TXH HO ȑSURJUHVRȑ \ OD ȑFLYLOL]DFL³Qȑ R GRPHVWLFDFL³Q GH (URV V³OR SRGULD KDFHUVH D H[SHQVDV GH JUDQGHV FRVWRV LQVWLQWLYRV FRQ HPHUJHQFLD GH QXHYRV VLQGURPHV QHXU³WLFRV \ PDOHVWDUHV PHQWDOHV HQ FLHUWD PDQHUD H[³WLFRV (Q V­QWHVLV HO WHPD HVW¡ GHO VLJXLHQWH PRGR /RV SDUWLGDULRV \ PLOLWDQWHV SURYLGD GHILHQGHQ OD LGHD GH TXH HO DERUWR HV XQ DVHVLQDWR DOJR LQPRUDO TXH GHEHULD VHU GHFODUDGR WDPELHQ LOHJDO SRU HO (VWDGR SURFODPDQ XQ FRPSURPLVR JHQ©ULFR FRQ OD YLGD H[WHQGLGD DO HVWDG­R IHWDO 8VXDOPHQWH SURFHGHQ GH JUXSRV LQWHJULVWDV GH OD GHUHFKD WUDGLFLRQDO TXH FUHHQ TXH OD OLEHUWDG VH[XDO \ OD OLEHUWDG GH GHFLVL³Q GH ODV PXMHUHV HQ HVWH WHPD DWHQWD \ VRFDYD D OD IDPLOLD FRPR LQVWLWXFL³Q /RV PLOLWDQWHV SURHOHFFL³Q FUHHQ VLQ HPEDUJR TXH OD PXMHU HV SOHQDPHQ WH VREHUDQD FRQ UHVSHFWR D VX FXHUSR \ TXH WLHQH GHUHFKR D GHFLGLU VL OOHYD R QR VX HPEDUD]R DGHODQWH FRQ LQGHSHQGHQFLD GH ODV UD]RQHV TXH OD REOL JXHQ D HOOR 8VXDOPHQWH ORV SDUWLGDULRDV GH OD OLEUH HOHFFL³Q VRQ JUXSRV IHPLQLVWDV UDGLFDOHV R PLOLWDQWHV GH L]TXLHUGD TXH YHQ HQ HVWD EDWDOOD XQD SLHGUD GH WRTXH IXQGDPHQWDO SDUD FRQVHJXLU OD ȑLJXDOGDGȑ HQWUH KRPEUHV \ PXMHUHV /R TXH SODQWHD -DPHV HQ VX DUWLFXOR HV TXH WDQWR ORV DFWLYLVWDV SURYLGD FRPR ORV SURHOHFFL³Q HVW¡Q HTXLYRFDGRV SRU YDULDV UD]RQHV 6RQ HVWDV (UURUHV \ HVFRWRPL]DFLRQHV GH ORV SDUWLGDULRV GH OD YLGD (O HPEUL³Q QR HV XQ VHU KXPDQR QL VLTXLHUD XQ IHWR MXULGLFDPHQWH QR HV XQD SHUVRQD SRU WDQWR KDEODU GH DVHVLQDWR HQ HVWRV FDVRV HV XQ H[FHVR YHUEDO 6ROR SRGHPRV DVHVLQDU D XQ FRQJ©QHUH HV SRU HVR TXH PDWDU PRVFDV SROORV X RYHMDV QR HV XQ FULPHQ QL SXHGH VHU FRQVLGHUDGR FRPR WDO 1L VLTXLHUD OD H[WLUSDFL³Q GH FLHUWDV SDUWHV GHO FXHUSR SXHGHQ VHU FRQVLGHUDGRV FULPHQHV VLQR DPSXWDFLRQHV C M Y CM MY CY CMY K 6L HO HPEDUD]R QR IXHUD FRQVHFXHQFLD GHO VH[R +DEU­D OD PLVPD RSRVLFL³Q DO DERUWR" -DPHV FUHH TXH QR TXH HQ UHDOLGDG SDUD DOJXQDV SHUVRQDV OD DPH QD]D SURFHGH GHO VH[R OLEUH \ QR WDQWR GH ORV HPEDUD]RV LQWHPSHVWLYRV /RV SDUWLGDULRV SURYLGD HQ UHDOLGDG HVW¡Q HQ FRQWUD GHO VH[R GH (URV \ SUHWHQ GHQ OLPLWDUOR \ DPSXWDUOR GH ODV GHFLVLRQHV DGPLVLEOHV GH ODV SHUVRQDV TXH OR GLVIUXWDQ TXH SRU RWUD SDUWH VRPRV WRGRV /DV GLIHUHQWHV HVWUDWHJLDV GH ORV (VWDGRV SDUD UHJXODU OD YLGD VH[XDO VLHPSUH KDQ IUDFDVDGR QR KD\ PDQHUD GH SRQHUOH GLTXHV DO GHVHR VH[XDO HV SXHV DEVXUGR SUHWHQGHU UHJXODUL]DUOR R FRQVWUH±LUOR D ODV WDUHDV UHSURGXFWLYDV 1R HV YHUGDG TXH OD DFWLYLGDG VH[XDO VRFDYH OD IDPLOLD VLQR TXH DQWHV DO FRQWUDULR OD SRWHQFLD /D PD\RU SDUWH GH UXSWXUDV IDPLOLDUHV VH SURGXFHQ SRU XQD PDOD JHVWL³Q VH[XDO QR KD\ IDPLOLD SDUHMD TXH VH VHSDUH R GLYRUFLH VL ODV FXHVWLRQHV VH[XDOHV \ HPRFLRQDOHV DQGDQ ELHQ (O VH[R IXHUD GH OD SDUHMD D YHFHV QR GHVWUX\H OD SDUHMD VLQR TXH OD UHIXHU]D /D IDPLOLD HV XQD LQVWLWXFL³Q PX\ SRGHURVD SRUTXH HV OD IRUPD P¡V HILFD] GH SURWHFFL³Q SDUD ORV P¡V G©ELOHV XQD HVSHFLH GH VHJXULGDG VRFLDO SDUD ORV PDORV WLHPSRV SHUVRQDOPHQWH QR YHR D QLQJXQ (VWDGR FDSD] GH VRFDYDU VX LQIOXHQFLD \ WDPSRFR YHR SRU TX© LEDQ D KDFHUOR /RV PHFDQLVPRV GH DQWLFRQFHSFL³Q VH HQFXHQWUDQ ELHQ LPSODQWDGRV HQ QX HVWUD VRFLHGDG OD LQIRUPDFL³Q VH[XDO R OD GLVSRQLELOLGDG GH SUHVHUYDWLYRV VRQ XQLYHUVDOHV SHUR DVL \ WRGR VLJXHQ \ VHJXLU¡Q KDELHQGR HPEDUD]RV H[ WHPSRU¡QHRV /D UD]³Q HV TXH KD\ DOJR HQ OD SXOVL³Q VH[XDO TXH VH QLHJD D VHU QRUPDOL]DGD VXMHWDUVH D UHJODV (OORV DFXVDQ D ODV PXMHUHV TXH VH VRPH WHQ D XQ DERUWR D LJQRUDQFLD IDOWD GH PRUDOLGDG R D VLPSOH LUUHVSRQVDELOLGDG FRVDV TXH SXHGHQ VHU FLHUWDV SHUR TXH FRPR GLU© P¡V DEDMR VRQ SHULI©ULFDV D OD FXHVWL³Q TXH QRV RFXSD (UURUHV \ HVFRWRPL]DFLRQHV GH ORV SURHOHFFL³Q /D LGHD GH TXH HO HPEUL³Q HV ȑSURSLHGDG GH OD PDGUHȑ HV XQ HUURU HSLVWHPR O³JLFR IXQGDPHQWDO KDVWD XQ QL±R VDEH TXH SDUD IHFXQGDU D XQD KHPEUD KDFH IDOWD XQ PDFKR GH PDQHUD TXH DSHODQGR D FXHVWLRQHV JHQ©VLFDV HV HYLGHQWH TXH OD ȑSURSLHGDGȑ Ȉ VL HV TXH KD\ SURSLHGDG VREUH ORV KLMRV HV FRPSDUWLGD (O HPEUL³Q HV HQ HVWH VHQWLGR ȑSURSLHGDGȑ WDQWR GHO SDGUH FRPR GH OD PD GUH H LQGLUHFWDPHQWH WDPEL©Q GHO (VWDGR \ GH WRGD OD VRFLHGDG 3XHV TXL©Q HVWDU¡ HQ FRQWUD GH GHIHQGHU JHQ©ULFDPHQWH OD YLGD" C M Y CM MY CY (OHJLU TX© KDFHU HQ FDVR GH HPEDUD]R VH OLPLWD D GRV RSFLRQHV VHJXLU DGHODQWH FRQ ©O R LQWHUUXPSLUOR QR FDEH RWUD SRVLELOLGDG SHUR HVWD HOHFFL³Q HV IXQGDPHQWDOPHQWH PRUDO 1R VH WUDWD GH XQD GHFLVL³Q IDFXOWDWLYD QL GH XQ GHUHFKR GH OD PXMHU DOJXLHQ WLHQH GHUHFKR D TXH OH DPSXWHQ OD YHVLFXOD ELOLDU" &XDQGR XQ FLUXMDQR DPSXWD XQD SDUWH GHO FXHUSR OR KDFH SDUD HYLWDU XQ PDO PD\RU XQD HQIHUPHGDG LQYDOLGH] R OD PXHUWH (V SRVLEOH GHFLU TXH WRGD OD PHGLFLQD \ OD FLUXJLD FRQ ODV H[FHSFLRQHV TXH DERUGDU© PDV DEDMR VH RFXSDQ GH SUHVHUYDU OD YLGD CMY K < HOHJLU HV XQD HOHFFLRQ PRUDO TXH GH DOJXQD IRUPD KD VLGR DPSXWDGD DO GLVFXUVR SROLWLFR \ VRFLDO /DV PXMHUHV TXH LQWHUUXPSHQ YROXQWDULDPHQWH VX HPEDUD]R OR KDFHQ PRYLGDV SRU FLHUWDV UD]RQHV HFRQ³PLFDV VRFLDOHV GH HGDG FRQYHQLHQFLD LQWHU©V HQIHUPHGDGHV WRPD GH I¡UPDFRV SHOLJURVRV HWF SHUR KH YLVWR SRFDV YHFHV HVJULPLU HO FULWHULR PRUDO FRPR DVSHFWR D WUDWDU HQ XQD FRQVXOWD GH LQWHUUXSFL³Q GHO HPEDUD]R 6LPSOHPHQWH KD GHVD SDUHFLGR \ VREUH HVWR YROYHU© P¡V WDUGH 1R FDEH WDPSRFR QLQJXQD GXGD GH TXH DXQTXH DERUWDU QR HV HTXLYDOHQ WH D XQ KRPLFLGLR QR GHMD GH VHU XQD DPSXWDFL³Q GH XQD YLGD SRWHQFLDO H LQRFHQWH TXH VH GHVSOHJDU­D HVSRQW¡QHDPHQWH VL OD GHMDUDQ HQ SD] (V XQ DFWR WDQ¡WLFR TXH SURFHGH OD SXOVL³Q GH PXHUWH \ P¡V DEDMR H[SOLFLWDU© ODV FRQVHFXHQFLDV TXH WLHQH HVWD HOHFFL³Q HQ OD VRFLHGDG HQ JHQHUDO (V YHUGDG TXH XQD HOHFFL³Q VLHPSUH WLHQH TXH GDUVH HQ XQD SHUVRQD OLEUH \ TXH VH HV OLEUH HQ OD PHGLGD HQ TXH VRPRV FDSDFHV GH HVFRJHU HQWUH XQ DPSOLR DEDQLFR GH DFFLRQHV SHUR HV WDPEL©Q YHUGDG TXH QR WRGRV WHQHPRV HO PLVPR GHVDUUROOR PRUDO ORV GHVDUUROORV FRJQLWLYRV HPRFLRQDOHV SVLFR VH[XDOHV \ PRUDOHV VLJXHQ VHQGDV GH GHVDUUROOR GLVWLQWDV \ HV SRU HVR TXH HV SRVLEOH HQFRQWUDUVH FRQ SHUVRQDV PX\ LQWHOLJHQWHV \ IRUPDGDV TXH SUH VHQWDQ LQIDQWLOLVPRV SVLFRVH[XDOHV \ PRUDOHV SHUR FDGD SHUVRQD WLHQH TXH HOHJLU GHVGH ©O PLVPR SRU OR TXH VL WLHQH VHQWLGR HVWH YHUER ȑHOHJLUȑ KD\ TXH VXSRQHU TXH GHWHUPLQDGDV SHUVRQDV HOHJLU¡Q FRVDV TXH D RWUR SXHGHQ SDUHFHUOH LQPRUDOHV C M Y CM MY CY CMY K < OR FLHUWR HV TXH GLJDQ OR TXH GLJDQ ORV JRELHUQRV GH WXUQR OD GHFLVL³Q GH DERUWDU HV XQD GHFLVL³Q TXH LPSOLFD YDORUHV PRUDOHV < HQ HVR WLHQHQ UD]³Q ORV SURYLGD HQ OR TXH VH HTXLYRFDQ HV HQ WUDWDU GH LPSRQHU XQD PRUDOLGDG ºQLFD SDVDQGR SRU DOWR OD GLYHUVLGDG GH IRUPDFLRQHV \ GHVDUUROORV PRUDOHV TXH H[LVWHQ HQWUH ORV LQGLYLGXRV /D PRUDO R HV OLEUH R GHMD GH VHU PRUDO QR SXHGH KDEHU XQD PRUDOLGDG IRU]DGD (O HUURU TXH KD FRPHWLGR QXHVWUR JRELHUQR FRQ OD QXHYD OH\ QR HV WDQWR SUH YHU XQD OH\ GH SOD]RV TXH VXVWLWX\D D OD YLHMD OH\ GH ORV WUHV VXSXHVWRV KLS³ FULWD \ DQWLFXDGD VLQR SUHVHQWDUOR FRPR XQ GHUHFKR GH OD PXMHU FXDQGR HQ UHDOLGDG HO DERUWR HV XQD IDWDOLGDG GH OD HVSHFLH HQ VX FRQMXQWR 8Q GHUHFKR TXH KDQ WUDWDGR GH LPSRQHU LQFOXVR SRU HQFLPD GHO GHUHFKR GH ORV SDGUHV D VHU LQIRUPDGRV 3DUDOHODPHQWH HO HUURU TXH KD FRPHWLGR OD RSRVLFL³Q HV HQWUHJDUVH SROLWLFDPHQWH D ORV PRYLPLHQWRV SURYLGD \ D VXV WHVLV &RQVHFXHQFLDV GH ODV SRVLFLRQHV GHO PRYLPLHQWR SURYLGD \ SUR HOHFFL³Q /R FLHUWR HV TXH XQD PXMHU HPEDUD]DGD WDO \ FRPR KH GLFKR DQWHV WLHQH DQWH VL V³OR GRV SRVLELOLGDGHV (VW¡ EDVWDQWH GHPRVWUDGR FLHQW­ILFDPHQWH TXH HO DERUWR GXUDQWH ODV SULPHUDV VHPDQDV WLHQH SRFRV HIHFWRV VREUH OD VDOXG PHQWDO \ ILVLFD FXDQGR VH UHDOL]D HQ HQWRUQRV UHJODGRV GH OD PXMHU PLHQ WUDV TXH OOHYDU DGHODQWH XQ HPEDUD]R QR GHVHDGR WLHQH FRQVHFXHQFLDV IDWDOHV DO PHQRV HQ WUHV GLUHFFLRQHV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV GH OD PDGUH HQ HO HP EDUD]R \ HO SXHUSHULR FRPSOLFDFLRQHV VRP¡WLFDV GXUDQWH HO HPEDUD]R R HO SRVW SDUWR \ VREUH WRGR WUDVWRUQRV GHO Y­QFXOR HQWUH OD PDGUH \ VX KLMR GLILFLOHV GH YDORUDU HQ VXV FRQVHFXHQFLDV SHUR ELHQ FRQRFLGRV SRU WRGRV (Q HVWH DUW­FXOR KDEO© SUHFLVDPHQWH GH HVWH WHPD \ GH ORV FRQIOLFWRV DJRQ­VWLFRV HQWUH PDGUH H KLMR /D RSFL³Q GH GDU DO QL±R HQ DGRSFL³Q HV WDPEL©Q XQD RSFL³Q PDOD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD VDOXG PHQWDO GH OD PDGUH \ VHJXUDPHQWH OD PD\RU SDUWH GH DERUWRV WLHQHQ OXJDU HQ SHUVRQDV TXH VH KDQ SODQWHDGR HVWD VROXFL³Q 'DU D XQ QL±R HQ DGRSFL³Q QR WLHQH ODV PLVPDV FRQVHFXHQFLDV TXH GHVKDFHUVH GH ©O GXUDQWH HO HPEDUD]R /D SHQºOWLPD RSFL³Q TXH QRV TXHGD HV HO RUIDQDWR $OJXLHQ GHILHQGH KR\ HVWD SRVLELOLGDG" (VW¡ WDPELHQ GHPRVWUDGR TXH HVWH WLSR GH LQVWLWXFLRQHV WLHQH HIHFWRV FRODWHUDOHV HQ ORV QL±RV TXH KDELWDURQ HQ HOORV WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW < OD XOWLPD HV HO LQIDQWLFLGLR < XQ GDWR FODULILFDGRU OD FLIUD GH LQIDQWLFL GLRV GLVPLQX\H GU¡VWLFDPHQWH HQ ORV SDLVHV GRQGH DO DFFHVR DO DERUWR HV KDELWXDO 6LQ FRPHQWDULRV C M Y CM 3HUR DO (VWDGR WDPELHQ OH LQWHUHVD OD 9LGD \ HV SRU HVR TXH WUDWD GH UHJXODU ORV GHUHFKRV D OD ȑOLEUH HOHFFL³Qȑ 6H WUDWD GH XQ HOHFFL³Q FRQ IHFKD GH FDGX FLGDG QR KD\ XQD OLEHUWDG GH HOHFFL³Q HWHUQD R XQLYHUVDO VRQ VHPDQDV XQ SOD]R HQ FLHUWR PRGR DUELWUDULR TXH WUDWD GH HYLWDU ORV DERUWRV GH IHWRV \D IRUPDGRV HV DKL GRQGH HO (VWDGR LQWHUYLHQH FRPR JDUDQWH GH ORV DEXVRV SUHGHFLEOHV FRPR WDPEL©Q OR KDFH SDUD UHJXODU OD KXHOJD R OD YHQWD GH DOFR KRO D PHQRUHV (Q HVWH VHQWLGR DSODXGR OD OH\ GHO DERUWR HQ OR TXH WLHQH GH VXVWLWXFL³Q GH XQD DQWLJXD OH\ REVROHWD SHUR GHSORUR FRPR VH KD SUHVHQWDGR DO SXEOLFR XQD EDWDOOD JDQDGD SRU OD PXMHU HQ OD FRQIURQWDFL³Q GH VH[RV MY CY CMY K /D FRQVHFXHQFLD P¡V LPSRUWDQWH GH HVWD JXHUUD TXH OOHYDQ HQWUH VL ODV SXOVL RQHV GH OD YLGD (URV \ ODV SXOVLRQHV GH PXHUWH 7DQDWKRV HV TXH HQ QXHVWUD FXOWXUD VH KDQ GLVRFLDGR HQ XQ SDU GH RSXHVWRV KD\ TXLHQ VRVWLHQH HO SXQWR GH YLVWD GH OD 9LGD \ RWURV VRVWLHQHQ HO SXQWR GH YLVWD FRQWUDULR FRPR VROX FL³Q SDUD ORV PDOHV VRFLDOHV \ FRPR JDUDQW­D GH ODV OLEHUWDGHV LQGLYLGXDOHV +D\ DOJR HQ QXHVWUD QDWXUDOH]D TXH QRV LPSLGH LQWHJUDU DPEDV SXOVLRQHV \ WHQGHPRV D OOHYDUODV GLVRFLDGDV 'H HVWD PDQHUD ORV SURYLGD UHSULPHQ VXV SXOVLRQHV HU³WLFDV PLHQWUDV TXH ORV SURHOHFFL³Q UHSULPHQ VX SXOVLRQHV WDQ¡WLFDV OD VRFLHGDG TXH HPHUJH GH HVWH GLOHPD HV XQD VRFLHGDG IUDJPHQ WDGD HQ SHUPDQHQWH FRQIURQWDFL³Q HQ OD OLQHD TXH )UHXG QRV DGHODQW³ QXQFD VHUHPRV OLEUHV VLQ LQWHJUDU \ FRPSUHQGHU TXH (URV VH HQFXHQWUD SOHJDGR HQ 7¡QDWRV \ DO FRQWUDULR TXH QXHVWUD QDWXUDOH]D KXPDQD QR HV V³OR DQJHOLFDO VLQR WDPEL©Q GHPRQ­DFD \ TXH OD PDOGDG QR SRGU¡ VHU H[WLUSDGD GH OD KX PDQLGDG PLHQWUDV QR VHDPRV FDSDFHV GH LQWHJUDU QXHVWUD 6RPEUD HQ QXHVWUR SURSLR <R \ DGPLWLU TXH QR GHEHPRV LQWHUIHULU HQ ORV SODQHV GH OD YLGD QL HQ HO PRPHQWR GH KDFHUOD HPHUJHU QL FXDQGR GHFLGLPRV GHVWUXLUOD SXHVWR TXH V³OR GLVSRQLHQGR GH XQ JUDQ PRQWR HQHUJ©WLFR GHVWLQDGR D OD UHSUHVL³Q FRQVHJXLUHPRV DOHMDUQRV WDQWR GH ODV FRQVHFXHQFLDV GH UHQXQFLDU D (URV FR PR GH PLUDU KDFLD RWUR ODGR FXDQGR WRPDPRV GHFLVLRQHV WDQ¡WLFDV GHO WLSR GHO DERUWR 0¡V DOO¡ GHO DERUWR KD\ XQD VRFLHGDG GRQGH OD YLGD \ OD PXHUWH \D QR VHU¡Q SXOVLRQHV IDWDOHV VLQR XQ PHQº GHSOHJDEOH GRQGH ORV KXPDQRV SRGUHPRV HOHJLU HO SODWR GHVHDGR WDO \ FRPR \D HVW¡ VXFHGLHQGR FRQ OD FLUXJLD SO¡V WLFD OD XQLFD FLUXJ­D QR IRU]DGD (VWD VLWXDFL³Q QRV REOLJD D PDGXUDU P¡V U¡SLGDPHQWH VL GH YHUGDG SUHWHQGHPRV VHU OLEUHV \ QR VXFXPELU DO PDUDVPR GH HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV QXHYDV TXH \D FRPLHQ]DQ D HPHUJHU FRPR FRQ VHFXHQFLD GH OD HQRUPH FDQWLGDG GH UHSUHVL³Q TXH ORV M³YHQHV VRQ REOLJDGRV D VRSRUWDU 1R FDEH GXGD GH TXH HO ȑSURJUHVRȑ HV XQ FDPSR PLQDGR OOHQR GH WUDPSDV \ GH HQJD±RV C M Y CM 0L UHFRPHQGDFL³Q HV TXH SRQJD D (URV \ D 7¡QDWRV ORV VX\RV D GLDORJDU DFRVWXPEUHVH D YHUORV FRPR YLHMRV DPLJRV \ QR WDQWR FRPR RSRQHQWHV WR OHUDQFLD SDUD XQRV \ UHVSRQVDELOLGDG SDUD RWURV HV OD XQLFD UHFHWD VDELHQGR TXH DVL \ WRGR OD EDWDOOD HQWUH DPERV FRQWHQGLHQWHV HV HWHUQD SXHV IRUPD SDUWH GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD < FXDQWR DQWHV OR HQWHQGDPRV PHMRU MY $TXL HVW¡Q SHOHDQGR HQ 0DWUL[ HV GHFLU HQ HO PXQGR UHDO CY %H\RQG DERUWLRQ 'H -DPHV (YDQV HQ LQJO©V CMY K $FWLYLVPRV \ QHJRFLRV SDUD HO IXWXUR SU³[LPR GLPDUWV JHQHU $OJXQD YH] KD HVWDGR EXVFDQGR XQ OLEUR TXH QR KD SRGLGR HQFRQWUDU" $ PL PH KD SDVDGR PXFKDV YHFHV UHFLHQWHPHQWH DQGXYH EXVFDQGR XQR GH HVRV OLEURV ȑDJRWDGRVȑ ȑGHVFDWDORJDGRVȑ R TXH VLPSOHPHQWH \D QR H[LVWHQ D SHVDU GH TXH VXV DXWRUHV HVW¡Q DXQ YLYRV < TXH QL VLTXLHUD SXHGHQ HQFRQ WUDUVH HQ ODV OLEUHULDV GH VHJXQGD PDQR &RPR HV SRVLEOH HVWR" (V TXH HV WDQ GLILFLO KDFHUVH FRQ XQD FRSLD GH XQ OLEUR HQ WLHPSR GH ODV IRWRFRSLDGRUDV R HQ WLHPSRV GH P¡TXLQDV FRPR HVWD OODPDGD %RRN PDFKLQH" +D\ XQ SULPHU VXSXHVWR VL XVWHG KD SXEOLFDGR DOJXQD YH] XQD OLEUR VDEH TXH FXDQGR ILUPD XQ FRQWUDWR FRQ XQD HGLWRULDO KD SHUGLGR WRWDOPHQWH HO FRQWURO QR \D VREUH ODV JDQDQFLDV GH ODV TXH \HQGR WRGR ELHQ XVWHG VROR FREUDU¡ XQ VLQR WDPELHQ VREUH ODV RWUDV YDULDEOHV FULWLFDV 0H UHILHUR D OD SXEOLFLGDG OD GLVWULEXFL³Q \ ODV UHHGLFLRQHV 8Q OLEUR VLQ SXEOLFLGDG VLPSOHPHQWH QR VH YHQGHU¡ MDP¡V VLQ XQD EXHQD GLVWULEXFL³Q SDVDU¡ D IRUPDU SDUWH GH OD EDVXUD HFRO³JLFD \ VLQ UHHGLFL³Q HVW¡ FRQGHQDGR D GHVDSDUHFHU VLQ SHQD QL JORULD 3RGHPRV FRQVHQWLU ORV XVXDULRV TXH XQ OLEUR GHVDSDUH]FD DV­ FRPR DVL" C M Y CM MY CY /R FLHUWR HV TXH OD FXOSD GH HVWD VLWXDFL³Q QR OD WLHQHQ ORV HVFULWRUHV VLQR ODV HGLWRULDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV TXH VL QR OR UHHGLWDQ HV VLPSHPHHQWH SRUTXH QR OHV FRQYLHQH FRPHUFLDOPHQWH \ SUHILHUHQ PDQWHQHU XQ VLOHQFLR RSUHVLYR VREUH HO OLEUR HQ FXHVWL³Q PLHQWUDV VHDQ HOORV ORV SURSLHWDULRV GHO FRS\ULJKW FX\R SHULRGR GH YLJHQFLD YDU­D GH SDLV HQ SDLV VHJºQ VX SROLWLFD GH GHUHFKRV GH DXWRU 8QD SROLWLFD TXH VLHPSUH DWHQWDU¡ FRQWUD HO GHUHFKR D OD FXOWXUD GHO OHFWRU SRU XQD SDUWH \ GH ORV GHUHFKRV GHO HVFULWRU TXH QDWXUDOPHQWH JDQDU¡ P¡V FXDQWR P¡V VH GLIXQGD VX REUD 'H TX© KDEODPRV SXHV FXDQGR KDEODPRV GH ORV GHUHFKRV GH DXWRU" CMY K +DEODPRV GHO QHJRFLR GH ORV OREE\HV GH OD HGLFL³Q QDWXUDOPHQWH \ QR WDQWR GH ORV LQWHUHVHV GH ORV DXWRUHV TXH DOJR WHQGU¡Q TXH LQYHQWDU SDUD FREUDU KRQRUDULRV GH RWUD PDQHUD (O VLJXLHQWH VXSXHVWR HV TX© VXFHGH FRQ ORV OLEURV FX\R FRS\ULJKW KD FDGX FDGR \ QR SDJDQ GHUHFKRV GH DXWRU 4X© VXFHGH FRQ HOORV" /R TXH VXFHGH HV TXH WLHQH TXH KDEHU XQD HGLWRULDO LQWHUHVDGD HQ VX UHHGLFL³Q \ SDUHFH TXH ODV HGLWRULDOHV HVW¡Q SRFR LQWHUHVDGDV HQ FRUUHU ULHVJRV HQ OLEURV PLQRULWDULRV TXH DXQTXH LQWHUHVDQWHV SDUD ORV HVSHFLDOLVWDV HQ W©UPLQRV GH EHQHILFLR SXHGHQ QR VHU UHQWDEOHV D SHVDU GH TXH XQD FRSLD HV WDQ EDUDWD \ VH YHQGH WDQ FDUD SXHGH VXSHUDU KDVWD YHFHV VX SUHFLR GH FRVWH TXH D PL PH UHVXOWD GLILFLO HQWHQGHU TX© FODVH GH UHQWDELOLGDG SHUVLJXHQ ODV HGLWRULDOHV 'LFKR GH RWUD PDQHUD WDQWR ORV OLEURV GHVFDWDORJDGRV TXH DXQ PDQWLHQHQ GHUHFKRV GH DXWRU FRPR DTXHOORV TXH \D QR WLHQHQ HVH GHUHFKR VRQ SRFR UHQWDEOHV SDUD HO QHJRFLR HGLWRULDO TXH VH SUHWHQGH DOLPHQWDU GH QRYHGDGHV PDQXIDFWXUDGDV FRPR ORV ©[LWRV GH TXLWD \ SRQ D ORV TXH QRV WLHQHQ DFRV WXPEUDGRV \ TXH UHFLEHQ HO QRPEUH GH EHVW VHOOHUV < VRQ ORV P¡V YHQGLGRV SUHFLVDPHQWH SRUTXH VRQ ORV PDV GLIXQGLGRV \ PH MRU SXEOLFLWDGRV FRQ LQGHSHQGHQFLD GH VX YDORU OLWHUDULR FLHQWLILFR R KXPD QLVWLFR (VWH HV HO MXHJR HQ TXH QRV HQFRQWUDPRV SHUR WDPELHQ HPHUJHQ GH HVWDV UHIOH[LRQHV DOJXQDV RSRUWXQLGDGHV GH QHJRFLR $OJR SDUHFLGR VXFHGH HQ OD LQGXVWULD GLVFRJU¡ILFD \ OR SHRU HQ OD LQGXVWULD IDUPDF©XWLFD DTXL KD\ XQ SRVW VREUH HO DVXQWR C M Y CM MY CY CMY K $ ORV ODERUDWRULRV IDUPDF©XWLFRV OR TXH OHV LQWHUHVD HV OD SURSLHGDG GH OD PRO©FXOD TXH YDQ D ODQ]DU DO PHUFDGR GLFKR GH RWUD IRUPD VX SDWHQWH XVXDO PHQWH VLQW©WLFD /DV VXVWDQFLDV QDWXUDOHV ILWRWHUDSHXWLFDV R GH SURFHGHQFLD DQLPDO DO FDUHFHU GH SDWHQWH QR LQWHUHVDQ GHO PLVPR PRGR TXH ORV PHGLFD PHQWRV FX\D SDWHQWH \D H[SLU³ &RPR HVWRV PHGLFDPHQWRV QR VH LQYHVWLJDQ SXHGH TXH VL DOJXQR GH HOORV WXYLHUD UHOHYDQFLD SDUD HO WUDWDPLHQWR GH DOJXQD HQIHUPHGDG MDP¡V VHULD GH PRVWUDGR SDVDQGR D VHU FRQVXPLGR V³OR SRU XQD PLQRU­D PDUJLQDO R LQL FLDGD $ ORV PHGLFDPHQWRV OHV SDVD FRPR D ODV SHUVRQDV \ D ORV OLEURV VX GHVWLQR HV TXHGDUVH KX©UIDQRV FXDQGR \D KDQ GDGR ORV VXILFLHQWHV EHQHILFLRV \ \D QR VH HVSHUD QDGD GH HOORV (VWH HVWDGR GH FRVDV QR V³OR HV LUUDFLRQDO VLQR SHUYHUVR \ HV SRU HVR TXH \D VH HVW¡Q DO]DQGR DOJXQDV YRFHV HQ FRQWUD GH ODV SDWHQWHV \ HQ FRQWUD GHO FRS\ULJKW 3XHV OR SHRU QR HV TXH OD LQGXVWULD IDUPDFHXWLFD R HGLWRULDO DVL SURWHJLGD SRU HO (VWDGR VH FRQYLHUWD HQ VRVSHFKRVD GH PXOWLSOHV QHJRFLRV VXFLRV VLQR TXH DGHP¡V GH HVR HV SHUYHUVD FRQWUD V­ PLVPD SRUTXH REVWD FXOL]D OD LQQRYDFL³Q \ OD ,' FHQWUDQGR WRGR VX QHJRFLR HQ SODJLRV GH VXV SURSLRV SURGXFWRV VXFHGH FRQ ORV I¡UPDFRV \ VXFHGH FRQ ORV OLEURV FDVL WRGRV UHFXHUGDQ D RWURV 1R VH WUDWD WDQWR GH TXLWDUOHV ORV GHUHFKRV GH DXWRU D ORV DXWRUHV VLQR FRQ VHJXLU TXH UHDOPHQWH HVRV GHUHFKRV HVW©Q VXV PDQRV \ QR HQ PDQRV GH ORV OREE\HV FX\R REMHWLYR HV TXLWDU GH HQPHGLR WRGR DTXHOOR TXH SODQWHH LQMH UHQFLDV HQ VX SURSLR QHJRFLR 6H WHQGU¡ TXH OOHJDU D XQ HVWDGR GH HTXLOLEULR HQWUH ORV GHUHFKRV GH DX WRU \ ORV QHJRFLRV DG\DFHQWHV \ GHO PLVPR PRGR VH WHQGU¡ TXH OOHJDU D XQ HTXLOLEULR HQWUH OD LQYHVWLJDFL³Q WHOHGLULJLGD SRU OD LQGXVWULD IDUPDF©XWLFD ILQDQFLDGD SDUD REWHQHU EHQHILFLRV \ OD LQYHVWLJDFLRQ KXPDQLWDULD SRU UD ]RQHV GH VHQVLELOLGDG SºEOLFD SDUD FXDQGR XQD YDFXQD FRQWUD HO SDOXGLV PR" 3HUR TXH QDGLH VH OODPH D HQJD±R HO GLQHUR QR YD D KDFHUVH HO KDUDTXLUL D VL PLVPR (O FDSLWDO KD GH VHU REOLJDGR D FDPELDU GH HVWUDWHJLD \ OR KDU¡ HQ FXDQGR FLHUWDV WHFQRORJ­DV DPHQDFHQ VX KHJHPRQ­D /H VXFHGH D OD LQGXVWULD IDUPDF©XWLFD FRQ HO PHUFDGR GH OR QDWXUDO \ OH VX FHGHU¡ DO QHJRFLR HGLWRULDO FRQ ORV HOLEURV C M Y CM MY CY CMY K (O SUREOHPD HVW¡ HQ TXH ORV PHMRU SRVLFLRQDGRV SDUD KDFHUVH FRQ HVH PHU FDGR HPHUJHQWH VRQ ORV SURSLRV OREE\HV TXH FRQWURODQ ORV PHUFDGRV WUDGL FLRQDOHV \ SURQWR R WDUGH FDHU¡Q HQ OD FXHQWD GH HVH QHJRFLR DOWHUQDWLYR TXH GHMDU¡ GH VHU DOWHUQDWLYR VL HV VRPHWLGR D ODV PLVPDV FDUHQFLDV SUHFLRV \ ILORVRI­DV TXH ULJHQ ORV GHVWLQRV GHO GLVFR OLEUR R PHGLFDPHQWR FRQYHQFL RQDO $OJR KD\ GH HVR \D FLHUWR GLD SDV© SRU OD HOLEUHULD GH $PD]RQ \ PH HQFRQWU© FRQ TXH XQ HOLEUR YDOLD HXURV 0H SDUHFH XQ SUHFLR GHVRUELWD GR SDUD DOJR TXH QL VLTXLHUD HV PDWHULDO VLQR XQD FRSLD SDUD OHHUVH HQ VX SURGXFWR HVWUHOOD HO.LQGOH $PD]RQ 'H TX© VLUYH FDPELDU GH VRSRUWH VL ORV SUHFLRV VRQ ORV PLVPRV \ WDPSRFR YR\ D HQFRQWUDU PL OLEUR GHVHDGR HQ HERRN" $TXL KD\ XQ EXHQ SRVW VREUH HVWH WHPD +DEU¡ DOJXLHQ TXH VH GHGLTXH D VXPLVWUDU GH HERRNV EDUDWRV R HQ DOTXLOHU D FLHUWRV FRQVXPLGRUHV GH OLEURV PDOGLWRV" 'H TX© VLUYH QR SDJDU SDWHQWH SRU XQ SURGXFWR FRPR OD PHODWRQLQD KXHU IDQR HQ (VSD±D VL YDOH WDQWR FRPR XQ PHGLFDPHQWR FRQYHQFLRQDO \ HQFLPD QR HVW¡ ILQDQFLDGR SRU OD VHJXULGDG VRFLDO" +D\ GRV RSFLRQHV R SDVDUVH D OD GHVDIHFFL³Q \ D OD FODQGHVWLQLGDG HV GHFLU QR SDJDU SRU QLQJºQ SURGXFWR \ DGTXLULUOR HQ HO PHUFDGR OLEUH GH ,QWHUQHW EDMDUVHOR JUDWLV R FUHDU HPSUHVDV R FRRSHUDWLYDV TXH LPSXOVHQ HVH PHUFDGR HPHUJHQWH FRQ XQD QXHYD VHQVLELOLGDG (QWUH DOJXQRV FUHFH OD GHVHVSHUDQ]D \ SODQWHDQ TXH WLUDUVH DO PRQWH KR\ HTXLYDOH DO 33 (V SRU HVR TXH SUR\HFWRV FRPR HVWH PH UHVXOWDQ WDQ VLPS¡WLFRV KDFHUVH SURGXFWRU GH FLQH D SDUWLU GH HXURV XQD EXHQD LQLFLDWLYD HV DVL FRPR SR GUHPRV FRPSHWLU HQ HVWH PXQGR GH KLHQDV < QHJRFLRV FRPR OD DXWRHGLFL³Q WDQ DQWLS¡WLFRV SXHV DOJXQDV HGLWRULDOHV KDQ GHVFXELHUWR RWUD YDULDQWH GHO PLVPR QHJRFLR GH VLHPSUH SXHV DOJXQDV SHUVRQDV LQJHQXDV VRQ FDSDFHV GH SDJDU FRQ WDO GH YHU LPSUHVR HQ SDSHO XQR GH VXV OLEURV LJQRUDQGR TXH HO GHVWLQR GH HVD FRPSUD VHU¡ OD HVWDQWHULD GH VX FDVD SXHV QDGLH SDJDU¡ QDGD SRU HOORV 3UHFLVDPHQWH SRUTXH QXQFD VHU¡Q SXEOLFLWDGRV QL GLVWULEXLGRV OD YHQWD GL UHFWD VLUYH EDVWDQWH SDUD ORV IUDXGHV SHUR QR WDQWR SDUD ODV QHFHVLGDGHV UHDOHV GH ODV SHUVRQDV 0L QHFHVLGDG HV ©VWD C M Y CM MY $OJXLHQ SXHGH FRQVHJXLUPH HVWH OLEUR" *HRUJH 'HYHUHX[ ȑ(QVD\RV GH HWQRSVLTXLDWU­D JHQHUDOȑ WU )UDQFLVFR 0RQJH %DUFHORQD %DUUDO (V XQD RSRUWXQLGDG GH QHJRFLR $OJºQ YROXQWDULR" CY CMY 0HQRV HV P¡V K GLPDUWV JHQHU +DJDV OR TXH KDJDV WH HTXLYRFDU¡V 3ODW³Q C M Y CM 6H WUDWD GH XQD FRQRFLGR DGDJLR ]HQ PLQLPDOLVWD TXH DQGD HQ ERFD GH PXFKD JHQWH ȑPHQRV HV P¡Vȑ SHUR TX© VLJQLILFD HVWR" \ HQ FXDOTXLHU FDVR HV FLHUWR" MY CY CMY K (Q HVWD ZHE KD\ XQD HQWUHYLVWD GH 3XQVHW D %DUU\ 6FKZDUW] \ XQ LQWHUHVDQW­ VLPR YLGHR GH HVWH SVLF³ORJR HVSHFLDOL]DGR HQ ORV FRVWHV GH YLYLU HQURVFDGR D ODV DXWRH[LJHQFLDV D ORV DOWRV UHQGLPLHQWRV R DO SHUIHFFLRQLVPR 6H WUDWD GH XQ H[SHUWR HQ WHRULD GH ODV GHFLVLRQHV TXH H[SOLFD GH XQD IRUPD VHQFLOOD \ FRQ HMHPSORV FRPSUHQVLEOHV SRU TX© QXHVWUDV HOHFFLRQHV D YHFHV QRV HQ IUHQWDQ FRQ OD QDGD R HO PDUDVPR $ SDUWLU GH HVWD HQWUHYLVWD KH FRQVWUXLGR HVWD UHIOH[L³Q HQ IRUPD GH SRVW \ TXH SRGU­D VXEWLWXODUVH DVL ȑ6LPSOLILFD WX YLGDȑ (VWDV VRQ ODV UD]RQHV 7RGR HO PXQGR VDEH TXH D YHFHV HQ OD YLGD WHQHPRV TXH WRPDU GHFLVLRQHV LPSRUWDQWHV SDUD QXHVWUR IXWXUR \ TXH DGHP¡V GHEHPRV KDFHUOR HQ XQD DW P³VIHUD GH LQFHUWLGXPEUH HV GHFLU HQ XQ HQWRUQR GRQGH QR VDEHPRV TX© VXFHGHU¡ R TX© FRQVHFXHQFLDV WHQGU¡ HVD GHFLVL³Q VREUH QXHVWUR SRUYHQLU ,QFHUWLGXPEUH VLJQLILFD TXH ODV RSFLRQHV GH LQHILFDFLD R GH GHVHDELOLGDG HVW¡Q UHSDUWLGDV DO (VWH WUDEDMR R HO RWUR HVWH GRPLFLOLR R DTXHO HVWD SDUHMD R OD RWUD HVWRV HVWXGLRV R DTXHOORV RWURV" &XDQGR WRPDPRV XQD GHFLVL³Q GH HVWD HQYHUJDGXUD XVXDOPHQWH VH QRV SODQ WHDQ GLOHPDV TXH SXHGHQ VHU GHILQLGRV GH OD VLJXLHQWH IRUPD ȕ GLOHPDV GH DWUDFL³QHYLWDFL³Q KD\ XQD FRVD TXH QRV JXVWD \ RWUD TXH QR DTXL HQ WHRULD QR KD\ GLOHPD SHUR VL HQ ORV VLJXLHQWHV ȕ GLOHPDV GH DWUDFFL³QDWUDFFL³Q QRV JXVWDQ ODV GRV RSFLRQHV \ SRU HVR QRV FXHVWD GHFLGLUQRV SRU XQD R OD RWUD ȕ GLOHPDV GH HYLWDFL³QHYLWDFL³Q QR QRV JXVWD QLQJXQD GH ODV GRV RSFL RQHV \ HV HQWRQFHV FXDQGR VROHPRV HOHJLU OR PHQRV PDOR FRPR VXHOH GHFLUVH C M Y 0XFKDV SHUVRQDV VH VLHQWHQ SHUWXUEDGDV FXDQGR VH HQIUHQWDQ D GLOHPDV GH DWUDFFL³QDWUDFFL³Q R GH HYLWDFL³QHYLWDFL³Q \ SDVDQ PX\ PDORV UDWRV /D UD]³Q GH HVWD DQJXVWLD TXH SDUHFH DWHQD]DU D GHWHUPLQDGDV SHUVRQDV HV OD VLJXLHQWH QR VDEHQ TXH HQ XQD HOHFFL³Q QR KD\ TXH ILDUOR WRGR DO JXVWR VLQR D DTXHOOR TXH QRV FRQYLHQH P¡V SRU VHU OR VXILFLHQWHPHQWH EXHQR (O FDW¡ORJR GH FRQGXFWDV TXH VH HQFXHQWUDQ UHODFLRQDGDV FRQ HVWH GLOHPD GH GHFLVL³Q HV LQQXPHUDEOH \ ORV KXPDQRV KHPRV FDWDORJDGR XQD DPSOLD JDPD GH FRQGXFWDV PH JXVWDULD FLWDU HQ SULPHU OXJDU D ODSURFUDVWLQDFL³Q CM MY CY CMY K /D SURFUDVWLQDFL³Q HV XQD FRQGXFWD TXH WLHQGH D GHMDU SDUD PD±DQD OR TXH SRGULDPRV KDFHU KR\ \ DXQTXH WRGRV SURFUDVWLQDPRV GH YH] HQ FXDQGR \ D YHFHV OH OODPDPRV KROJD]DQHDU OR FLHUWR HV TXH DOJXQDV SHUVRQDV VH KDQ HVSHFLDOL]DGR HQ SURFUDVWLQDU 6H WUDWD GH XQD PX\ PDOD HOHFFL³Q SXHV HO SURFUDVWLQDGRU DFDED FRQYHQFL GR GH TXH HV XQ LQHSWR FXDQGR OR TXH OH VXFHGH HV TXH HV XQ SHUIHFFLRQLVWD GLVIUD]DGR GH LQHSWR 6RQ HVDV SHUVRQDV TXH QR VH SUHVHQWDQ D XQ H[DPHQ VL HQWLHQGHQ TXH QR YDQ D VDFDU XQD EXHQD QRWD R TXH GHMDQ VLQ KDFHU R DFDEDU DOJR SRUTXH QR KDQ ORJUDGR DFHUFDUVH D VX LGHD GH SHUIHFFL³Q R ELHQ SRU TXH DQWLFLSDQ GH IRUPD QHJDWLYD TXH QR YDQ D SRGHU FXPSOLU VXV SURSLDV H[SHFWDWLYDV VREUH DOJR < XQ SHUIHFFLRQLVWD HV XQD SHUVRQD IDVFLQDGD SRU ORV UHVXOWDGRV XQ DSDVLRQDGR GH OD H[FHOHQFLD OD PH]FOD GH SHUIHFFLRQLVPR \ GH HVFDVD DXWRGLUHFFL³Q GDQ FRPR UHVXOWDGR D XQ VXMHWR VLQ HPDQFLSDU GH VXV SURSLDV H[LJHQFLDV D XQ VXMHWR FULWLF³Q \ DQWLFDVLWRGR 8Q H[SRQHQ WH GHO SHQVDPLHQWR QHJDWLYR \ GH OD DQWLFLSDFL³Q FDWDVWU³ILFD < DXQTXH HO SURFUDVWULQDGRU SXHGH VHU WDPELHQ D VX YH] XQ LQHSWR SRU RWUDV UD]RQHV GLVWLQWDV D VX PDQLD GH SURFUDVWLQDU OR FLHUWR HV TXH HO HMHUFLFLR FRQVWDQWH GH HVD HVWUDWHJLD GH HYLWDFL³Q OOHYD DO LQGLYLGXR D LQWR[LFDUVH D VL PLVPR FRQ ORV VXESURGXFWRV GH VXV VXFHVLYRV IUDFDVRV 1R H[LVWH XQ W³[LFR PHQWDO P¡V LPSRUWDQWH TXH OD SURFUDVWLQDFL³Q VL GHVFRQWDPRV D ODV HPRFLRQHV W³[LFDV FRPR ORV FHORV OD HQYLGLD R OD FRGLFLD 'H PHQRU WR[LFLGDG TXH HO DQWHULRU HV OD SDUVLPRQLD OD FRQGXFWD REVHUYDEOH GHO LQGHFLVR (O LQGHFLVR QR VDEH TX© HOHJLU SRUTXH WHPH HTXLYRFDUVH \ QR KD OHLGR D 3OD W³Q HOHJLU HV HTXLYRFDUVH SHUR QR HOHJLPRV SDUD VDFLDU QXHVWUD DXWRHVWLPD VLQR SRUTXH D YHFHV KD\ TXH KDFHUOR FXDQGR OD YLGD QRV SRQH GHODQWH XQD ELIXUFDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K $FHUWDU R HTXLYRFDUVH VRQ SXHV YHUERV TXH FDUHFHQ GH VHQWLGR HQ HO FRU WR SOD]R SUHFLVDPHQWH D FDXVD GH OD LQFHUWLGXPEUH GH VXV HIHFWRV IXWXURV VLQ HPEDUJR FXDQGR SHQVDPRV UHWURVSHFWLYDPHQWH HQ GHFLVLRQHV DQWLJXDV FX\RV UHVXOWDGRV \D SRGHPRV YDORUDU HQ HO SUHVHQWH HV HQWRQFHV \ V³OR HQ WRQFHV FXDQGR GHFLPRV ȑPH HTXLYRTX©ȑ R ȑDFHUW©ȑ 1XHVWUR FHUHEUR HV DVL GH WDXWRO³JLFR SXHV SDUHFH VHU TXH HQ HO ODUJR SOD]R VROHPRV DUUHSHQ WLUQRV P¡V GH OR TXH QR KLFLPRV PLHQWUDV TXH HQ HO FRUWR SOD]R VROHPRV DUUHSHQWLUQRV P¡V GH OR TXH KLFLPRV (V FRPR VL VLHPSUH SHUFLEL©UDPRV TXH ORV HUURUHV GHO SDVDGR UHVSRQGHQ D XQD QRDFFL³Q D DOJR TXH GHEHULDPRV KDEHU KHFKR \ QR KLFLPRV PLHQWUDV TXH ORV HUURUHV GHO SUHVHQWH VH GHEHQ P¡V ELHQ D DOJR TXH OOHYDPRV D FDER R HMHFXWDPRV < OR TXH HMHFXWDPRV HV FDVL VLHPSUH XQD GHFLVL³Q ȑR HVR R OR RWURȑ HQ OD VXSRVLFL³Q GH TXH DPEDV HOHFFLRQHV VH FRQWUDGLFHQ R VRQ LQFRPSDWLEOHV H[LVWHQ SHUVRQDV TXH HVW¡Q HVSHFLDOL]DGDV HQ DUUHSHQWLUVH GH FXDOTXLHU FR VD TXH KDFHQ \ YLYHQ VLHPSUH DWRUPHQWDGDV SRU HVWD UD]³Q GHYXHOYHQ VXV FRPSUDV VH TXHMDQ GH OD HOHFFL³Q GH VXV SODWRV R GH OD SRVLFL³Q GH ODV PH VDV HQ ORV EDUHV R GH OD FHUFDQLD GHO DLUH DFRQGLFLRQDGR HWF (VWH WLSR GH SHUVRQDV QR GHEHQ HQWHQGHUVH FRPR TXHMRVRV VLPSOHV VLQR FRPR SHUVRQDV TXH YLYHQ DWRUPHQWDGRV SRU OD LGHD GH TXH FXDOTXLHUD TXH VHD VX HOHFFL³Q VH HTXLYRFDU¡Q SXHV H[LVWH VLHPSUH XQD DOWHUQDWLYD PHMRU TXH KDQ GHMDGR GH FRQVLGHUDU 6RQ SHUIHFFLRQLVWDV FRPSXOVLYRV /RV DQLPDOHV QRV RIUHFHQ VLQ HPEDUJR UHODWRV PX\ VRILVWLFDGRV GH FXDOHV VRQ ODV PHMRUHV VROXFLRQHV HQ FRQIOLFWRV DJRQ­VWLFRV TX© SDVD FXDQGR XQ LQWUXVR HQWUH HQ PL WHULWRULR"4X© HV OR TXH KD\ TXH KDFHU" (O FHUHEUR DQLPDO VH FRPSRUWD FRQ XQD H[FHOHQFLD ED\HVLDQD \ QR VXHOH IDOODU GHPDVLDGR HQ HVWRV WUDQFHV HQ UHDOLGDG HO SURSLHWDULR GHO WHUULWRULR WLHQH V³OR HVWDV WUHV RSFLRQHV ȕ OXFKDU ȕ KXLU ȕ SRQHU HQ IXJD DO LQWUXVR /XFKDU WLHQH FRVWHV ODV KHULGDV JUDYHV HQ OD HVWHSD WLHQHQ JUDQGHV FRPSOL FDFLRQHV TXH SDVD VL JDQR OD SHOHD SHUR PH TXHGR FRMR" /XFKDU QR HV XQD EXHQD VROXFL³Q +XLU WDPEL©Q WLHQH FRVWHV SLHUGR PL WHUULWRULR \ PLV GLDV HVW¡Q FRQWDGRV PH FRQYLHUWR HQ XQ PDFKR SHULIHULFR TXH YDJDU¡ HQ VROLWDULR KDVWD TXH PXHUD GH KDPEUH R D FDXVD GH DOJXQD HQIHUPHGDG +XLU QR SDUHFH VHU XQD EXHQD HVWUDWHJLD C M Y CM MY CY CMY K 3RQHU HQ IXJD DO RWUR HV OD PHMRU RSFL³Q VLQ ULHVJRV \ VLQ FRVWHV HQ IRUPD GH KHULGDV HV SRU HVR TXH ODV DPHQD]DV OD RVWHQWDFL³Q R HO DODUGH VRQ EXHQDV HVWUDWHJLDV \ KDQ VLGR VHOHFFLRQDGDV SRVLWLYDPHQWH SRU OD HYROXFL³Q QDWXUDO (O P¡V IDQIDUU³Q HV VLHPSUH HO TXH WLHQH P¡V YHQWDMD \ VH SXHGH VHU P¡V IDQIDUU³Q VL XQR MXHJD HQ VX SURSLR FDPSR HV GHFLU VL VRPRV ORV SURSLHWDULRV GHO WHUULWRULR HQ HVWH FDVR WHQGUHPRV YHQWDMD FRPR HQ HO IºWERO VREUH HO YLVLWDQWH 3HUR ORV GLDV HVW¡Q FRQWDGRV SDUD HO SURSLHWDULR GHO WHUUHQR OOHJDU¡ XQ GLD HQ TXH XQ LQWUXVR IXHUWH MRYHQ GHVFDUDGR R DXGD] SRQGU¡ HQ IXJD DO RWUR UD PDFKR DOID \ WRPDU¡ VX WHUULWRULR \ VX KDU©Q MXQWR FRQ ODV SUHEHQGDV DOLPHQWDULDV \ ODERUDOHV GHO TXH YLYH GHO WUDEDMR GH ORV GHP¡V (O SUREOHPD HV TXH KD\ TXH GLVFULPLQDU FXDQGR KD OOHJDGR HO PRPHQWR OD RSRUWXQLGDG SDUD FDPELDU GH HVWUDWHJLD \ SDVDU GH OXFKDU R SRQHU HQ IXJD D KXLU GLUHFWDPHQWH 3HUR KD\ DGHP¡V XQD FXDUWD RSFL³Q QR KDFHU QDGD OD HVWUDWHJLD WDRLVWD (Q HVWH SRVW TXH WLWXO© ȑ(O FRQJULR HO SXOSR \ HO ERJDYDQWHȑ GHVFULEL SUHFL VDPHQWH DFHUFD GH ODV YHQWDMDV GH OD SDUVLPRQLD \ GH F³PR D YHFHV QR KDFHU QDGD HV OD PHMRU VROXFL³Q < TXH HO SULPHUR TXH MXHJD SLHUGH OD SDUWLGD (O SUREOHPD HV TXH VHJXUDPHQWH ORV DQLPDOHV DSOLFDQ GH IRUPD P¡V UD]R QDEOH HVWDV HVWUDWHJLDV TXH ORV KRPEUHV TXH VLHPSUH DFDEDPRV FUX]¡QGRQRV FRQ ORV HQUHGRV GH QXHVWUD FDSDFLGDG SDUD FRQVWUXLU LGHDOHV 7HQHPRV XQD HWHUQD PDQ­D SRU OD RSWLPL]DFL³Q \ HV SRU HVR TXH OD YLGD VH QRV HVFXUUH HQWUH ORV GHGRV PLHQWUDV SHUVHJXLPRV TXLPHUDV /D VDOXG HO WUDEDMR OD VHJXULGDG OD VXSHUYLYHQFLD \ HO DPRU QR GHEHQ RS WLPL]DUVH VLQR OD FDSDFLGDG SDUD GLVIUXWDU GH HOORV VLQ FRVWHV 2 GLFKR GH RWUD PDQHUD FXDQGR ODV FRVDV YDQ UD]RQDEOHPHQWH ELHQ QR GH EHULDPRV KDFHU QDGD SDUD PHMRUDUODV $ YHFHV OD PHMRU GHFLVL³Q HV OD TXH QR GHFLGH QDGD \ SRQH D OD SDUVLPRQLD D WUDEDMDU DXQTXH VLQ OD DQVLHGDG TXH VLHPSUH FXHOJD GH ORV SDUVLPRQLRVRV TXH WHPHQ FRPHWHU HUURUHV +D\ XQD SDUVLPRQLD TXH \D QR FRQRFH HO PLHGR DO HUURU SRUTXH VDEH TXH HQ RFDVLRQHV OD HOHFFL³Q PLVPD HV XQD WUDPSD GH QXHVWUR SHQVDPLHQWR TXH OHYDQWD PXURV GXDOHV HQWUH ODV FRVDV C M (Q OD SUR[LPD ELIXUFDFL³Q VLJD DPERV FDPLQRV \ DSOLTXH HO RSHUDGRU ȑ\ȑ HQ OXJDU GHO RSHUDGRU ȑRȑ Y CM MY (O HPSHUDGRU GHO SHUIXPH GLOOXQV IHEUHU CY CMY K (O RORU HV OD YHUVL³Q SRUW¡WLO GH OD LQWHOLJHQFLD &KDQGOHU %XUU C M /XFD 7XULQ DXWRU GH XQD WHRULD YLEUDFLRQDO SDUD HO RORU Y CM MY CY CMY K (O ©[LWR GH OD QRYHOD GH 3DWULFN 6XVNLQG ȑ(O SHUIXPHȑ VRUSUHQGL³ QR VROR D DXWRU \ HGLWRU VLQR DO SURSLR PHUFDGR OLWHUDULR (Q DTXHOOD QRYHOD DPEL HQWDGD HQ HO VLJOR ;9,,, XQ VXMHWR TXH WLHQH OD GHVJUDFLD GH QDFHU VLQ RORU EXVFD SUHFLVDPHQWH FDSWXUDU ORV RORUHV GH ORV GHP¡V \ HQFRQWUDU OD HVHQ FLD GHILQLWLYD DOJR TXH WUDWD GH FRQVHJXLU D WUDY©V GH VXFHVLYRV FULPHQHV VHULDOHV (Q XQ SRVW DQWHULRU TXH WLWXO© ȑ(O 7DR GHO SHUIXPHȑ \D PH RFXS© GH VH±DODU DOJXQDV FXHVWLRQHV GH HVWD QRYHOD \ WDPELHQ PH UHIHU­ D OD LQWDQJLELOLGDG GH ORV RORUHV 3HUR HQWRQFHV DXQ QR KDELD OHLGR OD QRYHOD GH &KDQGOHU %XUU TXH DOJXLHQ PH UHFRPHQG³ \ TXH WDUG© FLHUWR WLHPSR HQ HQFRQWUDU /D UD]³Q" (O OLEUR HVWDED GHVFDWDORJDGR \ OR HQFRQWU© SRU FDXVDOLGDG DOOL GRQGH QXQFD KDEU­D EXVFDGR GH SULPHUD LQWHQFL³Q HQ OD ELEOLRWHFD PXQLFLSDO (O OXJDU GRQGH GHEHULDQ HVWDU ORV OLEURV \ QR HQ HVWDQWHULDV SULYDGDV FULDQGR ¡FDURV &KDQGOHU %XUU FXHQWD OD KLVWRULD YHULGLFD GH/XFD 7XULQ XQ EL³ORJR REVHVLR QDGR SRU ORV RORUHV TXH HPLWH XQD WHRU­D QXHYD VREUH OD SHUFHSFL³Q GHO RORU 8QD WHRULD QDGD QHXWUDO TXH HQFRQWUDU¡ HQHPLJRV HQ OD FLHQFLD RILFLDO \ P¡V WDUGH HQWUH ODV SURSLRV OREE\HV GH OD SHUIXPHULD 'HVSX©V GH OHHU OD QRYHOD GH %XUU VH OH RFXUUHQ DO OHFWRU PXOWLSOHV UHIOH [LRQHV ODV P¡V HQ FODYH QHXURFLHQWLILFD &³PR ROHPRV" (V HO RORU DOJR DSUHQGLGR R VH WUDWD GH XQ PHFDQLVPR LQQDWR" 3RU TX© D DOJXQRV RORUHV OHV FRQVLGHUDPRV DJUDGDEOHV \ RWURV QRV UHSXJQDQ" &RQVLGHUDFLRQHV TXH %XUU UHFRUUH HQ VX OLEUR PH]FODQGR OD SHULSHFLD SHUVR QDO GH /XFD 7XULQ FRQ VXV KDOOD]JRV \ EXHQDV GRVLV GH TXLPLFD \ XQ EXHQ FDW¡ORJR GH DURPDV XQD RUJ­D VHQVRULDO TXH ERUGHD OD VLQHVWHVLD SDUD HO TXH ORV OHH \ TXH GLR OXJDU D XQDJXLD GH SHUIXPHV TXH WXYR PXFKR P¡V H[LWR TXH VX WHRULD GH OD YLEUDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K /R TXH 7XULQ GHVFXEUL³ IXH XQD UHIXWDFL³Q GH OD WHRULD GH OD IRUPD TXH FRQ VLGHUD TXH HO RORU SXHGH VHU H[SOLFDGR PHGLDQWH HO DFRSODPLHQWR GH OD PRO© FXOD RGRU­IHUD D XQ UHFHSWRU ROIDWLYR 'LFKR GH RWUD IRUPD ORV RORUHV VHJXQ HVWD WHRU­D VHULDQ SRVLEOHV D WUDY©V GH XQ PHFDQLVPR PX\ SDUHFLGR D FRPR XQ QHXURWUDQVPLVRU VH DFRSOD D VX UHFHSWRU (VWD WHRULD WLHQH DOJXQRV KXHFRV GLILFLOHV GH HOXGLU HO SULPHUR GH HOORV \ HO P¡V LPSRUWDQWH HV HO FDVR GH ORV HQDQWL³PHURV PRO©FXODV LJXDOHV RULHQWDGDV XQD D OD L]TXLHUGD OHY³JLUD \ RWUD D OD GHUHFKD GH[WU³JLUD TXH WLHQHQ OD PLVPD IRUPD SHUR GLVWLQWR RORU /XFD GHVFXEUL³ TXH FDGD PRO©FXOD WLHQH XQD YLEUDFL³Q SDUWLFXODU TXH SXHGH GHWHFWDUVH FRQ OD HVSHFWURPHWULD \ TXH FRQVWUX\H FRPR DFRUGHV SXOV¡WLOHV TXH WUDQVSRUWDGRV D VXV HTXLYDOHQWHV DFºVWLFRV SRGULDQ FRQVWLWXLU PºVLFD (VWDV SXOVDFLRQHV VH UHDOL]DULDQ HQ XQ WHFODGR GH WHFODV \ GRQGH FDGD PRO©FXOD HQ UHDOLGDG FDGD HQODFH RFXSDULD XQ OXJDU \ QR RWUR 8Q RORU \ QR RWUR /D QDUL] VHULD SXHV XQ HVSHFWURVFRSLR GH FDUQH ([LVWLULD XQ RORU HVSHFLILFR SDUD FDGD HQODFH 2+ &2 1+ R 6+ TXH RFX SDULD D OR ODUJR GH HVD EDQGD GH YLEUDFL³Q XQ OXJDU XQD YLEUDFL³Q HVSHFLDO H[SUHVDGD HQ ORQJLWXG GH RQGD &DGD PRO©FXOD HVWDULD FRPSXHVWD GH GLV WLQWDV ȑQRWDVȑ R YLEUDFLRQHV \ GDULD FRPR UHVXOWDGR XQ VRQLGR HVSHFLDO XQ DUSHJLR DXWRUHIHUHQWH TXH OD LGHQWLILFDU­D 4XH VH SXHGH KDOODU GH OD VLJXLHQWH IRUPD (O QXPHUR WRWDO GH YLEUDFLRQHV HV LJXDO DO QXPHUR GH DWRPRV PXOWLSOLFDGRV SRU \ UHVWDQGR $V­ OD PROHFXOD GH DJXD WHQGULD QRWDV IUHFXHQFLDV HQ HVWH FDVR VLQ RORU SRUTXH WLHQH DWRPRV GH KLGURJHQR \ XQR GH R[LJHQR TXH PXOWLSOLFDGRV SRU GDQ QXHYH \ TXH DO UHVWDUOH GDQ 'H PDQHUD TXH GHWHUPLQDGRV HQODFHV FRPR ORV GHO DJXD FDUHFHQ GH RORU SUHFLVDPHQWH SRUTXH OR TXH YLEUD HV XQ HQODFH \ QR OD PRO©FXOD HQ V­ /R TXH KXHOH VRQ ODV FRPELQDFLRQHV GH HQODFHV DURP¡WLFRV \ FDGD XQR GH HOORV RFXSD XQD SRVLFL³Q GHWHUPLQDGD HQ HO WHFODGR GH WHFODV C M Y CM MY /R TXH KL]R 7XULQ IXH DGHP¡V GH SRQHU QRPEUHV D WRGRV \ FDGD XQR GH ORV RORUHV TXH LGHQWLILF³ OOHJDU D SUHGHFLU D TX© ROHULD XQD PRO©FXOD GHWHUPL QDGD XQ HQODFH DVL FRPR VX DVSHFWR FRQWUDULR OOHJDU D SUHGHFLU HO OXJDU TXH RFXSDULD XQD GHWHUPLQDGD PROHFXOD LGHQWLILFDGD D WUDY©V GHO RORU 7XULQ OH SXVR QRPEUH D ORV LQWDQJLEOHV RORUHV LQDXJXUDQGR DV­ XQD MHUJD FRPSDUWLEOH FRQ ORV SHUIXPLVWDV \ TXLPLFRV LQGXVWULDOHV (O ROIDWR HV GHVGH OXHJR XQ ³UJDQR VHQVRULDO PX\ FRPSOHMR \ PLVWHULRVR \ TXH SUREDEOHPHQWH VH KDOOD P¡V GHVDUUROODGR HQWUH ODV PXMHUHV TXH HQWUH ORV KRPEUHV $O SDUHFHU SRGHPRV OOHJDU D LGHQWLILFDU XQRV RORUHV \ DXQTXH QR WHQHPRV SDODEUDV SDUD FDGD XQR GH HOORV ORV QRPEUDPRV D WUDY©V GH XQD PHW¡IRUD XQ ȑFRPR VLȑ CY ȕ 2ORU D DOPHQGUDV DPDUJDV JUXSRV VXOILGULOR CMY ȕ 2ORU D SHVFDGR JUXSRV QLWULOR K ȕ 2ORU D DOFRKROHV 2+ ȕ 2ORU D SLHV DFLGR EXWLULFR (Q RWUDV RFDVLRQHV QRPEUDPRV GLUHFWDPHQWH OD IXHQWH GH GRQGH SURFHGH IDPLOLDUPHQWH FDGD RORU ȕ 5RVDV ȕ $OFDQIRU ȕ 0DGHUD TXHPDGD ȕ *DPEDV ȕ 3O¡WDQR ȕ &­WULFRV ȕ 0HQWD ȕ 9DLQLOOD ȕ $OEDKDFD HWF C M Y CM MY CY CMY K 8Q FO¡VLFR GHO SHUIXPH \D DQWLJXR VHJXQ 7XULQ XQR GH ORV PHMRUHV GHO PXQGR /RV GHIHQVRUHV GH OD WHRULD GH OD YLEUDFL³Q SHUGLHURQ ODV SULPHUDV HVFDUD PX]DV FLHQWLILFDV D SULQFLSLRV GHO VLJOR ;; PLHQWUDV TXH OD WHRULD GH ODV IRUPDV VH H[SDQGL³ OOHJDQGR D FRQVWLWXLUVH FRP XQ GRJPD FLHQWLILFR 7XULQ SURSXVR XQD QXHYD WHRULD GHO ROIDWR TXH UHFXUU­D D OD GLDE³OLFD ILVLFD FX¡Q WLFD DQDWHPL]DGD SRU ODV GRFWULQDV FLHQWLILFDV FRQYHQFLRQDOHV 3DUD 7XULQ OR TXH KDFLD YLEUDU ODV PRO©FXODV RGRULIHUDV HUD SUHFLVDPHQWH XQ HOHFWU³Q TXH HVFDSDED GH OD PHPEUDQD FHOXODU \ H[FLWDED D GLFKD PRO©FXOD HQ XQD YLEUDFL³Q HVSHFLDO UHFRQRFLEOH SRU HO ROIDWR (VWH PHFDQLVPR FRQRFLGR FRPR HIHFWR WXQHOHV XQ HIHFWR FX¡QWLFR DSOLFD EOH D OD ELRORJ­D KXPDQD \ TXH KDVWD HO PRPHQWR QR KD UHFLELGR HO DSR\R XQ¡QLPH GH OD FLHQFLD TXH VH PXHVWUD UHIUDFWDULD D LQFOXLU OD ILVLFD FX¡QWLFD HQWUH VXV PRGHORV HS[OLFDWLYRV (O OLEUR GH &KDQGOHU QRV H[SOLFD HO SRU TX© GH WRGDV HVWDV UHVLVWHQFLDV H[LVWH WRGD XQD LQGXVWULD \ WRGR XQ FXHUSR FLHQW­ILFR TXH GH VHU FLHUWD OD WHRU­D GHO RORU GH 7XULQ GHEHULDQ FRPHQ]DU D EXVFDUVH RWUR WUDEDMR $TXL KD\ XQD EXHQD ZHE FRQ H[SOLFDFLRQHV LQWHUHVDQWHV VREUH HO VRQLGR HO HVSHFWUR YLVXDO \ HO ROIDWLYR MXQWR FRQ ILJXUDV I³UPXODV \ HO FRQRFLGR DOJR ULWPR GH 7XULQ SDUD FDOFXODU HO QºPHUR GH YLEUDFLRQHV GH FDGD PRO©FXOD < DTXL KD\ XQD SUHVHQWDFL³Q VREUH SHUFHSFLRQ ROIDWLYD HQ SSW PX\ SHGD J³JLFD SDUD ORV TXH TXHULDV SURIXQGL]DU VREUH HO WHPD &RUWHV­D GH )UDQFHVF 0RQWHMR $O IUHQWH GH OD RUJDQL]DFL³Q LPSHUIHFWD GLPHFUHV IHEUHU C M Y CM MY CY CMY K (O OLGHU GHO IXWXUR VHU¡ DTXHO TXH VHD FDSD] GH HPSRGHUDU D RWURV 7XLWHR UHFLHQWH GHO DXWRU (VWD PD±DQD \ SRU VHUHQGLSLD PH KH HQFRQWUDGR FRQ HVWH WH[WR HVFULWR SRU )HUQDQGH] 8UDUWH $FDOGH \ $JXDGR \ WLWXODGR ȑ3DWRORJLD GH ODV RUJDQL]D FLRQHVȑ \ TXH FRLQFLGH HQ VXV SODQWHDPLHQWRV FRQ DOJXQDV FRVDV TXH DOJXQRV VXVFULELULDQ TXH ODV RUJDQL]DFLRQHV VXIUHQ HQIHUPHGDGHV VLPLODUHV D ODV TXH VXIULPRV ODV SHUVRQDV DOJR TXH HV H[WHQVLEOH WDPELHQ D ORV JUXSRV VRFLDOHV D ODV HWQLDV ODV HPSUHVDV R ORV HVWDGRV < QR HV V³OR TXH DOJXQRV OR FUHDQ VL QR TXH LQFOXVR DOJXQRV LQYHVWLJDGRUHV VLVW©PLFRV SURFHGHQWHV GHO FDPSR GH OD WHUDSLD IDPLOLDU FRPR HO JUXSR GH 0LO¡Q HQFDEH]DGR SRU 6HOYLQL 3DOD]]R OOL HVFULELHURQ HQ VX GLD XQ OLEUR SURGXFWR GH XQD LQYHVWLJDFL³Q SUHOLPLQDU TXH QR WXYR FRQWLQXLGDG SRU ODV GLILFXOWDGHV PHWRGRO³JLFDV \ GH FDPSR HQ XQD RUJDQL]DFL³Q \ TXH WLWXODURQ ȑ$O IUHQWH GH OD RUJDQL]DFL³Qȑ C M Y CM MY CY CMY K (O WH[WR DQWHV PHQFLRQDGR VLQ HPEDUJR DEXVD GH XQD VHULH GH PHW¡IRUDV TXH P¡V TXH DFODUDU ODV FRVDV TXH VXFHGHQ HQ ODV RUJDQL]DFLRQHV WUDWD GH WUD]DU XQ SDUDOHOLVPR HQWUH HQIHUPHGDGHV LQGLYLGXDOHV \ HQIHUPHGDGHV FR OHFWLYDV WUDQVLWDQGR XQ SHOLJURVR FDPLQR GH DQDORJ­DV HQ OD VXSRVLFL³Q GH TXH SXHGHQ H[LVWLU RUJDQL]DFLRQHV KHPLSO©MLFDV REHVDV GHSULPLGDV \ RUJD QL]DFLRQHV TXH VXIUHQ HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV R HQIHUPHGDGHV ILVLFDV (Q UHDOLGDG \ DXQTXH ODV RUJDQL]DFLRQHV VRQ VLVWHPDV GLQ¡PLFRV HQ FRQ WLQXR PRYLPLHQWR QR VRQ VLVWHPDV YLYRV SXHV QR VRQ VLVWHPDV ELRO³JLFRV (QWHQGHU HO FRPSOHMR IXQFLRQDPLHQWR GH HOODV XVDQGR OD PHW¡IRUD GH OD HQIHUPHGDG ELRO³JLFD PH SDUHFH XQ DEXVR 0¡V ELHQ FUHR TXH ODV RUJDQL]D FLRQHV VRQ VLVWHPDV FRPSOHMRV TXH SXHGHQ HQWHQGHUVH PHMRU GHVGH OD SHUV SHFWLYD FLWDGD HQ HVWH SRVW FXDQGR VX DXWRU KDEOD GH ORV ZLFNHG SUREOHPV \ TXH WLWXOD ȑ,QGRPHVWLFDEOHV SUREOHPDV SHUYHUVRVȑ HV GHFLU GH HVWUXFWXUDV FRPSOHMDV FX\RV HQODFHV HVW¡Q RFXOWRV \ UHVXOWD GLILFLO SDUD XQ REVHUYDGRU FRQ PHQWDOLGDG QDWXUDO REVHUYDFLRQDO WUDWDU GH PHWHUOH HO GLHQWH \ P¡V DXQ HQFRQWUDU XQ ȑWUDWDPLHQWRȑ SDUD VX ȑHQIHUPHGDGȑ 6³ODPHQWH SXHGHQ HVWDU HQIHUPRV ORV VHUHV YLYRV SHUR QR ORV VLVWHPDV TXH QRVRWURV ORV YLYRV SRGHPRV FUHDU ȑ(QORTXHFHUȑ R ȑHQIHUPDUȑ VRQ SXHV PHW¡IRUDV QR UHDOLGDGHV I¡FWLFDV /DV RUJDQL]DFLRQHV SXHGHQ SUHVHQWDU VLQ HPEDUJR SUREOHPDV PX\ GLILFLOHV GH DWDMDU \ GH GHILQLU \ TXH VH PXHVWUDQ LQGRPHVWLFDEOHV FXDQGR QR LUUHGXFWLEOHV 5HFRUGDU© EUHYHPHQWH TX© HV XQ ZLFNHG SUREOHP VHJXQ OD ZLNLSHGLD VRQ SUREOHPDV GLILFLOHV R LPSRVLEOHV GH UHVROYHU SRU VX PRUIRORJLD LQFRPSOHWD FRQWUDGLFWRULD R FDPELDQWH TXH OHV KDFH GLILFLOHV GH UHFRQRFHU SUHVHQWDQ DGHP¡V XQD GHSHQGHQFLD GHO FRQWH[WR SRU OR TXH HV PX\ IUHFXHQWH TXH ORV LQWHQWRV GH VROXFLRQDUORV WHUPLQHQ HQ OD FUHDFL³Q GH XQ SUREOHPD QXHYR \ P¡V DOO¡ GH HVR TXH ORV PLVPRV TXH WUDWDQ GH UHVROYHU XQ SUREOHPD VRQ ORV TXH OR DJUDYDQ C M Y CM MY CY CMY K $XQTXH ORV SUREOHPDV GH VDOXG VXHOHQ HVWDU FRQWDPLQDGRV \ GH KHFKR OR HVW¡Q SRU HVWH WLSR GH LQWHUUHODFLRQHV IDPLOLDUHV VRFLDOHV HFRQ³PLFDV UH OLJLRVRV HWF ORV SUREOHPDV RUJDQL]DFLRQDOHV HVW¡Q VLHPSUH SUHVLGLGRV SRU ODV OH\HV GH OD FRPSOHMLGDG \ FDUHFHQ GH VXVWUDWR FOLQLFR TXH ORV KDJD UHFR QRFLEOHV 6HOYLQL 3DOD]ROOL \ VXV FRODERUDGRUHV HQ HO DQ¡OLVLV TXH KLFLHURQ HQ HO OLEUR DQWHULRUPHQWH FLWDGR GH GRV RUJDQL]DFLRQHV FRQFUHWDV IXHURQ PX\ FXLGDGRVRV LJXDO TXH VXFHGH HQ WHUDSLD GH IDPLOLD GH URWXODU D XQ HQIHUPR FRPR WDO &RPR HV VDELGR HQ WHUDSLD GH IDPLOLD VLVW©PLFD VH KDEOD GH SD FLHQWH GHVLJQDGR \ QR GH XQ HQIHUPR UHDO 6L TXHUHPRV HVWXGLDU ODV LQWHUH ODFLRQHV HQ XQD IDPLOLD QR SRGHPRV SDUWLU GHO PRGHOR SDWRO³JLFR P©GLFR TXH VXSRQH TXH HO HQIHUPR HV HO HQIHUPR \ ORV GHP¡V VRQ SRFR LPSRUWDQWHV HQ OD J©QHVLV GH OD HQIHUPHGDG P¡V ELHQ SDUHFH TXH OD DFWLWXG FRUUHFWD HQ HVH QLYHO GH REVHUYDFL³Q HV LPSHGLU OD FDWHJRUL]DFL³Q GH XQ LQGLYLGXR FR PR SDWRO³JLFR OR TXH SXHGH UHVXOWDU WUDQTXLOL]DGRU SDUD OD IDPLOLD HQWHUD \ VHJXUDPHQWH YHUGDGHUR SHUR LQYDOLGD WRWDOPHQWH HO P©WRGR REVHUYDFLRQDO GH OD FRPSOHMLGDG 3DUD PL KD\ GRV FODVHV GH RUJDQL]DFLRQHV ȑSDWRO³JLFDVȑ SHUR TXH P¡V TXH SDGHFHU XQD HQIHUPHGDG HVW¡Q VH±DODQGR HQ OD GLUHFFL³Q GH FUHHQFLDV PR GHORV FXOWXUDOHV PDQHUDV GH SHQVDU \ FRQVXPLU VHUYLFLRV R YDORUHV HQ GH FOLYH 6RQ SRU DVL GHFLU RUJDQL]DFLRQHV GH VX WLHPSR GH XQ WLHPSR TXH PXFKRV GH QRVRWURV \D KHPRV GHMDGR GH YLYLU SHUR XQ WLHPSR TXH DO ILQ \ DO FDER IXH \ TXH UHFRQRFHPRV FRPR SDUWH GH QXHVWUD KLVWRULD PX\ UHFLHQWH 6H WUDWD GH OR TXH OODPDU© SDUD HQWHQGHUQRV XQD RUJDQL]DFL³Q QHXU³WLFD SD WHUQDOLVWD YHUWLFDO \ EXURFU¡WLFD \ XQD RUJDQL]DFL³Q SHUYHUVD GHSUHGDGRUD \ YRUD] 3HUR DQWHV GH VHJXLU SRU HVWH FDPLQR GH FODVLILFDU ODV RUJDQL]DFLRQHV PH JXVWDULD GHFLU DOJR SUHYLR QR H[LVWH XQD RUJDQL]DFL³Q LGHDO WRGDV ODV RU JDQL]DFLRQHV FRPR ODV SHUVRQDV VRQ PRUWDOHV H LPSHUIHFWDV \ WRGDV QH FHVLWDQ UHYLVLRQHV FRQWLQXDV VL TXLHUHQ DGDSWDUVH D XQ PXQGR HQ FRQWLQXR PRYLPLHQWR R VLPSOHPHQWH VREUHYLYLUVH D V­ PLVPDV < HV QHFHVDULR UHFRUGDU HVWH KHFKR SRUTXH PXFKRV GH QXHVWURV IUDFDVRV DO IUHQWH GH ODV RUJDQL]DFLRQHV VH GHEHQ D SRQHUQRV PHWDV GHPDVLDGRV HOHYD GDV SDUD FXPSOLU DOJR TXH YDOH WDQWR HQ VDQLGDG FRPR HQ OD DGPLQLVWUDFL³Q SºEOLFD R OD HPSUHVD SULYDGD /D H[FHOHQFLD HV V³OR XQ LGHDO XQD WHQGHQFLD TXH QXQFD OOHJDUHPRV D FXPSOLU SXHV ORV PLPEUHV FRQ ORV TXH VH FRQIHF FLRQD XQD RUJDQL]DFL³Q QR HV RWUR VLQR HO HOHPHQWR KXPDQR VRPHWLGR D VXV PLVHULDV \ D VXV JUDQGH]DV 3RQGU© XQ HMHPSOR SURFHGHQWH GH OD VDQLGDG PLHQWUDV QRV HPSH±¡EDPRV HQ FRQVHJXLU TXH ORV DGLFWRV D OD KHUR­QD VH FRQYLUWLHUDQ D OD PRGHUDFL³Q QR FRQVHJXLPRV QDGD VLPXOW¡QHDPHQWH ORV DFFLGHQWHV ODV HQIHUPHGDGHV LQIHFFLRVDV HO 6,'$ ORV GHOLWRV R ODV VHFXHODV GH OD WR[LFRPDQ­D VH HQ VH±RUHDEDQ GH OD VLWXDFL³Q +XER GH FDPELDU HO SDUDGLJPD \ PRGHUDU ODV H[SHFWDWLYDV DVL IXLPRV WUDQVLWDQGR GHVGH HO LGHDO DEDQGRQR GH OD GURJD GLFFL³Q D OD SHUPXWD SRU PHWDGRQD C M Y CM MY CY CMY K /D PHWDGRQD HV XQ RSLRLGH TXH VH LQJLHUH EHELGR \ TXH WLHQH OD PLVPD SRWHQ FLD GH OD KHUR­QD FRQ HOOR QR VH FRQVLJXL³ TXH ORV GURJDGLFWRV DEDQGRQDUDQ VX DGLFFL³Q SHUR VH OD FDPEL³ GH OXJDU GHVGH XQD MHULQJXLOOD LQIHFWDGD \ XQ PHUFDGR QHJUR OOHQR GH ULHVJRV KDFLD XQD WRPD GLDULD FRQWURODGD \ PDWX WLQD $FHSWDU OD PHWDGRQD FRPR XQ WUDWDPLHQWR ºWLO QR IXH QDGD I¡FLO SXHV PXFKDV YRFHV VH DO]DURQ HQ FRQWUD GH OD VXVWLWXFL³Q GH XQD GURJD SRU RWUD 3HUR IXH XQD EXHQD VROXFL³Q LQVLVWLU HQ HO SXQWR GH YLVWD FRQWUDULR KXELHUD HPSHRUDGR OD VLWXDFL³Q ILVLFD GH ORV DGLFWRV LQWUDYHQRVRV /D VROXFL³Q LGHDO QR H[LVWH D YHFHV KHPRV GH FRQIRUPDUQRV FRQ VROXFLRQHV TXH QR HPSHRUHQ OD VLWXDFL³Q SUHYLD (VWD IXH XQD EXHQD LGHD VLQ GXGD 8QD VROXFLRQ FODULILQDQWH FRPR GLFH :DW]ODZLFN HV DTXHOOD TXH 8QD VROXFL³Q FODULILQDQWH HV XQD VROXFL³Q TXH QR V³OR HOLPLQD HO SUREOHPD VLQR WDPEL©Q WRGR OR TXH HVW¡ UHODFLRQDGR FRQ ©O DOJR DV­ FRPR OR TXH GLFH HO FKLVWH FRQRFLGR OD RSHUDFL³Q KD VLGR XQ ©[LWR HO SDFLHQWH KD PXHUWRȑ < HV YHUGDG TXH DOJXQRV SUREOHPDV VH UHVXHOYHQ VH GLVXHOYHQ VRORV &X DQGR HVWR QR VXFHGH KD\ TXH LPSHGLU ODV VROXFLRQHV FODULILQDQWHV TXH HQ HVWH HMHPSOR YHQGULDQ GHO KHFKR GH FRQVLGHUDU TXH OD FXUDFL³Q GH XQ WR[LF³PD QR VHULD DEDQGRQDU OD GURJD VLQ FRQVLGHUDU ODV FRPSOLFDFLRQHV ILVLFDV TXH DFRPSD±DULDQ DO SDFLHQWH PLHQWUDV OR LQWHQWD < XQD YH] KHFKD HVWD VDOYHGDG GHFLU WDPELHQ TXH DO LJXDO TXH HQ HO FDVR GHO P©GLFR SULPXP QRQ QRFHUH HO JHVWRU LGHDO WDPSRFR H[LVWH SHUR VL DOJXLHQ TXH QR HPSHRUH OD VLWXDFL³Q HVR \D HV XQD EXHQ RSFL³Q HQ VHJºQ TXH VHF WRUHV SRFR GDGRV D ORV H[SHULPHQWRV FRPR VXFHGH HQ OD VDQLGDG REOLJDGD D DEULU WRGRV ORV GLDV GHO D±R \ KRUDV SUREDEOHPHQWH OD XQLFD LQVWLWXFL³Q TXH HVW¡ VLHPSUH GHVSLHUWD MXQWR D OD SROLFLD ERPEHURV R MXHFHV \ IRUHQVHV D GLIHUHQFLD GH ODV ,JOHVLDV ODV ELEOLRWHFDV ODV RILFLQDV GH HPSDGURQDPLHQ WR ORV RUJDQLVPRV RILFLDOHV R ORV MX]JDGRV GH OR FLYLO /D PHMRU RUJDQL]DFL³Q HV DTXHOOD TXH KD ORJUDGR LQWHJUDU HQ VX LQWHULRU XQ FLHUWR FDRV TXH OH KDFH GLVPLQXLU VXV ULJLGHFHV OD SHRU HV SDUD PL DTXHOOD H[FHVLYDPHQWH IRUPDO R EXURFUDWL]DGD TXH LPSLGH D VXV WUDEDMDGRUHV OOHYDU D FDER VXV SODQHV GH DXWRSURPRFL³Q R GH OLGHUD]JR QDWXUDO /D EXHQD RUJD QL]DFL³Q HV DTXHOOD TXH HV FDSD] GH PDQWHQHU XQ FLHUWR RUGHQ SHUPLWLHQGR DO PLVPR WLHPSR XQ FLHUWR FDRV \ TXH SHUPLWD HPHUJHU QXHYRV OLGHUDJRV \ GHVSOHJDU QXHYDV LGHDV C M Y CM MY CY < FXHQWR WRGR HVWR SRUTXH D\HU WXYH XQ HQFXHQWUR QHIDVWR FRQ HVR TXH P¡V DUULED OODP© XQD RUJDQL]DFL³Q SHUYHUVD SRQJR HO HMHPSOR GH ODV WHOHRSHUD GRUDV 5HVXOWD TXH VR\ D±RV FOLHQWH GH XQD GH HOODV \ DO UHYLVDU PL IDFWXUD \ FRPSDUDUOD FRQ ORV SUHFLRV DFWXDOHV PH GL FXHQWD GH TXH HVWDED SDJDQGR P¡V GH OR TXH YDOH HO VHUYLFLR KR\ 'H IRUPD TXH PH GLULJ­ D XQD GH ODV RILFLQDV TXH GLFKD WHOHRSHUDGRUD PDQWLHQH HQ PL FLXGDG DOOL PH DWHQGLHURQ PX\ ELHQ SHUR QR PH VROXFLRQDURQ QDGD \ PH GLMHURQ TXH VH SRQGULD HQ FRQWDFWR FRQPLJR HO GHSDUWDPHQWR GH ILGHOL]DFLRQ GHO FOLHQWH CMY K 1DWXUDOPHQWH ODV WHOHRSHUDGRUDV QR ILGHOL]DQ DO FOLHQWH VLQR TXH OH PDQWLH QHQ DLVODGR HV LPSRVLEOH KDEODU FRQ QDGLH GH FDUQH \ KXHVR \ GHVLQIRUPDGR DGUHGH 6X FXOWXUD RUJDQL]DFLRQDO HV ©VWD ȑV³OR FXDQGR DOJXLHQ VH TXHMH \ DPHQD]H FRQ GHMDUQRV KDFHPRV SURSXHVWDV \ QHJRFLDPRV FRQ HO FOLHQWHȑ (V FRPR VL ORV FOLHQWHV QR WXYLHUDPRV GHUHFKRV VROR SRU HO KHFKR GH HVWDU D±RV HQ OD PLVPD FRPSD±LD \ TXH OD DPHQD]D KXELHUD OOHJDGR D IRUPDU SDUWH GH OD FXOWXUD GH HVD HPSUHVD < PH KDQ GLFKR TXH VRQ WRGDV LJXDOHV GH PDQHUD TXH SDUD TX© FDPELDU $OJXLHQ GHEHULD SRQHU XQ SRFR GH RUGHQ HQ OD SROLWLFD GH SUHFLRV GH HVDV HP SUHVDV TXH QR VRQ PRQRSROLRV SHUR VLJXHQ IXQFLRQDQGR FRPR VL OR IXHUDQ \ RWUD HVWDV HPSUHVDV SUDFWLFDQ XQD HVSHFLH GH H[WRUVL³Q LQYHUVD REOLJDQ GR D VXV FOLHQWHV D FRPSRUWDUVH FRPR YHUGDGHURV SVLF³SDWDV DO OHJLWLPDU OD DPHQD]D FRPR P©WRGR GH QHJRFLDFL³Q <D OR VDEH OD SU³[LPD YH] FXDQGR KDEOH FRQ HVD RSHUDGRUD VXSHUH[SORWDGD TXH VHJXUDPHQWH OH DWLHQGH GHVGH XQ SDLV VXGDPHULFDQR FRPLHQ]H FRQ HVWD IUDVH $K SXHV PH YR\ D OD FRPSHWHQFLD < HQWRQFHV WUDWDUDQ GH ILGHOL]DUOH SHUR QR DQWHV )XH HQWRQFHV FXDQGR PH DFRUG© GH +©FDWH \ GH ODV VROXFLRQHV FODULILQDQ WHV 0XHUWR HO FOLHQWH VH DFDE³ HO SUREOHPD SHUR WDPELHQ HO QHJRFLR 6ROXFLRQHV FODULILQDQWHV GLPHFUHV IHEUHU C M Y CM MY CY CMY K 3DXO :DW]ODZLFNHV XQR GH ORV SULQFLSDOHV JXUXV GH OD P­WLFD HVFXHOD GH 3DOR $OWR\ XQR GH ORV SULQFLSDOHV LPSXOVRUHV GH OD WHRULD GH OD FRPXQLFDFL³Q KX PDQD \ GHO FRQVWUXFWLYLVPR UDGLFDO FRPSDUWL³ PHVD \ PDQWHO FRQ *UHJRU\ %DWHVRQ \ FRQ ORV WH³ULFRV GH OD WHRU­D VLVW©PLFD VRFL³ORJRV FRPR (UYLQ *RIIPDQ GH WHUDSHXWDV IDPLOLDUHV FRPR 'RQ -DFNVRQ \ ©O PLVPR WHUPLQ³ GDQGR FODVHV GH SVLTXLDWU­D SXHV VXV WHRULDV DOFD]DURQ XQD JUDQ LQIOXHQFLD HQ PºOWLSOHV DSOLFDFLRQHV GH ODV SVLFRWHUDSLDV WDQWR IDPLOLDUHV FRPR HVWUD W©JLFDV \ GH OD FRPSUHQVL³Q GH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV HQ HO QLYHO GH GHILQLFL³Q FRPXQLFDFLRQDO :DW]ODZLFN SXEOLFR HQ XQ OLEUR TXH WLWXO³ ȑ/R PDOR GH OR EXHQRȑ \ TXH VXEWLWXO³ ȑ/DV VROXFLRQHV GH +©FDWHȑ TXH VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ FDVWHOODQR HQ +HUGHU C M Y CM MY CY CMY K (Q HVH OLEUR DFX±³ HO QHRORJLVPR TXH GD WLWXOR D HVWH SRVW &RQILHVD :DW] ODZLFN TXH ȑVROXFLRQHV FODULILQDQWHVȑ VH OH LPSXVR SRU HO PDO UHFXHUGR TXH HQ (XURSD SRGULD WHQHU HO UXEUR ȑVROXFL³Q ILQDOȑ SHUR HQ UHDOLGDG VH WUDWD GHO PLVPR FRQFHSWR 8QD VROXFL³Q TXH QR V³OR WHUPLQD FRQ XQ SUREOHPD VLQR FRQ WRGRV ORV VXESUREOHPDV TXH FXHOJDQ GH ©O $VL ODV IUDVHV ȑ 0XHUWR HO SHUUR VH DFDE³ OD UDELDȑ R ȑ/D RSHUDFL³Q IXH XQ ©[LWR HO SDFL HQWH PXUL³ȑ VRQ HMHPSORV GH VROXFLRQHV FODULILQDQWHV /DV VROXFLRQHV TXH SODQWHD OD EUXMD +©FDWH \ TXH D WUDY©V GH VXV LQIOXMRV HV FDSD] GH PDQWHQHU VXPLGRV D ORV VXMHWRV HQ OD FRQYLFFL³Q GH TXH OD JDQDQFLD GH XQRV VH EDVD QHFHVDULDPHQWH HQ ODV S©UGLGDV GH ORV RWURV 8Q HPEUXMR TXH +©FDWH SXHGH UHDOL]DU D WUDY©V GH SUHGLFFLRQHV DXWRFXPSOL GRUDV :DW]ODZLFN SRQH HO HMHPSOR GH 0DFEHWK TXH LPEXLGR SRU VX FRQYLF FL³Q GH TXH ȑQLQJºQ QDFLGR GH PDGUHȑ SRGULD YHQFHUOH VH PHWH HQ OLRV KDVWD TXH OD EUXMD WHUPLQD FRQ ©O D WUDY©V GH DOJXLHQ TXH KDELD QDFLGR D WUDY©V GH FHV¡UHD (Q UHDOLGDG :DW]ODZLFN XWLOL]D OD PHW¡IRUD GH +©FDWH SDUD LOXVWUDU OD FRQ YLFFL³Q TXH HVW¡ SURIXQGDPHQWH DUUDLJDGD HQWUH ORV KXPDQRV GH TXH YHQFHU SDVD VLHPSUH SRU DSODVWDU DO FRQWUDULR \ TXH WLHQH DOJXQDV DSOLFDFLRQHV SU¡F WLFDV HQ OD YLGD GH ODV SHUVRQDV FRPXQHV 8Q GLD XQ PXFKDFKR EDVWDQWH QHJOLJHQWH \ UHEHOGH VH HQFRQWU³ HQ PHGLR GH XQ MDUGLQ TXH PRVWUDED HVWH DQXQFLR ȑ3URKLELGR SLVDU HO F©VSHGȑ C M Y CM (O DGROHVFHQWH QR SRGLD WROHUDU ODV LPSRVLFLRQHV GH OD DXWRULGDG \ FXDQGR OR KDFLD VH VHQWLD KXPLOODGR \ FRQIXVR HV SRU HVWD UD]³Q TXH FXDQGR VH HQ FRQWUDED IUHQWH D XQD SURKLELFL³Q VH VHQWLD LPSXOVDGR D GHVREHGHFHUOD $VL TXH VH GLVSXVR D SLVDU HO F©VSHG \ GHVWUXLU ODV SODQWDV GHO PLVPR XQD \ RWUD YH] TXH VH HQFRQWUDED FRQ OD GLFKRVD SURKLELFL³Q )XH GHVFXELHUWR PºOWLSOHV YHFHV SRU SROLFLDV \ YLJLODQWHV TXH OH FDVWLJDURQ D GLYHUVDV SUHVWDFLRQHV FR PXQLWDULDV \ PXOWDV KDVWD TXH XQ GLD FRQWHPSODQGR ODV IORUHV TXH FUHFLDQ DOUHGHGRU GH ORV MDUGLQHV \ FDSWXUDGR SRU VX EHOOH]D HQFRQWU³ OD IRUPD GH VDOLU GH OD WUDPSD GH +©FDWH +DELD HQFRQWUDGR XQD VX UD]³Q SDUD UHVSHWDU HO F©VSHG MY CY CMY K <D QR YROYL³ D YLYLU HO GLOHPD HQ W©UPLQRV GH KXPLOODFL³QGHVDI­R VLQR TXH HQFRQWU³ XQD UD]³Q LQWHULRU SDUD QR SLVRWHDU ODV SODQWDV HVD UD]³Q HUD TXH KDELD GHVFXELHUWR VX EHOOH]D (VWH HMHPSOR H[SOLFD ELHQ FRPR VH SXHGH HVFDSDU GHO GLOHPD GH ȑHVWR R OR RWURȑ R GH ODV VROXFLRQHV FODULILQDQWHV TXH SURSRQH +©FDWH 3XHV XQD YH] HQFRQWUDGD OD UD]³Q SDUD QR SLVRWHDU HO F©VSHG HO WHUWLXP LQWHU SDUHV HO LQGLYLGXR TXHGD D VDOYR GH VX GLOHPD DQWHULRU \ GH OD LQIOXHQFLD GH OD EUXMD 6X SUREOHPD VH KD GLVXHOWR (VWD PD±DQD PLHQWUDV FRQGXF­D SHQVDED HQ TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV FRQ GXFWRUHV UHVSHWDQ ODV UHJODV GH WU¡ILFR HV DOJR EDVWDQWH VRUSUHQGHQWH TXH ODV SHUVRQDV FLFXOHQ SRU OD GHUHFKD QR DGHODQWHQ HQ OLQHD FRQWLQXD SDUHQ HQ ORV VHP¡IRURV R FHGDQ HO SDVR D ORV SHDWRQHV HQ ORV SDVRV FHEUD \ TXH OR KDJDQ D SHVDU GH QR VHU YLJLODGRV SRU F¡PDUDV HV GHFLU SRU SURSLD YROXQWDG 3HUR HV P¡V VRUSUHQGHQWH DXQ TXH QR VH VLHQWDQ KXPLOODGRV FXDQGR DOJXLHQ OHV DGHODQWD SRU OD GHUHFKD FLUFXOH D XQD PD\RU YHORFLGDG GH OD SHUPLWLGD R VDOJDQ GH IRUPD WHPHUDULD HQ XQ FUXFH /D PD\RU SDUWH GH ODV SHUVRQDV DVXPLPRV ODV QRUPDV GH WU¡ILFR QR SRUTXH VHDPRV HVFODYRV GH OD GLUHFFL³Q JHQHUDO GH WU¡ILFR VLQR SRUTXH KHPRV OOHJDGR D OD FRQYLFFL³Q GH TXH HV EX HQR SDUD WRGRV TXH KD\D RUGHQ HQ OD FLUFXODFL³Q 3HUR KD\ TXLHQ VH ȑSLFDȑ HQ OD FRQGXFFL³Q VRQ SUHFLVDPHQWH HVRV TXH VH VLHQWHQ KXPLOODGRV VL VRQ DGHODQWDGRV X REOLJDGRV D IUHQDU HQ VHFR 4X© GLIHUHQFLD H[LVWH HQWUH XQRV \ RWURV" 3XHV TXH KD\ TXLHQ HVW¡ SRVH­GR SRU +©FDWH \ ODV VROXFLRQHV FODULILQDQWHV R ȑ©O R \Rȑ DXQTXH HV FLHUWR TXH D YHFHV KD\ TXH SDUDU \ FHGHUOH HO SDVR DO ȑILWLSDOGLȑ GH WXUQR SRUTXH HV OD PHMRU VROXFL³Q \ OD TXH DGRSWDPRV WRGRV ORV TXH FXPSOLPRV FRQ ODV UHJODV C M Y CM MY CY CMY K < OR KDFHPRV SRUTXH VDEHPRV TXH DOJXQDV FRVDV QR WLHQHQ UHVXOWDGRV GH VXPD FHUR HV GHFLU TXH OR TXH JDQD XQR QR HV SRUTXH OR SLHUGD RWUR FRPR HQ HO IºWERO OD ORWHULD R OD JXHUUD VLQR TXH HQ HO WU¡ILFR WRGRV SRGHPRV SHUGHU \ KD\ SRFR TXH JDQDU 1R HV XQ MXHJR GH VXPD FHUR VLQR XQ MXHJR GH VXPD QR FHUR $QGDED \R SHQVDQGR HQ HVWDV FRVDV FXDQGR PH GL FXHQWD GH TXH OD GLILFXOWDG HV OD FRQYLYHQFLD HQWUH ORV FDSWXUDGRV SRU +©FDWH \ ORV TXH QR RSWDPRV SRU VROXFLRQHV FODULILQDQWHV (Q HO WU¡ILFR OR PHMRU HV GHMDU SDVDU D ORV NDPLND]HV GH WXUQR \ HVSHUDU D TXH OHV SDUH OD JXDUGLD FLYLO SHUR TX© KDFHU HQ SROLWLFD LQWHUQDFLRQDO SRU HMHPSOR" /RV WH³ULFRV GH OD ȑWHRULD GH ORV MXHJRVȑ HQWUH ORV TXH VH HQFRQWUDED HO JH QLR PDWHP¡WLFR -RKQ )RUEHV 1DVK IXHURQ ORV TXH LQYHQWDURQ OD GLVXDVL³Q SDUD KDFHU IUHQWH HQ OD JXHUUD IULD D OD DPHQD]D QXFOHDU $TXHOOR GLR EXHQRV UHVXOWDGRV SRUTXH OD GLVXDVL³Q \ HO FRQYHFLPHLQWR GH TXH GHVSX©V GH XQD JXHUUD QXFOHDU QR KDEULD WHUULWRULR R JDQDQFLD DOJXQD TXH GLVIUXWDU PDQWXYR D DPERV FRQWHQGLHQWHV DOHMDGRV GHO ERW³Q URMR 7RGRV WHQLDQ TXH SHUGHU HO UHVXOWDGR ILQDO HUD XQ UHVXOWDGR GH VXPD QR FHUR \ HVWD IXH OD UD]³Q SRU OD TXH QR KXER LQFLGHQWHV DXQTXH VL DOJXQRV VLPX ODFURV FRPR OD FULVLV GH ORV PLVLOHV HQ &XED +©FDWH DQGXYR PXFKR WLHPSR HQIDGDGD SRUTXH SDUHFLD TXH ORV KXPDQRV HVFDSDEDQ D VX LQIOXMR 3HUR HO HVFHQDULR KR\ KD FDPELDGR OD DPHQD]D \D QR HV XQ SDLV TXH WLHQH TXH UHQGLU FXHQWDV GH XQD PDQHUD X RWUD D VX FLXGDGDQLD VLQR HO LQWHJULVPR UHOLJLRVR TXH HV P¡V ELHQ XQD PXOWLQDFLRQDO GHO WHUURU \ TXH RSWDQ FODUDPHQ WH SRU ODV VROXFLRQHV FODULILQDQWHV ȑR WX R \Rȑ &RPR HQIUHQWDUVH D HOORV" /DV GHPRFUDFLDV WLHQHQ TXH UHQGLU FXHQWDV VXV FLXGDGDQRV \ VH SODQWHDQ OD SROLWLFD H[WHULRU FRPR XQ UHIOHMR GH VX SROLWLFD LQWHULRU PDQWHQHU XQD JXHUUD HQ HO H[WHULRU FRQ EDMDV GH VROGDGRV HVSD±ROHV HV LQDVXPLEOH VL DOFDQ]DUD XQD FLHUWD PDVD FULWLFD /RV SROLWLFRV KDQ GH UHVSRQGHU DQWH VXV FLXGDGDQRV JHQHUDOPHQWH KRUURUL]DGRV SRU ODV JXHUUDV HQ HO H[WHULRU GH VX SURSLR SDLV D ODV TXH QR ORJUDQ HQFRQWUDU VHQWLGR HQ VXV SURSLRV W©UPLQRV \ GH ODV TXH WLHQHQ QRWLFLDV D WUDY©V GH 79 6LQ HPEDUJR HO SRGHU GH HVWRV JUXSRV WHUURULVWDV VH KD PDJQLILFDGR D UD­] GH 6 \ HO 0 VX FDSDFLGDG RUJDQL]DWLYD \ RSHUDWLYD HV EDVWDQWH PHQRU D OD TXH WHQLD OD 8566 HQ VX PRPHQWR GH HVSOHQGRU SROLWLFR \ DUPDPHQWLVWLFR \ WHQHPRV DGHP¡V OD ȑVROXFL³Qȑ D OD TXH VH OOHJ³ WDQ D OD YLVWD TXH QR KDFH IDOWD GHFLUOD /D 8566 FD\³ VROLWD LJXDO FRPR WRGRV VXV SDLVHV VDWHOLWHV FD\HURQ SRU VX SURSLD LQRSHUDQFLD HQ PDQWHQHU XQ UHJLPHQ GH WHUURU C M -HDQ )UDQ§RLV 5HYHO IXH XQ LQWHOHFWXDO IUDQF©V SDGUH GH 0DWKLHX 5LFDUG HO PRQMH EXGLVWD P¡V IDPRVR GH RFFLGHQWH DO TXH VH OH FRQVLGHUD XQR GH ORV WH³ULFRV P¡V LPSRUWDQWHV GHO OLEHUDOLVPR Y CM MY CY CMY K (Q SDODEUDV GHO SURSLR 5HYHO ȑ1R KD\ YHQFHGRU VLQ YHQFLGR \ FXDQGR QR SXHGH GHWHUPLQDUVH TXH HO SHU GHGRU GHEH VX GHUURWD D LQIHULRULGDG HQ ORV PHGLRV PDWHULDOHV KD\ TXH H[SOLFDUOR SRU HO PDO XVR TXH KDFH GH HOORV R SRU DOJXQD LQV³OLWD GHVFRQ ILDQ]D HQ V­ PLVPR >Ȗ@ (O XQLYHUVR PHQWDO \ PRUDO GH XQD FLYLOL]DFL³Q FRQVWLWX\H OD PLWDG DO PHQRV GH OD PDQHUD HQ TXH KDFH IUHQWH D XQD GLILFXO WDG FRPSUHQGLHQGR OD RWUD PLWDG ODV FRQGLFLRQHV REMHWLYDV GH VX VLWXDFL³Q /D LQGROHQFLD TXH YXHOYH WDQ I¡FLO GH HQJD±DU D ODV GHPRFUDFLDV GHULYD HQ SDUWH GH XQ IDOOR LQWHOHFWXDO HQ OD DSUHFLDFL³Q GH ORV GDWRV OD HYDOXD FL³Q GH ODV DPHQD]DV OD HOHFFL³Q GH ODV UHVSXHVWDV OD FRPSUHVL³Q GH ORV P©WRGRV \ OD LQWXLFL³Q GH OD QDWXUDOH]D PLVPD GHO DGYHUVDULR \ SRU RWUD SDUWH HVD GHELOLGDG UHVXOWD GH OD IDFLOLGDG FRQ OD LQWLPLGDFL³Q WRWDOLWDULD VXE\XJD HO HVS­ULWX GHPRFU¡WLFR KDVWD HO SXQWR GH FRQYHQFHUOR GH TXH KD SHUGLGR KDVWD HO GHUHFKR D SHUSHWXDUVHȑ HO WH[WR SURFHGH GH HVWD ZHE &³PR WHUPLQDQ ODV GHPRFUDFLDV -) 5HYHO 3ODQHWD &RPR SXHGH REVHUYDUVH 5HYHO RSWD SRU XQD VROXFL³Q FODULILQDQWH HQ VX WHR UL]DFL³Q DFHUFD GH F³PR GHEHULDPRV RSRQHUQRV D OD YLHMD 8566 1DWXUDOPHQWH 5HYHO VH HTXLYRF³ OD VROXFL³Q GH QR KDFHU FDVR DO NDPLND]H GHPRVWU³ VHU PDV HIHFWLYD TXH OD GH ȑR WX R \Rȑ < WLHQH UD]³Q 5HYHO HQ XQD FXHVWL³Q ODV GHPRFUDFLDV RFFLGHQWDOHV SDJDPRV XQD DOWD FRPLVL³Q D ORV SDLVHV QR GHPRFU¡WLFRV HQ IRUPD GH GLQHUR \ FLHU WDV FRQFHVLRQHV D VX EDUEDULH WUDWDPRV GH QR PROHVWDUOHV GHPDVLDGR \ QR RIHQGHUOHV FRQ FKLULJRWDV (V SRU HVR TXH HO FLXGDGDQR FRPºQ WLHQH OD VHQ VDFL³Q GH TXH HO YHOR LVO¡PLFR WLHQH P¡V WROHUDQFLD TXH HO FUXFLILMR R TXH ORV LQPLJUDQWHV WLHQHQ PHMRU WUDWR TXH ORV HVSD±ROHV GH D SLH SHUR HQ HO IRQGR GH OD FXHVWL³Q \ FRQ WRGDV ODV GHMDFLRQHV HQ SROLWLFD H[WHULRU TXH SRGDPRV UHFRUGDU HQ HVWH PRPHQWR KD\ XQ KHFKR =DUD WLHQH P¡V SRWHQFLD TXH HO SURJUDPD QXFOHDU GH ,U¡Q OR TXH VLJQLILFD TXH OD FRORQL]DFL³Q HFRQ³PLFD \ FXOWXUDO GH HVRV SDLVHV QR GHPRFU¡WLFRV HV LPSDUDEOH \ HV HVR OR TXH QRV GHEHULD SUHRFXSDU 4X© PXQGR QRV HVSHUD XQD YH] TXH WRGRV KD\DQ VLGR XQLIRUPL]DGRV SRU HO FRQVXPR HO IºWERO \ ODV PDUFDV" C M Y CM 0LHQWUDV KD\D SREUHV \ GLVLGHQWHV DXQTXH VHDQ LQWHJULVWDV KDEU¡ HVSHUDQ ]DV SDUD OD +XPDQLGDG SRUTXH FLHUWRV SUREOHPDV QR WLHQHQ XQD VROXFL³Q HFRQ³PLFD QL SROLWLFD VLQR ©WLFD < GH HVR KHPRV GH DSUHQGHU WRGRV MY CY CMY K ([LWR \ OLGHUD]JR GLPHFUHV IHEUHU C M Y $ SHVDU GH OR TXH DILUPD HVWH SXOFUR VH±RU OLGHUD]JR \ ©[LWR QR YDQ VLHPSUH GH OD PDQR SRUTXH REHGHFHQ D GRV SXOVLRQHV RSXHVWDV HQWUH V­ R DO PHQRV FRQWUDGLFWRULDV CM MY CY CMY K $\HU \ PLHQWUDV DVLVW­D D OD SUHVHQWDFL³Q GHO HQ©VLPR OLEUR GH XQ ­QWLPR DPLJR PLR UHIOH[LRQDED VREUH HO ©[LWR TXH ©O PLVPR VLQ QLQJºQ IDOVR SXGRU VH DWULEXLD FRQ UD]³Q < OR HQODF© FRQ DOJXQDV LGHDV TXH ºOWLPDPHQWH KH OHLGR HQ OD ZHE 6XFH GH TXH GHVGH TXH HVWR\ HQ WZLWWHU VR\ DPLJR GH PXFKDV SHUVRQDV TXH VH GHGLFDQ DO FRDFKLQJ QR PH SUHJXQWHQ SRU TX© DO PXQGR GH OD FUHDFL³Q SXEOLFLWDULD DO EUDQGLQJ \ D OD SROLWRORJ­D +H REVHUYDGR TXH HVWDV SHUVRQDV LPEXLGDV SRU XQ SVLFRORJLVPR SRVWLYLVWD KDQ KHFKR VX\DV DOJXQDV LGHDV GH OD SVLFRORJLD SRVLWLYD GHO ]HQ \ GHO EXGLVPR P¡V HQ SODQ OLEUR GH DXWRD\XGD TXH GRFWRUDO \ FRQ HO ILQ GH YHQGHU FRPR VL YHQGHU IXHUD HQ VL PLVPR XQ REMHWLYR XQLYHUVDO 3HUR OR FLHUWR HV TXH HVWR\ URGHDGR GH SHUVRQDV TXH WHRUL]DQ VREUH HO ©[LWR GH PDQHUD TXH D\HU GHFLG­ SHQVDU HQ TX© FRQVLVWH HVWR GHO ©[LWR \ OR KL FH ILM¡QGRPH HQ XQD SHUVRQD GH ©[LWR PH UHILHUR D PL DPLJR SRHWD FX\R QRPEUH QR PHQFLRQDU© SRUTXH SUHWHQGR XQLYHUVDOL]DU PLV KDOOD]JRV 6RQ HVWRV /D SULPHUD FXHVWL³Q TXH PH YLQR D OD FDEH]D HV TXH HO ©[LWR \ HO OLGHUD]JR QR VRQ OD PLVPD FRVD DXQTXH D YHFHV SRGDPRV FRQIXQGLUODV R ELHQ SXH GDQ SUHVHQWDUVH VRODSDGDV SRU HMHPSOR \ SRU HFKDU PDQR GH XQ HMHPSOR IDFLOLWR =DSDWHUR HV XQ KRPEUH GH ©[LWR \ )HOLSH *RQ]DOH] XQ OLGHU SDUD TXH XVWHGHV YD\DQ KDFLHQGR ERFD (Q UHDOLGDG ORV GRV KDQ WHQLGR ©[LWR SHUR KD\ DOJR TXH XQR WLHQH \ GHO TXH HO RWUR FDUHFH (O OLGHU SXHGH WHQHU R QR ©[LWR SHUR HO KRPEUH GH ©[LWR QR SXHGH VHU XQ OLGHU SRU ODV UD]RQHV TXH DEDMR HQXQFLDU© ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR HV LQGLYLGXDOLVWD HO OLGHU VLVW©PLFR ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR VH RULHQWD SRU PHWDV SRVLEOHV HO OLGHU SRU LGHDOHV TXH VDEH LQDOFDQ]DEOHV ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR QR RIHQGH QXQFD D QDGLH HO OLGHU SXHGH UHVXOWDU RIHQVLYR ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR HV XQLGLUHFFLRQDO \ FHQWU­IXJR GH ©O D ORV GHP¡V HO OLGHU ELGLUHFFLRQDO \ PXWXDO C M ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR KDODJD D WRGRV DTXHOORV TXH SXHGHQ D\XGDUOH D DOFDQ]DU VXV PHWDV HO OLGHU HQ FDPELR HV REMHWR GH KDODJRV Y CM ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR DFXPXOD FDUJRV WURIHRV WULXQIRV GLSORPDV \ KR QRUHV HO OLGHU FDUHFH GH FXUULFXOXP MY CY CMY ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR HV DWUDFWLYR \ VHGXFWRU HO OLGHU SRVHH FDULVPD K ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR FDUHFH GH VHJXLGRUHV VLQR GH LPLWDGRUHV HO OLGHU SRVHH VHJXLGRUHV \ GHWUDFWRUHV ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR QR WLHQH QL ZHE QL EORJ \ FXDQGR ORV WLHQH HV SDUD YHQGHUVH PHMRU D V­ PLVPR R VXV SURGXFWRV HO OLGHU HV JHQHURVR \ HV VHJXLGR SRU VX FRKHUHQFLD ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR QR FRPSUHQGH OD ZHE \ WHPH ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD XQLYHUVDOL]DFL³Q GHO VDEHU HO OLGHU XVD OD UHG SDUD SUR\HFWDU VXV LGHDV ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR QR HV XQ KRPEUH GH LGHDV VLQR XQ HVWHWLFLVWD HO OLGHU HV VREUH WRGR XQ LGH³ORJR ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR VXHOH VHU XQD SHUVRQD UHILQDGD \ HGXFDGD HO OLGHU SXHGH UHVXOWDU WRVFR LUUHYHUHQWH R PRUGD] ȕ $O KRPEUH GH ©[LWR OH LQWHUHVD HO ©[LWR SHUVRQDO DO OLGHU OD YHUGDG FRQGHQVDGD HQ XQ KDOOD]JR GH LQWHU©V FROHFWLYR ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR VXHOH VHU XQ IDUVDQWH HQ HO EXHQ VHQWLGR GHO TXH VDEH TXH OD UHDOLGDG HV XQD IDUVD HO OLGHU SXHGH OOHJDU D VHU XQ F­QLFR R XQ LOXPLQDGR ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR HVW¡ VLHPSUH HQ OR SROLWLFDPHQWH FRUUHFWR HO OLGHU OR FXHVWLRQD ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR HYLWD ODV GLVFXVLRQHV R ODV FRQIURQWDFLRQHV HO OLGHU WUDWD GH LQWHJUDU WRGRV ORV SXQWRV GH YLVWD SRVLEOHV C ȕ (O KRPEUH GH ©[LWR HV FRUSRUDWLYR \ HQGRJ¡PLFR QR RSLQD QXQFD GH OR TXH QR VDEH HO OLGHU WRPD ULHVJRV VREUH PºOWLSOHV WHPDV \ HV LQFODVLILFDEOH M Y CM MY < FRPR QR SUHWHQGR TXH HVWD OLVWD VHD FHUUDGD R GHILQLWLYD DEUR HO WXUQR GH FRPHQWDULRV SDUD TXH VHDQ XVWHGHV ORV TXH PH KDJDQ YHU RWUDV GLIHUHQFLDV R SDUD QHJDU OD PD\RU \ DILUPDU TXH DPEDV FDWHJRU­DV VRQ OD PLVPD FDWHJRU­D XWLOL]DGD GH RWUD IRUPD CY CMY K (O FRPSOHMR GH (U³VWUDWR GLPHFUHV PDU§ C M Y CM MY *UHWD *DUER DIHFWD GH XQ VLQGURPH GH (URVWUDWR LQYHUWLGR CY CMY K (U³VWUDWRIXH XQ SHUVRQDMH GH OD *UHFLD DQWLJXD TXH KD SDVDGR D OD KLVWRULD SRU XQ KHFKR LQIDPH QDGD PHQRV TXH SRU LQFHQGLDU XQD GH ODV PDUDYLOODV GHO PXQGR DQWLJXR HO WHPSOR GH $UWHPLVD HQ (IHVR /R FXULRVR GH HVWH DWHQWDGR HV TXH WXYR FRPR RULJHQ HO GHVHR GHO IXODQR GH VHU IDPRVR (V SRU HOOR TXH $UWDMHUMHV OH FRQGHQ³ DO RVWUDFLVPR \ DO DQRQLPDWR DXQ TXH VX VHQWHQFLD KD\ TXH UHFRQRFHUOR QR OOHJ³ D FXPSOLUVH GDGR TXH KR\ VDEHPRV GH VX DXWRU­D 9DOHULR 0D[LPR \ 7HRSRPSR HQ VX SDSHO GH QRWDULRV GH OD DFWXDOLGDG FRPR GLFHQ TXH KDFHQ ORV EXHQRV SHULRGLVWDV VH HQFDUJDURQ GH WUDQVPLWLU D OD SRVWHULGDG OD EDUEDULGDG LQFHQGLDULD GH (U³VWUDWR \ GH SDVR GH FRPXQLFDU TXH ODV SHUVRQDV VRPRV FDSDFHV GH FXDOTXLHU FRVD FRQ WDO GH VHU IDPRVRV < HV TXH D QRVRWURV ORV KXPDQRV QRV HQFDQWD HVR GHO IDPRVHR DXQ D FRVWD GH VHUOR D WUDY©V GH XQ KHFKR LQIDPH FRPR ©VWH \ VL QR OR TXH VH OR SUHJXQWHQ D ORV FRQFXUVDQWHV GH *UDQ +HUPDQR TXH DVSLUDQ D FRQYHUWLUVH HQ HVWUHOODV GHO HVSHFWDFXOR KDFLHQGR ȑHGUHGRQLQJȑ R WUDLFLRQ¡QGRVH HQWUH V­ TXH HV OD QXHYD FDUUHUD TXH OD WHOHYLVL³Q EDVXUD KD SXHVWR VREUH OD SDQWDOOD SDUD UHJRFLMR GH WRGRV DTXHOORV TXH QR SXGLHURQ DSUREDU HO EDFKLOOHU \ WLHQHQ P¡V FDUD TXH HVSDOGD $OJR DV­ WDPELHQ OHV VXFHGH D PXFKRV SRO­WLFRV IDVFLQDGRV SRU OD QRWRULHGDG $XQTXH XVWHGHV QR OR FUHDQ KD\ SHUVRQDV TXH SDJDU­DQ SRU VHU SUHVLGHQWHV YLWDOLFLRV GH HVFDOHUD DSDUHFHU HQ ODV SURFHVLRQHV R WUDJDUVH LQPXQGRV ER GULRV FRQ WDO GH TXH OHV YHDQ $ DOJXQDV SHUVRQDV OHV HQFDQWD TXH OHV YHDQ VHU IDPRVRV FRQRFLGRV \ YLVLEOHV PXFKR P¡V TXH VHU ULFRV R SRGHURVRV 0XFKDV YHFHV PH KH SUHJXQWDGR D TX© VH GHEH HVWH IHQ³PHQR TXH SDUD PL UHVXOWD WDQ LQFRPSUHQVLEOH C M Y CM MY CY CMY K /D PD\RU SDUWH GH OD JHQWH FUHH TXH D ORV SROLWLFRV OR TXH OHV PXHYH HV HO DI¡Q GH SRGHU R GHO OXFUR SHUR QR FUHDQ OD PD\RU SDUWH GH HOORV VH HQFXHQWUD PRWLYDGRV SRU DOJR PXFKR P¡V GHOLFXHVFHQWH HO IDPRVHR 4XH XQ FDUJR VHD FDSD] GH VDFDUOHV GHO DQRQLPDWR \ TXH SXHGDQ VDOLU EDMR SDOLR HV XQ GHFLU FHUFDQR D OD PHW¡IRUD SDUHFH TXH D DOJXQ#V OHV SRQH \ GHEH VHU SRUTXH OD LPDJHQ SXEOLFD TXH XQ# SUR\HFWD OHV SHUPLWH VDFDUOHV GH HVH DXWLVPR LQVRSRUWDEOH TXH OHV HQIUHQWD FDUD D FDUD FRQ VX LQH[RUDEOH HVWXOWLFLD < HV TXH V³OR SRGHPRV VRSRUWDU SHTXH±DV GRVLV GH QRVRWURV PLVPRV \ HO IDPRVR OR TXH KDFH HV VRPHWHU D XQD VREUHGRVLV GH HVH V­ PLVPR LQVRSRUWD EOH D ORV GHP¡V KDVWD TXH TXHGDQ KDUWRV \ OD JHQWH OHV OLTXLGD SURQWR R WDUGH SRU OD YLD GHO YRWR R GHO HPSXM³Q /HV VDFDQ D HPSXMRQHV SRUTXH GH RWUD PDQHUD QR VH YDQ \ QR HV SRU HO FRFKH RILFLDO R ODV SUHEHQGDV GHO SRGHU TXH WDPEL©Q VLQR SRU DSDUHFHU FRQ XQD YHOD DO IUHQWH GH XQD URPHU­D HQ KRPHQDMH D XQD YLUJHQ R VDQWR FXDOTXLHUD KD\ Y­UJHQHV \ FXOWRV HQ WRGRV ORV SXHEORV GH (VSD±D SDUD WRGDV ODV VHQVLELOLGDGHV \ HV SRU HVR SRU OR TXH ORV IDPRVRV SDUHFHQ UHOHYDUVH H LQFOXVR SHOHDUVH SRU XQ DVLHQWR GH EDUUHUD HQ OD SOD]D GH WRURV R HQ HO SDOFR GH DXWRULGDGHV HQ HO IºWERO < HV FLHUWR TXH KD\ JHQWH TXH FRQ WDO GH WHQHU VX PLQXWR GH JORULD HV FDSD] GH OOHJDU KDVWD HO FULPHQ GLFHQ TXH HVR TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH ȑDVHVL QDWRV HQ VHULHȑ HV HQ UHDOLGDG XQD QXHYD PRGDOLGDG GH FULPHQ IDFLOLWDGR SRU OD IDVFLQDFL³Q TXH ORV PHGLRV HMHUFHQ VREUH ORV LQGLYLGXRV FRQFUHWRV FRQ WDO GH OOHJDU D OD IDPD 7DPEL©Q GLFHQ WDO \ FRPR \D FRPHQW© HQ HVWH SRVW TXH DOJXQDV FRQGXFWDV SXHGHQ VHU LQGXFLGDV P¡V DOO¡ GHO VHQWLGR FRPºQ PH UHILHUR DO VXLFLGLR DO PDOWUDWR GH J©QHUR D ORV VHFXHVWURVH[SU©V D ORV LQFHQGLRV \ FRVDV DVL < HV TXH DXQ QR KHPRV FDLGR HQ OD FXHQWD GH V³OR VRPRV VLPLRV LPLWDGRUHV OR TXH QRV JXVWD HV OR TXH YHPRV TXH OHV JXVWD D ORV GHP¡V TXHUHPRV OR TXH WLHQH HO YHFLQR VL HV TXH OR TXH WLHQH HO YH FLQR SDUHFH GH YDORU SDUD ORV GHP¡V \ GHVSUHFLDPRV OR TXH VRPRV SRUTXH WHQHPRV OD FRQYLFFL³Q GH TXH OR RWUR VLHPSUH HV PHMRU /R TXH WLHQH HO RWUR HV VLHPSUH PHMRU SHUR WDPELHQ FUHHPRV TXH OD PDO GDG HVW¡ HQ HO RWUR OR TXH QRV OOHYD KDFLD XQD SDUDGRMD TXH KDFH TXH V³OR SRGDPRV LPLWDU GH ORV GHP¡V VXV KDELOLGDGHV SDUD HO PDO < DVL C M Y CM MY CY CMY K 3HUR KD\ RWURV FRPR FXHQWDQ HQ HVWH DUWLFXOR TXH OR TXH TXLHUHQ HV VHU LQYL VLEOHV 'H 5LPEDXG D 6DOLQJHU SDVDQGR SRU *UHWD *DUER \ +RZDUG +XJXHV SUHWHQGLHURQ GHVSX©V GH VHU IDPRVRV SRU XQD UD]³Q X RWUD D YHFHV LQFOXVR PHUHFLGD VHU LQYLVLEOHV 1DGLH VDEH SRU TX© 6DOLQJHU GHVSXHV GH HVFULELU XQ VREUHYDORUDGR OLEUR TXH SUHWHQGLD VHU HO EDQGHU­Q GH HQJDQFKH SDUD OD JHQH UDFL³Q GH OD FRQWUDFXOWXUD GHVDSDUHFL³ GHO PDSD \ VH RFXOW³ HQ XQ DQRQLPD WR IRU]DGR SRU VL PLVPR \ GHM³ GH HVFULELU $OJR P¡V VDEHPRV GHO FDVR GH +RZDUG +XJXHV TXH SDUHFH TXH SDGHF­D XQ 72& PX\ JUDYH GH 5LPEDXG VH KD HVFULWR PXFKR HQ HO VHQWLGR GH HQIDWL]DU VXV PXOWLSOHV UROHV YLWDOHV GHVSX©V GH KDEHU FDPELDGR OD KLVWRULD GH OD SRHVLD PRGHUQD DQWHV GH ORV D±RV 3HUR DFDVR *UHWD *DUER QRV GD OD FODYH GH ORV WHPRUHV TXH DEUXPDQ WDQWR D ORV TXH EXVFDQ OD IDPD FRPR ORV TXH UHQLHJDQ GH HOOD XQD YH] DOFDQ]DGD +D\ DOJR LQVRSRUWDEOH HQ HQYHMHFHU D RMRV GH ORV GHP¡V HQ FRQYHUWLUVH HQ XQD P¡VFDUD GH OR TXH VH KD VLGR HQ RVFXUHFHU HO HVSHMR TXH VH SXOL³ SDUD EULOODU +D\ DOJR HQ HO QDUFLFLVPR TXH SDUHFH TXHUHU GHWHQHU HO WLHPSR HQ XQ FDVR \ HQ HO RWUR JDQDU WLHPSR D WUDY©V GH HVH EODQTXHR DUWLILFLDO TXH RFXSD OD SULPHUD S¡JLQD GH XQ SHUL³GLFR DO PHQRV XQD YH] HQ OD YLGD *UHWD \ (U³VWUDWR WHQLDQ DOJR HQ FRPºQ QR VH FRQIRUPDURQ FRQ HVWDU YLYRV \ SUHWHQGLHURQ VHU WDPELHQ PLWR XQD YLGD PDWUL] GH RWUDV DOJR D LPLWDU (Q HVWDV UHIOH[LRQHV DQGDED \R KDVWD TXH FD\³ HQ PLV PDQRV XQ OLEUR GH XQ KRPEUH GH ©[LWR PH UHILHUR DO PLVPR SHUVRQDMH GHO TXH KDEO© HQ HO SRVW DQWHULRU 5LFDUGR %HOOYHVHU WLHQH XQ WUDWDGR VREUH HO ©[LWR TXH VH WLWXOD ȑ3DUDGRMD GHO ©[LWRȑ XQ SRHPDULR (Q ©O OHR OD FODYH 0H JXVWDULD JDQDU XQ SUHPLR OLWHUDULR V³OR SRU YHQJDUWH 'HPRFUDFLD H LQVXPLVL³Q GLPDUWV PDU§ C M Y CM MY CY CMY K /D 'HPRFUDFLD HV XQR GH ORV LQYHQWRV TXH ORV JULHJRV QRV OHJDURQ \ TXH GHVGH HQWRQFHV QR KD KHFKR PDV TXH WUDQVIRUPDUVH 3DUD HPSH]DU OD GHPR FUDFLD JULHJD HUD WDQ LPSHUIHFWD TXH V³OR VH SHUPLWLD OD SDUWLFLSDFL³Q D ORV FLXGDGDQRV GH OD SROLV HV GHFLU H[FOXLD D ODV PXMHUHV D ORV H[WUDQMHURV \ D ORV HVFODYRV TXH VHJXQ ORV JULHJRV FDUHFLDQ GH DOPD /R FLHUWR HV TXH OD YHORFLGDG GH WUDQVIRUPDFL³Q GH ODV LQVWLWXFLRQHV KXPD QDV QDGD WLHQH GH SDUHFLGR FRQ OD YHORFLGDG FRQ TXH VH GHVDUUROOD SRQJR SRU FDVR OD WHOHIRQLD P³YLO FRPR HV SRVLEOH TXH WRGR HO PXQGR WHQJD WHOHIR QR P³YLO \ TXH QR KD\DPRV VLGR FDSDFHV DXQ GH LQYHQWDU XQD GHPRFUDFLD SDUWLFLSDWLYD HILFD] \ MXVWD" (O SUREOHPD SDUHFH TXH UDGLFD HQ OD UHSUHVHQWDWLYLGDG HV GHFLU HQ OD SUR SRUFL³Q GH ORV UHSUHVHQWDQWHV HQ UHODFL³Q FRQ ORV UHSUHVHQWDGRV \ F³PR VH HOLJHQ 5RXVVHDX LQYHQW³ OD GHPRFUDFLD UDGLFDO HQ DTXHOOR TXH VH OODP³ OD $VDP EOHD HV GHFLU XQ IRUR R HVSDFLR GRQGH WRGRV ORV FLXGDGDQRV DFXGLDQ D GHEDWLU VREUH ORV DVXQWRV GH JRELHUQR /D $VDPEOHD GH 5RXVVHDX \ VX XWRSLD FD\³ SRFR D SRFR EDMR OD LQIOXHQFLD GH OH\HV GH SURSRUFLRQDOLGDG FRPR OD YL JHQWH HQ QXHVWUR SDLV OD /H\ Gt+RQW TXH EHQHILFLD D ODV PD\RULDV GH IRUPD HVWUHSLWRVD \ IDYRUHFH HO ELSDUWLGLVPR (Q HO VLJOR ;,; HO VLJOR GHO SDUODPHQWDULVPR VH LQYHQW³ DGHP¡V GH OH\HV GH SURSRUFLRQDOLGDG RWUD FRVD SDUD HYLWDU TXH ORV SDUODPHQWRV VH FRQYLUWLHUDQ HQ XQD MDXOD GH JULOORV VH LQYHQWDURQ ORV SDUWLGRV SROLWLFRV TXH HQ WHRULD DJUXSDULDQ D ODV SHUVRQDV SRU LGHRORJLDV C M /RV SDUWLGRV SROLWLFRV DJOXWLQDQ D ODV SHUVRQDV SRU VXV LGHDV H LQWHUHVHV SHUR D FDPELR GLYLGHQ \ FRQIURQWDQ D ODV FODVHV VRFLDOHV H LQWURGXFHQ WHQVLRQHV HVW©ULOHV )XH XQ LQYHQWR PX\ GH VX WLHPSR FXDQGR OD OXFKD GH FODVHV SDUHFLD TXH KLFLHUD SLYRWDU ORV LQWHUHVHV GH ORV FLXGDGDQRV HQ WRUQR D HOOD Y CM MY CY CMY K +R\ \ D SHVDU GH ORV DYDQFHV GH OD WHFQRORJ­D ORV SRO­WLFRV VLJXHQ DQFODGRV HQ DTXHOOD YLHMD LGHD GH SURJUHVLVWDV YHUVXV FRQVHUYDGRUHV TXH WDQWRV EHQH ILFLRV FRQVLJXL³ DO PHQRV HQ OR TXH HV PDSHDU GH IRUPD VHQFLOOD HO PXQGR VRFLDO 3HUR HO PXQGR VLJXL³ WUDQVIRUP¡QGRVH \ DXQTXH ODV FODVHV VRFLDOHV VLJXHQ H[LVWLHQGR QR HV PHQRV FLHUWR TXH ODV LGHRORJ­DV TXH ODV VXVWHQWDEDQ \D HVW¡Q REVROHWDV OD SHUPHDELOLGDG VRFLDO KL]R SDUWH GHO WUDEDMR FRQ DTXHO LQYHQWR GH ODV FODVHV PHGLDV \ ODV SROLWLFDV ILVFDOHV \ VRFLDOHV GH ODV GHPR FUDFLDV DYDQ]DGDV WHUPLQDURQ SRU PLQLPL]DU ODV GLIHUHQFLDV GH FODVH /R FLHUWR HV TXH DVRPEURVDPHQWH OD SROLWLFD HQ QXHVWUR SDLV SDUHFH KDEHUVH HQURFDGR HQ ORV WLFV GHO ;,; \ ORV SRO­WLFRV DSDUHFHQ FRPR HWHUQRV GLV FUHSDQWHV VLQ VHQWLGR GH (VWDGR TXH HVW¡Q P¡V LQWHUHVDGRV HQ PRVWUDU VXV GLIHUHQFLDV LPDJLQDULDV TXH HQ DUUHJODU ORV GHVDJXLVDGRV TXH HOORV PLVPRV IRPHQWDQ FRQ VX FRQWLQXR UHYLVLRQLVPR 3HUR SRU TX© ILDUOR WRGR D ORV SDUWLGRV SROLWLFRV" SRU TX© QR D ODV DILQL GDGHV IXWERO­VWLFDV" 3RGULDQ KDEHU SDUWLGDULRV GHO 0DGULG GHO %DU§D R GHO %LOEDR \ HVWR\ VHJXUR GH TXH OD OH\ Gt+RQW UHIOHMDU­D XQRV HTXLOLEULRV PX\ SDUHFLGRV D ORV TXH VH H[WUDHQ GHO YRWR D ORV SDUWLGRV /D DVLJQDWXUD SHQGLHQWH GH QXHVWUD GHPRFUDFLD VRQ VLQ GXGD ODV OLVWDV DEL HUWDV /RV SDUWLGRV SROLWLFRV QR VH LQYHQWDURQ SDUD IDYRUHFHU ORV LQWHUHVHV GH ORV FLXGDGDQRV VLQR ORV LQWHUHVHV GHO FROHFWLYR TXH ORV GHILQH 1DGD KD\ P¡V DQWLGHPRFU¡WLFR TXH XQ SDUWLGR SROLWLFR GRQGH HO OLGHU DJOXWLQD HQ WRUQR D V­ IHUYRUHV PDV PRQ¡UTXLFRV TXH RWUD FRVD DGKHVLRQHV LQTXHEUDQWDEOHV DOJR FDVL UHOLJLRVR C M Y CM MY CY CMY K /LVWDV DELHUWDV SHUR FRQ XQD WUDQVIRUPDFL³Q UDGLFDO GH ODV OH\HV HOHFWRUDOHV HVWR\ VHJXUR TXH VH SXHGH HQFRQWUDU PHFDQLVPRV \ OH\HV GH SURSRUFLRQDOL GDG P¡V MXVWDV \ TXH UHSUHVHQWHQ PHMRU ORV LQWHUHVHV GH ORV FLXGDGDQRV 1R VH WUDWD GH IDYRUHFHU OD HPHUJHQFLD GH QXHYRV SDUWLGRV SROLWLFRV FRQGHQDGRV GH HQWUDGD DO RVWUDFLVPR SRU HO VH±RU Gt+RQW VLQR GH IDYRUHFHU OLVWDV DELHU WDV FRQ \ VLQ SDUWLGRV GH SRU PHGLR 8Q SDVR KDFLD HVD PHWD SRGULD SURFHGHU GH TXH ORV SDUWLGRV SROLWLFRV DVXPLHUDQ XQ MXUDPHQWR ©WLFR TXH OHV REOLJDUD D DGPLWLU HO YRWR SDUWLFXODU SDUD FDGD XQR GH ORV FDQGLGDWRV GH VXV OLVWDV (O FLXGDGDQR SDUWLFXODU HOHJLULD DVL XQ QºPHUR [ GH FDQGLGDWRV TXH QR QHFH VDULDPHQWH SURFHGHULDQ GH XQ PLVPR SDUWLGR LQFOXVR GH OLVWDV GH LQGHSHQ GLHQWHV R GH FDQGLGDWRV IUHH ODQFH 1DWXUDOPHQWH HV LQºWLO HVSHUDU TXH ORV SDUWLGRV SROLWLFRV VH KDJDQ HO KDUDNLUL D V­ PLVPRV SHUGLHQGR OD FXRWD GH SRGHU TXH OHV FRQILHUH OD &RQVWLWXFL³Q /D XQLFD IRUPD GH VDOLU GH HVWH DWROODGHUR HV TXH QDGLH DFXGLHUD D YRWDU FRVD EDVWDQWH GLILFLO GH OOHYDU D FDER \ VHJXUDPHQWH LQGHVHDEOH GHPRFU¡WLFDPHQWH KDEODQGR (V QHFHVDULR OOHYDU D FDER DQWHV GH QDGD XQD WUDQVIRUPDFL³Q PHQWDO HQ ORV YRWDQWHVFLXGDGDQRV SDUD URPSHU FRQ HO EXFOH GLDE³OLFR WHQVL³Q SROLWLFD FRQIURQWDFL³QPRYLOL]DFL³Q GH OD FLXGDGDQLD 8QD WUDQVIRUPDFL³Q TXH SURFHGHU¡ GH OD WHFQRORJ­D +R\ SRU KR\ OR FLHUWR HV TXH OD GLVFUHSDQFLD YHQGH OD PD\RU SDUWH GH ORV FLXGDGDQRV QR LULDQ YRWDU GH QR VHU SRUTXH KDQ VLGR PRYLOL]DGRV SRU HO PL HGR D TXH JDQH HO SHRU 6H PRYLOL]DQ ORV GHVDIHFWRV D OD SROLWLFD V³OR HQ VLWXDFLRQHV GH GHVDVWUH FRPR HO 0 FXDQGR H[LVWH XQD FULVLV HFRQ³PLFD R FXDQGR TXHUHPRV HFKDU DO TXH JRELHUQD (V FXULRVR TXH OD P¡[LPD SDUWL FLSDFL³Q VH DOFDQFH V³OR FXDQGR KD\ TXH GHVDORMDU D DOJXLHQ GHO SRGHU (Q UHDOLGDG YRWDU SRU OR PLVPR QR FRQYRFD D ORV FLXGDGDQRV D YRWDU \ HV TXH QRV YD OD PDUFKD VRPRV XQD GHPRFUDFLD LQPDGXUD < HV SRU HVR TXH ODV FDPSD±DV HOHFWRUDOHV QRV PDQLSXODQ HQ UHDOLGDG HQ (VSD±D HVWDPRV HQ XQD FRQWLQXD FDPSD±D HOHFWRUDO /RV SROLWLFRV VDEHQ TXH D P¡V WHQVL³Q P¡V YRWR < ORV SDUWLGRV UHFRUG©PRVOR VH ILQDQFLDQ D WUDY©V GH ORV YRWRV /R SHRU SDUD ORV SROLWLFRV HV XQD EDMD SDUWLFLSDFL³Q TXH GLVPLQX\H GU¡VWLFDPHQWH VXV LQJUHVRV \ OHV UHVWD OHJLWLPLGDG <D VRPRV PXFKRV ORV TXH VRPRV LQVXPLVRV LQIRUPDWLYRV GHVGH TXH GHV FXEULPRV TXH OD LQIRUPDFL³Q TXH FRQVXPLPRV SXHGH VHU HOHJLGD D OD FDUWD 3RU TX© FRQVXPLU SHULRGLFRV \ RWLFLDV FHUUDGDV LQIRUPDWLYRV WHQGHQFLRVRV R WHOHGLDULRV FRQ SXEOLFLGDG SRO­WLFD H LQDXJXUDFLRQHV D JRJ³ VL SRGHPRV HOHJLU TX© QRWLFLDV GRFXPHQWDOHV R FRPHQWDULRV QRV LQWHUHVDQ" C M Y CM MY CY CMY K +DFH PXFKR WLHPSR TXH QR FRPSUR SHUL³GLFRV QL YHR HO WHOHGLDULR V³OR HO WLHPSR R OHR FRQVLJQDV GH XQRV \ RWURV *UDFLDV D ODV UHGHV VRFLDOHV \ D SUR JUDPDV LPSOHPHQWDGRV SRU *RRJOH SRGHPRV ILOWUDU OD LQIRUPDFL³Q TXH UH FLELPRV QXHVWURV DPLJRV YLUWXDOHV TXH KDQ VLGR HOHJLGRV SUHFLVDPHQWH SRU VX DILQLGDG FRQ QXHVWUD PDQHUD GH YHU HO PXQGR QRV DOLPHQWDQ GH QRWLFLDV HQODFHV YLGHRV \ RFXUUHQFLDV TXH WLHQHQ TXH YHU FRQ QXHVWUDV SUHIHUHQFLDV 3RU TX© VXIULU SDVLYDPHQWH HO ERPEDUGHR LQIRUPDWLYR HOHJLGR SRU RWURV VL SRGHPRV GLVH±DUOR D OD FDUWD" /D LQVXPLVL³Q LQIRUPDWLYD DFDEDU¡ FRQ JUDQ SDUWH GH OD SUHQVD HVFULWD VREUH WRGR FRQ DTXHOOD TXH GHSHQGH GH ORV SROLWLFRV SDUD VREUHYLYLU /D PD\RU SDUWH GH OD SUHQVD HVFULWD VH HQFXHQWUD HQ TXLHEUD SRU QR KDEODU GH ODV WH OHYLVLRQHV SXEOLFDV \ VH VRVWLHQH JUDFLDV D OD SXEOLFLGDG LQVWLWXFLRQDO (O PDWULPRQLR GH FRQYHQLHQFLD HQWUH SUHQVDPHGLRV \ SROLWLFD QR WHUPLQDU¡ SRU DOJXQD H[WUD±D PXWDFL³Q HQ HO FHUHEUR GH ORV FLXGDGDQRV VLQR SRUTXH JUDGXDOPHQWH VH LQVWDXUDU¡ HO JXVWR SRU HOHJLU TX© LQIRUPDFL³Q TXHUHPRV UHFLELU \ TX© FDQDOHV GH 79 GHFLGLPRV YLVLRQDU (O XVR IRPHQWDU¡ OD IXQFL³Q \ OD IXQFL³Q PRGHODU¡ HO PHUFDGR 6L XVWHG KDFH PHPRULD KDFH DOJXQRV D±RV OD SXEOLFLGDG OD DFHSW¡EDPRV FR PR DOJR LQHYLWDEOH \ GH IRUPD SDVLYD (VWH FRQFHSWR GH LQHYLWDELOLGDG \ XQLGLUHFFLRQDOLGDG KD LGR FDPELDQGR \ PXFKR P¡V U¡SLGDPHQWH GHVGH TXH ,QWHUQHW LQYHQW³ DTXHOOR GHO VSDP <D QR HV DFHSWDEOH UHFLELU SXEOLFLGDG QR GHVHDGD 6L SLHQVD HQ F³PR KD PRGLILFDGR HVWH KHFKR OD SXEOLFLGDG FRPSUHQGHU¡ OR TXH TXLHUR GHFLU FXDQGR DILUPR TXH ,QWHUQHW FDPELDU¡ QR V³OR OD PDQHUD GH FRPXQLFDUVH HQWUH FOLHQWHV \ YHQGHGRUHV LQIRUPDGRUHV \ FRQVXPLGRUHV GH LQIRUPDFL³Q VLQR WDPELHQ HQWUH FLXGDGDQLD \ SROLWLFD 6LPSOHPHQWH XQ GLD HQWHQGLPRV TXH UHFLELU ERPEDUGHRV SXEOLFLWDULRV FRQV WDQWHV QR HUD DGPLVLEOH GHO PLVPR PRGR TXH \D QR HV DGPLVLEOH UHFLELU YLVLWDV HQ FDVD TXH QR KDQ VLGR DQXQFLDGDV (VWH HV XQ HMHPSOR GH OD SXEOLFLGDG QXHYD TXH VHJXLU¡ H[LVWLHQGR DXQTXH PRGXODQGR VX LPSDFWR GHVGH OD UHLWHUDFL³Q KDVWD OD H[FHOHQFLD C M Y CM MY CY CMY K < OOHJDU¡ XQ GLD HQ TXH ORV SROLWLFRV WHQGU¡Q TXH KDFHU OR PLVPR VLPSOH PHQWH QHFHVLWDPRV VHU PD\RULD ORV TXH FUHHPRV TXH QR PHUHFHPRV VHU WUD WDGRV FRPR WRQWRV FRPR DQWHV QRV SHUVXDGLPRV GH TXH QR PHUHF­DPRV XQD SXEOLFLGDG LUUHVSHWXRVD H LQWUXVLYD 6LPERORGHSHQGLHQWHV GLPDUWV PDU§ /DV GHFLVLRQHV GH XQD SHUVRQD HVW¡Q GLFWDGDV HQ VX PD\RU­D SRU OD LGHQWL GDG GHO JUXSR D TXH SHUWHQHFH -XDQ 8UUXWLD (OHMDOGH C M Y CM MY CY CMY K +DFLD WLHPSR TXH HVWH SRVW EXOO­D HQ PL LQWHULRU VHJXUDPHQWH GHVGH TXH HVFULE­ HVWD HQWUDGD GRQGH QRPEU© FDVL SDVDQGR GH SXQWLOODV HO WHPD GHO H[RFHUHEUR /D LGHD TXH H[SXVH HQ DTXHO SRVW HV XQD LGHD RUJLQDO GH 5RJHU %DUWUD \ TXH HQ V­QWHVLV SRGULD VHU GHVFULWD GH HVWD PDQHUD (O ©[LWR GH QXHVWUD HVSHFLH QR VH GHEH D ODV SUHVWDFLRQHV GH QXHVWUR FHUHEUR VLQR D VXV K¡QGLFDSV < HVWD RWUD LGHD (O SHQVDPLHQWR VLPE³OLFR SUHFHGL³ HQ HRQHV GH WLHPSR DO OHQJXDMH SURSLD PHQWH GLFKR 8QD LGHD TXH WLHQH DGHP¡V XQ HS­ORJR XQ D±DGLGR HO OHQJXDMH QR DSDUHFL³ HQ QXHVWUD HVSHFLH FRPR XQD UXSWXUD R XQD PXWDFL³Q JHQ©WLFD VLQR FRPR HO DSURYHFKDPLHQWR JUDGXDO GH XQD FRQHFWLYLGDG FHUHEUDO TXH SUHH[LVW­D \ TXH VH SXVR HQ IXQFLRQDPLHQWR FXDQGR KXER OD WHFQRORJ­D VX ILFLHQWH SDUD KDFHUVH UHDOLGDG R PDQLIHVWDUVH (VWD LGHD GH UHVXOWDU FLHUWD VXSRQGU­D XQ JLUR HQ ODV HVSHFXODFLRQHV TXH UHDOL]DQ ORV JHQHWLVWDV FXDQGR LGHQWLILFDQ HO SURFHVR GH KRPLQL]DFL³Q FRQ XQD PXWDFL³Q JHQ©WLFD HQ FX\R HSLFHQWUR VH HQFRQWUDULD HO QDFLPLHQWR GHO OHQJXDMH 'LFKR GH XQD IRUPD PDV FODUD TXL]¡ HO OHQJXDMH QR VXSXVR QLQ JXQD UXSWXUD JHQ©WLFD \ QR KD\D QLQJºQ JHQ FX\D PXWDFL³Q KLFLHUD DSDUHFHU HVH F³GLJR DUELWUDULR TXH OODPDPRV OHQJXDMH DXQTXH HV PX\ SRVLEOH TXH H[LVWD XQD JUDPDWLFD JHQHUDWLYD DO HVWLOR GH OR TXH &KRPVN\ GHVFULEL³ \ TXH H[SOLFDULD HO U¡SLGR DSUHQGL]DMH GH FXDOTXLHU OHQJXD HQ FDVL FXDOTXLHU QL±R /RV QL±RV YLHQHQ HTXLSDGRV GH VHULH SRU XQD FRQHFWLYLGDG FHUHEUDO TXH VH DFWLYD D WUDY©V GH ORV HVW­PXORV GH VX PHGLR DPELHQWH DOJR DVL GHEL³ VXFHGHU HQ HO +RPR (UJDVWHU R LQFOXVR DQWHV \D HQ HO +RPR (UHFWXV C M Y CM MY CY CMY K 1R VLJQLILFD TXH QXHVWURV DQWHFHVRUHV SXGLHUDQ SURQXQFLDU GLVFXUVRV SHUR HVWR\ VHJXUR GH TXH HPLW­DQ DOJXQDV VLODEDV TXH VHUYLDQ GH FRPXQLFDFL³Q HQWUH LQGLYLGXRV FRPR VXFHGH SRU FLHUWR HQ WRGD OD HVFDOD DQLPDO /R TXH HQULTXHFL³ HO OHQJXDMH QR IXH XQ JHQ FRQFUHWR VLQR OD FRPSOHMLGDG GHO PXQGR TXH HO 6DSLHQV FRQVWUX\³ (O OHQJXDMH DSDUHFL³ FRPR XQD KHUUDPLHQWD GHVWLQDGD D FRQFHSWXDOL]DU XQ PXQGR TXH \D VH KDE­D FDWHJRUL]DGR SUHYLDPHQWH \ TXH D VX YH] FRQWULEX\³ D FDWHJRUL]DUOR DXQ P¡V < GHVGH HQWRQFHV ODV LGHDV VREUH ODV FRVDV QR VRQ ODV FRVDV HQ V­ VLQR VX UHSUHVHQWDFL³Q (VWD UHSUHVHQWDFL³Q HV HO V­PEROR (V EXHQR VH±DODU HQ HVWH PRPHQWR TXH QXHVWUR FHUHEUR QR SURFHVD DOPD FHQD R VH UHSUHVHQWD V­PERORV VLQR TXH OD FRQHFWLYLGDG QHXURQDO VH KDFH D EDVH GH LPSXOVRV TXLPLFRV ILVLFRV \ HO©FWULFRV (QWRQFHV FRPR VH ODV DUUHJOD HO FHUHEUR SDUD FRGLILFDU \ GHFRGLILFDU OD UHDOLGDG H[WHUQD R LQWHUQD \ WUDQVIRUPDUOD HQ SHUFHSFLRQHV PHPRULD FRJ QLFLRQHV R FRQGXFWD" &RPR VH ODV DUUHJOD QXHVWUR FHUHEUR PRYLGR SRU FRUULHQWHV HO©FWULFDV \ IXHU]D ELRILVLFRTXLPLFDV SDUD FRQVWUXLU VLPERORV FRPR HVWRV" C M Y CM MY 6H WUDWD GH XQD SUHJXQWD TXH QR WLHQH XQD FRQWHVWDFL³Q I¡FLO SHUR PH JXVWDULD HQ HVWH PRPHQWR VH±DODU DOJXQDV FRQVHFXHQFLDV LPSRUWDQWHV TXH VREUH OD FRQFLHQFLD KXPDQD WXYR HVWD PDQ­D DUTXLWHFW³QLFD VLPE³OLFD 6RQ HVWDV ODV FRQVHFXHQFLDV ȕ OD SULPHUD FRQVHFXHQFLD HV TXH HVWRV V­PERORV QR SXHGHQ HVWDU HQ HO FHUHEUR VLQR HQ OD FXOWXUD OR TXH VLJQLILFD TXH SRGULDPRV HQWHQGHU HVWD FXOWXUD FRPR XQ DOPDF©Q H[WHUQR GH FRQHFWLYLGDG FRPR XQD HV SHFLH GH GLVFR GXUR GRQGH VH HQFXHQWUDQ WRGRV ORV V­PERORV SRVLEOHV HQ IRUPD GH UHG CY CMY K ȕ OD VHJXQGD FRQVHFXHQFLD HV TXH V­ HO V­PEROR QR HV ȑOD FRVD HQ VLȑ FRUUHPRV HO ULHVJR GH FRQIXQGLUQRV \ WRPDU DO V­PEROR FRPR VL IX HUD DOJR UHDO R ELHQ HO ULHVJR FRQWUDULR GHMDU GH DWHQGHU OD UHDOLGDG FDSWXUDGRV SRU HO SHVR GHO V­PEROR ȕ XQD WHUFHUD FRQVHFXHQFLD HV TXH VL HO V­PEROR QR HV ȑOD FRVD HQ VLȑ SXHGH SRVHHU PºOWLSOHV VLJQLILFDGRV XQR SDUD FDGD LQGLYLGXR OR TXH FRQVWUX\H XQD HVSHFLH GH 7RUUH GH %DEHO GH FRQIXVL³Q HQWUH HOORV (Q HVWH VHQWLGR HV PX\ SRVLEOH TXH OD FRQIXVL³Q GH OHQJXDV DWULEXLGD DO PLWR QR WHQJD WDQWR TXH YHU FRQ HO LGLRPD VLQR TXH VH HVW© UHILULHQGR D DOJR SUHYLR D OD HPHUJHQFLD GHO LGLRPD OD GLVRFLDFL³Q QHFHVDULD HQWUH VLJQLILFDQWHVLJQLILFDGR 6L OD KLS³WHVLV GHO H[RFHUHEUR GH %DUWUD IXHUD FLHUWD QR WHQGULDPRV P¡V UH PHGLR TXH UHFRQRFHU TXH HVR TXH HQ SVLFRORJLD OODPDPRV LQFRQVFLHQWH QR VHULD XQ OXJDU HQ HO LQWHULRU GH QXHVWUR SURSLR FHUHEUR VLQR XQD EDVH GH GD WRV GH VLJQLILFDGRV PºOWLSOHV TXH VH HQFXHQWUD HQ HO H[WHULRU HQ OD WUDPD GH UHODFLRQHV HQWUH V­PERORV 1XHVWUD FRQFHSWXDOL]DFL³Q GH OR LQFRQVFLHQWH XQD FRVD GHEHULD VXVWLWXLU DO LQFRQVFLHQWH XQ OXJDU DOJR TXH \D DERUG© HQ HVWH SRVW VREUH ODV GLIHUHQFLDV HQWUH LQFRVQFLHQWH IUHXGLDQR H LQFRQVFLHQWH SURFHGXUDO C M Y CM MY CY CMY K /D LGHD IXQGDPHQWDO HV TXH HO LQFRQVFLHQWH IUHXGLDQR QR VHU­D XQ OXJDU HQ HO FHUHEUR LQGLYLGXDO VLQR FXDOLGDGHV GH ODV GLVWLQWDV RSHUDFLRQHV VLPE³OL FDV TXH UHDOL]DULDPRV SURFHVXDOPHQWH HQ QXHVWUD UHODFL³Q FRQ HO PXQGR OD UHSUHVL³Q OD QHJDFL³Q OD SUR\HFFL³Q \ ORV PHFDQLVPRV GH GHIHQVD DP SOLDPHQWH HQXQFLDGRV SRU OD WHRU­D SVLFRDQDOLWLFD QR VHULD RSHUDFLRQHV GH QXHVWUR FHUHEUR FRQ SXOVLRQHV HPRFLRQHV R FRJQLFLRQHV VLQR XQD IRUPD GH WUDVLHJR FRQVWDQWH GH OD YLGD FRQWUD HO PHGLR DPELHQWH R OD FXOWXUD DUWLILFL DOPHQWH FUHDGD SRU HO KRPEUH SDUD RULHQWDUVH HQ XQ PHGLR DPELHQWH KRVWLO (O LQFRQVFLHQWH SURFHGXUDO HQ FDPELR VHULD HO PRGR GH IXQFLRQDU GH QXHV WUDV HVWUXFWXUDV DUFDLFDV UHSWLOLDQDV TXH VH GHGLFDU­DQ D JXDUGDU DOJRULWPRV UHODFLRQDGRV FRQ OD VXSHUYLYHQFLD \ OD UHSURGXFFL³Q GH OD HVSHFLH < XQ FRURODULR HO LQFRQVFLHQWH LQWHUQR HVWUXFWXUDV FHUHEUDOHV DUFDLFDV \ HO LQFRQVFLHQWH H[WHUQR GLVSRQLELOLGDG FXOWXUDO GH VLJQLILFDGRV V³OR WLHQHQ XQD IRUPD GH UHODFLRQDUVH \ HV D WUDY©V GH XQ LQWHUIDFH TXH OODPDPRV PHQWH R FRQFLHQFLD TXH V­ VDEH RSHUDU FRQ V­PERORV SXHV IXH HOOD SUHFLVDPHQWH TXLHQ ORV LQYHQW³ < DXQ P¡V DOJXQDV LQVWDQFLDV R DOJRULWPRV GH QXHVWUR FHUHEUR P¡V DQWLJXR VRQ LPSRVLEOHV GH VLPEROL]DU SRQJR SRU FDVR OD PXHUWH HO VH[R HO KDPEUH OD UHVSLUDFL³Q R OD VHG ODV FRQGXFWDV GH KXLGD R OXFKD R ORV ULWXDOHV JUHJDULRV V³OR SXHGHQ VHU GRPHVWLFDGRV VRFLDOL]DGRV SHUR TXL]¡ QXQFD VLPEROL]DGRV VH WUDWD GH OR UHDO OR LQHIDEOH R OR DFDWHJRULDO HO QRXPHQR NDQWLDQR (VWDPRV SXHV FRQGHQDGRV D GHSHQGHU GH ORV V­PERORV D GHSHQGHU GH ORV RWURV GH QXHVWUR JUXSR GH UHIHUHQFLD" 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH OD VRFLDOL]DFL³Q HV SURWHFWRUD SDUD ODV SHUVRQDV \ TXH QRV QHFHVLWDPRV XQRV D RWURV SDUD FXDMDU HVR TXH OODPDPRV LGHQWLGDG DOJR TXH QR HVW¡ HQ HO FHUHEUR LQGLYLGXDO VLQR HQ HO H[WHULRU SHUR SHUPDQHFHU HQ HVD MDXOD GH SRU YLGD QR HV LQHYLWDEOH 6L FRQVWUXLPRV VLJQLILFDGRV HV SUHFLVDPHQWH SRUTXH VRPRV XQ FXHUSR DO PLVPR WLHPSR TXH VDEHPRV TXH WHQHPRV XQ FXHUSR SHUR SRGHPRV KDFHU DOJR FRQ HVWD GXDOLGDG XQD YH] TXH \D OD KHPRV FRPSUREDGR GHMDU GH FD WHJRUL]DU SRUTXH VL OD FXOWXUD HV HO VRSRUWH GH OD YHUGDGHUD VHOHFFL³Q QDWXUDO \ QR WDQWR ORV JHQHV HV \D GHPDVLDGR HYLGHQWH TXH DLVODUVH VRFLDOPHQWH D ORV D±RV HV OHWDO SHUR FRQWLQXDU HQUHGDGR D ORV OR HV WDPEL©Q \ KD\ TXH LQLFLDU HO FDPLQR GH LQGLYLGXDFL³Q 8WLOL]D WX FHUHEUR SDUD DOJR P¡V TXH VHU DGLFWR D ORV V­PERORV \ FRPLHQ]D D WUDLFLRQDU OD WUDPD LQH[WULFDEOH WDO \ FRPR UHFRPLHQGDQ HQ HVWH SRVW (VH HV HO FRVWH GH OD GLYHUVLGDG \ HVH HV HO SODQ GH OD HYROXFL³Q HO SODQ GH OD YLGD C M 6REUHYLYLU HQ IDFHERRN Y CM MY CY CMY K GLVVDEWH PDU§ +DFH XQRV GLDV XQ DPLJR PLR PH SLGL³ FRQVHMR DFHUFD GH ODV UHGHV VRFLDOHV 1RV IXLPRV D FRPHU SDJDQGR ©O \ PH GHM³ PX\ FODUR GHVGH HO SULQFLSLR TXH HUD XQR GH HVRV FLEHUSDUDQRLFRV TXH FUHHQ TXH OD SUHVHQFLD HQ ODV UHGHV FRPSURPHW­D VX SULYDFLGDG +H REVHUYDGR TXH OD JHQWH TXH WLHQH HVWH WHPRU VRQ HQ UHDOLGDG QDUFLVRV RPQLSRWHQWHV TXH HVW¡Q SHUVXDGLGRV TXH VX SHUILO SºEOLFR SXHGH LQWHUHVDU D DOJXLHQ GHVGH ORV TXH KDFHQ SXEOLFLGDG GH FDO]RQFLOORV R ORV TXH EXVFDQ IRWRJUDILDV GH URVWURV H[³WLFRV /H KLFH HQWUDU HQ UD]³Q GLFL©QGROH TXH QR FRUU­D QLQJºQ ULHVJR HQ HVH VHQWL GR SRU VX YLHQWUH FHUYHFHUR \ SRU VX QDUL] HQ IRUPD GH SDWDWD SHUR QR VH VL OR FRQVHJX­ C M (O FDVR HV TXH PL DPLJR ȑHQ OR UHDOȑ TXH HV XQR GH HVRV LQWHOHFWXDOHVDUWLVWDV TXH PDQWLHQHQ XQ FLHUWR WXILOOR SURJUHDGROHVFHQWH \ FRQ XQD K\EULV D SUX HED GH ERPED PDQWLHQH XQ EORJ GRQGH VH SXEOLFLWD D V­ PLVPR HQ WRGDV VXV PDQLIHVWDFLRQHV DUWLVWLFDV PL DPLJR HV SROLGLPHQVLRQDO \ HV SLQWRU SRHWD HVFULWRU FLQHDVWD \ PºVLFR VLQ VDEHU PX\ ELHQ D TX© FDUWD TXHGDUVH D SHVDU GH TXH HQ UHDOLGDG HV XQ IXQFLRQDULR Y CM MY CY CMY K (O EORJ HQ FXHVWL³Q WLHQH FRPR REMHWLYR SXEOLFLWDUVH \ YHQGHUVH VREUH WR GRV VXV LQIXPDEOHV QRYHODV (O FDVR HV TXH QR OR KD FRQVHJXLGR \ TXH ODV YLVLWDV DO PLVPR VRQ WHVWLPRQLDOHV UHGXFL©QGRVH D VXV DPLVWDGHV TXH WLH QH PXFKDV DXQTXH V³OR HVWULFWDPHQWH ORFDOHV \ XQ SRFR IRU]DGDV SRU VX FRQWLQXR DXWRERPER D ILQ GH YHQGHU VXV SURGXFWRV /R SULPHUR TXH KLFH IXH YLVLWDU VX EORJ SDUD FDHU HQVHJXLGD HQ OD FXHQWD GH TXH HV XQR GH HVRV EORJV TXH WLHQHQ XQD PDQXWHQFL³Q PX\ HVFDVD \ TXH VROR VLUYHQ SDUD KDFHUVH SXEOLFLGDG GH IRUPD TXH HQWU© HQVHJXLGD HQ HO GHEDWH /H H[SOLTX© TXH ,QWHUQHW QR HV XQ EXHQ OXJDU SDUD YHQGHU \ WUDW© GH H[SOLFDUOH F³PR IXQFLRQD OD UHG /D UHG QR HV XQ EXHQ OXJDU SDUD OD SXEOLFLGDG XQLGLUHFFLRQDO /D H[SOL TX© TXH OD SXEOLFLGDG KDVWD DKRUD IXQFLRQDED GHO VLJXLHQWH PRGR KDE­D XQ HPLVRU DFWLYR \ XQ UHFHSWRU SDVLYR HO FOLHQWH SRWHQFLDO SHUR TXH HVWH SUR FHGLPLHQWR \D HVW¡ REVROHWR 8QR SXHGH SXEOLFLWDUVH HQ OD UHG HV OHJ­WLPR SHUR QXQFD XQLGLUHFFLRQDOPHQWH VLQR D FDPELR GH DOJR (O TXH WUDWD GH YHQ GHU DOJR R YHQGHUVH D V­ PLVPR KD GH GDU DOJR D FDPELR GH TXH ORV GHP¡V VRSRUWHQ VXV HVORJDQHV R SURFODPDV /D JHQWH WLHQH \D GHPDVLDGD LQIRUPD FL³Q \ KD\ TXH HOHJLU TX© TXHUHPRV VDEHU /D UHG QR HV XQD SODWDIRUPD SDUD SURPRFLRQDUVH GLUHFWDPHQWH D OD DQ WLJXD XVDQ]D FRQ XQ SXEOLFR SDVLYR \ FDXWLYR VLQR XQ OXJDU SDUD GHFLGLU TX© LQIRUPDFLRQHV TXHUHPRV UHFELU TX© DPLJRV TXHUHPRV WHQHU \ TX© LQ WHUDFFLRQHV SUHWHQGHPRV HVWDEOHFHU \ TXH WHUPLQDU¡ SRU GHVSOD]DU HO FHQWUR GHO LQWHU©V GHVGH HO LQGLYLGXR QDUFLVLVPR KDVWD OD UHODFL³Q HQ V­ PLVPD 6HJXUDPHQWH HVWD LGHD VXSRQH XQ FDPELR UDGLFDO HQ QXHVWUD FRQFHSFL³Q GHO PXQGR GH ODV UHODFLRQHV H LQFOXVR FRQ QXHVWUR SURSLR PRGR GH SHQVDU HO P©ULWR \ GH HVWDEOHFHU QLYHOHV MHU¡UTXLFRV R H[SHFWDWLYDV HQ OD IRUPD GH UH ODFLRQDUQRV FRQ HO PXQGR 0HWHUVH HQ XQD UHG VRFLDO FRPR )DFHERRN FRQ OD PHQWDOLGDG DQWLJXD ȑ\R PH SXEOLFLWR \ HOORV PH VLJXHQȑ HV XQ HUURU TXH GD DO WUDVWH FRQ PXFKDV LQLFLDWLYDV FRPHUFLDOHV R SHUVRQDOHV DOJXQDV LQFOXVR LQWHUHVDQWHV C M Y CM MY CY CMY K )DFHERRN HV XQD UHG VRFLDO HVWR VLJQLILFD TXH FDGD SHUVRQD LQWHJUD XQ QRGR GHO TXH SDUWHQ XQD VHULH GH Y­QFXORV TXH D VX YH] FRQWLHQHQ XQ VLQQº PHUR GH HQODFHV TXH VLPXODQ OD FRQHFWLYLGDG QHXURQDO \ HV EXHQR GHFLU HQ HVWH PRPHQWR TXH OD HVWUXFWXUD UHWLFXODU QDGD WLHQH TXH YHU FRQ OD OLQHDOL GDG 8QD ILOD LQGLD QR HV XQD UHG VLQR DOJR ELHQ GLVWLQWR HQ OD ILOD LQGLD XQR VROR VH FRQHFWD FRQ HO TXH YD GHODQWH \ FRQ HO TXH YD GHWU¡V R DO ODGR SHUR HQ ODV HVWUXFWXUDV HQ UHG XQR HVW¡ FRQHFWDGR FRQ WRGRV D WUDY©V GH QXGRV GH FRPXQLFDFLRQHV ORV DPLJRV FRPXQHV OD VHSDUDFL³Q HQWUH GRV LQGLYLGXRV SXHGH VHU PHGLGD HQ JUDGRV \ H[LVWHQ HQWRUQRV TXH FRPXQLFDQ D GRV LQGL YLGXRV TXH QR VRQ DPLJRV D WUDY©V GH HVH QXGR FRPºQ HO PXUR GHO DPLJR FRPºQ +D\ PXFKDV SHUVRQDV TXH HQWLHQGHQ )DFHERRN FRPR XQ HQWRUQR LGH DO SDUD SXEOLFLWDU XQD LGHD SRO­WLFD FDVL WRGRV ORV SROLWLFRV WLHQH SHUILOHV IDFHERRN DEDQGRQDGRV XQD FDXVD KXPDQLWDULD XQD IH UHOLJLRVD XQD SUR GXFFL³Q OLWHUDULD R FLHQWLILFD HQ VXPD XQD DFWLYLGDG PXFKRV GH HOORV QL VLTXLHUD VH GDQ GH DOWD FRPR SHUVRQDV LQGLYLGXDOHV VLQR FRPR RUJDQL]DFLR QHV VXV GLDV HVW¡Q FRQWDGRV (Q )DFHERRN QR LQWHUHVDQ QL ODV FDXVDV QL ODV LGHDV SROLWLFDV QL ODV LQQRYDFLRQHV OLWHUDULDV VLQR YDQ DFRPSD±DGDV GH XQ FRPSURPLVR SHUVRQDO \ GLUHFWR FRQ )DFHERRN PLVPR XQ FRPSURPLVR FRQ OD UHG 6H SXHGH OOHJDU D VLPSDWL]DU FRQ XQD FDXVD VL XQR PDQWLHQH XQ Y­QFXOR SHUVRQDO FRQ XQD SHUVRQD FRQFUHWD SRU HMHPSOR D PL QR PH LQWHUHVDQ HQ DEVROXWR ORV SUREOHPDV GH ORV QL±RV VXSHUGRWDGRV SHUR WHQJR XQR GH PLV DPLJRV HQ )DFHERRN TXH WLHQH HVWD SUHIHUHQFLD \ SRU ©O PH HQWHUR GH ODV QRYHGDGHV HQ HVWH WHUUHQR 1R HV HO DVXQWR OR TXH PH LQWHUHVD VLQR HO DPLJR HQ V­ PLVPR (V LQºWLO PDQWHQHU SXEOLFLGDG VREUH XQD FDXVD VLHQGR XQ OXUNHU HV GHFLU GHVGH HO DQRQLPDWR \ OD GLVWDQFLD GHO TXH YD HPLWLHQGR QRWLFLDV \ QR SDUWLFLSD (VH WLSR GH DFFLRQHV WHUPLQD SRU KDFHU GHVDSDUHFHU OD FDXVD HQ V­ GH OD DFWXDOLGDG HQ IDFHERRN 6LPSOHPHQWH QDGLH YD D VHJXLU DOJR LPSHUVRQDO 6RQ PXFKRV ORV TXH DXQ FDHQ HQ HVWH HUURU FRQIXQGLHQGR ODV SUHVWDFL RQHV GH 7ZLWWHU FRQ ODV GH )DFHERRN (IHFWLYDPHQWH 7ZLWWHU SDUHFH HVWDU SHQVDGR SDUD DSRUWDU QRWLFLDV R QRYHGDGHV FRQVXPLEOHV \ YHORFHV VLQ SRVL ELOLGDG DOJXQD GH LQWHUDFFL³Q HQWUH VXV PLHPEURV 7ZLWWHU HV XQ )DFHERRN PDVWXUEDWRULR TXH H[FOX\H DO RWUR \ HV SRU HVR TXH HQ 7ZLWWHU HV PDV LP SRUWDQWH HO QºPHUR GH IROORZHUV TXH HO FRQWHQLGR GH ORV WXLWHRV C M Y CM MY CY CMY K (Q )DFHERRN HO QXPHUR GH ȑDPLJRVȑ LGHDO HVW¡ HQ WRUQR D XQ FHQWHQDU GH SHUVRQDV (V LPSRVLEOH OD JHVWL³Q SRU HQFLPD GH HVH QºPHUR \ OD SRWHQ FLD GH XQD UHG VRFLDO QR VH PLGH SRU HO QºPHUR GH DPLVWDGHV VLQR SRU OD KRPRJHQHLGDG GH OD PLVPD TXH HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ HO FRPSURPLVR GH VXV PLHPEURV FRQ OD UHG PLVPD &DVL HQ ORV SRVWUHV OH OLVW© D PL DPLJR SRHWDHVFULWRU DQWLFXDGR DOJXQDV GH ODV OH\HV TXH SUHVLGHQ HO HQWRUQR )DFHERRN \ SUREDEOHPHQWH OD I³UPXOD SDUD TXH XQD UHG VRFLDO VH FRQYLHUWD HQ XQD KHUUDPLHQWD SRWHQWH GH DXWRSURPR FL³Q SHUVRQDO R GH LGHDV 6RQ HVWDV 4XH VH FRPSDUWH HQ )DFHERRN" 6H SXHGH FRPSDUWLU FDVL FXDOTXLHU FRVD HQ IRUPDWR PXOWLPHGLD YLGHRV IR WRJUDILDV DUWH SRHPDV HVWDGRV GH ¡QLPR OLWHUDWXUD QRWLFLDV RFXUUHQFLDV VLORJLVPRV LGHDV HPEULRQDULDV SRVWV HVFULWRV HWF 3HUR OR P¡V LPSRUWDQWH QR HV TX© FRPSDUWHV VLQR OD LQWHQFL³Q GH FRPSDUWLU HQ V­ PLVPD TXH SD UHFH TXH GH DOJXQD PDQHUD H[FOX\H D ORV DYDURV FHORVRV GH VL PLVPRV \ ORV TXH EXVFDQ GHUHFKRV GH DXWRU 6L HUHV XQR GH HOORV )DFHERRN QR HV WX HQWRUQR &RPR VH FRQVLJXH HVD UHG VRFLDO " $ WUDY©V GH RWURV HV PDOD FRVD KDFHUVH XQD UHG VRFLDO FRQ ORV DPLJRV UHDOHV GH ORV TXH \D GLVSRQHV HQ WX YLGD FRWLGLDQD HVRV MDP¡V HQWUDU¡Q HQ XQD UHG VRFLDO FRQWLJR FDUHFHQ GH PRWLYDFL³Q /R LGHDO HV KDFHUVH FRQ HVDV SHUVRQDV GHVSXHV GH VXFHVLYDV SRGDV \ GHVFDUWHV QDGLH DFLHUWD D OD SULPHUD \ OR LGHDO HV VDFXGLUVH D ORV SHVDGRV TXH V³OR KDEODQ GH SROLWLFD IDQ¡WLFRV IULNLV \ ORV PDOHGXFDGRV GLVFUHSDQWHV GH FXDOTXLHU FRVD +D]WH FRQ XQD UHG VRFLDO D WX PHGLGD HOLJH FRQ TXLHQ TXLHUHV UHODFLRQDUWH \ QR WHQJDV SLHGDG D OD KRUD GH HOLPLQDU FRQWDFWRV )DFHERRN WH SHUPLWH HOHJLU DPLJRV SRU DILQLGDGHV DOJR TXH QR VXFHGH HQ OD YLGD UHDO GRQGH QRV YHPRV REOLJDGRV D UHODFLRQDUQRV FRQ RWURV SRU PRWLYRV GH SUR[LPLGDG R LQWHUHVHV FRPXQHV (OLJH D TXLHQ WH DSRUWH DOJR 8Q GHF¡ORJR SDUD VREUHYLYLU HQ IDFHERRN ȕ 6LJXH D TXLHQ WH VLJXH ȕ 'LYXOJD D TXLHQ WH GLYXOJD ȕ ([LJH SDUWLFLSDFL³Q QR DGPLWDV HO YR\HXULVPR GLJLWDOR ODV LGHQWLGD GHV IDOVDV C M ȕ (OLPLQD D ORV TXH PDQWLHQHQ WHPDV TXH QR WH LQWHUHVDQ Y ȕ (OLPLQD D ORV TXH QXQFD SDUWLFLSDQ ȕ )LGHOL]D D WX UHG CM MY ȕ 1R WH PXHVWUHV RIHQVLYR FRQ QDGLH CY ȕ $SRUWD FRQWHQLGRV GH LQWHU©V X RFXUUHQFLDV GLYHUWLGDV TXH JHQHUHQ GHEDWH CMY K ȕ 'LVWULEX\H WX DWHQFL³Q HQWUH WXV DPLJRV ȕ 3UHVHQFLD GLDULD R FDVL GLDULD HQ OD UHG 'H PRGR TXH PL DPLJR WHUPLQ³ ORV SRVWUHV GLFLHQGR TXH QR WHQLD WLHPSR DOJR TXH \D VXSRQLD GHVGH HO SULPHU SODWR (IFHWLYDPHQWH PL DPLJR WLHQH XQD YLGD VRFLDO GHVPDVLDGR HQGLDEODGD WUDWDQGR GH YHQGHUOHV D VXV DPLVWD GHV VX ºOWLPD REUD \ PHGLWDQGR HQ TX© KDFHU SDUD KDFHUVH ULFR \ IDPRVR HVFULELHQGR R TXL©Q VDEH F³PR 0L DPLJR QR HQWLHQGH GH TX© YD HVWR GH OD UHG \ PH WHPR TXH HV GHPDVLDGR WDUGH SDUD TXH OR FRPSUHQGD GH PRPHQWR OH WHQJR HQWUH PLV DPLJRV DXQTXH QXQFD KD GLFKR QL SLR < VH OR DGYHUW­ VXV GLDV HVW¡Q FRQWDGRV /D PRGHUQLGDG \ HO PHPH QDUDQMD GLXPHQJH PDU§ C M Y CM MY CY CMY K /RV TXH OH\HURQ HVWH SRVW \D HVW¡Q DO WDQWR GH OD WHRU­D TXH UHODFLRQD ORV PH PHV FRQ OD PDQHUD GH SHQVDU HO PXQGR \ HO V­ PLVPR GH ORV VXMHWRV LQGLYL GXDOHV 7RGR GHSHQGH GH OD SHQHWUDELOLGDG TXH HVWRV PLVPRV PHPHV WHQJDQ HQ OD PHQWH LQGLYLGXDO (VD WHRU­D VH OODPD ȑGLQ¡PLFD HVSLUDOȑ \ GHEHPRV D .HQ :LOEHU VXV DSOLFDFLRQHV D OD SVLFRORJLD KXPDQD C M Y CM MY CY CMY K /D PRGHUQLGDG FRPHQ]³ HQ OD ,OXVWUDFL³Q SHUR VH SURORQJ³ KDVWD QXHVWURV GLDV VLHQGR HO VLJOR ;,; HO 'RUDGR GHO YPHPHQDUDQMD (Q HO VLJOR ;,; \ TXL]¡ FRPR UHDFFL³Q D ODV HILFDFHV SUHVWDFLRQHV GH OD WHFQRORJ­D ORV LQGLYL GXRV FRQFUHWRV WXYLHURQ QRWLFLD GH TXH OD FLHQFLD SRGLD VHU OD FUHHQFLD TXH LED D DSRUWDUOHV PD\RU ELHQHVWDU HQ OXJDU GH ODV FUHHQFLDV UHOLJLRVDV TXH GR PLQDURQ ORV WLHPSRV GHO PHPH D]XO /D LOXPLQDFL³Q HO©FWULFD OD P¡TXLQD GH YDSRU \ ODV QXHYDV WHQGHQFLDV HQ XUEDQLVPR \ GHVFXEULPLHQWRV FLHQWLILFRV FDPELDURQ ORV FHUHEURV GH VXV FRHW¡QHRV UHVRQDQGR FRQ ORV DSRUWHV GHO PH PH QDUDQMD \ GHSRVLWDQGR OD UDFLRQDOLGDG \ ODV IRUPDV O³JLFRUDFLRQDOHV GHO SHQVDPLHQWR HQ HO QXHYR DPR \ VH±RU GH ODV PHQWHV GH VXV FLXGDGDQRV *RHWKH \ HO VWXUP XQG GUDQJ DOHP¡Q %HHWKRYHQ FRQ OD LQWURGXFFL³Q GH ODV HPRFLRQHV HQ OD PºVLFD HO GHVFXEULPLHQWR GHO <R FRPR HMH VREUH HO TXH SLYRWDUD OD LGHQWLGDG SHUVRQDO FXDMDURQ MXQWR FRQ OD HFORVL³Q GHO URPDQWLFLVPR OD LGHD GH TXH HO KRPEUH \ VX VXEMHWLYLGDG HQ JUDQ SDUWH DXQ QDUFLVLVWD PHUFHG DO HPSXM³Q TXH HO URPDQWLFLVPR LPSULPL³ D HVD LGHD IXHU]D HUD OD PHGLGD GH WRGDV ODV FRVDV DSR\¡QGRVH HQ OD OLEHUWDG FRPR HO YDORU QDUDQMD SRU LGLRVLQFUDVLD .DQW \ HO UDFLRQDOLVPR EDUULHURQ SDUD FDVD SURORQJDQGR OD LGHD FDUWHVLDQD GH TXH HO DOPD QR MXJDED SDSHO DOJXQR HQ HO SURJUHVR \ VHSDUDQGR PHQWH \ FHUHEUR GHO HVFHQDULR GH OD FRQFLHQFLD KXPD QD \ SULYLOHJLDQGR HO FRQRFLPLHQWR FLHQWLILFR VREUH HO ILORV³ILFR PHWDILVLFR R WHRO³JLFR \ SUHSDUDQGR HO WHUUHQR GH OD VXSUHPDF­D GH OD FLHQFLD IUHQWH D ODV KXPDQLGDGHV R OD IH /D UHYROXFL³Q LQGXVWULDO WHUPLQ³ GH FDPELDU HO LPDJL QDULR FROHFWLYR DO IRU]DU D HPLJUDU D ORV LQGLYLGXRV GHVGH HO FDPSR KDVWD ODV I¡EULFDV XELFDGDV HQ ORV H[WUDUDGLRV \ VXEXUELRV XUEDQRV PRGLILFDQGR DVL ORV Y­QFXORV IDPLOLDUHV ORV LQWHUSHUVRQDOHV \ OD UHODFL³Q HQWUH ORV VH[RV XQ H[LOLR TXH FRPHQ]DULD SRU LQDXJXUDU XQ QXHYR IHQ³PHQR GH IDOWD GH UDLFHV HO IHQ³PHQR GH OD DOLHQDFL³Q GH FODVHV \ GH OD DFXOWXUDFL³Q (O SUROHWDULDGR KDELD QDFLGR UHIRU]DQGR OD LGHD GH TXH OD IHOLFLGDG DºQ QR KDELD OOHJDGR C M Y CM MY CY CMY K /D HVSLULWXDOLGDG VXIUL³ XQ PD]D]R GHILQLWLYR TXL]¡ FRPR UHDFFL³Q DO SUHGR PLQLR D]XO TXH KDELDQ LPSXHVWR HQ PHGLR PXQGR ODV UHOLJLRQHV PRQRWHLVWDV FRPR JDUDQWHV GH OD UHVSRQVDELOLGDG LQGLYLGXDO \ HO VLJOR ;,; IXH HO VLJOR GH OD HPHUJHQFLD GH OD 3VLTXLDWU­D HQWHQGLGD FRPR HO HVWXGLR GH ORV QLYHOHV P¡V EDMRV GH HYROXFL³Q GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD DEDQGRQDQGR HO DERUGDMH GH ORV QLYHOHV P¡V HOHYDGRV TXH SDVDURQ GH HVWD IRUPD D VHU FRQVLGHUDGRV FRPR DYHULDV GHO FHUHEUR VLQ P¡V 1R HV GH H[WUD±DU TXH HO DWH­VPR \ XQD FLHUWD DXWRVXILFLHQFLD VHDQ ODV VH±DV GH LGHQWLGDG GHO SHQVDPLHQWR ORJLFRUDFLRQDO TXH SUHGRPLQD HQ HO PHPH QDUDQMD \ TXH ORV YDORUHV GH OD UDFLRQDOLGDG OD HVSHUDQ]D HQ OD FLHQFLD \ HO GHVG©Q SRU OR ILORV³ILFR LPSUHJQDUD D WRGD XQD JHQHUDFL³Q TXH VH SURORQ JDULD SRU YDULRV VLJORV KDVWD OD HPHUJHQFLD ELHQ HQWUDGR HO VLJOR ;; GHO PHPH YHUGH \ GH OR TXH KR\ HQWHQGHPRV FRPR SRVWPRGHUQLGDG /DV FRVDV VRQ FRPR VRQ \ QR SXHGHQ VHU GH RWUD PDQHUD /D UD]³Q QR SRGU¡ VHU QXQFD YHQFLGD HV HO VORJDQ FDUDFWHULVWLFR GH OD PRGHUQLGDG 3HUR D ILQDOHV GHO VLJOR ;,; DSDUHFLHURQ WUHV SHQVDGRUHV TXH SRQGULDQ HQ WHOD GH MXFLR HVWD VXSRVLFL³Q VH WUDWD VHJXQ OD GHILQLFL³Q GH 3DXO 5LFRHXU GH ORV ILO³VRIRV GH OD VRVSHFKD 6FKRSHQKDXHU )UHXG \ 0DU[ (O SULPHUR FRQ VX LGHD GH YROXQWDG GH SRGHU HO VHJXQGR FRQ VX LGHD GH LQFRQVFLHQWH \ HO WHUFHUR FRQ OD GH SOXVYDOLD YLQLHURQ D FRQWUDGHFLU OD LGHD GH TXH OD UD]³Q HUD WRGR \ TXH XQD YH] DOFDQ]DGR FLHUWR QLYHO GH HYROXFL³Q OD IHOLFLGDG \ HO SURJUHVR HVWDEDQ JDUDQWL]DGRV /RV VHUHV KXPDQRV HVW¡EDPRV SUHGHWHUPL QDGRV SRU FRQGLFLRQHV SVLFRO³JLFDV SRU GHVHRV R SRU HQWRUQRV HFRQ³PLFRV TXH SXJQDEDQ FRQ OD UDFLRQDOLGDG 0¡V TXH HVR HVW¡EDPRV GHWHUPLQDGRV \ DOLHQDGRV SRU HVWDV IXHU]DV TXH KDVWD HO PRPHQWR SDUHFLDQ KDEHU SDVDGR GHVDSHUFLELGDV /D PRGHUQLGDG OD FLHQFLD \ OD UD]³Q QR HUDQ JDUDQWHV GH OD IHOLFLGDG QL GHO SURJUHVR SRU V­ PLVPRV SRUTXH KDELDQ RWUDV IXHU]DV HQ MXHJR TXH SRGLDQ VHU GRPHVWLFDGDV GRPLQDGDV QHJDGDV R UHSULPLGDV SHUR D FRVWD GH JUDQ GHV GHVHTXLOLEULRV JUDQGHV GLIHUHQFLDV VRFLDOHV R JUDQGHV UHQXQFLDV LQVWLQ WLYDV 3HUR ORV PHPHV D]XO \ QDUDQMD SDVDU­DQ PXFKRV JXHUUHDQGR HQWUH VL (Q QXHVWUR SDLV OD JXHUUD FLYLO HVSD±ROD IXH XQD FRQWLHQGD GRQGH DPERV VH HQ IUHQWDURQ D PXHUWH GXUDQWH D±RV HO PHPH D]XO GHO VRFLDOLVPR GH ODV FODVHV PHGLDV IDVFLVPR VH HQIUHQW³ DO PHPH QDUDQMD HO VRFLDOLVPR EROFKHYLTXH LPSRUWDQGR GH 5XVLD \ TXH DEUD]DURQ ODV FODVHV SUROHWDULDV 0¡V WDUGH HO HV FHQDULR VH SHUPXWDULD SRU RWUR P¡V JOREDO GDQGR OXJDU D OD ,, JXHUUD PXQGLDO RWUR GH ORV HQIUHQWDPLHQWRV HWHUQRV HQWUH DPERV YPHPHV C M Y CM < HQ FLHUWR PRGR HVWH HVFHQDULR DXQ QR VH KD UHVXHOWR DO PHQRV HQ VRFLH GDGHV PHQRV DYDQ]DGDV TXH OD HXURSHD /D SXJQD HQWUH FRQFHSFLRQHV GHO PXQGR D]XOHV \ QDUDQMD VLJXH VX JXHUUD FRQWLQXD HQWUH FRQFHSFLRQHV GHO PXQGR HWQRF©QWULFDV PHPH D]XO \ VRFLRF©QWULFDV PHPH QDUDQMD SHUR VREUH WRGR VLJXHQ HQ VXV SDUWLFXODUHV JXHUUDV SRUTXH HO GHVWLQR GH DPERV PHPHV HVW¡ HQ OD FRQIURQWDFL³Q 8QD FRQIURQWDFL³Q TXH V³OR SXHGH FHVDU DO DOFDQ]DU OD KXPDQLGDG HO PHPH YHUGH VREUH HO TXH KDEO© HQ HVWH SRVW MXQWR FRQ ORV FXHOORV GH ERWHOOD H LPSDVVHV SURSLRV GHO PHPH YHUGH MY CY CMY K 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD SVLFRO³JLFR OR P¡V LQWHUHVDQWH HV TXH OD SHUWHQHQ FLD D XQ GHWHUPLQDGR YPHPH R QLYHO GH HYROXFL³Q GH OD FRQFLHQFLD WLHQH P¡V LPSRUWDQFLD TXH HO PLVPR GLDJQ³VWLFR +DEODPRV HQWRQFHV GH XQD SVL FRORJ­D WUDQVGLDJQ³VWLFD TXH SRQGU­D P¡V DWHQFL³Q HQ HVWH QLYHO HYROXWLYR LQGLYLGXDO TXH HQ HO GLDJQ³VWLFR PLVPR < DGHP¡V HV SRVLEOH DILUPDU TXH ORV SUREOHPDV SRU ORV TXH XQD SHUVRQD SXHGH HQIHUPDU VRQ FRQVLVWHQWHV FRQ HO QLYHO GHO YPHPH DFWLYDGR /RV SDFLHQWHV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ HO PHPH D]XO YDQ D WHQHU SUREOHPDV GLIHUHQWHV D ORV TXH VH HQFXHQWUDQ LQVWDODGRV HQ HO PHPH QDUDQMD \ PXFKR P¡V GLIHUHQWHV GH ORV TXH SUHVHQWDQ ORV LQGLYLGX RV TXH YLYHQ HQ HQWRUQRV SRVWPRGHUQRV TXH VH FDUDFWHUL]DQ SRU XQ UHFKD]R GH OD DXWRULGDG OD UHODWLYL]DFL³Q GH FXDOTXLHU YDORU \ OD IDVFLQDFLRQ GH OD VR FLRJ©QHVLV \ HO DPELHQWH HQ TXH VH PDQLILHVWD HO VXIULPLHQWR LQGLYLGXDO /D FXOSD HV XQ VHQWLPLHQWR FDUDFWHU­VWLFR GHO PHPH D]XO TXH SULRUL]D HO RUGHQ OD YHUWLFDOLGDG HO SDWULDUFDGR \ OD H[LVWHQFLD GH XQ 'LRV GLVWLQWR \ GHSHQGLHQWH GH FDGD HWQLD SHUR OD SHUWHQHQFLD DO QLYHO QDUDQMD QR VXSULPH GH IDFWR OD FXOSDELOLGDG VLQR TXH OD FDPELD GH VLWLR SRU PX\ DWHR TXH VHD XQD SHUVRQD QR YD D OLEUDUVH GH ODV FRQVHFXHQFLDV GH VXV DFWRV V³OR SRU HO KHFKR GH QR VHJXLU ORV SUHFHSWRV UHOLJLRVRV GH VXV SDGUHV SXHV HO PHPH D]XO IRUPD SDUWH GH VX SURSLD KLVWRULD WUDGLFL³Q \ VH HQFXHQWUD DQLGDGR HQ HO QDUDQMD /R TXH FDUDFWHUL]D DO PHPH QDUDQMD HV OD VREHUELD OD YDQLGDG GH FUHHU TXH HO FRQRFLPLHQWR FLHQWLILFR R W©FQLFR SRGU¡Q UHVROYHU SRU V­ PLVPRV WRGRV ORV PDOHVWDUHV GH OD FXOWXUD GHVSUHFLDQGR ORV KDOOD]JRV GH )UHXG 6FKRSHQKDXHU R 0DU[ 1R EDVWD FRQ HO SURJUHVR HFRQ³PLFR GHVGH TXH VDEHPRV TXH HVWH SURJUHVR QR YD D PRGLILFDU QXHVWUR LQFRQVFLHQWH QXHVWUR GHVHR GH SRGHU R GHVSX HV GH KDEHU FRPSUREDGR XQD \ FLHQ YHFHV TXH HO SURJUHVR \ OD ULTXH]D QR YDQ D GLVWULEXLUVH GH IRUPD LJXDOLWDULD HQWUH OD SREODFL³Q QL WHUPLQDQ FRQ OD SREUH]D HO DEXVR R OD LJQRPLQLD 1R KD\ P¡V UHPHGLR TXH LQWHJUDU C M Y CM MY CY CMY K 3DUD HQWHQGHU TX© VLJQLILFD HQ VX GLPHQVL³Q P¡V SURIXQGD HVWD SDODEUD ȑLQ WHJUDUȑ GHEHPRV HQWHQGHU FRPR KDFH OD FRQFLHQFLD SDUD HYROXFLRQDU RQWR O³JLFDPHQWH HV GHFLU HQ HO LQGLYLGXR FRQFUHWR (O RUJDQLVPR FUHFH HO FHUHEUR PDGXUD SHUR OD FRQFLHQFLD VH H[SDQ GH < OR KDFH SRU DSRVLFL³Q HV GHFLU LQWHJUDQGR FDGD XQR GH ORV QLYHOHV DQWLJXRV HQ XQ QLYHO VXSHULRU TXH HV SRU GHILQLFL³Q PDV DEDUFDWLYR TXH HO DQWHULRU GHO PLVPR PRGR TXH RSHUDQ ODV PX±HFDV UXVDV VLHPSUH FLWDGDV SRU PL SDUD HVFODUHFHU HVWH IHQ³PHQR GH OD DSRVLFL³Q DQLGDFL³Q TXH HV XQ IHQRPHQR LQWXLWLYR SHUR VREUH HO TXH QR VROHPRV SHQVDU DFRVWXPEUDGRV FRPR HVWDPRV D RSHUDU D WUDY©V GHO SHQVDPLHQWR FDWHJRULDO Ȉ ȑR HVWR R OR RWURȑ $TXL HV HVWR \ HV OR RWUR VHJºQ ODV FLUFXQVWDQFLDV /D DQLGDFL³Q QR VXSRQH KDEHU VXSHUDGR XQD IDVH SDUD LQVWDODUVH HQ RWUR QL YHO VXSXHVWDPHQWH GH PD\RU UDQJR QR HV XQD HVFDOHUD GH ORJURV VLJQLILFD TXH KD\ DOJR GH OR DQWLJXR XQ SDWU³Q R SDWURQHV TXH SHUPDQHFHQ HQ HVWDGR SRWHQFLDO DQLGDGRV HQ XQD HVWUXFWXUD GLVWLQWD TXH OR FRQWLHQH /RV SDWURQHV DQWLJXRV QR PXHUHQ VLQR TXH V³OR YDQ D PDQLIHVWDUVH FXDQGR VRQ QHFHVD ULRV 1XHVWUD FDSDFLGDG SDUD HFKDU PDQR GH OD PDJLD PHPH YLROHWD GH OD KXLGD PHPH EHLJH GHO GRPLQLR R HO MXHJR PHPH URMR GHO RUGHQ PHPH D]XO R GHO UDFLRFLQLR PHPH QDUDQMD H[LVWHQ HQ HVWDGR SRWHQFLDO HQ QXHV WUD FRQFLHQFLD \ VROR HFKDPRV PDQR GH HOORV FXDQGR ODV QHFHVLWDPRV SDUD H[SOLFDU DOJXQD FRVD TXH QR SXHGH H[SOLFDUVH GH RWUD PDQHUD R SDUD VDOLU GH XQ DWROODGHUR R SUREOHPD QXHYR < VL PL UHFRPHQGDFL³Q HV LQWHJUDU HV SRU XQD UD]³Q GH RUGHQ LQWU­QVHFR D OD IRUPD HQ TXH OD FRQFLHQFLD VH H[SDQGH C M Y CM MY CY CMY K /D FRQFLHQFLD VH H[SDQGH SRU GLIHUHQFLDFL³Q LJXDO TXH ODV F©OXODV TXH YDQ GHVGH XQ HVWDG­R LQGLIHUHQFLDGR \ WXWLSRWHQFLDOHV KDFLD XQD GHWHUPLQD GD HVSHFLDOL]DFL³Q 3HUR HVWD GLIHUHQFLDFL³Q QR HV XQ SURFHVR TXH VH GH GH IRUPD QDWXUDO SXHGHQ KDEHU DO PHQRV WUHV DFFLGHQWHV 8QR HV OD UHJUHVL³Q HO LQGLYLGXR SXHGH ȑGHFLGLUȑ DO HQFRQWUDUVH FRQ XQ GLOHPD GH XQ GHWHUPLQD GR QLYHO GH FRQFLHQFLD UHJUHVDU KDFLD XQ HVWDG­R DQWHULRU DO TXH OODPDUHPRV (GHQ SDUWLFXODU /D RWUD IRUPD HV OD P¡V FRPXQ \ VH OODPD GLVRFLDFL³Q VLJ QLILFD TXH KD\ DOJR GH XQ HVWDGLR DQWHULRU TXH QR ORJU³ LQWHJUDUVH \ DXQTXH HO LQGLYLGXR GH OD LPSUHVL³Q GH TXH KD DOFDQ]DGR XQ GHWHUPLQDGR QLYHO KD\ DOJR Ȉ XQ GHWHUPLQDGR SDWU³Q R SDWURQHV TXH VH HVFDS³ GH HVH HQFDMRQDPL HQWR HQ XQD HVWUXFWXUD MHU¡UTXLFD VXSHULRU \ TXH TXHG³ VXHOWR VLQ LQWHJUDU (O WHUFHU DFFLGHQWH HV TXH GHWHUPLQDGRV QLYHOHV GH FRQFLHQFLD SHQHWUHQ R VH LQILOWUHQ HQ XQ QLYHO GH H[SHULHQFLD SRFR GRWDGR SDUD OD H[SHULHQFLD PLV PD HQ HVWH VHQWLGR VH KD VH±DODGR TXH DOJXQDV SVLFRVLV SRGULDQ HQ UHDOLGDG FRUUHVSRQGHU D HPHUJHQFLDV HVSLULWXDOHV WDO \ FRPR SODQW©H HQ HVWH SRVW < WRGD GLIHUHQFLDFL³Q SXHGH VHU XQ SURFHVR JUDGXDO FDVL LPSHUFHSWLEOH R ELHQ XQ SURFHVR FD³WLFR \ WXUEXOHQWR HV GHFLU HQ RFDVLRQHV OD H[SDQVL³Q GH OD FRQFLHQFLD VH UHDOL]D D WUDY©V GH FULVLV \ YLFHYHUVD FDGD FULVLV HV XQD RSRUWXQLGDG SDUD XQD H[SDQVL³Q GH OD FRQFLHQFLD 3HUR OD HPHUJHQFLD GH XQ QXHYR QLYHO GH FRQFLHQFLD VLHPSUH VXSRQH XQ UHQDFLPLHQWR GRQGH DOJR GHEH QHFHVDULDPHQWH PRULU D ILQ GH LQWHJUDUVH HQ OR QXHYR (V TXL]¡ HVWH KRUURU D GHVYDQHFHUVH HQ HO YDFLR OR TXH OOHYD D DOJXQDV SHUVRQDV D UHWURFHGHU R D LP SHGLU TXH OD QXHYD FRQFLHQFLD HPHUMD GHVGH XQ HVWDG­R DQWHULRU \ HV OD UD]³Q SRU OD TXH OD FULVLV VLHPSUH OOHYDQ DGRVDGR DOJXQ WLSR GH VXIULPLHQWR $VL \ WRGR OD IRUPD GH DYHULD PDV IUHFXHQWH HV OD H[SDQVL³Q GLVRFLDGD (VWH DOJR TXH TXHG³ VLQ LQWHJUDU VH FRPSRUWDU¡ FRPR XQ FKLFOH R XQ WUDX PD LPSLGLHQGR XQ FRUUHFWR GHVDUUROOR R GLIHUHQFLDFL³Q GH OD FRQFLHQFLD TXH GHEHU¡ DUUDVWUDU SHUPDQHQWHPHQWH HVD DGKHUHQFLD (Q PL RSLQL³Q ODV SHUVRQDV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ HVWH QLYHO QDUDQMD QR OR JUDU¡Q VXSHUDU VXV FRQWUDGLFFLRQHV VL QR VRQ FDSDFHV GH HYROXFLRQDU KDVWD HO QLYHO YHUGH \ WHUPLQDQ FRPSRUW¡QGRVH FRPR LQTXLVLGRUHV GH OD YHUGDG WUDWDQGR D OD FLHQFLD R D OD UD]³Q FRPR VL VH WUDWDUD GH XQD YHUGDG UHYHOD GD (V SUHFLVDPHQWH OD GLVRFLDFL³Q TXH KDFHQ GH VX WUDGLFL³Q D]XO OD TXH OHV OOHYD GH FDEH]D D UHSHWLU ORV PLVPRV HUURUHV TXH WDQWR FULWLFDURQ HQ VXV DQWHFHVRUHV 0DUWH GLDV \ OD SVLFRORJ­D SRVLWLYD GLPHFUHV PDU§ C M Y CM MY CY CMY K $XQ WDUGDU¡ XQRV D±RV HQ KDFHUVH UHDOLGDG PH UHILHUR DO SULPHU YLDMH WULSXODGR D 0DUWH SHUR HO SUR\HFWR TXH PDQWLHQHQ DO DOLP³Q ODV DJHQFLDV DHURHVSDFLDOHV UXVD \ HXURSHD \D KD FRPHQ]DGR FRQ VXV SUHSDUDWLYRV (O SUR\HFWR OODPDGR 0DUV KD DFHSWDGR HQWUH RWURV SUR\HFWRV OD SURSX HVWD GH OD 8QLYHUVLGDG -DLPH , GH &DVWHOO³Q TXH MXQWR FRQ OD 3ROLW©FQLFD GH 9DOHQFLD VHU¡Q ORV HQFDUJDGRV GH OD VDOXG PHQWDO GH OD WULSXODFL³Q /DV GLUHFWRUDV GHO SUR\HFWR ODV SURIHVRUDV &ULVWLQD %RWHOOD \ 5RVD 0DULD %D±RV SUHVHQWDURQ HQ VX GLD XQD DWUDFWLYD SURSXHVWD TXH KD UHVXOWDGR ILQDO PHQWH OD HOHJLGD SDUD YHODU SRU OD VDOXG SV­TXLFD GH ORV DVWURQDXWDV TXH OOHYDU¡Q D FDER HVWH SURGLJLR GH OD WHFQRORJ­D XQ YLDMH D 0DUWH TXH WLHQH VXV ULHVJRV VXV LQFHUWLGXPEUHV \ XQD PLVL³Q WHFQRORJLFD \ FLHQWLILFD VLQ SUHFH GHQWHV HQWUH RWUDV OD GH FRQVHJXLU PXHVWUDV D SLH GH VXSHUILFLH GHO SODQHWD URMR D ILQ GH OOHYDU D FDER H[SHULPHQWRV LQV³OLWRV TXH GHQ FRPR UHVXOWDGR XQ PHMRU FRQRFLPLHQWR GH QXHVWUR VLVWHPD VRODU \ TXLHQ VDEH VL DOJXQ GLD SRGDPRV FRORQL]DU DTXHO SODQHWD SDUD QXHVWUR XVR C M Y CM MY CY CMY K /D PLVL³Q VLQ HPEDUJR HVW¡ OOHQD GH LQF³JQLWDV \ OR SHRU QR SXHGH DVHJX UDUVH TXH OD WULSXODFL³Q YXHOYD VDQD \ VDOYD GH OD H[SHGLFL³Q 6RQ PXFKDV ODV LQF³JQLWDV TXH KD\ TXH GHVSHMDU OD SULPHUD HV TXH QR VH VDEH FRPR SRGU¡ DIHFWDU OD LQJUDYLGH] WDQWR WLHPSR PDQWHQLGD D ORV RUJDQLVPRV KXPDQRV OD VHJXQGD HV TXH XQD YH] DOFDQ]DGR HO SODQHWD TXH WLHQH XQD JUDYHGDG XQ WHUFLR LQIHULRU D OD GH OD WLHUUD QDGLH VDEH VL OD WULSXODLF³Q VHU¡ FDSD] GH DGDS WDUVH GHVGH OD LQJUDYLGH] KDVWD HVD QXHYD PDJQLWXG /D WHUFHUD HV TXH QR VHU¡ SRVLEOH OD FRPXQLFDFL³Q HQ WLHPSR UHDO HO GHVIDVH HQWUH ODV FRPXQLFDFLR QHV HQWUH OD 7LHUUD \ 0DUWH VHU¡ GH XQD PHGLD KRUD OR TXH VLJQLILFD TXH ORV DVWURQDXWDV GHEHU¡Q VHU HQWUHQDGRV SDUD VRPHWHUVH D XQD SUXHED VREUHKX PDQD WRPDU GHFLVLRQHV VREUH OD PDUFKD \ VHU HQWUHQDGRV HQ FRQWLQJHQFLDV H[WUHPDV 8QD GH HVDV FRQWLQJHQFLDV HV TXH QDGLH VDEH D FLHQFLD FLHUWD TX© VXFHGHU¡ D ERUGR GH OD QDYH GXUDQWH WDQWR WLHPSR HQ FRQGLFLRQHV GH DLVODPLHQWR FODXV WURIRELD H LQFHUWLGXPEUH WDPSRFR QDGLH VDEH FRPR VH ODV DUUHJODU¡Q SDUD OOHYDUVH ELHQ \ VL QR VXUJLU¡Q GHVDYHQHQFLDV R FRQWUDULHGDGHV HQWUH ORV PL HPEURV GH OD WULSXODFL³Q /RV SVLF³ORJRV TXH GLVH±DURQ KHUUDPLHQWDV SDUD HYLWDU HVWDV VLWXDFLRQHV R DO PHQRV PLQLPL]DUODV SDUWLHURQ GH OD EDVH GH TXH FXDOTXLHU FRVD TXH XWL OL]DUDQ GHEHULD VHU DXWRDSOLFDGD QR SRGLDQ KDEHU SVLF³ORJRV D ERUGR SRU OR WDQWR RSWDURQ SRU KHUUDPLHQWDV GH UHDOLGDG YLUWXDO GH I¡FLO DSOLFDFL³Q \ FRQWDQGR DGHP¡V GH TXH QR VH WUDWDED GH FRQVWUXLU HQWRUQRV GLVH±DGRV SDUD XQD SDWRORJLD PHQWDO FRQFUHWD VLQR SDUD SHUVRQDV QRUPDOHV SUHVXQWDPHQWH PX\ IXHUWHV SVLFRO³JLFDPHQWH \ HQWUHQDGRV SDUD WDO ILQ 7DPELHQ WXYLHURQ TXH LQYQHWDUVH R LQWXLU FXDOHV LEDQ D VHU ORV SUREOHPDV PDV LPSRUWDQWHV FRQ ORV TXH OD WULSXODFL³Q LED D HQFRQWUDUVH D QLYHO SVLFRO³JLFR \ TXH \D KH FL WDGR OD IDOWD GH VXH±R HO HVWU©V FRQVWDQWH ORV DOLPHQWRV VXSHUDEXUULGRV \ PRQ³WRQRV OD DQVLHGDG HO DLVODPLHQWR \ OD VHQVDFL³Q FODXVWURI³ELFD TXH QXQFD VH KD HVWXGLDGR HQ HVD GXUDFL³Q GH WLHPSR WDQ ODUJD /DV FRGLUHFWRUDV GHO SUR\HFWR SUHVHQWDURQ XQ SURJUDPD GH ȑWUDWDPLHQWRȑ TXH FRQRFHQ ELHQ VH WUDWD GH ORV HQWRUQRV GH XQ SURJUDPD GH UHDOLGDG YLUWX DO TXH \D VH XWLOL]D HQ FOLQLFD \ TXH VH OODPD (00D (Q HVWD RFDVL³Q VH KDQ OLPLWDGR D LPSOPHQWDU DOJXQRV GH ORV HQWRUQRV XWLOL]DGRV HQ HVWH SURJUDPD \ D DGDSWDUORV D ODV QHFHVLGDGHV SVLFRO³JLFDV GH ORV DVWURQDXWDV D HVWH SUR JUDPD VH OH FRQRFH \D FRQ HO QRPEUH GH (DUWK RI :HOOEHLQJ /D 7LHUUD GHO ELHQHVWDU (Q UHDOLGDG VL KH HQWUHFRPLOODGR OD SDODEUD WUDWDPLHQWR HV SRUTXH QR HV HQ HVWH FDVR XQ WUDWDPLHQWR VLQR XQ SURJUDPD GH IRUWDOHFLPLHQWR GH GHWHUPL QDGRV HVWDGRV GH ¡QLPR \ HPRFLRQHV SRVLWLYDV TXH VH VDEH TXH LQIOX\HQ HQ HO ELHQHVWDU \ HQ OD VDOXG SVLTXLFD C M Y CM MY CY CMY K /D SVLFRORJLD SRVLWLYD WUDEDMD FRQ HVWH FRQVWUXFWR GH SURSLFLDU IRUWDOH]DV HQ OXJDU GH SUHWHQGHU ȑFXUDUȑ D ORV TXH \D KDQ HQIHUPDGR HVWD LGHD VXSRQH XQ FDPELR GH SDUDGLJPD GHVGH HO WUDWDPLHQWR KDFLD OD SUHYHQFL³Q \ VRQ PXF KRV ORV TXH FUHHQ TXH VHU¡ OD SVLFRORJLD GHO IXWXUR HQVH±DU D ODV SHUVRQDV GHVGH VX QL±H] D XWLOL]DU UHVRUWHV FRQFUHWRV SDUD PRGXODU VXV VHQWLPLHQWRV SURFHVDU VXV HPRFLRQHV \ REWHQHU UHFXUVRV PHQWDOHV GH VX SURSLD FRVHFKD SDUD QHXWUDOL]DU ORV HIHFWRV DGYHUVRV \ GHVRUJDQL]DGRUHV GHO HVWU©V (O SURUDPD 0DUV YD D FRPHQ]DU D SRQHUVH HQ PDUFKD FRQ XQD VLPXOD FL³Q GH ODV FRQGLFLRQHV GH YLGD D ODV TXH VH YHU¡ VRPHWLGD OD WULSXODFL³Q \ HQ 0RVFX HQ HO FHQWUR GH %LRWHFQRORJLD P©GLFD \D H[LVWH XQD FRSLD H[DFWD GH ORV VHLV P³GXORV GH ORV TXH YD D WHQHU OD QDYH YHUGDGHUD /RV DVWURQDXWDV YLYLUDQ GLDV HQ HVH KDELW¡FXOR \ SUREDU¡Q OD WHFQRORJLD QHFHVDULD SDUD OOHYDU D FDER VXV H[SHULPHQWRV WDPELHQ ODV KHUUDPLHQWDV GH UHDOLGDG YLUWXDO GLVH±DGDV HQ (VSD±D 7RGR VHU¡ LJXDO VDOYR ODV VLWXDFL³Q GH LQJUDYLGH] 1D GLH VDEH VL ORV DVWURQDXWDV TXH DKRUD VH HQFXHQWUDQ DOOL HQWUHQ¡QGRVH VHU¡Q ORV TXH YD\DQ D 0DUWH GHQWUR GH HVRV D±RV SXHV ORV SVLF³ORJRV DXQ QR VH KDQ SXHVWR GH DFXHUGR VREUH DVSHFWRV FRQFUHWRV HV PHMRU TXH VHDQ M³YHQHV PDV VDQRV R GH PHGLDQD HGDG PDV H[SHULPHQWDGRV LQWHUSHUVRQDOPHQWH" (Q OR TXH WRGRV HVW¡Q GH DFXHUGR HV TXH VHULD ULHVJRVR LQWURGXFLU PXMH UHV HQ HVD QDYH WRGR SDUHFH LQGLFDU TXH OD PHMRU FRPSRVLFL³Q HV OD GH XQD WULSXODFL³Q FRPSXHVWD V³OR SRU KRPEUHV /DV KHUUDPLHQWDV GH UHDOLGDG YLUWXDO GH HVWH SUR\HFWR QR VH HQFXHQWUDQ Ȉ SRU GHVJUDFLD GLVSRQLEOHV HQ OD UHG 0H KXELHUD JXVWDGR FROJDU DTXL XQ YLGHR VREUH DOJXQRV HQWRUQRV YLUWXDOHV GHO (00D GH UHODMDFL³Q FDOPD ELHQHVWDU \ RSWLPLVPR FRQ TXH ORV DVWURQDXWDV WUDWDU¡Q GH QHXWUDOL]DU VX HVWU©V D ERUGR SHUR D FDPELR OHV SURSRQJR YLVXDOL]DU HVWH YLGHR GRQGH VH GLYXOJDQ ODV LGHDV GH 0DUWLQ 6HOLJPDQ DS³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¡QLPR GH FRQVWDQWH DQVLHGDG TXH WLHQGH D UHWURDOLPHQWDUVH QHJD WLYDPHQWH /DV SHUVRQDV FRPXQHV VDEHPRV TX© KDFHU SDUD QHXWUDOL]DU HVWRV HVWDGRV GH ¡QLPR XVDQGR QXHVWUDV IRUWDOH]DV SV­TXLFDV HV GHFLU XVDQGR DTXHOODV KDEL OLGDGHV TXH HQ RWUR WLHPSR QRV VDFDURQ GH ORV DWROODGHURV QR OR KDFHPRV GH XQD IRUPD GHPDVLDGR FRQVFLHQWH SRUTXH QR HVWDPRV HQWUHQDGRV SHUR ORV DVWURQDXWDV HQ FXHVWL³Q VL YDQ D VHU HQWUHQDGRV D WUDY©V GH XQ SURJUDPD GH UHDOLGDG DXPHQWDGD TXH VH OODPD ȑ(O OLEUR GH OD YLGDȑ VH WUDWD GH XQD HVSHFLH GH GLDULR SHUVRQDO FRQ HMHUFLFLRV SHVDGRV SDUD HQWUHQDU GLVWLQWDV IRUWDOH]DV SVLTXLFDV \ VH SUHWHQGH TXH HO XVXDULR UHFRMD ORV PRPHQWRV LPSRUWDQWHV GH VX YLGD \ ORJURV SHUVRQDOHV FRQ HO REMHWR GH DUFKLYDUORV \ FODVLILFDUORV SD UD TXH OH VLUYD FRPR PHPRULD GH DFRQWHFLPLHQWRV DXWRELRJU¡ILFRV \ SXHGD YROYHU D HOORV FXDQGR OR GHVHH 1R HV HVR OR TXH KDFHPRV GH IRUPD LQFRQVFLHQWH WRGRV SDUD PHMRUDU QXHVWUD DXWRHVWLPD R QXHVWUR HVWDGR GH ¡QLPR" $SHQDV KHPRV FRPHQ]DGR D HQWHQGHU \ D XVDU OD UHPLQLVFHQFLD G HXQ PR GR GLULJLGR D REWHQHU ELHVWDU SHUR HV SUHFLVDPHQWH D WUDY©V GH HVWRV KLWRV WHFQRORJLFRV FXDQGR WHQGUHPRV ODV VXILFLHQWHV SUXHEDV SDUD SRGHU GLVH±DU PHMRUHV KHUUDPLHQWDV SDUD QXHVWURV SDFLHQWHV (O YLDMH D 0DUWH VHUYLU¡ SDUD SRQHU D SXQWR KHUUDPLHQWDV P©GLFDV GH LQJHQLHULD \ WHFQRORJLDV TXH KR\ QRV SDUHFHQ FLHQFLDILFFL³Q TXLHQ VDEH VL WDPELHQ VHUYLU¡ SDUD HPSXMDU D OD UHDOLGDG YLUWXDO KDFLD XQ FRQVHQVR XQLYHUVDO GH VX YDOLGH] C /D WHFQRORJLD FDPELDU¡ HO PXQGR QR V³OR QRV FDPELDU¡ OD PHQWH VLQR TXH WDPEL©Q SRGUHPRV GHFLGLU HQ TX© GLUHFFL³Q M Y CM )DFHERRN \ WX FHUHEUR GLVVDEWH DEULO MY CY CMY K 1XHVWUR FHUHEUR HV XQ RUJDQR JHODWLQRVR GH DSHQDV SRFR P¡V GH XQ NLOR GH SHVR TXH FRQWLHQH HQ VX VHQR OD PD\RU FRPSOHMLGDG GHO XQLYHUVR 6X FRP SOHMLGDG HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ OD FRQHFWLYLGDG GH VXV QHXURQDV \ QR H[LVWH QLQJXQ HFRVLVWHPD FRQRFLGR TXH WHQJD VXV SUHVWDFLRQHV 8QDV PLOORQHV GH QHXURQDV \ XQ ELOO³Q GH FRQH[LRQHV R VLQDSVLV 6L FRQVLGHUDPRV HO QºPHUR SRVLEOH GH FLUFXLWRV QHXURQDOHV WHQHPRV TXH KDE©UQRVODV FRQ FLIUDV DVWURQ³PLFDV XQ VHJXLGR GH DO PHQRV XQ PLOO³Q GH FHURV HQ FRPSDUDFL³Q HO QºPHUR GH SDUWLFXODV GHO XQLYHUVR FRQRFLGR DVFLHQGH D WDQ VROR XQ VHJXLGR GH FHURV (GHOPDQ 3DUD *HUDOG (GHOPDQ ODV SUHVWDFLRQHV GH HVWD SURGLJLRVD ȑP¡TXLQDȑ ELRO³ JLFD Ȉ OD P¡V PLVWHULRVD GH ODV FXDOHV HV OD FDSDFLGDG TXH GH XQ SURFHVDPL HQWR FRPSOHMR GH LQIRUPDFL³Q VXUMD XQD FRQFLHQFLD FDSD] GH WHQHU VHQVDFL RQHV VXEMHWLYDV HV XQD SUHVWDFL³Q TXH GLVWD GH KDEHU VLGR FRPSUHQGLGD \ KDVWD HO PRPHQWR QR KD VLGR UHVXHOWD \ UHSUHVHQWD HO SUREOHPD GLILFLO GH OD FRQFLHQFLD C M (VWD FDUDFWHULVWLFD HVSHFLDO GH TXH GH XQ SURFHVDPLHQWRV GH VH±DOHV HOHFWUR TX­PLFDV VXUMD XQD FRQFLHQFLD TXH VH SLHQVD D VL PLVPD \ TXH WLHQH DGHP¡V VHQVDFLRQHV VXEMHWLYDV VH H[SOLFD VHJºQ (GHOPDQ FRQ HO FRQFHSWR GH UHHQ WUDGD VREUH HO TXH YROYHU© P¡V WDUGH Y CM 1XHVWUR FHUHEUR WLHQH DO PHQRV WUHV JUDQGHV DXWRYLDV R IRUPDV GH FRQHFWDU XQDV QHXURQDV FRQ RWUDV MY CY CMY K (Q IRUPD GH UHG (V OD UHG W¡ODPRFRUWLFDO TXH FRQHFWD HO W¡ODPR FRQ WRGD OD FRUWH]D GH GRQGH VDOHQ \ HQWUDQ FRQH[LRQHV WDQWR GH DEDMR DUULED FRPR GH DUULED DEDMR (VWD UHG ¡DODPRFRUWLFDO TXH VH H[WLHQGH D WUDY©V GH FDVL WRGR HO FHUHEUR HV SUHFLVDPHQWH OD TXH WLHQH HVWD FXULRVD SDUWLFXODULGDG GH OD UHHQWUDGD HV GHFLU FRQH[LRQHV GH LGD \ YXHOWD \ FRQH[LRQHV SDUDOHODV HQWUH QHXURQDV YHFLQDV FRQH[LRQHV HQ SDUDOHOR (Q IRUPD GH XQ EXFOH FRQWLQXR HV OD YLD TXH FRPXQLFD HO FHUHEHOR \ ORV JDQJOLRV EDVDOHV FRQ OD FRUWH]D FHUHEUDO \ TXH HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ OD DFFL³Q \ FRQ LQIRUPDFLRQHV SRVWXUDOHV \ FRJQLWLYDV (V XQD YLD U¡SLGD XQD FHOHULGDG TXH H[WUDH SUHFLVDPHQWH GH QR GLVSRQHU GH UHHQWUDGDV FRPR OD YLD DQWHULRU (Q IRUPD GH XQD ILQLVLPD UHG VLQFLWLR R UHWLFXOD VXWLO HQ IRUPD GH DED QLFRV TXH VXUJHQ GH FLHUWRV FHQWURV R HVWDFLRQHV FRPR HOQXFOHR FHUºOHR HO DFXPEHQV HO UDIH \ HO VLVWHPD UHWLFXODU DVFHQGHQWH UHSRQVDEOH ©VWH GHO HV WDGR GH YLJLOLD HQ V­ $ WUDY©V GH HVD ILQLVLPD UHG HO FHUHEUR FRPXQLFD HVWRV QºFOHRV FRQ FDVL WRGR HO UHVWR GHO VLVWHPD HVWDV YLDV WDPELHQ FDUHFHQ GH UHHQWUDGD (VWRV FHQWURV SXHGHQ HQWHQGHUVH FRPR DOPDFHQHV \ DVSHUVRUHV GLIXVRUHV GH QHXURWUDVPLVRUHV HO FHUºOHR GH QRUDGUHQDOLQD HO DFXPEHQV GH GRSDPLQD \ HO UDIH GH VHURWRQLQD VX IXQFL³Q HV QHXURPRGXODU HO UHVWR GH VLVWHPD LQ\HFWDQGR YLJRU \ IXHU]D D RWUDV VLQDSVLV 1R KD\ TXH FRQIXQGLU UHHQWUDGD FRQ UHWURDOLPHQWDFL³Q /D UHHQWUDGD HV HO LQWHUFDPELR UHFXUVLYR \ FRQWLQXR GH VH±DOHV SDUDOHODV HQWUH GLVWLQWDV DUHDV GHO FHUHEUR FRQ FRQH[LRQHV UHF­SURFDV XQ LQWHUFDPELR TXH LQFHVDQWHPHQWH FRRUGLQD HQWUH V­ ODV DFWLYLGDGHV GH ORV PDSDV GH HVWDV DUHDV HQ HO HVSDFLR WLHPSR C M Y CM MY CY CMY K $ GLIHUHQFLD GH OD UHWURDOLPHQWDFL³Q IHHG EDFN HQ HVWH LQWHUFDPELR SDU WLFLSDQ QXPHURVDV YLDV SDUDOHODV \ QR GLVSRQHQ DGHP¡V GH LQVWUXFFLRQHV HVSHFLILFDV GH FRUUHFFL³Q GH HUURU VLQR TXH OD UHHQWUDGD DOWHUD HYHQWRV VH OHFWLYRV \ FRUUHODFLRHQV GH VH±DOHV HQWUH DUHDV GLYHUVDV 6X IXQFL³Q QR HV OD FRUUHFFL³Q VLQR OD VLQFURQL]DFL³Q \ FRRUGLQDFL³Q GH ODV IXQFLRQHV PXWXDV GHO VLVWHPD /D PHMRU IRUPD GH HQWHQGHU OD UHHQWUDGD HV LPDJLQDU D FXDWUR PºVLFRV TXH VH UHXQHQ D WRFDU VLQ SDUWLWXUD \ VLQ GLUHFWRU $OJR DVL SDVD HQ ODV OODPDGDV MDP VHVVLRQV GRQGH ORV PºVLFRV GH MD]] VH UHXQHQ D LPSURYLVDU HQ FRQWH[WRV GH LQWLPLGDG (Q UHDOLGDG OR TXH KDFHQ HVWRV PºVLFRV HV SDUHFLGR SHUR QR LJXDO D OR TXH OOHYD D FDER HO FHUHEUR D WUDY©V GH OD UHHQWUDGD DTXL QR KD\ PDSDV SUHGLVH±DGRV D VHJXLU PLHQWUDV TXH ORV PºVLFRV SURIHVLRQDOHV VRQ FDSDFHV GH VHJXLU SDWURQHV DUP³QLFRV SUHIRUPDGRV ODV OODPDGDV UXHGDV GH DFRUGHV VXFHVLRQHV DUPRQLFDV HVWDQGDU TXH JXLDQ D ODV LPSURYLVDFLRQHV GH ORV PºVLFRV (Q UHDOLGDG OD UHHQWUDGD WLHQH P¡V TXH YHU FRQ FXDWUR PºVLFRV TXH WRFDUDQ SUHVFLQGLHQGR GH HVDV EDVHV DUP³QLFDV TXH VLUYHQ FRPR JXLD /R TXH DSDUHFHULD VHULD XQD PHORGLD FXDOTXLHUD TXH ORV RWURV WUDWDULDQ GH VHJXLU DUPRQL]¡QGROD UHOHY¡QGRVH HQ VX H[SRVLFL³Q FUHDQGR YRFHV VHFXQ GDULDV R FRQWUDSXQWRV HWF $O SULQFLSLR XQ FRQFLHUWR DVL VHULD IUDQFDPHQWH GLILFLO GH VHJXLU SHUR D PHGLGD GH TXH IXHUD SURJUHVDQGR ORV PºVLFRV LULDQ VLQFURQL]¡QGRVH PHMRU OOHJDQGR D HVR TXH OODPDPRV H[FHOHQFLD LQWHUSUHWD WLYD (O UHVXOWDGR DFDEDU­D WHQLHQGR VHQWLGR $OJR DVL VXFHGH FRQ ODV UHHQWUDGDV FHUHEUDOHV VH KDFHQ VLQ JXLRQ VLQ GLUHF FL³Q \ VLQ HPEDUJR UHVXOWDQ VHU ODV TXH VLQFURQL]DQ OD DFWLYLGDG FHUHEUDO \ OD FRRUGLQDQ (VWH HV XQ EXHQ YLGHR SDUD HQWHQGHU OR TXH HV OD UHHQWUDGD :RUOG 6FLHQFH )HVWLYDO 1RWHV 1HXURQV 3DUW RI IURP :RUOG 6FLHQFH )HVWLYDO RQ 9LPHR /DV UHGHV VRFLDOHV GH OD ZHE VRQ DSOLFDFL³QHV TXH UHVXOWDQ DQDORJ­DV DSUR[LPDGD GH F³PR HVW¡ HVWUXFWXUDGD SUHFLVDPHQWH OD FRQHFWLYLGDG HQ QX HVWUR FHUHEUR 0H YR\ D UHIHULU DO FDVR GH )DFHERRN SRU VHU OD UHG VRFLDO FX\R LQWHUIDFH HV HO P¡V LQWXLWLYR \ VHJXUDPHQWH OD UHG TXH P¡V XVXDULRV WLHQH (O OHFWRU WHQGU¡ TXH IRU]DU VX LPDJLQDFL³Q \ VXSRQHU TXH FDGD XQR GH HVWRV XVXDULRV VRQ QHXURQDV \ TXH VX UHG GH DPLJRV HV VX UHG QHXURQDO SU³[LPD C M Y CM MY CY CMY K 'HMDQGR DSDUWH ORV FRQWHQLGRV GH )DFHERRN TXH WLHQHQ WDPELHQ PXFKR LQ WHU©V HQ SRVLEOHV DSOLFDFLRQHV SVLFRO³JLFDV GH IXWXUR YR\ D UHIHULUPH VROD PHQWH D ORV WHPDV GH OD FRQHFWLYLGDG 6L WH ILMDV FDGD XVXDULR HVW¡ FRQHFWDGR D XQ QºPHUR LQGHWHUPLQDGRV GH ȑQHXURQDVȑ TXH D VX YH] WLHQHQ SURORQJD FLRQHV GHQGULWDV DUERULILFDGDV HV GHFLU FDGD XQD GH HVWDV QHXURQDV WLHQH D VX YH] RWURV DPLJRV TXH HVW¡Q IXHUD GH OD FRQHFWLYLGDG GHO SULPHUR SHUR GH DOJXQD IRUPD WDPELHQ FRQHFWDQ FRQ ©O D WUDY©V GH XQR R P¡V QXGRV DPLJRV FRPXQHV R UHGHV SDUDOHODV 2EVHUYDU¡V TXH KD\ YDULRV WLSRV GH DPLJRV GH QHXURQDV XQRV VH FRQHFWDQ UHFOXWDQ VX UHG D GLDULR RWURV HVW¡Q LQDFWLYRV R VROR PLUDQ HQ HO DUJRW GH OD UHG OXUNHUV \ FDVL QXQFD LQWHUYLHQHQ HQ ORV GHEDWHV R QRWLFLDV TXH RWURV SURSRQHQ 2WURV LQWHUYLHQHQ PXFKR HQ IRUPD GH FRQWHQLGRV SHUR QR GHEDWHQ QXQFD VRQ SRU DVL GHFLU XQLGLUHFFLRQDOHV 2WURV VH FRQIRUPDQ FRQ V³OR UHFOXWDU D VX SURSLD UHG GH DPLJRV \ QXQFD FRQIUDWHUQL]DQ FRQ RWURV VLVWHPDV /RV DPLJRV TXH SURSRQHQ FRQWHQLGRV H LQWHUYLHQHQ VRQ UHGHV QHXUDOHV FRQ UHHQWUDGD WDODPRFRUWLFDOHV (V XVXDO TXH OHDQ ORV WLWXODUHV TXH DSDUH FHQ HQ VX S¡JLQD SULQFLSDO \ TXH HVFRMDQ TX© OHHU R D TX© XVXDULRV FRQWHVWDU (V P¡V IUHFXHQWH TXH HVWRV QXGRV QHXUDOHV QR KDJDQ UHHQWUDGDV VLQR TXH VH OLPLWHQ D UHWURDOLPHQWDU SVRWLYDPHQWH D DOJXQRV YHFLQRV GH UHG D WUDY©V GH OD XWLOLGDG ȑPH JXVWD HVWRȑ /RV TXH VH DWUHYHQ D ȑKDFHU FRPHQWDULRVȑ VRQ SUHFLVDPHQWH ORV TXH HVWDEOHFHQ UHHQWUDGDV QR VH OLPLWDQ D KDFHU UHWUR DOLPHQWDFL³Q SDUD DQLPDU D OD QHXURQD HQ FXHVWL³Q D H[FLWDUVH VLQR TXH VH FRRUGLQDQ FRQ HOOD \ VH VLQFURQL]DQ REOLJDQGR D RWUDV QHXURQDV YHFLQDV D VLQFURQL]DUVH HQ HO WHPD GH OD GLVFXVL³Q R WRSLF /RV XVXDULRV GH WZLWWHU VRQ ORV TXH RSWDQ SRU XQD FRPXQLFDFL³Q UDSL GD FHUHEHORJDQJOLRV EDVDOHV \ FRUWH]D VXV FRQWHQLGRV HVW¡Q VROR XQRV PLQXWRV HQ HO WLPH OLQH \ VH SLHUGHQ SDUD VLHPSUH 7ZLWWHU QR SHUPLWH ODV GLVFXVLRQHV R GHEDWHV \ VH RSWD SRU OD FHOHULGDG \ HO VXVXUUR GH SHTXH±DV QRWLFLDV FRQ WH[WRV EUHYHV TXH D ORV FLQFR PLQXWRV \D KDQ GHVDSDUHFLGR 'LFKR GH RWUD PDQHUD WZLWWHU FDUHFH GH UHHQWUDGD SXHV VX WLHPSR UHDO VL HPSUH HV YHQFLGR SRU OD YHORFLGDG GH ORV WZLWHRV GH XQD UHG QHXUDO TXH HV PX\ QXPHURVD SHUR GLUHFFLRQDO GH DEDMRDUULED 0XFKRV XVXDULRV GH )DFH ERRN WDPELHQ RSWDQ SRU HVWD VROXFL³Q SURYHHQ GH LQIRUPDFL³Q R SXEOLFLWDQ FXDOTXLHU LGHD R FDXVD VLQ UHHQWUDU GDWRV HQ RWUDV FRQH[LRQHV R QHXURQDV 'HFLPRV HQWRQFHV TXH RSWDQ SRU XQ SURFHVDPLHQWR UDXGR GH OD LQIRUPDFL³Q PDWHIRUD GHO PRYLPLHQWR \ OD DFFL³Q C M Y CM MY CY CMY K 2WUDV QHXURQDV HVW¡Q VLPSOHPHQWH PXHUWDV R LQDFWLYDV SHUR SXHGHQ UHVX FLWDU JUDFLDV D OD HQRUPH SODVWLFLGDG GH ORV VLVWHPDV QHUYLRVRV XQD VLQDSVLV SXHGH HVWDU LQDFWLYD KR\ \ DFWLYD PD±DQD WRGR GHSHQGH GH ORV DSUHQGL]DMHV TXH VH KDJDQ VREUH UHVXOWDGRV (V GH KDFHU QRWDU TXH ODV QHXURQDV VLHPSUH VH UHFOXWDQ VH DVRFLDQ FXDQGR KDQ GH UHDOL]DU XQD WDUHD HVSHF­ILFD TXH OHV HV UHOHYDQWH 6L WUHV QHXURQDV VDOLHURQ GH MXHUJD XQ YH] D OD SU³[LPD MXHUJD VH YROYHU¡Q D EXVFDU \ VHJXUDPHQWH SRFR GHVSX©V YROYHU¡Q D VX HVWDGR GH LQDFWLYLGDG R KLEHUQDFL³Q /D UHG QHXURQDO HV SO¡VWLFD \ VH HQFXHQWUD VLHPSUH HQ PRYLPLHQWR ORV DPLJRV UHFOXWDGRV ODV QHXURQDV FUHFHQ \ OR KDFHQ D WUDY©V GH QXGRV GH FR PXQLFDFL³Q DPLJRV FRPXQHV TXH R ELHQ VRQ UHFRPHQGDGRV D RWURV R ELHQ VRQ HQFRQWUDGRV HQ XQD GH HVDV UHGHV GH UHHQWUDGD TXH VRQ ODV GLVFXVLRQHV HQ PXURV DMHQRV DOOL VH HQFXHQWUDQ QHXURQDV QXHYDV GLVSXHVWDV D DILOLDUVH R D VHU UHFOXWDGDV HQ IXQFL³Q GH VXV DILQLGDGHV 3RU ºOWLPR KD\ XQD IRUPD GH LQ\HFWDU HQHUJLD D XQD UHG QHXUDO FXDOTXL HUD WDO \ FRPR KDFHQ ORV QHXURWUDQVPLVRUHV DEDQLFDUVH HV GHFLU PDQGDU XQ HPDLO D WRGRV \ FDGD XQR GH ORV DPLJRV GH QXHVWUD UHG /D IRUPD P¡V HILFD] GH OOHJDU D WRGRV \ GH LQ\HFWDU HQHUJLD HV GH OD PLVPD IRUPD TXH KDFH QXHVWUR FHUHEUR GLIXQGLHQGR QHXURWUDQVPLVRUHV D WUDY©V GH WRGD OD UHG HO SRUEOHPD HV TXH KD\ TXH UHQXQFLDU D OD UHHQWUDGD \ V³OR HV SRVLEOH HVSHUDU XQD FRQWHVWDFL³Q UHDFFL³Q D QXHVWUR HVW­PXOR HPLOLDU (O HPDLO PDVLYR HV OD DQDORJLD GH HVWH PRGR GH IXQFLRQDU FRPR WDPELHQ OR VRQ ODV SXEOLFD FLRQHV PDVLYDV HQ HO PXUR R OD SXEOLFDFLRQ GH HYHQWRV D ORV TXH VH LQYLWD SHUVRQDOPHQWH D WRGRV \ FDGD XQR GH HOORV (O HPDLO R FKDW SULYDGR IXQFLR QD VHJºQ HO PRGHOR GH HVWLPXORUHVSXHVWD \ QR HV XQD UHG QHXUDO VLQR GRV QHXURQDV SODWLFDQGR (Q HVWH VHQWLGR )DFHERRN UHSURGXFH PHMRU HO IXQFLRQDPLHQWR QDWXUDO GH HVD UHG QHXUDO TXH OODPDPRV FHUHEUR KXPDQR TXH RWUDV UHGHV TXH SHQDOL]DQ ODV UHHQWUDGDV \ IDFLOLWDQ HO FUHFLPLHQWR QHXUDO PXFKRV IROORZHUV VDFULILFDQGR OD HILFDFLD GHO VLVWHPD 0L FRQFOXVL³Q HV TXH ODV UHGHV VRFLDOHV VRQ XQ EXHQ PRGHOR GH VLPXODFL³Q GH XQD UHG QHXUDO SHUR QR FUHR TXH GH WDO FRPSOHMLGDG \ DXQ FRQWDQGR FRQ OD UHHQWUDGD PDVLYD SXHGD HPHUJHU XQD FRQFLHQFLD IDFHERRN TXH VH SLHQVH D VL PLVPD OR TXH PH OOHYD D SHQVDU TXH R ELHQ ODV UHGHV VRFLDOHV QR DO FDQ]DQ OD FRPSOHMLGDG GH XQ FHUHEUR KXPDQR R ELHQ (GHOPDQ VH HTXLYRFD DO SUHVXSRQHU TXH HVH SOXV TXH KDFH TXH ODV FRQH[LRQHV OOHJXHQ D SURGXFLU FRQFLHQFLD VXEMHWLYD VHD RWUR HUURU GH OD QHXURFLHQFLD C M &ODUR TXH (GHOPDQ GLULD TXH HQ UHDOLGDG ORV RUGHQDGRUHV QR IXQFLRQDQ FR PR HO FHUHEUR ORV RUGHQDGRUHV IXQFLRQDQ FRQ F³GLJRV \ SRU WDQWR WLHQHQ GLUHFWRUHV GH RUTXHVWD \ SDUWLWXUDV Y CM MY CY %LEOLRJUDILD ȑ(O XQLYHUVR GH OD FRQFLHQFLD &³PR OD PDWHULD VH FRQYLHUWH HQ LPDJL QDFL³Qȑ *HUDOG (GHOPDQ \ *LXOLR 7RQRQL &ULWLFD 'UDNRQWRV %DUFHORQD CMY K +LVW©ULFD DQWLJXD KLVW©ULFD PRGHUQD GLMRXV DEULO /D H[LVWHQFLD GHO KRPEUH DFWXDO HVW¡ DWUDYHVDGD SRU HO VHQWLPLHQWR LQIRUPH GHO KRUURU 'HVGH OD YLROHQFLD XUEDQD GH ORV ȐKRROLJDQVȑ KDVWD ORV FRQ IOLFWRV ODERUDOHV IDPLOLDUHV LQWHUQDFLRQDOHV R ORFDOHV HVW¡Q WH±LGRV SRU HO PLHGR SHQHWUDGRV SRU HO SDYRU %DXGULOODUG 1R OODPHPRV VDOYDMLVPR D HVDV EDFDQDOHV GH ILQ GH VHPDQD FRQ PRELOLD ULR XUEDQR GHVWUR]DGR R SX±DODGDV SRU OD HVSDOGD HQ OD SXHUWD GH ODV GLV FRWHFDV SRU XQD PDVD LQIRUPH GHVFHUHEUDGD OODPHPRVOH SRU VX QRPEUH OODPHPRVOH KRUURU %DXGULOODUG 1R VRPRV P¡V YLROHQWRV TXH ORV VDOYDMHV VLQR TXH KHPRV SHUGLGR OD FDSD FLGDG GH VHUOR \ SRU HVR UHDFFLRQDPRV FRQ YLROHQFLD DQWH VLWXDFLRQHV ȑFRQ WDJLRȑ FRPR HQ HO IºWERO HQ HO KRJDU FRQ HVR TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH ȑYLROHQFLD GH J©QHURȑ R HQ QXHVWUD YLGD SULYDGD SHRU FXDQWR PDV VRFLDOL]D GD VH HQFXHQWUH C M Y 1R VH WUDWD WDQ VROR GH TXH KD\DPRV SHUGLGR ODV LQKLELFLRQHV TXH SRQ­DQ D EXHQ UHFDXGR QXHVWUDV SXOVLRQHV PDV DJUHVLYDV HV DOJR P¡V SURIXQGR VH WUDWD GH XQD YLROHQFLD DQ³PLFD HVWºSLGD TXH QR SHUVLJXH QLQJºQ ILQ OD JHQWH QR VH SHOHD SRU DQWDJRQLVPR SRU GLQHUR R SRU SRGHU ORV KD\ TXH WDP EL©Q VLQR SRU LQGLIHUHQFLD /D JHQWH VH KD YXHOWR DEVROXWDPHQWH LQGLIHUHQWH D WRGR OR TXH OH URGHD LQFOX\HQGR D ODV PDQLIHVWDFLRQHV GH OD YLROHQFLD QRV KHPRV KHFKR LQVHQVLEOHV D OD YLROHQFLD DO GRORU \ DO KDPEUH QRV KHPRV KHF KR LQVHQVLEOHV D FDVL WRGR OR TXH QRV URGHD SXHVWR TXH QR QRV UHFRQRFHPRV \D HQ QLQJXQD RWUD FRVD VLQR HQ HO LPSDFWR GH OR UHDO VREUH QXHVWUR GHVHR (Q HVD FROLVL³Q YLYLPRV \ D WUDY©V GH VXV LQWHUVWLFLRV QRV GHVDQJUDPRV VLP E³OLFDPHQWH XQD YH] GHVSRMDGRV GH WRGR OR KXPDQR TXH KDE­D HQ QRVRWURV DQWHV GH OD JUDQ HYDVL³Q TXH VXSXVR HO EODQTXHDPLHQWR GHO PDO HO EODQTXH DPLHQWR R GHVGLEXMDPLHQWR GH HVD O­QHD GHOJDGD TXH VHSDUD OR VLPE³OLFR GH OR UHDO QRV HQFRQWUDPRV H[¡QLPHV VLQ DOPD CM MY CY CMY K /D DQRU©[LFD QR WLHQH PLHGR D HQJRUGDU FRPR HOOD PLVPD GHFODUD VLQR TXH V³OR GLVSRQH GH GRV PHFDQLVPRV SDUD OLGLDU FRQ OD SXOVL³Q OD H[SXOVL³Q \ OD UHSXOVL³Q C M Y CM /D KLVW©ULFD FKDUFRWLDQD VH GHVPD\DED SDUD PRVWUDUVH \ HQWUHJDUVH OD KLV W©ULFD SRVWPRGHUQD VH GLVIUD]D SDUD SURYRFDU HVSDQWR R DYHUVL³Q MY CY CMY K 'HVSRMDGD GH VX UHJLVWUR VLPE³OLFR FRPR OLGLDU FRQ HO HWHUQR FRQIOLFWR IH PHQLQR TXH VXSRQH OD FRQIURQWDFL³Q GH OD UHDOLGDG FRQ HO GHVHR GH VHU DWUDF WLYD" (Q ODV QHXU³WLFDV FO¡VLFDV HVWH FRQIOLFWR VH KDOODED GH DOJXQD IRUPD VLPEROL ]DGR OD KLVW©ULFD GH DQWD±R VLPSOHPHQWH VH HVSHFLDOL]DED HQ OD VHGXFFL³Q OD TXHMD R OD LPSRWHQFLD PHFDQLVPRV DUW­VWLFRV TXH OD OOHYDEDQ D XQ FRQWLQXR GHVSOLHJXH GH HVWUDWHJLDV SDUD DVHJXUDUVH XQ SXEOLFR ȑHQWUHJDGRȑ DOJXQDV LQFOXVR OR FRQVHJX­DQ SHUR DKRUD QXHVWUDV KLVW©ULFDV \D QR UHFXUUHQ D OD VHGXFFL³Q VLQR D OD ©SLFD SDUD TX© JDVWDU WLHPSR HQ VHGXFLU D QDGLH VL SRGHPRV VLPSOHPHQWH SDVDU DO DFWR \ IRUQLFDU GLUHFWDPHQWH FRQ TXLHQ QRV YHQJD HQ JDQD" (VWD HV OD GLIHUHQFLD TXH H[LVWH HQWUH OD KLVWHULD FO¡VLFD XQD PXMHU VHGXFWRUD TXH SURPHW­D PXFKR \ QR GDED QDGD GH ORV GHVDUUROORV XOWUDPRGHUQRV WLSR ȐERUGHUOLQHȑ PXMHUHV TXH QR SURPHWHQ QDGD SHUR OR GDQ WRGR \ TXH OR GDQ GH HQWUDGD VLQ FRQGLFLRQHV VL HV TXH DOJXLHQ RVD C M Y CM MY CY (V HO PLHGR HO TXH SURYRFD DPEDV FRQGXFWDV HO PLHGR D QR UHVXOWDU DWUDF WLYD D QR GDU OD WDOOD D KDEHU SHUGLGR SRU OD HGDG OD FDSDFLGDG GH VHGXFLU SHUR PLHQWUDV HQ HO SULPHU FDVR SRGHPRV REVHUYDU FLHUWD FDSDFLGDG SDUD VLPEROL]DU OD GHFHSFL³Q HO UHFKD]R R OD RGLRVD FRPSDUDFL³Q FRQ HO UHVWR GH PXMHUHV HQ HO VHJXQGR FDVR SRGHPRV YHU FRPR RSHUD OD UHSXJQDQFLD GHO Y³PLWR OD H[SXOVL³Q GH WRGR YDORU VLPE³OLFR OD QHJDFL³Q GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD \ OD YXHOWD DO DXWRPDWLVPR R D OD LQKXPDQLGDG CMY K (O Y³PLWR GH ODV EXO­PLFDV HV XQD IRUPD GH H[SXOVL³Q GH H[RUFLVPR P¡ JLFR PHGLDQWH HO FXDO OD PXMHU ȑH[SXOVDȑ WRGR DTXHOOR GH QRFLYR TXH HQFX HQWUD GHQWUR GH V­ FRPR XQ GHPRQLR HQFDUQDGR HQ HVRV NLORV GH P¡V HQ HVDV FDUWXFKHUDV TXH LPSRQHQ GH LQPHGLDWR XQD FRPSDUDFL³Q FRQ WRGDV HV DV LP¡JHQHV GHVSURYLVWDV GH GHIHFWRV TXH SXOXODQ SRU WHOHYLVL³Q /R QRFLYR QR SXHGH WUDQVIRUPDUVH QR SXHGH QHXWUDOL]DUVH R FRPSHQVDUVH FRQ ORV YD ORUHV SRUTXH KDQ VLGR H[FOXLGRV GH OR VLPE³OLFR \ DUUDVWUDGRV KDFLD OR UHDO \ \D QDGLH FUHH HQ HOORV QL VLTXLHUD GH IRUPD ODLFD SRUTXH WRGD ©WLFD KD VLGR GHVSUHVXUL]DGD \ UHFRQYHUWLGD HQ XQ PHQº GHVSOHJDEOH GH GHVHRV D ORV TXH WRGR HO PXQGR WLHQH GHUHFKR 'HUHFKR D OD YLGD GHUHFKR D HOHJLU HO VH[R GHUHFKR D HOHJLU OD RULHQWDFL³Q VH[XDO GHUHFKRV GLVHPLQDGRV SRU XQ SRGHU TXH GLIXQGH KDVWD HO SDUR[LVPR OD LGHD TXH ODV IDWDOLGDGHV SXHGHQ FDPELDUVH &DEH XQ PLWR P¡V HVWºSLGR TXH GHFLU TXH WHQHPRV GHUHFKR D OD YLGD" /D YLGD R OD PXHUWH QR VRQ GHUHFKRV VLQR QXHVWUR GHVWLQR XQD IDWDOLGDG R XQD PDUDYLOOD SHUR XQ GHVWLQR LQHOXFWDEOH DQWH HO TXH V³OR FDEH XQD SRVLFL³Q HO DFDWDPLHQWR 9ROFDQHV \ FURPRVRPDV GLPHFUHV DEULO C M Y CM MY CY CMY K $KRUD TXH HVWDPRV HQ SOHQD HUXSFL³Q GHO YROF¡Q LVODQG©V GH QRPEUH LP SURQXQFLDEOH \ KHPRV FRPSUREDGR HO FDRV TXH OD VXVRGLFKD HUXSFL³Q KD FDXVDGR WDQWR HQ ODV OLQHDV D©UHDV \ ODV FRPXQLFDFLRQHV R HQ ORV PHUFDGRV ILQDQFLHURV KHULGRV SUHP³UELGRV GH PXHUWH HV HO PRPHQWR GH GHFLU TXH HVWD QR HV OD SULPHUD HUXSFL³Q TXH KD WHQLGR OXJDU VREUH OD 7LHUUD \ GHVGH OXHJR WDPSRFR KD VLGR OD PDV OHWDO SDUD OD YLGD WHUUHVWUH +DFH XQRV D±RV EXER XQD HQRUPH HUXSFL³Q FRQRFLGD FRPRFDWDVWURIH GH 7RED HQ XQ YROF¡Q LQGRQHVLR GHO PLVPR QRPEUH TXH DO SDUHFHU WHUPLQ³ FRQ OD PD\RU SDUWH GH SREODFL³Q GH KRP­QLGRV WHUUHVWUHV IXHUDQ VDSLHQV R QR \ GHM³ XQD HQRUPH FLFDWUL] RFXSDGD KR\ SRU XQ JLJDQWHVFR ODJR (Q RWUR RUGHQ GH FRVDV HV ELHQ VDELGR TXH KD\ JHQHV PDVFXOLQRV \ IHPHQL QRV 3RU HMHPSOR ORV JHQHV TXH H[LVWHQ HQ HO $'1 PLWRFRQGULDO VRQ PX\ IHPLQLVWDV SXHV V³OR ORV WUDVPLWHQ ODV PDGUHV D VXV KLMDV 3RU HO FRQWUDULR KD\ JHQHV PDFKLVWDV FRPR ORV TXH VH HQFXHQWUDQ HQFODXVWUDGRV HQ HO FUR PRVRPD < TXH ORV YDURQHV KHUHGDPRV GH QXHVWUR SDGUH (O FDVR HV TXH JUDFLDV D HVWRV JHQHV SRGHPRV UDVWUHDU QXHVWURV RU­JHQHV \ DVL VDEHPRV TXH WRGRV QRVRWURV SURFHGHPRV GH XQD SULPHUD PDGUH DIULFD QD D OD TXH VH FRQRFH HQ ELRORJ­D FRPR (YD PLWRFRQGULDO TXH YLYL³ KDFH D±RV 'HO PLVPR PRGR SRGHPRV UDVWUHDU ORV JHQHV GHO FURPRVRPD < HQ EXVFD GH QXHVWUR SULPHU SDGUH $G¡Q < UHVXOWD TXH OR TXH QRV KHPRV HQFRQWUDGR HV TXH $GDQ \ (YD QR IXHURQ FRHW¡QHRV QDGD PHQRV TXH H[LVWH HQWUH HOORV XQD GLIHUHQFLD GH XQRV D±RV /D SUHJXQWD GHO PLOO³Q GH G³ODUHV HQWRQFHV VHULD HVWD C M Y CM &RQ TXL©Q FRSXODEDQ ODV KHPEUDV DQWHFHVRUDV VL $G¡Q DXQ WDUGDULD HQ DSD UHFHU D±RV" $QWHV GH FRQWHVWDU D HVWD SUHJXQWD YROYDPRV VREUH HO YROF¡Q GH 7RED TXH DO SDUHFHU FDXV³ WDO FDW¡VWURIH VREUH OD WLHUUD TXH SUDFWLFDPHQWH H[WLQJXL³ WRGDV ODV IRUPDV GH YLGD VREUH HO PDQWR WHUUHVWUH LQFOX\HQGR D QXHVWURV DQ WHFHVRUHV GH ORV TXH V³OR VH VDOYDURQ DOJXQRV PLOHV GH SDUHMDV MY CY CMY K (O PLVWHULR HV TXH QXHVWUR FURPRVRPD < HV VHJXUDPHQWH SRVWHULRU D OD FLWD GD FDW¡VWURIH OR TXH YLHQH D VH±DODU HQ OD GLUHFFL³Q GH TXH VL ELHQ OD I©PLQD DFWXDO SURFHGH GH DTXHOOD (YD PLWRFQGULDO GH D±RV HO KRPEUH VDSL HQV V³OR WLHQH D±RV DOJR TXH VH YH FODUDPHQWH DO FRPSDUDU HO WDPD±R GHO FURPRVRPD ; FRQ HO LUULVRULR WDPD±R GHO < C M Y CM MY CY CMY K (V IDOVR SXHV TXH (YD SURFHGLHUD GH XQD FRVWLOOD GH $G¡Q \ WRGR SDUHFH LQGLFDU TXH VHJXUDPHQWH IXH DO UHY©V TXH HO KRPEUH HV XQD KHPEUD SOXV GLIHUHQFLDGD FRPR HO OHFWRU SRGU¡ REVHUYDU HQ HVH < TXH SDUHFH XQ DS©QGLFH GHO ; HIHFWLYDPHQWH HO FURPRVRPD < VLUYH SDUD SRFR VL QR FRQWDPRV ODV GXSOLFLGDGHV GHO ; V³OR VLUYH SDUD FRQVWUXLU WHVWLFXORV \ SHQHV 3HUR SDUD TXH OH VHUYLULDQ ORV WHVW­FXORV \ SHQHV D XQD KHPEUD DQFHVWUDO DQWHULRU D OD DSDULFL³Q GH HVWRV DWULEXWRV" ([LVWHQ YDULDV H[SOLFDFLRQHV SDUD HVWH KHFKR 4XH DQWHV GHO FURPRVRPD < \D KXELHUDQ WHVW­FXORV \ SHQHV DXQTXH GHWHU PLQDGRV SRU RWUR FURPRVRPD \D GHVDSDUHFLGR /DV PDULSRVDV SRU HMHPSOR WLHQHQ FURPRVRPDV VH[XDOHV GLIHUHQWHV D ORV QXHVWURV \ VH OHV FRQRFH FRQ RWUDV OHWUDV = \ : /D JUDFLD GH ODV PDULSRVDV HV TXH HQ HOODV ORV PDFKRV VRQ KRPRFURPRV³PLFRV PLHQWUDV TXH ODV KHPEUDV VRQ KHWHURFURPRV³PL FDV (V HYLGHQWH TXH SRGULDPRV HVSHFXODU TXH DQWHV GH 7RED SXGR H[LVWLU XQ I³UPXOD GLVWLQWD SDUD ORV PDFKRV TXH SRGULD VHU HVWD ;2 (V GHFLU TXH OD GHWHUPLQDFL³Q GHO PDFKLVPR SRGULD YHQLU GH XQ VROR FURPRVRPD ; DOJR TXH VHJXUDPHQWH GLYHUWLULD D OD PLQLVWUD $LGR 2WUD SRVLELOLGDG HV TXH QXHVWUD SULPHUD PDGUH IXHUD YLUJHQ \ OHVELDQD \ TXH SUHVFLQGLHUD GH ORV YDURQHV WDO \ FRPR KDFHQ ODV ODJDUWLMDV XQLSDUHQV GH ODV TXH KDEO© HQ HVWH SRVW /D UHSURGXFFL³Q SDUWHJRQRJHQ©WLFD GH ORV KRPLQLGRV HV XQD SRVLELOLGDG TXH KD VLGR GHVGH±DGD SRU ORV EL³ORJRV GH XQD IRUPD UDGLFDO DXQTXH VHJXUDPHQWH HV P¡V SR©WLFD TXH OD DQWHULRU /D WHUFHUD RSFL³Q HV TXH ORV EL³ORJRV VH HTXLYRTXHQ DO FRQWDU KDFLD DWU¡V \ TXH QR KD\D WDQWD GLVWDQFLD HQWUH XQRV \ RWUDV (Q UHDOLGDG OD DSUR[LPDFL³Q WHPSRUDO VH KDFH FRQWDQGR ODV PXWDFLRQHV JHQ©WLFDV \ VXSRQLHQGR TXH FDGD [ WLHPSR VH SURGXFH XQD PXWDFL³Q GH PRGR TXH HO P©WRGR HV SRFR ILDEOH 2WUD FXHVWL³Q HV VL OD FDW¡VWURIH GH 7RED IXH HQ UHDOLGDG WDO \ FRPR VH OD VXSRQH \ DIHFW³ D WRGR HO SODQHWD R VL VH WUDW³ GH XQ IHQRPHQR P¡V R PHQRV ORFDO $OJR TXH WRGDYLD QR KD VLGR GHVYHODGR GHO WRGR C M Y CM /D XOWLPD SRVLELOLGDG HV TXH DFHSWDQGR TXH HO FURPRVRPD < HV SURGXFWR GH XQD GLIHUHQFLDFL³Q GHO ; HV PX\ SRVLEOH TXH DQWHV GH ©O KXELHUD DOJR RWUD FRVD VLPLODU XQD ; R XQD = PDULSRVRQD P¡V JUDQGH TXL]¡ \ TXH VH HPSHTXH±HFLHUD SDUD GDUOH JXVWR D (YD $O ILQ \ DO FDER OD HYROXFL³Q QR SXHGH SULYLOHJLDU D XQ VH[R VREUH RWUR VLQ SHUMXGLFDUORV D DPERV MY CY CMY 3XOVHUDV PLODJURVDV GLVVDEWH PDLJ K 0H UHILHUR D HVWDV SXOVHUDV TXH HVW¡Q DKRUD GH PRGD \ TXH VH OODPDQ 3RZHU %DODQFH QRWLFLD TXH KD VDOWDGR D OD SUHQVD VHULD \ GH FX\D H[LVWHQFLD PH KH HQWHUDGR KR\ JUDFLDV D HVWH DUWLFXOR GHO 3DLV \ D HVWH RWUR GHO 0XQGR 6L HO OHFWRU VH HQFXHQWUD FRQ ¡QLPRV \ OHH DPERV DUWLFXORV VH GDU¡ FXHQWD GH TXH OD FODVH P©GLFD HQ VX FRQMXQWR GHFODUD TXH ODV FLWDGDV SXOVHUDV QR KDFHQ QDGD \ TXH FDUHFHQ GH HIHFWLYLGDG HQ HO WUDWDPLHQWR GH OD GHSUHVL³Q SHUR D PL OR TXH P¡V PH KD OODPDGR OD DWHQFL³Q QR HV WDQWR OD GHFODUDFL³Q GH LQRFXLGDG VLQR VX KRVWLOLGDG PDQLILHVWD \ VREUH WRGR OD SDUDGRMD GH KDFHUOH SXEOLFLGDG JUDWXLWD D OD FLWDGD SXOVHUD 3XHV SXEOLFLGDG HV HQ FXDOTXLHU FDVR GHFLU TXH OD SXOVHUD FDUHFH GH HIHF WLYLGDG HV OD PHMRU SURSDJDQGD TXH VH OH SXHGH KDFHU D XQ DUWHIDFWR DVL SXHV HV TXH DOJXLHQ FUHH TXH OD JHQWH FRPSUD HVWD SXOVHUD SRU VHU HIHFWL YD" /R KDFHQ SRUTXH OD OOHYD &ULVWLDQR 5RQDOGR \ %HOHQ (VWHEDQ SRU OOHYDU OD FRQWUDULD DO VHQWLGR FRPºQ \ SRUTXH TXLHUHQ C M Y CM MY CY CMY K &RPR WRGRV ORV SODFHERV HV HIHFWLYD SDUD WRGR XQ FXUDORWRGR \ HV SRU HVR TXH ORV P©GLFRV \ ODV DXWRULGDGHV VDQLWDULDV GHFODUDQ TXH VH WUDWD GH XQ WLPR \ TXH RSHUD SRU VXJHVWL³Q /R TXH QR H[SOLFDQ HV HO SRU TX© ORV SODFHERV FDXVDQ HIHFWRV LQHVSHUDGRV HQ FLHUWDV SHUVRQDV \ F³PR IXQFLRQD HVR GH OD VXJHVWL³Q SXHV OD YHUGDG HV TXH VL WDO FRVD H[LVWLHUD VHULD XQ UHPHGLR XQL YHUVDO KDVWD FRQWUD OD HVWXSLGH] 3XHV HVR HV OR TXH WRGRV QHFHVLWDPRV XQ SODFHER TXH QRV FXUH FXDOTXLHU FRVD SRU HXURV \ GH SDVR SRU HO JODPRXU GH LPLWDU D QXHVWURV IDPRVRV $XQTXH VHD GH RUJRQLWH FRPR GLFHQ DTXLHQ HVWH EORJ GHVWLQDGR WDPELHQ D UHYHODU OD YHUGDG FRQVSLUDQRLGH /R TXH PH OOHYD D SODQWHDU HVWD SUHJXQWD SRU TX© VH FRQVXPHQ WDQWRV HVIX HU]RV SDUD LOXPLQDU OD YHUGDG" HV TXH OD YHUGDG QHFHVLWD SXEOLFLGDG 7RU TXHPDGDV R FRPLVDULRV FLHQWLILFRV" (Q HVWH SRVW UHODW© XQD DQHFGRWD TXH %HVVHO 9DQ GHU .RON FRQW³ D SURS³VLWR GHO HVWU©V SRVWUDXP¡WLFR GH ORV FLXGDGDQRV GH 1HZ <RUN DIHFWDGRV SRU ORV VXFHVRV GHO 0 (O *RELHUQR GHVSX©V GH ORV DWHQWDGRV SURYH\³ GH IRQGRV SDUD DWHQGHU D OD SREODFL³Q H[SXHVWD FRQ HO ILQ GH SUHYHQLU R WUDWDU ORV VLQWRPDV GH HVWU©V SRVWUDXP¡WLFR TXH SXGLHUDQ SUHVHQWDUVH 6H FRQIHFFLRQDURQ GRV OLVWDGRV XQR FRQ ODV SHUVRQDV TXH WHQLDQ GHUHFKR D HVWD SUHVWDFL³Q \ RWUD FRQ ORV SVLTXLDWUDV \ SVLF³ORJRV DFUHGLWDGRV SDUD HO WUDWDPLHQWR GHO 7(3 3DV³ HO WLHPSR \ 9DQ GHU .RON TXH SHUWHQHFLD D OD FRPLVL³Q GH H[SHUWRV TXH VHOHFFLRQDED ODV W©FQLFDV \ D ORV SURIHVLRQDOHV LG³QHRV SDUD WDO PHQHVWHU FD\³ HQ OD FXHQWD GH TXH PX\ SRFRV KDELDQ RSWDGR SRU ODV WHUDSLDV UHFR PHQGDGDV VHJXQ ORV FULWHULRV TXH HVWDEOHFH OD FLHQFLD ,QWULJDGR SRU HVWH PLVWHULR VH SXVR D LQYHVWLJDU SRU VX FXHQWD TX© KDE­D VXFHGLGR FRQ ODV YLFWLPDV GHO VXFHVR /D PD\RU SDUWH GH HOORV KDELDQ UHQXQFLDGR D ORV WUDWDPLHQWRV SURSXHVWRV SRU HO JRELHUQR \ VLQ HPEDUJR KDE­DQ RSWDGR SRU SDJDUVH WUDWDPLHQWRV GH DFXSXQWXUD PDVDMHV KRPHRSDWLD \ RWURV WUDWDPLHQWRV DOWHUQDWLYRV 1DWXUDOPHQWH QLQJXQR GH HVWRV WUDWDPLHQWRV HVW¡ LQGLFDGR SDUD OD SUHYHQFL ³Q R HO WUDWDPLHQWR GHO 7(3 3HUR SDUHFH TXH ODV SHUVRQDV FXDQGR KDQ GH VHOHFFLRQDU SDUD V­ XQ WUDWDPL HQWR QR OR KDFHQ VLJXLHQGR ODV UHFRPHQGDFLRQHV GH ȐOD HYLGHQFLD FLHQWLILFDȑ VLQR VLJXLHQGR RWUD FODVH GH FULWHULRV \ HOLJHQ PHGLFLQDV EODQGDV C M Y CM MY CY CMY K 9DQ GHU .RON FRQFOX\³ TXH GHELDPRV VHJXLU LQYHVWLJDQGR ODV UD]RQHV SRU ODV TXH HO SXEOLFR VH PXHVWUD LQFOLQDGR D VHJXLU WHUDSLDV QR FRQYHQFLRQDOHV D VDELHQGDV GH TXH FDUHFHQ GH HILFDFLD GHPRVWUDGD \ UHFKD]DQ ODV UHFRPHQ GDFLRQHV JUDWXLWDV TXH VH OH UHDOL]DQ GHVGH ODV DXWRULGDGHV VDQLWDULDV /DV UD]RQHV SRU ODV TXH FUHR TXH ODV SHUVRQDV HOLJHQ WHUDSLDV R WHFQRORJ­DV LQFLHUWDV SDUD WUDWDUVH VXV GROHQFLDV R HQIHUPHGDGHV HV ©VWD 3RUTXH SDUD DOJXQDV SHUVRQDV YDOH P¡V XQD VXSHUVWLFL³Q ºWLO TXH XQD YHUGDG FLHQW­ILFD LQDOFDQ]DEOH 6LHPSUH \ FXDQGR VH FXPSOD OD VLJXLHQWH FRQGLFL³Q TXH WHQJD VHQWLGR LQ GLYLGXDO SDUD HO VXMHWR (VWD HV OD YDULDEOH FULWLFD HO VHQWLGR \ FRPR HO VHQWLGR HV LQGLYLGXDO OR TXH SDUD PL WHQJD VHQWLGR VL HVH VHQWLGR HVW¡ UHODFLRQDGR FRQ PL EXVTXHGD GH VDOXG WHQGU¡ HIHFWRV SRVLWLYRV HQ PL VDOXG PL IHOLFLGDG R PL ELHQHVWDU 6LPSOHPHQWH SRUTXH WLHQH VHQWLGR HO SVLFRI¡UPDFR P¡V SRWHQWH TXH HV DGHP¡V JUDWLV (V O³JLFR SXHVWR TXH OD FRQVFLHQFLD KXPDQD WUDILFD FRQ VLJQLILFDGRV \ QR FRQ VHURWRQLQDV PRO©FXODV R VLQDSVLV HVR OR KDFH HO FHUHEUR 'HFLD HQ HO SRVW P¡V DUULED PHQFLRQDGR TXH OD UD]³Q SRU OD TXH HVWDV WHF QRORJ­DV WLHQHQ WDQWD FOLHQWHOD UHVSRQGH D XQD XQLFD UD]³Q 0DV DOO¡ GH OD PXOWLWXG GH VXSHUVWLFLRQHV SDVDGDV GH PRGD ULGLFXODV R FRQWUDGLFWRULDV OD 1HZ $JH UHVSRQGH D XQ VXIULPLHQWR UHDO SURYRFDGR SRU XQD GLVORFDFL³Q SVLFRO³JLFD RQWRO³JLFD \ VRFLDO < WDPEL©Q /D 1HZ $JH PDQLILHVWD XQD YROXQWDG UHDO GH UXSWXUD FRQ HO VLJOR ;; FRQ VX LQPRUDOLGDG VX LQGLYLGXDOLVPR VXV DVSHFWRV OLEHUWDULRV \ DQWLVRFLDOHV H[SUHVD TXH QLQJXQD VRFLHGDG HV YLDEOH VLQ HO HMH IHGHUDGRU GH XQD UHOLJL³Q FXDOTXLHUD FRQVWLWXLD XQD SRGHURVD OODPDGD D XQ FDPELR GH SDUDGLJPD C M Y CM MY CY CMY K 'LFKR GH RWUD PDQHUD TXLHQ TXLHUD VDEHU SRU TX© VXFHGHQ HVWDV FRVDV TXH LQYHVWLJXH TX© KHPRV KHFKR PDO F³PR KHPRV GHVKXPDQL]DGR OD PHGLFL QD \ GLYLQL]DGR OD FLHQFLD FRPR KHPRV VXVWLWXLGR HO FRQWDFWR KXPDQR HQ HQWUHYLVWDV RSHUDWLYDV D WUDY©V GHO RUGHQDGRU \ PLUDQGR HO SUHFLR GH ORV PH GLFDPHQWRV FRPR KHPRV VXVWLWXLGR OD SDODEUD SRU ORV GDWRV \ FRPR KHPRV UHQXQFLDGR D XQD PHGLFLQD D PHGLGD GHO KRPEUH HQ XQD PHGLFLQD DO VHUYL FLR GH ODV WHRULDV WHRULDV SROLWLFDPHQWH FRUUHFWDV FRPR OD KLS³WHVLV GH TXH OD GHSUHVL³Q HV XQD FDUHQFLD GH VHURWRQLQD QRUDGUHQDOLQD R DPEDV 7HRULDV DO ILQ \ DO FDER QR GHPRVWUDGDV SHUR VDQWLILFDGDV SRU OD FLHQFLD KL S³WHVLV GH WUDEDMR TXH KDQ GDGR OXJDU D XQ PHUFDGR LPSRQHQWH GH SVLFRI¡U PDFRV FX\D HYLGHQFLD FLHQWLILFD HV TXH VHJXUDPHQWH QR VRQ HQ DEVROXWR DQWLGHSUHVLYRV VLQR TXH D YHFHV RSHUDQ FRPR WDOHV HQ IXQFL³Q GH HSLIHQ³ PHQRV GH OD FDVFDGD GH QHXURWUDQVPLVRUHV /RV DQWLGHSUHVLYRV VRQ EXHQRV PHGLFDPHQWRV SDUD WUDWDU ODV GHSUHVLRQHV YHUGDGHUDV SHUR VRQ LQHILFDFHV HQ PHMRUDU ORV V­QWRPDV GH ODV GLVWLPLDV R ODV UHDFFLRQHV GHSUHVLYDV GH OD SREODFL³Q QR SVLTXLDWULFD HV GHFLU GH ODV GH SUHVLRQHV GH DQGDU SRU FDVD TXH VHJXUDPHQWH VRQ ODV P¡V IUHFXHQWHV HQ OD SREODFL³Q JHQHUDO VHJXUDPHQWH VRQ I¡UPDFRV DOJR VH[LVWDV SRUTXH PHMRUDQ P¡V ODV GHSUHVLRQHV IHPHQLQDV TXH ODV PDVFXOLQDV SHUR VREUH WRGR RSHUDQ LQXQGDQGR ODV VLQDSVLV GH QHXURWUDQVPLVRUHV VLQ TXH HVW© GHPRVWUDGR TXH HVRV PLVPRV QHXURWUDQVPLVRUHV VH HQFXHQWUDQ R QR LPSOLFDGRV HQ OD HQIHU PHGDG (Q UHDOLGDG OD VHURWRQLQD HV HO QHXURWUDQVPLVRU GH OD VDFLHGDG\ FXDQGR GDPRV XQ ,656 LQKLELGRUHV GH OD UHFDSWDFLRQ GH VHURWRQLQD HVWD PRV RSHUDQGR VREUH WRGR HQ HO VLVWHPD VDFLHWDULR VHD DOLPHQWDULR R VH[XDO\ GH SDVR LQWHUYHQLPRV GH IRUPD LQHVSHFLILFD FRQWUD HO HVWU©V HV SRU HVR TXH VHFXQGDULDPHQWH ORV DQWLGHSUHVLYRV WLHQHQ HIHFWRV DQWLGHSUHVLYRV XQ SRFR SRU FDVXDOLGDG /R FLHUWR HV TXH HVWDPRV SUHGLVSXHVWRV D SHQVDU OD GHSUHVL³Q FRPR XQ GHVRU GHQ TXH QDFH GHO QLYHO PROHFXODU JHQ©WLFR FHOXODU R VLQ¡SWLFR \ QRV OR H[ SOLFDPRV GH DEDMRDUULED GHVGH OR PDWHULDO KDVWD OR PHQWDOVLQ HPEDUJR H[LVWHQ IXHUWHV HYLGHQFLDV FOLQLFDV GH TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV GHSUHVLR QHV VLJXHQ HO FDPLQR FRQWUDULR GH DUULED DEDMR VXUJHQ FRPR GLVIXQFLRQHV WUDXPDV SHUGLGDV DGYHUVLGDGHV GLVJXVWRV GLVRQDQFLDV FRJQLWLYDV R HPR FLRQDOHV \ DWUDYLHVDQ YDULRV QLYHOHV FDXVDOHV KDVWD TXH SRU ILQ HQ DOJXQDV RFDVLRQHV DOFDQ]DQ HO QLYHO FHOXODU R VLQ¡SWLFR 6L HVWR ºOWLPR UHVXOWDUD VHU FLHUWR GHEHULDPRV DGPLWLU TXH VL DOJR QRV SXH GH HQIHUPDU GH DUULEDDEDMR HQ IXQFL³Q GH VLJQLILFDGRV HUU³QHRV R FKRTXHV GH OD UHDOLGDG FRQWUD QXHVWUR DSDUDWR SHUFHSWLYR R HPRFLRQDOWDPELHQ SRGH PRV UHFRQVWUXLU \ VDQDU HO QLYHO DOFDQ]DGRD SDUWLU GH QHRFRQVWUXFFLRQHV GH VLJQLILFDGR C M (O VHQWLGR \ HO VLJQLILFDGR HV HO PDWHULDO FRQ HO TXH RSHUD QXHVWUD FRQVFLHQ FLD\ HV HO PHGLFDPHQWR PDV EDUDWR TXH H[LVWH HQ OD IDUPDFRSHD PRGHUQD Y CM 6L DOJXLHQ PHMRUD D WUDY©V GH OD VXVRGLFKD SXOVHUD HV SRUTXH KD ORJUDGR FRQVWUXLU FRQ HOOD XQD UHODFL³Q GH VLJQLILFDGR MY CY CMY K (IHFWR SODFHER" &ODUR SHUR VL HO HIHFWRSODFHER H[LVWH HVWDU¡ XVWHG GH DFXHUGR FRQPJLR HQ TXH FRQRFHUOR PHMRU QR REVWDFXOL]DU¡ OD YHUGDG VLQR TXH QRV DFHUFDU¡ D HOOD 4XH VXFHGHULD VL DSUHQGL©UDPRV D XVDU HO HIHFWR SODFHER SDUD FXUDUQRV QR VRWURV PLVPRV GH IRUPD YROXQWDULD \ JXLDGRV SRU OD LQWHQFLRQDOLGDG" (Q HVWH SRVW GR\ SRU EXHQD OD UHODFL³Q HQWUH HIHFWR SODFHER \ FLHUWDV FXUDFLRQHV LQH[SOLFDEOHV VLQ HPEDUJR HO SUREOHPD QR VH DJRWD DTXL SXHVWR TXH HO HIHFWR SODFHER VH DSOLFD D WRGR DTXHOOR TXH QR HV XQD DFFL³Q PHGLEOH ILVLFD R TXLPLFDPHQWH \ GHMD SRU DERUGDU OD FDXVDOLGDG TXH SURFHGH GH RWURV QLYHOHV GH FRQVFLHQFLD GLVWLQWRV DO ILVLFR 3HUR HVR WHQGU¡ TXH HVSHUDU D RWUR SRVW 3URIHF­DV VDQLWDULDV SDUD OD SRVW FULVLV GLPHFUHV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K 7RGR HO PXQGR VDEH FXDOHV VRQ ODV FDXVDV GHO FUDVK HF³QRPLFR TXH VH QRV YLHQH HQFLPD QR WRGR HO PXQGR SXHGH WHQHU P³YLO QL 9,6$ D SHVDU GH TXH ORV EDQFRV DVL QRV OR KLFLHUDQ FUHHU GHVGH SDUD DF¡ 6HU ULFR D FU©GLWR FUHHU TXH SRGLDPRV GLVIUXWDU GH XQ DGRVDGR WHQHU HO FRFKH GH QXHVWURV VXH±RV YLDMDU D OXJDUHV H[³WLFRV LUVH GH ILQ GH VHPDQD DO SXHEOR R D OD SOD\D SDVDU ODV YDFDFLRQHV HQ %HQLGRUP LUVH GH (UDVPXV DO 1RUWH GH (XURSD \ VHVWHDU DOOL VLQ FRPSUHQGHU QL XQD SDODEUD SHQVDU TXH GHVSX©V GH OD XQLYHUVLGDG QRV HVSHUD XQ WUDEDMR ILMR ELHQ UHPXQHUDGR \ GH SRU YLGD FRPSUDUVH XQD YLYLHQGD R GRV 6RQ ODV FRVDV TXH VH KDQ WHUPLQDGR HO PXQGR KD GHMDGR GH VHU XQD SOD\D GH YDFDFLRQHV \ DPHQD]D GH QXHYR FRQ VHU XQ YDOOH GH O¡JULPDV (VR HV OR TXH QRV GLFHQ GRV GH ORV HFRQRPLVWDV PDV LQWHUHVDQWHV GH QXHVWUR SDLV PH UHILHUR D 1L±R %HFHUUD \ 0DUF 9LGDO FX\DV LGHDV DSDUHFHQ GLEXMDGDV HQ HVWD HQWUHYLVWD TXH SRGHLV YHU HQ HVWH HQODFH (Q UHDOLGDG ORV HFRQRPLVWDV FRPR 1L±R %HFHUUD \ 0DUF 9LGDO VRQ XQRV WLRV EDVWDQWH DEXUULGRV \ QDGLH VHQVDWR KDELD RLGR KDEODU GH HOORV KDVWD KDFH XQD VHPDQD R GRV (O FDVR HV TXH DKRUD VH KDQ FRQYHUWLGR XQ SRFR HQ ORV JXUºHV GH OD QXHYD HUD HO 1L±R SRUTXH KD HVFULWR XQ OLEUR DSRFDO­SWLFR FDVL GH FLHQFLD ILFFL³Q WLWXODGR ȑ(/ &UDVK GHO ȑ \ HO RWUR TXH PDQWLHQH RSLQLRQHV XQ SRFR GLIHUHQWHV DXQTXH QDGD RSWLPLVWDV WDPSRFR WLHQH DTXL XQ EORJ SDUD HO TXH TXLHUD VHJXLUOH C M 'LFHQ HOORV \ \R OHV FUHR TXH QR KD\ TXH ILDUVH GHPDVLDGR GH ORV SRO­WLFRV FXDQGR DQXQFLDQ TXH OR SHRU GH ODV FULVLV \D KD SDVDGR \ \R D±DGLU­D TXH WDPSRFR KD\ TXH ILDUVH GH ORV EHVW VHOOHUV HVRV TXH VDOHQ GH OD QDGD HVSHFX ODWLYD GH XQ GLD SDUD RWUR \ TXH DQXQFLDQ GLVWRS­DV FRPR OD GH TXH \D 2UZHOO SURIHWL]³ QR WDQWR SRUTXH QR FUHD HQ OD SRVLELOLGDG GH HQWUDU HQ XQD SRVWFULVLV FRPR OD TXH GHVFULEH 1L±R %HFHUUD \ TXH VL DVL IXHUD WHUPLQD ULD SRU FDPELDU HO PXQGR GDQGR OXJDU D QXHYDV FODVHV VRFLDOHV VLQR SRUTXH QXQFD OHR EHVWVHOOHUV \ OR TXH SURFHGH DKRUD HV DKRUUDU \ VL DOJXLHQ WLHQH DOJR TXH GHFLU TXH OR GLJD JUDWLV DTXL HQ OD UHG 1R SLHQVR FRPSUDU HVH OL EUR SHUR KH FDSWDGR ODV LGHDV IXQGDPHQWDOHV GHO PLVPR TXH HVW¡Q HQ HVWH EORJ GH ȑ(VSLULWXDOLGDG \ SROLWLFDȑ JUDFLDV D ORV DPLJRV TXH FUHDQ YDORU \ QR FREUDQ UR\DOWLHV Y CM MY CY CMY K +D\ EXHQDV \ PDODV QRWLFLDV SULPHUR FRPHQ]DU© FRQ ODV PDODV OXHJR KD EODU© GH ODV EXHQDV \ ILQDOL]DU© FRQ XQD SURIHF­D VDQLWDULD TXH SUHWHQGHU¡ VHU SDUDOHOD DO FXPSOLPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV TXH SUHGLFH 1L±R %HFHUUD XQ SRFR SDUD TXH PLV OHFWRUHV SLHQVHQ TX© UHODFLRQHV SXHGHQ KDEHU HQWUH ODV HQIHUPHGDGHV \ OD HFRQRP­D /DV PDODV QRWLFLDV ȕ (PSREUHFLPLHQWR \ HVWUHFKDPLHQWR GH HVR TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH FODVH PHGLD TXH GDU¡ OXJDU D XQD QXHYD FODVH VRFLDO ȑORZ FRVWȑ ȕ (PSREUHFLPLHQWR GH ODV FODVHV SDVLYDV TXH YHU¡Q VXV H[LJXDV SHQVL RQHV FRQVWUH±LGDV KDVWD HO SDUR[LVPR ȕ $XPHQWR GHO SDUR TXH GHMDU¡ GH OODPDUVH DVL \ DGRSWDU¡ HO QRPEUH GH H[FHGHQWHV ODERUDOHV XQD SHUVRQD GH FDGD WUHV HVWDU¡ HQ HVD VLWXDFL RQ GH H[FHGHQFLD HQ \ PXFKDV GH ODV SHUVRQDV TXH SLHUGDQ VX HPSOHR HQ ORV SU³[LPRV D±RV QR YROYHU¡Q D WUDEDMDU MDP¡V ȕ 'LVPLQXFLRQ GHO 3,% \ GHIODFL³Q ODV FRVDV GHMDUDQ GH WHQHU YDORU SRUTXH QDGLH ODV FRQVXPLU¡ FRODSVR GH OD HFRQRPLD SUHFLRV D OD EDMD FRQ SHTXH±DV RVFLODFLRQHV DO DO]D GHELGR D IDFWRUHV FRUUFHWRUHV TXH LPSOHPHQWDU¡ SRFR HILFD]PHQWH HO *RELHUQR GH WXUQR ȕ 6H DFDEDURQ ORV YLDMHV D SDLVHV H[³WLFRV ORV ILQHV GH VHPDQD ORV FRF KHV FDURV \ HO YLYLU FRPR ULFRV VLHQGR SREUHV HO YLYLU D FU©GLWR VH KD WHUPLQDGR HQWUH RWUDV FRVDV SRUTXH QDGLH GDU¡ XQ FUHGLWR D QDGLH VLQ VROYHQFLD OR TXH VLJQLILFD XQD FDLGD VLQ SDOLDWLYRV GHO FRQVXPR \ GH OD RIHUWD FDSULFKRVD 1RV WHQGUHPRV TXH DSD±DU FRQ XQ P³YLO GH SRU YLGD \ VHJXUDPHQWH HO DXWRPRYLO FDUHFHU¡ GH LQWHU©V SRU HO UDFLRQD PLHQWR GHO FDUEXUDQWH ȕ 6H WUDWD GH XQD HFRQRP­D GH JXHUUD VLQ JXHUUD \ VLQ EORTXHR D OD FX EDQD GRQGH HO HVORJDQ VHU¡ ȑVROR OR QHFHVDULRȑ HQ OXJDU GH ȑOR TXH WX JXVWHVȑ 1HFHVLGDG \ GHVHR DFDEDU¡Q GLYRUFL¡QGRVH \D YHUHPRV PDV DEDMR ODV FRQVHFXHQFLDV TXH WLHQH HVWH GLYRUFLR SDUD QXHVWUR SVLTXLV PR ȕ (O DXPHQWR GH SDUR DXPHQWDU¡ OD LQVHJXULGDG FLXGDGDQD \ OD GHOLQFX HQFLD HQWUH WRGRV HVRV PLOHV GH GHVKDXFLDGRV ODERUDOHV HO JRELHUQR QR WHQGU¡ P¡V UHPHGLR TXH OHJDOL]DU DOJXQDV GURJDV FRPR HO FDQQDELV Ȉ WDO \ FRPR GHVFULEH 2UZHOO HQ HQ HVWH FDVR OD JLQHEUD \ DX PHQWDU OD RIHUWD JUDWXLWD GH OD WHOHYLVL³Q D ILQ GH TXH HO RUGHQ SºEOLFR QR VH UHVLHQWD GHPDVLDGR C M Y CM MY CY CMY K /DV EXHQDV QRWLFLDV 1R KD\ PDO TXH SRU ELHQ QR YHQJD \ KD\ TXLHQ \D FRPLHQ]D D SURIHWL]DU TXH WRGRV HVWRV GHVDVWUHV HFRQ³PLFRV VRQ XQD YHUGDGHUD RSRUWXQLGDG SDUD HO FDPELR GH QXHVWUR PRGHOR SURGXFWLYR DQWLFXDGR \ WXWHODGR SRU HO (VWDGR XQD FXHVWL³Q TXH QR WRGRV FRPSDUWHQ DVL DOJXQRV FUHHQ TXH HVWDPRV IUHQWH D XQ SXQWR GH LQIOH[L³Q SDUD HO FDSLWDOLVPR PLHQWUDV TXH RWURV LQWHUSUHWDQ HO PRPHQWR DFWXDO FRPR XQ FLFOR SDVDMHUR PX\ SDUHFLGR DO GH D OD FULVLV GHO SHWUROHR GH ORV R DO FRODSVR GHO /R FLHUWR HV TXH XQD HFRQRP­D EDVDGD HQ HO DXWRP³YLO HO WXULVPR \ HO ODGUL OOR QR HV VRVWHQLEOH \ QXHVWUR SDLV VH HQFXHQWUD D OD FDEH]D GH HVWD IDODFLD HQ OD TXH PXFKRV DXQ FUHHQ VLQ OOHJDU D HQWHQGHU GH TXH ODV WUHV LQGXVWULDV QR V³OR VRQ LQVRVWHQLEOHV VLQR DQWLHFRO³JLFDV HV SRU HVR TXH DOJXQRV SLHQVDQ TXH ȕ /D FULVLV \ OD SRVW FULVLV HFRQ³PLFD VHU¡ HO PRPHQWR SDUD UHGHILQLU QXHVWUR VLVWHPD GH SURGXFFL³Q LQFOLQ¡QGRVH KDFLD OD LQQRYDFL³Q OD GHIHQHVWUDFL³Q GHILQLWLYD GH OD LQGXVWULD REVROHWD OD UHIRUPD GHO PHU FDGR ODERUDO \ GH OD IXQFL³Q SXEOLFD HVWDQFDGDV HQ QXHVWUR SDLV SRU FDXVDV SROLWLFDV GXUDQWH GHFHQLRV ȕ (O DEDVWHFLPLHQWR GH DUWLFXORV GH SULPHUD QHFHVLGDG QR FRUUHU¡ SH OLJUR ORV VXSHUPHUFDGRV VHJXLUDQ HVWDQGR OOHQRV GH J©QHUR HO WUDQV SRUWH VHJXLU¡ IXQFLRQDQGR \ QR KDEU¡ FDUWLOODV GH UDFLRQDPLHQWR VDOYR SDUD OD JDVROLQD ȕ (O SDUR TXH URQGDU¡ HO GH OD SREODFL³Q HQ REOLJDU¡ D XQD UHGHILQLFL³Q GH OD IDPLOLD FRPR FROFK³Q SURWHFWRU VH KDQ WHUPLQDGR ODV DOHJUHV HPDQFLSDFLRQHV \ GH SHUVRQDV YLYLHQGR VRODV FRQ R VLQ KLMRV D VX FDUJR (O QXPHUR GH GLYRUFLRV GHVFHQGHU¡ GH IRUPD GLUHFWD DO GHVFHQVR GHO 3,% C M Y CM ȕ (V PX\ SRVLEOH TXH HO HPSREUHFLPLHQWR GH OD SREODFL³Q \ OD DEROLFL³Q GHO FDSULFKR WHQJD FRQVHFXHQFLDV HFRO³JLFDV \ KDVWD FOLP¡WLFDV QR KD\ TXH ROYLGDU TXH ODV HPLVLRQHV GH &2 GH LQGXVWULDV REVROHWDV VRQ OD SULQFLSDO FDXVD GH DJUHVL³Q PHGLRDPELHQWDO /DV FRQVHFXHQFLDV VDQLWDULDV GH HVWH VWDWX TXR MY CY CMY 'H FXPSOLUVH ODV SUHGLFFLRQHV GH 1L±R %HFHUUD ODV FRQVHFXHQFLDV VDQLWDULDV QR WDUGDULDQ HQ HYLGHQFLDUVH &RQVHFXHQFLDV TXH WHQGULDQ TXH YHU FRQ HVWRV WUHV IHQ³PHQRV K ȕ 6XVWLWXFL³Q GHO GHVHR \ FDSULFKR LQGLYLGXDO SRU OD QHFHVLGDG GH VR EUHYLYLU ȕ 'HELOLWDPLHQWR GHO (JR HQ IDYRU GHO QRVRWURV XVXDOPHQWH GHO QRVR WURV IDPLOLDU ȕ 9XHOWD D OD LGHD ȑXQ QXFOHR IDPLOLDU XQ VXHOGRȑ GH FRQVHFXHQFLDV LQLPDJLQDEOHV SDUD OD VDOXG PHQWDO GH OD SREODFL³Q TXH YROYHULD D WHQHU FXLGDGRV SDUHQWDOHV UHJODGRV \ DSR\RV VRFLDOHV FRQVLVWHQWHV +DEU­D XQD FRH[LVWHQFLD GH GRV QºFOHRV ELHQ GLIHUHQFLDGRV GH OD SREODFL³Q XQRV ORV GHVHPSOHDGRV H[FHGHQWHV TXH KDELWDULDQ FLHUWRV JXHWWRV XUEDQRV YHU­DQ LQFUHPHQWDGDV VXV FXRWDV GH VXIULPLHQWR PHQWDO UHODFLRQDGRV FRQ HO FRQVXPR GH GURJDV HO GHOLWR OD SURVWLWXFL³Q OD GHVHVWUXFWXUDFL³Q IDPLOLDU \ HO PDUDVPR HGXFDWLYR \ PHQWDO GDQGR OXJDU D LQFUHPHQWRV GH OD SDWRORJLD GXDO WUDVWRUQRV SVLTXL¡WULFRV VRODSDGRV FRQ DGLFFLRQHV (Q RWURV OXJDUHV GLVPLQXLU­DQ ODV HQIHUPHGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ OD RSXOHQFLD GHSUHVLR QHV WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV DQVLHGDG WUDVWRUQRV VRPDWRIRUPHV \ OR TXH HQ RWUR OXJDU KH OODPDGR QRHQIHUPHGDGHV \ TXH WLHQHQ TXH YHU FRQ HO KLSHUFR VXPR \DWURJ©QLFR GH UHFXUVRV VDQLWDULRV R GH H[SHFWDWLYDV VREUH OD IHOLFLGDG LQFRQFOXVDV 6H PDQWHQGU­DQ ILMDV ODV SUHYDOHQFLDV GH OD HVTXL]RIUHQLD \ HO WUDVWRUQR EL SRODU (Q OR TXH UHVSHFWD D ODV HQIHUPHGDGHV VRP¡WLFDV WDQWR HO F¡QFHU FRPR ODV HQIHUPHGDGHV DXWRLQPXQHV VXIULULDQ XQD FRQVLGHUDEOH GLVPLQXFL³Q C M 7HQGULDPRV XQD VDQLGDG WDQ EXHQD FRPR OD FXEDQD WDO \ FRPR FXHQWDQ HQ 6FLHQFH 'UDLQ \ %DUU\ \ TXH SXHGHQ YHU HQ HVWH HQODFH GH SUHQVD SHUR QR VH FRQIXQGDQ SRUTXH HQ UHDOLGDG OD VDQLGDG FXEDQD QR HV PHMRU TXH OD QXHVWUD OR TXH FDPELD DOO¡ VRQ ODV HQIHUPHGDGHV TXH WHQHPRV DF¡ \ TXH VXHOHQ VHU SURGXFLGDV SRU OD RSXOHQFLD PLVPD Y CM MY CY CMY K (O IODWR GH ODV FHUH]DV GLMRXV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K 5HFLHQWHPHQWH HVWXYH FRPLHQGR HQ XQ UHVWDXUDQWH FRQ XQD SHUVRQD \ DO OOH JDU D ORV SRVWUHV SHG­ FHUH]DV PL LQWHUORFXWRU KL]R XQD PXHFD FRQ OD ERFD \ SLGL³ XQ GXOFH PLHQWUDV DILUPDED FDVL HQ XQ VXVXUUR (V TXH ODV FHUH]DV PH GDQ IODWR < PH SXVH D SHQVDU TX© HUD HVR GHO IODWR SXHVWR TXH PH YLQR HQVHJXLGD D OD PHPRULD TXH VH WUDWD GH XQD TXHMD PX\ IUHFXHQWH HQWUH ORV SDFLHQWHV VREUH WRGR HQ ODV SDFLHQWHV TXH \R WUDWR \ TXH VRQ DGROHVFHQWHV HQ HGDG GH PHUHFHU \ TXH SDGHFHQ WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV \ XQD FU³QLFD LQFRQIRUPLGDG FRQ VX FXHUSR 6H WUDWD GH XQD TXHMD WDQ IUHFXHQWH FRPR VXEMHWLYD PX\ VLPLODU DO HVWUH±LPL HQWR GH ORV DQFLDQRV HV FRPR XQD PDQ­D \ HVR PH SXVH D SHQVDU GXUDQWH OD VREUHPHVD SXHVWR TXH DTXHOOD IXH XQD GH HVDV VREUHPHVDV TXH WH SHUPLWHQ SHQVDU HQ RWUDV FRVDV PLHQWUDV FKDUODV GH EDQDOLGDGHV < GH HVWD JXLVD SHQVDED \R &³PR HV SRVLEOH TXH OD JDPD GH DOLPHQWRV IODWXOHQWRV VHD WDQ H[WHQVD FR PR TXH OOHJXH D D DEDUFDU D SU¡FWLFDPHQWH WRGDV ODV IUXWDV \ OHJXPEUHV" $O GLD VLJXLHQWH KLFH XQD SHTXH±D HQFXHVWD HQWUH DPLJRV \ IDPLOLDUHV \ WRGRV HVWXYLHURQ GH DFXHUGR HQ DFXVDU D ODV OHQWHMDV \ D ORV JDUEDQ]RV GH OD PD\RU SUREDELOLGDG GH IODWXOHQFLD SHUR OR FLHUWR HV TXH HO OLVWDGR GH DOLPHQWRV TXH SURYRFDQ HVWD KLQFKD]³Q DIULFDQD \ IDP©OLFD HQ FLHUWRV YLHQWUHV HV LQDJR WDEOH \ KDVWD SRGULDPRV GHFLU TXH H[LVWH XQD IODWXOHQFLD SDUD FDGD FXDO XQ SRFR D OD FDUWD KH FRPSUREDGR WDPEL©Q TXH ODV FHUH]DV VRQ P¡V IODWXOHQWDV TXH ORV Q­VSHURV FRPR FXULRVLGDG OR GLJR C M Y CM MY CY 3RUTXH OR FLHUWR HV TXH D PL QR PH LQWHUHVDED VDEHU QDGD VREUH ORV DOLPHQWRV SRWHQFLDOPHQWH IODWXOHQWRV VLQR VREUH RWUD FXHVWL³Q P¡V ILORV³ILFD \ TXH HV ©VWD TX© UHODFL³Q H[LVWH HQWUH HO IODWRVR \ OD FHUH]D HQ HVWH FDVR 'LFKR GH RWUD IRUPD +D\ DOJR HQ OD FHUH]D TXH SRU V­ PLVPD VHD FDSD] GH SURYRFDU IODWR HQ XQD SHUVRQD GHWHUPLQDGD" 2 HV OD SHUVRQD FRQFUHWD OD TXH HV LQ WROHUDQWH D HVH JUDFLRVR IUXWR" 8Q SRFR P¡V SURIXQGDPHQWH (O IODWR TXH SURYRFD OD FHUH]D HV LPDJLQDULR R UHDO" 6H WUDWD GH XQ VLQWRPD JHQXLQR R GH XQD FUHHQFLD" < P¡V JHQ©ULFDPHQWH TX© UHODFL³Q H[LVWH HQWUH HO HQIHUPR \ VX HQIHUPH GDG" 2EV©UYHVH TXH HQ HVWH GLOHPD H[LVWHQ WUHV QLYHOHV OLQJ¼LVWLFRV TXH SHUWHQH FHQ D GLYHUVRV UHJLVWURV ȕ (O IODWR HV XQ VLQWRPD XQD PROHVWLD UHDO TXH VH SURGXFH VROR HQ DOJXQRV FDVRV GH SHUVRQDV TXH FRQVXPHQ FHUH]DV CMY K ȕ /DV FHUH]DV VRQ XQD IUXWD TXH FRQWLHQH IUXFWRVD \ TXH IHUPHQWD HQ QXHVWUR RUJDQLVPR GH GRQGH H[WUDHPRV VREUH WRGR D]XFDUHV \ RWURV QXWULHQWHV DO VHU XQ YHJHWDO ULFR HQ FHOXORVD SXHGH SURYRFDU IODWXOHQ FLDV ȕ (O IODWRVR HV XQD VXEMHWLYLGDG XQD PDQHUD GH VHU HO SXQWR GH YLVWD GH XQ RUJDQLVPR 0L FRQFOXVL³Q VREUH HVWH GLOHPD HV TXH SDUD TXH ODV FHUH]DV SURYRTXHQ IODWR HV QHFHVDULR TXH H[LVWD XQ IODWRVR /XHJR HO IODWR HV OR TXH KDFH GH HQODFH HQWUH OD FHUH]D R FXDTXLHU RWUD FRVD \ HO IODWRVR 0¡V JHQ©ULFDPHQWH HO V­QWRPD DTXHOOR TXH SRGHPRV YHU X REMHWLYDU HV OR TXH UHODFLRQD DO HQIHUPR FRQ OD HQIHUPHGDG 0¡V DXQ OD FHUH]D QR HV FDXVD GHO IODWR VROR FRUUHODFLRQD FRQ ©O (O WHPD QR HV EDODG­ SRUTXH ODV HQIHUPHGDGHV QR VRQ HQWLGDGHV QDWXUDOHV D SHVDU GH TXH ORV P©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© VDEHPRV GHO IODWR \ GHO IODWRVR" PX\ SRFD FRVD GH OR TXH PDV VDEHPRV HV GH OD IODWXOHQFLD \ GH ODV FHUH]DV C M Y CM MY CY CMY K 6L HO IODWRVR VH UHODFLRQD FRQ ODV FHUH]DV D WUDY©V GH XQ VLQWRPD HO IODWR KDEUHPRV GH VRVSHFKDU TXH HO FLWDGR VLQWRPD WLHQH DOJR GH FRQVWUXFFL³Q VRFLDO XQ FRQVHQVR (IHFWLYDPHQWH H[LVWH XQD SXEOLFLGDG QHJDWLYD DFHUFD GH OD SRVLELOLGDG GH FLHUWRV DOLPHQWRV SDUD SURYRFDU IODWR H[LVWH XQD FUHHQ FLD FRPSDUWLGD WDO \ FRPR PH DVHJXU© DQWHV GH HVFULELU HVWH SRVW DFHUFD GH TXH H[LVWHQ DOLPHQWRV IODWXOHQWRV XQD FUHHQFLD TXH FRPSDUWHQ FLHJDPHQWH DOJXQRV GH ORV HQWUHYLVWDGRV SRU P­ DQWHV GH HVFULELU HVWH SRVW 'HVGH OXHJR QR HV XQD FUHHQFLD LUUDFLRQDO SHUR HV VREUH WRGR XQD FUHHQFLD FRPR TXH HO YLQR SURYRFD MDTXHFD 2 GLFKR GH RWUD IRUPD KDFH IDOWD FUH©UVHOR SDUD TXH DOJXLHQ WHQJD IOD WR 8QD YH] FUHLGR VH SXHGHQ HYLWDU ODV FHUH]DV SHUR TX© VXFHGHU¡ HQWRQFHV" 4XH HO IODWRVR VHJXLU¡ VLHQGR IODWRVR \ SHUPXWDU¡ VX REMHWR SURKLELGR SRU RWUR (V XQ FDVR P¡V GH HIHFWR SODFHER HQ HVWH FDVR QRFHER DWULEXLGR D ODV FHUH ]DV &XDQWRV VLQWRPDV PDV HVWDU¡Q RSHUDQGR FRPR IDOVRV HQODFHV HQWUH XQD GH WHUPLQDGD VXEMHWLYLGDG \ XQ PDOHVWDU FRQFUHWR" /HV GHMDU© TXH KDJDQ XVWHGHV VX SURSLR FDW¡ORJR 3ROLWLFD LQFRQVFLHQWH \ UHSXGLR GLVVDEWH PDLJ &XDQGR KDEODPRV GH GLQHUR WRGRV HVWDPRV GH DFXHUGR 9ROWDLUH C M Y CM MY CY CMY K 1R FDEH GXGD GH TXH ODV GLVFXVLRQHV SROLWLFDV D FDXVD GH OD FULVLV HFRQ³PLFD HVW¡Q HQ XQ SXQWR ¡OJLGR /D SROLWLFD KD YXHOWR D SRQHUVH GH PRGD JUDFLDV DO GHVDVWUH HFRQ³PLFR TXH VH DYHFLQD \ QR H[LVWH IRUR R WHUWXOLD GRQGH XQRV \ RWURV RSLQHQ GH FXDOTXLHU FRVD FRPR FXDQGR HUDPRV M³YHQHV \ DXQ FUHLDPRV HQ XQ PXQGR GH I¡FLO DUUHJOR QR FDEH GXGD GH TXH HVWDPRV YLYLHQGR XQ PRPHQWR KLVW³ULFR DSDVLRQDQWH < OR HV SRUTXH YXHOYH D DEULUVH XQ DEDQLFR GH SRVLELOLGDGHV GLYHUVDV HQ OD HYROXFL³Q GH ODV FRVDV SXHV VRQ SUHFLVDPHQWH ODV FULVLV ORV OXJDUHV GH ODV ELIXUFDFLRQHV GRQGH ORV VLVWHPDV VH LQFOLQDQ SRU XQD X RWUD GLUHFFL³Q HO FRODSVR R OD H[SDQVL³Q 6H PH RFXUUL³ HVFULELU HVWH SRVW D\HU GHVSX©V GH KDEHU YLVWR HVWH YLGHR H LQWHUYHQLU HQ XQ IRUR GH ,QWHUQHW GRQGH VH HVWDEOHFL³ XQD GH HVDV DSDVLRQD GDV \ HQFHQGLGDV GLDWULEDV VREUH TXL©Q HV P¡V SHUYHUVD VL OD L]TXLHUGD R OD GHUHFKD 3HUR HO OHFWRU GHEHU¡ SULPHUR RLU HVWD HQWUHYLVWD GHO LQHIDEOH *DEL ORQGR DO JXUXHFRQRPLVWD GH WXUQR &DUORV 0DUWLQH] GH $77$& VLJODV TXH GH V³OR RLUODV GDQ XQ SRFR GH PLHGR (Q OD &11 FODUR C M Y CM MY CY 6L \D KDQ RLGR ODV SUHGLFFLRQHV GH &DUORV 0DUWLQH] KDEU¡Q FDLGR \D HQ OD FXHQWD GH TXH OR YLHQH D SURSRQHU HV P¡V GH OR PLVPR HV GHFLU XQD UHYLWDOL ]DFL³Q GHO VRFLDOLVPR GHO VLJOR ;,; FRPR VL DXQ IXHUD SRVLEOH SHQVDU HQ XQ PXQGR GLFRW³PLFR HQWUH ORV FDSLWDOLVWDV \ HO SXHEOR WUDEDMDGRU XQD HVSHFLH GH QRVWDOJLD GH DTXHOOR TXH YLQR HQ OODPDUVH ȑFODVH REUHUDȑ \ TXH WHUPLQ³ PXULHQGR GH ©[LWR KLSRWHFDGD KDVWD OD MXELODFL³Q 'H HVWD GLFRWRPLD TXLHUR KDEODU DTXL GH HVWD GXDOLGDG OD TXH VH PDQLIL HVWD HQ SROLWLFD SRU VHU OD PD\RUPHQWH FRQRFLGD SRU HO SºEOLFR HQ JHQHUDO GHVSX©V GH OD GXDOLGDG IXWEROHUD FODUR CMY K /D JHQWH R HV GHO %DU§D R HV HO 0DGULG KD\ TXLHQ HV GHO $WOHWLFR SHUR HVWR QRV HV P¡V TXH XQ WUXFR GHO VLVWHPD SDUD FRQIXQGLU DO SHUVRQDO XQD LOXVL³Q GH DOWHUQDWLYDV FRPR VH HV GH L]TXLHUGDV R GH GHUHFKDV DXQTXH FDEH WDPELHQ VHU GH FHQWUR XQ LQYHQWR GH ORV QHROLEHUDOHV TXH QR TXLVLHURQ VHU FRQIXQGLGRV FRQ EHDWRV GH OD YLHMD JXDUGLD $OJXQRV OH OODPDQWHUFHUD YLD XQD HVSHFLH GH VRFLDOLEHUDOLVPR R GH PDU [LVPR FDSLWDOLVWD KDFLHQGR OD FDEULROD P¡V DSXUDGD VL FDEH \ TXH WLHQH HQ $QWKRQ\ *LGGHQV DO ºOWLPR GH ORV JXUXHV GHIHQVRUHV GH XQD UHIRUPD GH OD UHIRUPD VRFLDOGHP³FUDWD TXH HV DO SDUHFHU HO PRGHOR TXH PD\RUHV ©[LWRV SURSLFL³ HQ OD (XURSD PRGHUQD +DVWD HVR VH KD YHQLGR DEDMR FRQ HO HMHP SOR GH &KLQD TXH KD WHUPLQDGR GHPRVWUDQGR TXH HV SRVLEOH OD FRH[LVWHQFLD GHO FDSLWDOLVPR FRQ HO VRFLDOLVPR FRPXQLVWD \ FXWUH 6HU ULFR HV SRVLEOH HQ &KLQD VLHPSUH \ FXDQGR QR VH VHD KRPRVH[XDO HV WROHUDEOH \ KDVWD SUHVFULWR TXH VH H[SORWH D WRGRV ORV TXH VH SRQJDQ D WLUR FRQ WDO GH QR GDU GHPDVLDGR OD ODWD FRQ GHUHFKRV LQGLYLGXDOHV XQ HQJRUUR 7RGDV ODV LQWHUIDVHV KDQ VLGR \D HQVD\DGDV FRQ PHQRV \ FRQ P¡V OLEHUWDGHV LQGLYLGXDOHV FRQ PHQRV \ FRQ P¡V (VWDGR FRQ PHQRV \ FRQ P¡V SHFKRV DO DLUH 7RGR KD VLGR FRQVXPDGR 3RU GHFLUOR P¡V FODUDPHQWH HO PRGHOR HFRQ³PLFR OLEHUDO KD IUDFDVDGR FRPR DQWHV \D KDELD IUDFDVDGR HO PRGHOR VRFLDOLVWD D TX© YLHQHQ WDQWDV SHOHDV HQWUH GRV VLVWHPDV FDGXFDGRV \ IUDFDVDGRV" C M Y CM MY CY CMY K /D JHQWH HV GH GHUHFKDV R GH L]TXLHUGDV SRU OD PLVPD UD]³Q TXH VRQ GHO %DU§D R GHO 0DGULG SRU PRWLYRV LUUDFLRQDOHV \ SRU RWUD FXHVWL³Q SVLFRO³JLFD PX\ LPSRUWDQWH SRUTXH QXHVWUR FHUHEUR HVW¡ DFRVWXPEUDGR D WUDEDMDU FRQ FDWHJRU­DV ȑR HVWR R OR RWURȑ VLJQLILFD TXH RSHUDU FRQ GXDOLGDGHV QR V³OR HV I¡FLO GH DSUHQGHU VLQR TXH HV PX\ F³PRGR SRUTXH DVL HO PDOR VLHPSUH HV HO RWUR \ XQR TXHGD OLEUH GH UHVSRQVEDLOLGDG \ SXHGH GHGLFDUVH D FREUDU FRPLVLRQHV 6³OR DVL SRGHPRV H[SOLFDUQRV HO PDQLTXHLVPR GH YHU FRUUXSWHODV LPSHUIHF FLRQHV H LQHILFDFLDV HQ XQRV JRELHUQRV \ QR YHUORV HQ DTXHO GHO TXH VRPRV VLPSDWL]DQWHV /D GLVFXVL³Q HQWUH EXHQRV \ PDORV HQ SROLWLFD HV WDQ LQVRV WHQLEOH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD LQWHOHFWXDO TXH SURGXFH SHQD YHU D QXHVWURV SROLWLFRV HQ HVD GLVFXVL³Q HWHUQD \ SXHULO GHO ȑSXHV WX P¡Vȑ 0¡V FODUDPHQWH WRGRV ORV SROLWLFRV VHDQ GH GHUHFKDV GH FHQWUR R GH L]TXL HUGDV VRQ PDORV H LQFRPSHWHQWHV PHQWLURVRV \ IDODFHV \ OR VRQ SRUTXH HO VLVWHPD HQ HO TXH VH DVLHQWDQ HV PDOR HVW¡ SHUYHUWLGR \ VH HVW¡ YLQLHQGR DEDMR GH IRUPD DJ³QLFD SXHV VX VRVW©Q HFRQRPLFR ȑHO FDI© SDUD WRGRVȑ QH ROLEHUDO KD IUDFDVDGR FRPR HUD GH SUHYHU SXHV QR VH SXHGH HVWDU FUHFLHQGR \ HQGHXG¡QGRVH HWHUQDPHQWH /D FODYH QR HVW¡ \D HQ OD IHOLFLGDG R HQ OD OLEHU WDG R OD LJXDOGDG VLQR HQ OD VRVWHQLELOLGDG 6REUH HVWH DVXQWR YROYHU© P¡V DGHODQWH 3HUR DKRUD QR YDOH GHPRQL]DU D ORV PHUFDGRV R D OD LGHRORJLD LEHUDO SXHV OD YHUGDG HV TXH IXH ERQLWR PLHQWUDV GXU³ +D\ DOJXLHQ SRU DKL TXH QR WHQJD P³YLO" 0¡V VHULDPHQWH HO PRGHOR QHROLEHUDO KD SURGXFLGR JUDQGHV EHQHILFLRV D FL HUWD SDUWH GH OD KXPDQLGDG FRPR WDPELHQ HV FLHUWR TXH HO VRFLDOLVPR \ VXV OXFKDV DSRUWDURQ JUDQGHV EHQHILFLRV HQ ODV UHODFLRQHV GH SURGXFFL³Q \ HQ HO ELHQHVWDU GH ODV FODVHV WUDEDMDGRUDV GH HVD PLVPD SDUWH GH OD KXPDQLGDG (O SUREOHPD HV TXH KR\ \D QR HVWDPRV DKL \ QR OR HVWDPRV SRUTXH \D QDGLH SURGXFH QDGD ºWLO \ WRGR YLYLPRV D FU©GLWR \ VLHQGR WLPDGRV SRU QXHVWURV FRQFLXGDGDQRV TXH QR VDEHQ P¡V TXH SURGXFLU ELHQHV FDURV \ SUREDEOHPHQ WH LQºWLOHV 7RGR VH KD YXHOWR LQVRVWHQLEOH 7RGRV OR VDEHPRV SHUR OD DWUDFFL³Q GH ODV FDWHJRU­DV QRV HPSXMD D ROYL GDUOR FRQ PXFKD IUHFXHQFLD OD VXSHUDFL³Q GH ODV LGHRORJLDV VROR SXHGH YH QLU GH DOJR TXH ODV DEDUTXH TXH ODV WUDVFLHQGD SRU DUULED TXH VXSULPD OD FRQIURQWDFL³Q \ TXH LQDXJXUH XQ QXHYR WLSR GH SHQVDPLHQWR XQD FODVH GH SHQVDPLHQWR TXH WUDQVIRUPH OD FRPSHWLWLYLGDG \ OD PDQLD GHSUHGDWRULD TXH KHUHGDPRV GH ODV FRQVWDQWHV OXFKDV HQWUH ORV PHPHV D]XO \ QDUDQMD HQ FR RSHUDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K $ HVWD FODVH GH SHQVDPLHQWR VH OH OODPD VLVW©PLFR \ \D QR KD\ P¡V GHUHF KDV QL L]TXLHUGDV HWQRF©QWULFDV VLQR XQ WRGRV QRVRWURV LQWHJUDGRV < DKRUD YLHQH )UHXG 3UHFLVDPHQWH OR TXH LPSLGH HVWD WUDQVIRUPDFL³Q HV OD WHQGHQFLD D PDQWHQHU GLVRFLDGDV UHSULPLGDV ODV FDWHJRU­DV TXH KHUHGDPRV GH QXHVWUD IRUPD GH SHQVDPLHQWR FDWHJRULDO R GXDO /D FRQVHFXHQFLD R VXESURGXFWR P¡V FRQR FLGR GH HVWD PDQHUD GH FDWDORJDU HO PXQGR HV TXH DO GLVRFLDU HO ELHQ GH PDO QRV HQIUHQWDPRV D XQ SUREOHPD VREUHD±DGLGR D OD VLPSOH FRQIXVL³Q GLDO©F WLFD HQWUH FRQWUDULRV QRV HQFRQWUDPRV FRQ TXH QR VDEHPRV TX© KDFHU FRQ HVH PDO TXH KHPRV GHVJDMDGR GHO ELHQ \ OR TXH VROHPRV KDFHU HV SUR\HFWDUOR DIXHUD RWUD FRVD HV HVFRQGHUOR GHQWUR GH QRVRWURV OR TXH )UHXG OODP³ UHSUH VL³Q R YHUZHUIXQJ RWUD PDQLREUD HV OD GHQHJDFL³Q R UHSXGLR YHUOHXJQXQJ HV GHFLU KDFHU FRPR VL QR VXSL©UDPRV QR TXHUHU YHU < OR TXH QRV VXFHGH FRQ HVWH DVXQWR GH OD FULVLV HFRQ³PLFD \ SROLWLFD HV TXH QR TXHUHPRV YHU 8QD YH] HVFLQGLGR HO PXQGR QHFHVLWDPRV GHIHQGHUQRV GH ODV FRQFHSWXDOL ]DFLRQHV QHJDWLYDV LQKHUHQWHV D OD GXDOLGDG \ DKL HV GRQGH HQWUD HO RWUR \ OR RWUR HO GHSRVLWDULR GH WRGRV OR PDOHV PLHQWUDV QRVRWURV QRV UHIXJLDPRV HQ HO HWQRFHQWULVPR TXH DO PHQRV QRV FRQILJXUD \ QRV HQURVFD D DOJR EULQG¡Q GRQRV XQ FLHUWR VHQWLPLHQWR GH SHUWHQHQFLD VHU GHO %DU§D R GH GHUHFKDV HVW¡ ELHQ SRUTXH VR\ SDUWH GH DOJR VXSHULRU D PL PLVPR PH UHODFLRQR FRQ ORV PL RV FRQ ORV TXH SLHQVDQ FRPR \R SHUR D FDPELR WHQJR TXH HQIUHQWDU D ORV TXH SLHQVDQ GLVWLQWR R VRQ GHO 0DGULG 7RGR YD ELHQ KDVWD TXH OD FRQIURQWDFL³Q VH HOHYD KDVWD QLYHOHV SDUR[­VWLFRV \ VREUHYLHQH OD JXHUUD R HO HQIUHQWDPLHQ WR VLHPSUH MXVWLILFDGR SXHV HO GHVWLQR GHO HWQRFHQWULVPR HV FXOSDU DO YHFLQR SDUD DKX\HQWDU HO PDO TXH DQLGD HQ WRGR C M Y CM /D VLJXLHQWH FRQVHFXHQFLD QHJDWLYD GH OD GXDOLGDG HV TXH DO FDWHJRUL]DU HO PXQGR HQ SDUHV GH RSXHVWRV OR GHVUHDOL]DPRV SXHV OD UHDOLGDG HVW¡ FRP SXHVWD GH RSXHVWRV FRPSOHPHQWDULRV TXH VROR GHVSX©V GH KDEHU VLGR FDWH JRUL]DGRV VH GLYLGHQ QR H[LVWH UHDOLGDG GXDO TXH QR FRQWHQJD XQ JHUPHQ GH LUUHDOLGDG 'LFKR GH RWUD PDQHUD HO SHQVDPLHQWR FDWHJRULDO HV IDFLO GH DSUHQGHU SHUR LQWURGXFH XQD GLVWRUVL³Q HQ QXHVWUD SUXHED GH OD UHDOLGDG (O PXQGR HQ HVWH FDVR OD FULVLV QR VH UHVROYHU¡ UHVXFLWDQGR YLHMRV PRGHORV FDGXFDGRV FDPELDQGR GH JRELHUQR FRQYRFDQGR HOHFFLRQHV R VXSULPLHQGR ODV SHQVLRQHV VLQR FDPELDQGR OD HVWUXFWXUD GHO (VWDGR \ UHQXQFLDQGR D UHVROYHU SUREOHPDV QXHYRV FRQ HVWUDWHJLDV DQWLJXDV /D FRQVLJQD HV ©VWD YLYLU FRQ PHQRV SHUR YLYLU PHMRU R GLFKR GH RWUD PD QHUD FDGD FXDO WLHQH TXH YLYLU FRQ OR TXH WLHQH HO SREUH QR SXHGH VHU ULFR D FU©GLWR HO LJQRUDQWH QR SXHGH VHU XQLYHUVLWDULR VLQ HVIXHU]R HO LUUHVSRQVDEOH QR SXHGH VHU GHFODUDGR LQFDSD] MY CY CMY K 7HQHPRV OD SRVLELOLGDG GH FDPELDU QXHVWUR QLYHO GH GHILQLFL³Q VL VRPRV FDSDFHV GH UHQXQFLDU D OD YLHMD GLYLVL³Q GHO PXQGR HQ EXHQRV \ PDORV GH UHFKDV H L]TXLHUGDV FXOSDEOHV H LQRFHQWHV $VL VH FXUDQ ORV QHXU³WLFRV \ DVL VH FXUDQ ODV RUJDQL]DFLRQHV KDFL©QGRODV DYDQ]DU KDFLD QLYHOHV PDV DOWRV GH GHILQLFL³Q < DKRUD YXHOYR VREUH HO WHPD GH OD VRVWHQLELOLGDG SDUD KDFHU XQ SHTXH±R DSXQWH GH TX© VLJQLILFD HVR GLFH HO GLFFLRQDULR TXH VRVWHQLELOLGDG HV HO HTXL OLEULR ORJUDGR D WUDY©V GH ORV UHFXUVRV GHO HQWRUQR FRPR ORV UHFXUVRV VH DJR WDQ \ QR VRQ LQILQLWRV VRVWHQLELOLGDG HQ HFRQRPLD VLJQLILFD TXH QR HV SRVLEOH SHQVDU HQ XQ FUHFLPLHQWR HWHUQR GHO ELHQHVWDU GH ORV UHFXUVRV EDUDWRV \ GH OD YLGD I¡FLO 3DUD PL HO FRQFHSWR DPDULOOR GH VRVWHQLELOLGDG LQFOX\H DEDUFD \ WUDVFLHQGH DO FRQFHSWR QDUDQMD \ YHUGH GH OD LJXDOGDG (O LJXDOLWDULVPR VLQ OLPLWHV HV LPSRVLEOH GH DOFDQ]DU VL HQWHQGHPRV FRPR LJXDOGDG DO GHUHFKR GH WRGR HO PXQGR D WRGRV \ D FXDOTXLHU WLSR GH UHFXUVRV 4X© VXFHGHULD VL WRGRV ORV FKLQRV WXYLHUDQ SLVFLQD LQGLYLGXDO" 'HWHUPLQDGDV LJXDOGDGHV VRQ LQVRVWHQLEOHV 6LJQLILFD TXH VLQ UHQXQFLDU D FRQVHJXLU XQD VRFLHGDG OR P¡V LJXDOLWDULD SR VLEOH OD IRUPD GH FRQVHJXLUOR QR HV DSHODQGR D OD ȑOXFKD GH FODVHVȑ VLQR HQ DVFHQGHU HQ HVRV QLYHOHV GH FRPSOHMLGDG FUHFLHQWH TXH .HQ :LOEHU GHVFULEL³ HQ VXV MHUDUTXLDV DQLGDGDV H LQWHJUDOHV MHUDUTXLDV TXH OODP³ GH FUHFLPLHQ WR DOJR WHQGUHPRV TXH VDFULILFDU VL SUHWHQGHPRV FRPSDWLELOL]DU IHOLFLGDG LJXDOGDG \ DO PLVPR WLHPSR SUHWHQGHPRV VRVWHQHU HO HQWRUQR \ UHVJXDUGDU OR GH OD GHVWUXFWLYLGDG \ GH OD GHSUHGDFL³Q TXH GHVJDMDPRV UHSXGLDPRV GH OD WRWDOLGDG PLHQWUDV GLVH±¡EDPRV XQ PXQGR I¡FLO EDVDGR HQ FDWHJRU­DV DQWDJ³QLFDV XQ PXQGR GLFRW³PLFR C M Y CM MY CY CMY K 3DUD PL H[LVWH XQD FRQFOXVL³Q LPSRUWDQWH HQ WRGRV HVWRV DUJXPHQWRV ORV HOHPHQWRV TXH FRQILJXUDQ XQD VRFLHGDG \ ODV UHODFLRQHV HQWUH VXV PLHP EURV WLHQHQ XQD UHSUHVHQWDFL³Q \ XQD HTXLYDOHQFLD HQ HO SVLTXLVPR KXPDQR (O PHFDQLVPR TXH )UHXG GHVFULEL³ FRPR UHSUHVL³Q \ IXQGDPHQWDOPHQWH HO UHSXGLR HV OD FODYH SDUD HQWHQGHU SRUTXH ODV VRFLHGDGHV QR DYDQ]DQ SXHV KD\ DOJR HQ HO SHQVDPLHQWR FDWHJRULDO TXH ODV LPSXOVD XQD \ RWUD YH] D UH WURFHGHU HQ EXVFD GH VHJXULGDGHV HWQRF©QWULFDV \ TXH WUDWDQ HQ WRGR FDVR GH FRQIURQWDUVH FRQ HO TXH SLHQVD GH IRUPD GLIHUHQWH GLVRFLDQGR OD SDUWH GH YHUGDG TXH DTXHO SXGLHUD KDEHU DOFDQ]DGR 8QD VRFLHGDG GLVRFLDGD HVW¡ GHVWLQDGD DO FRODSVR \ DO FRQWLQXR IRUFHMHR SXHV KD\ DOJR TXH QR WHUPLQD QXQFD GH LQWHJUDUVH < OR TXH VH UHSXGL³ YXHOYH \ YXHOYH FRPR XQ NDUPD PDOGLWR 5LFRV \ SREUHV GLYHQGUHV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY K +DFH \D DOJXQRV GLDV TXH VH KD GDGR SRU FRQFOXLGD OD XOWLPD HVFHQLILFDFL³Q GH OD FRQWLHQGD HQWUH VLQGLFDWRV \ SDWURQDO D ILQ GH OOHJDU D XQ HQWHQWH FRUGLDO SDUD OD UHIRUPD GHO PHUFDGR ODERUDO < GLJR HVFHQLILFDFL³Q SRUTXH ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ORV WUDEDMDGRUHV VLQ GLFDWRV \ ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ORV HPSUHVDULRV SDWURQDO QR OOHJDQ D XQ DFXHUGR GHVGH HO QHRO­WLFR VXSHULRU SXHV WRGR HVW¡ GLVSXHVWR SDUD TXH DVL VXFHGD VH WUDWD GH GRV IRUPDV RSXHVWDV GH YHU HO PXQGR \ TXH QR KDQ FDLGR HQ OD FXHQWD GH TXH HO PXQGR KD FDPELDGR WDQWR TXH \D QR SRGHPRV UHVROYHU ORV SUREOHPDV QXHYRV FRQ DTXHOODV HVWUDWHJLDV DQWLJXDV 6L XVWHG TXLHUH YHQGHU DOJR \ \R TXLHUR FRPSUDU DOJR XVWHG SRQGU¡ XQ SUHFLR DOWR \ \R WUDWDU© GH TXH XVWHG EDMH HO SUHFLR (O TXH OOHJXHPRV D XQ DFXHUGR HVWDU¡ UHODFLRQDGR FRQ OD GLVWDQFLD HQWUH VX SUHFLR GH VDOLGD \ HO TXH \R HVWR\ GLVSXHVWR D SDJDU /R TXH GHILQH HVWD UHODFL³Q HV TXH XVWHG QR VDEH KDVWD GRQGH HVWDU© GLVSXHVWR D VXELU QL \R VH GH HQWUDGD OR TXH XVWHG HVWDU¡ GLVSXHVWR D UHEDMDU 8QD FRPSUDYHQWD HV FRPR XQD SDUWLGD GH S³NHU GRQGH FDGD XQR GH ORV DJHQWHV LPSOLFDGRV MXHJD GH IDURO WUDWDQGR GH DSUR[LPDU HVH SUHFLR ILQDO TXH VHJXUDPHQWH TXHGDU¡ D PHGLR FDPLQR HQWUH VX SURSXHVWD \ PL RIUHFLPLHQWR 6H GD SRU HQWHQGLGR TXH XVWHG TXLHUH YHQGHU \ TXH \R TXLHUR FRPSUDU HVH HV HO WHO³Q GH IRQGR GH FXDOTXLHU RSHUDFL³Q GH YHQWD 1L SDUD WL QL SDUD PL VXHOH GHFLUVH 3HUR TX© VXFHGH FXDQGR XVWHG QR TXLHUH YHQGHU QL \R FRPSUDU" 3XHV TXH QR KD\ DFXHUGR XQR SLGH SUHFLR SDUD VDEHU FRPR DQGD HO PHUFDGR XQR YD D PLUDU \ HO RWUR TXH WDPSRFR HVW¡ PX\ FRQYHQFLGR GH TXH TXLHUD YHQGHU SRQH XQ SUHFLR SRU ODV QXEHV SDUD DKX\HQWDU DO FRPSUDGRU R SRU VL SLFD $OJR DVL VXFHGH FXDQGR VH UHXQHQ SDWURQRV \ VLQGLFDWRV HVFHQLILFDQ XQD UXSWXUD TXH \D VH DGLYLQD GH OR TXH VH WUDWD HV GH TXH HO SHUVRQDO HQWLHQ GD TXH QR KD\ DFXHUGR TXH HV LPSRVLEOH 6H WUDWD GH XQD VLPXODFL³Q GH SDFWR C M Y CM MY CY CMY K < HQWRQFHV FXDQGR QR KD\ SDFWR OR TXH VXFHGH HV TXH HO JRELHUQR LPSRQH SRU GHFUHWR VXV WHVLV \ OD RSRVLFL³Q VH SRQH GH ODGR GLFLHQGR QL TXH VL QL TXH QR \ ORV VLQGLFDWRV PRQWDQ KXHOJDV GH PHQWLULMLOODV \ ORV HPSUHVDULRV D VX YH] PDQLILHVWDQ VX GHVFRQWHQWR &XDQGR GRV QR VH SRQHQ GH DFXHUGR \ XQ WHUFHUR LPSRQH VX DXWRULGDG OR TXH VXFHGH HV TXH WRGRV SLHUGHQ SDVD HQ ORV MX]JDGRV \ SDVD HQ OD YLGD UHDO WDPELHQ HQ ODV QHJRFLDFLRQHV SRO­WLFDV SXUD WHRULD GH ORV MXHJRV 6XFHGH DV­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¡Q DQFODGRV HQ PRGHORV GHO VLJOR ;,; HQ PRGHORV LQGXVWUL DOHV HQ HO PRGHOR GH OD OXFKD GH FODVHV /RV VLQGLFDWRV WUDWDQ GH FRQVHJXLU EHQHILFLRV VRFLDOHV SDUD ORV WUDEDMDGRUHV \ LPSRQHU ȑGHUHFKRVȑ TXH VHJXQ VX SXQWR GH YLVWD VRQ ȑVDJUDGRVȑ H LQKHUHQ WHV D OD GLDO©FWLFD GH ODV FODVHV VLQ GDUVH FXHQWD TXH ORV GHUHFKRV ODERUDOHV \D QR VRQ VRVWHQLEOHV HQ QLJXQD HFRQRP­D SURGXFWLYD /R FLHUWR HV TXH HO SRGHU TXH KDQ DFXPXODGR ORV VLQGLFDWRV HQ QXHVWUR SDLV HV GHVFRPXQDO \ VL OD FRVD KD IXQFLRQDGR KDVWD DKRUD HV SRUTXH KDELD PXFKR SDUD UHSDUWLU < KDE­D PXFKR TXH UHSDUWLU SRUTXH QXHVWUD HFRQRPLD QR VH EDVD HQ OD SUR GXFWLYLGDG UHDO VLQR HQ OD HVSHFXODFL³Q GHO GLQHUR YLUWXDO HV GHFLU GH SDSHO (V SRU HVR TXH OD GHXGD GH QXHVWUR SD­V HV WDQ DOWD FDVL WDQWR FRPR HO HQ GHXGDPLHQWR GH ODV IDPLOLDV (O SUREOHPD HV TXH HO SDVWHO VH KD WHUPLQDGR \ KHPRV GH LU DFRVWXPEU¡Q GRQRV D SHQVDU HQ W©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¡ WLFD HQ ODV UHJODV GH MXHJR GH QXHVWURV VLVWHPD FDSLWDOLVWD 7UDEDMR \ HPSUHVD VRQ IXHU]DV FRPSOHPHQWDULDV TXH VH QHFHVLWDQ GHMHPRV \D GH SURIXQGL]DU HQ VXV GLIHUHQFLDV QR KDJDPRV IHPLQLVPR UDGLFDO FRQ HO HPSOHR \ SRQJDPRV HO ©QIDVLV HQ OD FRRSHUDFL³Q \ TXH HO *RELHUQR WXWHOH ODV GHVYLDFLRQHV (O VDODULR VLHPSUH HVW¡ SRU GHEDMR GHO SOXVYDORU SHUR HO SOXVYDORU KD GH HVWDU VLHPSUH SRU HQFLPD GHO LQWHU©V EDQFDULR OR TXH VLJQLILFD TXH WHQHU HO GLQHUR SDUDGR KD GH VHU SHRU TXH WHQHUOR HQ XQ QHJRFLR TXH FUHH HPSOHR < DGHP¡V HO SOXVYDORU KD GH WHQHU XQ OLPLWH 6H VXSRQH TXH XQD JDQDQFLD GHO SDUD HO HPSUHVDULR \D HV XQ EXHQ QH JRFLR KDVWD WDO SXQWR TXH VL WRGDV ODV HPSUHVDV WXYLHUDQ HVWD JDQDQFLD HO PHUFDGR GH WUDEDMR IXQFLRQDULD ELHQ GH IRUPD FDVL ³SWLPD /R TXH VXFHGH HV TXH KD\ QHJRFLRV TXH SXHGHQ GDU HQ XQ PRPHQWR GDGR XQ GH EHQHILFLR R P¡V VH WUDWD GH QHJRFLRV IXHUWHPHQWH HVSHFXODWLYRV TXH QDGD WLHQHQ TXH YHU FRQ OD UHDOLGDG HFRQ³PLFD QL FRQ OD SURGXFWLYL GDG (VWH WLSR GH QHJRFLRV DUUDVWUDQ D OD UXLQD D ORV RWURV ORV GHO \ VRQ DGHP¡V SURYLVLRQDOHV HPHUJHQ \ GHVDSDUHFHQ OOHYDQGR FRQVLJR HQ HVD PDUHD D EXHQD SDUWH GH ORV WUDEDMDGRUHV DO SDUR /D PD\RU SDUWH GHO SDUR HQ QXHVWUR SD­V SURFHGH GH HPSOHRV TXH VH FUH DURQ HQ HO ERRP LQPRELOLDULR GH ORV D±RV SUHFHGHQWHV 8Q QHJRFLR TXH DO GHVLQIODUVH KD DUUDVWUDGR D JUDQ SDUWH GH OD PDVD WUDEDMDGRUD HQ VX FDLGD /R TXH PH OOHYD D OD VLJXLHQWH SUHJXQWD SXHGH FXDTXLHU SHUVRQD HULJLUVH HQ HPSUHVDULR" 3RU TXH QR VH H[LJH XQD HVSHFLH GH RSRVLFL³Q SDUD VHUOR" 0LHQWUDV SHQVHPRV TXH HPSUHVDULR HV HTXLYDOHQWH D ȑSHORWD]Rȑ PH WHPR TXH DVL VHU¡ /RV JRELHUQRV GHO IXWXUR GHEHU¡Q LPSHGLU TXH ORV ȑSHORWD]RVȑ H[LVWDQ C M Y CM MY CY 8Q HPSUHVDULR TXH FXDQGR JDQD OR JDVWD \ FXDQGR SLHUGH GHVSLGH HV XQ HPSUHVDULR UDSD] 1R KDEU¡ PDV UHPHGLR TXH OLPLWDU ORV EHQHILFLRV HPSUH VDULDOHV < KDEU¡ TXH GHFLUOHV D ORV WUDEDMDGRUHV TXH QR VH SXHGH VHU ULFR D FU©GLWR < TXH FDGD FXDO WHQGU¡ TXH UHVSRQVDELOL]DUVH GH VXV LQJUHVRV \ GH VXV JDVWRV \ TXH HV LPSUREDEOH TXH HQ XQ PXQGR VRVWHQLEOH WRGRV WHQJDPRV SLVFLQD LQGLYLGXDO CMY K 1R VHU¡ OD HVFHQLILFDFL³Q GH OD OXFKD GH FODVHV OD TXH UHVXHOYD HO SUREOH PD GHO PHUFDGR ODERUDO VLQR OD DEROLFL³Q GH HVRV PLVPRV SUHVXSXHVWRV GH FRQIURQWDFL³Q OR TXH UHVROYHU­D HO SUREOHPD /RV TXH LQWHQWDQ UHVROYHU XQ SUREOHPD VRQ SDUWH GHO SUREOHPD TXH WUDWDQ GH UHVROYHU \ TXH OHV LQYROXFUD D HOORV HV SRU HVR TXH QR HQFXHQWUDQ OD VROXFL³Q 7UDV HO YHOR GLOOXQV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY (VWH ILQ GH VHPDQD KD VLGR XQR GH HVR ILQHV GH VHPDQD WDQ DEXUULGRV TXH QR KH WHQLGR PDV UHPHGLR TXH OHHUPH GH FDER D UDER ORV GRV SHUL³GLFRV PDV LPSRUWDQWHV GHO SDQRUDPD SHULRGLVWLFR HVSD±RO PH UHILHUR DO 3DLV \ HO 0XQGR LQFOX\HQGR VXV VXSOHPHQWRV VHPDQDOHV K 2EHUYHVH HQ HVWH DUWLFXOR FRPR OD PLQLVWUD GH LJXDOGDG VXHFD DERUGD HO DVXQ WR GHO EXUND FRQ XQ VHQWLGR FRPºQ GHVFRQRFLGR SDUD QRVRWURV ORV HVSD±R OHV 0H KD OODPDGR OD DWHQFL³Q TXH HO GHEDWH GHO EXUND KD OOHQDGR JUDQ SDUWH GH ODV S¡JLQDV GH DPERV URWDWLYRV GHO PLVPR PRGR KD VXFHGLGR HQ DOJXQDV HPLVRUDV FRPR 2QGD &HUR TXH UHFLHQWHPHQWH \ D WUDY©V GH OD LQHIDEOH \ SROLWLFDPHQWH FRUUHFWD -XOLD 2WHUR SURSLFL³ XQD GLDWULED VREUH OD FXHVWL³Q FRQWDQGR FRQ OD RSLQL³Q GH VHVXGRV HVSHFLDOLVWDV HQ ȑQR VH VDEH TX©ȑ TXH VH DJUXSDQ HQ WRUQR D OD LGHD GH TXH HO EXUND HV LQWROHUDEOH /R TXH PH OODPD OD DWHQFL³Q HV HO FDPELR GH RSLQL³Q TXH KD WHQLGR OXJDU VREUH HVWH DVXQWR HQ SRFR WLHPSR $XQ QR KDFH XQ SDU GH D±RV DFHSWDU HO EXUND HUD SDUD ORV SURJUHV HO FROPR GH OD WROHUDQFLD FRPR HV ELHQ VDEL GR OD SRVWPRGHUQLGDG VH FDUDFWHUL]³ SRU HVR TXH VH KD YHQLGR HQ OODPDU OD UHODWLYL]DFL³Q FXOWXUDO GH WDO PRGR TXH HQWRQFHV OR TXH VH OOHYDED HUD OD UHODWLYL]DFL³Q \ DFHSWDFL³Q LQGLIHUHQWH GH OD GLIHUHQFLD 4X© KDEU¡ SDVDGR SDUD TXH DKRUD ORV SURJUHV FDPELHQ GH RSLQL³Q" /R TXH KD SDVDGR HV TXH \D KD\ GHPDVLDGRV EXUNDV GHPDVLDGD YLVLELOLGDG DXQTXH HOORVDV QR OR GLFHQ \ DKRUD HO DUJXPHQWR SRO­WLFDPHQWH FRUUHFWR HV TXH HO EXUND HV XQ VLJQR GH VXPLVL³Q GH OD PXMHU C M Y CM MY CY CMY K $ PL HVWH DUJXPHQWR PH GD PXFKD ULVD SRUTXH ORV TXH DVL SLHQVDQ VRQ ODV PLVPDV TXH VH SDVDQ OD YLGD D GLHWD VH RSHUDQ ODV WHWDV VH KDFHQ OLIWLQJV VH PDFKDFDQ HQ ORV JLPQDVLRV OHYLWDQ VREUH WDFRQHV VH EURQFHDQ HQ FDPDUDV GH JDV GH UD\RV 89$ VH KDFHQ SLHUFLQJV R WDWXDMHV VH LQ\HFWDQ %RWR[ \ VRQ HVFODYDV GH OD URSD TX© PH SRQJR" LQFOX\HQGR OD OHQFHU­D TXH SDUD G³MLFDPHQWH HV OD HVWUHOOD LQYLWDGD GH ODV UHYLVWDV GH PXMHUHV OLEHUDGDV FRPR <R 'RQD XQ VXSOHPHQWR VDEDWLQR GHO 0XQGR GLULJLGR SRU PXMHUHV \ GRQGH KD\ IRWRV GH HVDV TXH WDQWR QRV SRQHQ D ORV KRPEUHV &UHR TXH HQ XQ SRVW DQWHULRU \D KDEO© GH HVR GH ODV LJXDOGDGHV \ ODV GLIH UHQFLDV (O FRQWUDDUJXPHQWR GH ODV SURJUHV HV DXQ P¡V IDOD] GLFHQ HOODV \ DOJXQRV GH HOORV TXH HQ GHILQLWLYD QRVRWURV ORV RFFLGHQWDOHV VRPRV OLEUHV SDUD WDWX DUQRV RSHUDUQRV ODV WHWDV R HOHJLU ODV EUDJDV PLHQWDV TXH HOODV VRQ REOLJDGDV D YHVWLUVH GH HVD PDQHUD HOODV VLPSOHPHQWH QR VRQ OLEUHV \ QRVRWURV OR TXH TXHUHPRV HV TXH HOODV VHDQ OLEUHV SRU GHFUHWR WDQWR FRPR QRVRWURV 7DPD±D HVWXSLGH] QR FDEH HQ PLV RLGRV 3UHJXQWDQ D HOODV D ODV ¡UDEHV \ OHV GLFHQ TXH QR TXH HOODV VH SRQHQ HO EXUND SRUTXH TXLHUHQ TXH QDGLH OHV REOLJD TXH HV OD URSD SURSLD GH VX WUDGLFL³Q GH VX FXOWXUD \ GH VXV FRQVWXPEUHV \ ODV RWUDV QR VH OH FUHHQ \ GLFHQ TXH QDQD\ TXH VRQ VXPLVDV D ORV KRPEUHV &RPR VL VHU VXPLVD D ORV KRPEUHV IXHUD HO ºQLFR SHFDGR TXH QR KD SHUG³Q SURJUH /D GHVFDOLILFDFL³Q GH ORV DUJXPHQWRV GH HOODV GH ODV ¡UDEHV SRU SDUWH GH ODV SURJUHV PH SDUHFH OD XOWLPD YHUVL³Q GHO WRWDOLWDULVPR GH OD L]TXLHUGD OLJKW TXH LPSUHJQD HO WHMLGR GH QXHVWUD VRFLHGDG $VL TXH HOODV ODV ¡UDEHV PLHQWHQ FXDQGR GLFHQ TXH VH SRQHQ HO EXUND SRUTXH TXLHUHQ" 'HEH VHU DVL HOODV ODV ¡UDEHV KDQ UHVXOWDGR DOLHQDGDV SRU HO GHVHR GH ORV KRPEUHV /DV SURJUHV VLQ HPEDUJR VLHQWHQ TXH FXDQGR VH RSHUDQ ODV WHWDV OR KDFHQ SRUTXH TXLHUHQ VH WUDWD GH DOJR HOHFWLYR DOJR TXH KDFHQ SDUD VHQWLUVH ȑELHQ FRQVLJR PLVPDVȑ HO DUJXPHQWR GH PRGD HQ ODV DQRU©[LFDV $TXLKD\ XQ SRVW GRQGH DERUG© OD UHODFL³Q TXH H[LVWH HQWUH ORV WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV HSLGHPLD GH QXHVWUD VRFLHGDG RFFLGHQWDO \ OD ULYDOLGDG HQWUH PXMHUHV 1R OR VLHQWHQ FRPR HO SURGXFWR GH XQD SUHVL³Q FRPSHWLWLYD VREUH HO GHVHR PDVFXOLQR PH SUHJXQWR FXDO GH ODV GRV HVW¡Q PDV DOLHQDGDV VL ODV ¡UD EHV R QXHVWUDV PRGHUQDV FKLFDV SDUD WRGR RFFLGHQWDOHV 1XHVWUDV VXSHUZR PHQ C M Y CM MY CY CMY K 3RU GHFLUOR GH XQD PDQHUD FODUD ODV PXMHUHV RFFLGHQWDOHV VH VRPHWHQ DO GHVHR GH ORV KRPEUHV PLHQWUDV TXH ODV PXMHUHV ¡UDEHV VH VRPHWHQ DO PLHGR GH ORV KRPEUHV DO GHVHR GH RWURV KRPEUHV 'RV IRUPDV GH VRPHWLPLHQWR GLVWLQWR SHUR VRPHWLPLHQWR DO ILQ 2WUD FXHVWL³Q TXH ORV SURJUHV QR DERUGDQ HV OD FXHVWL³Q LGHQWLWDULD TXH FRQ OOHYD HO EXUND $ OR PHMRU HO XVR GH HVWD SUHQGD QR UHIOHMD XQD HOHFFL³Q UHOLJLRVD R GH HVFODYLWXG IHPHQLQD VLQR TXH V³OR HVW¡ UHIOHMDQGR XQ HQUR TXH LGHQWLWDULR GH GHWHUPLQDGDV FXOWXUDV TXH VH QLHJDQ D VHU DEVRUELGDV SRU OR TXH FRQVLGHUDQ XQD FXOWXUD GHPDVLDGR SHUPLVLYD OºEULFD \ FRUUXSWD $TXLKD\ XQ SRVW TXH KDEOD GH HVWD FXHVWL³Q LGHQWLWDULD 2WUR WHPD TXH YLHQH FROJDQGR GH ORV DQWHULRUHV HV TXH OD HSLGHPLD DFWXDO GH ORV D\XQWDPLHQWRV SURFODPDQGR SURKLELFLRQHV GH YHORV \ EXUNDV SDUHFH VHU XQD FRPSHQVDFL³Q GH UHFLHQWHV HUURUHV GH ORV SURJUHV ȑSDSHOHV SDUD WRGRVȑ VRQ DTXHOORV TXH SHQVDEDQ TXH TXLWDQGR ORV FUXFLILMRV GH ODV HVFXHODV QRV LQVWDO¡EDPRV GH KHFKR HQ OD 0RGHUQLGDG QR VDELDQ HVWRV LQJHQXRV TXH FX DQGR TXLWDV XQD UHOLJL³Q QR VH FDPLQD KDFLD OD IHOL] ODLFLGDG VLQR TXH GHMDV HO FDPLQR H[S©GLWR D RWUD UHOLJL³Q 6L TXLWDV XQ FXUD GH XQ SXHEOR QR VHUH PRV P¡V PRGHUQRV SRUTXH LQPHGLDWDPHQWH DSDUHFHU¡Q WUHV EUXMDV \ FXDWUR FXUDQGHURV /R PLVPR VXFHGH FRQ ODV HQIHUPHGDGHV VL FXUDPRV OD KLVWHULD GH FRQYHUVL³Q IXH D FXHQWD GH LQYHQWDU SDWRORJLD PDV VHYHUDV WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW 3DUHFH TXH OD VRFLHGDG VH FRPSRUWD GH IRUPD PX\ SDUH FLGD D OD PHQWH LQGLYLGXDO KD\ DOJR TXH RFXSD HO QLFKR DEDQGRQDGR SRU RWUD FRVD QDGD UDUR SRUTXH ODV VRFLHGDGHV VH FRQVWUX\HQ FRQ ORV PLPEUHV GH OR KXPDQR \ FRQ OD LQYHQFL³Q GH QXHYDV IRUPDV GH VXEMHWLYLGDG TXH SXJQDQ SRU DOFDQ]DU OD PD\RU­D HQ OD RSLQL³Q SºEOLFD 1RVRWURV ORV RFFLGHQWDOHV WHQHPRV GHPDVLDGR HVTXHOHWRV HQ HO DUPDULR SDUD SUHWHQGHU H[SRUWDU R LPSRQHU IRUPDV GH YLGD DSHODQGR D YDORUHV XQLYHUVD OHV 1R KD\ YDORUHV XQLYHUVDOHV QL VLTXLHUD OD GHPRFUDFLD ORV HV QL VLTXLHUD OD VDOXG OR HV SDUD LQYRFDU SURKLELFLRQHV FRPR OD OH\ GHO WDEDFR R OD SURKL ELFLRQ GHO ERWHOO³Q 6LPSOHPHQWH QRV KHPRV TXHGDGR VLQ DUJXPHQWRV VLQ GHIHQVDV LQPXQRO³ JLFDV IUHQWH D OD GLIHUHQFLD < HOORV VRQ P¡V \ YLHQH PHMRU HTXLSDGRV SDUD UHVLVWLU \ VXIULU HVH HV HO SUREOHPD < HVR HV OR TXH QRV GD PLHGR (V SRU PLHGR TXH GHVDUUROODPRV WDQWD WROHUDQFLD HV SRU PLHGR TXH VRPRV WDQ SURJUHV \ WDQ HVWHUHWLSDGRV HQ QXHVWUDV FRQYLFFLRQHV < HV SRU PLHGR TXH FDOODPRV C M &RQFOXVL³Q 1R WHQHPRV GHUHFKR D SURKLELU HO EXUND SHUR VL SRGHPRV SRQHU FRQGLFLRQHV D ORV SDSHOHV Y CM MY CY CMY K < SRGHPRV LQWHJUDU LQWHJUDU H LQWHJUDU 3HUR TXL©Q LQWHJUDU¡ D ORV LQWHJUDGRUHV" 4XLHQ QRV LQWHJUDU¡ D QRVRWURV TXH KHPRV UHQHJDGR GH GRQGH YHQLPRV OR TXH IXLPRV \ OR TXH VRPRV" 6L QR LQWHJUDPRV QXHVWUR SURSLR PHPH D]XO FRQ VXV GHIHFWRV \ VXV YDORUHV RUGHQ MHUDUTXLD YHUWLFDOLGDG FRPR ORJUDUHPRV WUDVFHQGHUOR" /R TXH KHPRV KHFKR HV UHQHJDU GH ©O \ GLVRFLDUOR < OR TXH QR VH LQWHJUD VLPSOHPHQWH YXHOYH < HVR HV OR TXH QRV SDVD TXH QRV YXHOYH SHUR FRQ YHOR (PSDTXHWDQGR D +HOHQD GLOOXQV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY K $QRFKH WXYH RFDVLRQ GH YHU OD SHOLFXOD GH -HQQLIHU &KDPEHUV /LQFK WLWXODGD ȑ%R[LQJ +HOHQDȑ TXH KH WUDGXFLGR FRPR ȑ(PSDTXHWDQGR D +HOHQDȑ \ TXH PHUHFH OD SHQD VHU YLVWD QR WDQWR SRU VXV YLUWXGHV FLQHPDWRJU¡ILFDV VLQR SRUTXH VH WUDWD GH XQD YHUGDGHUR WUDWDGR VREUH HO IHWLFKLVPR \ TXH SXHGH UHVXOWDU GH LQWHU©V SDUD DTXHOORV TXH SUHWHQGDQ FRPSUHQGHU DOJR VREUH HVWH IHQ³PHQR GH OD SDUFLDOL]DFL³Q GHO GHVHR VLQ QHFHVLGDG GH OHHU HO LQIXPDEOH DUWLFXOR GH )UHXG VREUH HO WHPD (Q UHDOLGDG HVWD SHOLFXOD SDVDU¡ D OD KLVWRULD GHO FLQH SRUTXH .LP %DVVLQJHU IHWLFKHSODJLR GHO VLJOR ;; UHFKD]³ SURWDJRQL]DUOD FHGL©QGROH HO SXHVWR D XQD KLHU¡WLFD \ GHVFRQRFLGD DFWUL] SHOLURMD SHLQDGD GH XQD IRUPD EDVWDQWH DQWLJXD \ FX\R QRPEUH QR PHUHFH OD SHQD UHFRUGDU +H HVFULWR PXFKR HQ HVWH EORJ VREUH HVWH DVXQWR \ FLWR DOJXQRV SRVW UHODFL RQDGRV FRQ HVWH WHPD 6H[XDO GROOV /D PXMHU GHVPRQWDEOH 'RV SHUYHUVRV +LWFKFRFN \ %X±XHO /R TXH VH WUDWD GH HQWHQGHU HQ HVWH IHQ³PHQR GHO IHWLFKLVPR HV TXH HO GHVHR GHO KRPEUH KDFH D±LFRV D OD PXMHU FDVL GHO PLVPR PRGR HQ TXH HO GHVHR GH ODV PXMHUHV OR KDFH VREUH VXV KLMRV HQ HO PLVPR VHQWLGR /RV KRPEUHV WHPHQ D ODV PXMHUHV \ VDEHQ TXH QR SXHGHQ DEDUFDUODV HQ VX LQPHQVLGDG HV SRU HVR TXH ODV SDUFLDOL]DQ ODV DPSXWDQ FRPR KDFH HO FL UXMDQR SURWDJRQLVWD GH OD SHOLFXOD D ILQ GH KDFHUODV GHSHQGLHQWHV GH HOORV \ SRGHU DVL FXLGDUODV \ GLVSRQHU GH HOODV D VX DQWRMR WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVWVREUH FLHUWDV YHUVLRQHV GHO IHWLFKLVPR P¡V FRQFUHWDPHQWH ODV TXH KDFHQ UHIHUHQFLD D ODV DPSXWDFLRQHV &XDO HV OD HVHQFLD GHO IHWLFKLVPR" C M Y CM /D VXVWLWXFL³Q GHO WRGR SRU VX SDUWH (O REMHWR OD PXMHU HQ HVWH FDVR HV HO WRGR 8Q ]DSDWR XQD URGLOOD OD LQROYLGDEOH ȑ*HQRX GH &ODLUHȑGH 5RKPHU ODV QDOJDV R ORV SHFKRV \ ORV SLHV VXHOHQ VHU IHWLFKHV SDUWHV DFUHGLWDGRV GHO PLVPR PRGR TXH VXFHGH FRQ OD OHQFHULD ORV OLJXHURV ORV WDWXDMHV R ORV ȑSLHUFLQJVȑ ODV PHGLDV ODV EUDJDV \ PX\ SURQWR WDO \ FRPR FRQW© HQ PL DQWHULRU SRVW HO YHOR MY CY CMY K C M Y CM MY CY CMY K &RPR XVWHGHV REVHUYDU¡Q ODV PXMHUHV VH DGDSWDQ D ORV JXVWRV PDVFXOLQRV \ ULYDOL]DQ SRU REWHQHU XQD PLUDGD FRQVRODGRUD XQD PLUDGD FRPR XQ WDODGUR TXH ODV GHVFXDUWL]D \ TXH KDFH UHFDHU VREUH VREUH VX FXHUSR WRGR HVH SHVR GH GHVJXDFH TXH ORV KRPEUHV UHDOL]DPRV VREUH ODV PXMHUHV HQ XQDV FXOWX UDV VH PDQLILHVWD FRPR SDWRORJLD DOLPHQWDULD R H[KLELFL³Q HQ RWURV FRPR PXWLODFL³Q JHQLWDO GHO FO­WRULV \ HQ RWUDV RFXOWDPLHQWR GHO FXHUSR (O IHWLFKLVPR HV XQ IHQ³PHQR XQLYHUVDO LQKHUHQWH D OD QDWXUDOH]D KXPDQD D OD KRUD GH OLGLDU FRQ ORV SDUHV GXDOHV IHPHQLQRPDVFXOLQR \ OD RVFLODFL³Q SRODU GHO PLHGR KDFLD OR IHPHQLQR SRU SDUWH GH ORV KRPEUHV \ GHO DEDQGRQR SRU SDUWH GH ODV PXMHUHV (V SRU HVR TXH ODV PXMHUHV QR VXHOHQ VHU IHWLFKLVWDV VH[XDOHV VLQR SDUHQWDOHV SDUD HVR \D WLHQHQ D VXV KLMRV VREUH ORV TXH YXHOFDQ VXV HVWUDJRV 3RUTXH HO IHWLFKLVPR QR VROR HV OD SDUFLDOL]DFL³Q GH XQD SDUWH GHO FXHUSR VLQR OD SDUFLDOL]DFL³Q D XQD LGHD DEVWUDFWD (URV KDFH FRQFUHWD D 1HFHVLGDG QR HV HO DPRU XQD HVSHFLH GH IHWLFKLVPR" GRQGH HO HQDPRUDGR SDUHFHU TXHUHU GHFLUQRV ȑKD GH VHU HVWHD \ VROR HVWHDȑ 0LHQWUDV ORV KRPEUHV VROHPRV GHFLU ȑKD GH VHU DVL \ V³OR DVLȑ ODV PXMHUHV SHUVRQDOL]DQ P¡V VX GHVHR \ VXHOHQ GHFLU ȑKD GH VHU ©VWH \ VROR ©VWHȑ (O YLQFXOR GH FRQWURO \ SRGHU TXH ODV DWD D VXV KLMRV HV PX\ SDUHFLGR SXHV DO YLQFXOR TXH DWD D ORV KRPEUHV D HVRV REMHWRV SDUFLDOHV TXH OODPDPRV IHWLFKHV 3XHV QR KD\ IHWLFKH P¡V HODERUDGR TXH HO DPRU < HO IHWLFKLVPR HV XQD RSHUDFL³Q SV­TXLFD GRQGH ORV RSXHVWRV WUDWDQ GH UH FRQFLOLDUVH HQ XQD RSHUDFL³Q TXH GHMD IOHFRV \ UHVWRV GH OD FDVWUDFL³Q HV GHFLU GHO WHPRU D OD PXHUWH WDO \ FRPR GLMH HQ RWUR OXJDU SRUTXH (O IHWLFKH FRQGHQVD HO WRGR SRU OD SDUWH OD WRWDOLGDG GHO REMHWR DO TXH HV LPSRVLEOH DFFHGHU < YROYLHQGR D OD SHOLFXOD QR UHYHODU© FXDO HV OD LPSRVLELOLGDG TXHSHUWXUED D VX SURWDJRQLVWD FLUXMDQR\ GHMDU© DO OHFWRU TXH TXLHUD YHUOD OD SRVLELOLGDG GH GLVFULPLQDUVX WUDXPD HV GHFLU DTXHOOR TXH TXHG³ VLQ VLPEROL]DU D WUDY©V GH VX PLUDGD LQIDQWLO C M Y )ºWERO \ HPRFLRQHV GLMRXV MXOLRO CM MY CY CMY K $\HU PLHQWUDV YHLD HO SDUWLGR HQWUH 3RUWXJDO \ (VSD±D HVWXYH SHQVDQGR HQ HVH ED±R GH HPRFLRQHV TXH UHFLEH QXHVWUR FXHUSR PLHQWUDV VH YH HO IºWERO SHUR WDPELHQ FXDQGR VH YH XQD SHOLFXOD R VH DVLVWH D XQ HVSHFW¡FXOR /D FODYH HVW¡ HQ TXH DTXHOOR TXH VH YH UHVXOWH VLJQLILFDWLYR UHVXHQH HPRFL RQDOPHQWH FRQ XQR < HV REYLR TXH D PL HO IºWERO GH OD VHOHFFL³Q HVSD±ROD PH SRQH HQ FRQGLFL RQHV GH UHFLELU HVH ED±R GH HPRFLRQHV HVD LQPHUVL³Q HQ WRGDV \ FDGD XQD GH HOODV TXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH GHVFULEH FRQ HO PX\ DPELJ¼R ȑHVWDU QHUYLRVRȑ VREUH HO FXDO GLVFXUU­ D\HU PLHQWUDV YHLD HO SDUWLGR < HV HYLGHQWH TXH D DOJXQDV SHUVRQDV XVXDOPHQWH PXMHUHV HO IºWERO QR OHV UHPXHYH QDGD HV SRU HVR TXH HOODV QR VH ED±DQ VLPXOW¡QHDPHQWH FRQ XQR C M Y CM MY CY CMY K 6XFHGL³ DGHP¡V DOJR TXH HV HQ PL FDVR H[FHSFLRQDO YL HO SDUWLGR HQ FRP SD±LD PH UHILHUR D OD FRPSD±LD GH XQ KRPEUH TXH WDPELHQ VH VLQWL³ WRFDGR HQ VXV ȑQHUYLRVȑ SRU HO HVSHFW¡FXOR OR TXH GL³ RFDVLRQ GH FRPSUREDU TXH ODV HPRFLRQHV VH DPSOLILFDQ FXDQGR VH FRPSDUWHQ 9HU HO SDUWLGR D VRODV LPSOLFD QR SRGHU FRPHQWDU \ QR SRGHU FRPSDUWLU OD VXFHVL³Q LQHYLWDEOH GH HPRFLRQHV TXH DSDUHFHQ XQD GHVSX©V GH RWUD FDVL VLHPSUH HQ XQ SDUWLGR OD SHQD FXDQGR VH UHFLEH XQ JRO OD DOHJULD FXDQGR VH PDUFD XQ JRO HO PLHGR FXDQGR HO HTXLSR FRQWUDULR VH DFHUFD \ DUUDQFD HVH D\\\\ OD F³OHUD FXDQGR HO HTXLSR SLHUGHQ XQ EDO³Q FRPSURPHWLGR R IDOOD XQ JRO FDQWDGR X\\\ \ OD UHIOH[L³Q FXDQGR XQR WLHQH OD SRVLELOLGDG GH FRPSDUWLU R FRPHQWDU ODV MXJDGDV \ H[WHULRUL]DU VXV HPRFLRQHV $ FDPELR GH HVR YHU XQ SDUWLGR D VRODV PLQLPL]D HO LPSDFWR GH ODV HPRFLRQHV TXH HQ FRPSD±LD VH DODUJDQ \ DJUDQGDQ $O WHUPLQDU PH VHQWL WDQ FDQVDGR FRPR VL \R PLVPR KXELHUD MXJDGR HO SDU WLGR GH PRGR TXH PH SXVH D SHQVDU HQ TX© VLJQLILFD HVR GH ȑSDVDU QHUYLRVȑ R ȑHVWDU QHUYLRVRȑ C M Y CM MY CY CMY K < FRPSUHQGL SRU TX© PXFKDV SHUVRQDV PXHUHQ R HQIHUPDQ LQWR[LFDGRV SRU VXV SURSLDV HPRFLRQHV HO FDVR P¡V JUDYH \ FRQRFLGR HV DTXHO TXH WLHQH XQ LQIDUWR FXDQGR FRQWHPSOD D VX HTXLSR SHUGHU R JDQDU HVR QR LPSRUWD SXHV OR LPSRUWDQWH HV FXDO GH HVDV HPRFLRQHV HV W³[LFD SDUD HO FRUD]³Q (Q HVR SHQVDED PLHQWUDV YHLD HO (VSD±D3RUWXJDO \ PH REVHUYDED D PL PLVPR 3DUD PRULUVH GH XQ LQIDUWR GXUDQWH XQ SDUWLGR GH IºWERO HV QHFHVDULR TXH VH KD\D HVWDEOHFLGR XQ FLHUWR SDWU³Q GH UHVSXHVWD W³[LFD D OD LUD 6H FRQRFH FRQ HO QRPEUH GH SHUVRQDOLGDG WLSR $ VH WUDWD GH SHUVRQDV DLUDGDV KRVWLOHV DSUHVXUDGDV \ FRPSHWLWLYDV (VR HV OR TXH GLFH OD PHGLFLQD RILFLDO 3HUR \R QR PH GR\ SRU VDWLVIHFKR FRQ HVD H[SOLFDFL³Q TXH WUDWD GH FRUUHV SRQGHU HVH FRQVWUXFWR GH SHUVRQDOLGDG FRQ XQD VRPDWL]DFL³Q JUDYH GH XQD IRUPD XQ­YRFD \R SUHILHUR OD FDXVDOLGDG F­FOLFD TXH SURSRQH OD PHGLFLQD WUDGLFLRQDO FKLQD 07& FX\R HVTXHPD H[SXHVWR P¡V DUULED H[SOLFD ODV UH ODFLRQHV GH XQDV HPRFLRQHV FRQ RWUDV 3HUR DQWHV GH QDGD KHPRV GH UHVSRQGHUQRV HVWD SUHJXQWD 3DUD TX© VLUYHQ ODV HPRFLRQHV" (Q HVWH SRVW DGHODQW© DOJXQDV FXHVWLRQHV GH LQWHU©V VREUH HO DVXQWR SHUR PH JXVWDU­D UHVSRQGHU DKRUD GLFLHQGR TXH ODV HPRFLRQHV VRQ DWDMRV GH UHFR QRFLPLHQWR \ VRQ VLPXOW¡QHDPHQWH FRQ HVR DFFLRQHV GHPRVWUDWLYDV VREUH LQWHQFLRQHV 2 GLFKR GH RWUD IRUPD ODV HPRFLRQHV VLUYHQ SDUD VLPSOLILFDU HO PXQGR \ VRQ DGHP¡V GH HVR FRQGXFWDV TXH ORV GHP¡V SXHGHQ REVHUYDU ODV HPRFLRQHV HYROXFLRQDURQ SDUD VHU H[SXHVWDV \ UHFRQRFLGDV SRU RWURV SDUD PRVWUDUVH /R TXH OD 07& SURSRQH H VXQ PRGHOR KRO­VWLFR \ F­FOLFR GRQGH FDGD HPR FL³Q UHJXOD R FRQWUROD IOHFKD URMD QXWUH IOHFKD YHUGH VH RSRQH IOHFKD DPDULOOD WUD]DQGR XQD PDSD GRQGH SXHGH YHUVH I¡FLOPHQWH ODV UHODFLRQHV TXH H[LVWHQ HQWUH XQDV HPRFLRQHV \ RWUDV /D FRUUHVSRQGHQFLD HQ 07& FRQ ODV HPRFLRQHV \ ORV HOHPHQWRV HV ©VWD 7LHUUD UHIOH[L³Q 0HWDO SHQD C M Y CM MY CY CMY K $JXD PLHGR 0DGHUD LUD )XHJR DOHJULD /DV HPRFLRQHV WLHQHQ XQ UDQJR GH IOXFWXDFL³Q HQWUH OR QRUPDO DUP³QLFR \ OR SDWRO³JLFR GHVHTXLOLEULR SRU HMHPSOR KD\ XQD DOHJULD IXQFLRQDO \ XQD DOHJULD SDWRORJLFD HXIRULD XQ PLHGR QRUPDO \ DGDSWDWLYR \ XQ PLHGR DQRUPDO TXH FRQRFHPRV FRQ HO QRPEUH GH S¡QLFR 8QD UHIOH[L³Q QRUPDO \ XQD KLSHUUHIOH[L³Q X REVHVLYLGDG 8Q LUD QRUPDO \ XQD DJUHVL³Q SDWRO³JLFD XQD SHQD QRUPDO \ XQD PHODQFRO­D GLVDUP³QLFD /D LUD SRU HMHPSOR TXH HV XQD GH ODV HPRFLRQHV FRQ SHRU SUHQVD HV XQD HPRFL³Q HQRUPHPHQWH DGDSWDWLYD VLUYH SDUD GDU IXHU]D FRQWUROD R PRGH UD DO SHQVDPLHQWR UHIOH[L³Q H LPSHGLU HO GHVFDUULODPLHQWR GHO UDFLRFLQLR SRU IDOWD GH WHQVL³Q /D LUD QR GHEH VHU FRQIXQGLGD FRQ HO HQIDGR R HO UHQ FRU HVWDGRV FURQLFRV GH LUD QL FRQ OD DJUHVL³Q R OD YLROHQFLD TXH VRQ VXV UHSUHVHQWDQWHV SDWRO³JLFRV H[WUHPRV KD\ XQD LUD DGDSWDWLYD DVHUWLYD TXH DFWLYD HO SHQVDPLHQWR \ OD UHIOH[L³Q \ OH LPSLGH FRQWUROD VDOLUVH GH XQ FDX FH TXH FRQRFHPRV FRQ HO QRPEUH GH SUDJPDWLVPR R SHQVDPLHQWR HILFLHQWH \ DFWLYDGR DURXVDO /D LUD HV OD IXHU]D GHO SHQVDPLHQWR C M Y /D )XHU]D DUTXHWLSR HQ HO 7DURW CM MY CY CMY K /D UHIOH[L³Q FRQWUROD \ PRGHUD HO PLHGR OH SRQH OLPLWHV D WUDY©V GHO UD FLRFLQLR H LQWURGXFH XQ HOHPHQWR GH UHDOLGDG HQ OD FDVFDGD GH WHPRUHV TXH SXHGHQ H[WHQGHUVH FRPR XQD JRWD GH DFHLWH VLQ HO HTXLOLEULR QHFHVDULR D WUDY©V GH OD O³JLFD TXH DSRUWD OD UHIOH[L³Q (O PLHGR VLUYH SDUD HOXGLU ULHVJRV \ PLQLPL]DU HO LPSDFWR GHO GD±R TXH SXHGH UHVXOWDU GH XQD FRQGXFWD WHPHUDULD /D SRVLELOLGDG GH WHQHU PLHGR HV HQRUPHPHQWH DGDSWDWLYD SHUR DGHP¡V HO PLHGR FRQWUROD HO H[FHVR GH DOHJULD \ OD WUDQVIRUPD HQ VHULHGDG $ VX YH] OD DOHJU­D FRQWUROD \ PRGHUD OD SHQD VLUYH SDUD UHFRQRFHU \ PRV WUDU VLJQRV GH WULXQIR GH ©[LWR \ QRV SHUPLWH UHJXODU \ UHFRQRFHU QXHVWURV ORJURV SRQLHQGR OLPLWHV D OD H[SUHVL³Q GH OD SHQD \ HVWDEOHFLHQGR XQ UDQJR GH HXWLPLD R GH ¡QLPR QRUPDO 3RU ºOWLPR OD SHQD FRQWUROD \ PRGHUD OD LUD D WUDY©V GH HVD IDOWD GH HQHUJLD TXH DFRPSD±D D WRGR HVWDGR GH ¡QLPR EDMR \ GHVDFWLYD GH HVWD PDQHUD OD DJUHVLYLGDG TXH SXGLHUD HVWDU HQ H[FHVR /D SHQD HV OD WHPSODQ]D GH OD LUD C /D 7HPSODQ]D DUTXHWLSR GHO 7DURW M Y CM MY CY CMY K /R LPSRUWDQWH D UHWHQHU GH ODV FRQFHSWXDOL]DFLRQHV GH OD 07& HV TXH QR H[LVWH XQ GHVHTXLOLEULR LQHUWH HQWUH ODV HPRFLRQHV WDO \ FRPR QRV SODQWH DPRV HQ ORV GHVDUUROORV RFFLGHQWDOHV VREUH HVWD FXHVWL³Q \ TXH QRV OOHYDQ D HVWDEOHFHU FRUUHVSRQGHQFLDV HQWUH UDVJRV GH FDU¡FWHU R SHUVRQDOLGDG FRQ FLHUWRV ULHVJRV HPRFLRQDOHV QR H[LVWH QLQJXQD SHUVRQDOLGDG TXH WHQJD P¡V ULHVJRV HQ HVWH VHQWLGR VHQFLOODPHQWH SRUTXH HO FRQVWUXFWR ȑSHUVRQDOLGDGȑ QR H[LVWH VLQR FRPR XQ FRQWLQXR IOXLU GH YXHOWDV GH OD UXHGD /R TXH H[LVWH HQ UHDOLGDG HV XQ FRQVWDQWH IOXMR GH HQHUJ­DV HPRFLRQDOHV GLVFXUULHQGR HQ HO VHQWLGR GHO HVTXHPD GH DUULED \ GRQGH HYLGHQWHPHQWH SXHGHQ DSDUHFHU EORTXHRV UHWHQFLRQHV REWXUDFLRQHV R UHEHOGLDV GH XQDV HPRFLRQHV FRQWUD RWUDV HV PX\ SUREDEOH WDPEL©Q TXH HVWDV UHODFLRQHV HVW©Q UHODFLRQDGDV FRQ K¡ELWRV R SDWURQHV DSUHQGLGRV SRU ORV VXMHWRV \ TXH H[LVWD XQD FLHUWD FRUUHVSRQGHQFLD HQWUH UDVJRV \ GHVHTXLOLEULRV HQHUJ©WLFRV 3RU HVR YHU XQ SDUWLGR GH IºWERO HV XQD PDVDMH HPRFLRQDO GRQGH QR TXHGD QLQJXQ PºVFXOR SRU WRQLILFDU XQR VH PHWH HQ OD UXHGD GH ODV HPRFLRQHV \ FDGD XQD GH HOODV VH RFXSD GH VXV ³UJDQRV FRUUHVSRQGLHQWHV C /D UXHGD DUTXHWLSR GHO 7DURW M Y CM MY CY (O GLD GH 3RUWXJDO VROR TXHG³ OD SHQD SRU WRFDU SHUR \D YHQGU¡ \ FXDQGR OR KDJD UHFXHUGD TXH OD SHQD HV OD TXH FRQWUROD OD LUD \ HV SRU HVR TXH QRV TXHGDUHPRV VLQ JDVROLQD \ VHU¡ HQ VHPLILQDOHV CMY K &DPELR KRPHRVWDVLV \ YHUGDG GLOOXQV MXOLRO 0D[ 3ODQFNȑ8QD LPSRUWDQWH LQQRYDFL³Q FLHQW­ILFD UDUDPHQWH VH DEUH SD VR JUDGXDOPHQWH JDQ¡QGRVH \ FRQYLUWLHQGR D VXV RSRQHQWHV UDUDPHQWH VXFHGH TXH 6DXOR VH FRQYLHUWD HQ 3DEOR /R TXH VXFHGH HV TXH VXV RSRQHQ WHV JUDGXDOPHQWH VH YDQ PXULHQGR \ TXH OD JHQHUDFL³Q HQ FUHFLPLHQWR HVW¡ IDPLOLDUL]DGD FRQ ODV LGHDV GHVGH HO SULQFLSLRȑ 0D[ 3ODQFN C M Y CM MY CY CMY K (VWD LGHD GH 3ODQFN OD SRGHPRV UDVWUHDU WDPELHQ HQ 7KRPDV .XKQ FXDQGR SURSRQH VX WHRU­D DFHUFD GH F³PR VH PRGLILFDQ ORV SDUDGLJPDV FLHQW­ILFRV VLPSOHPHQWH OR TXH D\HU HUD VXSHUVWLFL³Q PD±DQD IRUPD SDUWH GHO FXHUSR GH OD FLHQFLD OR TXH D\HU IXH GHVFDUWDGR SRU IDOVR PD±DQD SXHGH VHU FRORFDGR GH QXHYR HQWUH ODV YHUGDGHV D[LRP¡WLFDV GH HVWD R DTXHOOD GLVFLSOLQD 3HUR FXDOTXLHU LQQRYDFL³Q VHD YHUGDGHUD R IDOVD FRQWDU¡ VLHPSUH FRQ XQ HM©UFLWR GH GHWUDFWRUHV GH RSRQHQWHV DO FDPELR \ JXDUGLDQHV GH OD KRPH RVWDVLV GH TXH ODV FRVDV VLJDQ LJXDO FRQYHQFLGRV FRPR HVW¡Q GH TXH OD 9HUGDG OHV DVLVWH /R LPSRUWDQWH HV REVHUYDU TXH OD 9HUGDG QR YD D LPSRQHUVH SRU VL PLVPD SRUTXH OD YHUGDG YLHQH GHILQLGD VRFLDOPHQWH QR KD\ XQD YHUGDG TXH WUDWH GH LPSRQHUVH GHVGH HO SHVR GH VX SURSLD HVHQFLD HV YHUGDG DTXHOOR TXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH FRQVHQVXD FRPR YHUGDG 3ODQFN OR GLFH PX\ FODUR DO DILUPDU TXH QR HV TXH H[LVWDQ RSRQHQWHV D HVWR R D DTXHOOR KD\ RSRQHQWHV DO FDPELR HQ V­ PLVPR /R LPSRUWDQWH HV FRPSUHQGHU TXH HVDV IXHU]DV ȑSURJUHVLVWDVȑ \ ODV RWUDV ȑODV UHJUHVLYDVȑ FRQWULEX\HQ D HVWDEOHFHU HTXLOLEULRV HQ HVWH FDVR VRFLDOHV LPDJ­QHVH XVWHG VL VX RUJDQLVPR V³OR HVWXYLHUD GLVH±DGR SDUD FDPELDU \ QR SDUD SHUPDQHFHU GHQWUR GH XQRV OLPLWHV OD GLYLVL³Q FHOXODU VLQ OLPLWHV FRQRFLGD YXOJDUPHQWH FRPR F¡QFHU HV XQ EXHQ HMHPSOR GH OR TXH KDFHQ ODV IXHU]DV GH FDPELR ȑ&UHFHG \ PXOWLSOLFDRVȑ VLQ VXV FRPSOHPHQWDULDV IXHU]DV UHDFFLRQDULDV /R TXH HV FLHUWR HV TXH HO FDPELR \ OD YHUGDG QR HPSDVWDQ QDGD ELHQ SRU TXH OD YHUGDG HV XQD DEVWUDFFL³Q GH ODV PHQWHV LQGLYLGXDOHV \ HO FDPELR HV XQD FRQGLFL³Q GH ORV VLVWHPDV DELHUWRV 1DGD HV P¡V SUHYLVLEOH TXH HO FDPELR GH OR ºQLFR TXH SRGHPRV HVWDU VHJXURV HV TXH WRGR FDPELD \ VH JXLU¡ FDPELDQGR DXQTXH HVR VL PX\ OHQWDPHQWH DSHQDV SHUFHSWLEOHPHQWH VDOYR FDW¡VWURIHV TXH QR VRQ VLQR FDPELRV U¡SLGRV EUXVFRV \ IUHFXHQWHPHQ WH WUDXP¡WLFRV FRPR VXFHGH HQ ODV JXHUUDV OD UHYROXFLRQHV R ORV WHUUHPR WRV /R FLHUWR HV TXH QR SRGHPRV VDEHU VL HO FDPELR VHU¡ SDUD ELHQ FRPR VXHOH GHFLUVH SHUR HO OHFWRU TXH WHUPLQH HO DUWLFXOR HQFRQWUDU¡ DOJºQ DUJXPHQWR SDUD FDPELDU VX SXQWR GH YLVWD VREUH HVWD FXHVWL³Q C M Y CM MY CY /R TXH HV WDPEL©Q FLHUWR HV TXH HQ WRGR SURFHVR GH FDPELR VH GDQ FLWD YHUGDGHV \ IDOVHGDGHV YHQJDQ]DV \ DMXVWHV GH FXHQWDV GH VXEMHWLYLGDGHV TXH HVWXYLHURQ HVFRQGLGDV HQ HO DUPDULR GH OR LQWROHUDEOH GXUDQWH PXFKR WLHPSR IDODFLDV H LQWXLFLRQHV JHQLDOHV TXH YLDMDQ LQVHSDUDEOHV HQ HO PLVPR SDTXHWH \ TXH V³OR SXHGHQ VHU GLVFULPLQDGDV DTXL \ DKRUD SRU XQD SHTXH±D PLQRU­D GH SHUVRQDV FRQ XQ SLH HQ OD DSHUWXUD \ RWUR SLH HQ OR SRVLEOH \ YHURV­PLO CMY K (Q UHODFL³Q FRQ OD GLUHFFL³Q TXH DGRSWDU¡Q ORV FDPELRV OR TXH HV FLHUWR HV TXH QR VDEHPRV KDFLD G³QGH VH GLULJLU¡Q HV DEVROXWDPHQWH LPSRVLEOH GH SUHGHFLU SRUTXH HO FDPELR QR HV DOJR TXH SXHGD PHGLUVH DQWLFLSDGDPHQWH QR HV SUHGLFWLYR VLQR SRVWGLFWLYR SULPHUR VXFHGH \ OXHJR VH H[SOLFD < HV DGHP¡V SURFHVXDO QR VXFHGH WRGR D OD YH] \ FRH[LVWH PXFKRV WLHPSR FRQ I³UPXODV DQWHULRUHV KRPHRVW¡WLFDV (VWD SDODEUHMD ȑSRVWGLFWLYRȑ OD LQYHQW³ )UHXG R DOJXQR GH VXV WUDGXFWR UHV \ YLHQH D VLJQLILFDU HQ SDODEUDV GHO SURSLR )UHXG TXH HO SVLFRDQ¡OLVLV QR SRGLD SUHGHFLU KDFLD G³QGH HYROXFLRQDU­D XQD SHUVRQDOLGDG VRPHWLGD D XQ GHWHUPLQDGR ȑWUDXPDȑ VLQR TXH HO DUJXPHQWR RSHUDED SUHFLVDPHQWH DO UHY©V GHO SDUDGLJPD FLHQWLILFR XQD YH] UHDOL]DGR HO FDPELR SRGLDPRV DYHULJXDU TXH VXFHGL³ HQ HO SDVDGR SHUR OD FRVD HUD DXQ P¡V FRPSOLFDGD SRUTXH OR TXH D XVWHG OH SDV³ QR HV OR TXH FUH\³ VLHPSUH VLQR RWUD FRVD )XH GH HVWD IRUPD FRPR )UHXG FD\³ HQ OD FXHQWD GH TXH OD GHULYD PHQWDO HUD FD³WLFD DOJR TXH LQWX\³ PXFKR DQWHV GH TXH VH KLFLHUDQ SXEOLFDV OD WHRULDV GHO FDRV \ GH OD FRPSOHMLGDG (V YHUGDG QDGLH SXHGH VDEHU TX© FRQVHFXHQFLDV WHQGU¡ SDUD VX VDOXG XQ HYHQWR FXDOTXLHUD GH VX SDVDGR R GH VX SUHVHQWH D ODUJR SOD]R HQ VX VDOXG \ OD VHJXQGD FXHVWL³Q DXQTXH XVWHG VLHPSUH FUH\HUD TXH HV XVWHG DVL R DV¡ SRU DTXHO WUHQHFLWR TXH QR OH FRPSUDURQ GH SHTXH±R XQD HQRUPH GHFHSFL³Q OR P¡V SUREDEOH HV TXH KD\D XVWHG UHFXUULGR DO DXWRHQJD±R \ WRGR VHD XQ DMXVWH GH FXHQWDV FRQ VX KHUPDQR PD\RU )XH DVL FRPR )UHXG QRV GHIUDXG³ GH OD FLHQFLD \ GHO SURJUHVR VH±DODQGR HVH HVTXHOHWR HQ HO DUPDULR TXH GXHUPHYHOD HQ HO LQWHULRU GH QXHVWUR LQ FRQVFLHQWH \ TXH GHVGH DOOL GLULMH QXHVWUDV SHUFHSFLRQHV QXHVWURV GHVHRV \ QXHVWUR FDU¡FWHU 7DPEL©Q QXHVWURV UHFXHUGRV 3HUR OR TXH )UHXG QR VDELD HV TXH HO FDPELR HV LQHYLWDEOH C M Y CM MY CY CMY K (Q HVWH SRVW PH RFXS© GH KDEODU SUHFLVDPHQWH VREUH TX© HV OR TXH FDPELD HQ ORV FDPELRV D WUDY©V GH DQ©FGRWDV SHUVRQDOHV LQGDJX© HQ F³PR \ QR WDQWR HQ HO SRU TX© KDELD FDPELDGR QXHVWUD H[SHULHQFLD GH LQWLPLGDG \ DSXQW© KDFLD XQD GH ODV YDULDEOHV GH SHVR HQ OD PXGDQ]D GH RSLQL³Q TXH VH UHDOL]D D WUDY©V \ GHVGH OD RSLQL³Q SºEOLFD \ F³PR LQGLYLGXDOPHQWH PRGLILFDPRV QXHVWURV SXQWRV GH YLVWD JXLDGRV SRU SURFHVRV GHVLGHUDWLYRV SURSXHVWRV SRU OD PDVD 3RVWHULRUPHQWH OHL HVWH SRVW GH PL EXHQ DPLJR $QGU©V 6VKXVFKQ\ GRQGH VH PH DFODUDURQ EDVWDQWH ODV LGHDV /D WHVLV IXQGDPHQWDO GH (OLVDEHWK 1RHOOH 1HXPDQQ HV TXH ORV FDPELRV SUR FHGHQ GH FRQVHQVRV RFXOWRV 1R VH WUDWD GH UHJODV H[SXHVWDV DO SºEOLFR DQWHV DO FRQWUDULR HO LQGLYLGXR KD GH KDFHU XQ FRQVWDQWH HVIXHU]R SDUD DGH FXDU VX FRQGXFWD \ KDFHU FRQYHUJHU VXV RSLQLRQHV D OD GHVHDELOLGDG VRFLDO \ OR P¡V LPSRUWDQWH GH WRGR QR VROHPRV PDQWHQHU ODV PLVPDV RSLQLRQHV HQ SºEOLFR TXH HQ SULYDGR D ILQ GH QR VHU OLQFKDGRV VRFLDO SHUVRQDO R ODERUDOPHQWH /D FRVD VH FRPSOLFD DXQ P¡V SRUTXH OD RSLQL³Q SXEOLFD VH HQFXHQWUD PHGL DWL]DGD SRU ODV JUDQGHV HPSUHVDV \ OREE\HV GH OD LQIRUPDFL³Q TXH PDQHMDQ OD RSLQL³Q \ QRV PDFKDFDQ FRQVWDQWHPHQWH VREUH OR FRUUHFWR \ GHVHDEOH VREUH F³PR KHPRV GH SHQVDU /RV LQGLYLGXRV FDOODQ FXDQGR FDHQ HQ OD FX HQWD GH TXH HO VLOHQFLR REWLHQH P¡V JDQDQFLDV TXH H[SUHVDU VXV RSLQLRQHV VREUH WRGR FXDQGR VXV RSLQLRQHV GLYHUJHQ GH DTXHOOR TXH SURFODPDQ ORV PHUFDGHUHV GH OD YHUGDG %DVWD YHU XQ WHOHGLDULR X RLU XQD WHUWXOLD UDGLRI³QLFD SDUD VDEHU ORV YDOR UHV TXH QRV YLHQHQ LPSXHVWRV SRU ORV PHGLD \ OR TXH QRV FRQYLHQH FDOODU GH QXHVWUDV SURSLDV RSLQLRQHV 3RQGU© VROR WUHV WHPDV GH GHEDWH OD KRPRVH [XDOLGDG HO DERUWR \ OD LQPLJUDFL³Q FUHHQ XVWHGHV TXH QXHVWUDV RSLQLRQHV SULYDGDV VREUH HVWRV WHPDV FRLQFLGHQ FRQ OD YHUVL³Q RILFLDO" $OJXQDV SHUVRQDV GHVFRQILDQ GH ORV FDPELRV SRUTXH FUHHQ TXH QR QHFHVD ULDPHQWH ORV FDPELRV RSHUDQ HQ HO PLVPR VHQWLGR XW³SLFR GHO SURJUHVR HV YHUGDG TXH QR WRGRV ORV FDPELRV QHFHVDULDPHQWH PHMRUDQ HO PXQGR SHUR VHJXUDPHQWH GLVXHOYHQ ORV GLOHPDV DQFODGRV HQ FRQFHSFLRQHV GHO PXQGR DQWHULRUHV D ©O 2 GLFKR GH RWUD PDQHUD KDFHQ DSDUHFHU OR TXH D\HU HUD XQ SUREOHPD FRPR XQD SLH]D GH PXVHR C M Y CM MY CY CMY K 2WURV VRQ VXV GHIHQVRUHV D XOWUDQ]D H LGHQWLILFDQ FXDOTXLHU FDPELR FRQ HO SURJUHVR VRQ VXV H[©JHWDV XVXDOPHQWH PDUJLQDGRV VRFLDOHV R UHVHQWLGRV TXH WUDWDQ GH DUULPDU HO DVFXD D VX PROLQR 3HUR DPERV HVW¡Q HTXLYRFDGRV SRUTXH ORV FDPELRV VRFLDOHV \ HQ FRQVHFXHQ FLD ORV FDPELRV LQWUDSV­TXLFRV TXH QRV DIHFWDQ D ORV LQGLYLGXRV QR SURFHGHQ GH OD OXFKD GH XQRV LOXPLQDGRV GH OD SUHVL³Q GH ORV PHGLRV GH FRPXQLFD FL³Q R GH OD JHVWD GH XQRV SRFRV K©URHV UHVLVWHQWHV VLQR GHO LQFRQVFLHQWH FROHFWLYR (O FDPELR VH VROLGLILFD D WUDY©V GHO LQFRQVFLHQWH LQGLYLGXDO HQ FRQH[L³Q FRQ OD PHQWH FROHFWLYD \ QR GH ODV ȑYHUGDGHVȑ SURFODPDGDV SRU ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q P¡V SHVR WLHQH DTXHOOR TXH FDOODPRV \ FUHHPRV HQ VLOHQFLR TXH DTXHOOR TXH GHIHQGHPRV HQ SºEOLFR SXHV OD IXHU]D GHO FDPELR HVW¡ HQ HO LQFRQVFLHQWH \ HQ VXV DUFDQRV /RV FDPELRV VH SURGXFHQ SRU QHFHVLGDG \ SRU OD SRVLELOLGDG GH TXH H[LVWD XQD WHFQRORJ­D VXILFLHQWHPHQWH GHVDUUROODGD FDSD] GH VRVWHQHUORV 7RGR FDPELR KD GH VHU VRVWHQLEOH R V³OR VH FDPELD DTXHOOR TXH SXHGH VHU VRVWHQLGR SRU XQD PD\RULD VRFLDO (V SRU HVR TXH HVWR\ SHUVXDGLGR GH TXH OR SULPHUR TXH KDEU¡ TXH FDPELDU HV QXHVWUD PHQWH WHQGUHPRV TXH DSUHQGHU WHFQRORJLDV SDUD DXWRVDQDUQRV WHFQRORJLDV HVSLULWXDOHV SDUD FRQHFWDUQRV FRQ OR VDJUDGR \ FRQ OR FROHFWLYR FRQ HO 7RGR WHFQRORJLDV SDUD DVHJXUDUQRV HO EHEHU \ HO FRPHU WHFQRORJLDV SDUD H[SORUDU HO PXQGR VLQ ULHVJRV DGLFLRQDOHV \ WHFQRORJLDV SDUD SRQHU HO VHQWLGR FRPºQ HQ HO JRELHUQR GH ODV FRVDV < WRGR HVWR VXFHGHU¡ SRUTXH HV QHFHVDULR TXH VXFHGD HO HVWDGR DVLVWHQFLDO QR HV VRVWHQLEOH \ HV SRU HVR TXH SHUHFHU¡ \ OD LGHD GH TXH WRGDV ODV LGHDV WLHQHQ HO PLVPR SHVR \ HO PLVPR GHUHFKR D VHU H[SUHVDGDV VHU¡ VXVWWXLGD SRU XQD QXHYD PDQHUD GH SHQVDU HO PXQGR HQ WHUPLQR KHWHU¡UTXLFRV SHUR RUJDQL]DGRV HQ MHUDUTXLDV GH FUHFLPLHQWR 1R WRGRV ORV FDPELRV WLHQHQ ODV PLVPDV SRVLELOLGDGHV GH VXFHGHU \ HV SRU HVR TXH QR VXFHGHU¡Q ORV TXH SURFODPDQ ORV PHGLRV R ORV JRELHUQRV GH WXU QR TXH QL VLTXLHUD FUHHQ HQ HOORV SHUR ORV FDPELRV TXH VXFHGDQ VHJXUDPHQWH GLVROYHU¡Q ODV FXHVWLRQHV TXH KR\ QRV HQIUHQWDQ FRPR XQ D]XFDULOOR VLP SOHPHQWH QR WHQGU¡Q LQWHU©V SDUD HO KRPEUH TXH QRV VXFHGHU¡ PD±DQD VH KDEU¡Q DPRUWL]DGR C M Y CM 6XFHGHU¡ DTXHOOR TXH OD PD\RULD VLOHQFLRVD KR\ GHVHH SUR\HFWDU HQ HO LQ FRQVFLHQWH FROHFWLYR $KL HVW¡ OD PDVD FULWLFD GHO VXFHVR < VH FUHDU¡Q QXHYRV GLOHPDV TXH HQWHUUDU¡Q D ORV DQWHULRUHV HQ HO ROYLGR MY CY CMY K (O SXOSR PHODQF³OLFR GLOOXQV MXOLRO C M Y CM MY CY CMY K /RV TXH KD\DQ OHLGR HO OLEUR ȑ(O EXFOH PHODQF³OLFRȑ GH -RQ -XDULVWL\D VDEU¡Q GH G³QGH SURFHGHQ ORV PDOHV GH (VSD±D 3URFHGHQ GH XQ SDLV FRQ XQD FXOWXUD FDLQLWD FX\RV RULJHQHV SXHGHQ UDV WUHDUVH D OR ODUJR GH VX KLVWRULD SHUR -XDULVWL VH GHWLHQH HQ QXHVWUR VLJOR ;,; SDUD HQWHQGHU OR TXH D VX MXLFLR VRQ ODV FDXVDV TXH DOXPEUDURQ ORV QDFLRQDOLVPRV SHULIHULFRV YDVFR \ FDWDO¡Q 8Q VLJOR FRQ XQ UH\ KXLGR GH XQD LQYDVL³Q QDSROHRQLFD WUHV JXHUUDV FDUOLVWDV GH VXFHVL³Q DO WURQR YD ULDV DVRQDGDV \ FXDUWHOD]RV XQD JUDQ GHULYD SROLWLFD \ VRFLDO \ HO GHVDVWUH GH &XED HQ TXH IXH OD GHUURWD FRPSOHWD GH QXHVWUR SDLV \ OD SHUGLGD GHO ,PSHULR XOWUDPDULQR 'LFKR GH RWUD IRUPD HO VLJOR ;,; IXH HO VLJOR GH OD *UDQ +XPLOODFL³Q GH OD 1DFL³Q HVSD±ROD XQ VLJOR GH PLVHULDV PXHUWRV JUDWXLWRV HQIHUPHGDGHV VRFLDOHV GLYHUVDV GRQGH ORV JRELHUQRV VH VXFHGLDQ XQRV D RWURV D FXDO SHRU VLQ TXH QDGLH IXHUD FDSD] GH GHWHQHU OD KHPRUUDJLD TXH DPHQD]DED FRQ GHMDU H[¡QLPH D QXHVWUR SDLV 1R HV GH H[WUD±DU TXH VHU HVSD±RO IXHUD GHVGH HQWRQFHV XQ PDO QHJRFLR \ DVL OR HQWHQGLHURQ DOJXQDV UHDFFLRQHV URP¡QWLFDV GLVRFLDWLYDV FRPR OD GH 6DELQR $UDQD IXQGDGRU GHO 319 H LQYHQWRU GH XQD SDWULD \ VLPERORJ­D YDVFD TXH FDUHFLD GH IXQGDPHQWR KLVW³ULFR \ OD GH )UDQFLVFR &DPE³ FRQ VX /OLJD UHJLRQDOLVWD FDWDODQD TXH UHHGLW³ XQD SDWULD FDWDODQD TXH VL ELHQ KDELD H[LVWLGR KLVW³ULFDPHQWH QXQFD KDELD WHQLGR XQLGDG DGPLQLVWUDWLYD WHUULWRULDO QL SROLWLFD 'HVGH HQWRQFHV ORV QDFLRQDOLVPRV YDVFRV \ FDWDO¡Q VH LQVWDODURQ HQ HO LPD JLQDULR GH DOJXQRV FRQYRFDQGR HPRFLRQHV GH UHHQFXHQWUR FRQ XQD XQLGDG SDWUL³WLFD TXH QXQFD H[LVWL³ \ SRU HOOR LGHDOL]DGD SHUR TXH HQ UHDOLGDG HV FRQG­DQ HQ VX VHQR DOJR PXFKR SHRU OD UHQHJDFL³Q HO UHSXGLR GH (VSD±D \ OD QHJDFL³Q GH XQ VLJOR WUDXPDWL]DQWH SDUD WRGRV ORV HVSD±ROHV )XH DVL FRPR VH LQVWDODURQ ȑHOV IHWV GLIHUHQFLDOVȑ TXH VH KDQ FRQYHUWLGR HQ UHLYLQGLFDFLRQHV KLVW³ULFDV FRQWUD (VSD±D \ DXQ OR VLJXHQ VLHQGR DOLPHQ WDQGR HO EXFOH VLQ ILQ TXH -XDULVWL GHQRPLQ³ ȑPHODQF³OLFRȑ HQ OD FRQYLFFL³Q GH TXH HO DOLPHQWR GH HVH EXFOH IXH XQD GHFHSFL³Q KLVW³ULFD HO IUXWR GH XQD PRUWLILFDFL³Q FROHFWLYD C M Y CM MY CY CMY K 8QD PRUWLILFDFL³Q TXH DIHFWDED D OD QDFL³Q HVSD±ROD \ D VXV V­PERORV 5H FXHUGR TXH KDVWD KDFH SRFR WLHPSR PRVWUDU XQD EDQGHUD GH (VSD±D HQ HO UHORM HUD XQ VLPEROR IDVFLVWD VRVSHFKRVR GH SHUWHQHFHU D OD H[WUHPD GHUHF KD 1XHVWURV V­PERORV FROHFWLYRV IXHURQ GHFODUDGRV LQGHVHDEOHV \ H[SXO VDGRV GHO LPDJLQDULR QDFLRQDO VHU HVSD±RO HUD DOJR SRFR GHVHDEOH VRFLDO PHQWH HUD PXFKR PHMRU VHU QDFLRQDOLVWD DQDUTXLVWD R FULSWRFRPXQLVWD \ SUHVHQWDU EDQGHUDV DOWHUQDWLYDV D OD ELFRORU FRQ HVWUHOODV R VLQ HOODV 1DGDO $ORQVR \ OD VHOHFFL³Q GH EDORQFHVWR FRQ *DVVRO DO IUHQWH \D OR KDELDQ LQWHQWDGR SHUR VXV GHSRUWHV QR GHMDQ GH VHU PLQRULWDULRV QHFHVLW¡EDPRV XQD JUDQ YLFWRULD HQ HO GHSRUWH QDFLRQDO HO IXWERO SDUD DUUHJODU GH XQD YH] SRU WRGDV HVD FDUHQFLD GH OHWUD SRU IDOWD GH FRQVHQVR TXH WLHQH OD PDUFKD UHDO 4XLHQ VH YD D SRQHU GH DFXHUGR HQ XQ SDLV DUUDVWUDGR KDFLD VX DPRUWL]D FL³Q SRU ORV QDFLRQDOLVPRV SHULI©ULFRV \ OD HVWXOWLFLD GH VXV FLXGDGDQRV" 8Q SXOSR OR SUHGLMR \ HO PXQGR OH FUH\³ \ D\HU GH -XOLR GH (V SD±D OH GLR XQD PDOD QRWLFLD D VXV URP¡QWLFRV QDFLRQDOLVWDV DQFODGRV HQ XQ SDVDGR TXH QR YROYHU¡ /D QDFL³Q HVSD±ROD TXH KD FRVWDGR P¡V PXHUWRV TXH OD VHJXQGD JXHUUD PXQGLDO SURYRF³ KD DOFDQ]DGR HO MºELOR JUDFLDV D XQD YLFWRULD DJ³QLFD FRQWUD XQD +RODQGD GHSUHGDGRUD TXH UHSDUWL³ P¡V OH±D TXH ODV WURSDV GH )ODQGHV HQ HO &DSLW¡Q $ODWULVWH 3DUD HOOR KXELHURQ GH VRSRUWDU PXFKDV DGYHUVLGDGHV PXFKDV VH FHEDURQ HQ HVD SDUHMLWD GH W³UWRORV TXH FRPSRQHQ HO EXHQR GH &DVLOODV \ OD EXHQD GH 6DUD &DUERQHUR TXH VHOODURQ FRQ XQ EHVR D WUDLFL³Q HVH FRPSURPLVR TXH YHQLD D GHFLUOHV b4XH OHV GHQ D WRGRV ORV &DLQHV GH (VSD±D < OHV GDU¡Q \ PXFKR SRUTXH GHVGH KR\ VHU HVSD±RO \D QR VHU¡ FODQGHVWLQR \ OD EDQGHUD HVSD±ROD VHU¡ OD GH WRGRV (O SU³[LPR SDVR /OHQDUHPRV ODV XUQDV FRQ EDQGHUDV &RJHUVH OD EDMD GLOOXQV MXOLRO C M Y CM MY CY CMY K &XDQGR \R HUD PHGLFR GH FDEHFHUD DKRUD OODPDGR GH IDPLOLD OD EDMD QR VH FRJ­D VH FRQFHG­D /D FRVD FRPHQ]³ D FDPELDU HQ ORV DSUR[LPDGD PHQWH GH UHSHQWH OD EDMD HUD XQ GHUHFKR XQD UHLYLQGLFDFL³Q XQD DPHQD]D /RV P©GLFRV GH DTXHO HQWRQFHV HGXFDGRV HQ OD YLHMD XVDQ]D GH TXH OD EDMD ODERUDO HUD XQ ELHQ TXH FDE­D SUHVHUYDU GH ORV DEXVRV QRV TXHG¡EDPRV SHUSOHMRV FXDQGR HO SXEOLFR \D QR SHG­D VLQR TXH H[LJ­D OD EDMD D YHFHV GH PX\ PDODV PDQHUDV UD\DQGR HQ OD LQWLPLGDFL³Q $O SULQFLSLR RSXVLPRV FLHUWD UHVLVWHQFLD VHJXQ OD FRQYLFFL³Q TXH FDGD FX DO DOEHUJDED VREUH HO FLWDGR ELHQ VRFLDO R GHO FLQLVPR FRQ TXH DIURQWDED VX SURIHVL³Q SHUR SRFR D SRFR ODV FRVWXPEUHV VH IXHURQ UHODMDQGR HQ SDUWH SRU OD H[FHVLYD SUHVL³Q EXURFUDWLFD HQ SDUWH SRU QR PHWHUVH HQ OLRV P¡V GH XQD YH] PH QHJX© D ILUPDU XQD EDMD \ IXL GHVDXWRUL]DGR SRU HO LQVSHFWRU GH WXUQR GRQGH LEDQ D TXHMDUVH ORV XVXDULRV GHVFRQWHQWRV < OOHJ³ XQ PRPHQWR HQ TXH ODV EDMDV \D QR VH GDEDQ VLQR TXH VH FRJ­DQ DVL QR HV UDUR TXH XQ DPLJR OH FXHQWH D RWUR ȑPH KH FRJLGR OD EDMDȑ FRPR VL OD EDMD SXGLHUD FRJHUVH D YROXQWDG FRPR VL IXHUD SDUWH GH XQ PHQº GHV SOHJDEOH GH GHUHFKRV ODERUDOHV < DVL HV DVL HV VHQWLGD SRU HO LQFRQVFLHQWH FROHFWLYR ORV XVRV \ ODV FRVWXPEUHV HQURVFDGRV HQ OD FRUUXSFL³Q FROHFWL YD 3RVWHULRUPHQWH DEDQGRQ© PL SXHVWR GH P©GLFR GH FDEHFHUD \ PH SDV© DO RWUR EDQGR GHVGH HVH PRPHQWR FRPR HVSHFLDOLVWD \D QR ILUPDED EDMDV VL QR TXH P¡V ELHQ PH SRQ­D GH DERJDGR GHIHQVRU GHO SDFLHQWH \ WHQLD TXH OXFKDU SRUTXH D ORV HQIHUPRV PHQWDOHV VLHPSUH WDFKDGRV GH IUDXGXOHQWRV R VLPXODGRUHV VH FRJLHUDQ OD EDMD FXDQGR HVWDEDQ IUDQFDPHQWH SHUWXUEDGRV OR FLHUWR HV TXH FDVL QLQJXQR OR KDFH PH UHILHUR D ORV SDFLHQWHV SVLTXL¡WUL FRV YHUGDGHURV KD\ TXH LU GHWU¡V GH HOORV SDUD TXH QR SLHUGDQ ORV HVFDVRV GHUHFKRV ODERUDOHV TXH WLHQHQ C M Y CM MY CY CMY K (O FDVR HV TXH HVWD VHPDQD \ JUDFLDV DO OLR TXH KDQ PRQWDGR ORV FRQWUROD GRUHV D©UHRV HQ SHUSHWXR FRQILFWR FRQ $(1$ TXH HV XQD HPSUHVD SULYDGD SHUR SXEOLFD GH HVDV TXH VH PRQWDQ SDUD SDJDU VXHOGRV PHMRUHV D ORV TXH HQ UHDOLGDG GHEHULDQ FREUDU FRPR IXQFLRQDULRV TXL]¡ SRU HVWH FRQIOLFWR KDQ FDLGR HQIHUPRV HQ PDVD DQWH ODV SUHVLRQHV GHO PLQLVWUR GH )RPHQWR\ KDQ WUDWDGR GH HFKDUOH XQ SXOVLWR DO *RELHUQR FRQ UD]³Q R VLQ HOOD \ OD QRWLFLD KD VDOWDGR D ORV PHGLRV PH]FODQGR HO WHPD GH VXV VXHOGRV VXV KRUDULRV VXV HQIHUPHGDGHV \ VXV HVWUHVHV 0¡V FRQFUHWDPHQWH HQ HO 0XQGR GHO 'RPLQJR GLD GH -XOLR GHO YLHQH XQ DPSOLR UHSRUWDMH VREUH FLHUWDV UHDFFLR QHV HPRFLRQDOHV TXH SRGULDPRV FDOLILFDU FRPR KLVW©ULFDV GH FRQYHUVLRQ DXQTXH HQ HO SHULRGLFR ODV OODPDQ FRQ HO DSHODWLYR GH DQVLHGDG TXH TXHGD FRPR P¡V SXOFUR < DGHP¡V TXHGD FRPR P¡V DOHMDGR GH OD VLPXODFL³Q \D VDEHQ XVWHGHV TXH HO '609 KD UHWLUDGR WRGD DOXVL³Q D OD KLVWHULD FO¡VLFD SRU OD FDUJD GH IUDXGXOHQFLD TXH DFXPXODQ ORV GLDJQ³VWLFRV GH FRQYHUVL³Q \ HV SRU HVR TXH D HVH WLSR GH FRVDV DKRUD VH ODV OODPDQ DQVLHGDG R DWDTXH GH S¡QLFR 2 GHSUHVL³Q TXH HV HO GLDJQ³VWLFR P¡V VRFRUULGR SDUD DOXPEUDU GHWHUPLQDGRV DEVHQWLVPRV ODUJRV /R FLHUWR HV TXH VL XVWHG WLHQH RFDVL³Q GH OHHU HVWH UHSRUWDMH TXH QR VH SXHGH OLQNHDU REVHUYDU¡ TXH HVDV UHDFFLRQHV HPRFLRQDOHV VRQ KLVWHULFDV SHUGL GDV GH YLVL³Q FHJXHUDV VºELWDV DWDTXHV GH GH GHVSHUVRQDOL]DFL³Q \ GLVR FLDWLYRV HWF 2 VHD ODV PLVPDV HQIHUPHGDGHV TXH ORV FRPEDWLHQWHV GH OD SULPHUD JXHUUD PXQGLDO WHQLDQ HQ FRPEDWH 0H UHILHUR FODUR HVW¡ D ORV HMHUFLWRV DOLDGRV SRUTXH ORD DOHPDQHV QR WHQLDQ UHDFFLRQHV FRQYHUVLYDV HQ FRPEDWH OD FDXVD HV TXH ORV IXVLODEDQ DQWHV GH TXH VH SXVLHUDQ HQIHUPRV 8Q SRFR OR PLVPR VXFHGH HQ DTXHOORV SDLVHV TXH WLHQHQ GHVSLGR OLEUH DKL HO DEVHQWLVPR ODERUDO \ ODV EDMDV VLPXODGDV R GH FRPSODFHQFLD VRQ LQH[LV WHQWHV +D\ DOJR SXHV HQ ORV (VWDGRV SURWHFWRUHV TXH KDFH DXPHQWDU ODV HQIHUPHGDGHV DO PLVPR WLHPSR TXH JDVWDQ HQRUPHV FDQWLGDGHV GH GLQHUR HQ GHYROYHU OD VDOXG D VXV FLXGDGDQRV R HQ LPSHGLU TXH FRPDQ P¡V GH OD FXHQWD < DOJR DVL OHV SDVD D ORV FRQWURODGRUHV HVSD±ROHV \ TXH DKRUD SDUHFH TXH YDQ D VHU VXVWWLWXLGRV SRU VXV FRPSD±HURV PLOLWDUHV TXH KDFHQ HO PLVPR WUDEDMR TXH HOORV SHUR FRQ VXHOGRV GH IXQFLRQDULR \ TXH DGHP¡V WLHQHQ OD YHQWDMD GH TXH SDUD XQ PLOLWDU IDOWDU D VX SXHVWR GH WUDEDMR HV XQ GHOLWR PLHQWUDV TXH SDUD XQ FLYLO HV XQ GHUHFKR b4X© FRVDV YHUGDG C M Y CM MY CY CMY K (Q UHDOLGDG HO FRQIOLFWR FRQ ORV FRQWURODGRUHV KD DELHUWR XQ GHEDWH TXH KD HVWDGR RFXOWR GXUDQWH PXFKRV D±RV HQ HVWH SDLV PH UHILHUR DO DEVHQWLVPR ODERUDO XQ F¡QFHU TXH DEUXPD WDQWR D OD DGPLQLVWUDFL³Q SXEOLFD FRPR D OD HPSUHVD SULYDGD \ TXH QR WLHQH DUUHJOR FRQ OD DFWXDO OHJLVODFL³Q (Q HVWH SDLV OD JHQWH VH FRJH OD EDMD SRU UD]RQHV DEVWUXVDV \ KDEU¡ TXH FRPHQ]DU D SRQHU RUGHQ HQ HVWD SUHVFULSFL³Q QR VRODPHQWH SRU ORV FRQWURODGRUHV VLQR SRU WRGRV ORV GHP¡V (OORV ORV FRQWURODGRUHV GLFHQ TXH VXIUHQ GH PXFKR HVWU©V \ TXH OHV REOLJDQ D KDFHU PXFKDV KRUDV H[WUDRUGLQDULDV HO SUREOHPD HV TXH ODV HQIHUPHUDV WDPELHQ WLHQHQ PXFKRV HVWU©V OD WXUQLFLGDG HV OD IXHQWH SULQFLSDO GH HVWU©V SRU QR KDEODU GH ORV RQF³ORJRV R ORV LQWHQVLYLVWDV \ FREUDQ PXFKR PHQRV TXH HOORV /RV +RVSLWDOHV HQ VX JHVWL³Q WLHQHQ PXFKDV VLPLOLWXGHV FRQ ORV DHURSXHUWRV OD 3ROLFLD R ORV ERPEHURV WUDEDMDQ GLDV GHO D±R \ ODV KRUDV (VWU©V VLPLODU SXHV SHUR VXHOGRV ELHQ GLIHUHQWHV $OJXLHQ FRQRFH OD GLILFXOWDG TXH HQ 1DYLGDG HQWUD±D HODERUDU XQ WXUQR GH JXDUGLDV" 3DUD P­ OD YDULDEOH FULWLFD TXH DTXHMD D ORV FRQWURODGRUHV QR HV OD SUHVL³Q R OD WXUQLFLGDG TXH FRPSDUWHQ FRQ RWURV WUDEDMDGRUHV VLQR OD SHUYHUVL³Q GH WUDEDMDU HQ XQD HPSUHVD SULYDGD TXH HV D VX YH] SXEOLFD TXH SDJD VXHOGRV HVWXSHQGRV \ TXH VH YLYH FRPR XQD PDGUH GH SRGHURVDV XEUHV SXHV HO (VWDGR HVW¡ GHWU¡V \ HV SRU WDQWR VHQVLEOH D OD SUHVL³Q VLQGLFDO /RV FRQWURODGRUHV VRQ SXHV YLFWLPDV GH ORV HVWUDJRV GH VX SURSLD HPSUHVD QL SXEOLFD QL SULYDGD VLQR WRGR OR FRQWUDULR %ODQFR DO ILQDO FHGHU¡ \D YHU¡Q /RV SROLWLFRV VRQ GHPDVLDGR YXOQHUDEOHV D OD RSLQL³Q SXEOLFD SDUD DUUHJODU XQ GHVDJXLVDGR FRPR ©VWH < WX TX© VDEHV GH WX UHJOD" GLMRXV MXOLRO C M Y CM MY CY CMY K 6HJXUDPHQWH XVWHG VDEH TXH ODV PXMHUHV PHQVWUXDQ UHJXODUPHQWH FRQ XQD SHUGLRFLGDG OXQDU GH XQRV GLDV DSUR[LPDGDPHQWH SHUR VL XVWHG QR HV P©GLFR HV PX\ SUREDEOH TXH QR VHSD FRPR IXQFLRQD HVWH GHOLFDGR PHFD QLVPR TXH KDFH TXH ODV PXMHUHV HQ HGDG I©UWLO VDQJUHQ WRGRV ORV PHVHV H[FHSWXDQGR ȕ $ ODV HPEDUD]DGDV \ GXUDQWH OD ODFWDQFLD ȕ /DV TXH WLHQHQ XQ SHVR SRU GHEDMR GH VXV QHFHVLGDGHV HQHUJ©WLFDV ODV VLWXDFLRQHV GH LQDQLFL³Q GHO RULJHQ TXH VHD ȕ /DV PHQRS¡XVLFDV ȕ /DV SUHSºEHUHV ȕ /DV RYDULHFWRPL]DGDV ȕ (Q HO VLQGURPH GH 6LPPRQGV6HHKDP XQD IRUPD GH QHFURVLV KLSRIL VLDULD SRVWKHPRUU¡JLFD (Q UHDOLGDG ODV PXMHUHV PHQVWUXDQ SRU OD DFFL³Q GLUHFWD GH HVWU³JHQRVSUR JHVW¡JHQRV TXH IDEULFDQ VXV RYDULRV VREUH HO HSLWHOLR XWHULQR VH WUDWD GH XQD DFFL³Q GH UHSDUDFL³Q H[RQHUDFL³Q \ OLPSLH]D HSLWHOLDO TXH HVW¡ GLUHF WDPHQWH UHODFLRQDGD FRQ ODV KRUPRQDV IHPHQLQDV RSHUDQGR D QLYHO ORFDO 3HUR OD FRVD HV XQ SRFR P¡V FRPSOLFDGD SRUTXH HQ HVH SURFHVR LQWHUYLHQHQ QR VRODPHQWH ORV HVWU³JHQRV R ORV SURJHVW¡JHQRV SURGXFLGRV SRU HO RYDULR VLQR KRUPRQDV GH OD KLS³ILVLV \ KRUPRQDV KLSRWDO¡PLFDV HV SRU HVR TXH KDEODPRV GH XQ HMH KLSRILVLDULRKLSRWDODPLFRRY¡ULFR XQ HMH TXH RSHUD SRU UHWURDOLPHQWDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K 3DUD HQWHQGHU PHMRU HVWH W©UPLQR GH OD UHWURDOLPHQWDFL³QVH UHFXUUH VLHPSUH D OD PHW¡IRUD GH XQ WHUPRVWDWR XVWHG SRQH HQ XQD HVWXID XQD GHWHUPLQDGD SRVLFL³Q GH FDORU \ FXDQGR HO DPELHQWH KD DOFDQ]DGR HVD WHPSHUDWXUD OD HVWXID VH GHVFRQHFWD KDVWD TXH VH DOFDQ]D XQ QLYHO GHWHUPLQDGR GH IULR \ OD HVWXID YXHOYH D HQFKXIDUVH /RV LQJHQLHURV TXH LQYHQWDURQ HVWH VHQFLOOR PHFDQLVPR QR VDELDQ TXH HVWDEDQ DEULHQGR D ODV FLHQFLDV GH OD VDOXG XQ PRGHOR SDUD TXH HQWHQGL©UDPRV FRPR IXQFLRQDED HVWH UHJXODGRU LQWHUQR TXH KDFH TXH KLSRILVLV KLSRW¡ODPR \ RYDULR VH DXWRUHJXOHQ PXWXDPHQWH ORV H[FHVRV GH XQR VRQ FRPSHQVDGRV SRU ORV G©ILFLWV GHO RWUR /R TXH VXFHGH HV TXH OD KLS³ILVLVVHJUHJD XQD VHULH GH KRUPRQDV HQ IRU PD VHFXHQFLDO XQD GHVSX©V GH RWUD )6+ /+ \ /7+ TXH VRQ HQ UHDOLGDG IDFWRUHV OLEHUDGRUHV TXH YDQ D DFWXDU HQ HO KLSRW¡ODPR TXH D VX YH] UHWUR DOLPHQWD D OD KLS³ILVLV D WUDY©V GH IDFWRUHV OLEHUDGRUHV GH JRQDGRWURSLQDV \ TXH GLVSDUD OD VHFXHQFLD KLSRILVDULD DGHFXDGD DXQTXH HQ UHDOLGDG VRQ HVWDV KRUPRQDV KLSRILVLDULDV ODV TXH YDQ D UHJXODU HO FLFOR PHQVWUXDO IH PHQLQR SRU VX DFFL³Q GLUHFWD VREUH HO RYDULR \ OD HVSHUPDWRJ©QHVLV HQ HO KRPEUH D WUDY©V GH VX DFFL³Q HQ HO WHVWLFXOR /D )6+ OD /+ \ OD /7+ VRQ SXHV KRUPRQDV KLSRILVLDULDV TXH UHJXODQ HO FUH FLPLHQWR PDGXUDFL³Q \ H[SXOVL³Q GHO RYRFLWR³YXOR \D PDGXUR 2SHUDQGR GH IRUPD VHFXHQFLDO SURYRFDQ OD PDGXUDFL³Q GHO IROLFXOR HQ HO RYDULR WDQ WR OD )6+ FRPR OD /+ (O ³YXOR HPHUJH HQ HO SLFR GH /+ \ SRVWHULRUPHQWH DSDUHFH HQ HVFHQD OD /7+ TXH HV OD KRUPRQD UHVSRQVDEOH GH OD IRUPDFL ³Q GHO FXHUSR OºWHR TXH HV HO TXH PDQWLHQH VL OD KXELHUH OD JHVWDFL³Q /R LPSRUWDQWH HV UHFRUGDU TXH HQ XQ SULPHU WLHPSR HO RYDULR UHVSRQGH D HVWRV HVWLPXORV KLSRILVLDULRV D WUDY©V GH OD VHFUHFL³Q GH HVWU³JHQRV PLHQWUDV HO FXHUSR OºWHR HVW¡ HVSHFLDOL]DGR HQ OD VHFUHFL³Q GH SURJHVWHURQD QHFHVDULD SDUD PDQWHQHU XQ HPEDUD]R &RPR XVWHGHV REVHUYDU¡Q OD PHQVWUXDFL³Q HV HO VXESURGXFWR GH XQ PHFD QLVPR PX\ FRPSOHMR GRQGH VH HQFXHQWUDQ LQYROXFUDGRV PXFKRV PHQVDMHURV TX­PLFRV OHQWRV KRUPRQDV RSHUDQGR HQ VLQHUJLD FRQ WDO GH DVHJXUDU TXH FDGD PHV PDGXUH XQ ³YXOR VH GHVSUHQGD \ VHD HYHQWXDOPHQWH IHFXQGDGR OD PHQVWUXDFL³Q HV SUHFLVDPHQWH OD SUXHED GH TXH HO ³YXOR QR KD VLGR IH FXQGDGR \ TXH VH UHLQLFLD XQ QXHYR FLFOR 6LPXODFURV \ PHQVWUXDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K (O SULPHU LQYHQWR IDUPDFRO³JLFR SDUD OD VLPXODFL³Q GH OD PHQVWUXDFL³Q SURFHGH GH ORV DQRYXODWRULRV TXH FRPHQ]DURQ D YHQGHUVH HQ ORV VHVHQWD \ FX\R XVR VH KD JHQHUDOL]DGR GH WDO PRGR TXH KR\ HV FDVL LPSRVLEOH HQFRQ WUDU D XQD PXMHU TXH QR ORV KD\D XWLOL]DGR DOJXQD YH] HQ VX YLGD FRQ R VLQ SUHVFULSFL³Q \ YLJLODQFLD IDFXOWDWLYD &RPR VX QRPEUH LQGLFD DQRYXODWRULR HV XQ I¡UPDFR TXH VXSULPH OD RYX ODFL³Q GHMDQGR D OD PXMHU LQI©UWLO SHUR QR VXSULPH OD PHQVWUXDFL³Q GDQGR XQD DSDULHQFLD GH QRUPDOLGDG (Q UHDOLGDG VX XVR FRPHQ]³ VLHQGR XQ PH WRGR GH FRQWURO GH OD QDWDOLGDG SHUR KR\ VXV LQGLFDFLRQHV KDQ FUHFLGR VREUH PDQHUD LQFOX\HQGR D ORV FDVRV TXH FRPHQWDU© XQ SRFR P¡V DEDMR 0H UHIL HUR D ODV PXFKDFKDV TXH HQ FRQGLFLRQHV QDWXUDOHV QR PHQVWUXDU­DQ GHELGR D VX HVFDVR LQGLFH GH PDVD FRUSRUDO /RV DQRYXODWRULRV VRQ HVWU³JHQRV \ SURJHVW¡JHQRV HQ SURSRUFL³Q HTXLOL EUDGD GH KRUPRQDV HQ FDGD FRPSULPLGR TXH FXDQGR VH WRPDQ GLDULDPHQWH \ GXUDQWH GLDV SURYRFDQ XQ HQJD±R D OD KLS³ILVLV TXH GHMD GH SURGXFLU )6+ /+ \ /7+ FUH\HQGR TXH OD RYXODFL³Q \D VH KD SURGXFLGR SUHFLVDPHQWH SRUTXH ORV HVWU³JHQRVSURJHVW¡JHQRV UHWURDOLPHQWDQ HO VLVWHPD KLSRILVLDULR FRQ WDO ILQ 'LFKR GH RWUD PDQHUD OD DQRYXODFL³Q HV SRVLEOH SRUTXH OD VREUHFDUJD H[ WHUQD GH HVWU³JHQRV \ SURJHVW¡JHQRV LQGXFHQ D OD KLSRILVLV DO HUURU /D UHJOD VH SURGXFH SUHFLVDPHQWH FXDQGR OD PXMHU FHVD GH FRQVXPLU HVWRV FRPSUL PLGRV VH WUDWD FRPR HQ FRQGLFLRQHV QDWXUDOHV GH XQD KHPRUUDJLD SRU GH SULYDFL³Q 8QD UHJOD VLPXODGD HQ HO VHQWLGR GH TXH QR HV XQD UHJOD FRPR FRQVHFXHQFLD GH XQ ³YXOR TXH QR IXH IHFXQGDGR VLQR GH OD FRQVHFXHQFLD GH XQ I¡UPDFR TXH GHM³ GH WRPDUVH 3HUR HVWD QR HV OD SHRU FRQVHFXHQFLD GH OD SLOGRUD FRPR VH OD FRQRFH YXO JDUPHQWH 1R FDEH GXGD GH TXH WDO \ FRPR FRPHQW© HQ HVWH SRVW OD PXMHU RSXOHQWWD \ RFFLGHQWDO HVW¡ VRPHWLGD D XQD HVWU©V HVWU³JHQLFR PX\ VXSHULRU DO GH QXHVWURV DQFHVWURV /RV HPEDUD]RV \ ODV ODFWDQFLDV SHULRGRV GH VX SUHVL³Q QDWXUDOHV GH HVWURJHQRV KDQ GLVPLQXLGR OD PHQDUTXLD VH SUHVHQWD DQWHV HO FOLPDWHULR VH WUDWD FRQ HVWU³JHQRV VXVWLWXWLYRV SDUD HYLWDU ORV UL HVJRV GH VX GHSULYDFL³Q XVXDOPHQWH OD RVWHRSRURVLV GH PDQHUD TXH QR FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH ODV PXMHUHV DFWXDOHV VRSRUWDQ XQD ERPED GH HV WU³JHQRV PX\ HOHYDGD TXH WLHQH FRQVHFXHQFLDV HQ HO GHVDUUROOR GH F¡QFHUHV KRUPRQRGHSHQGLHQWHV FRPR HO GH PDPD C M Y CM MY CY CMY K /D VREUHFDUJD GH HVWU³JHQRV HQ ODV PXFKDFKDV M³YHQHV WLHQH DGHP¡V RWUD FRQVHFXHQFLD TXH XVXDOPHQWH VH SDVD SRU DOWR PH UHILHUR D ODV FRQVHFX HQFLDV HPRFLRQDOHV DOJXQDV FKLFDV QR WROHUDQ HO WUDWDPLHQWR KRUPRQDO SUHFLVDPHQWH DTXHOODV FRQ XQD YXOQHUDELOLGDG HOHYDGD DO H[FHVR GH HPRWL YLGDG +D\ PXFKDFKDV TXH VLPSOHPHQWH VH LQWR[LFDQ FRQ VXV SURSLDV HPR FLRQHV ELHQ SRU XQD H[FHVR GH HVWU³JHQRV FLUFXODQWHV R ELHQ SRU XQD UHV SXHVWD H[DJHUDGD D ORV PLVPRV (Q PHGLFLQD VH FRQRFH D HVWH VLQGURPH FRPR GH WHQVL³Q SUHPHQVWUXDO \ VH OH GD PX\ SRFD LPSRUWDQFLD D SHVDU GH TXH PXFKDV YHFHV SXHGH OOHJDU D VHU PX\ LQFDSDFLWDQWH ILVLFDPHQWH \ FDVL VLHPSUH OR HV HPRFLRQDOPHQWH FRQ UHDFFLRQHV H[DJHUDGDV FRPSRUWDPLHQ WRV KLVWUL³QLFRV R LPSXOVLYRV H LQFOXVR GLVIRULDV VLQWRPDV SDUHFLGRV D OD GHSUHVL³Q FRQ SUHGRPLQLR GH OD LUULWDEOLGDG (V FRQYHQLHQWH WDPELHQ GHFLU TXH ORV DQRYXODWRULRV WLHQHQ FRPSOLFDFLRQHV KHS¡WLFDV \ PXFKDV LQWHUDFFLRQHV FRQ RWURV PHGLFDPHQWRV TXH ELHQ SXH GHQ GHMDUORV VLQ HIHFWR R ELHQ HO FDVR FRQWUDULR DXPHQWDU VX WR[LFLGDG VX XVR GHEHULD HVWDU HQ WRGRV ORV FDVRV PRQLWRUL]DGR 'HO PLVPR PRGR GHEH U­DQ XWLOL]DUVH HQ SHULRGRV FRUWRV GH WLHPSRV FRQ LJXDOGDG GH SHULRGRV GH GHVFDQVR &RQ WRGR HO HUURU P¡V LPSRUWDQWH HV XWLOL]DU ORV DQYXODWRULRV SDUD HO WUD WDPLHQWR GH ORV OODPDGRV GHVDUUHJORV GH OD UHJOD (O GHVDUUHJOR P¡V IUHFXHQWH HQ QXHVWUR HQWRUQR HV OD DPHQRUUHD \ VX FDXVD P¡V IUHFXHQWH HV OD SHUGLGD EUXVFD GH SHVR ELHQ HQ XQD SHUVRQD TXH VH PDQWLHQH HQ XQ SHVR QRUPDO PXFKDV REHVDV SXHGHQ SUHVHQWDU DPHQRUUHDV D SHVDU GH SUHVHQWDU XQ SHVR GHQWUR GH OD QRUPDOLGDG R ELHQ HO FDVR GH ODV DQRU©[LFDV M³YHQHV TXH UHJUHVDQ D XQ HVWDGR KRUPRQDO SUHSXEHUDO FRQ VX DGHOJD]DPLHQWR U¡SLGR (Q FXDOTXLHU FDVR OD UHJOD QR GHEH IRU]DUVH HV QHFHVDULR UHVWLWXLU HO SH VR SUHPRUELGR SDUD TXH VH SURGX]FD XQ DMXVWH GH HVH UHORM ELRO³JLFR TXH OODPDPRV KLSRW¡ODPR \ ODV FRVDV YXHOYDQ D VX FDXFH 8Q FXHUSR GHVKLGUDWDGR GHVQXWULGR \ GHELOLWDGR QR YD D UHJODU QXQFD HV SRQW¡QHDPHQWH HO RUJDQLVPR WUDWDU¡ GH UHVHUYDUVH WRGR HO )H KLHUUR TXH SXHGD SDUD OD UHVSLUDFL³Q FHOXODU \ OR SULPHUR TXH WUDWDU¡ GH DKRUUDU HV VDQJUH R[LJHQR DJXD \ VDOHV PLQHUDOHV C M Y CM 3RU RWUD SDUWH HO UHORM ELRO³JLFR VH SRQH HQ PDUFKD SURGXFLHQGR OD PDGX UDFL³Q GH RYRFLWRV /D RYXODFL³Q HV OD YDULDEOH FULWLFD \ HQ QLQJºQ FDVR OD UHJOD 'DU XQ WUDWDPLHQWR DQWLFRQFHSWLYR D HVWDV PXFKDFKDV SDUD TXH UHJOHQ IRU ]DGDPHQWH HV XQ HUURU PX\ IUHFXHQWH GHPDVLDGR IUHFXHQWH HQ QXHVWUR HQ WRUQR TXH WUDQTXLOL]D D ODV PDGUHV SHUR GHELOLWD DXQ P¡V D ODV SDFLHQWHV MY CY CMY K 3RU RWUD SDUWH HV PX\ IUHFXHQWH TXH XQD YH] DOFDQ]DGR HO SHVR QRUPDO TXH FRUUHVSRQGH SRU WDOOD HGDG \ FRQVWLWXFL³Q OD UHJOD QR VH QRUPDOLFH (V FXULRVR REVHUYDU TXH OD PHQVWUXDFL³Q SXHGH WDUGDU DXQ XQ D±R GHVSX©V GH KDEHU QRUPDOL]DGR HO SHVR HQ DSDUHFHU 6XFHGH SRU XQD FXHVWL³Q OD DPHQRUUHD HV HO PDUFDGRU EL³ORJLFR P¡V LPSRUWDQWH GH LQDQLFL³Q PXFKR P¡V TXH HO SHVR R HO ,0& ­QGLFH GH PDVD FRUSRUDO < PLHQWUDV QR DSDUH]FD SRGHPRV DILUPDU TXH DXQ HVWDPRV HQ OD FRQYDOHFHQFLD \ TXH OD GHVQXWULFL³Q QR VH KD UHVXHOWR SXHVWR TXH HO RUJDQLVPR VLJXH HQ VX PDQ­D DKRUUDGRUD QR WDQWR SRU GHIHFWR GH QXWULHQWHV VLQR SRU OD LPSRVLELOLGDG GH DSURYHFKDUORV DGHFXDGDPHQWH /DV VLWXDFLRQHV GH LQDQLFL³Q TXH HQIUHQWDPRV KR\ HQ QXHVWUDV SDFLHQWHV DGROHVFHQWHV XVXDOPHQWH WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV VRQ WDQ JUDYHV \ UHFLGL YDQWHV TXH QR SRGHPRV HVWDU VHJXURV GH KDEHU UHVXHOWR OD VLWXDFL³Q KDVWD TXH OD UHJOD VH SUHVHQWD HVSRQW¡QHDPHQWH XQD QL±D SXHGH HVWDU FRQVXPL HQGR ODV FDORULDV QHFHVDULDV SHUR VHU LQFDSD] GH DVLPLODUODV 3HUR SRGHPRV IDYRUHFHU R DFRUWDU HVWD FRQYDOHFHQFLD" &RQ TX© PHGLRV" 6HU¡ HQ XQ SUR[LPR SRVW *©QHUR VH[R WHUULWRULR \ QLGR GLPDUWV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K +R\ KH RLGR HQ ODV QRWLFLDV GH 79( TXH HO PHV GH -XOLR KD VLGR FRPR OR IXH HO PLVPR PHV GH ORV D±RV SDVDGRV HO UHFRUG GHO D±R GH ODV YLFWLPDV SRU YLROHQFLD GH J©QHUR \ TXH ODV DXWRULGDGHV HVW¡Q PX\ SUHRFXSDGDV \D OR HVWDEDQ HO D±R SDVDGR \ HO RWUR SRU HVWH IHQ³PHQR VLQLHVWUR TXH SDUHFH UHSHWLUVH WRGRV ORV D±RV HO LQFUHPHQWR GH OD YLROHQFLD FRQ UHVXOWDGR GH PXHUWH GXUDQWH ORV PHVHV HVWLYDOHV )UHQWH D HVWH IHQ³PHQR KD\ GRV KLS³WHVLV 2 ELHQ VH GHEH DO FDORU TXH HPSRQ]R±D OD VDQJUH GH DOJXQRV KRPEUHV R ELHQ VH WUDWD GH TXH HQ YHUDQR ODV SDUHMDV FRQYLYHQ P¡V WLHPSR GHO TXH VXHOHQ GHVWLQDU D WDO PHQHVWHU GXUDQWH HO LQYLHUQR \ VH GDQ FXHQWD GH TXH QR VH VRSRUWDQ <R FUHR TXH HVWD ºOWLPD KLS³WHVLV HV P¡V YHURVLPLO SRUTXH WDPEL©Q ORV GLYRUFLRV VHSDUDFLRQHV \ HO ȑDKL WH TXHGDVȑ VRQ P¡V IUHFXHQWHV HQ YHUDQR TXH HQ LQYLHUQR GRQGH ODV FRVDV YXHOYHQ D HVH OXJDU TXH SRU HVWDG­VWLFD OHV FRUUHVSRQGH /R FLHUWR HV TXH HVWD UHWDKLOD GH FULPHQHV TXH SDUHFH QR WHQHU ILQ PH KD KHF KR UHSHQVDU HO DVXQWR \ SODQWHDUPH VL HVFULELU XQ SRVW VREUH HVWD GHOLFDGD FXHVWL³Q TXH SRGULDPRV HQWHQGHU FRPR XQR GH HVRV SUREOHPDV HQGHPRQLD GRV TXH VH OODPDQ DKRUD ȑZLFNHG SUREOHPVȑ HV GHFLU XQR GH HVRV SUREOHPDV TXH SDUHFHQ HPSHRUDU FRQ FDGD VROXFL³Q TXH VH SODQWHD \ TXH VH PXHVWUDQ HVFXUULGL]RV FRQ ODV OH\HV \ ODV SROLWLFDV GH FXDOTXLHU JRELHUQR C M Y CM MY CY CMY K < VXFHGH SRUTXH VRQ SUREOHPDV TXH QR UHVSRQGHQ D XQD ºQLFD FDXVD \ TXH P¡V DOO¡ GH HVR PDQWLHQHQ FRQ ODV FDXVDV TXH ORV JHQHUDQ XQD UHODFL³Q QR OLQHDO VLQR FRPSOHMD GRQGH OD FDXVD HV D OD YH] HIHFWR \ HO HIHFWR SXHGH VHU D OD YH] FDXVD 2 GLFKR GH RWUD IRUPD FDXVDV \ HIHFWRV SXHGHQ VHU HQWUDGDV \ VDOLGDV GH OD FDGHQD GH OD FDXVDOLGDG /R FLHUWR HV TXH DOJR GHEHPRV HVWDU KDFLHQGR PDO SDUD TXH D SHVDU GH ODV SROLWLFDV SXHVWDV HQ PDUFKD QR VH FRQVLJD DWHQXDU HVWH SUREOHPD < OR TXH HVWDPRV KDFLHQGR PDO DXQ VLQ VDEHU TX© HV OR TXH SRGULDPRV KDFHU ELHQ HV TXH HVWDPRV DXPHQWDQGR OD FRQIURQWDFL³Q HQWUH ORV VH[RV ODQ]¡QGROH OD FXOSD D ORV YDURQHV GHO IHQ³PHQR VLQ WHQHU HQ FXHQWD TXH TXHUDPRV R QR OD PDVFXOLQLGDG HVW¡ HQURVFDGD HQ OD WHUULWRULDOLGDG /DV SROLWLFDV GHVWLQDGDV D DPRUWLJ¼DU HO IHQ³PHQR HQ UHDOLGDG OR HVW¡Q DJUDYDQGR HQ PºWOLSOHV IUHQWHV HQ HO MXULGLFR GLFWDQGR OH\HV TXH GLVFUL PLQDQ D ORV KRPEUHV HQ HO HO SVLFRO³JLFR FXOSDQGR GLUHFWDPHQWH DO ȑPDF KLVPRȑ GH OD YLROHQFLD FRQWUD ODV PXMHUHV \ HO PHGL¡WLFR GDQGR GHWDOOHV HVSHOX]QDQWHV D OD KRUD GH FRPHU VREUH ORV DVHVLQDWRV \ GLYXOJDQGR FRQ VLJQDV SUREDEOHPHQWH QHIDVWDV SDUD OD RSLQL³Q SºEOLFD /R FLHUWR HV TXH OD YLROHQFLD GH ORV KRPEUHV \ GH ODV PXMHUHV FRQWLHQH GL IHUHQFLDV WDQWR FXDQWLWDWLYDV FRPR FXDOLWDWLYDV (V SRFR IUHFXHQWH TXH ODV PXMHUHV DVHVLQHQ D VXV SDUHMDV SHUR HV PXFKR P¡V IUHFXHQWH TXH ODV PXMH UHV GD±HQ D VXV KLMRV DQWHV R GHVSXHV GH QDFHU /D DJUHVLYLGDG GHO KRPEUH HVW¡ YLQFXODGD D OD GHIHQVD GH XQ WHUULWRULR PLHQWUDV TXH OD DJUHVLYLGDG GH OD PXMHU HVW¡ P¡V UHODFLRQDGD FRQ VX QLGR \ FRPR XVXDOPHQWH QR KD\ YLF WLPDV OODPDWLYDV SDUHFLHUD FRPR VL OD DJUHVL³Q IHPHQLQD QR H[LVWLHUD OR FLHUWR HV TXH VH HQFXHQWUD HQPDVFDUDGD HQ RWUR WLSR GH IHQ³PHQRV FRPR HO DERUWR HO DEDQGRQR R GHVFXLGR GH ORV KLMRV OD DJUHVL³Q GHVWLQDGD D QR GHMDUOHV HPDQFLSDU HO LQIDQWLFLGLR OD VREUHSURWHFFL³Q R OD HGXFDFL³Q GLIH UHQWH HQWUH QL±RV \ QL±DV XQD GLIHUHQFLD GH WUDWR TXH D PL SDUHFHU VH HQFX HQWUD HQ VL QR HQ OD EDVH VL HQ ORV DSUHQGL]DMHV FRODWHUDOHV GH OD DJUHVL³Q GH ORV KRPEUHV KDFLD VXV SDUHMDV /RV KRPEUHV VRQ P¡V DJUHVLYRV FRQ ODV PXMHUHV TXH DO UHY©V SHUR HVWDV OR VRQ P¡V FRQ VXV KLMRV ELHQ HV FLHUWR TXH VLQ UHVXOWDGRV YLVXDOPHQWH GUDP¡ WLFRV HV OR TXH OODPDPRV DOJXQRV \ HQ FODYH SVLFRDQDO­WLFD HO HVWUDJR PD WHUQR ORV GD±RV FRODWHUDOHV GH OD FULDQ]D PDWHUQD < HV O³JLFR TXH DVL VHD HV OR TXH FDEH HVSHUDU HQ XQD LQWHUSUHWDFL³Q HYR OXWLYD GHO IHQ³PHQR QR WDQWR SRU OD IDPRVD WHVWRVWHURQD VLQR SRUTXH OD DJUHVL³Q VLPLHVFD GH ORV KXPDQRV HVW¡ GLVWULEXLGD GH IRUPD TXH HO KRPEUH GHILHQGD XQ WHUULWRULR \ OD PXMHU XQ QLGR GRQGH ODV KHPEUDV GH WRGDV ODV HVSHFLHV VH HPSOHDQ FRQ LQXVLWDGD ILHUH]D FRQWUD FXDOTXLHU LQWUXVR C M Y CM MY CY CMY K %LHQ HV FLHUWR TXH OD DJUHVL³Q GH ORV KRPEUHV KDFLD VXV SDUHMDV WLHQH XQD OHFWXUD P¡V SVLFRO³JLFD ORV KRPEUHV FUHHQ TXH ODV PXMHUHV OHV SHUWHQH FHQ VRQ GH VX SURSLHGDG $OJR SDUHFLGR OHV VXFHGH D ODV PDGUHV FRQ VXV KLMRV $PERV SXHV VRQ YLFWLPDV GH HUURUHV FRJQLWLYRV IXHUWHPHQWH LQWHULRUL ]DGRV \ TXH UHSUHVHQWDQ OD KHJHPRQ­D GH XQ FHUHEUR UHSWLOLDQR TXH SDUHFH IXQFLRQDU GH PRGR DXW³QRPR DO UDFLRFLQLR GHO 6DSLHQV 3HUR KD\ DGHP¡V XQ SXQWR GH YLVWD FRPSOHPHQWDULR ORV KRPEUHV WDPELHQ FUHHQ TXH ORV KLMRV VRQ SURSLHGDG GH OD PDGUH FRPR HOORV PLVPRV VDEHQ \ ODV PXMHUHV OOHJDQ D FUHHUVH TXH VRQ SURSLHGDG GH VX PDFKR 6LQ OHJLWLPD FL³Q GHO RWUR HVWDV LGHDV WHQGULDQ VXV GLDV FRQWDGRV (O SUREOHPD QR HVW¡ V³OR HQ TXH ORV KRPEUHV WUDWDQ D VXV SDUHMDV FRPR SURSLHGDGHV VLQR TXH KD\ DOJR HQ ODV PXMHUHV TXH OHV OHJLWLPD HQ HVD FUHHQFLD HUU³QHD (Q HO IRQGR KD\ SRFRV 6DSLHQV TXH DEULJHQ OD FUHHQFLD GH TXH VRQ OLEUHV 6XFHGH SRUTXH OD OLEHUWDG HV XQ YDORU FXOWXUDO QR HYROXWLYR FDUHFH GH LQ WHU©V SDUD OD VXSHUYLYHQFLD HV DOJR TXH VH DSUHQGH FRQ OD LQWHUDFFL³Q VRFLDO \ QR VH KHUHGD QR YLHQH HQ HO HTXLSDMH GH VHULH GH ORV KXPDQRV \ KD GH DSUHQGHUVH LQGLYLGXDOPHQWH FDVR SRU FDVR VLHPSUH H[ QRYR 5HFLHQWHPHQWH WXYH OD RSRUWXQLGDG GH FRPHU FRQ XQRV GH ORV H[SHUWRV P¡V LPSRUWDQWHV GH QXHVWUR SDLV HQ PDWHULD GH YLROHQFLD GH JHQHUR (Q HVWH SRVW GRQGH DERUG© ORV DVSHFWRV GLDE³OLFRV GH OD VH[XDOLGDG SXOLTX© OR TXH SXGH UHFRUGDU GH DTXHOOD FRPLGD TXH DKRUD WUDQVFULER HQ HVWH SRVW /H KLFH HVWDV GRV SUHJXQWDV GXUDQWH HO SULPHU SODWR +D\ DKRUD P¡V YLROHQFLD GH J©QHUR TXH DQWHV" $ TX© VH GHEH OD YLROHQFLD GH J©QHUR VH WUDWD GH SVLFRSDWRORJ­D LQGLYL GXDO" < WUDWDU© GH UHFRUGDU QXHVWUR GL¡ORJR D YXHOD SOXPD Ȗ OD YLROHQFLD GH J©QHUR KD H[LVWLGR VLHPSUH V³OR TXH DQWHV \ DXQ VLQ WHQHU HVWDGLVWLFDV HV SRFR SUREDEOH TXH HVWD YLROHQFLD WUDVSDVDUD ORV XPEUDOHV GH OR SULYDGR /R TXH HV QXHYR HQ OD YLROHQFLD GH J©QHUR HV OD SXEOLFLGDG TXH SDUHFH RSHUDU FRPR XQ DWUDFWRU SDUD OD FRPLVL³Q GH QXHYRV GHOLWRV GH HVWDV FDUDFWHU­VWLFDV \ OD H[WUHPD YLROHQFLD TXH VH HPSOHD FRQWUD ODV Y­FWLPDV FDVL VLHPSUH PXMHUHV R QL±RV Ȗ C M Y CM MY CY CMY K 'LFKR GH RWUD PDQHUD HO PDOWUDWR KD H[LVWLGR VLHPSUH SHUR ORV FULPHQHV GRP©VWLFRV VRQ XQ IHQ³PHQR QXHYR TXH QR HV DMHQR D OD SXEOLFLGDG TXH VH KDFH GH ORV PLVPRV HQ ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q Ȗ /R FLHUWR HV TXH QR VDEHPRV QDGD DFHUFD GH ODV FDXVDV GH HVWH IH Q³PHQR ([LVWH TXLHQ GHILHQGH TXH OD FDXVD HV HO ȐPDFKLVPRȑ HQWHQGLGR FRPR XQ DSUHQGL]DMH GH GLIHUHQFLDV TXH VH UHDOL]D HQ VRFLHGDGHV QR LJXDOL WDULDV SHUR OR FLHUWR HV TXH HQ DTXHOODV VRFLHGDGHV P¡V DYDQ]DGDV GRQGH VH KD DOFDQ]DGR XQ LJXDOLWDULVPR FDVL SHUIHFWR FDVR GH ODV VRFLHGDGHV HV FDQGLQDYDV HO SUREOHPD HV PXFKR P¡V IUHFXHQWH TXH HQ (VSD±D )LQODQGLD SRU HMHPSOR HV XQD VRFLHGDG SDUDGLV­DFD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HGXFDWLYR XQ UHIHUHQWH SXHV HQ )LQODQGLD VH GDQ ORV ­QGLFHV PDV DOWRV GH YLROHQFLD GH J©QHUR Ȗ 2 VHD TXH OD YLROHQFLD GHO KRPEUH KDFLD OD PXMHU QR WLHQH TXH YHU FRQ OD IRUPD HQ TXH ORV QL±RV \ QL±DV VRQ HGXFDGRV VXSRQLHQGR TXH HQ OD HVFXHOD DOJºQ QL±R UHVXOWH HGXFDGR QL HQ ODV GLIHUHQFLDV HQ FXDQWR D SRGHU HVWDWXV R FXDOTXLHU RWUD FRQVLGHUDFL³Q P¡V ELHQ SDUHFH TXH HO LJXDOLWDULVPR HQWUH KRPEUHV \ PXMHUHV FRPR LGHDO VRFLDO D DOFDQ]DU FKRFD FRQ DOJR DQFHVWUDO TXH QR VDEHPRV TX© HV SHUR TXH WLHQGH D GHMDU ODV FRVDV FRPR HVWDEDQ Ȗ OD YLROHQFLD GH J©QHUR QR WLHQH QDGD TXH YHU FRQ OD SVLFRSDWRORJ­D LQGLYLGXDO ODV DJUHVLRQHV QR ODV UHDOL]DQ PD\RULWDULDPHQWH SHUVRQDV SHU WXUEDGDV DXQTXH VH KDQ LGHQWLILFDGR WUHV JUDQGHV PRWLYDFLRQHV SDUD OOH YDU D FDER ODV DJUHVLRQHV ORV FHORV HO DOFRKRO \ HO KRUURU TXH WLHQHQ ORV KRPEUHV D VHU DEDQGRQDGRV SRU VXV SDUHMDV KD\ DOJR HQ HO KRPEUH TXH OH FRORFD HQ XQD VLWXDFL³Q DQFHVWUDO GH DPHQD]D FXDQGR VX SDUHMD OH GLFH ȐKDVWD DTXL KHPRV OOHJDGRȑ 7RGR SDUHFH VH±DODU HQ OD GLUHFFL³Q GH TXH OD PRWLYDFL³Q P¡V LPSRUWDQWH HV XQD HVSHFLH GH GHVHVSHUDFL³Q UHQFRURVD SRU OD KHULGD QDUFLVLVWD TXH VXSRQH SDUD XQ KRPEUH GH HVWDV FDUDFWHULVWLFDV VHU DEDQGRQDGR SRU VX HVSRVD R SDUHMD Ȗ C M Ȗ OD PD\RU SDUWH XQD SDUWH VLJQLILFDWLYD GH ODV DJUHVLRQHV GH J©QH UR VH GDQ HQ SDUHMDV QR FDVDGDV (Q SDUHMDV GH KHFKR SHUVRQDV TXH VRQ VHJXQGDV SDUHMDV \ HQ KRJDUHV GRQGH FRQYLYHQ KLMRV GH GLVWLQWDV SDUHMDV VXFHVLYDV 3DUHFH LQGLFDU TXH HO PDWULPRQLR SURWHJLHUD GH ODV DJUHVLRQHV GH OD SDUHMD DFWXDO SHUR QR GH ODV DQWHULRUHV R DO PHQRV TXH OD HVWDELOLGDG GH OD SDUHMD RSHUD FRPR XQ PRGXODGRU GH OD DJUHVL³Q SRU HO FRQWUDULR HO GLYRUFLR JHQHUD UHQFRU HQ ORV KRPEUHV SRU ODV VHJXUDV SHUGLGDV HFRQ³PL FDV \ GH HPSRGHUDPLHQWR VRFLDO Ȗ Y CM MY CY CMY K Ȗ 7RGDV ODV SRO­WLFDV TXH VH KDQ SXHVWR HQ PDUFKD SDUD IUHQDU HVWD HVSH FLH GH HSLGHPLD GH DJUHVLRQHV KDQ IUDFDVDGR OD YHUGDG HV TXH ORV SRO­WLFRV HVW¡Q PX\ SUHRFXSDGRV FRQ HVWH WHPD SHUR QDGLH VDEH TX© KDFHU SHUR OR SHRU HV TXH WHQHPRV DGHP¡V OD LPSUHVL³Q GH TXH HQ HO GLVFXUVR VRFLDO \ HQ HVDV SROLWLFDV TXH HPSUHQGHPRV KD\ DOJR TXH HVW¡ DJUDYDQGR HO SUREOHPD HQ OXJDU GH PLQLPL]DUORȖ Ȗ SRU OR JHQHUDO HO WUDWDPLHQWR LQIRUPDWLYR TXH VH KDFH GH HVWH WLSR GH YLROHQFLD HV PX\ QRFLYR 3U¡FWLFDPHQWH D GLDULR WHQHPRV XQ FDVR GH DVH VLQDWR SXEOLFLWDGR D WRGR FRORU SRU OD WHOHYLVL³Q \ PRVWUDQGR ORV DVSHFWRV P¡V PRUERVRV GH OD FXHVWL³Q /RV LQWHUHVHV GH OD SUHQVD \ ORV LQWHUHVHV GH OD FROHFWLYLGDG SDUHFHQ LU HQ GLUHFFLRQHV RSXHVWDV TX© VXFHGHU­D VL ORV PH GLRV VH GHGLFDUDQ D SXEOLFLWDU ORV VXLFLGLRV TXH VXFHGHQ HQ FDGD FLXGDG" 7HQGULDPRV QDWXUDOPHQWH XQD HSLGHPLD GH VXLFLGLRV FRPR VDEHPRV GHV GH HO FDVR GHO :KHUWHU GH *RHWKH \ HVR TXH HQWRQFHV QR KDELD WHOHYLVL³Q HO SURJUDPD LGHDO SDUD ORV PHGLRV VHULD XQ *UDQ +HUPDQR FRQ DVHVLQDWR LQFOXLGR Ȗ Ȗ /RV VHUHV KXPDQRV VRPRV PX\ PLP©WLFRV FRQ OR TXH REVHUYDPRV DKL DIXHUD VRPRV PRQRV LPLWDGRUHV $OJXL©Q WHQGULD TXH GHFLU OD YHUGDG VREUH HO DVXQWR PH UHILHUR DKRUD D ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q OD SXEOLFLGDG GH DOJR DXQ GH DOJR KRUURURVR FRQYRFD LPLWDGRUHV 4XH SRGHPRV KDFHU" 3HUVRQDOPHQWH PH LQFOLQR D SHQVDU TXH XQDEXHQD PHGLGD SDUD DWDMDU PL QLPL]DU HVWH SUREOHPD GHEHULD SDUWLU GH SROLWLFDV TXH QR LQVLVWLHUDQ HQ OD FRQIURQWDFL³Q HQWUH ORV VH[RV +DEULD TXH FRUUHJLU LQFOXVR VHP¡QWLFDPHQ WH OD IRUPD HQ TXH QRV UHIHULPRV D HOORV KDEODU GH YLROHQFLD PDFKLVWD PH SDUHFH XQ H[FHVR GHO OHQJXDMH \ GD D HQWHQGHU TXH V³OR ORV YDURQHV VRPRV FDSDFHV V³OR SRU HO KHFKR GH VHUOR GH WDOHV GHVPDQHV \ FRQYLHUWH DO J©QHUR PDVFXOLQR HQ XQ VRVSHFKRVR KDELWXDO C M Y CM MY CY CMY K (O PDOWUDWR GRP©VWLFR \ HO FULPHQ QR VRQ OD PLVPD FRVD \ DXQTXH HO PDOWUD WR HV XQD ODFUD D H[WLQJXLU HO FULPHQ HV LQWROHUDEOH YDOH OD SHQD LQVLVWLU HQ TXH PDWDU HV XQ GHOLWR P¡V JUDYH TXH DERIHWHDU D DOJXLHQ 8QR GH ORV HUUR UHV P¡V JUDYHV TXH VH KDQ FRPHWLGR HQ ODV SROLWLFDV LQVWLWXFLRQDOHV KD VLGR HO FRQYHUWLU HO PDOWUDWR GRP©VWLFR HV XQ FULPHQ VLPLODU D ORV TXH WHUPLQDQ HQ KRPLFLGLR /D LQVLVWHQFLD HQ ȑGHQXQFLDUȑ QR SDUHFH TXH KD\D UHVXHOWR HO SUREOHPD FRQ HOOR WDPSRFR TXLHUR GHFLU TXH KD\D TXH VLOHQFLDUOR SHUR KD\ TXH WUDWDU DPERV IHQ³PHQRV GH IRUPD GLIHUHQWH FRQ SROLWLFDV GLVWLQWDV TXH QR DJOXWLQHQ HO SUREOHPD HQ WRUQR D OD VXSXHVWD YLROHQFLD GH ORV KRPEUHV HQ JHQHUDO /DV SROLWLFDV JXEHUQDPHQWDOHV GHEHQ LU GHVWLQDGDV D SUHYHQLU \ DLVODU OD YLROHQFLD \ QR D GLIXQGLU LGHDOHV GH LJXDOGDG R GH TXH OD YLROHQFLD SULYD GD WHQJD YLVLELOLGDG FRPR UHLYLQGLFDFL³Q GH OR IHPHQLQR /DV VRFLHGDGHV DOFDQ]DU¡Q OD LJXDOGDG FXDQGR HOODV FUHDQ RSRUWXQR QR OR KDU¡Q QXQFD D WUDY©V GH LPSXOVRV R FDPSD±DV JHQHUDGRV SRU OD DGPLQLVWUDFL³Q &XDO TXLHU SROLWLFD VRFLDO GHEH SDUWLU GH XQ GLDJQ³VWLFR EDVDGR HQ KHFKRV \ QR HQ RSLQLRQHV OD /H\ GHEH VHU FRPR OD FLHQFLD \ ORV DUWLFXODGRV OHJDOHV GH EHQ GHMDU GH HVWDU SURYRFDGRV SRU LGHDOHV \ SDVDU D VHU WH[WRV EDVDGRV HQ SUXHEDV < OD SUXHED IXQGDPHQWDO GHVGH HO SXQWR GH YLVWD ELRO³JLFR HV OD TXH YD HQ OD GLUHFFL³Q WDO \ FRPR GHFLD $UWKXU .RHVWOHU TXH KDVWD TXH QR HQFRQWUHPRV XQ I¡UPDFR DQWLWHUULWRULDO \ DQWLQLGR TXH LQFOX\H D OD VH[XDOLGDG KXPDQD R XQ JLUR GH OD FRQFLHQFLD D HVFDOD XQLYHUVDO TXH QRV OOHYH OHMRV GH QXHVWURV RULJHQHV UHSWLOLDQRV WHQGUHPRV TXH FRQYLYLU FRQ XQD YLROHQFLD EDVDO TXH SRGHPRV HVR VL VL QR FRPHWHPRV GHPDVLDGRV HUURUHV PLQLPL]DU PLHQWUDV HVR OOHJD WHQGUHPRV TXH ILDUOR WRGR D OD HGXFDFL³Q OD TXH VH GD HQ OD IDPLOLD FRQ VX LQPHUVL³Q HQ YDORUHV \ PRGHORV /D TXH VH WUDQVPLWH P¡V SURIXQGDPHQWH (V SRU HVR TXH QR GHEHPRV ILDUOR WRGR D OD HVFXHOD QL D ODV OH\HV QL PXFKR PHQRV D ODV FDPSD±DV SXEOLFLWDULDV /HJLVOHPRV SDUD HO KRPEUH WDO \ FRPR HV \ QR WDQWR FRPR QRV JXVWDULD TXH OOHJDUD D VHU WRPRV \ ELWV GLOOXQV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K 0L KLMD YLQR D SDVDU XQRV GLDV FRQ QRVRWURV \ IXH SRU HOOD \ SRU VX GHVLGLD DO DEDQGRQDUOR GXUDQWH GLDV TXH HQFRQWU© XQ OLEUR HQFLPD GH OD PHVD TXH VH WLWXODED ȑ7RGR YD D FDPELDUȑ GH (QULTXH 'DQV $O SULQFLSLR QR OH SUHV W© DWHQFL³Q VXSRQLHQGR TXH VH WUDWDED GH XQR GH HVRV OLEURV TXH SRU VX FRQGLFL³Q GH GRFXPHQWDOLVWD HVW¡ REOLJDGD D OHHU /H HFK© XQ YLVWD]R \ OR DEU­ PH OODPR OD DWHQFL³Q HO QRPEUH GHO DXWRU ȑ(Q ULTXH 'DQVȑ \ GH PRPHQWR QR FD­ HQ TXH HQ UHDOLGDG HUD XQR GH PLV DPLJRV GH WZLWWHU 1R PH SUHJXQWHQ SRU TX© SHUR OD PD\RU SDUWH GH PLV DPLJRV GH WZLWWHU QR VRQ SVLTXLDWUDV FRPR \R TXL]¡ HVWR\ KDUWR GH ORV TXH WLHQHQ PL PLVPD SURIHVL³Q TXL]¡ VHD SRU DTXHOOR GH OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG R TXL]¡ SRU D]DU SHUR PLV DPLJRV GH WZLWWHU HVWDQ P¡V UHODFLRQDGRV FRQ OD HPSUHVD ODV QXHYDV WHFQRORJ­DV HO PXQGR VLVW©PLFR R HVR TXH DKRUD VH OODPD FRDFKLQJ XQD IRUPD P¡V GH SVLFRORJLD SRVLWLYLVWD TXH RWUD FRVD 0L KLMD PH FRQW³ TXLHQ HUD HVH WDO (QULTXH 'DQV TXH DSDUHFLD HQ PL WLPHOLQH D GLDULR \ TXH QR KDELD GLVFULPLQDGR FRPR VLHPSUH VXFHGH HQ WZLWWHU TXH SRU VX FHOHULGDG \ PL GHVSLVWH FU³QLFR QR SDUHFH VHU XQ EXHQ OXJDU SDUD UHFRUGDU QRPEUHV \ PXFKR PHQRV QRPEUHV FRPR ©VWH #HGDQV C M Y CM MY CY CMY K (O FDVR HV TXH OH­ HVH OLEUR D UDWRV PDWXWLQRV PLHQWUDV PL IDPLOLD VH UHV IULDED HQ OD SLVFLQD PLV QRFKHV HVW¡Q DKRUD GHGLFDGDV D RWUDV OHFWXUDV YHUDQLHJDV \ PH GL FXHQWD GH TXH HO OLEUR PH HQJDQFKDED KDVWD WDO SXQWR TXH PH OR OHL HQ GRV VHQWDGDV PLHQWUDV TXH PL KLMD DXQ QR OR KD HPSH]DGR SRU DTXHOOR GH OD FDQ­FXOD \ VXV FRPSURPLVRV DFX¡WLFRV /D WHVLV GH 'DQV RFXOWD HQ XQ W­WXOR GH OR P¡V FRPHUFLDO RWUR GLD KDEOD UHPRV GH ORV WLWXORV LPSXHVWRV SRU ODV HGLWRULDOHV D ORV DXWRUHV HV TXH ORV ¡WRPRV KDQ GH FRQYLYLU FRQ ORV ELWV \ VXSRQH TXH OD LQIRUPDFL³Q JDQDU¡ OD EDWDOOD FRQWUD OR PDWHULDO \ ORV VRSRUWHV PDWHULDOHV D OD ODUJD SRQH PXFKRV HMHPSORV GH HPSUHVDV X RSRUWXQLGDGHV GH QHJRFLR TXH SHUGLHURQ OD EDWDOOD GH OD LQQRYDFL³Q SRU QR DGDSWDUVH D OD UHG 'DQV HV XQ H[©JHWD GH OD UHG FRPR \R PLVPR SHUR OH OH DWULEX\H D HVWD IDFXOWDGHV \ SRVLELOLGDGHV FRORVDOHV \ SUREDEOHPHQWH GHVSURSRUFLRQDGDV HQ VX VXEWLWXOR ȑ7HFQRORJ­D \ HYROXFL³Q DGDSWDUVH R GHVDSDUHFHUȑ DOJR DVL FRPR OD WHRULD GDUZLQLDQD DSOLFDGD D ORV QHJRFLRV GH OD UHG < HVWR\ GH DFXHUGR FRQ ©O FXDQGR DILUPD TXH HVW¡Q REVROHWDV PXFKDV FRVDV HQ OD SXEOLFLGDG HQ OD SROLWLFD HQ ODV OH\HV GHO FRS\ULJKW HQ OD SDUWLFLSD FL³Q FLXGDGDQD HQ OD RSLQL³Q SºEOLFD HQ OD HGLFL³Q HQ OD YHQWD \ HQ WDQWDV \ WDQWDV FRVDV TXH VXEVLVWHQ D SHVDU GH VX REVROHVFHQFLD 3HUR \R QR VR\ WDQ RSWLPLVWD HQ FXDQWR DO SRGHU GH OD UHG SDUD GHIHQGHUVH D V­ PLVPD FDUHFHPRV GH DQWLFXHUSRV \ VREUH WRGR GH FHUHEURV FRPSURPHWLGRV SDUD SUHYDOHFHU FRPR HQWRUQR GH OLEHUWDG JUDWXLWR \ XQLYHUVDO 3DUD HPSH]DU HOORV HO FDSLWDO R ODV YLHMDV IRUPDV HQFRQWUDU¡Q PDQHUDV GH GHIHQGHUVH SRU HMHPSOR GH ODV ȑEDMDGDVȑ GH DUFKLYRV \ FRQWDQGR FRQ OD FRPSOLFLGDG GH JRELHUQRV \ /H\HV TXH FRPSDUWHQ FRQ HVRV JUDQGHV OREE\HV OD QHFHVLGDG GH FRQWURODU OD UHG LU¡Q PRYLOL]]DQGRVH HQ WRUQR D HVWD LGHD SRGU¡Q ORV JRELHUQRV SUHYDOHFHU HQ XQ HQWRUQR JHQHUDOPHQWH FULWLFR GH VX JHVWL³Q" 3DUD HVR WLHQHQ \D XQ JUDQ DOLDGR ODV RSHUDGRUDV 1R EDVWD FRQ TXH HVWDV RSHUDGRUDV VHDQ RGLDGDV SRU QRVRWURV ORV LQWHUQDX WDV 1R EDVWD FRQ GHFLU TXH HO WDOHQWR GLVSHUVR HQ OD UHG HV XQ LQWDQJLEOH DSURYHFKDEOH (V QHFHVDULR KDFHU DOJR P¡V LU P¡V DOO¡ C M 9RPLVWDU \ 7LPRI³QLFD VRQ ORV GRV JUDQGHV OREE\HV TXH QRV LPSRQHQ VXV WDULIDV VLHPSUH DEXVLYDV VXV SUHFLRV \ VX JUDQ GHVDWHQFL³Q DO FOLHQWH 3DUD PL HO SUREOHPD GH ,QWHUQHW Ȉ OD SULQFLSDO DPHQD]D QR HVW¡ HQ ORV JRELHUQRV QL HQ OD 6*$( R HQ ORV OREE\HV GH FRPXQLFDFL³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¡Q 3RU TX© HO OLEUR GH 'DQV HV XQ OLEUR GH SDSHO TXH VH REWLHQH SDJDQGR D XQD HGLWRULDO HQ HVWH FDVR 'HXVWR" 4XH SRUFHQWDMH FREUD 'DQV SRU VX OLEUR" 1R P¡V GH XQ VHJXUDPHQWH SHUR ORV OLEURV VLJXHQ VLHQGR HO SULQ FLSDO IRUPDWR GH JDQDQFLD SDUD ORV DXWRUHV S­UULFDV \ XQ JUDQ QHJRFLR FRQ JUDQGHV P¡UJHQHV ODV HGLWRULDOHV 1R KD\ IRUPD GH JDQDU GLQHUR HQ ,QWHUQHW HVD HV OD YHUGDG DO PHQRV SDUD ORV TXH HVFULELPRV 7RPDU ORV LQVWUXPHQWRV GH SURGXFFL³Q HV XQD JUDQ LGHD TXH YLHUWH 'DQV HQ VX OLEUR VXSRQH TXH OD SDUWLFLSDFL³Q OD YLUDOL]DFL³Q GH ODV LGHDV \ OD WUDQVPLVL³Q GH ODV PLVPDV HVW¡ FDPELDQGR HO SDQRUDPD \ OR FDPELDU¡ DXQ P¡V 3HUR HQ PL RSLQL³Q H[LVWHQ PXFKDV GXGDV GH TXH HVH FDPELR OOHYH OD GLUHFFL³Q FRUUHFWD HVWR\ SHQVDQGR DKRUD HQ OD IXHU]D GH ORV VPV \ ODV SDQFDUWDV SDUD FDPELDU JRELHUQRV 3URSRQH DFHUFDU OD HFRQRPLD UHDO D OD HFRQRPLD GH YDORU SHUR OD YHUGDG HV TXH ORV TXH FUHDPRV YDORU QR HVWDPRV QDGD PRWLYDGRV HQ FUHDU SODWDIRUPDV D PHGLR FDPLQR TXH VLUYDQ GH HQODFH HQWUH HO GLQHUR \ ODV LGHDV (VD HV QXHVWUD VHJXQGD JUDQ YXOQHUDELOLGDG /R TXH VXFHGH HV TXH HO FDPELR GH SURGXFLUVH HQ ORV W©UPLQRV TXH 'DQV SURQRVWLFD QXQFD QRV IDYRUHFHU¡ \ HVD HVSHFLH GH FDSLWDOLVPR SRVWPDU[LVWD TXH QRV PDQWLHQH HQ OD LOXVL³Q GH PDQHMDU HO LQVWUXPHQWR GH OD LQIRUPDFL³Q D QXHVWUR JXVWR FRPR VXFHGH HQ ȑPHQHDPHȑ SRU HMHPSOR HV SDUD PL OD PHMRU GHPRVWUDFL³Q GH KLSHULQIODFL³Q R LQIR[LFDFL³Q FRPR VXHOH GHFLU PL DPLJR 6FKXVKQ\ P¡V XQD MDXOD GH JULOORV GRQGH FXDOTXLHU RSLQL³Q HV LJXDO D ODV GHP¡V OD PHMRU IRUPD GH WHUPLQDU VLHQGR GHJOXWLGRV SRU ORV OREE\HV GHO SHHU SHU YLHZ +DFHUVH FRQ ORV PHGLRV GH SURGXFFL³Q HTXLYDOGU­D D SRVHHU XQD RSHUDGRUD FRQ URVWUR KXPDQR XQD HGLWRULDO TXH QR FREUDUD SXOVYDOLDV SRU VX WUDEDMR P¡V TXH ODV QHFHVDULDV SDUD TXH HO WDOHQWR HPHUJLHUD C M Y CM /R GHP¡V QR HV PDV TXH XQ HVSHMLVPR TXH QR GXUDU¡ VLHPSUH ,QWHUQHW HV XQ PHGLR GHPDVLDGR SRWHQWH SDUD TXH ORV SRGHUHV I¡FWLFRV OR GHMHQ FUHFHU +DVWD DKRUD SDUHFH TXH YDPRV JDQDQGR OD EDWDOOD SHURV VLP SOHPHQWH SRU OD HVWXSLGH] GH VXV LGH³ORJRV \ VXV DJHQWHV SROLWLFRV MY CY 3HUR DSUHQGHU¡Q CMY K /D WDEOD UDVD GLPHFUHV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K -RKQ /RFNH HV XQR GH HVRV ILO³VRIRV TXH HVWXGLDPRV HQ HO %DFKLOOHU \ GHO TXH V³OR UHWXYLPRV TXH HUD HPSLULVWD \ PX\ LQJO©V 1R YROYLPRV D RLU KDEODU GH ©O KDVWD XQRV D±RV P¡V WDUGH FXDQGR DOJXLHQ QRV H[SOLF³ DTXHOOR GH TXH ORV QL±RV DO QDFHU HUDQ FRPR ȑXQD SL]DUUD HQ EODQFRȑ 5HVXOWD TXH HVD LGHD OD WDEOD UDVD SHUWHQHF­D D DTXHO VH±RU TXH QXQFD VXSLPRV GH TX© LED ,ED GH DQWLLQQDWLVWD \ GH DQWLGHWHUPLQLVWD &UHLD TXH WRGR FRQRFLPLHQWR SURFHG­D GH OD H[SHULHQFLD SRU HVR HUD XQ HPSLULVWD \ PDV R PHQRV OR TXH YHQLD D DILUPDU HV TXH ORV QL±RV DO QDFHU WRGRV VRQ LJXDOHV LJXDO GH LJQRUDQWHV \ SRWHQFLDOPHQWH HGXFDEOHV HQ DTXHO YDORU WDQ PRGHUQR TXH HUD \ HV OD LJXDOGDG SXHV FRPR XQD HVSRQMD DEVRUEHQ FXDOTXLHU FRQRFLPLHQWR TXH VH OHV SRQJD GHODQWH /DV LGHDV GH /RFNH FRPR WRGR HO PXQGR SXHGH FRPSUHQGHU SULYLOHJLDEDQ OD HGXFDFL³Q /RFNH HUD XQ SHGDJRJR P¡V TXH RWUD FRVD VREUH FXDOTXLHU RWUD FRQVLGHUDFL³Q 1L TXH GHFLU WLHQH TXH ODV LGHDV GH /RFNH KDQ WHQLGR \ VLJXHQ WHQLHQGR XQD HQRUPH LQIOXHQFLD HQ HVR TXH OODPDPRV ODV YHUGDGHV FRPSDUWLGDV SRU WRGRV SRO­WLFRV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q SXEOLFR HQ JHQHUDO MXHFHV \ SVLF³OR JRV \ WDPEL©Q XQD HQRUPH LQIOXHQFLD SROLWLFD SXHV HQFDMDED SHUIHFWDPHQWH HQ ORV LGHDOHV WUDQVIRUPDGRUHV GH OD ,OXVWUDFL³Q \ OD PRGHUQLGDG /D LGHD TXH SULYLOHJLD OR VRFLDO VREUH OR ELRO³JLFR R OR SVLFRO³JLFR HV OD LGHD TXH LQVSLUD ORV PHWRGRV HGXFDWLYRV DFWXDOHV \ ODV SROLWLFDV GH FDVL WRGRV ORV JR ELHUQRV DYDQ]DGRV GHO PXQGR XQD HGXFDFL³Q REOLJDWRULD JUDWXLWD \ XQL YHUVDO SDUD WRGRV ORV QL±RV \ TXH FRQ HO WLHPSR KD GHJHQHUDGR HQ HVR TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH SRVWPRGHUQLGDG HV GHFLU OD DPRUWL]DFL³Q GH WRGR YDORU LQGLYLGXDO /¡VWLPD TXH /RFNH HVWXYLHUD HTXLYRFDGR C M Y CM MY CY CMY K 6WHYHQ 3LQNHU HV XQR GH HVRV SVLF³ORJRV PRGHUQRV FRQ XQD XQLYHUVLGDG DG KHULGD TXH UHFLHQWHPHQWH HVFULEL³ XQ OLEUR FRQ HVWH PLVPR WLWXOR ȑ/D WDEOD UDVDȑ GRQGH HFKD SRU WLHUUD WRGDV ODV HVSHFXODFLRQHV GH OD PRGHUQLGDG HQ WRUQR D OD SRVLELOLGDG GH TXH OD LJXDOGDG IXHUD HQ UHDOLGDG XQD FRQGLFL³Q ELRO³JLFD \ QDWXUDO /D WDEOD UDVD VLPSOHPHQWH QR H[LVWH HQ W©UPLQRV ELRO³ JLFRV \ FXDOTXLHU SHUVRQD TXH WHQJD KLMRV R XQD VLPSOH PDVFRWD VDEH TXH HVWRV WUDHQ FRQVLJR XQ WHPSHUDPHQWR XQ FDUDFWHU XQD GLIHUHQFLD 8QRV VRQ WRUSHV \ RWURV VRQ OLVWRV XQRV WLHQHQ KDELOLGDGHV VRFLDOHV \ RWURV VH UHWUDHQ XQRV VRQ LQWHOLJHQWHV \ RWURV FUHDWLYRV ORV KD\ WRUSHV \ ORV KD\ IUDQFDPHQWH SHUWXUEDGRV R VHD TXH OD PRGHUQLGDG WLHQH XQD GHXGD LPSRUWDQWH FRQ OD 9HUGDG VLPSOHPHQWH VH QRV HVFXUUL³ HQWUH ODV PDQRV OD LGHD GH TXH D OR PHMRU QR VH WUDWDED WDQWR GH FRQVHJXLU OD LJXDOGDG VLQR GH JHVWLRQDU PHMRU ODV GHVLJXDOGDGHV < DVL VH MXVWLILFD HO VXEWLWXOR GHO OLEUR OD QHJDFL³Q PRGHUQD GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD (IHFWLYDPHQWH VH WUDW³ GH XQD QHJDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K 8QD QHJDFL³Q HQ OD TXH HQ FLHUWR PRGR HVWDPRV LQVWDODGRV DXQ SXHV FX DQGR VH KDEOD GH LJXDOGDG WDO \ FRPR \D FRPHQW© HQ HVWH SRVWD SURS³VLWR GH OD LJXDOGDG IHPHQLQD QR VH VDEH ELHQ VL HVWDPRV KDEODQGR GH LJXDO GDG PRUIRO³JLFD GH LJXDOGDG GH GHUHFKRV GH LJXDOGDG GH RSRUWXQLGDGHV GH LJXDOGDG DQWH OD OH\ R GH LJXDOGDG GH UHQGLPLHQWRV /R FLHUWR HV TXH OD PRGHUQLGDG \ D WUDY©V GH ODV SROLWLFDV XVXDOPHQWH SDWHUQDOLVWDV GH FLHUWRV JRELHUQRV KDQ OOHJDGR D SHUYHUWLU GH WDO PRGR HVWD FXHVWL³Q GH OD LJXDOGDG TXH KDQ SURSLFLDGR XQD HVSHFLH GH PXQGR DO UHY©V GRQGH ORV LQHILFLHQWHV \ ORV UHYROWRVRV REWLHQHQ PD\RUHV SUHEHQGDV TXH DTXHOORV TXH QL VH TXHMDQ R SUHWHQGHQ SDVDU LQDGYHUWLGRV PLHQWUDV TXH OD FRQWUDFWXDOLGDG VRFLDO GH ORV ULFRV FRQWLQXD PDQWHQLHQGRVH LQF³OXPH HV FRPR VL OD PRGHUQLGDG QL VLTXL HUD KXELHUD ORJUDGR WRFDU XQR GH ORV JR]QHV GH OD LJXDOGDG OD GLVWULEXFL³Q VHQVDWD GH OD ULTXH]D )LDUOR WRGR D OD HGXFDFL³Q R D ORV SURJUDPDV VRFLDOHV HV XQD FRQVHFXHQFLD GHO IUDFDVR GH HVWDV SROLWLFDV XQD HVSHFLH GH SUHPLR GH FRQVRODFL³Q VRFLDO GHP³FUDWD TXH KDFH DSDUHFHU D QXHVWUDV L]TXLHUGDV HXURSHDV HQ SDODEUDV GHO SURSLR 3LQNHU FRPR P¡V UHDFFLRQDULDV TXH VXV KRP³ORJRV OLEHUDOHV 3LQNHU VLQ HPEDUJR HVSHFXOD FRQ GDWRV JHQ©WLFRV SDUD DSR\DU VXV WHVLV VR EUH OD GHVLJXDOGDG ELRO³JLFD VH WUDWD GH KHFKRV TXH WLHQHQ TXH VHU HOD ERUDGRV SRU ORV SROLWLFRV D ILQ GH UHDOL]DU SUR\HFWRV UHDOLVWDV EDVDGRV HQ OD DXW©QWLFD QDWXUDOH]D GHO KRPEUH 6L VRPRV GHVLJXDOHV SRU TX© VHJXLU GHIHQGLHQGR HVWD LGHD WUDVQRFKDGD GH OD LJXDOGDG" 3DUD LOXVWUDU PL SXQWR GH YLVWD OHV SRQGU© XQ HMHPSOR GH FRPR YHR \R OD JHQ©WLFD OR KDU© FRQ XQ HMHPSOR GH JDVWURQRP­D 6XSRQJD TXH XVWHG YD D FRPHU D XQ UHVWDXUDQWH \ OH GLFHQ TXH OH SXHGHQ RIUHFHU HO SODWR GHO GLD SXHGH HOHJLU HQWUH GRV SULPHURV \ GRV VHJXQGRV 8VWHG SXHGH DFRSODU VX DSHWLWR D HVRV SODWRV R ELHQ SXHGH SHGLU OD FDUWD /R FLHUWR HV TXH HQ OD FDUWD GH XQ UHVWDXUDQWH WDPSRFR HVWD VX SODWR IDYRULWR GH PDQHUD TXH RSWD XVWHG SRU FRPHUVH OR TXH OH RIUHFHQ 'LFKR GH RWUD PDQHUD OD JHQ©WLFD SXHGH H[SOLFDU OD SRFD GLYHUVLGDG GH SODWRV SHUR QDGD OH REOLJD D XVWHG D WHQHU TXH FRPHUVH D OD IXHU]D OR TXH OH SRQHQ GHODQWH (Q XOWLPD LQVWDQFLD SXHGH XVWHG VDOLU GHO UHVWDXUDQWH \ EXVFDU RWUR FHUFDQR GRQGH H[LVWD XQD RIHUWD TXH VH DFRSOH PHMRU D VX JXVWR 3LHQVR TXH OD JHQ©WLFD HV DOJR PX\ SDUHFLGR QR VH WUDWD GH XQ SODWR ºQLFR TXH YD\D D GHWHUPLQDU OD FRQGXFWD GH XQ LQGLYLGXR FRQFUHWR VDOYR HQ FD VRV PX\ SRFR IUHFXHQWHV /R XVXDO HV TXH H[LVWDQ SODWRV DOWHUQDWLYRV FRPR PXHVWUD GH OD QHXURGLYHUVLGDG SXHV DO ILQ \ DO FDER HQWUH HO JHQ \ OD FRQ GXFWD KD\ XQ DPSOLR HVSDFLR SRU UHFRUUHU ([LVWHQ YDULDFLRQHV D ORV SODWRV SROLPRUILVPRV \ H[LVWHQ DGHP¡V IDFWRUHV DPELHQWDOHV TXH LQFLGHQ HQ OD JHQ©WLFD $ HVWRV VH GHGLFD OD HSLJHQ©WLFD XQD QXHYD GLVFLSOLQD FLHQWLILFD DXQ HQ SD±DOHV C M Y CM MY CY $TXL KD\ XQ YLGHR GH XQD FRQIHUHQFLD GH 6WHYHQ 3LQNHU PX\ LQWHUHVDQWH SDUD FRQRFHU VXV LGHDV /D QHJDFL³Q GH OD UHDOLGDG KXPDQD OH KD FRVWDGR DO SURJUHVR JUDQGHV FD ODPLGDGHV \ PXFKDV LGDV \ YHQLGDV SROLWLFDV \ GH LQJHQLHULD VRFLDO HUUDGDV 3HUR WDPEL©Q QRV HTXLYRFDU­DPRV VL SHQV¡UDPRV TXH HO GHVFLIUDPLHQWR GHO JHQRPD QRV GDU¡ ODV FODYHV SDUD DSR\DU SROLWLFDV GH GLVFULPLQDFL³Q HQWUH XQRV LQGLYLGXRV \ RWURV CMY K $O &HVDU OR TXH HV GHO &HVDU \ D 'LRV OR TXH HV GH 'LRV < PLHQWUDV WDQWR ORV SROLWLFRV GHEHULDQ HODERUDU OH\HV SHQVDQGR PDV HQ ORV KHFKRV TXH HQ VXV LGHDOHV &³PR VH FXUDQ ODV HQIHUPHGDGHV" GLYHQGUHV DJRVW /D FDXVD P¡V LPSRUWDQWH \ UHFRQRFLGD GH HQIHUPHGDG HV OD GHVLJXDOGDG $QGUHV 6FKXFKVQ\ C 5HFXHUGD XVWHG OD ºOWLPD YH] TXH WXYR XQD JULSH" M Y CM MY CY CMY K 'RORU GLDUUHD DQJLQDV IDULQJLWLV XQ HVJXLQFH TXL]¡ MDTXHFD KRQJRV HQ HO SLH ILHEUH FLVWLWLV 1R LPSRUWD FXDO HQIHUPHGDG FXDOTXLHU HMHPSOR PH YDOH VLHPSUH TXH VH WUDWH GH XQD HQIHUPHGDG DJXGD &RPR VH FXU³ XVWHG GH HVWDV HQIHUPHGDGHV" 6H OR GLU© SRU VL DFDVR DXQ OR VDEH VH FXU³ VROR 6L HV YHUGDG TXH XVWHG IXH D XUJHQFLDV \ OH GLHURQ FLHUWRV UHPHGLRV SDUD DOLYLDU HO GRORU GH FDEH]D OD ILHEUH R VXV PROHVWLDV XULQDULDV TXL]¡ KDV WD WRP³ DQWLEL³WLFRV SHUR OD YHUGDG GHO DVXQWR HV TXH HVWRV UHPHGLRV QR OH FXUDURQ DXQTXH TXL]¡ DOLYLDUDQ R DFRUWDUDQ HVH WU¡QVLWR TXH OODPDPRV HQIHUPHGDG 3XHV OR FLHUWR HV TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV HQIHUPHGDGHV DJXGDV VH FXUDQ VRODV < OR TXH KDFHPRV PLHQWUDV WDQWR HV SRQHU FDWDSODVPDV SDUD VREUH OOHYDUOD < DTXL HVW¡ SUHFLVDPHQWH OD FODYH GHO VHFUHWR 3RU TX© ODV HQIHUPHGDGHV VH FXUDQ VRODV" 3RU TX© VL XVWHG WXYR GLDUUHD D\HU QR TXHGD \D SDUD VLHPSUH GLDUUHLFR VL OH GROLD HO EUD]R SRU TX© QR TXHG³ WXOOLGR" 4X© HV OR TXH VXFHGH SDUD TXH ODV FRVDV YXHOYDQ D VX RULJHQ" 1R TXHGD PDV UHPHGLR TXH DGPLWLU TXH KD\ DOJR HQ ORV VLVWHPDV YLYRV TXH OHV KDFH WHQGHU D UHFXSHUDU ODV FRQGLFLRQHV LQLFLDOHV $ HVWH DOJR VH OH OODPD ȑIXHU]D ©ODQ YLWDOȑ +LS³FUDWHV OH OODP³ YLV PHGL FDWUL[ OD IXHU]D SXHV VH WUDWD GH XQD IXHU]D TXH WLHQGH D GHMDU ODV FRVDV FRPR HVWDEDQ D OD UHFXSHUDFL³Q GH ODV FRQGLFLRQHV SUHYLDV /D YLV PHGLFDWUL[ HV QXHVWUD SULQFLSDO DOLDGD SDUD UHFXSHUDU OD VDOXG HV GHFLU HO HVWDGR HQ HO TXH QRV HQFRQWU¡EDPRV FXDQGR DXQ QR KDELDPRV HQ IHUPDGR 3ULPHUD H[FHSFL³Q 1R WRGDV ODV HQIHUPHGDGHV DJXGDV VH FXUDQ VRODV VLQR TXH DOJXQDV GH HOODV GH QR KDFHU DOJR DFDEDQ FRQ OD YLGD GHO LQGLYLGXR SRU HMHPSOR OD DSHQGLFLWLV R OD QHXPRQLD /RV QL±RV \ ORV DQFLDQRV VRQ ORV P¡V YXOQHUDEOHV D HVWRV HIHFWRV C M Y CM MY CY CMY K 6HJXQGD H[FHSFL³Q $OJXQDV HQIHUPHGDGHV QR DFDEDQ FRQ OD YLGD GHO LQ GLYLGXR SHUR VH DJUDYDQ OOHYDQGR DO VXMHWR D XQD VLWXDFL³Q ELHQ GLVWLQWD FRQRFLGD FRPR HQIHUPHGDG FU³QLFD 3RU HMHPSOR OD OLWLDVLV GH OD YHVLFXOD ELOLDU 7HUFHUD H[FHSFL³Q $OJXQDV HQIHUPHGDGHV FU³QLFDV VH LQVWDXUDQ GH IRUPD VLOHQFLRVD VLQ TXH PHGLH XQD HQIHUPHGDG DJXGD R VH GH HO DYLVR GH TXH DOJR DQGD PDO SRU HMHPSOR HO FDQFHU GH PDPD &XDUWD H[FHSFL³Q ([LVWHQ DYLVRV IDOVRV GH HQIHUPHGDG TXH OOHYDQ DO RU JDQLVPR D XQD VLWXDFL³Q FU³QLFD GH HQIHUPHGDG VLQ HQIHUPHGDG (VW¡ GR FXPHQWDGR TXH HO PLHGR D OD HQIHUPHGDG HV HO UHVSRQVDEOH GH OD PD\RU SDUWH GH ORV DYLVRV HQ IDOVR \ TXH OD FRQGXFWD GH HQIHUPHGDG HVW¡ PHGLDGD SVLFRVRFLDOPHQWH 8QD H[FHSFL³Q SU¡FWLFD 1LQJºQ WUDWDPLHQWR GHVWLQDGR D DOLYLDU ORV VLQ WRPDV GH XQD HQIHUPHGDG DJXGD WLHQH XQD LQIOXHQFLD QHJDWLYD SDUD VX FXU VR /RV WUDWDPLHQWRV QR LQFDSDFLWDQ OD UHVSXHVWD GHO VLVWHPD GH FXUDFL³Q H[FHSWXDQGR D ORV FRUWLFRLGHV TXH VXSULPHQ OD UHVSXHVWD GH GHIHQVD ILVLR O³JLFD 2 GLFKR GH RWUD IRUPD OD VXSUHVL³Q GH VLQWRPDV GHVDJUDGDEOHV QR LPSLGH HO IXQFLRQDPLHQWR GH OD YLV PHGLFDWUL[ /DV H[FHSFLRQHV VH±DODGDV DQWHULRUPHQWH VH±DODQ HQ OD GLUHFFL³Q GH TXH KD\ TXH FRQWDU FRQ ORV UHFXUVRV GH QXHVWUD QDWXUDOH]D SHUR KDUHPRV PDO HQ ILDUOR WRGR D HOORV 6XFHGH SRU XQD UD]³Q OD YLV PHGLFDWUL[ VH DJRWD WLHQH VXV OLPLWHV \ DOJXQRV SURFHVRV SDWRO³JLFRV OD VXSHUDQ \ OD UHEDVDQ FRQ FUHFHV HV OR TXH SXHGH PHGLUVH HQ WHUPLQRV GH UHDFWLYLGDG HV SRU HVR TXH GHFLPRV TXH ORV QL±RV WLHQHQ PDV HQHUJLD VDQDGRUD QDWXUDO TXH ORV DQFLDQRV DOJR TXH VDEHPRV SUHFLVDPHQWH SRU OD FDSDFLGDG GH DTXHOORV GH HQIHUPDU GH IRUPD DJXGD 2 GLFKR GH RWUD PDQHUD D P¡V YLV PHGLFDWUL[ P¡V IRUPDV DJXGDV HQ HO HQIHUPDU /D YLV PHGLFDWUL[ VH H[SOLFD SUHFLVDPHQWH SRUTXH OD HQIHUPHGDG QR HV XQD HQWH YLYR VLQR XQD DEVWUDFFL³Q TXH SURFHGH GH OD VLQWHVLV GH OD XQD OD SK\ VLV GH VX KLVWRULD QDWXUDO WRGRV ORV F³OLFRV GH UL±RQ VH SDUHFHQ FRQ OD SK\VLV GHO LQGLYLGXR TXH OH GD IRUPD WRGRV ORV LQGLYLGXRV VH GLVLWQJXHQ 'H HVWD LQWHUDFFL³Q VH IRUPD XQD SDWRSODVWLD SDUD FDGD FDVR FRQFUHWR TXH VH HQFXHQWUD SUHVLGLGR SRU FLHUWDV OH\HV OLQHDOHV ODV GH OD SURSLD HQIHUPH GDG \ FLHUWDV OH\HV QR OLQHDOHV ODV TXH DSRUWD HO VXMHWR /D HQIHUPHGDG FRPR OD VDOXG VRQ SURFHVRV GLVFRQW­QXRV C M Y CM MY CY CMY K (V SUHFLVDPHQWH SRUTXH HV XQ SURFHVR GLVFRQW­QXR SRU OR TXH HQ VX FXUVR SXHGH UHERWDU \ YROYHU DWU¡V EXVFDQGR OD HVWDELOLGDG DQWHULRUPHQWH DOFDQ ]DGD SXHV WRGR RUJDQLVPR JXDUGD PHPRULD GH VX HVWDELOLGDG DQWHULRU $KRUD FRQVLGHUH XVWHG HQ TX© FRQVLVWHQOD PD\RU SDUWH GH ORV WUDWDPLHQWRV P©GLFRV ȕ (Q GDU DOJR TXH VH HQFXHQWUD HQ G©ILFLW ȕ 2 HQ GDU DOJR TXH VLUYH SDUD QHXWUDOL]DU DOJR XQ DQWLDOJR VHD DQ WL¡FLGR DQWLGHSUHVLYR DQWLSVLF³WLFR DQWLKLSHUWHQVLYR R DQWLWLURLGHR HWF /D PHGLFLQD DFWXDO D SHVDU GH VXV ©[LWRV XVXDOPHQWH GHO DUHD TXLUºUJLFD R GHO GLDJQ³VWLFR QR KD ORJUDGR VXSHUDU HQ VXV WUDWDPLHQWRV HVH SDUDGLJPD GH DQWLDOJR KDFLHQGR XQ XVR DEXVLYR GHO SULQFLSLR KLS³FUDWLFR FRQWUDUL FRQWUDULLV FXUDQWXU (VWRV WUDWDPLHQWRV DQWLDOJR WDPSRFR FXUDQ ODV HQ IHUPHGDGHV VLQR TXH PRGLILFDQ VX H[SUHVL³QEXVFDQGR XQ HIHFWR FRQWUDULR D WUDY©V GH EORTXHRV TXLPLFRV GH HIHFWRV SHUQLFLRVRV 1DWXUDOPHQWH HVWH WUD WDPLHQWR DQWL KD GH VHU SURSRUFLRQDGR GH SRU YLGD VL TXHUHPRV PDQWHQHU HVD KRPHRVWDVLV GLVFRQWLQXD TXH OODPDPRV VDOXG < DJXDQWDU VXV HIHFWRV VHFXQGDULRV FRQFUHWDPHQWH ORV WUDWDPLHQWRV DQWLKL SHUWHQVLYRV WLHQHQ FRQVHFXHQFLDV VREUH HO GHVHR \ OD SHUIRPDQFH VH[XDO (VWRV WUDWDPLHQWRV FRQWULEX\HQ D PHQWHQHU HO HVWDWX TXR GH OD HQIHUPHGDG \ OD WUDQVIRUPDQ HQ FU³QLFD VLQ TXH WHQJDPRV FODUR HO WLHPSR HQ TXH GHEH PRV SURSRUFLRQDUOR HV XQ WUDWDPLHQWR DQWLKLSHUWHQVLYR SDUD WRGD OD YLGD R SRGHPRV VXVSHQGHUOR" /R FLHUWR HV TXH QR OR VDEHPRV DXQTXH VL HVWDPRV VHJXURV GH TXH XQ I¡UPDFR DQWLKLSHUWHQVLYR QRUPDOL]DU¡ ODV FLIUDV WHQVLR QDOHV VLQ PRGLILFDU ODV FDXVDV TXH OOHYDURQ DO HQIHUPR D OD KLSHUWHQVL³Q 6H WUDWD GH DFWLWXGHV TXH RSHUDQ HVWDELOL]DQGR HO VLVWHPD HQ OXJDUHV DOHMDGRV GHO HTXLOLEULR (V DVL FRPR XQD HQIHUPHGDG DJXGD SDVD D VHU FU³QLFD SX HV HO H[FHVR GH PHGLFDPHQWRV DGRUPHFH OD YLV PHGLFDWUL[ \ OH LPSHGLPRV DOFDQ]DU QXHYDV FRWDV GH HVWDELOLGDG D WUDY©V GH ODV UHDJXGL]DFLRQHV 3XHV ODV HQIHUPHGDGHV VH FXUDQ UHDJXGL]¡QGRVH GH XQD IRUPD FRQWURODGD HVR KDFHQ ODV YDFXQDV \ HVR KDFH OD KRPHRSDW­D LQWURGXFLU XQD HQIHUPHGDG VLPLODU HQ HO FXHUSR GH DOJXLHQ D ILQ GH HPSXMDU OD YLV PHGLFDWUL[ \ TXH HO LQGLYLGLGXL VH FXUH VROR (QWRQFHV TX© KDFHU" 7UDWDU R QR WUDWDU" C M 1DWXUDOPHQWH GHSHQGH GHO FDVR \ GHSHQGH GH OD HQIHUPHGDG Y CM MY CY CMY K 3HUVRQDOPHQWH HVWR\ SHUVXDGLGR GH TXH HV QHFHVDULR KDFHU XQ HVIXHU]R LQ YHVWLJDGRU LQGHSHQGLHQWH GH ORV SRGHUHV I¡FWLFRV KDELWXDOHV TXH SURSLFLH HO FRQRFLPLHQWR GH YLDV DOWHUQDWLYDV D ORV WUDWDPLHQWRV FRQYHQFLRQDOHV (V WD VHPDQD KD VDOWDGR D OD SUHQVD HO FDVR GH ORV DU¡QGDQRV TXH DKRUD VH KDQ GHPRVWUDGR HILFDFHV SDUD HO WUDWDPLHQWR \ OD SUHYHQFL³Q GH ODV FLVWLWLV (VWH KHFKR \D VH FRQRFLD HPS­ULFDPHQWH SHUR QR VH KDELD GHPRVWUDGR RIL FLDOPHQWH 1DWXUDOPHQWH HO DU¡QGDQR RSHUD FRPR XQ DQWLEL³WLFR VLQ VHUOR LPSLGLHQGR TXH ODV EDFWHULDV GHO WUDFWR XULQDULR VH SHJXHQ D ODV SDUHGHV GH OD XUHWUD \ YLDV XULQDULDV HV DVL FRPR IXQFLRQD OD HFKLQDFHD HO DMR \ WDQWRV \ WDQWRV UHPHGLRV QDWXUDOHV TXH OOHYDQ OD HWLTXHWD GH DQWLELRWLFRV VLQ VHUOR" (O OHFWRU SXHGH HQWHQGHU IDFLOPHQWH OD YHQWDMD HQWUH FRQVXPLU DU¡QGDQRV R FLSURIOR[DFLQR XQ DQWLELRWLFR FRQVXPLGR PDVLYDPHQWH HQ DWHQFL³Q SULPD ULD C M Y CM MY CY CMY K (O IXWXUR GH OD PHGLFLQD HVW¡ HQ FRPELQDU OD PHGLFLQD GXUD \ ODV PHGLFL QDV EODQGDV SHUR DQWHV GH HVR WHQHPRV TXH DFXPXODU HYLGHQFLDV VREUH ODV YHQWDMDV GH HVWDV XOWLPDV +HPRV GH DSUHQGHU D GLIHUHQFLDU OR RUJ¡QLFR GH OR SVLFRVRP¡WLFR \ GH OR PHQWDO $TXHOOR TXH V³OR SXHGH VXSULPLUVH GH DTXHOOR TXH SUHFLVD GH XQ FLHUWR HPSXMRQFLWR DOWHUQDWLYR VLQ ROYLGDUQRV GHO WHPD GH ODV FUHHQFLDV VREUH OD HQIHUPHGDG QL GHO WHPD GH OD \DWURJHQLD GH ODV H[SORUDFLRQHV < VREUH WRGR QR ROYLGDU TXH H[LVWH XQD SUHVL³Q IDUPDF©XWLFD GHWU¡V GHO FRQ VXPR GH SDWHQWHV TXH KDFHQ GH WRGR HVWR XQ FDPSR FRQIXVR GRQGH ORV LQ WHUHVHV \ ODV SHUVHFXFLRQHV GH ORV 7RUTXHPDGDV GH OD HYLGHQFLD VH EDWHQ HQ XQD EDWDOOD TXH DFDEDU¡ JDQDQGR OD 9HUGDG 1R KD\ TXH ILDUOR WRGR D OD YLV PHGLFDWUL[ QL SRU VXSXHVWR D OD ȑFLHQFLDȑ 3UXHEH FRPSDUH \ FRPSUH (O PLWR GH OD HGXFDFL³Q GLPDUWV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K 6L XVWHG HV XQ DGXOWR \ WLHQH SDUHMD \ DXQ QR VDEH TXH VX SDUWHQDLUH QR SRGU¡ VHU FDPELDGR SRU XVWHG KDJD OR TXH KDJD XVWHG DXQ QR KD OOHJDGR DO JUDGR GH PDGXUDFL³Q TXH VH HVSHUD GH XQ DGXOWR 3XHV WRGRV QRVRWURV KHPRV VLGR HGXFDGRV HQ OD FRQYLFFL³Q GH TXH ODV SHU VRQDV SRGHPRV PROGHDU LQIOXLU PRGLILFDU GLULJLU HGXFDU H LQWHUYHQLU HQ HO GHVDUUROOR GHO FDU¡FWHU GH ORV GHP¡V FRVD TXH HV FLHUWD HQ FLHUWDV FRQ GLFLRQHV \ FRQ FLHUWRV OLPLWHV GH ORV TXH KDEODU© P¡V DEDMR (VWH SRVW SUHFLVDPHQWH YD D DERUGDU HVWD FXHVWL³Q D SURS³VLWR GH XQ OLEUR GH -XGLWK +DUULV WLWXODGR ȑ(O PLWR GH OD HGXFDFL³Qȑ \ TXH HV XQR GH HVRV OLEURV KHU©WLFRV TXH FXHVWLRQDQ JUDQ SDUWH GH QXHVWUDV FRQYLFFLRQHV GRP©VWLFDV D OD OX] GH ODV QHXURFLHQFLDV \ TXH GH DOJXQD PDQHUD GHQXQFLD HO GLYRUFLR HQWUH HO SRGHU SROLWLFR HGXFDWLYR \ VRFLDO HQ FRQIURQWDFL³Q FRQ ORV KHFKRV ODV HYLGHQFLDV FLHQW­ILFDV TXH YDQ HQ OD GLUHFFL³Q FRQWUDULD D OR TXH IRUPD SDUWH GH ODV FUHHQFLDV FRPSDUWLGDV SRU DPSOLRV JUXSRV GH SREODFL³Q (Q UHDOLGDG H[LVWHQ WUHV FUHHQFLDV PLWLFDV TXH KDQ SDUDVLWDGR D JUDQ SDUWH GH QXHVWUD SREODFL³Q DFWXDO VH WUDWD GH ODV VLJXLHQWHV ȕ ȑ/D WDEOD UDVDȑ HV GHFLU OD FRQYLFFL³Q GH TXH DO QDFHU WRGRV VRPRV LJXDOHV ȕ ȑ(O EXHQ VDOYDMHȑ R OD FRQYLFFL³Q KHUHGDGD GH 5RXVVHDX GH TXH HO LQGLYLGXR HV EXHQR DO QDFHU SHUR HV OD VRFLHGDG TXLHQ OR SHUYLHUWH ȕ ȑ(O IDQWDVPD HQ OD P¡TXLQDȑ R VHD OD LGHD GH TXH H[LVWH XQ SODQ UDFLRQDO GLVH±DGR SRU XQD HQWLGDG VXSHULRU TXH JRELHUQD QXHVWUDV YLGDV \ TXH LQGXFH XQ VRSOR DO PHFDQLVPR ELRO³JLFR LPSXOVRU GH OD YLGD 6H OODPH FRPR VH OODPH XOWLPDPHQWH KD WRPDGR HO QRPEUH GH GLVH±R LQWHOLJHQWH \ WDPELHQ FUHDFLRQLVPR (VWD LGHD DO LJXDO TXH ODV DQWHULRUHV HV IDOVD C (O OHFWRU SRGU¡ HQWHQGHU TXH ODV L]TXLHUGDV KD\DQ DEUD]DGR ODV GRV SUL PHUDV FRQYLFFLRQHV PLHQWUDV TXH OD GHUHFKD KD PDQWHQLGR \ PDQWLHQH OD WHUFHUD $PEDV SXHV L]TXLHUGDV \ GHUHFKDV FDGD FXDO SRU VXV UD]RQHV VRQ HQHPLJDV GH OD YHUGDG M Y CM MY CY CMY K 'H OD YHUGDG TXH VDEHPRV KR\ \ TXH VLQ HPEDUJR QR KD ORJUDGR DXQ SH QHWUDU ODV PHQWHV GH QXHVWURV FRQWHPSRU¡QHRV LQFOX\HQGR D ORV LOXVWUDGRV 9R\ D H[SRQHU D FRQWLQXDFL³Q ODV OLQHDV PDHVWUDV GHO OLEUR GH -XGLWK +DUULV FLWDGR H[WHQVDPHQWH SRU 6WHYHQ 3LQNHU HQ ȑ/D WDEOD UDVDȑ GH OD TXH KDEO© UHFLHQWHPHQWH \ WDPELHQ HQ &³PR IXQFLRQD QXHVWUD PHQWH" &RPHQ]DU© SRU QRPEUDU ODV WUHV OH\HV ELRO³JLFDV JHQ©WLFDV TXH JRELHU QDQ ORV UDVJRV FRQGXFWXDOHV \ TXH IXH H[SXHVWD SRU 7XUNKHLPHU HQ HO D±R HQ XQ DUWLFXOR GH FXOWR \ PX\ SURYRFDGRU WLWXODGR ȑ7UHV OH\HV GH OD JHQ©WLFD GH OD FRQGXFWD \ VX VLJQLILFDGRȑ 6LQ GXGD XQR GH ORV KDOOD]JRV IXQGDPHQWDOHV GH OD SVLFRORJLD FLHQWLILFD D OD TXH SRU FLHUWR VLJXHQ VLQ DVX PLU JUDQ SDUWH GH ORV SVLF³ORJRV \ QR GLJDPRV \D ORV SROLWLFRV ORV MXHFHV \ HO SXEOLFR HQ JHQHUDO 6RQ HVWDV 7RGRV ORV UDVJRV FRQGXFWXDOHV KXPDQRV VRQ KHUHGLWDULRV (O HIHFWR GH FULDUVH HQ XQD PLVPD IDPLOLD HV PHQRU TXH HO GH ORV JHQHV 8QD SRUFL³Q VXVWDQFLDO GH OD YDULDFL³Q GH ORV UDVJRV FRQGXFWXDOHV KX PDQRV QR VH H[SOLFD QL SRU ORV HIHFWRV GH ORV JHQHV QL SRU ODV IDPLOLDV /RV YDORUHV GH KHUHGDELOLGDG GH XQ UDVJR FRQGXFWXDO VH VLWXD DSUR[LPDGD PHQWH HQ WRUQR DO VLHQGR OD PHGLD HO OR TXH D HIHFWRV SU¡FWL FRV VLJQLILFD TXH OD PLWDG GH OD YDULDFL³Q GH OD LQWHOLJHQFLD \ GH ORV UDVJRV GH SHUVRQDOLGDG VRQ KHUHGLWDULRV 6L OD PLWDG GH OD YDULDFL³Q HV JHQ©WLFD HV HYLGHQWH TXH OD RWUD PLWDG VHU¡ DWULEXLEOH DO PHGLR DPELHQWH /R O³JLFR HV TXH FXDQGR KDEODPRV GH PHGLR DPELHQWH SHQVDPRV HQVHJXLGD HQ OD IDPLOLD \ HQ ORV HQWRUQRV GH FULDQ]D SHUR ȑPHGLR DPELHQWHȑ HV DOJR TXH YD PXFKR P¡V DOO¡ GH HVR XQ QL±R SXHGH KDEHU WHQLGR XQD HQIHUPH GDG XQ DFFLGHQWH R FXDOTXLHU RWUD FDODPLGDG HQ VX LQIDQFLD TXH WDPELHQ GHEH VHU FRQWDELOL]DGD FRPR ȑPHGLR DPELHQWHȑ HV SRU HVR TXH ORV JHQHWLV WDV KDEODQ GH PHGLR DPELHQWH FRPSDUWLGR DTXHO TXH FRPSDUWHQ WRGRV ORV KHUPDQRV R PLHPEURV GH XQD IDPLOLD \ HO PHGLR DPELHQWH H[FOXVLYR TXH GLILHUH SDUD FDGD FDVR SDUWLFXODU XQ KHUPDQR WXYR OD PHQLQJLWLV \ HO RWUR QR C M Y CM MY CY CMY K (O DVXQWR VRUSUHQGHQWH HV TXH HO PHGLR FRPSDUWLGR VROR UHSUHVHQWD HO R PHQRV GH WRGD OD YDULDQ]D OR TXH VLJQLILFD TXH HQ W©UPLQRV HVWDG­VWLFRV HV LUUHOHYDQWH \ VH±DOD HQ OD GLUHFFL³Q GH TXH HO PHGLR DPELHQWH H[FOXVLYR HV P¡V LPSRUWDQWH TXH HO PHGLR FRPSDUWLGR HV GHFLU TXH ODV H[SHULHQFL DV FRQ DPLJRV R LJXDOHV WLHQH P¡V LPSRUWDQFLD H LQIOX\HQ P¡V HQ QXHVWUD SHUVRQDOLGDG TXH OD FULDQ]D TXH FRPSDUWLPRV FRQ QXHVWURV KHUPDQRV 1DWXUDOPHQWH OD SXEOLFDFL³Q GH HVWH OLEUR SROLWLFDPHQWH LQFRUUHFWR GHVDW³ XQD FDVFDGD GH FULWLFDV WDQWR GH OD L]TXLHUGD FRPR GH OD GHUHFKD 8QRV VH VLQWLHURQ DWDFDGRV HQ VX FRQYLFFL³Q GH TXH ORV KXPDQRV VRPRV HQ UHDOLGDG EXHQRV (O EXHQ VDOYDMH FRPR HQ OD FRQYLFFL³Q GH TXH VRPRV LJXDOHV \ TXH HV OD HGXFDFLRQ XQLYHUVDO OD TXH SXHGH DWHPSHUDU ODV GLIHUHQFLDV LQGLYLGX DOHV LGHDOHV DPERV GH OD PRGHUQLGDG /RV RWURV VH VLQWLHURQ LQVXOWDGRV HQ OD LGHD GH TXH ORV SDGUHV VRQ ORV JDUDQWHV GH OD PRUDOLGDG \ GHO GHVWLQR GH VXV KLMRV \ GH SDVR HQ VX LGHD GH TXH ODV DWHQFLRQHV GH ORV SDGUHV GXUDQWH OD LQIDQFLD GH VXV KLMRV HV IXQGDPHQWDO D OD KRUD GH KDFHU GH HOORV ȑKRPEUHV R PXMHUHV GH SURYHFKRȑ /R FLHUWR HQ PL RSLQL³Q HV TXH HO SDSHO GH ORV SDGUHV D OD OX] GH ORV GDWRV SUHVHQWDGRV SRU +DUULV HV P¡V TXH GXGRVD VL DSHODPRV VROR D HVR TXH KHPRV OODPDGR DO HQWRUQR FRPSDUWLGR $XQTXH KD\ TXH UHFRUGDU TXH HVRV HVWXGLRV VH KLFLHURQ FRQ SREODFL³Q QRUPDO \ TXH QR VRQ VXSHUSRQLEOHV D OR TXH VXFHGH FRQ OD SDWRORJ­D SVLTXL¡WULFD DXQTXH QR VRQ GH HVSHUDU JUDQGHV GLIHUHQFLDV HQ FXDQWR D HOOD 1R SXHGH GXGDUVH GH TXH ODV SREODFLRQHV SVLTXL¡WULFDV HQ FXDOTXLHU FD VR VH KDOODULDQ HQ XQ H[WUHPR GH OD YDULDQ]D \ TXH ORV PDORV WUDWRV HQ OD LQIDQFLD ODV QHJOLJHQFLDV SDUHQWDOHV ORV DEDQGRQRV R ODV SHUGLGDV WLHQHQ DOJXQD UHOHYDQFLD HQWUH OD SDWRORJLD SVLTXL¡WULFD TXH SUHVHQWDQ ORV SDFLHQ WHV UHDOHV SHUR HV FLHUWR TXH HVWD YDULDQ]D QR SXHGH H[SOLFDU ODV GLIHUHQFLDV HQWUH KHUPDQRV FULDGRV HQ XQ PLVPR HQWRUQR FRPSDUWLGR C M Y CM MY CY CMY K 0L RSLQL³Q HV TXH ORV SDGUHV WLHQHQ DOJXQD UHOHYDQFLD HQ HO IXWXUR GH VXV KLMRV OD SULQFLSDO GH HOODV HV OD SURWHFFL³Q TXH KDFHQ GH VXV Y¡VWDJRV HQ WDQWR VRQ ORV TXH SXHGHQ GHFLGLU HQ TX© JUXSR VRFLDO YDQ D GHVDUUROODUVH R VRFLDOL]DUVH HVWRV 'HEH VHU SRU HVWD UD]³Q SRU OD TXH ORV GHIHQVRUHV GH OD HGXFDFL³Q SXEOLFD OOHYDQ D VXV KLMRV D OD HGXFDFLRQ SULYDGD LJXDO FRPR KDFHQ ORV FRQVHUYDGRUHV R ULFDFKRQHV /R FLHUWR HV TXH HV GH VHQWLGR FRPºQ OD LGHD GH TXH ODV FRPSD±LDV R HO YHFLQGDULR R EDUULR HQ HO TXH VH VRFLDOLFHQ QXHVWURV KLMRV VREUH WRGR VL SDVDQ PXFKR WLHPSR VRORV R HQ OD FDOOH YDQ D GHWHUPLQDU VX IXWXUR PXFKR P¡V GH VL HVWDPRV GLYRUFLDGRV ODV PDGUHV WUD EDMDQ \ QR WLHQHQ GHPDVLDGR WLHPSR SDUD DWHQGHUORV R VL OD SDUHMD SDUHQWDO HV KRPRVH[XDO &RVD TXH QR DJUDGD QDGD D OD GHUHFKD 6L XVWHG DOJXQD YH] VH VLQWL³ FXOSDEOH SRU ODV GLIHUHQFLDV GH VXV KLMRV \D OR VDEH OD PD\RU SDUWH GH ODV GLIHUHQFLDV HQWUH KHUPDQRV VRQ JHQ©WLFDV SHUR QR VROR JHQ©WLFDV VLQR TXH HO PHGLR H[FOXVLYR VH OOHYD OD RWUD PLWDG GH OD FXOSD 'LFKR GH RWUD PDQHUD SRU ODV PDODV FRPSD±LDV (VDV TXH VLUYLHURQ GH VRSRUWH D QXHVWUD LGHQWLILFDFL³Q ODV TXH QRV HQVH±D URQ D IXPDU SXVLHURQ HQ QXHVWUDV PDQRV HO SULPHU YDVR GH DOFRKRO ORV TXH QRV HQVH±DURQ D ULYDOL]DU D GRPLQDU R D VRPHWHUQRV D KDFHU HO SD\DVR R HO FKLYR H[SLDWRULR \ QRV HQJDQFKDURQ HQ XQD SXJQD FRQWLQXD SRU VRFLDOL ]DUQRV DOOL GRQGH KXELHUD XQ QLFKR OLEUH HQ QXHVWUR JUXSR GH RULJHQ (VRV VRQ ORV FXOSDEOHV GH TXH VX KLMR WDO VHD WDQ GLVWLQWR D VX KLMR FXDO SHUR WDP ELHQ HVRV TXH QRV LQWHJUDURQ TXL]D PDUJLQDGRV HQ XQ JUXSR ORV TXH QRV GHIHQGLHURQ GH QXHVWURV DWDFDQWHV R GHSUHGDGRUHV ORV TXH QRV SUHVHQWDURQ D DTXHOOD FKLFD ORV TXHȖ 8QD FXHVWL³Q GH VXHUWH < HVWD HV SUHFLVDPHQWH OD WHUFHUD OH\ GH OD JHQ©WLFD FRQGXFWXDO OD TXH KDEOD GH TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV UDVJRV FRQGXFWXDOHV QR SXHGHQ H[SOLFDUVH QL SRU OD JHQ©WLFD QL SRU HO PHGLR H[FOXVLYR 4XH SXHGH KDEHU PDV" (O D]DU (VR TXH HQ PLWRORJLD OODPDPRV GHVWLQR \ TXH QR GHEH FRQIXQGLUVH QL FRQ HO OLEUH DOEHGULR QL FRQ OD SUHGHVWLQDFL³Q (O D]DU \ HO GHVWLQR HQ SDODEUDV GHO SURSLR 3LQNHU VRQ DEVROXWDPHQWH FRPSDWLEOHV FRQ OD ELRORJ­D +D\ FRVDV TXH VXFHGHQ SRUTXH VL 3RGUHPRV DVXPLUOR" %LEOLRJUDILD C M +DUULV - ȑ7KH 1XUWXUH $VVXPWLRQ ZK\ FKLOGUHQ WXUQ RXW WKH ZD\ WKH\ GRȑ )UHH 3UHVV 1HZ <RUN (GLFL³Q HVSD±ROD Ȑ(O 0LWR GH OD (GXFDFL³Qȑ *ULMDOER %DUFHORQD Y CM 6RPRV [HQ³IRERV ORV HVSD±ROHV" MY GLXPHQJH VHWHPEUH CY CMY K /D SDODEUD [HQRIRELD \D IRUPD SDUWH GHO OHQJXDMH FRPºQ \ KD SDVDGR GH VHU XQD SDODEUD TXH GHVLJQDED XQD IRELD HQ HVWH FDVR XQ WHPRU DYHUVL³Q R SUHFDXFL³Q DQWH DTXHO TXH VH VLHQWH FRPR XQ LQWUXVR HO H[WUDQMHUR DO GLIH UHQWH DO TXH VH OH WHPH \ GHO TXH VH HVSHUD VLHPSUH OR SHRU SDUD FRQYHUWLUVH HQ XQ LQVXOWR DKRUD WH OODPDQ [HQ³IRER PDFKLVWD R IDVFLVWD FXDQGR WX IRU PD GH SHQVDU QR HV OD TXH SUHVFULEHQ ORV PHUFDGHUHV GH OR SROLWLFDPHQWH FRUUHFWR $TXL WLHQHQ DOJXQRV HMHPSORV GH OR TXH GHEHPRV SHQVDU C M Y CM MY CY CMY K $ FRQWLQXDFL³Q UHSLWD HVWH PDQWUD FLHQ YHFHV ȑ/D [HQRIRELD HV XQD FRQGXF WD DSUHQGLGDȑ \ FXDQGR OD KD\D UHSHWLGR HVH QºPHUR GH YHFHV REVHUYH OR TXH GLFHQ DTXL HQ HVWH SRVW (O SUREOHPD HV TXH QR HV FLHUWR OD [HQRIRELD HV XQD FRQGXFWD LQQDWD < TXH SXHGH REVHUYDUVH DGHP¡V PX\ SURQWR HQ HO GHVDUUROOR RQWRJ©QLFR GHO EHE© KDFLD ORV PHVHV GH HGDG FXDQGR HO EHE© HV FDSD] \D GH LGHQWLILFDU D VX JUXSR IDPLOLDU UHDFFLRQD FRQ DQJXVWLD DQWH OD SUHVHQFLD GH ORV H[WUD±RV 7RGRV ORV EHE©V VRQ [HQ³IRERV SXHV &ODUR TXH OODPDUOHV [HQ³IRERV R UDFLVWDV HV OOHYDU HO OHQJXDMH D VX O­PLWH ULVLEOH XQ QL±R QR SXHGH VHU [HQ³IRER SRUTXH HQ WRGR FDVR HVW¡ FRGLILFDQGR HO PXQGR HQ FODYH GH FRQRFLGRV R IDPLOLDUHV \ ORV GLVWLQJXH GH RWURV FRQWUD ORV TXH QR WLHQH QDGD HO SREUH QL±R VROR HVW¡ DVXVWDGR SRU ORV GHVFRQRFL GRV < DOJR DVL QRV SDVD D WRGRV TXH KHPRV KHUHGDGR HVH GHWHFWRU GH KXPRVD EDWHULD HQ IRUPD GH UHFRQRFLPLHQWRV UXWLQDULRV TXH UHDOL]D QXHVWUD DPLJ GDOD FHUHEUDO FRQVWDQWHPHQWH SDUD GHWHFWDU ODV DPHQD]DV TXH SURFHGHQ GH QXHVWUR PHGLR DPELHQWH &XDQGR DOJXQR GH QRVRWURV VH HQFXHQWUD HQ XQ EDUULR PDUJLQDO GH QRFKH \ HQ OD RVFXULGDG LQPHGLDWDPHQWH WHQGU¡ XQD VH±DO GH DPHQD]D SRU OD TXH QXHVWUR FHUHEUR QRV DGYHUWLU¡ GHO ULHVJR TXH FRUUHPRV HVD HPRFL³Q HV OD PLVPD TXH VLQWL³ HO QL±R HQ SUHVHQFLD GH XQ GHVFRQRFLGR (VWDPRV GLVH±DGRV SDUD GHWHFWDU DPHQD]DV LQFOXVR ODV LUUHOH YDQWHV \ OD PD\RU SDUWH GH ODV DPHQD]DV SDUD QXHVWUD HVSHFLH KR\ SURFHGHQ GH ORV LQWUXVRV XQD YH] TXH KDQ GHVDSDUHFLGR ODV ILHUDV 'H PDQHUD TXH WRGRV VRPRV [HQ³IRERV HQ SRWHQFLD RWUD FRVD HV D TXL©Q DWULEXLPRV HVD DPHQD]D +DFHUOR SRU HO FRORU GH OD SLHO SRU OD SURFHGHQFLD JHRJUDILFD OD FRQGXFWD VH[XDO R SRU OD UHOLJL³Q TXH VH SURIHVD QR HV PDV TXH XQ HSLIHQ³PHQR HQ UHDOLGDG HQ QXHVWURV HQWRUQRV OR TXH QRV SUHRFXSD \ QRV DWHPRUL]D HV OD SUROLIHUDFL³Q GH OD SREUH]D \ OD PDUJLQDOLGDG D QXHVWUR DOUHGHGRU C M Y CM MY CY CMY K < QRV SUHRFXSD SRUTXH DO ILQDO ORV SDJDQRV VRPRV QRVRWURV HO SXHEORTXH KHPRV GH PDQWHQHU DTXHOOR TXH ORV SROLWLFRV QRV YHQGHQ FRPR XQ YDORU GH VROLGDULGDG \ TXH SRU OR YLVWR FRQVLVWH HQ DFHSWDU FXDQWRV LQWUXVRV GLVSRQ JDQ D OOHJDU KDVWD OD SXHUWD GH QXHVWUD FDVD /R FLHUWR HV TXH ORV GLULJHQWHV GH OD VROLGDULGDG QR DEUHQ ODV SXHUWDV GH VX FDVD D ORV LQWUXVRV SHUR HVW¡Q GLVSXHVWRV D DEULU ODV GH WRGRV \ GHO WRGR SRUTXH VDEHQ R FUHHQ TXH D HOORV QR OHV YD D DIHFWDU XQ LQWUXVR GH P¡V HQ VXV EDUULRV UHVLGHQFLDOHV \ WDPSRFR VH YDQ D GHGLFDU D SRQHU PHWURV GH FDEOH GH FREUH HQ VXV QHJRFLRV GH PRGR TXH HV SRFR SUREDEOH TXH ORV SROLWLFRV UHVXOWHQ DIDFWDGRV SRU OD UDSL±D REOLJDGD GH ORV SREUHV TXH SXOXODQ SRU QXHVWUR SDLV (Q UHDOLGDG HO ULHVJR TXH FRUUHQ ORV SROLWLFRV TXH QRV LPSRQHQ VXV SROLWL FDV HV PX\ EDMR HQ UHODFL³Q FRQ HO TXH FRUUHPRV ORV FLXGDGDQRV GH D SLH LQFOX\HQGR D DTXHOORV TXH QR QRV GHGLFDPRV D SRQHU FDEOHV GH FREUH (V SRU HVR TXH ORV SROLWLFRV RFFLGHQWDOHV VRQ ORV ºQLFRV TXH SXHGHQ JREHUQDU VLJXLHQGR H LPSRQLHQGR VXV LGHDOHV D ORV GHP¡V HQ XQD HVSHFLH GH XWRSL FRFUDFLD F­QLFD < GLJR F­QLFD SRUTXH QR FUHHQ HQ HOORV HQ ORV LGHDOHV TXH SURFODPDQ 2WUR FDVR HV HO GH QXHVWUR YHFLQR IUDQF©V 6DUNR]\ TXH UHFLHQWHPHQWH KD VDOWDGR D ODV SRUWDGDV GH WRGRV ORV GLDULRV SRU VX H[SXOVL³Q GH ORV JLWD QRV R PHMRU GH ORV ]­QJDURV GHO (VWH TXH VH HQFXHQWUDQ HQ )UDQFLD HQ XQD VLWXDFLRQ LOHJDO < TXH KD JHQHUDGR SURWHVWDV GHVGH HO 9DWLFDQR VL HO 9DWL FDQR TXH KD EDXWL]DGR OD QRUPD FRPR XQ QXHYR +RORFDXVWR \ ORV JLWDQRV HVSD±ROHV TXH LQPHGLDWDPHQWH VH KDQ VXPDGR D OD SURWHVWD FLXGDGDQD 6LQ HQWHQGHU OD FXHVWL³Q IXQGDPHQWDO 6DUNR]L QR H[SXOVD ORV JLWDQRV SRU VHU JLWDQRV VLQR SRU LOHJDOHV \ SRU FRQVXPLU UHFXUVRV GH (VWDGR GH IRUPD IUDXGXOHQWD /RV UDGLFDOHV KDQ VDFDGR WRGR VX IXHJR GH DUWLOOHULD \ KDVWD KD KDELGR TXLHQ GLFH TXH VH GHEH WROHUDU HO WU¡QVLWR GH FLXGDGDQRV VLQ SDSHOHV R GRFXPHQ WDFL³Q (VWRV DQDUTXLVWDV GH L]TXLHUGD SUHWHQGHQ FDUJDUVH HO (VWDGR \ KDQ YLVWR HQ HVWD XQD RFDVL³Q TXH VH OHV EULQGD SDUD OOHYDU D FDER VXV SODQHV GH FRUURVL³Q GHO PLVPR C M Y CM MY CY CMY K (O HUURU GH 6DUNR]\ VLQ HPEDUJR KD VLGR HO QR GDUVH FXHQWD GH TXH HO DVXQ WR GH ORV JLWDQRV HVW¡ HQYHQHQDGR GH RULJHQ SRUTXH ORV FLXGDGDQRV GH KR\ DXQTXH VLJXHQ VLHQGR LJXDO GH HJRLVWDV FRPR ORV GH D\HU TXLHUHQ QR SDUH FHUOR \ HO DVXQWR GH ORV LQPLJUDQWHV \D QR HV XQD FXHVWL³Q GH VHQWLGR FRPºQ R GH FRVWHEHQHILFLR VLQR TXH VH KD WUDQVIRUPDGR HQ XQD FXHVWL³Q PRUDO GHO PLVPR PRGR TXH HO DERUWR KD VXIULGR XQ SURFHVR GH DPRUDOL]DFL³Q \ VH KD WUDQVIRUPDGR HQ XQD FXHVWL³Q GH OLEUH HOHFFL³Q R SUHIHUHQFLD (VH HV SUH FLVDPHQWH HO ©[LWR GH QXHVWUR SUHVLGHQWH =DSDWHUR TXH VDEH SHUIHFWDPHQWH TXH D XQD VRFLHGDG KLS³FULWD \ PDQLTXHD FRPR OD HVSD±ROD FRPSXHVWD SRU XQRV FLXGDGDQRV DFRVWXPEUDGRV D OD GREOH PRUDO HQWUH OR TXH VH SUDFWLFD HQ SULYDGR \ OR TXH VH GHILHQGH HQ SºEOLFR QR TXLHUHQ SDUHFHU UHWU³JDGRV \ OHV SDJD HQ VX PLVPD PRQHGD SDUHFHU DXQ VHU PDV ȑSURJUHȑ TXH HOORV < OR FRQVLJXH HVWD HV OD YHUGDG (Q HVR FRQVLVWH OD SROLWLFD HQ SDUHFHU P¡V TXH HQ KDFHU FRPR OD YLGD PLVPD /D DSDULHQFLD VH KD PRUDOL]DGR \ OD SUD[LV VH KD VRPHWLGR D XQ SURFHVR GH DPRUDOL]DFLRQ HQ HVWH SRVW KDEO© SUHFLVDPHQWH GH HVWH WHPD 3DSHOHV SDUD WRGRV \ SUHEHQGDV VRFLDOHV SDUD WRGRV FRPR VL ORV UHFXUVRV IXHUDQ LQILQLWRV PLHQWUDV HO (VWDGR DJXDQWH SXHV HO TXH VH TXHMH HV XQ [H Q³IRER XQ IDVFLVWD R ODV GRV FRVDV (Q XQ H[SHULPHQWR PX\ FRQRFLGR GH SVLFRORJ­D VRFLDO ORV LQYHVWLJDGRUHV VRPHWLHURQ D XQ JUXSR GH HVWXGLDQWHV D OD VLJXLHQWHV FRQVLGHUDFLRQHV PR UDOHV ȕ (V SRVLEOH SHQVDU HQ TXH ORV QL±RV KX©UIDQRV SXGLHUDQ VHU VXEDVWD GRV HQ ,QWHUQHW" ȕ 3RGULDPRV YHQGHU ³UJDQRV DO PHMRU SRVWRU" ȕ 3RGULDPRV YHQGHU HO YRWR" /RV LQYHVWLJDGRUHV HPSH]DURQ SRU WUDWDU GH FRQYHQFHU D ORV HVWXGLDQWHV GH ODV UD]RQHV SRU ODV TXH VHULDQ ºWLOHV HVWDV PHGLGDV GDUOHV DUJXPHQWRV VREUH ODV YHQWDMDV TXH WHQGULD YHQGHU ³UJDQRV VXEDVWDU QL±RV R YHQGHU HO YRWR /R TXH SUHWHQGLDQ VDEHU HUDQ GRV FRVDV /D SULPHUD VL VH WUDWDED GH XQL YHUVDOHV PRUDOHV /D KLS³WHVLV GH ORV LQYHVWLJDGRUHV HUD TXH VL OR HUDQ TXH ORV WUHV VXSXHVWRV HUDQ LQQHJRFLDEOHV \ TXH VH WUDWDED GH WUHV VXSXHVWRV TXH WHQLDQ HO FRQVHQVR GH WRGRV ORV VXMHWRV GH H[SHULPHQWDFL³Q WRGRV HVWXYLH URQ GH DFXHUGR HV TXH VH WUDWDED GH VXSXHVWRV LQPRUDOHV \ TXH GHELDQ HVWDU SHUVHJXLGRV SRU OD OH\ C M Y CM MY CY CMY K 3HUR OD VHJXQGD SDUWH GHO H[SHULPHQWR HUD P¡V VXWLO /RV LQYHVWLJDGRUHV FRQYHQFLHURQ D ORV VXMHWRV GH H[SHULPHQWDFL³Q GH TXH HO JRELHUQR SUHSD UDED XQ GHFUHWR SDUD OOHYDU D FDER HVWRV VXSXHVWRV 3UHWHQGLDQ LQYHVWLJDU VXV UHDFFLRQHV OR TXH HQFRQWUDURQ HUD TXH WRGRV ORV VXMHWRV VH RUJDQL]D URQ SDUD FRPEDWLU HVD FDXVD JXEHUQDPHQWDO \ IXQGDU LQVWLWXFLRQHV SROLWLFDV GHVWLQDGDV D FRPEDWLU WDOHV EDUEDULGDGHV &RQFOX\HURQ TXH FXDQGR XQ GLOHPD HV FRPSUHQGLGR VHJºQ OD FDWHJRUL]D FL³Q GH OR PRUDOLQPRUDO VXFHGHQ FRVDV H[WUDRUGLQDULDV HQ OD PRWLYDFL³Q GH ORV VXMHWRV /R SULPHUR HV XQD LQGLJQDFL³Q TXH FRQOOHYD DGHP¡V RWUDV FRQVHFXHQFLDV OD FRPEDWLYLGDG FRQWUD ORV TXH SLHQVDQ GH IRUPD GLIHUHQ WH 3DUD HVWRV H[DPLQDQGRV QR KDELD YXHOWD GH KRMD WRGRV ORV DUJXPHQWRV HQ IDYRU GH ORV WUHV SUHFHSWRV HUDQ LQPRUDOHV RFXOWDEDQ LQWHQFLRQHV DE\HF WDV R LQWHUHVHV HFRQ³PLFRV \ HV SRU HVR TXH KDELD TXH FRPEDWLUORV VL HUD QHFHVDULR SRU OD IXHU]D 3RFRV GH HOORV VDELDQ TXH OD LGHD GH OD VXSUHPDFLD GH OD UD]D DULD KDELD VXIULGR GHO PLVPR PRGR XQ SURFHVR GH PRUDOL]DFLRQ VLPLODU HQ HO ,,, 5HLFK &DVL WRGRV ORV DOHPDQHV HVWXYLHURQ GH DFXHUGR FRQ OD LGHD GH TXH VH SHUVH JXLD XQ ILQ KRQHVWR DO SUHWHQGHU HOLPLQDU WRGDV ODV LPSXUH]DV GHO UHVWR GH OD KXPDQLGDG YHFLQD GH $OHPDQLD < OR TXH WDPELHQ LJQRUDEDQ HUD TXH FXDQGR XQ GLOHPD ©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³Q GHO JRELHUQR GH WXUQR SRGHPRV VHU DFXVDGRV GH [HQRIRERV IDVFLVWDV R FXDOTXLHU RWUD FRVD OD PD\RU SDU WH GH OD SREODFL³Q SHUPDQHFH HQ VLOHQFLR VDELHQGR TXH VH DUULHVJD D VHU HVWLJPDWL]DGR R SHUVHJXLGR DXQ VLHQGR XQD YLFWLPD GH FLHUWRV DWURSHOORV TXH FRPHWHQ ORV LQWUXVRV GH VX HQWRUQR D FDUD GHVFXELHUWD \ WLHQHQ DGHP¡V TXH DFHSWDU TXH VHU LQPLJUDQWH WLHQH YHQWDMDV VREUH HO VHU XQ FLXGDGDQR HVSD±RO C M Y CM MY CY CMY K /D SVLFRORJ­D GH OD PRUDOL]DFLRQ LPSULPH HQ ORV VXMHWRV XQD WHQGHQFLD D DGDSWDUVH D OR ȑFRUUHFWRȑ \ D FDOODU FXDQGR VXV RSLQLRQHV GLVFUHSDQ GH OR TXH VH VXSRQH SLHQVDQ ORV GHP¡V H[LVWH XQ YHUGDGHUR KRUURU DO RVWUDFLVPR R DO UHFKD]R TXH SURFHGH GHO KHFKR GH PDQWHQHU RSLQLRQHV LQDGHFXDGDV \ HV SRU HVR TXH OD JHQWH FDOOD FXDQGR XQ WHPD UR]D ORV JUDQGHV WHPDV GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD 1RV WUDJDPRV OD IDODFLD GH TXH ORV (VWDGRV QR WLHQHQ GHUHFKR D SRQHU FRQGLFLRQHV D ORV FLXGDGDQRV TXH WUDQVLWDQ SRU DOOL \ TXH HVRV LQGLYLGXRV VRQ SRUWDGRUHV GH YDORUHV \ GHUHFKRV XQLYHUVDOHV V³OR SRU HO KHFKR GH VHU KXPDQRV 1RV WUDJDPRV TXH 6DUNR]\ KDFH GHSRUWDFLRQHV HQ PDVD D ILQ GH FRQIXQGLU ORV UDSWRV HQ PDVD TXH ORV DOHPDQHV KLFLHUDQ HQ OD VHJXQGD JXHUUD PXQGLDO REYLDQGR HO KHFKR GH TXH DTXL OR TXH VH KDFH HV GHYROYHUORV D VX OXJDU GH RULJHQ &XDQGR DOJR VH PRUDOL]D SXHGHQ VXFHGHU WRGD FODVH GH GHVJUDFLDV OD SUL PHUD HV OD SHUVHFXFL³Q GH ORV GLVLGHQWHV WDO \ FRPR GHPXHVWUD HO H[SHUL PHQWR VRFLDO FLWDGR DQWHULRUPHQWH \ OD VHJXQGD OD DSDULFL³Q GH OD GREOH PRUDO /RV PRUDOL]DGRUHV REYLDQ OD HYLGHQFLD GH TXH HO SULPHU XQLYHUVDO TXH KD\ TXH UHVSHWDU HV HO GH TXH FDGD SHUVRQD WLHQH OLEHUWDG GH MXLFLR PRUDO WUD WDU GH LPSRQHU XQD RSLQL³Q D ORV GHP¡V GHVHQPDVFDUD XQD PRUDOL]DFL³Q \ QRV UHWURWUDH D HVFHQDULRV LJXDO GH VLQLHVWURV FRPR OD ,QTXLVLFL³Q HO 7RWD OLWDULVPR FRPXQLVWD R HO QD]LVPR (Q FRQFOXVL³Q VLQ QHJDU OD HYLGHQFLD GH TXH H[LVWHQ FULPHQHV [HQ³IRERV R GLVFULPLQDFLRQHV DUELWUDULDV UHODFLRQDGDV FRQ OD UD]D R OD SURFHGHQFLD ©WQLFD HQ QXHVWUR HQWRUQR OD SDODEUD [HQRIRELD KD\ TXH FRJHUOD FRQ SLQ]DV SXHV FDVL VLHPSUH DSDUHFH SDUD SHQDOL]DU D ORV TXH QR HVWDPRV GH DFXHUGR FRQ DOJR TXH VH VXSRQH TXH HV OR TXH KD\ TXH SHQVDU HQ W©UPLQRV PRUDOHV < HV SRU HVR TXH ORV GLVLGHQWHV GHO SHQVDPLHQWR RILFLDO SXHGHQ VHU DFXVDGRV GH HQIHUPHGDG PHQWDO GHJHQHUDFL³Q GHO MXLFLR R GH VLPSOH LQPRUDOLGDG R PDOD IH 2 WRGR MXQWR (O EXHQ VDOYDMH GLPHFUHV VHWHPEUH C M Y CM MY CY CMY K +REEHV WHQLD UD]³Q 5RXVVHDX VH HTXLYRF³ 6WHYHQ 3LQNHU 5HFLHQWHPHQWH PH KLFLHURQ XQD HQWUHYLVWD SDUD XQ UHSRUWDMH VREUH SHULR GLVPR FLHQWLILFR \ OD SHULRGLVWD PH KL]R XQD GH HVDV SUHJXQWDV TXH SRQHQ D SUXHED QXHVWUD FRQFHSFL³Q GH OD H[LVWHQFLD \ OD QDWXUDOH]D KXPDQDV 0H GLMR FDVL DO WHUPLQDU OD LQWHUYLº (O KRPEUH HV PDOR R EXHQR SRU QDWXUDOH]D" 0H FRJL³ SRU VRUSUHVD \ WUDW© GH H[SOLFDUOH D OD HQWUHYLVWDGRUD TXH HQ UHD OLGDG ȑEXHQRȑ \ ȑPDORȑ VRQ FRQFHSWRV PX\ SRFR ELRO³JLFRV VLQR P¡V ELHQ FRQFHSWRV PRUDOHV 3HUR SDFWDQGR HVD H[WUDYDJDQFLD GHO OHQJXDMH \ HQ HO FRQWH[WR GH OR TXH HVW¡EDPRV KDEODQGR FRQFOX­ GLFL©QGROH TXH OD PDOGDG R ERQGDG GH ORV DFWRV GH ODV SHUVRQDV VRQ FDOLILFDWLYRV PRUDOHV TXH QR WLHQHQ QDGD TXH YHU FRQ ODV YHQWDMDV GH FLHUWDV FRQGXFWDV SDUD OD VXSHUYLYHQFLD R FRPRGLGDG GH TXLHQ ORV SUDFWLFD /R PDOR HV PDOR SDUD OD YLFWLPD GH OD PDOGDG SHUR QR SDUD HO TXH REWLHQH GH VX PDOGDG FLHUWDV YHQWDMDV (O 6D SLHQV HV XQ VLPLR HJRLVWD \ DJUHVLYR SHUR WDPELHQ HV FDSD] GH VHU DOWUXLVWD \ ERQGDGRVR C M Y CM MY CY CMY K &RPR SXHGHQ FRPSDWLELOL]DUVH DPEDV WHQGHQFLDV" 3XHV D WUDY©V GH OD WHRULD GH ORV MXHJRV LPDJ­QHVH XVWHG D XQD SHUVRQD PX\ HJR­VWD TXH VLHPSUH \ HQ WRGDV ODV RFDVLRQHV IXHUD HJR­VWD WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW VREUH HO ȑJURRPLQJȑ R GHVSLRMDGR PXWXR /R TXH OH SDVDULD D XQD SHUVRQD DVL HV TXH XQD YH] GHWHFWDGR SRU VXV FRQJ©QHUHV VHULD FRQ GHQDGR DO RVWUDFLVPR \ \D QR SRGULD H[SORWDU D QDGLH GH PDQHUD TXH VXV JHQHV VH H[WLQJXLU­DQ (Q HO FDVR FRQWUDULR VL LPDJLQDPRV D XQD SHUVRQD PX\ DOWUXLVWD VHULD FRQVWDQWHPHQWH EODQFR GH DEXVRV \ HMHUFHULD DGHP¡V XQ ȑHIHFWR OODPDGDȑ VREUH ORV DEXVRQHV GH PRGR TXH VXV GLDV WDPELHQ HVWDULDQ FRQWDGRV 'LFKR GH RWUR PRGR HO HJR­VPR R HO DOWUXLVPR H[WUHPRV VHULDQ FRQGXFWDV SRFR DGDSWDWLYDV TXH VHULDQ GHWHFWDGDV SRU QXHVWUR SU³MLPR FRQ FHOHULGDG \ \D QR UHSUHVHQWDULDQ HQWRQFHV QLQJXQD YHQWDMD HYROXWLYD WDQWR ORV JHQHV HJRLVWDV FRPR ORV JHQHV DOWUXLVWDV VH H[WLQJXLU­DQ 3RU RWUD SDUWH HVW¡ ELHQ HVWDEOHFLGR TXH HO DWUXLVPR HQ QXHVWUD HVSHFLH WLHQH TXH YHU FRQ HO SDUHQ WHVFR 6LJQLILFD TXH VRPRV DOWUXLVWDV FRQ DTXHOORV GH QXHVWURV IDPLOLDUHV TXH SRUWDQ QXHVWURV JHQHV SHUR QR WDQWR FRQ ORV H[WUD±RV 'H PDQHUD TXH \D VDEHPRV GRV FRVDV VRPRV HJRLVWDV \ VRPRV DGHP¡V GH HJRLVWDV EDVWDQWH FKDXYLQLVWDV HQ QXHVWUDV SUHGLOHFFLRQHV 7UDWDED GH KDFHUOH OOHJDU D OD SHULRGLVWD OD LGHD GH TXH DOWUXLVPR \ HJRLVPR VRQ HVWUDWHJLDV FRQGXFWXDOHV PX\ ELHQ LPSODQWDGDV HQWUH QXHVWUD HVSHFLH \ TXH GH VX HTXLOLEULR GHSHQGH HVR TXH OODPDPRV YLGD VRFLDO TXH QR HV VLQR XQ FRQVHQVR GHVWLQDGR D HVWDEOHFHU UHJODV SDUD OD FRQYLYHQFLD HQWUH FRQJ© QHUHV \ TXH FDGD YH] KDQ LGR VRILVWLF¡QGRVH P¡V \ P¡V VREUH WRGR D SDUWLU GH OD ,OXVWUDFL³Q FXDQGR VH FRQVWLWX\HURQ JUDFLDV D +REEHV \ 5RXVVHDX ODV GRV WHRULDV P¡V LPSRUWDQWHV VREUH QXHVWUD QDWXUDOH]D DPEDV RSXHVWDV HQ WUH V­ (O EXHQ VDOYDMHHV OD VXSRVLFL³Q URXVVHDXQLDQD GH TXH HO KRPEUH HV EXHQR SRU QDWXUDOH]D \ TXH HV SUHFLVDPHQWH OD VRFLHGDG TXLHQ OR SHUYLHUWH C M Y 7RGRV FUHFLPRV FRQ HVWD LGHD OD HVFXHOD R ORV VLVWHPDV HGXFDWLYRV HUD OD PHMRU IRUPD GH WUDQVIRUPDU VHUHV KXPDQRV HQ ]RPELHV KDVWD 3LQN )OR\G OR FUH\³ DVL FXDQGR HVFULELHURQ HVWD PLWLFD FDQFL³Q GH OD SHOLFXOD ȑ(O PX URȑ /DGULOORV HUDPRV SXHV ORV LQGLYLGXRV ODGULOORV GH XQ PXUR GHVWLQDGR D VHSDUDQRV ORV XQRV D ORV RWURV \ GH QXHVWUD LG­OLFD QDWXUDOH]D TXH HPHU JHU­D HVSRQW¡QHDPHQWH VLWXDQGR D ORV VXMHWRV HQ HVFHQDULRV WLSR ,FDULD R ORV GLVH±RV VRFLDOLVWDV GH FDU¡FWHU XW³SLFR TXH HPHUJLHURQ HQ HO VLJOR ;,; FRPR ORV TXH SURSLFLDURQ 6DLQW 6LPRQ R &KDUOHV )RXULHU CM MY CY CMY K 1DWXUDOPHQWH HVWD LGHD VREUH OD QDWXUDOH]D KXPDQD HV IDOVD WDQ IDOVD FR PR OD GH OD 7DEOD UDVD GH OD TXH KDEO© HQ HVWH SRVW \ VLQ HPEDUJR DPEDV VRQ WHRULDV TXH KDQ WHQLGR XQ H[WUDRUGLQDULR ©[LWR HQWUH SROLWLFRV HGXFDGRUHV SVLF³ORJRV \ SºEOLFR HQ JHQHUDO DO PHQRV GXUDQWH HO VLJOR ;; DXQ KR\ KD\ TXH FRQVWDWDU TXH WRGRV QXHVWUR VLVWHPD HGXFDWLYR VH VXVWHQWD HQ OD LGHD GH TXH ORV VXMHWRV YLHQHQ DO PXQGR FRQ XQD SL]DUUD VLQ HVFULELU WDEOD UDVD \ TXH FXDQWR PHQRV LQWHUYHQJDPRV HQ VXV LQVWLQWRV WDQWR PHMRU (O EXHQ VDOYDMH D ILQ GH QR ȑUHSULPLUORVȑ R ȑGLVFULPLQDUORVȑ GHPDVLDGR /R TXH HV YHUGDG HV MXVWDPHQWH OR FRQWUDULR TXH HV OD VRFLHGDG OD TXH DWHPSHUD HO HJR­VPR KXPDQR \ OR PRGXOD KDVWD OR TXH HQWHQGHPRV FRPR FRQYLYHQFLD GHMDQGR GH ODGR D DTXHOORV TXH QR VRQ GH QLQJXQD PDQHUD UHVLQVHUWDEOHV SDUD FRQYLYLU HQ VRFLHGDG SVLF³SDWDV DVHVLQRV HQ VHULH \ HWF C M Y CM MY CY CMY K 3DUD PL HO VLVWHPD HGXFDWLYR GH ORV SDLVHV RSXOHQWRV GH (XURSD DGROHFH GH XQ IDOOR GH SHUVSHFWLYD JDUUDIDO DO QR DWHQGHU ORV KDOOD]JRV GH OD PRGHUQD QHXURFLHQFLD \ DSOLFDUOR SUDFWLFDPHQWH HQ ODV DXODV 'LFKR HVWR PH JXV WDULD GHFLU WDPELHQ TXH OD HGXFDFL³Q JUDWXLWD \ REOLJDWRULD HV XQ ©[LWR GH ODV VRFLHGDGHV GHPRFUDWLFDV VLHPSUH \ FXDQGR VH SDUWLHUD GH OD EDVH OD SUHGLFFL³Q GH TXH QR YD D VHU DSURYHFKDGD SRU WRGRV GH PDQHUD VLPLODU \ GH TXH PXFKRV QL±RV VRQ GLVIXQFLRQDOHV HQ VX FRQYLYHQFLD FRQ RWURV QL±RV D ORV TXH UHWUDVDQ HQ VXV SURJUHVRV (O PD\RU SUREOHPD FRQ HO TXH VH HQFXHQWUDQ ORV HQVH±DQWHV HV TXH OD FUHHQ FLD GHO %XHQ VDOYDMH KD HURVLRQDGR JUDYHPHQWH HO SULQFLSLR GH DXWRULGDG \ HV EDVWDQWH FRPSOLFDGR PDQWHQHU HQ ODV DXODV HO QHFHVDULR UHFDWR SDUD TXH SXHGDQ OOHYDU D FDER VX IXQFL³Q VLHPSUH FXHVWLRQDGD QR V³OR SRU ORV QL±RV VLQR WDPELHQ SRU VXV SDGUHV /RV HQVH±DQWHV QR HVW¡Q HQWUHQDGRV WDPSRFR SDUD PDQHMDU VLWXDFLRQHV GH YLROHQFLD HQ HO DXOD TXH VRQ SUREDEOHPHQWH ODV VLWXDFLRQHV P¡V IUHFXHQWHV DVL FRPR XQ VLQQºPHUR GH FRQWUDGLFFLRQHV VRFLDOHV TXH VH GDQ FLWD HQ ORV FROHJLRV FRPR HV O³JLFR SHUR FRQ ODV TXH WLHQHQ TXH OLGLDU D GLDULR \ VREUH ODV TXH YR\ D UHIHULUPH DKRUD DWHQGLHQGR HVSHFLDOPHQWH DO WHPD GH OD YLROHQFLD HVFRODU 6L ORV QL±RV QR VH PDWDQ HQWUH VL \D HQ HO SDUYXODULR HV SRUTXH FDUHFHQ GH OD VXILFLHQWH IXHU]D PXVFXODU \ ODV VXILFLHQWHV KHUUDPLHQWDV FRJQLWLYDV SDUD SODQHDUOR R OOHYDUOR D FDER $ FRQFOXVLRQHV VLPLODUHV OOHJDURQ FLHUWRV LQYHVWLJDGRUHV FLWDGRV SRU $GROI 7REH±D HQ HVWH YLGHRGRQGH KDEOD GH ODV UHODFLRQHV H[LVWHQWHV HQWUH FDVWLJR \ VRFLDOL]DFL³Q HQ FODYH QHXURFLHQWLILFD \ TXH FUHR TXH FXDOTXLHU HQVH±DQWH GHEHULD YLVLRQDU 1RPEUD 7REH±D DOJXQDV H[SHULHQFLDV JUDEDGDV HQ ODV JXDUGHULDV GRQGH ORV LQYHVWLJDGRUHV FRQWDELOL]DURQ XQD D XQD ODV DJUHVLRQHV TXH OOHYDEDQ D FDER ORV QL±RV VH HQFRQWUDURQ FRQ TXH ȕ XQ JUXSR GH QL±RV SHJDEDQ HPSXMDEDQ R PRUG­DQ D VXV FRQJ©QHUHV FDVL FDGD GLD ȕ RWUR JUXSR VROR OR KDFLDQ FXDQGR H[LVWLD SRU DVL GHFLU XQ FRQIOLFWR GH LQWHUHVHV GH YH] HQ FXDQGR ȕ PLHQWUDV TXH KDELD RWUR JUXSR TXH QR OR KDFLD QXQFD R FDVL QXQFD C M Y 1DWXUDOPHQWH HVWH XOWLPR JUXSR OD EXHQD JHQWH SRU DVL GHFLU HUDQ YLFWLPDV GH ORV GRV JUXSRV DQWHULRUHV \ FRUULDQ FRQ WRGR HO JDVWR GH OD YLROHQFLD TXH HMHUF­DQ FRQWUD HOORV ORV RWURV GRV JUXSRV < QR UHFXHUGR ELHQ VL VH FRQWDEL OL]³ HQ HVWH HVWXGLR ODV DJUHVLRQHV GH FKLFRV D FKLFDV TXH VXIUHQ H[WRUVLRQHV R DEXVRV FRQWLQXDV HQ ORV ODYDERV TXH VH OOHYDQ D FDER XVXDOPHQWH HQWUH VH[RV 'LFKR GH RWUD PDQHUD DOJXQRV QL±RV XWLOL]DQ OD YLROHQFLD VLVWHP¡WLFDPHQWH SDUD VDOLUVH FRQ OD VX\D RWURV OR KDFHQ GH YH] HQ FXDQGR \ RWURV YLFWLPDV SURSLFLDWRULDV GHO VLVWHPD QR OR KDFHQ QXQFD \ VH OOHYDQ WRGRV ORV JROSHV CM MY ([LVWHQ DO PHQRV WUHV JUDQGHV JUXSRV GH GLVSRVLWLYRV SDUD PRGXODU OD DJUH VL³Q LQQDWD GH ODV SHUVRQDV VRQ HVWDV WUHV CY ȕ (O WRPD \ GDFD OD DJUHVL³Q QR VDOH FDVL QXQFD JUDWLV SRUTXH HO FRQ WULQFDQWH QR VH GHMDU¡ DYDVDOODU \ SUDFWLFDU¡ DTXHOOR GHO ȑGRQGH ODV GDQ ODV WRPDQȑ GH PRGR TXH ORV QL±RV DJUHVLYRV DSUHQGHQ D PRGXODU VX DJUHVL³Q HQ IXQFL³Q GH VXV FRVWRV CMY K ȕ /D HPSDW­D HV HO P¡V SRWHQWH GLVSRVLWLYR LQWUDSV­TXLFR LQKLELGRU GH OD DJUHVL³Q VLQ HPEDUJR H[LVWHQ PXFKDV SHUVRQDV LQFDSDFHV GH GHVDU UROODU HPSDW­D FRPR ORV SVLF³SDWDV TXH SDUHFH TXH REHGHFHQ D DYH ULDV HQ OD FRUWH]D FHUHEUDO FLQJXODGD DQWHULRU XQD HVWUXFWXUD QHX URELRO³JLFD GHVWLQDGD D FRQVWUXLU KLS³WHVLV VREUH ODV LQWHQFLRQHV GH QXHVWURV FRQJ©QHUHV GHVDUUROODU XQD WHRULD GH OD PHQWH H LQKLELU OD LPSXOVLYLGDG ȕ /D VXSHUYLVL³Q SHGDJRJLD \ FRQWURO (O V³OR KHFKR GH VHQWLUVH RE VHUYDGR HV XQ SRWHQWH LQKLELGRU GH OD DJUHVLYLGDG HQ HVWH DUWLFXOR ORV DXWRUHV SURSRQHQ TXH ODV FUHHQFLDV VREUHQDWXUDOHV VXUJLHURQ SUH FLVDPHQWH GH OD QHFHVLGDG GH SURPRYHU DFWLWXGHV VRFLDOHV HQWUH ORV LQGLYLGXRV < FXDQGR WRGR IDOOD HO P¡V SRWHQWH GLVXDVRULR SDUD OD LQKLELFL³Q GH OD DJUH VL³Q HV HO FDVWLJR < FXDQGR IDOOD OD GLVXDVL³Q OD SHQD /R P¡V LQWHUHVDQWH GHO FDVWLJR DO TXH PXFKRV GH QXHVWURV HGXFDGRUHV UH QXQFLDQ GH DQWHPDQR HQ OD FUHHQFLD GH TXH VLUYH SDUD SRFR FRPR PHWRGR HGXFDWLYR /R FLHUWR HV TXH HO FDVWLJR HV LQRSHUDQWH HQ FLHUWD FODVH GH LQGL YLGXRV LQHGXFDEOHV SHUR FXULRVDPHQWH HO FDVWLJR OD DPHQD]D R H[SHFWDWLYD FUHLEOH GH FDVWLJR KDFH FUHFHU HO JUXSR GH FRRSHUDQWHV IUHQWH DO GHVRUGHQ R HO FDRV TXH KDFHQ FUHFHU SUHFLVDPHQWH D ORV LQVXUUHFWRV +REEHV WHQLD UD]³Q FXDQGR HVSHFXO³ TXH OD PHMRU IRUPD GH VRPHWHU HO HJRLVPR \ OD YLROHQFLD LQGLYLGXDOHV HUD HO (VWDGR HO JUDQ /HYLDW¡Q C M 0H JXVWDULD DKRUD KDEODU GH XQD IRUPD EDVWDQWH FRPºQ GH YLROHQFLD \ GLV FULPLQDFL³Q SUREDEOHPHQWH OD PDV IUHFXHQWH HQ HQRWUQRV HVFRODUHV \ TXH VH GLULJH D ORV QL±RV JRUGRV R HQ VREUHSHVR \ TXH VXHOHQ VHU YLFWLPDV GH GLV FULPLQDFLRQ YLROHQFLD YHUEDO \ ILVLFD \ DLVODPLHQWR R HVWLJPDWL]DFL³Q Y CM MY CY CMY K 4XLHUR GHFLU DKRUD TXH QR V³OR KD\ TXH OXFKDU FRQWUD OD YLROHQFLD OD GLVFUL PLQDFL³Q R HO RVWUDFLVPR VLQR TXH DGHP¡V ORV SURIHVRUHV WLHQHQ TXH OXFKDU FRQWUD OD DXWRHVWLJPDWL]DFL³Q 6XFHGH TXH FLHUWRV QL±RV VRQ YLFWLPDV FRQVWDQWHV \ UHSHWLGRV GH DFRVR HV FRODU R YLROHQFLD \ ORV SDGUHV VH SODQWHDQ FRQ H[FHVLYD VXSHUILFLDOLGDG HO FDPELR GH FROHJLR R HPSUHQGHQ ȑFUX]DGDVȑ SDUD UHSDUDU HO GD±R R ODV LQ MXVWLFLDV TXH VXV KLMRV KDQ WHQLGR TXH VXIULU /RV SURIHVRUHV SRU VX SDUWH VH GLYLGHQ HQWUH VLPSDWL]DQWHV GH XQRV \ RWURV \ H[FHSWXDQGR ORV FDVRV P¡V JUDYHV ORV QL±RV DJUHVRUHV VDOHQ LPSXQHV HQFRQWU¡QGRVH FRQ OD SDUDGRMD GH TXH XQ QL±R H[SXOVDGR GH HVWH FROHJLR KD GH VHU HVFRODUL]DGR HQ RWUR SXHV OD HVFRODUL]DFLRQ HV XQ GHUHFKR TXH HVW¡ SRU HQFLPD GH OD GLVFLSOLQD 1DWXUDOPHQWH ODV DXWRULGDGHV HGXFDWLYDV VRQ SULVLRQHUDV GH HVWD FRQWUDGLF FL³Q \ ORV QL±RV GLVRFLDOHV DFDEDQ VHPEUDQGR HO FDRV \ GH YLFWLPDV WRGDV ODV DXODV TXH YLVLWDQ 6LHQGR HVWR FLHUWR DXQTXH VHJXUDPHQWH VH WUDWD GH FDVRV GH EXOO\OLQJ JUD YHV ORV FROHJLRV HVW¡Q OOHQRV GH YLFWLPDV PHQRUHV GH DFRVDGRUHV PHQRV VLVWHP¡WLFRV /RV QL±RV HQ VREUHSHVR VRQ ORV TXH VXHOHQ DWUDHU OD PD\RU SDUWH GH ODV DJUHVLRQHV DO VHU GHWHFWDGRV FRPR ȑG©ELOHVȑ \ QR SDUWLFLSDU HQ MXHJRV YLROHQWRV R FRPSHWLWLYRV (VWRV QL±RV DSUHQGHQ PX\ SURQWR DOJR TXH HQ HO IXWXUR RSHUDU¡ HQ FRQWUD VX\D DSUHQGHQ D FROJDU FXDOTXLHU IUDFD VR HQ OD SHUFKD GH VX VREUHSHVR TXH SDVD GH HVWH PRGR D VHU XQ EHQHILFLR \ REWLHQHQ GH HVWH PRGR FLHUWDV SUHEHQGDV \ YHQWDMDV HVFRODUHV REWHQLHQ GR VLPSDWLDV HQWUH DOJXQRV GH VXV SURIHVRUHV TXH WLHQGHQ D VREUHSURWHJHU ORV $VL HV SRVLEOH HQFRQWUDUVH FRQ QL±RV HQ VREUHSHVR PX\ ELHQ GRWDGRV LQWHOHFWXDOPHQWH TXH IUDFDVDQ UHSHWLGDPHQWH \ TXH VH KDFHQ KROJD]DQHV PDQLSXODGRUHV \ TXH VH QLHJDQ D VHJXLU GLHWDV R SDUWLFLSDU HQ GHSRUWHV /R FXDO LQGLFD TXH QRVRWURV ORV VDSLHQV VRPRV PX\ K¡ELOHV D OD KRUD GH UHYHUWLU FLHUWRV HVFHQDULRV TXH QRV SHUMXGLFDQ \ TXH XQD ȑYLFWLPDȑ SXHGH VHU XQ WLUDQR FRQ VXV SDGUHV R HGXFDGRUHV DO WLHPSR TXH UHVXOWD XQD SLH]D I¡FLO GH DWUDHU EXUODV GH VXV LJXDOHV 3RU HVR FRQFOX\R HQ HVWH FDVR TXH C M Y CM (O PHMRU SURJUDPD GH VRFLDOL]DFL³Q SDUD XQ QL±R JRUGR HV KDFHUOH EDMDU GH SHVR 3XHV FDGD FXDO WLHQGH D HQFRQWUDU XQD PDQHUD GH VDOLUVH FRQ OD VX\D XQRV D HPSXMRQHV \ RWURV D WUDY©V GH OD GHELOLGDG OD LPSRWHQFLD \ VL HV QHFHVDULR D WUDY©V GH OD HQIHUPHGDG MY CY CMY K 1RWD OLPLQDU (VWH SRVW HV XQD FRQWLQXDFL³Q GH HVWH RWUR GRQGH H[SXVH PL IRUPD GH YHU HVWD FRQWUDGLFFL³Q ELRO³JLFD GRQGH ORV JHQHV HJRLVWDV \ ORV JHQHV DOWUXLVWDV FRPSDUWHQ XELFDFL³Q HQ QXHVWUR JHQRPD \ JHQHUDQ FRPSRUWDPLHQWRV RSX HVWRV VHJXQ OD VLWXDFL³Q \ GHSHQGLHQGR WDPELHQ GH HVR TXH KHPRV OODPDGR QHSRWLVPR OD SUHIHUHQFLD SRU ORV QXHVWURV VREUH ORV GHVFRQRFLGRV \ TXH SUHVHQWD XQD PROHVWD FRQWUDGLFFL³Q FRQ QXHVWURV LGHDOHV GHPRFU¡WLFRV ,FRQRJUDI­D EODVIHPD GLXPHQJH VHWHPEUH C M Y CM MY CY CMY K +D FRLQFLGLGR WRGR OD FHODEUDFL³Q GHO 6 OD SURSXHVWD GH TXHPDU &RUD QHV OD GHFLVL³Q GH 2EDPD GH SURSRQHU OD ]RQD FRPR VXHOR SDUD DO]DU DOOL XQD PH]TXLWD \ ODV GHFODUDFLRQHV GHO PDQGDWDULR DPHULFDQR SDUD LQYLWDU D UHWLUDU DTXHOOD SURSXHVWD GH TXHPDU &RUDQHV GLFWDGD SRU 7HUU\ -RQHV TXH \D VH KD UHWUDFWDGR \ TXH D VX MXLFLR SRGULD WUDGXFLUVH HQ XQD ROHDGD GH DWHQWDGRV WHUURULVWDV VLF 7RGD XQD GHFODUDFLRQ GH GHELOLGDG HV DTXHOOD TXH SRQH HQ HO PLVPR SDTXHWH OD TXHPD GH OLEURV FRQ OD UHDOL]DFL³Q GH DWHQWDGRV \ TXH SRGULD KDEHUOH KHFKR H[FODPDU HQ HO FDVR GH DFHUWDU ȑ<D RV OR GLMH \Rȑ 'H PDQHUD TXH LQVSLUDGR HQ HO DUWLFXOR GH $UFDGL (VSDGD GH D\HU V¡ED GR GLD HQ HO 0XQGR PH KH SXHVWR D LQYHVWLJDU OD LFRQRJUDILD EODVIHPD TXH FLUFXOD SRU ,QWHUQHW < OR TXH PH KH HQFRQWUDGR HV HVWR XVWHGHV SRGU¡Q REVHUYDU FRPR WRGD HOOD VH UHILHUH D OD LFRQRJUDILD FDW³OLFD \ PH KH SUHJXQ WDGR TX© WHQGU¡ HO FULVWLDQLVPR TXH QRV SURYRFD WDQWD PDOLFLD HQ UHODFL³Q FRQ RWUDV UHOLJLRQHV TXH VRQ FDVL VLHPSUH DVLPLODGDV D XQD LGHD GH WROHUDQ FLD \ FRVPRSROLWLVPR" (O FLQH QR KD LGR GHWU¡V GH HVWD WHQGHQFLD EODVIHPD TXH WLHQGH D PH]FODU OR GLYLQR \ OR SURIDQR OR ULVLEOH \ OR VDJUDGR HQ XQ PLVPR SDTXHWH FRPHUFLDO DTXL HQ HVWD HVFHQD GH OD ODSLGDFL³Q GH /D YLGD GH %ULDQ SRGHPRV YHU FRPR VH GHVPLWLILFDQ FLHUWRV UHODWRV ELEOLFRV TXH VHULDQ KR\ REMHWR GH PºOWLSOHV DOWHUFDGRV VL IXHUD RWUD UHOLJL³Q OD ULGLFXOL]DGD C M Y CM MY CY CMY K 3RU QR KDEODU GH ȑ-H YRXV VDOXV 0DULHȑ GH -HDQ /XF *RGDUG \ WDQWDV \ WDQWDV RWUDV SHOLFXODV TXH V³OR KDQ OHYDQWDGR FLHUWR HVF¡QGDOR PHGL¡WLFR \ TXH KDQ VHUYLGR VL DFDVR SDUD YHQGHUVH PHMRU VH WUDWD HQ FXDOTXLHU FD VR GH SURGXFWRV FRPHUFLDOHV R GH HQWUHWHQLPLHQWR TXH KDQ PHWLGR OD PDQR HQ OR TXH HQ FXDOTXLHU UHOLJL³Q WLHQH TXH YHU FRQ OR VDJUDGR HV GHFLU FRQ OR UHYHODGR GHVGH 'LRV DO KRPEUH 8QD RIHQVD SHUPLWLGD HQ QXHVWUD RSX OHQWD (XURSD SRU DTXHOOR GH QXHVWUR ODLFLVPR \ TXH LQFOXVR IRUPD SDUWH GH FDPSD±DV SXEOLFLWDULDV FRPR HVWD GH %HQQHWRQ 6LJR PRVWUDQGR LP¡JHQHV EODVIHPDV C M Y CM MY CY CMY K 2 HVFDWRO³JLFDV \ WUDQVH[XDOHV C M Y CM MY CY CMY K &ODUR TXH SRGULD GHFLUVH TXH QRVRWURV ORV RFFLGHQWDOHV VRPRV DJQ³VWLFRV R DWHRV HQ XQD JUDQ PD\RULD \ TXH HO ODLFLVPR QR UHVSHWD ORV VLPERORV UH OLJLRVRV HO SUREOHPD HV TXH OR TXH HO ODLFLVPR QR UHVSHWD VRQ ORV VLPERORV UHOLJLRVRV GH OD UHOLJLRQ FDW³OLFD HV GHFLU OD TXH VH±DOD QXHVWUR RULJHQ FXO WXUDO \ VLQ HPEDUJR QXHVWUR ODLFLVPR Ȉ HO TXH UHWLUD ORV FUXFLILFMRV GH ODV HVFXHODV R TXH VH PRID GH ORV V­PERORV UHOLJLRVRV GH QXHVWUD FXOWXUD HV D VX YH] PX\ FRPSODFLHQWH \ WROHUDQWH VRQ ORV V­PERORV UHOLJLRVRV TXH QRV VRQ DMHQRV R SURFHGHQ GH RWUDV FXOWXUDV D ODV TXH QRV DIDQDPRV HQ QR PROHVWDU X RIHQGHU 3RU TX© VH SURGXFH HVWH IHQ³PHQR" /R FLHUWR HV TXH DTXHOORV TXH SLHQVDQ TXH FXDQGR XQD UHOLJL³Q HQWUD HQ GHFOLYH HV VXVWLWXLGD SRU XQD HVSHFLH GH UHSºEOLFD LFDULDQD ODLFD \ IHOL] VRQ XQRV LJQRUDQWHV TXH QR VDEHQ QDGD GH GDUZLQLVPR C M Y CM MY CY CMY K /DV UHOLJLRQHV FRPSLWHQ WRGDV SRU RFXSDU HO QLFKR P¡V SURIXQGR GH QXHV WUD HVSHFLH HO SDVPR UHOLJLRVR XQ DUTXHWLSR GH OR P¡V SRWHQWH LQVWDODGR HQ QXHVWUR FHUHEUR SRU OD YLGD JHQ©WLFD 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH OD UHOLJLRVLGDG R OD HVSLULWXDOLGDG HVW¡Q WDQ LQVWDODGDV HQ QXHVWUR SDWULPRQLR LQQDWR FRPR FXDOTXLHU RWUD SUHVWDFL³Q GH QXHVWUD PHQWH FRPR HO KDPEUH HO PLHGR R OD FRQGXFWD VH[XDO /DV UHOLJLRQHV VRQ FUHHQFLDV TXH FRPSLWHQ GH IRUPD GDUZLQLDQD PHP©WLFD SRU RFXSDU ORV QLFKRV TXH IXHURQ DEDQGR QDGRV SRU RWUD UHOLJL³Q HQ UHWURFHVR 'LFKR GH RWUD PDQHUD QR HV SRVLEOH GHVPDQWHODU XQD UHOLJL³Q VLQ SULYLOHJLDU D RWUD (V SRU HVR TXH ORV KXPDQLVPRV VHFXODUHV SHUGHU¡Q OD EDWDOOD FRQWUD ORV KXPDQLVPRV UHOLJLRVRV WDO \ FRPR SUHGLMR 6LJPXQG )UHXG \ HV SRU HVR WDPELHQ TXH OD OD UHOLJLRQ LVO¡PLFD WHQGU¡ SDUDG³MLFDPHQWH XQ HIHFWR HQ OD UHDQLPDFL³Q GH OD FDW³OLFD D P¡V &RUDQHV P¡V FUXFLILMRV 3XHV HO HQHPLJR GHO LVODPLVPR QR VRQ ORV FDW³OLFRV VLQR ORV ODLFRV ORV DJ Q³VWLFRV ORV LQILHOHV \ ORV DWHRV HVRV TXH KDQ VXVWLWXLGR OR VDJUDGR SRU WHWDV \ ERWR[ HVRV VRQ HO HQHPLJR FRPºQ GH WRGDV ODV UHOLJLRQHV GH ODV WUHV 6L QXHVWUDV VRFLHGDGHV ODLFDV ORJUDURQ FRH[LVWLU FRQ OD UHOLJL³Q FDW³OLFD IXH GHELGR D VX GHVPRYLOL]DFL³Q PLOLWDU GHELGR D OD SHUGLGD GH SRGHU SROLWLFR GHO FULVWLDQLVPR 'H PDQHUD TXH QR HV LPSRVLEOH DWLVEDU XQ KRUL]RQWH GH FRKDELWDFL³Q GH ODV WUHV UHOLJLRQHV PRQRWHLVWDV \ DXQ RWUDV GH ODV H[³WLFDV Ȉ WDO \ FRPR \D VXFHGL³ HQ OD (VSD±D PHGLHYDO SXHV HVD YXHOWD D ORV RULJHQHV GH OD DOLDQ]D GH FLYLOL]DFLRQHV QR VHULD RWUD FRVD VLQR YROYHU GRQGH VRO­DPRV /D FRKDELWDFL³Q GH ODV WUHV UHOLJLRQHV QR HV LPSRVLEOH SHUR TXH FRKDELWHQ FRQ ORV LGHDOHV ODLFRV VL OR HV \ HV SRU HVR TXH FUHR TXH HO KXPDQLVPR VHFXODU QR OOHJDU¡ D SDUWH DOJXQD SXHV KD GH FRPSHWLU FRQ XQR GH ORV P¡V SRWHQWHV DUTXHWLSRV GH QXHVWUD HVSHFLH VDSLHQW­VLPD (V PDV SUREDEOH TXH DSDUH]FD XQD QXHYD HVSHFLH GH KRP­QLGRV ODLFRV TXH HO VDSLHQV UHQXQFLH D OD VHJXULGDG \ SUHGLFWLELOLGDG GH VXV PLODJURVRV \ RPQLVFLHQWHV GRJPDV UHOLJLRVRV 0L FRQFOXVL³Q HV TXH XQD UHOLJL³Q GHVDUPDGD QR WLHQH QDGD TXH KDFHU IUHQ WH D XQD UHOLJL³Q HQ DUPDV HQWHQGLHQGR DO FDWROLFLVPR \ DO ODLFLVPR FRPR UHOLJLRQHV GHVDUPDGDV DPEDV VHU¡Q DUUROODGDV SRU HO ,VODPLVPR TXH QRV YLHQH DXQTXH HO ,VODP \ HO FULVWLDQLVPR HQFRQWUDU¡Q HVSDFLRV GH FRQYLYHQ FLD FRPR ORV HQFRQWUDURQ HQ HO SDVDGR (O ILQ GH OD IH GLOOXQV VHWHPEUH C M Y CM MY CY CMY K 6DP +DUULVHV XQR GH HVRV ILO³VRIRV DPHULFDQRV TXH HQ 86$ UHVXOWDQ VHU SURYRFDGRUHV SRUTXH VRQ PLOLWDQWHV DWHRV FRPR 5LFKDUG 'DZNLQV \ DEUD ]DQ FDXVDV FRPROD GH ORV DXWREXVHV GH /RQGUHV R ȑHO PDQLILHVWR DWHRȑ TXH D QRVRWURV ORV HXURSHRV QRV SDUHFHQ DOJR WUDVQRFKDGDV \ VHJXUDPHQWH SD VDGDV GH PRGD SRUTXH ORV DWHRV GH YHUGDG VRPRV QRVRWURV ORV HXURSHRV \ PXFKR P¡V OD JHQHUDFL³Q ȑSURJUHȑ GHO EDE\ ERRP DTXHOOD TXH PRQW³ OD DVRQDGD HQ 3DULV HQ D EDVH GH EDUULFDGDV \ DGRTXLQHV $ PL SHUVRQDOPHQWH QR PH JXVWD OD SDODEUD DWHR SRUTXH HV XQD QHJDFL³Q GH DOJR VLHQGR 7KHRV OR TXH VH QLHJD HV GHFLU D 'LRV TXH HV DOJR LQGHPRV WUDEOH WDQWR HQ DFWLYD FRPR HQ SDVLYD \ HV DOJR D OR TXH ORV HXURSHRV SURJUHV \D QR QRV FRQPXHYH QDGD SRUTXH \D KHPRV OOHJDGR D FLHUWDV FRQFOXVLRQHV VREUH HVH GLOHPD YLWDO 8Q GDWR GH QXHVWUR SDLV DQWHV GH VHJXLU DGHODQWH (Q (VSD±D VHJXQ ORV XOWLPRV GDWRV RILFLDOHV HO GH OD SREODFL³Q VH GHFODUD DWHR R DJQ³VWLFD HO FUHH GH DOJXQD IRUPD HQ 'LRV \ VH GHFODUD FDW³OLFR FRQ P¡V R PHQRV LQWHU©V SUDFWLFDQWH \ HO UHVWR VHJXLGRUHV GH RWUDV UHOLJLRQHV C M Y CM MY CY CMY K <D VDEHPRV TXH 'LRV GH H[LVWLU QR HV XQ VHU FRQ EDUEDV RPQLVFLHQWH \ RP QLSUHVHQWH VLQR TXH HVW¡ PDV FHUFD GHO ERV³Q GH +LJJVTXH GH VHU XQD SHUVR QD SHUVRQLILFDGD 7DPELHQ VDEHPRV TXH 'LRV FRPR LGHD QR WLHQH QDGD TXH YHU FRQ OD UHYHODFL³Q HWQRF©QWULFD TXH DOJXQDV WULEXV Q³PDGDV GHO PHGLR RULHQWH UHFLELHURQ GLUHFWDPHQWH GH VXV PDQRV VLQR WRGR OR FRQWUDULR 6D EHPRV TXH HO PDO GHO PXQGR QR SURFHGH GH OD FUHHQFLD HQ XQ 'LRV FUHDGRU YLJLODQWH R FDXVD UHPRWD GH WRGR HO XQLYHUVR VLQR HQ TXH FDGD FXDO VH KD LQYHQWDGR XQ 'LRV TXH HVW¡ HQ FRQWLQXD JXHUUD FRQ HO 'LRV GH ORV RWURV < TXH OD UHOLJL³Q QR HV HO RSLR GHO SXHEOR VLQR XQD FUHHQFLD LQQDWD LQVWDODGD \ ELRO³JLFD GH OR P¡V EDQDO GH QR VHU TXH VH DFRPSD±H GH HVFULWXUDV \ SUR PHVDV GH SURPRFL³Q HG©QLFD (O PDO HVW¡ SXHV HQ ODV HVFULWXUDV \ QR WDQWR HQ 'LRV 3RUTXH DTXHO TXH UHFLEL³ GH 'LRV ODV HVFULWXUDV QR SXHGH VLQR SHQVDU TXH HV ©O HO HOHJLGR \ TXH ORV GHP¡V HVW¡Q HTXLYRFDGRV DOJR TXH D ORV KXPDQRV VHFWDULRV FKDXYLQLVWDV FRPR VRPRV QRV HV GH PX\ I¡FLO DSD±R SRUTXH HV SRVLEOH DILUPDU TXH OR KXPDQR HV OD VHQVDFL³Q GH TXH VRPRV QRVRWURV ORV TXH WHQHPRV UD]³Q \ TXH VRQ ORV RWURV ORV HTXLYRFDGRV 3XHV VL 'LRV PH GL³ D PL ODV HVFULWXUDV \ ODV PLDV VRQ YHUGDGHUDV HV REYLR TXH ORV TXH QR DGPLWHQ HVWD HYLGHQFLD HV SRUTXH HVW¡Q HTXLYRFDGRV R VRQ PDOLQWHQFLRQDGRV R VH WUDWD GH XQ KHUHWLVPR DWUR] HV SRU HVR TXH HV O­FLWR H[WHUPLQDUORV /D UHOLJL³Q HV QHIDVWD VL HV D OD YH] HWQRF©QWULFD QR OR HV VL HV HFXP©QLFD 3XHV +DUULV KD HVFULWR XQ OLEUR HQ HVWRV W©UPLQRV ȑ(O ILQ GH OD IHȑ GHVGH XQD SRVLFL³Q GLFH QHXURFLHQWLILFD SDUD ©O HO PDO GHO PXQGR VRQ ODV FUHHQFLDV UHOLJLRVDV \ HV GH ORV TXH FUHH TXH XQD YH] HOLPLQDGDV GHO SDQRUDPD PHQWDO HVWDV LQFRUUHFFLRQHV FRJQLWLYDV TXH UHSUHVHQWDQ OD VXSHUYLYHQFLD GH QXHV WUR SHQVDPLHQWR P¡JLFR OD VXSHUVWLFL³Q \ OD LUUDFLRQDOLGDG HO PXQGR VH GLULJLU¡ UDXGR \ YHOR] KDFLD HO SURJUHVR (V FXULRVR TXH QR KD\D WHQLGR HQ FXHQWD OD HYLGHQFLD QHXURFLHQW­ILFD GH TXH HO VHQWLPLHQWR UHOLJLRVR HV LQH[ WLUSDEOH HQ HO ȑVDSLHQVȑ SUHFLVDPHQWH SRUTXH VH HQFXHQWUD HQUDL]DGR HQ OR ELRO³JLFR HQ DOJR TXH SRGULDPRV OODPDU ȑDI¡Q GH DXWRWUDVFHQGHQFLDȑ SDUD KDFHUOR P¡V FRUWR 'H PDQHUD TXH HV P¡V SUREDEOH HYROXWLYDPHQWH KDEODQGR TXH HPHUMD XQD QXHYD HVSHFLH UDFLRQDO DQWHV GH TXH HO VDSLHQV VH FRQYLHUWD D OD 5D]³Q 9DOH OD SHQD YLVLRQDU HVWRV YLGHRV GHO SURJUDPD ȑ5HGHVȑ GRQGH 3XQVHW OH KDFH XQD HQWUHYLVWD 9LGHR C M Y CM MY CY CMY K 9LGHR C M 7DPELHQ HV LQWHUHVDQWH OHHU HVWD HQWUHYLVWDUHDOL]DGD HQ XQ EORJ DWHR QDWX UDOPHQWH OODPDGR ȑ6,Q GLRVHVȑ \ TXH VRVWLHQH ODV PLVPDV LGHDV XQ PXQGR VLQ UHOLJL³Q VHULD XQD ,FDULD PDUDYLOORVD XQ SDUDLVR GH OD 5D]³Q 3HUR \R WHQJR PX\ SRFD IH HQ OD UD]³Q Y CM MY CY CMY K < QR VH WUDWD GH XQD SDUDGRMD VLQR GH OD HYLGHQFLD GH TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV FUHHQFLDV UDFLRQDOHV TXH VRVWHQHPRV VRQ DTXLHVFHQFLDV D DOJR TXH QRV KDQ GLFKR TXH HV YHUGDG (O SUREOHPD HV TXH QRVRWURV ORV KXPDQRV QR FRPSUHQGHPRV QL OD PLWDG GH ODV YHUGDGHV FLHQW­ILFDV TXH FRQVXPLPRV &RPSUHQGH XVWHG OD HOHFWULFLGDG" 4XH VDEH GH OD UHODWLYLGDG" &RP SUHQGH XVWHG HO FRQFHSWR IXHU]D QXFOHDU G©ELO" /R FLHUWR HV TXH GDPRV SRU EXHQR \ FRUUHFWR DTXHOOR TXH DOJXLHQ QRV GLMR TXH HV EXHQR \ FRUUHFWR QR SRUTXH OR KD\DPRV FRPSUREDGR SHUVRQDOPHQWH R HQWHQGLGR /D UD]³Q HV HQ UHDOLGDG XQ SURGXFWR GH OD IH \R WHQJR IH HQ PL P©GLFR \ SRU HVR PH WRPR ODV SLOGRUDV TXH PH UHFHW³ VLQ IH TXLHQ LED D ILDUVH GH TXH XQD SLOGRUD OOHJDULD D DOFDQ]DU HO REMHWLYR SUHWHQGLGR TXLHQ VDEH D WUDY©V GH TX© VHFUHWRV PHFDQLVPRV V³OR FRQRFLGRV SRU P©GLFRV" 'H PDQHUD TXH XQD UD]³Q SRU OD TXH FUHR TXH OD 5D]³Q QR ORJUDULD HOLPLQDU GHO WRGR OD IH \ OD FRQILDQ]D HQ RWUDV SHUVRQDV HV OD LQFRPHQVXUDELOLGDG GH OD YLGD FRWLGLDQD HQ W©UPLQRV GH FRPSUHQVL³Q UDFLRQDO GH TX© REMHWLYRV SHUVHJXLPRV ODV WHFQRORJLDV TXH XVDPRV R ODV YHUGDGHV LQFRPSUHQVLEOHV TXH GDPRV SRU EXHQDV VLQ OOHJDU D HQWHQGHU /D 5D]³Q SRGULD FRQVWLWXLUVH HQ XQD LGHRORJLD WRWDOLWDULD SXHV HO LQGLYL GXR FRPºQ VLHPSUH HVWDULD SRU GHEDMR GH OD FRPSUHQVL³Q GH ODV SUXHEDV TXH VHULDQ HYLGHQWHV SDUD RWURV (O LQGLYLGXR VHU­D XQD HVSHFLH GH ODFD\R FRQVXPLGRU GH ELHQHV UD]RQDEOHV GLVWULEXLGRV SRU FLHQWLILFRV FDWHGU¡WLFRV HGLWRUHV GH OD YHUGDG 3HUR OD UD]³Q SULQFLSDO GH PL IDOWD GH IH HO OD UD]³Q HV ©VWD C M Y CM MY CY CMY K 6L HOLPLQ¡UDPRV OD IH HV GHFLU OD FUHHQFLD TXH VH VRVWLHQH VLQ SUXHEDV GH EHULDPRV DO PHQRV FUHHU HQ ODV SUXHEDV TXH DOJXLHQ TXL]D XQD FDVWD GH LQLFLDGRV SURPXOJDULD GH YH] HQ FXDQGR SDUD DLUHDU QXHVWUD 5D]³Q SHUR HVRV PLVPRV LQLFLDGRV WHQGULDQ HQ VXV PDQRV HO IXWXUR GH OD KXPDQLGDG GD GR TXH VL V³OR SXGL©UDPRV ILDUQRV GH HOORV VHULDQ PX\ SRFR GH ILDU FRPR XQ SROLWLFR FRPºQ $O ILQ \ DO FDER HOORV WDPELHQ SRGULDQ VHQWLU TXH KDQ VLGR HOHJLGRV SRU DOJXLHQ SDUD OOHYDU D FDER VXV SODQHV GH OLPSLH]D FRJQLWLYD GH OD KXPDQLGDG (OORV SRGULDQ GHFLU ȑTXLHQ QR FUHD HQ PL HV XQ VXSHUVWLFL RVR XQ LUUDFLRQDO XQ ORFR XQ KHUHMH R XQ PDOYDGRȑ ȑ3XHV HVW¡ HVFULWR HQ XQD UHYLVWD GH DOWR LPSDFWRȑ R ȑ(VW¡ GHPRVWUDGR HV XQ KHFKRȑ VLQ FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH SDUD OD PD\RU SDUWH GH OD KXPDQLGDG HV HO VRO HO TXH JLUD DOUHGHGRU GH OD 7LHUUD \ QR DO UHY©V 1DWXUDOPHQWH OD WHQWDFL³Q GH VHJUHJDU D ORV VLQUD]RQDEOHV SRGULD SRQHU ODV FRVDV HQ DOJXQ OXJDU EDVWDQWH SDUHFLGR DO DFWXDO VROR TXH HQ QRPEUH GH OD 5D]³Q 1R IXH HVWR SUHFLVDPHQWH OR TXH VXFHGL³ HQ OD 5HYROXFL³Q IUDQFHVD" 'H PDQHUD TXH OD 5D]³Q HV PX\ SRFR UD]RQDEOH VL OH TXLWDPRV HVD SDUWH GH VLQUD]³Q TXH OH GD HVH VRSOR GH LQFHUWLGXPEUH TXH HV OD YLGD &RQ WRGR ODV LGHDV GH +DUULV QR VRQ GHO WRGR XQLIRUPHV VLQR TXH FDUJD ODV WLQWDV VREUH DOJXQDV UHOLJLRQHV \ QR WDQWR D ODV GHP¡V 3DUD +DUULV HO ,VODP UHSUHVHQWD XQ SHOLJUR SDUD RFFLGHQWH SXHV FLHUWDV UHOLJLRQHV WLHQHQ HQ VXV HVFULWXUDV LQVWUXFFLRQHV FRQFUHWDV SDUD OD HOLPLQDFL³Q UDGLFDO GHO DGYHUVDULR $ ILQ GH FXHQWDV GLFH QR VRQ ORV EXGLVWDV ORV TXH SRQHQ ERPEDV R UHDOL]DQ DWHQWDGRV VLQR TXH VRQ ORV LVO¡PLFRV UDGLFDOHV ORV TXH OR KDFHQ (V HYLGHQWH TXH SDVD SRU DOWR ODV SUHVFULSFLRQHV GHO $QWLJXR 7HVWDPHQWR TXH WDPELHQ FRQWLHQHQ QR SRFDV LGHDV VREUH OD UDFLRQDOLGDG GH OD JXHUUD FRQWUD ORV LQILHOHV OODPDGRV DOOL JHQWLOHV (V YHUGDG TXH ODV JXHUUDV UHOLJLRVDV KDQ IRUPDGR SDUWH HQ XQ PRPHQWR X RWUR GH OD KLVWRULD GH ODV WUHV UHOLJLRQHV PRQRWHLVWDV OR TXH VXFHGH HV TXH HO PRPHQWR GH OD ,QTXLVLFL³Q KD SDVDGR \D \ TXH HVWDPRV DKRUD HQ HO PRPHQ WR GH OD \LKDG 6LQ HPEDUJR +DUULV VH YXHOYH D HTXLYRFDU FXDQGR GLFWDPLQD TXH ODV UD]RQHV GH OD YLROHQFLD LQWHJULVWD VRQ V³OR UHOLJLRVDV \ QR SROLWLFDV R HFRQ³PLFDV SHUVRQDOPHQWH QR FUHR HQ QLQJXQD JXHUUD TXH QR WHQJD UD­ FHV SROLWLFDV R HFRQ³PLFDV DXQTXH HV FLHUWR TXH DOJXQDV DQLPDGYHUVLRQHV FRPR OD TXH VRVWLHQHQ ORV JUXSRV FKL­HV R VXQ­HV HQ ,UDT KXHOHQ D FRQIOLFWRV WULEDOHV HQTXLVWDGRV DXQTXH DPERV WLHQHQ HO PLVPR 'LRV OD PLVPD UHOLJL³Q SHUR QR OD PLVPD LQWHUSUHWDFL³Q GH ODV (VFULWXUDV 7DPELHQ VH GHF­D HQ ORV VHVHQWD TXH HO FRPXQLVPR HUD XQD DPHQD]D \ \D YLPRV FRPR DFDE³ OD DPHQD]D 1R TXLHUR GHFLU TXH HO FRPXQLVPR QR UH SUHVHQWDUD XQD DPHQD]D HQ XQ PRPHQWR GHWHUPLQDGR OR TXH TXLHUR GHFLU HV TXH D±RV GHVSX©V QR SDUHFH MXVWLILFDGR KDEHU DUPDGR XQD ,,, JXHUUD PXQGLDO SDUD FRPEDWLUOR C M Y CM MY CY CMY K +DUULV OH QLHJD DO ,VODP DOJR HYLGHQWH TXH WRGDV ODV FUHHQFLDV HYROXFLR QDQ FRPR KD VXFHGLGR HQWUH QRVRWURV ORV FULVWLDQRV /D PD\RU SDUWH GH ORV HXURSHRV SXHGHQ VHU FDOLILFDGRV FRPR UHOLJLRVDPHQWH IULRV GLFHQ FUHHU HQ DOJR XVXDOPHQWH KHFKR D VX SURSLD PHGLGD SHUR VRQ SRFR SUDFWLFDQWHV OR TXH YLHQH D VLJQLILFDU TXH OD FUHHQFLD UHOLJLRVD \ OD SU¡FWLFD OLWºUJLFD VRQ IHQ³PHQRV ELHQ GLVWLQWRV 'LFKR GH RWUD PDQHUD OD FUHHQFLD HQ 'LRV \ OD SHUWHQHQFLD D XQD UHOLJL³Q QR VRQ VLHPSUH VLPXOW¡QHDV SXHGHQ GLVRFLDU VH /R TXH QRV OOHYD D SHQVDU TXH WDPEL©Q SXHGHQ H[LVWLU ¡UDEHV QR LVO¡PLFRV ¡UDEHV DWHRV R VLPSOHPHQWH GHVFUHLGRV R PRGHUDGRV DO PHQRV GH VXV LGHDV P¡V QHIDVWDV FRPR OD JXHUUD VDQWD R VXV F³GLJRV GH KRQRU UHODWLYRV D OD VXPLVL³Q GH OD PXMHU 6H WUDWD VLQ GXGD GH DWDYLVPRV TXH GHVSDUHFHU¡Q HV FLHUWR TXH DQWHV GH KDFHUOR QRV GDU¡Q DXQ PXFKRV GLVJXVWRV SHUR FRQ 3DUDLVR R VLQ ©O VXV FLXGDGDQRV SUHIHULU¡Q FRPR KDFHPRV QRVRWURV HO ELHQHVWDU HQ OD 7LHUUD TXH ILDUOR WRGR DO P¡V DOO¡ 6L FRQVHJXLPRV KDFHUOHV OOHJDU HO SURJUHVR HFRQ³PLFR \ SROLWLFR FODUR HVW¡ < GRQGH OD SROLWLFD QR OOHJXH OOHJDU¡ =DUD (V XQ GHFLU (QWUHYLVWD FRQ HO 7LORQRUULQFR GLVVDEWH VHWHPEUH C M Y CM MY CY CMY K 5HFLHQWHPHQWH ȑ/D 1RGUL]D GH ODV KDGDVȑ VH GHVSOD]³ D $XVWUDOLD SDUD HQ WUHYLVWDU DO 7LORQRUULQFR R S¡MDUR MDUGLQHUR XQD FXULRVD DYH TXH VH GHGLFD D DGRUQDU HO KDOO GH VX FXELFXOR \ DO TXH VH OH KDQ DGVFULWR FDSDFLGDGHV DUWLVWLFDV VLQ SDU HQ OD HVFDOD DQLPDO \ TXL]¡ SRU HVR DOJXQRV QDWXUDOLVWDV OH DGMXGLFDQ HO DSHOOLGR GH DUTXLWHFWR GH OD QDWXUDOH]D (Q HVWH SRVW SXHGHQ OHHU XVWHGHV VXV KDELOLGDGHV DUWLVWLFDV 2EV©UYHVH OD HQUDPDGD GH IORUHV RUTX­GHDV \ FRQFKDV PDULQDV GH GLVWLQWRV FRORULGRV TXH DGRUQDQ VX PDGUL JXHUD C M Y CM MY CY CMY K 1XHVWURV UHSRUWHURV WDUGDURQ FLHUWR WLHPSR HQ GDU FRQ 6DP HO SDMDUR MDUGL QHUR \ ORJUDU HQWUHYLVWDUOR VX LQWHQFL³Q HUD TXH ODV GHFODUDFLRQHV GH 6DP SXGLHUDQ LOXVWUDU OD LGHD GH VHOHFFL³Q VH[XDO XQD IRUPD GH VHOHFFLRQ QD WXUDO TXH FRPSOHPHQWD D OD FRQRFLGD VHOHFFL³Q GDUZLQLDQD TXH VLHPSUH SULYLOHJLD DO PDV IXHUWH \ ORV JHQHV TXH KDQ GHPRVWUDGR PD\RU HILFDFLD DGDSWDWLYD \ TXH HV OD PDQHUD PDV FRQRFLGD GH VHOHFFL³Q 3HUR HQ DOJXQDV HVSHFLHV ODV KHPEUDV WDPELHQ KDQ TXHULGR GDU VX ºOWLPD SDODEUD DSRUWDQ GR VXV SHFXOLDUHV JXVWRV D OD KRUD GH HPSDUHMDUVH DVL HQWUH ODV DYHV HVW¡ EDVWDQWH H[WHQGLGD OD LGHD GH TXH ORV PDFKRV KDQ GH GHPRVWUDU DOJXQD FDSDFLGDG R KDELOLGDG DQWHV GH REWHQHU ORV IDYRUHV GH OD KHPEUD TXH HV HQ FXDOTXLHU FDVR OD TXH GDU¡ OD XOWLPD SDODEUD DO PDFKR SUHWHQGLHQWH &XDO QR VHULD QXHVWUD VRUSUHVD DO HQFRQWUDQRV FRQ HVWDV GHFODUDFLRQHV GH 6DP /1+ 6HJXQ XVWHG GH G³QGH SURFHGH HVD PDQ­D VX\D GH DGRUQDU ORV XP EUDOHV GH ODV PDGULJXHUDV" 6DP6LHPSUH KH VHQWLGR OD QHFHVLGDG GH H[SUHVDUPH GH VDFDU OR TXH OOHYR GHQWUR /1+ 3HUR QR HV P¡V FLHUWR TXH HQ VX HVSHFLH ODV KHPEUDV HOLJHQ D ORV PDFKRV PDV DUW­VWLFRV" 6DP 1R WLHQH QDGD TXH YHU TXLHQ SLHQVH TXH PH GHGLFR D FRQVWUXLU HQUD PDGDV SDUD OLJDU HV TXH QR VDEH QDGD GH DUWH /1+ 3HUR OR FLHUWR HV TXH HVD WHQGHQFLD DUW­VWLFD WLHQH VX SUHPLRȖ 6DP 1R VDEH XVWHG OD IDHQD TXH GD HQFRQWUDU ORV PDWHULDOHV \ FRPELQDU HVRV FRORUHV SHUR XQD YH] TXH HPSLH]DV \D QR SXHGHV SDUDU 6HU DUWLVWD QR VH HOLJH HV DOJR TXH KD GH KDFHUVH REOLJDGDPHQWH KD\ DOJR TXH SXJQD SRU VDOLU GH PL FHUHEUR \ TXH GHEH VHU FRPXQLFDGR D RWURV /1+ (QWRQFHV VX LQWHQFL³Q QR HV SXUDPHQWH RUQDPHQWDO VLQR GHPRVWUD WLYD XVWHG SUHFLVD PRVWUDU VXV KDELOLGDGHV D ORV GHP¡V 6DP &XDQGR YHR DOJR EHOOR PH OR TXLHUR OOHYDU D FDVD SDUD FRQWHPSODUOR SHUR OXHJR OD FRPELQDFL³Q GH HOHPHQWRV HV DOJR TXH PH LQFXPEUH D PL SHUVRQDOPHQWH OR KDJR SDUD PL GHOHLWH E¡VLFDPHQWH \ QR WDQWR SDUD GHOHLWH GH ORV GHP¡V 0H JXVWD TXH VHSDQ TXH DSUHFLR OD EHOOH]D SHUR OD GLVIUXWR HQ VROHGDG /1+ (Q VROHGDG" < HQWRQFHV SRUTXH GHSRVLWD HVRV PDWHULDOHV HQ HO XPEUDO GH ORV QLGRV GRQGH KDELWDQ FLHUWDV FRPSD±HUDV" C M Y CM MY CY 6DP 0H JXVWD TXH DOJXLHQ DSUHFLH PL REUD \ ODV KHPEUDV VLHPSUH UHVXOWDQ XQ PHMRU SXEOLFR 1R H[LVWH PHMRU UHSRUWDMH D SLH GH FDPSR SDUD HQWHQGHU OD GLVWDQFLD TXH H[LVWH HQWUH FDXVD UHPRWD \ FDXVD SU³[LPD GH ODV TXH KDEO© HQ HVWH SRVW &RPR HO OHFWRU SRGU¡ UHFRQRFHU OD GLVWDQFLD HQWUH ODV UD]RQHV TXH XQR HQ FXHQWUD SDUD MXVWLILFDU VXV DFFLRQHV OR TXH XQR GLFH GH SRU TX© KDFH ODV FRVDV VH HQFXHQWUD EDVWDQWH DOHMDGD GH ODV UD]RQHV HQ TXH WDO FRQGXFWD HYROXFLRQ³ CMY K < QR FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH HO JXVWR GHFRUDWLYR \ DUWLVWLFR GH ORV WL ORQRUULQFRV SURFHGH GH OD VHOHFFL³Q VH[XDO TXH ODV KHPEUDV GH OD HVSHFLH LPSXVLHURQ FRPR SHDMH D ORV PDFKRV GLJD OR TXH GLJD 6DP C M Y CM MY CY CMY K (Q ȑ7KH PDWLQJ PLQGȑ PHQWHV HPSDUHMDGDV XQ SVLFRORJR HYROXWLYR OODPD GR *HRIIUH\ 0LOOHU SODQWHD XQD H[SOLFDFL³Q HYROXFLRQLVWD UHVSHFWR DO DUWH \ ORJUD FRQYHQFHUQRV D WUDY©V GH VXV DUJXPHQWRV TXH GH OR TXH VH WUDWD HQ FXDOTXLHU FDVR HV GH LPSUHVLRQDU D ODV KHPEUDV 0LOOHU VRVWLHQH TXHHO LPSXOVR D OD FUHDFL³Q DUWLVWLFD HV XQD W¡FWLFD GH DSDUHDPLHQWR XQD IRUPD GH PDUNHWLQJ GHO SURSLR FHUHEUR \ P¡V DOO¡ GH HVR GH ORV SURSLRV JHQHV $VHJXUD 0LOOHU TXH OD YLUWXRVLGDG DUWLVWLFD DFXPXOD XQ HQRUPH SRWHQFL DO GH HVWDWXV GHELGR D TXH HV UDUD HVW¡ GLVWULEXLGD GH IRUPD GHVLJXDO HV H[LJHQWH GHVGH OD SHUVSHFWLYD QHXURQDO HV GLILFLO GH VLPXODU \ VH DSUHFLD XQLYHUVDOPHQWH 6WHYHQ 3LQNHU (Q RWUDV SDODEUDV ORV DUWLVWDV WLHQHQ WDQWR DWUDFWLYR VH[XDO FRPR ORV JXDSRV R ORV SRGHURVRV /R TXH KDFHQ ODV KHPEUDV GH ORV WLORQRUULQFRV HV YDORUDU \ FRPSDUDU DTXH OODV HQUDPDGDV GH ED\DV KRMDV \ FRUWH]DV \ HOHJLU OD PDV EHOOD HOLJLHQGR GH SDVR DO RULJLQDO DXWRU GH OD PLVPD /D PRUDOHMD TXH H[WUDMR /1+ GH HVWD HQWUHYLVWD HV TXH KD\ TXH DWHQGHU P¡V D OR TXH KDFHPRV \ PX\ SRFR D OR TXH GHFLPRV SXHV HO WLORQRUULQFR PLHQWH FRPR XQ EHOODFR FXDQGR KDEOD GH VL PLVPR (QWUH QRVRWURV OD FUHDFL³Q DUWLVWLFD HV OD IRUPD P¡V VRILVWLFDGD GH DGTXLULU UDQJR R HVWDWXV HQ RFDVLRQHV VLPXODQGR TXH QRV VDOLPRV GH OD FRQFHUWDFL³Q VRFLDO SXHV H[LVWHQ PXMHUHV TXH VH PXHUHQ SRV ORV KHWHURGR[RV %LEOLRJUDILD *HRIIUH\ 0LOOHU ȑ7KH PDWLQJ PLQG +RZ VH[XDO FKRLFH VKDSHG WKH HYROXWLRQ RI KXPDQ QDWXUHȑ 1HZ <RUN 'RXEOHGD\ 3HUGLGRV GHVXELFDGRV \ FRQIXQGLGRV GLVVDEWH RFWXEUH C M Y CM MY CY CMY K $VL TXHGDPRV OD PD\RU SDUWH GH ORV HVSD±ROHV HO GLD 0 HO GLD GH OD KXHOJDILFFL³Q HUD GLILFLO GH HQWHQGHU TXH ORV VLQGLFDWRV FRQYRFDUDQ XQD KXHOJD FRQWUD OD RSRVLFL³Q TXH OD JHQWH QR VHFXQGDUD OD KXHOJD SRU KDFHU OH OD SX±HWD D ORV VLQGLFDWRV \ TXH ORV DQWLVLVWHPD FRQ EDQGHUDV LQGHSHQ GHQWLVWDV FDWDODQDV IXHUDQ LWDOLDQRV \ GH SRU DKL 8Q HVFHQDULR VXEUHDOLVWD TXH HQ FLHUWD PDQHUD UHSURGXFH ORV LGHDOHV UHODWLYLVWDV GH OD SRVWPRGHQ ULGDG GRQGH \D QR KD\ JXLRQHV VLQR VROR HVWUXFWXUDV QDUUDWLYDV HQ IRUPD GH EXFOH TXH V³OR HQWLHQGHQ DOJXQRV LQLFLDGRV \ TXH VH KDOODQ PX\ OHMRV GH FRPSUHQGHUVH SRU SDUWH GH OD SREODFL³Q JHQHUDO FRPR XQD QRYHOD GH -R\FH R XQ WH[WR GH /DFDQ PLHQWUDV ORV LQGLYLGXRV FRPXQHV VH GHEDWHQ HQWUH OD SHUSOHMLGDG \ OD GHVRULHQWDFL³Q (V SRU HVR TXH FRQWDU DKRUD HQ TX© FRQVLVWH /RVW HV XQD EXHQD PDQHUD GH DSRUWDU DOJR GH FRPSUHQVLELOLGDG DO HVFHQDULR SROLWLFR HVSD±RO $ HVWDV DOWXUDV WRGR HO PXQGR VDEH TXH/RVWHV XQD GH HVD VHULHVULR TXH WXYR XQ HQRUPH ©[LWR HQ HO PXQGR SUREDEOHPHQWH SRUTXH WXYR ©[LWR HQ 86$ TXH HV HO OXJDU GHVGH GRQGH VXHOHQ LPSRUWDUVH ORV ©[LWRV SUHYLR VDOWR D ,QWHUQHW TXH HV HO HQWRUQR TXH GHGLFLGDPHQWH SRSXODUL]³ OD VHULH JUDFLDV D IULNLV \ RWUDV KLHUEDV C M Y CM MY CY &RQILHVR TXH QR OD YL FUHR TXH P¡V DOO¡ GH XQ SDU FDS­WXORV VXHOWRV H LQ FRPSOHWRV TXH DFDE© ]DSHDQGR SRU IDOWD GH LQWHU©V HQ OD KLVWRULD OD LQWHU SUHWDFL³Q GH XQRV DFWRUHV GHPDVLDGR SDUHFLGRV D HVRV GH ORV UHDOLW\ VKRZV FRQ LVOD LQFOXLGD \ TXH ORV SHUVRQDMHV PH UHVXOWDURQ SRFR FUHLEOHV GH PD QHUD TXH PH ODUJX© GH DOOL VLQ VDEHU TXH SDVDED HQ HVD IDPRVD VHULH KDVWD TXH PH OD FRQWDURQ (O WHPD QR PH LQWHUHV³ D SHVDU GH TXH PH KDELDQ GLFKR TXH PH JXVWDULD \ TXH WUDWDED ORV JUDQGHV WHPDV GHO KRPEUH HVSLULWXDOL GDG UHOLJL³Q DPRU PXHUWH ORFXUD FLHQFLD GHVWLQR D]DU GHWHUPLQLVPR OLEUH DOEHGULR SDUDSVLFRORJLD HWF CMY K +DFH UHODWLYDPHQWH SRFR \ GHVSXHV GH VHLV WHPSRUDGDV HO WHPD DFDE³ GH MDQGR D OD PLWDG GH VXV VHJXLGRUHV GHFHSFLRQDGRV \ FRQ OD PLHO HQ OD ERFD \ SURYRFDQGR JUDQGHV DOERURWRV HQWUH HO SHUVRQDO TXH SUHWHQGLD TXH OD VHULH WHUPLQDUD FHUUDQGR ORV WHPDV HQLJP¡WLFRV TXH KDELD DELHUWR +DVWD +LWOHU SLOO³ XQ HQRUPH FDEUHR SRU DTXHO ILQDO WDQ LQHVSHUDGR C M Y CM MY CY CMY K 3HUR QR HV GH /RVW GH OR TXH SUHWHQGR KDEODU HQ HVWH SRVW VLQR GH ODV IDODFLDV GH OD SRVWPRGHUQLGDG DSR\¡QGRPH SUHFLVDPHQWH HQ HVWD VHULH TXH FRQVLGH UR XQ PRQXPHQWR DO UHODWLYLVPR SRVWPRGHUQR \ HQ HVWH FDVR OD UHODFL³Q TXH PDQWLHQH HO DUWH \ OD FXOWXUD SRSXODU FRQ OD FLHQFLD \ OD EºVTXHGD GH OD YHUGDG < SDUD HVR FRQYLHQH GHILQLU QXHVWUD ©SRFD \ HVWD HV OD IRUPD PHMRU \ PDV VHQFLOOD GH KDFHUOR \ TXH QRV SHUPLWH LGHQWLILFDU XQD REUD GH DUWH XQLYHUVDO \ ºWLO GH XQD SRVWPRGHUQD R IDOD] 6L OD WHRU­D HFOLSVD HO WHPD \ VH WRPD D V­ PLVPD FRPR REMHWR GH UHSUHVHQ WDFL³Q HQWRQFHV HV SRVWPRGHUQD 6LJQLILFD TXH HQ XQD REUD GH ILFFL³Q SRVWPRGHUQD OR TXH LPSRUWD QR HV WDQ WR HO FRQWHQLGR HV GHFLU TX© VXFHGH VLQR OD WUDPDFHORI¡Q TXH OD HQYXHOYH DXQTXH HQ OD QDUUDFL³Q QR VXFHGD QDGD $OJR SDUHFLGR VXFHGH HQ OD DUTXL WHFWXUD FROXPQDV G³ULFDV HQ OR DOWR GH XQ HGLILFLR TXH QR VRVWLHQHQ QDGD REUDV GH WHDWUR GRQGH VH FRQIXQGH OR TXH VXFHGH HQ HO EDFNVWDJH FRQ OD HVFHQD QRYHODV GRQGH XQ VXMHWR FRQWUDWD D DOJXLHQ SDUD TXH OH VLJD \ OH LQIRUPH GH OR TXH ©O PLVPR KDFH PXVLFD VLQ ULWPR VLQ PHORGLD \ VLQ HQJUD PDV UHFRQRFLEOHV DUWH TXH FRQVLVWH HQ IRWRJUDILDV GH SHUVRQDMHV FRQRFLGRV HQ FRORUHV LPSRVLEOHV HVFXOWXUDV TXH VRQ HQ UHDOLGDG PRELOLDULRV XUEDQRV URWRV HWF &XDQGR \D QR HV SRVLEOH VRUSUHQGHU DO HVSHFWDGRU HO DUWH VH UHSOLHJD VREUH V­ PLVPR \ VH KDFH LQFRPSUHQVLEOH /R TXH LPSRUWD HQWRQFHV HV SHUWHQHFHU D HVD FDWHJRULD GH LQLFLDGRV TXH FRPSUHQGHQ OD WHRULD TXH OR VXVWHQWD HQ XQ HMHUFLFLR GH OR TXH $ODLQ 6RNDO KD OODPDGRLPSRVWXUDV LQWHOHFWXDOHV (V GHFLU TXH QRV WUDJDPRV GHWHUPLQDGDV YHUERUUHDV VROR SRUTXH ODV FRQVLGHUDPRV LQWHUHVDQWHV DXQTXH QR ODV FRPSUHQGDPRV 1DWXUDOPHQWH TXH HQ /RVW VXFHGHQ FRVDV SHUR OR TXH TXLHUR GHFLU HV TXH ODV FRVDV TXH VXFHGHQ DFDEDQ DQHJDGDV SRU RWUDV FRVDV HQLJP¡WLFDV TXH VXFHGHQ GHVSX©V \ TXH WHUPLQDQ SRU DQLTXLODU OD SUHJXQWD LQLFLDO GH TX© HVWDED VXFHGLHQGR SXHV GH OR TXH VH WUDWD HV GH DUUDVWUDU DO HVSHFWDGRU PFJXIILQ WUDV PFJXIILQ C M Y CM MY CY CMY K 6HJXQ +LWFKFRFN XQ 0F *XIILQ HV XQ WUXFR GH VXVSHQVH TXH FRQVLVWH HQ DOJR LQWHUFDPELDEOH XQD PDOHWD XQ GRFXPHQWR XQD MR\D HO VDQWR *ULDO HWF TXH HVWLUD GH OD WUDPD HQ SRV GH VX FRQVHFXFL³Q HQ UHDOLGDG HO 0F *XIILQ HV WULYLDO SXHV OR TXH LPSRUWD HV OD WUDPD GH OD SHOLFXOD R OD ILFFL³Q HV GHFLU OR TXH KDFHQ ORV SHUVRQDMHV SDUD GHVFXEULUOD \ GHVYHODU TX© VHFUHWR KDELD RFXOWR HQ ©O 6H WUDWD GH DOJR DVL FRPR HO KLOR FRQGXFWRU VREUH HO TXH VH GHVOL]D OD DFFL³Q /D LGHD GH TXH /RVW HV XQ PF JXIILQ HWHUQR QR HV PLD VLQR TXH OD KH WRPDGR GHHVWH SRVW HVWR\ GH DFXHUGR FRQ OR TXH GLFH HVWH DPLJR EORJXHUR /RVW QR HV P¡V TXH XQ 0F *XIILQ WUDV RWUR OD YHUGDG TXH SHUVLJXH HO HVSHFWDGRU VH HQFRQWUDU¡ FRQ XQ EXFOH VLQ ILQ GH DUWHIDFWRV TXH QR OOHYDQ D QLQJºQ VLWLR FRPR XQD HVSLUDO GH 0F JXIILQV GRQGH FDGD QXHYR HQLJPD RVFXUHFH DO DQWHULRU OR HQJORED \ DO PLVPR WLHPSR OR DPRUWL]D <D QR KDFH IDOWD SHQVDU HQ ©O SXHV KD DSDUHFLGR RWUD QRYHGDG DXQ PDV GHVFRQFHUWDQWH $OJR DVL VXFHGH HQ OD SROLWLFD \ HQ ODV QRWLFLDV TXH QRV FXHQWDQ ORV SHULRGL FRV OD EDUEDULGDG GH D\HU \D KD VGLR GHVSOD]DGD SRU OD EDUEDULGDG GH KR\ \ \D QDGLH VH DFXHUGD GH TXH ORV DQWLVLVWHPD XUGLHURQ XQD HVWUDWHJLD SDUD KDFHU TXH HQ %DUFHORQD OD KXHOJD IXHUD GH YHUGDG FRQ EDUULFDGDV \ IXHJR bTXH PHQRV /D FRQVHFXHQFLD TXH WLHQH HVWH KHFKR VREUH HO HVSHFWDGRU HV OD LQVHQVLELOL ]DFL³Q \D QDGLH VH DFXHUGD GH OR TXH VXFHGL³ D\HU YHQFLGRV FRPR KHPRV VLGR SRU HO SHVR GH ORV GLOHPDV TXH WHQHPRV KR\ IUHQWH D QXHVWUDV QDULFHV C M Y CM MY CY CMY K +D\ TXH GHFLU DKRUD TXH XQD VHULH QR HV XQD SHOLFXOD VLQR RWUD FRVD 8QD VHULH GH WHOHYLVL³Q HV VREUH WRGR XQ H[SHULPHQWR VRFLDO \ QR V³OR XQ SUR GXFWR GH PHUFDGR VLQR DOJR TXH HVW¡ YLYR \ TXH HV DXWRSR\©WLFR \ VH QXWUH GH VX SURSLD SXEOLFLGDG SDUD VREUHYLYLU \ TXH PXFKDV YHFHV QR WLHQH XQ GHVDUUROOR SUHYLVWR GHVGH HO SULQFLSLR VLQR TXH YD DUWLFXO¡QGRVH VHJXQ HO ©[LWR R HO IUDFDVR GH SXEOLFR GH VX YLVLRQDGR /RV JXLRQLVWDV VXHOHQ WUD EDMDU FRQ XQ HVFHQDULR OD LVOD XQRV SHUVRQDMHV ORV VXSHUYLYLHQWHV GHO DFFLGHQWH GHO DYLRQ \ XQ FDPSR ORV FRQIOLFWRV TXH VH GHVDUUROODU¡Q SUH YLVLEOHPHQWH HQWUH HOORV 1R KDFH IDOWD VHU GHPDVLDGR RULJLQDO EDVWD FRQ KDEHU YLVWR XQRV GH HVRV UHDOLW\ VKRZV GH ȑVXSHUYLYHQFLDȑ HQ DPELHQWHV H[³WLFRV R KDEHU OHLGR ȑ(O VH±RU GH ODV PRVFDVȑ SDUD WHQHU XQ EDVH V³OLGD GH OR TXH HV HVSHUDEOH TXH VXFHGD HQWUH ORV VXSHUYLYLHQWHV TXH DWHUUL]DQ HQ XQD LVOD GHVSXHV GH XQ DFFLGHQWH GH DYL³Q 'HVSX©V EDVWD FRQ LU D±DGLHQGR FRQIOLFWRV R SHUVRQDMHV FRPR KDULD XQ DXWRU PRGHUQR R PFJXIILQV FRPR KDULD XQ SRVWPRGHUQR /R TXH VH GHVSOHJDU¡ HQ HVH HVFHQDULR HV FRQVHFXHQFLD GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD \ VHJºQ TX© QDWXUDOH]D KXPDQD VRVWHQJDQ ORV JXLRQLVWDV RFXUULU¡Q XQDV FRVDV X RWUDV /RV JXLRQLVWDV GH /RVW VRVWLHQHQ SXQWRV GH YLVWD VREUH OD QDWXUDOH]D KXPDQD IDOVRV PXFKRV GH ORV FXDOHV HVW¡Q WDQ LQILOWUDGRV HQ QXHVWUD FRPSUHQVL³Q GHO PXQGR TXH PXFKRV GH QRVRWURV QR VRPRV FDSDFHV GH GLVFULPLQDU OR YHUGDGHUR GH OR IDOVR HQ OD VHULH QL HQ OD YLGD UHDO < HVWH HV SUHFLVDPHQWH HO SXQWR GH FRQH[L³Q HQWUH OD FRPSUHQVL³Q GHO PXQGR FX\DV FODYHV QR VH GHVYHODQ \ HO ©[LWR TXH KD WHQLGR OD FLWDGD VHULH \ WDPELHQ OD UD]³Q GH OD GHFHSFL³Q GH VX ILQDO 8Q ILQDO TXH DO GHMDU DELHUWDV WRGRV ORV HQLJPDV TXH SODQWH³ H[LJH XQD KHUPHQ©XWLFD SURSLD \ OD QHFHVDULD GLYLVL³Q GH RSLQLRQHV VREUH HOOD +DFH IDOWD WHRUL]DU VREUH TX© HV OR TXH RFXUUH HQ HO ILQDO KDFH IDOWD VDEHU DOJR DFHUFD GH OD WHRULD SDUD FRPSUHQGHU HO WHPD DTXL KD\ XQ YROXQWDULR TXH QRV OD H[SOLFD C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH FXDQGR XQD REUD GH ILFFL³Q WLHQH ILQDOHV PºOWLSOHV \ GD OXJDU D LQWHUSUHWDFLRQHV GLYHUVDV HV SRUTXH QR SUHWHQGH QDGD P¡V DOO¡ TXH PDQWHQHU \ DWUDSDU OD DWHQFLRQ GHO WHOHYLGHQWH VHPDQD WUDV VHPDQD EXUO¡Q GRVH GH ©O $OJR DVL FRPR KDFH QXHVWUR JRELHUQR DFWXDO YHUGDGHURV JXUºHV GH OD SROLWLFD ILFFL³Q \ TXH QRV PDQWLHQHQ GLVWUDLGRV D ORV FLXGDGDQRV GLV FXWLHQGR XQRV FRQ RWURV PLHQWUDV QRV YDPRV HPSREUHFLHQGR \ TXH DO ILQDO FRPR HQ OD VHULH ORJUDU¡Q GLYLGLUQRV HQWUH ORV GHFHSFLRQDGRV \ ORV TXH OHV GHIHQGHU¡Q 1RV HV HO WLHPSR HO TXH VH GLYLGH HQ /RVW(VSD±D VLQR ODV RSL QLRQHV \ ODV (VSD±DV WDO \ FRPR GLMR 0DFKDGR \ VXFHGH SUHFLVDPHQWH SRU DOJR TXH OD VHULH QRPEUD FRPR GH SDVDGD FRPR HQ XQ JXL±R 3RUTXH WRGD QXHVWUD FLYLOL]DFLRQ VH EDVD HQ KDEHU DFHSWDGR FRPR GRJPDV GH IH WUHV JUDQGHV PHQWLUDV /D WDEOD UDVD /RFNH HQ OD VHULH R OD FRQYLFFL³Q GH TXH OD HGXFDFLRQ OR HV WRGR SDUD HO LQGLYLGXR (O EXHQ VDOYDMH 5RXVVHDX HQ OD VHULH R OD LGHD GH TXH WRGRV VRPRV EXHQRV \ TXH HV OD VRFLHGDG OD TXH QRV SHUYLHUWH 4XH KD\ DOJR P¡V TXH VH D±DGH D OR ELRO³JLFR \ TXH GRWD D OD PDWHULD GH XQ SULQFLSLR DQLPLFR HVSLULWXDO R VREUHQDWXUDO HO IDQWDVPD GH OD P¡TXLQD 7RGD OD VHULH WUDQVFXUUH HQ XQD DWP³VIHUD GH KHFKRV VREUHQDWXUODHV TXH FDUHFHQ GH H[SOLFDFL³Q FLHQWLILFD R UDFLRQDO H LQYRFDQ OD LGHD GH 'LRV (VWDV LGHDV HQ ODV TXH FUHH OD PD\RU SDUWH GH OD SREODFL³Q VRQ ODV TXH GDQ OXJDU D TXH QRV HQFRQWUHPRV WDQ GHVXELFDGRV FRPR \R HO SURSLR GLD 6 1R HQWHQGLD QDGD )XH HO GLD DQWHV GH TXH DOJXLHQ PH FRQWDU¡ /RVW FRQ SHORV \ GHWDOOHV C (QWRQFHV FRPSUHQG­ TXH VL /RVW HUD XQD PHW¡IRUD SROLWLFD OD YLGD QR HV P¡V TXH XQD ILFFL³Q GH VXVSHQVH GRQGH ORV JXLRQLVWDV QR SHUVLJXHQ RWUD FRVD VLQR TXH ORV FLXGDGDQRV OHV VLJDQ GLD D GLD FRQ LQGHSHQGHQFLD GH OR TXH GLJDQ R KDJDQ /R TXH LPSRUWD HV TXH DO ILQDO OHV YRWHQ DXQTXH QR KD\DQ HQWHQGLGR QDGD GH SRU TX© VRQ WDQ LQIHOLFHV M Y CM (O VXH±R GH UHH[DPHQ GLVVDEWH RFWXEUH MY CY CMY K 5HFLHQWHPHQWH VH PH RFXUUL³ KDFHU XQD HQFXHVWD HQWUH PLV FRQWDFWRV D ILQ GH DFODUDU HO VLJQLILFDGR GH XQ VXH±R SRU RWUD SDUWH PX\ IUHFXHQWH HQ WUH ORV TXH KHPRV VLGR HVWXGLDQWHV \ TXH HMHUFHPRV GHVGH KDFH WLHPSR XQD SURIHVL³Q GHWHUPLQDGD 0LV FRQWDFWRV VRQ P©GLFRV SVLFRORJRV SVLTXLDWUDV LQJHQLHURV LQIRUP¡WLFRV QDWXU³SDWDV SVLFRDQDOLVWDV SHGDJRJRV \ GLYHU VDV SHUVRQDV VLQ ILOLDFL³Q SHUR FRQ FLHUWR ȑJXVWRȑ \ H[SHULHQFLD VREUH OR SVLFRO³JLFR C M Y CM MY CY CMY K (OHJ­ FRQWDFWRV GH PL EX]³Q D ILQ GH TXH PH FRQWDUDQ EUHYHPHQWH TX© LQ WHUSUHWDFL³Q GDQ D HVH WLSR GH VXH±RV GRQGH QRV HQFRQWUDPRV HQ XQD GLILFLO VLWXDFL³Q TXH GHEHPRV UHSHWLU XQD R YDULDV DVLJQDWXUDV ELHQ GH OD FDUUHUD R ELHQ GHO EDFKLOOHU TXH WHQHPRV SHQGLHQWHV D OD YH] TXH HQ HO VXH±R \D QRV UHFRQRFHPRV FRPR UHDOPHQWH VRPRV HQ OD DFWXDOLGDG GRFWRUHV H[SHUWRV R OLFHQFLDGRV ([LVWHQ PºOWLSOHV YHUVLRQHV GH HVWH VXH±R SHUR WRGDV DSXQWDQ KDFLD DOJR LQFRQFOXVR D DOJR SHQGLHQWH FRPR VL HVWXYL©UDPRV HMHUFLHQGR QXHVWUD SURIHVL³Q GH XQ PRGR GHVKRQHVWR (O VXH±R VXHOH WUDQVFXUULU FRQ FLHUWD DQJXVWLD KDVWD TXH QRV GHVSHUWDPRV FRQ HO DOLYLR GH GDUQRV FXHQWDV GH TXH WRGR HUD XQ VXH±R R ELHQ GXUDQWH HO VXH±R VXH±R OºFLGR OOHJDPRV D XQ DUUHJOR 'H ORV FRQWDFWRV V³OR UHVSRQGLHURQ DOJR KDELWXDO HQ HVWH WLSR GH ȑHQFXHVWDV LQWHUQ¡XWLFDVȑ \ HQ FXDOTXLHU RWUD 1DWXUDOPHQWH ORV HQFXHV WDGRV QR IXHURQ HOHJLGRV DO D]DU VLQR TXH VRQ HQ FLHUWD IRUPD ȑDPLJRV R FRQRFLGRVȑ &³PR H[SOLFDU WDQ EDMD SDUWLFLSDFL³Q" (VWD SUHJXQWD PHUH FHU­D SRU V­ PLVPD XQ SRVW SHUR DEUHYLDU© GLFLHQGR TXH HUD OR HVSHUDEOH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH QR VXHOH FRQWHVWDU D HVWH WLSR GH HQFXHVWDV SRU WUHV UD]RQHV 2 ELHQ SRUTXH QR WLHQHQ XQD RSLQL³Q IRUPDGD R ELHQ SRUTXH QR TXLHUHQ ȑPRMDUVHȑ TXH HV OR PLVPR TXH HTXLYRFDUVH DO VXSRQHU TXH H[LVWH XQD UHVSXHVWD DFHUWDGD VLHQGR HO UHVWR HUURUHV R ELHQ SRUTXH QR OHHQ VXV HPDLOV FRQ IUHFXHQFLD (O LQYHVWLJDGRU WLHQH HO GDWR SHUR SUHFLVDU¡ SRQHU HQ PDUFKD XQD LQWHUSUH WDFL³Q TXH GHMR D VX SURSLR DOEXU /D VLJXLHQWH FXHVWL³Q HV WDEXODU ODV UHVSXHVWDV FRPR VH WUDWDED GH XQD HQ FXHVWD TXH QR SXHGH FXDQWLILFDUVH KD\ TXH IDFWRUL]DU R DJUXSDU ODV GLVWLQWDV UHVSXHVWDV HQ GLVWLQWRV JUXSRV 3HUVRQDOPHQWH OR TXH PH LQWHUHVDED VDEHU HUDQ GRV FRVDV /R TXH OD JHQWH SLHQVD GH HVWH VXH±R D±RV GHVSXHV GH TXH )UHXG SXEOLFDUD VX LQWHUSUHWDFL³Q < DYHULJXDU VL DOJXLHQ WLHQH XQD WHRULD GLVWLQWD P¡V PRGHUQD SRU DVL GHFLU D OD GHO PDHVWUR YLHQ©V /R FLHUWR HV TXH ODV UHVSXHVWDV TXH REWXYH QR PH GHIUDXGDURQ OR P¡V P­QLPR SXHVWR TXH DYHULJX© 6H WUDWD GH XQ VXH±R XQLYHUVDO WRGR HO PXQGR OR KD WHQLGR HQ XQD X RWUD YHUVL³Q OR LPSRUWDQWH GHO VXH±R HV TXH ODV DVLJQDWXUDV TXH VH UHSLWHQ \ TXH VRQ FDXVD GHO UHH[DPHQ QXQFD VH VXVSHQGLHURQ HQ OD YLGD UHDO DXQTXH FRVWDURQ PXFKR HVIXHU]R GH DSUREDU WDO \ FRPR )UHXG KDE­D VH±DODGR ([FHSWR GRV SHUVRQDV HO UHVWR GH DGPLWLHURQ WHQHU HVWH VXH±R GH IRUPD UHSHWLWLYD HQ VX YLGD /D PD\RU SDUWH GH ODV LQWHUSUHWDFLRQHV TXH GDQ ORV HQFXHVWDGRV VRQ PX\ SDUHFLGDV D ODV TXH GLR )UHXG \ PH FRQVWD TXH QR VRQ OHFWRUHV DVLGXRV GH ©O 0XFKRV DGPLWHQ QR FRQRFHU OD LQWHUSUHWDFL³Q FO¡VLFD VREUH HO VXH±R C M Y CM MY CY CMY K /D PD\RU SDUWH GH ORV HQFXHVWDGRV FUHHQ TXH ORV VXH±RV SRVHHQ DOJXQ WLSR GH VLJQLILFDGR \ FRQVWUX\HQ DOJXQ WLSR GH WHRULD VREUH HO PLVPR 2WURV XQD PLQRULD SHUVRQDV VXSRQHQ TXH ORV VXH±RV VRQ XQD IRUPD GH GHVWHMHU OD UHDOLGDG TXH VH FUHD HQ HVWDGR GH YLJLOLD \ SRU WDQWR QR VLJ QLILFDQ HQ V­ PLVPRV QDGD FRQVHFXHQWHPHQWH HODERUDU XQD WHRULD VREUH ORV VXH±RV FDUHFH GH VHQWLGR 0¡V DEDMR YROYHU© VREUH HVWD LGHD TXH FRPSDUWR D OD OX] GH FLHUWRV PRGHODGRV FLEHUQ©WLFRV GH OD PHQWH (O VLJQLILFDGR GHO VXH±R VHJXQ OD PD\RULD GH ORV HQFXHVWDGRV /D PD\RU SDUWH GH ODV SHUVRQDV TXH HQFXHVW© VH LQFOLQDQ SRU XQD LQWHU SUHWDFL³Q GRQGH VH WUDWD GH WRPDU XQD GHFLVL³Q VREUH DOJXQ FRQIOLFWR UHDO \ DFWXDO &XDQGR QRV HQFRQWUDPRV HQ XQD VLWXDFL³Q DVL WHQGHPRV D SURFHVDU LQIRUPDFL³Q HQ EXVFD GH UHVSXHVWDV HQ QXHVWURV UHFXHUGRV (OHJLPRV DTXH OODV VLWXDFLRQHV GRQGH DQWH SUXHEDV R H[¡PHQHV KDELDPRV WHQLGR ©[LWR 'H PDQHUD TXH HO PHQVDMH GHO VXH±R VHULD DOJR DVL FRPR ȑQR WH SUHRFXSHV DFXHUGDWH OR TXH FRVW³ DSUREDU ODV PDWHP¡WLFDV GH EDFKLOOHUȑ 'LFKR GH RWUD IRUPD HO VXH±R WHQGULD XQ FDUL] GH LPSXOVDU DO VXMHWR HQ OD GLUHFFL³Q GHO SHQVDPLHQWR SRVLWLYR TXH SUHGLFH XQ EXHQ UHVXOWDGR HQ DTXHOOD VXSXHVWD WRPD GH GHFLVLRQHV /R FLHUWR HV TXH DXQTXH \R WDPELHQ KH WHQLGR HVWH VXH±R PXFKDV YHFHV QL \R PLVPR QL QDGLH HQ OD HQFXHVWD DFODUD TX© FODVH GH GHFLVL³Q R GH GLOHPD GHVHQFDGHQD HVWH VXH±R 3HUVRQDOPHQWH QXQFD KH SRGLGR HQOD]DU HVH VX H±R TXH SDUHFH PRYLOL]DU OD PHPRULD D ODUJR SOD]R FRQ DOJºQ VXSXHVWR SUREOHPD DFWXDO TXH VHU­D HO TXH GHVHQFDGHQDULD OD FDVFDGD RQ­ULFD GH UH FXHUGRV HQWUHOD]DGRV $XQTXH TXL]¡ QR KD\D GLOHPD FRQFUHWR TXH UHVROYHU \ VL XQD HWDSD GH WUDQVLFL³Q HQ OD YLGD GH DOJXLHQ XQD HWDSD OR VXILFLHQWH PHQWH ODUJD SDUD TXH QR GHED VHU FRQVLGHUDGD XQ VXFHVR SXQWXDO < DXQTXH ȑ/26 0,0%5(6 &21 /26 48( 6( )25-$ 81 68(2 621 /26 5( &8(5'26 /2 9,9,'2 < /2 '(6($'2 /2 326,%/( < /2 ,0326, %/( /2 48( 2&855, 5($/0(17( < /2 48( 38'2 2&855,5 /$ ),&&,1 < /$ 5($/,'$' /2 3(16$'2 < 181&$ 5(&25'$'2 2 $'0,7,'2ȑ C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH H[LVWHQ VXH±RV TXH WRPDQ ORV UHVWRV GLXUQRV FRPR PLP EUH RQ­ULFR \ TXH WUDGXFHQ VHJXUDPHQWH HO SURFHVDPLHQWR DSOD]DGR TXH QR SXGR OOHYDUVH D FDER HQ HVWDGR GH YLJLOLD 2WURV SHUR QR WRGRV VH±DODQ GLUHFWDPHQWH KDFLD DOJXQ GHVHR QR UHDOL]DGR GH IRUPD GLUHFWD H LQJHQXD SHUR HVWH VXH±R GHO UHH[DPHQ HQ PL RSLQL³Q WUDQVJUHGH OD QRUPD TXH VX SRQH TXH HO VXH±R HV XQ SURFHVDPLHQWR TXH QR SXGR WHUPLQDUVH GXUDQWH OD YLJLOLD SXHVWR TXH VXV HOHPHQWRV QR VRQ UHVWRV GLXUQRV VLQR UHPRWRV KDQ SDVDGR PXFKRV D±RV GHVGH TXH WHUPLQ© HO %DFKLOOHU \ WXYH SUREOHPDV FRQ ODV PDWHP¡WLFDV GH PRGR TXH QR SXHGH ]DQMDUVH HO WHPD FRQ XQD H[SOLFD FL³Q OLQHDO \ PXFKR PHQRV VLQ FRQWHVWDU D OD SUHJXQWD 4X© GHFLVL³Q WHQJR TXH WRPDU DKRUD \ DTXL" $QWHV GH VHJXLU FRQYLHQH VDEHU OR TXH GLMR )UHXG DFHUFD GH HVWH VXH±R WDQ IUHFXHQWH VX H[SOLFDFL³Q HVW¡ SXEOLFDGD HQ ȑ/D LQWHUSUHWDFL³Q GH ORV VX H±RVȑ \ GDWD GH (Q HVWD ZHE H[LVWH XQ UHVXPHQ GH OR TXH )UHXG SHQ VDED VREUH HVWRV FXULRVRV VXH±RV (Q UHVXPHQ OR TXH GLFH )UHXG HV TXH HQ HO VXH±R GH UHH[DPHQ H[LVWH WDQWR XQ LPSXOVR HQ SRVLWLYR FRPR XQ DXWRUHSURFKH SRU QR KDEHU DSURYHFKDGR PHMRU ORV D±RV GH HVWXGLDQWH HV FRPR VL HO LQFRVQFLHQWH QRV GLMHUD ȑ6L KXELHUDV DSUHQGLGR P¡V HQWRQFHV DKRUD VHULDV XQ PHMRU SURIHVLRQDOȑ R ȑ1R PHUHFHV VHU GRFWRUȑ &DVL WRGRV ORV HQFXHVWDGRV WLHQHQ XQD WHRULD VREUH HVWD PH]FOD GH VXFH VRV DFWXDOHV FRQ ORV SDVDGRV REV©UYHVH HVWD UHVSXHVWD LUUHSURFKDEOH GH XQ HQFXHVWDGR ȑ/RV VXH±RV PH]FODQ ORV UHFXHUGRV GH DTXHOOR TXH VLJXH SUHVHQWH HQ QX HVWUD PHPRULD FRQ ORV VXFHVRV DFRQWHFLGRV GXUDQWH HO GLD ORV UHVWRV GLXU QRV 3RU HVR FUHR TXH RFXUUHQ HQ OD DFWXDOLGDG HQ RWUR OXJDU FRQ RWUD JHQWHȖȑ 6L SHUR SRU TX© VXFHGH HVWR SRU TX© VR±DPRV FRQ FRVDV \D UHVXHOWDV GH IRUPD HILFD] HQ HO SDVDGR" 2WURV VLQ HPEDUJR VRQ DXQ P¡V FU­SWLFRV ȑ3XGLHUDQ VHU UHFXHUGRV LQIDQWLOHV GH VLWXDFLRQHV HQ TXH WXV SDGUHV R HGX FDGRUHV WH KDQ SODQWHDGR SUHJXQWDV TXH FXHVWLRQDEDQ WXV LQWHQFLRQHV \ WH KDQ KHFKR VHQWLU FXOSD DO LQIULQJLU XQD QRUPDȑ \ TXH HQWURQFDQ FRQ HO WHPD G HORV DXWRUHSURFKHV IUHXGLDQRV 2EVHUYHVH HVWD YDULDFL³Q GHO VXH±R GH UHH[DPHQ GRQGH SDUHFH TXH HO <R LQ WHUYLHQH HQ HO VXH±R VXH±R OºFLGR SDUD PRGLILFDU OD DWP³VIHUD GH DQJXVWLD GXUDQWH HO VXH±R C M Y CM MY CY CMY K ȑ0XFKDV YHFHV KH VR±DGR TXH HVWR\ KDFLHQGR RWUD YH] OD PLVPD FDUUHUD SHUR VLQ ©[LWR 1R SXHGR DSUREDU HVWR\ HVWDQFDGD (QWRQFHV PH MXVWLILFR D P­ PLVPD \ D PLV FRPSD±HURV GLFLHQGR TXH HQ UHDOLGDG \D HVWR\ OLFHQFLDGD SHUR KH GHFLGLGR KDFHUOD RWUD YH] 3RU HVR QR LPSRUWD VL QR DSUXHER &RPR VL QR SXGLHUD YROYHU D KDFHUOD (V YHUGDG TXH HV XQ VXH±R TXH WLHQH PXFKD JHQWH 1R WHQJR QL LGHD GH OR TXH SXHGH VLJQLILFDUȑ (VWH HQFXHVWDGR HV EDVWDQWH FRQYHQFLRQDO \ VH DFRSOD DO SHQVDPLHQWR IUHX GLDQR ȑ3HUVRQDOPHQWH KH WHQLGR YDULDV YHFHV HVH VXH±R \ PH HQFXHQWUR WHQLHQGR TXH UHFXUVDU XQD DVLJQDWXUD VLHPSUH HQ XQ DXOD GH ORV ºOWLPRV SLVRV GH OD IDFXOWDG TXH QR HQFXHQWUR QXQFD \ VL OR KDJR WHQJR TXH VXELU PXFKR PDV GH SLVRV D SLH &XDQGR OOHJR VLQ DOLHQWR GHVFXEUR SDUD PL VRUSUH VD TXH QR HQWLHQGR QDGD GH OD FODVH +DFH PXFKR WLHPSR DOJXLHQ PH GL³ FRPR H[SOLFDFL³Q TXH VH WUDWD GH XQ VXH±R SDUD ȑGDU DOLHQWRȑ FXDQGR HVW¡V DWUDYHVDQGR XQD VLWXDFL³Q GLI­FLO HQ OD YLGD XQ GHVDI­R (O PHQVDMH VHU­D ȑVL KDV SRGLGR SDVDU HVH H[¡PHQ SDVDU¡V WDPEL©Q HVWH RWUR FRQ ©[LWRȑ (V ERQLWR SHQVDUOR DVL SHUR VHJXUDPHQWH H[LVWDQ PXFKDV PDV FRVDV GHWU¡V FDVWLJRV GH OD LQIDQFLD UHSURFKHV D XQR PLVPR HWFȑ $TXL SDUHFH TXH SUHGRPLQD OD GLPHQVL³Q GH DXWRUHSURFKH ȑ5HFXHUGR KDEHU WHQLGR YDULDV YHFHV VXH±RV FRQ FRQWHQLGRV GHO WLSR TXH GHVFULEHV (VWR\ HQ PL SU¡FWLFD SURIHVLRQDO \ PH YLHQH D OD FRQFLHQFLD TXH HVWR\ WUDEDMDQGR FRPR SVLF³ORJD \ TXH ȑD OR PHMRUȑ QR DSURE© XQD DVLJ QDWXUD PH SRQJR D LQWHQWDU UHFRUGDU VL PH KDQ GDGR OD ȑSDSHOHWDȑ\ QR SXHGR UHFRUGDUOR FRQ H[DFWLWXG PH VLHQWR PX\ DQJXVWLDGD SLHQVR TXH QR SXHGR UHVROYHU HO DVXQWR SRU TXH VL YR\ D OD )DFXOWDG D SUHJXQWDU VHJXUR TXH PH WHQGU© TXH H[DPLQDU RWUD YH] \ SRU WDQWR QR WHQJR HO W­WXOR \ QR PH VLUYH HO GRFWRUDGRȖXQD UHWD­OD GH VHQWLPLHQWRV GH FXOSD SRU VHU WDQ GHMD GD WDQ PDOD HVWXGLDQWH HWFȖHVWR HQ PL FDVR FUHR TXH WLHQH TXH YHU FRQ XQ HSLVRGLR GH HQJD±R D PL SDGUH SDUD TXH PH GHMDUD WUDQTXLOD ODV YDFDFLRQHV GH PL SULPHU D±R GH FDUUHUD (Q RWUDV RFDVLRQHV QR HV WDQWD OD DQVLHGDG SRU TXH PH GR\ FXHQWD GH TXH VL VHJX­ HVWXGLDQGR HV TXH OD DVLJQDWXUD OD DSURE© \ TX© VRVLHJR TX© WUDQTXLOLGDG GHVSX©V GH OD SHVDGLOODȑ C M Y CM MY CY CMY K 2WURV VH VLWXDQ HQ HO WHUULWRULR GHO VLPEROR HV GHFLU P¡V DOO¡ GH XQD OHF WXUD FRQYHQFLRQDO GHO VXFHVR LQGLYLGXDO OD FDUUHUD SURIHVLRQDO SDUD HVWH HQFXHVWDGR HV XQ HTXLYDOHQWH GHO LWLQHUDULR SHUVRQDO ȑ(Q PL RSLQL³Q D OD KRUD GH LQWHUSUHWDU XQ VXH±R HV FRQYHQLHQWH SUHJXQWDU DO VR±DQWH TXH DVRFLD R UHODFLRQD FRQ ORV PRWLYRV TXH DSDUHFHQ HQ HO VXH±R \D TXH DXQTXH HO PRWLYR VHD LJXDO OR UHODFLRQDGR SXHGH VHU PX\ GLIHUHQWH $ XQ QLYHO PX\ JHQHUDO SRGU­D GHFLUVH TXH ȑWHQHU XQD DVLJQDWXUD SHQGL HQWHȑ WLHQH HO VHQWLGR TXH OD SURSLD IUDVH LQGLFD 6HJXUDPHQWH DOJXQD YH] KHPRV XWLOL]DGR HVWD IUDVH GH XQD IRUPD FRORTXLDO SDUD UHIHULUQRV D ȑDOJR TXH WHQHPRV SHQGLHQWHȑ \ TXH HV LPSRUWDQWH SDUD QXHVWUD UHDOL]DFL³Q SHU VRQDO 3RU HVR HO VXH±R XWLOL]D HO VLPLO GH ȑOD FDUUHUD SURIHVLRQDOȑ SRUTXH IRUPD SDUWH GH QXHVWUD UHDOL]DFL³Q SHUVRQDOȑ 'HVSX©V GH HVWD PXHVWUD SHTXH±D SHUR UHSUHVHQWDWLYD GH ODV RSLQLRQHV TXH SODQWHDQ DOJXQRV SDUWLFLSDQWHV HQ OD FLWDGD HQFXHVWD PH JXVWDULD GHFLU GRV FRVDV 6HD FXDO VHD OD LQWHUSUHWDFL³Q TXH GHPRV D XQ VXH±R QR SRGHPRV VDEHU FXDO HV OD YHUGDGHUD \ FXDO HV OD IDOVD SRUTXH ODV LQWHUSUHWDFLRQHV RQLUL FDV QR SXHGHQ UHIXWDUVH QL IDOVDUVH 3DUD HQWHQGHU ELHQ TXH HV HVWR GH OD IDOVDFL³Q GLULMR DO OHFWRU D HVWH HQODFH 9LHQH D VLJQLILFDU TXH QR SRGHPRV KDFHU XQD OH\ XQLYHUVDO DQWH HVWD LQFDSDFLGDG GH UHIXWDFL³Q \ QRV SODQ WHD XQ SULPHU SUREOHPD SRU TX© HQWRQFHV HO VXH±R HV WDQ FRPºQ SDUHFH TXH GHVGLFLHQGR OD XQLYHUVDOLGDG FRQ TXH VH SUHVHQWD HQ ORV KXPDQRV" $O PHQRV HQ DTXHOORV TXH KHPRV SDVDGR SRU XQD H[SHULHQFLD GH HVWXGLDQWHV SUXHEDV H[¡PHQHV \ H[SRVLFLRQHV SºEOLFDV GH QXHVWUR SURSLR VDEHU 'LFKR GH RWUD PDQHUD HO VXH±R HV WDQ XQLYHUVDO FRPR FXDOTXLHU H[SOLFDFL³Q TXH VH SURSRQJD WRGDV VRQ D OD YH] EXHQDV \ PDODV SRUTXH QR SXHGHQ IDOVDUVH QR SRGHPRV DILUPDU QL QHJDU OD YHUGDG R OD IDOVHGDG GH FDGD LQWHUSUHWDFL³Q 8VXDOPHQWH VXHOR VRVWHQHU TXH ORV VXH±RV QR VLJQLILFDQ QDGD DXQTXH VRQ SURIXQGDPHQWH VLJQLILFDWLYRV /RV VXH±RV QRV DSHODQ QRV DOXGHQ QRV FRQIURQWDQ QRV LQWHUSHODQ QRV KDFHQ YLEUDU QRV UHVXHQDQ HV GHFLU QRV UHVXOWDQ VLJQLILFDWLYRV \ DGTXLHUHQ SDUD FDGD XQR GH QRVRWURV VHQWLGR SXHV VXV PLPEUHV VRQ QXHVWURV UHFXHUGRV ORV SHUVRQDMHV DPELHQWHV \ HVFHQD ULRV GH QXHVWUD YLGD OR TXH H[SOLFD TXH QRV UHVXOWHQ WDQ OOHQRV GH VHQWLGR DXQTXH QR HQWHQGDPRV TX© VHQWLGR WLHQHQ /D LGHD HV TXH ȑVLJQLILFDUȑ DO JR VH±DOD KDFLD XQD LQWHQFLRQDOLGDG \ XQD WUDVGXFFLRQ /D SDODEUD LQJOHVD ȑMREȑ VLJQLILFD WUDEDMR SHUR TX© VLJQLILFD HO DGDJLR GH OD k GH 0DKOHU" C M Y CM MY CY CMY K 1R VLJQLILFD HQ V­ PLVPD QDGD D OD YH] TXH HVW¡ FDUJDGD GH VLJQLILFDGRV WDQWRV FRPR R\HQWHV R VR±DQWHV \ QR GHEHPRV ROYLGDUQRV GHO SURSLR 0DKOHU 1L OD PºVLFD QL ORV VXH±RV VLJQLILFDQ QDGD SXHV QL OD PXVLFD QL ORV VXH±RV SRVHHQ OD LQWHQFLRQDOLGDG GH VLJQLILFDU DOJR \ VLQ HPEDUJR QRV UHVXOWDQ VLJQLILFDWLYRV LQGLYLGXDOPHQWH $JXVWLQ 0RUDOHV \ $QD GL =DFFR KDQ VLGR GRV GH ODV SHUVRQDV HQFXHVWDGDV SRU PL \ FX\DV RSLQLRQHV PHUHFHQ XQD VH±DOL]DFL³Q HVSHFLDO GHELGR D VX RULJLQDOLGDG 'LFH $JXVWLQ TXH ȑ/D KLS³WHVLV HV TXH HVWH WLSR GH VXH±RV WUDWD GH YDOLGDU ORV FRQRFLPLHQ WRV SDUD FRQYHUWLUORV HQ FUHHQFLD SXHVWRV TXH ILQDOPHQWH WRGR HV FUHHQ FLD (QWRQFHV OR TXH RFXUUH HV TXH FXDQGR SRU HMHPSOR VH HQIUHQWD XQR D XQ H[DPHQ GH FRQGXFLU R GH RWUR WLSR D FRUWR SOD]R HO VXH±R HV P¡V DQ VLRVR R GHVHVSHUDQWH HQ WDQWR TXH KD\ SRFR WLHPSR SDUD UHDOL]DU OD FLWDGD YDOLGDFL³Q \ FRQYHUVL³Q 6L HO VXH±R FRPELQD UHVWRV DQWLJXRV GH KDFH PXFKRV D±RV OR TXH HVW¡ KD FLHQGR HV LQWHQWDU YDOLGDU OR DQWLJXR HQ UHODFL³Q D OR QXHYR TXH XQR VDEH SDUD YHU VL WLHQH TXH LQFRUSRUDU R GHVFDUWDU DOJR GHVDSUHQGHU 6L XQR VH VXH±D GHVSRVH­GR GH VX W­WXOR HV SRUTXH HVW¡ SUHFLVDPHQWH FXHVWLRQDQGR OD XWLOLGDG GH OR DSUHQGLGR 3XHVWR TXH SDUD GHVDSUHQGHU OD PHPRULD GHEH UHHVFULELUVH GH DOJXQD PD QHUD /D PHQWH VH YH DIHFWDGD SRU HVD UHHVFULWXUD HQ IRUPD GH VXH±R 3HUR DGHP¡V HV SRVLEOH TXH HO HQVXH±R VHD XQ HIHFWR FRODWHUDO GHO KHFKR GH KDEHUVH UHDOL]DGR \D SDUWH GH OD WDUHD GH PDQWHQLPLHQWR \ GH HQFRQWUDUVH UHSHQWLQDPHQWH FRQ KXHFRV GRQGH DQWHV KDE­D LQIRUPDFL³Q \ DO UHY©V (V GHFLU TXH OD IXQFL³Q QR VH UHDOL]D HQ OD IDVH GH HQVXH±R VLQR HQ RWUD GLVWLQWD \ DQWHULRU \ TXH HO HQVXH±R HV FRPR XQ ȑUHFXHUGRȑ GH DTXHOOD C M Y CM 6H WUDWDU­D GH XQD WDUHD GH PDQWHQLPLHQWR GHO FHUHEUR \ SRU HVR WRGR HO PXQGR OD H[SHULPHQWD DOJXQD YH] ,QIRUP¡WLFDPHQWH HO VLPLO VHU­D GHIUDJ PHQWDU GHIUDJ HO GLVFR GXUR TXLWDU DUFKLYRV WHPSRUDOHV \ OLPSLDU HO UH JLVWURȑ /D LGHD GH TXH HO HQVXH±R HV XQ VXESURGXFWR GH OD WDUHD IXQGDPHQWDO TXH HQ HVWH FDVR HV GHVFULWD FRPR GH PDQWHQLPLHQWR WDPELHQ VH HQFXHQWUD HQ )UHXG D WUDY©V GH ODV WHRUL]DFLRQHV VREUH ȑFRQWHQLGR ODWHQWHȑ \ ȑFRQWHQLGR PDQLILHVWRȑ (Q UHDOLGDG OR TXH UHFRUGDPRV GHO HQVXH±R OR TXH YLPRV HQ OD SDQWDOOD GHO VXH±R QR HV VLQR OD HODERUDFL³Q VHFXQGDULD TXH KDFHPRV GH ©O XQD YH] GHVSLHUWRV SHUR HO TXLG GH OD FXHVWL³Q HV GHFLU OD WDUHD UHDOPHQWH LPSRUWDQWH HV OD TXH VXFHGH D QLYHO GH FRQWHQLGR ODWHQWH HV GHFLU HO SUR FHVR TXH VHJXQ $JXVWLQ 0RUDOHV VHULD XQD UHHVFULWXUD HO PDQWHQLPLHQWR GH OD PHPRULD D ODUJR SOD]R GRQGH QHFHVDULDPHQWH VH LQVHUWDQ ORV QXHYRV FRQRFLPLHQWRV KDVWD TXH VH PRGLILFD < $QD GL =DFFR DSXQWD MY CY CMY K ȑ(QOD]DGR FRQ OR DQWHULRU HQ HVH VXH±R VH FRQIURQWD YDOLGD XQD FUHHQFLD SDVDGD ȑDUFKLYDGDȑ HQ OXJDU VHJXUR GHVGH OD ©SRFD HQ TXH VH GHVH³ REWH QHU HVD OLFHQFLDWXUD FRQ HO SUHVHQWH FRQRFLPLHQWRV DGTXLULGRV P¡V WDUGH TXH QR HQFDMDQ GHO WRGR FRQ OR DSUHQGLGR 6H FXHVWLRQD DTX­ HQ RWUDV SDODEUDV XQ FRQIOLFWR GHVDMXVWH" SDVDGR SUHVHQWH DGROHVFHQFLDPDGXUH] SH XQD HPRFL³Q GHWHUPLQDGD TXH VH GLR HQ OD DGROHVFHQFLD YV RWUDV HPRFLRQHV GHWHUPLQDGDV WHQLGDV HQ OD PDGX UH] D SRVWHULRUL ODV FXDOHV OD PHQWH LQWHQWD DUPRQL]DU HQWUH V­ D WRGD FRVWD EXVFDQGR OD ȐSD]ȑ HQ HVD YRU¡JLQH GH GDWRVVHQWLPLHQWRVLQIRUPDFL³Q $K­ UDGLFDU­D HO ȐFRQIOLFWRȑ \ OR TXH SRVLEOHPHQWH TXLHUH GHFLU $JXVW­Q FX DQGR KDEOD GH ȐYDOLGDUȑ 4XL]¡ SRU RWUR ODGR D PD\RU FRQFLHQFLDLQWHOLJHQFLDPDGXUH] SDVDGR SUHVHQWH VH HVWDU­DQ FXHVWLRQDQGR HVH FRQIOLFWR FRQ PD\RU IUHFXHQFLD DFD VR D FDGD PLQXWRȑ < PH GR\ FXHQWD GH TXH OOHJDGR D HVWH SXQWR SUHFLVDU­D FRPHQ]DU D HVFULELU RWUR SRVW VREUH HO PRGHOR FLEHUQHWLFR GHO VXH±R TXH DQGDPRV SHUILODQGR \ TXH SXHGH UHVXOWDU OD PHMRU PHW¡IRUD SDUD FRPSUHQGHU QR WDQWR TXH VLJQLIL FDQ QXHVWURV VXH±RV VLQR FRPR KDFH OD PHPRULD SDUD HQOD]DU OR DSUHQGLGR FRQ OR QXHYR TXH FUHR TXH HV OD IXQFL³Q P¡V LPSRUWDQWH GHO VR±DU 3XWDV R HVFODYDV" GLVVDEWH RFWXEUH C M Y CM MY CY CMY K &RQILHVR TXH D PL(VSHUDQ]D $JXLUUH HV XQD GH HVDV PXMHUHV TXH PH GD XQ SRFR GH PLHGR OD LPDJLQR WRFDQGR GLDQD D ODV VHLV GH OD PD±DQD \ REOLJDQGR D VX PDULGR D GXFKDUVH FRQ DJXD IULD SDUD DEDQGRQDU OD FDVD VLQ GHVD\XQDU \ GHMDQGR D OD SDUHMD VLQ FDI© SHUR KH GH UHFRQRFHU TXH HV XQD GH ODV SROLWLFDV HVSD±RODV FRQ P¡V VHQWLGR FRPºQ \ FRQ XQ SDU GH RYDULRV TXH QR VH OH KDQ VXELGR D OD FDUD TXH SHUPDQHFH FRQ HVH ULFWXV GH QR KDEHU URWR QXQFD XQ SODWR \ TXH SURSRQH VL IXHUD SUHVLGHQWD UHVROYHU SDUD VLHPSUH ORV JUDQGHV WHPDV GHO (VWDGR HO PHUFDGR ODERUDO OD HGXFDFL³Q \ OD FXHVWL³Q HQHUJ©WLFD < TXH PDQWLHQH DGHP¡V DXQTXH HOOD QR OR VDEH SRUTXH VXV DVHVRUHV WDPSR FR VH OR KDQ GLFKR XQRV FULWHULRV VREUH OD QDWXUDOH]D KXPDQD PX\ DFRUGHV FRQ OR TXH OD 1HXURFLHQFLD KD GHPRVWUDGR \D KDFH G©FDGDV GH HVR YD HVWH SRVW GH ORV DFLHUWRV HQ PDWHULD QHXURFLHQW­ILFD GH (VSHUDQ]D $JXLUUH XQ SRFR SDUD TXH HO OHFWRU FRPSDUH VXV SXQWRV GH YLVWD VREUH OD QDWXUDOH]D KXPDQD FRQ ORV RWURV ORV TXH VRVWLHQH %LELDQD $LGR SRU HMHPSOR TXH VH GH GLFD D SUHGLFDU ODV LGHDV URXVVHDXQLDQDV \ D SURSRQHU \ ILQDQFLDU HVWXGLRV VREUH HO PDSD GHO FOLWRULV FRQ IRQGRV SXEOLFRV < XQR VH SUHJXQWD F³PR HV SRVLEOH TXH GRV KHPEUDV GH OD HVSHFLH KXPDQD VRVWHQJDQ SXQWRV GH YLV WD WDQ GLVWLQWRV VREUH VX QDWXUDOH]D WHQLHQGR FRPR WLHQHQ DPEDV HO FOLWRULV HQ HO PLVPR VLWLR HV GHFLU HQ XQ OXJDU LQDFFHVLEOH DO SHQH HQ HO FRLWR DOOL GRQGH OR SXVR 'LRV R OD 6DQWD (YROXFLRQ TXLHQ VDEH (O FDVR HV TXH (VSHUDQ]D $JXLUUH KL]R D\HU XQRV ERORV HQ HO IRUR GHO 0XQGR \ VRUSUHQGL³ D WRGR TXLVTXL FRQWHVWDQGR \ DFHSWDQGR WRGRV ORV GH EDWHV TXH VH OH SURSXVLHURQ OD SULPHUD LGHD IXQGDPHQWDO TXH ODQ]³ HV HVWD TXH VHJXUDPHQWH HVFDQGDOL]DULD D OD $LGR C M Y CM MY CY ȑ1R WRGDV ODV SURVWLWXWDV VRQ HVFODYDVȑ < HOOD QDWXUDOPHQWH HVW¡ HQ FRQWUD GH WRGD HVFODYLWXG SHUR D IDYRU GHO FRQWUDWR SULYDGR HQWUH TXLHQ VHD GLQHUR D FDPELR GH VH[R (V SRU HOOR TXH SURSRQH UHJXODUL]DU OD FRVD 9HQLD D GHFLU OD $JXLUUH TXH DOJXQDV VRQ SXWDV SRUTXH V­ R VHD SRU GLQH UR TXH KD\ TXH UHVSHWDU HO FRQWUDWR VH[XDO HQWUH XQR TXH SDJD SRU IDYRUHV VH[XDOHV \ RWUR TXH FREUD SRU ORV PLVPRV XQD YHUGDG DEVROXWDPHQWH FL HQWLILFD FXDQGR XQ SRFR P¡V DEDMR HO OHFWRU HQWLHQGD FXDO HV OD YHUGDGHUD QDWXUDOH]D GH ORV PDFKRV KXPDQRV CMY K /D RWUD JUDQ YHUGDG TXH HPLWL³ IXH TXH HVW¡ GH DFXHUGR FRQ OD OHJDOL]DFL³Q GH ODV GURJDV VLHPSUH \ FXDQGR VH OHJDOLFHQ HQ WRGR HO PXQGR OD $JXLUUH QR DQGXYR PDO HQ HVWH HPEDWH SXHV OR TXH TXLVR GHFLU HV TXH HQ HVWH PXQGR JOREDOL]DGR PDOD FRVD VHULD TXH V³OR QRVRWURV ORV HVSD±ROHV OHJDOL]DUDPRV ODV GURJDV FRPR \D OHJDOL]DPRV HO ȑSDSHOHV SDUD WRGRVȑ FRQ HO FRQVLJXLHQWH HIHFWR OODPDGD TXH WHQGULD SDUD WRGRV ORV \RQNLV GHO PXQGR HVWH SDLV GHEH GHMDU GH VHU HO ȑOODPDGRUȑ GH XQRV \ RWURV \ SRQHUVH D WUDEDMDU SDUD ORV GH GHQWUR HVR OR GLJR \R /R FLHUWR HV TXH HQ HO VH[R HO TXH SDJD HV VLHPSUH HO KRPEUH \ OD TXH UHFL EH HO GLQHUR HV VLHPSUH OD PXMHU X RWUR KRPEUH 3RU TX© VH SURGXFH HVWH IHQ³PHQR WDQ DVLP©WULFR" 3UREDEOHPHQWH $JXLUUH OR VDEH \ OD $LGR OR LJ QRUD SRUTXH ORV KRPEUHV WLHQHQ P¡V QHFHVLGDGHV VH[XDOHV TXH ODV PXMHUHV \ DGHP¡V GH HVR VH H[FLWDQ FRQ GHVFRQRFLGDV HQWHUDV R D WUR]RV \ EXVFDQ SDUHMDV QXHYDV \ HVSRU¡GLFDV 3HUR DKL QR DFDED OD FXHVWL³Q VLQR TXH DGHP¡V ORV KRPEUHV EXVFDQ HO VH [R DQ³QLPR PLHQWUDV TXH ODV PXMHUHV VLHQWHQ HO VH[R DQ³QLPR FRPR XQD DPHQD]D 6H[R DQ³QLPR VLJQLILFD WHQHU VH[R FRQ DOJXLHQ VLQ FRPSURPLVRV GH QLQJXQ WLSR DTXL WH SLOOR DTXL WH PDWR \ GHVSX©V DGLRV (VWD HV OD DVLPHWULD IXQGD PHQWDO DVL VRQ ODV FRVDV HV SRU HVR TXH H[LVWH OD SURVWLWXFL³Q C M Y CM MY CY +D\ XQ FKLVWH PX\ IDPRVR GRQGH XQD SURVWLWXWD MRYHQ KD\ TXH VHU MRYHQ SDUD VHUOR SXHV ORV KRPEUHV HVW¡Q SRFR LQWHUHVDGRV HQ ODV PXMHUHV GH OD HGDG GH VX PDGUH OH SUHJXQWD D XQ FOLHQWH PX\ DWUDFWLYR SRU TX© SDJD SRU XQD SURVWLWXWD VLHQGR FRPR HV WDQ DWUDFWLYR /D SXWD VXSRQLD TXH D DTXHO $GRQLV QR OH VHULD GLILFLO OLJDUVH D XQD FKLFD FXDOTXLHUD SRU OD FDUD \ VLQ SDJDU D OR TXH HO FKLFR OH FRQWHVW³ ȑQR WH SDJR SRU IROODU WH SDJR SDUD TXH OXHJR GHVDSDUH]FDVȑ %XHQR HVWD HV OD YHUGDG TXH OD $JXLUUH VXSXHVWDPHQWH FRQRFH \ OD $LGR QLHJD SXHV SDUD OD $LGR ODV PXMHUHV VRQ WRGDV EXHQDV KDVWD TXH VRQ SHU YHUWLGDV HVFODYL]DGDV PDOWUDWDGDV R DVHVLQDGDV SRU ORV KRPEUHV /R FLHUWR HV TXH HQ HO FRUWR SOD]R VH[XDO H[LVWH XQD DVLPHWU­D PX\ FODUD KD\ PDV KRPEUHV TXH PXMHUHV GLVSXHVWRV D WHQHU WUDWRV VH[XDOHV HVSRU¡GLFRV \ SRU OD FDUD CMY K /D FRQVHFXHQFLD GH HVWD GLVFULPLQDFL³Q HV TXH H[LVWHQ PXFKRV KRPEUHV TXH SDVDQ OD PDQR SRU OD SDUHG \ HV SRU HVR TXH H[LVWHQ ODV SURVWLWXWDV \ ODV DJUHVLRQHV VH[XDOHV 'H PRGR TXH ODV SURVWLWXWDV HTXLOLEUDQ HO PHUFDGR VH[XDO LPSXHVWR SRU ODV PXMHUHV IDVFLQDGDV SRU HO ODUJRSODFLVPR \ ODV LQYHUVLRQHV HFRQ³PLFDV \ HPRFLRQDOHV TXH H[LJLU¡Q D ORV PDFKRV SDUD SHUPLWLUOHV FRKDELWDU 'LFKR GH RWUD PDQHUD ODV SURVWLWXWDV QR V³OR VRQ LQHYLWDEOHV GHELGR SUHFLVDPHQWH D HVDV GLIHUHQFLDV HQ ORV JXVWRV GH KRPEUHV \ PXMHUHV VLQR TXH DGHP¡V HMHUFHQ VHJXUDPHQWH DOJXQ WLSR GH DFFL³Q PRGXODGRUD HQ HO UHQFRU GH ORV KRPEUHV TXH RFXSDQ ORV QLYHOHV P¡V EDMRV GH OD MHUDUTXLD VRFLDO HVRV TXH SDVDQ OD PDQR SRU OD SDUHG PLHQWUDV VXV FRQJ©QHUHV GH OD FºVSLGH GH OD SLU¡PLGH DFDSDUDQ GRV R P¡V PXMHUHV \ DGHP¡V VH GLYRUFLDQ GH HOODV FXDQGR \D QR HVW¡Q GH EXHQ YHU SDUD DFDSDUDU D RWUDV PDV M³YHQHV (VSHUDQ]D $JXLUUH VDEH GH QHXURFLHQFLDV \ SUHWHQGH UHJXODUL]DU OD SURVWL WXFL³Q <R FXDQGR RLJR OD SDODEUD UHJXODUL]DU PH HFKR D WHPEODU SRUTXH WRGD UHJX ODUL]DFL³Q HV GH KHFKR SDUD SDJDU LPSXHVWRV \ TXH QR WH GHMHQ IXPDU SHUR WHQJR PL RSLQL³Q HQ HVWH DVXQWR 3URVWLWXLUVH QR HV XQ WUDEDMR VLQR XQD RFXSDFL³Q (Q HVSD±RO QR WHQHPRV GRV SDODEUDV FRPR HQ LQJO©V ZRUN MRE SHUR HO OHFWRU VDEU¡ HQWHQGHU D TX© PH UHILHUR SURVWLWXLUVH QR HV XQD SURIHVL³Q VLQR XQD DFWLYLGDG TXH VH GHVDUUROOD GH IRUPD FRQWLQXD R GLVFRQWLQXD \ QR GHEHULD JHQHUDU GHUHFKRV SDVLYRV WDPSRFR GHEHULD JHQHUDUORV GHGLFDUVH D OD SROLWLFD R DO IºWERO (V DOJR TXH FDGD FXDO GHEHULD KDFHU DGHP¡V GH OR RWUR GH VX SURIHVL³Q XQ DFWR GH VHUYLFLR TXH VH KDFH SDUD FRQWULEXLU D TXH VX FRPXQLGDG VHD P¡V IHOL] R P¡V SU³VSHUD $GHP¡V ODV SXWDV WLHQHQ XQ SHULRGR DFWLYR PX\ FRUWR GH PRGR TXH JHQHUDULDQ PXFKDV FRPSOLFDFLRQHV DKRUD TXH WRGRV WHQHPRV TXH MXELODUQRV D ORV C M /R PHMRU HV GHMDU ODV FRVDV FRPR HVW¡Q \ HQWHQGHU GH XQD YH] TXH OD OLEHUWDG \ OD LJXDOGDG VRQ DEVWUDFFLRQHV LUUHFRQFLOLDEOHV Y CM 6L WHQHPRV HO GHUHFKR D LU GH SXWDV HV SRUTXH KD\ WHVWRVWHURQD GH VREUD \ SXWDV TXH TXLHUHQ PL GLQHUR HVR HV WRGR MY CY < VL RSWDPRV FRPR KDULD $LGR SRU OD LJXDOGDG \ HQ FRQWUD GHO FRQWUDWR LQGLYLGXDO TXH OD SURKLEDQ \ VDQVHDFDE³ CMY K (VWLJPD GLVVDEWH RFWXEUH C M Y CM MY CY CMY K /D SDODEUD HVWLJPD WLHQH PºOWLSOHV DFHSFLRQHV SHUR HQ HVWH SRVW YR\ D UH IHULUPH VREUH WRGR DO FRQFHSWR VRFL³ORJLFR GHO HVWLJPD \ TXH WDO \ FRPR GHILQH OD ZLNLHV XQD FRQGLFL³Q UDVJR DWULEXWR R FRPSRUWDPLHQWR UHDO R LPDJLQDULR TXH KDFH TXH VXV SRUWDGRUHV VHDQ GH RILFLR LQFOXLGRV HQ XQD FDWHJRULD LQGHVHDEOH R D ODV TXH VH ORV YH FRPR VRFLDOPHQWH LQIHULRUHV SH OLJURVRV LQPRUDOHV R LQDFHSWDEOHV (O W©UPLQR IXH DFX±DGR HQ SRU HO VRFLRORJR (UYLQJ *RIIPDQ FX\DV LGHDV KDQ WHQLGR XQD HQRUPH UHSHUFXVL³Q HQ OD SVLTXLDWULD PRGHUQD FDEH UHFRUGDU TXH IXH *RIIPDQ SUHFLVDPHQWH HO TXH OODP³ OD DWHQFL³Q HQ VX OLEUR GH FXOWR ȑ,QWHUQDGRVȑ VREUH ORV HIHFWRV GD±LQRV GH ODV LQVWLWXFLRQHV WRWDOHV VREUH ORV LQGLYLGXRV \ GH F³PR ORV FXDU WHOHV DVLORV LQWHUQDGRV KRVSLWDOHV RUIDQDWRV R PDQLFRPLRV HMHUFLDQ XQD SUHVL³Q QRUPDWLYL]DQWH VREUH ORV LQWHUQRV JHQHUDQGR QXHYDV SDWRORJLDV VR EUHD±DGLGDV D ODV TXH SUHVHQWDEDQ ORV LQGLYLGXRV DQWHV GH VX LQWHUQDPLHQWR HQ HVRV OXJDUHV \ TXH GH DOJXQD IRUPD SURSLFL³ HQ ORV D±RV HO GHVPDQWH ODPLHQWR GH HVWRV VLQLHVWURV HQWRUQRV \ VX VXVWLWXFL³Q FXDQGR IXH SRVLEOH SRU HVWUXFWXUDV FRPXQLWDULDV GLVH±DGDV D HVFDOD KXPDQD *RIIPDQ HQ VX OLEUR TXH VXEWLWXOD FRPR OD ȑLGHQWLGDG GHWHULRUDGDȑ SODQWHD HO FDVR GH XQD PXFKDFKD TXH QDFL³ VLQ QDUL] \ TXH SXGR WROHUDU HVH ȑGH IHFWRȑ SUHFLVDPHQWH KDVWD HO PRPHQWR HQ TXH VX DWUDFWLYR ILVLFR VH LPSXVR FRPR VH±XHOR SDUD FRQWLQXDU VX SURFHVR GH VRFLDOL]DFL³Q GHF­D 0H VLHQWR \ PH REVHUYR WRGR HO G­D \ OORUR 7HQJR XQ JUDQ DJXMHUR HQ PHGLR GH OD FDUD TXH DVXVWD D OD JHQWH \ WDPEL©Q D P­ SRU HVR QR SXHGR FXOSDU D ORV PXFKDFKRV GH TXH QR TXLHUDQ LQYLWDUPH D VDOLU FRQ HOORV 0L PDGUH PH TXLHUH SHUR VH SRQH D OORUDU GHVFRQVRODGDPHQWH FXDQGR PH PLUD 4X© KLFH \R SDUD PHUHFHU HVWD WHUULEOH GHVJUDFLD" $XQTXH KXELHUD KHFKR DOJR PDOR QDGD PDOR KLFH DQWHV GH FXPSOLU XQ D±R \ VLQ HPEDUJR QDF­ DV­ /H SUHJXQW© D P­ SDS¡ PH GLMR TXH QR VDE­D SHUR WDO YH] DOJR KLFH HQ HO RWUR PXQGR DQWHV GH QDFHU R TXL]¡ PH FDVWLJDURQ SRU VXV SHFDGRV (VR QR OR SXHGR FUHHU SRUTXH ©O HV XQ KRPEUH PX\ EXHQR 'HER VXLFLGDUPH"ȑ$QWHV VH EXUODUDQ GH P­ \ QR HUD WDQ WHUULEOH SHUR DKRUD PH JXVWDU­D WHQHU DPLJRV FRQ TXLHQHV VDOLU ORV V¡EDGRV D OD QRFKH FRPR ODV GHP¡V FKLFDV SHUR QLQJºQ PXFKDFKR PH YD D LQYLWDU SRUTXH DXQTXH EDLOR PX\ ELHQ WHQJR XQD OLQGD ILJXUD \ PL SDGUH PH FRPSUD OLQGRV YHVWLGRV QDF­ VLQ QDUL] C M Y CM MY CY 0H VLHQWR \ PH REVHUYR WRGR HO G­D \ OORUR 7HQJR XQ JUDQ DJXMHUR HQ PHGLR GH OD FDUD TXH DVXVWD D OD JHQWH \ WDPEL©Q D P­ SRU HVR QR SXHGR FXOSDU D ORV PXFKDFKRV GH TXH QR TXLHUDQ LQYLWDUPH D VDOLU FRQ HOORV 0L PDGUH PH TXLHUH SHUR VH SRQH D OORUDU GHVFRQVRODGDPHQWH FXDQGR PH PLUD 4X© KLFH \R SDUD PHUHFHU HVWD WHUULEOH GHVJUDFLD" $XQTXH KXELHUD KHFKR DOJR PDOR QDGD PDOR KLFH DQWHV GH FXPSOLU XQ D±R \ VLQ HPEDUJR QDF­ DV­ /H SUHJXQW© D P­ SDS¡ PH GLMR TXH QR VDE­D SHUR WDO YH] DOJR KLFH HQ HO RWUR PXQGR DQWHV GH QDFHU R TXL]¡ PH FDVWLJDURQ SRU VXV SHFDGRV (VR QR OR SXHGR FUHHU SRUTXH ©O HV XQ KRPEUH PX\ EXHQR 'HER VXLFLGDUPH"ȑ CMY K C M Y CM MY CY CMY K (Q HO WH[WR DQWHULRU SRGHPRV REVHUYDU FRPR OD HVWLJPDWL]DFL³Q GH DOJXLHQ QR VLHPSUH HV XQ SUREOHPD GH PDOD IH TX© VXFHGH FRQ OD VH[XDOLGDG GH ORV GLVFDSDFLWDGRV GH ORV GHIRUPHV R GH ORV VLPSOHPHQWH IHRV GH UHPDWH" 1R GHEHPRV VHU GHPDVLDGR RSWLPLVWDV QL RSWDU SRU ODV EXHQDV LQWHQFLRQHV TXH QRV OOHYHQ D FRQFOXLU SUHFLSWDGDPHQWH TXH VRPRV LQMXVWRV FRQ QXHVWUR SURMLPR \ DXQTXH HV FLHUWR TXH PXFKRV GH ORV HIHFWRV GHO HVWLJPD GLVWDQ PXFKR GH KDEHU VLGR H[WLQJXLGRV GHO FDW¡ORJR GH UHVSXHVWDV HPRFLRQDOHV XVXDOPHQWH GH H[FOXVL³Q D OR GLIHUHQWH D OR LQV³OLWR D OR H[WUDYDJDQWH R D ODV UDUH]DV OD YHUGDG GHO DVXQWR HV TXH HO HVWLJPD HV DOJR PXFKR P¡V FRP SOHMR TXH SXHGD VHU UHVXHOWR FRQ LQIRUPDFL³Q HGXFDFL³Q R HPSDWLD SXHV HQ RFDVLRQHV DSHOD D DOJR OD UHSXJQDQFLD HQ HO FDVR GH OD FKLFD VLQ QDUL] WDQ DUFDLFR FRPR HO PLHGR R OD DSUHQVL³Q (Q HVWH SRVW KDEODU© GH OD HVWLJPDWL]DFL³Q \ WDPEL©Q GH OD DXWRHVWLJPDWL]D FL³Q TXH SDUHFH DFRPSD±DU DO GHVDUUROOR GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD FRPR XQ SHDMH DXWRLPSXHVWR FXDQGR DOJXLHQ QR FUHH FXPSOLU ORV REMHWLYRV TXH FRP SDUWHQ ODV PD\RULDV +DEODU© GH ODV QXHYDV FRQGXFWDV GH HVWLJPDWL]DFL³Q \ GH OD SHUVLVWHQFLD GH ODV DQWLJXDV \ GDU© PL RSLQL³Q VREUH OD GLILFXOWDG SDUD FRQVWUXLU XQ PXQGR VLQ HVWLJPD DOJR WDQ FRPSOLFDGR FRPR FRQVWUXLU XQ PXQGR DO VHUYLFLR GH OD UD]³Q R OD MXVWLFLD < HV WDQ FRPSOLFDGR SRUTXH YHQLPRV HTXLSDGRV GH VHULH SDUD GHWHFWDU DPH QD]DV \ HVDV DPHQD]DV VLHPSUH SURFHGHQ GH ORV LQWUXVRV \ ORV GHVFRQRFLGRV GH DTXHOORV TXH QR FRPSDUWHQ FRQ QRVRWURV HO FRORU GH OD SLHO OD RULHQWD FL³Q VH[XDO HO WDPD±R R IRUPD GH VX FXHUSR R HO UDFLRFLQLR FRQVHQVXDGR SRU ODV PD\RULDV 'LFKR GH RWUD PDQHUD HO HVWLJPD QR VLHPSUH UHFDH VREUH HO UDUR VREUH HO ORFR R VREUH HO GLVWLQWR VLQR TXH PXFKDV YHFHV WDPELHQ SXHGH UHFDHU SRU VX UDUH]D FRQ HO JHQLR R VLPSOHPHQWH FRQ DTXHO TXH QR VLJXH DO DEDQGHUDGR R DO TXH YLYH FRQWUDFRUULHQWH KD\ DOJR HQ HO HVWLJPD TXH VH RSRQH SXHV DO SURFHVR GH QRUPDWLYL]DFL³Q \ D OD XQLIRUPLGDG C M Y CM MY CY CMY K /R TXH FDUDFWHUL]D DGHP¡V OD HVWLJPDWL]DFL³Q HV TXH DTXHOORV TXH HVWLJ PDWL]DQ XQD GHWHUPLQDGD FRQGXFWD DTXHOOD TXH HVFDSD D ORV FRQVHQVRV PD\RULWDULRV HV TXH VXHOH DWULEXLUVH D XQ GHIHFWR PRUDO HV GHFLU ORV TXH HVWLJPDWL]DQ DOJR OR KDFHQ SRUTXH HVW¡Q SHUVXDGLGRV GH TXH HO LQGLYLGXR HV FXOSDEOH SRU DOJXQ G©ILFLW PRUDO VLQ GHILQLU HQ VX SURFHVR GH HVWLJPDWL]D FL³Q $VL ORV REHVRV IXHUWHPHQWH HVWLJPDWL]DGRV KR\ HQ HO PXQGR HVFRODU VRQ DFXVDGRV GH SRVHHU SRFD FDSDFLGDG GH FRQWURO R QR SDUWLFLSDU GH ORV MXHJRV YLROHQWRV KH RLGR GHFLU D PXFKDV SHUVRQDV TXH ORV JRUGRV RFXSDQ PXFKR HVSDFLR \ TXH SRU HVWD UD]³Q OHV HQGRVDQ FDUDFWHULVWLFDV GH HJRLVPR ȑHVSDFLDOȑ \ TXH FDUHFHQ GH UHFXUVRV PRUDOHV SDUD KDFHU IUHQWH D VX JORWR QHULD /RV TXH HVWLJPDWL]DQ OD KRPRVH[XDOLGDG OR KDFHQ SRUTXH DWULEX\HQ XQ YLFLR XQ H[FHVR OXMXULRVR HQ OD UD­] GH ODV UHODFLRQHV KRPRVH[XDOHV ORV TXH HVWLJPDWL]DQ HO FRQVXPR GH GURJDV OR KDFHQ SHUVXDGLGRV GH TXH H[LVWHQ UD]RQHV GH KROJD]DQHULD \ GH HVFDVD ILDELOLGDG HQ ORV FRQVXPLGRUHV OR TXH HVWLJPDWL]DQ D ORV H[SUHVLGLDULRV OR KDFHQ SRUTXH FUHHQ TXH HVWDV SHUVR QDV QR VHU¡Q QXQFD GH ILDU \ ORV TXH HVWLJPDWL]DQ SRU HO FRORU GH OD SLHO OR KDFHQ DVRFLDQGR OD UD]D D FDUDFWHULVWLFDV P­WLFDV VREUH OD PLVPD &RQ ORV ORFRV OR TXH VXHOH VXFHGHU HV TXH VH LGHQWLILFD ORFXUD FRQ SHOL JURVLGDG FRVD TXH HV WRWDOPHQWH LQFLHUWD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HVWDG­VWL FR FRPR LQFLHUWRV VRQ HO UHVWR GH HMHPSORV DQWHULRUPHQWH HQXQFLDGRV (O QXPHUR GH GHOLWRV FRPHWLGRV SRU ORV HQIHUPRV PHQWDOHV HV FRPR WRGR HO PXQGR GHEHULD VDEHU KR\ VLJQLILFDWLYDPHQWH LQIHULRU HQ FRPSDUDFL³Q FRQ OD SREODFL³Q JHQHUDO /RV FXHUGRV VXHOHQ P¡V PXFKR PDV DQWLVRFLDOHV TXH ORV ORFRV DO PHQRV HQ VX WHQGHQFLD DO FULPHQ (O HVWLJPD R OD HVWLJPDWL]DFL³Q VH UHILHUH D FRQGXFWDV HQ FRUWRFLUFXLWR DX WRPDWL]DGDV TXH WLHQGHQ D HVWDEOHFHU VHSDUDFLRQHV \ SXHQWHRV GH H[FOXVL³Q HQWUH XQRV \ RWURV EDVDGDV HQ DSUHFLDFLRQHV LQFLHUWDV VREUH ODV LQWHQFLRQHV R ODV UD]RQHV GH ORV RWURV VXV HIHFWRV VRQ ELHQ FRQRFLGRV SROLWLFDPHQWH KD EODQGR ORV HQIHUPRV PHQWDOHV GLVSRQHQ GH PHQRV UHFXUVRV TXH HO UHVWR GH EHQHILFLDULRV GH OD VHJXULGDG VRFLDO ORV KRPRVH[XDOHV VRQ GLVFULPLQDGRV HQ HO WUDEDMR \ HQ ORV HQWRUQRV QRUPDOL]DGRV ORV QL±RV JRUGRV VRQ GHVSOD ]DGRV GH VX SURFHVR QDWXUDO GH VRFLDOL]DFL³Q \ FRQGHQDGRV DO RVWUDFLVPR R DO IUDFDVR HVFRODU ORV LQPLJUDQWHV VRQ HPSXMDGRV D YLYLU HQ JXHWWRV GRQGH OD LQWHJUDFL³Q UHDO EULOOD SRU VX DXVHQFLD C M Y CM MY CY CMY K 6LQ HPEDUJR KDULDPRV PDO HQ GLYLGLU HO PXQGR HQWUH PDORV HVWLJPDWL]DGR UHV \ YLFWLPDV EXHQDV HVWLJPDWL]DGRV 8Q GLVFXUVR DVL QRV OOHYDULD IUDF WXUDU HO WHMLGR VRFLDO OOHQDQGR GH FXOSDELOLGDG \ PDOD FRQFLHQFLD D ORV FLX GDGDQRV QRUPDOHV TXH QL HVWLJPDWL]DQ QL VRQ YLFWLPDV GH OD DXWRHVWLJPD WL]DFL³Q DOJR DVL VXFHGH FRQ HVH FRQVWUXFWR WH³ULFR TXH GHQRPLQDPRV ȑOR SROLWLFDPHQWH FRUUHFWRȑ HV GHFLU PHQVDMHV DFHUFD GH OR TXH GHEHULDPRV SHQVDU R GHFLU HQ SºEOLFR \ TXH XVXDOPHQWH HQWUDQ HQ FRQWUDGLFFL³Q FRQ OR TXH VRVWHQHPRV HQ SULYDGR < KDU­DPRV PDO SRU GRV UD]RQHV 3RUTXH OD HVWLJPDWL]DFL³Q HV XQD HVWUDWHJLD ELRO³JLFD TXH HYROXFLRQ³ GHVGH HQWRUQRV DUFDLFRV GRQGH PX\ SUREDEOHPHQWH ȑOR GLIHUHQWHȑ \ OR DPH QD]DQWH HUDQ VLQ³QLPRV 6H WUDWD GH XQD SUHVWDFL³Q DQDO³JLFD LUUDFLRQDO JUXHVD \ SRFR VXWLO SHUR PX\ XWLO SDUD OD VXSHUYLYHQFLD HV GHFLU VH WUDWD GH XQD DGDSWDFL³Q SDUD GHWHFWDU DPHQD]DV \ SDUD HMHUFHU SUHVL³Q VREUH ODV FRQGXFWDV DMHQDV GLVLGHQWHV 'LFKR GH RWUD IRUPD OD HVWLJPDWL]DFL³Q HYR OXFLRQ³ FRPR XQD IRUPD GH LQWURGXFLU SUHVL³Q VREUH ODV DPHQD]DV \ QR VROR SDUD HYLWDUODV 3RUTXH HO HVWLJPD HVW¡ PXFKDV YHFHV DXWRLPSXHVWR SRU HO HVWLJPDWL]DGR TXH HQFXHQWUD HQ HO SURSLR HVWLJPD XQD LGHQWLGDG SDUD PHGUDU VRFLDOPHQ WH 6XFHGH HIHFWLYDPHQWH TXH ODV SHUVRQDV QR V³OR VH VLHQWHQ H[FOXLGDV SRU UD ]RQHV UHDOHV FRPR OD PXFKDFKD TXH QDFL³ VLQ QDUL] VLQR TXH PXFKDV YHFHV \ HQ HQWRUQRV RSXOHQWRV SRGHPRV REVHUYDU FRPR VXFHGH HQ FLHUWDV SDWRORJL DV TXH ODV SHUVRQDV FRQVWUX\HQ VXV SURSLRV VLJQRV GH DXWRHVWLJPDWL]DFL³Q DOJR TXH SRGHPRV YHU SHUIHFWDPHQWH HQ OD DQRUH[LD R HQ OD GLVPRUIRIRELD GRQGH VH H[DJHUDQ SHTXH±RV GHIHFWRV TXH VRQ YLYLGRV FRPR XQ HVWLJPD PRUDO \ VH FRQVWUX\HQ RWURV GHIHFWRV OD H[WUHPD GHOJDGH] TXH VRQ HQ V­ PLVPRV XQD VH±DO LQHTX­YRFD GH PDOD VDOXG (Q OD GLVPRUIRIRELD SRU HMHP SOR OR TXH VXFHGH HV TXH VH H[DJHUD DXQ SHTXH±R GHIHFWR ILVLFR \ VH FRQYL HUWH HQ XQD ODFUD TXH OHJLWLPD DO DXWRHVWLJPDWL]DGR SDUD XQD FRQGXFWD GH KXLGD VRFLDO 'H PDQHUD TXH QR HVWR\ GH DFXHUGR FRQ ORV TXH SLHQVDQ TXH OD SVLTXLDWULD HVWLJPDWL]D SRU V­ PLVPD VLQR TXH FUHR TXH OR TXH VXFHGH HV WRGR OR FRQ WUDULR VRQ ORV HQIHUPRV PHQWDOHV QR WUDWDGRV R DEDQGRQDGRV D VX VXHUWH ORV TXH VH HQFDUJDQ GH GLVHPLQDU HQWUH OD SREODFL³Q HO HVWLJPD TXH DFDED RSHUDQGR FRPR XQDD SUHGLFFL³Q SDUDG³MLFD FRPR XQD SURIHFLD DXWRFXP SOLGRUD 'DU GH DOWD SUHPDWXUDPHQWH D XQ SDFLHQWH SVLF³WLFR HV REOLJDUOR D SUHJRQDU D ORV FXDWUR YLHQWRV VX VLQWRPDWRORJ­D OR TXH GLVPLQX\H VX UH SXWDFL³Q \ VH FRQYLHUWH HQ XQ DWUDFWRU SDUD HO HVWLJPD GH WRGRV ORV TXH VH UHODFLRQHQ FRQ ©O C M Y CM MY CY CMY K 3XHV HO HVWLJPD QR HV XQD FRQVWUXFFL³Q VRFLDO VLQR XQ KHFKR ELRO³JLFR TXH VH HQFXHQWUD HQ WRGRV \ FDGD XQR GH QRVRWURV HQ HVWDGR ODUYDULR KDVWD TXH VH PDQLILHVWD < VH PDQILHVWD FRQWUD HO GLVLGHQWH \ XQ HQIHUPR PHQWDO HV XQ GLVLGHQWH VRFLDO DO PHQRV HQ VX DVSHFWR P¡V YLVLEOH /RV TXH TXLHUDQ FRQRFHU PHMRU HVWD WHRU­D TXH LGHQWLILFD HVWLJPD FRQ SVL TXLDWULD SXHGHQ YHU HVWH YLGHR GHO FRQRFLGR SVLTXLDWUD UDGLFDO 'U 6DV] DXQ TXH VH WUDWD GH XQR GH HVRV YLGHRV FRQVSLUDQRLFRV TXH WUDWDQ GH YHU DWUR SHOORV FOLQLFRV DOOL GRQGH QR KD\ VLQR HMHUFLFLR GH OD FLHQFLD HQ ODV HQIHU PHGDGHV GH OD PHQWH FRQ WRGRV ORV HUURUHV TXH VH KD\DQ SRGLGR FRPHWHU KLVW³ULFDPHQWH 1DWXUDOPHQWH OR TXH FRQYLHUWH D XQ QL±R HQ XQ SDFLHQWH PHQWDO QR HV KDEHU SDVDGR SRU OD FRQVXOWD GH XQ SVLTXLDWUD R KDEHU VLGR GLDJQRVWLFDGR GH XQD HQIHUPHGDG PHQWDO OR TXH HVWLJPDWL]D D XQ LQGLYLGXR FXDOTXLHUD HV OD HQIHUPHGDG PHQWDO HQ V­ PLVPD QR VX GLDJQ³VWLFR (V SRU HVD UD]³Q TXH PXFKDV SHUVRQDV FXDQGR GHFLGHQ FRQVXOWDU D XQ SVL TXLDWUD EXVFDQ SUHIHUHQWHPHQWH DO SURIHVLRQDO OHMRV GH VX GRPLFLOLR FRPR WUDWDQGR GH HYLWDU TXH QDGLH FRQR]FD WDO YLVLWD &RQ HVWD DXWRHVWLJPDWL ]DFL³Q FHUFHQDQ VLQ VDEHUOR XQD GH ODV IXHQWHV PDV SRGHURVDV GH D\XGD SVLTXL¡WULFD HO SVLTXLDWUD ORV VHUYLFLRV GH VDOXG R ORV GLVSRVLWLYRV VDQLWD ULRV UHODFLRQDGRV FRQ OD VDOXG PHQWDO GHEHQ HVWDU HQ DOJXQ OXJDU SU³[LPR \ DFFHVLEOH SDUD HO XVXDULR SXHVWR TXH HVWDPRV KDEODQGR GH HQIHUPHGD GHV TXH SUHVXPLEOHPHQWH VHU¡Q FU³QLFDV \ FRQ WUDWDPLHQWRV GH SRU YLGD (V PDOD HVWUDWHJLD EXVFDU D\XGD HQ XQ OXJDU GLILFLO \ EXVFDU VROR XQD D\XGD SURIHVLRQDO \ QR WDQWR XQ HTXLSR SURIHVLRQDO C M Y CM MY CY CMY K 3HUR DGHP¡V KD\ RWUD FRPSOLFDFL³Q PH UHILHUR D OD DXWRHVWLJPDWL]DFL³Q 3RU TX© OD JHQWH VH DXWRHVWLJPDWL]D" (V TXH QR WHQHPRV EDVWDQWH FRQ HO HVWLJPD TXH ORV GHP¡V KDFHQ UHFDHU HQ QRVRWURV" (Q HVWH PRPHQWR PH JXVWDULD TXH HO OHFWRU KLFLHUD XQ UHFHVR \ OH\HUD HVWH SRVW GRQGH KDEO© SUHFLVDPHQWH GH F³PR VH IRUMD OD LGHQWLGDG HQ XQ FRQV WDQWH IRUFHMHR HQWUH HO DSHJR \ OD DXWRQRPLD XQD FRQWLQXD WHQVL³Q HQWUH OR TXH GHVHDPRV \ OR TXH QRV GHYXHOYH QXHVWUR HQWRUQR 1R HV GH H[WUD±DU TXH SDUD XQ QL±R ȑTXHUHU VHU FRPR 6XSHUPDQȑ VHD XQ HTXLYDOHQWH D ȑVHU 6XSHUPDQȑ +DFH IDOWD XQD SUXHED GH OD UHDOLGDG PX\ IXHUWH SDUD WHUPL QDU FD\HQGR HQ OD FXHQWD GH TXH HO GHVHR \ OD UHDOLGDG VRQ GRV FRVDV ELHQ GLVWLQWDV \ TXH QLQJXQD GH HOODV HV OD YHUGDG (VH FRQWLQXR IRUFHMHR HQWUH HO GHVHR \ OD UHDOLGDG WLHQH FRVWHV SDUD ORV LQGLYLGXRV \ DXQTXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH VH UHJXODQ DO DO]D HV GHFLU WLHQHQ XQD PHMRU RSLQL³Q GH HOORV PLVPRV GH OR TXH VRQ HQ UHDOLGDG H[LVWHQ SHUVRQDV TXH VH UHJXODQ D OD EDMD \ GHFLPRV GH HOODV TXH WLHQHQ XQD EDMD DXWRHVWLPD \ OR KDFHQ FRPR UHVXOWDGR GH XQD FRQIURQWDFL³Q KLVW³ULFD GHO VLPLVPR FRQ HO PXQGR \ TXH QDGD WLHQH TXH YHU FRQ OD UHDOLGDG GH VX YDORU VH WUDWD GH XQD HYDOXDFL³Q D OD EDMD WDQ UHVLVWHQWH D OD H[WLQFL³Q FRPR FXDOTXLHU RWUD FUHHQFLD < OR HV SRUTXH HQ UHDOLGDG UHJXODUVH D OD EDMD HV GHFLU SHQVDU TXH VH WL HQH PHQRV YDORU GHO TXH UHDOPHQWH VH WLHQH WDPELHQ WLHQH VXV YHQWDMDV \ VREUH WRGR QRV FDSDFLWD SDUD HOXGLU ULHVJRV TXH SRGULDQ UHVXOWDU P¡V LQ VRSRUWDEOHV TXH FRQYLYLU FRQ XQD EDMD DXWRHVWLPD 3DUD TX© QHFHVLWD XQ HVTXL]RLGH XQD DOWD DXWRHVWLPD" 5HFRUGDU© HQ HVWH PRPHQWR TXH XQD SHUVRQDOLGDG HVTXL]RLGH QR HV QHFH VDULR TXH FXPSOD WRGRV ORV FULWHULRV GH SHUVRQDOLGDG HVTXL]RLGH HV DTXHOOD TXH QR HQFXHQWUD SODFHU HQ ORV FRQWDFWRV VRFLDOHV \ HQ OR SHUVRQDO VH FRQ IRUPD FRQ WHQHU XQR R GRV DPLJRV WRGR OR P¡V GLVIUXWDQ GH OD VROHGDG \ VH VLHQWHQ FRQVWDQWHPHQWH LQYDGLGRV SRU ORV GHP¡V HQ VXV HVFDVDV LQWHUDFFLR QHV 8QD SHUVRQD DV­ H[WUDH GHVGH VX QDFLPLHQWR P¡V EHQHILFLRV GH TXH OH GH MHQ VROR TXH GH OD FRPSD±LD TXH VLHPSUH VH YLYH FRPR XQ HQJRUUR SRU OR WDQWR QR HV SRVLEOH TXH KD\D GHVDUUROODGR XQD JUDQ DXWRHVWLPD SXHV OD DXWRHVWLPD VH IRUMD D WUDY©V GH ODV YLFWRULDV FRQ ORV LJXDOHV \ GH REWHQHU OD SRVLELOLGDG GH PHGUDU HQ VRFLHGDG FRPSDU¡QGRQRV FRQVWDQWHPHQWH FRQ ORV ORJURV GH ORV RWURV C M Y CM MY CY CMY K $OJR DVL VXFHGH FRQ ORV REHVRV VHJXUDPHQWH ODV SHUVRQDV FRQ PHQRU DX WRHVWLPD GH OD SDWRORJLD P©GLFD VXFHGH TXH HVWDV SHUVRQDV KDQ WHQLGR TXH FRQIURQWDUVH HQ HO FROHJLR VLHQGR REMHWR GH KXPLOODFLRQHV EXUODV LQVXO WRV \ H[FOXVLRQHV SHUR OR SHRU GH WRGR HV TXH DXQTXH OR LQWHQWDUDQ QR KDQ FRQVHJXLGR DGHOJD]DU SHUGLHQGR XQ WLHPSR YLWDO SDUD VX VRFLDOL]DFL³Q $ YHFHV SXHGH TXH KD\DQ FRQVHJXLGR VX REMHWLYR GH DGHOJD]DU SHUVR VLHPSUH FRQ XQ VREUHFRVWH HP HVIXHU]R GLVFLSOLQD \ SDVDU PXFKD KDPEUH &XDQGR HVWDV SHUVRQDV OOHJDQ D QRVRWURV \D SDGHFHQ DGHP¡V FRPSOLFDFLRQHV SVL FRORJLFDV FRPR GLVFRQWURO HQ ODV LQJHVWDV DWUDFRQHV R XQD GHSUHVL³Q TXH SURFHGH GH OD YHUJ¼HQ]D \ OD FXOSDELOLGDG GH QR KDEHU SRGLGR OOHYDU D FD ER VXV SODQHV GH DGHOJD]DU (V XQ GHUURWDGR TXH FUHH TXH VX SUREOHPD GH REHVLGDG HV XQ GHIHFWR PRUDO VH KD DXWRHVWLJPDWL]DGR (Q FLHUWRV SHULRGRV FULWLFRV GHO FUHFLPLHQWR OD REHVLGDG HV XQ HQRUPH REVW¡ FXOR SDUD HO SURJUHVR VRFLDO GHO QL±R \ PX\ IUHFXHQWHPHQWH WHUPLQD FRQ DLV ODPLHQWR \ HO RVWUDFLVPR OR TXH HPSHRUD VX SURQ³VWLFR PHQWDO D ODUJR SOD]R 3URQWR PH JXVWDULD GHGLFDU XQ SRVW D HVWH SUREOHPD SHUR DSXQWDU© HQ HVWH PRPHQWR TXH HQ PL H[SHULHQFLD FRQ PXFKRV QL±RV \ DGROHVFHQWHV REHVRV VRPHWLGRV D DEXVRV GHVSUHFLRV \ H[FOXVLRQHV HVWLJPDWL]DQWHV HQ OD HVFXHOD OD YDULDEOH FULWLFD QR HV GHWHQHU HVWD HVFDODGD GH LQWHUDFFLRQHV GHVYDORUL ]DQWHV TXH HQ FLHUWR PRGR \D FHVDURQ VLQR ORJUDU TXH GHO QL±R HPHUMD OD VXILFLHQWH DXWRHVWLPD DPRU SURSLR SDUD RSRQHUVH D HOOD FRQ GLHWD R VLQ GLHWD FRQ R VLQ DVLVWHQFLD SVLFRO³JLFD /RV QL±RV REHVRV FRQ SUREOHPDV SVLFRO³JLFRV TXH VXHOR WUDWDU PHMRUDQ FX DQGR DGHOJD]DQ HV GHFLU FXDQGR VH LQWHJUDQ HQ VXV HQWRUQRV HVFRODUHV FRPR XQR P¡V HV PDOD HVWUDWHJLD VHSDUDUOR R SURWHJHUOR LGHQWLILF¡QGROR FRPR XQ FDVR HVSHFLDO OR TXH QR KDULD P¡V TXH VREUHHVWLJPDWL]DUOR \ HQ VH±DUOH D HOXGLU VXV UHVSRQVDELOLGDGHV &XULRVDPHQWH YLYLPRV HQ XQ PXQGR GRQGH VH SURGXFHQ SUHFLVDPHQWH HVWRV IHQ³PHQRV TXH IRUWDOHFHQ ORV EHQHILFLRV VHFXQGDULRV GHULYDGRV GH XQD FRQ GXFWD FXDOTXLHUD HQ HVWH FDVR DOLPHQWDULD FXDQGR VRQ LGHQWLILFDGRV SRU HO HQWRUQR FRPR Y­FWLPDV /D OXFKD ELHQLQWHQFLRQDGD FRQWUD HO HVWLJPD HV SDUDG³MLFDPHQWH HVWLJPDWL]DQWH +D\ TXH UHFRUGDU DKRUD TXH OD H[FOXVL³Q HV XQ PHFDQLVPR ELRO³JLFR TXH WLHQGH D VHSDUDU D ORV GLIHUHQWHV QR VH SXHGH FRPEDWLU QL FRQ LGHDV QL FRQ UHFRPHQGDFLRQHV VDQLWDULDV PHQRV DXQ DSHODQGR D LGHDOHV +D\ TXH REOL JDU D ORV QL±RV FXDQGR DXQ VH HVW© D WLHPSR D HYLWDU OD DXWRHVWLJPDWL]DFLRQ \ OD DXWRFRPSODFHQFLD ODVWLPHUD C M Y < ODV EXHQDV QRWLFLDV OD FRQFLHQFLD KXPDQD HYROXFLRQD P¡V UDSLGDPHQWH TXH VX FHUHEUR \ HV PX\ SUREDEOH TXH FRQ HO WLHPSR VXUMDQ QXHYDV PRWLYD FLRQHV SDUD GHMDU GH H[FOXLU D ORV GLIHUHQWHV < VL HVR VXFHGH OD DXWRHVWLJPDWL]DFLRQ VXIULU¡ WDPELHQ XQ UHY©V SDUDOHOR CM MY (O SVLTXLDWUD DPXUDOODGR CY GLXPHQJH QRYHPEUH CMY K (VWH PHV GH QRYLHPEUH KD WHQLGR OXJDU XQ DFRQWHFLPLHQWR LQV³OLWR HQ OD SVLTXLDWULD HVSD±ROD HO , 6LPSRVLXP LQWHUQDFLRQDO UHODWLYR D ȑ3VLTXLDWULD \ H[SHULHQFLD UHOLJLRVDȑ FHOHEUDGR FRPR QR HQ $YLOD \ TXH QR VH VL FRQ LQWHQFL³Q R VLQ HOOD KD FRLQFLGLGR FRQ OD YLVLWD GHO 3DSD D QXHVWUR SDLV /R FLHUWR HV TXH VH WUDWDED GH KDEODU VREUH HVD ȑWLHUUD GH QDGLHȑ GRQGH VH GDQ FLWD OD H[SHULHQFLD UHOLJLRVD \ OD H[SHULHQFLD SVLFRSDWRO³JLFD XQD SULPHUD DSUR[LPDFL³Q PX\ WLPLGD DXQ GH H[SORUDU HVRV WHUULWRULRV FRQIX VRV H LQH[SORUDGRV SRU OD FLHQFLD RILFLDO TXH KDQ VLGR QLQJXQHDGRV \ GRQGH OD SVLTXLDWULD KD HQWUDGR FDVL VLHPSUH D VDFR URWXODQGR FRPR SDWRO³JLFRV FLHUWRV IHQ³PHQRV VLHPSUH GXGRVRV SDUD OD SHULFLD SVLTXL¡WULFD SHUR TXH FDGD GLD P¡V KXHOHQ D HVSLULWXDOHV R D H[SHULHQFLDV PRGLILFDGDV GH FRQFL HQFLD HVWDGRV DOWHUDGRV GH FRQFLHQFLD \ QR WDQWR D SDWRORJLD PHQWDO C M Y CM MY CY CMY K /D UD]³Q GH HVWH DEDQGRQR HV KLVW³ULFD \ SROLWLFD OD PD\RU SDUWH GH ORV SVL TXLDWUDV VRPRV DWHRV /R FLHUWR HV TXH ORV SVLTXLDWUDV VRPRV ORV PDV GHV FUHLGRV GH ORV P©GLFRV DO PHQRV HQ (VSD±D VHJXQ FLHUWDV HVWDGLVWLFDV TXH VH SUHVHQWDURQ HQ HO VLPSRVLR 3HUR QR V³OR VRPRV DWHRV VLQR TXH DGHP¡V GH HVR DO PHQRV ORV SVLTXLDWUDV GH PL JHQHUDFL³Q VRPRV IXLPRV ȑSURJUHVȑ PX\ LQIOXLGRV SRU OD DQWLSVLTXLDWULD HO PDU[LVPR \ HO H[LVWHQFLDOLVPR VDU WULDQR 6RPRV DOJR P¡V TXH DWHRV VRPRV IXLPRV QLKLOLVWDV DSUHVDGRV HQ WUH OD JHQHUDFL³Q GH QXHVWURV PD\RUHV PX\ SROLWL]DGRV SRU OD H[SHULHQFLD GH OD JXHUUD FLYLO \ OD TXH QRV VXFHGL³ OD JHQHUDFLRQ ; XQD JHQHUDFL ³Q GH SVLTXLDWUDV F­QLFRV TXH QR VRODPHQWH QR FUHHQ HQ 'LRV VLQR TXH QR FUHHQ HQ QDGD 3RU QR FUHHU QR FUHHQ P¡V TXH HQ ORV SVLFRI¡UPDFRV DXQ TXH UHODWLYL]¡QGRORV HQ XQD DWP³VIHUD GH HVFHSWLFLVPR FRPR FRUUHVSRQGH DO SRVWPRGHUQR PRGR /RV RUJDQL]DGRUHV GHO HYHQWR SURPRFLRQDURQ GH SDVR HVWH OLEUR UHOLJLRQ \ SVLTXLDWULD GLULJLGR SRU 9DQ 3UDDJ 9HUKDJHQ &R[ \ /RSH] ,ERU \ TXH VXEWLWXODQ FRQ HO VXJHUHQWH W³SLFR ȑ0DV DOO¡ GH ODV IURQWHUDVȑ (O OHFWRU LQWHUHVDGR KDU¡ ELHQ HQ QR FRPSUDU HO OLEUR TXH HVW¡ HQ LQJO©V \ HQ OHHU HVWH SRVW GRQGH OHV FRQWDU© HQ UHVXPLGDV FXHQWDV GH TX© KDEOD HO WH[WR C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH HO WHPD GHO VLPSRVLR SDUHFLD PX\ DWUDFWLYR \ FRQYRF³ D XQ QXPHURVR JUXSR GH SURIHVLRQDOHV FDVL WRGRV HOORV SURFHGHQWHV GH OD :3$ TXH GRWDURQ DO HQFXHQWUR GH XQD FLHUWD HVW©WLFD HFXP©QLFD FRQ YHORV LVO¡PL FRV QHJULWXG HVSLULWLVWD GH $PHULFD ODWLQD VDQWHURV FXEDQRV \ GHO %URQ[ \ PXFKR LQFLHQVR PXFKR TXL]¡ GHPDVLDGR 3HUVRQDOPHQWH HFK© HQ IDOWD FL HUWDV UHIHUHQFLDV D SHUVRQDV WDQ LPSRUWDQWHV FRPR .HQ :LOEHU R 6WDQLVODZ *URI TXH QL VLTXLHUD IXHURQ FLWDGRV SRU QDGLH &ODUR TXH GHVSX©V GH PLUDU FRQ GHWHQLPLHQWR HO WULSWLFR GHO SURJUDPD FD­ HQ OD FXHQWD GH TXH VH WUDWD ED GH XQ VLPSRVLR VREUH UHOLJLRVLGDG \ QR GH HVSLULWXDOLGDG /R SDUDG³MLFR HV TXH DXQ HQ $YLOD D QDGLH VH OH RFXUULHUD KDEODU GH 7HUHVD GH -HVºVXQD GH ODV PLVWLFDV HVSD±RODV MXQWR D 6DQ -XDQ GH OD &UX] P¡V LPSRUWDQWHV \ FRQRFLGDV \ DPSOLD FRQRFHGRUD GH HVRV HVWDGRV LQXVXDOHV GH FRQFLHQFLD TXH GHVFULEH HQ HO ȑ/LEUR GH VX YLGDȑ TXH ORV SVLTXLDWUDV VLHPSUH KHPRV FDOLILFDGR GH SDWRO³JLFRV FXDQGR ORV YHPRV HQ FRQWH[WRV GLVWLQWRV +R\ QD GLH RVDU­D VRVWHQHU TXH OD VDQWD GH $YLOD WXYR XQD HQIHUPHGDG PHQWDO QR HV XVXDO TXH XQ HQIHUPR PHQWDO WHQJD XQD YLGD LQWHOHFWXDO OLWHUDULD \ FLYLO WDQ GHQVD \ FRPSOHWD FRPR OD GH OD VDQWD 6L KDJR HVWD GLVWLQFL³Q HQWUH UHOLJLRVLGDG \ HVSLULWXDOLGDG QR HV SRU GLVWLQ JXLU XQ IHQ³PHQR GH RWUR XQR DGRVDGR D OD FUHHQFLD UHOLJLRVD PLHQWUDV HO RWUR VH HQFXHQWUD UHODFLRQDGR FRQ OD PHQWDOLGDG ODLFD FRQ GHPDVLDGD IUH FXHQFLD VH FRQIXQGHQ DPERV W©UPLQRV FRPR VXFHGH HQ HO WLWXOR GHO OLEUR SHUR OR TXH FUHR HV TXH OD UHOLJLRVLGDG \ OD HVSLULWXDOLGDG SDUWLFLSDQ GH ORV PLVPRV UHJLVWURV FRJQLWLYRV WDO \ FRPR P¡V DEDMR OHV FRQWDU© VRQ HO PLVPR IHQ³PHQR DXQTXH GHQ OXJDU D SUDFWLFDV GLIHUHQWHV C M Y CM MY CY CMY K 8QD GH ODV LGHDV P¡V UHSHWLGDV GXUDQWH HO HQFXHQWUR GH $YLOD HV OD LGHD GH OD H[WUHPD YLWDOLGDG GH OD UHOLJL³Q TXH SDUHFH UHVLVWLU WRGRV ORV HPEDWHV SRVLEOHV TXH OH YLHQHQ GH OD SROLWLFD \ VHJXUDPHQWH GH ODV RWUDV UHOLJLRQHV FRQ ODV TXH FRPSLWH SRU HO PLVPR QLFKR FUHHQFLDO SHUR HV YHUGDG TXH FUHHU HQ DOJR VLQ SUXHEDV HV XQD GH ODV SUHVWDFLRQHV GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD FRQ HO PLVPR YDORU DGDSWDWLYR TXH KDFHU PºVLFD R HMHUFHU ODV PDWHP¡WLFDV /D FODYH SDUD HQWHQGHU ODV FUHHQFLDV QR FRQVLVWH HQ LQYHVWLJDU VREUH VX FRQWHQLGR VLQR HQ OD FDSDFLGDG GH QXHVWUD FRQFLHQFLD QXHVWUR FHUHEUR GH LQYHQWDU LPDJLQDU R HVSHFXODU DFHUFD GH ODV SUHJXQWDV TXH QXHVWUR SURSLR FHUHEUR HV FDSD] GH FRQVWUXLU /D FDSDFLGDG GH FUHHU HV XQD SUHVWDFL³Q FHUHEUDO H[WUDRUGLQDULD FRQ LQGHSHQGHQFLD GH OR TXH VH FUHD (O SUREOHPD GH ODV UHOLJLRQHV \ TXL]¡ VX GHELOLGDG P¡V SDWHQWH HV TXH VRQ PXFKDV D FRPSHWLU HQ HO PLVPR PHUFDGR \ FDGD XQD GH HOODV DO PHQRV HQWUH ODV P¡V LPSRUWDQWHV HVW¡Q FRQWDPLQDGDV GH XQ HWQRFHQWULVPR TXH HQ DOJXQRV FDVRV SXHGH VHU VDOYDMH \ HQ RWURV FDVRV HVWHULOL]DQWH (O SUREOHPD HV TXH DOJXQDV GH HOODV VH HQFXHQWUDQ WDQ OLJDGDV D OR FXOWXUDO TXH HV SRVL EOH TXH ORV ILHOHV GH FXDOTXLHU UHOLJL³Q OOHJXHQ D SUDFWLFDU YDULDV DO PLVPR WLHPSR HO VLQFUHWLVPR UHOLJLRVR HV PX\ IUHFXHQWH HQ HO PXQGR WDO \ FRPR QRV FRQW³ HQ HVWH VLPSRVLR HO 'U 3HGUR 5XL] SVLTXLDWUD GHO %URQ[ HQ 1XHYD <RUN FRQ DPSOLRV LQWHUHVHV \ FRQRFLPLHQWRV HQ UHOLJLRQHV SUHFULVWLDQDV GH RULJHQ DIULFDQR 8QD UHOLJL³Q SDUD DIXHUD \ RWUD SDUD DGHQWUR (VR VXFHGH HQ DPSOLRV JUXSRV KLVSDQRDPHULFDQRV /DV FUHHQFLDV UHOLJLRVDV SHUR WDPELHQ ODV FUHHQFLDV SROLWLFDV \ WUDQVIRU PDGRUDV GH OD VRFLHGDG WLHQHQ XQ HIHFWR SURWHFWRU HQ ORV VHUHV KXPDQRV OHV SURWHJH GH ORV HIHFWRV LQGHVHDEOHV GHO HVWU©V WDO \ FRPR QRV FRQW³ 9LFWRU )UDQNO HQ VX SHULSHFLD HQ XQ FDPSR GH FRQFHQWUDFL³Q QD]L /D UHOLJL³Q SUR WHJH FRQWUD HO HVWU©V SRUTXH GLVPLQX\H OD LPSUHGLFWLEOLGDG \ IDYRUHFH FLHU WDV SUHVWDFLRQHV TXH QLQJXQD RWUD DFWLYLGDG KXPDQD SXHGH SRU V­ PLVPD RIUHFHU <D FRQW© HQ HVWH SRVW ODV IXQFLRQHV TXH OD UHOLJL³Q FXPSOH HQ ORV FHUHEURV KXPDQRV QR HV GH H[WUD±DU SXHV TXH WDO \ FRPR VRVWLHQH HO F­QL FR +RXVH ȑOD UHOLJL³Q QR HV HO RSLR GHO SXHEOR VLQR HO PHMRU SODFHER TXH H[LVWHȑ 2WUD GH ODV LGHDV TXH VRVWXYLHURQ PXFKRV GH ORV SRQHQWHV DO VLPSRVLR IXH OD H[SOLFDFL³Q GH TXH HO YLJRU GH ODV LGHDV UHOLJLRVDV HVWDED GHWHUPLQDGR ELRO³JLFDPHQWH 9DQ 3UDJJ XQR GH ORV GHIHQVRUHV GH HVWD LGHD \D IRUPXOD GD HQ OD UHYLVWD 1DWXUH SRU /DUVRQ \ :KLWPDQ HQ PDQWLHQH OD LGHD GH TXH OD UHOLJLRVLGDG HV XQ UDVJR PLHQWUDV TXH OD UHOLJL³Q HV GHFLU OD SU¡F WLFD GH XQD GHWHUPLQDGD IRUPD GH UHOLJLRVLGDG VHULD DOJR GHWHUPLQDGR \ GHSHQGLHQWH GH OD FXOWXUD 8QD GH ODV SUXHEDV TXH DSRUWD 9DQ 3UDDJ SDUD GHPRVWUDU HVWD LGHD HV HSLGHPLRO³JLFD H[LVWH FHUFD GH XQ GH OD SREODFL³Q PXQGLDO TXH GLFH FUHHU HQ 'LRV (Q (VSD±D OD FLIUD HV VLPLODU SHUR VROR XQ FRQILHVD TXH YD D PLVD /D VLJXLHQWH HV HO HVWXGLR GH JHPHORV KRPR]LJRWLFRV /DV SUXHEDV VLQ HPEDUJR QR VRQ FRQFOX\HQWHV C M Y CM MY CY CMY K < QR OR VRQ SRUTXH HQ PL RSLQL³Q HO FHUHEUR KXPDQR FDVL WRGRV ORV FHUH EURV KXPDQRV FRPSDUWHQ UDVJRV FRJQLWLYRV \ H[SHULHQFLDOHV TXH SXHGHQ HVWDU UHODFLRQDGRV FRQ OD UHOLJLRVLGDG MXQWR FRQ RWUDV FDUDFWHULVWLFDV KX PDQDV /D UHOLJLRVLGDG HV HQ FXDOTXLHU FDVR XQ FRQMXQWR R FOXVWHU GH UDV JRV TXH DLVODGDPHQWH QDGD WLHQHQ TXH YHU FRQ OD UHOLJLRVLGDG FRPR GHVWLQR FRPºQ /D FRQILDQ]D OD DXWRWUDVFHQGHQFLD OD FUHGXOLGDG OD VXSHUVWLFL³Q OD FUHDWLYLGDG HO HPSLULFLVPR R OD WHQGHQFLD D ILDUOR WRGR D ODV SURSLDV H[SHULHQFLDV VRQ UDVJRV FRPXQHV D WRGRV ORV KXPDQRV \ TXH SXHGHQ GDU OXJDU WDQWR D VHQWLPLHQWRV UHOLJLRVRV FRPR D VHQWLPLHQWRV GH UHIRUPD SR OLWLFD GHVGH XQD SRVLFL³Q DWHD R D XQD SXOVL³Q SRU OD FUHDFL³Q R SRU HO YLDMH OD H[SORUDFL³Q GHO LQFRQVFLHQWH OD LQYHVWLJDFL³Q FLHQWLILFD OD SRHVLD R HO DUWH HQ JHQHUDO R OD PLOLWDQFLD DFWLYD HQ XQD FDXVD $GHP¡V VH WUD WD GH UDVJRV WDQ RPQLSUHVHQWHV TXH KDVWD H[LVWH XQD UHODFL³Q GH HOORV FRQ OD HVTXL]RLGLD HVSHFWUR GH WHPSHUDPHQWRV HVTXL]RLGHV QR HV GH H[WUD±DU SXHV TXH PXFKRV GHOLULRV HVTXL]RIU©QLFRV FRPSDUWDQ UDVJRV FRQ HO PLVWLFLV PR 3UREDEOHPHQWH HO QXFOHR FRPºQ HQWUH DPEDV H[SHULHQFLDV FRQVLVWD HQ XQ HQGRIHQRWLSR HVTXL]RLGH VLQ SUHMX]JDU FRQ HOOR QLQJXQD SVLFRSDWRORJLD VLQR XQD VHULH GH UDVJRV FRPXQHV D WRGD OD KXPDQLGDG 6HJXQ 9DQ 3UDDJ FDVL HO GH OD SREODFL³Q PXQGLDO FUHH HQ 'LRV OR TXH D VX SDUHFHU IRUWDOHFH OD LGHD GH TXH HO VHQWLPLHQWR UHOLJLRVR HV SUHGRPLQDQWH \ UHVLVWHQWH D OD H[WLQFL³Q FRPR FXDOTXLHU UDVJR ELRO³JLFR 3HUR \R QR HVWR\ GH DFXHUGR FRQ HVR SRU ODV VLJXLHQWHV UD]RQHV $ OD PD\RU SDUWH GH OD SREODFL³Q PXQGLDO WDPEL©Q OHV JXVWD PXFKR OD PºVLFD VHJXUDPHQWH VHU­D GLI­FLO HQFRQWUDU D DOJXLHQ TXH QR UHVSRQGLHUD DILUPDWLYDPHQWH D OD SUHJXQWD /H JXVWD D XVWHG OD PºVLFD" 6LQ HPEDUJR HO UHVSRQGHU DILUPDWLYDPHQWH D HVWD SUHJXQWD QR VLJQLILFD TXH HVH SUREDEOH GH OD SREODFL³Q DO TXH OH JXVWD OD PXVLFD WHQJD HO PLVPR JRFH DO HVFXFKDUOD DOJXQRV WHQGU¡Q XQ FRPSURPLVR PD\RU TXH RWURV FRQ HOOD RWURV WDOHQWRV HVSHFLILFRV SDUD HMHUFLWDUOD \ GLIHUHQFLDV GH JXVWR \ XVRV D DOJXQRV OHV JXDWDU¡ OD PXVLFD LQWURVSHFWLYD PLHQWUDV TXH RWURV VROR OD XVDU¡Q SDUD GLYHUWLUVH HWF (O TXH OD PºVLFD JXVWH D PXFKD JHQWH QR VLJQLILFD TXH H[LVWD XQ JHQ R JHQHV SDUD OD PºVLFD R TXH HO JXVWR SRU OD PºVLFD SUHH[LVWD ELRO³JL FDPHQWH (V SRVLEOH TXH OD PºVLFD QRV JXVWH D WRGRV SRUTXH WLHQH TXH YHU FRQ ORV PRGHORV TXH DSUHQGLPRV HQ OD DGROHVFHQFLD \ OD HYRFDPRV FRPR DFRPSD±DQWH QHFHVDULR GH HVFHQDV LQROYLGDEOHV C M /D PºVLFD HV XQ LQYHQWR GHO KRPEUH VLQ ©O QR KDEULD PºVLFD VROR JRU MHRV VRQLGRV UXPRUHV UXLGRV \ WRGR OR P¡V DUP³QLFRV GH S¡MDURV HQ FHOR VLQ HO VHQWLGR HVSLULWXDO TXH OH GDPRV ORV KRPEUHV D OD PºVLFD Y CM MY CY CMY K &XDQGR VH KDFH OD SUHJXQWD FUHH XVWHG HQ 'LRV" VXFHGH OR PLVPR KD\ PXFKDV IRUPDV GH FUHHU HQ 'LRV \ OD PD\RU SDUWH GH HVDV FUHHQFLDV VRQ EDQDOHV HQ HO VHQWLGR GH TXH QR LQGXFHQ FRQGXFWDV FRQFUHWDV QL SUHJXQ WDV ILORV³ILFDV QL PHWDILVLFDV TXH LPSXOVHQ KDFLD OD H[SDQVL³Q GHO XQLYHUVR FRJQRVFLEOH QL PXFKR PHQRV FDPELRV HQ OD YLGD TXH LPSOLTXHQ PRGLILFDFL RQHV HQ HO HVWDGR GH FRQFLHQFLD R HVWDGRV GH IXVL³Q PLVWLFD QLQJXQR GH ORV FDW³OLFRV TXH FRQR]FR KDQ WHQLGR MDP¡V XQD H[SHULHQFLD HVSLULWXDO \ VH DG KLHUHQ D VXV FUHHQFLDV UHOLJLRVDV GH XQD IRUPD DFULWLFD SRU FRVWXPEUH /D PD\RU SDUWH GH ODV SHUVRQDV TXH VH FRQVLGHUDQ D V­ PLVPDV UHOLJLRVDV WLHQHQ XQ FRQFHSWR SXHULO GH OD UHOLJL³Q R OR TXH HV SHRU VRFLDO \ FRQYHQFLRQDO OR TXH P¡V LGHQWLILFD D ORV FUH\HQWHV VRQ VXV FRQYLFFLRQHV SRO­WLFDV 'H PDQHUD TXH QR FUHR TXH OD UHOLJLRVLGDG WHQJD XQD EDVH ELRO³JLFD \ VL OD WLHQH VH HQFXHQWUD WDQ DOHMDGD GH OD FUHHQFLD UHOLJLRVD IRUPDO TXH QR YDOH OD SHQD GHVJDMDUOD GH RWUDV DFWLYLGDGHV KXPDQDV 7DPELHQ FUHR TXH OD HVSLULWXDOLGDG HVW¡ XQLGD D HVD UHG VHP¡QWLFD GH EºVTXHGD GH VHQWLGR TXH DOLPHQWD HO KHFKR UHOLJLRVR GHO PLVPR PRGR TXH OD SRHVLD R FXDOTXLHU RWUD DFWLYLGDG KXPDQD GH HOHYDFL³Q HVSLULWXDO /R FLHUWR HV TXH OD HVSLULWXDOLGDG ODLFD SDUHFH WHQHU SHUGLGD OD EDWDOOD FRQ OD UHOLJLRVLGDG (VWD HV XQD LGHD TXH VRVWLHQHQ DOJXQRV GH ORV WH³ULFRV GH OD QHXURWHRORJLD FRPR $GROI 7REH±D \ TXH QR WHQJR P¡V UHPHGLR TXH UH FRUGDUOHV GHVGH DTXL TXH 6LJPXQG )UHXG \D VRVWHQ­D GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD EDVWDQWH SHVLPLVWD OD PLVPD RSLQL³Q )UHXG SHQVDED TXH OD LOXVL³Q TXH HPSXMD HO VHQWLPLHQWR UHOLJLRVR QXQFD SRGULD VHU YHQFLGD SRU HO HPSX MH GH OD UD]³Q GH PDQHUD TXH OD ºQLFD IRUPD GH SURJUHVDU HQ OD FRQFLHQFLD KXPDQD HV LQWHJUDU \ VXSHUDU ODV IDVHV HWQRF©QWULFDV GH VX GHVDUUROOR WDO \ FRPR SURSRQH :LOEHU 6LQ HVD WUDVFHGHQFLD QL OD UHOLJL³Q QL HO VHQWLPLHQWR UHOLJLRVR QR SRGU¡Q QXQFD GHVHPEDUD]DUVH GHO IDQDWLVPR \ GH OD LGHD GH UHSUHVHQWDQ OD 9HUGDG UHYHODGD +R\ PLVPR HO 3DSD HQ VX YLVLWD D (VSD±D OR KD GLFKR ȑ(VSD±D HV HO FDPSR GH EDWDOOD HQWUH OD ODLFLGDG \ OD UHOLJL³Qȑ &DPSR GH EDWDOOD" (V HVD OD PDQHUD GH KDEODU GH XQ KRPEUH GH 'LRV" C M Y CM MY CY CMY K (O GHVGREODPLHQWR GHO WLHPSR GLYHQGUHV QRYHPEUH C M Y CM MY CY CMY K -HDQ 3LHUUH *DUQLHU 0DOHWHV XQ ILVLFR HVSHFLDOL]DGR HQ PHF¡QLFD GH IOXL GRV TXH UHFLHQWHPHQWH KD HVWDGR HQ QXHVWUR SDLV SUHVHQWDQGR HO OLEUR FX\D LPDJHQ DFRPSD±R \ TXH PHUHFL³ DGHP¡V XQD ȑ&RQWUDȑ GH OD 9DQJXDUGLD SXHGHV OHHU OD HQWUHYLVWD DTXL TXH HV XQD VLQWHVLV GH VX WHRULD GHO GHVGR EODPLHQWR GHO WLHPSR DOJR TXH \D FRQRFLDPRV D WUDY©V GH OD ILVLFD WDQWR GH OR GLPLQXWR FX¡QWLFD FRPR GH OR FRORVDO QLYHO FRVPRO³JLFR /DV LGHDV GH *DUQLHU 0DOHW YLHQHQ D GHFLU TXH HVWH GHVGREODPLHQWR GHO WLHPSR VXFHGH WDPELHQ D HVFDOD GH QXHVWUR FHUHEUR \ TXH QXHVWUD YLGD SV­TXLFD VH HQFX HQWUD LQIOXLGD SRU HVWH KHFKR GHO GHVGREODPLHQWR DOJR TXH ORV SVLTXLDWUDV \ SVLF³ORJRV \D HVWDEDPRV DFRVWXPEUDGRV D REVHUYDU HQ OD FOLQLFD D WUDY©V GH ODV PºOWLSOHV IRUPDV GH OD GLVRFLDFL³Q KHDXWRVFRSLD YLYHQFLDV FHUFDQDV D OD PXHUWH GHVSHUVRQDOL]DFL³Q HVWDGRV FUHSXVFXODUHV OD GHVUHDOL]DFL³Q R ODV SHUVRQDOLGDGHV PºOWLSOHV $OJR TXH \D FRQRFLDPRV GHVGH HO FHOHEUH H[SHULPHQWR GH /LEHW TXH UHFXHUGR D ORV OHFWRUHV D FRQWLQXDFL³Q \ GHO TXH \D KDEO© HQ HVWH SRVW VREUH ȑ7LHPSR \ FRQFLHQFLDȑ ([SHULPHQWR GH /LEHW &RQVLVWL³ HQ SHGLUOH D ORV VXMHWRV TXH GREODVHQ YDULDV YHFHV XQ GHGR R OD PX±HFD GH OD PDQR GHUHFKD SHUR D LQWHUYDORV LUUHJXODUHV GH PDQHUD HVSRQW¡QHD $O PLVPR WLHPSR GHEHU­DQ ILMDUVH HQ XQD SDQWDOOD HQ OD TXH DSDUHF­D XQ UHORM GLJLWDO SDUD UHFRUGDU HO LQVWDQWH HQ TXH VH OHV SDVDED HO LPSXOVR SRU OD FDEH]D 'XUDQWH HO SURFHVR VH WRPDED OD JU¡ILFD GH ODV FRUULHQWHV FHUHEUDOHV \ HO UHVXOWDGR IXH TXH OD FKLVSD FRQVFLHQWH VH SURGX F­D HQ SURPHGLR HQWUH \ VHJXQGRV '(6386 GH OD DSDULFL³Q GHO SRWHQFLDO GH DOHUWD &XDQGR ORV VXMHWRV HPSH]DEDQ D DFDULFLDU OD LGHD GH GREODU HO GHGR OD DFFL³Q \D HVWDED GHFLGLGD HQ UHDOLGDG C M (Q UHDOLGDG /LEHW QR KL]R VLQR UHSHWLU FRQ PHGLGDV H[WUD­GDV GH HOHFWUR GRV LPSODQWDGRV HQ OD FRUWH]D VRPDWRVHQVRULDO HO PLVPR H[SHULPHQWR GH .RUQKXEHU OOHY³ D FDER HQ ORV D±RV D WUDY©V GH PHGLGDV UHDOL]DGDV FRQ ((* 7UDWDURQ GH FURQRPHWUDU ORV WLHPSRV GH XQD DFWLYLGDG FHUHEUDO PR WRUD FRPSDU¡QGROD FRQ OD PHGLGD YROXQWDULD GHULYDGD GH PRYHU HO GHGR ­QGLFH GH XQD PDQR DO D]DU Y CM MY CY CMY K /R TXH HQFRQWUDURQ IXH TXH H[LVW­D XQ UHWDUGR VLJQLILFDWLYR HQWUH HO SRWHQ FLDO HO©FWULFR UHJLVWUDGR HQ HO ((* HQ OD FRUWH]D FHUHEUDO \ HO PRYLPLHQWR UHDO GHO GHGR \ TXH HUD GH DSUR[LPDGDPHQWH XQ VHJXQGR R VHJXQGR \ PH GLR 6LJQLILFD HVWR TXH OD YROXQWDG FRQVFLHQWH QHFHVLWD GH HVH VHJXQGR R VHJXQ GR \ PHGLR SDUD DFWXDU" /R TXH FRQFOX\HURQ VXV DXWRUHVHV TXH OD GHFLVL³Q GH PRYHU HO GHGR HUD XQD SXUD LOXVL³QSRUTXH HQ FLHUWR VHQWLGR HVWDED \D SURJUDPDGD GH DQWHPDQR HQ OD DFWLYLGDG LQFRQVFLHQWH GHO FHUHEUR /D PD\RU SDUWH GH ORV TXH FLWDQ HO H[SHULPHQWR GH /LEHW HQ UHDOLGDG OR KDFHQ SDUD QHJDU HO OLEUH DOEHGU­R \ GHIHQGHU HO GHWHUPLQLVPR FHUHEUDO OR TXH GLFH *DUQLHU HV SUHFLVDPHQWH OR FRQWUDULR TXH HO FHUHEUR RSHUD FRQ XQ WLHPSR GLVWLQWR DO GH QXHVWUD FRQFLHQFLD DOJR TXH 3HQURVH \D KDELD GLFKR DXQTXH VLQ LQWXLU TXH HO WLHPSR SXHGH VHU GHVGREODGR HQ QXHVWUD PHQWH TXH H[LVWHQ GRV WLHPSRV DOJR DVL FRPR HO WLHPSR UHDO HQ TXH WUDQVFXUUH QXHVWUD SHUFHSFL³Q \ RWUR WLHPSR TXH *DUQLHU OODPD FX¡QWLFR \ TXH SXHGH GHILQLUVH FRPR XQD VRSD GH SRVLELOLGDGHV GRQGH XQDV FRODSVDQ \ RWUDV VH PDWHULDOL]DQ JXLDGDV SRU OD LQWHQFL³Q C )RWRJUDILD GH 0DQX 0RPSURO M Y CM MY CY CMY K (VWH GHVGREODPLHQWR GHO WLHPSR VLJQLILFD TXH SRGHPRV DQWLFLSDU XQ VXFHVR IXWXUR PRGLILFDUOR \ YROYHU SDUD LQVFULELUOR HQ QXHVWUD PHPRULD HQ WLHPSR UHDO HVR HV OR TXH KDFHPRV GXUDQWH HO VXH±R D WUDY©V GH XQD PHPRULD GHO IXWXUR TXH UHHVFULEH FDGD QRFKH OD PHPRULD FRQ OD TXH DERUGDUHPRV HO GLD VLJXLHQWH (VWH FRQVWDQWH GL¡ORJR HQWUH HO IXWXUR \ ORV DFRQWHFLPLHQWRV GLXUQRV WLHQH VX FRORI³Q GXUDQWH HO VXH±R 5(0 R SDUDG³MLFR OODPDGR DVL SRUTXH DXQTXH QRV HQFRQWUHPRV GRUPLGRV QXHVWUD DFWLYLGDG PHQWDO HV VLPLODU D OD GH OD YLJLOLD D +] OD GLIHUHQFLD FRQ OD YLJLOLD HV V³OR TXH QR SRGHPRV PRYHUQRV \ TXH QR KD\ UXLGR TXH LQWHUILHUD HQWUH ORV GRV WLHPSRV (V SUHFLVDPHQWH GXUDQWH HVWD IDVH GHO VXH±R FXDQGR QXHVWUR FXHUSR HQHU J©WLFR \ QXHVWUR FXHUSR PDWHULDO VH HQFXHQWUDQ \ VH UHIXQGHQ PRGLILFDQGR \ UHHVFULELHQGR OD PHPRULD *DUQLHU SURSRQH OD KLS³WHVLV GHO GREOH FRQ DPSOLRV HFRV OLWHUDULRV P­WLFRV \ SVLTXL¡WULFRV SDUD H[SOLFDU ODV UHODFLRQHV TXH GHEHPRV PDQWHQHU FRQ HVH IXWXUR R FRQ HVD SDUWH QXHVWUD TXH YLDMD KDFLD DGHODQWH \ TXH HV FDSD] GH DUUHJODU R SUHSDUDU ODV FRVDV SDUD TXH QR VH DYHFLQHQ GHVDVWUHV $QWLFLSDU DOJR HV HQ UHDOLGDG XQD IRUPD GH PRGLILFDU HVH DOJR 3DUD *DUQLHU HV HO SHQVDPLHQWR \ QR ODV DFFLRQHV ORV TXH FRQWLHQHQ ORV SRWHQFLDOHV SDUD PRGLILFDU HO PXQGR DVL SURSRQH XQ SHQVDPLHQWR SRVLWLYR \ ȑQR GHVHDU D QDGLH OR TXH QR TXLVL©UDPRV TXH QRV VXFHGLHUD D QRVRWURVȑ FRPR JXLD GH SRVLWLYLGDG \ GH FDPELR 0DQWHQHU GL¡ORJRV FRQ QXHVWUR GREOH \ GHMDUOH HO PDQGR XQ PLQXWR DQWHV GH DFRPHWHU HO VXH±R PRGLILFDU¡ GH IRUPD SRVLWLYD HO GHVSHUWDU \ ODV FRQGLFLRQHV GHO PD±DQD 6H WUDWD GH XQ HMHUFLFLR FRPR EHEHU R FRPHU TXH KD GH KDFHUVH D GLDULR \ FDVL VLHPSUH HQ OD LQWLPLGDG FHUFDQD DO VXH±R 'XUDQWH OD YLJLOLD KD\ GHPDVLDGR UXLGR SDUD PDQWHQHU GL¡ORJRV FRQ QXHV WUR GREOH DXQTXH SXHGHQ UHDOL]DUVH FLHUWRV H[SHULPHQWRV FRWLGLDQRV SDUD FRPSUREDU HO SRGHU GHO SHQVDPLHQWR SRVLWLYR VREUH ODV FRQGXFWDV GH ORV GHP¡V 3URSRQJR TXH HO OHFWRU HVFXFKH OD FRQIHUHQFLD TXH *DUQLHU GLFW³ HQ %DUFHORQD HV XQ SRFR ODUJD SHUR SXHGH H[WUDHUVH GH HOOD PXFKR MXJR 2LU OD FRQIHUHQFLD GH *DUQLHU C (Q HVWD ZHE R HQHVWD RWUD M Y /D KLSHUPRGHUQLGDG CM GLOOXQV QRYHPEUH MY CY CMY K &XDQGR PH KDFHQ XQD HQWUHYLVWD HV XVXDO TXH ORV SHULRGLVWDV EXVTXHQ XQ WLWXODU FRQ HO TXH DGRUQDU VX UHSRUWDMH (Q HO XOWLPR D±R HO WLWXODU PDV EXV FDGR HV ©VWH ȑOD FULVLV HFRQ³PLFD GLVSDUD OD LQFLGHQFLD GH HQIHUPHGDGHV PHQWDOHVȑ (V SRU HVR TXH OD SUHJXQWD REOLJDGD HV F³PR DIHFWD OD FULVLV HFRQ³PLFD D OD SREODFL³Q HQ PDWHULD GH VDOXG PHQWDO" /RV SHULRGLVWDV FUHHQ TXH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV DXPHQWDQ FRQ ODV GL ILFXOWDGHV HFRQ³PLFDV \ VDOHQ EDVWDQWH VRUSUHQGLGRV FXDQGR OHV FXHQWR OD YHUGDG VREUH HO DVXQWR TXH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV VRQ PX\ WR]XGDV HQ FXDQWR D VX SUHYDOHQFLD \ VXHOHQ PDQWHQHUVH HQ FLIUDV PX\ SDUHFLGDV HQ WRGRV ORV HQWRUQRV \ HQ WRGDV ODV ©SRFDV DO PHQRV HQ OR TXH UHVSHFWD D ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV P¡V JUDYHV FRPR OD HVTXL]RIUHQLD \ HO WUDVWRUQR ELSRODU TXH VH UHSDUWHQ FDGD XQD GH HOODV XQ GH SUHYDOHQFLDYLGD HQ OD SREODFL³Q JHQHUDO C M Y CM MY CY CMY K /R FXDO QR VLJQLILFD TXH QR KD\D DXPHQWDGR HO VXIULPLHQWR PHQWDO SHUR HQ UHDOLGDG OD YDULDEOH FULWLFD SDUD HVWH DXPHQWR QR KD\ TXH LU D EXVFDUOR HQ ODV FULVLV VLQR HQ ORV H[FHVRV GH ODV VRFLHGDGHV RSXOHQWDV 5HFLHQWHPHQWH HVFULEL XQD SUHGLFFL³Q DFHUFD GH OD LQIOXHQFLD GH FLHU WRV HVFHQDULRV HQ OD VDOXG PHQWDO GH ODV SHUVRQDV HQ XQ SRVW TXH WLWXO© ȑ3UHGLFFLRQHV VDQLWDULDV VREUH OD SRVWFULVLVȑ HQ XQD HVSHFLH GH SURIHF­D GH PHGLFLQDILFFL³Q TXH SUHFLVDU­D TXH VH FXPSOLHUDQ FLHUWDV SUHPLVDV DSXQ WDGDV SRU 1L±R %HFHUUD /D RSXOHQFLD JHQHUD WUDVWRUQRV PHQWDOHV PLHQWUDV TXH OD SULYDFL³Q FRKH VLRQD D ODV VRFLHGDGHV DVL QR HV UDUR TXH HQ ©SRFD GH GHVDVWUHV R JXHUUDV GLVPLQX\DQ ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV /D UD]³Q SRU OD TXH QRV DFRSODPRV WDQ PDO D OD DEXQGDQFLD HV GH FDU¡F WHU HYROXWLYR ORV VHUHV KXPDQRV SURFHGHPRV GH XQD HVWLUSH GH KRP­QLGRV TXH PHGUDURQ HQ FRQGLFLRQHV DUFDLFDV GH UHFXUVRV GLVSHUVRV JODFLDFLRQHV ULHVJRV SURFHGHQWHV GH ORV GHSUHGDGRUHV W³[LFRV DPELHQWDOHV YHQHQRV \ KDPEUXQDV 1R FDEH GXGD GH TXH QXHVWUD HVSHFLH KD WHQLGR XQ HQRUPH ©[L WR SDUD VREUHYLYLU D HVWDV FRQGLFLRQHV SHUR HVWDPRV SRFR KDELWXDGRV DO DLUH DFRQGLFLRQDGR D ORV YLDMHV U¡SLGRV D OD FRPLGD EDVXUD \ DOWDPHQWH FDO³ ULFD D OD SULVD \ D OD H[LJHQFLD GH DOWRV UHQGLPLHQWRV (VWDPRV EDVWDQWH PDO DGDSWDGRV D ODV FRQGLFLRQHV GH DEXQGDQFLD \ FXDQGR QRV HQIUHQWDPRV D XQD ©SRFD DV­ DXPHQWDQ QXHVWUDV FDODPLGDGHV VXEMHWLYDV SXHVWR TXH QR VDEHPRV JHVWLRQDU ORV H[FHGHQWHV TXH KHPRV FRQWULEXLGR D FUHDU GHVGH OD FRPSOHMLGDG VRFLDO < D WRGR HVR OH OODPDPRV HVWU©V HV RWUD PDQHUD GH GHFLU TXH QRV YROYH PRV EDVWDQWH PDMDUHWDV FXDQGR OR WHQHPRV WRGR \ FRPHQ]DPRV D SHQVDU HQ DFXPXODU P¡V \ P¡V H[FHGHQWHV SRU VL DFDVR (Q UHDOLGDG WRGRV HVWRV HVFHQDULRV HVW¡Q EDVWDQWH ELHQ GLEXMDGRV SRU FLHU WRV ILORV³IRV TXH KDQ HMHUFLGR GH QRWDULRV GH QXHVWUR WLHPSR 8QR GH HOORV HV %DXGULOODUG HO RWUR /LSRYHWVN\ C M Y CM MY CY CMY K *LOOHV /LSRYHWVN\ HV XQR GH ORV ILO³VRIRV TXH VH KDQ RFXSDGR GH GLVHFFLRQDU HO GHVHR GH QXHVWURV FRQWHPSRU¡QHRV D WUDY©V GH ODV LQWHUUHODFLRQHV HQPD UD±DGDV TXH VH IRUMDQ HQWUH HO <R LQGLYLGXDO ODV FUHHQFLDV FRPSDUWLGDV ODV H[LJHQFLDV GH ODV VRFLHGDGHV RSXOHQWDV ORV SRGHUHV PHGL¡WLFRV \ OD RPQL SUHVHQFLD GHO FRQVXPR TXH HV D VX SDUHFHU HV HO HMH GH WRUVL³Q GRQGH VH HQURVFDQ JUDQ SDUWH GH QXHVWURV PDOHVWDUHV GH KR\ /R TXH /LSRYHWVN\ GHVFULEH HV OD WRUVL³Q TXH ODV VRFLHGDGHV KDQ VXIULGR GXUDQWH HVD ©SRFD TXH ©O PLVPR OODP³ ȑ/D HUD GHO YDFLRȑ \ RWURV KDQ GH QRPLQDGR ȑVRFLHGDG OLTXLGDȑ R ȑSRVWPRGHUQLGDGȑ \ TXH SXHGH GHILQLUVH D SDUWLU GH ORV VLJXLHQWHV KHFKRV ȕ $PRUWL]DFL³Q GH WRGRV ORV LGHDOHV SURSXHVWRV SRU OD PRGHUQLGDG ȕ 5HODWLYLVPR \ IDVFLQDFL³Q SRU ORV PRGHORV VRFLDOHV WRGR HV XQ FRQV WUXFWR VRFLDO \ DEDQGRQR GH ORV IXQGDPHQWRV ELRO³JLFRV GH OD FRQ GXFWD KXPDQD ȕ (O FXOWR DO RFLR D OD LPDJHQ \ D OD DSDULHQFLD ȕ $YHUVL³Q SRU DO VDFULILFLR HO HVIXHU]R \ HO GRORU \ VXVWLWXFL³Q SRU XQ KHGRQLVPR YDFXR ȕ &ULVLV GH WRGD DXWRULGDG \ VDFUDOL]DFL³Q GHO GHVHR LQGLYLGXDO C M Y CM MY CY CMY K ȕ /D ODLFL]DFL³Q GHO PXQGR TXH SURFHGLD GH OD PRGHUQLGDG HQFRQWU³ LQPHGLDWDPHQWH VXVWLWXWRV D WUDY©V GH FXOWRV FXDVLUHOLJLRVRV FRPR ORV TXH SRGHPRV REVHUYDU HQ OD QHZ DJH FXOWRV UHIXQGLGRV \ VLQFU©WLFRV GRQGH OR TXH GHVWDFD HV OD SRVLELOLGDG GH HQFRQWUDU XQD UHOLJL³Q D OD FDUWD XQD UHOLJL³Q DWHD OR TXH H[SOLFD HO ©[LWR GHO EXGLVPR HQWUH QXHVWURV FLXGDGDQRV GHVRULHQWDGRV ȕ +LSHULQIODFL³Q GHO LQGLYLGXDOLVPR \ GHO <R ȕ $GRSFL³Q GH P¡VFDUDV GH LGHQWLGDG VRFLDO FRPR HO HFRORJLVPR \ RWUDV FDXVDV ȑSROLWLFDPHQWH FRUUHFWDVȑ TXH VH DGRSWDQ VLQ FULWLFD \ VLQ FULWHULR (Q HVWH SRVW H[LVWH XQ EXHQ PRGHOR H[SOLFDWLYR GH F³ PR VH IRUMD OD RSLQL³Q GH OD PD\RULD ȕ (O FXOWR SRU OR HI­PHUR \ OR IXQJLEOH TXH DOFDQ]D D ODV UHODFLRQHV GH SDUHMD \ TXH GHVWUX\H HO WHMLGR VRFLDO D EDVH GH PXOWLSOLFDU ODV XQLRQHV ODV SDUHMDV ORV KLMRV ORV GRPLFLOLRV R ODV GHXGDV ȕ /D EXVTXHGD GH OD IHOLFLGDG LQGLYLGXDO FRPR ȑWUDEDMRȑ SHUVRQDO \ GHUHFKR SULYDWLYR GHO LQGLYLGXR TXH VH VRVWLHQH HQ OD FRQYLFFL³Q GH TXH ȑXQR WLHQH GHUHFKR D KDFHU OR TXH TXLHUDȑ \ TXH VH KD WUDQV IRUPDGR HQ HO LGHDO GH WRGD XQD JHQHUDFL³Q (O GHVHR LQGLYLGXDO KD SDVDGR D VHU HO XQLFR UHIHUHQWH VDJUDGR FRQ HO TXH HO LQGLYLGXR VH LGHQWLILFD \ DO TXH VH SRVWUD XQ GHVHR TXH VH VRVWLHQH FRQ ȕ (O FRQVXPR LQILQLWR H LQVRVWHQLEOH HV OD FRQVHFXHQFLD GHO SXQWR DQWH ULRU /DV FRVDV SDUHFHQ LU ELHQ PLHQWUDV SRGDPRV FRQVXPLU LQFHVDQ WHPHQWH SHUR WRGR SDUHFH YHQLUVH DEDMR FXDQGR YLHQHQ YDFDV IODFDV \ QR WHQHPRV \D P¡V GLQHUR SDUD JDVWDU /R FLHUWR HV TXH WRGRV ORV SXQWRV TXH DFDER GH FLWDU QDGD WLHQHQ TXH YHU FRQ OD FULVLV HFRQ³PLFD VLQR TXH PDV ELHQ OD FULVLV HV OD FRQVHFXHQFLD GHO ȑFDIH SDUD WRGRVȑ HQ TXH WUDQVIRUPDPRV QXHVWUD VRFLHGDG PLHQWUDV FUH­PRV TXH DTXHO PRGHOR SRGULD VHU VRVWHQLEOH 1R OR HV \ QR HVWR\ HQ FRQGLFLRQHV GH VDEHU VL HVWD GHFHSFL³Q SRGU¡ SRU V­ PLVPD JHQHUDU PDOHVWDUHV PHQWDOHV OR TXH HV VHJXUR HV TXH ODV HQIHUPH GDGHV PHQWDOHV JUDYHV VHJXLU¡Q SHUVLVWLHQGR HQ HO PLVPR SRUFHQWDMH VH±D ODQGR VX LQGHSHQGHQFLD GH ODV FRQGLFLRQHV GH YLGD PLHQWUDV RWUDV HV PX\ SRVLEOH TXH GHVDSDUH]FDQ R TXH PXWHQ KDFLD QXHYDV P¡VFDUDV GRQGH SXHGD RFXOWDUVH PHMRU HO GHVHR GH QR VHU TXLHQ UHDOPHQWH VRPRV C M Y CM MY CY CMY K 0L FRQFOXVL³Q HV TXH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV \ HO VXIULPLHQWR PHQWDO WL HQHQ PXFKR TXH YHU FRQ XQ RUGHQ ELRO³JLFR OLJDGR D OD KRPLQL]DFL³Q \ TXH UHSUHVHQWDQ XQ SHDMH HYROXWLYR HO SUHFLR TXH KHPRV GH SDJDU ORV VDSLHQV SRU WHQHU XQ FHUHEUR FRQ WDQWDV SUHVWDFLRQHV LQWHOLJHQWHV 3HUR WDPELHQ TXH ODV VRFLHGDGHV D WUDY©V GH ODV FUHHQFLDV FRPSDUWLGDV IRUMDQ ODV FRQ GLFLRQHV SDUD TXH DSDUH]FDQ RWURV PDOHVWDUHV TXH QR VH HQFXHQWUDQ HQWUH QXHVWUR DFHUYR JHQ©WLFR VLQR TXH VXSRQHQ QHRGHVDUUROORV GHO VXIULPLHQWR PHQWDO TXH WLHQHQ TXH YHU FRQ ODV H[SHFWDWLYDV TXH KHPRV LGR FRQVWUX\HQGR DFHUFD GH QRVRWURV PLVPRV GH QXHVWUD XELFDFL³Q HQ HO PXQGR \ GH QXHVWUD FDSDFLGDG FDVL VLHPSUH LOXVRULD GH HQIUHQWDU SUREOHPDV QXHYRV FRQ XQ DSDUDWR SV­TXLFR HQ FLHUWR PRGR VLPLHVFR DºQ \ SUHVLGLGR SRU ODV OH\HV GH OD FRQVHUYDFL³Q \ OD UHSURGXFFL³Q 1R HV GH H[WUD±DU SXHV TXH MXQWR DO ELHQHVWDU \ OD VHJXULGDG DOFDQ]DGDV KD\D WRGDYLD PHFDQLVPR HQ QXHVWUR FHUHEUR GHVWLQDGRV D OD ULYDOLGDG D OD HQYLGLD D ORV FHORV DO RGLR DO UHQFRU D OD FXOSD \ DO PLHGR VLQ GHILQLU DQVLHGDG TXH FRH[LVWHQ FRQ HO DJXD FRUULHQWH ,QWHUQHW ODV FDUUHWHUDV ORV P³YLOHV R OD HOHFWULFLGDG 6LPSOHPHQWH HVWRV PHFDQLVPR KDQ TXHGDGR HQ SDUR QR VDEHPRV XWLOL]DUORV QL LQWHJUDUORV HV SRU HVR TXH GHVGH DOJXQ OXJDU GRQGH KHPRV FRQVHJXLGR GLVRFLDUORV QRV VLJXHQ DPDUJDQGR OD YLGD /D PRGHUQLGDG OLTXLGD GLYHQGUHV QRYHPEUH C M Y CM MY CY CMY K =LJPXQW %DXPDQ HV XQ VRFL³ORJR SRODFR TXH HVFDUE³ VREUH ODV FRQGLFLRQHV GH OD PRGHUQLGDG \ TXH D PL MXLFLR UHSUHVHQWD MXQWR D %DXGULOODUG \ D /LSR YHWVN\ XQD WULDGD GH SHQVDGRUHV TXH KH UHVFDWDGR HQ HVWH EORJ SRU OD SHUWL QHQFLD GH VXV LGHDV HQ FXDQWR D PRGHORV H[SOLFDWLYRV GH OD GHFUHSLWXG GH QX HVWUR WLHPSR (Q HO SRVW DQWHULRU KDEO© GH ODV LGHDV GH /\SRYHWVN\ HQ FXDQWR D OD HYROXFL³Q GH OD PRGHUQLGDGSRVWPRGHUQLGDGKLSHUPRGHUQLGDG /D LGHD GH ȑPRGHUQLGDG OLTXLGDȑ GH %DXPDQ HV PX\ SDUHFLGD D OD LGHD GH GH /LSRYHWVN\ GH OD TXH KDEO© HQ HO SRVW DQWHULRU +H HQFRQWUDGR XQ YLGHR WUDGXFLGR DO FDVWHOODQR TXH SXHGH UHVXOWDU GH LQ WHU©V D DTXHOORV TXH HVW¡Q LQWHUHVDGRV HQ FRPSUHQGHU FRPR ODV UHODFLRQHV HQWUH ORV LQGLYLGXRV \ ODV FUHHQFLDV FRPSDUWLGDV D WUDY©V GH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q R ODV UHODFLRQHV HQWUH VXMHWRV(VWDGR WLHQHQ PXFKR TXH YHU FRQ OD HVHQFLD GH ODV VXEMHWLYLGDGHV LQGLYLGXDOHV < SRU WDQWR WDPELHQ FRQ OD SDWRORJ­D PHQWDO $TXL KD\ XQ EXHQ DUWLFXOR UHVXPHQ GH ODV LGHDV GH %DXPDQ C M Y )XQHUDOHV GLOOXQV QRYHPEUH CM MY CY CMY K /RV IXQHUDOHV VRQ XQ PDJQLILFR REVHUYDWRULR SDUD XQ SVLTXLDWUD \ HV SRU HVR TXH QR VXHOR LU D QLQJXQR SXHV PH REOLJDQ D WUDEDMDU JUDWLV 5HFLHQWHPHQWH KH DVLVWLGR D XQR GH HOORV LQHYLWDEOH \ QDWXUDOPHQWH HMHUF­ GH REVHUYDGRU PH FHQWU© VREUH WRGR HQ OD YLXGD GH KHFKR \ VX FRUR GH FDUL¡WLGHV (QWUH VXVSLURV GHFLD ȑ QRV TXHULDPRV WDQWR HUD WDQ EXHQRȑ VH UHIHULD DO ILQDGR PLHQWUDV \R SHQVDED HQ HO $EVROXWR GH OD %RQGDG \ PH SUHJXQWDED F³PR HUD SRVLEOH TXH GLMHUD TXH KDELD VLGR WDQ EXHQR VL FRQPLJR KDELD VLGR WDQ FDEU³Q 0HW­ HO FRPHQWDULR HQ HO IULJRULILFR \ VHJX­ R\HQGR VXV GHFODPDFLRQHV TXH LEDQ YDULDQGR VHJºQ HO FDQVDQFLR \ HO DEXUULPLHQWR GH OD VHVL³Q WDQDWRULDO ȑ(UD WDQ KRPEUH XQ YHUGDGHUR KRPEUHȑ 7DO DVHYHUDFL³Q PH SXVR HQ JXDUGLD SXHV DO ILQDGR QR VH OH OHYDQWDED GHVGH HO SDOHRO­WLFR VXSHULRU (Q VHJXLGD PH WUDQTXLOLF© FXDQGR UHFRUG© OD IUDVH GH RWUR ILQDGR HQ HVWH FDVR GH %HUODQJD TXH GLULJL©QGRVH D 3DFR 8PEUDO OH GLMR $ ODV PXMHUHV 3DFR QR OHV JXVWD IROODU OR TXH OHV JXVWD HV ODUJDU H LU GH FRPSUDVȑ C M Y CM MY CY CMY K 2 VHD TXH VHJXUDPHQWH SDUD OD YLXGD GH KHFKR HO ILQDGR HUD PX\ KRPEUH SRUTXH QR VH OD IROODED FDVL QXQFD HV HVR DO ILQ \ DO FDER OR TXH XQD PXMHU HVSHUD GH VX PDULGR GH KHFKR \ D ODUJR SOD]R TXH OD GHMH HQ SD] JHQLWDO 3HUR SRU OD ERFD PXHUH HO SH] SRUTXH XQ SRFR P¡V WDUGH \ JX­DGD SRU HO KDVW­R GH OD VLWXDFL³Q H[FODP³ ȑ(O FRP­D GH PL PDQR GHSHQG­D WDQWR GH PL LQFOXVR VH GXFKDED FXDQGR \R OH GHF­Dȑ (OOD OD YLXGD GH KHFKR QR FD\³ HQ OD FXHQWD GH TXH HVWDV DILUPDFLRQHV VH FRQWUDGHFLDQ HQWUH V­ SHUR WDO FRVD QR SDV³ LQDGYHUWLGD SDUD PL PLUDGD SH ULFLDO 0H DFRUG© HQWRQFHV GHO DXWRHQJD±R \ GH FRPR KDELD HYROXFLRQDGR WDO HVWUDWHJLD FRQGXFWXDO DO ILQ \ DO FDER WRGRV QRV DXWRHQJD±DPRV DO LQ WHQWDU DSDUHFHU DQWH ORV GHP¡V FRPR PHMRUHV GH OR TXH HQ UHDOLGDG VRPRV HO HQJD±R HVW¡ GHVWLQDGR D OD DXWRSURPRFL³Q /R FLHUWR HV TXH DOJXQRV GH QRVRWURV \ PRYLGRV SRU XQD HVSHFLH GH HVW©WLFD LQWHOHFWXDO QR OR WHQHPRV WDQ I¡FLO \ QR VHU­DPRV FDSDFHV GH DJUXSDU WDOHV FRPHQWDULRV XQR WUDV RWUR SXHV QXHVWUR UDFLRFLQLR QRV DGYHUWLULD GH VX FRQWUDGLFFL³Q (QWRQFHV FRPSUHQG­ TXH PH KDOODED IUHQWH D XQD KLVW©ULFD XQD SHUVRQD IDOVLILFDGRUD GH OD UHDOLGDG $ PL ODGR KDELD XQ VXMHWR KHPLSO©MLFR GHO TXH DSHQDV QDGD UHFRUGDED \ TXH OORULTXHED SUHVD GH XQD HVSHFLH GH ODELOLGDG HPRFLRQDO GH WLSR IURQWDO \ DO TXH PH GLULJ­ SDUD SUHJXQWDUOH FRPR LED HO %DU§D HQ HVRV PRPHQWRV PH LQWHUHVDED P¡V HVH UHVXOWDGR TXH HO FXUVR GHO IXQHUDO (O KHPLSO©MLFR TXH DVHJXU³ TXH HUD WLR PLR PH GLMR TXH QR WHQLD P³YLO \ TXH SRU WDQWR QDGD SRGLD VDEHU GHO DVXQWR GH PRGR TXH PH SXVH D SHQVDU HQ OD %RQGDG FRPR LGHDO SODW³QLFR FRPR $EVROXWR < SHQV© TXH HUD LPSRVLEOH TXH XQD SHUVRQD VHD WDQ EXHQD FRQ XQRV \ WDQ LQGLIHUHQWH SDUD FRQ RWURV \ HQWRQFHV PH YLQR D OD FDEH]D DTXHOOD IUDVH FHUWHUD GLFKD SRU DOJXQD SHUVRQD LPSRUWDQWH FX\R QRPEUH QR UHFXHUGR GH TXH ȑ/D PDOGDG H[LVWH SRUTXH ODV SHUVRQDV GH ELHQ PLUDPRV KDFLD RWUR ODGRȑ < FRPHQF© D DWLVEDU TXH HV FLHUWR TXH V³OR PLUDPRV OD YHUGDG GH IUHQWH FXDQGR QRV VHQWLPRV LQPLVFXLGRV SHUR TXH SRFDV YHFHV OR KDFHPRV FXDQ GR ORV DIHFWDGRV VRQ RWURV 6L OD ERQGDG HV XQ XQLYHUVDO QR SXHGH KDEHU DIHFWDGRV QR SXHGH KDEHU GDPQLILFDGRV < \R OR HUD OR VR\ C M Y CM MY CY CMY K 'HVSX©V SHQV© HQ RWUD FRVD TXH KDELD OHLGR HQ 7ULYHUV D SURS³VLWR GHO HQ JD±R \ GHO DXWRHQJD±R \ PH GL FXHQWD HVH GLD DSUHQG­ PXFKR GH OD IDOVHGDG KXPDQD TXH QR H[LVWH XQ FRQVFLHQWH \ XQ LQFRQVFLHQWH VLQR GLYHUVRV JUD GRV GH FRQFLHQFLD TXH VH DFRPSD±DQ GH FLHUWRV UROHV TXH SXHGHQ YLYLUVH XQR GHVSX©V GHO RWUR \ YLYLUVH VLQ FRQWUDGLFFL³Q )UHXG OR KDELD GLFKR H[LVWHQ QDUUDWLYDV VRODSDGDV TXH FRQYLYHQ HQ HO FHUHEUR KXPDQR VLQ GDUVH FXHQWD GH TXH VRQ LQFRPSDWLEOHV FRJQLWLYDPHQWH KDEODQGR /R FLHUWR HV TXH QR VRPRV V³OR FXOSDEOHV GH OR TXH KDFHPRV VLQR GH OR TXH VRPRV LQFDSDFHV GH GHVKDFHU \ HV SRU HOOR TXH OR TXH OD YLXGD GHF­D PH VRQDED D IDOVHGDG < OR FLHUWR HV TXH QXHVWUR FHUHEUR QR HVW¡ GLVH±DGR SDUD HQFRQWUDU OD YHU GDG VLQR SDUD VREUHYLYLU GHEH VHU SRU HVR TXH KHPRV FRHYROXFLRQDGR FRQ ORV PHQWLURVRV D ILQ GH GHVQHPDVFDUDUORV SHUR D VX YH] ORV PHQWLURVRV KDQ UHILQDGR VXV PHQWLUDV D ILQ GH QR VHU GHVFXELHUWRV (O PHQWLURVR WXYR TXH VRILVWLFDU VX HVWUDWHJLD GH HQJD±R \ OD PHMRU IRUPD GH KDFHUOR HV FUHHU VXV SURSLDV PHQWLUDV DXWRHQJD±R DVL OD YHUGDG SDVD DO LQFRQVFLHQWH \ OD PHQ WLUD WUDQVLWD SRU GLYHUVRV UROHV \ HVSDFLRV GH OD FRQFLHQFLD WUDQVIRUP¡QGRVH HQ FRQGXFWD \ HQ FRPXQLFDFL³Q 3HUR HVWD HVWUDWHJLD WLHQH VXV FRVWHV \ HO P¡V FRQRFLGR HV OD IUDJPHQWDFL³Q \ SRU WDQWR OD SHUGLGD GHO VHQWLGR GH OD UHDOLGDG HV SRU HVR TXH OD YLXGD GH KHFKR DSDUHFH D RMRV GH ORV TXH OD HV FXFKDQ FRPR XQD SHUVRQD LQFRQVLVWHQWH SHUR QR PHQWLURVD F³PR VDEHU VL PLHQWH R QR" 1R SRGHPRV VDEHU VL XQD SHUVRQD TXH VH PLHQWH D V­ PLVPD QRV HVW¡ PLQWLHQ GR SHUR H[LVWHQ FLHUWDV VH±DOHV GH WDO FRVD 8QD GH HOODV HV TXH QRV UHVXOWDQ LQFRQVLVWHQWHV \ VXSHUILFLDOHV HQ VXV DSUHFLDFLRQHV OD VLJXLHQWH HV TXH ORV HVWDGRV GH ¡QLPR FRH[LVWHQ \ VH UHOHYDQ FRQ FHOHULGDG \ OD ºOWLPD HV TXH H[LVWHQ VH±DOHV GH LQFRQVLVWHQFLD DIHFWLYD D WUDY©V GH RWUDV SUXHEDV HQ HO FDVR GH OD YLXGD VXVRGLFKD X±DV SLQWDGDV \ DEULJRV GH YLV³Q 7DO LQFRQVLVWHQFLD SURFHGH GHO KHFKR GH KDEHUVH HVSHFLDOL]DGR HQ OD PHQWLUD FRPR HVWUDWHJLD FRPºQ GH LQWHUDFFL³Q \ TXH VH GHWHFWD FRPR IDOVHGDG R LQDXWHQWLFLGDG (O PHQWLURVR VDOH DLURVR GH VXV PHQWLUDV SHUR HV GHWHFWDGR FRPR XQD SHUVRQD KLVWUL³QLFD VXSHUILFLDO \ QR ILDEOH $ HVDV KRUDV \D VDELD \R TXH 0HVVL KDELD PDUFDGR SRU ILQ HO SULPHU JRO C M Y CM MY CY CMY K 3DWURQHV UXLGR \ VH±DOHV GLVVDEWH QRYHPEUH C M Y CM MY CY CMY K 6HJXUR TXH FRQRFHV HVWD LPDJHQ TXH LOXVWUD WRGRV ORV HMHPSORV GH LOXVLRQHV ³SWLFDV VH WUDWD GH KDFHU FRPSUHQGHU DO REVHUYDGRU TXH H[LVWHQ HQ UHDOLGDG GRV LP¡JHQHV XQ URVWUR IHPHQLQR \ XQ VD[RIRQLVWD /DV GRV LP¡JHQHV VRQ SHUFHSWLEOHV SDUD FDVL WRGR HO PXQGR SHUR V³OR SRGHPRV SHUFLELU XQD SRU YH] DKRUD HO URVWUR FHUUDPRV ORV RMRV \ DKRUD DSDUHFH HO VD[RIRQLVWD 8QD YH] TXH KHPRV GHVFXELHUWR HO WUXFR LQFOXVR ODV FDSWDPRV VLPXOW¡QHDPHQWH DXQTXH WDO FRVD HV LPSRVLEOH 3HUR QXHVWUD FRQVFLHQFLD FDPELD GH UHJLV WUR HQ IUDFFLRQHV GH VHJXQGR XQD YH] TXH HVWDPRV HQWUHQDGRV WHQHPRV OD VHQVDFL³Q GH TXH FDSWDPRV OD LPDJHQ GH XQD YH] SHUR QR HV FLHUWR DKRUD YHPRV D OD PXFKDFKD \ OXHJR DO VD[RIRQLVWD 1XHVWUR FHUHEUR HV XQ EXVFDGRU FRQVWDQWH GH SDWURQHV \ HQ HVD ILJXUD H[LV WHQ GRV SDWURQHV TXH HVW¡Q UHDOPHQWH DKL 3HUR D YHFHV HO SUREOHPD GH GHWHFFL³Q GH SDWURQHV HV PXFKR P¡V FRPSOL FDGR SRUTXH D YHFHV KD\ SDWURQHV TXH VH HQFXHQWUDQ RFXOWRV HQ HO UXLGR 4X© YHV HQ OD VLJXLHQWH ILJXUD" C M Y CM MY CY CMY K /D PD\RU SDUWH GH QRVRWURV YHU¡ XQ SHUILO KXPDQR XQ WLSR FRQ JDIDV TXL]¡ SHUR KDV OOHJDGR D YHU TXH H[LVWH RWUR SDWU³Q" 0DV FRQFUHWDPHQWH KDV YLVWR OD SDODEUD ȑ/LDUȑ" %XHQR VL QR HV DV­ QR GHVHVSHUHV SRUTXH D YHFHV H[LVWHQ SDWURQHV TXH HVW¡Q DKL SHUR QRV ORV YHPRV VH WUDWD GH OR TXH P¡V DEDMR OODPDU© HUURUHV WLSR R IDOVRV QHJDWLYRV 0¡V FRQFUHWDPHQWH YHU OD SDODEUD ȑOLDUȑ QR HV FRVD I¡FLO SRUTXH QR VH HQFXHQWUD HQ OD PLVPD OLQHD TXH HO URVWUR VLQR TXH VH HQ FXHQWUD HVFRQGLGD HQWUH ȑUXLGRȑ SXHV TXL©Q LED D HQFRQWUDU HVD SDODEUD VL HQ UHDOLGDG HVW¡ HVFULWD HQ GLDJRQDO" 1XHVWUR FHUHEUR HVWDED EXVFDQGR WDO \ FRPR HQFRQWU³ HO URVWUR HV GHFLU GH IRUPD SHUSHQGLFXODU D OD YLVL³Q QR EXVFDED HQ GLDJRQDO 3HUR DKL HVW¡ 2WUR HMHPSOR TXH YHV DTXL" C M (V PX\ SRVLEOH TXH HVWD HVFHQD SDLVDM­VWLFD HYRTXH HQ WL DOJXQRV UHFXHUGRV SHUR OR P¡V SUREDEOH HV TXH KD\DV YLVWR XQD SDUHMD PLUDQGR HO PDU SHUR TXH WH KD\D SDVDGR LQDGYHUWLGR TXH HQJOREDQGR WRGR HO SDLVDMH KD\ XQ SDWU³Q HVFRQGLGR VL XQ EHE© 7H KD SDVDGR LQDGYHUWLGR SRUTXH QR KDV SHUFLELGR HVH SDWU³Q RWUR HUURU WLSR Y CM MY CY CMY K /RV HUURUHV WLSR IDOVRV QHJDWLYRV R QR YHU DOJR TXH HVWDED DKL VXHOHQ SURGXFLUVH SRU FLHUWRV WUXFRV ILJXUDIRQGR PHGLDQWH ORV FXDOHV HQJD±DPRV D QXHVWUD YLVL³Q HO P¡V FRQRFLGR GH WRGRV HV HVWH HIHFWR 7KDWFKHU TXH FRQ VLVWH HQ PRVWUDU GRV IRWRJUDILDV GH OD H[PLQLVWUD SHUR LQYHUWLGDV \ SHGLU DO VXMHWR TXH GLJD VL VRQ R QR OD PLVPD IRWRJUDILD (O HQWUHYLVWDGR VXHOH GHFLU TXH VL SHUR TXH HQ OD IRWR GH OD GHUHFKD SHUFLEH DOJR UDUR 'H PRGR TXH FXDQGR VH SRQH OD IRWRJUDILD GHO GHUHFKR FDH HQ OD FXHQWD GH OD GHIRUPDFL³Q GHO URVWUR TXH DQWHULRUPHQWH OH KDELD SDVDGR GHVDSHUFLEL GD &RPR DTXL C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH QXHVWUR FHUHEUR VH RFXSD FRQVWDQWHPHQWH GH HQFRQWUDU SD WURQHV FRQ VHQWLGR \ PXFKDV YHFHV IUDFDVD HQ HOOR VREUH WRGR VL LQWHQWD HQFRQWUDU SDWURQHV HQ OD SLQWXUD PRGHUQD +DEODPRV HQWRQFHV GH GRV WL SRV GH HUURUHV /RV HUURUHV WLSR TXH FRQVLVWHQ HQ HQFRQWUDU IDOVRV SRVLWLYRV HV GHFLU HQ HQFRQWUDU SDWURQHV FRQ VHQWLGR DOOL GRQGH QR KD\ QDGD /RV HUURUHV WLSR HV GHFLU QR YHU FLHUWRV SDWURQHV TXH VH HQFRQWUDEDQ RFXOWRV WUDV HO UXLGR DOOL GRQGH QXHVWUR FHUHEUR GHFLGL³ QR EXVFDU 1DWXUDOPHQWH ORV HUURUHV WLSR VRQ P¡V IUHFXHQWHV TXH ORV HUURUHV WLSR \ OR VRQ SRUTXH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HYROXWLYR HV P¡V LPSRUWDQWH GHWHFWDU XQ SDWU³Q SRU HMHPSOR GH DPHQD]D DXQTXH VHD IDOVR TXH QR SHUFLELU XQD DPHQD]D TXH UHVXOWDUH YHUGDGHUD /D HYROXFL³Q SULYLOHJL³ ORV HUURUHV WLSR \ HV SRU HVR TXH WHQHPRV DQVLHGDG DWDTXHV GH S¡QLFR \ FRVDV DVL HQ DXVHQFLD WRWDO GH HVWLPXORV SHOLJURVRV 3DUD XQ FDYHUQ­FROD VLQ HPEDUJR FRQIXQGLU HO UXPRU GHO YLHQWR FRQ HO DWDTXH GH XQD ILHUD HPERVFDGD OH GDULD FLHUWDV YHQWDMDV VREUH RSHUDU DO UHY©V 7RGR OR P¡V VH OOHYDULD XQ VXVWR SHUR VLHPSUH HV PHMRU DVXVWDUVH HQ YDQR TXH VHU GHYRUDGR SRU XQD ILHUD C M Y CM MY CY CMY K &RQ WRGR QXHVWUR FHUHEUR HV XQ PDJQLILFR FRQVWUXFWRU GH UHFRQRFLPLHQWR GH URVWURV \ HV SRU HVR TXH WHQHPRV HVD HVSHFLDO KDELOLGDG HQ HQFRQWUDU SD WURQHV TXH QRV UHFXHUGHQ FDUDV +DVWD HQ %HOPH] VH HQFRQWUDURQ URVWURV HQ HO VXHOR ODV UHFRUGD­V" 1XHVWUR FHUHEUR HV XQ HVSHFLDOLVWD HQ WUDQVIRUPDU UXLGR HQ VH±DOHV LQWHQFLRQDOHV \ FRQ VLJQLILFDGR 1XHVWUD FDSDFLGDG SDUD HQFRQWUDU SDWURQHV DOOL GRQGH QR OR KD\ VLQR SRU D]DU HV GHFLU VLQ OD LQWHQFL³Q GH DOJXLHQ GH PRVWUDU XQ SDWU³Q GHWHUPLQDGR HV LQFUHLEOH C M Y CM MY CY CMY K 1XHVWUD FDSDFLGDG SDUD FUHHU TXH HVR HV OD FDEH]D GH XQ FDEDOOR SXHGH GHVSOD]DUVH D DOJR P¡V SXHVWR TXH OD SHUFHSFL³Q QR VH FRPSRQH V³OR GH VLJQLILFDGRV KD\ TXH D±DGLUOH DGHP¡V OD LQWHQFLRQDOLGDG \ OD DJHQWLFLGDG TXH VH HQFXHQWUDQ DVRFLDGDV FRQ FXDOTXLHU WLSR GH SHUFHSFL³Q $VL FXDQGR SHUFLELPRV DOJR VHD DOJR TXH HVW¡ UHDOPHQWH DKL R VHD DOJR TXH QR OR HVW¡ QXHVWUR FHUHEUR EXVFD SULPHUR D TX© VH SDUHFH OXHJR VH SUHJXQWD D WUDY©V GH XQD PLVPD UHG VHP¡QWLFD TX© LQWHQFL³QDOLGDG WLHQH HVH DOJR XVXDOPHQWH VL HV DPHQD]DGRU SDUD QXHVWUD LQWHJULGDG ILVLFD \ DGHP¡V FRQVWUX\H XQD KLS³WHVLV GH DJHQWLFLGDG HV GHFLU TXL©Q HV HO DJHQWH SRUWDGRU GH HVD LQWHQFLRQDOLGDG /D HYROXFL³Q SULYLOHJL³ ORV HUURUHV GH WLSR \ SRU HVR ORV KXPDQRV VRPRV FDSDFHV GH HODERUDU FUHHQFLDV TXH HV OD EºVTXHGD GH DJHQWLFLGDG R FDX VDOLGDG TXLHQ SXVR HVR DKL \ FRQ TX© LQWHQFL³Q" 6L DOJR WLHQH VHQWLGR HV SUHGHFLEOH TXH WUDWHPRV GH HQFRQWUDU DGHP¡V HVD LQWHQFL³Q \ HVD DJHQWL FLGDG \ HV SRU HVR TXH QRVRWURV ORV KXPDQRV VRPRV WDQ SURFLOYHV D FUHHU HQ FRVDV TXH QR HVW¡Q UHDOPHQWH DKL \ D FRQVWUXLU FRPSOHMRV VLVWHPDV GH FUHHQFLDV TXH ODV DSR\HQ 7RGR GHSHQGH GH OD GRSDPLQD SXHV HV ©VWH HO QHXURWUDQVPLVRU TXH VH RFXSD VL WLHQH XQ SXOVR DOWR GH HQFRQWUDU SDWURQHV \ GH QR HQFRQWUDUORV VL VX SXOVR HV EDMR (V SRU HVR TXH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV VH SDUHFHQ WDQWR HQ VX SURGXF FL³Q GH LGHQWLILFDU SDWURQHV DO DUWH $O ILQ \ DO FDER OD ºQLFD GLIHUHQFLD IRUPDO HQWUH XQ DUWLVWD \ XQ HVTXL]RIU©QLFR HV HO FRQVHQVR TXH VH HVWDEOHFH VREUH TX© SDWURQHV HVWDQ ELHQ R PDO YLVWRV \ GHQWUR GH ORV SULPHURV DTXHOORV TXH VRQ RULJLQDOHV R YXOJDUHV C M (V SRVLEOH SXHV SUHGHFLU TXH OR KXPDQR VH FDUDFWHUL]D SRU DXWRHQJD±RV FRQVLVWHQWHV HQ HQFRQWUDU SDWURQHV DOOL GRQGH QR ORV KD\ $TXHOORV GH XVWH GHV TXH TXLHUDQ LU PDV OHMRV SXHGHQ HVFXFKDUYHU HVWH PDJQLILFR YLGHR GH 0LFKDHO %HOOPHU Y CM MY CY CMY K 4XL©Q WHPH D ZLNLOHDNV" GLMRXV GHVHPEUH C M Y CM MY CY CMY K )LOWUDFLRQHV ODV KD KDELGR VLHPSUH VRQ \D KLVW³ULFDV ODV TXH DFDHFLHURQ HQWUH FLHUWRV MX]JDGRV \ HO GLDULR ȑHO 0XQGRȑ HQ HO FDVR *$O 6RQ WDQ IUH FXHQWHV \ GRP©VWLFDV TXH LQFOXVR SDVDQ SRU HQFLPD GH OD FXHVWL³Q GH IRQGR HV TXH XQ IXQFLRQDULR GHO MX]JDGR WDO SXHGH SDVDUOH SDSHOHV HQ WHRU­D VR PHWLGRV DO VHFUHWR GHO VXPDULR D XQ SHULRGLVWD" 3HUR OR SHRU HV TXH QXQFD VH GHVFXEUD DO IXQFLRQDULR R D OD JDUJDQWD SUR IXQGD HQ FXHVWL³Q QL VH OH DFXVH GH QR OOHYDU FRQGRQHV \ SUDFWLFDU HO ȑVH[R SRU VRUSUHVDȑ OD FXULRVD ILJXUD GHOLFWLYD SRU OD TXH VH KD GHWHQLGR D -XOLDQ $VVDQJH (O FDVR HV TXH ODV ILOWUDFLRQHV GHO PLVPR PRGR TXH OD FRUUXSFL³Q VRQ KHF KRV QR JHQHUDOL]DGRV VLQR DOJR SHRU HVWUXFWXUDOHV 6LJQLILFD TXH HO VLVWH PD HQ TXH YLYLPRV H[LVWH SUHFLVDPHQWH SRUTXH OD FRUUXSFL³Q OR SHUPLWH OD FRUUXSFL³Q HO PDWHULDOLVPR \ HO DIDQ GH OXFUR VRQ ODV FRQGLFLRQHV GH HVH VLVWHPD 6L QR KXELHUD FRUUXSFL³Q QR KDEULD VLVWHPD DO PHQRV WDO \ FRPR OR FRQRFHPRV 'H PDQHUD TXH D QDGLH OH SXHGD H[WUD±DU TXH GHWHUPLQDGRV SDSHOHV GHWHUPLQDGDV FRQYHUVDFLRQHV GH SDVLOOR R GH EDUUD GH EDU DFDEHQ HQ EODQFR \ QHJUR HQ DOJXQ OLEHOR GH HVR YLYHQ DOJXQRV \ VH VDFDQ DVL XQ VREUHVXHOGR \ DGHP¡V HO MXHJR SROLWLFR DFWXDO VH GLULPH HQ ORV SDSHOHV HV GHFLU HQ ORV SHUL³GLFRV \ HQ ORV WHOHGLDULRV HV SRU HVR TXH DOJXQRV KDQ DFX±DGR \D OD LGHD GH ȑSHQD GH WHOHGLDULRȑ DOJR TXH QR SXHGH SHUVHJXLUVH SRUTXH HO VLVWHPD QR OR FRQVLGHUD XQ GHOLWR \ TXH FRQVLVWH HQ GHWHQHU D XQ DGYHUVDULR SROLWLFR D FLHUWD KRUD \ TXH FRLQFLGD FRQ HO LQIRUPDWLYR GH ODV GRV \ PHGLD YDOH P¡V XQD LPDJHQ TXH PLO SDODEUDV C M Y CM MY CY CMY K +DVWD KDFH SRFR OD FRVD IXQFLRQDED ELHQ PH UHILHUR D OD OHJLWLPLGDG SDUD ILOWUDU WRGRV WHQLDPRV DVXPLGR TXH ORV SROLWLFRV OD SROLFLD ORV IXQFLRQDULRV \ ORV SHULRGLVWDV WHQLDQ OD VDUW©Q ȑILOWUDGRUDȑ SRU HO PDQJR HO DVXQWR HV TXH KDQ DSDUHFLGR RWURV ILOWUDGRUHV QXHYRV TXH QR HVWDEDQ HQ Q³PLQD FRPR HV HO FDVR GH ZLNLOHDNV \ TXH DGHP¡V QR VLJXH ODV UHJODV GHO MXHJR GHO SRGHU TXH FRQVLVWH HQ GHILQLU TXLHQ SXHGH ILOWUDU (O ILOWUDGR FRQYHQFLRQDO WUDWD GH DQLTXLODU D XQ HQHPLJR R DGYHUVDULR SROLWLFR OD GLIHUHQFLD FRQ ZLNLOHDNV HV TXH FXHVWLRQD DO VLVWHPD HQ V­ PLVPR FRPR JHQHUDGRU DXWRSR\©WLFR GH IDOVHGDGHV \ GHVLQIRUPDFL³Q <D OR VDELDPRV QR HV TXH IXHUDPRV GHO WRGR WRQWRV SHUR QR HV OR PLVPR VDEHU DOJR TXH YHUOR SRU HVFULWR D WUDY©V GH GRFXPHQWRV FODVLILFDGRV R YL GHRV VHFUHWRV (Q UHDOLGDG OR TXH ZLNLOHDNV UHYHOD QR VRQ VLQR ORV GHWDOOHV GH ODV FRUUXSFLRQHV GH (VWDGR TXH WRGRV VXSRQLDPRV ODV SUXHEDV GRFX PHQWDOHV 1R HV GH H[WUD±DU TXH ORV SROLWLFRV PLQLPLFHQ HO DVXQWR \ TXH RWURV DSH OHQ D OD UD]³Q GH (VWDGR DOJR GH OR TXH QR VH R­D KDEODU GHVGH DTXHOODV SHOLFXODV GH*LOOR 3RQWHFRUYR \ RWURV FULSWRFRPXQLVWDV TXH DKRUD VH KDQ FDPELDGR GH EDQGR \ VRQ ORV SULQFLSDOHV HQHPLJRV GH $VVDQJH \ OD LGHD GH XQD LQIRUPDFL³Q UHYROXFLRQDULD \ WUDQVYHUVDO GRQGH OD DJHQWLFLGDG GH OD LQIRUPDFL³Q GHVERUGD D ORV PHGLRV SURIHVLRQDOHV XQD LQIRUPDFL³Q DO VHUYLFLR GH OD GHQXQFLD GH ORV DEXVRV GHO (VWDGR < HV UHYROXFLRQDULD QR WDQWR SRU VXV FRQWHQLGRV TXH VRQ HQ JUDQ SDUWH ED QDOHV VLQR SRUTXH SRQHQ GH PDQLILHVWR TXH ORV FLXGDGDQRV GH KR\ QR VRQ DTXHOOD PDVD REUHUD LQFXOWD ORV SDULDV R GHVKHUHGDGRV GH OD WLHUUD TXH OHYDQWDQ HO SX±R DPHQD]DQGR VLQR SHUVRQDV FXOWDV H LQIRUPDGDV TXH RS WDQ SRU FRPSDUWLU \ FDWDOL]DU OD LQIRUPDFL³Q QR D WUDY©V GH ORV FRQGXFWRV RILFLDOHV VLQR GH VXV HOHFFLRQHV OLEUHV TXH VXHOHQ HQFRQWUDUVH HQ OD UHG (O SUREOHPD QR HV OD ILOWUDFL³Q QL VLTXLHUD -XOLDQ $VVDQJH HO SUREOHPD HV TXH HO PRGHOR GH GHPRFUDFLD OLEHUDO FRQ VXV LQVWLWXFLRQHV REVROHWDV OD YHU WLFDOLGDG GH ODV GHFLVLRQHV \ VX FODPRURVD LQKXPDQLGDG KDQ HQYHMHFLGR SUHPDWXUDPHQWH \ \D QR VLUYHQ SDUD JREHUQDU ODV YLGDV GH QXHVWURV FRQ FLXGDGDQRV (O PRGHOR KD PXHUWR SRU P¡V TXH ORV ]RPELHV WUDWHQ GH HQJD WXVDUQRV FDGD GLD OD ºOWLPD FRQ HVD FKDSX]D GHO ȑHVWDGR GH DODUPDȑ < FRPR ,QWHUQHW TXH HV OD WHFQRORJLD TXH SHUPLWH OD WUDQVYHUVDOLGDG GH OD FRPXQLFDFL³Q QR SXHGH VHU GHUURWDGD ODV HPEHVWLGDV KDQ GH YHQLU GH GHQ WUR GH OD SURSLD 5HG 6RQ GH HVSHUDU DUWLPD±DV \ GHVLQIRUPDFLRQHV PDVLYDV GH GHVSUHVWLJLR GH ZLNLOHDNV \ GH VXV DGODWHUHV D ORV TXH \D QRV SUHVHQWDQ FRPR SVLF³SDWDV R FRPR XQD VHFWD JREHUQDGD FRQ PDQR GH KLHUUR SRU VX LQYHQWRU \ SURSLHWDULR 7DPELHQ VRQ GH HVSHUDU QXHYDV OH\HV FRPR OD GH 6LQGH OH\HV GH HVDV TXH QR VH FXPSOHQ QXQFD DO ILQ \ DO FDER XQ SROLWLFR QR HV P¡V TXH XQ VDSLHQV FRQ ȑIXURU OHJLVODQGLȑ (V HYLGHQWH TXH HQ HVWH SDLV VREUDQ OH\HV C M Y CM /R FLHUWR HV TXH JUDQ SDUWH GHO ©[LWR GH ZLNLOHDNV SURFHGH GH VX HQRUPH SDUHFLGR FRQ HO PXQGR LGHDOLVWD UDGLFDO SHQVDGR SRU -RUJH /XLV %RUJHV HQ 7O¶Q 8TEDU 2UELV 7HUWLXV XQR GH ORV FXHQWRV SXEOLFDGRV HQ ȑ)LFFLRQHVȑ \ TXH YLHQH D SURIHWL]DU TXH OR TXH DKRUD SDUHFH FRUUHFWR H LQGLVFXWLEOH GHQWUR GH XQ WLHPSR QRV SDUHFHU¡ \D QRV SDUHFH D PXFKRV LQVRSRUWDEOH MY CY CMY K %RUJHV VH LPDJLQD XQ PXQGR 7O¶Q HQ GRQGH HO LGHDOLVPR ILORV³ILFR GHO VL JOR ;9,, GH *HRUJH %HUNHOH\ HV YLVWR FRPR HO VHQWLGR FRPºQ \ OD ȑGRFWULQD GHO PDWHULDOLVPRȑ HV FRQVLGHUDGD XQD KHUHM­D XQ HVF¡QGDOR \ XQD SDUD GRMD $ WUDY©V GH OD GHVFULSFL³Q GH ORV OHQJXDMHV GH 7O¶Q OD KLVWRULD MXHJD FRQ OD FXHVWL³Q HSLVWHPRO³JLFD GH F³PR ORV OHQJXDMHV LQIOXHQFLDQ D TXH ORV SHQVDPLHQWRV VHDQ SRVLEOHV 7DPEL©Q FRQWLHQH YDULDV PHW¡IRUDV GH OD IRU PD HQ TXH ODV LGHDV IOX\HQ VREUH OD UHDOLGDG (VWH ºOWLPR WHPD HV H[SORUDGR LQWHOLJHQWHPHQWH HQ HO FRPLHQ]R PHGLDQWH OD GHVFULSFL³Q GH REMHWRV I­VLFRV TXH VRQ OOHYDGRV D OD H[LVWHQFLD SRU OD IXHU]D R SRGHU GH OD LPDJLQDFL³Q SHUR OXHJR HVWH WHPD VH YXHOYH P¡V RVFXUR FXDQGR OD LGHD GH 7O¶Q FRPLHQ]D D DWUDHU D OD JHQWH \ GHMDQ GH SRQHU DWHQFL³Q D OD UHDOLGDG GH OD WLHUUD 3RU VX SDUWH 2UELV 7HUWLXV HV XQ FRQMXQWR GH UHFRSLODFLRQHV OLWHUDULDV FUH DGDV SRU XQD VRFLHGDG ȑVHFUHWD \ EHQ©YRODȑ TXH VH SURSRQH FUHDU XQ SOD QHWD (Q HO FXHQWR HV FDVL QXOD OD PHQFL³Q GH 2UELV 7HUWLXV SRUTXH VX DSD ULFL³Q HQ OD KLVWRULD WLHQH TXH YHU FRQ OD SDUDGRMD WHPSRUDO TXH %RUJHV SODQWHD HQ OD PD\RU­D GH VXV UHODWRV 1R HVW¡ GHP¡V PHQFLRQDU HQWRQFHV TXH 2UELV 7HUWLXV HV XQD XWRS­D VR±DGD SRU DOJXQRV GH ORV FUHDGRUHV GH 7ORQ *UDQ SDUWH GH OD KLVWRULD VH UHODFLRQD FRQ HO LGHDOLVPR ILORV³ILFR GH *H RUJH %HUNHOH\ WDO YH] PHMRU FRQRFLGR SRU FXHVWLRQDU VL XQ ¡UERO FD\HQGR HQ HO ERVTXH TXH QR HV YLVWR SRU QDGLH KDFH UXLGR %HUNHOH\ RELVSR DQ JOLFDQR UHVROYL³ HVWD SUHJXQWD SDUD VX SURSLD VDWLVIDFFL³Q GLFLHQGR TXH H[LVWH HO UXLGR SRUTXH 'LRV HVW¡ VLHPSUH DOO­ SDUD HVFXFKDUOR /D ILORVRI­D GH %HUNHOH\ SULYLOHJLD D OD SHUFHSFL³Q VREUH FXDOTXLHU QRFL³Q GH ȑFRVDȑ HQ V­ PLVPD FXDQGR VH KDEOD GH XQ REMHWR UHDO HQ UHDOLGDG VH KDEOD GH OD SHUFHSFL³Q TXH VH WLHQH GH ©O (Q HO PXQGR LPDJLQDULR GH 7O¶Q XQ LGHDOLVPR EHUNHOLDQR ȑVLQ GLRVȑ HV HO VHQWLGR FRPºQ \ D SHVDU GH OD HYLGHQWH LGHDOL]DFL³Q GH HVH PXQGR ODV HQ FLFORSHGLDV FDGD YH] KDEODQ P¡V HQ VXV QXHYDV HGLFLRQHV VREUH HVH PXQGR TXH DPHQD]D FRQ H[SDQGLUVH D SHVDU GH VX IDOWD GH SUDJPDWLVPR 7RPDGR \ PRGLILFDGR GH OD ZLNLSHGLD C M Y CM /D ºOWLPD EURPD R JXL±R UHDOIDQW¡VWLFRSRO­WLFR TXH FLHUWR HGLWRU OH KL]R D %RUJHV HV TXH HQ VX SRVWUHUD HGLFL³Q GH ȑ)LFFLRQHVȑ KDQ EXVFDGR XQ SURORJXLVWD TXH KDULD ODV GHOLFLDV GHO DXWRU 1R OR VDEHQ DºQ" MY CY 6H WUDWD GH QXHVWUR SUHVLGHQWH GH JRELHUQR 5RGULJXH] =DSDWHUR VL CMY K Ȑ(VRȑ GLOOXQV GHVHPEUH 'HO PXQGR V³OR QRV HV GDGR SHUFLELU VXV VHFFLRQHV 2XVSHQVN\ C M Y CM MY CY CMY K /D SULPHUD YH] TXH PH SDV³ ȑHVRȑ PH DVXVW© /D VHJXQGD YH] FDVL PH SDVD GHVDSHUFLELGR (Q OD WHUFHUD RFDVL³Q WUDW© GH HQFRQWUDUOH XQ VLJQLILFDGR QR OR HQFRQWU© /D ºOWLPD YH] PH OLPLW© D GLVIUXWDU GH ȑHVRȑ \ UHQXQFL© D FRPSUHQGHUOR P¡V DXQ UHQXQFL© D GHVFULELUOR +R\ GHVSX©V GH YDULRV D±RV PH GHFLGR D HVFULELUOR SRU VL D DOJXLHQ OH SXGLH UD DSURYHFKDU \ WDPEL©Q MXVWR HV GHFLUOR SRUTXH HO KRPEUH WLHQGH D SRQHU HQ SDODEUDV D FRPSUHQGHU UDFLRQDOPHQWH R D HVFULELU SDUD VDEHU F³PR SLHQVD 1R V© VL OR FRQVHJXLU© SXHV FXDQGR WUDWDPRV GH SRQHU SDODEUDV D DTXHOOR TXH QR SXHGH QRPEUDUVH HV SRU HVR OODPDGR OR LQHIDEOH FRUUH HO ULHVJR GH QR VHU WRPDGR HQ VHULR R SHRU GH TXH OD GHVFULSFL³Q UHVXOWDQWH VHD EDQDO \ WDQ DOHMDGD GH OD H[SHULHQFLD UHDO TXH UHVXOWH HQ XQD FDOFRPDQLD LQWUDVFHQGHQWH R HQ DOJR H[DJHUDGR HVSHUS©QWLFR R DWHPRUL]DGRU 3XHV F³PR WUDGXFLU HQ SDODEUDV HVH LQVWDQWH GH MºELOR GH IHOLFLGDG LQ H[SOLFDEOH TXH QR UHVSRQGH D QLQJºQ GDWR REMHWLYR GH OD UHDOLGDG TXH QR SXHGH DVRFLDUVH FRQ QDGD FRQFUHWR" 1R VH WUDWD GH XQD FRPSUHQVL³Q Vº ELWD DO HVWLOR GHO LQVLJKWHV P¡V SDUHFLGR DO ©[WDVLV 3HUR WDPSRFR HV XQ ©[WDVLV SURSLDPHQWH GLFKR SXHV QR YD XQLGR D LP¡JHQHV QL D UHFXHUGRV QR KD\ PHPRULD QL H[LVWH DTXHOOD TXLHWXG TXH GHVFULEHQ ORV P­VWLFRV FRQ HO QRPEUH GH DUUREDPLHQWR R ȑSDMDULVPRȑ \ TXH LQYRFD XQD FRQWHPSODFL³Q SUH±DGD GH TXLHWXG R GH HVWUHFKDPLHQWR GHO FDPSR YLVXDO $O FRQWUDULR HV XQD H[SHULHQFLD VHQVLEOH SXUD VLQ FRJQLFL³Q QL PHPRULD \ TXH QR LPSHOH D FRQGXFWD DOJXQD 1LQJXQ REVHUYDGRU SRGULD DSHUFLELUVH GH TXH ȑHVRȑ HVW¡ DKRUD HQ PL 3XHV XQR V³OR SXHGH VDEHU DOJR GH ȑHVRȑ FXDQGR HVR HVW¡ HQ ©O GHVDIRUWXQDGDPHQWH OD PD\RU SDUWH GH ODV SHUVRQDV UHDFFLRQDQ FRPR \R DO SULQFLSLR GH WRGR FRQ PLHGR R FRQ LQGLIHUHQFLD 6H WUDWD SXHV GH XQD H[SHULHQFLD TXH V³OR SXHGH YLYLUVH HQ SULPHUD SHUVR QD FRPR WRGDV ODV H[SHULHQFLDV SHUR TXH D GLIHUHQFLD GH ODV H[SHULHQFLDV FRPXQHV QR SXHGH FRPXQLFDUVH SXHV QR H[LVWHQ FRQVHQVRV VREUH HOOD 1R HV WHQHU OD PHQWH HQ EODQFR QR HV XQ EORTXHR QL XQ DWDTXH HSLO©SWLFR QR HV XQD FRQYXOVL³Q QL XQ GHM YX QL XQD GH HVDV VLQFURQLFLGDGHV FRLQFLGHQFLDV VLJQLILFDWLYDV TXH D YHFHV QRV SDUHFHQ ELHQ VLQLHVWUDV R ELHQ PDUDYLOORVDV TXL]¡ OD SDODEUD ȑUDSWRȑ R ȑSDUR[LVPR QR©WLFRȑ SXGLHUD GHVFULELUOD PHMRU TXH FXDOTXLHU RWUD SDODEUD HV XQD GHJXVWDFL³Q GH DOJR GHVFRQRFLGR FRPR XQ VDERU XQ RORU R XQD WH[WXUD H[³WLFD R LQXVXDO Ȉ D SHVDU GH QR VHU DOJR SHUFHSWXDO FRPR VL HVH DOJR KXELHUD SHQHWUDGR HQ PL SRU XQRV LQVWDQWHV \ TXH VH GHVYDQHFH UDXGR WDQ YHOR] TXH QR KD\ WLHPSR VXILFLHQWH SDUD DWUD SDUOR C M Y CM MY CY CMY K < OR SHRU TXH SRGHPRV KDFHU FXDQGR ȑHVRȑ QRV SHQHWUD HV SUHWHQGHU DWUD SDUOR SXHV DSHQDV OR LQWHQWDPRV VH GHVYDQHFH 7RGR OR VDJUDGR VH GHVYDQHFH DSHQDV WUDWDPRV GH YHUOH HO URVWUR WDO \ FRPR QRV FRQW³ 9LUJLOLR 3RU DOJXQD H[WUD±D UD]³Q OR VDJUDGR VH QRV PXHVWUD VLHPSUH GH HVSDOGDV 1XHVWUD SULPHUD LQWHQFL³Q HV DWUDSDUOR SDUD GLVHFFLRQDUOR SDUD YROYHUOR D HYRFDU D YROXQWDG SDUD HQWHQGHU SDUD FRPSUHQGHU F³PR ȑHVRȑ KDFH SDUD LQHVSHUDGDPHQWH WRPDUQRV FRPR UHKHQHV FRPR IXHQWH SDU¡VLWD GH VXV HPLVLRQHV FRPR VL HO FHUHEUR IXHUD XQD DQWHQD XQ UHSHWLGRU GH XQD VHFXHQFLD TXH SURFHGH GH RWUR WLHPSR \ OXJDU WDO \ FRPR 6KHOGUDNH QRV FRQW³ +D\ TXH HVWDU DGYHUWLGR SDUD TXH FXDQGR ȑHVRȑ YXHOYD QR SUHWHQGHU HQ MDXODUOR FRJQLWLYDPHQWH HQ XQD LQWHUSUHWDFL³Q ȑ(VRȑ QR WLHQH VHQWLGR QL PXFKR PHQRV VLJQLILFDGR VLQR TXH HV OD IXHQWH GH WRGRV ORV VHQWLGRV \ GH WRGRV ORV VLJQLILFDGRV (V SRU HOOR TXH VH UHVLVWH D FXDOTXLHU LQWHUSUHWDFL³Q P¡V DXQ QRVRWURV ORV KXPDQRV FDUHFHPRV GH XQ VLVWHPD GH UHIHUHQFLD SDUD HQWHQGHUOR HV SRU HOOR IUHFXHQWH TXH PXFKDV SHUVRQDV TXH KDQ VLGR SXHVWDV HQ FRQWDFWR FRQ ȑHVRȑ HQORTXH]FDQ \ FRPLHQFHQ D HODERUDU SRGHURVRV H LU UDFLRQDOHV VLVWHPDV GH SHQVDPLHQWR TXH HVFODUH]FDQ OD VXVWDQFLD GH ȑHVRȑ 1LQJXQ GHOLULR OR ORJUDU¡ \ SDUHFH TXH OD PHMRU HVWUDWHJLD FXDQGR ȑHVRȑ OOHJD VL HV HVWDQGR GHVSLHUWRV TXH REWXUHPRV VX SUHVHQFLD FRQ HO UXLGR GHO PXQGR HVR KDFHQ ODV SHUVRQDV VDJDFHV R FXHUGDV 0¡V GLILFLO GH GRPLQDU D WUDY©V GHO UXLGR HV FXDQGR ȑHVRȑDSDUHFH HQ ORV VXH±RV DKL V³OR WHQHPRV GRV RSFLRQHV GHVSHUWDU R FRQWHPSODUOR VL XVWHG RSWD SRU HVW¡ XOWLPD DF FL³Q K¡JDOR WDO \ FRPR UHFRPHQGDED 6KDNHVSHDUH FRPR GHVGH OD FDEH]D GH XQ DOILOHU V³OR HV QHFHVDULR XQD SHTXH±D DSHUWXUD XQ KLOR GH OX] C M Y CM MY CY CMY K 3HUR KDVWD OOHJDU D HVWDV FRQFOXVLRQHV KXEH GH EXVFDU IXH DVL FRPR VXSH TXH ȑHVRȑ KDELD GDGR OXJDU D VXEOLPHV FUHDFLRQHV GH OD FRQFLHQFLD KX PDQD SDVDMHV SR©WLFRV PLVWLFRV FLHQWLILFRV HVSLULWXDOHV \ DUWLVWLFRV GH OR P¡V YDULDGR 6XSH DV­ TXH ȑHVRȑ QR V³OR VH PH KDELD VXFHGLGR D P­ VL QR TXH HUD XQD H[SHULHQFLD FRQRFLGD SRU PXFKRV TXH PH SUHFHGLHURQ \ WDPEL©Q HQ FLHUWRV GH PLV FRHW¡QHRV HQ OD LQWXLFL³Q GH TXH ȑHVRȑ HUD XQD PDQLIHVWDFL³Q GH OD 7RWDOLGDG DOJR TXH SURFHGH GH RWUD GLPHQVL³Q GRQGH QXHVWURV FRQFHSWRV HVSDFLRWHPSRUDOHV QR VLUYHQ OD WRWDOLGDG HV XQD VLQ JXODULGDG ILVLFD (V SRU HVR TXH PXFKRV QR HPSOHDQ HO SURQRPEUH QHXWUR TXH \R PLVPR LQYHQW© VLQR TXH H[LVWHQ GHQRPLQDFLRQHV GLYHUVDV GHO PLV PR FRQFHSWR KDVWD ORV KLQGX©V GHILQHQ DO %UDKPDQ FRPR HVD PDWUL] HVD 8QLGDG GH GRQGH SURFHGH QXHVWUR XQLYHUVR VHQVLEOH /R FLHUWR HV TXH ȑHVRȑ R ELHQ QR VH SUHVHQWD D WRGDV ODV SHUVRQDV FRQ OD PLVPD LQWHQVLGDG R ELHQ H[LVWH DOJR HQ ODV SHUVRQDV TXH WLHQGHQ D HVFRWR PL]DUOR IXH SRU HOOR TXH SUHJXQW© D *DUQLHU0DOHWDFHUFD GH OD SRVLELOLGDG GH TXH (VR IXHUD HQ UHDOLGDG XQD DSHUWXUD WHPSRUDO *DUQLHU 0DOHW HV GH HVD RSLQL³Q SXHV OD LGHD SURFHGH GH VX SURSLD H[SHULHQFLD \ HV DGHP¡V IL VLFR 3HUR WDPEL©Q SUHJXQW© D -XOLDQ +X[OH\ TXH PDQWLHQH XQD WHRULD P¡V SU³[LPD D OD GH OD FUHDFL³Q GHO PXQGR D SDUWLU GH HVD VLQJXODULGDG TXH OODPDPRV %LJ %DQJ SDUD ©O OR TXH H[SORW³ HV SUHFLVDPHQWH XQ RUGHQ FRP SOHWR XQD VLPHWU­D (O XQLYHUVR TXH SHUFLELPRV VHULD HQWRQFHV XQD VHFFL³Q WULGLPHQVLRQDO GH DTXHOOD VLPHWULD SHUIHFWD DTXL KD\ XQD ILJXUD GH HVD VHF FL³Q 3HUR QXHVWUD DVLPHWULD WLHQH UHQGLMDV \ WLHQH RULILFLRV SRU GRQGH VH FXHODQ SUR\HFFLRQHV VRPEUDV WHWUDGLPHQVLRQDOHV GH DTXHOOD VLPHWULD GH DTXHO 7RGR TXH SHUGLPRV \ TXH PXFKRV GH QRVRWURV SUHVHQWLPRV \ D±RUDPRV FR PR 5HDO D WUDY©V GH HVDV H[SHULHQFLDV SHUL³GLFDV GH IXVL³Q TXH QR QHFHVDUL DPHQWH LPSOLFDQ SHUFHSFLRQHV R DJHQWLFLGDG FRUSRUDO QL VLTXLHUD DFWLWXGHV H[W¡WLFDV /R FRQRFLGR \ VHQVLEOH OR GHVFRQRFLGR R VDJUDGR OR QXP©QLFR R OR LQHIDEOH VH FRPXQLFDQ D WUDY©V GH FLHUWDV H[SHULHQFLDV FRPR ȑHVRȑ VH PH SUHVHQW³ D PL PLVPR < QR KD\ P¡V UHPHGLR TXH KDEODU SHUR \D KH UHQXQFLDGR D FRPSUHQGHU )XH SUHFLVDPHQWH DTXL HQ HVWH YLGHR GH &DUO 6DJDQ GRQGH HQWHQG­ OD YHU GDGHUD QDWXUDOH]D GH ȑHVRȑ R DO PHQRV ORV PHFDQLVPRV TXH XWLOL]D SDUD HQWUDU HQ QXHVWUR PXQGR C M Y CM MY CY CMY K < SDUD DTXHO TXH LQVLVWD HQ SRQHUOH QRPEUH D ȑHVRȑ OH GHMR HVWD FLWD GH -RUJH /XLV %RUJHV XQR GH ORV HVFULWRUHV TXH P¡V VH KDQ DSUR[LPDGR D WUDY©V GH ODV SDODEUDV D OD HVHQFLD GH ȑHVRȑ MXQWR D (GJDU $OODQ 3RH ȑ(QWRQFHV RFXUUL³ OR TXH QR SXHGR ROYLGDU QL FRPXQLFDU RFXUUL³ OD XQL³Q FRQ OD GLYLQLGDG FRQ HO XQLYHUVR QR VH VL HVWDV SDODEUDV GLILHUHQ (O ©[WDVLV QR UHSLWH VXV VLPERORVȑ -RUJH /XLV %RUJHV ȑ/D HVFULWXUD GH 'LRVȑ (O OLPER OD 1DGD \ 'DYLG %RKP GLMRXV GHVHPEUH C M Y CM MY CY CMY K (VFULER HVWH SRVW SDUD SURWHVWDU GH TXH HO OLPER \D QR H[LVWH SRU GHFUHWR SDSDO )XH SUHFLVDPHQWH D\HU PLHQWUDV GDED XQD FRQIHUHQFLD VREUH 3VL TXLDWULD \ HVSLULWXDOLGDG TXH PH HQWHU© UHVXOWD TXH HO SDSD KD SURPXOJDGR XQD HVSHFLH GH GHFUHWR VXVSHQGLHQGR GH HPSOHR \ VXHOGR D XQD GH ODV LQV WLWXFLRQHV PDV LPSRUWDQWHV GH PL YLGD $XQ HVWR\ LQGLJQDGR )XH DVL FRPR GHVFXEU­ TX© FRVD HUD HVR GHO OLPER 7HQGULD XQRV D±RV OH SUHJXQW© D PL PDGUH 0DP¡ GRQGH HVWDED \R DQWHV GH QDFHU" 0L PDGUH TXH QR HUD H[SHUWD HQ WHPDV WHRO³JLFRV PH HVSHW³ FDVL D ERFD MDUUR (Q HO OLPER KLMR 1DWXUDOPHQWH OH SUHJXQW© GRQGH HVWDED HVH OXJDU SHUR PL PDGUH PH GLMR TXH QR HUD XQ OXJDU FRPR QR WHQLD IRUPDFL³Q EXGLVWD WDPSRFR PH GLMR TXH HUD XQ HVWDGR PHQWDO QR VH OH RFXUUL³ RWUD FRVD TXH GHFLU VLQR TXH HO OLPER HUD FRPR HO SXUJDWRULR HO OXJDU GRQGH YDQ ORV TXH VLQ VHU PDORV QR KD VLGR EXHQRV GHO WRGR 6H WUDWD SXHV GH XQ OXJDU GH SDVR XQ OXJDU GH SHUIHFFL³Q SHUR FRPR PL PDGUH QR KDELD OHLGR D 6FKRSHQKDXHU QR IXH FDSD] GH DFODUDU ODV GLIHUHQFLDV TXH KDELD HQWUH HO OLPER \ HO SXUJDWRULR LJQRUR VL HO SDSD WDPELHQ VH KD FDUJDGR HVD HVSHFLH GH $(1$ FHOHVWLDO SRU IDOWD GH FRQWURODGRUHV SHUR OR FLHUWR HV TXH HO SXUJDWRULR \ HO OLPER QDGD WLHQHQ TXH YHU HQWUH VL 7DUG© DOJXQRV D±RV P¡V HQ FRQRFHU OD GLIHUHQFLD DO OLPER OODPDGR GH ORV MXVWRV R LQRFHQWHV LEDQ ORV QL±RV TXH QR KDELDQ VLGR EDXWL]DGRV \ TXH YHQLDQ GH VHULH PRUWLILFDGRV SRU HO SHFDGR RULJLQDO GLFKR HQ WHUPLQRV PDV DFWXDOHV OD SHQD GH OD GXDOLGDG (Q DTXHO OXJDU FRLQFLGLDQ ORV QRQDWRV FRPR 6DQ 5DP³Q \ ORV QL±RV TXH PRULDQ DQWHV GHO EDXWLVPR GH PRGR TXH OD VLJXLHQWH SUHJXQWD D PL PDGUH YHQLD DO SHOR < GRQGH YDQ ORV TXH VH PXHUHQ"9XHOYHQ DO OLPER" C M Y CM MY CY CMY K 1³WHVH FRPR \R \D HUD EDVWDQWH ILO³VRIR GH SHTXH±R \ TXH HQ PL PHQWH QR FDELDQ GRV QDGDV VXVWDQFLDOHV VL YHQLDPRV GH OD QDGD WHQLDPRV TXH YROYHU D OD QDGD GH PDQHUD TXH QXQFD PH WUDJX© HVR GHO FLHOR R HO LQILHUQR TXH PH SDUHF­D XQ SUHPLR GH FRQVRODFL³Q SDUD LJQRUDQWHV R VHUHV GH EDMR QLYHO GH HQWHQGLPLHQWR 7DUG© DXQ PXFKRV HQ DFHUFDUPH D RWURV FRQFHSWRV VLPLODUHV DO GHO OLPER SHUR FUHR TXH HO TXH P¡V VH OD SDUHFH HV HO FRQFHSWR JQ³VWLFR GHSOHURPD 8Q FRQFHSWR UHVFDWDGR SRU *DUO *XVWDY -XQJ \ TXH DVLPLODED D OD 8QLGDG SULPRUGLDO GH OD TXH WRGRV SURFHGHPRV 'H PRGR TXH \D VH TXH HV HO OLPER \ SRU HVR ODPHQWR TXH HO SDSD KD\D DPRUWL]DGR HO FRQFHSWR (O OLPER HV HVD 1DGD SULPRUGLDO TXH FRPR VDEHPRV \ SRU OR TXH GLFHQ ORV ILVLFRV QR H[LVWH VLQR FDVL VLHPSUH OOHQD GH DOJR (O YDF­RYDF­R HV XQD HQWHOHTXLD PHWDI­VLFD SHUR QR SXHGH H[LVWLU GH PDQHUD TXH \D WHQHPRV DOJXQD SLVWD GH TX© HV HO OLPER 3HUR QR WHQHPRV QL LGHD GH G³QGH HVW¡ HVH OXJDU VXSRQLHQGR TXH VHD XQ OXJDU FODUR HVW¡ TXH KDEODU GH OXJDUHV HQ OD I­VLFD PRGHUQD VROR VLUYH SD UD GHVFULELU QXHVWUR PXQGR VHQVLEOH DTXHO TXH SHUFLELPRV D WUDY©V GH ORV VHQWLGRV SXHVWR TXH HVR GH ORV OXJDUHV HO HVSDFLRWLHPSR HV DO SDUHFHU OD MDXOD FRJQLWLYD TXH QRV PDQWLHQH HQWUHWHQLGRV HQ HVWH PXQGR GH ODV KLSR WHFDV \ GH OD UHIRUPD GH ODV SHQVLRQHV SHUR QR WLHQH QDGD TXH YHU FRQ HO /XJDU FRQVPRO³JLFR SULPRUGLDO TXH H[SORW³ HQ HO ELJ EDQJ 'H PRGR TXH OD SUHJXQWD TX© H[SORW³ HQ HO ELJ EDQJ" DO GHFLU GH ORV ILVLFRV FDUHFH GH VHQWLGR SXHVWR TXH XQ VHJXQGR DQWHV GH TXH H[SORWDUD QR KDELD WLHPSR HV SXHV LPSRVLEOH FURQRPHWUDU R QL VLTXLHUD SHQVDU TXH VXFHG­D DQWHV GH HVH PRPHQWR FRVPRO³JLFR /RV I­VLFRV ]DQMDQ HO DVXQWR GLFLHQGR TXH OR TXH H[SORW³ IXH XQD VLQJXODULGDG HV GHFLU XQD FRQGLFL³Q GRQGH QR VH FXPSOH QLQJXQD GH ODV OH\HV ILVLFDV TXH ULJHQ QXHVWUR XQLYHUVR WDO \ FRPR OR YHPRV KR\ 1L KDELD WLHPSR QL OX] QL PDWHULD QL PDVD QL IRWRQHV QL HOHFWULFLGDG QL VROHV QL QDGD GH QDGD 3HUR HQWRQFHV TX© KDELD" 1DGD 8QD QDGD FUHDGRUD GH VHUHV REMHWRV PDWHULD OX] \ WLHPSRHVSDFLR 8QD WHQVL³Q SRODU HQWUH HO VHU \ OD QDGD PDQLIHVWDGD HQ HO RUGHQ GHVSOHJD GR C M Y CM MY CY CMY K &ODUR TXH VL HUD FUHDGRUD \ H[SDQVLYD QRV UHVXOWD GLILFLO GH FRQFHELU HVD 1DGD OR P¡V O³JLFR VHU­D SHQVDUOD FRPR XQ 7RGR SXHV XQ 7RGR VLQ 1D GD VHULD XQ 7RGR LQFRPSOHWR SHUR \R SURSRQJR DOJR PHMRU SHQVDUOD FRPR XQD 8QLGDG XQD XQLGDG GRQGH HO 7RGR \ OD 1DGD IXHUDQ OD PLVPD FRVD R VL YLHQH DO FDVR SHQVDUOD FRPR XQD 6LPHWULD SULPRUGLDO +X[OH\ R XQ RUGHQ LPSOLFDGR 'DYLG %RKP $TXL KD\ XQ EXHQ SRVW VREUH HO FRQFHSWR GH ȑRUGHQ LPSOLFDGR \ RUGHQ H[SOLFLWDGRȑ (O RUGHQ LPSOLFDGR GH 'DYLG %RKP PH SDUHFH XQ FRQFHSWR VRODSDGR FRQ HO GH +X[OH\ \ WDPELHQ FRQ HO FRQFHSWR GH SOHURPD JQ³VWLFR VLQ HPEDUJR HO FRQFHSWR GH OLPER PH SDUHFH XQD FKDSX]D LQYHQWDGD SDUD GDU DY­R D ORV QL±RV TXH QDFLHURQ FRQ HVH SHFDGR KHUHGDGR SHUR TXH QR WHQLDQ FXOSD DOJXQD SRU IDOWD GH XVR GH UD]³Q SDUD HO SHFDGR XQ LQYHQWR GH ORV WH³OR JRV SULPLWLYRV SDUD VDOLU GHO SDVR DOJR DVL FRPR OD FKDSX]D GHO HVWDGR GH DODUPD TXH QXHVWUR JRELHUQR KD SXHVWR HQ PDUFKD SDUD WHUPLQDU FRQ XQD KXHOJD VLQ VLQGLFDWR TXH OD SURPXOJDUD )DVFLQDQWH VLQ HPEDUJR HV HO FRQFHSWR GH 'DYLG %RKP DFHUFD GH HQ TX© FRQVLVWH HVD 8QLGDG SULPRUGLDO TXH HO OODPD HO RUGHQ LPSOLFDGR ȑHQ FXDOTXLHU HOHPHQWR GHO XQLYHUVR VH FRQWLHQH OD WRWDOLGDG GHO PLVPR OD SDUWH HVW¡ HQ HO WRGR \ HO WRGR HVW¡ HQ OD SDUWH 'HWU¡V GH OD DSDULHQFLD GHO RUGHQ GHVSOHJDGR H[LVWH XQ RUGHQ LPSOLFDGR DILUPD %RKPȑ 3HUR DTXL QR WHUPLQD OD FRVD SRUTXH D HVFDOD KXPDQD OD FRQFLHQFLD KX PDQD HV HO GHOHJDGR WHUUHQDO GH HVH RUGHQ SULPRUGLDO VLQ GHVSOHJDU \ GRQGH QR H[LVWHQ QL HO HVSDFLR QL HO WLHPSR QL OD PDVD QL OD PDWHULD OD FRQFLHQFLD SHQVDPLHQWRV HPRFLRQHV GHVHRV YROXQWDG WRGD OD YLGD PHQWDO R SV­TXLFD HVW¡ E¡VLFDPHQWH HQ HO RUGHQ LPSOLFDGR FRPR OR HVW¡ OD PDWHULD \ SRU FRQVLJXLHQWH QR HV TXH OD FRQFLHQFLD VHD XQD FRVD \ OD PDWHULD RWUD VLQR P¡V ELHQ TXH OD FRQFLHQFLD HV XQ SURFHVR PDWHULDO \ HVW¡ HOOD PLVPD HQ HO RUGHQ LPSOLFDGR FRPR OR HVW¡ WRGD OD PDWHULD \ TXH OD FRQFLHQFLD VH PDQLILHVWD HQ DOJºQ RUGHQ H[SOLFDGR FRPR KDFH OD PDWHULD HQ JHQHUDOȑ 6HJºQ VX KLS³WHVLV OD GLIHUHQFLD HQWUH OD PDWHULD \ OD FRQFLHQFLD VH HQFXHQWUD HQ HO HVWDGR GH VXWLOLGDG ȑOD FRQFLHQFLD HV SRVLEOHPHQWH XQD IRUPD P¡V VXWLO GH PDWHULD \ GH PRYLPLHQWR XQ DVSHFWR P¡V VXWLO GHO KRORPRYLPLHQWRȑ 6H WUDWDU­D SXHV GH XQ FRQWLQXR GH GHQVLGDG OD P¡[LPD HQ OD PDWHULD OD IRUPD P¡V VXWLO VHU­D OD FRQFLHQFLD \ GH HQWUH HOODV OD KXPDQD VHULD VX P¡[LPR H[SRQHQWH C M 6L WDQWR OD PDWHULD GHQVD FRPR OD FRQFLHQFLD VXWLO HVW¡Q HQ SDUWH HQ HO RUGHQ LPSOLFDGR OD 7RWDOLGDG FRPR HQ HO RUGHQ GHVSOHJDGR H[SOLFLWDGR WDO \ FRPR OR SHUFLELPRV OR TXH QRV TXHGD SRU VDEHU HV FRPR VH FRPXQLFDQ DPERV PXQGRV 3RGHPRV SHUFLELU DOJXQD WUD]D GH HVH 7RWDOLGDG" Y CM MY CY CMY K 3HUVRQDOPHQWH PH JXVWD OD LGHD GHO KLSHUFXER GHO TXH \D KH KDEODGR PXFKR HQ HVWH EORJ SXHV PH SDUHFH XQD EHOOD \ HOHJDQWH PHW¡IRUD GH FRPR XQ REMHWR WHWUDGLPHQVLRQDO SXHGH SUR\HFWDUVH HQ WUHV GLPHQVLRQHV GH OD PLVPD PDQHUD TXH KDFHPRV FXDQGR GLEXMDPRV HQ HO SODQR GRV GLPHQVLRQHV XQ FXER TXH HQ UHDOLGDG SRVHH WUHV GLPHQVLRQHV /D LGHD HV TXH HO KLSHUFXER QR SXHGH UHSUHVHQWDUVH HQ QXHVWUR PXQGR VHQVLEOH GH WUHV GLPHQVLRQHV SHUR SRGHPRV SUR\HFWDU VX VRPEUD FRPR SRGHPRV YHU HQ OD LPDJHQ DQLPDGD VXSHULRU C M Y CM MY CY 1R FDEH GXGD GH TXH VH FRPXQLFDQ D WUDY©V GH Y³UWLFHV D WUDY©V GH WºQHOHV TXH HQ DOJXQ OXJDU KH OODPDGR ILVWXODV 6H WUDWD GH PRPHQWRV HVSHFLDOHV TXH FDUHFHQ GH LQWHUSUHWDFL³Q XQ IHQ³PHQR VREUH HO TXH HVFULE­ HQ HO SRVW DQWHULRU HVR TXH VH QRV FXHOD HQWUH ODV JULHWDV GH OD FRPSUHQVL³Q \ TXH HV DO PLVPR WLHPSR OD PDWUL] GH WRGDV ODV FRPSUHQVLRQHV DOJR TXH FDUH FH GH H[SOLFDFL³Q VLHQGR FRPR HV SURIXQGDPHQWH H[SOLFDWLYR XQ (XUHND XQD FRPSUHQVL³Q VºELWD VL HV DOJR FRJQLWLYR R XQD H[SHULHQFLD MXELORVD VL HV DOJR HPRFLRQDO R XQD H[SHULHQFLD GH OD PHPRULD KLSHUPQHVLD R GH OD SHUFHSFL³Q KHDXWRVFRSLD R GHVGREODPLHQWR /H OODPDPRV ©[WDVLV FXDQGR VH FRPSDUWHQ HOHPHQWRV FRJQLWLYRV HPRFLRQDOHV FRQGXFWXDOHV \ PQ©VWL FRV (V FRPR XQ WUL¡QJXOR GH ODV %HUPXGDV GH OD FRPSUHQVL³Q \ VXSOLFR D VX %RQGDG G¡UVHOR D SUREDU D TXLHQ SHQVDUH TXH PLHQWR CMY K ,QVXPLVL³Q GLMRXV GHVHPEUH C M Y CM MY CY CMY &RQILHVR TXH QR SXHGR UHSULPLUPH \ GDU PL RSLQL³Q XQD P¡V VREUH ORV DFRQWHFLPLHQWRV TXH YLYLPRV D\HU UHODFLRQDGRV FRQ OD DSUREDFL³Q D WUDLFL ³Q GH OD OODPDGD ȑ /H\ GH HFRQRPLD VRVWHQLEOHȑ XQR GH FX\RV SXQWRV HV OD FRQRFLGD \ PDORJUDGD WUDQVLWRULDPHQWH /H\ 6LQGH K +R\ KH HVWDGR HVFDUEDQGR SRU DKL ODV RSLQLRQHV GH FLHUWRV EORJXHURV \ KH FDLGR HQ OD FXHQWD GH TXH HQ GHILQLWLYD QR VRPRV WDQWRV ORV TXH QRV RSX VLPRV D OD FLWDGD /H\ \ TXH TXL]¡ KHPRV VREUHYDORUDGR HQ FLHUWD PDQHUD OD LQIOXHQFLD GH OD RSLQL³Q GH OD UHG TXH IXH PD\RULWDULDPHQWH FRQWUDULD D GLFKD /H\ $ OD PD\RU SDUWH GH ORV HVSD±ROHV OHV WUDH VLQ FXLGDGR KDVWD TXH OHV LPSLGDQ IXPDU TXH HV PXFKR PDV JUDYH HVD HV OD UHDOLGDG $OJXQRV FDVL WRGRV GLFHQ HVWDU GH DFXHUGR FRQ OD SHUFHSFL³Q GH GHUHFKRV GH DXWRU PLHQWUDV GHFODUDQ TXH HVW¡Q HQ FRQWUD GH OD FLWDGD /H\ QR KH RLGR D QDGLH TXH VH PDQLILHVWH HQ FRQWUD GH OD IRUPD HQ TXH ORV DXWRUHV SHUFLEHQ VXV VDODULRV SURFHGHQWHV GH OD YHQWD GH VXV REUDV (Q UHDOLGDG QDGLH FXHVWLRQD HO SUREOHPD GH IRQGR \ DSHODQ HQ VX PD\RULD DO GHUHFKR D OD FXOWXUD TXH SDUD FDVL WRGR HO PXQGR HVW¡ SRU HQFLPD GHO GHUHFKR D OD ȑSURSLHGDG LQWHOHFWXDOȑ 3HUR SDUD PL HO SUREOHPD GH IRQGR HV SUHFLVDPHQWH ©VWH TX© HQWHQGHPRV FRPR ȑSURSLHGDG LQWHOHFWXDOȑ" 4X© HV OR TXH WHQHPRV TXH SURWHJHU" 4X© VRQ ELHQHV FXOWXUDOHV" 6RQ ELHQHV FXOWXUDOHV ODV QDUDQMDV ORV MDPRQHV LE©ULFRV OD SDHOOD YDOHQ FLDQD" 6RQ ELHQHV FXOWXUDOHV ODV ILHVWDV SDWURQDOHV ODV YDFDV SDVLHJDV ODV RYHMDV WUDVKXPDQWHV ODV FRIUDGLDV GH VHPDQD VDQWD" 'HVGH OXHJR OR VRQ SHUR QR VH KDOODQ VRPHWLGDV D ODV PLVPDV FRQGLFLRQHV TXH ORV GLVFRV ODV SHOLFXODV ORV OLEURV R ORV LQYHQWRV HQ JHQHUDO TXH YDQ SRU OD YLD GH OD 6*$( R GH OD SDWHQWH 'LFKR GH RWUD PDQHUD OD /H\ 6LQGH OR TXH WUDWD GH SURWHJHU HV XQD LQGXV WULD EDVDGD HQ OD FRSLD TXH GHVGH OD OOHJDGD GH ,QWHUQHW VH HQFXHQWUD HQ FULVLV C M Y CM MY CY CMY K /RV GHIHQVRUHV GHO PHUFDGR OR WLHQHQ FODUR FDGD XQR TXH JDQH OR TXH TXL HUD R OR TXH ORV GHP¡V HVW©Q GLVSXHVWRV D SDJDU GHVGH %HOHQ (VWHEDQ KDVWD %LVEDO VL OD JHQWH FRPSUD VXV SURGXFWRV WLHQHQ WRGR HO GHUHFKR D KDFHUVH ULFRV \ D FRPSUDUVH YLOODV HQ 0LDPL (V XQD PDQHUD GH YHUOR TXH QR FRP SDUWR D PL VL PH LQWHUHVD HO VXHOGR GH 0HVVL R OR TXH FRPHQ ORV SROLWLFRV \ PH SDUHFH PDO TXH XQD SHUVRQD VH KDJD ULFR SRUTXH VH KD KHFKR ȑID PRVLOORȑ SRU PXFKR PHUFDGR TXH OR MXVWLILTXH (VWR\ HQ FRQWUD DGHP¡V D TXH PHWDQ D HVWDV SHUVRQDV HQ HO PLVPR SDTXHWH TXH D *DUFLD 0DUTXH] R D 3LFDVVR +DFHU OH\HV SDUD SURWHJHU D GHWHUPLQDGDV SHUVRQDV HVW¡ PX\ ELHQ SHUR HQWRQFHV HVH (VWDGR SURWHFFLRQLVWD WHQGU¡ TXH DEVWHQHUVH D OD KRUD GH ILQDQFLDU HO FLQH HVSD±RO 6L VRPRV OLEHUDOHV YDPRV D VHUOR SHUR GH YHUGDG QR VH HQWLHQGH GHPDVLDGR VHU ȑSURJUHȑ \ DFHSWDU TXH HO HVWDGR ILQDQFLH QXHVWUD LQGXVWULD FLQHPDW³JUDILFD WDPSRFR OR KDFH FRQ HO WULJR GH PRGR TXH VHDPRV OLEHUDOHV SHUR SDUD WRGR 6H SDVD SRU DOWR DGHP¡V RWUD GH ODV YDULDEOHV FU­WLFDV HQ OR TXH UHVSHFWD D OD LQGXVWULD GH OD FRSLD ORV ELHQHV FXOWXUDOHV GH YDORU QR VREUHVDOHQ SRU V­ PLVPRV GH IRUPD HVSRQW¡QHD HQ IXQFL³Q GH VX FDOLGDG $TXHO TXH PDQHMD HO PHUFDGR LPSRQH DO ILQDO VXV JXVWRV D ORV GHP¡V \ WRGR HO PXQGR VDEH TXH ORV EHVW VHOOHUV VRQ SURGXFWRV SUHIDEULFDGRV SRU ORV JUDQGHV OREE\HV HGLWRULDOHV TXH VRQ OR TXH GHFLGHQ TX© HV \ TX© QR VHU¡ ©[LWR SXHV VRQ ORV TXH PDQHMDQ DO ILQDO GH WRGR GHVGH OD HGLFL³Q OD GLVWULEXFL³Q \ OD SXEOL FLGDG 6RQ HVWRV OREE\HV ORV TXH JDQDQ GLQHUR FRQ HO PHUFDGR GH OD FRSLD \ QR WDQWR ORV DXWRUHV TXH HQ HO FDVR GH ORV HVFULWRUHV URQGDQ HO GH VXV EHQHILFLRV VLQ TXH SXHGDQ QXQFD FRQWURODU FXDQWDV FRSLDV VH KDQ KHFKR GH VXV SURGXFWRV 'LFKR GH RWUD PDQHUD V³OR ORV JUDQGHV DXWRUHV \D FRQ VDJUDGRV VH KDFHQ ULFRV FRQ OD OLWHUDWXUD SRUTXH WUDEDMDQ SRU HQFDUJR OD PD\RU SDUWH GH ORV HVFULWRUHV PDOYLYHQ \ FRPSDWLELOL]DQ VX DFWLYLGDG OLWH UDULD FRQ RWUD SURIHVL³Q VRQ FDVL WRGRV IXQFLRQDULRV < OR SHRU DOJXQRV QR FRQVLJXHQ MDP¡V SXEOLFDU QDGD HQ SDSHO C M Y CM MY CY CMY K (O SUREOHPD TXH KD SODQWHDGR ,QWHUQHW HV XQD H[SORVL³Q GH FUHDWLYLGDG \ WDOHQWR WDO D QLYHO LQGLYLGXDO TXH KD FRJLGR FRQ HO SLH FDPELDGR D OD ,QGXV WULD TXH KDVWD DKRUD LPSRQLD VXV JXVWRV D OD HVFDVD SREODFL³Q FXOWD TXH OHH R\H PXVLFD YH FLQH R YD DO WHDWUR \ TXH DKRUD OHV KD DEDQGRQDGR SRU OD 5HG $OJXLHQ SXHGH DILUPDU TXH OD SRHVLD GH FLHUWRV EORJV OD PºVLFD TXH VH H[KLEH HQ RWURV R ODV QRYHODV TXH VH HGLWDQ HQ SODQ SURIHVLRQDO VRQ PHMRUHV TXH ORV OLEHORV HQ SGI TXH FLUFXODQ SRU ,QWHUQHW HVFULWRV SRU DXWRUHV GHFRQRFLGRV" /R FLHUWR HV TXH OD FXOWXUD FRQ PX\ HVFDVRV PHGLRV KD LJXDODGR \ HQ FLHUWR PRGR VXSHUDGR D OD FXOWXUD FRQYHQFLRQDO 6L KDEODPRV GH OD PºVLFD \ GH ORV ©[LWRV GLVFRJU¡ILFRV 7LHQH DOJR TXH HQ YLGLDU OD PºVLFD TXH VH FRPSRQH \ VH H[SRQH DTXLJUDWLV FRQ OD PD\RU SDUWH GH ORV ©[LWRV TXH QRV YHQGHQ D GLDULR D WUDY©V GH ORV FDQDOHV FRQYHQFLRQD OHV" 6L KDEODPRV GHO SHULRGLVPR HQ JHQHUDO REVHUYDUHPRV XQ H[WUD±R IHQ³PHQR OD FRQYLYHQFLD GH ORV PHGLRV SURIHVLRQDOHV FRQ OD SROLWLFD HV WDQ ­QWLPD H LQWHQVD FDVL WRGD OD SUHQVD HVW¡ ILQDQFLDGD SRU HO (VWDGR GH IRUPD GLUHFWD R LQGLUHFWD TXH KDQ SHUGLGR FUHGLELOLGDG \ OR SHRU UHVXOWDQ DEXUULGRV WDQWR TXH OD JHQWH SUHILHUH ODV QRWLFLDV H[WUD­GDV D WUDY©V GH FLHUWDV ZHEV R D WUDY©V GH FLHUWRV FRPHQWDULRV HQ ODV UHGHV VRFLDOHV R WZLWWHU TXH ORV SHUL³GLFRV WUDGLFLRQDOHV HQ SDSHO \ EDVDGRV HQ OD LQGXVWULD GH OD FRSLD TXH GHFLGLGDPHQWH QR VRQ GH ILDU \ TX© GHFLU GH ORV LQIRUPDWLYRV WHOHYLVLYRV V³OR OD UDGLR PDQWLHQH FLHUWD IUHVFXUD HQ UHODFL³Q FRQ HO UHVWR GHO PHUFDGR GH OD LQIRUPDFL³Q HQ IUDQFR UHWURFHVR \ H[WLQFL³Q +DFH XQRV GLDV *RGGDUG GLMR DOJR UHFRJLGR HQ OD SUHQVD TXH PH JXVW³ (O IXWXUR GH OD FXOWXUD HV TXH VHD JUDWLV (VWR\ GH DFXHUGR FRQ ©O /D PD\RU SDUWH GH ORV DUWLVWDV HVFULWRUHV R LQYHVWLJDGRUHV TXH FRQR]FR FRPSDWLELOL ]DQ VX DFWLYLGDG DUW­VWLFD R LQWHOHFWXDO FRQ XQ WUDEDMR UHJODGR 4X© VHQWLGR WLHQH TXH $OHMDQGUR 6DQ] SRQJR HVWH HMHPSOR FRPR FXDOTXLHU RWUR VH GH GLTXH D IXOO WLPH D HVFULELU PºVLFD" 4X© KDFH 6DQ] FXDQGR QR DFWXD HQ GLUHFWR FRPSRQH R JUDED" < HV TXH KD\ XQD HQRUPH FRQIXVL³Q HQ ODV GLIHUHQFLDV TXH H[LVWHQ HQWUH SURIHVL³Q \ RFXSDFL³Q 3ROLWLFRV \ DUWLVWDV HQ JHQHUDO VRQ ORV TXH P¡V FRQ IXQGLGRV VH HQFXHQWUDQ 1R HV SUHFLVDPHQWH HVR OR TXH KDFHPRV ORV EORJXHURV" 1RV RFXSDPRV GH UHJDODU QXHVWUDV RSLQLRQHV LGHDV LQYHVWLJDFLRQHV GLYXOJDPRV FLHQFLD FXOWXUD QRWLFLDV LP¡JHQHV VHQWHQFLDV SRHPDV FXHQWRV RSLQLRQHV R HQ VD\RV D ORV TXH QRV TXLHUDQ OHHU OR KDFHPRV JUDWLV \ OR KDFHPRV DVL SRUTXH FUHHPRV TXH HVH HV HO PRGHOR TXH GHEHU¡ IXQFLRQDU HQ HO IXWXUR C M Y CM MY CY CMY K < OR KDFHPRV VLQ TXH QDGLH QRV SURWHMD \ QRV PDQGH XQ FDQRQ GLJLWDO FRPR SDJR SRU QXHVWUR HVIXHU]R &RQVLGHUR TXH OD ȑSURSLHGDG LQWHOHFWXDOȑ GHEH H[LVWLU SHUR QR WLHQH SRU TX© OOHYDU DSDUHMDGD XQD JDQDQFLD HFRQ³PLFD PH FRQIRUPR FRQ TXH HVWH SRVW VHD PLR \ TXH VHD FLWDGR PL QRPEUH VL DOJXLHQ OR GLYXOJD < SRU FLHUWR HV PX\ SRFR SUREDEOH TXH ODV LGHDV EXHQDV WHQJDQ FRS\ULJKW SRUTXH OR TXH KDFH EXHQR R YDOLRVR D DOJR QR HV HO ©[LWR PDQXIDFWXUDGR VLQR OD SHUVLVWHQFLD HQ XQD DFWLYLGDG TXH WHUPLQDU¡ SRU LQIOXLU HQ PLOHV GH SHUVRQDV (O FDSLWDO GH XQ HVFULWRU HV XQ LQWDQJLEOH VXV OHFWRUHV DOJR TXH VLQ GXGD FDPELDU¡ OD ©WLFD GH OD SHUFHSFL³Q HFRQ³PLFD DO SHUPXWDUOD SRU OD UHSXWDFL³Q /R TXH FDPELD HO PXQGR QR VRQ ODV OH\HV VLQR OD WHFQRORJ­D ODV OH\HV SXHGHQ RSRQHUVH D ORV FDPELRV SHUR DO ILQDO GH HVWH SURFHVR OD WHFQRORJ­D WHUPLQDU¡ SRU FDPELDUQRV HO FHUHEUR \ OD SHUFHSFL³Q TXH WHQHPRV GHO PXQGR /RV SRO­WLFRV \ ORV DUWLVWDV WHQGU¡Q TXH DFRSODUVH D OD H[SHFWDWLYD TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV FLXGDGDQRV WHQHPRV GH HOORV VLPSOHV JHVWRUHV GH OR SºEOLFR TXH VH RFXSDU¡Q GH HVWDV DFWLYLGDGHV FRPR XQ FRPSOHPHQWR GH VHUYLFLR D VX FRPXQLGDG 6HU DUWLVWD R VHU SROLWLFR QR HV XQD SURIHVL³Q VLQR XQD RFXSDFL³Q 8Q KRQRU SDUD HO TXH OD HMHUFH /DV WUDPSDV GH $ODGLQR GLYHQGUHV GHVHPEUH C M Y CM MY CY CMY K +R\ TXH HV HO ºOWLPR GLD GHO D±R \ TXH WRGR HO PXQGR QRV IHOLFLWD KH SHQVDGR TXH GHEHULD HVFULELU SUHFLVDPHQWH VREUH HVWD FXHVWL³Q GH OD IHOLFLGDG \ VREUH ORV GHVHRV TXH QRV LPSXOVDQ FRPR H[SHFWDWLYDV SDUD HO SU³[LPR D±R /D PD\RU SDUWH GH ODV SHUVRQDV TXH FRQR]FR PRYLGRV SRU XQD EHQ©YROD LQWHQFL³Q VXHOHQ GHFLUQRV ȑ)HOL] D±R ȑ SHUR TX© HV OD IHOLFLGDG" R PHMRU 3XHGH GHVHDUVH IHOLFLGDG DVL HQ DEVWUDFWR" 4X© HV OR TXH KDFH TXH XQ GHVHR GH HVD QDWXUDOH]D VH FRQVWHOH \ FXDOHV VRQ ODV GLILFXOWDGHV SDUD UHDOL]DUODV FRPR DOJR FRQFUHWR" (V SRU HVR TXH YROY­ OD YLVWD KDFLD ORV FKLVWHV GH $ODGLQR EXVFDQGR UHVSX HVWDV D ©VWD SUHJXQWD VDEHPRV SHGLU" 8Q HMHPSOR GH ORV FLHQWRV GH FKLVWHV VREUH $ODGLQR (VWR HUDQ QHJURV TXH YDQ SRU HO GHVLHUWR WRGRV PXHUWRV GH VHG VLQ QD GD TXH FRPHU QL QDGD TXH EHEHU \ GHFLGHQ KDFHU XQ DJXMHUR HQ OD DUHQD SDUD YHU VL KDELD DJXD VXEWHUU¡QHD SHUR FRQ XQ SRFR GH VXHUWH HQFXHQWUDQ XQD O¡PSDUD P¡JLFD \ XQR GH HOORV GHFLGH IURWDUOD \ VDOH DODGLQR \ GLFH TXH GHVHD DPR" \ HPSLH]DQ WRGRV D JULWDU \ D SHOHDUVH $ODGLQR GLFH QR RV SHOHHLV TXH RV FXPSOLUH XQ GHVHR D FDGD XQR HQWRQFHV VH SRQHQ WR GRV HQ ILOD \ HO SULPHUR OH GLFH PL GHVHR HV VHU EODQFR \ $ODGLQR KDFH FKDVVVVVVVVVV \ HO QHJUR HV EODQFR 3DVDQ DV­ HO VLJXLHQWH \ HO VLJXLHQWH \ HO XOWLPR GH OD ILOD QR KDFLD PDV TXH UHLUVH \ FXDQGR \D KDELDQ SDVDGR WRGRV PHQRV HO ºOWLPR OH SUHJXQWD $ODGLQR \ FXDO HV WX GHVHR \ HO QHJUR UHVSRQGH PL GHVHR HV TXH WRGRV YXHOYDQ D VHU QHJURV 'LFKR GH RWUD PDQHUD KD\ TXH DQGDUVH FRQ PXFKR FXLGDGR FRQ OR TXH VH SLGH \ TXH QR HQWUH HQ FRQWUDGLFFL³Q FRQ OR TXH SLGHQ ORV GHP¡V HV SRU HVR TXH HV GLILFLO TXH QRV WRTXH OD ORWHULD WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW VREUH OD VLQFURQLFLGDG 1XHVWUR GHVHR QR KD GH HQWUDU QXQFD HQ FROLVL³Q FRQ ORV GHVHRV GH ORV GHP¡V HVD HV OD SULPHUD FRQGLFL³Q SDUD TXH XQ GHVHR VH FXPSOD 2WUR HMHPSOR C M Y CM +DE­D XQD YH] $ODGLQR /R HFKDURQ GH OD FLXGDG SRU VHU ODGU³Q ,ED SRU HO GHVLHUWR \ VH HVWDED PXULHQGR GH VHG 'H UHSHQWH HQFXHQWUD XQD ODPSDUD QHJUD HQ OD DUHQD /D OLPSLD \ VDOH XQ JHQLR FRQ XQ PDOYDGR SDUHFHU /H GLFH Ȑ<R VR\ HO *HQLR 0DOR GH OD ODPSDUD QHJUD 7LHQHV WUHV GHVHRV 7HQ PXFKR FXLGDGR FRQ OR TXH GHVHDVȑ $ODGLQR UHVSRQGH Ȑ(VWD ELHQ 0LUD JHQLR 0H HFKDURQ GH OD FLXGDG SRU VHU ODGU³Q 0L SULPHU GHVHR HV TXH <$ 12 48,(52 9(5 0$6 32%5(=$ (1 (/ 081'2ȑ MY CY CMY K *HQLRȑ(VWDV VHJXUR"ȑ $ODGLQRȑ6Lȑ (QWRQFHV HO JHQLR OH VDFD ORV RMR FRQ VXV PDQRV $ODGLQRȑ$KKKKKKKKKKKKK $KKKKKKKȑ +LMR GH SXWD 1R SXHGR YHU *HQLRȑ7H GLMH TXH WXYLHUDV FXLGDGRȑ $ODGLQRȑ(VWD ELHQ $XQTXH QR SXHGD YHU SRU OR PHQRV TXLHUR VHU IDPRVR FRQ ODV PXMHUHV '(6(2 48( /$ 9(5*$ 0( //(*( +$67$ (/ 68( /2ȑ *HQLRȑ(VWDV VHJXULVLPR"ȑ $ODGLQRȑ6L SHQGHMRȑ (QWRQFHV HO JHQLR VH VDFD OD HVSDGD \ OH FRUWD ODV SLHUQDV $ODGLQRȑ$KKKKKKKKKKK ,PE©FLO <D QR SXHGR YHU QL FDPLQDU $KKKKKKKKȑ *HQLRȑ7H SUHJXQWH VL HVWDEDV VHJXUR $ODGLQRȑ&RPH PLHUGD JHQLR 1R SXHGR YHU QL FDPLQDU 3HUR SRU OR PHQRV YR\ D VHU ULFR '(6(2 6(5 (/ +20%5( 0$6 5,&2 '(/ 081'2ȑ *HQLRȑ'H YHUDV HVWDV VHJXUR"ȑ $ODGLQRȑ6L LGLRWD 4XLHUR VHU ULFRȑ 5,48,6,02 +20%5(Ȗ (QWRQFHV HO JHQLR OR DJDUUD OH GD YXHOWD \ OR HPSLH]D D GHYRUDU GLFLHQGR Ȑ+$< 48( 5,&2Ȗ6,ȖȖ 626 5,&2ȖȖ 6, 48( (67$6 5LFRȖȑ $TXL PLVPR &UX] \ 5D\D KDFHQ XQD GHPRVWUDFL³Q GH FRPR KD\ TXH SHGLU ODV FRVDV FXDQGR QRV HQFRQWUDPRV FRQ HO JHQLR GH OD O¡PSDUD C M Y CM MY CY CMY K 6LJQLILFD TXH OD VLJXLHQWH FRQGLFL³Q SDUD SHGLUOH DOJR DO 8QLYHUVR HV KD FHUOR GH IRUPD PX\ FRQFUHWD \ QR GDQGR OXJDU D IDOVDV LQWHUSUHWDFLRQHV SRU SDUWH GHO JHQLR $ $ODGLQR QR OH JXVWDQ ORV GREOHV VHQWLGRV SRUTXH SURED EOHPHQWH QR FRPSUHQGH ODV PHW¡IRUDV OR PHMRU HV SHGLU DOJR ELHQ FRQFUHWR \ KDFHUOR DGHP¡V HQ HO OHQJXDMH FODUR GLUHFWR \ GL¡IDQR GHO LQFRQVFLHQWH (O LQFRQVFLHQWH \ $ODGLQR VH SDUHFHQ PXFKR \ FDVL HVWDU­D GLVSXHVWR D DG PLWLU TXH FRPSDUWHQ HO PLVPR LGLRPD (Q HVH LGLRPD KD\ TXH DQGDUVH FRQ FXLGDGR FRQ ORV YHUERV \ ORV GREOHV VHQWLGRV GH ODV SDODEUDV 3XHV ORV YHUERV WLHQHQ WLHPSRV \ $ODGLQR \ HO LQFRVQFLHQWH VRQ DWHPSRUD OHV HV SRU HVR TXH HV XQD PDOD HVWUDWHJLD XVDU YHUERV FRPR SRU HMHP SOR ȑDGHOJD]DUȑ 4X© VXFHGH FXDQGR OH SHGLPRV D $ODGLQR TXH TXHUHPRV DGHOJD]DU" /R TXH VXFHGH HV TXH FDGD YH] HQJRUGDPRV P¡V SXHV SDUD DGHOJD]DU HV QHFHVDULR HVWDU JRUGR $GHOJD]DU HV XQ WU¡QVLWR TXH VH UHFRUUH HQWUH OD REHVLGDG R HO VREUHSHVR KDFLD OD GHOJDGH] HV SRU HOOR TXH $ODGLQR QRV FRQFHGHU¡ HO GHVHR GHVGH OD JRUGXUD SXHV HVH HV HO XQLFR OXJDU GHVGH HO TXH SRGHPRV OOHYDU D FDER QXHVWUR GHVHR GH DGHOJD]DU < DVL QRV SDVDPRV OD YLGD FXPSOLHQGR QXHVWUR GHVHR XQD YLGD HQ FRQWLQXR DGHOJD]DPLHQWR C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH QR VDEHPRV SHGLU VHJXUR TXH D XVWHG OH SRQGU­D DKRUD PLVPR HQ XQ DSULHWR VL OH SUHJXQWDU¡ DFHUFD GH XQ GHVHR 8VXDOPHQWH VXHOR KDFHU HVWD HVSHFLH GH HQFXHVWD HQWUH PLV FRQRFLGRV OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH VL VH HQFRQWUDUD FRQ $ODGLQR QR VDEU­D TX© SHGLU < HVWR WLHQH DOJXQDV LQWHSUHWDFLRQHV (V YHUGDG TXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH QR VDEU­D TX© SHGLU SRUTXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH QR VDEH OR TXH TXLHUH DXQTXH RWURV QR VDEHQ TXH VX GHVHR HVW¡ GLYLGLGR HQWUH GRV ELIXUFDFLRQHV TXH FRQWLHQHQ GHVHRV FRQWUD GLFWRULRV 1DWXUDOPHQWH XQ GHVHR GLYLGLGR R DPELYDOHQWH VH GHELOLWD \ QR HV FDSD] GH FRQVWHODUVH HQ OD UHDOLGDG VRQ HVH WLSR GH SHUVRQDV TXH SDUHFHQ VHU JDIHV R FDUHFHU GH VXHUWH 3DUD WHQHU VXHUWH HV QHFHVDULR ȕ VDEHU OR TXH VH TXLHUH ȕ VDEHU LQYRFDUOR ȕ VDEHU FRQVWUXLU XQD IUDVH YHUEDOL]DQGR HO GHVHR ȕ QR XWLOL]DU PHQVDMHV DPELJXRV ȕ QR H[SOLFLWDU HO F³PR VLQR VROR HO TX© (V HQWRQFHV FXDQGR $ODGLQR VH PDQLIHVWDU¡ \ OR KDU¡ D WUDY©V GH OD FDVXD OLGDG TXH HV HO WHUULWRULR GRQGH VH PDQLILHVWD OD FRQVSLUDFL³Q GHO XQLYHUVR TXH WUDWD GH FRPSODFHU XQ GHVHR ELHQ IRUPXODGR 6H WUDWD GH SHGLU HQ SRVLWLYR UHFRUGDQGR TXH HO LQFRQVFLHQWH $ODGLQR FDUHFH GH FRQWUDGLFFL³Q \ QR FRPSXWD ORV ȑQRHVȑ DVL VXFHGH HQ QXHVWURV VXH±RV GRQGH SDUD QHJDU DOJR HV SUHFLVR DILUPDUOR 'H HVWD PDQHUD FRPSUHQGHUH PRV HO SRU TX© FXDQGR XQD PXMHU GHVHD HQFRQWUDU XQ ȑEXHQ PDULGRȑ VROR HQFXHQWUD KRPEUHV FDVDGRV R ELHQ TXH FXDQGR TXHUHPRV FXUDUQRV XQD HQ IHUPHGDG V³OR HPSHRUDPRV GH OD TXH \D SRVHHPRV X RWUD QXHYD /D FODYH QR HVW¡ HQ GHVHDU FXUDUVH HQFRQWUDU XQ PDULGR R DGHOJD]DU VLQR HQ FRQYRFDU OD VDOXG DPDU D DOJXLHQ R VHU IODFR (VWRV VRQ ORV GHVHRV TXH HQ SRVLWLYR DWHQGHU¡ $ODGLQR $KRUD ELHQ KD\ TXH WHQHU HQ FXHQWD RWUR IDFWRU \ HV HO IDFWRU +©FDWH GHO TXH KDEO© HQ HVWH SRVW C M Y CM MY CY CMY K $ WRGD DFFL³Q VH FRUUHSRQGH XQD UHDFFL³Q OR TXH VLJQLILFD TXH DVL FRPR $ODGLQR HVW¡ GLVSXHVWR D FRPSODFHU QXHVWURV GHVHRV XQD YH] TXH KD\DPRV DSUHQGLGR D IRUPXODUORV DGHFXDGDPHQWH KD\ TXH FRQWDU FRQ OD EUXMD +© FDWH TXH QRV YD D LPSRQHU XQ SHDMH HQ QXHVWUR GHVHR GH OD TXH KDEO© HQ HVWH SRVW (V SRU HVR TXH D FDGD GHVHR IRUPXODGR \ FXPSOLGR SRU FDVXDOL GDG OH DFRPSD±DU¡ D VX YH] RWUD FDVXDOLGDG GH HIHFWR FRQWUDULR VH WUDWD GH +©FDWH KDFLHQGR GH ODV VX\DV SRQLHQGR REVW¡FXORV \ WUD]DQGR SODQHV SDUD GLVXDGLUQRV GH QXHVWUR GHVWLQR &XDQWR P¡V LQWHQVD \ HQWUHOD]DGD FRQ OD FRQVHFXFL³Q GH QXHVWURV GHVHRV VHDQ HVDV UHDFFLRQHV GH +©FDWH P¡V FHUFD HVWDUHPV GH FRQVHJXLUORV GH IRU PD SOHQD /DV UHDFFLRQHV LQWHPSHVWLYDV GH +©FDWH VRQ OD SUXHED GH TXH HVWDPRV HQ HO EXHQ FDPLQR (Q HO FDPLQR GHO 0DJR (V QHFHVDULR TXH HQ HVWH PRPHQWR UHQRYHPRV QXHVWUR HVSLULWX HQ UHODFL³Q FRQ HO FDPLQR HOHJLGR \ QR QRV YHQJDPRV DEDMR HVR HV SUHFLVDPHQWH OR TXH SURFXUD OD EUXMD SRQLHQGR HQ QXHVWUR LWLQHUDULR WRGD FODVH GH SUXHEDV SDUD TXH GHVLVWDPRV (OLJH WX VHQGHUR \ V­JXHOR /DV FDVXDOLGDGHV WH JXLDU¡Q < DKRUD VL IHOLFLWR D WRGRV PLV OHFWRUHV HO SUR[LPR D±R \ TXH FDGD XQR GH YRVRWURV VHD FDSD] GH FRQVWHODU HQ XQD SDODEUD VX GHVHR SDUD HVWH D±R (V PX\ LPSRUWDQWH DGHP¡V FXDQGR VH SLGH DOJR SHGLUOR \D SXHV $OD GLQR HV EDVWDQWH GHVSLVWDGR VL VH OH GD OD RSRUWXQLGDG GH SURFUDVWLQDU 1RWD OLPLQDU (VWH SRVW KD VLGR HVFULWR GHVSX©V GH OHHU ORV RQFH SDVRV GH OD 0DJLD GH -RVH /XLV 3DULVH TXH D PRGR GH ELEOLRJUDILD R YLGHRJUDILD VXELU© HQ HO SUR[LPR SRVW 'LQHUR \ FRQFLHQFLD GLOOXQV JHQHU C M Y CM MY CY CMY K &RQWHVWD D HVWDV WUHV SUHJXQWDV 4X© FRPSUDV" 3RU TX© OR FRPSUDV" $ TXL©Q FRPSUDV" < OXHJR PLUD HVWD YLGHR GH XQD FRQIHUHQFLD SURQXQFLDGD SRU -RDQ 0HOH VL TXLHUHV FRQRFHU SRU TX© H[LVWH OD FULVLV SRU TX© HO PXQGR HVW¡ WDQ PDO SRU TX© H[LVWHQ WDQWDV HQIHUPHGDGHV H[³WLFDV SRU TX© QR H[LVWH XQD HFRQRPLD D HVFDOD GHO KRPEUH 1HFHVLWDPRV XQ FDPELR GH SDUDGLJPD HO VHU KXPDQR KD GH HVWDEOHFHUVH HQ HO FHQWUR GH OD HFRQRPLD \ QR DO UHY©V 'HVFXEULHQGR OD %DQFD ©WLFD C M Y CM MY CY CMY K 'H WRGR OR TXH KH HVFXFKDGR HQ OD FRQIHUHQFLD PH TXHGR FRQ XQD EXHQD LGHD /D OH\ GH OD RIHUWD \ OD GHPDQGD QR HV XQD /H\ HV GHFLU QR HV DOJR TXH VH FXPSOD VLHPSUH FRPR OD /H\ GH $UTXLPHGHV VLQR DOJR TXH D YHFHV VH FXPSOH \ D YHFHV QR 0H JXVWDULD FRPSOHWDU HVD VHQWHQFLD FRQ XQD IUDVH VXERUGLQDGD FRQ HO SHUPLVR GH 0HOH /D OH\ GH OD RIHUWD \ OD GHPDQGD QR HV XQD OH\ VLQR XQD SURIHFLD DXWRFXP SOLGD $OFRK³OLFRV SDVLYRV GLPHFUHV JHQHU C M Y CM MY CY CMY K $\HU YHLD XQ GHEDWH HQ WHOHYLVL³Q GRQGH XQ VRFLDOLVWD GHFLD TXH HO WDEDFR SURYRFDED IXPDGRUHV SDVLYRV SHUR QR HO DOFRKRO \ TXH DXQTXH HO DOFRKRO HUD SHOLJURVR SRU RWUDV UD]RQHV HO WDEDFR VH SURKLE­D SUHFLVDPHQWH SRU HVWD UD]³Q HO IXPDGRU VHJXQ ©O REOLJD D IXPDU D ORV QR IXPDGRUHV FXDQGR VH FRQVXPH WDEDFR HQ UHFLQWRV FHUUDGRV /D YHUGDG HV TXH PH SDUHFL³ XQ DUJXPHQWR WDQ IDOD] TXH PH GHFLG­ D HV FULELU HVWH SRVW OR SHRU TXH OH SXHGH VXFHGHU D XVWHG QR HV FRQYLYLU FRQ XQ IXPDGRU VLQR FRQYLYLU FRQ XQ DOFRK³OLFR R GURJDGLFWR HVR VL TXH HV PDOR SDUD OD VDOXG DXQTXH HO DLUH QR VH FRQWDPLQH (V YHUGDG TXH HO DOFRKRO QR VH SURSDJD GH XQ LQGLYLGXR D RWUR V³OR SRU HO DOLHQWR FRPR SXHGH VXFHGHU FRQ HO WDEDFR \ FLHUWRV YLUXV SHUR OD YHUGDG HV TXH EDVWD FRQ TXH KD\D XQ DOFRK³OLFR HQ XQD IDPLOLD SDUD VDEHU ORV SHU MXLFLRV TXH GLFKR YLFLR SURYRFD HQ OD VDOXG GH ORV TXH FRQ ©O FRQYLYHQ /RV GHVDVWUHV VRQ ELHQ FRQRFLGRV HPSREUHFLPLHQWR PDORV WUDWRV \ GHVHVWUXF WXUDFL³Q DXQTXH HO DOLHQWR GH ORV DOFRK³OLFRV QR HQIHUPH D ORV TXH HVW¡Q D VX DOUHGHGRU OR FLHUWR HV TXH ORV HQIHUPD SRU RWUDV FDXVDV GLJDPRV SRU OD PDOD YLGD TXH SURSLFLDQ HVWDV SHUVRQDV D VXV IDPLOLDUHV &RPSDUDQGR HO GD±R GHO DOFRKRO DXQ D GLVWDQFLD FRQ HO TXH SURFXUD HO WDEDFR HV XQ MXHJR GH QL±RV (O KXPR GHO WDEDFR QR HQIHUPD D QDGLH SRU V­ PLVPR SHUR SXHGH DJUDYDU D ORV TXH WLHQHQ HQIHUPHGDGHV UHVSLUDWRULDV \ DGHP¡V VH SXHGH HYLWDU FRQ WDO GH QR LU D ORV PLVPRV OXJDUHV GRQGH KD\ IXPDGRUHV 3DUHFH XQD SHURJUXOODGD GHFLU TXH HO WDEDFR SDVLYR R DFWLYR GHEH VHU HYLWDGR SRU ORV QL±RV ORV M³YHQHV R ORV TXH SDGHFHQ HQIHUPHGDGHV UHVSLUDWRULDV R FDUGLDFDV 3HUR HO WDEDFR QR HV LJXDOPHQWH SHUMXGLFLDO SDUD WRGR HO PXQGR C M Y CM MY CY /R GHO WDEDTXLVPR SDVLYR HV XQD EURPD GH PDO JXVWR TXH DOJXLHQ KD LQ YHQWDGR SDUD HQFRQWUDU UD]RQHV ȑFLHQW­ILFDVȑ SDUD SURKLELU HO XVR SºEOLFR GHO WDEDFR (Q UHDOLGDG F³PR VDEHQ HVWRV LQYHVWLJDGRUHV TXH WDO PXHUWH VH GHEH DO FRQVXPR GHO WDEDFR" /HV GLU© DOJR QR KD\ PDQHUD GH VDEHUOR GH PDQHUD TXH FXDQGR RLJDQ TXH HO WDEDFR PDWD SDVLYDPHQWH D QR VH FXDQWRV PLOHV GH SHUVRQDV DO D±R QR OR FUHDQ 'LJD OR TXH GLJD HVWH VH±RU HO FDQFHU GH SXOP³Q QR GLVPLQXLU¡ FRQ OD JXHUUD FRQWUD HO WDEDFR VLQR TXH KDEU¡ XQ UHSXQWH (V TXH DOJXLHQ FUHH TXH HVWD SXEOLFLGDG QR FUHD F¡QFHU GH SXOP³Q" CMY K (IHFWLYDPHQWH HO PLHGR \ OD FXOSD VRQ WDQ FDQFHULJHQRV R P¡V TXH HO KX PR GHO WDEDFR DFWLYR R SDVLYR \ HV SRU HVR TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV IXPDGRUHV HQ DFWLYR UHVSRQGHQ TXH GHVHDULDQ GHMDU GH IXPDU FXDQGR VH OHV SUHJXQWD /R FLHUWR HV TXH V³OR DVL VH HQWLHQGH TXH QR KD\D KDELGR XQD UH YROXFL³Q F­YLFD FRQWUD HVWD OH\ DO PHQRV WDQ YLUXOHQWD FRPR OD TXH DUPDURQ DOJXQRV FRQWUD OD JXHUUD GH ,UDN &³PR HQWHQGHU TXH ORV IXPDGRUHV KD\D PRV FRQVHQWLGR HQ VHU WUDWDGRV FRPR DSHVWDGRV FRPR VRVSHFKRVRV R FRPR YLOODQRV" +D\ XQD PDOD FRQFLHQFLD SRU IXPDU VLPLODU D OD GH VHU JD\ \ OD KD\ SRU GRV UD]RQHV SRUTXH D QDGLH OH JXVWD LU D FRQWUDFRUULHQWH GH OR TXH VH ȑGHEH SHQVDUȑ \ SRUTXH HQ HO IRQGR WRGR HO PXQGR FUHH TXH HO WDEDFR PDWD FRPR GLFH OD OH\HQGD GH P¡V DUULED \ VL XVWHG FUHH TXH HO WDEDFR PDWD DFDEDU¡ PDW¡QGROH SRUTXH ODV UHDOLGDGHV I¡FWLFDV VH FUHDQ D WUDY©V GHO OHQJXDMH C M Y CM MY CY CMY K /RV IXPDGRUHV VRPRV PLQRULD XQ GLFHQ ODV HVWDGLVWLFDV SHUR XQD PL QRULD TXH VRVWLHQH ORV UHVWDXUDQWHV ORV SXEV ORV EDUHV ODV GLVFRWHFDV \ ORV ORFDOHV GH RFLR GH WRGR WLSR HQ UHDOLGDG ORV QR IXPDGRUHV QL YDQ D ORV ED UHV QL FRPSUDQ SHUL³GLFRV QL DOPXHU]DQ QL WRPDQ FDI© GH PRGR TXH ORV SRSHV GH OD KRVWHOHULD KDFHQ PDO WUDJ¡QGRVH HVD SLOGRUD TXH WHQGU¡ FRQVH FXHQFLDV VREUH VXV QHJRFLRV TXH GHVGH DKRUD WHQGU¡Q TXH DOLPHQWDUVH GH ORV SXVLO¡QLPHV TXH QR IXPDQ TXH VRQ ORV PLVPRV TXH QR WRPDQ FDI© QL HFKDQ FDQDV DO DLUH /D YHUGDG GHO DVXQWR HV TXH HIHFWLYDPHQWH YLYLPRV HQ XQ PXQGR FRQWDPL QDGR SHUR QR SRU ORV IXPDGRUHV VLQR SRU OD LQGXVWULD \ VXV YHUWLGRV \ VREUH WRGR SRU ORV DXWRP³YLOHV /RV FRFKHV TXH P¡V FRQWDPLQDQ VRQ ORV TXH YDQ SURSXOVDGRV SRU JDVRLO \ GH HQWUH HOORV ORV [ HVRV FRFKHV GLVH±DGRV SDUD OD DYHQWXUD WLSR ,QGLDQD -RQHV \ TXH PXFKRV QR IXPDGRUHV FRPSUDQ SDUD SDUHFHU P¡V GHSRUWLYRV \ VHGXFWRUHV 9HDQ HVWD QRWLFLD TXH SXEOLFD SUHFLVD PHQWH KR\ HO 3DLV DFHUFD GH OD FRQWDPLQDFL³Q GH 0DGULG \ HVDV SDUWLFXODV HQ VXVSHQVL³Q LQHYLWDEOHV PXFKR PDV YHQHQRVDV TXH HO KXPR GHO LQRFHQWH FLJDUULOOR 1R V³OR GH KXPR YLYH HO KRPEUH VLQR GH RWUDV FRVDV TXH QR VH YHQ D VLPSOH YLVWD \ TXH UHVXOWDQ PXFKR P¡V PRUWLIHUDV SRU QR KDEODU GH DOJR TXH FDVL QDGLH FRQRFH PH UHILHUR D ORV FDPLRQHV TXH HVSDUFHQ FDVL VLHPSUH YLDMDQ DO GHVFXELHUWR SDUWLFXODV GH VLOLFDWRV HQ OD DWP³VIHUD 6L XVWHG YLYH FHUFD GH XQD FDQWHUD GH DUFLOODV REVHUYH FXDQWRV FDPLRQHV VDOHQ DO GLD GH DOOL \ FRPR ODQ]DQ DO DLUH VXV SROYRV P¡JLFRV VLQ TXH QLQJXQ LQVSHFWRU GH VDQLGDG OHV SRQJD O­PLWH (Q FRQWUDVWH FRQ HVWH DUJXPHQWR REVHUYH FXDQWRV LQVSHFWRUHV VH HQFDUJDQ GH YLJLODU OD OH\ GHO WDEDFR HQHVWD QRWLFLD 'H PDQHUD TXH \D VDEHPRV DOJR SDUD ORV SXVLO¡QLPHV HV P¡V LPSRUWDQWH \ FRQWDPLQDQWH HO UXLGR \ HO KXPR TXH ODV HPDQDFLRQHV LQGXVWULDOHV \ DXWR PRYLOLVWLFDV (V GHVGH OXHJR ODPHQWDEOH \ DXQTXH WRGR JRELHUQR GHPRFU¡WL FR WLHQH WRGD OD OHJLWLPLGDG SDUD SURPXOJDU DTXHOODV OH\HV TXH GHVHH WDP ELHQ HV FLHUWR TXH HO ȑIXURU OHJLVODQGLȑ GH PXFKRV JRELHUQRV OHV UHWUDWD FXDQGR DSHODQ D GHQXQFLDU D ORV KHUHMHV YLD )DFXD R ELHQ FXDQGR SRQHQ WDQWD S³OYRUD HQ HO FDUJDGRU SRU QR DWUHYHUVH D PHWHU VXV KRFLFRV GRQGH UHDOPHQWH VH HQFXHQWUD HO JUXHVR GH OD FRQWDPLQDFL³Q HQ OD LQGXVWULD \ HQ HVRV DFFHVRULRV HVWºSLGRV TXH OODPDPRV DXWRP³YLOHV IUHQWH D ORV FXDOHV WRGRV VRPRV SHDWRQHV SDVLYRV C M Y CM MY CY CMY K ,QYLWDU D ORV FLXGDGDQRV QR IXPDGRUHV D GHQXQFLDU ODV LUUHJXODULGDGHV FRQ WUD OD OH\ WDPELHQ FUHD F¡QFHU VLHPSUH \ FXDQGR FODUR HVW¡ HO KRPLFLGLR TXH HV OD YLD P¡V U¡SLGD GH VDOGDU FXHQWDV VLJD VLHQGR XQ GHOLWR SRUTXH OR FLHUWR HV TXH HQ XQ SDLV FDLQLWD FRPR (VSD±D \D WHQHPRV GHPDVLDGRV DQWH FHGHQWHV KLVW³ULFRV \ XQ SHUSHWXR UHFXHUGR GH OR TXH VXHOH VXFHGHU FXDQGR XQRV FLXGDGDQRV VRQ LQVWLJDGRV FRQWUD RWURV SRU IXPDU LU D PLVD R SRU UH]DU D XQ 'LRV R D RWUR /D YHUGDG HV TXH SHUVRQDOPHQWH QR PH KH VRUSUHQGLGR QDGD GH TXH HVWD OH\ KD\D VLGR SURSLFLDGD SRU PXMHUHV DO ILQ \ DO FDER QR VR\ GH OR TXH VH FUH\HURQ TXH OD OOHJDGD GH OD PXMHU D OD SROLWLFD LED D SURGXFLU FDPELRV LQWHOHFWXDOHV LPSRUWDQWHV /DV PXMHUHV FXDQGR OOHJDQ D WHQHU SRGHU VXHOHQ KDFHU FRPR ORV KRPEUHV SHUR SRU OD YLD HVWU³JHQRUHQFRURVD \ OHJLVODU SDUD LPSRQHU VXV FUHHQFLDV D ORV GHP¡V V³OR TXH HQ HO FDVR GH OD PLQLVWUD DFWXDO WDO EHOLJHUDQFLD FRQWUD HO KXPR KDFH SHQVDU HQ XQD YHQJDQ]D FRQWUD VX SDGUH /DV PXMHUHV FRQ UHVSRQVDELOLGDGHV SROLWLFDV VXHOHQ KDFHU HVR GH SHTXH±DV YLYLHURQ HQ DPELHQWHV FRQ KXPR \ TXL]¡ IXHURQ TXHPDGDV SRU OD FROLOOD GH XQ SXUR GH VX DEXHOR < QR VH OR SHUGRQDURQ /D PXMHU WHPEORURVD , GLPDUWV JHQHU $WHQFL³Q HVWH SRVW FRQWLHQH VSRLOHUV HV GHFLU UHYHOD GDWRV GH OD WUDPD GHO OLEUR TXH OOHYD VX QRPEUH C M Y CM MY CY CMY K 6LUL +XVWYHGW HV XQD HVFULWRUD DPHULFDQD GH RULJHQ QRUXHJR GH OD TXH \R QR KDELD RLGR KDEODU KDVWD KDFH PX\ SRFR \ TXH JUDFLDV D OD UHFRPHQGDFL³Q GH XQD FRPHQWDULVWD GH XQR GH PLV EORJV TXH HV SVLFRDQDOLVWD KH OHLGR FRQ LQWHU©V &RQILHVR TXH D PL OD OLWHUDWXUD IHPHQLQD PH GD XQ SRFR GH ȑUHSH OºVȑ HQ SDUWH SRUTXH HVWDPRV LQYDGLGRV SRU HOOD \ SRUTXH FRQWUD WRGDV ODV HSLGHPLDV KD\ TXH HVWDU YDFXQDGR 3HUR HO WHPD TXH DERUGD OD HVFULWRUD PH SDUHFL³ TXH HVWDED FHUFD GH PLV LQWHUHVHV D SHVDU GH TXH FLHUWR WRQR HPRWLYLVWD SDUHFH TXH HV LQHYLWDEOH HQ ODV PXMHUHV TXH HVFULEHQ TXLHQ VD EH VL SDUD RWUDV PXMHUHV (O FDVR HV TXH HO ERRP GH OD HVFULWXUD IHPHQLQD SXHGH OHHUVH WDPEL©Q GHVGH HVH ODGR ODV PXMHUHV OHHQ P¡V ILFFL³Q TXH ORV KRPEUHV 3HUR ȑ/D PXMHU WHPEORURVDȑ QR HV XQD QRYHOD VLQR XQ UHODWR LQFODVLILFDEOH XQD H[SHULHQFLD SHUVRQDO IXQGDPHQWDOPHQWH FOLQLFD QDUUDGD HQ SULPHUD SHUVRQD TXH HV HQ UHDOLGDG XQ SUHWH[WR SDUD KDFHU XQ UHFRUULGR VREUH OD KLVWRULD GH OD SVLTXLDWU­D GHO SVLFRDQ¡OLVLV \ GH OD QHXURORJLD \ VXV SXQWRV GH IULFFL³Q D OD KRUD GH FRQFHSWXDOL]DU HVDV HQIHUPHGDGHV TXH VH HQFX HQWUDQ HQ ORV ERUGHV GH HVDV PLVPDV GLVFLSOLQDV $XQ KR\ SRU HMHPSOR OD PLJUD±D MDTXHFD HV FRQVLGHUDGD SRU ORV IUDQFHVHV FRPR XQD HQIHUPHGDG GLJHVWLYD SRU ORV DOHPDQHV XQD HQIHUPHGDG QHUYLRVD \ SRU ORV DPHULFDQRV XQD HQIHUPHGDG YDVFXODU (IHFWLYDPHQWH OD MDTXHFD HV XQD GH HVDV HQIHU PHGDGHV PLVWHULRVDV TXH VH QLHJDQ D VHU DSUHVDGDV SRU QLQJXQD GH HVWDV HVSHFLDOLGDGHV \ TXH VLJXHQ XQ FXUVR FU³QLFR \ WHUDS©XWLFDPHQWH GHFHSFL RQDQWH C M Y CM MY CY CMY K /D DQ©FGRWD FOLQLFD GH 6LUL \ TXH VLUYH GH HQJUDQDMH GH EºVTXHGD ELEOLRJU¡ ILFD \ GHWHFWLYHVFD D XQ EXHQ QºPHUR GH WHPDV GH LQWHU©V QHXURFLHQWLILFR HV XQ HSLVRGLR GH WHPEORU SDUR[­VWLFR HQ DPERV KHPLFXHUSRV DFDHFLGR HQPH GLR GH XQD FRQIHUHQFLD TXH SURQXQFL³ FRPR KRPHQDMH D VX SDGUH PXHUWR SRFRV PHVHV DQWHV GH OD HPLVLRQ GH HVD FRQIHUHQFLD $O SDUHFHU 6LUL HV XQD FRQIHUHQFLDQWH EULOODQWH GH HVDV PXMHUHV TXH VDEHQ GH DUWH OLWHUDWXUD \ GH PXFKDV FRVDV GH LQWHU©V D ODV TXH VH XQLHURQ SDUWLHQGR GH HVWD EºVTXHGD GH H[SOLFDFLRQHV ORV WHPDV SVLFRO³JLFRV \ QHXURFLHQWLILFRV LQFOX\HQGR HO JUDQ WHPD OD FRQFLHQFLD KXPDQD \ HO SUREOHPD PHQWHFHUHEUR (O FDVR HV TXH 6LUL GHVFULEH HQ VX OLEUR HO HSLVRGLR \ VXV FLUFXQVWDQFLDV XQ HSLVRGLR GH WHPEORU LQH[SOLFDEOH HQ XQD PXMHU VHJXUD GH V­ PLVPD TXH QXQFD KDELD WHQLGR S¡QLFR HVF©QLFR \ TXH HVWDED DFRVWXPEUDGD D F¡PDUDV PLFURIRQRV \ SºEOLFR 3HUR HQ DTXHOOD RFDVL³Q OD HVFHQD HUD HVSHFLDO SXHV WHQLD OX JDU HQ OD XQLYHUVLGDG GRQGH VX SDGUH IXH SURIHVRU \ HQ HO PRPHQWR HQ TXH VH OH GHGLFDED XQD SODFD FRQPHPRUDWLYD FROJDGD HQ XQR GH ORV DEHWRV GHO FDPSXV 'RWDGD GH XQD PDJQLILFD FRPSUHQVL³Q GH V­ PLVPD \ GH LQVLJKW 6LUL YD QRWDQGR TXH HO FLWDGR HSLVRGLR TXH SXGR FRQWURODU D SHVDU GH KDOODUVH HQ SºEOLFR QR OH DIHFW³ OD YR] QL D VX GLVFXUVR \ TXH QR YROYL³ D SUHVHQWDUVH VDOYR HQ FLHUWRV OXJDUHV TXH WHQLDQ UHODFL³Q FRQ VX SDGUH R ELHQ FRQ ORV WHPDV TXH VX SDGUH FRQRF­D FRPR H[SHUWR 3RFR D SRFR OOHJ³ D OD FRQFOXVL³Q GH TXH ORV WHPEORUHV WHQLDQ TXH YHU FRQ VX SDGUH SHUR TX© P¡V" (UD FRQGLFL³Q SDUD WHPEODU KDEODU GH VX SDGUH QR V³OR HVWDU HQ VX WHUULWR ULR PHQWDO R DPELHQWDO VLQR KDEODU GH ©O R GH DOJR TXH HVWXYLHUD UHODFLRQDGR VHP¡QWLFDPHQWH FRQ ©O 6H DXWRGLDJQRVWLF³ GH KLVWHULD GH FRQYHUVL³Q \ FRPHQ]³ D LQYHVWLJDU VREUH OD PLVPD \ D OHHUVH GH FDER D UDER QR V³OR D )UHXG VLQR D ORV JUDQGHV PDHV WURV GH OD HVFXHOD IUDQFHVD &KDUFRW %UHXHU \ -DQHW VREUH WRGR \ PLHQWUDV WDQWR QRV YDQ GHVJUDQDQGR VXV DQWHFHGHQWHV QR HQ HO RUGHQ HQ TXH VH UH DOL]D XQD DQDPQHVLV FRQYHQFLRQDO VLQR HQ HO RUGHQ DUELWUDULR FRQ TXH ORV UHFXHUGRV OH YHQLDQ D OD PHQWH HQ XQD HVSHFLH GH DXWRDQ¡OLVLV OLWHUDULR GH HQRUPH LQWHU©V SDUD DTXHOORV TXH FRPR \R SHQVDPRV TXH HVFULELU HV XQ HMHUFLFLR FDW¡UWLFR OLEHUDGRU \ SURIXQGDPHQWH WHUDS©XWLFR C M Y CM MY CY CMY K 6H WUDWD GH XQD PLJUD±RVD FU³QLFD TXH FDVL D GLDULR SDGHFH GRORU GH FD EH]D \D DO OHYDQWDUVH GH OD FDPD GLJDPRV TXH FRQYLYH \D DKRUD D VXV D±RV FRQ HVH GRORU TXH IXH HQ VX MXYHQWXG PRUWLILFDGRU WDQWR TXH VH KL]R H[SORUDU SRU P¡V GH XQ QHXU³ORJR H LQFOXVR OOHJ³ D LQJUHVDU HQ XQ +RVSLWDO SDUD XQ H[DPHQ P¡V SURIXQGR TXH QR UHYHO³ FRPR HV QDWXUDO QDGD DQRU PDO SXHV OD MDTXHFD VH FDUDFWHUL]D FRPR PXFKDV GH ODV HQIHUPHGDGHV TXH FRQRFHPRV ORV SVLTXLDWUDV SRU VX LQYLVLELOLGDG SRU OD IDOWD GH SUXHEDV RE MHWLYDV R OHVLRQDOHV D ODV TXH UHIHULUOD (O FDVR HV TXH OD PLJUD±D GH 6LUL QR HV QLQJXQD EURPD H LQFOXR SRVH­D DXUDV HQ IRUPD GH DOXFLQDFLRQHV YLVXDOHV OLOLSXWLHQVHV TXH DQWLFLSDEDQ XQ SU³[LPR DWDTXH $GHP¡V WHQ­D DFFHVRV GH SDUHVWHVLDV XQD H[WUD±D VHQVDFL³Q GH HOHFWULFLGDG TXH OH UHFRUUH HO FXHUSR \ TXH SDUD 6LUL VRQ WHPEORUHV HQ YHUVL³Q UHGXFLGD \ TXH D YHFHV WDPELHQ OH VXFHGHQ GXUDQWH VX H[SRVLFL³Q HQ SºEOLFR 0DV TXH HVR D YHFHV P¡V DGHODQWH GHFODUD KDEHU WHQLGR DOXFLQDFLRQHV DXGLWLYDV LJXDO TXH VXV GRV KHUPDQDV KDEHU WHQLGR FHQHVWRSDW­DV HV GHFLU OD VHQVDFL³Q GH VHU ODQ]DGD FRQWUD XQ SDUHG R GH VHU DEGXFLGD SRU XQD IXHU]D VREUHQDWXUDO \ PDQWHQHU FRQYHUVDFLRQHV FRQ VX GRSOHQKDQJHU VX GREOH EHQ©YROR (V REYLR TXH FRQ HVWRV GDWRV FXDOTXLHU SVLTXLDWUD \ P¡V VL HV DPHULFDQR GH HVRV TXH GLDJQRVWLFDQ SRU '60 VH SRQGULD HQ JXDUGLD 1R VRQ ODV DOXFL QDFLRQHV DXGLWLYDV VLJQR GH HVTXL]RIUHQLD R GH HSLOHSVLD GHO OREXOR WHPSR UDO"1R VRQ GHPDVLDGRV HVWLJPDV SVLFRSDWRO³JLFRV WRGRV HVWRV VLQWRPDV" /R FLHUWR HV TXH QLQJXQR SDUHFLD SRU V­ PLVPR MXVWLILFDU XQ GLDJQ³VWLFR X RWUR QL VLTXLHUD WRP¡QGRORV WRGRV MXQWRV (O FDVR HV TXH 6LUL SURQWR GHVFDUW³ OD KLS³WHVLV GH OD KLVWHULD \ VH FHQWU³ HQ OD SRVLELOLGDG GH TXH HVWXYLHUD HODERUDQGR XQ GXHOR SDWRO³JLFR SRU OR TXH YROYL³ VXV SHVTXLVDV KDFLD OD LGHQWLILFDFL³Q XQ W©UPLQR TXH KDELD VLGR GHVFULWR SRU )UHXG HQ ȑ'XHOR \ PHODQFRO­Dȑ 3HUR 6LUL QR HVWDED GHSULPLGD GH PRGR TXH HO GLDJQRVWLFR GH GXHOR R GH GHSUHVL³Q QR HQFDMDED ELHQ HQ VXV WHPEORUHV DXQTXH HV FLHUWR TXH HVWDED VHJXQ GHFODUD PX\ LGHQWLILFDGD FRQ VX SDGUH 4XH VLJQLILFD LGHQWLILFDUVH FRQ XQ SURJHQLWRU" 3DUD XQ QL±R WRGR DTXHOOR TXH JXVWD HV LG©QWLFR D OR TXH TXLHUH VHU R SR VHHU SDUD XQ DGXOWR VLQ HPEDUJR LGHQWLILFDUVH HV XQ SURFHVR OLPLWDGR TXH FRQVLVWH HQ DGTXLULU R LQWUR\HFWDU FLHUWDV FXDOLGDGHV GHO SURJHQLWRU HQ FXHV WL³Q DVL QR HV UDUR TXH XQ SDGUH P©GLFR WHQJD XQ KLMR P©GLFR VLQ TXH VHDQ GHILQLWLYDPHQWH LJXDOHV 6H FRQVLGHUD TXH HVWRV SURFHVRV GH LGHQWLILFDFL³Q VRQ QRUPDOHV \ UHSUHVHQWDQ UHVWRV GH OD LGHQWLILFDFL³Q LQIDQWLO RULJLQDO 6L UL HUD OLFHQFLDGD HQ OLWHUDWXUD \ GH DOJXQD IRUPD UHSHWLD HQ VX HOHFFL³Q OD SURIHVL³Q GHO SDGUH GH PRGR TXH H[LVWH HQ HOOD XQ HOHPHQWR GH HQODFH HQWUH HOOD \ VX SDGUH OD SURIHVL³Q \ ORV JXVWRV < WDPELHQ OD FRQIHVL³Q TXH UHDOL]D OD SURSLD 6LUL FXDQGR GLFH TXH ȑHVWDED PX\ XQLGD D VX SDGUHȑ C M Y CM MY CY CMY K 'H XQD PDQHUD OºFLGD 6LUL UHODFLRQD OD FDSDFLGDG GH LGHQWLILFDUVH FRQ OD HPSDW­D \ GHFODUD TXH HQ XQ FRQWLQXR HQWUH OD LQGLIHUHQFLD WRWDO \ OD HPSD WLD SOHQD HOOD HVWDULD FHUFDQD D HVH GH XQD VXSXHVWD HVFDOD DQDO³JLFD GHVFULEH HQWRQFHV VXV VLQHVWHVLDV OR TXH VH FRQRFH FRQ HO QRPEUH GH WDFWR HVSHMR HV GHFLU OD FDSDFLGDG GH VHQWLU HQ HO SURSLR FXHUSR ODV FDULFLDV R ORV JROSHV TXH VH YHQ GDGRV HQ RWUD SHUVRQD (V SRU HVR TXH 6LUL GHWHVWD ODV SHOLFXODV YLROHQWDV R ODV EUXVTXHGDGHV HQ JHQHUDO SXHV VLHQWH TXH DTXHOODV WRUWXUDV TXH VXFHGHQ HQ SDQWDOOD VH OH HVW¡Q LQIOLQJLHQGR D HOOD PLVPD +D EOD WDPELHQ GH OD HVFULWXUD DXWRP¡WLFD \ FRPR OD PDQR TXH HVFULEH SXHGH DFWºDU GH DOJXQD IRUPD GH XQD PDQHUD LQGHSHQGLHQWH GH OD OHFWXUD \ GHO SHQVDPLHQWR FRQVFLHQWH FRPR VL IXHUD XQ SURFHVR GLFWDGR SRU DOJXLHQ GH DKL DIXHUD FRPR XQ UDSWR SDUR[­VWLFR TXH VXFHGH HQ WRGRV \ FDGD XQR GH ORV TXH HVFULELPRV 3RQH HO HMHPSOR GH <HDWV R GH %ODNH FRPR HVFULWRUHV DXWRP¡WLFRV \ GHVFULEH VX SURSLD H[SHULHQFLD HQ HVH WHUUHQR (Q XQ PRPHQWR GHWHUPLQDGR GH OD QDUUDFL³Q 6LUL WLHQH XQ DWDTXH DWLSLFR GH WHPEORU QR OH VXFHGH KDEODQGR GH VX SDGUH QL FRQ QDGD UHODFLRQDGR FRQ ©O VLQR GHVSX©V GH XQ HVWDGR GH IDWLJD VHFXQGDULR D XQD MRUQDGD GH VHQGHULVPR HQ ORV 3LULQHRV /R DWULEX\H D OD IDWLJD SHUR HV HQWRQFHV FXDQGR DEDQGRQD VX KLS³WHVLV GH OD FRQYHUVL³Q \ FRPLHQ]D D SHQVDU VX VLQWRPD HQ FODYH RUJ¡QLFD /R TXH WLHQH HV XQD HSLOHSVLD WHPSRUDO < FRPLHQ]D VX SHULSOR GH P©GLFRV UHDOHV 6LWL KD GHFLGLGR GHMDU GH DXWRGL DJQRVWLFDUVH \ SRQHUVH HQ PDQRV GH XQ SVLTXLDWUD TXH OH GHULYD D XQ QHX U³ORJR TXH VRVSHFKD XQD HSLOHSVLD WHPSRUDO \ TXH WHUPLQD SLGLHQGR XQD UHVRQDQFLD PDJQ©WLFD FX\RV UHVXOWDGRV QHJDWLYRV QR WHUPLQDQ GH FRQWHQ WDU DO QHXU³ORJR SHUR VL D 6LUL TXH SURJUHVLYDPHQWH YD DEDQGRQDQGR VX EºVTXHGD GH UD]RQHV P©GLFDV SDUD VX PDOHVWDU \ FRPLHQ]D XQ SHULRGR GH UHFRQFLOLDFL³Q FRQ VXV V­QWRPDV C M Y CM MY CY CMY K 1RV KDEOD HQWRQFHV GH 6LPRQH GH %HDXYRLU PLJUD±RVD FURQLFD TXH VXIUL³ HQ VX YLGD XQD UHFRQYHUVL³Q GHVGH HO PDWHULDOLVPR PDU[LVWD IXULEXQGR KD FLD XQD FLHUWD HVSLULWXDOLGDG (V PX\ SUREDEOH TXH IXHUD HO GRORU HO TXH JXLDUD OD HQDQWLRGURPLD GH 6LPRQH DXQTXH WDPELHQ HV SUREDEOH TXH XQD HSLOHSVLD WHPSRUDO KDJD HVH WUDEDMR GHVGH HO RWUR ODGR GHO HVSHMR OR FLHUWR HV TXH 'RYVWRLHYVN\ HUD HSLO©SWLFR \ WDPEL©Q )ODXEHUW \ QL VXV VXV QRYHODV QL VXV SHUVRQDMHV VH SDUHFHQ HQ QDGD 3HUR 6LUL HV GHFODUD VHU KLSRVH[X DO RSXHVWDPHQWH D OD KLSHUHURVLD WLSLFD GH ORV HSLO©SWLFRV SRFR UHOLJLRVD DXQTXH GH QL±D SDVR SRU PRPHQWRV GRQGH OR IXH QXQFD KD WHQLGR DWDTXHV HSLO©SWLFRV QL SHUGLGDV GH FRQFLHQFLD VX SHUVRQDOLGDG QR VH KD PRGLILFD GR \ V³OR VX KLSHUJUDI­D PDQWLHQH FLHUWR SDUHQWHVFR FRQ OD SHUVRQDOLGDG HSLO©SWLFD 7UDQVFULER DTXL HO ILQDO GHO OLEUR GRQGH HO OHFWRU VH TXHGD FRQ OD VHQVDFL³Q GH TXH KD\ DOJR LQFRQFOXVR DOJR TXH KDFH IDOWD UHOOHQDU DO PHQRV SDUD PL TXH IXL GLEXMDQGR FLHUWDV KLS³WHVLV DO OHHUOR FRPR VL VH WUDWDUD GH XQ SDFLHQWH UHDO (O ILQDO GHO OLEUR GHMD FLHUWR PDOHVWDU DO PHQRV HQ XQ WHUD SHXWD SURIHVLRQDO HGXFDGR HQ HO ȑIXURU FXUDQGLȑ HV GHFLU HQ OD LGHD GH TXH ORV GLOHPDV \ PDOHVWDUHV KXPDQRV SXHGHQ PRGLILFDUVH VL ORJUDPRV GHVYHODU VXV FODYHV VL ORJUDPRV SRQHUORV HQ SDODEUDV \ HODERUDU XQ GLVFXUVR FRQ OR TXH IXH GRORU H LQFDSDFLGDG 8QR WHUPLQD FLHUWDPHQWH GHFHSFLRQDGR SRU OD LPDJHQ GH FRQIRUPLVPR TXH WUDVPLWH 6LUL HQ VX OLEUR HVH QR WHUPLQDU GH VDEHU UHVXOW³ SDUD PL GHVFRQFHUWDQWH (Q 0D\R GHO PH HQFRQWUDED DO DLUH OLEUH EDMR XQ O­PSLGR FLHOR D]XO \ FRPHQF© D KDEODU VREUH PL SDGUH IDOOHFLGR GRV D±RV DQWHV QDGD P¡V DEULU OD ERFD HPSHF© D WHPEODU GHVFRQWURODGDPHQWH 7HPEO© HVH GLD \ YROY­ D WHPEODU HQ P¡V RFDVLRQHV <R VR\ OD PXMHU WHPEORURVD (O ILQDO TXHGD SXHV DELHUWR QDGD VDEHPRV GH VX SRVWHULRU HYROXFL³Q V³OR VDEHPRV TXH 6LUL KD ORJUDGR HVWDEOHFHU XQ SDFWR FRQ VX V­QWRPD LGHQWLIL FDUVH FRQ ©O HVH <R VR\ VLJQLILFD TXH HO WHPEORU \D QR VXFHGH HQ XQ OXJDU DMHQR R DOLHQDQWH (VH WHPEORU HV <R 0H JXVWDULD FRQYRFDU ODV LQWHUSUHWDFLRQHV GRP©VWLFDV \ VLOYHVWUHV HO GL DJQRVWLFR GLIHUHQFLDO ODV KLSRWHVLV DWUHYLGDV \ RVDGDV GH PLV OHFWRUHV &X DO HUD HO SUREOHPD GH 6LUL" &XDO HUD HO SUREOHPD FRQ VX SDGUH" (Q TX© FRQVLVW­D HVH GHEDWH LQWHUQR FRQ ©O TXH WLHQH OXJDU HQ HO FXHUSR \ TXH VH PDQLILHVWD FRQ WHPEORU" 3HUR OHV GDU© XQD SLVWD XQD SLVWD TXH HQFRQWU© HQWUH ORV ȑDJUDGHFLPLHQWRVȑ TXH FRQFOX\HQ OD QRYHOD GH 6LUL (V OD HVSRVD GH HVWH KRPEUH 3DXO $XVWHU C M Y CM MY CY CMY K 3DUD PL HVWD HV OD FODYH FU­WLFD GH WRGR VX UHODWR \ WDPELHQ GH VX GLDJQ³VWLFR /D PXMHU WHPEORURVD \ ,, GLXPHQJH JHQHU (O OHQJXDMH QDUUDWLYR UHVXHQD FRQ PºOWLSOHV VLJQLILFDGRV FRQWUDGLFWRULRV DOXGH D RWUDV KLVWRULDV \D FRQWDGDV \ UHYHOD DVSHFWRV WDQWR FRJQLWLYRV FRPR DIHFWLYRV GHO DXWRU \ GH ORV VXMHWRV 6L HO FRQRFLPLHQWR FLHQW­ILFR EXVFD HV WDEOHFHU YHUGDGHV XQLYHUVDOHV WUDVFHQGLHQGR OR SDUWLFXODU HO FRQRFLPLHQWR QDUUDWLYR DOXGH D OR SDUWLFXODU \ D WUDY©V GH ©O D YHUGDGHV XQLYHUVDOHV 5L WD &KDURQ (Q WHPDV GH PRUDO HO KRPEUH QR HV XQ LQGLYLGXR VLQR XQ GLYLGXR 1LHW] VFKH C M Y CM MY CY CMY K /RV TXH KD\DQ OHLGR HO SRVW DQWHULRU \D VDEHQ TXH HO FDVR GH ȑ/D PXMHU WHPEORURVDȑ HV XQ FDVR WLSLFR GH FRQYHUVL³Q KLVWHULFD SHUR TX© HV FRQ YHUVL³Q" \ VREUH WRGR TX© GLIHUHQFLDV H[LVWHQ HQWUH OD FRQYHUVL³Q KLVW©ULFD \ OD VRPDWL]DFL³Q" 6H WUDWD GH FRQFHSWXDOL]DFLRQHV FO¡VLFDV GH QXHVWUD HVSHFLDOLGDG FRQYHU VL³Q HV OD WUDQVIRUPDFL³Q GH XQ ȑFRPSOHMRȑ SV­TXLFR XQD WUDVODFL³Q GH LQIRUPDFL³Q XVXDOPHQWH SVLTXLFD H LQFRQVFLHQWH HQ RUJ¡QLFD &RQYHUVL³Q HV XQD SDU¡OLVLV R SDUHVLD GH IRUPD SDVLYD HO WHPEORU R R OD FRQWUDFWXUD GH IRUPD DFWLYD \ VREUH WRGR OD LQFDSDFLGDG SDUD DQGDU YHU WUDJDU RLU R FXDOTXLHU RWUR G©ILFLW VHQVRULDO VLQ FDXVD RUJ¡QLFD TXH OR MXVWLILTXH 1R HV FRQYHUVL³Q HO GRORU QHXURS¡WLFR OD MDTXHFD OD GLDUUHD R HO Y³PLWR HO DVPD R OD GHUPDWLWLV VHERUUHLFD /D UD]³Q SRU OD TXH HQWHQGHPRV TXH VH WUDWD GH IHQ³PHQRV GLVWLQWRV DXQ DGPLWLHQGR FLHUWD FDXVDOLGDG GH OR SVL TXLFR HQ OD JHQHVLV GH HVWDV HQIHUPHGDGHV HV SRUTXH HQ OD FRQYHUVL³Q OD FLWDGD WUDVODFL³Q HV VLPE³OLFD DOJR LQFRQVFLHQWH VH WUDVODGD D OR RUJ¡QLFR VLQ DWHQGHU D ODV OH\HV GH OD LQHUYDFL³Q QHXUDO \ DGHP¡V VH KDFH VLHPSUH HQ HO WHUULWRULR GH ORV GRPLQLRV GH OD LQHUYDFL³Q PXVFXODU HVWULDGD \ YROXQWD ULD 0LHQWUDV TXH OD VRPDWL]DFL³Q VH SURGXFH HQ HO WHUULWRULR GHO VLVWHPD QHUYL RVR YHJHWDWLYR HO HVSDVPR PXVFXODU GH H[LVWLU HV HQ HO OD ILEUD OLVD \ QR H[LVWH DGHP¡V VLPEROLVPR DOJXQR TXH GLVFULPLQDU 0LHQWUDV OD KLVWHULD VREUHHVFULEH OD QHXURORJLD OD VRPDWL]DFL³Q IRUPD SDU WH GH HOOD DXQ HQ DXVHQFLD GH XQD SDWRORJLD REMHWLYDEOH (Q XQ SRVW DQWHULRU SRVW KDEO© VREUH OD VRPDWL]DFL³Q GHVFULWD SRU 3LHUUH %ULTXHWHQ XQ JUXSR GH KLVW©ULFDV IXHUWHPHQWH WUDXPDWL]DGDV Ȉ \ FRQ DQWHFHGHQWHV GH DEXVRV GH WRGR WLSR DVLODGDV HQ OD 6DOSHWUL¨UH DTXL ȑ6LQWRPDV P©GLFRV LQH[SOLFD EOHVȑ C M Y CM MY CY /R TXH FDUDFWHUL]D DGHP¡V OD FRQYHUVL³Q HV OD H[DJHUDFL³Q GHO V­QWRPD OR TXH HQ OLQJ¼LVWLFD FRQRFHPRV FRQ HO QRPEUH GH KLS©UEROH \ VREUH WRGR OD FRQGXFWD GHPRVWUDWLYD XQ VLQWRPD KLVW©ULFR H[LVWH SDUD VHU PRVWUDGR PLHQWUDV TXH XQD VRPDWL]DFL³Q QR SUHFLVD GH WHVWLJRV SDUD VHU SHUFLELGD (V SRU HVR TXH HO VLQWRPD FRQYHUVLYR HV VREUH WRGR XQ VLQWRPD GHPRVWUDWLYR TXH QXQFD DFDHFH HQ DXVHQFLD GH XQ WHVWLJR TXH SXHGD HMHUFHU GH QRWDULR GH OD PLQXVYDOLD 3XHV OD KLVWHULD GH FRQYHUVL³Q VH FDUDFWHUL]D VLHPSUH SRU XQ ȑQR SXHGR KDFHUȑ &RQFUHWDPHQWH HQ HO FDVR GH 6LUL OR TXH HOOD QR SXHGH KDFHU HV ȑKDEODU GH VX SDGUHȑ CMY K 2WUD GH ODV FDUDFWHU­VWLFDV GH OD FRQYHUVL³Q GHVFULWDV SRU %DELQVN\ \ -DQHW HV TXH VH VDOYDJXDUGD HO HVWDGR PHQWDO GHO DFFLGHQWH R DWDTXH QHU YLRVR (O LQGLYLGXR TXHGD D VDOYR GH ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD FRQYHUVL³Q D WUDY©V GH XQD HVSHFLH GH HVWDGR GH LQGLIHUHQFLD SVLTXLFR OD ȑEHOOH LQGLIH UHQFHȑ FO¡VLFD VH REVHUY³ HQ SHUVRQDV FRPR HQ ,UHQH OD IDPRVD SDFLHQWH GH -DQHW TXH D SHVDU GH KDEHU VXIULGR XQ HQRUPH WUDXPDWLVPR SVLTXLFR FRQ OD PXHUWH GH VX PDGUH PDQWHQ­D XQ HVWDGR PHQWDO FRQVFLHQWH GH WRWDO LQGL IHUHQFLD D OD SHUGLGD PLHQWUDV VXV VLQWRPDV GHFODUDEDQ HO HVWDGR FRQWUDULR WUDXP¡WLFR GH WDO SHUGLGD (O WHPEORU GH 6LUL QR UHVSRQGH D ODV FRQFHSWXDOL]DFLRQHV TXH VREUH HVWH V­Q WRPD SXHGHQ VHU LQWHUSUHWDGDV FRPR RUJ¡QLFDV QR HV XQ WHPEORU LGLRS¡WLFR HVHQFLDO IDPLOLDU QL XQ WHPEORU SDUNLQVRQLDQR WDPSRFR KD\ UD]RQHV SDUD SHQVDU HQ XQ WHPEORU KLSHUWLURLGHR QL HQ XQD IRELD VRFLDO 6LUL HV XQD FRQIH UHQFLDQWH SURIHVLRQDO \ SRU FRQWUD VH WUDWD GH XQ V­QWRPD VLWXDFLRQDO TXH DFDHFH HQ VLWXDFLRQHV GRQGH 6LUL VH H[SRQH D KDEODU QR GH FXDOTXLHU FRVD VLQR V³OR GH FLHUWRV WHPDV HQ HVWH FDVR KDEODU GH VX SDGUH (V H[DJHUDGR P¡V XQD FRQYXOVL³Q TXH XQ WHPEORU ILQR HV DSDUDWRVR \ REVHUYDEOH SHUR OH SHUPLWH PDQWHQHU OD FDEH]D IU­D OD ȑEHOOH LQGLIHUHQFHȑ \ SURVHJXLU FRQ VX GLVFXUVR 6H WUDWD SXHV GH XQ VLQWRPD FRQYHUVLYR 8Q VLQWRPD TXH PDQWLHQH XQD UHODFL³Q VHP¡QWLFD FRQ VX SDGUH 3HUR TXH HV OR TXH FRQYLHUWH 6LUL" 4X© HPRFLRQ HV OD TXH VH FXHOD GHVGH VX SV­TXLVPR D VX FXHUSR SURYRFDQGR XQD WRUPHQWD GH HVSDVPRV \ WHPEOR UHV" C M Y CM MY CY CMY K $TXL HVW¡ HO TXLG GH OD FXHVWL³Q SXHV QR H[LVWH XQD WDEOD GH HTXLYDOHQFLDV HQWUH ODV HPRFLRQHV \ VXV FRQVHFXHQFLDV RUJ¡QLFDV (Q DXVHQFLD GH OD SUR SLD 6LUL QR WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH HVSHFXODU 3XHV HV 6LUL OD XQLFD TXH VDEH TX© LQWHUSUHWDFL³Q GH HQWUH ODV TXH YHUWLPRV UHVXHQD P¡V HQ HOOD FRPR YHUGDG (VSHFXODU HV OR TXH KHPRV KHFKR HQ QXHVWUR SRVW DQWHULRU WDQWR \R FRPR PLV FRPHQWDULVWDV QRV KHPRV GHGLFDGR DSUR\HFWDU HV GHFLU D YHUWLU QXHV WUDV SURSLDV LQWHUSUHWDFLRQHV SHUVRQDOHV HQ HO FDVR D WUDWDU GH DGLYLQDU OR TXH OH SRG­D VXFHGHU D OD QRYHOLVWD < GLJR TXH HV HVSHFXODU SUR\HFWDU SRUTXH QR KD\ PDQHUD GH UHIXWDU FXDO HV OD LQWHUSUHWDFL³Q ȑYHUGDGHUDȑ GH OD ȑIDOVDȑ GHO PLVPR PRGR TXH VXFHGH HQ ORV VXH±RV QR VDEHPRV TX© VLJQLILFDQ D SHVDU GH VHU SURIXQGDPHQWH VLJQLILFDWLYRV 1RVRWURV ORV KXPDQRV VRPRV VHUHV SURIXQGDPHQWH HPS¡WLFRV \ PDQWHQHPRV FLHUWDV KDELOLGDGHV SDUD VDEHU SRU GRQGH YDQ ODV LQWHQFLRQHV DMHQDV 1XHV WUD FDSDFLGDG GH HVFUXWLQLR GH ORV GHP¡V HV VLQJXODUPHQWH P¡V SRGHURVD \ VXWLO TXH UHFRQRFHU QXHVWURV SURSLRV FRQIOLFWRV SDUD ORV TXH GHVDUUROODPRV XQD HVSHFLH GH HVFRWRPL]DFL³Q 6XFHGH SRU XQD UD]³Q HYLGHQWH QR SRGHPRV KDFHU GH REVHUYDGRUHV \ GH REMHWR REVHUYDGR DO PLVPR WLHPSR VLQ HPEDU JR FXDOTXLHU VXSRVLFL³Q VREUH SRU GRQGH YDQ ORV FRQIOLFWRV GH ORV GHP¡V HV VLHPSUH DSUR[LPDWLYD \ SUR\HFWLYD HV GHFLU SRGHPRV DYHULJXDU TXH OH SDVD DO RWUR VL VRPRV FDSDFHV GH DQWLFLSDU SRU LGHQWLILFDFL³Q FXDO VHULD QXHVWUD SRVLFL³Q HQ DTXHO FRQIOFLWR TXH WUDWDPRV GH LQWHUSUHWDU (V SRU HVR TXH WR GDV ODV LQWHUSUHWDFLRQHV VLHQGR FRPR VRQ LQGHPRVWUDEOHV DOJXQDV GH HOODV SXHGHV VHU EDVWDQWH DFHUWDGDV VL FRQWDPRV FRQ HO FRQVHQVR GHO SDFLHQWH /R TXH TXLHUH GHFLU TXH DXQTXH ORV V­QWRPDV HVW©Q OOHQRV GH VHQWLGR FRPR ORV VXH±RV TXH QRV DOXGHQ GHVGH QXHVWUD SURIXQGD LQWLPLGDG QR H[LVWH XQD I³UPXOD SDUD WUDGXFLUORV DO HWKRV GHO OHQJXDMH FRPºQ 3DUDG³MLFDPHQWH FRQ HVWD LGHD ORV V­QWRPDV HVW¡Q OOHQRV GH VLJQLILFDGRV \ GH VHQWLGR WDO \ FRPR FRPHQW© HQ HVWH SRVW (O SUREOHPD HV TXH ORV V­QWRPDV P©GLFDPHQWH LQH[SOLFDEOHV \ WDPELHQ ORV H[SOLFDEOHV VRQ SROLV©PLFRV HV GHFLU DGPLWHQ PºOWLSOHV LQWHUSUHWDFLRQHV XQD SDUD FDGD LQWHUSUHWDGRU 8Q VLQWRPD HV VLHPSUH XQ PHQVDMH SROLV© PLFR ILQLWR < HQ OD KLVWHULD GH FRQYHUVL³Q HO V­QWRPD HV XQ PHQVDMH TXH VH GLULJH D DOJXLHQ GLVWLQWR DO SURSLR <R /D FRQYHUVL³Q QHFHVLWD SºEOLFR TXH OHD HO V­QWRPD C M Y CM MY CY CMY K 'H PDQHUD TXH D IDOWD GH GDWRV VREUH OD UHODFL³Q TXH 6LUL PDQWXYR FRQ VX SDGUH HV VLJQLILFDWLYR TXH GXUDQWH HO WH[WR 6LUL QR KDEOH GH HOOR QL OH UHSURFKH DEVROXWDPHQWH QDGD OR P¡V TXH SRGHPRV KDFHU HV VXSRQHU TXH 6LUL PDQWXYR FRQ ©O XQD UHODFL³Q GH IDVFLQDFL³Q HQDPRUDPLHQWR \ ULYD OLGDG TXH HFORVLRQD HQ HO PRPHQWR HQ TXH KD GH KDFHU XQD DSRORJ­D GHO PLVPR SLV¡QGROH VX SURSLR WHUULWRULR HO GLD GH VX KRPHQDMH S³VWXPR HQ OD 8QLYHUVLGDG /D YHUGDG HV TXH QR KD\ KLVWHULD VLQ DPRU QR VH WUDWD GH HQYLGLD VLPSOH R GH UHQFRU IUHQWH D ORV TXH VRQ P¡V LPSRUWDQWHV TXH XQR \ FX\R SRGHU VH GHVHD SDUD V­ /D KLVWHULD VXSRQH XQD HVFLVL³Q TXH 6LUL GHVFULEH ELHQ HQ HVD SDUWH TXH VH PDQWLHQH IULD OD FDEH]D \ XQ FXHUSR LJQRWR FX\DV LQWHQFLRQHV HO VXMHWR GHVFRQRFH VLQ HVFLVL³Q R GLVRFLDFL³Q QR SXHGH KDEHU KLVWHULD 8QD SDUWH FRQVFLHQWH GHVFRQRFH OR TXH OD RWUD GHVHD \ FX\D FXOSD SXUJD HQ HVWH FDVR FRQ FRQYXOVLRQHV SºEOLFDV TXH VLUYHQ WDPELHQ GH GHVFDUJD GH HPRFLRQHV (O LQGLYLGXR HV DMHQR DO RUJDQLVPR \ HVD EDWDOOD WLHQH OXJDU HQ HO FXHUSR PLHQWUDV OD PHQWH VH PDQWLHQH OºFLGD \ \ UDFLRQDO /RV KLVW©ULFRV QR VXHOHQ SUHVHQWDU GHV³UGHQHV PHQWDOHV IUDQFRV VDOYR FXDQGR VX FDUDFWHU VH HQUROOD DOUHGHGRU GH HVD QHFHVLGDG GH VHU YLVWRD (VWD GLVRFLDFL³Q GH OD KLVWHULD SURFHGH GHO KHFKR GH TXH HQ OR PRUDO ORV KXPDQRV QR VRPRV LQGLYLGXRV FRPR GHFLD 1LHW]VFKH VLQR GLYLGXRV HV GH FLU GXDOHV 6RPRV GRV XQD SDUWH TXH DPD DO SDGUH \ OH DGPLUD \ TXLHUH VHU FRPR ©O \ RWUD SDUWH TXH UHQLHJD GHO SDGUH HQ WDQWR HO PRGHOR QR VXUWH HIHFWR HQ HO RULJLQDO 3RU P¡V TXH DGPLUHPRV D DOJXLHQ \ SUHWHQGDPRV VHU FRPR ©O QXQFD OR VHUHPRV VL QR SRVHHPRV DO PHQRV XQD SDUWH GHO WDOHQWR SRU HO TXH EULOO³ < HV REYLR TXH 6LUL TXLHUH SDUD V­ HVH WDOHQWR DOJR TXH VXUJH HVSRQW¡QHDPHQWH FXDQGR FRQRFHPRV TXH VX PDULGR HV 3DXO $XVWHU VXVWLWXWR DFWXDO GHO SDGUH 6LUL QR VROR TXLHUH VHU HVFULWRUD TXLHUH VHU FRPR VX PDULGR DO TXH LPLWD HQ VXV QRYHODV HQ HVWLOR \ WHP¡WLFD 6LUL TXLHUH VHU XQD JUDQ HVFULWRUD /R HV" /D SUR[LPLGDG FRQ 3DXO $XVWHU SXHGH GHVGH OXHJR IDFLOLWDUOH DO FDPLQR WDQWR HQ RSRUWXQLGDGHV FRPR HQ SURPRFL³Q SHUR HV HVWR VXILFLHQWH" (VWH HV FUHR HO GLOHPD GH 6LUL +XVWYHWG\ OD UD]³Q SRU OD TXH OOHYD HO DSHOOLGR GH VX SDGUH \ QR HO GH VX PDULGR TXH SRGULD OOHYDU DO SXEOLFR D XQD PD\RU FRQIXVL³Q VREUH VX LGHQWLGDG 3HUR DXQ QRV TXHGD XQD ºOWLPD UHIOH[L³Q VREUH HO FDVR C M +HPRV DGPLWLGR TXH ȑ/D PXMHU WHPEORURVDȑ HV XQD QRYHOD DXWRELRJU¡ILFD SHUR < VL HV HQ UHDOLGDG XQD QRYHOD GH ILFFL³Q" < VL WRGR HV XQ FRQVWUXFWR VLPLODU DO GH PXFKDV QRYHODV GH 3DXO $XVWHU" 8QD VLPSOH ILFFL³Q DXWRUH FXUVLYD \ SDUDG³MLFD GH XQD YLGD \ XQD LQWHQFL³Q" 3RGHLV YHU HQ HVWH SRVWGH TX© YDQ OD PD\RU SDUWH GH ODV QRYHODV GH $XVWHU Y CM MY CY CMY K 1R HV SUHFLVDPHQWH HVR OD KLVWHULD" /D KLVWRULD GH XQ VLPXODFUR 1R HV OD KLVWHULD XQD ILFFL³Q TXH HO FXHUSR UHHVFULEH VREUH XQ FXHUSR UHJLGR SRU ODV OH\HV GH OD LQHUYDFL³Q" 1R HV OD KLVWHULD XQ R[LPRURQ" 1R VH WUDWDULD GH OOHYDUQRV DO DEVXUGR FRQVWUX\HQGR XQD KLS³WHVLV R LQWHU SUHWDFL³Q VREUH XQ V­QWRPD TXH QXQFD H[LVWL³ OOHY¡QGR HO VXIULPLHQWR UHDO GH 6LUL KDFLD VX LQYDOLGDFL³Q FRPR WDO VXIULPLHQWR UHDO" 1R HVR HV OD OLWHUDWXUD" 9XOQHUDELOLGDG RPQLSRWHQFLD GLJQLGDG GLYHQGUHV IHEUHU +DFH SRFRV GLDV DOJXLHQ PH UHFRPHQG³ HVWH YLGHR DFHUFD GH OD YXOQHUDEL OLGDG 0LHQWUDV OR YHLD SHQVDED HQ VX UDL] ODWLQD ȑYXOQHUDVȑ TXH VLJQLILFD KHULGD \ SHQVDED HQ OD JUDQ FDQWLGDG GH KHULGDV TXH DUUDVWUDPRV SUHFLVD PHQWH D FDXVD GH FUHHUQRV LQYXOQHUDEOHV /D SDUDGRMD GH HVWD LGHD SURFHGH GHO KHFKR GH TXH QRVRWURV ORV KXPDQRV VRPRV P¡V YXOQHUDEOHV GH OR TXH FUHHPRV \ V³OR FDHPRV GH HVWH HUURU FXDQ GR QRV HQIHUPDPRV WHQHPRV XQ DFFLGHQWH R TXHGDPRV GH DOJXQD PDQHUD PDOSDUDGRV HQ XQD UHODFL³Q 6RPRV YXOQHUDEOHV SRU PXFKDV UD]RQHV XQD GH HOODV ILVLFD QXHVWUR FXHUSR VH SDUHFH P¡V D OD SODVWLOLQD TXH DO DFHUR QXHVWUR FHUHEUR HV XQD FKDSX]D WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW QXHVWURV VHQ WLPLHQWRV IDFLOPHQWH RIHQGLEOHV \ QXHVWUR GHVWLQR V³OR FRQWLHQH XQD IOHFKD XQD GLUHFFL³Q SRU OD TXH HV SRVLEOH WUDQVLWDU \ HVD IOHFKD VH OODPD VRFLDOL ]DFL³Q C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH HV GLILFLO FRPSDWLELOL]DU HO QHFHVDULR FRUDMH SDUD DVXPLUVH YXOQHUDEOH SUHFLVDPHQWH SRUTXH GHVGH QXHVWUR HQWRUQR VH QRV H[LJHQ SUX HEDV P¡V \ P¡V FRPSOLFDGDV TXH UHTXLHUHQ GDU D HQWHQGHU R VLPXODU XQDV IRUWDOH]DV TXH UHDOPHQWH QR WHQHPRV HV SRU HVR SRU OR TXH H[LVWHQ FLHUWDV SRVLFLRQHV P¡V R PHQRV ILQJLGDV TXH OODPDPRV DSDULHQFLD $SDUHQWDPRV VHU P¡V IXHUWHV GH OR TXH VRPRV SHUR HVWH HQJD±R VRFLDO QR VHULD SRVLEOH VL QRVRWURV PLVPRV QR SXGLHUDPRV DXWRHQJD±DUQRV FRQ HVWD VHQVDFL³Q GH IRUWDOH]D HV SRU HVR TXH OD HYROXFL³Q QRV GRW³ FRQ XQD H[WUD±D SUHVWDFL³Q TXH OODPDPRV RPQLSRWHQFLD /D RPQLSRWHQFLD HV HVD VHQVDFL³Q TXH WLHQHQ ORV QL±RV DOJXQRV M³YHQHV \ FLHUWRV DGXOWRV TXH YLYHQ GH HVSDOGDV D FLHUWDV SUXHEDV GH OD UHDOLGDG GH TXH VRQ FDSDFHV GH FXDOTXLHU FRVD GH TXH FDUHFHQ GH O­PLWHV R TXH HVW¡Q GRWDGRV GH XQ FDULVP¡WLFR DWUDFWLYR R SRGHU (V XQ UHFXHUGR UHPRWR GH FXDQGR IXLPRV GLRVHV \ KDELWDPRV HO (GHQ SUHSHUVRQDO XQD VHQVDFL³Q GH DQWHV GH OD FDLGD SRU DVL GHFLU DQWHV GH TXH DOJXLHQ R DOJR QRV SXVLHUD HQ OD UHDOLGDG 7RGRV WHQHPRV UHVWRV HQ QXHVWUR SV­TXLVPR GH HVWH VHQWLPLHQWR DUFDLFR FXDQGR GHFLPRV ȑWRGR VH DUUHJODU¡ȑ ȑODV FRVDV LU¡Q ELHQȑ R ȑQD GLH SXHGH KDFHUOR PHMRU TXH \Rȑ VH WUDWD GH ODV VREUDV GHO IHVW­Q ORV IOHFRV TXH QR WHUPLQDURQ GH WUHQ]DUVH HQ OD FHVWD GH QXHVWUD PDGXUDFL³Q VHQWL PLHQWRV SRVLWLYRV OHV OODPDQ DKRUD SHUR TXH HQ UHDOLGDG QR VRQ P¡V TXH FUHHQFLDV LUUDFLRQDOHV TXH QRV KDFHQ VHQWLU ELHQ \ TXH D YHFHV FRLQFLGHQ R HYRFDQ OD EXHQD VXHUWH /R FLHUWR HV TXH OD YXOQHUDELOLGDG UHDO \ OD RPQLSRWHQFLD LPDJLQDULD VRQ FRPR OD FDUD \ OD FUX] GH OD PLVPD PRQHGD \ VH IRUMDQ D WUDY©V GH ODV VXFHVLYDV LGHQWLILFDFLRQHV TXH YDPRV WHMLHQGR D WUDY©V GH QXHVWUD VHQGD YLWDO WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW SULPHUR HO FXHUSR OXHJR HO 7X P¡V WDUGH HO <R \ P¡V DGHODQWH HO QRVRWURV $KL OOHJDQ ORV TXH OOHJDQ SRUTXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH QR VXHOH FUX]DU HO ULRHJRLFRUDFLRQDO TXH UHSUHVHQWD HO <R XQD HVSHFLH GH 5XELF³Q GH OD FRQFLHQFLD H[WHQGLGD (V SRU HVR TXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH WHPH DWUDYHVDU HVH ULR TXH VHSDUD OD 5HSXEOLFD GH ODV WULEXV JDODV LQVXUUHFWDV \ HV SRU HVR TXH VROHPRV GHFLU TXH HO SDVR GH XQD FRQFLHQFLD O³JLFRUDFLRQDO D XQD FRQFLHQFLD H[WHQGLGD R WUDQVSHUVRQDO HV XQ FXHOOR GH ERWHOOD TXH SRFRV RVDQ DWUDYHVDU < QR OR KDFHQ SRU WHPRU D SHUGHU VX GLJQLGDG 3XHV TXH HV OD GLJQLGDG VLQR HO VHQWLPLHQWR GH FRQFHGHUVH YDORU D XQR PLVPR" C M Y CM MY CY CMY K /D GLJQLGDG \ VXV RIHQVDV OD LQGLJQLGDG \ OD HPRFL³Q ȑDG KRFȑ OD LQGLJ QDFL³Q VRQ ODV WUHV SDWDV TXH VRVWLHQHQ HO WDEXUHWH GH QXHVWURV WUDVLHJRV FRQ HO PXQGR HQ TXH YLYLPRV \ TXH QRV HV DEVROXWDPHQWH QHFHVDULR SDUD VREUHYLYLU HQ WDQWR VRPRV VHUHV JUHJDULRV \ TXH VROR HQ XQ PXQGR FRP SXHVWR SRU LJXDOHV TXH SDUHFHQ DO ILQ WDQ GLIHUHQWHV SRGHPRV HQFDMDU (Q HVH FDPLQR QR KD\ DWDMRV \ HV SUHFLVDPHQWH HO FDPLQR GH OD VRFLDOL]DFL³Q OR TXH QRV OOHYD GH FDEH]D D VXIULU HQ QXHVWUDV SURSLDV FDUQHV ODV KHULGDV GH QXHVWUD YXOQHUDELOLGDG OD IDFLOLGDG SDUD UHFLELU GD±RV 6RQ ORV RWURV ORV TXH SXHGHQ KDFHUPH GD±R RIHQGHUPH H[LJLUPH UHSURFKDUPH FDVWLJDUPH LQGLJQDUPH HO WHPRU DO RWUR VLHPSUH HVW¡ HQ OR 2WUR 6RQ ORV RWURV PLV LJXDOHV ORV TXH SXHGHQ SRQHU HQ SHOLJUR PL GLJQLGDG KDFL©QGRPH FRQVFL HQWH GH PL YXOQHUDELOLGDG 1R HV GH H[WUD±DU SXHV TXH H[LVWDQ FLHUWDV SHUVRQDV TXH EXVTXHQ DWDMRV R HOXGDQ HQWUDU HQ HVH XPEUDO TXH HV OD VRFLDOL]DFL³Q OD PD\RU SDUWH VLQ HPEDUJR OR KDFHQ DXQTXH VHD FRQGLFLRQDOPHQWH \ RVDQ SHQHWUDU FDUJDGRV GH DOIRUMDV OOHQDV GH DXWRHVWLPD H[DJHUDGD GH XQ VHQWLPLHQWR GH YDORU VR EUHYDORUDGR R GH FLHUWDV GRVLV GH RPQLSRWHQFLD 2WURV UHQXQFLDQ DO 7X \ VH UHIXJLDQ HQ XQ <R HQURFDGR QR TXLHUHQ VDEHU QDGD GHO 7X \ OH GHVSRMDQ IUH FXHQWHPHQWH GH FLHUWRV DWULEXWRV VRQ ORV FROJDGRV GH OD VRFLDOL]DFL³Q ORV TXH HVW¡Q GHQWUR SHUR PDQWLHQHQ XQ SLH IXHUD ORV RXWVLGHUV ORV PDUJLQDOHV \ ORV TXH VH VLWXDQ H[SOLFLWDPHQWH SRU DIXHUD GH OD VRFLHGDG OHV FRQRFHPRV FRPR DQWLVRFLDOHV \ VRQ ORV TXH QHFHVDULDPHQWH VXIULU¡Q ODV FRQVHFXHQFLDV GH XQD SURWRVRFLHGDG TXH QR SHUGRQD D ORV GLVLGHQWHV FRPR VXFHGH FRQ ORV PDILRVRV ORV GURJDGLFWRV ORV KDPSRQHV R HQ ORV FRGLJRV FDUFHODULRV 1R KD\ DWDMRV QR WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH SHQHWUDU HQ HVH XPEUDO GRQGH ORV PRQVWUXRV GH OD IDFKDGD \D QRV DGYLUWLHURQ GH ORV SHOLJURV TXH SRGL DPRV KDOODU 7RPDU FRQFLHQFLD GH QXHVWUD YXOQHUDELOLGDG QR HV V³OR XQD FRQGLFL³Q TXH OD YLGD QRV LPSRQGU¡ WDUGH R WHPSUDQR VLQR TXH SUHFLVD DQ WHV GH XQD LQLFLDFL³Q KDEHUVH TXLWDGR HO PD\RU SHVR GH ODVWUH SRVLEOH SDUD QR TXHGDU WXOOLGR HQ ORV SULPHURV HPSHOORQHV < VL QR OR KDFHPRV QRVRWURV OD HQIHUPHGDG QRV SRQGU¡ HQ QXHVWUR VLWLR 3XHV HV OD HQIHUPHGDG OD PDQHUD GH KDFHUOD FRQVFLHQWH < VL HQIHUPDPRV DKL WHQHPRV XQD QXHYD RSRUWXQLGDG GH KDFHUQRV GLJQRV SHUR DO ILQ VH WUDWD GH XQD GLJQLGDG VLQ IORULWXUDV \ VLQ VLPXODFUR 7HQJDPRV HO FRUDMH GH DGTXLULU XQD GLJQLGDG YXOQHUDEOH C (O GREOH Y­QFXOR M Y CM MY CY CMY K GLYHQGUHV IHEUHU (VWD PD±DQD PLHQWUDV WRPDED FDI© VH KD DFHUFDGR D PL XQD SHUVRQD TXH HVFULEH SRHPDV \ TXH UHFLHQWHPHQWH PH UHJDO³ VX XOWLPR H LQIXPDEOH SRH PDULR TXH DIRUWXQDGDPHQWH SDUD PL DXQ QR KH OHLGR (O FDVR HV TXH HOOD VL TXH KD OHLGR FDVL WRGR OR TXH \R KH HVFULWR \ HV DV­ TXH DO DFHUFDUVH KD DSURYHFKDGR SDUD UHFULPLQDUPH PL GHVLQWHU©V SRU VX REUD DO WLHPSR TXH PH UHFRUGDED OR PXFKR TXH HOOD PH DGPLUD DO PHQRV HVR SDUHFH D MX]JDU SRU VX FRQRFLPLHQWR GH WRGR OR TXH KD OHLGR VREUH PL (O FDVR HV TXH PLHQWUDV GHVSRWULFDED GH PL GHVLQWHU©V KH DFHUWDGR D GH FLUOH ȑ7LHQHV UD]³Q SHUR KD\ XQD SHTXH±D GLIHUHQFLD HQWUH WX \ \Rȑȑ/D GLIHUHQFLD HV TXH \R MDP¡V WH KH IRU]DGR D OHHUPH QL SUHJXQWDGR TXH WH KD ELD SDUHFLGR QL SRU VXSXHVWR D UHFULPLQDUWH TXH QR OR KLFLHUDVȑ ȑ1XQFD WH UHSURFK© QL WH SHGL WX RSLQL³Qȑ < VDEHQ OR TXH PH KD FRQWHVWDGR" <R QR WH KH UHSURFKDGR QDGD < HQWRQFHV SHQV© HQ *UHJRU\ %DWHVRQ\ TXH GHE­D HVFULELU DOJR VREUH ©O C M 3XHV UHSURFKDU DOJR \ GHVSX©V GH KDEHUOR KHFKR QHJDU TXH VH KD UHSURF KDGR HV XQ HMHPSOR PDJQLILFR GH GREOH YLQFXOR R OD]R GRXEOH ELQG TXH GHVFULEL³ %DWHVRQ Y CM MY CY CMY K (O GREOH YLQFXOR HV XQ HVWLOR FRPXQLFDFLRQDO SDUDG³MLFR TXH LQGXFH FRQ GXFWDV TXH SDUHFHQ DSUDJP¡WLFDV SHUWXUEDGDV R HVWºSLGDV HQ VXV YLFWLPDV \ HV PX\ WLSLFR GH FLHUWDV SHUVRQDV GRPLQDQWHV \ HQUHYHVDGDV TXH FRQVLVWH HQ OR VLJXLHQWH 6H DILUPD DOJR VREUH DOJR HQ HVWH FDVR XQ DELHUWR UHSURFKH D TXH QR KD\D OHLGR HO OLEUR 1R VH WUDWD VRODPHQWH GH XQ MXLFLR GHQRWDWLYR XQ UH SURFKH YHUEDO VLQR FRQQRWDWLYR HPRFLRQDOPHQWH FRQJUXHQWH GHVWLQDGR D LQ\HFWDU XQ VHQWLPLHQWR GH GHXGD FXOSD R GHVOHDOWDG (O LQGLYLGXR QR SXHGH REHGHFHU DO FRPHQWDULR QL GHVREHGHFHU V³OR SX HGH FRPHQWDU VREUH HO FRPHQWDULR SHUR XVXDOPHQWH HQ FLHUWDV UHODFLRQHV HO FRPHQWDULR HV LPSRVLEOH SRUTXH VH WUDWD GH UHODFLRQHV PX\ DVLP©WULFDV FR PR VXFHGH HQWUH MHIHV \ VXERUGLQDGRV R SDGUHV H KLMRV &RPR HQ HVWH FDVR QR KDELD HVD FODVH GH VLWXDFL³Q FRPHQW© SHUR HQWRQFHV /R TXH VH DILUPD HQ XQ OXJDU VH QLHJD HQ RWUR ȑ<R QR WH KH UHSURFKDGR QDGDȑ $VL WHUPLQDQ FDVL VLHPSUH ODV FRPXQLFDFLRQHV TXH HVWDEOHFHQ HVWH WLSR GH SHUVRQDV VLHPSUH VH TXHGDQ FRQ OD UD]³Q \ VXHOHQ SURYRFDU UHVSXHVWDV GH WLSR FXOSRVR R H[WUDYDJDQWH HQ VXV FRDGMXWRUHV D TXLHQHV WHUPLQDQ DFXVDQ GR GH ORFXUD R GH PDOGDG 3DUD HQIUHQWDUVH D HOODV VRQ SRVLEOHV GRV WLSRV GH HVWUDWHJLDV R ELHQ VH FRPHQWD DFHUFD GHO FRPHQWDULR FRVD TXH KLFH \R R ELHQ VH DEDQGRQD HO FDPSR 1R KD\ DOWHUQDWLYDV LQWHUPHGLDV FRQ HVWDV SHUVRQDV %DWHVRQ SHQV³ TXH HVWH WLSR GH FRPXQLFDFL³Q HV WLSLFD GH ODV PDGUHV GH ORV HVTXL]RIU©QLFRV \ OR GHVFULEL³ FRPR HO QXGR JRUGLDQR FRPXQLFDFLRQDO GH OD HVTXL]RIUHQLD +R\ FDVL QDGLH FUHH HQ HVWD KLS³WHVLV SXHV OR FLHUWR HV TXH HO GREOH YLQFXOR HVW¡ PX\ JHQHUDOL]DGR HQWUH ODV HVWUDWHJLDV FRPXQLFDFLR QDOHV GH SHUVRQDV TXH QR VRQ HVTXL]RIU©QLFDV VH LPDJLQDQ XQD PDGUH DVL UHSURFKDQGRVLQ UHSURFKDU WRGRV ORV GLDV" 'LULD TXH HV EDVWDQWH XVXDO HV WH WLSR GH FRQYHUVDFLRQHV GH EHVXJRV FRPR HVWD TXH HQ UHDOLGDG VRVWLHQHQ XQD PDGUH FRQ VX KLMR HVTXL]RIU©QLFR 'H G³QGH YLHQHV" C M Y CM MY CY CMY K 'H SHVFDU 1R PH GLMLVWH TXH LEDV D SHVFDU (V TXH TXHULD LU D SHVFDU 1³WHVH FRPR HO KLMR HVTXL]RIU©QLFR \D VDEH TXH SDUD KDFHU DOJR TXH GHVHD KDFHU LU D SHVFDU WLHQH TXH RFXOW¡UVHOR D OD PDGUH \ F³PR KD SXHVWR HQ PDUFKD FLHUWD HVWUDWHJLD FRPXQLFDFLRQDO FRQ HOOD DXQTXH UHVXOWH FLHUWD PHQWH SDUDG³MLFD \ DXQ DJUDPDWLFDO $TXL KD\ XQ HQODFH SDUD FRQRFHU PHMRU OD REUD GH *UHJRU\ %DWHVRQ XQ DFHUFDPLHQWR D OD FRPSOHMLGDG KXPDQD TXH HVWH ELRORJR UHDOL]³ HQ 3DOR $OWR &DOLIRUQLD GRQGH IXQG³ XQD HVFXHOD TXH KD GDGR OXJDU D GLYHUVDV FRQFHSWXDOL]DFLRQHV DFHUFD GH ODV UHODFLRQHV KXPDQDV VLHPSUH SUHVLGLGDV SRU HO SDUDGLJPD GH OD FRPSOHMLGDG $O ILQDO GH VX FDUUHUD %DWHVRQ DEDQGRQ³ VXV HVWXGLRV FRPXQLFDFLRQDOHV VREUH OD HQIHUPHGDG PHQWDO \ VH GHGLF³ D HVWXGLDU HO OHQJXDMH GH ORV GHOIL QHV 6H KDELD FDQVDGR VHJºQ VXV SURSLDV SDODEUDV GH OD HVWºSLGD PDOGDG GH ORV KXPDQRV 3HDWRQHV \ FHEUDV GLOOXQV IHEUHU C M Y CM MY CY CMY K (VSD±D HV HO SDLV HXURSHR FRQ PD\RU QºPHUR GH SHDWRQHV DWURSHOODGRV WDO \ FRPR UHFRJH HVWD QRWLFLD 0L LQWHU©V SRU HO DVXQWR SURFHGH GH XQD REVHUYDFL³Q SDUWLFXODU TXH HV OD VLJXLHQWH KH QRWDGR XOWLPDPHQWH TXL]¡ HQ ORV XOWLPRV D±RV TXH ORV SH DWRQHV SDUHFHQ KDEHUVH YXHOWR ORFRV \ KDQ FDPELDGR R PRGLILFDGR FLHUWDV DFWLWXGHV TXH DQWD±R DSUHQGLPRV WRGRV PLHQWUDV LEDPRV D OD HVFXHOD 3RU HMHPSOR D PL PH HQVH±DURQ D GHWHQHUPH HQ OD DFHUD \ PLUDU D XQ ODGR \ RWUR GH OD FDO]DGD 6L QR YLHQH QLQJXQ FRFKH HQWRQFHV FUX]DU VL YLHQH XQ FRFKH HQWRQFHV HVSHUDU D TXH SDVH (VWH HV HO SURJUDPLWD PRWRU TXH PL FHUHEUR DOPDFHQ³ HQ DOJXQ RVFXUR OXJDU GH PL LQFRQVFLHQWH XQD UXWLQD PX\ I¡FLO GH VHJXLU \ EDVDGD HQ XQD RSHUDFL³Q O³JLFD EDVWDQWH VHQFLOOD \ IXQGDPHQWDO ȑ6L Ȗ (QWRQFHV Ȗȑ &RQ OR FXDO QR TXLHUR GHFLU TXH ORV SHDWRQHV GH KR\ QR KD\DQ DSUHQGLGR HVWH VHQFLOOR SURJUDPD GH WRPD GH GHFLVLRQHV PL KLS³WHVLV FRPR P¡V DEDMR GLU© HV TXH KD\ DOJR QXHYR TXH KD OOHJDGR D LQWHUIHULU HQ DTXHO DSUHQGL]DMH SUHFR] 5HFLHQWHPHQWH LED \R FRQ PL DXWR SRU XQD FDOOH \ XQ SHDW³Q VLWXDGR HQ OD DFHUD \ DUPDGR FRQ XQ EDVW³Q PH GLR XQ EDVWRQD]R HQ HO FRFKH QDWXUDO PHQWH PH TXHG© GH SLHGUD \ GXG© HQWUH EDMDU DFHOHUDU R OODPDU D OD SROLFLD GH PRGR TXH RSW© SRU VDFDU SRU OD YHQWDQLOOD XQ GHGR HQ SRVLFL³Q XURO³JLFD \ QR EDMDUPH GHO FRFKH DO QRWDU TXH HO SHDW³Q DPHQD]DED EDVW³Q HQ DOWR \ JULWDED FLHUWRV LPSURSHULRV LQDXGLEOHV SDUD PL 3HUR FRPR OD FXULRVLGDG FLHQW­ILFD HV OR TXH PXHYH PL PRWLYDFL³Q QR PH TXHG© DKL \ WUDW© GH DYHULJXDU TX© KDELD VXFHGLGR 4X© IXH OR TXH GLVSDU³ ODV LUDV GHO SHDW³Q" (V TXH WHQLD HO VHP¡IRUR HQ YHUGH \ \R HQ ¡PEDU R URMR" 1R DOOL QR KDELD QLQJXQ VHP¡IRUR QL VLTXLHUD KDELD XQ SDVR GH SHDWRQHV (O SHDW³Q PH GLR XQ EDVWRQD]R VLPSOHPHQWH SRUTXH QR PH GHWXYH DQWH VX LQWHQFL³Q GH SDVDU C M Y CM MY CY CMY K $ SDUWLU GH HVWD H[SHULHQFLD PH GHGLTX© D YHU FXDQWRV SHWRQHV PRU­DQ HQ PL FLXGDG XQ GDWR GLILFLO GH HQFRQWUDU SRUTXH ORV DWURSHOORV SXHGHQ VDOGDUVH R ELHQ FRQ OD PXHUWH R ELHQ FRQ OHVLRQHV OR FLHUWR HV TXH HO ,1( HO LQVWLWXWR QDFLRQDO GH HVWDGLVWLFD QR FRQWDELOL]D HVWRV GDWRV DXQTXH VL OD 5$&& SHUR OR KDFH GH IRUPD JOREDO SRU HMHPSOR VDEHPRV TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV DWURSHOORV VH GDQ HQ (VSD±D IXHUD GH ORV SDVRV GH FHEUD HQ XQD SURSRUFL³Q VLJQLILFDWLYDPHQWH PD\RU TXH HQ HO UHVWR GH (XURSD $VL VHJXQ GDWRV GH OD 5$&& HQ (VSD±D PXHUHQ VRQ GDWRV EUXWRV YLDQGDQWHV SRU FDGD PLOO³Q GH KDELWDQWHV 'H PRGR TXH HPSHF© D SHQVDU VREUH HO DVXQWR /H\HQGR ODV QRWLFLDV VREUH HO QºPHUR GH DWURSHOORV GH QXHVWUR SD­V PH HQ FRQWU© FRQ HVWH S¡UUDIR HVFODUHFHGRU GH OD FLWDGD IXHQWH (O OXJDU HQ HO TXH HO SHDW³Q VH SXHGH VHQWLU P¡V SURWHJLGR HV HO SDVR GH FH EUD DV­ FRPR FXDOTXLHU RWUR WLSR GH SDVR VH±DOL]DGR Ȉ\ FDVL VLHPSUH HQ HO FDVR GH TXH HVW© UHJXODGR FRQ VHP¡IRURVȈ SHVH D TXH PXFKRV VH KDQ TXH MDGR DOJXQD YH] GH OD DFWLWXG LUUHVSHWXRVD R DPHQD]DQWH GH DXWRPRYLOLVWDV R PRWRULVWDV LQFOXVR HQ ORV FDVRV HQ ORV TXH HO SHDW³Q WLHQH SUHIHUHQFLD &RQFOX\H HO GLUHFWRU GH OD )XQGDFL³Q 5$&& DFHUFD OD IXQFL³Q GH VX HVWXGLR \ GLFH 3RU HVR VHJºQ DSXQW³ HO GLUHFWRU GH OD )XQGDFL³Q 5$&& HO SULQFLSDO RE MHWLYR GHO HVWXGLR HV ȑFRQFLHQFLDU WDQWR D SHDWRQHV FRPR D FRQGXFWRUHVȑ SDUD TXH XWLOLFHQ \ UHVSHWHQ UHVSHFWLYDPHQWH ORV SDVRV VH±DOL]DGRV VREUH WRGR HQ ODV Y­DV XUEDQDV 3HUR OR FLHUWR HV TXH VL HO PD\RU QºPHUR GH DWURSHOORV VH GDQ HQ SDVRV QR VH±DOL]DGRV H LQFOXVR HQ FDUUHWHUDV TX© VHQWLGR WLHQH HO FRQFLHQFLDU D ORV SHWRQHV \ ORV FRQGXFWRUHV GH WDO FRVD" 'H PRGR TXH FRQVWUX­ XQD KLS³WHVLV HV ©VWD HO QXPHUR GH DWURSHOORV GH SHDWRQHV DXPHQWD HQ SURSRUFL³Q FRQ ORV SDVRV FHEUD GH XQD FLXGDG GH WHUPLQDGD /D DUJXPHQWDFL³Q SVLFRO³JLFD VHULD ©VWD ORV TXH DSUHQGLPRV D FUX]DU YL DOHV FXDQGR DXQ QR H[LVWLDQ ORV VHP¡IRURV QL ORV SDVRV FHEUD DSUHQGLPRV DOJR P¡V TXH D HYLWDU ORV DWURSHOORV DSUHQGLPRV XQD FRQWLQJHQFLD HO DXWR PRYLO SRGLD KDFHUQRV PXFKR P¡V GD±R D QRVRWURV TXH QRVRWURV DO FRFKH GH PRGR TXH DSUHQGLPRV D WHQHU XQD FLHUWD SUHFDXFL³Q XQ FLHUWR WHPRU D ORV FRFKHV \ D FRPSDUDUORV VLHPSUH FRQ HO WDPD±R GH QXHVWUR YHKLFXOR WDQWR VL LEDPRV HQ PRWR FRPR HQ ELFLFOHWD /R FLHUWR HV TXH HO SHDW³Q WLHQH P¡V TXH SHUGHU TXH HO FRFKH SRU OR TXH HO SHDW³Q KD GH VHU P¡V SUXGHQWH TXH ©O DXWRPRYROLVWD R HO PRWRULVWD C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH DXQTXH HQ XQ SDVR FHEUD HO SHDW³Q WHQJD SUHIHUHQFLD ©VWD QR OH H[LPH GHO ULHVJR GH FUX]DU \ HV SRU HVR TXH VLHPSUH QRV DVHJXUDPRV DOJXQRV GH QRVRWURV GH TXH HO DXWRPRYLO QRV KD YLVWR \ YD D SDUDU < DVL HQ HVH FUXFH GH PLUDGDV GH S³NHU TXH FUX]DPRV SHDW³QHV \ FRQGXFWRUHV VH HVWDEOHFH XQD FLHUWD FRPSOLFLGDG VDEHPRV TXH YDQ D SDUDU \ QRV KDQ YLVWR \ HQWRQFHV FUX]DPRV (VW¡ SRU KDFHU XQ FDW¡ORJR GH VHP¡IRURV PDO VLQFURQL]DGRV R UHGXQGDQWHV HVFRQGLGRV HQ FUXFHV H LQFOXVR GH SDVRV FHEUD LQYLVLEOHV SDUD ORV FRQGXFWR UHV FRPR ORV TXH DSDUHFHQ SRU VRUSUHVD GHVSXHV GH XQD FXUYD R DO VDOLU GH XQD URWRQGD +H QRWDGR TXH HQ ODV URWRQGDV SHOLJURVDV VLHPSUH SDUD ORV DXWRP³YLOHV VXHOHQ FRURQDUVH FRQ XQ SDVR FHEUD KRVWLO SRU GRQGH QR V³OR DSDUHFHQ GH LPSURYLVR SHDWRQHV FDUJDGRV GH UD]³Q VLQR WDPELHQ FLFOLVWDV TXH SRU DOJXQD H[WUD±D GHFLVL³Q SROLWLFD LQFRPSUHQVLEOH SDUD PL WDPELHQ WLHQHQ SUHIHUHQFLD QR V³OR FRQ UHVSHFWR D ORV DXWRP³YLOHV VLQR WDPELHQ GH ORV PLVPRV SHDWRQHV VL FLUFXODQ SRU ODV DFHUDV &³PR KD LQIOXLGR HQ QXHVWUR FDW¡ORJR GH DFWRV UHIOHMRV QXHVWUD PHPRULD SURFHGLPHQWDO HO KHFKR GH TXH KD\DQ SDVRV GRQGH ORV SHDWRQHV WHQJDQ SULRULGDG" 3XHV HQ TXH HO SHDW³Q KD GLVPLQXLGR ODV GHIHQVDV \ ODV SUHFDXFLRQHV GH IRUPD LQWXLWLYD KD DVRFLDGR HO GHUHFKR D SDVDU FRQ OD PLQLPL]DFL³Q GHO ULHVJR 'LFKR GH RWUR PRGR ORV SHDWRQHV OH KDQ SHUGLGR HO PLHGR D ORV DXWRP³YLOHV (Q PL FLXGDG XQR GH FDGD PXHUWRV SRU DFFLGHQWH HV SRU DWURSHOOR OR TXH VLJQLILFD TXH HO GH ORV DFFLGHQWHV GH WU¡ILFR WHUPLQDQ FRQ OD PXHUWH GH XQ FLXGDGDQR YLDQGDQWH /D SUHJXQWD TXH SXGLHUD D\XGDUQRV D HVFODUHFHU HVWH PLVWHULR HVWDULD UHODFLRQDGD FRQ DYHULJXDU HO VLJXLHQWH GDWR 4X© QºPHUR GH SDVRV FHEUD H[LVWHQ HQ &DVWHOO³Q" /R FLHUWR HV TXH QR KH HQFRQWUDGR HVWH GDWR HQ QLQJXQD GH ODV IXHQWHV FRQVXOWDGDV SRU OR TXH PL KLS³WHVLV VHJXLU¡ LQYHULILFDGD FLHUWR WLHPSR KDVWD TXH HQFXHQWUH XQ ILQDQ FLDGRU C M Y CM 3HUR FXLGDGR SRUTXH HO GDWR SXHGH OOHYDUQRV D XQD LQWHUSUHWDFL³Q IDOVD QR TXLHUR GHFLU TXH H[LVWDQ DXWRPRYLOLVWDV TXH QR VH GHWLHQHQ HQ ORV SDVRV FHEUD \ TXH GDQ OXJDU D DWURSHOORV OR TXH TXLHUR GHFLU HV TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV DFFLGHQWHV FRQ SHDW³Q DWURSHOODGR QR VH SURGXFHQ HQ HOORV \ TXH OD PD\RU SDUWH GH DXWRPRYLOLVWDV SDUDPRV HQ HVRV SDVRV FHEUD SHUR QR HQ RWURV FRPR PH VXFHGL³ D PL HQ OD DQ©FGRWD TXH FRQW© VREUH HO KRPEUH GHO EDVW³Q \ TXH FUH\³ TXH HVWDED HQ WRGR HO GHUHFKR GH H[LJLUPH TXH OH FHGLHUD HO SDVR /D VROXFL³Q LQJHQXD D HVWH SUREOHPD VHULD DXPHQWDU ORV FLWDGRV SDVRVFHEUD SHUR PH WHPR TXH ORV SHDWRQHV VHJXLULDQ FUX]DQGR SRU HO FDPLQR P¡V FRUWR D VXV LQWHQFLRQHV SRUTXH OD YDULDEOH FULWLFD QR HVW¡ HQ DXPHQWDU OD VHJXULGDG ILFWLFLD GH ORV SHDWRQHV VLQR HQ LQFUHPHQWDU VX VHQVDFL³Q GH YXOQHUDELOLGDG FXDQGR FUX]DQ XQD FDOOH MY CY CMY K /D TXH SHUGLPRV FXDQGR QRV GLMHURQ TXH WHQLDPRV SUHIHUHQFLD HQ ORV SDVRV FHEUD VLQ FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH XQ SDVR FHEUD QR HV XQ VHP¡IRUR (Q HO VHP¡IRUR KD\ REOLJDWRULHGDG GH SDUDU FXDQGR HVW¡ HQ URMR SHUR HQ HO SDVR FHEUD QR KD\ REOLJDFL³Q GH KDFHUOR VDOYR VL KD\ SHDWRQHV TXH SDVDQ VLPXOW¡QHDPHQWH DOJR TXH PXFKDV YHFHV VH KDFH D WUDY©V GH ODV PLUD GDV 8Q SDVR FHEUD KD\ TXH LQWHUSUHWDUOR VLHPSUH FRPR VL ORV DXWRP³YLOHV WXYLHUDQ HO ¡PEDU HQFHQGLGR 6L \R IXHUD 5REHUW 6DSROVN\ TXH HV HO TXH PDV VDEH GH FHEUDV WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVWGLVH±DULD XQ H[SHULPHQWR SDUD GHPRVWUDU R UHIXWDU PL KLS³WHVLV 3UREOHPD 3RU TX© KD\ HQ (VSD±D WDQWRV DWURSHOORV GH SHDWRQHV" +LS³WHVLV /RV SHDWRQHV KDQ SHUGLGR HO PLHGR D ORV DXWRP³YLOHV SRUTXH KDQ DVRFLDGR VX GHUHFKR R SUHIHUHQFLD GH SDVR FRQ OD VHQVDFL³Q GH LQYXO QHUDELOLGDG 'HPRVWUDFL³Q \ PHWRGRORJLD &XDQWRV DWURSHOORV VH SURGXFHQ HQ &DVWHOO³Q HQ VX DUHD XUEDQD" &XDQWRV SDVRV FHEUD H[LVWHQ HQ &DVWHOO³Q" 1HFHVLWDPRV XQ JUXSR FRQWURO HV GHFLU DOJXQD FLXGDG GRQGH FRQR] FDPRV ORV GDWRV GH DWURSHOORV \ SDVRV FHEUD WDQWR GH (VSD±D FRPR GHO H[WUDQMHUR 8QD YH] VH WLHQHQ ORV GDWRV VH PDQHMDQ HVWDG­VWLFDPHQWH SDUD YHU VL H[LVWHQ GLIHUHQFLDV VLJQLILFDWLYDV 6L UHVXOWDUD TXH H[LVWH XQD VLJQLILFDFL³Q FODUD HQWUH DWURSHOORV \ SDVRV FHEUD FRQFOXLULDPRV TXH OD KLSRWHVLV HV YHU GDGHUD \ TXH ORV DWURSHOORV HQ HQWRUQRV XUEDQRV FUHFHQ SURSRUFLRQDOPHQWH DO QXPHUR GH SDVRV FHEUD H[LVWHQWHV C M Y 3HUR FRPR \R QR VR\ 6DSROVN\ TXH VH HQWUHWXYR HQ DYHULJXDU SRU TX© D VXV KLMRV QR OHV JXVWDED OD PLVPD PXVLFD TXH D ©O \ OOHJDQGR D FRQFOXVLRQHV PX\ LQWHUHVDQWHV HQ VX OLEUR ȑ(O PRQR HQDPRUDGRȑ WHQGU© TXH GHMDUOR DTXL $O ILQ \DO FDER 6DSROVN\ WLHQH XQ HM©UFLWR GH EHFDULRV WUDEDMDQGR SDUD ©O \ \R VROR GRV TXH HVW¡Q PX\ RFXSDGDV HQ RWUDV FXHVWLRQHV UHOHYDQWHV SDUD OD QHXURFLHQFLD CM MY CY CMY K (O VHU QR OLQHDO GLOOXQV IHEUHU C M Y CM MY CY CMY K $ SULQFLSLRV GHO VLJOR ;; ORV FLHQWLILFRV HVWDEDQ FRQYHQFLGRV GH TXH HO PXQ GR SRGLD VHU GHVFULWR HQ W©UPLQRV GH XQD SHUIHFWD PDTXLQDULD HQJUDQDMHV SUHGHFLEOHV \ OH\HV GH FDXVDHIHFWR XQLYHUVDOHV /RV WLHPSRV PRGHUQRV VLU YLHURQ GH PRGHOR D &KDUOHV &KDSOLQ SDUD VX FRPHGLD GHO PLVPR WLWXOR GRQGH VH GHGLFD D ULGLFXOL]DU WDO LGHD \ VXV QHIDVWD FRQVHFXHQFLDV VREUH HO HPSOHR TXH OD LQGXVWULDOL]DFL³Q SURYRF³ HQ HO SUROHWDULDGR 3RFR D SRFR IXHURQ VXUJLHQGR LQYHVWLJDGRUHV TXH IXHURQ SRQLHQGR OD LGHD GH XQ RUGHQ PHF¡QLFR XQLYHUVDO HQ WHOD GH MXLFLR (O GHWHUPLQLVPR QHZ WRQLDQR VH EDWL³ HQ UHWLUDGD DXQTXH QR VLQ SUHVWDU UHVLVWHQFLD DQWH ODV HYLGHQFLDV GH ORV SURFHVRV QR OLQHDOHV GRQGH OD FDXVDOLGDG SDUHF­D KDEHU VH SXHVWR GHO UHY©V GDQGR OXJDU D FRQFHSWRV FRPR FDRV QROLQHDOLGDG FD RV GHWHUPLQLVWD LPSUHGLFWLELOLGDG ELIXUFDFLRQHV HVWUXFWXUDV GLVLSDWLYDV GHVRUGHQ DXWRRUJDQL]DFL³Q UHWURDOLPHQWDFL³Q HWF &XHOJR HVWD VHULH GH YLGHRV GRQGH VH H[SORUDQ FRQ ULJRU GLYXOJDWLYR WRGDV HVWDV FXHVWLRQHV VLJXLHQGR XQ FLHUWR RUGHQ KLVW³ULFR /RV QRPEUHV GHO FDRV $ODQ 7XULQJ \ OD PRUIRJ©QHVLV %RULV %HORXVRY \ OD TX­PLFD GH ODV UHDFFLRQHV RVFLODWRULDV (GZDUG /RUHQ] \ HO HIHFWR PDULSRVD 5REHUW 0D\ \ OD GLQ¡PLFD GH SREODFLRQHV %HQRLW 0DQGHOEURW \ ODV IUDFWDOHV ,O\D 3ULJRJLQH \ HO RUGHQ GHO FDRV 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR 9LGHR C M Y CM MY CY /D LGHD TXH SXHGH H[WUDHUVH GHO YLVLRQDGR GH HVWH LQWHUHVDQWH UHSRUWDMH HV TXH ODV PDWHP¡WLFDV SXHGHQ VHUYLU SDUD DOJR TXH HVW¡ PDV DOO¡ GH VL PLVPDV VL FRQWDPRV FRQ OD UHWURDOLPHQWDFL³Q OD UHHQWUDGD &XDOTXLHU VLVWHPD FRQ UHHQWUDGD VH WUDQVIRUPD HQ XQ JHQHUDGRU DXWRRUJDQL]DGR GH RUGHQ \ FDRV VLQ LQWHUYHQFL³Q H[WHUQD DXQ SDUWLHQGR GH UHJODV PX\ VHQFLOODV \ GHVFULWDV SRU HFXDFLRQHV TXH DXQTXH SDUHFHQ LQPXWDEOHV \ SODQDV VRPHWHQ DO VLVWHPD D XQ FDPELR TXH HV DGHP¡V LPSUHGHFLEOH CMY K (O XQLYHUVR HV SUHFLVDPHQWH HVR XQ ODWLGR GH SDWURQHV JHQHUDGRUHV GH RWURV SDWURQHV DOJXQRV GH ORV FXDOHV VRQ PDWULFHV GH PDWULFHV FRPR VXFHGH FRQ OD I³UPXOD GH 0DQGHOEURW TXH JHQHUD GH IRUPD UHFXUVLYD IRUPDV LQILQLWDV \ DXWRVLPLODUHV DO RULJLQDO /HV JXVWD HO VH[R D ODV PXMHUHV" GLMRXV IHEUHU (O VH[R R HV XQD IHFKRU­D R QR HV VH[R *HRUJH %DWDLOOH C M Y CM MY CY CMY K +DFH XQ WLHPSR \ PLHQWUDV OHLD XQ OLEUR GH 6WHYHQ 3LQNHU WLWXODGR &³PR IXQFLRQD OD PHQWH"PH GHWXYH HQ XQ FDS­WXOR GRQGH HO DXWRU DERUGDED HO WH PD GH OD VXSXHVWD SURPLVFXLGDG GH ORV KRPRVH[XDOHV 'HVFULE­D 3LQNHU HQ HVH FDSLWXOR FLHUWRV UHODWRV GH YDURQHV KRPRVH[XDOHV TXH FRQWDEDQ VXV HV FDUFHRV VH[XDOHV SRU GHFHQDV LQFOX\HQGR WDQWR SDUHMDV D ODUJR SOD]R FRPR HQFXHQWURV SXQWXDOHV \ TXH SDUHFLDQ DSR\DU OD KLS³WHVLV GH TXH HIHFWLYD PHQWH ORV YDURQHV KRPRVH[XDOHV VRQ PX\ SURPLVFXRV 3HUR 3LQNHU DSRUWD FLHUWRV GDWRV GH HVWXGLRV HQ SVLFRORJ­D HYROXWLYD VREUH WRGR ORV GH 'DYLG %XVV SDUD QHJDU TXH ORV KRPRVH[XDOHV VHDQ P¡V SUR PLVFXRV ȑSHU VHȑ /R TXH VXFHGH HV TXH VRQ KRPEUHV GLFH 3LQNHU DXQTXH VHDQ KRPRVH[XDOHV 3DUD 3LQNHU OD SURPLVFXLGDG HV SXHV XQ UDVJR FDUDF WHU­VWLFR GH OD VH[XDOLGDG PDVFXOLQD TXH LQFOX\H WDQWR IUHFXHQFLD FRPR SDUHMDV GLYHUVDV 6L ORV KRPEUHV KHWHURVH[XDOHV VRPRV GRP©VWLFDPHQWH PRQ³JDPRV HV SRU DOJR DMHQR D QXHVWUD QDWXUDOH]D QR WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH VHUOR SXHVWR TXH ODV PXMHUHV QR VRQ SURPLVFXDV \ SRU VHU KHWHURVH[XDOHV QR WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH FRSXODU FRQ HOODV GH IRUPD RUGHQDGD O©DVH FRQVHVXDQGR D OD EDMD OD IUHFXHQFLD 2 GLFKR GH RWUD IRUPD ORV KRPEUHV KHWHURVH[XDOHV FRSXODPRV PHQRV \ FRQ PHQRV SDUHMDV TXH ORV KRPRVH[XDOHV SRUTXH WHQHPRV TXH Y©UQRVODV FRQ HOODV 3HUR KD\ P¡V C M Y CM MY CY CMY K 'DGR TXH KD\ P¡V YDURQHV GLVSXHVWRV DO FRUWR SOD]R TXH PXMHUHV SDUD HO FRUWR UHFRUULGR DTXL WH SLOOR DTXL WH PDWR HV SUHGHFLEOH TXH H[LVWDQ P¡V SURVWLWXWDV HQWUH ODV PXMHUHV TXH HQWUH ORV KRPEUHV WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW 0XFKRV KRPEUHV KHWHURVH[XDOHV HVW¡Q FRQGHQDGRV DO VH[R UHSURGXFWL YR H LQPRELOLDULR DTXHO TXH WLHQH FRVWHV DSUHVDGRV SRU VXV PRQ³JDPDV \ SRVHVLYDV HVSRVDV OR TXH GD OXJDU D SHQVDU TXH HQ DOJXQD SDUWH GHO LQFRQV FLHQWH PDVFXOLQR H[LVWLU¡ XQD SURIXQGR UHQFRU GH ORV KRPEUHV TXH RFXSDQ ODV FDSDV PDV EDMDV GH OD HVFDOD VRFLDO IUHQWH DO J©QHUR IHPHQLQR \ KDFLD ORV KRPEUHV TXH DFDSDUDQ P¡V GH XQD SDUHMD HV SUHGHFLEOH TXH H[LVWDQ PDV DJUHVLRQHV GH ORV KRPEUHV KDFLD ODV PXMHUHV TXH GH ODV PXMHUHV KDFLD ORV KRPEUHV \ PDV HQYLGLDV GH FLHUWRV KRPEUHV ORV TXH QR VH FRPHQ XQ URVFR IUHQWH D ORV TXH GHYRUDQ P¡V GH XQ URVFR \ TXH VH PDQLIHVWDU¡ HQ PDOHVWDU SROLWLFR \ VRFLDO 7DQWR HV DVL TXH UHFLHQWHPHQWH VH KD SXEOLFDGR XQ WUDEDMR GH LQYHVWLJDFL³Q HQ 86$ VREUH XQD HQRUPH PXHVWUD GH PXMHUHV D ILQ GH DYHULJXDU VL HIHFWL YDPHQWH HOODV WHQLDQ WDQWDV JDQDV FRPR HOORV /D SUHJXQWD TXH VH OHV KL]R IXH ©VWD (VWDU­D XVWHG GLVSXHVWD D JXDUGDU DEVWLQHQFLD VH[XDO GXUDQWH XQ D±R D FDPELR GH SHUGHU HVRV NLORV TXH OH VREUDQ" 1DWXUDOPHQWH HO H[SHULPHQWR HV HQ UHDOLGDG XQ H[SHULPHQWR PHQWDO SXHVWR TXH OD FDVWLGDG SRU V­ PLVPD QR WLHQH HIHFWR DGHOJD]DQWH DOJXQR DXQTXH HQOD]D FRQ XQR GH ORV GHVHRV IHPHQLQRV RPQLSUHVHQWHV HQ WRGD VRFLHGDG RSXOHQWD &RQRFH XVWHG DOJXQD PXMHU TXH QR KD\D HVWDGR DOJXQD YH] D GLHWD" 7DPELHQ H[LVW­D XQD WUDPSD PH UHILHUR D OR GHO D±R GH SOD]R (Q UHDOLGDG VL XVWHG FRQWHVWD TXH ȑVLȑ D HVWH FXHVWLRQDULR HV TXH D XVWHG QR OH LQWHUHVD HO VH[R HQ DEVROXWR SHUR KDELD TXH SRQHU DOJXQ SOD]R GD LJXDO VL HV XQ D±R R GH SRU YLGD (O FDVR HV TXH HO GH ODV PXMHUHV HQWUHYLVWDGDV FRQWHVWDURQ ȑVLȑ D HVWD SUHJXQWD SXEOLFDGD SRU OD UHYLVWD )LWQHVV < QR HV VRUSUHQGHQWH DXQTXH V­ FRQWUDGLFWRULR (V FRQWUDGLFWRULR SRUTXH HQ UHDOLGDG HO GHVHR GH HVWDU GHOJDGDV WLHQH TXH YHU FRQ HO DWUDFWLYR SHUR SDUD TX© VLUYH HO DWUDFWLYR VL VH UHQXQFLD DO VH[R" 3RU OR YLVWR SDUD ODV PXMHUHV HV P¡V LPSRUWDQWH HO DWUDFWLYR TXH HO VH[R HQ V­ PLVPR DOJR SDUHFLGR VXFHGH HQ ORV KRPEUHV FRQ HO GLQHUR R HO SRGHU VH MXVWLILFDQ D V­ PLVPRV C M Y CM MY CY (V FDVL VHJXUR GH TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV PXMHUHV TXH OHDQ HVWH SRVW SRGU¡Q GHFLU TXH HOODV QR SHUWHQHFHQ D HVH JUXSR GH FDVWDV VH±RUDV \ TXH QR UHQXQFLDULDQ DO VH[R SRU QDGD GHO PXQGR $OJXQDV GH PLV FRQRFLGDV HQ )DFHERRN \D KDQ DQXQFLDGR VX DGKHUHQFLD D ODV SU¡FWLFDV VH[XDOHV TXH VHJXQ HOODV DGHOJD]DQ OR TXH QR GLFHQ HV TX© GLIHUHQFLDV HQFXHQWUDQ HQWUH ODV JDQDV GH HOORV \ ODV VX\DV SURSLDV (OODV KDEODQ GH W©FQLFD GH DPRU \ GH GHVHR WDO \ FRPR \D FRQW© HQ HVWH SRVW VREUH HO RUJDVPR IHPHQLQR DOJX QDV VH TXHMDQ GH OD HVFDVD SURIHVLRQDOLGDG VH[XDO R PDQXDO GHO FRDGMXWRU SHUR QR KH FRQRFLGR QXQFD D XQ KRPEUH TXH VH TXHMH GH OR PLVPR HQ VXV SDUHMDV 'LJ¡PRVOR FODUR D ORV KRPEUHV QRV JXVWDQ FDVL WRGDV HQ WRGDV ODV RFDVLRQHV \ GH WRGDV ODV IRUPDV /RV KRPEUHV OH KDFHPRV SRFRV DVFRV DO VH[R \ QR HV V³OR SDUD IDQIDUURQHDU DQWH ORV DPLJRV HV SRUTXH QRV JXVWD P¡V CMY K < HVD HV QXHVWUD GHELOLGDG C M Y CM MY CY CMY K < HV DVL SRU UD]RQHV HYROXWLYDV \ SRU OD PDQLD KXPDQD GH RSWDU SRU OD PRQRJDPLD FRPR IRUPD GH FRQWUDWR UHSURGXFWLYR XQ FRQWUDWR TXH HQJOR ED RWURV FRQWUDWRV LQPRELOLDULRV \ SDWULPRQLDOHV TXH QR VRQ HYROXWLYRV VLQR FXOWXUDOHV +RPEUHV \ PXMHUHV WHQHPRV SODQHV ELHQ GLVWLQWRV VHJXQ QXHVWURV LQWHUHVHV VH[XDOHV \ GH HVWLORV GH YLGD \ HV SRU HVR TXH H[LVWH XQ GHVHQFXHQ WUR VH[XDO TXH QXQFD VH H[SOLFLWD GHO WRGR RFXOW¡QGRVH VREUH ODV P¡VFDUDV GH OD LJXDOGDG VH[XDO\ OR SROLWLFDPHQWH FRUUHFWR $OJR TXH HOXGHQ ORV KR PRVH[XDOHV DO PHQRV ORV KRPEUHV KRPRVH[XDOHV (Q FRQFOXVL³Q ȕ $ ODV PXMHUHV OHV JXVWD HO VH[R FRQ FLHUWDV FRQGLFLRQHV \ GHVGH OXHJR GHWHVWDQ HO VH[R D FRUWR SOD]R TXH FRQVLGHUDQ XQD DPHQD]D ȕ $ ODV PXMHUHV OHV JXVWD HO VH[R PHQRV TXH D ORV KRPEUHV \ OR SUDFWLFDQ HQ JHQHUDO PHQRV TXH HOORV \ FRQ PHQRV SDUHMDV ȕ /D HYROXFLRQ IDYRUHFL³ OD H\DFXODFL³Q VREUH HO RUJDVPR IHPHQLQR OR TXH QRV SHUPLWH SUHGHFLU TXH HO RUJDVPR IHPHQLQR HV PDV FRPSOHMR TXH HO PDVFXOLQR ȕ $ ODV PXMHUHV OHV JXVWD VHQWLUVH DWUDFWLYDV OR TXH QR VH FRUUHSRQGH OLQHDOPHQWH FRQ XQ PD\RU QºPHUR GH FRLWRV R SDUHMDV ȕ &DVL OD PLWDG GH OD SREODFL³Q HVWXGLDGD HQ OD PXHVWUD SUHIHULULDQ DGHOJD]DU \ DEVWHQHUVH GH UHODFLRQHV VH[XDOHV REWHQLHQGR XQ JRFH VX SOHPHQWDULR HJRFHQWULFR VHU DWUDFWLYDV YHUVXV OD F³SXOD SRU VL PLV PD (Q GHILQLWLYD OHV JXVWD SHUR PHQRV TXH D QRVRWURV (VWD HV XQD GHVLJXDOGDG P¡V LQWROHUDEOH TXH ODV GHVLJXDOGDGHV HFRQ³PLFDV SROLWLFDV R VRFLDOHV SXHV JHQHUD XQ SRGHU TXH VH HMHUFH GHVGH HOODV KDFLD QRVRWURV \ TXH D VX YH] JHQHUD GHVLJXDOGDGHV HQ RWUR ¡PELWRV SRU HMHPSOR OD H[LVWHQFLD GH ODV SURVWLWXWDV TXH FDUHFHULDQ GH IXQFL³Q HQ XQ PXQGR FRQ OLEUH DFFHVR GH WRG#V D WRG#V C M Y CM MY CY CMY K 1DWXUDOPHQWH HVWH SDUDLVR XW³SLFR VH[XDO QR SRGU¡ H[LVWLU QXQFD WDO \ FRPR \D QRV DGYLUWL³ 0DU[ (V SRU HVR TXH H[LVWH OD LQILGHOLGDG HO HQJD±R ORV FHORV OD HQYLGLD OD DQR UH[LD ODV SDVDUHODV OD DGLFFL³Q D ODV FRPSUDV OD SXEOLFLGDG OD VLOLFRQD \ OD SURVWLWXFL³Q OD KRPRVH[XDOLGDG \ HO DKL WH TXHGDV HO GLYRUFLR \ %HUOXV FRQL \ VXV OROLWDV SDJDGDV FRQ IRQGRV SXEOLFRV ORV HQJD±RV VHQWLPHQWDOHV \ ORV DXWRHQJD±RV GHO DPRU ODV FDGHQDV GHO %'60 \ ODV KLSRWHFDV 6RPRV FRPR VRPRV PX\ 6DSLHQV %866 ' 0 Ȑ3VLFKRORJ\FDO VH[ GLIIHUHQFHV RULJLQV WKRXJKW VH[XDO VHOHFWLRQȑ $PHULFDQ 3V\FKRORJLVW 6WUDYLQVN\ \ OD PHPRULD PXVLFDO GLVVDEWH IHEUHU C M Y CM MY CY CMY K ,JRU 6WUDYLQVN\ HV DOJR DV­ FRPR HO 3LFDVVR GH OD PºVLFD HO ¡QJHO DQXQ FLDGRU GH OD PRGHUQLGDG \ FRQ HOOD OD UXSWXUD FRQ WRGDV ODV FRQYHQFLRQHV FO¡VLFDV \ WRGRV VXV UDVWURV FDQ³QLFRV OR TXH HV OR PLVPR TXH GHFLU TXH 6WUDYLQVN\ WUDW³ GH URPSHU FRQ DTXHOOR TXH GH XQD IRUPD FRQVHQVXDGD VH FRQVLGHUDED EHOOR KDVWD DTXHO PRPHQWR 6WUDYLQVN\ LQWURGXMR XQ UHVHWHR GH QXHVWUD PHPRULD PXVLFDO \ GHM³ HVSDFLR OLEUH HQ QXHVWUR GLVFR GXUR SDUD OR QXHYR $QWHV GH ©O 6FKRHPEHUJ KDELD SUHWHQGLGR GHFRQVWUXLU OD WRQD OLGDG SHUR 6WUDYLQVN\ VH PDQWXYR ILUPH HQ VX LGHD GH LQYHVWLJDU VREUH OR GHVFRQRFLGR VREUH OR LPSUHYLVLEOH VLQ DEDQGRQDU VXV WUXFRV SDUD H[SOR UDU YDULDV WRQDOLGDGHV R LQFOXVR OD ELWRQDOLGDG WRWDO HQ XQD REUD FRPR HQ 3HWUXVND SHUR D GLIHUHQFLD GH 6FKRHPEHUJ VH FHQWU³ HQ LQYHVWLJDU VREUH SDWURQHV QXHYRV WDQWR ULWPLFRV FRPR PHO³GLFRV \ DUP³QLFRV &XDQGR HVWUHQ³ HQ 3DULV VX ȑ&RQVDJUDFL³Q GH OD SULPDYHUDȑ VH PRQW³ WDO HVF¡QGDOR HQ HO WHDWUR TXH OD SROLFLD KXER GH LQWHUYHQLU SDUD HYL WDU TXH ORV GHV³UGHQHV OOHJDUDQ D PD\RUHV SDUHFLD FRPR VL OD &RQVDJUDFL ³Q KXELHUD SURYRFDGR XQD HVSHFLH GH SVLFRVLV FROHFWLYD OD JHQWH JULWDED VH OHYDQWDED GH VXV DVLHQWRV H LQFOXVR LQWHQWDURQ DJUHGLUVH XQRV D RWURV ȑ/D FRQVDJUDFL³Qȑ OHV KDELD YXHOWR ORFRV SHUR SRU TX©" &RPR HV SRVLEOH TXH OD HVFXFKD GH XQD VLQIRQ­D SURYRFDUD WDO WRUPHQWD GH HPRFLRQHV" 1R HV GH H[WUD±DU TXH OD PºVLFD FRQYRTXH HPRFLRQHV SXHVWR TXH HVD HV VX IXQFL³Q OD PºVLFD HV VREUH FXDOTXLHU RWUD IRUPD GH H[SUHVL³Q DUWLVWLFD OD TXH UHFOXWD XQD PD\RU SDUWH GH VHQWLPLHQWRV GHVFDVFDULOODGRV HV GHFLU GHVSURYLVWRV GH FXDOTXLHU SDWU³Q FRJQLWLYR DGKHULGR /D PºVLFD HV OD JUDQ DEVWUDFWD QR VLJQLILFD QDGD SHUR HV FDSD] GH FRQYRFDU FXDOTXLHU HPRFL³Q VLQ TXH VHD SUHGHFLEOH TX© YD D RFXUULU QL TX© VHQWLPLHQWR YD D FRQYRFDU HQ HVWH R DTXHO LQGLYLGXR /R TXH VXFHGL³ HO GLD GHO HVWUHQR GH OD &RQVD JUDFL³Q HQ XQ SºEOLFR FXOWR \ DFRVWXPEUDGR D OD EHOOH]D FDQ³QLFD GH OD H[SUHVL³Q PXVLFDO IXH XQD HVSHFLH GH UHEHOL³Q GH ORV FHUHEURV TXH VH PDQL IHVW³ HQ XQD DVRQDGD FRQWUD HO WHDWUR ORV EDLODULQHV \ HO SURSLR FRPSRVLWRU TXH DVLVWL³ HQ SULPHUD ILOD DO PRW­Q LQPXWDEOH VDELHQGR TXH OR TXH HVWD ED VXFHGLHQGR HV TXH KDE­D DFHUWDGR FRQ OD I³UPXOD GH VREUHHVFULWXUD GH SDWURQHV DUW­VWLFRV HQ ORV FHUHEURV GH VXV FRQWHPSRU¡QHRV C M Y CM MY CY CMY K 'HVGH HQWRQFHV KDVWD DKRUD QXHVWURV FHUHEURV VH KDQ DFRVWXPEUDGR D FLHU WR WLSR GH SDWURQHV \ ȑOD &RQVDJUDFL³Qȑ \D QR QRV SDUHFH VLPSOH UXLGR WDO \ FRPR KDELD VXFHGLGR HQ VX SULPHUD DXGLFL³Q OR TXH KD VXFHGLGR GHVGH HQWRQFHV KDVWD DKRUD WLHQH TXH YHU FRQ OD SODVWLFLGDG GH QXHVWUR FHUHEUR QRV KHPRV DFRVWXPEUDGR D FLHUWDV DUPRQ­DV D FLHUWRV ULWPRV \ D FLHUWDV FD GHQFLDV VXVSHQVLYDV GH VXVSHQVH HQ ODV RUTXHVWDFLRQHV 1RV SDUHFH EHOOR OR TXH KDVWD HQWRQFHV HUD HQHUYDQWH &RPR HMHPSOR GH FRPR QXHVWUR RLGR IXH DGDSW¡QGRVH P¡V \ P¡V D ORV QX HYRV VRQLGRV GH OD PRGHUQLGDG SRGHPRV FRQWHPSODU OD REUD PDHVWUD GH GLEXMRV DQLPDGRV GLULJLGD D XQ SXEOFR LQIDQWLO GH :DOW 'LVQH\ ȑ)DQWD V­Dȑ TXH SUHFLVDPHQWH WRPD OD SDUWH LQLFLDO GH ȑOD &RQVDJUDFL³Qȑ \ ORV ȑDXJXULRVȑ FRQ VX REVWLQDWR GH FXHUGD 1³WHVH FRPR OD PºVLFD VXUJH FR PR FXFKLOORV GH DFRUGHV GLVRQDQWHV \ FRPR D QXHVWUR SDUHFHU OD DUPRQ­D GH HVD REUD VLQI³QLFD \D QR QRV SURYRFD WDQWR UHFKD]R FRPR SURYRF³ HQ VX HVWUHQR +HPRV HQFRQWUDGR FLHUWR SDWU³Q \ FRQ ©O DSUHFLDPRV VX EHOOH]D C M Y CM MY CY CMY K /R TXH 6WUDYLQVN\ VH SODQWH³ IXH HO SRU TX© FLHUWRV DFRUGHV FRQVRQDQWHV QRV SDUHFLDQ EHOORV PLHQWUDV RWURV ORV GLVRQDQWHV QRV SDUHFLDQ IHRV 3HQ V³ FRPR XQ QHXURFLHQW­ILFR \ FD\³ HQ OD FXHQWD GH TXH QR H[LVW­D QLQJXQD UD]³Q SRU OD TXH XQ DFRUGH PD\RU QRV SDUHFLHUD UHGRQGR PLHQWUDV XQR GH V©SWLPD PD\RU QRV SDUHFLHUD DOJR LQDFDEDGR R DELHUWR /R FLHUWR HV TXH QXHVWUR FHUHEUR QR V³OR VH GHGLFD D JXDUGDU SDWURQHV VREUH OR FRQRFLGR VLQR TXH DGHODQWD SUHGLFFLRQHV VREUH OR TXH YD D RLU HV SRU HVR TXH FXDQ GR XQD FRPSRVLFL³Q YXHOYH D OD W³QLFD \ GHVSXHV GH GDUVH FLHUWRV SDVHRV \ GLVJUHVLRQHV VHQWLPRV OD WUDQTXLOL]DFL³Q GH OR SUHGHFLEOH SHUR OR SUHGHFLEOH UHVXOWD D VX YH] EDVWDQWH DEXUULGR HV SRU HVR TXH OD H[SUHVL³Q PXVLFDO KD EXVFDGR VLHPSUH OD RULJLQDOLGDG /D RULJLQDOLGDG LPSOLFLWD HQ FXDOTXLHU IRUPD GH DUWH FRQ PD\ºVFXODV LPSOL FD XQD FLHUWD VXVSHQVL³Q GH OR SUHGHFLEOH (V YHUGDG TXH OD PXVLFD SLYRWD VLHPSUH VREUH XQ SDWU³Q TXH VH JUDED HQ OD PHPRULD D WUDY©V GH FLHUWDV UHSHWLFLRQHV \ TXH VLQ HVH HMH IHGHUDGRU WRGR SDUHFH LQFRPSUHQVLEOH SHUR ORV FRPSRVLWRUHV Ȉ DO PHQRV ORV FRPSRVLWRUHV GH OD PRGHUQLGDG VH DSOL FDURQ HQ KDFHUQRV FDPELDU QXHVWUD RSLQL³Q VREUH OR TXH HUD EHOOR R IHR 8QD VH[WD PD\RU QR WLHQH SRUTXH VHU PHQRV EHOOD TXH XQ DFRUGH GH WHUFHUD PD\RU VH WUDWD GH DFRVWXPEUDUVH D HVD VHFXHQFLD /XHJR YLHQH HO GLVFXUVR PXVLFDO ODV YDULDFLRQHV \ ODV GLVJUHVLRQHV SHUR DO ILQDO HO R\HQWH GHVFDQVD FXDQGR KD ORJUDGR SUHGHFLU FXDQGR OD PHORG­D YROYHU¡ D VX FDXFH RULJLQDO HV SRU HVR TXH ORV ILQDOHV VXHOHQ FRLQFLGLU FRQ OD W³QLFD GDQGR OXJDU D XQD VHQVDFL³Q GH DFDEDGR GH UHGRQGH] \ SOHQLWXG 3HUR 6WUDYLQVN\ SUHWHQGL³ WRGR OR FRQWUDULR MXJDU FRQ OD LQFHUWLGXPEUH TXH HO R\HQWH QR VXSLHUD OR TXH LED D VXFHGHU D FRQWLQXDFL³Q (VWD VHQVD FL³Q SURYRFD GRORU H LQFHUWLGXPEUH TXH HUD SDUD 6WUDYLQVN\ OD HVHQFLD GH OD PºVLFD -XJDQGR FRQ HVD LQFHUWLGXPEUH VLQ VDEHUOR 6WUDYLQVN\ MXJXHWH³ FRQ QXHVWUD H[SHULHQFLD FHUHEUDO P¡V ­QWLPD \ QRV VXVWUDMR HO SODFHU DVR FLDGR D OD PºVLFD FRQRFLGD \ SUHGHFLEOH VXVWLWX\©QGROR SRU XQ VXIULPLHQWR LQHVSHFLILFR TXH IXH VLQ GXGD HO TXH SURYRF³ HO DO]DPLHQWR GHO SºEOLFR HO GLD GHO HVWUHQR GH ȑOD &RQVDJUDFL³Qȑ (O TXH IXH VDGLVPR LQLFLDO GH 6WUDYLQVN\ SDUD ERUUDU GH QXHVWUR FHUHEUR OD PDQLD GH HQFRQWUDU VDWLVIDFFL³Q HQ OR SUHGHFLEOH VH KD FRQYHUWLGR KR\ HQ DOJR LQJHQXR R DO PHQRV QHXWUDO \D QDGLH VH VHQWLU­D LPSHOLGR SRU OD IXHU]D GH ORV H[WUD±RV \ FDPELDQWHV ULWPRV GH ȑOD &RQVDJUDFL³Qȑ QL QDGLH VH VHQWLULD DOXGLGR R PROHVWR SRU VXV H[WUD±DV PHORGLDV VREUHLQVFLWDV HQ GLVWLQWRV WHPSRV +HPRV DSUHQGLGR R\HQGR PºVLFD QXHYD \ QXHVWUR FHUHEUR KD DSUHQGLGR D HQFRQWUDU SDWURQHV DOOL GRQGH QXHVWURV DQWHSDVDGRV V³OR HQFRQWUDEDQ UXLGR C M Y CM MY CY CMY K (QFRQWUDU RUGHQ HQ HO FDRV HVD SDUHFH VHU OD IXQFL³Q GH OD PºVLFD TXH GH DOJXQD IRUPD SRQH GH PDQLILHVWR TXH QXHVWUD PHQWH HV GH DOJXQD IRU PD LQILQLWD HQ VX FDSDFLGDG GH HQFRQWUDU VLPERORV SDWURQHV \ VHQWLGR D OR QXHYR < SRU HVR HO DUWH HV QHFHVDULR VLQ ©O HQORTXHFHULDPRV SXHV HV JUDFLDV D ©O TXH SRGHPRV FRQVWUXLU VHQWLGRV QXHYRV D UHDOLGDGHV GLYHUVDV FDPELDQWHV \ PXGDEOHV < ORV FRQVWUXLPRV VLQ QHFHVLGDG GH GHPRVWUDFLRQHV QL FRQVHQ VRV <R R­ SRU SULPHUD YH] ȑOD &RQVDJUDFL³Qȑ HQ \ OOHJX© D 6WUDYLQVN\ EXVFDQGR ORV RULJHQHV HVW©WLFRV GH XQ JUXSR GH URFN VLQI³QLFR TXH PH JXV WDED PXFKR HQ DTXHO HQWRQFHV PH UHILHUR D .LQJ &ULPVRQ TXH SUHVWD VX WLWXOR D HVWH EORJ 3DUD TXH XVWHGHV SXHGDQ FRPSDUDU ȑOD &RQVDJUDFL³Qȑ FRQ VX LQIOXHQFLD HQ OD PXVLFD PRGHUQD OHV GHMR DTXL XQD DFWXDFL³Q HQ GL UHFWR GHO 5H\ &DUPHVL MXJXHWHDQGR FRQ ODV OHQJXDV GH ODV DORQGUDV 1³WHVH HO REVWLQDWR GH ODV FXHUGDV \ ODV DSR\DWXUDV GH JXLWDUUD GH 5REHUW )ULSS TXH DSDUHFHQ FRPR FXFKLOODGDV DO HVWLOR GH 6WUDYLQVN\ \ QRWHVH WDPELHQ OD DWP³VIHUD P¡JLFD RQLULFD TXL]¡ KLSHUUHDOLVWD GH HVWD LPSURYLVDFL³Q FDVL VLQI³QLFD C M Y CM MY CY CMY 8Q SRFR P¡V FRQRFLGD \ FRPHUFLDO SRU DTXHOOR GH OD SUHGLFWLELOLGDG HV HVWD ȑ5HGȑ GHO PLVPR JUXSR GRQGH SXHGH RLUVH D 6WUDYLQVN\ FRQ VXV H[SORVLRQHV \ REVWLQDWRV K %LEOLRJUDILD C -RQDK /KHUHU ȑ3URXVW \ OD QHXURFLHQFLDȑ 3DLG³V 0DGULG M Y CM MY CY CMY K /D HYLWDFL³Q H[SHULHQFLDO GLYHQGUHV PDU§ C M Y CM MY CY CMY K /RV VXVWLWXWRV HV XQD GH HVDV SHOLFXODV SURWDJRQL]DGDV SRU %UXFH :LOOLV HQ VX VHPSLWHUQR SDSHO GH SROLFLD TXH GHVFULEH XQD GLVWRS­D XQ PXQGR VLPLODU D DTXHO WDQ V³UGLGR UHFUHDGR SRU +DUULVRQ )RUG HQ ȑ%ODGH UXQQHUȑ GH VHUHV YLYRV \ UHSOLFDQWHV HQ LQWHUDFFL³Q GRQGH HO HVSHFWDGRU QR OOHJD QXQFD VDEHU TXL©Q HV HO KXPDQR \ TXL©Q VX U©SOLFD PDTXLQLVWD R FRPR VH GLFH DKRUD VX ȑDYDWDUȑ /R FLHUWR HV TXH HQ HVWD SHOLFXOD HO PXQGR TXH VH GLEXMD HVW¡ VLWXDGR HQ XQ HQWRUQR VXSHUFRQWDPLQDGR \ HV SRU HVR TXH ORV KXPDQRV YLYHQ HQ XQD HVSHFLH GH EXUEXMD HQ VX SURSLR KRJDU PLHQWUDV VRQ VXVWLWXLGRV HQ ODV WDUHDV FRWLGLDQDV SRU URERWV TXH VH FRPSRUWDQ FRPR HOORV VLQ VHU HOORV OR TXH QRV SRQH GHODQWH GH ODSDUDGRMD GHO ]RPELH (V SRVLEOH LPDJLQDU XQD P¡TXLQD TXH SDUHFH VHU FRPR QRVRWURV SHUR QR OR HV" 1R YR\ D FRQWDUOHV OD LQWULJD GH HVWD SHOLFXOD SROLF­DFD HQ XQ HQWRUQR GH FLHQFLD ILFFL³Q VLQR TXH DERUGDU© DTXHOORV HOHPHQWRV SDUD OD UHIOH[L³Q TXH VH PH KDQ RFXUULGR PLHQWUDV OD YH­D /R FLHUWR HV TXH YLYLPRV HQ XQ PXQGR GRQGH ORV (VWDGRV DO PHQRV ORV (V WDGRV RSXOHQWRV KDQ ORJUDGR SHQHWUDU HQ OD HVIHUD GH OR SULYDGR FRQ YDULRV SUHWH[WRV D YHFHV HV OD VHJXULGDG \ RWUDV OD VDOXG SHUR QR KD H[LVWLGR MDP¡V HQ OD KLVWRULD QLQJXQ SRGHU TXH KD\D H[WHQGLGR VXV PDQRV WDQ D IRQGR HQ OR SULYDGR FRPR QXHVWURV VLVWHPDV DVLVWHQFLDOHV PRGHUQRV OODPDGRV GHO ELH QHVWDU (V YHUGDG TXH SRGHPRV SHQVDU R H[SUHVDU FDVL FXDOTXLHU LGHD SHUR QR SRGHPRV HOHJLU GLUHFWDPHQWH D QXHVWURV UHSUHVHQWDQWHV SROLWLFRV QR SR GHPRV FRQVXPLU GURJDV TXH VLJXHQ HVWDQGR SURKLELGDV \ GHPRQL]DGDV QR SRGHPRV \D IXPDU HQ SºEOLFR VLQ VHU DFXVDGRV GH KHUHMHV QR SRGHPRV FLUFXODU D PDV GH HQ ODV FDUUHWDUDV GH QXHVWUR SDLV \ QR WHQHPRV GH UHFKR D VDEHU VL QXHVWUDV KLMDV DERUWDQ SRU QRPEUDU VROR DOJXQDV GH ODV SURKLELFLRQHV TXH HQ QRPEUH GH OD FLHQFLD GHO DKRUUR GH FRPEXVWLEOH R GH OD OLEHUWDG VH[XDO GH ORV PHQRUHV VH HVJULPHQ SDUD WDO SURKLELFL³Q C M Y CM MY CY $O (VWDGR OH LQWHUHVD PXFKR QXHVWUD VDOXG SRUTXH VH KDOOD FRQWDPLQDGR GH FLHUWDV LGHDV GH OD PRGHUQLGDG \ TXH WLHQHQ PXFKR TXH YHU FRQ OD DPRU WL]DFL³Q GH OD UHVSRQVDELOLGDG LQGLYLGXDO \ HV SRU HVR TXH VRQ GH HVSHUDU JUDQGHV UHVWULFFLRQHV HQ HO IXWXUR SRUTXH PLHQWUDV OD FRQWDPLQDFL³Q DX PHQWD PHUFHG D ORV SURGXFWRV \ UHVLGXRV LQGXVWULDOHV YLQFXODGRV DO H[FHVR GH SURGXFFL³Q GH ORV PLVPRV OR FLHUWR HV TXH QXHVWUDV OLEHUWDGHV LQGLYL GXDOHV VH DFRWDQ P¡V \ P¡V SURYRFDQGR DFWLWXGHV SHUVHJXLGRUDV FXDQGR QR GHODFLRQHV GH QXHVWURV FRHW¡QHRV PX\ SUHRFXSDGRV SRU HO KXPR GH ORV FLJDUULOORV \ PX\ SRFR GH OD FRQWDPLQDFL³Q DPELHQWDO GH ORV DXWRP³YLOHV \ ODV I¡EULFDV CMY K /RV SU³[LPRV GHPRQLRV SURFHGHU¡Q GH OD LQGXVWULD DOLPHQWDULD HO FROHV WHURO HV HO HQHPLJR D EDWLU \ QR PH H[WUD±DU­D QDGD TXH SURQWR R WDUGH ODV KDPEXUJXHVDV ODV SL]]DV R ORV KLGUDWRV GH FDUERQR GHQRPLQDGRV FRPR ȑFRPLGD EDVXUDȑ IXHUDQ SURKLELGRV VROR HVSHUR TXH HO MDP³Q GHPRQL]DGR \D HQ 86$ QR VHD HO SU³[LPD YLFWLPD GH HVWD HYLWDFL³Q GH ORV ULHVJRV TXH ORV (VWDGRV VH KDQ DXWRDGMXGLFDGR FRPR SUHVWDFL³Q REOLJDWRULD D VXV FLX GDGDQRV /XHJR YHQGU¡ HO DOFRKRO \ DXQTXH QXHVWUR SDLV HV XQ LPSRUWDQWH SURGXFWRU GH YLQR \ QR HV SRVLEOH SURKLELU VX XVR GH IRUPD UDGLFDO ORV LPSXHVWRV TXH VH OH YHQGU¡Q HQFLPD DO FLXGDGDQR DO VXVWUDHUOH OD GHQRPLQDFL³Q GH ȑSUR GXFWR DOLPHQWDULRȑ VHU¡Q WDOHV TXH VX FRQVXPR GLVPLQXLU¡ GU¡VWLFDPHQWH DO HPSREUHFHU HO EROVLOOR GH ORV FRQVXPLGRUHV FRPR SURQWR VXFHGHU¡ FRQ OD JDVROLQD R OD HOHFWULFLGDG 3RU DOJXQD H[WUD±D UD]³Q FX\R RULJHQ VH PH HVFDSD ORV (VWDGRV PRGHUQRV VH KDQ KHFKR IXHUWHV HQ OD LGHD GH TXH HV VX REOLJDFL³Q YHODU SRU \ JDUDQWL ]DU QXHVWUD VDOXG QXHVWUD ERQGDG \ QXHVWUD IHOLFLGDG \ KDQ RSWDGR D IDOWD GH DUJXPHQWRV \ SURSXHVWDV P¡V LQQRYDGRUDV SRU OD HYLWDFL³Q H[SHULHQFL DO HV GHFLU SRU DFRWDU QXHVWUD H[SORUDFL³Q GHO ODGR GH DOO¡ (Q UHDOLGDG HO FRQFHSWR ȑHYLWDFL³Q H[SHULHQFLDOȑ HV XQ FRQFHSWR FRJQLWLYR FRQGXFWXDO TXH HVW¡ GHVFULWR HQ SVLFRORJLD \ GHO TXH SRQJR DTXL XQD GHILQL FL³Q WDO \ FRPR OD SURSRQHQ ORV DXWRUHV GH HVWH DUWLFXOR HO OHFWRU DSUHFLDU¡ TXH HV HO PLVPR FRQFHSWR IUHXGLDQR GH UHSUHVL³Q C M Y CM MY CY CMY K /D HYLWDFL³Q H[SHULHQFLDO KD VLGR GHILQLGD FRPR HO IHQ³PHQR TXH RFXUUH FX DQGR XQD SHUVRQD QR TXLHUH SRQHUVH HQ FRQWDFWR FRQ FLHUWDV H[SHULHQFLDV SULYDGDV VHQWLPLHQWRV GHVHRV UHFXHUGRV LPSXOVRV HWF \ VH WUDWD GHOLEH UDGDPHQWH GH DOWHUDU OD IRUPD R OD IUHFXHQFLD GH WDOHV H[SHULHQFLDV R ORV FRQWH[WRV TXH ORV VXHOHQ RFDVLRQDU (Q JHQHUDO VH HQWLHQGH TXH OD ($ HV XQD GLPHQVL³Q IXQFLRQDO TXH VLUYH GH EDVH D QXPHURVRV SUREOHPDV SVLFR O³JLFRV WUDVWRUQRV DIHFWLYRV GH DQVLHGDG GH OD DOLPHQWDFL³Q GHO FRQWURO GH LPSXOVRV DV­ FRPR HQ ORV V­QWRPDV SVLF³WLFRV HQ HO DIURQWDPLHQWR GH HQIHUPHGDGHV \ HQ ORV SURFHVRV GH GRORU (Q WRGRV HVWRV SUREOHPDV H[LV WLU­D XQ IDFWRU FRPºQ XQD H[SHULHQFLD SULYDGD SHQVDPLHQWR VHQWLPLHQWR UHFXHUGR HWF TXH HO SDFLHQWH SUHWHQGH HYLWDU FRPR UHPHGLR D VX PDOHVWDU $XQTXH ORV LQWHQWRV GH HYLWDFL³Q IXHUDQ IUXFW­IHURV D FRUWR SOD]R D OD ODU JD VH VXHOH DFDEDU SURGXFLHQGR XQ DXPHQWR GH WDOHV H[SHULHQFLDV SRU PRU GHO ELHQ FRQRFLGR ȐHIHFWR UHERWHȑ 'H DFXHUGR FRQ HO SODQWHDPLHQWR TXH VH RIUHFH HQ HVWD FRPXQLFDFL³Q XQ SDWU³Q U­JLGR GH ($ YHQGU­D D UHYHODU XQD IRUPD GH VHU VXSHUVWLFLRVR TXH WLHQH HO SDFLHQWH 6H DUJXPHQWD TXH HQ QXHVWUD VRFLHGDG OD VXSHUVWLFL³Q KD SDVDGR GH HVWDU EDVDGD HQ XQD FRQ GXFWD SºEOLFDPHQWH REVHUYDEOH WRFDU PDGHUD HYLWDU XQD HVFDOHUD HWF D IXQGDPHQWDUVH VREUH FRPSRUWDPLHQWRV SULYDGRV HYLWDU FLHUWRV SHQVDPLHQ WRV QR WHQHU ȐPDODVȑ HPRFLRQHV HWF 3RU ºOWLPR VH UHLYLQGLFD HO SDSHO GH OD VXSHUVWLFL³Q FRPR FRQFHSWR FODYH D OD KRUD GH HQWHQGHU ORV GHV³UGHQHV SVLFRO³JLFRV 7DO \ FRPR VH GHVSUHQGH GHO DEVWUDFW GH HVWH DUWLFXOR JUDQ SDUWH GH ORV VXIUL PLHQWRV SVLFRO³JLFRV VH GHEHQ D OD HYLWDFL³Q H[SHULHQFLDO H LQFOXVR VH KDQ SURSXHVWR FLHUWDV IRUPDV GH SVLFRWHUDSLD GH k JHQHUDFL³Q SDUD GHYROYHUOH DO LQGLYLGXR HO FRQWURO GH VX SURSLD H[SHULHQFLD LQWHUQD WDO \ FRPR VXFH GH HQ ODV WHUDSLDV GH DFHSWDFL³Q \ FRPSURPLVR \ TXH VLQ QRPEUDU D )UHXG WUDWDQ GH GHYROYHUOH DO LQGLYLGXR OD FDSDFLGDG GH QHJRFLDU FRQ VX PXQGR LQWHUQR HQWUHQ¡QGROH SUHFLVDPHQWH HQ DTXHOOR TXH HO (VWDGR OH VXVWUDMR OD UHVSRQVDELOLGDG HQ OD JHVWL³Q GH VX SURSLD YLGD +D\ TXH UHQXQFLDU SXHV D XQD YLGD WXWHODGD \ D XQD HFRQRPLD VXEYHQFLR QDGD OR TXH HV OR PLVPR TXH GHFLU TXH KD\ TXH RSRQHUVH D XQD H[SHULHQFLD HOXVLYD SURFHGD GH GRQGH SURFHGD 7DO \ FRPR VXFHGH HQ OD SHOLFXOD P¡V DUULED QRPEUDGD VROR FDEH XQD DF WLWXG IUHQWH D HVWH HVWDGR GH FRVDV QR PHWHUVH HQ OD XUQD TXH QRV SURSRQH HO (VWDGR \ DUULHVJDUVH VDELHQGR TXH OD HYLWDFL³Q GH ORV ULHVJRV GH ODV H[ SHULHQFLDV SHUVRQDOHV QR VH UHVXHOYHQ DSDUF¡QGRODV HQ HO V³WDQR GH OD YLGD VLQR SDFWDQGR FRQ HOODV SHUR HO ULHVJR PD\RU SDUD ORV KXPDQRV SURFHGH GHO KHFKR GH TXH XQD UHYXHOWD GH DYDWDUHV GHVFRQWHQWRV SRU OOHYDU XQD YLGD GH SDULDV WHUPLQH FRQ OD H[WLQFL³Q GHO VDSLHQV HQ IDYRU GH ORV URERWV TXH XQ GLD GHVFXEULHURQ TXH OR TXH SDUD QRVRWURV HUD XQ ULHVJR LQDVXPLEOH HUD SDUD HOORV XQ JUDQ SODFHU C M $FHSWDURQ HO FRPSURPLVR FRQ VXV HPRFLRQHV \ QRV YHQFLHURQ Y CM 6LQHVWHVLF#V GLPDUWV PDU§ MY CY CMY K /D VLQHVWHVLD HUD KDVWD KDFH SRFR WLHPSR XQD FXULRVLGDG QHXURO³JLFD GHV WLQDGD D YHQGHU OLEURV GH GLYXOJDFL³Q VREUH HVD H[WUD±D FRPELQDFL³Q GH FDQDOHV VHQVRULDOHV YHU VRQLGRV VDERUHDU RORUHV RLU FRORUHV HWF FXDQ GR QR D KDFHU FLHUWRV HORJLRV D ODV GURJDV SVLFRG©OLFDV FRPR HO /6' R OD PHVFDOLQD TXH SXHGHQ LQGXFLU VLQHVWHVLDV HQ FXDOTXLHU SHUVRQD $ SHVDU GHO DXUD URP¡QWLFD TXH DUUDVWUD JUDFLDV D PºVLFRV FRPR 6FULD ELQ R D DUWLVWDV SO¡VWLFRV FRPR .DQGLVQVN\Ȉ HVWD FXULRVD IRUPD GH SHUFLELU VRQLGRV FRORUHV JXVWR RORUHV \ WDFWR GH IRUPD PH]FODGD OR FLHUWR HV TXH WRGRV ORV LQWHQWRV GH DGMXGLFDU R GH OOHYDU D FDER XQD WDEOD GH HTXLYDOHQ FLDV HQWUH FRORUHV \ QRWDV SRU HMHPSOR R JUDIHPDVFRORU KDQ IUDFDVDGR \ KDQ UHYHODGR GRV FRVDV TXH OD VLQHVWHVLD HV XQ IHQ³PHQR PX\ FRPºQ \ TXH HV WRWDOPHQWH VXEMHWLYR HV GHFLU FDGD SHUVRQD VHULD FDSD] GH FRQVWUXLU XQD WDEOD GLVWLQWD VREUH HVDV HTXLYDOHQFLDV C M Y CM MY CY $TXLHVFULE­ DOJR VREUH OD VLQHVWHVLD \ OD UHODFLRQ© FRQ HO VLQGURPH GH 6WHQG KDO HO SRVW FRQWLHQH WDPELHQ XQ EXHQ WHVWLPRQLR GH XQ PXFKDFKR VLQHVW©VL FR TXH DGHP¡V WHQLD SDUR[LVPRV VWHQGKDOLDQRV 4XL]¡ SRU HVD DXUD URP¡Q WLFD HO IHQ³PHQR VLQHVW©VLFR QR IXH HVWXGLDGR HQ VHULR KDVWD TXH 5DPDFKDQ GUDQ FRPHQ]³ D UHODFLRQDUOR FRQ FLHUWRV VLQGURPHV SVLTXL¡WULFRV FRPR HO VLQGURPH GH &DSJUDV \ FRQ RWURV QHXURO³JLFRV FRPR HO PLHPEUR IDQWDVPD HQ VX FRQRFLGR OLEUR ȑ)DQWDVPDV HQ HO FHUHEURȑ XQD REUD PDHVWUD GH OD QHXURFLHQFLD 3RGHLV YHU XQ YLGHR GRQGH 5DPDFKDQGUDQ UHVXPH VXV LQYHVWLJDFLRQHV CMY K /R FLHUWR HV TXH ORV QHXU³ORJRV GH KR\ FDUHFHQ GH WUDGLFL³Q SVLTXL¡WULFD \ GHEH VHU SRU HVR TXH QR KDQ OHLGR D %DELQVN\ QL VDEHQ TXH HQ HO VLJOR ;,; \D VH GHVFULELHURQ FLHUWRV V­QGURPHV TXH VH FRQVLGHUDURQ QHXURO³JLFRV \ QR SVLTXL¡WULFRV FRPR OD DQRVRJQRVLD OD LQFDSDFLGDG SDUD UHFRQRFHU XQD DPSXWDFL³Q SRU HMHPSOR \ OD DQRVRGLDIRULD TXH HV VX DIHFWR FRUUHVSRQGL HQWH GH LQGLIHUHQFLD \ TXH VH SDUHFLD PXFKR D OD QHJDFL³Q GH HQIHUPHGDG TXH KDFHQ DOJXQRV SDFLHQWHV SVLTXL¡WULFRV R D OD ȑEHOOH LQGLIHUHQFHȑ GH ODV KLVW©ULFDV TXH QR WHQLDQ OHVL³Q DOJXQD HQ VX FHUHEUR D GLIHUHQFLD GH DTXHOORV TXH KDELDQ VXIULGR DSRSOHM­DV (V SRU HVR TXH HQWUH QRVRWURV )UDQFLVFR 2UHQJR \D SXEOLF³ KDFH FLHUWR WLHPSR XQ DUWLFXOR TXH YHQLD D GHFLU TXH OD ȑEHOOH LQGLIHUHQFHȑ HUD HTXLYD OHQWH D OD DQRVRGLDIRULD SHUR VLQ OHVL³Q HUD SRU DVL GHFLU VX HTXLYDOHQWH SVLFRO³JLFR &RPR VL HO FHUHEUR KDEODUD GRV LGLRPDV XQR SDUD OD PHQWH \ RWUR SDUD ODV QHXURQDV SHUR TXH DPERV LGLRPDV SURFHGLHUDQ GH XQD PDWUL] FRPºQ QHXURELRO³JLFD (VWD PDWUL] QHXURELRO³JLFD HV SRVLEOH TXH VHD OD FDSDFLGDG GH FLHUWDV QHX URQDV VLQHVW©VLFDV HV GHFLU OD SHUYLYHQFLD GH FLHUWRV FDEOHDGRV QHXURQDOHV TXH SRGULDQ VHU XWLOL]DGRV HQ EDVH D OD QHXURSODVWLFLGDG SDUD IXQFLRQHV QR SUHYLVWDV 3HUR QR YR\ D KDEODU GH OD VLQHVWHVLD HQ JHQHUDO VLQR GH OD VLQHVWHVLD PHQRV FRQRFLGD SRU KDEHU VLGR OD ºOWLPD HQ GHVFULELUVH PH UHILHUR D OD VLQHVWHVLD WRTXHHVSHMR C M Y CM MY CY CMY K 6H WUDWD GH XQD FXULRVD IRUPD GH VHQWLU HQ HO SURSLR FXHUSR ODV VHQVDFLRQHV TXH HQ UHDOLGDG GHEHULDQ VHQWLU V³OR RWURV VRQ HVDV SHUVRQDV TXH VLHQWHQ FRPR VL OHV FODYDUDQ DJXMDV FXDQGR FRQWHPSODQ XQD HVFHQD HQ GRQGH VH OH FODYDQ DJXMDV D XQ VXMHWR GLVWLQWR D HOORV PLVPRV +DVWD DKRUD SHQV¡EDPRV TXH HVWDV SHUVRQDV HUDQ GHPDVLDGR VXJHVWLRQDEOHV R DSUHQVLYDV TXL]¡ PX\ PLHGRVDV SRU OR PDO TXH OR SDVDQ HQ ODV SHOLFXODV GH PLHGR R YLROHQWDV SHUR HV P¡V TXH HVR VH WUDWD GH SHUVRQDV TXH KDQ GHVDUUROODGR OD HPSDW­D KDVWD OLPLWHV LQVRVSHFKDGRV \ VLHQWHQ HQ V­ PLVPRV HO GRORU P¡V IUHFXHQWH R VHQVDFLRQHV W¡FWLOHV FRPR FDULFLDV HWF FRQ PHQRU IUHFXHQFLD TXH VH OHV UHDOL]DQ D RWURV HQ VX SUHVHQFLD 'LFKR GH RWUR PRGR OD VLQHVWHVLD WRTXHHVSHMR HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ XQD SHUVRQDOLGDG VXSHUHPS¡WLFD TXH REVHUYD \ HV FRPR QR P¡V IUHFXHQWH HQ PXMHUHV TXH HQ ORV KRPEUHV HQ XQD SURSRUFL³Q (V QDWXUDO SXHVWR TXH OD HYROXFL³Q VH KD HQFDUJDGR GH SURPRFLRQDU HVWH VHQWLPLHQWR HQ ODV PXMHUHV TXH DO ILQ \ DO FDER KDQ GH FXLGDU UHWR±RV SHUR HVWR HV V³OR OD H[SOLFD FL³Q HYROXWLYD OD H[SOLFDFL³Q JHQ©WLFD HV TXH HVWD FXDOLGDG VL TXHUHPRV OODPDUOD DVL VH WUDQVPLWH D WUDY©V GHO FURPRVRPD ; /R TXH TXLHUH GHFLU TXH VL XQ KRPEUH HV VLQHVW©VLFR VX PDGUH OR VHU¡ WDP ELHQ SXHVWR TXH HO QL±R KHUHGD GH VX PDGUH HO FURPRVRPD ; SHUR OD QL±D SXHGH KDEHUOR KHUHGDGR GH VX SDGUH R GH VX PDGUH \ DGHP¡V ORV JHQHV TXH FRQWURODQ HVWH UDVJR SDUHFH TXH VRQ OHWDOHV SDUD ORV HPEULRQHV PDVFXOLQRV 2 VHD QDFHQ PHQRV QL±RV VLQHVW©VLFRV TXH QL±DV 6DEHPRV KDVWD DKRUD WUHV FRVDV TXH OD VLQHVWHVLD HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ OD HPSDW­D R VHD FRQ ODV QHXURQDV HVSHMR D WUDY©V GH OD DFWLYDFL³Q GH OD FRU WH]D VRPDWRVHQVRULDO VH±DODGD HQ D]XO HQ OD ILJXUD GH DUULED HQ HO FDVR GHO WDFWR HVSHMR \ TXH HV P¡V IUHFXHQWH HQ PXMHUHV 3HUR SDUD PL OD FXHVWL ³Q VHQVLEOH GH WRGR HVWH UHFRUULGR HV OOHJDU D OD VLJXLHQWH SUHJXQWD 7RGRV VDEHPRV TXH ODV QHXURQDV HVSHMR VLUYHQ SDUD DSUHQGHU D LPLWDU D QXHVWURV VHPHMDQWHV \ SDUD GHVDUUROODU HQ QRVRWURV OD HPSDW­D TXH HV XQD IRUPD GH LQKLELU OD DJUHVLYLGDG SHUR VHJXUDPHQWH QR QRV KHPRV GHWHQLGR QXQFD D SHQVDU TXH ODV QHXURQDV HVSHMR VLUYH SDUD RWUR ILQ SDUD GLIHUHQFLDU HO <R GHO QR <R HV GHFLU SDUD WUD]DU XQD EDUUHUD HQWUH HO <R \ ORV RWURVVLHPSUH HQ SUHVHQFLD GH OD REVHUYDFL³Q YLVXDO TXH HV VX FRQGLFL³Q 'LFKR GH RWUD IRUPD OD GHQVLGDG GH QHXURQDV HVSHMR FRUUHODFLRQDU­D FRQ XQ DJUDQGDPLHQWR R DGHOJD]DPLHQWR GH OD EDUUHUD HQWUH QRVRWURV \ HO PXQ GR YLVLEOH SRU OR WDQWR HV GH HVSHUDU TXH ODV SHUVRQDV VXSHUHPS¡WLFDV WHQ JDQ P¡V SUREOHPDV HPRFLRQDOHV TXH ORV GHP¡V (V HVWR FLHUWR" C M Y CM MY CY CMY K $ FRQWLQXDFL³Q PH JXVWDULD GLULJLU DO OHFWRU D HVWH SRVW GRQGH DERUG© XQ FDVR GH ILFFL³Q R DO PHQRV QRYHODGR VREUH XQ V­QWRPD KLVW©ULFR WHPEORU HQ OD HVFULWRUD 6LUL +XYVWHGW (Q OD GLVFXVL³Q TXH VLJXL³ D OD SXEOLFDFL³Q GH HVWH SRVW VH HQFXHQWUD OD FODYH GH OD SUHJXQWD TXH P¡V DUULED KDF­D (IHF WLYDPHQWH OD VXSHUHPSDWLD WLHQH YHQWDMDV SHUR WDPELHQ LQFRQYHQLHQWHV /DV PXMHUHV WLHQHQ PXFKR P¡V ULHVJR GH VXIULU HQIHUPHGDGHV FRQ FRPSR QHQWH HPRFLRQDO TXH ORV KRPEUHV QR SRUTXH VHDQ P¡V HPRWLYDV VLQR SRU TXH VRQ P¡V HPS¡WLFDV \ VXHOHQ LGHQWLILFDUVH FRQ P¡V LQWHQVLGDG FRQ VXV ILJXUDV GH UHIHUHQFLD 6LQ LGHQWLILFDFL³Q QR KDEU­D VXIULPLHQWR HPRFLRQDO P¡V DOO¡ GH OR UD]RQDEOH SRU XQD S©UGLGD HO WHUPLQR GXHOR QR HODERUDGR SHUGHU­D DVL VX DFHSFL³Q PLVWHULRVD +H GLFKR LGHQWLILFDUVH \ HVWH HV XQ FULWHULR SXUDPHQWH SVLFRO³JLFR SDVDU© D FRQWLQXDFL³Q D H[SOLFDU HQ TX© FRQVLVWH OD LGHQWLILFDFL³Q (O OHFWRU SRGU¡ HQFRQWUDU P¡V GHWDOOHV HQ HVWH SRVW GRQGH KDEO© GH ORV YHULFXHWRV TXH VLJXH HO DPRU ,GHQWLILFDUVH HV DGTXLULU XQD LGHQWLGDG D SDUWLU GH XQ RULJLQDO FX\R UHVXOWDGR HV XQD FRSLD GHO PLVPR 1RV LGHQWLILFDPRV FRQ DTXHOOR TXH QRV UHVXOWD DWUDFWLYR \ TXH OOHJD D IRUPDU SDUWH GH QXHVWUD LGHQWLGDG DVL VRPRV XQD PH]FOD GH UHWDOHV GH RWURV XQD VXPD GH LQWUR\HFFLRQHV FDOFDGDV GH RWUR 1DWXUDOPHQWH HVWH IHQ³PHQR KD GH VHU P¡V HILFLHQWH HQ DTXHOODV SHUVRQDV P¡V GRWDGDV SDUD OD HPSDW­D /R TXH HV OR PLVPR TXH GHFLU TXH HO GXHOR HV GHFLU HO WUDEDMR GH UHHODER UDFL³Q GH XQD SHUGLGD VHU¡ P¡V FRVWRVR HQ XQD SHUVRQD HPS¡WLFD TXH HQ XQD SHUVRQD QRUPDO (V HVWD OD UD]³Q SRU OD TXH ODV PXMHUHV VXHOHQ WHQHU P¡V SUREOHPDV \ VXIULPLHQWRV HPRFLRQDOHV TXH ORV KRPEUHV LQFOX\HQGR ODV GHSUHVLRQHV" 7RPR SUHVWDGR HO FRPHQWDULR ILQDO GH )UDQFLVFR 2UHQJR SRU VX RULJLQDOLGDG \ SRU SODQWHDU XQD KLS³WHVLV QXHYD D IDOWD GH GDWRV H[SHULPHQWDOHV SDUD YDOLGDUOD 3XHV VL GHVGH OD LQIDQFLD OD SHUVRQD KD DSUHQGLGR D VLPXOWDQHDU DXWRSHU FHSFLRQHV VHQVRULDOHV LQFOXLGD OD LQWHJUDO TXH UHSUHVHQWD OD QRFL³Q GHO Ȑ8QR PLVPRȑ R Ȑ6L PLVPRȑ FRQ ODV GH XQ RWUR HQWRQFHV FDEH SHQVDU TXH OD PXHUWH GH HVH RWUR GHEH VHU VHQWLGD SRU OD SHUVRQD TXH VREUHYLYH FRPR XQD HVSHFLH GH PXHUWH SDUFLDO HQ YLGD (VWD VHQVDFL³Q VH PH DQWRMD HVSDQWRVD HQ OD PHGLGD HQ TXH LPSOLFD XQ FHVH PDVLYR GH SHUFHSFL³Q FRP SDUWLGD VLPXOWDQHDGD GHVGH OD LQIDQFLD 6L HVWR HV FLHUWR HQWRQFHV FDEU­D SHQVDU TXH HQ SHUVRQDV FRQ HVWD VLQHVWHVLD XQD SHUGLGD GH XQ VHU ȐVLQ©V WHVLFR FRQ XQRȑ VHU­D XQD HVSHFLH GH LFWXV VHQVRULDOSHUFHSWLYR C M Y CM MY CY CMY K 8QD HVSHFLH GH H[SHULHQFLD IDQWDVPD GHO UHJLVWUR PRWRU SHUGLGRȑ DXQTXH DKRUD TXH OR SLHQVR PHMRU Ȑ81$ (;3(5,(1&,$ 02725$ )$17$60$ '(/ 5(*,6752 6(1625,202725 3(5','2ȑ (VR ORV PºVFXORV GH 6LUL VH SRQHQ D WHPEODU SRUTXH QR HQFXHQWUDQ OD SHUFHSFL³Q VHQVRULDO VL QHVW©VLFD TXH VH KD LGR FRQ OD SHUVRQD PXHUWD TXH HYRFD HQ HVH PRPHQWR HQ TXH HO V­QWRPD GHEXWD 3RU RWUR ODGR HV SRVLEOH TXH OR TXH OODPDPRV ȐLGHQ WLILFDFL³Qȑ VHD FRPR GLFHV ȐHO HTXLYDOHQWH SVLFRO³JLFR GH OD VLQHVWHVLDȑ /DV GRV FDUDV GHO P­VPR IHQ³PHQR FRPR HQ OD DQRVRJQRVLDDQRVRGLDIR ULD \ HQ OD EHOOH LQGLIIHUHQFH GHVGH OXHJR 'H WRGDV PDQHUDV HVWD KLSRW©VLV KDEU­D TXH WHVWDUOD HQ SDFLHQWHV FRQ VLQHVWHVLDV \ GXHORV VHYHURV TXH GHEH U­DQ WHQHU XQD FRLQFLGHQFLD HVWDGLVWLFDPHQWH VLJQLILFDWLYD GH DFXHUGR D OD KLS³WHVLV 'LFKR GH RWUD PDQHUD XQD SHUGLGD DIHFWLYD VHULD SDUD HVWDV SHUVRQDV FRPR XQD DPSXWDFL³Q FRQ VX ȑPLHPEUR IDQWDVPD HPRFLRQDOȑ GROLHQWH %LEOLRJUDILD %DQLVV\ 0 - :DUG - 0LUURUWRXFK V\QHVWKHVLD LV OLQNHG ZLWK HPSDWK\ 1DWXUH 1HXURVFLHQFH Ȉ %ODNHPRUH 6 - HW DO 6RPDWRVHQVRU\ DFWLYDWLRQV GXULQJ WKH REVHUYDWLRQ RI WRXFK DQG D FDVH RI YLVLRQWRXFK V\QDHVWKHVLD %UDLQ 3RGHU GRPLQLR \ HPSRGHUDPLHQWR GLXPHQJH PDU§ C M Y CM MY CY CMY (Q UHDOLGDG OD SDODEUD SRGHU HV XQD GH HVDV SDODEUDV TXH JR]DQ GH PDOD SUHQVD WDQ PDOD FRPR OH VXFHGL³ D OD SDODEUD ȑVH[Rȑ DQWD±R 7RGR SD UHFLHUD VH±DODU TXH WRGDV ODV DFHSFLRQHV QHJDWLYDV GHO VH[R VH OH KXELHUDQ HQGRVDGR D OD SDODEUD ȑSRGHUȑ TXH KD SDVDGR DVL D VHU PDOGLWD 9HDPRV VX VLJQLILFDGR VHJXQ OD 5$( K 'HOODWSRWÓUH IRUPDGR VHJºQSRWHV HWF WU 7HQHU H[SHGLWD OD IDFXOWDG R SRWHQFLD GH KDFHU DOJR WU 7HQHU IDFLOLGDG WLHPSR R OXJDU GH KDFHU DOJR 8 P FRQ QHJ WU FRORT 7HQHU P¡V IXHU]D TXH DOJXLHQ YHQFHUOH OXFKDQGR FXHUSR D FXHUSR 3XHGR $ 5REHUWR LQWU 6HU P¡V IXHUWH TXH DOJXLHQ VHU FDSD] GH YHQFHUOH (Q OD GLVFXVL³Q PH SXHGH 8 W HQ VHQW ILJ 0H SXHGHQ VXV LPSHUWLQHQFLDV LQWU 6HU FRQWLQJHQWH R SRVLEOH TXH VXFHGD DOJR &RPR SXHGH REVHUYDUVH HQ OD GHILQLFL³Q RILFLDO HQ UHDOLGDG QR KD\ SRUTXH WHPHU HVD SDODEUD VROR SDUHFH VH±DODU KDFLD OD SRWHQFLDOLGDG GH KDFHU DO JR DOJR DVL FRPR OD DXWRGLUHFFL³Q R OD IDFLOLGDG GH GLULJLU OD URSLD YLGD (Q HVWH VHQWLGR OD SDODEUD SRGHU VHULD OR RSXHVWR D DOLHQDFL³Q GHSHQGHQ FLD VRPHWLPLHQWR R GHVDPSDUR \ HIHFWLYDPHQWH HVWR HV OR TXH OHV SDVD D ODV SHUVRQDV TXH FDUHFHQ GH SRGHU /R FLHUWR HV TXH P¡V DOO¡ GH OD GHILQLFL³Q GH OD 5$( OD SDODEUD ȑSRGHUȑ RFXSD HQWUH QXHVWUDV UHGHV VHPL³WLFDV RWURV PXFKRV VLJQLILFDGRV DVL KD EODPRV GH XQ SRGHU HFRQ³PLFR SROLWLFR OHJLVODWLYR HMHFXWLYR PHGL¡WLFR MXGLFLDO P©GLFR HWF SHUR WDPEL©Q H[LVWH XQ SRGHU HQ ODV PLQRU­DV \ XQ SRGHU HQ HO VH[R IHPHQLQR XQ SRGHU TXH SDUHFH TXH UHFRUUH WRGRV ORV SHO GD±RV GH ODV HVFDODV VRFLDOHV D SHVDU GH TXH SDUD QRVRWURV SRGHU GLQHUR \ FDSDFLGDG GH LQIOXHQFLD YD\DQ WRGRV GH OD PDQR 3HUR QR HV FLHUWR SRUTXH VH SXHGH WHQHU PXFKR SRGHU GHVGH SRVLFLRQHV GH GHELOLGDG H LQFOXVR GH GHSHQGHQFLD VXERUGLQDFL³Q R GH HQIHUPHGDG C M Y CM MY CY CMY K (VWH UHFRUULGR GHO SRGHU D WUDY©V GH OXJDUHV TXH QR OH FRUUHVSRQGHU­D RFX SDU VXFHGH SRUTXH KHPRV UHQHJDGR GH ©O OR KHPRV GLVRFLDGR \ OR KHPRV VHSDUDGR GH QXHVWUD YLGD FRQVFLHQWH $GTXLULU WHQHU R DFXPXODU SRGHU HV DOJR PDO YLVWR GHO PLVPR PRGR TXH JHVWLRQDUOR SXHV SDUD QRVRWURV OD ºQLFD IRUPD GH HMHUFHU HO SRGHU HV D WUDY©V GHO GRPLQLR 1R KD\ SRGHU VLQR H[LVWH XQ GRPLQDGR 1DWXUDOPHQWH HVWD LGHD HV IDOVD SXHVWR TXH HO SRGHU QR VH XWLOL]D VROR SDUD GRPLQDU VLQR WDPELHQ SDUD HPSRGHUDU $O SRGHU OH SDVD OR PLVPR TXH DO VDEHU QR SXHGH WUDQVPLWLUVH VL QR KD\ DOXPQR SDUD HQVH±DU 3HUR OD H[LVWHQFLD GHO DOXPQR HPSRGHUD DO SURIHVRU GH PDQHUD TXH HQ HVD FRQWLQXD RVFLODFL³Q R UHWURDOLPHQWDFL³Q FDGD XQR GH ORV DFWRUHV HQ HO DSUHQGL]DMH HV FDSD] GH REWHQHU YHQWDMDV (O TXH GD QR SLHUGH \ HO TXH UHFLEH JDQD 6H WUDWD GH XQ MXHJR GHVXPD QRFHUR QR KD\ SHUGHGRUHV \ JDQDGRUHV VLQR V³OR YHQWDMDV SDUD DPERV DFWRUHV 6XFHGH OR PLVPR HQ HO HMHUFLFLR GHO SRGHU" /R FLHUWR HV TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV SHUVRQDV TXH DVSLUDQ D XQ PD\RU SRGHU TXH HO TXH RVWHQWDQ HQ VX YLGD OR KDFHQ SRU UD]RQHV PX\ FODUDV WHQHU SRGHU ȕ *DUDQWL]D XQD PHMRU VDOXG ȕ 8QD YLGD P¡V ODUJD \ P¡V F³PRGD ȕ 8QD PHMRU FDOLGDG GH YLGD ȕ 0DV SDUHMDV VH[XDOHV \ DIHFWR SRU SDUWH GH DTXHOORV GHVSRVHLGRV GH SRGHU ȕ 0¡V FDSDFLGDG GH LQIOXHQFLD HQ ORV HQWRUQRV VRFLDOHV ȕ 8QD PHQRU H[SRVLFL³Q D FDODPLGDGHV \ HVWU©V 'H PDQHUD TXH HV FRPSUHQVLEOH TXH ORV KXPDQRV VHDPRV EXVFDGRUHV HP SHGHUQLGRV GH SRGHU R OR TXH HV OR PLVPR GH UDQJR GH SUHVWLJLR VRFLDO R UHSXWDFL³Q /R TXH QXHVWUR FHUHEUR DXQ QR KD DSUHQGLGR D KDFHU HV HQFRQ WUDU XQD UHVSXHVWD DO SDUD TX© GH WRGD HVWD EºVTXHGD < VL QR HQFRQWUDPRV HVH ȑSDUD TX©ȑ LQGLYLGXDO HQWRQFHV QR WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH UHSURGX FLU OD ODFUD GH OD GRPLQDFL³Q C M Y CM MY CY (IHFWLYDPHQWH KD\ MHUDUTX­DV GH GRPLQLR SHUR WDPELHQ H[LVWHQ MHUDUTX­DV GH FUHFLPLHQWR 1R WRGR ORV SRGHUHV VRQ LJXDOHV (O SRGHU VH XWLOL]D HQ W©UPLQRV GH FUHFLPLHQWR LQGLYLGXDO SDUD HQFRQWUDU XQ FDPLQR SURSLR FRPSDWLEOH FRQ HO GHVDUUROOR GH WRGDV \ FDGD XQD GH QXHVWUDV SRWHQFLDOLGDGHV ELHQ VHD FRQVHJXLU VHUHV DXW³QRPRV SHQVDQWHV \ DXWRGLUL JLGRV HQ QXHVWUD PHQWDOLGDG RFFLGHQWDO R ELHQ HQFRQWUDU HO FDPLQR KDFLD OD LOXPLQDFL³Q WDO \ FRPR SURSRQH HO :DQJ EºGLFR HO HPSRGHUDPLHQWR VHJºQ HO SHQVDPLHQWR RULHQWDO CMY K /D IDPLOLD WUDGLFLRQDO HV XQ HMHPSOR GH HQWRUQR FRQ GLVWULEXFL³Q GHVLJXDO GH SRGHU /RV SDGUHV WLHQHQ P¡V SRGHU TXH ORV KLMRV HQ ODV IDPLOLDV IXQFL RQDOHV (V SUHFLVDPHQWH HVWH HQWRUQR RUGHQDGR HO TXH KDFH TXH ORV QL±RV PDGXUHQ HQ HO PHMRU GH ORV FDVRV \ VH FRQYLHUWDQ HQ SHUVRQDV LQGHSHQ GLHQWHV \ DXWRGLUHFWLYDV D WUDY©V GH XQ ED±R GH SRGHU GRQGH HO QL±R WLHQH TXH DFHSWDU TXH ORV SDGUHV WLHQHQ P¡V SRGHU TXH ©O PLVPR SXHGHQ DFRV WDUVH FXDQGR TXLHUHQ FRPHU OR TXH TXLHUHQ WHQHU UHODFLRQHV VH[XDOHV VDOLU \ YROYHU D FDVD FXDQGR TXLHUHQ HWF 1DWXUDOPHQWH HVWD GLVWULEXFL³Q DVLP© WULFD GHO SRGHU JHQHUD HQ ORV QL±RV JUDQGHV VHQWLPLHQWRV GH LQMXVWLFLD \ GH FRPSDUDFL³Q FRGLFLRVD 4X© HV OR TXH KDFHQ DOJXQRV QL±RV FXDQGR VRQ H[SXHVWRV D HVWDV UHJODV R OLPLWHV LPSXHVWRV SRU VXV SDGUHV" $SUHQGHQ D PDQLSXODU SXHV HQ OD PDQLSXODFL³Q H[LVWH OD YHQWDMD GH XQD DGTXLVLFL³Q GH SRGHU TXH SXHGH D OD YH] QHJDUVH (O QL±R TXH QR FRPH SXHGH DFXPXODU PXFKR SRGHU PDQLSXODQGR D VX PDGUH SDUD TXH OH SUHVWH PD\RU DWHQFL³Q WHQHU D ORV SDGUHV SHQGLHQWHV GH ©O \ JHQHUDU DGHP¡V EURQFDV FRQWLQXDV HQWUH HOORV SURSLFLDQGR QXHYDV DOLDQ]DV \ FRDOLFLRQHV PDQWHQL HQGR D OD YH] HO PLWR GH TXH HV XQ ȑPDO FRPHGRUȑ R TXH WLHQH DQRUH[LD TXHGDQGR SRU WDQWR H[HQWR GH UHVSRQVDELOLGDG QR HV XQ PDQLSXODGRU VLQR XQ GHVJDQDGR (O TXH FDUHFH GH SRGHU ELHQ WHPSUDQR HQ OD YLGD GHVFXEUH TXH TXLHUH HVH SRGHU \ XWLOL]D PHGLRV HVSºUHRV SDUD DOFDQ]DU DO PHQRV XQ SUHPLR GH FRQVRODFL³Q C M 1R YR\ D VXJHULU TX© HV OR TXH KD\ TXH KDFHU FRQ HVWH WLSR GH QL±RV DSDU WH GH OODPDU D 6XSHUQDQ\ OR TXH TXLHUR GHFLU HV TXH ODV JXHUUDV GH SRGHU SUHVLGHQ QXHVWUDV UHODFLRQHV GH IRUPD ELHQ WHPSUDQD GRP©VWLFD \ TXH VRQ SUHYLVLEOHV HQ WRGRV ORV JUXSRV KXPDQRV (V SRU HVR TXH OD PHMRU DFWLWXG TXH H[LVWH FRQ UHVSHFWR DO SRGHU HV OD PLVPD TXH DSUHQGLPRV FRQ HO VH[R VH WUDWD GH FRQVHFXHQFLDV QDWXUDOHV GH QXHVWUD QHXURELRORJ­D \ KDUHPRV EL HQ HQ QR UHSULPLU R VXE\XJDU SHUR WDPSRFR IDFLOLWDU R IDYRUHFHU (O SRGHU GHEH HMHUFHUVH D VX WLHPSR FRPR HO VH[R \ SUHFLVD DGHP¡V FLHUWD PDGXUD FL³Q SDUD TXH HO DGROHVFHQWH VHSD TX© KDFHU FRQ OD FDQWLGDG GH SRGHU TXH DFXPXOD Y CM +DUHPRV DGHP¡V ELHQ HQ VDEHU DOJXQDV GH ODV OH\HV TXH UHJXODQ ORV UHSDU WRV GH SRGHU OD SULQFLSDO GH HQWUH HOODV HV HVWD MY (O SRGHU WLHQH XQ HQRUPH WHPRU DO YDFLR CY CMY K /R TXH VLJQLILFD TXH HO SRGHU TXH XVWHG FHGH LQPHGLDWDPHQWH VHU¡ RFXSDGR SRU RWUD SHUVRQD \ VL QR KD\ SHUVRQDV VHU¡ RFXSDGR SRU VX PDVFRWD /R FLHUWR HV TXH OD PHMRU PDQHUD GH REWHQHU SRGHU HV DSUHQGHU D REHGHFHU WDO \ FRPR DSUHQGLPRV HQ OD PLOL VL ELHQ PDQGDU WLHQH XQD FRQQRWDFL³Q QH JDWLYD HQ WDQWR TXH OD REHGLHQFLD HV VROR XQ DSUHQGL]DMH GHVWLQDGR D VDEHU GRPLQDU D RWURV FRPR VL VH WUDWDUD GH XQ NDUPD UHSHWLWLYR GRQGH GRPL QDGRV \ GRPLQDQWHV IXHUDQ FDPELDQGR GH URO GH YH] HQ FXDQGR FXDQGR VH DGTXLHUHQ ODV KDELOLGDGHV QHFHVDULDV 3HUR TX© VXFHGHULD VL HO SRGHU VLU YLHUD SDUD DOJR GLVWLQWR D OD GRPLQDFL³Q" (O REMHWLYR GHO SRGHU QR HV RWUR VLQR ORJUDU OD DXWRGLUHFFL³Q GH OD SURSLD YLGD \ FRQVHJXLU HPSRGHUDU D RWURV TXH SRU ODV UD]RQHV TXH IXHUHQ QR OR JUDURQ HVWDEOHFHU XQ DQLPXV VXILFLHQWHPHQWH IXHUWH SDUD OOHYDU D FDER VX SUR\HFWR YLWDO TXH TXHG³ GHWHQLGR LQVWDODQGR DO VXMHWR HQ XQD SULYDFL³Q GH SRGHU R GH LQGHIHQVL³Q /D IXQFL³Q GHO SRGHU HV GHYROYHUOH SRGHU D DTXHOORV TXH OR SHUGLHURQ R QXQ FD SXGLHURQ REWHQHUOR DVL FRPR VXVWUDHUVHOR D DTXHOORV TXH DSUHQGLHURQ FRQWLQJHQFLDV SDUD PDQHMDU D ORV GHP¡V D WUDY©V GH PDQLREUDV GH FRQWUD SRGHU FRPR OD HQIHUPHGDG HO YLFWLPLVPR R OD KRVWLOLGDG GHULYDGD GH ORV FHORV OD HQYLGLD R OD FRGLFLD (V QHFHVDULR REWHQHU PDQWHQHU \ DGPLQLVWUDU GHWHUPLQDGDV FXRWDV GH SR GHU SDUD GHIHQGHUQRV GH HVRV TXH LQWHQWDQ HURVLRQDU QXHVWUD UHSXWDFL³Q LQFOXVR DTXL OD GLJLWDO (V SRU HVR TXH SRQHPRV QRUPDV \ UHJODV SDUD DG PLWLU FRPHQWDULRV HQ XQ EORJ /R KDFHPRV SRUTXH HVWH HV QXHVWUR WHUULWRULR \ QXHVWUR SRGHU GH FHQVXUD SRGHPRV KDFHUOR \ OR DSOLFDPRV LPSODFDEOH PHQWH SXHV KD\ TXH VHU LPSODFDEOHV FRQ ORV TXH SUHWHQGHQ DEXVDU GH ORV GHP¡V C M Y CM MY CY &RQ WRGR HO SRGHU \ VX DGPLQLVWUDFL³Q LQFOX\HQ XQD FHVL³Q SDXODWLQD HQ HO YLDMH TXH FDGD FXDO LUUXPSH HQ VX FRQFLHQFLD 1R WHQHU SRGHU DOJXQR HQ OD SULPHUD SDUWH GH OD YLGD SXHGH VHU OHWDO SHUR VHJXLU HPSH±DGR HQ PDQWHQHUOR GXUDQWH HO YLDMH GH YXHOWD HV JURWHVFR (O SRGHU KD GH FHGHUVH DEDQGRQDUVH D PHGLGD TXH VH FXOPLQDQ ORV SURFHVRV GH GHVLQGHQWLILFDFL³Q R GH GHVDSHJR HVHQFLDOHV QR SDUD FHGHU GH IRUPD HQWUHJXLVWD OD VREHUDQLD D DOJXLHQ VLQR SDUD FRPSDUWLUOD FRQ RWURV TXH D VX YH] KD\DQ GHPRVWUDGR VHU PHUHFHGRUHV GH HVH GRQ CMY K /RV SVLTXLDWUDV QHFHVLWDPRV XQ HQWRUQR GH PXFKR SRGHU SDUD WUDWDU SD FLHQWHV R LQFOXVR SDUD SURWHJHUORV GH VXV IDPLOLDV GH HOORV PLVPR R GH OD VRFLHGDG 6LQ HVWRV HQWRUQRV GH SRGHU TXH PXFKDV YHFHV HQWHQGHPRV FRPR UHSUHVLYRV QR SRGU­DPRV OOHYDU D FDER QLQJºQ WUDWDPLHQWR HQ ORV SDFLHQ WHV P¡V JUDYHV HV SRU HVR TXH H[LVWHQ OH\HV GH LQWHUQDPLHQWR LQYROXQWDULR \ WXWHODV MXGLFLDOHV SDUD ORV SDFLHQWHV < QR GHEHPRV ROYLGDU TXH QR H[LVWH QLQJXQD HQIHUPHGDG PHQWDO GRQGH HO SDFLHQWH QR MXHJXH D VX YH] FLHUWRV MXHJRV GH SRGHU /RV TXH GHVFULEL HQ HVWH SRVW /D DOPLGDG GLPHFUHV PDU§ C M Y CM MY CY CMY K 'RXJODV +RIVWDGWHU HV XQ SUHVWLJLRVR PDWHP¡WLFR ILO³VRIR GH OD PHQWH TXH HVFULEL³ XQR GH HVRV OLEURV GH FXOWR SDUD XQD JHQHUDFL³Q GH SURJUDPDGRUHV GH LQWHOLJHQFLD DUWLILFLDO \ FX\D FDUUHUD KD HVWDGR YLQFXODGD D 6WDQIRUG \ DO 0,7 6X ȑRSHUD SULPDȑ ȑ(VFKHU *¶GHO %DFKȑ IXH XQ ©[LWR GH YHQWDV D SHVDU GH VHU XQ WRFKR PX\ FRPSOHMR GH OHHU \ XQD KHURLFLGDG GH WHUPL QDU (Q ©O DERUGDED XQR GH VXV WHPDV SUHIHULGRV OD DXWRUHIHUHQFLD R OD UHFXUVLYLGDG GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD \ OR KL]R DXQDQGR HOHPHQWRV GH PD WHP¡WLFDV ILORVRI­D PºVLFD DUTXLWHFWXUD \ SVLFRORJ­D LQWHQWDQGR DSOLFDU HVWRV FRQFHSWRV D OD LGHD GH HVH PLVWHULRVR \ HVTXLYR FRQVWUXFWR OODPDGR <R $KRUD YXHOYH FRQ XQD QXHYD HQWUHJD P¡V I¡FLO \ DPHQD GH OHHU DXQTXH LJXDOPHQWH GHQVD \ FRPSOHMD WLWXODGD ȑ<R VR\ XQ EXFOH H[WUD±Rȑ VREUH ODV PLVPDV LGHDV TXH DO SDUHFHU QR WHUPLQ³ GH UHVROYHU HQ DTXHO YROXPHQ \ TXH SUREDEOHPHQWH QR VH WHUPLQH GH UHVROYHU QXQFD PH UHILHUR DO SUREOHPD GLILFLO GH OD FRQFLHQFLD (Q ©O YXHOYH D DERUGDU VX FRQFHSWR DXWRUHIHUHQFLDO GHO <R DERUGD HO WHPD GHO DOPD OX] LQWHULRU R FRQVFLHQFLD HO SUREOHPD GH OD GXDOLGDG PHQWHFHUHEUR \ VH SRVLFLRQD GHFLGLGDPHQWH HQ FRQWUD GH OD H[LVWHQFLD GH 'LRV SHUR VRUSUHQGHQWHPHQWH QRV FXHQWD VX ȑFRQYHUVL³Qȑ DO YHJHWDULDQLVPR +RIVWDGWHU GHILHQGH OD WHVLV GH TXH HO \R OD FRQFLHQFLD HO DOPDȖ HV XQD LOXVL³Q QHFHVDULD XQ PLWR R XQD DOXFLQDFL³Q LPSUHVFLQGLEOH UHVXOWDGR GH XQ FRPSOHMR SHUFHSWLYR WDQ VRILVWLFDGR OD DFWLYLGDG GH QXHVWUR FHUHEUR TXH SXHGH FRQWHPSODUVH D V­ PLVPR $UUHPHWH FRQWUD HO SUHMXLFLR FDUWHVLDQR GHO DOPD FRPR ȑS¡MDUR HQMDXODGRȑ HQ XQ VROR FHUHEUR ȑXQ FHUHEUR DGXOWR DOEHUJD QR V³OR HO EXFOH H[WUD±R TXH FRQVWLWX\H OD LGHQWLGDG GH OD SHUVRQD DVRFLDGD D HVH FHUHEUR H[WUDLGR GH OD ZLNL < DTXL YLHQH OD SDUWH P¡V LQWHUHVDQWH GH VX KLS³WHVLV 6LQR PXFKRV SDWURQHV HQ IRUPD GH H[WUD±R EXFOH TXH VRQ FRSLDV GH EDMD UH VROXFL³Q GH ORV EXFOHV H[WUD±RV SULPDULRV TXH VH DORMDQ HQ RWURV FHUHEURVȑ FDS ȑ(O GLIXVR UHVSODQGRU GH OD LGHQWLGDG KXPDQDȑ $O OHHU HVWD LGHD PH YLQR D OD FDEH]D XQ YHUVR GH :DOW :KLWPDQ TXH GLFH ȑ6R\ DPSOLR FRQWHQJR PXOWLWXGHVȑ C M Y CM MY CY CMY K < FRPR QR OD FRQFHSWXDOL]DFL³Q TXH KL]R )UHXG GH HVR TXH OODPDPRV LGHQ WLILFDFL³Q XQ FRQFHSWR DO TXH +RIVWDGWHU QR DOXGH QLQJºQ DPHULFDQR HQ VX VDQR MXLFLR FLWD D )UHXG SHUR TXH UHHVFULEH HO FRQFHSWR FO¡VLFR SVLFRDQDO­ WLFR OD LGHQWLILFDFL³Q HQ FODYH GH DQ¡OLVLV FRPSXWDFLRQDO ȑFRSLDV GH EDMD UHVROXFL³Qȑ \ TXH YLHQH D DGPLWLU TXH HQ XQD PHQWH KD\ PXFKDV PHQWHV HQ GLVWLQWRV HVWDG­RV GH UHWURDOLPHQWDFL³Q EXFOHV H[WUD±RV TXH HV RWUD IRUPD GH GHFLU TXH H[LVWH XQD FRQWLQXLGDG HQWUH WRGRV ORV KXPDQRV XQD HVSHFLH GH WHUULWRULR FRPºQ R GH DOPD FRPSDUWLGD /R TXH HQWURQFD FRQ HO WHPD TXH GD W­WXOR D HVWH SRVW HO FRQFHSWR GH DOPL GDG 3DUD +RIVWDGWHU HO DOPD OD FRQVFLHQFLD R OD OX] LQWHULRU VHULD XQD DGTXL VLFL³Q JUDGXDO QR XQD HQWLGDG GLVFUHWD TXH VH WLHQH R QR VH WLHQH VLQR DOJR TXH SRGULDPRV PHGLU FRQ SXQWRV HQ WRGRV ORV VHUHV DQLPDGRV FRQVFLHQWHV H LQWHQFLRQDOHV $VL XQ ³YXOR UHFL©Q IHFXQGDGR OOHYDULD SXQWRV PLHQWUDV TXH XQ DGXOWR VDQR SRGULD OOHJDU D SXQWRV GH DOPLGDG (O DOPD VH GHV DUUROODU­D HQ IRUPD GH XQ FRQR LQYHUWLGR \ DELHUWR SRU VX SDUWH VXSHULRU GRQGH HO QR HV XQ OLPLWH VLQR TXH SRGULD VHJXLU ȑDEUL©QGRVHȑ R ȑH[ SDQGL©QGRVHȑ KDFLD QXHYRV SXQWDMHV (Q HVH FRQR TXH HQ UHDOLGDG VHULD XQ FRQWLQXR GH FRQVFLHQFLD KDEULD TXLHQ SXQWXDULD ORV PRQRV R ORV SHU URV ORV JDWRV ODV EDFWHULDV R ORV WRPDWHV HWF (V GHFLU H[LVWLULDQ JUDGXDFLRQHV GH DOPLGDG HQ WRGRV ORV VHUHV DQLPDGRV PLHQWUDV ORV HQWHV LQDQLPDGRV FDUHFHULDQ GH DOPD \ SRU WDQWR GH FRQVFLHQFLD C M Y CM MY CY CMY K < HV HVWH FRQWLQXR GH FRQVFLHQFLD OR TXH OOHYD DO DXWRU D GHIHQGHU FXDOTXL HU DWLVER GH YLGD FRQVFLHQWH \ D MXVWLILFDU VX YHJHWDULDQLVPR UHYHODQGR DO PLVPR WLHPSR OD LQFRQVLVWHQFLD GH VX LPDJLQHU­D UHOLJLRVD 1DWXUDOPHQWH +RIVWGDWHU HQ HVD FODVLILFDFL³Q GH DOPLGDG UHTXHULU­D XQ SXQWDMH P¡V DOWR GH VL UHSUHVHQWD D XQ DGXOWR QRUPDO \ SDUD ©O DXQTXH OR QLHJD HQ VX OLEUR HO WLHQH P¡V YDORU TXH HO DOJR TXH WDPELHQ VXFHGH FRQ ORV SXQWDMHV IHWLFKLVWDV GHO &, FRFLHQWH GH LQWHOLJHQFLD (O HUURU GH +RIVVDG WHU HV KDEHU XWLOL]DGR QºPHURV HQ OXJDU GH RWURV VLPERORV VLPSOHV JUDIRV VLQ YDORU SDUD H[SOLFDU HO GHVDUUROOR H[SDQVLYR GH OD FRQVFLHQFLD (Q UH DOLGDG UHVXOWD LQHYLWDEOH LQWHUSUHWDU TXH HO HV XQD FDQWLGDG VXSHULRU D SHUR TXH HQ UHDOLGDG HO HVW¡ SOHJDGR HQ HO D SRFR TXH GHMHPRV GH FRQWHPSODUORV FRPR FDQWLGDGHV (Q IºWERO VXHOH GHFLUVH TXH DQWHV GHO KD\ TXH PDUFDU HO SULPHU JRO TXH DGTXLHUH WDQWD LPSRUWDQFLD FRPR HO VHJXQGR 'LFKR GH RWUD PDQHUD VL H[LVWHQ FRQVFLHQFLDV FDSDFHV GH HVFULELU ORV ȑ1RF WXUQRV GH &KRSLQȑ XQD DOWD FDOLILFDFL³Q GH DOPLGDG HV SRUTXH OD PD\RU SDUWH GH QXHVWUD HVSHFLH HVW¡ FRPSXHVWD GH SHUVRQDV GH PHQRU FDOLILFDFL ³Q TXH RSHUDQ FRPR VRSRUWHV HYROXWLYRV GHO FDPELR \ OD SHRU QRWLFLD TXH &KRSLQ HVWDED OOHQR GH EXFOHV GH PHQRU FDOLGDG FRSLDV GH EDMD UHVROX FL³Q GH RWURV VLPLRV TXH DTXHOORV TXH OH LPSXOVDEDQ KDFLD OD H[FHOHQFLD PXVLFDO \ TXH FRPSDUWLDQ FRQ HOORV HVSDFLR QHXURQDO \ TXH DGHP¡V GH HVR FRPSHW­DQ FRQ DTXHOORV 0L RSLQL³Q HV TXH +RIVWDGWHU QR SXHGH UHVROYHU VX WHQGHQFLD DO HOLWLVPR FRQ VX WHRULD GH OD DOPLGDG D SHVDU GH HVIRU]DUVH HQ QR SDUHFHU GHPDVLDGR UDGLFDO \ HV SRU HVR TXH FDH HQ OD VXSHUFKHU­D GH VX IRELD D OD FDUQH \ QRV FXHQWD VX H[SHULHQFLD FRQ HOOD UD\DQGR HQ OD SXVLODQLPLGDG (V FXULRVR TXH ORV DQJORVDMRQHV QR FRPDQ SROORV FKLFNHQV VLQR FKLFNHQ FHUGR SLJ VLQR EHLFRQ QL YDFD ERZ VLQR EHHI (Q FDVWHOODQR WDPSRFR FRPHPRV WHUQHUD VLQR VRORPLOOR QR FRPHPRV FHUGR VLQR MDPRQHV DXQTXH VL FRPHPRV FRQHMR \ SROOR (Q HO XVR GH ODV SDODEUDV SRGHPRV REVHUYDU FRPR QRV KHPRV DOHMDGR GH OD UHDOLGDG GH OD FDUQH GH TXH KD\ TXH PDWDU SDUD FRPHU SURWHLQDV DQLPDOHV TXH VRQ ODV P¡V QXWULWLYDV \ ODV TXH KDQ KHFKR TXH QXHVWUD HVSHFLH \ QXHVWUR FHUHEUR VHD HO TXH HV 1R HV GH H[WUD±DU TXH DQWURSRO³JLFDPHQWH KDEODQGR OD PDWDQ]D VHD XQ ULWR FRQ VHQWLGR LQLFL¡WLFR 4X© VXFHGH FRQ DOJXQRV GH QXHVWURV SXOFURV FLXGD GDQRV" 3XHV TXH DOJXQRV GH HQWUH HOORV QR UHVLVWHQ YHU FRPR VH PDWD D ORV DQLPDOHV \ WLHQHQ FULVLV GH YHUGDGHUD KLVWHULD VL VRQ REOLJDGRV D FRQWHPSODU HO ULWR 1RV JXVWD FRPHU FDUQH WDO \ FRPR GHFODUD HO PLVPR +RIVWDGWHU HQ VX QDUUDFL³Q SHUR QR SRGHPRV VRSRUWDU HO YLVLRQDGR GHO VDFULILFLR GHO DQLPDO FRPR VL OD FDUQH TXH FRPHPRV SURFHGLHUD GHO OLPER GH OR SROLWLFDPHQWH FRUUHFWR VHJºQ QRV RFXOWDQ ODV SDODEUDV KDVWD TXH XQ GLD b]DV VH GHVYHOD OD YHUGDG 3HUR QR FRQVXPLU FDUQH QR QRV KDFH PHMRUHV SHUVRQDV QL DVHJXUD XQD FRU UHODFL³Q FRQ OD SXQWXDFL³Q DOFDQ]DGD HQ DOPLGDG P¡V ELHQ SDUHFH XQ UH FXUVR SURFHGHQWH GH DOJºQ WHPRU P¡JLFR FDVL DQDQF¡VWLFR XQ WDEº UHOL JLRVR TXH HQWURQFD FRQ ODV SULPHUDV SURKLELFLRQHV FXOWXUDOHV GH QXHVWUD HVSHFLH OD SURKLELFL³Q GHO FDQLEDOLVPR \ GH ORV VDFULILFLRV KXPDQRV C M Y CM /R TXH UHVXOWD VRUSUHQGHQWH HQ FXDOTXLHU FDVR HV TXH SRU XQD SDUWH VH UH QLHJXH GH 'LRV R GH FXDOTXLHU FUHHQFLD VREUHQDWXUDO \ SRU RWUD SDUWH VH DFHSWH VLQ GLVFXVL³Q TXH QHJDUVH D FRQVXPLU FDUQH HV XQ DFWR PRUDO ,JQRUDQGR TXH OD SDODEUD ȑVDFULILFLRȑ \ FDUQH VRQ HTXLYDOHQWHV MY CY CMY K ȑ<R VR\ XQ H[WUD±R EXFOHȑ HV VLQ GXGD XQ OLEUR QRWDEOH SRU ORV PºOWLSOHV \ GLYHUVRV FRQRFLPLHQWRV TXH DFXPXOD VX DXWRU OD EHOOH]D GH DOJXQDV GH VXV SURSXHVWDV \ OD RULJLQDOLGDG GH VXV KLS³WHVLV /H\ GH 7UDYHU (V PX\ SUREDEOH TXH YXHOYD VREUH ©O HQ RWURV SRVW LQFOXVR VL QR FXPSOR FRQ OD OH\ GH 7UDYHU %LEOLRJUDILD 'RXJODV 5 +RIVWDGWHU ȑ<R VR\ XQ H[WUD±R EXFOH 3RU TX© XQ IUDJPHQWR GH PDWHULD SXHGH SHQVDUVH D V­ PLVPR"ȑ 7XVTXHWV 0HWDWHPDV %DUFHORQD 4X© HV XQD PXMHU" GLXPHQJH PDU§ C M Y CM MY CY CMY K 5HFLHQWHPHQWH PH LQYLWDURQ D XQD FHQD GH FRQPHPRUDFL³Q GH XQD GH HVDV ȑFROODVȑ GH ILHVWD TXH DEXQGDQ HQ HO SDLVDMH YDOHQFLDQR /D QRYHGDG HV TXH KDELD XQ HVSHFW¡FXOR SRVWHULRU D OD FHQD \ TXH HO HVSHFW¡FXOR HUD OD DFWXDFL³Q GH XQWUDYHVWL FRQFUHWDPHQWH GH OD FKLFD NDUDPHOR D OD TXH \R QR KDELD YLVWR QXQFD DXQTXH VL KDELD SDUWLFLSDGR DOJXQD YH] HQ HVH WLSR GH HVSHFW¡FXORV TXH VXHOHQ GDUVH HQ ODV GHVSHGLGDV GH VROWHUR 1DWXUDOPHQWH TXH FRQRFLD GH OD H[LVWHQFLD GH WUDYHVWLV WDQWR HQ HO SODQR SURIHVLRQDO FRPR HQ HO SHUVRQDO \ VLHPSUH PH KDELDQ IDVFLQDGR SRU VX WH DWUDOLGDG UR]DQGR HO HVSHUSHQWR OD KLS©UEROH R OD KLSHUUHDOLGDG \ OR TXH \R LQWHUSUHWDED FRPR WHQGHQFLD DO VLPXODFUR DO VLPXODFUR GH TX© FRVD HV XQD PXMHU /D FKLFD NDUDPHOR SXHV HUD XQD DQ©FGRWD P¡V HQ HVD FODVH GH FRQRFLPLHQ WRV TXH VH DGTXLHUHQ SRU OD YLD GHO HVSHFW¡FXOR \ KH GHFLU TXH QR PH GHIUDX G³ \ TXH PH GLYHUW­ PXFK­VLPR FRQ VX DFWXDFL³Q D SHVDU GH TXH ORV FKLVWHV ORV JXL±RV ODV FDQFLRQHV HQ SOD\ EDFN \ ORV FRPHQWDULRVPRQ³ORJRV SRGUL DQ VHU YLVWRV FRPR ]DILRV YXOJDUHV \ FRQ HVH WLQWH GH PLVRJLQLD TXH SUHVLGH HO LPDJLQDULR GH ORV KRPRVH[XDOHV &RPHQWDULRV VREUH JHQLWDOHV \ VREUH OLPSLH]D GH ORV PLVPRV FKLVWHV VREUH JLQHF³ORJRV SRPDGDV YDJ\QHVLOHV FKXSDGDV \ FRLWRV DQDOHV SHUR VREUH WRGR SRU XQD FULWLFD PRUGD] VREUH OD IHPLQHLGDG \ VXV SU¡FWLFDV VH[XDOHV \ VRFLDOHV 0LHQWUDV OH R­D SHQVDED HQ WUHV FRVDV /D SULPHUD HV HVWD SUHJXQWD F³PR HV SRVLEOH TXH OD NDUDPHOR PH UH VXOWDUD P¡V IHPHQLQD TXH WRGDV ODV PXMHUHV MXQWDV TXH KDELD DOOL" &XDO HUD HO VHFUHWR" /D VHJXQGD FXHVWL³Q TXH PH SODQWHDED PLHQWUDV YHLD VX DFWXDFL³Q HUD ©VWD TXH QRV KDFH WDQWD JUDFLD GH ORV WUDYHVWLV" &RPR SXHGHQ VRSRUWDU ODV PXMHUHV WDQWD FULWLFD D VX HVHQFLD \ D OD YH] UHLUVH" 4X© HV OD IHPLQHLGDG" &³PR HV SRVLEOH TXH XQ KRPEUH SXHGD VDEHU P¡V GH OR IHPHQLQR TXH ODV PXMHUHV" < HV DVL TXH PH SXVH D SHQVDU VREUH HVWH FRQFHSWR GH TX© FRVD HV XQD PXMHU \ TX© HV HVR TXH OODPDPRV IHPLQHLGDG C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH WRGR HO PXQGR VDEH TX© HV XQD PXMHU DO PHQRV VDEH PRV LGHQWLILFDUOD SRU DTXHOOR GHO GLPRUILVPR ODV PXMHUHV WLHQHQ FXHUSRV GLVWLQWRV D ORV KRPEUHV FDGD YH] PHQRV VRQ P¡V SHTXH±DV WLHQHQ XQD GLVWULEXFL³Q GLVWLQWD GH OD JUDVD WLHQHQ SHFKRV R WHWDV \ VRQ JHQLWDOPHQWH GLVWLQWDV D QRVRWURV WLHQHQ XQD YR] PDV DJXGD \ WLHQHQ PHQRU PDVD PXVFX ODU \ IXHU]D TXH ORV KRPEUHV WLHQHQ UDVJRV FDUDFWHULDOHV TXH ODV GHILQHQ \ WLHQHQ P¡V JXVWR SRU KDEODU H[SUHVDUVH \ FRPSDUWLU 'H PDQHUD TXH WRGRV QRVRWURV VDEHPRV TXL©Q HV XQD PXMHU VDEHPRV GLVWLQJXLUOD R UHFRQRFHUOD SHUR VDEHPRV TX© HV XQD PXMHU" /R FLHUWR HV TXH ORV WUDYHVWLV MXHJDQ FRQ HVD LQFHUWLGXPEUH D WUDY©V GHO GLVIUD] \ DOJXQRV GH HOORV VH LQVWDODQ HQ HVD LGHQWLGDG P¡V DOOD GH OR ­QWLPR R OR SXQWXDO WUDQVIRUPLVPR 3XHV F³PR VDEHU VL KD\ R QR XQD PXMHU EDMR XQ YHVWLGR XQD DSDULHQFLD GH PXMHU" 'H KHFKR HV SRU HVR TXH QRV UHLPRV WDQWR FRQ HOORV SXHV VDEHPRV TXH VRQ KRPEUHV GLVIUD]DGRV GH PXMHUHV (VD HV OD JUDFLD SXHV PLHQWUDV QXHVWUR FHUHEUR SHUFLEH VX ȑIHPLQHLGDGȑ QXHVWUD PHQWH VDEH TXH HV XQ KRPEUH XQD GLVRQDQFLD WU¡JLFD TXH VH UHVXHOYH D WUDY©V GH OD ULVD < HV WU¡JLFD SRUTXH SRQH D SUXHED QXHVWUR FRQFHSWR PRQRO­WLFR GH OD LGHQ WLGDG 3DUD OD PD\RU SDUWH GH QRVRWURV R VH HV XQ KRPEUH R VH HV XQD PXMHU QR FDEHQ LGHQWLGDGHV LQWHUPHGLDV SHUR HVWD LGHD QR VROR HV IDOVD VLQR TXH HV SXHVWD HQ FXDUHQWHQD HQ HO WHDWUR \ HQ HO DUWH GRQGH HO WUDYHVWLVPR \ OD DPELJ¼HGDG RFXSDQ GHVGH OD DQWLJºHGDG XQ OXJDU GH KRQRU HQ ORV WHPDV XQLYHUVDOHV GH OD HVFHQD R GH ODV DUWHV SO¡VWLFDV /RV WUDYHVWLV FRPR ORV F³PLFRV VRQ QHFHVDULRV HQ XQD VRFLHGDG \ VLUYHQ SDUD FULWLFDUOD \ SDUD GHVHQPDVFDUDU VXV IDOVHGDGHV SDUD GHPRVWUDUQRV TXH QR WHQHPRV QL LGHD GH TX© HV XQD PXMHU VDEHPRV UHFRQRFHUOD SHUR FX DQGR DOJXLHQ VH GLVIUD]D GH HOODV \ QRV HQVH±D VXV DWULEXWRV LGHDOL]DGRV KRUPRQDGRV R TXLUºUJLFRV FDHPRV HQ OD FXHQWD GH TXH YLYLPRV FRQWLQXD PHQWH HQ XQD LOXVL³Q XQ VLPXODFUR FRQVHQVXDGR (Q UHDOLGDG GH QR VDEHU GH DQWHPDQR VL OD NDUDPHOR HUD XQ KRPEUH R XQD PXMHU SRGU­DPRV FDHU HQ HO HQJD±R \ WRPDU FRPR PXMHU OR TXH QR HV VLQR XQ VLPXODFUR GH PXMHU DOJR TXH QRV KDFH SODQWHDUQRV D ORV KRPEUHV VL QR VHUHPRV HQ HO IRQGR KR PRVH[XDOHV FRQ OD FRQVLJXLHQWH LQTXLHWXG < D ODV PXMHUHV VL QR VHU¡Q HQ HO IRQGR XQDV PRQMDV PRUDOLVWDV C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH UHVXOWD LPSRVLEOH GHILQLU TX© HV OD IHPLQHLGDG \ TX© HV OD PDVFXOLQLGDG P¡V DOO¡ GHO UHFRQRFLPLHQWR GH FLHUWRV DWULEXWRV SHUFHSWLEOHV TXH QRV VRQ FRQRFLGRV GHVGH QXHVWUD SULPHUD LQIDQFLD SHUR HV REYLR TXH OD VXPD GH WRGRV HVRV DWULEXWRV SRU V­ PLVPRV QR FRQVWLWX\HQ XQD WRWDOLGDG VLQR XQD DEVWUDFFL³Q XQD FDWHJRU­D IHPLQHLGDG R PDVFXOLQLGDG SXHV OD 7RWDOLGDG FDUHFH GH H[LVWHQFLD UHDO WRGDV ODV PXMHUHV GH OD 7LHUUD MXQWDV QR UHSUHVHQWDU­DQ XQD 7RWDOLGDG OODPDGD )HPLQHLGDG SXHV OD VXPD GH WRGDV ODV WRWDOLGDGHVSDUWH QR FRQVWLWX\H XQD 7RWDOLGDG TXH SUHFLVDULD GH RWUD 7RWDOLGDG SDUD VHU GHILQLGD /R TXH H[LVWHQ VRQ WRWDOLGDGHVSDUWHV HV GHFLU KRORQHV /R TXH TXLHUR GHFLU HV TXH H[LVWHQ HQ WRGRV \ FDGD XQR GH QRVRWURV FRSLDV GH SDWURQHV GH TX© HV XQ KRPEUH \ TX© HV XQD PXMHU IRUPDQGR SDUWH GH QXHVWUD LGHQWLGDG FRQ GLVWLQWRV QLYHOHV GH UHVROXFL³Q < HV REYLR TXH ORV WUDYHVWLV VRQ KRPEUHV TXH SUHVHQWDQ XQD FRSLD IHPHQLQD TXH QR HV XQD FRSLD FXDOTXLHUD FRPR QRV VXFHGH D OD PD\RULD GH QRVRWURV VLQR XQD FRSLD SUHIHUHQWH HQ VX VLVWHPD DXWRUHIHUHQFLDO HV GHFLU IRUPDQGR SDUWH GH VX LGHQWLGDG 6H WUDWD GH XQ EXFOH J¶GHOLDQR DXWRUHIHUHQWH TXH FRQVWLWX\H VX <R 6RQ PX MHUHV D OD YH] TXH VDEHQ TXH VRQ KRPEUHV \ VRQ SRUWDGRUHV GH XQD GH HVDV SDUDGRMDV HQ ODV TXH QR SRGHPRV DILUPDU QL VX YHUDFLGDG QL VX IDOVHGDG C M $KRUD ELHQ HV HVWR SRVLEOH" SXHGH GDUVH HVWD FRQWUDGLFFL³Q HQ XQ VHU KXPDQR" Y CM MY CY CMY K 'LULD TXH HV LQHYLWDEOH SXHV VRPRV HQWLGDGHV DXWRUHIHUHQWHV XQ WUR]R GH PDWHULD TXH VH SLHQVD D V­ PLVPD \ FX\RV DQGDPLDMHV VRQ RWURV KRORQHV SOD JLDGRV GH QXHVWUR VLVWHPD SDUHQWDO R VRFLDO $ OD YH] TXH HV WDPELHQ LPSR VLEOH GHILQLU OD IHPLQHLGDG 3HUWHQHFHPRV D XQD HVSHFLH TXH VH HVSHFLDOL]³ HQ FRQVWUXLU VLPERORV \ DGHP¡V OOHJDGRV D XQ FLHUWR QLYHO GH FRPSOHMLGDG HVRV PLVPRV VLPERORV FRQVWUX\HQ RWURV VLPERORV GH PDQHUD TXH HVWDPRV DSUHVDGRV HQ XQD HVSHFLH GH MDXOD PHWDI­VLFD TXH QRV SHUPLWH SODQWHDU QRV OD SUHJXQWD ILORV³ILFD GH IRQGR TX© HV XQD PXMHU" D OD YH] TXH VRPRV LQFDSDFHV GH UHVSRQGHUOD VLQ D±DGLU D OD YH] FLHUWRV EXFOHV GH QXHVWUD SURFHGHQFLD TXH VLQ VDEHUOR WUDQVIRUPDQ HO VLJQLILFDGR &RQ OR TXH QR FRQVHJXLPRV VLQR XQD UHJUHVL³Q LQILQLWD GH VLJQLILFDGRV &X DQWR P¡V FRPSOHWD HV QXHVWUD GHILQLFL³Q P¡V LQFRKHUHQWH UHVXOWD FRPR GLFH HO SULQFLSLR GH *¶GHO < OR FLHUWR HV TXH FXDQGR KDFHPRV HVWR OR TXH KDFHPRV HQ UHDOLGDG HQ GHVILJXUDU ODV UHVSXHVWDV \ FRQVWUXLU QXHYRV SDWURQHV TXH QRV DOHMDQ GHO FHQWUR GH OD FXHVWL³Q 1R VDEHPRV TX© HV XQD PXMHU VROR SRGHPRV DILUPDU VL QRV JXVWDQ R QR QRV JXVWDQ /D IHPLQHLGDG R OD PDVFXOLQLGDG HV XQ LQYHQWR LQGLYLGXDO DOJR VLPE³OLFR TXH FDGD XQR FRQVWUX\H FRQ ORV KLORV GH VXV H[SHULHQFLDV UHFXHUGRV SHUR WDPELHQ HVWHUHRWLSLDV \ FRQVHQVRV XQD FDSWXUD LF³QLFD GH EXFOHV XQ WUD EDMR GH PLPHVLV \ XQ WUDEDMR GH SRLHVLV \ D YHFHV XQ WUDVSODQWH R PRGHODGR GHO GHVHR GH RWUR < D PL PH JXVW³ OD .DUDPHOR GRWDGD GH WHUQXUD VLPSDW­D JUDFLD \ DWULEX WRV IHPHQLQRV KLSHUE³OLFRV D SHVDU GH VDEHU TXH HV XQ KRPEUH 3HUR VLJR VLQ VDEHU TX© HV XQD PXMHU \ QR PH VLHQWR SRU HVR GHFHSFLRQDGR SXHV OD YLGD VH KL]R SDUD VHU YLYLGD \ QR SDUD VHU H[SOLFDGD k /H\ GH 7UDYHU 6L PH JXVWD XQD PXMHU QR HV SRUTXH PH JXVWHQ ODV PXMHUHV VLQR SRUTXH HVD PH JXVWD LQFOXVR VL QR FXPSOH FRQ OD OH\ GH 7UDYHU C /D ERUURVD HVWUXFWXUD GH OD UHDOLGDG M GLOOXQV DEULO Y CM MY CY CMY K 4X© HV OD UHDOLGDG" 3RGHPRV GLYLGLU ORV VXFHVRV GHO PXQGR HQWUH IDOVRV R YHUGDGHURV" (QWUH EODQFR R QHJUR" 1R H[LVWHQ JDPDV GH JULVHV" (V SRVLEOH KDEODU GH TXH DOJR HV SDUFLDOPHQWH UHDO R SDUFLDOPHQWH IDOVR" &RPR HVWUXFWXUD OD PHQWH KXPDQD OD UHDOLGDG" 3HQVDED HQ HVWDV FXHVWLRQHV D\HU PLHQWUDV YHLD OD RIUHQGD GH IORUHV GH OD FLXGDG GH &DVWHOO³Q D VX SDWURQD OD YLUJHQ GHO /LG³Q R /OHG³ TXH KDELWD HQ XQD EDVLOLFD FHUFDQD D OD FLXGDG \ TXH RVWHQWD HO SDWURQD]JR GH &DVWHOO³Q DO PLVPR WLHPSR TXH HV HQ ERFD GHO VDFHUGRWH TXH RILFLDED OD FHUHPRQLD ȑ/D PDGUH GH WRGRV ORV FDVWHOORQHQVHVȑ C /D KLVWRULDOH\HQGD HV PX\ SDUHFLGD D RWURV GHVFXEULPLHQWRV R DSDULFLRQHV GH Y­UJHQHV (Q HVWH FDVR IXH XQ ODEUDGRU OODPDGR 3HURW GH *UDQ\DQD TXL HQ VH KDOODED DUDQGR VX FDPSR FXDQGR HO FDEDOOR VH DUURGLOO³ DO SDUHFHU SRU KDEHU HQFRQWUDGR XQD URFD R XQ REVW¡FXOR TXH LPSHGLD VX DYDQFH IXH DVL FRPR 3HURW HQ HO VLJOR ;,9 HQFRQWU³ OD ILJXULWD TXH SRQJR DTXL SRU VL DOJºQ H[SHUWR SXGLHUD DSRUWDU DOJXQD OX] VREUH VX SURFHGHQFLD GDGR TXH VX RULJHQ HV GH ORV P¡V PLVWHULRVR QL HV QHROLWLFD QL HV IHQLFLD QL HV $VWDUW© QL HV SºQLFD QL UHSUHVHQWD OD PDWHUQLGDG VLQR TXH SDUHFH WUDWDUVH GH XQD ILJXUD IHPHQLQD FRQ ORV EUD]RV FUX]DGRV HQ HO SHFKR FRPR HQ DFWLWXG GH RUDU M Y CM MY CY CMY K 0LHQWUDV YHLD GHVILODU D FDVL WRGD OD 3ODQD SRU DTXHO OXJDU SHQVDED HQ FXDQWR GH IHUYRU UHOLJLRVR KDE­D HQ DTXHOOD SU¡FWLFD \ FXDQGR GH HWQRJUDILD R GH FRQIRUPLGDG VRFLDO WUDGLFL³Q H LGHQWLGDG FROHFWLYD (QWRQFHV UHFRUG© XQD IUDVH SURQXQFLDGD SRU XQ FRQRFLGR PLR DWHR PLOLWDQWH TXH VRO­D GHFLU ȑ<R QR FUHR HQ 'LRV VLQR HQ OD 9LUJHQ GH /OHG³ȑ 3HUR HQ HVWH SRVW QR YR\ D KDEODU GH HWQRJUDI­D SXHVWR TXH DTXLFXHQWDQ PH MRU OD KLVWRULD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD DUTXHRO³JLFR 7DPSRFR GH FUHHQFLDV UHOLJLRVDV QL VLTXLHUD GH ODV UD]RQHV SRU ODV TXH ODV GHLGDGHV IHPHQLQDV KDQ WHQLGR WDQWR ©[LWR HQ OD UHOLJL³Q FDW³OLFD VLQR GH F³PR SHUFLEHQ ODV SHUVRQDV DTXHOOD DILUPDFL³Q GHO FXUD GH TXH ȑ(V OD PDGUH GH WRGRV ORV FDVWHOORQHQVHVȑ (VD IUDVH HV YHUGDGHUD R IDOVD" 'H HVR YR\ D KDEODU C M Y CM MY CY CMY K (VWR\ VHJXUR TXH HO GH ODV SHUVRQDV TXH DVLVWLHURQ D OD ȑ2IUHQGDȑ VDEHQ SHUIHFWDPHQWH TXH OD DILUPDFL³Q HV IDOVD (V GHFLU VDEHQ TXH DTXH OOD YLUJHQ VLQFU©WLFD HQUHGDGD HQ PDQWRQHV \ UHOLFDULRV QR HV VX PDGUH HQ DEVROXWR HOORV VDEHQ SHUIHFWDPHQWH LGHQWLILFDU D VX PDGUH YHUGDGHUD OD ºQLFD \ SRU VXSXHVWR VXILFLHQWH 3HUR VH WUDWD GH XQD IDOVHGDG ERUURVD TXH FRQWLHQH DOJXQ WLSR GH YHUGDG DGKHULGD 3XHV VL HV IDOVD SRU TX© DGRUDQ DTXHOOD LPDJHQ FRPR VL VH WUDWDUD UH DOPHQWH GH XQD PDGUH FRPSDUWLGD" 3RU TX© DFXGHQ DOOL GH D±R HQ D±R RIUHFL©QGROH GRQHV SUHVHQWHV \ IORUHV" $ TX© YLHQH WRGD D DTXHOOD SDUD IHUQDOLD GH IHUYRU VLPXODGR" /RV DWHRV VXHOHQ GHFLU TXH OD UD]³Q SRU ODV FXDOHV DGRUDPRV HVDV ILJXUL WDV GH GXGRVR RULJHQ HV D FDXVD GH OD HVWXSLGH] KXPDQD \ ODV PXGDV GHO VLQFUHWLVPR UHOLJLRVR 3HUR \R QR HVWR\ GH DFXHUGR \ FUHR P¡V ELHQ TXH VH GHEH D OD SUHVWDFL³Q P¡V KXPDQD GH QXHVWUD FRQFLHQFLD OD FDSDFLGDG LQ ILQLWD SDUD OD DEVWUDFFL³Q QXHVWUD FDSDFLGDG SDUD FRQVWUXLU V­PERORV GH V­PERORV 7RGR SURFHGH GH OD FDSDFLGDG UHFXUVLYD LQILQLWD GH QXHVWUD PHQWH 6HJXUDPHQWH WRGR FRPHQ]³ FRQ OD LQYHQFL³Q GH XQD SDODEUD ȑPDGUHȑ 1R PH UHILHUR VROR DO LQYHQWR GH OD SDODEUD VLQR GHO FRQFHSWR 3UREDEOHPHQWH HVWH FRQFHSWR HV DQWHULRU HQ HRQHV GH WLHPSR DO FRQFHSWR P¡V FXOWXUDO GH ȑSDGUHȑ 3HUR XQD YH] FRQFHSWXDOL]DGD OD IXQFL³Q GH PDGUH ODV GHP¡V YDQ FROJDQGR GH HOOD ȑ+LMRȑ ȑSDGUHȑ ȑDEXHORȑ ȑKHUPDQRȑ ȑSULPRȑ ȑWLRȑ ȑVREULQRȑ HWF VRQ HWLTXHWDV FRQFHSWXDOHV TXH GHULYDQ GH DTXHOOD VHPLOOD PDWUL] ȑPDGUHȑ TXH VHJXUDPHQWH YLQR D VXVWLWXLU D ODV SULPLWLYDV ȑPDFKRȑ R ȑKHPEUDȑ \ TXH VH XQLYHUVDOL]³ HQ ȑIUDWULDȑ ȑIDPLOLDȑ R ȑSURJHQLHȑ C M Y CM MY CY CMY K ȑ0DGUHȑ SHUWHQHFH D XQ WLSR O³JLFR VXSHULRU DO GH ȑKHPEUDȑ \ DEDUFD D WR GDV ODV KHPEUDV SXHVWR TXH SDUD VHU ȑPDGUHȑ HV FRQGLFL³Q OD GH SHUWHQHFHU DO J©QHUR IHPHQLQR DXQTXH QR WRGDV ODV PXMHUHV VRQ ȑPDGUHVȑ /D WHRU­D GH ORV 7LSRV /³JLFRV GH 5XVVHOO GLFH TXH H[LVWH XQD GLVFRQWLQXL GDG HQWUH XQD FODVH \ VXV PLHPEURV /D FODVH QR SXHGH VHU PLHPEUR GH V­ PLVPD \ WDPSRFR SXHGH XQR GH VXV PLHPEURV VHU OD FODVH \D TXH HO W©UPL QR XWLOL]DGR SDUD OD FODVH HVW¡ HQ XQ QLYHO GH DEVWUDFFL³Q GLVWLQWR XQ 7LSR /³JLFR GLVWLQWR GHO GH ORV W©UPLQRV XVDGRV SDUD ORV PLHPEURV /D SDODEUD ȑPDGUHȑ SHUWHQHFH D XQ QLYHO GH GHILQLFL³Q VXSHULRU DO GH OD SDODEUDFRQFHSWR ȑKHPEUDȑ R ȑPXMHUȑ 1LQJXQD ȑPXMHUȑ SXHGH UHSUHVHQ WDU D OD FODVH ȑPDGUHȑ \ QLQJXQD ȑPDGUHȑ SXHGH VHU PLHPEUR GH VX PLVPD FODVH DXQTXH HQ OD SU¡FWLFD HQ HO OHQJXDMH FRPXQ WHQJDPRV WHQGHQFLD D LGHQWLILFDU FODVHV FRQ PLHPEURV 3HUR VXFHGH TXH QXHVWUD FDSDFLGDG GH FRQVWUXLU V­PERORV TXH VRQ D VX YH] QXHYRV V­PERORV DEVWUDFWRV HV XQD GH ODV SUHWDFLRQHV P¡V HOHJDQWHV GH QX HVWUD FRQFLHQFLD $V­ D RWUR QLYHO GH DEVWUDFFL³Q SRGHPRV LPDJLQDUQRV XQD PDGUH FRPºQ SDUD WRGD OD KXPDQLGDG XQD HVSHFLH GH ºWHUR SULPLJHQLR XQ DUTXHWLSR PDWHUQDO FRPR GLULD -XQJ /D ȑPDWHUQLGDGȑ VXSRQGU­D HQWRQ FHV XQD QXHYD YXHOWD GH WXHUFD HQ HVH EXFOH VLQ ILQ GH QXHVWUD FDSDFLGDG VLPE³OLFD TXH WLHQGH D OD UHJUHVL³Q LQILQLWD FRPR PXHVWUD HVWD IRWRJUDI­D C M Y CM MY CY CMY K 1DWXUDOPHQWH FXDQWR P¡V DOHMDGD VH KDOOH HVWD FRQFHSWXDOL]DFL³Q GH QX HVWUD YLGD VHQVLEOH P¡V DEDUFDWLYR UHVXOWDU¡ HO V­PEROR DXQTXH WDPELHQ PHQRU YHURVLPLOLWXG RIUHFHU¡ FRPR HQWLGDG I¡FWLFD UHDO R PDFURVF³SLFD (O SXQWR GH IXJD GH HVWD UHFXUVL³Q HV VHJXUDPHQWH PDV DEVWUDFWR TXH ORV UHFW¡QJXORV H[WHULRUHV TXH PXHVWUDQ HO FRQWRUQR UHDO GH ODV FRVDV WDO \ FRPR VXFHGHQ HQ OD UHDOLGDG IHQRP©QLFD TXH QRV KD WRFDGR YLYLU 'H PDQHUD TXH OD SUHJXQWD TX© HV UHDO HV PX\ GLILFLO GH FRQWHVWDU \ OR HV SRU GRV UD]RQHV 3RUTXH YLYLPRV HQ XQ PXQGR GRQGH FHUWLGXPEUHV H LQFHUWLGXPEUHV VH GDQ GH OD PDQR FRQVWDQWHPHQWH HQ QXHVWUD YLGD GLDULD KD\ FRVDV TXH VRQ SUHGHFLEOHV FRPR SRU HMHPSOR TXH HO DJXD VRPHWLGD D FRFFL³Q WHUPLQDU¡ SRU KHUYLU \ RWUDV LPSUHGHFLEOHV FRPR VL 9LOOD DFHUWDU¡ PDUFDU XQ JRO DO HMHFXWDU XQ SHQDOW\ /D VHJXQGD UD]³Q HV TXH QXHVWUD FDSDFLGDG SDUD FRQVWUXLU V­PERORV GH V­PERORV QRV DOHMD GHO GHWHUPLQLVPR SXUR HQ HO TXH VH GHVHQYXHOYH QXHVWUD YLGD SHUFHSWXDO H LQWURGXFH XQ QXHYR IDFWRU GH GLVWRUVL³Q HQ QXHVWUD FRP SUHQVL³Q GHO PXQGR 8Q IDFWRU GH GLVWRUVL³Q TXH QRV DOHMD GH OR LQVWLQWLYR H LQFOXVR GH OR UHDO \ QRV VXPHUMH GH KHFKR HQ OR VLPE³OLFR QXHVWUD FDSD FLGDG SDUD LPDJLQDU HVFHQDULRV SDVDGRV SUHVHQWHV R IXWXURV IRUPD SDUWH GH HVH EXFOH UHFXUVLYR TXH OODPDPRV <R /D 9LUJHQ GH /LG³Q GH HVWD PDQHUD SXHGH VHU OD PDGUH GH WRGRV ORV FDVWH OORQHQVHV EDVWD FRQ TXH XVWHG OR FUHD DVL SDUD TXH IXQFLRQH GH HVH PRGR XQD KLSHUPDGUH TXH QRV FRQHFWD D WRGRV FRQ WRGRV DO PHQRV D DTXHOORV TXH KHPRV QDFLGR HQ &DVWHOO³Q /D SUHJXQWD TXH WHQGULDPRV TXH KDFHUQRV HQ HVWH PRPHQWR VHULD OD VLJXLHQ WH ([LVWH XQ WHFKR D OD FDSDFLGDG GH DEVWUDFFL³Q GH ORV VHUHV KXPDQRV" 2 HVWD RWUD 3RU TX© DOJXQDV SHUVRQDV SDUHFHQ DGKHULUVH D HVWH WLSR GH FUHHQFLDV PLHQWUDV RWUDV ODV GHVSUHFLDQ" 3HUR HVWR HV PRWLYR GH RWUR SRVW &RSLDV HIHUHQWHV \ GHVFDUJDV FRURODULDV GLPHFUHV DEULO C M Y CM MY CY CMY K +DFH XQRV GLDV XQ FRFKH TXH LED PDUFKD DWU¡V PH DWURSHOO³ DXQTXH SRU VXHUWH VROR SDV³ VX UXHGD SRU HQFLPD GH PL SLH JUDFLDV D OD LQWHUYHQFL³Q GH XQ DPLJR TXH LED FRQPLJR \ ORJU³ HPSXMDUPH ȑLQ H[WUHPLVȑ VDOY© OD URGLOOD GH OR TXH DPHQD]DED FRQ VHU XQ LPSDFWR VHJXUR $O FDER GH KRUDV HO SLH VH PH SXVR PRUDGR SRU HO SLVRW³Q \ FRPHQ]³ D GROHUPH DXQTXH QR WHQLD QDGD URWR VH KDE­D SXHVWR HQ PDUFKD OD FDVFDGD GH OD LQIODPDFL³Q D WUDY©V GH OD YLD DIHUHQWH GHO SLH DO FHUHEUR 'LULDPRV TXH HO SLH DQGDED LQIRUPDQGR DO FHUHEUR GH FLHUWRV GHVWUR]RV \ IXH DVL FRPR HO FHUHEUR DFDE³ WRPDQGR SDUWH HQ HO SURFHVR D ILQ GH PLQLPL]DU ORV GD±RV WLVXODUHV 3HUR ODV FRVDV GHO GRORU QR VXFHGHQ VLHPSUH DVL D YHFHV DOJR QRV GXHOH HQ DXVHQFLD GH GD±R D TX© VH GHEH HVWH IHQ³PHQR" (O FHUHEUR VH FRPXQLFD FRQ HO ³UJDQR SHULI©ULFR GH DUULED D DEDMR D WUDY©V GH OD YLD HIHUHQWH TXH HV OD TXH VH XVD SDUD PDQGDU PHQVDMHV IXQGDPHQ WDOPHQWH PRW³ULFRV DTXHOORV TXH HVW¡Q UHODFLRQDGRV SRU HMHPSOR FRQ HO PRYLPLHQWR PXVFXODU C M Y CM MY CY CMY K 3LHQVH XVWHG DKRUD HQ XQ PRYLPLHQWR FXDOTXLHUD SRU HMHPSOR HQ WHFOHDU HVWH SRVW (VWD WDUHD VH UHDOL]D GH DUULED D DEDMR GHVGH ODV ³UGHQHV TXH GLFWD HO FHUHEUR D QXHVWUD PDQR \ GRQGH ODV GHVWUH]DV DFXPXODGDV HQ HO XVR GHO WHFODGR VRQ PX\ LPSRUWDQWHV HV FRPR VL WXYLHUDPRV PHPRULD GH ORV PRYLPLHQWRV QHFHVDULRV SDUD WHFOHDU VDEHU GRQGH HVWDQ ODV OHWUDV HWF /R FLHUWR HV TXH HVD PHPRULD H[LVWH SXHV ORV DOJRULWPRV GH HVWH PRYLPLHQWR TXH KHPRV DSUHQGLGR SRU UHSHWLFL³Q VH HQFXHQWUDQ DUFKLYDGDV HQ OD YLD HIHUHQWH 3HUR QR HQ OD YLD HIHUHQWH SULQFLSDO TXH HV SRU GRQGH YLDMD OD RUGHQ GH WHFOHDU DTXL \ DKRUD VLQR HQ XQD YLD SDUDOHOD TXH FRQRFHPRV FRQ HO QRPEUH GH FRSLD HIHUHQWH $OOL VH HQFXHQWUDQ ORV 3$)V SDWURQHV GH DFFL³Q ILMRV TXH KHPRV LGR DUFKLYDQGR FRQ HO SDVR GHO WLHPSR \ TXH QRV SHUPLWHQ WHFOHDU VLQ DSHQDV SHQVDU GRQGH HVW¡Q ODV OHWUDV GH HVWH PRGR VROR GHEHPRV FRQFHQWUDUQRV HQ OR TXH TXHUHPRV GHFLU \ ROYLGDUQRV FDVL GHO OXJDU TXH RFXSDQ ORV VLPERORV GHO WHFODGR ORV FRQRFHPRV GH PHPRULD FDVL LQVWDQW¡QHDPHQWH 'H PDQHUD TXH OD YLD HIHUHQWH FRQWLHQH FRPR XQ UHVJXDUGR GH ODV DFFLRQHV TXH \D KHPRV UHDOL]DGR TXH KHPRV OOHYDGR D FDER PLOORQHV GH YHFHV \ TXH QRV SHUPLWH UHILQDU \ PD[LPL]DU ORV UHVXOWDGRV GH FXDOTXLHU DFFL³Q DO PLVPR WLHPSR TXH PLQLPL]D HO ȑJDVWRȑ GH HVDV PLVPDV DFFLRQHV /D IXQFL³Q GH OD FRSLD HIHUHQWH HV DWHQXDU H LQKLELU D OD SURSLD YLD HIHUHQWH UHILQDQGR VX SHUIRPDQFH (V PX\ LPSRUWDQWH HQWHQGHU HVWD FXHVWL³Q SXHV HQ UHDOLGDG HO PRYLPLHQWR QR HV VLQR XQ WHPEORU JHQHUDOL]DGR (V JUDFLDV D OD FRSLD HIHUHQWH TXH FXDOTXLHU PRYLPLHQWR QRV UHVXOWD SUHFLVR \ DO PLVPR WLHPSR HILFLHQWH 3HUR VHJXUR TXH XVWHG VDEH ORV SUREOHPDV TXH WLHQHQ ODV FRSLDV FRQ UHVSHFWR D XQ RULJLQDO 8QD FRSLD SXHGH ȕ 3HUGHUVH ȕ 3HUGHU GHILQLFL³Q R FRQWHQHU ERUURQHV ȕ 1R KDEHUVH QXQFD UHDOL]DGR ȕ &RQWHQHU HUURUHV R GLVFUHSDQFLDV FRQ HO RULJLQDO (V SRU HVD UD]³Q TXH FXDQGR XVWHG TXLHUH YDOLGDU XQ GRFXPHQWR OH SLGHQ VLHPSUH HO RULJLQDO /D DGPLQLVWUDFL³Q SºEOLFD SRU HMHPSOR QR DGPLWH FR SLDV VLQR TXH H[LJH HO RULJLQDO D HIHFWRV GH FRPSXOVDU VX YHUDFLGDG /DV FRSLDV VRQ SRFR GH ILDU SUHFLVDPHQWH SRUTXH SXHGHQ HVWDU IDOVLILFDGDV R QR FRQWHQHU OD PLVPD LQIRUPDFL³Q TXH VXFHGH FRQ ORV RULJLQDOHV C M Y CM MY CY CMY K (Q HO VLVWHPD QHUYLRVR VXFHGH FRQ EDVWDQWH IUHFXHQFLD TXH OD FRSLD HIH UHQWH GH XQ PRYLPLHQWR QR VHD ILHO DO SURSLR RULJLQDO (Q HVWH SRVW KDEO© SUHFLVDPHQWH GH FLHUWRV IHQ³PHQRV PX\ FRQRFLGRV FRPR ODV FRVTXLOODV TXH QR SXHGHQ QXQFD VHU DXWRLQGXFLGDV R HO PDUHR GHO DFRPSD±DQWH GHO FRQGXFWRU FRPR HMHPSORV GH GLVWLQWDV IXQFLRQHV GH OD FRSLD HIHUHQWH VL QR SRGHPRV KDFHUQRV FRVTXLOODV D QRVRWURV PLVPRV HV SRUTXH QXHVWUR FHUHEUR SUHGLFH HO PRYLPLHQWR TXH YDPRV D KDFHU \ OR DWULEX\H DO <R \ D OD LQWHQFL³Q YROXQWDULD SDUD TXH SXHGD KDEHU FRVTXLOODV WLHQH TXH KDEHU XQ QR<R HO HIHFWR VRUSUHVD HWF 'HO PLVPR PRGR HO FRQGXFWRU GH XQ FRFKH QR VH PDUHD QXQFD D GLIHUHQFLD GHO FRSLORWR SRUTXH DTXHO PDQWLHQH R FUHH TXH WLHQH HO FRQWURO VREUH HO PRYLPLHQWR GHO FRFKH DO TXH VLHQWH FRPR XQD SURORQ JDFL³Q GH VX SURSLR <R PLHQWUDV TXH HO FRSLORWR Ȉ VREUH WRGR ORV QL±RV R DTXHOORV TXH DXQ QR KDQ WHQLGR WLHPSR GH FRQJLIXUDU XQD FRSLD HIHUHQWH GHO PRYLPLHQWR FUHHQ TXH HV HO PXQGR TXLHQ VH PXHYH \ QR HOORV PLVPRV FRQ HO YHK­FXOR 6H WUDWD GH FRQIOLFWRV RUJDQLVPRLQGLYLGXR (O RUJDQLVPR VLHQWH XQD FRVD HO PXQGR VH PXHYH \ HQJD±D DO LQGLYLGXR KDFL©QGROH FUHHU TXH HV OR H[WHU QR OR TXH HVW¡ HQ PRYLPLHQWR (O RUJDQLVPR \ VX FHUHEUR UHVSRQGHQ FRPR VL HVWXYLHUDQ HQ XQ HQWRUQR GH PRYLPLHQWR FLUFXODU \ D WUDY©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ȑ/D VXPD GH ORV ¡QJXORV GH XQ WUL¡QJXOR UHFW¡QJXOR VRQ zȑ HQWRQFHV VH GHVSUHQGH XQ FRURODULR ȑ(Q XQ WUL¡QJXOR UHFW¡QJXOR OD VXPD GH ORV GRV ¡QJXORV FRQWLJXRV D OD KLSRWHQXVD HV LJXDOD pȑ 8Q FRURODULR HV XQD YHUGDG TXH QR VH HQFXHQWUD PDQLILHVWD SHUR TXH VH GHVSUHQGH GH RWUD YHUGDG GH OD TXH VH SXHGHLQIHULU C M Y CM MY CY CMY K &RPR SXHGH REVHUYDUVH HQ HO HVTXHPD GH DUULED OD GHVFDUJD FRURODULR 6SHUU\ TXH GHVFULEL³ 6SHUU\ FRPR H[SOLFDFL³Q GH ORV PRYLPLHQWRV RFXODUHV TXH VH SURGXFHQ FRQ OD LQPRYLOLGDG GH OD FDEH]D VH SURGXFH FX DQGR H[LVWHQ GLVFUHSDQFLDV HQWUH OD FRSLD HIHUHQWH \ HO PRYLPLHQWR HIHUHQWH SURSLDPHQWH GLFKR OD RUGHQ FHUHEUDO \ GRQGH SXHGH REVHUYDUVH OD IXQFL³Q GH UHDOLPHQWDFL³Q GH OD FRSLD HIHUHQWH 0RYLPLHQWRV RFXODUHV HVSRQW¡QHRV R QLVWDJPXV $TXL KD\ XQD S¡JLQD PX\ LQWHUHVDQWH GRQGH SRGHPRV YLVXDOL]DU ORV PRYL PLHQWRV GH ORV RMRV \ VHJXLUOH HO UDVWUR D VX FRSLD HIHUHQWH 8QD IRUPD PX\ SHGDJ³JLFD GH HQWHQGHU ODV FRQVHFXHQFLDV GH HVWDV GLVFUH SDQFLDV HV DFXGLU D OD SDWRORJLD KXPDQD HO 3DUNLQVRQ FRQ VX PH]FOD GH PRYLPLHQWRV GHVLQKLELGRV \ OHQWLILFDGRV OD KLVWHULD GH FRQYHUVL³Q FRQ VXV SDU¡OLVLV R SDUHVLDV HQ DXVHQFLD GH OHVL³Q ODV DOXFLQDFLRQHV R ORV VXH±RV HQ DXVHQFLD GH HVW­PXORV VHQVRULDOHV FRQFUHWRV SXHGHQ VHU H[SOLFDGRV D WUD Y©V GH HVWH SDUDGLJPD GH FRSLDV HIHUHQWHV GLVFUHSDQWHV TXH VH GHVFDUJDQ D WUDY©V GH YLDV PRWRUDV R VHQVRULDOHV SHUR TXH UHVXOWDQ HQ VLQWRPDV LQDGDS WDWLYRV HQ DXVHQFLD GH RWUD VH±DO QHXURELRO³JLFD VLQR OD GHO ERUUDPLHQWR DXVHQFLD R FDPELRV HQ ODV FRSLDV HIHUHQWHV TXH GHEHULDQ VHU GH DSR\R \ GH UHDOLPHQWDFL³Q LQKLELHQGR D OD SURSLD YLD QHUYLRVD HIHUHQWH GH OD TXH HV FRPSOHPHQWDULD C M Y CM MY CY CMY K (Q HVWH SRVW HO OHFWRU SXHGH UDVWUHDU HO FDVR SUREDEOHPHQWH GH ILFFL³Q GH XQD SDFLHQWH TXH WHPEODED HQ DXVHQFLD GH SDWRORJLD TXH OR MXVWLILTXH /RV FRPHQWDULRV VRQ WDQ VXVWDQFLRVRV FRPR HO SRVW PLVPR /D FRSLD HIHUHQWH \ OD GHVFDUJD FRURODULD PH SDUHFH XQ SDUDGLJPD QHXUR ELRO³JLFR GH OR P¡V LQWHUHVDQWH SDUD H[SOLFDUQRV PºOWLSOHV SDWRORJLDV SHUR WDPELHQ SDUD LU P¡V OHMRV GHO PRYLPLHQWR PLVPR SXHV QR KD\ TXH ROYL GDU TXH ODV HPRFLRQHV VRQ WDO \ FRPR VRVWLHQH 5RGROIR /OLQ¡V PRYLPLHQWRV LQWHULRUL]DGRV HV GHFLU HYROXFLRQDURQ GHVGH FRQGXFWDV GHPRVWUDWLYDV GLV SXHVWDV SDUD PRVWUDUVH \ FRQVLJXLHURQ GH HVWD PDQHUD RFXOWDUVH GHWU¡V GH IDFKDGDV SVLFRO³JLFDV VRPHWLGDV HQ SDUWH D FRQWURO FRQVFLHQWH 6L ODV HPR FLRQHV IXHURQ PRYLPLHQWR TXH VH SHUGL³ HQ SDUWH D WUDY©V GH OD HYROXFL³Q HV REYLR TXH WLHQHQ TXH SRVHHU WDPELHQ XQD FRSLD HIHUHQWH TXH OD LQKLED R PRGXOH (Q HVWH VHQWLGR PH JXVWDULD UHSHVFDU XQ S¡UUDIR GH XQ UHFLHQWH SRVWTXH HVFULEL DFHUFD GH OD GHSUHVL³Q FRPR WULVWH]D DOXFLQDGD ȑ$OXFLQD VX WULVWH]D FRPR ORV SDFLHQWHV GH GRORU QHXURS¡WLFR DOXFLQDQ VX GRORU ORV DPSXWDGRV DOXFLQDQ VX PLHPEUR IDQWDVPD R ORV FLHJRV GHO VLQGURPH GH &KDUOHV %RQQHWDOXFLQDQ VXV YLVLRQHV /D DOXFLQDFL³Q TXH UHFRUUH HO FDPLQR LQYHUVR D OD SURSLD SHUFHSFL³Q VH SURGXFLU­D FRPR ȑGHVFDUJD FRURODULDȑ FXDQGR H[LVWLHUD XQD GLVFUHSDQFLD FRJQLWLYD SHUFHSWLYD R HPRFLRQDO HQWUH OD FRSLD HIHUHQWH \ OD GHVFDUJD PR WRUD UHDO /R FXDO QRV SHUPLWH HVSHFXODU TXH TXL]¡ XQD HPRFL³Q TXH FRQVLGHUDPRV WDQ JHQXLQD FRPR HO DPRU QR VLHPSUH HV XQ RULJLQDO \ TXL]¡ VL XQD FRSLD R OR TXH HV OR PLVPR TXH HVDV SHUVRQDV TXH GLFHQ ȑTXH QR VDEHQ TXH HV HO DPRUȑ LJXDO GLFHQ OD YHUGDG SXHV REYLDPHQWH SDUD DPDU VH QHFHVLWD DQWHV KDEHU VLGR DPDGR 3XHV VRPRV FRSLDV GH QRVRWURV PLVPRV GHVSX©V GH KDEHU UREDGR R SODJLDGR ORV RULJLQDOHV GH RWURV %LEOLRJUDILD 6SHUU\ 5 : 1HXUDO EDVLV RI WKH VSRQWDQHRXV RSWRNLQHWLF UHVSRQVH SURGXFHG E\ YLVXDO LQYHUVLRQ - &RPS 3K\VLRO 3V\FK /D SUHVHQFLD \ HO DKRUD GLPDUWV DEULO C M Y CM MY CY CMY K 7RGRV VRPRV FDSDFHV GH H[SHULPHQWDU DXQTXH VHD SRU XQ PRPHQWR PX\ SHTXH±R OR TXH VLJQLILFD HVWDU VLQ SHQVDPLHQWR \ VHU SOHQDPHQWH FRQVFL HQWH 6LJQLILFD TXH HV SRVLEOH HVWDU FRQVFLHQWH GHO WRGR HQ HO VHQWLGR P¡V QHXURO³JLFR GH OD SDODEUD \ VLQ HPEDUJR QR WHQHU OD PHQWH RFXSDGD HQ HVH FRQVWDQWH WUDVLHJR GH LP¡JHQHV \ SHQVDPLHQWRV HVH PXUPXOOR FDVL RPQL SUHVHQWH TXH OODPDPRV ȑSDUORWHRȑ (VD H[SHULHQFLD HV OD TXH VH FRQRFH FRQ HO QRPEUH GH PLQGIXOOQHVV R FRQFL HQFLD SOHQD 0H JXVWDULD HQ HVWH SRVW D±DGLU DOJXQDV FXHVWLRQHV P¡V D HVWH FRQFHSWR PH UHILHUR D FLHUWRV DWULEXWRV TXH YLHQHQ FROJDGRV GH ©O 3UHVHQ FLD \ DKRUD /D PD\RU SDUWH GH QXHVWURV FRQWHQLGRV PHQWDOHV HQ HVWDGR GH YLJLOLD VRQ SHQVDPLHQWRV HQ FLHUWR PRGR HO KRPEUH PRGHUQR HV XQ KRPEUH LQWR[LFDGR FRQ VXV SURSLRV SHQVDPLHQWRV TXH GH IRUPD FRQVWDQWH H LQWHUPLQDEOH DSD UHFHQ HQ HO KRUL]RQWH GH QXHVWUD PHQWH FRPR VL KXELHUD XQ PRWRU TXH ORV SXVLHUD DKL GH IRUPD LPSHUFHSWLEOH H LQYROXQWDULD (V PX\ GLILFLO PDQWHQHU OD PHQWH OLPLSLD GH SHQVDPLHQWRV UHFXHUGRV LGHDV FDQFLRQFLOODV FUHHQFL DV IDQWDVLDV DQWLFLSDFLRQHV R GL¡ORJRV LQWHULRUHV 7HQHPRV SXHV PX\ SRFR WLHPSR SDUD PLUDU SDUD FRQWHPSODU C M Y CM MY CY CMY K 3HQVDPLHQWR \ SUHVHQFLD VH RSRQHQ QR HV SRVLEOH DGTXLULU SUHVHQFLD PLHQ WUDV OD PHQWH VH KDOOD RFXSDGD SRU ORV SHQVDPLHQWRV 3DUD TXH KD\D SUH VHQFLD HV QHFHVDULR V³OR ȑHVWDU DKLȑ /D FRQGLFL³Q SDUD OD SUHVHQFLD HV OD QRPHQWH 1L HO SDVDGR UHFXHUGR QL HO IXWXUR DQWLFLSDFL³Q QL HO SUHVHQ WH SHQVDPLHQWRV WROHUDQ OD SUHVHQFLD TXH VH GHVYDQHFH DSHQDV FROLVLRQD FRQ FXDOTXLHU HOHPHQWR PHQWDO 3UHVHQFLD SXHGH GHILQLUVH FRPR HVWDU DKL ȑDTXL \ DKRUDȑ HV GHFLU VH WUDWD GH XQD IRUPD GH HVWDU HQ SOHQD FRQFLHQFLD HQ XQ LQWHUYDOR WHPSRUDO TXH QR HV SDVDGR QL IXWXUR VLQR DKRUD \ DTXL /R FXULRVR GH HVWH ȑDKRUD \ DTXLȑ HV TXH DXQ VLHQGR PX\ LQWXLWLYR HV PX\ SRFR DFFHVLEOH D OD H[SHULHQFLD PHQWDO GLUHFWD 6L DGTXLULU SUHVHQFLD HV WDQ FRPSOLFDGR HV SRU GRV FDXVDV 8QD HV TXH HVWDPRV FRQGLFLRQDGRV D SHQVDU LQFOXVR FXDGR HVWDPRV RSHUDQ GR DXWRP¡WLFDPHQWH FRPR FXDQGR FRVHPRV DQGDPRV FRQGXFLPRV RLPRV PXVLFD R FRQWHPSODPRV XQ FXDGUR 7RGR SDUHFLHUD LQGLFDU TXH WHQHPRV KRUURU DO YDF­R GH OD PHQWH \ WHQGHPRV D OOHQDUOD GH FRQWHQLGRV GH IRUPD FRPSXOVLYD FRPR VL QXHVWUD LGHQWLGDG IXHUD D IUDJPHQWDUVH VL GHMDPRV GH SHQVDU \ HV PX\ SRVLEOH TXH HVWH KRUURU YDFXL VH HQFXHQWUH HQ OD EDVH GH FLHUWDV H[SHULHQFLDV GH IUDJPHQWDFL³Q GH WLSR SVLF³WLFR /D VHJXQGD FDXVD HV TXH HO WLHPSR WUDQVFXUUH HQ QXHVWUD SHUFHSFL³Q VHQVLEOH GHVGH HO SDVDGR KDFLD HO IXWXUR VLHQGR HO SUHVHQWH XQD WUD]D LQWDQ JLEOH TXH DSHQDV OD SHUFLELPRV \D KD GHVDSDUHFLGR \ VLHPSUH VH QRV PXHVWUD GH HVSDOGDV 6XFHGH SRUTXH QXHVWUD FRQFLHQFLD DGTXLHUH FRQFLHQFLD GH V­ PLVPD SUHFLDPHQWH D WUDY©V GH XQD GLVFRQWLQXLGDG TXH VH WUDQVIRUPD HQ XQD VHFXHQFLD LOXVRULD FRPR FRQW© HQ HVWHSRVW $VL GHFLD DOOL &DGD XQLGDG GH FRQFLHQFLD GXUD DOUHGHGRU GH XQD G©FLPD GH VHJXQGR R OR TXH GXUD XQD RQGD FHUHEUDO XQD G©FLPD GH VHJXQGR HTXLYDOGULD D XQ ULWPR DOID GH FLFORV SRU VHJXQGR OD RQGD VH LQLFLD HQ HO W¡ODPR TXH KDFH HO SDSHO GH UHORM \ GHVGH DOOL VH HVSDUFH HQ IRUPD DVFHQGHQWH KDFLD ODV HVWUXF WXUDV P¡V M³YHQHV DOFDQ]DQGR OD FRUWH]D GRQGH VH MXQWDQ ODV SHUFHSFLRQHV \ HO PRYLPLHQWR GDQGR OXJDU DO PRPHQWR FRQVFLHQWH /D RQGD VH H[SDQ GH WDPELHQ KDFLD HO H[WHULRU SRU HO VLVWHPD SHULQHXURQDO JOLD DOFDQ]DQGR WRGRV ORV WHMLGRV LQHUYDGRV GHO FXHUSR C M Y CM MY CY CMY K /R LPSRUWDQWH HV HQWHQGHU TXH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD QHXURILVLRO³JLFR V³ OR SRGHPRV KDEODU GH XQ PRPHQWR FRQVFLHQWH \ QR GH FRQFLHQFLD TXH HQ FXDOTXLHU FDVR VHULD OD IRUPD HQ TXH QXHVWUR FHUHEUR UHOOHQD ORV WLHPSRV PXHUWRV HQWUH PRPHQWR \ PRPHQWR 6³OR SRGHPRV KDEODU SXHV GH LQVWDQWHV 'H XQD VXFHVL³Q GH LQVWDQWHV GLV FRQWLQXRV (Q XQ SRVW DQWHULRU GRQGH KDEO© SUHFLVDPHQWH GH OD QDWXUDOH]D GHO WLHPSR PH RFXS© GH OD SDUDGRMD GH TXH PLHQWUDV HO WLHPSR SDUHFH TXH IOX\D GHVGH HO SDVDGR KDFLD HO IXWXUR HO HVSDFLR QR OH DFRPSD±D (VWH IHQ³PHQR VH±D OD TXH H[LVWH XQD LOXVL³Q XQ WUXFR ELRO³JLFR GLVH±DGR VHJXUDPHQWH SRU OD HYROXFL³Q SDUD GDU D QXHVWUD H[SHULHQFLD XQD FRQWLQXLGDG I­OPLFD TXH QR WHQGU­DPRV VL VROR SHUFLELHUDPRV IRWRJUDILDV R IODVKHV GH OD UHDOLGDG 6DEH PRV VLQ HPEDUJR TXH WLHPSR \ HVSDFLR VRQ OD PLVPD FRVD \ TXH HO WLHPSR QR SXHGH IOXLU VLQ DUUDVWUDU WUDV GH V­ DO HVSDFLR (V FXULRVD HQ HVWH VHQWLGR TXH OD VHP¡QWLFD GH OD SDODEUD ȑUHORMȑ HQ IUDQ F©V ȑKRUORJXHȑ UHPLWD D GRV UDLFHV /RJRV \ +RUDV 6LJQLILFD TXH OR TXH HQWHQGHPRV FRPR WLHPSR QR HV VLQR XQD FRPELQDFL³Q GH OD SDODEUD ORJRV UD]³Q H LQVWDQWHV GH FRQFLHQFLD GXUDFL³Q 6LQ GXGD HV QXHVWUD FRUWH]D FH UHEUDO OD TXH FRVH HVD GLVFRQWLQXLGDG HQWUH LQVWDQWHV \ OHV SRQH HO QRPEUH TXH SHUFLELPRV FRPR WLHPSR HQ HO VHQWLGR GH GXUDFL³Q GH ODV FRVDV < HV SRU HVR TXH WHQHPRV OD H[SHULHQFLD GH FRQWLQXLGDG HQ XQ FHUHEUR TXH HQ UHDOLGDG V³OR SXHGH SHUFLELU WUD]RV GLVFRQWLQXRV 8QD GH ODV FXULRVLGDGHV GH QXHVWUD PHQWH HV TXH V³OR SRGHPRV SUHVWDU DWHQ FL³Q D XQD WDUHD GHWHUPLQDGD SRU YH] QR SRGHPRV SHQVDU SUHRFXSDUQRV KDEODU SODQHDU IDQWDVHDU DQWLFLSDU R GLVHUWDU DO PLVPR WLHPSR TXH FRQ WHPSODPRV DOJR GH HVH PRGR HV SRVLEOH DILUPDU TXH VLHPSUH DQGDPRV GLV WUD­GRV FRPR VRQ¡PEXORV 1XHVWUR SHQVDPLHQWR QRV OOHYD KDFLD HO SDVDGR D ILQ GH H[RUFL]DU ODV QRVWDOJLDV VL HV TXH VHQWLPRV TXH KHPRV SHUGLGR DOJR R KDFLD HO IXWXUR HQ IRUPD GH SUHRFXSDFLRQHV R GH SODQHV SDUD TXH HO SRU YHQLU VH DFRSOH D QXHVWURV ILQHV 'H HVWH PRGR HV SRVLEOH DILUPDU TXH OD DQVLHGDG HV XQ WLPEUH TXH VXHQD FXDQGR QRV SHUGHPRV HQ HO IXWXUR 1R KD\ DQVLHGDG VLQ IXWXUR \ QR KD\ GHSUHVL³Q VLQ SDVDGR VLQ VHQWLPLHQWR GH S©UGLGD \ VLQ XQD WDUHD GH UHFXSHUDFL³Q LOXVRULD C M Y CM MY CY CMY K 'H PDQHUD TXH WDQWR OD GHSUHVL³Q FRPR OD DQVLHGDG VRQ MXJDUUHWDV TXH QRV LPSRQH QXHVWUD VHFXHQFLDFL³Q GHO WLHPSR OD PLVPD LOXVL³Q FRJQLWLYD TXH QRV OOHYD D SHQVDUQRV FRPR XQ HQWH TXH GLVFXUUH HQ HO WLHPSR HV UHVSRQVDEOH GH TXH QRV SHUGDPRV HQ ODV LGHDV GH TXH ȑFXDOTXLHU WLHPSR IXH PHMRUȑ \ HQ VX UHFXSHUDFL³Q GH DKL OD UHSHWLFL³Q TXH HV XQD UHHGLFL³Q GH DTXHO WLHPSR TXH VH QRV HVFXUUL³ HQWUH ORV GHGRV R HQ OD DQWLFLSDFL³Q GH ODV FRQVHFXHQFLDV GH QXHVWURV DFWRV \ GHFLVLRQHV HQ HO IXWXUR +D\ GRV PDQHUDV GH H[SHULPHQWDU FRQ HO DKRUD XQD GH HOODV HV HO HQWUHQD PLHQWR GDGR TXH VH WUDWD GH XQD H[SHULHQFLD QDGD UDUD \ TXH WRGRV KHPRV WHQLGR DOJXQD YH] GH IRUPD HVSRQW¡QHD R GXUDQWH XQD UHODMDFL³Q GH PRGR TXH SRGHPRV HMHUFLWDUOD D YROXQWDG VL OH SHUGHPRV HO PLHGR D OD FRQWHPSOD FL³Q VLQ MXLFLR \ VLQ LQWHUSUHWDFL³Q DOJR DVL FRPR OD HSRFK© VXVSHQVL³Q GHO MXLFLRGH OD TXH KDEODQ ORV PHGLWDGRUHV 2WUD IRUPD SUREDEOHPHQWH UHODFL RQDGD FRQ HVWD H[SHULHQFLD VRQ ODV TXH VXFHGHQ GXUDQWH OD LQWR[LFDFL³Q FRQ DOJXQDV GURJDV HVWR\ SHQVDQGR HQ HO FDQQDELV \ SODQWHR D PRGR GH KLS³WH VLV TXH TXL]¡ OD YLYHQFLD GLVWRUVLRQDGD GHO WLHPSR TXH WLHQH OXJDU GXUDQWH HVDV H[SHULHQFLDV SXHGD HVWDU UHODFLRQDGD FRQ DTXHOOD H[SHULHQFLD TXH OOD P© ȑ(VRȑ \ TXH GHVFULE­ GH OD VLJXLHQWH IRUPD C M Y CM MY CY 6H WUDWD GH XQD H[SHULHQFLD TXH V³OR SXHGH YLYLUVH HQ SULPHUD SHUVRQD FR PR WRGDV ODV H[SHULHQFLDV SHUR TXH D GLIHUHQFLD GH ODV H[SHULHQFLDV FR PXQHV QR SXHGH FRPXQLFDUVH SXHV QR H[LVWHQ FRQVHQVRV VREUH HOOD 1R HV WHQHU OD PHQWH HQ EODQFR QR HV XQ EORTXHR QL XQ DWDTXH HSLO©SWLFR QR HV XQD FRQYXOVL³Q QL XQ GHM YX QL XQD GH HVDV VLQFURQLFLGDGHV FRLQFLGHQFLDV VLJQLILFDWLYDV TXH D YHFHV QRV SDUHFHQ ELHQ VLQLHVWUDV R ELHQ PDUDYLOORVDV TXL]¡ OD SDODEUD ȐUDSWRȑ R ȐSDUR[LVPR QR©WLFRȑ SXGLHUD GHVFULELUOD PHMRU TXH FXDOTXLHU RWUD SDODEUD HV XQD GHJXVWDFL³Q GH DOJR GHVFRQRFLGR FRPR XQ VDERU XQ RORU R XQD WH[WXUD H[³WLFD R LQXVXDO Ȉ D SHVDU GH QR VHU DOJR SHUFHSWXDO FRPR VL HVH DOJR KXELHUD SHQHWUDGR HQ PL SRU XQRV LQVWDQWHV \ TXH VH GHVYDQHFH UDXGR WDQ YHOR] TXH QR KD\ WLHPSR VXILFLHQWH SDUD DWUD SDUOR CMY K < OR SHRU TXH SRGHPRV KDFHU FXDQGR ȐHVRȑ QRV SHQHWUD HV SUHWHQGHU DWUD SDUOR SXHV DSHQDV OR LQWHQWDPRV VH GHVYDQHFH (V PX\ SRVLEOH TXH ȑHVRȑ VHD HO WLHPSR HVWLUDGR FRPR XQ FKLFOH XQD H[SH ULHQFLD GH DWHPSRUDOLGDG TXH VXFHGH FXDQGR QXHVWUR FHUHEUR HV JROSHDGR HQ VX VLVWHPD FDQQDELQ©UJLFR FRQ XQ UHVRSOLGR GH DQDQGDPLGD \ TXH QRV GHYXHOYH OD SHUFHSFL³Q GHO WLHPSR HQ VX YHUGDGHUD GLPHQVL³Q FRPR XQ LQVWDQWH HWHUQR DO GLVROYHU OD GURJD OD LOXVL³Q GH VHFXHQFLDOLGDG GHO WUDQV FXUVR (V OD H[SHULHQFLD UHODWDGD HQ HVWH SRVW OD PLVPD TXH VXFHGH HQ ODV YLYHQ FLDV GHO DTXL \ DKRUD" (V VHJXUR TXH YROYHU© VREUH HOOR (O SRGHU GHO DKRUD SRU (FNKDUW 7ROOH 3XHGHV OHHU HO OLEUR GH (FNKDUW 7ROOH HQ SGI DTXL C M Y (O OXJDU GH 'LRV \ OD DOXFLQDFL³Q GLOOXQV DEULO CM MY CY CMY K 3RU RWUR ODGR HO SUREOHPD GH OD DOXFLQDFL³Q WLHQH TXH YHU HQ JUDQ PD QHUD FRQ HO KHFKR GH TXH FRQFLEDPRV FXOWXUDOPHQWH R QR XQD ȐLQVWDQFLD H[WHUQDȑ VXSUDQDWXUDO FRQ OD TXH SXHGD H[LVWLU XQ LQWHUFDPELR EL R XQLGL UHFFLRQDO VHJºQ F³PR \ FXDQGR 6L HV GHVGH XQR D OD LQVWDQFLD VH RUD VL HV GHVGH OD LQVWDQFLD D XQR KD\ UHYHODFL³Q 6L QR KD\ QDGD \ KD\ GHSULYD FL³Q VHQVRULDO SRU H[FHVR R SRU GHIHFWR HQWRQFHV VH DOXFLQD HQ XQ EXFOH LQWHUQR LQWUDFHUHEUDO UHYHUEHUDQWH VLQ LQVWDQFLD LQWHUQD R H[WHUQD D OD TXH SUR\HFWDU 6L KD\ ODV GRV FRVDV RUDFL³Q \ UHYHODFL³Q HQWRQFHV HQWUDPRV HQ OR P­VWLFR )UDQFLVFR 2UHQJR C M Y CM MY CY CMY K (VFULER HVWH SRVW HO GLD GH 3DVFXD GH 5HVXUUHFFL³Q GHO DQLPDGR SRU YDULDV FLUFXQVWDQFLDV TXH VH KDQ XQLGR HVWRV GLDV HQ PL LQFRQVFLHQWH QDU UDWLYR 8QD GH HOODV HV HVWH SRVW TXH HVFULE­ HQ PL RWUR EORJ \ GHO TXH ©VWH HV XQD DSR\DWXUD R WUDWDU¡ GH VHUOR /D RWUD HV OD QRWLFLD OHLGD KR\ HQ XQ SH UL³GLFR GH WLUDGD QDFLRQDO DFHUFD GH OD SXEOLFDFL³Q SRU SDUWH GH )UDQFLVFR 0RUD SLQFKDU VREUH HO QRPEUH SDUD YHU XQD HQWUHYLVWD HQ 79 GH XQ QXHYR OLEUR VREUH QHXURWHRORJLD TXH VH WLWXOD ȑ(O 'LRV GH FDGD XQRȑ (Q ©O 0RUD SDVD UHYLVWD D OD LGHD HQ FODYH HYROXWLYD GH TXH OD ȑUHOLJLRVLGDGȑ HV DGDSWDWLYD \ KD VHUYLGR D ORV ILQHV GH OD VXSHUYLYHQFLD PX\ SRSXODU HQ FLHUWRV DPELHQWHV QHXURFLHQW­ILFRV \ YLQFXODGD D OD LGHD GH TXH OD SXOVL³Q UHOLJLRVD HV DOJR DVL FRPR XQ KHFKR ELRO³JLFR XQD HVSHFLH GH UDVJR GH SHUVRQDOLGDG LQQDWR TXH HQ W©UPLQRV YXOJDUHV SXHGH VHU WUDGXFLGR HVWR HV OR TXH OD JHQWH HQWLHQGH TXH HO VHQWLPLHQWR UHOLJLRVR DQLGD HQ DOJXQ JHQ GH QXHVWUR SDWULPRQLR JHQ©WLFR TXH 'LRV YLYH HQWUH QXHVWUDV QHXURQDV R DOJR DVL 1L TXH GHFLU WLHQH TXH HVWR\ HQ FRQWUD GH HVWD WHRULD WDO \ FRPR \D FRPHQW© HQ YDULRV SRVWV DQWHULRUHV /R FLHUWR HV TXH HO VHQWLPLHQWR UHOLJLRVR HV XQ VXESURGXFWR VRFLDO HV GHFLU XQ UDVWUR GH QXHVWUDV KDELOLGDGHV VRFLDOHV VR FLDELOLGDG TXH V­ HVW¡Q GHWHUPLQDGDV JHQ©WLFDPHQWH FRPR FRUUHVSRQGH D WRGD HVSHFLH JUHJDULD VL KHPRV VREUHYLGLGR KD VLGR HIHFWLYDPHQWH JUDFLDV D QXHVWUD FDSDFLGDG GH HVWDEOHFHU Y­QFXORV VLJQLILFDWLYRV FRQ ORV RWURV /D UHOLJLRVLGDG HV LQVHSDUDEOH GH FLHUWRV UDVJRV ELRO³JLFRV FRPR VRQ HO DSH JR OD QHFHVLGDG GH SHUWHQHQFLD R D OD DILOLDFL³Q 'LFKR GH RWUD PDQHUD HVWDPRV GLVH±DGRV SDUD HO HWQRFHQWULVPR SDUD OD DGKHUHQFLD D XQ FODQ D XQD FLXGDG XQD SDWULD XQD EDQGHUD D XQ KLPQR D XQ FDPSDQDULR \ D XQD UHOLJL³Q (VH HV SUHFLVDPHQWH QXHVWUR GUDPD FRPR HVSHFLH \ HO FXHOOR GH ERWHOOD TXH DSODVWD QXHVWUD HYROXFL³Q KDFLD RWURV QLYHOHV GH FRQFLHQFLD P¡V DEDUFDWLYRV R XQLYHUVDOHV ,JQRUR OD UD]³Q SRU OD TXH HO TXH LQYHQW³ D 'LRV OR SXVR HQ HO FLHOR HQ OXJDU GH PHWHUOR HQ QXHVWUR LQWHULRU HQ HO FHQWUR GH OD PHQWH /R FLHUWR HV TXH OR SXVR HQ XQ OXJDU LQDOFDQ]DEOH \ DXQ P¡V OD FRPXQLFDFL³Q HQWUH (O \ HO KRPEUH SDV³ D VHU LPSRVLEOH GLUHFWDPHQWH \ VRPHWLGD DO HVFUXWLQLR GH XQD FDVWD LQLFL¡WLFD HVSHFLDOL]DGD HQ VX WUDGXFFL³Q FXUDV VDFHUGRWHV LQLFLDGRV VDQWRV PLVWLFRV SDVWRUFLOORV P¡UWLUHV \ KHUHMHV 0HWHU D 'LRV IXHUD GHO KRUL]RQWH GH OD PHQWH KXPDQD LQGLYLGXDO \ PHWHUOR DGHP¡V HQ XQ OXJDU LQK³VSLWR KD WUDLGR FLHUWDV FRQVHFXHQFLDV VREUH HO GHVDUUROOR GHO SVLTXLVPR KXPDQR C M Y CM MY CY CMY K /D SULPHUD FRQVHFXHQFLD HV TXH HO KRPEUH DO ILDUOR WRGR HQ HO DIXHUD HV XQ FRPSOHWR DQDOIDEHWR VREUH OR TXH WLHQH GHQWUR \ D SHVDU GH ORV JUDQGHV PDHVWURV TXH KDQ LQVLVWLGR HQ QR EXVFDU DIXHUD OR TXH SRGHPRV HQFRQWUDU HQ QRVRWURV PLVPRV HV SRVLEOH DILUPDU TXH OD PD\RU SDUWH GH OD SREODFL³Q DXQ VLQ FUHHU HQ 'LRV VLWXD HQ HO DIXHUD HV GHFLU HQ HO QR<R ODV FRVDV TXH OH VXFHGHQ VLQ VHQWLGR R QR SXHGH FRPSUHQGHU WDO \ FRPR KLFLHURQ QXHVWURV DQFHVWURV HQ HO SDOHROLWLFR ELHQV HD SDUD DGRUDU XQD IXHU]D QDWXUDO XQ W³WHP XQ ­GROR XQ 'LRV R HO FXOWR D ODV SHUVRQDV FRQFUHWDV /R GH DIXHUD HV OR DMHQR OR LQFRQPHQVXUDEOH OH OODPDPRV OR VREUHQDWX UDO \ DKL GHSRVLWDPRV OD FDXVDOLGDG GH OR TXH QRV VXFHGH DTXL FXDQGR HVD FDXVDOLGDG FDUHFH GH H[SOLFDFL³Q UD]RQDEOH ȑ'LRV OR TXLVR DVLȑ KD VLGR HO DUJXPHQWR WUDQTXLOL]DGRU SDUD JUDQ SDUWH GH OD SREODFL³Q VRPHWLGD D ODV DGYHUVLGDGHV GH OD YLGD HV XQD H[SOLFDFL³Q SRGHURVD SXHVWR TXH ORV GHVLJQLRV GH 'LRV VRQ LPSRVLEOHV GH DGLYLQDU \ GHVGH OXHJR VRQ WUDQTXL OL]DGRUHV SRUTXH DO PHQRV DSHODQ D XQ FLHUWR VHQWLGR D XQ RUGHQ DXQTXH LQHVFUXWDEOH GH ODV FRVDV 6LHPSUH HV PHMRU DWULEXLU DO GHVLJQLR GLYLQR XQD FDODPLGDG TXH SHQVDUOR GHVGH HO ODGR GHO VLQ VHQWLGR $ ILQ GH FXHQWDV D QR VRWURV ORV VDSLHQV OR TXH QRV LQWHUHVD QR HV OD YHUGDG VLQR HO VHQWLGR GH ODV FRVDV 3HUR OD LGHD GH XQ 'LRV DOHMDGR YLYLHQGR HQ DOJXQ OXJDU LQDFFHVLEOH GHO &RVPRV KD WHQLGR P¡V FRQVHFXHQFLDV D ODUJR SOD]R KD GRWDGR GH H[SOLFD FLRQHV HVRW©ULFDV D IHQ³PHQRV ELHQ FRQRFLGRV DXQTXH PDO H[SOLFDGRV SRU OD FLHQFLD 3RQJR HO HMHPSOR GH OD DOXFLQDFL³Q GH OD TXH KDEO© HQ HVWH SRVW \ GRQGH DSXQWDED KDFLD OD SRVLELOLGDG GH TXH HO IHQRPHQR DOXFLQDWRULR DQD GDED GH OD PDQR MXQWR D OD SUHGLVSRVLFL³Q GH ORV KXPDQRV D REWHQHU H[SOLFD FLRQHV VREUHQDWXUDOHV VREUH IHQ³PHQRV TXH HQ UHDOLGDG FRPR ORV VXH±RV QRV HVW¡Q UHSUHVHQWDQGR D QRVRWURV PLVPRV \ TXH QRV DOXGHQ R DSHODQ HQ OR P¡V ­QWLPR 1R TXLHUR GHFLU FRQ HVR TXH OD DOXFLQDFL³Q FRPR IHQ³PHQR QHXURELRO³JLFR SURFHGD GHO KHFKR GH FUHHU HQ XQ 'LRV LQDOFDQ]DEOH TXH HVW¡ HQ HO FLHOR OR TXH TXLHUR GHFLU HV TXH XVXDOPHQWH ODV H[SOLFDFLRQHV TXH ORV DOXFLQDGRUHV GDQ D VX DOXFLQDFL³Q VRQ VREUHQDWXUDOHV WDQWR ORV DOXFLQDGR UHV SDWRO³JLFRV SVLF³WLFRV FRPR DTXHOORV KHDXWRVFRSLFRV TXH KDQ WHQLGR H[SHULHQFLDV FHUFDQDV D OD PXHUWH C M Y CM MY CY CMY K 6H HQFXHQWUD FLHUWDPHQWH GLIXQGLGD SRU SDUWH GH HVH IHQ³PHQR UHOLJLRVR TXH OODPDPRV QHZ DJH OD LGHD GH TXH HQ UHDOLGDG ORV DOXFLQDGRV YHQ FRVDV TXH QRVRWURV VRPRV LQFDSDFHV GH YHU YROYHPRV DVL DO FRQFHSWR JULHJR GH ȑHQIHUPHGDG VDJUDGDȑ 1R VH WUDWD HQ HVWD FRQFHSFL³Q GHO IHQ³PHQR TXH HO FHUHEUR GHO DOXFLQDGR VH KDOOH GLVWRUVLRQDGR GH XQD X RWUD IRUPD VLQR TXH VRPRV QRVRWURV ORV TXH QR DOXFLQDPRV HVSRQW¡QHDPHQWH ORV TXH SD GHFHPRV GH DOJXQ H[WUD±R G©ILFLW FRUUHJLEOH FRQ FLHUWDV H[SHULHQFLDV FRQ GURJDV R D WUDY©V GH FLHUWDV SUDFWLFDV HVSLULWXDOHV (V YHUGDG TXH LQWR[L FDGRV SRU FLHUWDV GURJDV VRPRV FDSDFHV GH WHQHU H[SHULHQFLDV YLVLRQDULDV GH OR P¡V LQWHUHVDQWH SHUR HVWD H[SHULHQFLD QR UHSUHVHQWD GH QLQJºQ PRGR XQD FRQH[L³Q FRQ OR VREUHQDWXUDO QL FRQ 'LRV VLQR FRQ ODV SRVLELOLGDGHV GH QXHVWUD FRQFLHQFLD H[SDQGLGD LQH[SORUDGDV ȑ1R KD\ TXH EXVFDU DIXHUD OR TXH WLHQHV GHQWURȑ OH GLMR IUD\ 3HGUR GH $OF¡QWDUD D 6DQWD 7HUHVD GH -HVXV FXDQGR HVW¡ OH FRQVXOW³ D SURS³VLWR GH VXV GHVJDUURV LQWHULRUHV PRWLYDGRV SRU VXV DOXFLQDFLRQHV FRQWLQXDV TXH HOOD LQWHUSUHWDED FRPR IDYRUHV GH 'LRV (VWD VHQFLOOD SUHVFULSFL³Q GHO IUDQFLVFD QR IXH VXILFLHQWH SDUD LQYHUWLU HO UXPER GH OD YLGD HVSLULWXDO GH 7HUHVD GHVGH OD FRQWHPSODFL³Q SDVLYD \ WRUWXUDQWH GH IHQ³PHQRV DOXFLQDWRULRV FRQVWDQ WHV KDFLD XQD YLGD VRFLDO GH UHIRUPD \ YLDMHV 3HGUR GH $OFDQWDUD OD FXU³ GH VXV DOXFLQDFLRQHV LQYLUWLHQGR HO VHQWLGR GH VX H[SHULHQFLD \ KDFL©QGROH YHU RWUD PLVL³Q SDUD VL PLVPD HQFRQWU¡QGROH XQ OXJDU HQ OR VLPE³OLFR $ SDUWLU GH HQWRQFHV 7HUHVD \D QR IXH XQD DOXFLQDGD VLQR XQD IXQGDGRUD (IHFWLYDPHQWH HO YLDMH LQWHULRU HV HO P¡V HILFD] GH WRGRV ORV YLDMHV YROYHU HO UXPER KDFLD QRVRWURV PLVPRV HQ OXJDU GH SUHVWDUOH DWHQFL³Q D ORV GHVLJ QLRV GLYLQRV WLHQH FRQVHFXHQFLDV SVLFRO³JLFDV LPSRUWDQWHV VREUH OD VDOXG GH ODV SHUVRQDV (Q UHDOLGDG OD DOXFLQDFL³Q V³OR HV SDWRO³JLFD FXDQGR XQR WUDWD GH H[SOLF¡UVHOD D SDUWLU GH QDUUDFLRQHV H[WUDRUGLQDULDV \ IXHUD GH OD UHDOLGDG TXH LQFOX\HQ GLVWRUVLRQHV LPSRUWDQWHV SRU V­ PLVPDV 3DUD XQD SHUVRQD GHO VLJOR ;9, TXH DVSLUDED D OD VDQWLGDG OD DOXFLQDFL³Q QR WLHQH OD PLVPD WUDVFHQGHQFLD TXH SDUD XQ VXMHWR ODLFR \ FRQWHPSRU¡QHR QXHV WUR TXH FDUHFH GH LQWHUHVHV UHOLJLRVRV \ TXH QR KD DOFDQ]DGR HO VXILFLHQWH QLYHO GH FRQFLHQFLD SDUD LQWHJUDU VX H[SHULHQFLD VHD OD TXH IXHUH HQ VX QDUUDFL³Q YLWDO (V DV­ FRPR VH FRPLHQ]D D GHOLUDU \ WRGR GHOLULR FRQVWUX\H SRU V­ PLVPR LUUHDOLGDGHV TXH DOHMDQ FDGD YH] P¡V DO DOXFLQDGR GH VX SR VLFL³Q GH VDOLGD HV SRU HVR TXH GHFLPRV TXH OD H[SHULHQFLD DOXFLQDWRULD HV HQORTXHFHGRUD SRU V­ PLVPD /D SVLFRVLV SRU FLHUWR QR HV V³OR XQD HQIHUPHGDG DOXFLQDWRULD R XQD RFXU UHQFLD H[WUDYDJDQWH VLQR XQD DOXFLQDFL³Q D OD TXH QR VH HQFRQWU³ VHQWLGR \ TXH VH WUDQVYLVWL³ HQ GHOLULR \ TXH XQD YH] HVWDEOHFLGR VH KL]R IXHUWH HQ ODV FUHHQFLDV LQGLYLGXDOHV PRGLILFDQGR SDUD VLHPSUH OD H[SHULHQFLD FRQVHVXD GD KD\ DOJR HQ OD SVLFRVLV TXH HO VXMHWR VH QLHJD D DEDQGRQDU4X©" 3XHV OD FRQFHSFL³Q GHO PXQGR WDO \ FRPR KDFHPRV QRVRWURV DGKHULGRV VLHPSUH D QXHVWUDV YLHMDV \ D YHFHV LQVRVWHQLEOHV LGHDV C M Y CM MY CY CMY K 'H PDQHUD TXH OR TXH FDUDFWHUL]D D OD SVLFRVLV QR HV OD DOXFLQDFL³Q LQFOXVR KD\ SVLFRVLV VLQ DOXFLQDFLRQHV VLQR OD FRQYLFFL³Q HQ GHIHQGHU HO GHOLULR TXH LQWHUSUHWDU¡ D ODV DOXFLQDFLRQHV \ VX DGKHUHQFLD XOWHULRU DO SHQVDPLHQWR QR FRQVHQVXDO TXH FDUDFWHUL]D OD SVLFRVLV /R FLHUWR HV TXH WRGR HO VLVWHPD DWULEXWLYR GH XQD DOXFLQDFL³Q VH PRGLIL FDU­D VL 'LRV HQ OXJDU GH KDEHUVH XELFDGR HQ HO FLHOR KXELHUD VLGR SXHVWR HQPHGLR GH QXHVWUD PHQWH FRPR XQ FRQWHQLGR PHQWDO P¡V 6L WXYLHUDPRV OD FRQYLFFL³Q GH TXH HQ QRVRWURV KD\ XQD FKLVSD GLYLQD HQ OXJDU GH SRQHU WRGR HO IXHJR HQ OR FHOHVWLDO OD DOXFLQDFL³Q KXELHUD FDPELDGR VX FRORU \ QR VHU­D SRVLEOH DOXGLU D OR VREUHQDWXUDO FRPR H[SOLFDFL³Q GH H[SHULHQFLDV QR FRQVHQVXDGDV GH FRQFLHQFLD 3HUR HO DVXQWR VH FRPSOLF³ P¡V SRUTXH HO TXH LQYHQW³ D 'LRV \ OR VLWX³ HQ OR DOWR HQVHJXLGD HQFRQWU³ D RWUR TXH LQYHQW³ DO GHPRQLR \ OR VLWX³ HQ HO DEDMR < GH DKL VH QXWUHQ OD PD\RU SDUWH GH ODV DOXFLQDFLRQHV \ GH ORV GHOLULRV \ WLHQH VX H[SOLFDFL³Q HQ HVH RUGHQ LQYHQWDGR HQ HO TXH DOJXLHQ GHFLGLHUD TXH OD FRPXQLFDFL³Q FRQ 'LRV HUD LPSRVLEOH SHUR QR DV­ FRQ HO GHPRQLR TXH DQGDED FRQ QRVRWURV WDQ FHUFD TXH LQFOXVR D YHFHV SRGLD SRVHHUQRV FRPR VRVWHQLDQ ORV WH³ORJRV GH OD (GDG PHGLD \ KDFHUQRV VHQWLU FRVDV TXH QR HVWDEDQ HQ QXHVWUD QDWXUDOH]D XQD H[SOLFDFL³Q GH OD FDXVDOLGDG TXH XQD YH] P¡V SRQLD OD FDXVD HQ HO DIXHUD HVWD YH] HQ HO DEDMR (O GHPRQLR \ HO 0DO IXHURQ DV­ GLVSXHVWRV FRPR P¡V FHUFDQRV \ DFFHVLEOHV D OR KXPDQR TXH HO SURSLR 'LRV TXH VH PDQWHQ­D PXGR \ D GLVWDQFLD 1R HV GH H[WUD±DU SXHV TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV DOXFLQDFLRQHV FRQWHQJDQ LPDJLQHULD WRUWXUDQWH ³UGHQHV LQIOXMRV PDO©YRORV HVSLRQDMHV SHUVHFXFLR QHV GHODFLRQHV WUDLFLRQHV LPSUHFDFLRQHV LQVXOWRV FRPHQWDULRV KXPLOODQ WHV LQILGHOLGDGHV HQYHQHQDPLHQWRV WUDQVPLVL³Q P¡JLFD GH HQIHUPHGDGHV ORFDOL]DFLRQHV GH YDF­RV LQFRQFUHWRV RQGDV FRQWURODGRUDV URERV GHO SHQ VDPLHQWR GLIXVL³Q GH OD LGHQWLGDG HQDPRUDGRV SHUVHJXLGRUHV IUDJPHQWD FL³Q GHO PXQGR KLOR GLUHFWR FRQ H[WUDWHUUHVWUHV 'LRVHV \ GLDEORV GH FX DOTXLHU QDWXUDOH]D \ WRGDV ODV YHUVLRQHV GH OR DSRFDO­SWLFR VHJXQ HO QLYHO QDUUDWLYR GH FDGD FXDO C M Y CM MY CY CMY K 8QD PLQRULD VLQ HPEDUJR HV FDSD] GH DOXFLQDU FRQ FRVDV DJUDGDEOHV RWURV YLYHQ HQ XQD HVSHFLH GH PHJDORPDQ­D VXESURGXFWR GH XQ QDUFLVLVPR PDO UHVXHOWR ORV PDQ­DFRV TXH FUHHQ VHU PLOORQDULRV RPQLSRWHQWHV R JHQLRV LQYHQWRUHV SURIHWDV DGLYLQRV KLMRV R KLMDV GH 'LRV R VHU VH±DODGRV SRU HO GHGR GH OD GLYLQLGDG HQ XQD HVSHFLH GH LPSORVL³Q GH K\EULV TXH GH FXDOTXLHU IRUPD VLWXD DO DOXFLQDGR IXHUD GH OD UHDOLGDG (IHFWLYDPHQWH 'LRV GH VHU DOJXQD FRVD HV XQ OXJDU SHUR \R FUHR TXH KDELWD HQWUH QRVRWURV \ HVW¡ HQ PL +D\ XQD FKLVSD GLYLQD HQ FDGD XQR GH QRVRWURV OR TXH VXFHGH HV TXH QRV KHPRV FRQIRUPDGR FRQ DFFHGHU D HVH 'LRV LQDO FDQ]DEOH TXH HVW¡ HQ ORV FLHORV \ FRQ HO TXH QR SRGHPRV UHODFLRQDUQRV P¡V TXH D WUDY©V GHO GHOLULR R OD DOXFLQDFL³Q VXFHG¡QHRV GH RWUDV SRVLELOLGDGHV GH QXHVWUD FRQFLHQFLD H[SDQGLGD C M Y CM MY 'LRV QR HV XQD DOXFLQDFL³Q FRPR SURSRQH 'DZNLQV HV VLPSOHPHQWH XQD LGHD LQGHPRVWUDEOH P¡V TXH XQD LGHD HV XQ OXJDU XQ GHGR TXH GHEL³ VH±DODU HQ HO FHQWUR GH OD IUHQWH GH ORV KXPDQRV \ QXQFD DO D]XO GHO FLHOR CY CMY K /RV PDORV HPSDVWHV GLMRXV DEULO (MHPSOR GH XQ EXHQ HPSDVWH GH YRFHV HV HVWH GXHWR HQWUH OD FRQWUDDOWR \ OD VRSUDQR FDQWDQGR ȑ/D EDUFDUROHȑ GH 2IIHQEDFK WDO \ FRPR HO R\HQWH SRGU¡ DSUHFLDU XQ GXHWWR HV XQD SLH]D FDQWDGD D GRV YRFHV /D JUDFLD HV TXH HO R\HQWH QR YD D GLVWLQJXLU HVD GRV YRFHV VLQR TXH RLU¡ HQ ORV SDVDMHV GRQGH FDQWDQ DO DOLP³Q XQ IXQGLGR SHUIHFWR GH YRFHV TXH WDO \ FRPR VXFHGH HQ HO HIHFWR PRLU© SHUPLWH OD HPHUJHQFLD GH DOJR QXHYR TXH QR HV XQD WHUFHUD YR] SHUR TXH GD DO VRQLGR UHVXOWDQWH XQD VHQVDFL³Q GH WULGLPHQVLRQDOLGDG XQD HVSHFLH GH ELQDXUDOLGDG C M Y CM MY CY 3HUR QR HV GH ORV EXHQRV HPSDVWHV GH OR TXH YR\ D KDEODU VLQR GH ORV PDORV R LPSRVLEOHV \ YR\ D UHIHULUPH E¡VLFDPHQWH D YDORUHV SDUD REVHUYDU FRPR VH HPSDVWDQ \ VH UHIXQGHQ YDORUHV DQWLJXRV FRQ RWURV YDORUHV P¡V QXHYRV WDO \ FRPR SURSRQH OD WHRULD LQWHJUDO FRQRFLGD FRPR GLQ¡PLFD HVSLUDO \ SURSLFLDGD SRU *UDYHV \ %HFN KDEODUHPRV SXHV GH PHPHV GH YDORUHV R GH YPHPHV \ YHUHPRV FRPR VH FRPSRUWDQ %DVWH FRPR HMHPSOR HO FRQRFLGR FRQIOLFWR TXH SDUHFH HWHUQR SHUR H VPX\ UHFLHQWH \ TXH VH OOHYDQ ORV YPHPHV GH OD OLEHUWDG \ OD LJXDOGDG 6RQ FRP SDWLEOHV HVWRV PHPHV HQWUH V­" CMY K 'H TXH QR VRQ FRPSDWLEOHV WHQHPRV PDV TXH HYLGHQFLDV WRGDYLD KR\ QXHV WUDV GHPRFUDFLDV VH DVLHQWDQ HQ XQD IUDJPHQWDFL³Q LGHRO³JLFD TXH D JUDQ GHV UDVJRV SRGULDPRV GHVFULELU DVL KD\ TXLHQ SULYLOHJLD OD OLEHUWDG VREUH OD LJXDOGDG ORV FRQVHUYDGRUHV R ODV GHUHFKDV \ KD\ TXLHQ SULYLOHJLD OD LJXDO GDG VREUH OD OLEHUWDG ORV SURJUHVLVWDV R OD L]TXLHUGD $OJR HQ HVWRV YDORUHV KDFH TXH HO (VWDGR WHQJD TXH GLULPLU HQWUH VXV GLIHUHQFLDV GLFWDQGR OH\HV \ QRUPDV TXH ODV FRPSDWLELOLFHQ SRU GHIHFWR UHVWULQJLHQGR D VX YH] D OD XQD R D OD RWUD 3RU HMHPSOR HO (VWDGR QRV OLPLWD OD OLEHUWDG FXDQGR GLFH TXH QR SRGHPRV YHQGHU QL FRPSUDU ³UJDQRV QR SRGHPRV SODQWDU FDQQDELV HQ QX HVWURV KXHUWRV QR SRGHPRV IXPDU HQ ORV EDUHV QRV SURKLEHQ FLUFXODU D PDV GH SRU DXWRSLVWD X REOLJ¡QGRQRV D SDJDUOH DO (VWDGR SDUWH GH QXHVWURV EHQHILFLRV HPSUHVDULDOHV R VDODULDOHV +D\ DOJR GLDE³OLFR HQ HVWH FRQIOLFWR TXH KDFH TXH FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TXLHQ JRELHUQH ORV FLXGDGDQRV VRQ ORV ºOWLPRV DIHFWDGRV \ ORV TXH KDQ GH FRQWHQWDUVH FRQ DGPLWLU OH\HV QRUPDV R LPSXHVWRV TXH GH DOJXQD IRUPD RVFXUHFHQ OD OLEHUWDG GH WUDWR HQWUH XQRV LQGLYLGXRV \ RWURV SRU QR KDEODU GH OR PDO TXH OOHYDQ ORV UHJ­PHQHV FR PXQLVWDV R WRWDOLWDULRV OD OLEHUWDG GH SUHQVD X RSLQL³Q 7RGR SDUHFH LQGLFDU TXH OLEHUWDG \ LJXDOGDG VRQ GRV YDORUHV HQ SHUSHWXD GHVDYHQHQFLD C M Y CM MY CY CMY K (O RULJHQ GH HVWH PDO OOHYDU HQWUH OLEHUWDGHV H LJXDOGDGHV HV TXH FDGD XQR GH HOORV YPHPHV R PHPHV GH YDORU SHUWHQHFH D XQ QLYHO GH GHVDUUROOR GH FRQFLHQFLD GLVWLQWR XQR OD OLEHUWDG DO PHPH QDUDQMD HO GH OD PRGHUQLGDG HO RWUR OD LJXDOGDG DO PHPH YHUGH HO GH OD ©SRFD DFWXDO < ORV YDORUHV TXH SHUWHQHFHQ D GLVWLQWRV PHPHV HYROXWLYRV WLHQHQ WHQGHQFLD D HQFDMDU PDO HQWUH HOORV HV SRU HVR TXH FLHUWRV FRQIOLFWRV V³OR SXHGHQ UHVROYHUVH GHVGH IXHUD GHO FDPSR GRQGH VH GHILQL³ HO SUREOHPD HV LQºWLO \ HVW©ULO OD FRQIURQ WDFL³Q HQWUH PHPHV OD XQLFD VROXFL³Q HV OD LQWHJUDFL³Q GH OR DQWLJXR HQWUH ORV YDORUHV PRGHUQRV HQ OD GLUHFFL³Q GH WUDVFHQGHU D DPERV VDELHQGR GH DQWHPDQR TXH PDV GH OD PLWDG GH OD SREODFL³Q PXQGLDO SHUPDQHFH DQFODGD HQ HO PHPH D]XO HO PHPH GH OD MHUDUTXLD \ GH OD YHUWLFDOLGDG < OR TXH VROHPRV KDFHU SRU GHVJUDFLD FRQ HVWRV FRQIOLFWRV HV GLVRFLDU R HVFLQGLU OR DQWLJXR FRPR DOJR TXH FDUHFH GH YDORU FRPR DOJR REVROHWR &XDQGR REUDPRV DVL HVWDPRV GH DOJXQD PDQHUD GLVH±DQGR XQ HVFHQDULR GH FRQIOLFWR ELHQ VRFLDO R ELHQ LQWUDSV­TXLFR /D LQWHJUDFL³Q DEDUFDWLYD HQ XQ QLYHO VXSHULRU GH FRQFLHQFLD HV OD TXH GLVXHOYH QR UHVXHOYH HO SUREOHPD SXHV ORV FRQILFWRV GHULYDGRV GH SHOHDV HQWUH YPHPHV VRQ ZLFNHG SUREOHPV HV GHFLU SUREOHPDV HQGHPRQLDGRV \ VLQ VROXFL³Q TXH QR V³OR QR VH UHVXHOYHQ VLQR TXH HPSHRUDQ ODV FRVDV FDGD YH] TXH KDFHPRV DOJR SDUD UHVROYHUORV 3RU HMHPSOR HQ OD EDWDOOD FDPSDO TXH GXUDQWH HO VLJOR ;; GLULPLHURQ ORV YPHPHV GH OD OLEHUWDG IUHQWH D OD LJXDOGDG \ TXH GH DOJXQD IRUPD DXQ QR KD VLGR UHVXHOWR KHPRV HQFRQWUDGR VLQ HPEDUJR DOJXQD PHGLGD GH FRQ VRODFL³Q ORV HVWDGRV GHPRFU¡WLFRV KDQ GLVSXHVWR FLHUWDV VROXFLRQHV SDUD FRPSDJLQDU HO GHUHFKR D UHFLELU R GRQDU XQ ³UJDQR UHDOL]DQGR FLHUWDV RSH UDFLRQHV VREUH HO HJR­VPR LQGLYLGXDO TXH QHFHVDULDPHQWH SULYLOHJLDU­D D ORV P¡V SXGLHQWHV VREUH ORV SREUHV VL VH UHJXODUD D WUDY©V GHO PHUFDGR VRQ HVWRV ȕ (O WUDVSODQWH QR HV XQ GHUHFKR VLQR XQD LQGLFDFL³Q P©GLFD ȕ (O TXH UHFLEH XQ ³UJDQR QR VDEH GH TXL©Q OR UHFLEH ȕ (O WUDVSODQWH HV JUDWXLWR \ V³OR HO (VWDGR SXHGH WUDVSODQWDU ³UJDQRV VXVWUD\©QGROH HVH GHUHFKR D OD LQLFLDWLYD LQGLYLGXDO C M &RPR HO OHFWRU SXHGH REVHUYDU HQ ODV QXEHV GHO JU¡ILFR GH DUULED FDGD XQR GH HVWRV GHVDUUROORV GH FRQFLHQFLD WLHQH XQ YPHPH FHQWUDO DVL Y ȕ (O PHPH D]XO SULYLOHJLD HO HWQRFHQWULVPR HO HQFKXILVPR OD WUDGL FL³Q OD YHUWLFDOLGDG OD MHUDUTXLD HO IDYRU SROLWLFR \ HO FDFLTXLVPR ORV QDFLRQDOLVPRV OD UHOLJL³Q SHUR WDPELHQ HO RUGHQ OD KXPLOGDG \ HO DI¡Q GH VHUYLFLR \ OD FRPSDVL³Q 3HUWHQHFHU D XQ FOXE 0DGULG R %DU §D FRQ VX HWHUQD FDQWLQHOD SDUDQRLFD GH ¡UELWURV \ GHVLJXDOGDGHV D XQ SDUWLGR SROLWLFR 33 R 362( R D XQD UHOLJL³Q FXDOTXLHUD VH HUL JH LQPHGLDWDPHQWH FRPR XQD DILUPDFL³Q HQ FRQWUD GH OD RSXHVWD VH DGTXLHUH XQD LGHQWLGDG SHUR D FRVWD GH REWHQHU XQD FRQWUDLGHQWLGDG HQ XQ DGYHUVDULR YHFLQR (Q HVWH FRQWH[WR GH FRVDV VH SXHGH JDQDU R SHUGHU SDUWLGRV R HOHFFLRQHV SHUR QR VH VXSHUD MDP¡V SRU HVWD YLD OD FRQIURQWDFL³Q HQWUH RSXHVWRV QR VH SXHGH UHVROYHU XQ SUREOHPD WUDW¡QGROR HQ HO PLVPR OXJDU HQ TXH HPHUJL³ CM MY CY CMY K ȕ (O PHPH QDUDQMD HO PHPH GH OD PRGHUQLGDG HV HO PHPH GHO DWH­VPR GH OD HPHUJHQFLD GH OD FLHQFLD \ ODV WHFQRORJ­DV GH ODV FDUUHWHUDV \ ODV FRPXQLFDFLRQHV GHO HVWDGR GHO ELHQHVWDU \ VREUH WRGR GH OD LGHD IXQFLRQDULDO GHO ȑP©ULWR \ OD FDSDFLGDGȑ SHUR WDPELHQ GH ORV DEXVRV DVLVWHQFLDOHV \ VREUH WRGR GH OD GHVKXPDQL]DFL³Q GH ODV UHODFLRQHV KXPDQDV TXH SUHVLGLHURQ HO PHPH D]XO GXUDQWH VX HPHUJHQFLD 3DUD XQ PRGHUQR OD FDULGDG \ OD FRPSDVL³Q VRQ FXHVWLRQHV GH (VWDGR GH UHGLVWULEXFL³Q ILVFDO \ QR XQ YDORU SVLFRO³JLFR (VWD WHQGHQFLD D VL WXDU DIXHUD UHVSRQVDELOLGDGHV TXH RWURUD HVWXYLHURQ GHQWUR KD WUDLGR JUDQGHV SUREOHPDV HGXFDWLYRV SROLWLFRV \ VRFLDOHV &RPR HMHPSOR EDVWH FRQ VH±DODU OD LGHD TXH WLHQHQ FDVL WRGRV ORV SDGUHV GH TXH OD HGXFDFL³Q GH VXV KLMRV HV FRVD GHO (VWDGR OD FRQVHFXHQFLD HV TXH DVLVWLPRV KR\ HQ DPSOLDV FDSDV GH OD SREODFL³Q D XQD HGXFDFL³Q VLQ YDORUHV C M Y CM MY CY CMY K ȕ (O PHPH YHUGH HV HO PHPH GH OD SRVWPRGHUQLGDG \ VHJXUDPHQWH HV HO PHPH TXH SUHVLGH QXHVWUR WLHPSR DXQTXH OD PD\RU SDUWH GH OD SREODFL³Q QR KD OOHJDGR VLTXLHUD D HVWH QLYHO HQ VX FRQFLHQFLD LQ GLYLGXDO SHUR HOOR QR HV REVW¡FXOR SDUD TXH WLHQGDQ D DFDSDUDU ODV SUHEHQGDV GHULYDGDV GH OD IDOWD GH UHVSRQVDELOLGDG LQGLYLGXDO TXH SURSXJQD HO PHPH D UHFKD]DU HO HVIXHU]R SHUVRQDO \ D QHJDU OD FDX VDOLGDG VLWX¡QGROR WRGR HQ XQD DWP³VIHUD GH UHODWLYLVPR VRFLDO (O PHPH YHUGH WLHQH DGHP¡V FLHUWRV GLOHPDV TXH OH VRQ SURSLRV WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW SHUR HO LJXDOLWDULVPR TXH SUHGLFDQ ORV DOOL LQVWDODGRV IUHFXHQWHPHQWH HV DVLPLODGR FRPR XQD FRQWUDGLFFL³Q LQ WHUPLQLV FXDQGR VH YHQ REOLJDGRV D DGPLWLU TXH QR WRGDV ODV RSLQLR QHV WLHQHQ HO PLVPR YDORU ,QWHUQHW KR\ VH HQFXHQWUD HQUHGDGR HQ OD IDODFLD SUHWUDQV TXH SURSXVR :LOEHU OD LQIR[LFDFL³Q KD GDGR FRPR UHVXOWDGR TXH FDVL FXDOTXLHU YR] SXHGD RLUVH HQ OD UHG VLQ TXH D OD YH] H[LVWDQ PHFDQLVPRV SDUD VDEHU TX© LQIRUPDFL³Q HV YHUGDGHUD \ FXDO IDOVD /R FLHUWR HV TXH ORV TXH QRV JRELHUQDQ KR\ SDUD PDV VH±DV HQ (VSD±D SHUWHQHFHQ D HVWH PHPH YHUGH \ SDUDG³MLFDPHQWH QR KDQ KHFKR RWUD FRVD VLQR LPSRQHUQRV VXV LGHDOHV VXV LGHDOHV LJXDOLWDULRV D FRVWD GH FRPR GHFLD P¡V DUULED VDFULILFDU QXHVWUD OLEHUWDG 'H PDQHUD TXH HWQRFHQWULVPR PHULWRFUDFLD H LJXDOLWDULVPR VRQ WUHV YRFHV GHVDFRSODGDV GH GLVWLQWRV VLVWHPDV GH YDORUHV HQIUHQWDGRV SRU FDXVD GH SHU WHQHFHU D ©SRFDV \ IRUPDV GH HQWHQGHU HO PXQGR ELHQ GLVWLQWDV (QWRQFHV TX© KDFHU" (FKHPRV XQ YLVWD]R D ORV PHPHV TXH HPHUJHQ GHO QLYHO DPDULOOR GH OD FRQ FLHQFLD $0$5,//2 DWUDFWRU LQWHJUDFL³Q Ȉ SURFHVRV &RQGLFLRQHV GH YLGD $P ELHQWH H[SHULHQFLDGR FRPR XQ RUJDQLVPR FD³WLFR GRQGH HO FDPELR HV OD SDXWD \ OD LQFHUWLGXPEUH HV XQ HVWDGR DFHSWDEOH GH H[LVWLU 0RGDOLGDG SUH GRPLQDQWH GH SHQVDPLHQWR 6LVW©PLFD &DUDFWHU­VWLFDV PHQWDOLGDG IXQFL RQDO LQWHJUDGRUD LQWHUGHSHQGLHQWH H[LVWHQFLDO IOH[LEOH LQWHUURJDWLYD \ DFHSWDGRUD < HQWHQGHUHPRV DKRUD SRUTXH OD QXEH DPDULOOD UHSUHVHQWD SRU VHU DEDU FDWLYD GH ORV WUHV QLYHOHV LQIHULRUHV OD VROXFL³Q D ORV GLOHPDV TXH SODQWHDQ DTXHOORV GHVDUUROORV DQWHULRUHV C M Y CM MY CY CMY K (O YDORU P¡V LPSRUWDQWH GHO PHPH DPDULOOR HV OD WROHUDQFLD \ OD GHVDF WLYDFL³Q GH WRGD PLOLWDQFLD GHVWLQDGD D DUUHJODU HO PXQGR SRU OD YLD GH OD FRQIURQWDFL³Q HO VXMHWR DPDULOOR VDEH TXH VROR D WUDY©V GH OD LQWHJUDFL³Q GH ORV GLVWLQWRV QLYHOHV GH VXEMHWLYLGDG HV SRVLEOH GLVROYHU ORV SUREOHPDV HQGH PRQLDGRV TXH VH QRV SUHVHQWDQ D GLDULR FRQ HO PDQGDWR D YHFHV LPSRVLEOH GH TXH VHDQ UHVXHOWRV PDQX PLOLWDUL 3HUR HO DPDULOOR WDPSRFR HV XQ SX VLO¡QLPH SXHV \D FRQRFH ORV HQUHGRV FD³WLFRV GH QXHVWUR PXQGR \ VDEH TXH ORV QXGRV JRUGLDQRV QR SXHGHQ GHVKDFHUVH VLQR DFDVR VRUWHDUVH SHUR VDEH WDPEL©Q TXH D YHFHV KD\ TXH GHVFHQGHU GH QLYHO SDUD DUUHJODU FXHVWLRQHV LUUHVROXEOHV GHVGH RWUD ³SWLFD TXH OD IXHU]D GHO PHPH URMR (O DPDULOOR HV WROHUDQWH KDVWD FRQ OD GHVLJXDOGDG \ OD LQWROHUDQFLD SRUTXH YH GHVGH DUULED TXH ORV HQUHGRV HWQRF©QWULFRV VLJXHQ GRPLQDQGR HO PXQGR HQ HO TXH YLYH FXDQGR QR ORV DEXVRV GHO P©ULWR GH ORV LGHDOHV GHO PHPH YHUGH TXH QR KDQ ORJUDGR GHWHQHU OD FRUUXSFL³Q GH OD FLHQFLD \ VXV FD WHGU¡WLFRV GH OD SROLWLFD \ VXV FRPSLQFKHV PHGL¡WLFRV ILQDQFLDGRV D FDUJR GHO (VWDGR GH OD HFRQRP­D \ ORV DEXVRV GHO &DSLWDO \ GHO OXFUR \ GH ORV TXH FUHHQ HQ HO SRGHU FRPR XQD KHUUDPLHQWD GH GRPLQLR HQ OXJDU GH YHUOR FRPR XQ GRQ SDUD HPSRGHUDU D ORV TXH FDUHFHQ GH ©O 'D DO &HVDU OR TXH HV GHO &HVDU \ D 'LRV OR TXH HV GH 'LRV \ UHFXHUGD TXH YLYLPRV HQ XQ RF©DQR GH LQFHUWLGXPEUH HV PHMRU DFRVWXPEUDUVH D SHQVDU OD YLGD FRPR XQ SURFHVR R XQ HQIRTXH \ QR WDQWR FRPR XQ OXJDU GRQGH DOFDQ]DU HO ELHQHVWDU PDWHULDO TXH SURSXJQDQ QXHVWURV (VWDGRV QDUDQMDV R YHUGHV \ TXH \D VDEHPRV TXH UHVXOWDQ LQVRVWHQLEOHV /D JXHUUD GH (VFLSL³Q GLOOXQV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K 6DQWLDJR 3RVWHJXLOOR HV XQ SURIHVRU GH OLQJ¼LVWLFD GH OD XQLYHUVLGDG -DLPH , GH &DVWHOO³Q TXH KD SDVDGR GHO DQRQLPDWR D OD IDPD ELHQ JDQDGD SRU VX WULORJ­D VREUH 3XEOLR &RUQHOLR (VFLSL³Q P¡V FRQRFLGR FRPR HO $IULFDQR VLWLR ZHEGH 3RVWHJXLOOR $XQTXH XVWHG FUHD TXH VH WUDWD GH XQD QRYHOD GH JXHUUD HQ UHDOLGDG OD WULORJ­D GH 3RVWHJXLOOR VROR XWLOL]D OD JXHUUD HQWUH &DUWDJR \ 5RPD FRPR SUHWH[WR SDUD DOXPEUDU XQD HVSHFLH GH WUDWDGR GH HWQRJUDILD VREUH OD 5H SºEOLFD 6L VH KD SUHJXQWDGR DOJXQD YH] F³PR YLYLDQ TX© FRPLDQ F³PR YHVWLDQ TX© YDORUHV DEUD]DEDQ HQ 5RPD D±RV DQWHV GH &ULVWR HVWH OLEUR QR OHV GHIUDXGDU¡ VH WUDWD GH XQ FRPSHQGLR PX\ ELHQ LOXVWUDGR \ GR FXPHQWDGR VREUH OD YLGD FLYLO \ SULYDGD HQ DTXHOOD ©SRFD SHUR OD KLVWRULD GH (VFLSL³Q WLHQH WDPELHQ RWUDV OHFWXUDV DMHQDV D OR PLOLWDU WLHQH XQD OHF WXUD SRO­WLFD \ VREUH WRGR HV XQD KLVWRULD VREUH OD JHVWL³Q GHO OLGHUD]JR \ OD VXSHUYLYHQFLD GH FLHUWRV YDORUHV FRPR OD OHDOWDG OD FRPSDVL³Q OD DPLVWDG HO SDWULRWLVPR R HO DPRU D OD IDPLOLD 3DUWH GHO ©[LWR GH OD 5HSºEOLFD URPDQD \ GH OD SURSLD &DUWDJR UHVLG­D HQ OD RUJDQL]DFL³Q GHO (VWDGR \ YDORUHV SROLWLFRV TXH DPERV FRPSDUW­DQ UHKX VDEDQ OD ILJXUD GHO PRQDUFD \ UHFXUULHURQ D XQD I³UPXOD GHPRFU¡WLFD TXH FRQRFHPRV SRU HO QRPEUH GH 5HSºEOLFD XQD IRUPD GH JRELHUQR GRQGH HO 6H QDGR HUD HO GHSRVLWDULR GHO SRGHU HVWDWDO /D YHUGDG HV TXH 5RPD VDOYDQGR ODV GLVWDQFLDV FRQ QXHVWUD ©SRFD WHQLD XQ WLQJODGR SROLWLFR PX\ ELHQ SHQ VDGR GDGR TXH VHQWLDQ XQD HVSHFLH GH UHSXJQDQFLD SRU OD PRQDUTX­D ORV URPDQRV VH DVHJXUDURQ TXH HO SRGHU PLOLWDU GHO (VWDGR QR UHFD\HUD QXQFD HQ XQD VROD SHUVRQD DV­ VROLDQ QRPEUDUVH GRV SURQF³QVXOHV DO PDQGR GH UHVSHFWLYDV OHJLRQHV HO SRGHU PLOLWDU \ FRQ PDQGDWRV FRUWRV SHUR UHQR YDEOHV \ FXLGDQGR ELHQ GH TXH HVWXYLHUDQ VLHPSUH VHSDUDGRV HQ FDPSD±DV OHMDQDV C M Y CM MY CY CMY K 3DWULFLRV \ SOHEH\RV FRPSDUW­DQ VLOORQHV HQ HO 6HQDGR GH XQ IRUPD XQ WDQ WR HVSHFLDO SXHV ORV WULEXQRV GH OD SOHEH WHQLDQ SRGHU GH YHWR VREUH ODV GHFLVLRQHV GHO 6HQDGR VL HVWDV FRPR HUD GH HVSHUDU ODV P¡V GH ODV YHFHV SHUMXGLFDEDQ DO SXHEOR 6LQ HPEDUJR HUD SRFR SUREDEOH TXH SDWULFLRV \ SOH EH\RV OOHJDUDQ D SURYRFDU XQD FULVLV LQVWLWXFLRQDO \ WRGR OOHJDED DO SOHQR SDFWDGR \ DWDGR 3DUD 5RPD XQ HQIUHQWDPLHQWR HQWUH SDWULFLRV \ SOHEH\RV HUD WDQ WHPLGR FRPR OD PRQDUTX­D 6LQ HPEDUJR SDUD VLWXDFLRQHV GH FULVLV VH SRGLD QRPEUDU XQ GLFWDGRU FRQ SRGHUHV RPQ­PRGRV SHUR OLPLWDGRV HQ HO WLHPSR OD GHVFRQILDQ]D FRQ ORV GLFWDGRUHV HUD VLPLODU D OD GH ORV UH\HV \ OD VRVSHFKD DQWH ORV ©[LWRV PLOLWDUHV GH DOJXQ JHQHUDO VLHPSUH UHWURWUD­D DO VHQDGR HO WHPRU SRUTXH VH DXWRSURFODPDUD UH\ (O JUDQ ©[LWR GH 5RPD FRPR FLYLOL]DFL³Q FRQVLVWL³ SUHFLVDPHQWH HQ HVWD RU JDQL]DFL³Q GHO (VWDGR TXH KDFLD TXH WRGRV VH VLQWLHUDQ PLHPEURV GH DOJR VXSHULRU D HOORV PLVPRV \ TXH IXHUD UHVSHWDGR \ YHQHUDGR GHVGH HO P¡V ULFR DO P¡V SREUH )XH HO SDWULRWLVPR GH ORV FLXGDGDQRV GH 5RPD HO TXH GLVH±³ VX KHJHPRQLD GH P¡V GH D±RV \ TXH OD URPDQL]DFL³Q VH FRQVWLWX\HUD FRPR HO JHUPHQ GH OR TXH KR\ HQWHQGHPRV FRPR (VWDGRV PRGHUQRV FRQ VXV OH\HV FRPXQLFDFLRQHV FDUUHWHUDV F³GLJRV WUDGLFLRQHV \ YDORUHV 1RVRWURV VRPRV HQ SDUWH KHUHGHURV GH DTXHOOD FXOWXUD \ KDVWD QXHVWUR LGLRPD SURFH GH GHO ODWLQ FRPR WDPEL©Q JUDQ SDUWH GH QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV MXU­GLFDV \ VRFLDOHV < XQD HQVH±DQ]D TXH \D VH±DO³ 2YLGLR &RQ ODV PLVPDV OH\HV \ VREUH WRGR FRQ ORV PLVPRV LGHDOHV OD IRELD D ORV UH\HV \ D OD 0RQDUTXLD OD UHSºEOLFD HO PHMRU LQYHQWR TXH ORV KXPDQRV KDQ GHVDUUROODGR SDUD OD JHVWL³Q GH OR SXEOLFR VH WUDQVIRUP³ HQ XQD 'LFWDGX UD /DV OH\HV VLHPSUH VXFXPEHQ D ODV HVSDGDV SHUR FRPR YHU¡ HO OHFWRU GH OD WULORJLD D YHFHV WDPELHQ OD SROLWLFD SXHGH LU PDV DOO¡ GH ODV OH\HV < DVL IXH TXH OD 5HSºEOLFD PXUL³ FRQ -XOLR &HVDU D±RV P¡V WDUGH Y­F WLPD GH VXV SURSLD FRQWUDGLFFLRQHV TXH QR IXHURQ RWUDV VLQR OD FRGLFLD LQ GLYLGXDO 3HUR D GLIHUHQFLD GH ORV SXHEORV E¡UEDURV GH DOUHGHGRU OLJXUHV JDORV ­EH URV SLUDWDV LO­ULFRV HJLSFLRV R QºPLGDV TXH PDQWHQLDQ HVWUXFWXUDV GH JREL HUQR DUFDLFDV FRPR ODV PRQDUTX­DV &DUWDJR WHQLD XQD HVWUXFWXUD SDUHFLGD D OD SURSLD 5RPD FRQ OD TXH VH GLVSXWDED HO GRPLQLR GHO PHGLWHUU¡QHR GHV GH WUHV JHQHUDFLRQHV DWU¡V KXER WUHV JXHUUDV SºQLFDV \ OD GH (VFLSL³Q HV SUHFLVDPHQWH OD WHUFHUD \ GHILQLWLYD TXH VH DODUJ³ SRU P¡V GH D±RV KDVWD OD GHUURWD ILQDO GH $QLEDO HQ =DPD C M Y CM MY CY CMY K &DUWDJR \ 5RPD VH GLVSXWDEDQ HO GRPLQLR GH +LVSDQLD KDELHQGR OOHJDGR D XQ HVWDWX TXR ORV URPDQRV GRPLQDEDQ GHO (EUR SDUD DUULED \ ORV FDUWD JLQHVHV GHO (EUR SDUD DEDMR SHUR UHVSHWDQGR ODV FLXGDGHV DOLDGDV GH XQR X RWUR EDQGR 6DJXQWR SDUD ORV URPDQRV \ &DUWDJRQRYD SDUD ORV SºQLFRV 6LQ HPEDUJR OD PXHUWH GH $PLOFDU %DUFD HQ XQD HPERVFDGD ­EHUD WXHUFH HO UXPER GH ODV FRVDV $QLEDO VX KLMR WRPD HO PDQGR GH OD H[SHGLFL³Q FDU WDJLQHVD \ VH ODQ]D FRQWUD 6DJXQWR VX SODQ QR VH GHWLHQH DKL D SHVDU GH TXH 5RPD OH GHFODUD OD JXHUUD SXHV SUHWHQGH LQYDGLU ,WDOLD D WUDY©V GH ORV $OSHV XQD KD]D±D TXH QXQFD DQWHV QDGLH RV³ UHDOL]DU /OHYDU OD JXHUUD D ODV SUR[LPLGDGHV GH 5RPD \ GHELOLWDU DVL VX SRGHU HQ VX SURSLR IHXGR HUD HO SODQ GH $QLEDO TXH OH OOHY³ D XQD JXHUUD GH GHVJDVWH SRU WRGR HO WHU ULWRULR LW¡OLFR VLQ DVHGLDU GLUHFWDPHQWH OD SURSLD FLXGDG (O SODQ IXQFLRQ³ ELHQ GXUDQWH P¡V GH XQD G©FDGD DOWHUQDQGR EDWDOODV YLFWRULDV UHWLUDGDV HVWUDW©JLFDV \ DVHGLRV SHUR VH FRQYLUWL³ HQ XQ HPSDWH LQILQLWR TXH DO ILQDO VH YROYL³ HQ FRQWUD GHO SURSLR $QLEDO 5RPD VH HQFRQWUDED GHVERUGDGD SRU ORV DFRQWHFLPLHQWRV \ SHUG­D DOLDGRV HQ OD SHQLQVXOD LW¡OLFD TXH VH SDVDEDQ HQ PDVD DO EDQGR FDUWDJLQ©V OR TXH VH WUDGXFLD HQ FDUHVWLD GH DOLPHQWRV IDOWD GH VROGDGRV \ XQD VLWXDFL³Q GH FULVLV ILQDQFLHUD TXH DPHQD]DED FRQ VRFDYDU JUDQ SDUWH GH OD KHJHPRQLD URPDQD QR \D IXHUD GH VXV IURQWHUDV VLQR HQ OD SURSLD SHQLQVXOD LW¡OLFD 3XEOLR &RUQHOLR (VFLSL³Q SHUWHQHFLD D XQD IDPLOLD SDWULFLD GH DEROHQJR ORV (VFLSLRQHV \ IXH HGXFDGR SRU VX SDGUH 3XEOLR \ VX WLR &QHR \ XQ SUH FHSWRU JULHJR TXH OH HQVH±³ FRVDV PX\ LPSRUWDQWHV SDUD HO GHVDUUROOR GH VX SHUVRQDOLGDG \ GH VXV KDELOLGDGHV PLOLWDUHV KXPDQDV \ SROLWLFDV )XH HGX FDGR HQ YDORUHV FO¡VLFRV \ HQ HO DPRU SRU HO DUWH OD SRHV­D \ HO WHDWUR JULHJR DO]¡QGRVH HQ YDOHGRU GHO SURSLR 3ODXWR XQ LQWHOHFWXDO GH OD ©SRFD TXH GHV SUHFLDED D ORV SDWULFLRV &³PR VH ODV DUUHJO³ SDUD VHU QRPEUDGR F³QVXO GH OD UHSºEOLFD \ F³PR D SHVDU GH WRGDV ODV GLILFXOWDGHV OOHY³ DGHODQWH VX SODQ GH LQYDGLU $IULFD HVW¡ VXILFLHQWHPHQWH H[SOLFDGR HQ HO VHJXQGR YROXPHQ GH OD WULORJLD /DV OHJLRQHV PDOGLWDV /D LGHD GH (VFLSL³Q HUD OOHYDU OD JXHUUD D $IULFD SDUD IRU]DU DO VHQDGR FDUWDJLQ©V D OODPDU HQ VX D\XGD D $QLEDO TXH VH YHULD DV­ REOLJDGR D DEDQGRQDU ,WDOLD 8QD LGHD D OD TXH VH RSRQ­D HO 6HQDGR URPDQR TXH QR YHLD FRQ EXHQRV RMRV DTXHOOD LQYDVL³Q HQ SDUWH SRU HO PLHGR D PHWHUVH HQ XQD JXHUUD GH FRQVHFXHQFLDV LQFLHUWDV HQ WHUULWRULR HQHPLJR SHUR VREUH WRGR SRU ODV LQWUL JDV SROLWLFDV GH )DELR 0¡[LPR XQD HVSHFLH GH 5XEDOFDED GH OD ©SRFD TXH PDQHMDED OD VDUW©Q GH ORV IDLVDQHV GHODFLRQHV HVSLRQDMHV \ JXHUUD VXFLD FRQWUD (VFLSL³Q \ VXV DOLDGRV HSLVRGLRV TXH HO OHFWRU SRGU¡ HQFRQWUDU HQ OD WHUFHUD SDUWH GH OD VHULH /D WUDLFL³Q GH 5RPD 7DO \ FRPR KL]R HO SURSLR $QLEDO (VFLSL³Q QR VH ODQ]³ D XQ DVHGLR GLUHFWR GH &DUWDJR VLQR TXH VH OLPLW³ D SDVHDUVH SRU OD UHJL³Q GHELOLWDQGR VXV DOLDQ]DV \ VRPHWLHQGR D OD SREODFL³Q D XQ DVHGLR FRQVWDQWH \ D DUUDVDU \ HPSREUHFHU OD UHJL³Q OOHYDQGR HO WHUURU D VXV KDELWDQWHV C M Y CM MY CY )XH DVL TXH $QLEDO IXH OODPDGR HQ D\XGD GH &DUWDJR \ IXH DV­ FRPR (VFL SL³Q OH GHUURW³ HQ FDPSR DELHUWR 5HIOH[LRQHV VREUH OD WULORJ­D 'HVSXHV GH OHHU \ GLVIUXWDU GH OD PDJQLILFD KLVWRULD GH 3RVWHJXLOOR PH YLQR D OD FDEH]D VREUH WRGR XQD LGHD OR SRFR TXH KDQ HYROXFLRQDGR QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV SROLWLFDV GHVGH HQWRQFHV VL ODV FRPSDUDPRV FRQ ORV DYDQFHV WHFQRO³JLFRV \ VREUH WRGR GH OD PRYLOLGDG \ WUDQVIRUPDFLRQHV VRFLDOHV CMY K (V FRPR VL OD SVHXGRGHPRFUDFLD GH HQWRQFHV TXH GHMDED IXHUD D SOHEH\RV PXMHUHV HVFODYRV \ H[WUDQMHURV KXELHUD VLGR VXVWLWXLGD SRU XQD UHSUHVHQ WDFL³Q LQGLUHFWD TXH VLJXH GHMDQGR IXHUD D OD PD\RU SDUWH GH OD VRFLHGDG GH QXHVWUDV RSXOHQWRV HQWRUQRV PHUFHG D HVR TXH DTXL OODPDPRV OH\ Gt+RQW \ TXH YLHQH D UHSUHVHQWDU OD SURSRUFLRQDOLGDG GH OD UHSUHVHQWDFL³Q WHUULWRUL DO TXH EHQHILFLD ODV SREODFLRQHV P¡V KDELWDGDV \ SHQDOL]D D ODV GH PHQRU GHQVLGDG GH SREODFL³Q FRQ LQGHSHQGHQFLD GH VX YDORU HVWUDW©JLFR /RV HVSDGRQHV \D QR UHSUHVHQWDQ XQ SHOLJUR SDUD QXHVWUDV GHPRFUDFLDV SHUR SDUDG³MLFDPHQWH OD PD\RU DPHQD]D SDUD HOOD VRQ ORV SROLWLFRV TXH VDOWDQ SRU GHQWUR \ DIXHUD GH OD OH\ DVHVLQDQGR D 0RQWHVTXLHX \ VX GLYLVL³Q GH SRGHUHV EDVWD YHU TXH KD SDVDGR FRQ QXHVWUR &RQVWLWXFLRQDO VLHPSUH GHSHQGLHQWH GH ORV SROLWLFRV FRQ OD OHJDOL]DFL³Q GH %LOGX XQ HSLVRGLR TXH PH KD UHFRUGDGR ODV PDQLREUDV GH )DELR 0¡[LPR D ILQ GH HYLWDU SULPHUR \ QHXWUDOL]DU GHVSºHV ORV ©[LWRV PLOLWDUHV GH (VFLSL³Q XQD FXHVWL³Q GH FRGL FLD FHORV \ OXFKD SRU HO SRGHU TXH QXHVWURV SROLWLFRV UHSLWHQ FRQ PHULGLDQD FODULGDG WRGRV ORV GLDV FRQ OX] \ WDTX­JUDIRV DQWH XQ SXHEOR FDGD YH] PDV GHVPRUDOL]DGR <D QR HV VRVWHQLEOH OD LGHD GH YRWDU FDGD FXDWUR D±RV HQ SDSHOHWDV \ TXH HVH YRWR VH HQFXHQWUH GLULJLGR SRU OLVWDV FHUUDGDV \ YRWRV FDXWLYRV (Q WLHPSRV GH ,QWHUQHW SUHFLVDPRV GH XQD GHPRFUDFLD GLUHFWD LQPHGLDWD \ SDUWLFLSD WLYD D ILQ GH UHFXSHUDU HO SDSHO GH OD GHPRFUDFLD ORV YDORUHV F­YLFRV \ GHO WDOHQWR HQ OD JHVWL³Q GH OR SXEOLFR 7DPSRFR QHFHVLWDPRV WDQWRV SROLWLFRV SDUODPHQWRV QL LQVWLWXFLRQHV MXULGL FDV GHFDQWDGDV KDFLD HO SRGHU SROLWLFR GH WXUQR QL HVWDPRV GLVSXHVWRV D VRSRUWDU SRU PDV WLHPSR ODV FRUUXSWHODV HVSLRQDMHV \ JXHUUDV VXFLDV HQWUH SDUWLGRV C M Y CM MY CY CMY K < SDUD WRGRV DTXHOORV TXH SLHQVDQ TXH HO HM©UFLWR GHEHULD VHU HOLPLQDGR OHV UHFRPHQGDULD OD OHFWXUD GH OD WULORJ­D HO HM©UFLWR \D QR WLHQH OD IXQFL³Q GH H[SDQGLU WHUULWRULRV R FRQVHJXLU DXPHQWDU HO GRPLQLR GH XQDV VRFLHGDGHV VREUH RWUDV SHUR GHEH H[LVWLU SDUD JDUDQWL]DU OD VHJXULGDG GH ORV GHP³ FUDWDV HQ WLHPSRV GH FULVLV WDQWR VL ODV DPHQD]DV YLHQHQ GH IXHUD FRPR GH GHQWUR < ODV DPHQD]DV TXH KR\ WHQHPRV QXHVWUD VRFLHGDG GHPRFU¡WLFD SX HGHQ UHVXPLUVH HQ XQD ºQLFD KHPRV SHUGLGR OD FDSDFLGDG GHIHQVLYD IUHQWH D QXHVWURV HQHPLJRV 6RPRV VRFLHGDGHV LQPXQRGHSULPLGDV b6HDPRV WRGRV (VFLSLRQHV %LEOLRJUDILD 3DUD VDEHU P¡V VREUH OD 5HSºEOLFD UHFRPLHQGR HO OLEUR GH 7RP +ROODQG SUHFLVDPHQWH FRQ HVWH WLWXOR ȑ/D 5HSºEOLFD URPDQDȑ (O VXH±R GH (VFLSL³Q SRU &LFHU³Q (O IXHJR GH 6DQ $QWRQLR GLOOXQV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K 0XFKDV YHFHV PH KH SUHJXQWDGR OD UD]³Q SRU OD TXH D 6DQ $QWRQLR VH OH UHODFLRQD FRQ HO IXHJR \ FX\D IHVWLYLGDG HO GLD GH (QHUR FRLQFLGH FRQ OD EHQGLFL³Q GH ORV DQLPDOHV \ FRQ KRJXHUDV $O SULQFLSLR FUH­ TXH HUD XQD FXHVWL³Q GH VLPSOH VLQFUHWLVPR FRQ DOJXQD ILHVWD SDJDQD UHODFLRQDGD FRQ HO VROVWLFLR GH LQYLHUQR SHUR HVD LGHD QR H[SOLFDED HO SRU TX© 6DQ $QWRQLR SUHFLVDPHQWH UHSUHVHQWDED HVD FHOHEUDFL³Q 6DQ $QWRQLR DEDG IXH XQ PRQMH HUHPLWD TXH YLYL³ HQ HO VLJOR , GH QXHVWUD HUD \ TXH UHSUHVHQWD HO DVFHWLVPR UHOLJLRVR P¡V GXUR GH WRGRV DTXHOORV TXH DOFDQ]DURQ OD VDQWLGDG D WUDY©V GH OD YLD GH OD UHQXQFLD HV GHFLU OD SHU IHFFL³Q D WUDY©V GH OD UHVWULFFL³Q (VWH WLSR GH SHUVRQDV TXH LQFOX\HQ DO PLVPR -HVXFULVWR FRQ VX UHWLUDGD DO GHVLHUWR VH UHODFLRQDQ FRQ YLYHQFLDV DOXFLQDWRULDV GH FDUDFWHU YLVXDO TXH HQ OD OHFWXUD UHOLJLRVD H LF³QLFD VH KDQ UHSUHVHQWDGR FRPR WHQWDFLRQHV GH /XFLIHU 1R HV GH H[WUD±DU SXHV KR\ VDEHPRV TXH OD GHSULYDFL³Q VHQVRULDO SRU VL PLVPD HV FDSD] GH JHQHUDU DOXFLQDFLRQHV \ TXH HVWDV DOXFLQDFLRQHV WLHQHQ TXH YHU FRQ IRUPDV DQLPDOHV WDO \ FRPR VXFHGH HQ ORV GHOLULRV GH EDVH RUJ¡QLFD FRPR HO GHOLULXP WUHPHQV /D ILJXUD GH 6DQ $QWRQLR HWHUQDPHQWH YLQFXODGD D XQ FHUGLWR KDEOD SRU VL PLVPD GH HVWD UHODFL³Q HQWUH HO PLVWL FR \ VXV DOXFLQDFLRQHV GH DQLPDOHV \ GH HQWLGDGHV LQIUDKXPDQDV TXH KDQ TXHGDGR HWHUQL]DGDV D WUDY©V GH SLQWRUHV GH OD WDOOD GH %U¼JXHO (O %RVFR 'DOL \ RWURV C M Y CM MY (O VDQWR HV DFRVDGR SRU DOXFLQDFLRQHV WHQHEURVDV \ DPHQD]DGRUDV TXH UH SUHVHQWDQ SRU XQ ODGR HO ODGR RVFXUR GHO PDO \ GH DKL VX FDUDFWHU GH WHQWDFL ³Q (Q TXH FRQVLVWHQ HVWDV WHQWDFLRQHV" 6RQ HO VH[R HO SRGHU \ OD ULTXH]D ORV DQ]XHORV GH ORV TXH VH VLUYH /XFLIHU SDUD HQJD±DU DO VDQWR R DO K©URH H LPSHGLUOH TXH VH FXPSOD VX LGHDO GH SHUIHFFL³Q CY CMY K 6LQ HPEDUJR YDOH OD SHQD GHVWDFDU TXH /XFLIHU HO SRUWDGRU GH OD /X] HV SDUWH QHFHVDULD SDUD TXH HO VDQWR OOHJXH D VHUOR 3RGULDPRV GHFDQWDUQRV SRU HO %LHQ VLQ OD H[LVWHQFLD GHO 0DO" 4X© P©ULWR WHQGULD HQWRQFHV OD JHVWD GHO K©URH R HO FDPLQR GH SHUIHFFL³Q GHO VDQWR" (V IDFLO UHQHJDU R EODQTXHDU HO PDO WRGRV OR KDFHPRV GH XQD IRUPD X RWUD D WUDY©V GH OD GLVRFLDFL³Q VLPSOHPHQWH DSDUFDPRV UHSULPLPRV R QHJDPRV HO PDO HQ QRVRWURV PLVPRV \ DXQ QHJ¡QGROR R HVFRWRPL]¡QGROR HQ RWURV (VWD UHQHJDFL³Q R EODQTXHDPLHQWR GHO PDO HV KR\ XQD GH ODV FDXVDV GH TXH YL YDPRV HQ XQD VRFLHGDG GRQGH OR GHVHDEOH OR LGHDO \ VXV VLPXODFURV KD\DQ FRQVHJXLGR GHMDU D QXHVWUDV VRFLHGDGHV RSXOHQWDV HQ XQ HVWDGR GH LQPXQR VXSUHVL³Q GRQGH HO PDO VLHPSUH HVW¡ HQ HO RWUR PLHQWUDV HQ QRVRWURV PLVPRV QR YHPRV VLQR YLUWXGHV TXH QR KDFHQ GH QRVRWURV VHUHV YLUWXRVRV VLQR QHX U³WLFRV HQ WRGD UHJOD 3XHV HO PDO FRPR RSXHVWR GHO ELHQ KD GH VHU DVXPLGR SRU WRGRV QRVRWURV (O PDO HV QHFHVDULR TXH VHD HMHUFLGR VLHPSUH FRQ HO REMHWLYR GH DOFDQ]DU XQ ELHQ FRPXQ GH QLYHO P¡V HOHYDGR SXHV SRUTXH C M ȑ3UHFLVR HV TXH HO SODFHU WHQJD VXV SHQDV \ HO GRORU VXV SODFHUHVȑ )DXV WR Y CM MY CY CMY K < WDO \ FRPR DILUPD 0HILVW³IHOHV ȑ&XDQWR P¡V PH HPSH±R HQ KDFHU HO PDO P¡V EHQHILFLRV UHSDUWRȑ /R TXH VLJQLILFD TXH HO %LHQ \ HO 0DO PDQWLHQHQ HQWUH V­ UHODFLRQHV HVSHFL DOHV FRPR RSXHVWRV FRPSOHPHQWDULRV TXH VRQ < TXH OD HQDQWLRGURPLD VHD OD DFFL³Q SUHGHFLEOH OD RVFLODFL³Q QHFHVDULD HQWUH DPERV SDUHV \ TXH WDO FRPR DSXQW© HQ HVWH SRVW 7RGR FDPLQD KDFLD VX FRQWUDULR < HVR HV SUHFLVDPHQWH OR TXH KDFHQ ORV VDQWRV HQIUHQWDU VX VRPEUD VX SDUWH RFXOWD \ HV SRU HVR TXH VXV YLVLRQHV VRQ VLHPSUH GHO RWUR ODGR DWHUURUL]DQWHV \ WHQWDGRUDV SXHV VLQ HVD H[SHULHQFLD QR SDVDU­DPRV GH VHU DTXLHVFHQWHV DGRUDGRUHV WH³ULFRV GHO ELHQ VLHQGR FRPR VRPRV PDOYDGRV GRPHVWLFDGRV \ JUDWXLWRV < FXDQGR DOJXLHQ KD FRQVHJXLGR LQWHJUDU HVD PDOGDG LQWU­QVHFD HQIUHQW¡Q GRVH FDUD D FDUD FRQ HOOD DGTXLHUH SRGHUHV HVSHFLDOHV VH WUDQVIRUPD HQ XQ FKDP¡Q < HVWR HV OR TXH 6DQ $QWRQLR OOHJR D VHU \ HV SRU HVR TXH VX RUGHQ ORV DQWRQLDQRV R HUHPLWDV VH HVSHFLDOL]DURQ HQ XQD HQIHUPHGDG OODPDGD SUHFL VDPHQWH DVL ȑ(O IXHJR GH 6 $QWRQLRȑ R ȑIXHJR GHO GLDEORȑ TXH FRQRFHPRV KR\ FRPR HUJRWLVPR DTXL KD\ XQD EXHQD H[SOLFDFL³Q GH HVWRV H[WUHPRV C M Y CM MY CY CMY K (O HUJRWLVPR IXH XQD HQIHUPHGDG GXUDQWH DPSOLRV SHULRGRV GH WLHPSR \ TXH HVWDED SURYRFDGD SRU OD LQJHVWL³Q GH FHUHDOHV FRQWDPLQDGRV SRU XQ KRQJR OODPDGR FRUQH]XHOR GH FHQWHQR VHFDOH FRUQXWXP 6X LQJHVWL³Q SURYRFDED XQ FXDGUR FDVL VLHPSUH PRUWDO TXH GHEXWDED FRQ DOXFLQDFLRQHV \ HSLVRGLRV SVLF³WLFRV \ XQD YDVRFRQVWULFFL³Q JHQHUDOL]DGD TXH WHUPLQDED FRQ QHFUR VLV SHULIHULFDV XOFHUDV \ WRGD FODVH GH OHVLRQHV KDVWD TXH DFDHFLD OD PXHUWH SRU IDOORV VLVWHPLFRV 1DWXUDOPHQWH HO WUDWDPLHQWR GH HVWD LQWR[LFDFL³Q FX\R RULJHQ VH GHVFRQRFLD HUD DLVODUVH GH OD FRQVXPLVL³Q GH HV HKRQJR 3HUR FRPR KDFHUOR VDELHQGR TXH OD PD\RU SDUWH GH OD GLHWD HQ HSRFDV PH GLHYDOHV HVWDED EDVDGD HQ HO SDQ" /D XQLFD VROXFL³Q HUD OD SHUHJULQDFL³Q IXHUD GHO DOFDQFH GHO FRQVXPR GH ORV FHUHDOHV FRQWDPLQDGRV $XQ KR\ FH OHEUDPRV HO H[LWR WHUDSHXWLFR GH HVWDV SHUHJULQDFLRQHV D WUDY©V GH ILHVWDV \ IROFORUH YLQFXODGR D FLHUWRV PLODJURV GH GHWHUPLQDGRV VDQWRV $QWURSR O³JLFDPHQWH KDEODQGR HV LQWHUHVDQWH REVHUYDU TXH OD FXUDFL³Q GH HVWH PDO HVWDED YLQFXODGR DO GHVSOD]DPLHQWR GH ODV SREODFLRQHV D OXJDUHV GRQGH HO KRQJR QR KXELHUD DXQ FRQWDPLQDGR ORV FDPSRV GH WULJR )XH DVL FRPR QDFLHURQ FLHUWDV RUGHQHV UHOLJLRVDV FRPR ODV TXH DQWHV QRP EU© \ TXH DVLVWLDQ D HVWRV SHUHJULQRV HQ VXV GHVSOD]DPLHQWRV EULQG¡QGR OHV DGHP¡V XQD D\XGD FRPSOHPHQWDULD DO DWHQGHUOHV PLHQWUDV DOXFLQDEDQ \ SUREDEOHPHQWH WDPELHQ D ILQ GH GDU VHQWLGR D WRGDV DTXHOODV YLVLRQHV HQ FODYH GH VDOYDFL³Q 'HO FRUQH]XHOR GH FHQWHQR VH H[WUDMHURQ PXOWLSOHV DOFDORLGHV LQWHUHVDQWHV SDUD OD PHGLFLQD FRPR OD HUJRWDPLQD \ RWURV TXH DXQ KR\ VH XVD SD UD HYLWDU ODV KHPRUUDJLDV GHO SDUWR OD EURPRFULSWLQD SDUD HO 3DUNLQVRQ \ RWURV GHULYDGRV GH XVR SDUD OD MDTXHFD OD KLSRWHQVL³Q \ WDPELHQ HO IDPR VR \ PDOGLWR /6' XQD GURJD TXH SURPHWLD FRPR SVLFRI¡UPDFR SHUR TXH IXH DUUDVWUDGR DO EDXO GH ODV SURKLELFLRQHV HQ FXDQWR VX XVR FRPHQ]³ D SRSXODUL]DUVH < HVD HV OD UD]³Q SRU OD TXH 6DQ $QWRQLR HO IXHJR GHO GLDEOR \ ORV DQLPDOHV VH HQFXHQWUDQ UHODFLRQDGRV OR HVW¡Q D WUDY©V GH ODV DOXFLQDFLRQHV TXH FRP SDUWHQ ORV VDQWRV \ ORV LQWR[LFDGRV SRU HO FRUQH]XHOR D OD YH] TXH YLQFXODQ OD FXUDFL³Q GH FLHUWDV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV FRQ OD H[SHULHQFLD VLPLODU TXH VROR ORV FKDPDQHV DTXHOORV TXH KDQ ORJUDGR XQLILFDU VX VRPEUD FRQ VXV LGHDOHV SXHGHQ ORJUDU &XUDU D RWUR HV SRVLEOH VL HO TXH FXUD D VX YH] KD ORJUDGR FXUDUVH 'H TX©" 'H OD GXDOLGDG GH HVD PDQLD GH VHSDUDU ORV FRQWUDULRV \ WUDWDUORV FRPR FDWHJRULDV DQWDJ³QLFDV 1RWD OLPLQDU D FDUJR GH &DUO *XVWDY -XQJ Ȑ/D FRQWUDSRVLFL³Q GH OR OXPLQRVR \ EXHQR SRU XQ ODGR \ GH OR RVFXUR \ PDOR SRU RWUR TXHG³ DEDQGRQDGD DELHUWDPHQWH D VX FRQIOLFWR HQ FX DQWR &ULVWR UHSUHVHQWD DO ELHQ VLQ P¡V \ HO RSRVLWRU GH &ULVWR HO 'LDEOR UHSUHVHQWD HO PDO (VWD RSRVLFL³Q HV SURSLDPHQWH HO YHUGDGHUR SUREOHPD XQLYHUVDO TXH DºQ QR KD VLGR UHVXHOWRȑ 0R]DUW 6DOLHUL \ OD GHVLJXDOGDG GLPHFUHV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K $QWRQLR 6DOLHUL IXH XQ PºVLFR TXH WXYR OD PDOD SDWD GH VHU FRQWHPSRU¡QHR \ FRHW¡QHR GH :ROJDQJ $PDGHXV 0R]DUW XQR GH ORV JUDQGHV JHQLRV GH OD KLVWRULD GH OD PºVLFD OR TXH KL]R TXH VX SDVR SRU VX PXQGR \ GH OD KLVWR ULD QR HVWXYLHUD D OD DOWXUD GH VX P©ULWR 6X PºVLFD VLHQGR LQWHUHVDQWH QL RFXS³ QL RFXSDU¡ QXQFD XQ OXJDU HQWUH ORV JUDQGHV GHELGR D OD H[FHSFL RQDOLGDG GH VX HQWRUQR PXVLFDO WXYR TXH FRQYLYLU \ FRPSHWLU FRQ 0R]DUW DO TXH DGPLUDED \ VHJºQ DOJXQDV YHUVLRQHV HQYLGLDED 6DOLHUL IXH HQ HVWD SHUVSHFWLYD XQ PHGLRFUH \ SRU HVR DTXL HQ HVWD SHOLFXOD DSDUHFH JULWDQGR \D HQORTXHFLGR SRU VX IUDFDVR VREUH OD QHFHVLGDG GH TXH ORV PHGLRFUHV GHO PXQGR VH XQDQ FRQWUD ORV JHQLRV ȑ0HGLRFUHV GHO PXQGR \R RV DEVXHOYRȑ C M Y CM MY CY CMY K 3HUR HQ UHDOLGDG 6DOLHUL VH HTXLYRFDED HQ HVH SDUWLGR GH PD\RULDV TXH LQFOX\H D WRGRV ORV PHGLRFUHV GHO PXQGR \ GRQGH ©O PLVPR PLOLWDED GHELGR D VX HQYLGLD GH $PDGHXV HVW¡ LQVHUWDGD OD PD\RU SDUWH GH OD KXPDQLGDG \ ORV TXH QHFHVLWDQ GH DOJXQD IRUPD D\XGD VRQ SUHFLVDPHQWH ODV PLQRU­DV ORV JHQLRV TXH KDQ GH FRQYLYLU FRQ ORV VDERWDMHV GHVSUHFLRV \ SHUVHFXFLRQHV TXH SURFHGHQ HQ JUDQ SDUWH GH HVRV KRPEUHV PHGLRFUHV -RVH ,QJHQLHURV IXH XQ SHQVDGRU DUJHQWLQR TXH YLYL³ D FDEDOOR GHO VLJOR ;,; \ GHO VLJOR ;; IXH SVLTXLDWUD SHUR VL KD SDVDGR D OD KLVWRULD GH ODV LGHDV HV DFDVR SRU VX REUD ȑ(O KRPEUH PHGLRFUHȑ TXH HV HQ UHDOLGDG XQD KXV VHUOLDQD IHQRPHQRORJ­D GHO HVS­ULWX R XQD REUD ILORV³ILFD PRGHUQD VREUH OD QDWXUDOH]D KXPDQD 3DUD ,QJHQLHURV OD HYROXFL³Q GH OD FRQFLHQFLD KX PDQD HV JUDGXDO \ GRQGH KD\ JUDGXDOLGDG HV SRVLEOH SUHGHFLU TXH KDEU¡ PD\RULDV HQWRUQR DO SXQWR PHGLR HV GHFLU HV SUHGHFLEOH TXH OD PD\RU SDU WH GH QXHVWURV FRHW¡QHRV VHDQ KRPEUHV PHGLRFUHV \ TXH KD\D XQD SHTXH±D SDUWH GH SHUVRQDV ȑFXDVL VLPLRVȑ \ RWUD PLQRULD GH OR TXH ,QJHQLHURV OOD PD ȑKRPEUHV YLUWXRVRVȑ /D GLVWDQFLD HQWUH HO ȑFXDVL VLPLRȑ \ HO KRPEUH YLUWXRVR HV VLHPSUH PD\RU TXH GHO VLPLR DO ȑFXDVL VLPLRȑ HYROXWLYDPHQWH KDEODQGR /RV KRPEUHV YLUWXRVRV VHULDQ DTXHOORV TXH VRQ FDSDFHV GH FRQVWUXLU LGHDOHV H LPDJLQDU FRQWH[WRV DEVWUDFWRV R H[SUHVDU FRQFHSWRV FRPSOHMRV LPSRVL EOHV DO DFFHVR GH XQ KRPEUH PHGLRFUH XQ HMHPSOR GH HVWD FDSDFLGDG GH FRQVWUXLU LGHDOHV HV HO LQYHQWR GHVLGHUDWLYR GH OD LJXDOGDG XQD DEVWUDFFL³Q TXH VH PXHVWUD HTXLYRFD \ HQPDUD±DGD WDO \ FRPR FRQW© HQHVWH SRVWVREUH OD OLEHUWDG \ HQ HVWH RWUR VREUH OD LJXDOGDG /D LGHD TXH GHIHQG­ DOOL HUD TXH WDQWR OD OLEHUWDG FRPR OD LJXDOGDG VRQ DEVWUDFFLRQHV HV GHFLU LQWDQJLEOHV HV SRU HVR TXH 'H OD LJXDOGDG V³OR SRGHPRV SHUFLELU VX IDOWD HV GHFLU OD GHVLJXDOGDG 0¡V DEDMR YROYHU© VREUH HO FRPSRUWDPLHQWR HVTXLYR GH HVWD GHILQLFL³Q C M Y CM MY CY CMY K /RV PHGLRFUHV VHULDQ DOJR DVL HQ OD WHUPLQRORJLD GH 'HQQHW FRPR FUL DWXUDV VNLQQHULDQDV SURQWDV D D UHDFFLRQDU IUHQWH D FLHUWRV DSUHQGL]DMHV FRQGLFLRQDGRV D WUDY©V GH DUFRV UHIOHMRV R EXFOHV VLPSOHV WLSR HVWLPXOR UHVSXHVWD SHUR LQFDSDFHV GH LPDJLQDU \ DXQ PHQRV GH OOHYDU D FDER QLQJXQD PHMRUD FROHFWLYD GH UHOLHYH DOJR TXH DO SDUHFHU QR FRQWUDGLFH OD HOHFFL³Q GH EXHQDV RSRUWXQLGDGHV SDUD V­ PLVPRV /RV KRPEUHV PHGLRFUHV HVW¡Q SHU IHFWDPHQWH DGDSWDGRV D OD VXSHUYLYHQFLD \ DO PHGUDMH SXHV VRQ DQLPDOHV GH KRUGD TXH VDEHQ REWHQHU SUHEHQGDV \ YHQWDMDV HQ VX DFFHVR D OD PDQDGD 3XJQDQ SRU HO FHQWUR GH OD PLVPD \ VLHPSUH HQFXHQWUDQ UHIXJLR HQ DTXHOORV OXJDUHV P¡V F³PRGRV \ VHJXURV D GLIHUHQFLD GH ORV SHULI©ULFRV TXH VXHOHQ HVWDU RFXSDGRV SRU ORV JHQLRV \ ORV ȑFXDVL VLPLRVȑ TXH PXFKDV YHFHV FRP SDUWHQ GHVWLQR HQ ODV VRFLHGDGHV GRQGH OD PHGLRFULGDG HV HO HVWDQGDUWH GH ODV PD\RULDV ELHQSHQVDQWHV /RV PHGLRFUHV FDUHFHQ GH SHUVRQDOLGDG \ GH VXEMHWLYLGDG FDUHFHQ GH LPD JLQDFL³Q \ GH LGHDOHV R YDORUHV \ UHSUHVHQWDQ D XQD SURSRUFL³Q FHUFDQD D XQ GH OD SREODFL³Q PXQGLDO DWUDSDGRV HQ HO PHPH D]XO GH :LOEHU GLULJHQ EDQFRV \ HPSUHVDV JRELHUQRV \ ILQDQ]DV SXHVWRV GH PDQGR HQ HO HM©UFLWR \ HQ OD DGPLQLVWUDFL³Q VRQ ORV JDQDGRUHV GHO VLVWHPD HQ HVWD GHULYD HYR OXWLYD TXH OD FRQFLHQFLD KXPDQD OLEUD FRQWUD V­ PLVPD < HV OR O³JLFR SRU XQD UD]³Q GH FDODGR QHXURFLHQW­ILFR ODV ¡UHDV GH QXHVWUR FHUHEUR LPSOL FDGDV HQ HO UHFRQRFLPLHQWR GH HUURUHV VRQ ODV PLVPDV TXH VH HQFXHQWUDQ LPSOLFDGDV HQ OD GLVLGHQFLD 6LJQLILFD TXH FDGD YH] TXH SHQVDPRV GH IRU PD GLIHUHQWH D QXHVWUR HQWRUQR QXHVWUR FHUHEUR QRV GLFWD DO RLGR OD SDODEUD ȑ(UURUȑ \ SRU VL HVWR IXHUD SRFR QXHVWUR HQWRUQR QRV GHYXHOYH DPSOLILFDGD OD LGHD ȑ(UURU HUURU UHFWLILFD PXFKDFKRȑ 3HQVDU GH IRUPD GLVWLQWD D FRPR SLHQVDQ ORV GHP¡V WLHQH FDVWLJR QHXURQDO \ VRFLDO PLHQWUDV TXH DGKHULUVH D OR TXH SLHQVDQ ORV GHP¡V WLHQH SUHPLR HV SRU HVR TXH WHQHPRV PLHGR D OD GLVLGHQFLD \ TXH QRV WRPDPRV PXFKR WLHPSR DQWHV GH GHILQLU TX© SHQVDPRV VREUH HVWR R OR RWUR QR TXHUHPRV TXHGDUQRV VRORV FRQ QXHVWUDV RSLQLRQHV \ VHU FDOLILFDGRV GH ORFRV H[³WLFRV R UHEHOGHV /D GLVLGHQFLD HV SXHV SHOLJURVD SHUR DGHP¡V FRQWLHQH SRFDV YHQWDMDV LQ GLYLGXDOHV SDUD TXLHQ OD OOHYD D OD SU¡FWLFD 6LQ HPEDUJR VDEHPRV TXH OD KXPDQLGDG GHEH VXV DYDQFHV D SHTXH±DV R JUDQGHV GLVLGHQFLDV D SHUVRQDV GLVWLQWDV TXH KDQ RVDGR \ D YHFHV KDQ SDJDGR FRQ VX YLGD HO DSDUWDUVH GH OD QRUPD GH VX WLHPSR 1R VH FRQRFH QLQJºQ DYDQFH TXH SURFHGD GH HVDV SHUVRQDV PHGLRFUHV D ODV TXH DQWHV PH KH UHIHULGR QLQJXQR (O PHGLRFUH QR LQYHQWD QL VXH±D QL LPDJLQD QL VH DWUHYH D GLVHQWLU SXHV HO PHGLRFUH FDUHFH GH VXEMHWLYLGDG \ QR HV VLTXLHUD FRQVFLHQWH GH TXH VLJXH D OD PDQDGD HV PX\ SUREDEOH TXH FUHD TXH OD PDQDGD OH VLJXH D ©O C M 6H PH RFXUUL³ WRGR HVWR PLHQWUDV PLUDED HVWH YLGHR GH PL DPLJR $QGU©V 6FKXFKVQ\ SODWLFDQGR VREUH OD GHVLJXDOGDG DTXL HQ 7(' 5RVDULR R DTXL HQ HVWH SRVW GRQGH VH SUHJXQWD VL HV OD FRQIRUPLGDG OD FDXVD GH OD GHVLJXDO GDG Y CM MY CY CMY K 6H SUHJXQWD $QGU©V VREUH ODV UD]RQHV GH OD GHVLJXDOGDG 3HUR QDWXUDOPHQ WH SDUD PLUDUOD P¡V GH FHUFD OD DLVOD \ SUDFWLFD XQ FLHUWR UHGXFFLRQLVPR 1R VH UHILHUH $QGU©V D OD HYLGHQWH GHVLJXDOGDG HQWUH 0R]DUW \ 6DOLHUL VLQR D ODV GHVLJXDOGDGHV HFRQ³PLFDV JHRJU¡ILFDV DOLPHQWDULDV R GH RSRUWXQL GDGHV TXH H[LVWHQ HO PXQGR $O SDUHFHU GDPRV SRU EXHQDV ODV GHVLJXDOGD GHV HQ EHOOH]D DOWXUD SHVR UD]D LGLRPD FRORU GH OD SLHO FRQRFLPLHQWR R VDELGXULD HQ SUHVWDFLRQHV GHSRUWLYDV R HQ JHQLDOLGDG 1R QRV LPSRUWD TXH KD\D 0R]DUWV LQFOXVR ORV GHVHDPRV SHUR QRV SDUHFH LQWROHUDEOH TXH H[LVWD KDPEUH HQ HO PXQGR +D\ SRU DVL GHFLU GHVLJXDOGDGHV GLIHUHQFLDV EXHQDV \ GHVLJXDOGDGHV PDODV < OR TXH PH SUHJXQWR HV (V SRVLEOH SUHVHUYDU XQD GHVLJXDOGDG PLHQWUDV WUDWDPRV GH FRPEDWLU R HOLPLQDU D OD RWUD" R (V OH JLWLPR TXH DOJXQDV GHVLJXDOGDGHV QRV SDUH]FDQ UD]RQDEOHV PLHQWUDV RWUDV QRV SDUHFHQ LQDFHSWDEOHV" 1DWXUDOPHQWH 6FKXVFKQ\ QR HV XQ KRPEUH PHGLRFUH VLQR XQ VDELR XQ KRP EUH YLUWXRVR TXH VH SODQWHD SUREOHPDV ©WLFRV H LPDJLQD \ SURSRQH VROXFLR QHV \ UHIOH[LRQHV SDUD DPRUWLJXDU DO PHQRV OD KHFDWRPEH (O SUREOHPD HV TXH ORV KRPEUHV PHGLRFUHV TXH VRQ OD PD\RULD GHO PXQGR QR VH OR SODQ WHDQ HVH HV HO SUREOHPD GH IRQGR /D KXPDQLGDG QR KD PDGXUDGR DXQ OR VXILFLHQWH SDUD DOFDQ]DU OD VXILFLHQWH PDVD FULWLFD SDUD SUHVHQWDU QDXVHDV IUHQWH D FLHUWDV GHVLJXDOGDGHV C M Y CM MY CY CMY K 8QD GH ODV H[SOLFDFLRQHV TXH VXHOH GDUVH DO SUREOHPD GH OD GHVLJXDOGDG SURFHGH GH OD WUDGLFL³Q PDU[LVWD VL H[LVWH OD SREUH]D HV SRUTXH OD ULTXH]D VH DFXPXOD HQ PDQRV GH XQRV TXH H[SORWDQ D ORV RWURV DVL ORV ULFRV VL HPSUH VRQ P¡V ULFRV PLHQWUDV TXH ORV H[SORWDGRV FDGD YH] VRQ P¡V /D VROXFL³Q" PX\ FODUD DUUHEDWDU HO SRGHU D ORV ULFRV OLPLWDU VXV JDQDQ FLDV R UHGLVWULEXLU ODV FDUJDV VRFLDOHV WDO \ FRPR SURSRQHQ ORV UHJLPHQHV VRFLDOGHP³FUDWDV 3HUR \R QR VR\ PDU[LVWD \ QR OR VR\ SRUTXH FUHR TXH HO RULJHQ GH OD GHVL JXDOGDG QR HVW¡ HQ ODV SHUVRQDV FRQFUHWDV VLQR HQ OD GHVLJXDOGDG PLVPD HQ OD WHQGHQFLD GH ORV VLVWHPDV KDFLD OD ELIXUFDFL³Q \ OD GLIHUHQFLDFL³Q C M Y CM MY CY CMY K 8QD GH ODV LGHDV GH ,QJHQLHURV TXH P¡V PH JXVW³ HQ OD OHFWXUD GHO OLEUR P¡V DUULED PHQFLRQDGR HV XQD LGHD PX\ PRGHUQD TXH IXH IRUPXODGD HQ XQ WLHPSR GRQGH QDGLH VDE­D XQD SDODEUD GHO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV VLV WHPDV DELHUWRV 5REHUW 0D\ XQR GH ORV FLHQWLILFRV TXH P¡V VDEHQ VREUH HO FRPSRUWDPLHQWR GH SREODFLRQHV H LPSXOVRU GH OD HFRORJLD FRPR GLVFLSOLQD QDFL³ HQ D±RV GHVSX©V GH TXH PXULHUD HO SURSLR ,QJHQLHURV 3ODQ WHD ,QJHQLHURV TXH VL HVH GH OD SREODFL³Q PXQGLDO TXH UHSUHVHQWD D ORV KRPEUHV YLUWXRVRV VH UHXQLHUDQ HQ XQ FRQFODYH SDUD WRPDU GHFLVLRQHV SRQJDPRV SRU FDVR VREUH OD GHVLJXDOGDG R OD SREUH]D GH DOOL QR VDOGUL DQ P¡V TXH SURSXHVWDV LPSHUVRQDOHV R HVWXSLGHFHV 'LFH ,QJHQLHURV TXH HO GHQRPLQDGRU FRPºQ GH ORV JHQLRV HV VX HVWXSLGH] 2 GLFKR GH RWUD PDQHUD XQ VXSXHVWR JRELHUQR PXQGLDO GH KRPEUHV YLUWXRVRV QR WHQGULD P¡V H[L WR TXH HO TXH WLHQHQ ORV SRO­WLFRV GH WXUQR FXDQGR VH UHXQHQ SDUD DUUHJODU FXDOTXLHU GHVDJXLVDGR D HVFDOD PXQGLDO /D LGHD IXQGDPHQWDO HV XQD VXPDWRULD GH PHQWHV JHQLDOHV QR GD FRPR UHVXOWDGR XQD SURSXHVWD JHQLDO VLQR WRGR OR FRQWUDULR 7RGR SDUHFH LQGLFDU TXH OD GHVLJXDOGDG VH FRPSRUWD GH XQD PDQHUD EDV WDQWH GLVWLQWD D FRPR QRV OD LPDJLQDPRV DO PHQRV HVD GHVLJXDOGDG EXHQD TXH OODPDPRV JHQLR R WDOHQWR \ QDGD QRV LPSLGH SHQVDU TXH OD RWUD OD PDOD VH FRPSRUWH GH IRUPD GLIHUHQWH 7RGR SDUHFH LQGLFDU TXH OD JHQLDOLGDG VH GLVXHOYH R RVFXUHFH HQ SUHVHQFLD GH RWUDV JHQLDOLGDGHV VLPLODUHV (V O³JLFR SXHV HQWRQFHV GHMD GH VHU GLIHUHQFLD \ VH FRQYLHUWH HQ KRPRJHQHLGDG \ OR VLPLODU HV VLPLODU WDQWR HQ HO JHQLR FRPR HQ HO KRPEUH PHGLRFUH (O JHQLR VROR SXHGH RSHUDU HQ VROHGDG HQ FRQHFWLYLGDG WUDQVYHUVDO R HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV GHVFHQWUDOL]DGDV GLIHUHQFL¡QGRVH GH OD PDVD FRPºQ GH FRQJ© QHUHV PHGLRFUHV HV DKL GRQGH EULOOD \ REWLHQH VX OHJLWLPDFL³Q FRPR WDO 6LQ 6DOLHUL QR KDEULD 0R]DUWV SHUR XQD YH] QDFLGR 0R]DUW SRU IDYRU QR OH REOLJXHLV D KDFHU RSRVLFLRQHV /D GHVLJXDOGDG WLHQH XQ HQRUPH KRUURU D ORV FRQVHQVRV D ORV FRQFLOLRV \ VREUH WRGR D WRGR DTXHOOR TXH SUHWHQGD RUJDQL]DUOD R GRPHVWLFDUOD /D GHVLJXDOGDG WLHQH KRUURU D TXH OD LQVWLWXFLRQDOLFHQ (O FRQVHQVR HV FRQ VHUYDGRU \ PHGLRFUH HO GLVHQVR HV UHYROXFLRQDULR /R TXH KDFH DYDQ]DU HO PXQGR HV OD GHVLJXDOGDG < HV SRU HVR TXH DKRUD TXH HVWDPRV YLYLHQGR HQ (VSD±D XQD UHYXHOWD FLXGD GDQD GH OR P¡V VLPS¡WLFD OD SHRU RSFL³Q VHULD PRQWDU XQ SDUWLGR SROLWLFR 6L WLHQHV XQD EXHQD LGHD KX\H GH OD SROLWLFD +D\ TXH HVWDU HQ SROLWLFD SHUR SDUD GHVPRQWDU HO U©JLPHQ GH SRGHU GH ORV SDUWLGRV SROLWLFRV \ FUHDU XQR QXHYR VHULD HQ HVWH FDVR XQD FRQWUDGLWLR LQ WHUPLQLV 'H PRGR TXH D YHFHV WUDWDQGR GH DUUHJODU DOJR OR HPSHRUDPRV HVR HV OR TXH VXHOH VXFHGHU FXDQGR HQIUHQWDPRV XQR GH HVRV SUREOHPDV HQPDUD±DGRV FRPR OD SDUWLFLSDFL³Q SROLWLFD R OD GHVLJXDOGDG HQWRQFHV TX© KDFHU" 6FKXVFKQ\ SURSRQH XQD IRUPXOD SDUD UHVROYHU OD FXHVWL³Q SURSRQH D±DGLU D OD HFXDFL³Q OD ȑIUDWHUQLGDGȑ GH WDO PRGR TXH /LEHUWDGIUDWHUQLGDG ,JXDOGDG C M Y CM MY CY CMY K 6FKXVFKQ\ VDEH TXH OLEHUWDG \ LJXDOGDG VH HQFXHQWUDQ SHUPDQHQWHPHQWH HQ WHQVL³Q \ TXH HV QHFHVDULR D±DGLU DOJR D HVD HFXDFL³Q DXQTXH \R FUHR TXH OD ,JXDOGDG V³OR SXHGH DOFDQ]DUVH PHGLDQWH OD SULYDFL³Q WRWDO GH OD OL EHUWDG VH WUDWDULD GH XQD LJXDOGDG SRU GHIHFWR OD TXH \D FRQRFHPRV HQ ORV UHJLPHQHV WRWDOLWDULRV TXH GHMD VLQ UHVROYHU HO WHPD GH OD GHVLJXDOGDG 'HV DSDUHFHQ ODV GHVLJXDOGDGHV HQ ORV UHJLPHQHV LJXDOLWDULRV" (O OHFWRU SRGU¡ FRPSUHQGHU OD SDUDGRMD TXH VH HQFLHUUD HQ HVWD SUHJXQWD 4XH VXFHGH FRQ ODV GHVLJXDOGDGHV EXHQDV" /R PHMRU VHULD OOHJDU D XQ GLDJQ³VWLFR P¡V SU¡FWLFR GHO DVXQWR \ HVWXGLDU HO FRPSRUWDPLHQWR GH ODV GHVLJXDOGDGHV GHVGH RWUD ³SWLFD 3RU HMHPSOR TX© VXFHGH FRQ HO GLQHUR FRQ QXHVWURV DKRUURV" 3RU TX© ORV DKRUURV QRV SURGXFHQ LQWHUHVHV" 3RU TXH HVRV LQWHUHVHV VRQ P¡V DEXQGDQWHV TXH XQ QHJRFLR SURGXFWLYR"3RU TX© HV PHMRU WHQHU HO GLQHUR HQ HO %DQFR TXH DUULHVJDUOR HQ DOJR LQQRYDGRU" /R GLFH OD %LEOLD ȑTXH DO TXH P¡V WLHQH VLHPSUH VH OH D±DGLU¡ DOJR \ DO TXH PHQRV WLHQH VH YHU¡ VXVWUDLGR R GHVSRMDGRȑ 3DUHFH TXH KD\ DOJR HQ OD GHVLJXDOGDG TXH RSHUD FRPR XQ LP¡Q IUHQWH D OD SURSLD GHVLJXDOGDG \ TXH QXHVWURV HVIXHU]RV SRU OLPLWDU HVWD GHVLJXDOGDG SURYRFDQ D VX YH] P¡V GHVLJXDOGDG /R TXH PH OOHYD D SODQWHDU XQD VROXFL³Q SURYLVLRQDO DO DVXQWR < VL HQ YH] GH OXFKDU FRQWUD ODV GHVLJXDOGDGHV SRQHPRV D ODV GHVLJXDOGDGHV D WUDEDMDU SRU HO FROHFWLYR KXPDQR" < VL XV¡UDPRV OD GHVLJXDOGDG SDUD FRQVHJXLU XQ ELHQ FRPºQ P¡V DOO¡ GHO EHQHILFLR SHUVRQDO" 6SDQLVKUHYROXWLRQ GLYHQGUHV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K (Q $EULO GH DQGDED \R SRU 3DULV \ SRU FDVXDOLGDG PH HQFRQWU© DOOL FRQ OD UHYROXFL³Q DOJR TXH QR EXVTX© DFWLYDPHQWH SXHV HQ DTXHOOD ©SR FD ORV M³YHQHV OR TXH EXVF¡EDPRV HUD D QRVRWURV PLVPRV \ DWLVEDU DTXHOOR TXH OODP¡EDPRV QXHVWUD LGHQWLGDG 1DWXUDOPHQWH \R QR VDELD QDGD GH UH YROXFLRQHV SHUR HUD MRYHQ DXQ QR KDELD FXPSOLGR ORV \ WRGR DTXHOOR PH SDUHFL³ VLPS¡WLFR \ XQD EXHQD RSRUWXQLGDG SDUD OLJDU FRQ IUDQFHVDV TXH FRPR WRGR HO PXQGR VDEH VRQ ODV TXH LQYHQWDURQ HO EHVR IUDQF©V SD UD P¡V VH±DV LQFOXVR PH GLVWUDMH PLUDQGR GHEDMR GH ORV DGRTXLQHV SDUD FRPSUREDU TXH QR KDELD SOD\DV D SHVDU GH ORV HVORJDQHV (O DVXQWR HV TXH PH UHSDWUL© DQWHV GH TXH ODV FRVDV VH SXVLHUDQ IHDV \ PH WUDMH SDUD (VSD±D XQD EXHQD FROHFFL³Q GH SDQIOHWRV UHYROXFLRQDULRV PXF KDV FRQYHUVDFLRQHV FRQ OHV JDXFKLVWHV GH HQWRQFHV \ DOJXQ RWUR UHFXHUGR GH OLJXHV GH KHURLQDV GH EDUULFDGD D ODV TXH QXQFD YROYHU­D D YHU $O OOHJDU D (VSD±D IXL YLFWLPD GH PXFKRV LQWHUURJDWRULRV XQD GH ODV SUH JXQWDV TXH PH UHSHWLDQ FRQ PDV IUHFXHQFLD HUD ©VWD 3HUR HVRV M³YHQHV TX© TXLHUHQ" /D YHUGDG HV TXH \R QR VH PX\ ELHQ TXH TXHULDPRV ORV MRYHQHV GH HQWRQFHV P¡V DOO¡ GH FDPELDUOR WRGR \ DXQTXH HQWRQFHV QR OR VXSLPRV YHU OR FLHUWR HV TXH YLVWR GHVGH DTXL \ DKRUD 3DULV 0D\R GHO FDPEL³ HO PXQGR DXQTXH 'H *DXOOH QXQFD OR WXYLHUD FODUR QL QRVRWURV WDPSRFR /R TXH P¡V PH KD OODPDGR OD DWHQFL³Q GH ORV UHYROXFLRQDULRV SDULVLQRV HV TXH LEDQ FRQ FRUEDWD DVL GH SXOFURV VRQ ORV IUDQFHVHV VROLD GHFLU D PLV LQWHUORFXWRUHV C M Y CM MY CY /D YHUGDG HV TXH OD UHYROXFL³Q GH 0D\R FRPR FDVL WRGDV ODV UHYROXFLRQHV VXUJHQ GHO PDOHVWDU R GHO GHVFRQWHQWR VRFLDO VRQ DVL GH DPELJ¼DV \ TXL]¡ P¡V WDUGH DOJXLHQ OHV SRQH QRPEUHV \ DSHOOLGRV VRQ ORV OLGHUHV ORV TXH DUULPDQ HO DVFXD D VX VDUGLQD DOOL VXUJLHURQ OLGHUHV FRPR &RKQ %HQGLW GHO PLVPR PRGR TXH HQ 2FWXEUH GHO VXUJL³ /HQLQ SDUD SRQHUVH DO IUHQWH GH DTXHOOD WXUED TXH DVDOW³ HO SDODFLR GH LQYLHUQR 6LQ O­GHUHV QR KDEULD UHYROXFLRQHV VLQR V³OR PRWLQHV R DVRQDGDV CMY K 3DUD TXH YHD­V D TXH VH GHGLFD DKRUD &RKQ %HQGLW HQ HVH PDXVROHR TXH OODPDPRV 3DUODPHQWR (XURSHR C M Y CM < DKRUD TXH VH KD PRQWDGR HQ (VSD±D XQD UHYROXFL³Q P¡V SDUHFLGD D ODV ¡UDEHV TXH D ODV GH 3DULV P¡V GH ¡JRUD TXH GH DGRTX­Q HV OD KRUD GH KDFHU UHFXHQWR GH ORV GLVFXUVRV SROLWLFRV TXH VRQ ORV LQWHUSUHWHV GH OD PLV PD SXHV SDUD HVR WLHQHQ PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q FRPSUDGRV SXEOLFLGDG \ JDELQHWHV GH FRPXQLFDFL³Q \ PL LPSUHVL³Q HV TXH VLJXHQ KDFLHQGR LQWHU SUHWDFLRQHV VHVJDGDV GH ORV DFRQWHFLPLHQWRV WUDWDQGR GH DUULPDU HO DVFXD D VX VDUGLQD MY CY CMY K /RV GHO 33 GLFHQ TXH WRGR HV FXOSD GHO SDUR SURSLFLDGR SRU OD SROLWLFD GHO 362( ORV GH 362( GLFHQ TXH ORV M³YHQHV WLHQHQ UD]³Q GH HVWDU FDEUHDGRV \ OHV LQYLWDQ D YRWDUOHV D HOORV /ODPD]DUHV OODPD D OD LQVXPLVL³Q IUHQWH D OD GHFLVL³Q GH OD -XQWD HOHFWRUDO FHQWUDO SRU DFDPSDU HQ OD SXHUWD GHO 6RO \ GHVEDUDWDU DVL OD SURJUDPDFL³Q GH ORV PLWLQHV ȑOHJDOHVȑ 3DUD DFDEDU GH HPSDVWUDU OD FRVD ODV SODWDIRUPDV DFDPSDGDVRO QROHVYRWHV \ VSDQLVK UHYROXWLRQ TXH VRQ ORV OLGHUHV WH³ULFRV GH HVWD UHEHOL³Q FRQYRFDQ XQD PDQL IHVWDFL³Q SDUD HO GLD GH UHIOH[L³Q XQD GLD ȑVDJUDGRȑ SDUD OD GHPRFUDFLD VHJºQ KH RLGR KR\ HQ 2QGD &HUR 5XEDOFDED TXH VLJXH VLHQGR PLQLVWUR GH ,QWHULRU GHVR\H OD ³UGHQHV GH OD -XQWD HOHFWRUDO FHQWUDO \ QR GHVDORMD OD SOD ]D SRU WHPRU D TXH OH OODPHQ ȑFDUFDȑ \ WRGRV QRV DGYLHUWHQ GH OD VLPSDW­D TXH JR]D WDO PDQLIHVWDFL³Q D SHVDU GH TXH SRQH HQ MDTXH D ODV LQVWLWXFLRQHV \ DO (VWDGR PLVPR 6XUJHQ PDQLILHVWRV \ GHFODUDFLRQHV ORV DQWLVLVWHPD YLROHQWRV VH XQHQ D HOORV DSDUD DUPDU JUHVFD ORV KLSRWHFDGRV UHFODPDQ TXH ORV EDQFRV OHV FRQGR QHQ OD GHXGD ORV SDUDGRV TXLHUHQ XQD RSRUWXQLGDG FRPR DTXHOORV PDOHWL OODV TXH SHUHJULQDEDQ SRU ODV SOD]DV GH WRURV DQWD±R \ WRGRV ORV GHVFRQ WHQWRV VRFLDOHV VH GDQ FLWD HQ ODV GH PRPHQWR DFDPSDGDV SDFLILFDV \ D LGHRO³JLFDV PDQLIHVWDFLRQHV GH FLXGDGDQRV FDUJDGRV GH UD]³Q SHUR VLQ HV ORJDQHV OLGHUHV SURSXHVWDV QL SURJUDPDV SHUR FRQ XQD IRUWDOH]D LQWHUQHW \ ODV UHGHV OD PHMRU SXEOLFLGDG SDUD XQD FDXVD (O GHVFRQWHQWR VRFLDO HV KHWHURJ©QHR QR FDEH GXGD 3HUR QR V³OR ORV SROLWLFRV QLHJDQ OD PD\RU WDPELHQ ORV SHULRGLFRV FULWLFDQ OD VSDQLVKUHYROXWLRQ FRPR KDFHQ DTXL HQ FDWDO¡Q FODUR KDFLHQGR FDHU VREUH HOORV OD VRPEUD GH OD VRVSHFKD VRQ QL±RV ELHQ R QLQLV OR PLVPR TXH GHFLDQ QXHVWURV SDS¡V HQ 'LFKR GH RWUD PDQHUD QR KDQ HQWHQGLGR QDGD C M Y CM MY CY CMY K 2 VL OD KDQ HQWHQGLGR KDQ GHFLGLGR VDERWHDUOD \ QR HV GH H[WUD±DU SXHVWR TXH VSDQLVKUHYROXWLRQ QR V³OR FXHVWLRQD DO SRGHU SROLWLFR VLQR WDPELHQ ORV SRGHUHV ILQDQFLHURV \ PHGL¡WLFRV SXHV HO SRGHU MXGLFLDO \D WLHQH DO *R ELHUQR SDUD GHVDFUHGLWDUOH R FXHVWLRQDUOH +R\ KH RLGR HQ XQD UDGLR OD LGHD GH XQ FRQWHUWXOLR TXH HV ©VWD VL TXLH UHQ DOJR TXH OR KDJDQ D WUDY©V GHO PHFDQLVPR RSRUWXQR OR PLVPR TXH OHV GLFHQ D ORV GH (7$ 6LJQLILFD TXH V³OR OD SROLWLFD SDUWLGLVWD HV HO YHKLFXOR OHJDO GH SDUWLFLSDFL³Q < HVD HV OD GHELOLGDG GH HVWH PRYLPLHQWR VL FRQVL JXHQ WUDQVIRUPDUOR HQ XQ SDUWLGR SROLWLFR HQ XQD LQVWLWXFL³Q FHQWUDOL]DGD KDEU¡Q WHUPLQDGR FRQ ©O (O PRYLPLHQWR QR HV XQ SDUWLGR VLQR XQ DQWLSDUWL GR OR TXH SUHWHQGHQ ORV DFDPSDGRV HV XQD SDUWLFLSDFL³Q SROLWLFD GLIHUHQWH D OD UHSUHVHQWDWLYLGDG TXH HMHUFHQ HQ H[FOXVLYD ORV SDUWLGRV SROLWLFRV /D LGHD GH GHPRFUDFLD UHDO TXH WLHQHQ ORV DFDPSDGRV \ OD TXH WLHQH QXHVWUD FODVH SROLWLFD HV DO SDUHFHU GLIHUHQWH /RV SROLWLFRV GLFHQ ȑSUHV©QWDWH D ODV HOHFFLRQHV TXH \D WH GDUHPRV FRQ OD PD]D GH +RQWȑ < ORV DFDPSDGRV GLFHQ ȑQRVRWURV QR TXHUHPRV XQD SROLWLFD EDVDGD HQ OD FRQIURQWDFL³Q \ VHVJDGD SRU ODV LGHRORJLDV GHO VLJOR ;,; QRVRWURV TXHUHPRV SDUWLFLSDU WRGRV ORV GLDV QR FDGD D±RV YRWDQGR OLVWDV FHUUDGDV GRPLQDGDV SRU ORV SDUWLGRVȑ 'LFKR GH RWUD IRUPD ORV LQWHUHVHV GH ORV SDUWLGRV \ GHO PHUFDGR HOHFWRUDO GLVFUHSDQ GH ORV LQWHUHVHV GH ORV UHYROXFLRQDULRV HVSD±ROHV (V SRFR SURED EOH TXH OD FODVH SROLWLFD VH KDJDQ HO KDUDNLUL WDO \ FRPR KLFLHURQ ODV FRUWHV IUDQTXLVWDV $TXL KD\ PXFKR TXH SHUGHU 3HUR OD DVDPEOHD GH 6RO \D KDQ GHFLGLGR SRQHUVH FRPR REMHWLYR FDPELDU OD OH\ HOHFWRUDO 8Q REMHWLYR VHQVDWR \ SRVLEOH TXH WHQGULD FRPR SULRULGDG GHVGH PL SXQWR GH YLVWD DOFDQ]DU XQ SHTXH±R ORJUR 8Q FDPELR TXH SURSLFLDUD TXH SXGLHUDPRV YRWDU D WUDY©V GH OLVWDV DELHUWDV D QXHVWURV DOFDOGHV SUHVLGHQWHV GH FRPXQLGDG R SUHVLGHQWHV GHO JRELHUQR SRQLHQGR XQD FUX] HQ XQD FDVLOOD FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TXH HVH YRWR IXHUD D XQ SROLWLFR SURIHVLRQDO R D XQ LQGHSHQGLHQWH D XQ VLQGLFDOLVWD R D XQ OLGHU YHFLQDO D XQ FLHQWLILFR R D XQ FRUUXSWR (V OD VXSHUDFL³Q GHO PRGHOR SROLWLFR FDGXFR TXH DUUDVWUDPRV GHVGH KDFH PXFKRV D±RV \ TXH KD OOHQDGR QXHVWUR SDLV GH ODFUDV \ QXHVWUD HFRQRPLD GH WUDPSDV (Q HO VLJXLHQWH YLGHR SXHGHV YHU XQ SHTXH±R UHVXPHQ GH ORV DFRQWHFLPLHQ WRV C M Y CM MY CY CMY K < PLHQWUDV WDQWR TX© KDFHU" &XDO HV OD FRQVLJQD" (O 'RPLQJR KD] OR TXH TXLHUDV YRWD 33 362( ,8 R &,8 HQ EODQFR R DEVWHQWH QDGD GH OR TXH KDJDV VHUYLU¡ GH QDGD OR LPSRUWDQWH FRPLHQ]D HO OXQHV VL VRPRV FDSDFHV GH PDQWHQHU OD WHQVL³Q \ DOJºQ SROLWLFR SURIHVLRQDO GHFLGLU¡ SURQWR R WDUGH FDPELDU HVD OH\ HOHFWRUDO (VWDUHPRV YLJLODQWHV (V OD SVLTXLDWU­D XQD LQGXVWULD GH OD PXHUWH" GLPHFUHV PDLJ C M Y CM MY CY VWH HO W­WXOR GH XQ GRFXPHQWDO HGLWDGR \ GLVWULEXLGR SRU OD &LHQFLRORJ­D TXH WXYLPRV OD RFDVL³Q GH YLVLRQDU \ FRPHQWDU FRQ ORV UHVLGHQWHV GH QXHVWUR 6HUYLFLR &XHOJR DTXL OD SULPHUD SDUWH GHO PLVPR CMY K 'HVSX©V GH YHU HO Y­GHR WHQHPRV OD RSFL³Q GH PHQRVSUHFLDUOR WRWDOPHQWH DERJDQGR D OD PDQLSXODFL³Q GH GDWRV \ GHFODUDFLRQHV IXHUD GH FRQWH[WR TXH DSDUHFHQ SHUR PH SDUHFH P¡V RSRUWXQR H LQWHUHVDQWH UHIOH[LRQDU DFHU FD GH QXHVWUD HVSHFLDOLGDG UHVFDWDQGR DOJXQDV GH ODV FU­WLFDV TXH VH QRV UHDOL]D 1R SRGHPRV ROYLGDU TXH DOJXQRV GH ORV PHQVDMHV TXH VH ODQ]DQ \ GH ORV TXH VH QRV DFXVD IRUPDQ SDUWH HQ FLHUWR JUDGR GH OD RSLQL³Q SºEOLFD \ QRV ORV YDPRV D HQFRQWUDU HQ QXHVWUD FRQVXOWD D PRGR GH UHVLVWHQFLDV R FXHVWLRQDPLHQWRV D QXHVWURV WUDWDPLHQWRV SRU OR TXH QRV SDUHFH GREOHPHQ WH LQVWUXFWLYR SHQVDU VREUH HOOR C M Y CM MY CY CMY K 3DUD HPSH]DU HQ OR TXH UHVSHFWD DO WHPD GH OD PDQLSXODFL³Q SRGU­DPRV SODQWHDUQRV HQ TX© GLILHUH XQ Y­GHR GH HVWDV FDUDFWHU­VWLFDV FRQ OD LQIRUPD FL³Q HPLWLGD SRU ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q KDELWXDOHV \ UHVSHWDEOHV TXH FRQVXPLPRV GLDULDPHQWH 1R GHEHPRV ROYLGDU TXH WRGD LQIRUPDFL³Q TXH VH QRV RIUHFH HVW¡ HQ FLHUWD PHGLGD VHVJDGD \ TXH HV LPSRUWDQWH FRQRFHU D TX© JUXSR HPSUHVDULDO SHUWHQHFH HO PHGLR GH FRPXQLFDFL³Q SDUD DV­ ȐILOWUDUȑ VXV LQWHUHVHV GH OD SURSLD QRWLFLD /D PD\RU SDUWH GHO GRFXPHQWDO FRQVLVWH HQ XQ UHSDVR D OD KLVWRULD GH OD 3VLTXLDWU­D D OR ODUJR GH ORV ºOWLPRV VLJORV GH +LVWRULD GH OD KXPDQLGDG LQVLVWLHQGR HQ ORV SHULRGRV \ UHJ­PHQHV SRO­WLFRV P¡V WRWDOLWDULRV \ FRQIOLF WLYRV %DMR PL SXQWR GH YLVWD OD SULQFLSDO FU­WLFD TXH VH OH SXHGH KDFHU DO Y­GHR FRQVLVWH HQ XQD IDODFLD GH SODQWHDPLHQWR HV TXH VRVWLHQH LQVLVWHQ WHPHQWH OD LGHD PDWUL] GH TXH OD 3VLTXLDWU­D IXH FRQFHELGD \ FUHDGD FRQ HO ºQLFR SUHWH[WR GH VHUYLU FRPR PHGLR GH FRQWURO \ GRPLQLR VRFLDO SDUD DQXODU ODV YROXQWDGHV LQGLYLGXDOHV $V­ VH QRV DFXVD QR VROR GH SDUWLFLSDU VLQR GH RUJDQL]DU WRUWXUDV GH VLJORV SDVDGRV OD HVWUDWHJLD QD]L \ FRPXQLVWD \ OD JXHUUD GH ORV %DOFDQHV 6HJXUDPHQWH DOJºQ SVLTXLDWUD SDUWLFLSDUD HQ DOJXQDV GH HVDV DFWLYLGDGHV SHUR GH DK­ D H[WUDSRODU TXH OD HVSHFLDOLGDG HQWHUD FRQVSLUH KDFLD HVRV ILQHV KD\ WRGR XQ WUHFKR $GHP¡V HV FLHUWR TXH VH GHVFRQWH[WXDOL]DQ DOJXQDV GHFODUDFLRQHV GH SUR IHVLRQDOHV SDUD ȐSLOODUOHV HQ IDOWDȑ DV­ FRPR DOJXQRV KHFKRV KLVW³ULFRV WDQ GHVDJUDGDEOH VHU­D OD DGPLQLVWUDFL³Q GH OD WHUDSLD HOHFWURFRQYXOVLYD HQ VXV RU­JHQHV VLQ DQHVWHVLD FRPR HO UHVWR GH LQWHUYHQFLRQHV TXLUºUJLFDV QRSVLTXL¡WULFDV TXH VH UHDOL]DEDQ VLQ DQHVWHVLD 'LFKR HVWR QR SRGHPRV REYLDU TXH HQ DOJXQRV PRPHQWRV OD VRFLHGDG OH KD H[LJLGR D OD SVLTXLDWU­D \ DXQ KR\ VLJXH RFXUULHQGR TXH DFWºH D PRGR GH ȐSROLF­D PRUDOȑ R GH ȐPDQWHQHGRUD GHO RUGHQ HVWDEOHFLGRȑ \ DV­ QR HV H[WUD±R TXH DFXGDQ D 8UJHQFLDV SHUVRQDV GHWHQLGDV SRU OD 3ROLF­D ȐSDUD YDORUDU VL OHV RFXUUH DOJR DQWHV GH OOHYDUORV DO FDODER]Rȑ &XDQGR DOJXLHQ FRPHWH XQ GHOLWR \ VDOH HQ ORV PHGLRV VXHOH DFRPSD±DUVH GH OD H[SUHVL³Q ȐHVWDED EDMR WUDWDPLHQWR SVLTXL¡WULFRȑ SHUR QR VH GLFH VL HUD WXHUWR GLD E©WLFR R FDUGL³SDWD C M Y CM MY CY CMY K 3DUD VHU ULJXURVRV FRQ OD KLVWRULD GH OD PHGLFLQD KD\ TXH UHFRQRFHU TXH OD 3VLTXLDVWULD QR QDFL³ FRPR XQ PHGLR SROLFLDFR GH FRQWURO VRFLDO VLQR FRPR XQ DFWR GH EHQHILFHQFLD XQ DFWR GH FDULGDG TXH VDOL³ GH OD FDEH]D GHO SDGUH -RIUH XQ PRQMH PHUFHQDULR YDOHQFLDQR TXH IXQG³ HO SULPHU PD QLFRPLR GHO PXQGR HQ HO VLJOR ;9 (O +RVSLWDO GHO IROOV RUDWV H LJQRFHQWV GH 9DOHQFLD 'H PDQHUD TXH OD KLS³WHVLV GH )RXFDXOWYHUWLGD HQ VX +LVWRULD GH OD ORFXUD HV PX\ GLVFXWLEOH FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TXH HO RUGHQ SXEOLFR \ OD HQIHUPHGDG PHQWDO VH KDOODQ VRODSDGDV HQ PXFKDV RFDVLRQHV VREUH WRGR GHVGH TXH VH DFRPHWLHURQ ODV UHIRUPDV GHVLQWLWXFLRQDOL]DGRUDV GH OD VDOXG PHQWDO $VL KD\ TXH UHFRUGDU TXH HQ HO VLJOR ;,; OD UHIRUPD GH 3LQHO \ (V TXLURO OLEUDURQ D ORV ORFRV GH VXV FDGHQDV D FDPELR GH OOHQDU ODV FDUFHOHV GH ORFRV \ HO 6HQD GH FDG¡YHUHV 8Q SXQWR TXH PH SDUHFH HVSHFLDOPHQWH LQWHUHVDQWH GHO GRFXPHQWDO HV HO TXH KDFH UHIHUHQFLD DO '60 TXH HV HO PDQXDO GH FODVLILFDFL³Q GH ODV HQIHUPH GDGHV PHQWDOHV HGLWDGR SRU OD $VRFLDFL³Q $PHULFDQD GH 3VLTXLDWU­D $3$ 'LFKR OLEUR VXUJL³ FRQ OD LQWHQFL³Q GH DXPHQWDU HO HQWHQGLPLHQWR HQWUH SUR IHVLRQDOHV \ OD ILDELOLGDG HQ ORV GLDJQ³VWLFRV FRQ XQ SODQWHDPLHQWR DWH³ULFR SDUD XQD HVSHFLDOLGDG PX\ LQIOXHQFLDGD SRU ODV GLYHUVDV HVFXHODV WH³ULFDV H[LVWHQWHV &DEH SHQVDU TXH HQ HO FRQWH[WR VDQLWDULR HVWDGRXQLGHQVH H[LVWH OD QHFHVLGDG SRU SDUWH GH ODV DVHJXUDGRUDV GH FXDQWLILFDU H[DFWDPHQWH D TX© WUDWDPLHQWRV \ SUHVWDFLRQHV VH WLHQH GHUHFKR VHJºQ OD S³OL]D FRQWUDWD GD GH PDQHUD TXH HVWDU GLDJQRVWLFDGR GH XQ F³GLJR X RWUR LPSOLFD WHQHU P¡V R PHQRV G­DV GH LQJUHVR R GH VHVLRQHV GH WHUDSLD FXELHUWDV 3XHV ELHQ HV OODPDWLYR TXH GH XQ SODQWHDPLHQWR LQLFLDO FRQ HVWDV FDUDFWH U­VWLFDV KD\DPRV OOHJDGR D OD DFWXDOLGDG D FRQYHUWLU HO '60 HQ XQ OLEUR GH UHIHUHQFLD TXH SUHWHQGD HQJOREDU OD WRWDOLGDG GH ORV WUDVWRUQRV PHQWDOHV < MXVWR HQ HVWH SXQWR FUHR TXH HQFRQWUDPRV QXHVWUD SURSLD IDODFLD 'H EHU­DPRV SUHJXQWDUQRV \ UHSODQWHDUQRV FX¡O HV HO REMHWR GH DWHQFL³Q GH OD 3VLTXLDWU­D" (VWDPRV LQPHUVRV HQ HO SDUDGLJPD P©GLFR ELRORJLFLVWD HQ HO TXH VH FRQVLGHUD TXH H[LVWHQ HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV REMHWLYDEOHV \ LGHQWLILFDEOHV GH PDQHUD VLPLODU D FRPR VH SXHGH GLDJQRVWLFDU XQ LQIDUWR GH PLRFDUGLR R HO DVPD SHUR REYLDQGR HO KHFKR GH TXH GHVFRQRFHPRV OD ILVLRSDWRORJ­D \ SDWRJHQLD GH GLFKDV VXSXHVWDV HQIHUPHGDGHV \ SRU OR WDQWR DJUXSDPRV XQD VHULH GH FULWHULRV VXPD GH V­QWRPDV \ FRQGLFLRQHV SDUD OOHJDU D XQ GLDJQ³VWLFR /RV TXH QRV GHGLFDPRV D OD FO­QLFD VRPRV FRQVFL HQWHV GH TXH QXHVWURV SDFLHQWHV DFXGHQ SDUD DOLYLDU VX VXIULPLHQWR \ GH TXH ©VH SUHFLVDPHQWH HV HO IRFR SULQFLSDO GH WRGDV QXHVWUDV LQWHUYHQFLRQHV SDOL DU HO VXIULPLHQWR KXPDQR 6L LQVLVWLPRV HQ HO PRGHOR P©GLFR \ XWLOL]DPRV VX WHUPLQRORJ­D QRV HQFRQWUDUHPRV DWUDSDGRV HQ XQ GLOHPD DQWH OD SUHJXQWD GH FX¡QWDV FXUDFLRQHV KHPRV REWHQLGR" QRV TXHGDUHPRV VLQ DUJXPHQWRV SRUTXH HO FRQFHSWR GH FXUDFL³Q GH OD PHGLFLQD JHQHUDO QR HV H[WUDSRODEOH D QXHVWUD HVSHFLDOLGDG 3RU HOOR GHEHU­DPRV UHIRUPXODU OR TXH VH HQWLHQGH SRU FXUDFL³Q HQ 3VLTXLDWU­D C M Y CM MY CY CMY K $V­ SXHV VL OOHJDPRV D SHQVDU TXH HO REMHWLYR SULQFLSDO HV DOLYLDU HO VXIUL PLHQWR GHEHPRV SODQWHDUQRV FRQ TX© KHUUDPLHQWDV \ HVWUDWHJLDV FRQWDPRV SDUD FRQVHJXLUOR (Q HVWD O­QHD GHQWUR GHO SDUDGLJPD UHLQDQWH QRV HQFRQ WUDPRV FRQ TXH OD LQGXVWULD IDUPDF©XWLFD KD SUHVHQWDGR XQ JUDQ GHVDUUROOR HQ ODV ºOWLPDV G©FDGDV SHUR GDQGR OD LPSUHVL³Q GH KDEHU WRFDGR WHFKR HQ FXDQWR D QXHYDV GLDQDV WHUDS©XWLFDV \D TXH KDFH WLHPSR TXH VH SUHVHQWDQ QRYHGDGHV VRODPHQWH D QLYHO GH IRUPDV JDO©QLFDV $GHP¡V GHVGH HVWH SXQWR GH YLVWD \ HQ OD ©SRFD GH FULVLV DFWXDO QR GHEHPRV ROYLGDU FRQFHSWRV FRPR HO GH HILFLHQFLD \ DQDOL]DU ORV FRVWHV TXH VXSRQH HO HMHUFLFLR SUHVFULSWRU GH OD SVLTXLDWU­D IUHQWH D ORV EHQHILFLRV UHDOHV TXH VH REWLHQHQ FRQ HVRV WUDWDPLHQWRV +DFH DOJºQ WLHPSR WXYH OD RFDVL³Q GH HV FXFKDU D *HUP¡Q %HUULRV SODQWHDU TXH R UHGHILQLPRV QXHVWURV REMHWLYRV \ QXHVWUD GH PDQHUD GH DFWXDUDWHQGHU DO HQIHUPR R SRVLEOHPHQWH QRV HQFRQ WUHPRV FRQ TXH OD VRFLHGDG HQFXHQWUH D RWURV ȐFXLGDGRUHVȑ SDUD QXHVWURV HQIHUPRV TXH UHVXOWHQ P¡V HILFLHQWHV VXSRQLHQGR XQ PHQRU JDVWR 3DUD WHUPLQDU HQ HO YLGHR QRV DFXVDQ GH GURJDU D QXHVWURV QL±RV \ GH FDP ELDUOHV HO FDU¡FWHU FRQ ORV WUDWDPLHQWRV TXH OHV DGPLQLVWUDPRV DV­ FRPR GH XQ SUHRFXSDQWH DXPHQWR GH ORV GLDJQ³VWLFRV SVLTXL¡WULFRV HQ OD LQIDQFLD (V FLHUWR TXH KD KDELGR XQ DXPHQWR GH OD SUHRFXSDFL³Q KDFLD ORV PHQRUHV HQ QXHVWUDV VRFLHGDGHV \ HVR SXHGH FRQOOHYDU SUHVWDUOH P¡V DWHQFL³Q D KHF KRV TXH DQWHV SDVDEDQ GHVDSHUFLELGRV SHUR VLJXLHQGR OD HVWHOD GHO VLVWHPD GLDJQ³VWLFR GH ORV DGXOWRV QRV HQFRQWUDPRV FRQ XQDV FLIUDV GH WUDVWRUQRV TXH UHVXOWDQ SUHRFXSDQWHV FRQ XQRV FULWHULRV SRFR FODURV \ XQRV GLDJQ³V WLFRV SRFR HVWDEOHV D OR ODUJR GHO WLHPSR /DV PDQLIHVWDFLRQHV FO­QLFDV HQ ORV PHQRUHV SXHGHQ VHU YDULRSLQWDV SHUR HV IUHFXHQWH TXH FDVL FXDOTXLHU PDOHVWDU VH H[SUHVH FRQ DOWHUDFLRQHV GHO FRPSRUWDPLHQWR OR FXDO QR GHEH U­D LPSOLFDU QHFHVDULDPHQWH XQ GLDJQ³VWLFR GH OD FDWHJRU­D 7UDVWRUQRV GHO FRPSRUWDPLHQWR 3RU RWUR ODGR HVWDPRV HQ XQD VRFLHGDG GRQGH LPSHUD HO ȐEXHQLVPRȑ \ OD IDOWD GH O­PLWHV D QXHVWURV KLMRV FRQ XQDV QHIDVWDV FRQVHFXHQFLDV D PHGLR \ ODUJR SOD]R \ FXDQGR P¡V DGHODQWH DSDUHFHQ ORV SUREOHPDV GH FRPSRU WDPLHQWR V­ VH UHTXLHUHQ QXHVWURV VHUYLFLRV SDUD ȐSRQHU RUGHQȑ SHUR VH FXHVWLRQDQ ORV P©WRGRV GH ORV TXH GLVSRQHPRV SRUTXH LPSOLFDQ OD DVXQFL ³Q GH QXHYRV O­PLWHV HVWDEOHV C M 0L FRQFOXVL³Q HV TXH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV H[LVWLULDQ LJXDO VLQ ORV SVLTXLDWUDV \ TXH SUREDEOHPHQWH ORV HQIHUPRV R ELHQ VHULDQ GHVDWHQGLGRV DEDQGRQDGRV D VX VXHUWH FDSWDGRV SDUD DOJXQD VHFWD R XWLOL]DGRV GH FDUQH GH FD±³Q SHUR WDPELHQ HV FLHUWR TXH OD FRQFHSWXDOL]DFL³Q GH ODV HQIHUPH GDGHV PRGLILFD OD SUHVHQWDFL³Q GH ODV PLVPDV \ VREUH WRGR OHJLWLPD FLHUWRV PDOHVWDUHV \ ORV GHULYD KDFLD VX PHGLFDOL]DFL³Q 1RWD OLPLQDU Y CM MY (VWH HV HO WH[WR UHVXOWDGR GH XQ VHPLQDULR TXH VH LPSDUWL³ UHFLHQWHPHQWH HQ HO &RQVRUFLR +RVSLWDODULR GH &DVWHOO³Q D WUDY©V GHO 'U 0DWLDV 5HDO /RV DXWRUHV GHO WH[WR VRPRV \R PLVPR \ HO FLWDGR SURIHVLRQDO CY CMY K 3ODXWR \ %RDGHOOD GH ULVD GLPDUWV PDLJ C M Y CM MY CY CMY K 7LWR 0DFLR 3ODXWR IXH XQ FRPHGL³JUDIR ODWLQR TXH YLYL³ HQ ©SRFD GH (VFL SL³Q HO $IULFDQR GHO TXH \D FRQW© DTXL DOJXQDV FRVDV D SHVDU GH TXH HV XQ GHVFXEULPLHQWR UHFLHQWH FRPR SHUVRQDMH OLWHUDULR JUDFLDV D 6DQWLDJR 3RVWH JXLOOR TXH QRV OR KD ILFFLRQDGR QRYHOHVFDPHQWH 8QR \D VDELD GH 3ODXWR SRU DTXHO %DFKLOOHU GH DQWHV SHUR VLQ VDEHU DSHQDV QDGD GH VX SHUVRQDOLGDG R GH VX WLHPSR QL GH VX LPSRUWDQFLD KLVW³ULFD R OLWHUDULD (Q UHDOLGDG V³OR KDELD RLGR KDEODU GH ©O FRPR DXWRU GH V¡WLUDV R FRPHGLDV XQ SRFR EXUGDV LPLWDQ GR D VX PDHVWUR JULHJR $ULVW³IDQHV TXH IXH HO TXH LQYHQW³ VHJXUDPHQWH HO J©QHUR GH OD FRPHGLD XQ SRFR SDUD GLYHUWLU DO SHUVRQDO GHO PLVPR PRGR TXH ORV DXWRUHV GH WUDJHGLDV LQYHQWDURQ HO VX\R SDUD FRQVHJXLU OD FDWDUVLV SRU OD RWUD YLD /D ULVD \ HO OODQWR VRQ SRGHURVRV UHPHGLRV SDUD HO DOPD \ FDGD ©SRFD SUH FLVD GH VXV XQJ¼HQWRV /D ©SRFD HQ TXH YLYL³ 3ODXWR IXH HVSHFLDOPHQWH GR ORURVD SDUD 5RPD SXHV VX YLGD WUDQVFXUUL³ HQWUH ODV WUHV JXHUUDV SºQLFDV TXH IXHURQ DTXHOODV TXH HQIUHQWDURQ D &DUWDJR \ D 5RPD GXUDQWH PDV GH D±RV \ TXH SDUHFLDQ QR WHQHU ILQ 'XUDQWH ODV PLVPDV OD UXLQD DVRP³ D ODV SXHUWDV \ D ORV JUDQHURV GH 5RPD QR KDELD FDVD TXH QR WXYLHUD XQ PDULGR XQ SDGUH XQ KHUPDQR R XQ KLMR PXHUWR HQ FRPEDWH HQ +LVSDQLD ,WDOLD R $IULFD SHUVLJXLHQGR D DTXHOORV JHQHUDOHV HVFXUULGL]RV \ P­WLFRV DSHOOLGD GRV %DUFD HO P¡V FRQRFLGR GH ORV FXDOHV HV $QLEDO \ FX\D SHULSHFLD SXHGH HO OHFWRU VHJXLU HQ OD WULORJ­D GH 6DQWLDJR 3RVWHJXLOOR VREUH OD YLGD GH (V FLSL³Q HO $IULFDQR /DV YLGDV GH (VFLSLRQ \ GH 3ODXWR VRQ IDVFLQDQWHV \ DGHP¡V VLUYHQ GH SD UDGLJPD D GRV FXHVWLRQHV HQ HVHQFLD YLYDV OD FXHVWL³Q GHO OLGHUD]JR \ OD LQWHOHFWXDOLGDG 4X© SDSHO MXHJD HO LQWHOHFWXDO HQ XQD ©SRFD FXDOTXLHUD GH OD KLVWRULD"4X© HV XQ OLGHU" 3RFR VDEHPRV FRPR YLYLDQ ORV LQWHOHFWXDOHV HQ ©SRFD GH 5RPD DXQTXH VDEHPRV DOJR P¡V GH VXV JHQHUDOHV HPSHUD GRUHV GLFWDGRUHV \ RWURV SHUVRQDMHV /R FLHUWR HV TXH OD YLGD GH 3ODXWR \ OD GH (VFLSL³Q VRQ HQ FLHUWD PDQHUD SDUDOHODV HQ VX GHVWLQR FRPR SDUD OHODV IXHURQ RWUDV GRV YLGDV ODV GHO SURSLR (VFLSLRQ \ VX HWHUQR HQHPLJR $QLEDO C M Y CM MY CY CMY K &DUWDJR \ 5RPD HUDQ HVWDGRV UHSXEOLFDQRV \ VLQ HPEDUJR ODV WHQVLRQHV HQWUH VXV PHMRUHV OLGHUHV R JHQHUDOHV FRQ ORV SROLWLFRV GH VX ©SRFD IXHURQ WDQ LQWHQVDV TXH PHUHFH OD SHQD UHFRUGDU TXH D SHVDU GH ORV ©[LWRV HVWUDW© JLFRV \ PLOLWDUHV GH DPERV ORV GRV VXFXPELHURQ D ODV LQWULJDV HQYLGLDV \ WUDLFLRQHV GH VX SURSLR 6HQDGR 9RQ &ODXVHZLW] DILUPDED TXH ȑOD SROLWLFD HV OD JXHUUD SRU RWURV PHGLRVȑ \ DTXHO TXH QR OR FUHD SXHGH OHHU HVD WULORJLD GH 3RVWHJXLOOR TXH P¡V DUULED UHFRPLHQGR 8QD JXHUUD VLQ FXDUWHO QL FRPSDVL³Q TXH VH OOHYD SRU GHODQWH D ORV PHMRUHV KRPEUHV \ TXH YLHQH D GHPRVWUDU TXH DTXHOORV TXH WULXQIDQ HQ HO FDPSR GH EDWDOOD QR VLHPSUH PDQWLHQHQ HVDV KDELOLGDGHV SDUD KDFHUOR HQ ORV SDUODPHQWRV GRQGH OD PHQWLUD OD GHODFL³Q \ ODV DOLDQ]DV SRU LQWHU©V SXHGHQ GHUUXPEDU DO PDV QREOH GH ORV KRPEUHV (VR VXFHGL³ FRQ (VFLSL³Q \ HVR VXFHGL³ FRQ $QLEDO DPERV IXHURQ GHUURWDGRV SRU FRQVSLUDFLRQHV GH ORV VX\RV /DV JUDQGHV YHUGDGHV QR SXHGHQ FXDQGR FRQWLHQHQ FULWLFDV DO SRGHU HVWDEOHFLGR PDQLIHVWDUVH HQ VHULR \ HV SRU HVR TXH VH LQYHQW³ OD FRPHGLD OD IDUVD OD LURQLD OD EXUOD R HO FKLVWH D ILQ GH RFXOWDUOD 6L DOJR QRV KDFH JUDFLD QRV UHLPRV DXQTXH SRGHPRV RFXOWDU ODV UD]RQHV GH OD ULVD SUR\HFW¡QGRODV HQ ORV F³PLFRV \ HV DTXHOOR TXH WHPHPRV VREUH WRGR OR TXH P¡V JUDFLD QRV KDFH GH QXHVWUD FRWLGLDQHLGDG WDO \ FRPR )UHXG DGLYLQ³ 9HU HO SRGHU \ OD ULVD HQ HVWH PLVPR EORJ < HQ GHWHUPLQDGDV ©SRFDV VRPHWLGDV D FHQVXUD DXQ P¡V ULVD QRV GDQ FLHUWDV FRVDV VREUH ODV TXH HVW¡ SURKLELGR KDFHU FKDQ ]D HQ OD YLGD SºEOLFD (VH HUD HO FDVR GHO WLHPSR GH 3ODXWR QDFL³ HQ XQD HSRFD FDVL GLFWDWRULDO GRQGH QR V³OR HVWDED SURKLELGD OD FULWLFD DO (VWDGR \ D VXV UHSUHVHQWDQWHV VLQR OD VLPSOH H[KLELFL³Q GH ODV PXMHUHV FRQ MR\DV R FDUUXDMHV SRU OD FDOOH /D OH\ RSSLD TXH SURKLE­D HVWRV ȑH[FHVRVȑ IXH DER OLGD FXDQGR \D $QLEDO KDELD VLGR GHUURWDGR HQ =DPD HV REYLR TXH DO SRGHU OH YHQLD PX\ ELHQ PDQWHQHU DOHWDUJDGDV FLHUWDV RVWHQWDFLRQHV GH OXMR SDUD QR PROHVWDU D OD SOHEH \ MXVWLILFDU DV­ XQD HFRQRP­D GH JXHUUD &XDOTXLHU WLSR GH FU­WLFD WDPEL©Q HVWDED IXHUWHPHQWH FHQVXUDGD \ SHUVHJXL GD SRU OD OH\ /RV LQWHOHFWXDOHV GH HQWRQFHV VH GHGLFDEDQ D KDFHU SLQWDGDV JUDILWWLV SRU ODV QRFKHV HQ ODV SDUHGHV GH 5RPD \ DOJXQRV VH GHODWDEDQ D V­ PLVPRV D WUDY©V GHO HVWLOR GH VXV YHUVRV &LHUWRV DPLJRV GH 3ODXWR FRPH GL³JUDIRV FRPR ©O IXHURQ HQFDUFHODGRV HQ ODV PD]PRUUDV P¡V SHVWLOHQWHV GH 5RPD DOOL DFDEDURQ VXV G­DV D SHVDU GH VXV HVIXHU]RV SRU UHVFDWDUOHV D WUDY©V GHO IDYRU GH 3XEOLR &RUQHOLR (VFLSL³Q C M Y CM MY CY CMY K 3ODXWR HUD XQ SOHEH\R TXH WUDEDMDED HQ HO DWUH]]R GH XQD FRPSD±LD GH WHDWUR KDVWD TXH XQ GLD WXYR OD PDOD LGHD GH HVWDEOHFHUVH SRU VX FXHQWD IXH OD SHRU GH VXV GHFLVLRQHV SRUTXH VH DUUXLQ³ GHELGR D ODV FDUHVW­DV GH ORV WLHPSRV TXH FRUU­DQ 3DUD QR PRULU GH KDPEUH WXYR TXH DOLVWDUVH HQ HO HM©UFLWR FRPR OHJLRQDULR FRPR WDO IXH WHVWLJR GH SULPHUD PDQR HQ OD EDWDOOD GH&DQQDHGRQGH 5RPD SHUGL³ FXDWUR OHJLRQHV HQ XQD GHUURWD VLQ SUHFHGHQWHV FRQWUD ODV KXHVWHV GH $QLEDO $O OLFHQFLDUVH VH FRQYLUWL³ HQ XQ PHQGLJR \ VREUHYLYL³ FRQ SHTXH±RV HPSOHRV KDVWD TXH IRU]DGR SRU ODV FLUFXQVWDQFLDV GHFLGL³ HVFULELU WHDWUR SXHV HUD XQ KRPEUH FXOWR TXH KDELD SUHVHQFLDGR QXPHURVDV REUDV \ KDEODED JULHJR HO LGLRPD GH ORV FXOWRV GH HQWRQFHV PLHQWUDV WUDEDM³ GH DVLVWHQWH SDUD FLHUWRV HPSUHVDULRV GH OD HVFHQD 6LQ HPEDUJR LPSXVR XQD QRYHGDG D VX WLHPSR GHVGH±³ OD WUDJHGLD FO¡VLFD TXH FRQRF­D ELHQ \ VH GHFDQW³ SRU OD IDUVD (UD WLHPSR SDUD OD ULVD SXHV OD UHDOLGDG LPSRQLD PXFKRV OODQWRV (VH IXH VX DFLHUWR 3ODXWR HUD HO $OEHUW %RDGHOOD GH VX ©SRFD XQR GH HVRV SHUVRQDMHV QRWDUL DOHV TXH VDWLUL]DQ OD YLGD \ OD VRFLHGDG TXH OHV KD WRFDGR HQ VXHUWH YLYLU GHVYHODQGR VXV YLFLRV VXV FRQWUDGLFFLRQHV \ VXV IDOVHGDGHV 'HVSX©V GH VXIULU PXFKDV FDODPLGDGHV HQFRQWU³ HQ &DVFD XQ PHFHQDV TXH DFFHGL³ D HVWUHQDU VX SULPHUD REUD ȑ/D $VLQDULDȑ SUHFLVDPHQWH PLHQWUDV HO MRYHQ (V FLSL³Q RVWHQWDED HO FDUJR GH HGLO GH 5RPD \ KDFLD SLQLWRV SDUD FRQJUDFLDUVH FRQ HO SXHEOR D EDVH GH UHJDORV \ FRPHGLDV 3ODXWR GHVSUHFLDED D ORV SDWULFLRV URPDQRV FDVL WDQWR FRPR ORV SDWULFLRV GHVSUHFLDEDQ D ORV LQWHOHFWXDOHV 3DUD XQ SDWULFLR XQ FRPHGL³JUDIR QR HUD PDV TXH XQ HVFODYR XQ VLHUYR D VXHOGR XQ EXI³Q 3ODXWR WHQLD EXHQDV UD ]RQHV SDUD GHWHVWDU D OD FODVH GLULJHQWH URPDQD SXHV KDELD SHUGLGR D VXV PHMRUHV DPLJRV HQ &DQQDH \ KDELD SUHVHQFLDGR PDWDQ]DV \ EDUEDULGDGHV VXILFLHQWHV FRPR SDUD DERUUHFHU D OD JXHUUD \ D WRGRV ORV TXH EXVFDEDQ HQ FXPEUDUVH D SURS³VLWR GH HVWD FRQIODJUDFL³Q 6XV REUDV FRQWLHQHQ QR SRFRV HOHPHQWRV GH FULWLFD VRFLDO D SHVDU GH TXH QR HUD OLEUH SDUD GHVDUUROODU VXV LGHDV SRU PLHGR D ODV YHQJDQ]DV GH ORV RIHQGLGRV TXH HQ DTXHOOD ©SRFD QR HUDQ FRVD GH GHVSUHFLDU 3HUR 3XEOLR &RUQHOLR (VFLSL³Q HUD XQD H[FHSFL ³Q HQ DTXHO FOLPD GH GHVFRQILDQ]D IUHQWH D ORV KRPEUHV GH WHDWUR \ HV DVL FRPR OR WRP³ EDMR VX SURWHFFL³Q \ OH SHUPLWL³ DGHP¡V HVWUHQDU HQ SOHQD FDPSD±D FRQWUD $QLEDO VX ȑ0LOOHV *ORULRVXVȑ HQ 6LUDFXVD GRQGH ODV OHJL RQHV URPDQDV VH HQFRQWUDEDQ DFDPSDGDV HVSHUDQGR HO PRPHQWR GH LQYDGLU $IULFD 3UHFLVDPHQWH XQD REUD TXH VDWLUL]D OD DPELFL³Q PHJDORPDQ­DFD GH XQ JHQHUDO C M Y CM MY CY CMY K (O SUREOHPD GH 3ODXWR HV TXH GHE­D FRQYLYLU FRQ GRV VHQWLPLHQWRV HQFRQ WUDGRV SRU XQD SDUWH (VFLS¬³Q HUD XQ SDWULFLR SHUWHQHFLHQWH D XQD GH ODV IDPLOLDV FRQ P¡V JODPRXU GH 5RPD \ HPSDUHQWDGD FRQ ORV 3DXORV RWUD ID PLOLD DFDXGDODGD \ GH UDQJR VRFLDO 3RU RWUD SDUWH (VFLSL³Q TXH HUD D VX YH] XQ KRPEUH FXOWR VLHPSUH OH KDELD SURWHJLGR KDELD FRPSUDGR VXV REUDV \ OH KDELD SHUPLWLGR HVWUHQDU VX FRPHGLDV FRQ IXHUWH WLQWH GH FULWLFD VRFLDO D VXV OHJLRQHV (VWH VHULD D OD SRVWUH XQR GH ORV DUJXPHQWRV TXH XWLOL]DULDQ VXV HQHPLJRV SDUD GHVDFUHGLWDUOH )XH HO VHQDGR GH 5RPD D WUDY©V GH 0DU FR 3RQFLR &DW³Q HO TXH GLVSXVR WRGR OR QHFHVDULR SDUD DVHVLQDU FLYLOPHQWH D (VFLSL³Q 4X© KDFHQ ORV LQWHOHFWXDOHV FXDQGR VH KDOODQ HVFLQGLGRV HQWUH OD JUDWLWXG SHUVRQDO D DOJXLHQ \ HO GHVSUHFLR TXH VLHQWHQ IUHQWH D XQD GHWHUPLQDGD FDVWD SROLWLFD" 4X© KDULD XVWHG" 'HVFRQRFHPRV OR TXH KL]R 3ODXWR GH PHQWH SDUD GHQWUR SHUR OR TXH VXFHGL³ HV TXH TXLHQ KR\ WH SURWHJH PD±DQD SXHGH VHU XQD UHPRUD (VR OH VXFHGL³ SUHFLVDPHQWH D 3ODXWR FXDQGR (VFLSL³Q FD\³ HQ GHVJUDFLD SROLWLFD SHUR SDUD HQWRQFHV VXV FRPHGLDV \D KDELDQ SDVDGR D IRUPDU SDUWH GHO FDW¡ORJR GH HVSHFWDFXORV TXH HO SXHEOR GHPDQGDED FRQ SDVL³Q /R TXH VL VDEHPRV HV OR TXH KL]R 3ODXWR GH SXHUWDV SDUD DIXHUD UHFKD]³ OD FRUWHV­D HQYHQHQDGD GH 3RQFLR &DW³Q \ VH QHJ³ D DEGLFDU GH VX DPLVWDG FRQ DTXHO YLHMR FRQVXO TXH KDELD FUHLGR HQ ©O FXDQGR QR HUD P¡V TXH XQ OHJLRQDULR SRUGLRVHUR $ FDGD FXDO OR VX\R \ DO PHQRV SDUD DOJXQRV 5RPD VHJXLD VLQ SDJDU WUDLGRUHV /D IXQFL³Q GHO LQWHOHFWXDO HV SHQVDU FU­WLFDPHQWH (V EDVWDQWH I¡FLO DXQ TXH SHOLJURVR KDFHUOR HQPHGLR GH OD HVWXSLGD IHDOGDG GH ODV GLFWDGXUDV SHUR JUDFLDV D OD DXWRFHQVXUD HV SRVLEOH KDFHU PXFKR GD±R D ORV WLUDQRV D WUDY©V GH OD ULVD HVR KLFLHURQ %RDGHOOD \ 3ODXWR 3HUR TX© KDFHU HQ XQ VLVWHPD GHPRFU¡WLFR" &RPR PDQWHQHU HVD DFWLWXG FULWLFD" &RPR HVFD SDU DO DSHVHEUDPLHQWR GH WRGRV ORV &DWRQHV TXH LQWHQWDURQ TXH %RDGHOOD GHMDUD GH FULWLFDU ȑODV VH±DV GH LGHQWLGDG GH XQ SXHEOR FRPR GHFLD -RUGL 3XMRO" 6LQ FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH OR ULVLEOH HUDQ SUHFLVDPHQWH HVDV VH±DV GH LGHQWLGDG WRGDV ODV VH±DV GH LGHQWLGDG HWQRF©QWULFDV TXH WDQWD JUDFLD KD FHQ HQ (VSD±D \ WDQ SRFD JUDFLD OHV KDFH D ORV FDWDODQHV C M Y CM MY CY CMY K /D JUDWLWXG \ HO GHVSUHFLR KDFHQ PX\ PDOD SDUHMD \ HV SRU HVR TXH VH FRQ VLGHUD XQ FRQIOLFWR HO FRQIOLFWR GH 3ODXWR \ SUREDEOHPHQWH WDPELHQ GH %R DGHOOD TXH QR GHMD GH VHU FDWDO¡Q DXQTXH FULWLTXH D &DWDOX±D /D VROXFL³Q D HVWH FRQIOLFWR SDVD SRU UHFRQRFHU TXH OD JUDWLWXG HV DOJR SHUVRQDO PLHQ WUDV TXH HO GHVSUHFLR HV DOJR JHQ©ULFR 3ODXWR GHVSUHFLDED D ORV SDWULFLRV SRU VXV DEXVRV SHUR DXQTXH (VFLSL³Q HUD XQR GH HOORV KDELD GHPRVWUDGR HQ FHQWHQDUHV GH RFDVLRQHV TXH HUD XQD SHUVRQD QREOH \ ERQGDGRVD XQD SHU VRQD GH ILDU TXH DUULHVJ³ VX SURSLD UHSXWDFL³Q FXDQGR WUDW³ GH OLEHUDU D ORV FRPHGLDQWHV JUDILWHURV GH VXV FDODER]RV 6H SXHGH GHVSUHFLDU D XQD FDVWD SROLWLFD SHUR HQ HOOR QR KD\ QDGD SHUVRQDO HO GHVSUHFLR HV DOJR DEVWUDFWR \ OD JUDWLWXG DOJR SHUVRQDO DVL UHVROYHU­D \R HO FRQIOLFWR \ DVL OR UHVROYL³ 3ODXWR R OD YLGD \ ORV DFRQWHFLPLHQWRV SXVLHURQ HO WLHPSR SDUD KDFHUOR SRU ©O /D FXDOLGDG GHO LQWHOHFWXDO \ SRU OR TXH HV UHFRQRFLGR FRPR WDO HV OD GH VHU ILHO D V­ PLVPR \ D YHFHV TXHGDUVH VROR FRQ VXV FKDQ]DV (O LQWHOHFWXDO HV VLHPSUH XQ H[LOLDGR \ VLHPSUH OR VHU¡ DO PHQRV PLHQWUDV H[LVWD SROLWLFD 3XHV QR VH SXHGH GHFLU OD YHUGDG \ DO PLVPR WLHPSR VHU DPDGR (O ILQDO GH ODV ©OLWHV GLYHQGUHV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY 'DQLHO ,QQHUDULW\ HV XQ ILO³VRIR HVSD±RO D SHVDU GH VX DSHOOLGR TXH WUDEDMD HQ OD XQLYHUVLGDG GH =DUDJR]D \ TXH UHFLHQWHPHQWH KD VDOWDGR D VX P¡V DOWR QLYHO GH SRSXODULGDG JUDFLDV D XQD &RQWUD GH OD 9DQJXDUGLD GRQGH H[SOLFD VXV SXQWRV GH YLVWD VREUH HO GHVWLQR GH OD SROLWLFD HQ ODV VRFLHGDGHV DYDQ]DGDV K 6LQ HPEDUJR HVWDV LGHDV \D VH HQFRQWUDEDQ LPSUHVDV HQ XQ OLEUR DQWHULRU ȑ/D WUDQVIRUPDFL³Q GH OD SROLWLFDȑ FX\D UHVH±D HVWD DTXL\ TXH GDWD GHO D±R HQ TXH VH OH FRQFHGL³ HO SUHPLR QDFLRQDO GH HQVD\R &RPR HO OHFWRU SRGU¡ REVHUYDU HQWUH ODV LGHDV TXH PDQWHQ­D HQ HVD ©SRFD \ ODV TXH GLYXOJD HVWRV GLDV OD 9DQJXDUGLD ,QQHUDULW\ KD PDGXUDGR \ HYROXFLRQDGR EDVWDQWH DO PHQRV GHVGH PL SXQWR GH YLVWD 0H JXVWDULD VH±DODU DOJXQDV GH VXV LGHDV IXHU]D HQ HVWH SRVW &XDQGR SHUVRQDV PX\ GLYHUVDV Ȉ\ FRQ GLYHUVRV JUDGRV GH LQWHOLJHQFLDȈ GHOLEHUDQ FROHFWLYDPHQWH WRPDQ GHFLVLRQHV P¡V DFHUWDGDV TXH ODV DFRU GDGDV SRU XQ JUXSR GH SHUVRQDV P¡V XQLIRUPHV DXQTXH WHQJDQ PD\RU JUDGR LQGLYLGXDO GH LQWHOLJHQFLD 'DQLHO ,QQHUDULW\ (V LQWHUHVDQWH HVWH SXQWR GH YLVWD TXH FRPSDUWR \ TXH GH DOJXQD IRUPD KH SRGLGR UDVWUHDU HQ RWURV DXWRUHV FRPR -RVH ,QJHQLHURV TXLHQ HQ ORV D±RV YHLQWH \D VRVWHQLD XQD LGHD VLPLODU 'HFLD ,QJHQLHURV TXH C M Y CM MY CY CMY K ȑ(Q XQ VXSXHVWR FRQFLOLR GH JHQLRV QR VDOGU­DQ P¡V TXH SURSXHVWDV PHGL RFUHVȑ < OR GLMR PXFKR DQWHV GH FRQRFHU OD WHRULD GH VLVWHPDV (O KRPEUH PHGLRFUH /D LGHD HQ V­QWHVLV TXH SHUVLJXH ,QQHUDULW\ HV TXH VL DOJXQD YH] XVWHG DOEHUJ³ OD HVSHUDQ]D GH TXH XQ JUXSR GH QRWDEOHV SRGULDQ JREHUQDU HO PXQGR PHMRU GH OR TXH KDFH QXHVWUD FDVWD SROLWLFD VH HTXLYRFD < VH HTXL YRFD SRUTXH OD VXPDWRULD GH JHQLDOLGDGHV QR GDQ XQD JHQLDOLGDG PD\RU GH PRGR TXH HV SRVLEOH DILUPDU TXH OD LOXVL³Q DULVWRFU¡WLFD GH ODV ©OLWHV \D VH GHVYDQHFL³ GHVGH TXH FRQRFHPRV FRPR VH FRPSRUWDQ ORV VLVWHPDV DELHUWRV \ OD FRPSOHMLGDG (V HO WLHPSR GH DFHSWDU OD PHGLRFULGDG TXH DQXQFLDED ,QJHQLHURV FRPR FRPSD±­D LQHYLWDEOH 'HQWUR GH OD PHGLRFULGDG OR TXH UHVXOWD LQWROHUDEOH SDUD HO FLXGDGDQR FR PºQ HV OD LQRSHUDQFLD PHGLRFUH GH ORV SROLWLFRV D ORV TXH \D QR VH OHV DFXVD GH DXWRULWDULVPR VLQR GH LQFDSDFLGDG \ GH DKL HO GHVFU©GLWR HQ TXH VH HQ FXHQWUD VXPLGD OD FODVH SROLWLFD SRU OD GLVWDQFLD TXH HO FLXGDGDQR SHUFLEH HQWUH OR TXH KDEULD TXH KDFHU \ OR TXH VH KDFH /D GHVHVSHUDQ]D GH ORV FLXGDGDQRV QR SURFHGH WDQWR GHO GHVLQWHU©V SRU OR SXEOLFR VLQR SRU OD VHQVDFL³Q GH TXH HO HVFHQDULR SRO­WLFR QR FRQWHPSOD WRGDV ODV SRVLELOLGDGHV \ WRGRV ORV UHPHGLRV VLQR TXH VH HPEULDJD GH VX SURSLD UHW³ULFD \ HVFHQRJUDILDV UHSHWLGDV \ DEXUULGDV /R FLHUWR HV TXH ODV PHMRU­DV FROHFWLYDV QR ODV OOHYDQ D FDER QL ORV PHGLRFUHV QL ORV JHQLRV VLQR XQD H[WUD±D PH]FOD GH DPERV +DVWD DKRUD HVD PH]FOD SULYLOHJLDED ODV RUJDQL]DFLRQHV SLUDPLGDOHV ODV MHUDUTX­DV UHFXUULU DO TXH P¡V PDQGD R P¡V SRGHU WLHQH HQ XQD RUJDQL]DFL³Q FXDOTXLHUD (O SUREOHPD HV TXH JREHUQDU HV PXFKR P¡V FRPSOHMR TXH PDQGDU \ FRQWURODU < QR VROR HV P¡V FRPSOLFDGR VLQR TXH JREHUQDU HV DOJR TXH VH KDFH GHVGH ODV OH\HV GH OD FRPSOHMLGDG PLVPD PLHQWUDV TXH FRQWURODU R PDQGDU REHGHFH D XQD O³JLFD OLQHDO HO TXH P¡V SRGHU WLHQH LPSRQH DO TXH PHQRV SRGHU WLHQH OR TXH KD GH KDFHU LQFOXVR DSHODQGR D VX ELHQ 8Q HMHPSOR GH HVWD PDQHUD GH SHQVDU OD UHDOLGDG HV SRU HMHPSOR OD SURKLELFL³Q GHO WDEDFR /RV JRELHUQRV QRV LPSRQHQ HVD SURKLELFL³Q SRU QXHVWUR ELHQ C M Y 3HUR OD PD\RU SDUWH GH ORV GLOHPDV SRO­WLFRV R GRQGH VH SUHFLVDQ GHFLVLRQHV VRQ SUREOHPDV HQGLDEODGRV ZLFNHG SUREOHPV TXH QR VH UHVXOHYHQ FRQ XQ V³OR HQIRTXH 9R\ D SRQHU XQ HMHPSOR SDUD TXH HO OHFWRU VH KDJD XQD LGHD GH TX© FODVH GH GHFLVLRQHV WLHQH TXH WRPDU XQ JREHUQDQWH \ TX© FODVH GH VROXFLRQHV HQFXHQWUD SDUD HOXGLU ORV FRVWRV GH HVWDV GHFLVLRQHV 5HFRUGD­V D DTXHOORV SLUDWDV VRPDO­HV TXH VHFXHVWUDEDQ EDUFRV HVSD±ROHV GH SHVFD \ OXHJR SHGLDQ UHVFDWH" CM MY CY CMY K /D PLQLVWUD &KDF³Q VH HQFRQWU³ FRQ HVWH GLOHPD DQWH HO TXH VH SXHGHQ WRPDU DO PHQRV GRV JUDQGHV JUXSRV GH GHFLVLRQHV 6H SDJD HO UHVFDWH SULYLOHJLDQGR OD YLGD GH ORV VHFXHVWUDGRV VREUH FXDO TXLHU RWUD FRQVLGHUDFL³Q 1R VH DFFHGH DO FKDQWDMH \ VH GHMD PRULU D ORV VHFXHVWUDGRV 6H WUDWD GH XQ GLOHPD FRPSOHMR HQYHQHQDGR R HQGHPRQLDGR SXHV KDJDPRV OR TXH KDJDPRV KDEU¡ FRVWRV SDUD ORV DFWRUHV GH OD GHFLVL³Q 6L SDJDPRV HO UHVFDWH DVXPLPRV XQD KXPLOODFL³Q QDFLRQDO SHUR HVWR QR HV OR SHRU VLQR TXH HIHFWXDPRV XQ DQWHFHGHQWH SDUD IXWXURV VHFXHVWURV XQD HVSHFLH GH HIHFWR OODPDGD VREUH XOWHULRUHV DJUHVLRQHV 6L QR SDJDPRV HO UHVFDWH QRV DUULHVJDPRV D TXH DVHVLQHQ D QXHVWURV FRQFLXGDGDQRV XQ FRV WR LQDVXPLEOH SDUD QLQJºQ JREHUQDQWH GHPRFU¡WLFR < VL GHFLGLPRV SDJDU TXLHQ SDJD" (O (VWDGR R HO DUPDGRU GHO EXTXH" (QWRQFHV F³PR VH UH VXHOYH HVWH SUREOHPD GHVGH ORV SRGHUHV GH (VWDGR" C M Y CM MY CY CMY K /R TXH VXHOHQ KDFHU ORV SROLWLFRV HV HQJD±DUQRV HQJD±DU D OD RSLQL³Q SX EOLFD 3RU XQD SDUWH VH GLFH TXH (VSD±D QR SDJDU¡ HVH FKDQWDMH PLHQWUDV RFXOWDPHQWH VH QHJRFLD FRQ ORV SLUDWDV 6H OOHJD D XQ DFXHUGR \ VH HQFXHQ WUD XQ PHGLDGRU TXH OOHYD HO GLQHUR D VX GHVWLQR 0¡V WDUGH HO JRELHUQR VL VH GHVFXEUH HO SDVWHO VLHPSUH SRGU¡ GHFLU TXH IXH HO DUPDGRU TXLHQ SDJ³ HO UHVFDWH \ TXLWDUVH GH HQFLPD OD DFXVDFL³Q GH SOHJDUVH DO FKDQWDMH GH ORV WHUURULVWDV 7DPELHQ VH SXHGH GLVSRQHU XQ VLPXODFUR GH DWDTXH XQD YH] VH KD UHFXSHUDGR D ORV VHFXHVWUDGRV HO JRELHUQR SXHGH RUGHQDU TXH DOJXQ EX TXH GH JXHUUD LQLFLH XQD SHUVHFXFL³Q GH ODV ODQFKDV SLUDWDV H LQFOXVR TXH VH GLVSDUH DOJXQD U¡IDJD GH DPHWUDOODGRUD (O KRQRU TXHGD DVL VDOYDGR /R TXH VXFHGH HV TXH HV WRGR WDQ EXUGR \ SUHGHFLEOH TXH HVWH WLSR GH HQJD±LIDV QR FRQYHQFHQ \D D QDGLH \ WRGR SDVD D HQJRUGDU OD LGHD GH TXH ORV SROLWLFRV VRQ XQRV LQFRPSHWHQWHV TXH GHGLFDQ PXFKRV HVIXHU]RV D TXHGDU ELHQ DQ WH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q \ PX\ SRFR D ȑKDFHU OR TXH VH WHQGU­D TXH KDFHUȑ 1DWXUDOPHQWH HVH ȑKDFHU OR TXH VH WHQGU­D TXH KDFHUȑ HV XQ LQWDQJLEOH ELHQ GLI­FLO GH DGLYLQDU SXHV FDGD XQR GH QRVRWURV VL IXHUDPRV FRQVXOWDGRV WHQGULDPRV XQ RSLQL³Q ELHQ GLVWLQWD VREUH OR TXH FRQYHQGU­D KDFHU (V SRU HVR TXH ,QQHUDULW\ SURSRQH TXH QR QHFHVLWDPRV \D OLGHUHV VLQR ȑPHGLXPVȑ TXH OHDQ TXH VHSDQ OHHU OR TXH TXLHUH OD VRFLHGDG +XER XQ WLHPSR HQ TXH HIHFWLYDPHQWH ODV PHMRULDV FROHFWLYDV SURFHGLDQ GH OLGHUD]JRV SRWHQWHV GH SHUVRQDV H[WUDRUGLQDULDV GH JHQLRV R SHUVRQDV WDOHQWRVDV R SURYLGHQFLDOHV TXH FDUJDEDQ DO FROHFWLYR VREUH VXV HVSDOGDV \ DFRPHW­DQ XQD HPSUHVD GH SURSRUFLRQHV HQRUPHV DUUDVWUDQGR WUDV GH V­ D XQD PXFKHGXPEUH PHGLRFUH TXH DFODPDED DO OLGHU R OH FRQYHUWLD HQ REMHWR GH VX GHYRFL³Q DFODPDFL³Q R DGPLUDFL³Q SRSXODU (VR HV SUHFLVDPHQWH OR TXH KD WHUPLQDGR \ KD WHUPLQDGR SRUTXH \D QR ORV QHFHVLWDPRV\ DGHP¡V ODV GHFLVLRQHV TXH KHPRV GH WRPDU FROHFWLYDPHQWH VRQ WDQ HQUHGDGDV \ GLILFLOHV GH UHVROYHU TXH VROR SRQLHQGR D WUDEDMDU D PXFKRV LQGLYLGXRV SRGHPRV OOHJDU D FRQVWUXLU DOWHUQDWLYDV D HVWRV FRQIOLF WRV < SRU ºOWLPR \D QR KD\ FHQWURV GH GHFLVLRQHV /R FLHUWR HV TXH HVWH SUREOHPD GH ORV SLUDWDV VRPDO­HV HV GHPDVLDGR SUREOH PD SDUD XQD PLQLVWUD VLQ IRUPDFL³Q PLOLWDU \ WRGR VX HTXLSR GH DVHVRUHV P¡V SUHRFXSDGRV SRU OD LPDJHQ GH VX PLQLVWUD TXH SRU HQFRQWUDU OD PHMRU RSFL³Q C M Y CM MY CY CMY K < OD RSFL³Q P¡V LQWHOLJHQWH HV DTXHOOD TXH QR WLHQH FHQWUR QL FºVSLGH SLUD PLGDO VLQR TXH IXQFLRQD D WUDY©V GHO IOXMR GH XQD UHG TXH QR WUDWD GH FRQ WURODUVH VLQR GH XVDUVH GH IRUPD KHWHU¡UTXLFD HV GH DKL GH GRQGH SXHGH VDOLU OD PHMRU SURSXHVWD SDUD HVWH WLSR GH GLOHPDV \ QR GH XQD RUJDQL]DFL³Q SLUDPLGDO SRU P¡V FDULVPD TXH FRQYRTXH VX OLGHU *REHUQDU HV DGPLQLVWUDU \ GLULJLU ODV PLOORQHV GH GHFLVLRQHV LQGLYLGXDOHV TXH HQUHGDQ DXQ P¡V ORV SUREOHPDV (Q HVWH VHQWLGR WRPDU XQD GHFLVL³Q VREUH ORV SLUDWDV VRPDOLHV QR FRQVLVWLU­D HQ KDFHU XQ UHIHUHQGXP VREUH OD FXHVWL³Q VLQR DEULU YLDV GH GHEDWHV OLEUHV \ HQ UHG FXHVWL³Q DEVROXWDPHQWH SRVLEOH KR\ FRQ OD WHFQRORJLD TXH WHQHPRV \ GH GRQGH VXUJLULDQ VLQ GXGD SURSXHVWDV PXFKR P¡V LQWHOLJHQWHV TXH ODV TXH HPHUJHQ GHO HJR­VPR GH XQD SHUVRQD TXH WUDWD GH PDQWHQHU VX HVWDWXV $O GHVFHQWUDOL]DU OD WRPD GH GHFL VLRQHV \ KHWHURJHQL]DU OD PXHVWUD GH FRPHQWDULVWDV HPHUJHULDQ SURSXHVWDV TXH QL VLTXLHUD D PL QL D XVWHG HQ HVWH PRPHQWR VH QRV RFXUUHQ 8Q SROLWLFR VHJXUDPHQWH GLULD DKRUD TXH DGHP¡V OD SURSXHVWD GHEHULD VHU SRO­WLFDPHQWH YLDEOH OR TXH VLJQLILFD TXH OD VROXFL³Q DO SUREOHPD GHEHULD GHMDUOH HQ EXHQ OXJDU (V HVWR OR TXH SURYRFD XVXDOPHQWH ORV DWDVFRV HQ ODV VROXFLRQHV /RV SROLWLFRV QR WRPDQ ODV GHFLVLRQHV TXH KDEULDQ GH WRPDU VLPSOHPHQWH SRUTXH QR OHV FRQYLHQH DOJXQRV GH HOORV LQFOXVR ODV VDEHQ 'LFKR GH RWUD IRUPD QR JRELHUQDQ VLQR TXH PDQGDQ \ FRQWURODQ <D QR VRQ QHFHVDULRV OLGHUHV QL PDTXLDY©OLFRV R K¡ELOHV QL LQWHOLJHQWHV SXHV FDGD YH] P¡V OD LQWHOLJHQFLD VH KD LQVWDODGR HQ OD VRFLHGDG VROR SUHFLVDPRV IRUPDV GHPRFU¡WLFDV QXHYDV TXH SHUPLWDQ DGPLQLVWUDU HVD LQWHOLJHQFLD \ SRQHUOD DO VHUYLFLR GH OR FROHFWLYR (V SRU HVR TXH HPHUJHU¡Q SHTXH±RV OLGHUHV ORFDOHV TXH RSHUDQGR HQ UHG FDPELDU¡Q HO PXQGR \ OD GHPRFUDFLD GHO FRQWDMH GH YRWRV VHU¡ VXVWLWXLGD SRU OD GHPRFUDFLD WUDQVYHUVDO GH OD PHMRU RSFL³Q (O VH±RU GH ODV KRUPLJDV GLOOXQV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY K (GZDUG 2 :LOVRQ HV XQ EL³ORJR P¡V FRQFUHWDPHQWH HQWRP³ORJR GH D±RV TXH DXQ WUDEDMD HQ +DUYDUG \ TXH HVW¡ GH SOHQD DFWXDOLGDG SRUTXH HV WD VHPDQD YD D UHFLELU XQ SUHPLRSDWURFLQDGR SRU HO %%9$ DTXL HQ (VSD±D :LOVRQ HV XQ WLSR PX\ LPSRUWDQWH SRU PXFKDV UD]RQHV TXH LU© GHVJUDQDQ GR HQ HVWH SRVW SHUR TXH D PL DVL D ERWH SURQWR PH VXJLHUH XQD UHIOH[L³Q VREUH OD MXELODFL³Q 'HEHU­DQ MXELODUVH IRU]RVDPHQWH HVWDV SHUVRQDV" 3D UHFH TXH HQ +DUYDUG VRVWLHQHQ VREUH HVWH DVXQWR RSLQLRQHV ELHQ GLVWLQWDV D ODV TXH VRVWLHQH QXHVWUR JRELHUQR \ D ORV (UHV GH 7HOHIRQLFD &LHUWDPHQWH D DOJXQDV SHUVRQDV QR KDEU­D TXH MXELODUODV QXQFD 6RQ XQ ELHQ VRFLDO D SUHVHUYDU $XQTXH :LOVRQ GHGLF³ VX FDUUHUD DO HVWXGLR \ FRPSRUWDPLHQWR VRFLDO GH ODV KRUPLJDV DTXLKD\ XQ EXHQ GRFXPHQWDO VREUH HVWH DVXQWR VXV WHRUL]DFLR QHV \ VXV DSRUWHV P¡V FRQRFLGRV SURFHGHQ GHO ¡PELWR GH OD GHIHQVD GH OD ELRGLYHUVLGDG XQ W©UPLQR DSRUWDGR SRU ©O PLVPR D OD OLWHUDWXUD FLHQWLILFD \ TXH VH UHILHUH D D OD DPSOLD YDULHGDG GH VHUHV YLYRV VREUH OD 7LHUUD \ ORV SD WURQHV QDWXUDOHV TXH OD FRQIRUPDQ UHVXOWDGR GH PLOHV GH PLOORQHV GH D±RV GH HYROXFL³Q VHJºQ SURFHVRV QDWXUDOHV \ WDPEL©Q GH OD LQIOXHQFLD FUHFLHQWH GH ODV DFWLYLGDGHV GHO VHU KXPDQR /D ELRGLYHUVLGDG FRPSUHQGH LJXDOPHQ WH OD YDULHGDG GH HFRVLVWHPDV \ ODV GLIHUHQFLDV JHQ©WLFDV GHQWUR GH FDGD HVSHFLH TXH SHUPLWHQ OD FRPELQDFL³Q GH PºOWLSOHV IRUPDV GH YLGD \ FX\DV PXWXDV LQWHUDFFLRQHV \ FRQ HO UHVWR GHO HQWRUQR IXQGDPHQWDQ HO VXVWHQWR GH OD YLGD VREUH HO SODQHWD VHJXQ GHILQLFL³Q GH OD ZLNLSHGLD C M Y CM MY CY CMY K 6LQ QLQJXQD GXGD OD REUD PDHVWUD GH :LOVRQ IXH ȑ6RFLRELRORJ­Dȑ XQ LQ WHQWR GH VLQWHVLV HQWUH OD HWRORJLD \ ODV FRQVWUXFFLRQHV VRFLDOHV KXPDQDV HVFULWD HQ 1R GHMD GH VHU FXULRVR TXH OD GLVFLSOLQD TXH PDV KD LQIOXL GR HQ HVR TXH KHPRV YHQLGR HQ OODPDU 1HXURFLHQFLDV KD\D VLGR OD HWRORJLD +D\ TXH UHFRUGDU TXH HQ VH HVWUHQDURQ FRPR QREHOHV GH PHGLFLQD WUHV HW³ORJRV HVD SDODEUD DXQ QR H[LVWLD HQWRQFHV OODPDGRV /RUHQ] 7LQEHUJHQ \ 9RQ )ULVK DTXL KD\ XQ SRVW VREUH OD FRQWULEXFL³Q GH /RUHQ] D OD FLHQ FLD D WUDY©V GH VXV JDQVRV SHFHV \ DEHMDV ORJUDURQ HQVH±DUQRV PXFKDV FRVDV VREUH QRVRWURV PLVPRV SHUR QR IXH KDVWD OD IHFKD GH HVWH OLEUR GRQGH VH FRQVROLGDURQ D WUDY©V GH XQ QXHYR FDPSR GHO VDEHU ORV KDOOD]JRV JH QLDOHV GH DTXHOORV HW³ORJRV SLRQHURV TXH QRV VH±DODURQ FRQ HO GHGR KDFLD GRQGH GHEHU­DPRV PLUDU SDUD HQWHQGHU OR KXPDQR C M Y CM MY CY CMY K )XH DVL FRPR DSDUHFL³ OD SVLFRORJLD HYROXFLRQLVWD XQD HVSHFLH GH IXVL³Q HQWUH OD SVLFRORJLD FO¡VLFD \ HO HVWXGLR GHO FRPSRUWDPLHQWR D OD OX] GH OD HYROXFL³Q \ VHOHFFL³Q QDWXUDOHV TXH YDOH OD SHQD UHFRUGDU HV OD ºQLFD WHR ULD FLHQW­ILFD YDOLGD HQ ELRORJ­D 1R GHMD GH VHU VRUSUHQGHQWH TXH WRGDV ODV SVLFRORJ­DV DQWHULRUHV GHVGH HO FRQGXFWLVPR KDVWD HO SVLFRDQ¡OLVLV GHMDUDQ GH ODGR D 'DUZLQ D OD KRUD GH HVWDEOHFHU KLS³WHVLV VREUH HO FRSRUWDPLHQ WR KXPDQR FRPR VL GLHUDQ SRU EXHQR QXHVWUR RULJHQ FHOHVWLDO (Q XQ SRVW DQWHULRU H[SOLTX© TX© SRGHPRV \ QR SRGHPRV HVSHUDU GH OD SVLFRORJLD HYR OXFLRQLVWD TXH P¡V ELHQ H[SOLFD HO SRU TX© VRPRV FRPR VRPRV \ QR WDQWR HO SRU TX© XVWHG LQGLYLGXDOPHQWH HV FRPR HV /D SVLFRORJLD HYROXFLRQLVWD DFR WD XQ WHUULWRULR GH VDEHU FRPºQ D WRGD OD KXPDQLGDG \ QRV SHUPLWH H[SOLFDU VLHPSUH EDMR OD PLUDGD GH OD VXSHUYLYHQFLD GH ORV JHQHV P¡V DGDSWDGRV OD DSDULFL³Q GH HQIHUPHGDGHV HO SRU TX© FLHUWDV HQIHUPHGDGHV UHSUHVHQWDURQ DOJXQD YHQWDMD HQ WLHPSRV UHPRWRV HO SRU TX© VRPRV YLROHQWRV DJXHUULGRV R DOWUXLVWDV ([SOLFD QXHVWUD QDWXUDOH]D JUHJDULD \ ODV UD]RQHV GH QXHVWUDV LQWHUDFFLRQHV VRFLDOHV \ TX© HV SRVLEOH HVSHUDU GH QRVRWURV ORV VDSLHQV 1DWXUDOPHQWH ȑ6RFLRELRORJ­Dȑ IXH XQ OLEUR PX\ FRQWHVWDGR SRU OD L]TXLHUGD DPHULFDQD TXH OH WDFK³ GH IDVFLVWD \ GH VRVWHQHU LGHDV UDFLVWDV \ TXH SUH FRQL]DEDQ OD GLVFULPLQDFL³Q 6WHYHQ 3LQNHU GHGLF³ XQ FDSLWXOR HQWHUR GH VX OLEUR ȑ/D WDEOD UDVDȑ \ WDPELHQ HQ ȑ&³PR IXQFLRQD OD PHQWHȑ D DUUHPHWHU FRQWUD DTXHOOD FDPSD±D TXH HQ VX PRPHQWR FRQGHQ³ D :LOVRQ D XQD HVSH FLH GH H[FOXVL³Q FLYLO 1R YR\ D LQVLVWLU HQ ORV DUJXPHQWRV GH 3LQNHU VLQR SDUD DILUPDU TXH OD H[SOLFDFL³Q GH DOJR HQ W©UPLQRV HYROXWLYRV QR OOHYD DSDUHMDGD OD OHJLWLPDFL³Q GH HVH DOJR /R FLHUWR HV TXH ODV WHRULDV HYROX FLRQLVWDV QR V³OR KDQ VLGR FRQWHVWDGDV SRU OD GHUHFKD WUDGLFLRQDO \ SRU ODV UHOLJLRQHV LQWHJULVWDV KD\ TXH UHFRUGDU TXH OD L]TXLHUGD IXH XQ SRGHURVR DOLDGR HQ UHWUDVDU GXUDQWH G©FDGDV OD LUUXSFL³Q GH FLHUWDV YHUGDGHV TXH VH LPSRQLDQ FLHQWLILFDPHQWH PLHQWUDV HOORV VHJXLDQ HPSH±DGRV HQ GHIHQGHU OD WHVLV GHO EXHQ VDOYDMH \ GH OD UHODWLYL]DFL³Q GH WRGR OR ELRO³JLFR HQ EHQHILFLR GH OR VRFLDO DOJR TXH VH OOHY³ DO SDUR[LVPR GXUDQWH OD SRVWPRGHUQLGDG \ TXH QRV KD GHMDGR D WRGRV FRQ FDUD GH WRQWRV DO FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH QRV FRQWDURQ \ DEUD]DPRV WRGDV ODV IDOVHGDGHV TXH VH HPSH±DURQ HQ FRQ WDUQRV PLHQWUDV ORV JXUºHV GH OD LJXDOGDG QRV QLQJXHDEDQ QXHVWUR RULJHQ GH VLPLRV $VL KXER XQ WLHPSR HQ TXH FUH­PRV HVWDU P¡V FHUFD GH ORV DUF¡QJHOHV TXH GH QXHVWURV SDULHQWHV P¡V FHUFDQRV DO WLHPSR TXH VH UHQHJDED GH 'LRV \ SRU VXSXHVWR GH ORV DUF¡QJHOHV /D ODLFLGDG UDPSDQWH GHO VLJOR ;; IXH SD UDG³MLFDPHQWH OD PD\RU HQHPLJD GH OD YHUGDG C M Y CM MY CY CMY K 3HUR OD YHUGDG DFDED VLHPSUH DEUL©QGRVH SDVR QR D HPSXMRQHV VLQR JUD GXDOPHQWH \ HV SRU HVR TXH :LOVRQ D VXV D±RV DXQ YLYH SDUD UHFRJHU HO PHUHFLGR KRPHQDMH TXH OH GHEH OD VRFLHGDG SRU KDEHU GHFLGLGR LQWHJUDU FRQRFLPLHQWRV GH GLVWLQWD QDWXUDOH]D ORV TXH SURFHGHQ GH OD REVHUYDFL³Q GH ODV RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOHV HVSRQW¡QHDV TXH VH IRUPDQ HQWUH ORV DQL PDOHV \ OD FXOWXUD TXH HPHUJH GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD (V OD KRUD GH OD LQWHJUDFL³Q HV SRU HVR TXH D±RV P¡V WDUGH :LOVRQ HVFULEL³ XQD REUD IXQ GDPHQWDO ȑ&RQVLOLHQFHȑ 8QD DFWLWXG TXH WUDWD GH FRQFLOLDU FRQRFLPLHQWRV SURFHGHQWHV GH YDULDV GLV FLSOLQDV SDUD FUHDU XQ PDUFR XQLILFDGR GH FRQRFLPLHQWR \ HQWHQGLPLHQWR < TXH HQWUH QRVRWURV KHPRV OODPDGR ȑ7HUFHUD FXOWXUDȑ $TXL PLVPR KD\ XQ SRVW GRQGH PH SURSXVH LU XQ SRFR P¡V DOO¡ \ KDEODU GH OD ȑ&XDUWD FXOWXUDȑ XQ LQWHQWR GH VLQWHVLV TXH QRV SHUPLWLULD VDOWDU SRU HQFLPD GH OD PXOWLGLV FLSOLQDULHGDG \ DOFDQ]DU OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG 2WUR GH ORV FDPSRV GRQGH :LOVRQ KD PLOWDGR G HXQD PDQHUD LQWHQVD KD VLGR HQ OD GHIHQVD GHO HFRVLVWHPD \ GH OD LGHD GHO FDOHQWDPLHQWR JOREDO TXH VHJXQ VXV SURSLDV SDODEUDV HV DOJR TXH HVW¡ \D OR VXILFLHQWHPHQWH GHPRVWUDGR SDUD TXH ORV JRELHUQRV GHO PXQGR WRPHQ FDUWDV HQ HO DVXQWR C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH VL VHJXLPRV SHQVDQGR OR KXPDQR HQ W©UPLQRV QHXURELR O³JLFRV \ HYROXWLYRV WHQHPRV UD]RQHV SDUD VHU SHVLPLVWDV FRQ UHVSHFWR DO UHVXOWDGR GH HVDV FRQYHUVDFLRQHV TXH SHUL³GLFDPHQWH PDQWLHQHQ ORV SDLVHV LQGXVWULDOL]DGRV SDUD GLVPLQXLU QXHVWUD SURGXFFLRQ GH &2 \ GHMDU GH LQWR [LFDU QXHVWUD DWP³VIHUD SURFLDQGR XQ DXPHQWR GH WHPSHUDWXUD SURJUHVLYD DVL FRPR OD GHVWUXFFL³Q GH OD FDSD GH R]RQR 3RQHU FRWR D ORV GHVPDQHV GH HPLVL³Q GH JDVHV HV SRVLEOH SHUR KHPRV GH FRQWDU FRQ TXH OR SUHYLVLEOH HV TXH HO HJR­VPR LQGXVWULDOL]DGRU \ GHIRUHVWD GRU GH ORV GLVWLQWRV SDLVHV REVWDFXOLFH WDOHV UHIRUPDV (V O³JLFR DO ILQ \ DO FDER VRPRV VLPLRV FRPSHWLWLYRV HJRLVWDV \ PDOKXPRUDGRV TXH GHIHQGHPRV QXHVWUR WHUULWRULR FRPR KRUPLJDV \ WUDWDPRV DO YHFLQR FRPR XQ LQWUXVR (VR HV OR TXH KD\ TXH HVSHUDU TXH ORV JRELHUQRV KDEOHQ \ QR OOHJHQ D QLQJXQD FRQFOXVL³Q UD]RQDEOH 3HUR KHPRV GH VHU QHFHVDULDPHQWH SHVLPLVWDV" :LOVRQ SURSRQH TXH D OD YLVWD GH TXH SDUD HO D±R \D VHUHPRV GH PDVLDGD JHQWH HQ OD WLHUUD SDUD DUPRQL]DU ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV FRQ ODV QHFHVLGDGHV FUHFLHQWHV GH XQ SXHEOR GHPDQGDQWH VHGLHQWR \ KDPEULHQWR OR PHMRU HV OOHJDU D XQ SDFWR VDORP³QLFR OD PLWDG GH OD QDWXUDOH]D SDUD HO KRPEUH \ OD RWUD PLWDG SDUD OD QDWXUDOH]D +HPRV GH SUHVHUYDU OD ELRGL YHUVLGDG \ OD PHMRU IRUPD HV DOHMDU DO VDSLHQV GH DOOL D WRGD SULVD SDUD TXH QR DWHUULFH FRQ VXV ODGULOORV \ VXV DXWRSLVWDV < OD EXHQD QRWLFLD HV ©VWD \D WHQHPRV HO UHORM HQFLPD GH OD PHVD \ FRQ WRGDV VXV SLH]DV ELHQ FRQRFLGDV DKRUD OR TXH KHPRV GH KDFHU HV YROYHU D PRQ WDUOR QR SDUD GHMDUOR FRPR HVWDED VLQR SDUD GDUOH XQD QXHYD IXQFL³Q (VWD HV OD EXHQD QRWLFLD HO VDSLHQV FRQVHJXLU¡ HQFRQWUDU XQD QXHYD IXQFL³Q \ XQ QXHYR VHQWLGR D WRGDV ODV SLH]DV TXH DKRUD HVW¡Q HQFLPD GH OD PHVD GH GLVHFFL³Q 8Q SHTXH±R UHSRUWDMH VREUH OD VRFLRELRORJLD C 0HWDMXHJRV GLMRXV MXQ\ M Y CM MY CY CMY K /RV PHWDMXHJRV WDO \ FRPR VX SDODEUD LQGLFD VRQ ODV FXHVWLRQHV TXH QR VRQ SURSLDPHQWH HO MXHJR HQ TXH HVW¡Q HQIUDVFDGRV ORV MXJDGRUHV SHUR TXH GHWHUPLQDQ HQ JUDQ SDUWH HO UHVXOWDGR GHO MXHJR /DV WUDPSDV HQ ORV QDLSHV HO ȑIDUROȑ GHO SRNHU OD EXVTXHGD GH WDEODV HQ HO DMHGUH] R HO FDWHQDFFLR LWDOLDQR HQ HO IºWERO VRQ HMHPSORV GH PHWDMXHJRV 7RGR MXHJR HVW¡ FRPSXHVWR SRU UHJODV 7RPHPRV HO IºWERO FRPR HMHPSOR 'H OR TXH VH WUDWD HV TXH XQ HTXLSR PHWD PDV JROHV TXH VX RSRQHQWH SHUR QDGLH GLFH FXDQWRV SDUD HOOR KD\ XQDV UHJODV TXH FXPSOLU HO FRUQHU HO SHQDOW\ R ODV IDOWDV TXH VRQ VDQFLRQHV GHVSX©V HVWDQ GHWHUPLQDGDV UHJODV TXH LGHQWLILFDQ HO IXWERO FRPR MXHJR HO MXJDU HO EDO³Q FRQ HO SLH H[FHSWR HO SRUWHUR TXH SXHGH WRFDU HO EDO³Q FRQ OD PDQR HWF /R LPSRUWDQWH HV VDEHU TXH HO MXHJR DO PHQRV HQ XQD ILQDO QR SXHGH WHUPLQDU HQ HPSDWH KD\ XQR TXH WLHQH TXH JDQDU HV XQ MXHJR GH VXPD FHUR OR TXH XQR SLHUGH OR JDQD HO RWUR 6LQ HPEDUJR XQD OLJD GH IºWERO QR HV XQD ILQDO \ HV SRU HVR TXH \D QR HV XQ MXHJR GH VXPD FHUR \ XQ HTXLSR SXHGH VHJXLU HQ OD PLVPD FDWHJRULD VROR JDQDQGR DOJºQ SDUWLGR \ HPSDWDQGR PXFKRV SXHVWR TXH HO HPSDWH DVHJXUD SXQWR PLHQWUDV OD YLFWRULD VRQ SXQWRV 9DOH OD SHQD UHFRUGDU TXH DQWHV GH MXJDU XQ SDUWLGR FDGD HTXLSR WLHQH SXQWR /R TXH VLJQLILFD TXH VLQ KDFHU QDGD FDGD HTXLSR SRGULD OOHYDUVH SXQWR OR TXH MXVWLILFD ODV W¡FWLFDV GHIHQVLYDV PHWDMXHJRV TXH DOJXQRV HQWUHQDGRUHV VH HPSH±DQ HQ OOHYDU DGHODQWH C M Y CM MY CY CMY K 3DUD DTXHOORV GH YRVRWURV TXH TXHULDV LQIRUPDURV PHMRU VREUH HVD UDPD WDQ LQWHUHVDQWH GH OD PDWHP¡WLFD TXH OOHYD SRU QRPEUH WHRULD GH ORV MXHJRV RV GHMR DTXL HO HQODFH GH OD ZLNLSHGLD (Q UHDOLGDG VL OOHJX© KDVWD HVWDV WHRULDV IXH D UDL] GH PLV OHFWXUDV FRPSXOVLYDV UHVSHFWR D SVLFRORJLD HYROXFLRQLVWD )XH 0D\QDUG 6PLWK HO TXH PH JXL³ KDFLD HVWH WLSR GH FRQFHSWXDOL]DFLRQHV WDQ ºWLOHV SDUD HQWHQGHU DOJXQDV GHFLVLRQHV GH QRVRWURV ORV VDSLHQV GHFLVLR QHV TXH VH SXHGHQ FDWHJRUL]DU D WUDY©V GH FLHUWRV HQJHQGURV PDWHP¡WLFRV GH ORV TXH \R QR HQWLHQGR QDGD VDOYR VXV FRQVHFXHQFLDV HYROXWLYDV HV HO FDVR GHO FRQFHSWR GH ȑFRQGXFWD HYROXWLYDPHQWH HVWDEOHȑ GH 0D\QDUG 6PLWK 8QD FRQGXFWD HYROXWLYDPHQWH HVWDEOH HV DTXHOOD TXH GD SUHPLR HQ HO SXQ WDMH HVWUDW©JLFR HYROXWLYR TXH QDWXUDOPHQWH HVW¡ UHODFLRQDGR FRQ OD FDSD FLGDG GH XQ JHQ GH WUDVPLWLUVH D OD VLJXLHQWH JHQHUDFL³Q $VL ODV HVWUDWHJLDV GH HPSDUHMDPLHQWR HQWUH QRVRWURV ORV KXPDQRV VH FRQVLGHUDQ XQ MXHJR GH LQWHUHODFLRQHV GHVWLQDGDV D OD UHSURGXFFL³Q &XDQWDV P¡V FRSLDV GH PLV JH QHV H[LVWDQ HQ OD VLJXLHQWH JHQHUDFL³Q P¡V SXQWRV PH OOHYR (V SRU HVR TXH OD PRQRJDPLD OD SROLJDPLD \ OD SURPLVFXLGDG VRQ HVWUDWHJLDV HYROXWLYD PHQWH HVWDEOHV \ HV SRU HVR TXH VH HQFXHQWUDQ UHSUHVHQWDGDV HQ QXHVWUD HV SHFLH \ SRU OD PLVPD UD]³Q OD SROLDQGULD QR KD VREUHYLYLGR FRPR HVWUDWHJLD UHSURGXFWLYD 'HO PLVPR PRGR HO FDQLEDOLVPR R HO DOLPHQWDUVH GH FDUUR±D HUD XQD HVWUDWHJLD SUHKXPDQD TXH SRGLD PHMRUDUVH \ SRU HVR QR KD VREUH YLYLGR D OD GHULYD HYROXWLYD VH WUDWD GH FRQGXFWDV H[WLQJXLGDV SXHV QR GDQ SUHPLR HYROXWLYR HQ HVWH FDVR HQ W©UPLQRV GH DOLPHQWDFL³Q VXILFLHQWHPHQWH QXWULWLYD 'H PDQHUD TXH OD WHRULD GH ORV MXHJRV QRV SHUPLWH H[SOLFDU TX© HVWUDWHJLDV KDQ VREUHYLYLGR D OD GHULYD HYROXWLYD \ SRU TX© 2WUD GH ODV FRQGXFWDV P¡V HVWXGLDGDV \ UHODFLRQDGDV FRQ HO DOWUXLVPR UHFLSURFR HV HO JURRPLQJDTXL KD\ XQ SRVW GRQGH H[SOLTX© FXDOHV HUDQ ODV SRVLEOHV HVWUDWHJLDV LQWHUSHU VRQDOHV UHVSHFWR D OD GHVSDUDVLWDFL³Q \ HO SRU TX© GHWHUPLQDGDV FRQGXFWDV WLHQHQ SUHPLR HYROXWLYR 6H PH RFXUUL³ HVFULELU HVWH SRVW D SDUWLU GH OD OHFWXUD GH HVWH RWUR TXH PH SDUHFL³ PX\ DFHUWDGR HQ FXDQWR D OD LQWHUSUHWDFL³Q TXH KDFH -RVH 0RQ]³ GH OD VLWXDFL³Q DFWXDO D SDUWLU GH OD HFORVL³Q GHO PRYLPLHQWR GH 0 C M Y CM MY CY CMY K 8QD GH ODV FDUDFWHULVWLFDV GH ORV PHWDMXHJRV HV HO HPSDWH LQILQLWR OR TXH FDUDFWHUL]D HVWH WLSR GH HVWUDWHJLDV HV SUHFLVDPHQWH HO OOHYDU D ORV FRQWHQ GLHQWHV D XQD VLWXDFL³Q GH LPSDVVH DTXHO OXJDU GRQGH QR SDVD QDGD \ WRGR SDUHFH KDEHUVH GHWHQLGR R FRQJHODGR 1XHVWUD YLGD SURIHVLRQDO IDPLOLDU \ FRQ\XJDO HVW¡ OOHQD GH PHWDMXHJRV GRQGH SDUHFH TXH QDGD SXHGH GHVKDFHU HVDV WDEODV LQILQLWDV HQ TXH SDUHFH KDEHUVH FRQYHUWLGR QXHVWUD YLGD /DV GLV FXVLRQHV FRQ QXHVWURV SDULHQWHV SDUHFHQ QR FRQGXFLU D QLQJXQD VROXFL³Q FDVL VLHPSUH QRV TXHGDPRV FRQ OD VHQVDFL³Q GH TXH OD GLVFXVL³Q QRV RIUHFH XQD WUHJXD SHUR HO SUREOHPD \ VX FRPSUHQVL³Q VHD HO TXH VHD QR SDUHFH KDEHU DYDQ]DGR QL XQ ¡SLFH D SHVDU GH ODV GLVFXVLRQHV TXH HQ DOJXQDV SD UHMDV SXHGHQ OOHJDU D VHU FRQVWDQWHV /D UD]³Q" 3XHV SRUTXH OD GLVFXVL³Q OD FRQIURQWDFL³Q GH SDUHFHUHV R GH RSLQLRQHV QR VLUYH SDUD QDGD HV V³OR XQ PHWDMXHJR P¡V (V SRU HVR TXH ODV SHUVRQDV LQWHOLJHQWHV QR GLVFXWHQ MDP¡V H[FHSWR FXDQGR SLHUGHQ HO FRQWURO GH VXV HPRFLRQHV SRUTXH ODV SHUVRQDV LQWHOLJHQWHV OR TXH VXHOHQ KDFHU HV LQWURGXFLU PHWDMXHJRV GH PD\RU QLYHO < ORV HPSDWHV HQ ORV PHWDMXHJRV VROR SXHGHQ UHVROYHUVH D WUDYHV GH XQ PH WDMXHJR GH VXSHULRU QLYHO TXH OOHYH HO VLVWHPD KDFLD HO FDPELR C M Y CM MY CY CMY K 8QD SHUVRQD LQWHOLJHQWH HV SRU HMHPSOR $OIUHGR 5XEDOFDED WDQ LQWHOLJHQWH UHVXOW³ TXH VLHQGR PLQLVWUR GHO ,QWHULRU VH QHJ³ D FXPSOLU XQD RUGHQ GHO WULEXQDO FRUUHVSRQGLHQWH SDUD GLVROYHU ODV PDQLIHVWDFLRQHV GHO 0 P¡V FRQRFLGD FRPR DFDPSDGD GH 6RO 5XEDOFDED VDE­D SHUIHFWDPHQWH TXH HO FXPSOLPLHQWR GH HVD RUGHQ VXSRQ­D VX WXPED SROLWLFD \ DXQ P¡V HO UHIRU ]DPLHQWR GH OD DFDPSDGD PLVPD HV SRU HVR TXH VH VDOW³ D OD WRUHUD OD /H\ \ SHUPLWL³ OD DFDPSDGD +L]R ELHQ SRU GRV UD]RQHV XQD GH FDUDFWHU HVWUDW©JLFR QR HPSHRUDU ODV FRVDV \ VREUH WRGR SRU XQD FXHVWL³Q HVHQFLDO OD DFDPSDGD GH 6RO QR HUD XQ SUREOHPD GH RUGHQ SºEOLFR 3DUDG³MLFDPHQWH VL VH KXELHUD SURSXHVWR FXPSOLU FRQ OD UHFRPHQGDFL³Q GHO WULEXQDO KXELHUD FRQYHUWLGR OD PDQLIHVWDFL³Q HQ XQ SUREOHPD GH RUGHQ SXEOLFR SHUR 5XEDOFDED GHFLGL³ QR MXJDU \ LQYHQW³ XQ PHWDMXHJR XQD HV WUDWHJLD GH PD\RU QLYHO GH GHILQLFL³Q TXH GHM³ HQ WDEODV HO SXOVR GH ORV DFDPSDGRV \ HO JRELHUQR XQ HPSDWH TXH VLJXH YLJHQWH &XULRVDPHQWH OD RSRVLFL³Q OH HFKD HQ FDUD QR KDEHU FXPSOLGR OD OH\ SHUR WRGR HO PXQGR VD EH TXH ODV OH\HV WLHQHQ XQ DVSHFWR I¡FWLFR GLILFLO GH SDVDU SRU DOWR WDPELHQ HVW¡ SURKLELGR EHEHU HQ OD FDOOH \ QR VH GLVXHOYHQ D OD IXHU]D ORV ERWHOORQHV HV XQ HMHPSOR /RV PHWDMXHJRV VH HVWDEOHFHQ QR WDQWR SDUD JDQDU HQ XQD FRQIURQWDFL³Q VL QR SDUD UHGHILQLU ODV UHJODV GHO MXHJR HV SRU HVR TXH GHWHUPLQDGRV FRQIOLF WRV SDUHFHQ FRPR HQTXLVWDGRV FXDQGR VRQ WUDWDGRV FRPR MXHJRV GH VXPD FHUR SRU HMHPSOR HO FRQIOLFWR SDOHVWLQRLVUDHO­ HO FRQIOLFWR GH ,UDN R $I JDQLVW¡Q \ FDVL WRGRV ORV SUREOHPDV GHO PXQGR HQ TXH YLYLPRV WHUURULVPR LQFOXVLYH +DQ WHUPLQDGR ORV WLHPSRV HQ TXH XQ HM©UFLWR VH LPSRQ­D D RWUR R OR DQLTXLODED \ HO FRQIOLFWR WHUPLQDED KDVWD TXH DSDUHFLD RWUR HQ RWUR OXJDU /RV FRQIOLFWRV TXH WLHQH SODQWHDGR QXHVWUR PXQGR \D QR SXHGHQ UH VROYHUVH PDQX PLOLWDUL QR WLHQHQ XQD VROXFL³Q W©FQLFD VLQR ©WLFD SRU XQD UD]³Q IXQGDPHQWDO SRUTXH WDO \ FRPR SDUHFH GHPRVWUDU *DGDIL HQ /LELD TXLWDU D DOJXLHQ GHO SRGHU SRU OD IXHU]D \ D WUDY©V GH XQD LQWHUYHQFL³Q DU PDGD H[WUDQMHUD HV XQD WDUHD LQJHQWH TXH FRQVXPH HQRUPHV UHFXUVRV \ TXH VH WRPD GHPDVLDGDV YLFWLPDV LQRFHQWHV C M Y CM MY CY CMY K /RV SUREOHPDV VH HQTXLVWDQ SRUTXH OD OHFWXUD TXH VH KDFH GH HOORV HV HQ W©UPLQRV GH FRQIURQWDFL³Q KR\ KH RLGR SRU OD UDGLR TXH HO PRYLPLHQWR GHO 0 DXJXUD OD HPHUJHQFLD GHO WRWDOLWDULVPR DO SDUHFHU XQD LGHD SHUHJULQD GH (VSHUDQ]D $JXLUUH 1R KDQ HQWHQGLGR TXH FXDQGR XQ MXHJR VH DJRWD KD\ TXH UHFXUULU D XQ PHWDMXHJR SDUD PRGLILFDU ODV UHJODV GHO MXHJR DQWHULRU < TXLHUDQ R QR HO MXHJR GH OD GHPRFUDFLD UHSUHVHQWDWLYD WDO \ FRPR OD WHQHPRV GLVH±DGD HQ (VSD±D HVW¡ DJRWDGR 1R KD\ QDGD GUDP¡WLFR HQ HOOR KDVWD HO IºWERO KD PRGLILFDGR VXV UHJODV HQ PDV GH XQD RFDVL³Q SDUD EHQHILFLDU DO HVSHFW¡FXOR HQ V­ \ HV SRU HVR TXH HO IXWERO HV XQ GHSRUWH GH PDVDV TXH FRQVHUYD VX DWUDFWLYR 3RU TX© OD SROLWLFD TXH WDPELHQ HV XQ MXHJR QR SXHGH FDPELDUVH" 1RVRWURV ORV HVSD±ROHV \D FDPELDPRV ODV UHJODV GHO MXHJR XQD YH] SDVDQGR GH XQD GLFWDGXUD D XQD GHPRFUDFLD IRUPDO WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW VREUH HO ELSDUWLGLVPR 3RU TX© ORV SROLWLFRV GHPRFU¡WLFRV VRQ WDQ WHVWDUX GRV TXH VLJXHQ HPSH±DGRV HQ MXJDU FRQ VXV UHJODV \ QR DGPLWLU XQ PLQLPR FDPELR" 3XHV SRUTXH HV VX QHJRFLR FODUR 3RUTXH QR VDEHQ PHWDMXJDU FRPR 5XEDOFDED TXH OR KDFH DO PHQRV FXDQGR OH FRQYLHQH ,QGLJQDGRV GLPHFUHV MXQ\ b$ OD FDOOH TXH \D HV KRUD GH SDVHDUQRV D FXHUSR \ PRVWUDU TXH SXHV YLYLPRV DQXQFLDPRV DOJR QXHYR *DEULHO &HOD\D C M Y CM MY CY CMY K $KRUD UHVXOWD TXH WRGRV HVW¡EDPRV LQGLJQDGRV SHUR QR OR VDE­DPRV (V WD PD±DQD R\HQGR OD UDGLR PH KH HQWHUDGR TXH OD SDWURQDO HVW¡ WDPELHQ LQGLJQDGD \ GHEH VHU FRQ ORV SRO­WLFRV TXH QR DFDEDQ GH KDFHU OR TXH GHEH U­DQ HV GHFLU EDMDU ORV VXHOGRV GHVSHGLU IXQFLRQDULRV \ GHMDU ODV SHQVLRQHV HQ QDGD ORV SHULRGLVWDV SURIHVLRQDOHV GHFODUDQ TXH WDPELHQ HOORV OR HVW¡Q LQFOXVR (VSHUDQ]D $JXLUUH GHFODUD HVWDU LQGLJQDGD SHUR GLJR \R TXH VHU¡ SRU UD]RQHV GLVWLQWDV FDGD XQR GH HOORV 8Q DPLJR PLR TXH YHQGH PXHEOHV GH RILFLQD HVWD PD±DQD WRPDQGR FDI© PH GHF­D TXH HVW¡ LQGLJQDGR SRU OD FULVLV SRUTXH QR YHQGH QL XQD VLOOD RWUR DPLJR FRQVWUXFWRU \ HVSHFXODGRU HQ HVTXLQDV WDPELHQ DQGDED LQGLJQDGR \ KDVWD VH KD SXHVWR HQIHUPR GHO KLJDGR SRU VHJºQ ©O ODV SUHRFXSDFLRQHV \ HV QDWXUDO DQWHV JDQDEDQ PXFKR GLHQUR \ DKRUD JDQDQ PHQRV LQFOXVR QDGD SRU DTXHOOR GHO ODGULOOR DTXL ORV ºQLFRV TXH JDQDQ LJXDO VRQ ORV TXH YHQGHQ DO H[WUDQMHUR FRQFUHWDPHQWH XQ DPLJR PLR TXH WUDILFD FRQ D]XOHMRV FRQ &KLQD QR HVW¡ QDGD LQGLJQDGR DXQTXH HVR VL XQ SRFR SRU VROLGDULGDG \ SRUTXH QR OH GHMDQ KD GHMDGR GH IXPDU SXURV C M Y CM MY CY CMY K (O FDVR HV TXH WRGRV SDUHFHQ KDEHUVH DSXQWDGR D OD ȑ&RQMHWXUD $JXLUUHȑ TXH HV P¡V R PHQRV HVWD EULOODQWH LGHD ȑHVWDV FRVDV VH VDEH FRPR HPSLH ]DQ SHUR QXQFD FRPR DFDEDQ \ GDQ OXJDU D IHQ³PHQRV WRWDOLWDULRV FRPR D +LWOHU R D 6WDOLQȑ UHILUL©QGRVH DO PRYLPLHQWR 0 FODUR 3XHV SDUHFH TXH HVWD LGHD KD WHQLGR PXFKR ©[LWR HQWUH ORV FRSLRQHV PHGL¡WLFRV SRUTXH XOWL PDPHQWH VH OD KH RLGR GHFLU D PXFKRV LQWHOHFWXDOHV GH WHUWXOLD UDGLRI³QLFD \ D PXFKRV HVFULELGRUHV GH FROXPQD ILMD WRGRV SDUHFHQ KDEHUVH DSXQWDGR D VHPHMDQWH IDODFLD TXH GHPXHVWUD TXH QR VDEHQ QDGD GH KLVWRULD R ELHQ QR IXHURQ D FODVH HO GLD TXH OHV H[SOLFDURQ ODV FDXVDV GHO ,,, 5HLFK R OD UHYROXFL³Q GH 2FWXEUH +DQ FDLGR HQ HO HUURU GH LQWHUSUHWDU HO IHQ³PHQR FRQ LQVWUXPHQWRV FRJQL WLYRV GHO VLJOR SDVDGR VLQ FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH HO 0 GHMDQGR DSDU WH DQ©FGRWDV DQDUTXLVWRLGHV TXH SDUD QDGD UHFXHUGDQ OD 6HPDQD 7U¡JLFD HV DOJR QXHYR OD HPHUJHQFLD GH DOJR QXHYR VX DQXQFLDFL³Q FRPR GLULD &HOD\D 1XHVWUR FHUHEUR FXDQGR VH HQFXHQWUD FRQ XQ IHQ³PHQR QXHYR WLHQH WUHV RSFLRQHV R ELHQ VH OH QLHJD HO SDQ \ OD VDO HV GHFLU VH QLHJD TXH HO IHQ³PHQR H[LVWD VH OH UHSXGLD SRU LQFRPSUHQVLEOH R SHOLJURVR R ELHQ VH FRPSDUD FRQ ORV GDWRV GH ORV TXH GLVSRQH HQ OD PHPRULD SDUD HQFRQWUDU VLPLOLWXGHV \ WUDWDU GH GDUOH XQD H[SOLFDFL³Q 6H WUDWD GH XQ EDWDOOD QHXUDO TXH WLHQH OXJDU HQ HO KLSRFDPSR HO OXJDU GRQGH VH IDEULFDQ ODV QXHYDV PHPRULDV \ VHJXUDPHQWH HO OXJDU TXH VH DIHFWD P¡V WHPSUDQDPHQWH HQ OD HQIHUPHGDG GH $O]KHLPHU TXH FRPR WRGR HO PXQGR VDEH FRQVLVWH HQ OD LQFDSDFLGDG GH DVLPLODU OR QXHYR \ XQ SRFR P¡V WDUGH HQ ROYLGDU OR DQWLJXR TXH HV OR TXH P¡V WDUGD HQ GHVDSDUHFHU \ HV O³JLFR TXH DVL VHD SXHVWR TXH OD PHPRULD D ODUJR SOD]R \D QR HVW¡ HQ HO KLSRFDPSR VLQR GLVWULEXLGD HQ WRGD OD UHG QHXUDO 'H PRGR TXH HV SUHYLVLEOH TXH ODV SHUVRQDV KXPDQDV FXDQGR VH HQIUHQWDQ D DOJR QXHYR SULPHUR WUDWHQ GH QHJDU HO IHQ³PHQR HQ V­ PLVPR OXHJR OR UHFKDFHQ \ FXDQGR HVR \D QR SXHGH KDFHUVH HQWRQFHV VH HFKD PDQR GH ODV PHPRULDV DQWLJXDV SDUD WUDWDU GH HQWHQGHUOR \ GH SDVR DWHPRUL]DU D OD SREODFL³Q FRQ DTXHOOR GH ȑTXH YLHQH HO FRFRȑ < FRPR \R VR\ SVLTXLDWUD SXHV PH GHGLFR D HVFDUEDU HO GREOHOHQJXDMH GH ODV SHUVRQDV \ PH KD SDUHFLGR HQWHQGHU GRQGH HVW¡ OD FODYH GH OD FXHVWL³Q KR\ HQ XQD HQWUHYLVWD TXH OH KDFLDQ D XQ SHUVRQDMH LPSRUWDQWH GH OD SDWURQDO FX\R QRPEUH RPLWLU© /D FODYH HV ©VWD ȑ(O VLVWHPD QR SXHGH WRFDUVHȑ 'HFLD HO VXVRGLFKR HPSUHVDULR \ HQWRQFHV OR KH FRPSUHQGLGR WRGR HV FRPR VL HVWXYLHUD DSHODQGR D DOJR VDJUDGR D XQD OH\ QR HVFULWD GRQGH VH HVFRQGH HVD YHUGDG LQPXWDEOH TXH DVL UH]D HQ DOJXQ IURQWLVSLFLR GH VX FDUWHUD +H GDGR XQ IUHQD]R DO FRFKH PLHQWUDV JULWDED 3RU TX© QR SXHGH WRFDUVH HO VLVWHPD" 3RU TX©" $IRUWXQDGDPHQWH QDGLH PH KD RLGR SXHV OOHYDED OD UDGLR HQFKXIDGD \ ORV UDGDUHV GH WU¡ILFR QR LQWHUYLHQHQ HQ ODV RQGDV UDGLRI³QLFDV GH PRPHQWR \ QDGLH QRV KD SURKLELGR KDEODU VRORV PLHQWUDV FRQGXFLPRV C M Y CM MY CY CMY K 4XH VH OR GLJDQ D HVH GH SDUDGRV TXH WHQHPRV HQ (VSD±D TXH OHV GLJDQ TXH HO VLVWHPD QR SXHGH WRFDUVH R GH TXH QR KD\ SODQ % SDUD HO FDVR GH TXH OD (XURSD GHO SDFWR GHO HXUR VH SRQJD D KDFHU DJXDV SRU OD SURD R VHD SRU $OHPDQLD (VWD WDUGH PLHQWUDV YHLD HO WHOHGLDULR \ D SHVDU GH TXH QR HQWLHQGR QDGD GH HFRQRPLD \ TXH KDVWD KDFH SRFR QR WHQLD QL LGHD GH HQ TX© FRQVLVWH HVH 3DFWR GHO HXUR GHO TXH WDQWR KDEODQ XQRV LQGLJQDGRV \ RWURV P¡V LQGLJQDGRV DºQ PH KH SDUDGR D SHQVDU \ D ODQ]DU XQ WXLW HQ WZLWWHU TXH GHFLD DVL" 4X© VXFHGHULD VL QRV VDOL©UDPRV GHO HXUR" +H WHQLGR DOJXQDV FRQWHVWDFLRQHV TXH QR PH KDQ VHUYLGR GH PXFKR SXHV QDGD PH KDQ DFODUDGR GH PRGR TXH GHMDU© DTXL DOJXQDV SUHJXQWDV LJXDO GH LQJHQXDV $OJXLHQ VDEH TXH SLWR WRFD *UHFLD ,UODQGD R 3RUWXJDO HQ OD ]RQD (XUR" C M Y 1RWHVH HQ URMR OD (XURSD GH ORV SULQJDGRV \ SUHJXQWHQVH F³PR VH OR PRQ WDQ ORV SDLVHV HQ D]XO CM MY $OJXLHQ VDEH FRPR VREUHYLYHQ ORV SDLVHV TXH QR HVW¡Q HQ OD ]RQD HXUR FRPR HO 5HLQR 8QLGR VL HO VLVWHPD QR VH SXHGH WRFDU" CY CMY K 8QR GH PLV FRQWHUWXUOLRV WXLWHURV PH KD KHFKR PXFKD JUDFLD FXDQGR PH KD FRQWHVWDGR TXH VL QRV VDOL©UDPRV GHO HXUR VHULD FRQ XQD PRQHGD GHYDOXD GD 'HYDOXDGD FRQ UHVSHFWR D TX©"HV TXH OD OLEUD HVWHUOLQD R OD FRURQD GDQHVD HVW¡Q GHYDOXDGDV" 2WUR FLXGDGDQR WDPELHQ KD ORJUDGR OHYDQWDUPH XQD VRQULVD FXDQGR KD GLF KR TXH QR SRGHPRV VDOLUQRV GHO HXUR SRUTXH HO VLVWHPD ILQDQFLHUR VH LULD DO WUDVWH <R PH SUHJXQWR TX© QRV LPSRUWD D ORV FLXGDGDQRV FRPXQHV ODV ILQDQ]DV GH ORV ILQDQFLHURV \ VXV DJXMHURV QHJURV GH GHXGDV 'H PRGR TXH OH KH SUHJXQWDGR D PL YHFLQD GH DUULED \ HOOD PH OR KD DFOD UDGR (VSD±D QHFHVLWD XQD DPD GH FDVD TXH DSOLTXH OD VLJXLHQWH OH\ JDVWDU PHQRV GH OR TXH VH JDQD 2 VHD OR TXH KDFHPRV OD PD\RU SDUWH GH ORV FLX GDGDQRV QRUPDOHV KDFHPRV GH SXHUWDV SDUD DGHQWUR R QRV FDHPRV FRQ WRGR HO HTXLSR \ OR SHRU VHJXQ PL YHFLQD 6LJQLILFD HVR TXH HVWDPRV HQ PDQRV GH GHVSLOIDUUDGRUHV" (QWRQFHV TX© VLVWHPD HV HO TXH KD\ TXH FRQVHUYDU" (VWDPRV LQGLJQDGRV VL SHUR XQRV P¡V TXH RWURV SRUTXH LQGLJQDUVH HV OD VH±DO GH TXH KHPRV SHUGLGR OD GLJQLGDG GH PRGR TXH YLVLWHPRV HO GLFFLR QDULR TXLHUR GHFLU OD ZLNL /D GLJQLGDG HV FRPR OD FRQFLHQFLD HV GLILFLO GH GHILQLU SHUR PX\ I¡FLO GH UHFRQRFHU FXDQGR VH SLHUGH \ KDFH UHIHUHQFLD DO YDORU LQKHUHQWH DO VHU KXPDQR HQ FXDQWR VHU UDFLRQDO GRWDGR GH OLEHUWDG \ SRGHU FUHDGRU SXHV ODV SHUVRQDV SXHGHQ PRGHODU \ PHMRUDU VXV YLGDV PH GLDQWH OD WRPD GH GHFLVLRQHV \ HO HMHUFLFLR GH VX OLEHUWDG 9DO³ULFDPHQWH VH WLHQGH D DILUPDU TXH HO VHU KXPDQR SRVHH GLJQLGDG SRU V­ PLVPR QR YLHQH GDGD SRU IDFWRUHV R LQGLYLGXRV H[WHUQRV VH WLHQH GHVGH HO PLVPR LQVWDQWH GH VX IHFXQGDFLRQ R FRQFHSFLRQ \ HV LQDOLHQDEOH $VL TXH OD GLJQLGDG GH ORV VHUHV KXPDQRV QR SURFHGH GHO VLVWHPD VLQR GH ORV LQGLYLGXRV TXH FRQIRUPDQ HVH VLVWHPD QR SURFHGH GH OD ILQDQ]DV QL GHO HXUR VLQR GHO FLXGDGDQR SRU V­ PLVPR 7RGR HV SXHV UHYLVDEOH PHMRUDEOH \ UHIXQGDEOH \ GHEH SLYRWDU VREUH YDORUHV KXPDQRV \ QR VREUH HO YLO PHWDO C M Y CM MY CY CMY K 1R FDEH GXGD GH TXH KHPRV GH UHIXQGDU OD GHPRFUDFLD SDUD RULHQWDUOD KDFLD OD FLXGDGDQLD \ \D QR YDOH OD LGHD GH ORV SROLWLFRV GH WXUQR TXH VXHOHQ GHFLU ȑFRQ OR TXH QRV FRVW³ WUDHUOD OD GHPRFUDFLD TXH TXLHUHQ HVWRV QL QLV \ SHUURIODXWDV"ȑ DTXL DXQ HVWDEDQ HQ IDVH GH UHSXGLR 3HUR PLHQWUDV HVFULELD HVWH SRVW OD QRWLFLD \D FRUUH SRU WZLWWHU HO &RQJUHVR SRU XQDQLPLGDG KD GHFLGLGR FRQVLGHUDU DOJXQDV GH ODV SURSXHVWDV GHO 0 < HQWRQFHV KH SHQVDGR TXH OLVWR HV 5XEDOFDED (QIHUPHGDGHV FRQ PDOD SUHQVD GLYHQGUHV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY K +D\ HQIHUPHGDGHV TXH WLHQHQ EXHQD SUHQVD \ RWUDV TXH HVW¡Q VRPHWLGDV D OD VRVSHFKD +D\ TXLHQ SLHQVD TXH ODV PXOWLQDFLRQDOHV IDUPDF©XWLFDV VH LQ YHQWDQ ODV HQIHUPHGDGHV FRQ HO REMHWLYR HVSºUHR GH YHQGHU P¡V I¡UPDFRV /R FLHUWR HV TXH HVWD LGHD HV XQD SDUDQRLD SRVWPRGHUQD FROHFWLYD \ FRPR WRGD SDUDQRLD SRVHH XQD EDVH GH YHUGDG XQD HVSHFLH GH PLWR XUEDQR FRQ PXFKRV VHJXLGRUHV HQ ,QWHUQHW DXQTXH HV ELHQ FLHUWR WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW TXH OD LGHD GH ȑRQH SLOO IRU LOOȑ VH HQFXHQWUD SUHVHQWH HQ HO LPDJL QDULR GH QXHVWURV FRQFLXGDGDQRV WDQWR FRPR HQ HO GHVHR GH ORV TXH YHQGHQ I¡UPDFRV 2WUD FXHVWL³Q TXH V­ HV FLHUWD HV TXH OD ,QGXVWULD EXVFD FRQVWDQ WHPHQWH QLFKRV QRVRJU¡ILFRV SDUD LQYHVWLJDU \ YHQGHU I¡UPDFRV GHVWLQDGRV D DOJR FRQFUHWR SRU HMHPSOR VL OD GLVIXQFL³Q HU©FWLO QR IXHUD FRQVLGHUDGD XQD GLVIXQFL³Q QR KDEULD 9LDJUD SXHVWR TXH ORV HQVD\RV FOLQLFRV QR SXHGHQ KDFHUVH VLQ HVH QLFKR QRVRJU¡ILFR TXH UHSUHVHQWD OD FRQFHSWXDOL]DFL³Q GH OD HQIHUPHGDG GLVIXQFL³Q R WUDVWRUQR /RV P©GLFRV VDEHPRV TXH QR HV QL VHU¡ MDP¡V DVL PH UHILHUR DKRUD D OD LGHD GHO RQH SLOO IRU LOO \ WHQHPRV TXH GHVEUR]DU FRQVWDQWHPHQWH OD SDMD GHO JUD QR D HVR QRV GHGLFDPRV DOJXQRV DSRUWDU FRQRFLPLHQWRV WUDVODFLRQDOHV GH TX© FRVDV TX© VXIULPLHQWRV KXPDQRV VRQ VXVFHSWLEOHV GH VHU WUDWDGRV FRQ I¡UPDFRV R FRQ FXDOTXLHU RWUD FRVD \ TXH FRVDV VRQ LQHYLWDEOHV R LQFXUDEOHV \ TXH DXQ VLHQGR LQFXUDEOHV HVWDPRV REOLJDGRV D DVLVWLUODV \ FXLGDU GH VXV VXIULGRUHV \ F³PR KDFHUOR 6HJXUDPHQWH GHQWUR GH ODV HQIHUPHGDGHV FRQ PDOD SUHQVD HVW¡ HO 7'$+ WUDVWRUQR SRU G©ILFLW GH DWHQFLRQ FRQ R VLQ KLSHUDFWLYLGDG XQD SD WRORJLD TXH VH GHWHFWD HQ OD LQIDQFLD \ TXH FRQVHFXHQWHPHQWH WLHQH PXFKRV GHWUDFWRUHV \ GHIHQVRUHV SDUDOHODPHQWH D OD LGHD FRPSDUWLGD SRU WRGRV GH TXH KHPRV GH FXLGDU \ SURWHJHU D QXHVWURV PHQRUHV GH PRGR TXH GHGLFD U© HVWH SRVW D LQWHQWDU FRQWULEXLU D DFODUDU VL HV R QR HV XQD HQIHUPHGDG VL GHEH R QR WUDWDUVH \ TX© EHQHILFLRV SXHGH WHQHU HVH WUDWDPLHQWR D ODUJR SOD]R C M Y CM MY CY CMY K 9LYLPRV HQ XQ PXQGR TXH SRGULD GHILQLUVH FRPR XQ PXQGR FRQ XQD VREUH FDUJD GH HVW­PXORV DPELHQWDOHV OD PD\RU SDUWH GH ORV FXDOHV VRQ UXLGR SDUD XQ QL±R GH FRUWD HGDG 'HVGH TXH QDFHQ ORV QL±RV VH KDELWXDQ D QDYHJDU HQWUH HQRUPHV GRVLV GH HVW­PXORV TXH SURFHGHQ GH ORV MXJXHWHV GH ORV ID PLOLDUHV GH OD WHOHYLVL³Q RUGHQDGRUHV SHOLFXODV GH VHULHV DQLPDGDV HWF /RV QL±RV DSUHQGHQ ELHQ SURQWR TXLHQ HV HO UDW³Q 0LFNH\ R %RE (VSRQMD \ FRQRFHQ GL¡ORJRV HQWHURV GH VXV VHULHV SUHIHULGDV MXHJDQ FRQ PRWRFLFOHWDV FRFKHFLWRV PDVFRWDV \ DSUHQGHQ D PDQHMDUVH HQWUH ODV QXEHV GH FDUDV GH VXV SDULHQWHV \ VXV QRPEUHV MXQWR FRQ ODV UHODFLRQHV FRPSOHMDV TXH H[LVWHQ HQWUH HOORV DSUHQGHQ HQ GRV R WUHV LGLRPDV FDQWXUUHDQ FDQFLRQFLOODV SHGD J³JLFDV LQWHUDFWXDQ FRQ VXV LJXDOHV \ MXHJDQ FRQ SURIHVRUHV \ FXLGDGRUHV YDQ D OD SLVFLQD GH YDFDFLRQHV KDFHQ YLDMHV H[FXUVLRQHV LQFOXVR DOJXQRV WRFDQ HO SLDQR R KDFHQ DFWLYLGDGHV H[WUDHVFRODUHV HWF 'LFKR GH XQD PDQHUD FRPSUHQVLEOH ORV QL±RV DFWXDOHV HVW¡Q VREUHHVWLPX ODGRV FRJQLWLYD FRQGXFWXDO DIHFWLYD \ PRW³ULFDPHQWH \ SRU TXH QR GHFLUOR VH[XDOPHQWH WDPEL©Q 4X© FRQVHFXHQFLDV WLHQH HVWD VREUHHVWLPXODFL³Q HQ ORV FHUHEURV KXPD QRV" C M Y CM MY CY CMY K 3XHV GHSHQGH GHO JHQRWLSR GH FDGD FXDO KD\ QL±RV TXH FUHDQ ILOWURV DWHQFL RQDOHV ELHQ SURQWR VLQ PHQRVFDEDU VXV IXQFLRQHV HMHFXWLYDV RWURV TXH QD FHQ FRQ ULHVJRV REVW©WULFRV R UHWUDVRV LPSRUWDQWHV \ GRQGH HVW¡Q LQGLFDGDV PDQLREUDV GH HVWLPXODFL³Q SUHFR]D ILQ GH TXH SXHGDQ H[SUHVDU FXDOLGDGHV TXH GHMDGDV HYROXFLRQDU HVSRQW¡QHDPHQWH VH VDOGDU­DQ FRQ G©ILFLWV LPSRU WDQWHV GH SRU YLGD PLHQWUDV TXH RWURV D ORV TXH OODPDUHPRV ȑJHQRWLSRV 7'$+ȑ UHDFFLRQDQ UHVWULQJLHQGR VXV RXWSXWV D HVH PDU GH VREUHHVWLPX ODFL³Q \ VH VLWXDQ HQ XQD FRQGLFL³Q GH KLSRUHDFWLYLGDG \ DSDUHFHQ FRPR KLSRUHDFWLYRV R KLSRHVWLPXODGRV DOJR TXH HQ UHDOLGDG QR VH FRUUHVSRQGH FRQ OD UHDOLGDG FRPR YHUHPRV D FRQWLQXDFL³Q /D EDMD DFWLYDFL³Q DURXVDO GHIHQVLYD FRUUHODFLRQD HQ ORV QL±RV FRQ HO G© ILFLW GH DWHQFL³Q VRQ QL±RV TXH DSDUHFHQ FRPR GLVWUD­GRV \ TXH QR DWLHQGHQ LQVWUXFFLRQHV GHVSLVWDGRV ROYLGDGL]RV WHPHUDULRV SRU IDOWD GH DSUHQGL]D MHV VREUH ORV ULHVJRV \ GHVREHGLHQWHV TXH SODQWHDQ SUREOHPDV HGXFDWLYRV LPSRUWDQWHV WDQWR D SDGUHV FRPR PDHVWURV \ FRPSD±HURV (Q UHDOLGDG HO G© ILFLW GH DWHQFL³Q HV XQ REVW¡FXOR R ILOWUR TXH SRQH HO QL±R DQWH HVD LQYDVL³Q GH HVWLPXORV DPELHQWDOHV 3HUR FHUUDU OD YHQWDQD SO¡VWLFD SDUD OD HVWLPXODFL³Q DPELHQWDO WLHQH WDP ELHQ FRQVHFXHQFLDV HQ OD VHJXQGD SDUWH GH HVWD KLVWRULD SXHV HO LQGLYLGXR DSUHQGH ELHQ SURQWR D DXWRHVWLPXODUVH GH IRUPD DUWLILFLDO XVXDOPHQWH D WUDY©V GHO PRYLPLHQWR PXVFXODU R OD DFWLYLGDG ILVLFD TXH HV XQD HVSHFLH GH PDQWUD GHO FXHUSR \ D YHFHV FRUWRFLUFXLWDQGR OD UHIOH[L³Q FULWLFD LP SXOVLYLGDG \ P¡V WDUGH D WUDY©V GH GURJDV HO ULHVJR HO VH[R R OD FRPLGD (V LQWHUHVDQWH VDEHU TXH IXPDU WDEDFR HV VHJXUDPHQWH XQD GH ODV IRUPDV PDV FRQRFLGDV GH DXWRHVWLPXODUVH \ FXULRVDPHQWH XQD GH ODV SRFDV FDXVDV FRQRFLGDV GH 7'$+ ODV PDGUHV IXPDGRUDV WLHQHQ P¡V SUREDELOLGDGHV GH WHQHU KLMRV FRQ 7'$+ C M Y CM MY CY CMY K (Q UHDOLGDG HO 7'$+ QR HV XQD HQIHUPHGDG VLQR XQD FRQGLFL³Q QHXURELR O³JLFD PDWUL] GH QXPHURVRV WUDVWRUQRV PHQWDOHV XQD FRQGLFL³Q GH ULHVJR P¡V TXH XQD HQIHUPHGDG HQ V­ PLVPD $O OOHJDU D DGXOWRV ORV QL±RV FRQ DQ WHFHGHQWHV GH 7$'+ SDVDQ D IRUPDU SDUWH GH HVH JUXSR GH SHUVRQDV FRQ GLDJQ³VWLFRV GH OD SHUVRQDOLGDG HO P¡V FRPºQ HV HO ȑWUDVWRUQR OLPLWHȑ GH WDO PRGR TXH ORV V­QWRPDV GH ȑG©ILFLW GH DWHQFL³Qȑ \ ORV GHO ȑWUDVWRUQR OLPLWHȑ VH VRODSDQ GH WDO IRUPD TXH VRQ LQGLVWLQJXLEOHV 0LOOHU < OR VRQ SRUTXH HO 7'$+ HQ UHDOLGDG QR HV XQD HQIHUPHGDG VLQR XQ HQ GRIHQRWLSR HV GHFLU DOJR D PHGLR FDPLQR HQWUH HO IHQRWLSR \ HO JHQRWLSR XQ FRQVWUXFWR LQWHUPHGLR HQ HO VHQWLGR GH &ORQLQJHU R HO VRSRUWH QHXUR ELRO³JLFR GH OD LPSXOVLYLGDG \ OD GLVWUDLELOLGDG (O FRQVWUXFWR WH³ULFR GHO HQGRIHQRWLSR HV PX\ ºWLO SXHV VH HQFXHQWUD HQ PLWDG GH OR DPELHQWDO OR WHP SHUDPHQWDO \ OR QHXURELRO³JLFR RIUHFLHQGR PXFKDV UHVSXHVWDV D QXHVWUDV GXGDV 3UREDEOHPHQWH GHQWUR GH OD FODVLILFDFL³Q GH &ORQLQJHU HO HQGRIHQR WLSR P¡V UHODFLRQDGR FRQ HO 7'$+ VHD HO ȑVHQVDWLRQ VHHNHUȑ HO EXVFDGRU GH VHQVDFLRQHV DXQTXH HO UDVJR GH ȑEXVFDGRUHV GH QRYHGDGȑ \ HO FRQV WUXFWR GHO 7$'+ QR VHDQ KRPRJ©QHRV SRU SHUWHQHFHU D QLYHOHV GH GHILQLFL³Q GLYHUVRV 'H PDQHUD TXH WUDWDU HO 7'$+ VHULD HQ UHDOLGDG RSHUDU VREUH HVH FRQVWUXF WR QHXURELRO³JLFR R HQGRIHQRWLSR \ GH DOJXQD IRUPD KDFHU SUHYHQFL³Q VREUH IXWXURV GHVDUUROORV DQ³PDORV GH OD SHUVRQDOLGDG EDVWD SHQVDU HQ OD HQRU PH FDQWLGDG GH DSUHQGL]DMHV YLWDOHV TXH XQ QL±R FRQ 7$'+ SXHGH OOHJDU D SHUGHUVH VL QR VH FRQVLJXH IUHQDU VX WHQGHQFLD D OD KLSRKLSHUDFWLYLGDG &RQFUHWDPHQWH VH XWLOL]D SDUD HVR HO PHWLOIHQLGDWR TXH HV HO SVLFRI¡UPDFR P¡V DQWLJXR TXH H[LVWH HQ OD IDUPDFRSHD SVLTXL¡WULFD DFWXDO \ SRU OR WDQWR HO P¡V FRQRFLGR \ VHJXUR 6DEHPRV GH ©O TXH QR SURYRFD HQ DEVROXWR GH SHQGHQFLD ILVLFD QL SV­TXLFD D SHVDU GH WHQHU XQ PHFDQLVPR GH DFFL³Q PX\ SDUHFLGR D ODV DQIHWDPLQDV GH PRGR TXH FXDQGR OHDQ TXH HO PHWLOIHQLGDWR HV XQD GURJD GH DEXVR QR OR FUHDQ QR OR HV 6X PHFDQLVPR GH DFFL³Q HV D WUDY©V GHO VLVWHPD GH UHFDSWDFL³Q GH OD GRSDPLQD \ QR HVWLPXOD GLUHF WDPHQWH OD SURGXFFL³Q GH OD PLVPD RSHUD HQ HVWH VHQWLGR GH PDQHUD PX\ SDUHFLGD D OD IOXR[HWLQD 3UR]DF VROR TXH HVWH SVLFRI¡UPDFR OR KDFH HQ HO VLVWHPD VHURWRQLQ©UJLFR /D GRSDPLQD HVWD UHODFLRQDGD FRQ OD PRWLYDFL³Q OD DWHQFL³Q \ OD JHQHUDFL ³Q GH DXWRGLUHFFL³Q \ GH DXWRWUDQTXLOL]DFL³Q GH PDQHUD TXH EDMRV SXOVRV GH HVWH QHXURWUDQVPLVRU HVW¡Q UHODFLRQDGRV FRQ FLHUWR JUDGR GH DSDW­D GLV WUDLELOLGDG HVFDVD FDSDFLGDG \ PRWLYDFL³Q SDUD UHODFLRQDUVH FRQ ORV GHP¡V R SDUD UHFRUGDU GDWRV VLJQLILFDWLYRV GH QXHVWURV LQWHUORFXWRUHV QHFHVDULRV WRGRV HOORV SDUD OD VRFLDOL]DFL³Q (V SUHFLVDPHQWH OD SURGXFFL³Q GH GRSD PLQD OD TXH PDQLSXODPRV DO LQWURGXFLU HO PHWLOIHQLGDWR OD DWRPR[HWLQD R FXDOTXLHUD GH HVRV GHULYDGRV C M Y CM MY CY CMY K < OD YHUGDG HV TXH HVW¡ GHPRVWUDGR TXH PHMRUDQ ORV UHQGLPLHQWRV HVFRODUHV GH ORV QL±RV FRQ 7'$+ DO WLHPSR TXH PHMRUDQ WDPELHQ OD VRFLDELOLGDG 1D WXUDOPHQWH QR KD\ TXH WRPDUOR GH SRU YLGD VLQR TXL]¡ VROR GXUDQWH HO FXUVR HVFRODU KDVWD TXH HO FHUHEUR PDGXUH SRU VL PLVPR \ \D UHVXOWH LQQHFHVDULD VX DGPLQLVWUDFL³Q 1DWXUDOPHQWH H[LVWHQ RWURV WUDWDPLHQWRV SDUD HO 7'+$ \ PXFKRV DGXOWRV FRQ SHTXH±RV VLJQRV GH KDEHUOR SDGHFLGR HQFXHQWUDQ ȑFDPLQRVȑ SDUDOH ORV SDUD PLWLJDU VXV VLQWRPDV QR FDEH GXGD GH TXH FLHUWDV SURIHVLRQHV \ OD SUDFWLFD GHO GHSRUWH VXSRQHQ YHUGDGHURV DXWRWUDWDPLHQWRV SDUD SHUVR QDV FRQ 7'$+ \ VRQ WDPELHQ OD FDXVD GH HPSHRUDPLHQWRV FXDQGR SRU ODV UD]RQHV TXH VHD VH GHEDQ DEDQGRQDU HVWDV DFWLYLGDGHV R VXVSHQGHUODV WHP SRUDOPHQWH 0L RSLQL³Q HV TXH WDQWR ORV GHWUDFWRUHV FRPR ORV GHIHQVRUHV GHO W©UPLQR 7$'+ WLHQH SDUWH GH UD]³Q (O JHQRWLSR 7'$+ HVW¡ SUHVHQWH HQ DPSOLDV FDSDV GH OD SREODFL³Q \ QR HPHUJHU­D GH QR KDELWDU HQ HQWRUQRV DXGLRYLVX DOHV FDUJDGRV GH UXLGR R DPELHQWDOPHQWH VREUHFDUJDGRV (Q HVWH VHQWLGR HO 7$'+ VHULD XQD PDODDGDSWDFL³Q IHQRWLSLFD D XQ HQWRUQR GH VREUHHVWLPX ODFL³Q \ VHULD XQ SUHFXUVRU GH PXOWLSOHV SDWRORJLDV SVLTXL¡WULFDV DXQTXH QR QHFHVDULDPHQWH IDWDO GHVGH HO SXQWR GH YLVWD SUHGLFWLYR SXHVWR TXH HO LQGLYLGXR SXHGH XWLOL]DU ORV PLVPRV UHVRUWHV GH OD PDODDGDSWDFL³Q SDUD GHULYDUODV KDFLD DFWLYLGDGHV SODFHQWHUDV \ ºWLOHV 1XHVWUD WDUHD FRPR HGXFDGRUHV HV DLVODU D QXHVWURV KLMRV GH OD FRGLFLD GH ORV PHUFDGRV \ HQWHQGHU TXH HQ UHDOLGDG HVH KRUL]RQWH GH HVW­PXORV QR HV V³OR XQD FRQVHFXHQFLD GH OD FRPSOHMLGDG VRFLDO VLQR TXH HV HQ FLHUWD IRUPD XQD HVWUDWHJLD GH PDUNHWLQJ GH ORV PHUFDGHUHV SDUD HQJDWXVDU D QXHVWURV KLMRV /RV QL±RV KDQ GHMDGR GH VHU XQD HGDG GH WUDQVLFL³Q \ VH KDQ FRQ YHUWLGR HQ XQ PHUFDGR SRU V­ PLVPRV SURWHJHU D QXHVWURV KLMRV FRQVLVWH HQ GRWDUOHV GH LQVWUXPHQWRV SDUD GLVFULPLQDU OR QHFHVDULR GH OR SUHVFLQGLEOH \ VREUH WRGR DLVODUOHV GH HVWLPXORV DPELHQWDOHV QRFLYRV \ OD PHMRU IRUPD GH HQVH±DU WRGDV HVWDV FXHVWLRQHV HV SRQHU OLPLWHV WDQWR D ORV HVWLPXORV TXH OOHJDQ GHVGH IXHUD FRPR D ODV UHVSXHVWDV TXH HPHUJHQ GHVGH GHQWUR (GXFDU HV GHVGH OXHJR XQ YHUER PX\ FRPSOHMR SHUR HQ HO DVSHFWR TXH PDQH MDPRV DTXL HV GHFLU FRPR SUHYHQWLYR GH IHQ³PHQRV TXH HVW¡Q UHODFLRQDGRV FRQ OD VDWXUDFL³Q GH HVWLPXORV HV QHFHVDULR UHFRUGDU TXH HGXFDU LPSOLFD UHGXFLU OD SDOHWD GH HOHFFLRQHV \ UHVWULQJLU ODV VDOLGDV FRQGXFWXDOHV %LEOLRJUDILD C M Y ȕ &ORQLQJHU & 5 6YUDNLF ' 0 3U]\EHFN 7 5 $ SV\FKR ELRORJLFDO PRGHO RI WHPSHUDPHQW DQG FKDUDFWHU $UFKLYHV RI *HQHUDO 3V\FKLDWU\ CM MY CY CMY K ȕ &ORQLQJHU & 5 3U]\EHFN 7 5 6YUDNLF ' 0 7KH WULGL PHQVLRQDO SHUVRQDOLW\ TXHVWLRQQDLUH 8 6 QRUPDWLYH GDWD 3V\FKR ORJLFDO 5HSRUWV ȕ 0LOOHU &- 0LOOHU 65 1HZFRUQ -+ +DOSHULQ -0 ȑ3HUVRQDOLW\ FKD UDFWHULVWLFV DVVRFLDWHG ZLWK SHUVLVWHQW $'+' LQ ODWHU DGROHVFHQFHȑ - $EQRU &KLOG 3VLFKRORJ\ IHE 5RPD HQ HO GLY¡Q GLMRXV MXQ\ C M Y CM MY CY CMY K 'HVSX©V GH OHHU ORV WUHV YROºPHQHV GH OD WULORJ­D GH 6DQWLDJR 3RVWHJXLOOR VREUH OD YLGD GH (VFLSL³Q PH KDQ YHQLGR D OD PHQWH WDQWDV FRVDV TXH FUHR TXH YDOH OD SHQD HVFULELU DOJXQ TXH RWUR SRVW DGLFLRQDO SDUD VH±DODU ODV LGHDV TXH VH PH KDQ RFXUULGR GXUDQWH VX OHFWXUD DOJXQDV GH ODV FXDOHV \D H[SXVH HQ XQ SRVW DQWHULRU (Q UHDOLGDG OD KLVWRULD GH (VFLSL³Q FRQWLHQH QXPHURVDV FODYHV SDUD OD FRP SUHQVL³Q GH FLHUWRV IHQ³PHQRV TXH DQGR DKRUD HVFDUEDQGR GHVGH TXH LQL FL© OD VHULH TXH WLWXO© ȑ%LSDUWLGLVPR FHUHEUDOȑGRQGH DERUG© HO KHFKR GH TXH QRVRWURV ORV KXPDQRV HVWDPRV HVFLQGLGRV GH RULJHQ \ OH HQFRQWUDPRV PXFKR JXVWR D ORV RSRVLFLRQLVPRV TXH HPHUJHQ GH QXHVWUD FRQGLFL³Q GX DO /H\HQGR HO YDOLRVR OLEUR GH 3RVWHJXLOOR QR KH SRGLGR VLQR UHXELFDU ODV QXPHURVDV GLDO©FWLFDV HQ TXH VH HQFXHQWUD DSUHVDGR OR KXPDQR \ TXH VH H[WLHQGHQ WDPELHQ D ODV RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOHV HQ HVWH FDVR SROLWLFDV LQ YHQWDGDV SRU ORV KRPEUHV (QWLHQGR TXH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD SRO­WLFR HV SRVLEOH HQXPHUDU WUHV JUDQ GHV ©SRFDV UHODFLRQDGDV FRQ OD GLDO©FWLFD ȕ /D GLDO©FWLFD 0RQDUTXLD3XHEOR ȕ OD GLDO©FWLFD (VWDGR (M©UFLWR ȕ /D GLDO©FWLFD HQWUH SDUWLGRV L]TXLHUGDGHUHFKD HQ OD TXH HVWDPRV DXQ HQPDUD±DGDV ODV GHPRFUDFLDV DFWXDOHV (Q HO OLEUR GH 3RVWHJXLOOR HV XQD PDJQ­ILFR SUHWH[WR SDUD VDEHU P¡V GH OD VHJXQGD GH HVWDV GLDO©FWLFDV ODV FRQWUDGLFFLRQHV \ SDUDGRMDV TXH VH SUH VHQWDQ HQWUH HVWDV GRV IURPD GH HQWHQGHU HO SRGHU \ TXH GH DOJXQD IRUPD H[SOLFDQ ODV UD]RQHV SRU ODV TXH ORV ,PSHULRV WRGRV KDQ VXFXPELGR D VXV SURSLDV FRQWUDGLFFLRQHV 5RPD IXH XQD 5HSºEOLFD XQD GHPRFUDFLD PX\ DYDQ]DGD SDUD VX WLHPSR SHUR LPSHUIHFWD FRPR WRGD IRUPD RUJDQL]DFLRQDO GH OR KXPDQR TXH HPHU JL³ GH OD WLUDQLD GH ORV UH\HV TXH DVXPLHURQ HO JRELHUQR GH OD SULPHUD SDUWH GH VX KLVWRULD KDVWD TXH IXHURQ VXVWLWXLGRV SRU UHJ­PHQHV SROLWLFRV H LQVWLWX FLRQHV SOXULSHUVRQDOHV HO 6HQDGR \ MXULGLFDV HO GHUHFKR URPDQR TXH KD OOHJDGR KDVWD QXHVWURV GLDV OR TXH GD IH GH OD IRUWDOH]D GH DTXHO U©JLPHQ C M Y CM MY CY CMY K 6LQ HPEDUJR \ SDUDOHODPHQWH 5RPD GHVDUUROO³ XQ SRGHURVR HM©UFLWR TXH SRFR D SRFR IXH LQYDGLHQGR WHUULWRULRV YHFLQRV H LQPLVFX\©QGRVH SURJUHVL YDPHQWH HQ XQ SURFHVR TXH YLQR D OODPDUVH ȑURPDQL]DFL³Qȑ \ TXH QR HUD VLQR HO SUHWH[WR SDUD FRQTXLVWDU RWURV SXHEORV \ WHUULWRULRV HVFODYL]DQGR D VXV RSRQHQWHV R HQIUHQW¡QGRVH D HOORV VLQ FXDUWHO < IXH DVL KDVWD HO SXQWR GH TXH FDVL WRGD VX SREODFL³Q Ȉ OD FLXGDGDQLD OLEUH HVWDED GHVWLQDGD D OD JXHUUD $VL ODV OHJLRQHV URPDQDV XQD PDTXLQDULD GH JXHUUD SHUIHFWD OOHJDURQ D VHU WDQ SRGHURVDV TXH H[WHQGLHURQ VX GRPLQLR QR VROR SRU HO PHGLWHUU¡QHR VLQR OOHJDQGR D OXJDUHV WDQ DOHMDGRV FRPR +LVSDQLD R $VLD PHQRU < D PH GLGD TXH HO SUHVWLJLR \ HO SRGHU GHO HMHUFLWR FUHFLDQ HO WHPRU GHO (VWDGR UHSUHVHQWDGR SRU HO 6HQDGR FUHF­D WDPELHQ DOLPHQWDQGR HO IDQWDVPD GH OD PRQDUTXLD &DVL FXDOTXLHU JHQHUDO FRQ H[FHVLYR ©[LWR SRGLD VHU VRPHWLGR D OD VRVSHFKD GH TXH SUHWHQGLD OOHJDU D VHU UH\ < HVWD HV OD GLDO©FWLFD TXH SRGHPRV REVHUYDU HQ OD WULORJ­D GH 3RVWHJXLOOR UHSUHVHQWDGD SRU HO SRGHU FRQVXODU GH 3XEOLR &RUQHOLR (VFLSL³Q \ HO SRGHU SROLWLFR VHQDWRULDO UHSUHVHQWDGR SULPHUR SRU )DELR 0¡[LPR \ SRVWHULRU PHQWH SRU VX VXFHVRU 0DUFR 3RQFLR &DW³Q /D SHUVHFXFL³Q SRO­WLFD TXH VXIUH HO K©URH GH OD KLVWRULD 3XEOLR &RUQHOLR (VFLSL³Q SRU SDUWH GH VXV DGYHUVDULRV OOHYD DO OHFWRU GH HVWD QRYHOD D WHQHU TXH LGHQWLILFDUVH FRQ DOJXQR GH HOORV VLQ FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH QL (VFLSL ³Q SUREDEOHPHQWH DOEHUJDED GHVHRV GH OOHJDU D VHU 5H\ QL HV WDQ SUREDEOH TXH 0¡[LPR R &DW³Q HVWXYLHUDQ GHIHQGLHQGR HO U©JLPHQ GHPRFU¡WLFR WDO \ FRPR OR HQWHQG­DQ ORV URPDQRV (Q UHDOLGDG GH OD OHFWXUD GH HVWD REUD FDEH VRVSHFKDU TXH &DW³Q DQGDED PRYLGR SRU PRWLYDFLRQHV SHUVRQDOHV /D HQYLGLD D YHFHV DSDUHFH GLVIUD]D GD GH JHQHURVLGDG GHPRFU¡WLFD SHUR WDQWD YHKHPHQFLD \ SHUVLVWHQFLD HQ OD OD SHUVHFXFL³Q GH XQ DGYHUVDULR V³OR SXHGH HVWDU GLFWDGD SRU XQ LQWHQVR VHQWLPLHQWR GH UHYDQFKD \ QR WDQWR SRU XQ LGHDO TXH VXHOH VHU HO VH±XHOR TXH HVJULPH HO HQYLGLRVR SDUD VHU VHJXLGR SRU RWURV FRPR OHJLWLPD DVSLUD FL³Q C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH OD VRVSHFKD GH TXH (VFLSL³Q WUDWDED GH DSURSLDUVH GHO SR GHU GH 5RPD IXH JDQDQGR DGHSWRV SRFR D SRFR KDVWD TXH HO SURSLR &DW³Q FDVL SURYRFD XQD JXHUUD FLYLO DO GDUOH D (VFLSL³Q OD RSRUWXQLGDG GH HP SUHQGHUOD DO HQFDUFHODU D VX KHUPDQR HQ XQR GH HVRV MXLFLRV TXH SDUHFHQ GLVH±DGRV SDUD TXH ORV MXHFHV WHUPLQHQ IDYRUHFLHQGR ODV WHVLV GH TXLHQ ORV SURPXHYH /D VRVSHFKD GH &DW³Q DFDE³ VLHQGR XQD SURIHFLD DXWRFXPSOLGRUD \ HIHFWL YDPHQWH (VFLSL³Q FDVL PHWH D 5RPD HQ XQD JXHUUD FLYLO DO WUDWDU GH OLEHUDU D VX KHUPDQR /XFLR GH ODV PD]PRUUDV GRQGH IXH HQFHUUDGR WUDV OD VHQWHQ FLD GH DTXHO MXLFLR DPD±DGR (O KHFKR GH TXH (VFLSL³Q QR FRPHQ]DUD XQD JXHUUD FLYLO VROR SXGR GHEHUVH D GRV FLUFXQVWDQFLDV OD SULPHUD HUD TXH QXQFD KDE­D HVWDGR HQ VX PHQWH WDO FRVD OD GH VHU 5H\ \ OD VHJXQGD HV TXH DFHSW³ OD SURSXHVWD GH 7LEHULR 6HPSURQLR *UDFR SDUD H[LOLDUVH \ HYL WDU DVL XQ HQIUHQWDPLHQWR HQWUH FLYLOHV D FDPELR GH TXH VX KHUPDQR IXHUD OLEHUDGR 4XLHQ WHQLD UD]³Q HQ HVWH FRQIOLFWR" 7HQLD UD]³Q &DW³Q DO VRVSHFKDU GH (VFLSL³Q R SRU HO FRQWUDULR IXH HO SURSLR (VFLSL³Q YLFWLPD GH XQ PREELQJ HWHUQR" /D SUHJXQWD DQWHULRU WLHQH PXFKD FRQVLVWHQFLD SVLFRORJLFD SXHVWR TXH HV VHJXUR TXH WRGRV \ FDGD XQR GH QRVRWURV VL KHPRV OHLGR OD QRYHOD WHQJD PRV XQD RSLQL³Q IRUPDGD VREUH HOOR /R FLHUWR HV TXH HVD SUHJXQWD QR SXHGH UHVSRQGHUVH P¡V TXH HQ W©UPLQRV GH RSLQLRQHV SRQLHQGRQRV HQ HO OXJDU GH ORV FRQWHQGLHQWHV VHJXQ QXHVWUDV VLPSDW­DV /D UD]³Q GH TXH QR SRGHPRV VHU REMHWLYRV HV SRUTXH VH WUDWD GH XQ ZLFNHG SUREOHP XQ SUREOHPD HQPDUD±DGR TXH QR SXHGH UHVSRQGHUVH VLQ WHQHU HQ FXHQWD HO FRQWH[WR GHO TXH SURFHGH < HO FRQWH[WR QR HV RWUR VLQR OD LQPXWDEOH \ SHUWLQD] GLDO©FWLFD (VWDGR(M©UFLWR (O (VWDGR URPDQR VH EDVDED HQ VX HM©UFLWR SDUD FRQTXLVWDU RWUR WHUULWRUL RV HO HMHUFLWR HUD XQD KHUUDPLHQWD GHO GRPLQLR GHO (VWDGR DO TXH SURYHLD GH UHFXUVRV \ GH ULTXH]DV \ VLQ HPEDUJR \ DTXL HVW¡ OD FRQWUDGLFFL³Q GHO VLVWHPD ORV ©[LWRV GHO HM©UFLWR SRQLDQ FRQVWDQWHPHQHWH DO (VWDGR FRQWUD ODV FXHUGDV /D O³JLFD GH OD JXHUUD LPSOLFD OD IRUPDFL³Q GH K©URHV \ GH SXEOLFLGDG OR TXH QR KDFLD VLQR HQJUDQGHFHU ODV ILJXUDV GH DTXHOORV JHQH UDOHV YLFWRULRVRV TXH D OD SRVWUH HUDQ YLYLGRV FRPR SRVLEOHV HQHPLJRV GH OD GHPRFUDFLD C M Y CM MY CY CMY K 3HUR QR KD\ TXH FDHU HQ OD WUDPSD GH SHQVDU TXH ORV VHQDGRUHV ORV SRO­WL FRV HUDQ LQWU­QVHFDPHQWH EXHQRV \ GHIHQVRUHV GH OD OH\ 4XHGD PX\ FODUR HQ HO OLEUR GH 3RVWHJXLOOR TXH D\HU FRPR KR\ OD /H\ SXHGH VHU UHWRUFLGD IRU]DGD H LQWHUSUHWDGD GH DFXHUGR FRQ ORV SODQHV TXH VH SHUVLJDQ HQ FDGD PRPHQWR 1LQJXQ SRO­WLFR DFDWD OD OH\ VLQ RSRQHU UHVLVWHQFLD D VX GXUH]D D SHVDU GH TXH VXHOH GHFLUVH GH TXH QR KD\ QDGLH TXH HVWH SRU HQFLPD GH OD OH\ EDVWD UHFDSDFLWDU VREUH OR TXH SDVD HQ QXHVWUR SDLV FRQ OD OHJDOL]DFL³Q GH %LOGX \ HO WULEXQDO &RQVWLWXFLRQDO 8VWHGHV KDJDQ ODV OH\HV TXH \R KDU© ORV UHJODPHQWRV VROLD GHFLU HO &RQGH GH 5RPDQRQHV (V O³JLFR SXHVWR TXH OD /H\ QR HV PDV XQD DEVWUDFFL³Q HVFULWD FRQ OHWUDV LPSHUVRQDOHV TXH OXHJR KD\ TXH DGDSWDU D FDGD FDVR FRQFUHWR < DKL HVW¡ SUHFLVDPHQWH OD JULHWD HQ VX LQWHUSUHWDFL³Q TXH SXHGH KDFHUVH YLRODQGR LQFOXVR HO HVSLULWX GH OD PDQR TXH OD JXL³ $PERV &DW³Q \ (VFLSL³Q HUD YLFWLPDV GH VX SURSLR HQWRUQR VXV UHJODV GH MXHJR 8Q HQWRUQR TXH QR SXGR UHVROYHU OD GLDO©FWLFD HPHUJHQWH HQWUH (VWD GR \ VX HM©UFLWR XQD GLDO©FWLFD TXH VH SURORQJ³ HQ (XURSD KDVWD KDFH PX\ SRFR WLHPSR +D\ TXH UHFRUGDU TXH HO HMHUFLWR QDFLRQDO HPHUJHQWH GH OD JXHUUD FLYLO WRP³ HO SRGHU HQ (VSD±D GXUDQWH PDV GH D±RV GHELGR SUH FLVDPHQWH D XQD O³JLFD E©OLFD GRQGH HO HM©UFLWR KDELD DSODVWDGR DO (VWDGR D WUDY©V GH XQD JXHUUD FLYLO 'LFKR GH RWUD PDQHUD OD GLDO©FWLFD HQWUH HM©UFLWR \ (VWDGR VROR SXHGH UH VROYHUVH VXELHQGR XQ HVFDO³Q P¡V HQ OD SLU¡PLGH GHPRFU¡WLFD QR SXHGH UHVROYHUVH GHVGH GHQWUR GH ODV UHJODV GHO VLVWHPD /RV UHJ­PHQHV SDUODPHQ WDULRV GHPRFU¡WLFRV IXHURQ ORV TXH UHVROYLHURQ HO SUREOHPD TXH WRGRV ORV JREHUQDQWHV QR GHPRFU¡WLFRV VROLDQ WHQHU FRQ VXV HM©UFLWRV YLFWRULRVRV DO GHVSOD]DU OD GLDO©FWLFD KDFLD RWUR OXJDU OD GLDO©FWLFD L]TXLHUGDGHUHFKD < HIHFWLYDPHQWH 5RPD QR HUD XQ UHJLPHQ GHPRFU¡WLFR VROR KDELD VXELGR XQ HVFDO³Q DO UHQXQFLDU D OD PRQDUTX­D VHJXUDPDQWH HO U©JLPHQ P¡V DW¡YLFR TXH ORV KXPDQRV SXGLPRV LQYHQWDU FRPR VXVWLWXFL³Q GH 'LRV \ GRQGH HO 5H\ HO (VWDGR \ HO (M©UFLWR HUDQ OD PLVPD FRVD PLHQWUDV TXH HO SXHEOR QR HUD VLQR XQD QXEH LQIRUPH GH VºEGLWRV VLQ GHUHFKRV LQGLYLGXDOHV C M Y CM MY CY CMY K (VFLSL³Q PXUL³ HQ HO H[LOLR \ DSDUHFL³ DQWH VXV FRQWHPSRU¡QHRV FRPR XQ KHURH VDFULILFLDO SHUR HQ UHDOLGDG HO VDFULILFLR GH (VFLSL³Q QR VLUYL³ SDUD HYLWDU OD SUHGLFFL³Q GH &DW³Q UHIHULGD D VXV LQWHQFLRQHV \ V³OR FRQVLJXL³ UHWUDVDUOD OOHJDULDQ RWURV JHQHUDOHV TXH DSUHQGHULDQ OD OHFFL³Q 8QR GH HOORV HO P¡V LPSRUWDQWH TXL]¡ IXH -XOLR &HVDU RWUR JHQHUDO YLFWRULRVR DPD GR \ RGLDGR SRU VX SXHEOR SHUR TXH QR V³OR HUD XQ EXHQ PLOLWDU VLQR WDPEL ©Q XQ LQWHOHFWXDO TXH KDELD OHLGR D (VFLSL³Q R DO PHQRV FRQRF­D VX KLVWRULD QDUUDGD SRU 3ROLELR -XOLR &HVDU QR VH GHWXYR HQ HO 5XELF³Q \ DWUDYHV³ DTXHO OLPLWH VDJUDGR SDUD OD OH\ URPDQD ȑ$OHD MDFWD HVWȑ IXHURQ ODV SDOD EUDV TXH GLFHQ TXH SURQXFL³ PLHQWUDV FUX]DED HVD IURQWHUD VLPE³OLFD 1R VROR WHUPLQ³ FRQ OD 5HSXEOLFD VLQR TXH PHWL³ DO HVWDGR HQ GRV JXHU UDV FLYLOHV XQD GH ODV FXDOHV WXYR OXJDU FXDQGR \D KDELD VLGR DVHVLQDGR G³QGH" (Q HO 6HQDGR SRU VXSXHVWR +D\ TXH UHFRUGDU DKRUD TXH OD 5HSºEOLFD URPDQD GHM³ GH H[LVWLU SRFR WL HPSR GHVSX©V D SHVDU GH TXH XQRV \ RWURV GHFLDQ FRPEDWLU SRU FRVQHUYDUOD &HVDU $XJXVWR IXH HO SULPHU HPSHUDGRU \ FRPR WRGR HO PXQGR VDEH HO ,P SHULR QR VREUHYLYLU­D D VXV FRQWUDGLFFLRQHV PDV TXH XQRV D±RV P¡V KDVWD TXH IXH GHYDVWDGR SRU WULEXV E¡UEDUDV &DW³Q QR VH HTXLYRF³ HQ VX SUHVXQFL³Q GH TXH ORV JHQHUDOHV WHUPLQDU­DQ SRU DUUXLQDU HO (VWDGR VH HTXLYRF³ V³OR GH SHUVRQD SHUR QR HUU³ HQ VX SUHVDJLR GH TXH OD 5HSºEOLFD HVWDED DPHQD]DGD DXQTXH QR DOFDQ]³ D YLVOXPEUDU TXH OD SULQFLSDO DPHQD]D SURFHGLD GH ODV SURSLDV FRQGLFLRQHV GHO VLVWHPD 8Q (VWDGR EDVDGR HQ OD UDSL±D \ OD FRQTXLVWD QR SXHGH VLQR DOEHUJDU HQ VX VHQR D ORV FDUUR±HURV TXH OOHJDU¡Q D WHUPLQDU FRQ ©O +LSHUDSUHQGL]DMHV GLPDUWV MXOLRO C M Y CM MY CY CMY K $\HU FD\³ HQ PLV PDQRV HVWH DUWLFXOR TXH OOHYD HO RQHURVR WLWXOR GH ȑ&LHQ W­ILFRV LQGXFHQ HVTXL]RIUHQLD D XQD FRPSXWDGRUDȑ QDWXUDOPHQWH HO WLWXOR PH SDUHFL³ H[DJHUDGR GH PDQHUD TXH GHFLG­ LQYHVWLJDU VREUH OR TXH KDELD GHWU¡V GH HVWH VH±XHOR \ OR TXH PH HQFRQWU© IXH XQD LQYHVWLJDFL³Q GH XQ WDO 5LVWR 0LLNNXODLQHQ GH OD XQLYHUVLGDG GH 7H[DV TXH KDELDQ FUHDGR XQD UHG QHXUDO OODPDGD 'LVFHUQ SDUD VLPXODU XQ PRGHOR GH HQJHQGUR HVTXL]RIU© QLFR TXH GHEHULD VHUOR D SDUWLU GH OD KLS³WHVLV GH ORV LQYHVWLJDGRUHV 5HFRUG© D\HU OD DQWLJXD SURIHF­D TXH XQR GH PLV PDHVWURV PH KL]R KDFH XQ PRQW³Q GH D±RV ȑVHU¡ XQ LQJHQLHUR R XQ LQIRUP¡WLFR HO TXH HQFRQWUDU¡ HO UHPHGLR GH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHVȑ \ PH GLULJ­ UDXGR D EXVFDU P¡V LQ IRUPDFL³Q TXH GHVJUDFLDGDPHQWH QR HQFRQWU© 3HUR UHFRUG© WDPELHQ ȑ XQD RGLVHD GHO HVSDFLRȑ \ HO SULPHU RUGHQDGRU FRQ DOPD +DO GHO TXH WXYH QRWLFLD DO PHQRV GHVGH OD ILFFL³Q (UD HQWUD±DEOH DTXHO DQWURSRFHORVR +DO TXH DO ILQDO HV YHQFLGR SRU XQ GHVWRUQLOODGRU /D LGHD VREUH OD TXH VH IXQGD HVWD HVTXL]RIUHQLD FLEHUQ©WLFD HV XQD KLS³WH VLV TXH HV GHVGH OXHJR D WHQHU HQ FXHQWD OD HVTXL]RIUHQLD VHU­D VHJºQ ORV LQYHVWLJDGRUHV FLEHUQ©WLFRV XQD HQIHUPHGDG FDXVDGD SRU OD LQFDSDFLGDG GHO FHUHEUR GH ERUUDU R LJQRUDU OD LQIRUPDFL³Q LUUHOHYDQWH 8Q SURFHVR DO TXH OODPDURQ ȑKLSHUDSUHQGL]DMHȑ \ TXH VH VDOGDU­D FRQ OD LPSRVLELOLGDG GH VHOHFFLRQDU FXDOHV GH ORV PLOHV GH HVWLPXORV TXH SURFHVD QXHVWUR FHUH EUR HV UHOHYDQWH R LUUHOHYDQWH (Q GHILQLWLYD VH WUDWDULD GH XQD HVSHFLH GH LQGLVFULPDFL³Q D OD KRUD GH SURFHVDU HO UXLGR GH ODV VH±DOHV (VWDV SHUVRQDV WHQGHULDQ D UHFXUULU D OD HODERUDFL³Q GH FRQH[LRQHV DUWLIL FLDOHV R GHVFRQWH[WXDOL]DGDV SDUD GDU FRKHUHQFLD \ FRQWLQXLGDG D VX H[SH ULHQFLD PHQWDO \ HQ WHRULD VHPHMDQWH UHG QHXUDO VHU­D HVTXL]RIU©QLFD 'H PRGR TXH OH GLHURQ D 'LVFHUQ OD SURJUDPDFL³Q FRQVLJXLHQWH SDUD TXH WXYLHUD HVWDV SUHVWDFLRQHV DSUHQGHUOR WRGR VLQ ILOWUDU VLQ LJQRUDU VLQ ERU UDU \ VLQ FRQWH[WXDOL]DU 8Q H[FHVR GH LQIRUPDFL³Q TXH ORV LQYHVWLJDGRUHV DVLPLODURQ FRQ ORV H[FHVRV GH GRSDPLQD HQ ODV VLQDSVLV GH ORV FHUHEURV EL RO³JLFRV \ TXH SRU WDQWR SHUPLW­D VXSRQHU TXH 'LVFHUQ KDELD VLGR H[SXHVWD D XQD H[FHVLYD GRVLV VLPXODGD GH GRSDPLQD ȐYLUWXDOȑ DO LQFUHPHQWDU HO UDQJR GH DSUHQGL]DMH GH OD FRPSXWDGRUD GH DOJºQ PRGR RULOO¡QGROD D QR SRGHU GHVHFKDU QDGD GH OD LQIRUPDFL³Q SURFHVDGD /D SUHGLFFL³Q TXH KLFLHURQ ORV LQYHVWLJDGRUHV HV TXH XQ FHUHEUR DUWLILFLDO GLVH±DGR GH HVH PRGR VH URPSHULD \ GLFHQ TXH DVL IX© C M Y CM MY CY CMY K 3HUR ORV FHUHEURV QR VH URPSHQ VLQR TXH HQORTXHFHQ HVD HV PL SULPHUD FRQFOXVL³Q GLIHUHQFLDO HQWUH HVTXL]RIUHQLD ELRO³JLFD \ HVTXL]RIUHQLD FLEHU Q©WLFD 0L RSLQL³Q SHUVRQDO HV TXH HVWH WLSR GH H[SHULHQFLDV VRQ PX\ VXJHVWLYDV \ GHEHQ VHJXLU KDFL©QGRVH DXQTXH VRQ QHFHVDULDV FLHUWDV VRILVWLFDFLRQHV SDUD KDFHUODV P¡V SDUHFLGDV D OR TXH VXFHGH HQ OD UHDOLGDG ELRO³JLFD GHO FHUHEUR 3RU HMHPSOR HO H[SHULPHQWR GH 0LLNNXODLQHQ VROR DSRUWD XQ PR GHOR VLPXODGR GH DOJR TXH \D VDEHPRV TXH OD VREUHHVWLPXODFL³Q GRSDPL Q©UJLFD HQ ORV FHUHEURV HV UHVSRQDEOH G HODV SVLFRVLV SHUR QR H[FOXVLYD GH OD HVTXL]RIUHQLD \ TXH HQ FXDOTXLHU FDVR GLFKD VREUHHVWLPXODFL³Q HV XQD FRPSHQVDFL³Q GH G©ILFLWV TXH QR VRQ GRSDPLQ©UJLFRV VLQR TXH VHJXUDPHQ WH HVW¡Q HQ RWUR OXJDU GH OD UHG 'LVFHUQ SRGULD VHU WDPELHQ XQD DGLFWD D OD FRFDLQD R D ODV DQIHWDPLQDV GURJDV TXH WDPEL©Q HVWLPXODQ OD SURGXFFL³Q GH GRSDPLQD SHUR TXH QR SURYRFDQ HVTXL]RIUHQLDV +DFHU HTXLYDOHU XQ H[FHVR GH LQIRUPDFL³Q D OD KLSHUSURGXFFL³Q GH GRSD PLQD PH SDUHFH HQ WRGR FDVR DOJR DUELWUDULR/D GRSDPLQD \ HO VLVWHPD GR SDPLQ©UJLFR HVW¡Q UHODFLRQDGRV FRQ OD EXVTXHGD GH SODFHU OD H[SORUDFL³Q GHO PHGLR DPELHQWH HO UHIXHU]R HO PRYLPLHQWR OD FRJQLFL³Q \ OD VRFLDOL ]DFL³Q VXV IXQFLRQHV VRQ SXHV PX\ GLYHUVDV \ SDUHFH LQWHUYHQLU GH IRUPD LPSRUWDQWH HQ OD PRWLYDFL³Q OD FUHDWLYLGDG \ OD VDOLHQFLD /D VDOLHQFLD HV XQ FRQVWUXFWR PX\ LQWHUHVDQWH SRUTXH VXSRQH HVFODUHFHU OD WRPD GH GHFLVLRQHV UHVSHFWR D DTXHOOR TXH SDUD FXDOTXLHUD GH QRVRWURV HV VXEMHWLYDPHQWH SODFHQWHUR $VL OD VDOLHQFLD HV OD SHUFHSWLELOLGDG VXEMHWLYD GH ORV HVW­PXORV SRWHQFLDOPHQWH LPSRUWDQWHV WDOHV FRPR ODV IXHQWHV GH UH FRPSHQVD R GH SHOLJUR (VWD KLS³WHVLV VRVWLHQH TXH OD GRSDPLQD D\XGD D OD WRPD GH GHFLVLRQHV DO LQIOXLU HQ OD SULRULGDG R HO QLYHO GH GHVHR GH HVWRV HVW­PXORV D OD SHUVRQD HQ FXHVWL³Q (V SRU HOOR TXH FDGD XQR GH QRVRWURV HQWLHQGH GH XQD IRUPD ELHQ GLVWLQWD HO SODFHU \ OD IRUPD GH FRQVHJXLUOR XQRV D WUDY©V GH GURJDV RWURV GHO GHSRUWH RWURV GHO VH[R R GH OD FRPLGD HWF &DGD SHUVRQD WLHQH VX VDOLHQFLD TXH HV XQD IRUPD GH OODPDU ȑDO JXVWRȑ GH FDGD FXDO VREUH HO TXH QR KD\ QDGD HVFULWR 6LQ HPEDUJR OD KLS³WHVLV GH QR HV QDGD QXHYD SXHV GHVGH OD SVLTXLDWULD FOLQLFD XQ WDO 6WDQJHOOLQL \D SURSXVR TXH OD HVTXL]RIUHQLD SRGULD VHU WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW XQ IDOOR HQ OD PLVPLGDG C M 'H PRGR TXH RV FRQWDU© HQ TX© FRQVLVWH HVWR GH OD PLVPLGDG FRQ XQ HMHPSOR ELHQ FDUWHVLDQR Y CM MY CY CMY K 5HFRUGDG HVWD IUDVH GH 5HQ© 'HVFDUWHV ȑ3LHQVR OXHJR H[LVWRȑ (Q TX© PHGLGD WH LGHQWLILFDV FRQ HOOD" 6DEHV TXH H[LVWHV SUHFLVDPHQWH SRUTXH SL HQVDV" /R FLHUWR HV TXH OD H[LVWHQFLD HV XQD H[SHULHQFLD SULPDULD GLUHFWD \ TXH QR SUHFLVD JUDQGHV GHVHPEROVRV HQ SHQVDPLHQWRV WRGRV VDEHPRV TXH VRPRV XQ FXHUSR TXH WHQHPRV XQ FXHUSR \ TXH H[LVWLPRV FRQ LQGHSHQGHQFLD GH VL HVWDPRV SHQVDQGR R WHQHPRV OD PHQWH HQ EODQFR /D YLYHQFLD GH HVWDU YLYR HV DOJR SUHVFLHQWH DOJR TXH QRV YLHQH GH VHULH \ TXH DQWHFHGH D OD FRQFLHQFLD SHUR TXH HV FRQGLFL³Q GH HOOD $KRUD LPDJ­QDWH TXH SRU DOJXQ GHIHFWR HQ OD FRQHFWLYLGDG GH WX FHUHEUR ORV HQODFHV HQWUH WX FXHUSR \ WX FHUHEUR QR H[LVWHQ R VH KDQ GHELOLWDGR R VH KDQ IXQGLGR SDUFLDOPHQWH ORV FDEOHV TXH ORV XQLDQ TX© VHQWLULDV" 6HJXUDPHQWH DOJR PX\ SDUHFLGR D OR TXH VHQWLD 'HVFDUWHV 1R TXLHUR GHFLU TXH 'HVFDUWHV IXHUD XQ HVTXL]RIU©QLFR SHUR HV VHJXUR TXH HUD XQ REVHVLYR SXHV VHPHMDQWH DILUPDFL³Q G¡QGROH HO PDQGR GH OD H[LVWHQFLD DO SHQVDPLHQWR SRU HQFLPD GH ORV RWURV FLQFR FDQDOHV VHQVRULDOHV HV PX\ REVHVLYR SRU UD]RQHV TXH DKRUD QR YLHQHQ DO FDVR /R LPSRUWDQWH HV VDEHU TXH HVRV HQODFHV QR IXQFLRQDQ FRPR WRGR R QDGD VLQR TXH VLJXHQ HVFDODV JUDGXDOHV GH FRQH[L³Q HVWDPRV FRQHFWDGRV D QX HVWUR FXHUSR FRQ XQD HVFDOD XQD JDPD GH JULVHV ILOWURV \ DPSOLILFDGRUHV TXH JRELHUQDQ QXHVWUD UHODFL³Q FRQ HO FXHUSR FRQ QXHVWUD FRUSRUHLGDG (V SRU HVR TXH FXDQGR HVRV HQODFHV VH GHELOLWDQ OR XVXDO HV TXH QXHVWUR FHUHEUR WUDWH GH FRPSHQVDU HVH G©ILFLW D WUDY©V GH XQ UHFRQRFLPLHQWR KL SHUUHIOH[LYR HV GHFLU D WUDY©V GH VREUHLQWHUSUHWDFLRQHV FDUWHVLDQDV (Q PL RSLQL³Q HO FRQFHSWR FLEHUQ©WLFR GH KLSHUDSUHQGL]DMH \ UHFRQRFLPHLQWR KL SHUUHIOH[LYR VRQ HO PLVPR FRQFHSWR C M Y CM /D FRQVHFXHQFLD GH HVWH GHELOLWDPLHQWR GH HQODFHV FHUHEURFRUSRUDOHV WLHQH RWUDV FRQVHFXHQFLDV OD P¡V FRQRFLGD GH ODV FXDOHV HV OD LQFRUSRUHLGDG XQD GXDOLGDG UDGLFDO HV GHFLU OD GH XQD WRWDO VHSDUDFL³Q HQWUH PHQWH \ FXHUSR XQD FRQFLHQFLD V³OR WH³ULFD TXH YLYH FRPR HVSHFWDGRUD GH VXV SURSLDV SHU FHSFLRQHV DFFLRQHV \ SHQVDPLHQWRV HO HVTXL]RIU©QLFR YH HO PXQGR D WUDY©V GH VX FHUHEUR VLQ VDEHU TXH HV VX\R OR TXH OH OOHYD HQ RFDVLRQHV D SUR\HFWDU DIXHUD OR TXH HQ UHDOLGDG OH RFXUUH GHQWUR 6H WUDWD GH XQ GXDOLVPR UDGLFDO SXUD FRQFLHQFLD R SXUD PDWHULDOLGDG HVWH HV HO IHQ³PHQR IXQGDPHQWDO GH ODV DQRPDO­DV GHO DXWRUHFRQRFLPLHQWR FRPR XQ HQWH FRUS³UHR VHJºQ 6WDQJXHOOLQL MY < TX© VXFHGH FRQ ODV UHODFLRQHV FRQ ORV RWURV" CY /D FULVLV GH OR FRUS³UHR QR WHUPLQD DTXL SRUTXH HO SDFLHQWH WLHQH DGHP¡V RWUR SUREOHPD VREUHD±DGLGR GRWDU GH VHQWLGR D ODV H[SHULHQFLDV FRQ ORV RWURV VLQ WHQHU ODV EDVHV SDUD UHFRQRFHUVH D V­ PLVPR CMY K 'H PDQHUD TXH VL \R SXGLHUD DVHVRUDU D HVH LQJHQLHUR GH 7H[DV OH GLULD TXH XQD VLPXODFL³Q GH XQ FHUHEUR HVTXL]RIU©QLFR SUHFLVDU­D GH XQD RUGHQDGRU TXH OOHYDUD DFRSODGR XQD SU³WHVLV FRUSRUDO SXHV VLQ FXHUSR HV LPSRVLEOH VLPXODU XQD H[SHULHQFLD HVTXL]RIU©QLFD TXH HV XQD H[SHULHQFLD SULPDULD GH IUDJPHQWDFL³Q R GH GHVFRQH[L³Q \ QR WDQWR GH VREUHFDUJD GH LQIRUPD FL³Q TXH P¡V ELHQ SDUHFH UHPHGDU D HVRV ȑVDELRV LGLRWDVȑ R ELHQ D OR TXH DKRUD OODPDQ VXSHUGRWDGRV \ TXH QDGD WLHQHQ TXH YHU FRQ OD HVTXL]RIUH QLD DXQTXH WDPEL©Q VRQ YXOQHUDEOHV D FXDOTXLHU HSLVRGLR SVLTXL¡WULFR WDO \ FRPR SDUHFH GHGXFLUVH GH HVD LQWHUHVDQWH H[SHULHQFLD GH 'LVFHUQ < VL HV DVL UHTXHULULD WDPELHQ D .XEULFN SDUD TXH LQYHQWDUD RWUR +DO HVWD YH] FRQ FXHUSR \ SDWDV HV VHJXUR TXH QR KDEULD VLGR WDQ IDFLOPHQWH YHQFLGR SRU DTXHO K©URH HVWHODU TXH OH GHVDFWLY³ )HFKRU­DV HGXFDWLYDV FRQ QL±RV \ FRQ PDVFRWDV GLMRXV MXOLRO C M Y CM MY CY CMY K (VFULER HVWH SRVW LPSXOVDGR SRU HO GHVHR GH DOJXQRV FRPHQWDULVWDV TXH PH SLGLHURQ FRQVHMRV SU¡FWLFRV FRPR FRQWLQXDFL³Q D HVWD HQWUDGD GRQGH KDEO© GHO 7'$+ WUDVWRUQR SRU GHILFLW GH DWHQFL³Q H KLSHUDFWLYLGDG 'HF­D DOOL TXH HQ PL RSLQL³Q ORV QL±RV GH KR\ VH HQXHQWUDQ VREUHHVWLPXODGRV \ TXH HV ©VWD VREUHHVWLPXODFL³Q OD TXH SXHGH HVWDU HQ OD EDVH GH TXH FDGD YH] WHQJDPRV PDV GLDJQ³VWLFRV GH QL±RV KLSHUDFWLYRV \ FRQ G©ILFLW GH DWHQFL³Q R GH DPERV V­QGURPHV DO PLVPR WLHPSR (VWD LGHD WLHQH LPSRUWDQWHV FRQVHFXHQFLDV HGXFDWLYDV \ GH KLJLHQH SRGULD PRV GHFLU GRP©VWLFD SXHVWR TXH HV SRVLEOH LPSOHPHQWDU FLHUWDV HVWUDWHJLDV GHVWLQDGDV DO PHQRV D DPRUWLJXDU HO SHVR GH HVWD VREUHHVWLPXODFL³Q /R FLHUWR HV TXH HGXFDU HV XQ YHUER PXOWLGLPHQVLRQDO TXH DEDUFD GHPDVLD GDV YDULDEOHV UHODWLYDV QR V³OR D ORV PRGRV VRFLDOHV GH FRPSRUWDPLHQWR HQ SXEOLFR VLQR D OD WUDQVPLVL³Q GH YDORUHV FRVWXPEUHV JXVWRV DVL FRPR D OD LQVWUXFFL³Q \ OD GLVSRVLFLRQ GH DSUHQGL]DMHV GLYHUVRV TXH ORJUHQ HQFDMDU D XQ VXMHWR GHWHUPLQDGR HQ XQD VRFLHGDG FRQFUHWD C M Y CM MY CY CMY K < HVWH HV SUHFLVDPHQWH HO DVSHFWR P¡V FRQWURYHUWLGR GHO WHPD SXHV SDUD PXFKRV OD HGXFDFL³Q HV HQ V­ PLVPD DOJR IRU]DGR DOJR UHODWLYR DO WHUUH QR GHO DGRFWULQDPLHQWR 8QD YLROHQFLD TXH VH HMHUFH FRQWUD XQD SHUVRQD VXSXHVWDPHQWH FDSD] GH GHVDUUROODU LQILQLGDG GH KDELOLGDGHV GH IRUPD HV SRQW¡QHD D SRFR TXH IXHUD GHMDGR HQ OLEHUWDG SDUD RULHQWDU VX YLGD VHJXQ VX LQFOLQDFL³Q \ DOEHGU­R /R FLHUWR HV TXH HVWD LGHD TXH VH FRQRFH FRQ HO QRPEUH GHO ȑEXHQ VDOYDMHȑ KD FRQWDPLQDGR QXHVWUR VLJOR ;; KDVWD HO SXQWR GH TXH OD PD\RU SDUWH GH QXHVWURV FRQWHPSRU¡QHRV DEUD]DULDQ VHPHMDQWH IDODFLD R DO PHQRV GHIHQGHU­DQ DOJXQR GH VXV FLQLVPRV VXVWLWXWRV HO P¡V IUHFXHQWH GH ORV FXDOHV HV ©VWH ȑSXHVWR TXH YLYLPRV HQ XQD VRFLHGDG FD SLWDOLVWD OD HGXFDFL³Q QR SXHGH GHVYLQFXODUVH GH OD UDSL±D HO OXFUR \ OD FRPSHWLWLYLGDG KDJDPRV OR TXH KDJDPRV OR KDUHPRV PDO SXHVWR TXH HVDV VRQ ODV FRRUGHQDGDV HQ ODV TXH QXHVWUD HGXFDFL³Q GHEH PRYHUVHȑ 1L TXH GHFLU TXH HVWDV LGHDV KDQ GDGR DUJXPHQWRV D ORV HGXFDGRUHV SDUD QR LQWHUYHQLU HQ DTXHOORV WHPDV GHOLFDGRV GRQGH XQR QHFHVDULDPHQWH KD GH SRQHU HQ PDUFKD SURFHVRV SXQLWLYRV OR TXH KHPRV KHFKR HV FODXGLFDU GH QXHVWUDV IXQFLRQHV HGXFDWLYDV \ ILDUOR WRGR DO (VWDGR ȑTXH VHDQ HOORV ORV TXH HGXTXHQ D QXHVWURV KLMRVȑ (VD HV OD LGHD TXH JR]D FRQ XQD PD\RU VLPSDW­D HQWUH QXHVWURV FRQFLXGDGDQRV \ VHJXUDPHQWH OD TXH JDQDULD ODV HOHFFLRQHV HQ HO FDVR GH TXH ODV LGHDV FRPSLWLHUDQ HQ ODV XUQDV /R FLHUWR HV TXH OD GRFWULQD GHO %XHQ VDOYDMH TXH GHEHPRV D XQ SHQVDGRU EDVWDQWH UHOHYDQWH HQ QXHVWUR DPELHQWH PH UHILHUR D 5RXVVHDX HV IDOVD /RV QL±RV VH KDFHQ EXHQRV R PHQRV PDORV JUDFLDV D OD HGXFDFL³Q \ QR D WUDY©V GH HOOD +D\ RWURV IDFWRUHV LQYROXFUDGRV HQ HO UHVXOWDGR GH XQD HGXFDFL³Q \ TXH QR HVW¡Q GLUHFWDPHQWH UHODFLRQDGRV FRQ HO WLSR GH HGXFDFL³Q TXH VH OHV SUHVWH \ VRQ HVWRV ȕ (O FDU¡FWHU GH FDGD FXDO TXH LQWURGXFH OD YDULDEOH SRGULDPRV GHFLU LQLFLDO H LQFOX\R DTXL ODV HQIHUPHGDGHV GH OD LQIDQFLD TXH SXHGHQ H[SOLFDU FLHUWDV GLIHUHQFLDV HQ OD FULDQ]D WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW ȕ (O EDUULR ORV DPLJRV FRQRFLGRV \ YHFLQRV WLHQHQ XQD LQIOXHQFLD WUDV FHQGHQWDO HQ OD HGXFDFL³Q GH QXHVWURV KLMRV ȕ /R TXH YHPRV HQ QXHVWUD FDVD ORV PRGHORV GH FRQYLYHQFLD WLHQH XQ QLYHO GH SHQHWUDFL³Q PXFKR PD\RU TXH ODV SDODEUDV \ ODV UHFRPHQ GDFLRQHV ȕ (VWDU GHPDVLDGR WLHPSR VROR WLHQH XQ SRGHU SHUQLFLRVR HQRUPH SDUD XQ QL±R GHO PLVPR PRGR TXH OR WLHQH SDUD QXHVWUDV PDVFRWDV C M Y CM MY CY CMY K ȕ < OD YDULDEOH FU­WLFD OD IDPLOLD \ ODV QHJRFLDFLRQHV GH OD GLVWULEX FL³Q GHO SRGHU HQWUH VXV PLHPEURV \ TXH ODV GLYLGHQ HQ GRV JUDQ GHV JUXSRV ODV IDPLOLDV IXQFLRQDOHV \ ODV IDPLOLDV GHVHVWUXFWXUDGDV 8QD PDQHUD GH GHILQLU TX© HV XQD IDPLOLD GHVHVWUXFWXUDGD HV TXH HV DTXHOOD GRQGH QDGLH VDEH TXLHQ PDQGD \ GRQGH ORV UROHV GH SRGHU QHFHVLWDQ VHU QHJRFLDGRV SHUPDQHQWHPHQWH (O SUREOHPD GH OD HGXFDFL³Q GH KR\ HV TXH FRPR ORV SDGUHV HVW¡Q PX\ SRFR WLHPSR FRQ VXV KLMRV VH GHGLFDQ D PLPDUOHV R FRPSODFHUOHV PDV DOO¡ GH OR GHVHDEOH \ OR SHRU D GLVWUDHUOHV FRQ WRGD FODVH GH DUWLOXJLRV HOHFWU³QLFRV GLVH±DGRV SDUD FDSWDU VX DWHQFL³Q 7RGR HO PXQGR UHQLHJD GH ORV FDVWLJRV GH ODV DGPRQLFLRQHV \ FDVL WRGRV ORV SDGUHV GXGDQ R VH VLHQWHQ FXOSDEOHV FXDQGR QR WLHQHQ P¡V UHPHGLR TXH LQWHUYHQLU HQ XQD UH\HUWD HQ UHODFL³Q FRQ VXV KLMRV (VWD PDOD FRQFLHQFLD HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ HO %XHQ VDOYDMH ORV SDGUHV GH KR\ HVWDQ SHUVXDGLGRV GH TXH WLHQHQ TXH DOFDQ]DU FRQ VXV KLMRV XQD UHODFL³Q HQWUH LJXDOHV OR TXH HV XQD IRUPD GH GHFDSLWDU ORV DSUHQGL]DMHV VREUH DOJR TXH HV IXQGDPHQWDO SDUD XQ QL±R VDEHU TXLHQ PDQGD HV WDQ LPSRUWDQWH FRPR WHQWDU ORV OLPLWHV D SDUWLU GH ORV FXDOHV OD DXWRULGDG VH KDU¡ QRWDU ,JQRUDQ TXH OD OLEHUWDG VROR SXHGH DOFDQ]DUVH GHVGH OD REHGLHQFLD XQD YLUWXG SRFR GHVHDEOH KR\ \ WDQ UDUD TXH SDUHFH FDVL XQ LQVXOWR (GXFDU HV HPSRGHUDU D DOJXLHQ TXH QR WLHQH QLQJºQ SRGHU H LPSXOVDUOR KDFLD OD FRQVHFXFL³Q GHO PLVPR VHJºQ VXV KDELOLGDGHV $O PHQRV KDFLD HO P­QLPR VHQWLGR TXH WLHQH OD SDODEUD ȑSRGHUȑ KDFHUVH FDUJR GH XQR PLVPR GLULJLU OD SURSLD YLGD (VWD SRGULD VHU XQD GHILQLFL³Q GH P­QLPRV (GXFDU HV FRQVHJXLU TXH ORV QL±RV WHQJDQ PHQRV SRGHU TXH VXV SDGUHV H LU FHGLHQGR VREHUDQ­D SDXODWLQDPHQWH D PHGLGD TXH HO QL±R YD\D KDFL©QGRVH FDUJR GH VL PLVPR FRQ UHVSRQVDELOLGDG +DEODU© GHO HUURU PDV JUDYH SRU IUHFXHQWH \ GH DOJXQD IRUPD ȑELHQ YLV WRȑ HQ HGXFDFL³Q GHVGH PL H[SHULHQFLD GH SVLTXLDWU­D GH DGROHVFHQWHV \ QL±RV /D DEGLFDFL³Q GHO URO QRUPDWLYR 8Q HMHPSOR 5HFXHUGD XVWHG D TXH HGDG ORJU³ HVWDUVH TXLHWR VHQWDGR HQ XQD VLOOD" C M Y CM MY CY CMY K 6H WUDWD GH XQ DSUHQGL]DMH HVHQFLDO VL VX KLMR D ORV D±RV HV LQFDSD] GH SHUPDQHFHU VHQWDGR HQ XQD VLOOD HV LQºWLO TXH YD\D D OD HVFXHOD WRGD VX HGXFDFL³Q \ DSUHQGL]DMHV VH UHWUDVDU¡Q \ FRQVHJXLU¡ KDFHUVH DERUUHFHU SRU WRGRV VXV FRPSD±HURV GH DXOD 8Q QL±R QR GHEHULD VHU HVFRODUL]DGR VL QR HV FDSD] GH PDQWHQHUVH VHQWDGR HQ XQ VLOOD GXUDQWH XQ WLHPSR GHWHUPLQDGR 'HO PLVPR PRGR TXH XQ QL±R KD GH FRQWURODU HVI­QWHUHV SDUD LU D OD HVFXHOD HV QHFHVDULR TXH FRQVLJDPRV TXH OR ORJUH DQWHV GH PDQGDUOH D HVH FROH JLR WDQ FDUR GRQGH OHV KDEODQ HQ LQJO©V (Q HVWH VHQWLGR ODV JXDUGHULDV QR VRQ LQVWLWXFLRQHV VRFLDOL]DGRUDV VLQR DSDUFDPLHQWRV GH QL±RV FRQ SDGUHV RFXSDGRV (GXFDU HV SRQHU OLPLWHV \ KDFHU GH ȑPDOR GH OD SHOLFXODȑ (O EXHQLVPR QR HGXFD HO EXHQLVPR FUHD PRQVWUXRV (O SULPHU SHFDGR FDSLWDO GH ORV HGXFDGRUHV GH KR\ HV OD PDOD UHODFL³Q TXH HOORV PLVPRV WLHQHQ FRQ OD DXWRULGDG FRQ HO DUTXHWLSR SDWHUQR SRU GHFLUOR HQ W©UPLQRV MXQJLDQRV < PDQWHQHU PDODV UHODFLRQHV FRQ OD DXWRULGDG HV QHIDVWD SDUD OD VDOXG PHQWDO GH QL±RV GH DGXOWRV \ GH SDLVHV HQWHURV GH RUJDQL]DFLRQHV HPSUHVDV \ GH FXDOTXLHU VLVWHPD KD\ DOJR HQ OD DXWRULGDG TXH HV YLVWR FRPR FRHUFLWLYR SRUTXH HVWDPRV DFRVWXPEUDGRV D SHQVDUOD GHVGH XQ OXJDU GH GRPLQLR \ QR GH MHUDUTXLDV GH FUHFLPLHQWR SHUR OR FLHUWR HV TXH OD DXWRULGDG JHQHUD RUGHQ \ OD IDOWD GH HOOD GHVFRQFLHUWR \ DXPHQWR GH OD DJUHVLYLGDG (FKD XQ YLVWD]R D WX HQWRUQR ODERUDO \ WH GDU¡V FXHQWD TXH OD PD\RU SDUWH GH SUREOHPDV GH OD JHQWH \ TXH WHUPLQDQ SRU FRQYHU WLUVH HQ SUREOHPDV GH VDOXG PHQWDO HV OD LJQRUDQFLD VXSLQD TXH OD JHQWH WLHQH GH VX OXJDU HQ OD SLUDPLGH GH SRGHU HQ VX HQWRUQR ODERUDO &ULWLFD PRV WHPHPRV \ DGPLUDPRV D QXHVWURV MHIHV GHO PLVPR PRGR TXH ORV QL±RV FULWLFDQ D VXV SURIHVRUHV HGXFDGRUHV R SDGUHV D ORV TXH XVXDOPHQWH YHQ FR PR GLFWDGRUHV DUELWUDULRV TXH VH OLPLWDQ D IXVWUDU VXV GHVHRV JHQXLQRV VLQ QLQJXQD UD]³Q $EGLFDU GH HVH URO SXQLWLYR GH DXWRULGDG LQDSHODEOH HV VHJXUDPHQWH OD IHF KRULD HGXFDWLYD P¡V ODPHQWDEOH TXH SXHGHQ FRPHWHU WDQWR ORV SDGUHV FRPR ORV HGXFDGRUHV \ OD TXH OOHQD D OD SRVWUH QXHVWUDV FRQVXOWDV GH VDOXG PHQWDO (V FXULRVR TXH HQ DSHQDV D±RV KD\DPRV SDVDGR GH XQD VRFLHGDG DXWR ULWDULD \ FDVWUDGRUD D XQD VRFLHGDG SHUPLVLYD \ DXWRFRPSODFLHQWH 1R PH SUHJXQWHQ F³PR KD VXFHGLGR HVWR SHUR DVL HV C M Y CM MY CY CMY K /D YHUGDG HV TXH QR WRGRV ORV QL±RV VRQ LJXDOPHQWH HGXFDEOHV QL GH OD PLV PD IRUPD +D\ TXLHQ HV LQVHQVLEOH D ORV FDVWLJRV PLHQWUDV RWURV VRQ WDQ VHQVLEOHV D ODV UHSULPHQGDV TXH LQFOXVR GD PLHGR OODPDUOHV OD DWHQFL³Q 3HUR FDVL OD PD\RULD GH ORV QL±RV VRQ VHQVLEOHV GH XQD IRUPD X RWUD WDQ WR D ODV DGPRQLFLRQHV FRPR D ORV FDVWLJRV TXH HV OR PLVPR TXH GHFLU TXH WRGRV ORV QL±RV VDEHQ FXDOHV VRQ ORV OLPLWHV TXH QR VH SXHGHQ FUX]DU VL QR TXLHUHQ HQFRQWUDUVH HQIUHQWH GH OD DXWRULGDG FRPSHWHQWH VLHPSUH \ FXDQGR FODUR HVW¡ HVWRV OLPLWHV VH KD\DQ H[SOLFLWDGR 6LQ HPEDUJR HQ UHODFL³Q FRQ ORV FDVWLJRV HVW¡ GHPRVWUDGR TXH PHMRUDQ OD DGKHUHQFLD D ODV UHJODV GH ORV JUXSRV OR TXH TXLHUH GHFLU TXH VL ELHQ ORV FDVWLJRV SXHGHQ QR VHU ºWLOHV SDUD HGXFDU D FLHUWRV QL±RV OR VHU¡Q SDUD HYLWDU TXH RWURV VH VXPHQ D ODV IHFKRULDV JUXSDOHV TXH VH WUDPDQ HQ ODV HVFXHODV SRU HMHPSOR (O OHFWRU LQWHUHVDGR SXHGH FRQVXOWDU HVWH SRVW GRQGH $GROI 7REH±D KDEOD GH ȑ&DVWLJR \ FLYLOLGDGȑ (O OHFWRU HQFRQWUDU¡ DGHP¡V HQ HO SRVW VH±DODGR PLV LGHDV UHVSHFWR D HVWD FXHVWL³Q HQ PD\RU SURIXQGLGDG 5HFLHQWHPHQWH YLVLRQ© XQ YLGHR GH XQD HVSHFLH GH SVLF³ORJR GH SHUURV XQD HVSHFLH GH 6XSHUQDQ\ GH FDQHV TXH PH LPSUHVLRQ³ SRU OD VLPSOLFLGDG GH ODV VROXFLRQHV TXH LQURGXFLD SDUD UHKDELOLWDU FRQGXFWDV GH ORV DQLPDOHV TXH QDWXUDOPHQWH WUDGXFLDQ GLVIXQFLRQHV \ HUURUHV HGXFDWLYRV SURYRFDGRV SRU VXV GXH±RV (QWUH ORV P¡V VH±DODGRV SUREOHPDV TXH SUHVHQWDQ ORV SHUURV GHVWDFDU© ORV VLJXLHQWHV ȕ /RV DQLPDOHV ODGUDQ FRQWLQXDPHQWH ȕ /RV DQLPDOHV DWDFDQ D RWURV SHUURV ȕ /RV DQLPDOHV GHVWUR]DQ HO PRELOLDULR GHO KRJDU ȕ /RV DQLPDOHV QR DWLHQGHQ ODV LQVWUXFFLRQHV GH VXV GXH±RV TXH VH YHQ LQFDSDFHV GH GRPLQDUOHV LQFOXVR FXDQGR ORV OOHYDQ VXMHWRV FRQ OD FRU UHD ȕ /RV DQLPDOHV PXHUGHQ D GHVFRQRFLGRV H LQFOXVR D YHFHV D VXV GXH±RV R DWDFDQ D PLHPEURV GH OD IDPLOLD /RV SHUURV VRQ DQLPDOHV PX\ LQWHOLJHQWHV \ VH QRV SDUHFHQ HQ TXH VRQ JUH JDULRV \ WHUULWRULDOHV SUR\HFWDQ VREUH QRVRWURV DO MHIH GH OD PDQDGD \ HV SRU HVR TXH QRV UHVXOWDQ WDQ DWUDFWLYRV \ REHGLHQWHV 1XHVWUR SHUUR HV VHJX UDPHQWH HO ºQLFR TXH QRV REHGHFH SDUHFH TXH QRV TXLHUH QRV HVSHUD QRV UHFRQRFH \ PXFKDV YHFHV VH HQWULVWHFH VL QRVRWURV HVWDPRV WULVWHV HWF (V SRU HVR TXH GHVDUUROODPRV FRQ HOORV YLQFXORV SHUGXUDEOHV ELHQ GLVWLQWRV GH ORV TXH FUHDPRV FRQ ORV JDWRV SRU HMHPSOR DQLPDOHV PXFKR PHQRV VRFLDEOHV H LQDGDSWDGRV D YLYLU FRQ KXPDQRV C /D PD\RU SDUWH GH ODV FRQGXFWDV TXH P¡V DUULED GHVFULE­ SXHGHQ UHVXPLUVH \ H[SOLFDUVH D WUDY©V GH HVWDV FDXVDV ȕ (O SHUUR WLHQH DQVLHGDG R PHMRU LQVHJXULGDG UHFRQRFLEOH SRU OD SR VLFLRQ GHO UDER \ OD FDXVD P¡V IUHFXHQWH HV TXH HO SHUUR SDVD GHPD VLDGR WLHPSR VROR R UHFLEH RUGHQHV FRQWUDGLFWRULDV M Y CM ȕ (O SHUUR QR VDEH D TX© DWHQHUVH HQ OD GLVWULEXFL³Q GHO SRGHU HV GHFLU QR VDEH TXLHQ PDQGD HQ OD PDQDGD DOJR EDVWDQWH IUHFXHQWH HQ XQ KRJDU FRQ PXFKDV PXMHUHV \ PDFKR DOID DXVHQWH MY CY CMY ȕ (O SHUUR QR HVW¡ VRFLDOL]DGR H LQWHUDFFLRQD FRQ HO UHVWR GH SHUURV FRQ PLHGR K ȕ (O SHUUR FUHH TXH HV HO HO MHIH GH OD PDQDGD \ VH GHGLFD D DPHGUHQWDU D WRGR HO PXQGR /R LQWHUHVDQWH GH HVWDV FDXVDV \ TXH GDQ OXJDU D DTXHOODV FRQGXFWDV HV TXH KDQ VLGR LQGXFLGDV SRU VXV GXH±RV &³PR" /LVWDU© DOJXQDV HUURUHV FRJQLWLYRV SDUD TXH SLHQVHV HQ OD UHODFL³Q TXH H[LV WH HQWUH HVWDV VHQFLOODV FRQGXFWDV \ OD FRPSOHMD LQWHUDFFL³Q TXH PDQWHQH PRV FRQ QXHVWURV KLMRV GRQGH WUDWDPRV HQ FXDOTXLHU FDVR GH H[SOLFDUQRV D WUDYHV GH FRPSOHMRV DUJXPHQWRV UDFLRQDOHV 'HMR HQ PDQRV GHO OHFWRU TXH FRQVWUX\D SRU V­ PLVPR OD PHW¡IRUDV XWLOHV VDOYDQGR OD GLVWDQFLD GH LQWHOL JHQFLD TXH H[LVWH HQWUH XQ SHUUR \ XQ QL±R KXPDQR TXH PDQHMD FRQFHSWRV \ VLPERORV TXH WLHQH GHVHRV \ FRQVWUX\H PHQWLUDV SDUD VDOLUVH FRQ OD VX\D R ELHQ SDUDGR (O SHUUR HV WUDWDGR FRPR XQ PLHPEUR P¡V GH OD IDPLOLD ROYLGDQGR VX FRQGLFL³Q GH DQLPDO HO SHUUR QR SXHGH FRPSDUWLU QL ORV PLVPRV HVSDFLRV TXH ORV KXPDQRV QL ORV PLVPRV VHQWLPLHQWRV SDUD ©O HVWDQ YHGDGDV FLHUWDV ȑOLEHUWDGHVȑ TXH SRGULDQ FRQFHGHUVH D XQ KXPDQR (O TXH PDQGD GHFLGH FXDQGR HVWDPRV MXJDQGR FXDQGR HVWDPRV FRPL HQGR KDFLHQGR HMHUFLFLR R VLPSOHPHQWH GXUPLHQGR R GHVFDQVDQGR (O TXH PDQGD HV HO TXH GHFLGH ORV WLHPSRV GH FDGD FRVD (O SHUUR QR GHFLGH C M Y CM &LHUWDV FRQGXFWDV VRQ LQWROHUDEOHV \ QR GHEHQ FRQVHQWLUVH MDP¡V SRU HMHPSOR TXH HO SHUUR GXHUPD FRQ QRVRWURV HQ OD PLVPD FDPD R FRPSDUWD VRI¡ R VH VXED D ORV PXHEOHV 2 TXH RULQH \ GHIHTXH HQ QXHVWUR ȑWHUULWR ULRȑ /D PD\RU SDUWH GH ORV GXH±RV GH SHUURV PDOHGXFDGRV FUHHQ TXH DPDU D ORV DQLPDOHV FRQVLVWH HQ WUDWDUORV FRQ PLPR \ GXO]XUD FRQVLQWLHQGR WRGRV VXV FDSULFKRV ,JQRUDQ TXH HO ȑWHDFKLQJȑ HV XQD IRUPD GH DPRU PXFKR PDV HIHFWLYD TXH HO FRQVHQWLPLHQWR R OD VHQVLEOHULD MY CY CMY K &RQ WRGR SLHQVR TXH HQ OD DFWXDOLGDG OD HGXFDFL³Q GH QXHVWURV KLMRV FRQWLH QH XQ HOHPHQWR P¡V GH ORV TXH QR VH FXHQWDQ PH UHILHUR D TXH OD HGXFDFL³Q HV HO XQLFR WDPS³Q GH VHJXULGDG TXH H[LVWH HQWUH QXHVWURV KLMRV \ HO PHU FDGR 0DQWHQHU D QXHVWURV KLMRV DOHMDGRV GHO PHUFDGHR HV WDQ LPSRUWDQWH FRPR PDQWHQHUORV DOHMDGRV GH ORV SHOLJURV \ GH OD VREUHFDUJD GH HVWLPXORV /D WDUHD GHVGH OXHJR QR HV I¡FLO SXHVWR TXH YLYLPRV HQ HVH WLSR GH VRFLH GDG \ QR HQ RWUD SHUR SRGHPRV KDFHU DOJR SDUD IRUWDOHFHU D QXHVWURV KLMRV SUHPDWXUDPHQWH \ TXH VHDQ FDSDFHV HOORV VRORV GH GLVFULPLQDU ORV QHFHVD ULR GHO FDSULFKR (V SRU HVR TXH D FQWLQXDFL³Q SURSRQGU© HVWH GHF¡ORJR GH IRUWDOHFLPLHQWR GH OD YROXQWDG TXH SXHGH \D DSOLFDUVH D SDUWLU GHO D±R GH YLGD \ DXQ DQWHV (VW¡ SURKLELGR JROSHDU (VW¡ SURKLELGR HVFXSLU OD FRPLGD 6H SXHGH SHOHDU FRQ DOJXLHQ GH WX WDPD±R SHUR QXQFD FRQ DOJXLHQ P¡V SHTXH±R /DV QL±DV QR VH WRFDQ /RV FDVWLJRV VH FXPSOHQ D UDMDWDEOD /DV UHFRPSHQVDV GHEHQ DGPLQLVWUDUVH FRQ LQWHOLJHQFLD \ YLQFXO¡QGRODV D DOJXQ ORJUR 1R GHEHQ GDUVH UHFRPSHQVDV SRU QDGD (QVH±DU D FRPSDUWLU GDU ODV JUDFLDV \ SHGLU SHUG³Q 'HVSX©V GH MXJDU UHFRJHU 6L TXLHUH TXH HO QL±R GXHUPD QR OH HVWLPXOH DQWHV GH GRUPLU 5HVSHWDU ODV KRUDV ORV ULWPRV GH OD FRPLGD 1R UHLUOH ODV JUDFLDV DO QL±R FXDQGR KD WUDQVJUHGLGR DOJXQD GH ODV DQ WHULRUHV < OD UHJOD IXQGDPHQWDO 1R GLVFXWLU SRU OD HGXFDFL³Q GHO QL±R HQ VX SUHVHQ FLD C M (V SRU HVR TXH DOJXQRV GLFHQ TXH OD HGXFDFL³Q HV LPSRVLEOH SHUR HV SRVLEOH HYLWDU ORV HUURUHV JDUUDIDOHV HVRV TXH FRQYLHUWHQ D ORV KLMRV HQ SHTXH±RV PRQVWUXRV JHQHUDGRV SRU XQD SHVDGLOOD GH *R\D Y CM MY CY CMY K 9HUJ¼HQ]D \ GHVYHUJ¼HQ]D GLXPHQJH MXOLRO C M Y CM MY CY CMY K 'LFH HO *©QHVLV TXH 'LRV LQVWDO³ D QXHVWURV SULPHURV SDGUHV HQ XQ SULPRUR VR YHUJHO \ DOOL ORV WHQLD D WRGR PHWHU \ HOORV HVWDED IHOLFHV ELHQ DOLPHQWDGRV DXQTXH FLHUWDPHQWH DEXUULGRV \ FRQ JDQDV GH KDFHU DOJXQD WUDVWDGD 6³OR DVL SRGHPRV HQWHQGHU TXH D SHVDU GH ODV DGYHUWHQFLDV GH 'LRV TXH HQ UHD OLGDG VH OLPLWDURQ D XQD VROD 1R FRPHU GHO DUERO GH OD FLHQFLD GHO ELHQ \ GHO PDO D SHVDU GH HVR GLJR QR VH OHV RFXUULHUD RWUD FRVD VLQR WUDQVJUHGLU HVD QRUPD \ HFKDUOH PDQR D OD PDQ]DQD 1R VDEHPRV VL OD LGHD IXH FRVD GH (YD R GH OD VHUSLHQWH HQ HVWR KD\ GL IHUHQFLD GH RSLQLRQHV VHJºQ ODV YHUVLRQHV HO FDVR HV TXH FXDQGR 'LRV TXH WRGR OR YH VH GLR FXHQWD GH TXH VXV ³UGHQHV KDELDQ VLGR GHVREHGH FLGDV VH HQFDU³ SULPHUR FRQ $G¡Q SHUR HVWH VH HVFRQGL³ SRUTXH HQWRQFHV VH GL³ FXHQWD GH TXH DQGDED SRU DOOL GHVQXGR \ HVD QR HUD IRUPD GH SUH VHQWDUVH DQWH OD GLYLQLGDG \ HV SRU HVR TXH (YD HFK³ PDQR GH XQD KRMD GH KLJXHUD SDUD FRQIHFFLRQDU XQ EUDJXHUR RUWRS©GLFR SDUD RFXOWDU VXV SDU WHV ODV SXGHQGDV TXH KDVWD DTXHO PRPHQWR KDELDQ SDVDGR GHVDSHUFLELGDV SRU QXHVWURV WRUS­VLPRV SDGUHV /R LPSRUWDQWH HV VH±DODU GRV FXHVWLRQHV TXH $GDQ DO VHU GHVFXELHUWR QR VH VLQWL³ FXOSDEOH VLQR DYHUJRQ]DGR \ TXH SDUD GHIHQGHUVH OH HFK³ OD FXOSD D (YD \ HOOD D VX YH] D OD VHUSLHQWH < GH DTXL \D SRGHPRV VDFDU FLHUWDV FRQVHFXHQFLDV OD YHUJ¼HQ]D HV XQD HPRFL³Q TXH VROR SUHFLVD GH GRV DFWRUHV FRPR OD HQYLGLD \ OD FXOSD VLQ HPEDUJR SUHFLVD GH WUHV FRPR ORV FHORV < P¡V FRQFOXVLRQHV C M Y CM $O SDUHFHU OD HPHUJHQFLD GH OD YHUJ¼HQ]D WLHQH TXH YHU FRQ HO FRQRFLPLHQWR GHO %LHQ \ GHO 0DO \ TXH HVH FRQRFLPLHQWR YLQFXODGR HQ HO PLWR D FRPHUVH XQD PDQ]DQD LPSOLFD DGHP¡V OD LQJHVWL³Q OD LQFRUSRUDFL³Q GH DOJR 1R YDOH V³OR PLUD R WRFDU OD PDQ]DQD HV QHFHVDULR FRP©UVHOD SDUD TXH WHQJD HIHFWRV GH UHYHODFL³Q HQ HVWH FDVR GH OD GXDOLGDG GHO %LHQ \ GHO 0DO $VL HQ HVWH VHQFLOOR FXHQWR GHO *©QHVLV HO PLWRJUDIR QRV H[SOLFD OD HPHUJHQFLD GH OR KXPDQR XQD HPHUJHQFLD TXH DFDHFH GH OD SXUD DQLPDOLGDG YLUJLQDO HO ERVTXH HG©QLFR \ VH WUDQVIRUPD PHUFHG D DOJR TXH VH FRPL³ R LQFRUSRU³ HQ XQD FRQFLHQFLD KXPDQD TXH VH DYHUJ¼HQ]D GH HVWDU GHVQXGR < HV O³JLFR TXH VH LQWHUSUHWH DV­ SXHV TXH OD GHVQXGH] \ OD FRQVFLHQFLD GH OD PLVPD WLHQHQ TXH YHU FRQ OD HPHUJHQFLD GH XQ RUGHQ QXHYR XQ RUGHQ KXPDQR TXH YD P¡V DOO¡ GHO VH[R \ OD UHSURGXFFL³Q TXH VHJXUDPHQWH \D H[LVWLDQ HQ HO ELHQ FXLGDGR YHUJHO GHO (G©Q TXH HV GH GRQGH SURFHGHPRV RWUD IRUPD GH GHFLU OD 1DWXUDOH]D R GLFKR HQ W©UPLQRV P¡V PRGHUQRV OD (YROXFL³Q MY CY /R LQWHUHVDQWH HV TXH $G¡Q \ (YD YLYLDQ HQ XQD HVSHFLH GH LJQRUDQFLD GH VX GHVQXGH] KDVWD TXH FRPHQ OD PDQ]DQD HO IUXWR GHO ELHQ \ GHO PDO CMY K /D HPHUJHQFLD GH OD YHUJ¼HQ]D HV SXHV LQGLFDWLYD GH HVD FRQVFLHQFLD GH GHVQXGH] \ SRU HQGH GH OD FRQVFLHQFLD KXPDQD +D\ DOJR TXH VH D±DGL³ DO VH[R DQLPDO KD\ DOJR P¡V TXH ORV PLWRJUDIRV KDQ OODPDGR (URV \ TXH KDQ YHODGR SDUD OD PLUDGD DMHQD $TXL HQ HO PLWR GH (URV \ 3V\FK© SXHGH HO OHFWRU HQFRQWUDU OD QDUUDWLYD FRQFUHWD GH HVH ȑQR SRGHU PLUDUȑ D ORV RMRV GHO $PRU \ HV SRU HVR TXH &XSLGR VH YHQGD ORV RMRV \ HV SRU HVR TXH 2UIHR SLHUGH GHILQLWLYDPHQWH D (XULGLFH DO PLUDUOD 0LUDU HVW¡ YLQFXODGR SXHV D DOJR KXPDQR \ TXH GHEH SHUPDQHFHU YHODGR D WUDY©V GH OD YHUJ¼HQ]D /D YHUJ¼HQ]D HVW¡ HQ OD PLUDGD /D YHUJ¼HQ]D HV FRVD GH RMRV \ SRU WDQWR WHFQRORJ­D GH HVSHMRV \ GH LPDJLQDFL³Q < H VSRU HVR TXH HO YHUJRQ]RVR HOXGH OD PLUDGD XQD HOXVL³Q TXH HV D OD YH] MXHJR OXGR XQD HVSHFLH GH VLPXODFUR VREUH OR TXH QR VH GHEH PLUDU &XULRVDPHQWH \ FRQWUDULDPHQWH D OR TXH VXFHGH FRQ OD FXOSD OD YHUJ¼HQ]D HV XQ VHQWLPLHQWR TXH DXQTXH XELFXR HVW¡ PDO HVWXGLDGR 7RGRV WHQHPRV OD H[SHULHQFLD GH VHQWLUQRV DYHUJRQ]DGRV OD SRGHPRV REVHUYDU HQ ORV QL±RV TXH VH HVFRQGHQ GHWUDV GH OD PDGUH DQWH OD SUHVHQFLD GH XQ H[WUD±R OD SRGHPRV REVHUYDU DQWH XQ UHWR VRFLDO XQ H[DPHQ RUDO HO H[SRQHUVH HQ SXEOLFR \ TXH DKRUD VH KD RFXOWDGR GHWU¡V GHO YHOR GH OD IRELD VRFLDO R FXDQGR QRV HQWUHYLVWDPRV FRQ DOJXLHQ D TXLHQ DGPLUDPRV WHPHPRV R TXH VH KDOOD LQYHVWLGR GH DXWRULGDG SRGHU R UHOHYDQFLD 'H PRGR TXH HV P¡V TXH HYLGHQWH TXH OD YHUJ¼HQ]D WLHQH DO PHQRV GRV DFHSFLRQHV KD\ XQD YHUJ¼HQ]D VH[XDO TXH WLHQH TXH YHU FRQ OD H[SRVLFL³Q GHO FXHUSR GHVQXGR \ RWUD YHUJ¼HQ]D SRGULDPRV OODPDU ©WLFD TXH DSDUHFH HQ OD H[SRVLFL³Q DQWH XQD SHUVRQD ȑ©WLFDPHQWH VXSHULRUȑ OD HQFDUQDFL³Q GH OD GLYLQLGDG HQWRQFHV QRV VHQWLPRV FRPR $G¡Q FXDQGR IXH GHVFXELHUWR \ UHFULPLQDGR SRU 'LRV SULPHU³ VH RFXOW³ \ GHVSX©V WUDW³ GH FXOSDU D (YD C M Y CM MY CY CMY K ([LVWHQ GRV PDQHUDV GH GHIHQGHUVH GH OD YHUJ¼HQ]D XQD HV OD GH RFXOWDUVH HVFRQGHUVH \ RWUD HV OD GH ȑYHODUVHȑ 9HODUVH HV XQ HVFRQGHUVH SHUR QR GHO WRGR HV PDQWHQHU XQ YHOR HQWUH HO DYHUJRQ]DGR \ HO YHUJRQ]DQWH XQ YHOR TXH SXHGH GHVFRUUHUVH HQ FLHUWDV RFDVLRQHV < HV SRU HVR SRUTXH H[LVWHQ YHORV TXH H[LVWH OD GHVYHUJ¼HQ]D \ FRQ HOOD HO PRVWUDUVH D ORV RMRV GHO RWUR +D\ DOJR GH FLQLVPR HQ OD GHVYHUJ¼HQ]D HV FRPR VL HO GHVYHUJRQ]DGR QRV GLMHUD QR KD\ QDGD GH TXH DYHUJRQ]DUVH 6RPRV LJXDOHV TXH 'LRV QR HV WDPRV GHVQXGRV \ DXQTXH OR HVWXYL©UDPRV QR WHQGULDPRV GH TXH DYHUJRQ ]DUQRV /DV SHUVRQDV TXH RSHUDQ GH HVWH PRGR FRQWUDI³ELFR GLVPLQX\HQ ODV SRVLELOLGDGHV GH ©[LWR VRFLDO SXHV VRQ GHWHFWDGRV VLHPSUH FRPR DQWLVRFLD OHV WUDPSRVRV LQDXW©QWLFRV FRPR HQIHUPRV PHQWDOHV R FRPR SVLF³SDWDV 3HUR VLHPSUH GHWUDV GH XQ GHVYHUJRQ]DGR KD\ XQ YHUJRQ]RVR TXH QLHJD OD YHUJ¼HQ]D GH VX RULJHQ QLHJD OD YHUJ¼HQ]D GH VX OLQDMH 1LHJD VX FXHU SR VH[XDGR \ SRU HVR VH RFXOWDQ HQ VXFHVLYDV P¡VFDUDV XQD GH ODV FXDOHV ODV P¡V LPSRUWDQWH \ IUHFXHQWHV HQ FOLQLFD VRQ ORV WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV TXH UHFRUUHQ XQD PXOWLWXG GH GLVIUDFHV GHVGH OD DQRUH[LD H[WUHPD KDVWD OD REHVLGDG P³UELGD YHUGDGHURV UHGXFWRV GH OD YHUJ¼HQ]D RULJLQDO WUDQVIRU PDGD HQ YHORV \ RFXOWDPLHQWRV FOLQLFDPHQWH DFHSWDGRV SHUR VLHPSUH UHOD FLRQDGRV FRQ OD JXHUUD FRQWLQXD TXH PDQWHQHPRV HQWUH QXHVWUR <R \ QXHVWUD LPDJHQ DVL FRPR ODV GLILFXOWDGHV GH WUDMLQDU FRQ ORV HVSHMRV LGHDOHV TXH QRV OOHJDQ GHVGH DIXHUD $TXLKD\ XQ SRVW GLULJLGR SUHFLVDPHQWH D HVFDUEDU HQ HVWH FRQFHSWR GH OD LPDJHQ LGHDO \ OD IRUPD HQ F³PR LQWHUILHUH HQ OD FHJXHUD KDFLD QXHVWUR SURSLR FXHUSR < FDVL VLHPSUH OD GHVYHUJ¼HQ]D HVW¡ DO VHUYLFLR GHO HVSDQWR GH OR PRQVWUX RVR XQD HVWUDWHJLD SDUD DOHMDU DO RWUR \ TXH GHMH GH PLUDU 7RGRV SRGHPRV PLUDU \ VHU YLVWRV SHUR QR VLHPSUH TXH PLUDPRV OR KDFH PRV FRQ QXHVWURV RMRV QL VLHPSUH VRPRV YLVWRV WDO \ FRPR VRPRV VLQR FRQ DOJR TXH QRV HV D±DGLGR R VXVWUDLGR SRU OD PLUDGD GHO RWUR (V SRU HVR TXH OD XQLFD PLUDGD FRQYLQFHQWH HV OD SURSLD R DTXHOODV EHQHIDFWRUDV TXH VRQ FDSDFHV GH GHVFXEULU WRQDOLGDGHV RFXOWDV SDUD QRVRWURV PLVPRV DSUHQGHU D PLUDU FRQ WXV SURSLRV RMRV \ DSOLFDU WX PLUDGD D OD HSLVWHPRORJLD GHO PXQGR HV OD SULQFLSDO WDUHD GH QRVRWURV ORV H[LOLDGRV GHO (G©Q C +RORFDXVWR \ FRPSOHMLGDG GLOOXQV DJRVW M Y 'LYLGH \ YHQFHU¡V CM MY -XOLR &HVDU CY CMY K 3DXO 3UHVWRQ HV XQ KLVWRULDGRU LQJO©V TXH SHUWHQHFH D XQD ODUJD OLVWD GH LQJOHVHV *LEVRQ 7KRPDV IDVFLQDGRV SRU QXHVWUD JXHUUD FLYLO TXH UHFLHQ WHPHQWH KD HVFULWR XQ OLEUR WLWXODGR ȑ(O KRORFDXVWR HVSD±ROȑ GHGLFDGR D HVFDUEDU HQ ODV UHVSRQVDELOLGDGHV GH XQRV \ RWURV HQ DTXHOOD PDVDFUH FL YLO \ PLOLWDU TXH WXYR OXJDU HQ (VSD±D GXUDQWH \ VREUH OD TXH ORV KLVWRULDGRUHV VLJXHQ VLQ SRQHUVH GH DFXHUGR OR TXH GH DOJXQD IRUPD LQYDOLGD D OD KLVWRULD FRPR FLHQFLD < SUHWHQGLHQGR GHVYHODU HQWUH RWURV D TXLHQ FRUUHVSRQGH OD PD\RU UHVSRQVDELOLGDG HQ ORV FULPHQHV TXH WXYLHURQ OXJDU HQ OD JXHUUD \ HQWUH OD SREODFL³Q FLYLO SUHVWDQGR HVSHFLDO DWHQFL³Q D OD HVFDEHFKLQD GH 3DUDFXHOORV \ HQ XOWLPD LQVWDQFLD UHVSRQGHUVH D HVWD SUHJXQWD &XDOHV IXHURQ ODV FDXVDV GH OD JXHUUD FLYLO HVSD±ROD" 8QD SUHJXQWD FODYH SXHVWR TXH HQ HVWH SRVW YR\ D KDEODU SUHFLVDPHQWH GH ODV FDXVDV QR OLQHDOHV GH ORV IHQ³PHQRV VRFLDOHV C M Y CM MY CY $XQTXH OR FLHUWR HV TXH ORV FULPHQHV HQ QXHVWUR SDLV FRPHQ]DURQ DQWHV GH \ \D GHVGH OD SURFODPDFL³Q GH OD 5HSXEOLFD HPHUJLHURQ IRFRV GH FULPLQDOLGDG \ GH GHVHVWDELOL]DFL³Q GLULJLGRV VREUH WRGR D FXUDV PRQMDV \ SDWULPRQLR QDFLRQDO SRU QR KDEODU GH ODV DVRQDGDV GH &DVD 9LHMDV R GH OD UHYROXFL³Q GH $VWXULDV (VWD HV SUHFLVDPHQWH XQD GH ODV UD]RQHV HVJULPLGDV SRU ORV GHIHQVRUHV GHO $O]DPLHQWR FRPR SUHWH[WLR SDUD MXVWLILFDU HO JROSH GH (VWDGR GHO JHQHUDO )UDQFR TXH WHUPLQ³ FRPR WRGR HO PXQGR VDEH HQ XQD HVSDQWRVD JXHUUD TXH GHMDULD P¡V GH XQ PLOO³Q GH PXHUWRV H LQFRQWDEOHV VHFXHODV FRPR FDUJD FROHFWLYD SDUD GRV R WUHV JHQHUDFLRQHV CMY K C M Y CM MY CY CMY K $ UDL] GH OD PDWDQ]D SHUSUHWDGD SRU HVH QRUXHJR OODPDGR %UHLYLFN KH UHIOH [LRQDGR VREUH XQD FXHVWL³Q TXH VH KDOOD LPSOLFLWD HQ HVWD QRWLFLD DSDUHFLGD HVWD VHPDQD GRQGH VH FDUJDQ ODV WLQWDV VREUH OD XOWUDGHUHFKD HVFDQGLQDYD \ GRQGH HO SULPHU PLQLVWUR QRUXHJR GHFODUD TXH KHPRV GH YLJLODU P¡V GH FHUFD D OD H[WUHPD GHUHFKD 'DUOH OD FXOSD D OD H[WUHPD GHUHFKD FRPR D OD PDVRQHULD R D OD FRQVSLUDFL³Q MXGLD GHO FULPHQ GH %UHLYLFN PH SDUHFH XQ DUJXPHQWR WDQ IDOD] FRPR ORV VLJXLHQWHV ȕ 7RGRV ORV YDVFRV VRQ GH (7$ ȕ 7RGRV ORV PXVXOPDQHV VRQ WHUURULVWDV ȕ 7RGRV ORV DOHPDQHV VRQ QD]LV ȕ /RV FRPXQLVWDV VRQ WRGRV XQRV DVHVLQRV ȕ /RV FXUDV VRQ SHGHUDVWDV ȕ /RV JLWDQRV VRQ WRGRV ODGURQHV HWF (O GLOHPD FRQVLVWH HQ VHSDUDU \ GHVDJUHJDU XQDV FRVDV GH RWUDV DXQ VDEL HQGR TXH QXHVWUR FHUHEUR SRU GHIHFWR WLHQGH D HVWDEOHFHU HTXLYDOHQFLDV HQWUH DPERV IHQ³PHQRV (VWH SRVW HVW¡ SXHV GLULJLGR D HVFDUEDU HQ HVDV FRUUHVSRQGHQFLDV TXH VRQ IDODFLDV FRJQLWLYDV \ WUDWDU GH DUURMDU OX] VREUH FRPR FRPEDWLUODV 1XHVWUR FHUHEUR HVW¡ GLVH±DGR SDUD OR FDWHJRULDO \ SRU WDQWR HV GH HVSHUDU TXH GH PRGR DXWRP¡WLFR HQODFH XQDV FDWHJRULDV JLWDQR FRPXQLVWD XWUD GHUHFKLVWD HWF FRQ ODV HWLTXHWDV TXH YHQJDQ GDGDV SRU OD SURSDJDQGD HO SUHMXLFLR R OD JHQHUDOL]DFL³Q OD HVWHUHRWLSLD /RV VDSLHQV VRPRV DGLFWRV D ODV HWLTXHWDV HVWHUHRWLSDGDV V³OR WLHQHV TXH REVHUYDU FRPR OD JHQWH SLHQVD OR PLVPR VREUH ORV PLVPRV WHPDV FDVL VLQ SHQVDUORV +D\ FRPR XQD DGKHUHQFLD JHODWLQRVD D OR TXH SLHQVDQ ORV GHP¡V \ XQ KRUURU D GHVYLDUVH GH HVD VHQGD PD\RULWDULD C M Y CM MY CY CMY K 4XH UHODFL³Q WLHQH OD XOWUDGHUFKD FRQ ORV FULPHQHV GH %UHLYLN" 4XH UH ODFL³Q KD\ HQWUH %LOGX \ (7$" 0¡V OHMRV DXQ 6RQ ORV DOHPDQHV UHVSRQVD EOHV GH ODV PDWDQ]DV GH +LWOHU" 6RPRV ORV HVSD±ROHV UHVSRQVDEOHV GH OD GHVDSDULFL³Q \ JHQRFLGLR GH ORV LQFDV" 6RQ ORV VHUELRV FXOSDEOHV GH ODV DWURFLGDGHV FRPHWLGDV FRQWUD OD SREODFL³Q PXVXOPDQD HQ6UHEUHQLFD" /D HYLGHQFLD VH±DOD HQ OD GLUHFFL³Q GH TXH QR WRGRV ORV XOWUDGHUHFKLVWDV VRQ FULPLQDOHV QR WRGRV ORV LVODPLVWDV FRPHWHQ DWHQWDGRV VXLFLGDV QL WRGRV ORV VHUELRV SDUWLFLSDURQ HQ ODV DWURFLGDGHV UHFLHQWHV GH 6UHEUHQLFD QL QRVRWURV ORV HVSD±ROHV GH KR\ WHQHPRV QDGD TXH YHU HQ FLHUWDV PDWDQ]DV FRPHWLGDV HQ HO VLJOR ;9, SHUR WDPSRFR OD ,JOHVLD HQ VX FRQMXQWR WLHQH OD FXOSD GH OD SHGHUDVWLD GH DOJXQRV VDFHUGRWHV QL WRGRV ORV PXVXOPDQHV HVWXYLHURQ LPSOLFDGRV HQ HO 6 3HUR HQWRQFHV TX© UHODFLRQHV GH FRUUHVSRQGHQFLD H[LVWHQ HQWUH XQ DFWR FULPLQDO FRPR HO GH %UHLYLFN \ VX ȑFDOGR GH FXOWLYRȑ" (Q HVWH FDVR OD H[LV WHQFLD GH XQD XOWUDGHUHFKD UDFLVWD 4X© FODVH GH H[WUD±RV HQODFHV GH FDX VDOLGDG H[LVWHQ HQWUH HO YDVTXLVPR \ (7$" &XDOHV VRQ ODV UHJODV FDXVDOHV TXH H[SOLFDQ HO IHQ³PHQR FRQ VXV UDLFHV DSDUHQWHPHQWH FDXVDOHV" 1DWXUDOPHQWH H[LVWHQ FLHUWDV FRUUHODFLRQHV R FRUUHVSRQGHQFLDV HQWUH XQ ȑFDOGR GH FXOWLYRȑ \ OD HMHFXFL³Q GH DFWRV FULPLQDOHV SHUR QR VLJXHQ ODV UHJODV GH OD FDXVDOLGDG OLQHDO FRQ OD TXH HVWDPRV DFRVWXPEUDGRV D MX]JDU ORV KHFKRV QDWXUDOHV /DV LGHDV SRU V­ PLVPDV QR PDWDQ D QDGLH SDUD PDWDU KDFH IDOWD XQD SHUVRQD FRQ OD LQWHQFL³Q GH PDWDU FRQ LGHDV R VLQ HOODV 3XHV ODV FRUUHVSRQGHQFLDV HQWUH XQ FULPHQ \ VX FDOGR GH FXOWLYR VRQ FRUUHODFLRQHV SHUR ODV FRUUHODFLRQHV QR VRQ FDXVDV < ODV UHJODV GH OD FDXVDOLGDG QR OLQHDO VRQ ODV PLVPDV TXH SRGHPRV XWLOL]DU SDUD H[SOLFDU HVWH WLSR GH DFWRV FRPR ODV TXH H[SOLFDQ OD HPHUJHQFLD GH OD SVLFRSDWRORJLD LQGLYLGXDO 6H WUDWD GHOD SVLFRORJLD GHO FDRV (Q SVLTXLDWULD HVWDPRV DFRVWXPEUDGRV D KDEODU GH ȑHVWDGRVȑ \ GH ȑUDV JRVȑ /DV UHODFLRQHV HQWUH DPERV QR VRQ OLQHDOHV OR TXH VLJQLILFD TXH DTXH OOD SHUVRQD TXH WLHQHQ P¡V UDVJRV P¡V SXQWRV SDUD GHVDUUROODU XQD GH WHUPLQDGD HQIHUPHGDG QR QHFHVDULDPHQWH OD GHVDUUROODU¡ DVL XQD SHUVRQD FRQ XQD SHUVRQDOLGDG SDUDQRLGH QR QHFHVDULDPHQWH GHVDUUROODU¡ XQD SDUD QRLD R XQD HVTXL]RLGH QR KDU¡ XQD HVTXL]RIUHQLD XQ REVHVLYRFRPSXOVLYR QR GHVDUUROODU¡ QHFHVDULPHQWH XQ 72& SXHV QR H[LVWH XQD UHODFL³Q OLQH DO HQWUH UDVJRV SHUVRQDOLGDG \ HVWDGRV HQIHUPHGDGHV R WUDVWRUQRV /D HPHUJHQFLD GH OD SDWRORJ­D HVW¡ SUHVLGLGD SRU OD LQFHUWLGXPEUH 1R VDEH PRV TXL©Q F³PR QL FXDQGR R SRU TX© GHVDUUROODU¡ XQD SDWRORJLD FXDOTXL HUD ,QFOXVR HV PX\ SRVLEOH TXH TXL©Q OD GHVDUUROOH QR SRVHD QLQJXQR GH HVRV SXQWRV REMHWLYDEOHV SDUD H[SOLFDUOD C M Y CM MY CY CMY K 3RU OD LQFHUWLGXPEUH \ SRU OD GLVFRQWLQXLGDG ,QFHUWLGXPEUH VLJQLILFD TXH QR SRGHPRV SUHGHFLU DOJR V³OR FRQ FRQRFHU ORV HVWDGRV DQWHULRUHV GHO IHQ³PHQR \ GLVFRQWLQXLGDG VLJQLILFD TXH HQWUH XQ UDVJR \ XQ HVWDGR KD\ XQ HVFDO³Q XQD GLVFRQWLQXLGDG XQD UXSWXUD XQ GHVFRVLGR TXH QR QRV SHUPLWH QL DGLYLQDU QL SUHGHFLU TXH GHVSX©V GH XQ HVFDO³Q YLHQH HO RWUR R TXH VHU¡ LJXDO GH DOWR R EDMR TXH HO DQWHULRU ORV VXFHVLYRV SDVRV HQWUH XQD FRVD \ RWUD \ RWUD VH SLHUGHQ HQ XQD HQWHOHTXLD TXH VROHPRV OODPDU D]U (VWDGR \ UDVJR SHUWHQHFHQ D QLYHOHV GH GHILQLFL³Q ELHQ GLVWLQWRV (QWUH XQ PXVXOP¡Q FRUULHQWH \ XQ WHUURULVWD LVODPLFR KD\ XQD GLVFRQWLQXLGDG 'HO XQR QR SXHGH SUHGHFLUVH R GHGXFLUVH HO RWUR QL DXQTXH VH VHSD HO &RU¡Q GH PHPRULD $OJR DVL FRPR HVWD GLVFRQWLQXLGDG HVFKHULDQD C M Y CM MY CY CMY K /R FXULRVR GH HVWD DUTXLWHFWXUD LPSRVLEOH GLVH±DGD SRU (VFKHU HV TXH PH SDUHFH LGHDO SDUD LOXVWUDU FLHUWRV IHQ³PHQRV QR OLQHDOHV TXH DO DSDUHFHU DQWH QXHVWUDV QDULFHV QRV LPSLGHQ HQWHQGHU TXH HVWDPRV DQWH XQ IHQ³PHQR TXH QR REHGHFH D XQD VROD FDXVD OLQHDO R D XQD VXPD SOXULFDXVDOLGDG GH HOODV VLQR D XQD UXSWXUD GH OD O³JLFD IRUPDO GRQGH HO LQGLYLGXR FUHH TXH HVW¡ VXELHQGR XQD HVFDOHUD FXDQGR HQ UHDOLGDG OD HVW¡ EDMDQGR \ DO FRQWUD ULR \ OR SHRU ORV SODQRV GH ODV HVFDOHUDV VH FUX]DQ HQ PRGRV IRUPDOPHQWH LPSRVLEOHV HQ XQD FRQFHSFL³Q GH O³JLFD IRUPDO GHO HVSDFLR $ QR SURFHGH GH % VLQR TXH $ SXHGH SUHFHGHU D % SXHV $ HV HQWUDGD FDXVD \ HV VDOL GD HIHFWR 6HJºQ GRQGH VH VLWºH HO REVHUYDGRU VX SHUVSHFWLYD VHU¡ IRUPDO R QR IRUPDO H[LVWHQ HVFDOHUDV LQYHUVDV TXH YDQ HQ HO VHQWLGR RSXHVWR D OD PLUDGD GHO REVHUYDGRU (MHPSOR GH XQD FRUUHODFL³Q 6H WUDWD GH XQD YHUGDG HVWDG­VWLFD HV GHFLU XQ GDWR GHVSXHV HVWH GDWR KD GH VHU LQWHUSUHWDGR D EDVH GH DOJXQD WHRULD FRDG\XGDQWH R XQD KHXULVWLFD ȑȑ/RV WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV VRQ P¡V IUHFXHQWHV HQ ODV VRFLHGDGHV RSX OHQWDV SHUR QR SRU OD RSXOHQFLD HQ V­ PLVPD VLQR TXH DOWRV ­QGLFHV GH GL YRUFLRV \ EDMRV LQGLFHV GH QDWDOLGDG SUHGLFHQ XQ DOWR QºPHUR GH FDVRVȑ 6LJQLILFD HVWH KDOOD]JR TXH HV HO GLYRUFLR R OD EDMD QDWDOLGDG OD FDXVD GH OD DOWD SUHYDOHQFLD GH FDVRV HQ RFFLGHQWH" 1R HV VROR XQD FRUUHODFL³Q DOJR TXH VXFHGH VLPXOW¡QHDPHQWH HQ ODV PLV PDV VRFLHGDGHV GRQGH VH GHWHFWDQ DOWDV SUHYDOHQFLDV SXHGH TXH VHD XQD FDXVD R SXHGH TXH VHD XQ HSLIHQ³PHQR HV GHFLU DOJR LQHVSHF­ILFR FRPSDU WLGR SRU WRGRV ORV TXH YLYHQ HQ XQD PLVPD VRFFLHGDG (V SXHV %UHLYLFN HO UHVXOWDGR GHO RGLR VHPEUDGR SUR FLHUWDV LGHRORJLDV XOWUDGHUHFKLVWDV" 1R HV VROR XQD FRUUHODFL³Q SXHV VH ROYLGD OR P¡V LPSRUWDQWH ODV LGHRORJL DV QR H[LVWH HQ OD QDGD VLQR TXH XQDV VRQ FRQVHFXHQFLDV GH RWUDV FROLVLR QDQ VH HQIUHQWDQ VH PDQWLHQHQ RSHUDWLYDV FRPR DQWLQRPLDV GH XQ GLVFXUVR SUHYDOHQWH 6L H[LVWH XQ WHUURULVPR LVO¡PLFR SRU TX© QR YD D H[LVWLU XQ WHU URULVPR GH VLJQR FRQWUDULR" C M Y CM MY CY CMY K (Q UHDOLGDG HO HQHPLJR FRPºQ TXH FRPSDUWHQ DPERV WLSRV GH WHUURULVPR HV OD GHPRFUDFLD \ OD WROHUDQFLD (V O³JLFR QR H[LVWH DPHQD]D PD\RU SDUD ORV QDFLRQDOLVPRV VHDQ GH GHUHFKDV R WHRFU¡WLFRV TXH OD GHPRFUDFLD RFFLGHQ WDO &RQ WRGRV ORV IDOORV \ GHIHFWRV TXH WRGRV OHV UHFRQRFHPRV D QXHVWUDV GHPRFUDFLDV HV HYLGHQWH TXH UHSUHVHQWD SDUD DOJXQRV XQD DPHQD]D LPSRU WDQWH D VX PDQHUD GH FRQFHELU HO PXQGR 3HUR HO SUREOHPD QR VH VROYHQWD LPSRUWDQGR OD GHPRFUDFLD D SDLVHV VXE\XJDGRV SRU OD WLUDQLD 1DGLH SXHGH OLEHUDU D QDGLH HQ FRQWUD GH VX YROXQWDG < SRU OD PLVPD UD]³Q QDGLH YD D LQWHJUDUVH VL QR TXLHUH VHU LQWHJUDGR /D GLVWDQFLD TXH H[LVWH HQWUH XQ ȑFDOGR GH FXOWLYRȑ \ XQ IHQ³PHQR H[HFUDEOH FRPR HO TXH KHPRV YLVWR HQ 1RUXHJD HV WDQ FRPSOHMD FRPR OD GLVWDQFLD GHO JHQ XQD LQVWUXFFLRQ SDUD VLQWHWL]DU SURWHLQDV FRQ OD FRQGXFWD LQGLYLGXDO QR H[LVWH XQ VROR SDVR \ OR SHRU QR VDEHPRV TXH GLUHFFL³Q DGTXLHUHQ HVWRV SDVRV HQ UHODFL³Q FRQ HO PHGLR DPELHQWH (YLGHQWHPHQWH H[LVWH XQD UHODFL³Q XQD FRUUHODFL³Q HQWUH DO ȑFDOGR GH FXO WLYRȑ \ FLHUWRV IHQ³PHQRV GH YLROHQFLD IDQ¡WLFD SHUR QR KD\ TXH ILDUOR WRGR DO FDOGR GH FXOWLYR \ SRQHUVH PDQRV D OD REUD SHUVLJXLHQGR D ORV GLVLGHQWHV VHDQ FRPXQLVWDV XOWUDGHUHFKLVWDV R PXVXOPDQHV 6HDQ FXDOHV VHDQ ODV LGHDV G HXQRV \ RWURV OD PD\RU SDUWH GH QRVRWURV QR VRPRV DVHVLQRV HQ PDVD \ KD\ TXH UHFRUGDU TXH HO REMHWLYR GHO WHUURULVPR HV DFDEDU FRQ ODV YHQWDMDV TXH GD VHU WHUURULVWD HQ XQ SDLV GHPRFUDWLFR (VD HV VX SDUDGRMD \ OD QXHVWUD < HV SRU HVR TXH SHUGHU¡Q OD EDWDOOD SHUR PXFKRV GH QRVRWURV SHUGHUHPRV OD YLGD VL QR VRPRV FDSDFHV GH HQWHQGHU TXH QR YDOH FRQ SHUVHJXLU D OD XOWUDGHUHFKD VLQR YLJLODU D VXV HOHPHQWRV P¡V DFWLYRV \ YLROHQWRV (VWDED %UHLYLFN FRQVLGHUDGR FRPR XQ HOHPHQWR SHOLJURVR" 2 WDQ VROR OD XOWUDGHUHFKD QRUXHJD FRPR HQWHOHTXLD OR HVWDED WDO \ FRPR YDWLFLQ³ 6WLHJ /DUVVRQ" (O KRUURU DO HQFKXIH GLPHFUHV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K (V FDVL VHJXUR GH TXH XVWHG YLYH HQ XQD GH HVDV ILQFDV GRQGH VH SURJUDPDQ SHUL³GLFDV UHXQLRQHV GH YHFLQRV \ HV FDVL VHJXUR WDPELHQ TXH DOJXQD YH] KD WHQLGR TXH VHU IRU]RVDPHQWH SUHVLGHQWH GH HVFDOHUD R DO PHQRV SHUWHQHFHU D DOJXQD GH HVDV FRPLVLRQHV SRU SODQWDV TXH VH IRUPDQ SDUD WRPDU GHFLVLRQHV VREUH JDVWRV DUUHJORV UHSDUDFLRQHV \ RUGHQDU SDJRV /R XVXDO HV TXH OD DGPLQLVWUDFL³Q GH OD ILQFD OD OOHYH XQ SURIHVLRQDO XVXDOPHQWH XQ JHVWRU DGPLQLVWUDWLYR TXH OH DKRUUDU¡ JUDQ SDUWH GH ORV DEXUULGRV WHMHPHQDMHV TXH OOHYD LPSO­FLWR HVH FDUJR GH 3UHVLGHQWH (V WDPELHQ VHJXUR GH TXH XVWHG QR UHVROYL³ QLQJXQR GH ORV SUREOHPDV SHQ GLHQWHV HQ OD DGPLQLVWUDFL³Q GH VX ILQFD \ HV REOLJDGR TXH WHUPLQDUD VLQ KDEODUVH FRQ HO YHFLQR GHO k R FRQ OD GHO k /R TXH HV VHJXUR HV TXH XVWHG HYLWDU¡ D WRGD FRVWD YROYHU D VHU UHHOHJLGR SDUD HO FDUJR \ TXH SURFUDVWL QDU¡ WRGR OR TXH SXHGD KDVWD TXH HO WXUQR YXHOYD D VH±DODUOH FRQ HO GHGR < XVWHG GH QXHYR VHU¡ IRU]DGR D VHU SUHVLGHQWH SHUR SDUD HQWRQFHV \D KDEU¡ DSUHQGLGR OD OHFFL³Q \ VH GHGLFDU¡ D UDFDQHDU \ D FRQYRFDU WDQ VROR ODV VHVLRQHV TXH OH LPSRQJD OD OH\ VLQ HVSHUDU FRQVHQVRV VREUH FDVL QDGD 3HUR VHJXUDPHQWH OR TXH XVWHG QR VDEH HV TXH OD OH\ TXH SUHVLGH HVWDV FRVDV GH ODV HVFDOHUDV VH OODPD ȑ/H\ GH SURSLHGDG KRUL]RQWDOȑ \ HO TXH OD HVFULEL³ OR KL]R FRQ XQD IXQFL³Q HVSHFLILFLD TXH QDGLH SXGLHUD WRPDU GHFLVLRQHV GH PRGR TXH VL D XVWHG QR OH VDOLHURQ ELHQ ODV FRVDV QR VH VLHQWD GHVSHFKDGR FRQVLJR PLVPR IXH HO OHJLVODGRU HO TXH VH OR SXVR GLILFLO /D PD\RU SDUWH GH ODV GHFLVLRQHV LPSRUWDQWHV HQ OD FLWDGD OH\ GHEHQ WRPDUVH SRU XQDQLPLGDG \ XVWHG D HVWDV KRUDV \D VDEH TXH HVR HV LPSRVLEOH 3RQJR HVWH HMHPSOR GRP©VWLFR SDUD VH±DODU TXH HQ (VSD±D WHQHPRV XQ VLV WHPD MXULGLFR H[WUHPDGDPHQWH U­JLGR \ TXH DOFDQ]D D WRGRV ORV ¡PELWRV GH OD YLGD HQ FRPºQ \ QR VROR D OD SURSLHGDG KRUL]RQWDO DIHFWDQ WDPELHQ D QXHVWUR PHUFDGR GH WUDEDMR FRQ OD JUDYH FRQVHFXHQFLD GHO SDUR FRPR WRGR HO PXQGR VDEH \D C M Y CM MY CY 3XHV WRGR SDUHFH KDEHUVH OHJLVODGR D WUDY©V GH OD VRVSHFKD HV FRPR VL QRVRWURV ORV HVSD±ROHV QR QRV IL¡UDPRV GH QRVRWURV PLVPRV \ KXEL©UDPRV OOHJDGR D OD FRQFOXVL³Q D WUDY©V GH ODV OH\HV GH TXH OR PHMRU HV SRQHUVHOR GLILFLO DO JHVWRU SRQHUOH WUDEDV \ FRQWUDSRGHUHV 6RVSHFKDPRV SXHV GH WRGR HO PXQGR \ HV SRU HVR SRU OD ULJLGH] OHJLVODWLYD TXH VXFHGHQ FRVDV GH VDLQHWH HQ HVWH SDLV (VSD±D HV XQ SDLV GLILFLO GH PRYHU QR LPSRUWD HO SRGHU TXH VH RVWHQWH (O 5HLQR 8QLGR SRU HMHPSOR WLHQH PD\RU IOH[LELOLGDG TXH HO QXHVWUR &DPHURQ WLHQH P¡V PDUJHQ GH PDQLREUD SDUD JREHUQDU TXH =DSDWHUR HQ (VSD±D HO JREHUQDQWH KD GH VHU XQ K©URH VL TXLHUH PRYHU XQD VLOOD GH VLWLR SXHV WRGR HVW¡ SHQVDGR SDUD OD LQPRYLOLGDG SXHV HO WHPRU HQ TXH VH HQURVFD HVH SURFHVR HV HO KRUURU DO HQFKXIH R OR SHRU TXH PHWDQ OD PDQR HQ OD FDMD (VSD±D HV HO SDLV GH QXHVWUR HQWRUQR GRQGH ORV FRQWUDSRGHUHV DGTXLHUHQ XQD HVSHFLDO UHOHYDQFLD GH FRQWURO \ HQ OD PD\RU SDUWH GH ORV FDVRV GH VD ERWDMH CMY K +DFH SRFRV GLDV OD KLMD GH XQ DPLJR PLR YROYL³ GH XQ SHULSOR GH HVWXGLRV SRU (XURSD $XVWUDOLD H ,QGRQHVLD \ PH FRQWDED TXH KDELD HQFRQWUDGR WUDEDMR HQ KRVSLWDOHV GH GLVQWLQWRV SDLVHV ELHQ FRPR OLPSLDGRUD R ELHQ FRPR OR TXH DTXL OODPDPRV FHODGRUD D WLHPSR SDUFLDO FRQ XQ EXHQ VXHOGR \ KRUDULRV IOH[LEOHV DGDSWDGRV D VXV WXUQRV GH FODVHV 1DWXUDOPHQWH HVWR HQ (VSD±D VHULD LPSRVLEOH KDVWD SDUD VHU FHODGRU KD\ TXH RSRVLWDU 3HUR HV QHFHVDULR TXH ORV FHODGRUHV RSRVLWHQ FRPR VL GH QRWDULRV VH WUDWDUD" 'LFHQ SRU DKL IXHQWHV VLQGLFDOHV TXH HO DFFHVR D OD $GPLQLVWUDFL³Q GH EH HVWDU JXLDGR SRU HO P©ULWR \ OD FDSDFLGDG DQWHV FXDQGR \R HUD MRYHQ VH KDEODED GH LGRQHLGDG SHUR DKRUD HVWD SDODEUD WDPELHQ VH KD YXHOWR VRVSHFKRVD \ HV SRU HVR TXH HO DFFHVR D ORV HPSOHRV PH UHILHUR D ORV SXEOL FRV VH HQFXHQWUD LQILOWUDGR GH VRVSHFKDV GH FKDQFKXOORV \ HV SRU HVR TXH VH LQYHQWDURQ ODV RSRVLFLRQHV SDUD JDUDQWL]DU TXH DTXHOORV SULQFLSLRV GH LJXDOGDG WUDQVSDUHQFLD \ P©ULWR DFDEDULDQ LQSRQL©QGRVH 1DWXUDOPHQWH HVWD LGHD HV IDOVD \ OR HV SRUTXH QL HO P©ULWR SRU VL PLVPR QL OD WUDVSDUHQFLD QL HO FRQFXUVR SXEOLFR DVHJXUDQ OD LGRQHLGDG SDUD XQ FDUJR SºEOLFR KDVWD XQ SVLF³SDWD SXHGH VHU IXQFLRQDULR < QR V³OR IDOVD VLQR TXH HQ PL RSLQL³Q HV OD FDXVD GHO HQFKXILVPR (V GHFLU HO HQFKXILVPR HV OD FRQWUDHVWUDWHJLD HYROXWLYD TXH HO JHVWRU HQ FRQWU³ SDUD VDOWDUVH ODV ULJLGHFHV GH OD OH\ &ODUR TXH KD\ HQFKXIHV FXWUHV \ HQFKXIHV SRU DVL GHFLU FRPSUHQVLEOHV < DKRUD YROYHPRV DO WHPD GH OD LGRQHLGDG ,PDJ­QHVH XVWHG TXH GLULJH XQ KRVSLWDO \ TXH SODQHD GRWDUOH GH XQ VHUYLFLR SXQWHUR LPDJLQH TXH QHFHVLWD WUDHUVH D XQ FXDOLILFDGR HVSHFLDOLVWD SDUD GHVHPSH±DU HO FDUJR GH MHIH GHO FLWDGR VHUYLFLR \ TXH OH HQFXHQWUD HQ 7XFVRQ $UL]RQD (O SUREOHPD TXH XVWHG YD D HQFRQWUDUVH HV TXH C M Y CM MY CY CMY K 1R OH SXHGH SDJDU OR TXH QHJRFLH FRQ ©O FRPR VXFHGHU­D HQ OD HPSUHVD SULYDGD VLQR HO VXHOGR TXH FREUD FXDOTXLHU RWUR IDFXOWDWLYR GH VX UDQJR HV GHFLU XQ VXHOGR LUULVRULR FRPSDUDGR FRQ OR TXH DTXHO JDQD HQ 7XFVRQ $UL]RQD 1R SXHGH FRQWUDWDUOR GLUHFWDPHQWH VLQ XQ SURFHVR GH VHOHFFL³Q R FRQ FXUVR 1DWXUDOPHQWH HO FLWDGR IDFXOWDWLYR HQ FXDQWR VH KXHOH WRGDV HVWDV GLILFXOWD GHV RSWD SRU LUVH D RWUR SDLV \ QRV GD SODQW³Q (V DVL FRPR LQQRYDPRV 8VWHG TXL]¡ FUHD TXH HVWR\ KDEODQGR GH FLHQFLDILFFL³Q SHUR HV VHJXUR TXH QXQFD VH KD SODQWHDGR TXH HO (VWDGR FXDQGR VDFD D FRQFXUVR XQD REUD SXEOLFD HQ UHDOLGDG HVW¡ KDFLHQGR WUDPSDV SXHV HV VHJXUR TXH \D WLHQH D VX FDQGLGDWR DWDGR \ ELHQ DWDGR 3XHGH DOJXLHQ HQWHQGHU TXH XQ DUTXLWHFWR FRPR &DODWUDYD SRQJR SRU FDVR WHQJD TXH RSRVLWDU R SUHVHQWDUVH D XQ FRQFXUVR FRPR XQ SRHWD QRYHO SDUD SRGHU SUHVHQWDU XQ SUR\HFWR \ OOHYDUOR D FDER" 6H OODPD ȑ/H\ GH FRQWUDWRV GHO (VWDGRȑ \ WDO FRPR OD GRP©VWLFD ȑOH\ GH SURSLHGDG KRUL]RQWDOȑ HVW¡ SHQVDGD SDUD TXH QDGLH SXHGD KDFHU QDGD QXQFD GHQWUR GH OD /H\ 6H LPSRQH SXHV ERUGHDUOD (V YHUGDG TXH HO HQFKXIH HV XQ PDO HVSD±RO \ TXH HV XQD ODFUD D H[WLQJXLU VREUH WRGR FXDQGR FRQVLJXH FRORFDU H[FHGHQWHV ODERUDOHV TXH QR DSRUWDQ QLQJºQ YDORU 0¡V WROHUDEOH HV HO HQFKXIH GH SHUVRQDV LQWHUHVDQWHV \ TXH DSRUWDQ YDORU < SUREDEOHPHQWH FXDQGR SHQVDPRV HQ HO HQFKXIH OR TXH P¡V QRV UHSDWHD HV HO HQFKXIH GHVFXDOLILFDGR HO HQFKXIH TXH VH GHEH D PRWLYRV HVSºUHRV D FRPSURPLVRV SROLWLFRV R DO QHSRWLVPR IDPLOLDU R VH[XDO +D\ TXLHQ SLHQVD ORV RUWRGR[RV TXH ODV RSRVLFLRQHV VRQ XQD EXHQD PD QHUD GH DVHJXUDU HO FXPSOLPLHQWR GH DTXHOORV SULQFLSLRV \ SDUD HYLWDU ORV DEXVRV SHUR HV SUHFLVDPHQWH D WUDY©V GH ODV RSRVLFLRQHV FXDQGR VH GDQ SUHFLVDPHQWH HVWRV DEXVRV \ VH LQVWLWXFLRQDOL]DQ SURSLFLDQGR XQD SHUYHUVL ³Q FRPSOHWD GH ODV RUJDQL]DFLRQHV LQILOWUDGDV SRU HVH PDO 3HUR HQWRQFHV TX© KDFHU" &RPR HOHJLU D ORV FDQGLGDWRV" &³PR KDFHQ ODV HPSUHVDV SULYDGDV" C M Y CM MY CY CMY K 1R TXLHUR GHFLU TXH HQ ODV HPSUHVDV SULYDGDV QR H[LVWD HO HQFKXILVPR VR EUH WRGR HO IDPLOLDU R HO QHSRWLVPR R ODV ILOLDV \ IRELDV SHUR VL XVWHG HVW¡ DUULHVJDQGR VX QHJRFLR R WLHQH TXH GDU H[SOLFDFLRQHV D VX FRQVHMR GH DG PLQLVWUDFL³Q HV FDVL VHJXUR GH TXH HOHJLU¡ D ORV PHMRUHV VHJºQ VX FULWHULR \ TXH OH MX]JDU¡Q VHJXQ HVDV GHFLVLRQHV < QR D WUDY©V GH XQD RSRVLFL³Q VLQR D WUDY©V GH OD PX\ DQWLJXD HQWUHYLVWD SHUVRQDO ºQLFD R PºOWLSOH 8QD HQWUHYLVWD SHUVRQDO OH GDU¡ P¡V GDWRV GHO FDQGLGDWR TXH FXDOTXLHU RSR VLFL³Q \ VREUH WRGR OHHU¡ QR VROR VXV P©ULWRV FXUULFXODUHV VLQR GLVSRVLFL³Q DPELFL³Q \ FLHUWRV IDFWRUHV GH OD SHUVRQDOLGDG TXH KDFHQ TXH DOJXLHQ VH FRQVLGHUH LG³QHR SDUD WDO SXHVWR (O SUREOHPD GH HVWH PRGHOR HV TXH HO TXH HOLJH KD GH HVWDU OLEUH GH SUHVLRQHV GH ȑDUULEDȑ \ FDUHFHU GH LQWHU©V SHUVR QDO HQ XQR X RWUR FDQGLGDWR 8Q FRQWUDWR VH SXHGH DPD±DU \ XQD RSRVLFL³Q WDPEL©Q EDVWD FRQ SDVDUOH HO H[DPHQ DO FDQGLGDWR HOHJLGR GH DQWHPDQR $ TXH YLHQH PDQWHQHU HVWH VLVWHPD GHFLPRQ³QLFR \ WUDQVRFKDGR HQ QXHVWUD UHJXODFL³Q ODERUDO" 3XHV SRUTXH LQWHUHVD D ORV SRGHUHV HVWDEOHFLGRV SDUWLGRV SROLWLFRV \ VLQGL FDWRV TXH VRQ HO SRGHU \ FRQWUDSRGHU I¡FWLFRV TXH VH UHSDUWHQ HO SDVWHO GH ORV HQFKXIHV (VSD±D QR VROR WLHQH XQ RUGHQDPLHQWR MXU­GLFR QHIDVWR HQ HO VHQWLGR OD ERUDO \ IXQFLRQDULDO VLQR TXH DGHP¡V GH HVR ORV HVSD±ROHV WHQHPRV XQD PHQWDOLGDG PX\ FRQFUHWD GHULYDGD GHO ODFD\LVPR LQQDWR TXH DUUDVWUDPRV D WUDY©V GH PXFKRV VLJORV GH KLVWRULD \ TXH KDQ WHUPLQDGR SRU LQWHUQDOL]DUVH HQ IRUPD GH GHPDQGD GH IDYRUHV D DTXHO TXH RVWHQWD DOJXQ WLSR GH SRGHU (VWDPRV DFRVWXPEUDGRV D SHGLU GH XQD IRUPD FLHUWDPHQWH REVFHQD VLQ YHU J¼HQ]D DOJXQD D KDFHUOR DELHUWDPHQWH \ D HQIDGDUQRV VL QR FRQVHJXLPRV QXHVWURV SURS³VLWRV +D\ TXH FDPELDU ODV OH\HV SHUR WDPELHQ OD PHQWDOLGDG GHULYDGD GHO FOLHQWHOLVPR SROLWLFR \ GHO UHSDUWR GHO ERWLQ TXH SURFHGH GHO HWQRFHQWULVPR PDV UXLQ /RV HVSD±ROHV KHPRV WUDQVIHULGR OD QHFHVLGDG GH SURWHFFL³Q XELFXD TXH QRV SURSRUFLRQDURQ RWURUD FXUDV \ FDFLTXHV DO (VWDGR XQ HVSD±RO GH ©[LWR KD VLGR DTXHO TXH KD WHQLGR SDGULQRV R SURWHFWRUHV SURFHGHPRV GH XQD FXOWXUD GH SHGLJ¼H±RV GHSHQGLHQWHV \ DSUHQGHPRV D KDFHU OD SHORWD DQWHV GH D DQGDU HV SRU HVR TXH OD SDODEUD ȑKLMR GH SXWDȑR ȑPHDSLODVȑQR VRQ V³OR LQVXOWRV HQ QXHVWUR HQWRUQR VLQR XQD GHILQLFL³Q GHO RULJHQ GH FDGD FXDO TXH DXJXUD XQ EXHQ SRUYHQLU HQ (VSD±D C M Y CM MY CY < SHQVDPRV TXH WHQHPRV GHUHFKR D FXDOTXLHU FRVD FRQ R VLQ RSRVLFL³Q GH SRU PHGLR LQFOXVR TXH WHQHPRV GHUHFKR D DSUREDUODV 6R\ GH OD RSLQL³Q GH TXH D ODV YRFHV TXH ºOWLPDPHQWH VH DO]DQ FRQWUD ORV IXQFLRQDULRV GHEHPRV FRQWUDSRQHU OD GH DTXHOORV TXH FRPR QRVRWURV GHIHQGHPRV XQD $GPLQLV WUDFL³Q SXEOLFD SURIHVLRQDOL]DGD VLQ YLQFXODFL³Q GLUHFWD FRQ ORV SROLWLFRV GH WXUQR \ DOHMDGD GH ODV JXHUUDV VLQGLFDOHV /D DGPLQLVWUDFL³Q GHEH GHMDU GH VHU FRQVLGHUDGD XQ ERW­Q SROLWLFR \ SDVDU D VHU XQ UHFXUVR GH VHUYLFLR SDUD ORV FLXGDGDQRV /RV FLXGDGDQRV VRPRV ORV DPRV GH OD $GPLQLVWUDFL³Q (V QXHVWUD HPSUHVD CMY K 3HUR ORV FLXGDGDQRV WHQGU¡Q TXH SRQHUVH GH DFXHUGR HQ TX© PHUHFH OD SHQD FRQVHUYDU SDUD HO (VWDGR \ TX© GHEHPRV SULYDWL]DU (V SRU HVR TXH SODQWHR OD VLJXLHQWH HQFXHVWD &XDOHV GH HVWRV SURIHVLRQDOHV GHEHULDQ VHJXLU VLHQGR HQ FXDOTXLHU FDVR IXQFLRQDULRV GHO (VWDGR \ QR VHU SULYDWL]DGRV" SHUPLWLGDV UHVSXHVWDV PXO WLSOHV /D YLROHQFLD O­TXLGD GLVVDEWH DJRVW C M Y CM MY CY CMY 7RPR SUHVWDGR HO FRQFHSWR GH OLTXLGH] GH =LJPXQW %DXPDQ DTXL KD\ XQ SRVW VREUH OD PRGHUQLGDG OLTXLGD SDUD UHIHULUPH D HVDV H[SORVLRQHV GH YL ROHQFLD TXH UHFLHQWHPHQWH KDQ SDGHFLGR ORV YHFLQRV GH /ORUHW GH 0DU \ HQ PD\RU PHGLGD ORV EULW¡QLFRV 8QD H[SORVL³Q GH YLROHQFLD DQ³PLFD LPSUH GHFLEOH \ EUXWDO TXH VH KD UHVXHOWR FRQ OD SHUSOHMLGDG GH OD RSLQL³Q SX EOLFD TXH VH KD KHFKR HVWDV SUHJXQWDV D YHFHV KDVWD OOHJDU DO HVSHUSHQWR GH HQWUHYLVWDU D ORV HQFDSXFKDGRV LPEHUEHV 3RU TX© OR KDQ KHFKR" 4X© TXLHUHQ" K 6LQ VDEHU TXH ORV SUHWH[WRV SDUD MXVWLILFDU XQD FRQGXFWD QDGD WLHQHQ TXH YHU FRQ ODV UD]RQHV TXH LPSXOVDQ D UHDOL]DU HVD PLVPD FRQGXFWD 8QD YH] KHFKR DOJR WRGRV VHULDPRV FDSDFHV GH HQFRQWUDU DOJXQD MXVWLILFDFL³Q SDUD HOXGLU OD UHVSRQVDELOLGDG GH OD PLVPD < VRQ SUHFLVDPHQWH HVWDV SVHXGRUD]RQHV ODV TXH QRV LPSLGHQ HQFRQWUDU ODV YHUGDGHUDV UD]RQHV TXH QRV LPSXOVDQ D FRPHWHU DFWRV TXH VDEHPRV VDQFLRQDEOHV (Q ,QJODWHUUD ODV FRVDV FRPHQ]DURQ FXDQGR OD SROLFLD DVHVLQ³ DO SDUHFHU D XQ FLXGDGDQR QHJUR SRU UD]RQHV SRFR FODUDV VH VLJXL³ XQD DOJDUDGD XQ PRWLQ TXH DO SULQFLSLR IXH FRQVLGHUDGR FRPR XQD UHYXHOWD DQWLUDFLVWD OD PHFKD VH H[WHQGL³ SRFR D SRFR \ PHUFHG D OD FRQHFWLYLGDG GH OD UHGHV VR FLDOHV SUHQGL³ FRQ FLWDV KDFLD RWURV ¡PELWRV \ RWUDV FLXGDGHV 3HUR HO REHM WLYR QXQFD IXH H[SOLFLWDGR SXHV FDUHFLD GH OLGHUD]JRV \ HUD FLHUWDPHQWH HVSRQW¡QHR GHO WRGR \ WRGR WHUPLQ³ HQ FLWDV SDUD VDTXHDU WLHQGDV \ JUDQ GHV DOPDFHQHV /D WXUED DQ³QLPD VH OHV XQL³ \ SXVR FRQWUD ODV FXHUGDV DO JRELHUQR TXH VDF³ D OD SROLFLD D OD FDOOH \ DPHQD]³ FRQ KDFHU OR PLVPR FRQ HO HM©UFLWR LPSODQWDU HO WRTXH GH TXHGD \ RWUDV PHGLGDV SROLFLDOHV \ MXULGLFDV 3RFR D SRFR IXLPRV VDELHQGR OD YHUGDG HQ UHDOLGDG QR VH WUDWDED GH XQD DVRQDGD DQWLUDFLVWD DXQTXH HVD IXHUD OD PHFKD TXH SUHQGL³ HO SULQLFLSLR VLQR XQ OHYDQWDPLHQWR DQ³PLFR GH OD PDVD GRQGH FDGD FXDO HMHUFLD HO YDQ GDOLVPR VHJºQ VXV LQWHUHVHV 6XSLPRV GHO SHUILO GHO VDTXHDGRU QR HUDQ SR EUHV HQ VX PD\RULD VLQR HQ JUDQ SDUWH M³YHQHV XQLYHUVLWDULRV DOJXQRV GH HOORV EXUJXHVHV HQ FX\R KRJDU QDGD IDOWDED 8QD SHUVRQD GHWHQLGD FRQ IHV³ KDEHU UREDGR XQ PLFURRQGDV TXH QR QHFHVLWDED SDUD QDGD DXQTXH VHJºQ VX SURSLD GHFODUDFL³Q ȑIXH HO GLD PDV IHOL] GH PL YLGDȑ <R OD FUHR C M Y CM MY CY CMY K 8QD EXHQD IRUPD GH VDEHU TX© UHIHUHQFLDV WLHQH FDGD FXDO SDUD H[SOLFDU HVWRV IHQ³PHQRV VRFLDOHV HV DWHQGHU D VXV LQWHUSUHWDFLRQHV /D PD\RU SDUWH GH ORV PDU[LVWDV FUHHQ TXH HVWDV FRVDV SDVDQ SRU FXOSD GH ODV GHVLJXDOGDGHV \ HV YHUGDG TXH D YHFHV VXFHGH DV­ VREUH WRGR HQ HO SDVDGR FXDQGR OD JHQWH OXFKDED SRU FRQVHJXLU P¡V OLEHUWDG PHMRUHV FRQGLFLRQHV GH YLGD (V HO DUJXPHQWR IDYRULWR GH DTXHOORV TXH QR KDQ DSUHQGLGR QDGD QXHYR GHVGH TXH PDO OH\HURQ D 0DU[ 3HUR OR FLHUWR HV TXH ODV VRFLHGDGHV DYDQ]DGDV KDQ FDPELDGR PXFKR GHVGH TXH 0DU[ HVFULELHUD ȑ(O &DSLWDOȑ \ DSHODU DO OLEUR JRUGR GH 3HWHWH \D QR VLUYH GH H[SOLFDFL³Q SDUD ORV IHQ³PHQRV FRPSOHMRV TXH ORV FLXGDGDQRV GHO VLJOR ;;, WHQHPRV TXH DIURQWDU FU­WLFDPHQWH 1R VH WUDW³ GH XQD UHEHOL³Q SROLWLFD QL HFRQ³PLFD QL UDFLDO QL GH XQRV VXMHWRV VRPHWLGRV R GRPLQDGRV SRV WLUDQRV PHGLHYDOHV QR VH WUDW³ GH FRQ VHJXLU P¡V OLEHUWDGHV VLQR GH XQD SHOHD SRU FRQVHJXLU ELHQHV GH FRQVXPR WHOHYLVRUHV GH SODVPD R P³YLOHV \ GH KDFHU GD±R SRU HO JXVWR GH PHWHUVH HQ XQD JUDQ WLHQGD \ KDFHUOD D±LFRV FRPHQ]DQGR SRU ORV FULVWDOHV 4X© H[SOLFDFLR³ WLHQH HVWH IHQ³PHQR" /R SULPHUR TXH WHQHPRV TXH HQWHQGHU HV TXH OD YLROHQFLD SURSRUFLRQD XQ HQRUPH SODFHU D TXLHQ OD HMHUFH 6L QRV HPSH±DPRV HQ SUHWHQGHU EODQTXH DUOD FRQWLQXDPHQWH VRPHWL©QGROD D XQ HVFUXWLQLR SVLTXL¡WULFR R SVLFRO³JLFR FRQYHQFLRQDOHV IUDFDVDUHPRV /D YLROHQFLD HV GLYHUWLGD \ DVHJXUD XQD HV SHFLH GH ©[WDVLV XQ RUJDVPR PHQWDO LQLYLGXDO PLHQWUDV VH HMHUFH (Q PL RSLQL³Q HV SUHFLVDPHQWH HVWH DUJXPHQWR HO TXH OD VRFLHGDG ORV ELHQSHVDQ WHV QR TXHUHPRV YHU OR TXH QHJDPRV (V SRU HVR TXH ORV LQJHQXRV SHULRGLV WDV SUHJXQWDQ D D ORV HQFDSXFKDGRV SRU TX© OR KLFLVWHLV" 3XHV SRU TX© YD D VHU" SRU TXH KDELD OD RSRUWXQLGDG \ OD DSURYHFKDURQ /D YHUGDG HV TXH OD GHVLJXDOGDG QR WLHQH QDGD TXH YHU HQ HVWDV DVRQDGDV GH $JRVWR VLQR HO YDF­R /D JHQWH HV YLROHQWD FXDQGR SXHGH SRUTXH HO SODFHU TXH H[WUDHQ GH OD YLR OHQFLD HV SUREDEOHPHQWH XQR GH ORV SRFRV SODFHUHV D ORV TXH SXHGHQ DFFHGHU JUDWLV < VXFHGH SRU XQD FXHVWL³Q C M Y CM MY CY CMY K /D YLROHQFLD OD FRGLFLD R HO UHQFRU QR OOHYDQ VLVWHPDV GH IUHQDGR LQFRSR UDGRV GH VHULH VRQ HQ HVWH VHQWLGR DVLQW³WLFRV HV GHFLU WLHQGHQ DO LQILQLWR SRU OD L]TXLHUGD DFFHVR DO SODFHU R SRU OD GHUHFKD ILQDO GHO SODFHU VR OR VH GHWLHQHQ PHGLDQWH FRQWUROHV H[WHUQRV R LQWHUQRV $O FRQWURO H[WHUQR OH OODPDPRV SROLFLD R FDVWLJR \ DO FRQWURO LQWHUQR OH OODPDRV ©WLFD PRUDO R FLYLVPR OD PD\RU SDUWH GH QRVRWURV QR VRPRV Y¡QGDORV SRUTXH WHQHPRV LQFRSRUDGRV HVWRV VLVWHPDV GH IUHQDGD GH VHULH D WUDY©V GH OD HGXFDFL³Q OD LQVWUXFFL³Q \ OD PLPHWL]DFL³Q GH PRGHORV HV SRU HVR TXH OD PD\RULD GH ODV SHUVRQDV QR VRPRV Y¡QGDORV DXQTXH WDPEL©Q GLVIUXWDU­DPRV GH URPSHU PRELOLDULR XUEDQR R GH TXHPDU FRQWHQHGRUHV /R TXH GHPXHVWUDQ HVWRV IH Q³PHQRV HV TXH ORV VXMHWRV LQGLYLGXDOHV QR VRQ PDV YLROHQWRV TXH XVWHG R \R VLQR TXH WLHQHQ DYHULDGRV VXV VLVWHPDV GH IUHQDGD R GLFKR GH RWUD IRU PD FDUHFHQ GH FRQWUROHV GH LQKLELFL³Q LQWHUQRV IUHQWH D VX SURSLD FRGLFLD YLROHQFLD R UHQFRU < HV SRU HVR TXH GHSHQGHQ GH OD SROLFLD R GHO FDVWLJR SDUD DXWRUHJXODUVH \ HV SRU HVR TXH HQ HVWRV FDVRV UHVXOWD HMHPSODUL]DQWH HO FDVWLJR (V FXULRVR OR SURQWR TXH OD SROLFLD WHUPLQ³ FRQ HVWD DVRQDGD MXYH QLO D GLIHUHQFLD GH OR TXH VXFHGH FXDQGR H[LVWHQ UHLYLQGLFDFLRQHV SROLWLFDV R HFRQ³PLFDV LQVFULWDV HQ OLGHUD]JRV PDV R PHQRV FODURV $KL ODV VROXFLR QHV SROLFLDOHV \D QR VXHOHQ VHU WDQ HILFDFHV FRPR VXFHGH FRQ HO PRYLPLHQWR 0 HQ QXHVWUR SDLV (O PRYLPLHQWR 0 WLHQH P¡V SUREDELOLGDGHV GH VHU LQILOWUDGR SRU YLROHQ WRV TXH GH VHU GLVXHOWR SRU OD SROLFLD ȑSHU VHȑ SXHV SHUVLJXH XQ ILQ H[LVWH XQ SODQ H[LVWH XQD WHRULD DXQ HPEULRQDULD TXH OR VRVWLHQH DVL FRPR XQ PDOHVWDU LQGHILQLGR TXH OR SURORQJD &DPHURQ QR DQGXYR PX\ HUUDGR FXDQGR DSHO³ D OD LQH[LVWHQFLD GH YDORUHV HGXFDFLRQDOHV \ D OD HVFDVD UHVSRQVDELOLGDG GH ORV SDGUHV HQ OD HGXFDFL³Q GH VXV KLMRV 3HUR OR TXH &DPHURQ QR GLMR HV TXH ©O PLVPR IRUPD SDUWH GH HVD VRFLHGDG \ TXH DOJXQD UHVSRQVDELOLGDG FRPR JREHUQDQWH WHQGU¡ HQ HVH HVWDGR GH YDORUHV O­TXLGRV HQ TXH OD VRFLHGDG SDUHFH QDXIUDJDU /RV SROLWLFRV QR GHEHULDQ VRUSUHQGHUVH GH HVWDV FRVDV DO ILQ \ DO FDER YLH QHQ VLHQGR GHQXQFLDGDV SRU PXFKRV LQWHOHFWXDOHV FRPR %DXGULOODUG %DX PDQ R /LSRYHWVN\ \ RWURV FLHQWRV D OR ODUJR GH ORV XOWLPRV D±RV 7RGRV KDQ KDEODGR GH HVH IHQ³PHQR GH LQWHQVR YDFLR HQ TXH SDUHFHQ FRUURPSHU VH QR VROR ORV M³YHQHV VLQR WDPELHQ ODV FODVHV PDV DGLQHUDGDV SXHV KD\ TXH UHFRUGDU TXH OD FRGLFLD FDUHFH GH IUHQDGD WDQWR SDUD XQRV FRPR SDUD RWURV C M Y CM MY CY CMY K (O SUREOHPD HV TXH QRV KHPRV TXHGDGR VRORV IUHQWH DO PHUFDGR TXH HVWL PXOD ORV P¡V EDMRV GH QXHVWURV LQVWLQWRV GHSUHGDGRUHV VROR DTXHOORV TXH KHPRV ORJUDGR FRQVWUXLU XQD IXHUWH LGHQWLGDG SHUVRQDO VRPRV FDSDFHV GH GLVFULPLQDU ORV HQJD±RV ODV IDOVHGDGHV \ \ GHVPRQWDU HO PDQWUD GHO FRQVX PR SRU HO FRQVXPR 1R HV TXH QR WHQJDQ IXWXUR HV TXH YLYHQ HQ HO SUHVHQWH \ OR UHOOHQDQ FRPR KDFHPRV WRGRV D WUDY©V GH HVWLPXORV SODFHQWHURV HVFDVD PHQWH HODERUDGRV 6RQ FRPR QL±RV FRPR HVRV TXH HQ PL HVFDOHUD GHIHFDQ HQ HO DVFHQVRU 0¡V TXH XQD UHVSRQVDELOLGDG GLUHFWD GH ORV SDGUHV VREUH OD HGXFDFL³Q GH ORV KLMRV TXH WDPELHQ GHEHPRV FRQWHPSODU HQ OD H[SOLFDFL³Q GH HVWRV KHFKRV FUHR TXH HV PDV FRQYHQLHQWH KDFHUOR GHVGH OD SVLFRORJLD GH ODV PDVDV HQ WDQWR HQ FXDQWR GHWHUPLQDQ HO DQRQLPDWR \ OD LUUHVSRQVDELOLGDG GH ORV DFWRV TXH VH SHUSHWUDQ GXUDQWH HVWDV H[SORVLRQHV GH YLROHQFLD 3HUR MXQWR D HOORV KD\ TXH OODPDU OD DWHQFL³Q VREUH FRPR HO 3RGHU PRGHOD OD PHQWH HO GHVHR GH QXHVWURV FLXGDGDQRV HPSH]DQGR SRU ORV M³YHQHV ORV P¡V YXOQHUDEOHV D FXDOTXLHU LQIOXHQFLD (VWH PRGHODGR TXH LQGXFH HO SRGHU \D QR VH VXVWHQWD HQ ODV YLHMDV UHFODPD FLRQHV GH /LEHUWDG R ,JXDOGDG TXH IXHURQ ODV LGHDV IXHU]D TXH PRYLHURQ D ORV UHYROXFLRQDULRV GHO ;,; \ HO ;; VLQR TXH YDQ GLULJLGDV D UHOOHQDU HVH KXHFR HVH YDF­R PHQWDO \ H[SHULHQFLDO D WUDY©V GH ODV GURJDV GHO FRQVXPR HO OXMR \ HO OXFUR LQGLYLGXDO 7RGR SDUHFH VXJHULU TXH ORV Y¡QGDORV KDQ WHU PLQDGR SRU LQWHULRUL]DU OD LGHD GHO ȑV¡OYHVH TXLHQ SXHGDȑ SHUR K¡JDOR D WUDY©V GH OD FRQVHFXFL³Q GH REMHWRV YHQHUDGRV QR LPSRUWD VL \D VH SRVHHQ OR LPSRUWDQWH HV VX GHVWUXFFL³Q R DFDSDUDPLHQWR HQ VH±DO GH OD DPELYDOHQ FLD TXH WDO LQWHULRUL]DFL³Q GHVSLHUWD HQ OD PHQWH LQGLYLGXDO 8QD UHODFL³Q GH DPRU \ RGLR TXH SURFHGH GHO KHFKR GH TXH HQ HO IRQGR WRGRV VDEHPRV TXH HVWRV REMHWRV QR SXHGHQ UHOOHQDU HVH YDF­R P¡V TXH XQRV SRFRV PLQX WRV KDVWD TXH FRPHQ]DPRV D GHVHDU RWUD FRVD SXHV HO GHVHR HV WDPELHQ DVLQW³WLFR \ GHEH HVWDU SURYLVWR GH IUHQRV SURSLRV SDUD QR HVWUHOODUVH /D VROXFL³Q" 1R WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH FDPELDU OD VRFLHGDG OR TXH HV OR PLVPR TXH GHFLU HO FRQWUDWR VRFLDO VDELHQGR TXH OD VRFLHGDG SHUIHFWD QR H[LVWH SHUR HV QHFHVDULR UHDOL]DU XQ HVIXHU]R SDUD FDPELDU DOJXQDV FR VDV PXFKDV VHJºQ VH PLUH 'HYROYHU D ORV LQGLYLGXRV VX UHVSRQVDELOLGDG VHULD XQD IRUPD GH GHVDOLHQDU D DOJXQDV SHUVRQDV ȑTXH QR VDEHQ SRU TX© OR KDFHQ R QR OR UHFXHUGDQȑ PDQWHQLHQGR DOHUWD ORV VLVWHPDV GH GHWHFFL³Q GH DPHQD]DV UHDOHV \ VREUH WRGR HYLWDQGR HO FDWDVWURILVPR (O PXQGR TXH WHQHPRV KR\ HV PHMRU TXH HO TXH WXYLPRV HQ OD (GDG 0HGLD GH HVR QR FDEH QLQJXQD GXGD \ HV VHJXUR TXH VDEUHPRV FDPELDU OR TXH GHEDPRV FDPELDU SDUD PHMRUDU QXHVWUD FRQYLYHQFLD C M Y CM MY CY CMY K 3HUR WDPELHQ VH HTXLYRFDQ ORV TXH HQ HVWD QRWLFLD WUDWDQGR GH DUULPDU HO DVFXD D VX VDUGLQDYXHOYHQ D HVJULPLU OD LGHDPDQWUD GH OD PRGHUQLGDG GH TXH ȑQHFHVLWDPRV P¡V HGXFDFL³Q P¡V WUDEDMR \ PHQRV UHFRUWHVȑ (O SUR EOHPD HV UHGHILQLU TX© HGXFDFL³Q TX© WUDEDMR TX© SROLFLD TX© VLVWHPD GH DVLVWHQFLD VRFLDO TX© OH\HV TX© OLPLWHV OH SRQHPRV D OD OLEHUWDG LQGLYLGXDO UHFRUGHPRV TXH OD YLROHQFLD LQJOHVD QR HV XQD YLROHQFLD SRU OD OLEHUWDG VL QR SRU H[FHVR GH OD PLVPD VRQ PXFKRV ORV TXH KDQ PXHUWR SRU OD OLEHUWDG SHUR DKRUD TXH OD WHQHPRV SRU TX© PRULU" (VWD HV OD SUHJXQWD TXH KD\ TXH UHVSRQGHU \ OD TXH GD FRKHVL³Q D XQD VR FLHGDG HV DVL FRPR GHMD GH VHU OLTXLGD \ VH VROLGLILFD 3XHV HV LQXWLO WUDWDU GH OLEHUDU DO KRPEUH VLQ VRPHWHUOR D GLVWLQWRV \XJRV 'XGDV \ GHXGDV GLPHFUHV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K (Q HO PXQGR GH ORV LQWHUFDPELRV SHUVRQDOHV OR SHRU TXH OH SXHGH SDVDU D XQR HV TXH OH GHEDQ DOJR WDQWR FRPR DO FRQWUDULR HVWDU HQ GHXGD (V SRVLEOH DILUPDU TXH HQ OD DFWXDOLGDG FDVL WRGRV ORV HVSD±ROHV VRPRV GHXGRUHV GH DOJR TXLHQ QR WLHQH XQD KLSRWHFD SRU SDJDU WLHQH XQD GHXGD SRU FREUDU /D PD\RU SDUWH GH ORV SURYHHGRUHV QR FREUDQ \ \D QL OD DGPLQLVWUDFL³Q SXEOLFD VLHPSUH WDUGRQD HQ SDJDU SHUR VHJXUD GHFODUD TXH QR SXHGH VDWLVIDFHU VXV GHXGDV /RV LQTXLOLQRV QR SDJDQ VXV DOTXLOHUHV \ HV VHJXUR GH TXH XVWHG WLHQH DOJXQ HMHPSOR GH GHXGDV TXH QL KDQ VLGR VDWLVIHFKDV \ OR SHRU TXH XVWHG \D KD SHUGLGR OD HVSHUDQ]D GH TXH OH SDJXHQ 3XHV HVR PLVPR OH VXFHGH DO (VWDGR D FDVL WRGRV 3HUR VL ORV (VWDGRV GHEHQ GLQHUR D TXL©Q VH OR GHEHQ" 3XHV D DTXHOORV TXH QR VRQ (VWDGR \ VH GHGLFDQ D SUHVWDU GLQHUR OH OODPDUHPRV &DSLWDO R 0HUFDGRV SDUD HQWHQGHUQRV /R SHRU TXH OH SXHGH SDVDU D XQ (VWDGR HV GHEHUOH GLQHUR D HVRV VH±RUHV \ HV OR SHRU TXH SXHGH VXFHGHU SRU XQD UD]³Q 3RUTXH HVRV VH±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¡Q KDFLHQGR C M 1DWXUDOPHQWH DO &DSLWDO QR OH LQWHUHVDQ ORV IXQFLRQDULRV QL ORV HM©UFLWRV QL ODV FODVHV SDVLYDV R ORV QL±RV R ORV GHSHQGLHQWHV QL ODV F¡PDUDV GH GLSXWDGRV QL ORV HGLILFLRV OR TXH OH LQWHUHVD HV HO EHQHILFLR 7RGR OR TXH SXHGD SURFXUDU EHQHILFLR FRPR ODV FDUUHWHUDV ORD DHURSXHUWRV ORV VLVWH PDV GH FRPXQLFDFL³Q ORV IHUURFDUULOHV ORV +RVSLWDOHV DOJXQRV GH HOORV OD ,' ODV SOD\DV HWF +D\ PXFKDV FRVDV TXH ORV (VWDGRV SXHGHQ YHQGHU SDUD FRQJUDFLDUVH FRQ HO &DSLWDO DQWHV GH GHVKDFHUVH GHO RUR GHO EDQFR GH (VSD±D Y CM MY CY CMY K (O SUREOHPD TXH WLHQHQ ORV JRELHUQRV HV TXH QR SXHGHQ GHFLUOH OD YHUGDG D ORV FLXGDGDQRV GHVSX©V GH KDEHUVHOR FRQVHQWLGR FDVL WRGR GXUDQWH G©FDGDV HQ TXH FUH­DPRV TXH HO FDI© LED D GXUDU HWHUQDPHQWH OHDVH FU©GLWR EDUDWR \ EDMD ILVFDOLGDG (O SUREOHPD HV TXH HO FU©GLWR VH WHUPLQ³ SUHFLVDPHQWH SRUTXH \D QR KD\ QDGD TXH SUHVWDU QRV KHPRV TXHGDGR VLQ GLQHUR < FR PR QR SXHGHQ GHFLUOHV OD YHUGDG SXHV VH GHGLFDQ D UDFDQHDU OD FDOGHULOOD VXILFLHQWH SDUD LU JDQDQGR WLHPSR (O SUREOHPD GH ORV SROLWLFRV HV TXH VH SUHVHQWDQ D ODV HOHFFLRQHV \ OD YHQWDMD GHO &DSLWDO HV TXH FDUHFH GH URVWUR \ QXQFD VH VRPHWH DO HVFUXWLQLR GHO SXHEOR SXHV HQ UHDOLGDG HO &DSLWDO QR WLHQH SXHEOR /RV (VWDGRV D WUDY©V GH VXV JRELHUQRV QR QRV GLMHURQ QXQFD TXH HOORV HQ UHDOLGDG QXQFD PDQGDURQ \ TXH HVH SRGHU HQ UHDOLGDG OR WLHQHQ HPSUHVDV HQ (VSD±D (VRV VRQ ORV TXH PDQGDQ \D VDEHQ WRGDV FRWL]DQ HQ HO ,%(; < PDQGDQ SRUTXH HQ UHDOLGDG HO (VWDGR OHV GHEH GLQHUR \D VDEHQ HVH H[ WUD±R EXFOH \ HV SRU HVR TXH HOODV KDFHQ OR TXH TXLHUHQ \ OR TXH TXLHUHQ HV H[SULPLU DO FLXGDGDQR WRGR OR TXH SXHGDQ 6RQ DVL HOODV /D FRVD IXQFLRQ³ ELHQ KDVWD KDFH SRFR WLHPSR OD FRQQLYHQFLD HQWUH (VWD GR D WUDY©V GH ORV SROLWLFRV \ HO &DSLWDO IXH XQ PDWULPRQLR GH FRQYHQL HQFLD TXH VH VDOGDED FRQ UHWLURV \ SUHEHQGDV DVWURQ³PLFDV SDUD DTXHOORV TXH RWURUD IXHURQ PLHPEURV GHO (VWDGR \ WHUPLQDURQ VXV GLDV HQ SROWURQDV F³PRGDV $VL VH SRGLDQ VLPXOWDQHDU ORV LQWHUHVHV GH ORV PHUFDGRV FRQ ORV LQWHUHVHV GHO (VWDGR /R QXHYR D HVWDV KRUDV HV TXH HVH HVWDGR GH ȑOXQD GH PLHOȑ SDUHFH KDEHUVH URWR FRQ OD GHXGD < DSDUHFH HQ WRGD VX DFULWXG OD YLHMD JXHUUD HQWUH (VWDGRV \ &DSLWDOHV TXH WLHQHQ FRPR HV O³JLFR LQWHUHVHV FRQWUDSXHVWRV HO GLQHUR EHQHILFLR \ HO (V WDGR HO ELHQHVWDU GH VXV FLXGDGDQRV C M Y CM MY CY (O SUREOHPD HV TXH HQ HO PRPHQWR DFWXDO ODV UHODFLRQHV HQWUH ORV FLXGDGD QRV \ VXV JREHUQDQWHV DSDUHFHQ HQ VX SHRU HVWDGR GH IRUPD SXHV DTXHOORV SHUFLEHQ TXH VXV JREHUQDQWHV VRQ F³PSOLFHV GHO &DSLWDO D WUDY©V GH ODV QR WLFLDV GH FRUUXSFL³Q \ GLYHUVDV PROLFLHV /RV FLXGDGDQRV \D QR FUHHQ HQ VXV JREHUQDQWHV SUHFLVDPHQWH DKRUD TXH HO (VWDGR PD\RUPHQWH SUHFLVDU­D XQ IRUWDOHFLPLHQWR GH FDUD D UHVLVWLU ODV SUHVLRQHV GHO &DSLWDO 6HJXUDPHQWH HO JRELHUQR DFWXDO KD FRPHWLGR PXFKRV HUURUHV SHUR KD\ TXH VH±DODU FRPR XQR GH VXV PD\RUHV DFLHUWRV HO UHVLVWLU D ODV SUHVLRQHV GHO PHUFDGR SDUD TXH DXPHQWH VX SUHVL³Q VREUH ORV FLXGDGDQRV 5HFLHQWHPHQWH HO %&( KD FRPSUDGR GHXGD HVSD±ROD OR TXH VLJQLILFD TXH ORV (VWDGRV HVW¡Q SUHVHQWDQGR EDWDOOD DO &DSLWDO (VWH HV HO FDPLQR FHQWUD OL]DU OD FRPSUD GH ERQRV D QLYHO HXURSHR \ SURSRQHU XQD DXWRULGDG PRQH WDULD ºQLFD (V KRUD GH TXH (XURSD GHMH GH VHU XQ PHUFDGR \ VH FRQYLHUWD GH XQD YH] HQ XQD LQVWLWXFL³Q SROLWLFD CMY K 6R\ GH ORV TXH SLHQVDQ TXH ORV (VWDGRV GHPRFUDWLFRV KDU¡Q OR TXH WHQJDQ TXH KDFHU SDUD PDQWHQHU ODV SUHVWDFLRQHV VRFLDOHV TXH FRPSURPHWLHURQ FRQ VXV FLXGDGDQRV VH KDU¡Q QHFHVDULRV QXHYRV FRQWUDWRV VRFLDOHV SDUD VXVWL WXLU D ODV YLHMDV UHODFLRQHV SDWHUQDOLVWDV GHO VLJOR SDVDGR /D FRQVLJQD SDUD ORV SU³[LPRV PHVHV HV IRUWDOHFHU DO (VWDGR (O FRQWUDWR VRFLDO WHQGU¡ TXH HVSHUDU 5DW³Q \ OD OLEHUWDG GLYHQGUHV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K 1R KD VLGR OD DVRQDGD EULW¡QLFD QL HO WRUR GH 7RUGHVLOODV QL OD WRPDWLQD GH %X±RO QL OD SULPD GH ULHVJR R OD FDLGD GH ODV EROVDV HO WHPD GHO YHUDQR KD VLGR 5DW³Q XQ WRUR ȑDVHVLQRȑ TXH \D OOHYD WUHV PXHUWRV \ XQ PRQW³Q GH KH ULGRV (O XOWLPR KDFH XQRV GLDV HQ ;¡WLYD XQD SOD]D GH HVDV GH SXHEOR GRQGH ORV ȑUHFRUWDGRUHVȑ SUXHEDQ VXV KDELOLGDGHV FRQ HO WRUR P¡V SHOLJURVR GH ODV WLHUUDV YDOHQFLDQDV )XH D FRQVHFXHQFLD GH HVWD OXFWXRVD QRWLFLD \ ODV UHDFFLRQHV TXH VH SUHFL SLWDURQ HQ FRQVHFXHQFLD TXH HVFULER HVWH SRVW XQD UHIOH[L³Q VREUH OD OLEHU WDG &XDQGR \R HUD MRYHQ SHUWHQHF­ D XQD GH DTXHOODV FRPSD±LDV GH WHDWUR LQ GHSHQGLHQWH TXH UHSUHVHQW¡EDPRV REUDV GH $UUDEDO 'XUHQPDWW 0YURFHN ,RQHVFR %HFNHW \ RWURV GH DTXHOOR TXH VH YLQR HQ OODPDU WHDWUR FRQFHSWXDO TXH HQ UHDOLGDG HUD XQ SUHWH[WR QR WDQWR SDUD FRQYHWLUQRV HQ DFWRUHV SURIH VLRQDOHV VLQR SDUD KDEODU GH RWUDV FRVDV TXH HUDQ WDEº HQ DTXHOOD VRFLHGDG 'HVSX©V GH UHSUHVHQWDU OD REUD HQ FXHVWL³Q VH DEULD XQ GHEDWH GRQGH SXEOL FR DFWRUHV \ GLUHFWRU SDUWLFLS¡EDPRV HQ DQLPDGDV FKDUODV VREUH OR GLYLQR \ OR KXPDQR GDQGR RSRUWXQLGDG GH OXFLUVH D ORV SROHPLVWDV SURIHVLRQDOHV XQ RILFLR WDQ DQWLJXR FRPR DTXHO DO TXH VH FRQVLGHUD HO P¡V DQWLJXR GHO PXQGR (O FDVR HV TXH SHUVRQDOPHQWH DSUHQG­ PXFKR QR WDQWR GH UHW³ULFD VLQR GH ODV DXWRSLVWDV SRU GRQGH VXHOHQ GHVOL]DUVH ODV FRQYHQFLRQHV GH ODV LGHDV 'H HVWD PDQHUD VXSH UHSUHVHQWDQGR ȑ6WULS 7HDVHȑ GH 0YURFHN TXH H[LVWLDQ GRV FODVHV GH OLEHUWDG OD OLEHUWDG OLEHUDO OD GHO WHD SDUW\ SRU DVL GHFLU \ OD RWUD OLEHUWDG OD YHUGDGHUD OD TXH SURFODPDEDQ ORV VRFLDOLVWDV GH FXDQGR HQWRQFHV C M Y CM MY CY CMY K ȑ6WULS WHDVHȑ HV XQD FRUWD REUD GH 6ODZRZLU 0YURFHN TXH VH FRPSRQH GH XQD VHQFLOOD SXHVWD HQ HVFHQD GRQGH GRV DFWRUHV TXH VH HQFXHQWUDQ DOOL VLQ VDEHU GH GRQGH YLHQHQ VRQ VRPHWLGRV DO DFRVR FRQWLQXR GH XQD PDQR SHGLJ¼H±D TXH DSDUHFH HQWUH EDPDEDOLQDV H[LJL©QGROHV SUHQGDV GH YHVWLU D FDGD XQR GH HOORV KDVWD TXH DPERV DFWRUHV TXHGDQ HQ FDO]RQFLOORV 6H WUDWD GH XQD VLWXDFL³Q VXSXHVWDPHQWH F³PLFD TXH VLUYH SDUD H[SORUDU GRV WLSRV GH DFWLWXGHV KXPDQDV IUHQWH DO GRPLQLR XQRV TXH VH FRPSRUWDQ FRPR ȑVL QR TXLVLHUDQ VDEHUȑ \ RWURV TXH VH SODQWHDQ TXH SXHGHQ KDFHU SDUD UHEHODUVH /R FLHUWR HV TXH DO ILQDO ORV GRV DFWRUHV TXHGDQ HQ SHORWD SLFDGD SRUTXH KDJDQ OR TXH KDJDQ OD PDQR LQYLVLEOH QR FHMDU¡ GH H[LJLUOHV SUHQGDV KDVWD TXH QR TXHGH QL UDVWUR GH HOODV 5HFRUG© SUHFLVDPHQWH HVWD DQ©FGRWD SHUVRQDO PL LQWHUYHQFL³Q HQ HVWD REUD GH WHDWUR SDUD UHIOH[LRQDU VREUH ODV PDMDGHULDV TXH VH KDQ YHUWLGR HQ WR GRV ORV ¡PELWRV GHVGH TXH 5DW³Q SDVDUD D IRUPDU SDUWH GH OD WUDJLFRPHGLD GH (VSD±D 'H WDO IRUPD TXH SRGULDPRV FDWDORJDU ODV UHDFFLRQHV HQ HVWRV JUXSRV GH LGHDV ȕ /RV TXH SLHQVDQ TXH KDEULD TXH VDFULILFDU D 5DW³Q SRU DVHVLQR ȕ /RV TXH SLHQVDQ TXH KDEULD TXH SURKLELUOH OD HQWUDGD D FXDOTXLHU UHFLQWR IHVWLYR ȕ /RV TXH SUHWHQGHQ DXPHQWDU ODV PHGLGDV GH VHJXULGDG VLF ȕ /RV TXH DSURYHFKDQ SDUD FULWLFDU ORV IHVWHMRV WDXULQRV \ SURFODPDU OD VXSHULRULGDG PRUDO GHO KRPEUH IUHQWH D OD EHVWLD ȕ /RV TXH SODQWHDQ TXH ORV TXH VDOHQ D OD SOD]D GHEHULDQ QR EHEHU H LQFOXVR VRPHWHUVH D XQD SUXHED GH DOFRKRO HWF 3HUR HQ UHDOLGDG WRGDV HVWDV RSFLRQHV SXHGHQ UHGXFLUVH D GRV $ GRV FRQ FHSWRV GH OD OLEHUWDG LQGLYLGXDO /RV TXH SLHQVDQ TXH HO UHFRUWDGRU R WRUHUR LPSURYLVDGR HV OLEUH SDUD HQIUHQWDUVH D 5DW³Q \ DOO¡ ©O FRQ ODV FRQVHFXHQFLDV /RV TXH TXLHUHQ LPSRQHUOH DO UHFRUWDGRUWRUHUR VX SURSLR FRQFHSWR GH OD OLEHUWDG H LPSHGLU VL IXHUD QHFHVDULR SRU OD IXHU]D VX VDOLGD DO FRVR WDXULQR PHMRU VL 5DW³Q QR DFXGH OD FLWD < PHMRU DXQ VL HO JDQDGHUR OR VDFULILFD C M Y CM MY CY CMY K 6LJQLILFD TXH HO FRQFHSWR GH OLEHUWDG HV EDVWDQWH HVSHVR GH GHILQLU SXHV VH WUDWD GH XQD DEVWUDFFL³Q TXH VH GHVOL]D HQWUH HO $EVROXWR \ HO YDF­R WDO \ FR PR FRQW© HQ HVWH SRVW VREUH ȑ/LEHUWDG \ OLEUH DOEHGULRȑ 3URIXQGL]DQGR XQ SRFR P¡V VREUH OD FXHVWL³Q HV REYLR TXH WDO \ FRPR VRVWHQLD (ULFN )URPP HQ ȑ(O PLHGR D OD OLEHUWDGȑ KD\ GRV FODVHV GH OLEHUWDGHV 8QD OD OLEHUWDG ȑGHȑ \ RWUD OD OLEHUWDG ȑSDUDȑ (O UHFRUWDGRU HEULR R QR VH DFRMH D VX OLEHUWDG ȑGHȑ VDOLU D OD SOD]D PLHQWUDV TXH ORV SDUWLGDULRV GH OD OLEHUWDG ȑSDUDȑ VH DFRMHQ D VX OLEHUWDG GH LPSHGLUOH D DTXHO TXH VH SRQJD HQ ULHVJR (V FRPR VL DSOLFDUDQ OD YLHMD I³UPXOD ȑ\ VL QR TXLHUHQ VHU OLEUHV OHV REOLJDUHPRV D VHUORȑ 2 ȑHV SRU VX ELHQȑ (Q UHDOLGDG ORV GRV FRQFHSWRV GH OLEHUWDG H[SXHVWRV VRQ FULWLFDEOHV \ HQ FLHUWD PDQHUD GRJP¡WLFRV DOJXQD UHVWULFFL³Q LQGLYLGXDO KHPRV GH SRQHU HQ PDUFKD SDUD HYLWDU ORV DFFLGHQWHV GH WU¡ILFR SRU HMHPSOR TXH UHVWULQJHQ QXHVWUD OLEHUWDG GH EHEHU \ DSUHWDU HO DFHOHUDGRU < DOJXQD UHVWULFFL³Q KD GH KDEHU SDUD TXH QR QRV LPSRQJDQ VXV LGHDOHV DTXHOORV TXH VH FUHHQ FRQ FDSDFLGDG PRUDO SDUD KDFHUOR SRU HMHPSOR ORV TXH HVW¡Q HQ FRQWUD GH ORV IHVWHMRV WDXULQRV SRU SULQFLSLRV ȑPRUDOHVȑ $O ILQDO WDO \ FRPR VXFHGH HQ ȑ6WULS WHDVHȑ DPERV VH YHQ IRU]DGRV D DOFDQ]DU XQ SDFWR IUHQWH DO GRPLQLR GH OD PDQR H[WUDHVF©QLFD 8QRV WHQGU¡Q TXH UHVWULQJLU OD SHOLJURVLGDG GH VXV UHVHV \ XQD EXHQD IRUPD GH KDFHUOR HV LPSHGLU TXH HVRV WRURV OOHJXHQ FRPR 5DW³Q D OD HGDG GH D±RV FRQ XQ EXHQ EDJDMH GH DSUHQGL]DMHV VREUH OD HVWXSLGH] KXPDQD 2WURV WHQGU¡Q TXH WUDQVLJLU FRQ OD HYLGHQFLD GH TXH ORV IHVWHMRV WDXULQRV IRUPDQ SDUWH GH OD WUDGLFL³Q \ TXH VRQ ȑVH±DV GH LGHQWLGDGȑ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³Q DQWLGRJP¡WLFD (Q FXDQWR DSDUHFH XQ GRJPD LPSRVLWLYR \D QR HV OLEHUWDG VLQR SDUDQRLD \R VR\ LQRFHQWH HO PDOR HV HO RWUR C 3RVWGDWD 5DW³Q D HVWDV KRUDV FREUD HXURV SRU H[KLELFL³Q GDQGROH OD UD]³Q D ORV TXH SLHQVDQ TXH HVWRV GHEDWHV VROR VLUYHQ SDUD FRQVHJXLU HO HIHFWR LQGHVHDGR R FRQWUDULR HO HIHFWR 6WUHLVVDQG (O JDQDGHUR \D SLHQVD HQ FORQDUOR SDUD WHQHU PXFKRV UDWRQFLWRV SDUD HO IXWXUR HV XQ FKROOR M Y CM MY CY CMY K /D EDQDOLGDG GHO VXIULPLHQWR GLOOXQV DJRVW C M Y CM MY CY CMY K &XDQGR \R HUD MRYHQ \ HVWXGLDED SDUD SVLTXLDWUD WUDEDM© HQ XQR GH DTXHOORV KRUURURVRV DQWURV OODPDGRV PDQLFRPLRV \ TXH UHFLELDQ HO ȑFDUL±RVRȑ QRP EUH NUDHSHOLQLDQR SRU SDUWH GH YHFLQRV WUDEDMDGRUHV GHO OXJDU \ SREODFL³Q HQ JHQHUDO GH SDEHOO³Q GH GHPHQWHV $OOL VH GDEDQ FLWD SHUVRQDMHV GH OR P¡V GLYHUVR TXH WHQLDQ DOJR HQ FRPºQ HVWDEDQ WRGRV PDO GH OD FDEH]D FRQ LQGHSHQGHQFLD GHO GLDJQ³VWLFR SHUR HQWUDU \ VDOLU GH DOOL QR HUD DOJR I¡FLO R KDELWXDO \ DKRUD FXDQGR YXHOYR OD YLVWD DWU¡V \ FRPSDUR OD IUHFXHQWDFL³Q \ HO QºPHUR WRWDO GH LQJUHVRV TXH XQD XQLGDG GH KRVSLWDOL]DFL³Q SVLTXL¡ WULFD VRVWLHQH HQ OD DFWXDOLGDG \ ODV XUJHQFLDV TXH DWHQGHPRV HQ XQ D±R QR SXHGR PHQRV TXH SUHJXQWDUPH TX© KD VXFHGLGR SDUD TXH XQD SREODFL³Q UHODWLYDPHQWH SHTXH±D KD\D DXPHQWDGR VX LQFLGHQFLD FDVL PXOWLSOLF¡QGRVH SRU FLHQ HQ DSHQDV D±RV $O YROYHU OD YLVWD DWU¡V VXFHGHQ FRVDV PX\ LQWHUHVDQWHV SRU HMHPSOR HQ PL LQIDQFLD D ORV KRVSLWDOHV VROR LEDQ ORV SREUHV ORV WXEHUFXORVRV \ ODV PDGUHV VROWHUDV SHUR DKRUD ORV KRVSLWDOHV VH KDQ FRQYHUWLGR HQ XQD HVSHFLH GH FDWH GUDOHV GRQGH WRGRV SDVDPRV EXHQD SDUWH GH QXHVWUD YLGD HVWDU HQIHUPR HV \D QRUPDO \ HV SRU HVR TXH WRGRV SDVDPRV P¡V WLHPSR HQ ORV KRVSLWDOHV TXH HQ FXDOTXLHU RWUD LQVWLWXFL³Q GHO (VWDGR FRQWDQGR ELEOLRWHFDV R WHPSORV LU D KDFHUVH XQ DQ¡OLVLV XQD UDGLRJUDILD XQ 7$& R UHFLELU TXLPLRWHUDSLD SRU XQ F¡QFHU PLUDUVH OD YLVWD R DFXGLU D XQD YLVLWD GH XQ HVSHFLDOLVWD KD SDVDGR D IRUPDU SDUWH GH QXHVWUR ULWXDO GH YLGD (O +RVSLWDO HV HO WHP SOR GH QXHVWUR WLHPSR \ WRGRV ORV ULWXDOHV GH SDVR VH RILFLDQ DOOL GHVGH HO QDFLPLHQWR KDVWD QXHVWUD PXHUWH (O FDVR HV TXH FXDQGR SUHJXQWR TX© HV OR TXH KD SRGLGR VXFHGHU HQ HO PXQGR SDUD TXH XQD SREODFL³Q UHODWLYDPHQWH SHTXH±D \ PH UHILHUR DKRUD D OD SREODFL³Q SVLTXL¡WULFD VH KD\D PXOWLSOLFDGR GH HVH PRGR ORV JHVWRUHV GH OD FXHVWL³Q VXHOHQ DGXFLU FLHUWDV YDULDEOHV SRQJR SRU FDVR ȕ /D SREODFL³Q KD FUHFLGR ȕ /DV GURJDV KDQ HQYLOHFLGR ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV C M Y CM ȕ /D JHQWH SUHVHQWD KR\ P¡V SDWRORJ­DV SVLTXL¡WULFDV TXH DQWD±R SRU DTXHOOR GHO SURJUHVR ȕ /D ODLFL]DFL³Q GHO PXQGR KD WHQLGR FRVWHV GHO PLVPR PRGR TXH ORV FDPELRV VRFLDOHV 1³WHVH OD DPELJXHGDG GH HVWD YDULDEOH ȕ (O DFFHVR D ORV VHUYLFLRV GH VDOXG VH KD IDFLOLWDGR MY CY ȕ 1R HV TXH KD\D P¡V HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV VLQR TXH ODV IDPLOLDV \D QR VLUYHQ GH VRSRUWH DO PDOHVWDU GH VXV PLHPEURV CMY K ȕ $KRUD GLDJQRVWLFDPRV PHMRU TXH DQWHV \ HV SRU HVR TXH GHWHFWDPRV FDVRV FRQ P¡V IDFLOLGDG < HWF 1L TXH GHFLU TXH WRGRV HVWRV FULWHULRV QR SXHGHQ H[SOLFDU WRGRV HOORV MXQWRV HO LQFUHPHQWR GH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV DVL FRPR RWURV OD XUEDQLFL GDG OD LQPLJUDFL³Q LQWHULRU \ H[WHULRU FRQ OD DFXOWXUDFL³Q TXH FRQOOHYDQ \ RWURV VLPLODUHV TXH QR OOHJDQ D FRQYHQFHUPH SDUD HQWHQGHU HVD HQRUPH PXOWLSOLFDFL³Q GH FDVRV SVLTXL¡WULFRV TXH VRSRUWDPRV KR\ FXDQGR OR HV SHUDEOH GH DFXHUGR FRQ OD VRILVWLFDFL³Q GH ORV PHGLRV DPEXODWRULRV \ ORV WUDWDPLHQWRV SUHFRFHV VHULD OR FRQWUDULR 4X© OH KD VXFHGLGR DO PXQGR SDUD TXH HQ DSHQDV D±RV KD\DPRV FHQ WXSOLFDGR OD LQFLGHQFLD GH HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV" 3XHV TXH WDO \ FRPR GLFH HO GLFKR SRSXODU ȑQL VRQ WRGRV ORV TXH HVW¡Q QL HVW¡Q WRGRV ORV TXH VRQȑ GLFKR GH RWUD IRUPD QR HV HQIHUPHGDG PHQWDO WRGR OR TXH VH HQFXHQWUD GLDJQRVWLFDGR GH HQIHUPHGDG PHQWDO \ WDPELHQ HV FLHU WR OR FRQWUDULR H[LVWH XQ QºPHUR LQGHWHUPLQDGR GH SREODFL³Q SVLTXL¡WULFD VLQ GLDJQRVWLFDU SHUR DWHQGLHQGR D PL DUJXPHQWR OR TXH PH SURSRQJR HV DYHULJXDU TX© KD VXFHGLGR SDUD TXH H[LVWDQ FDVRV GH GLDJQRVWLFRV SVLTXLD WULFRV HQ DXVHQFLD GH HQIHUPHGDG(V HVWR UHDOPHQWH DVL GH FUXGR" &XDQGR \R HUD P©GLFR GH FDEHFHUD R JHQHUDOLVWD DSHQDV YH­D FDVRV SVL TXL¡WULFRV VLQ HPEDUJR KR\ HV OD QRUPD VH VXSRQH TXH HO GH WRGDV ODV FRQVXOWDV DPEXODWRULDV KXHOHQ D VDOXG PHQWDO \ KDFLD DOO­ VRQ GLULJLGDV /D HSLGHPLD VH KD FRQVXPDGR \ \R OR TXH FUHR HV TXH KD VLGR SRU UD]RQHV ELHQ GLVWLQWDV D OR TXH OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH LQFOX\HQGR HVSHFLDOLVWDV FUHHQ C M Y CM MY CY CMY K /R TXH \R FUHR HV TXH HQ ORV RFKHQWD FRPHQ]³ HQ QXHVWUR SDLV XQ SURFHVR GH GLVHPLQDFL³Q GH ORV PDOHVWDUHV SV­TXLFRV XQ SURFHVR GH EDQDOL]DFL³Q TXH KD WHQLGR FRQVHFXHQFLDV HSLGHPLRO³JLFDV LPSRUWDQWHV HQ OD VLWXDFL³Q DF WXDO 'H UHSHQWH OD JHQWH FRPSUHQGL³ TXH GHSULPLUVH HUD XQD HQIHUPHGDG \ TXH WHQLD SUHEHQGDV FRPSUHQVL³Q DVLVWHQFLD \ VREUH WRGR XQD GHULYD FL³Q XQD H[WHUQDOL]DFL³Q GH OD UHVSRQVDELOLGDG GHVGH OR ­QWLPR KDFLD OR SXEOLFR /D JHQWH FRPHQ]³ D FRPSUHQGHU TXH GHSULPLUVH HUD DOJR ºWLO SD UD OLGLDU FRQ ORV SUREOHPDV R DGYHUVLGDGHV GH OD FRWLGLDQHLGDG /D JHQWH FRPSUHQGL³ TXH GHSULPLUVH HUD XQD HQIHUPHGDG OR TXH OD OLEHUDED GH OD UHVSRQVDELOLGDG GH GHSULPLUVH /RV FDVRV GH HQIHUPHGDG PHQWDO \ SRU WDQWR OD VREUHFDUJD GH GLDJQ³VWLFRV SVLTXL¡WULFRV SURFHGH GH HVWDV VLWXDFLRQHV /D FRQFHSWXDOL]DFL³Q GH ODV HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV (V VHJXUR TXH OD FRQFHSWXDOL]DFL³Q TXH KDJDPRV VREUH ORV PDOHVWDUHV SV­ TXLFRV WHQGU¡ DOJXQD LQIOXHQFLD HQ OD SUHVHQWDFL³Q GHO VXIULPLHQWR PHQWDO /R TXH KD VXFHGLGR HQ ORV XOWLPRV D±RV GHVGH OD HPHUJHQFLD GH ORV PD QXDOHV GLDJQ³VWLFRV \ HVWDGLVWLFRV HV OD GHVRUELWDGD PXOWLSOLFDFL³Q GH ODV HQWLGDGHV PRUERVDVGHO HMH HV GHFLU GH ORV HVWDGRV R SURFHVRV $KRUD H[LV WHQ FDQWLGDG GH QLFKRV QRVRJU¡ILFRV GRQGH FRORFDU HO PDOHVWDU \ FDGD GLD DOJXLHQ LQYHQWD XQR QXHYR TXH DXQ QR VH HQFXHQWUD HQ ODV FODVLILFDFLRQHV SDVH OR TXH OH SDVH HQ OD YLGD HV VHJXUR TXH XVWHG R VX SVLTXLDWUD SRGU¡Q ILOLDU VX FRQWUDULHGDG \ DVLPLODUOD D DOJºQ GLDJQ³VWLFR (O SUREOHPD TXH WLHQH HVWD HVWUDWHJLD GH QRPEUDU \ SVLTXLDWUL]DU ORV VX IULPLHQWRV HV TXH DOLHQD D ODV SHUVRQDV TXH ORV VXIUHQ 3XHV DOLHQDFL³Q HQ HVWH VHQWLGR VLJQLILFD TXH KD\ DOJR TXH SURFHGH GH DOJXQ H[WUD±R OXJDU TXH WRPD HO PDQGR GH QXHVWUD YROXQWDG \ QRV REOLJD D HQIHUPDU VHDQ JHQHV VH URWRQLQDV FRPSXOVLRQHV R WUDXPDV 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH DWULEXLU QXHVWURV PDOHVWDUHV D HVWDV PLVWHULRVDV HQWLGDGHV QRV SHUPLWH VDOLU LQGHP QHV GH QXHVWUD UHVSRQVDELOLGDG D FDPELR GH FHGHUOH HO PDQGR GH QXHVWUD VXEMHWLYLGDG D DOJXQD H[WUD±D LQVWDQFLD C M Y CM MY CY CMY K < HV DVL TXH FXDQGR QRV GHSULPLQRV OR TXH EXVFDPRV HV XQD VROXFL³Q U¡SLGD \ HILFD] \ SRU HVR UHFXUULPRV D ORV DQWLGHSUHVLYRV R D ORV WUDQTXLOL]DQWHV FX DQGR HVWDPRV DQJXVWLDGRV 1RV SHUPLWHQ QR SHQVDU SHUR DO PLVPR WLHPSR QRV VXVWUDHQ OD SRVLELOLGDG GH DSUHQGHU DOJR VREUH QXHVWURV PLHGRV QXHV WUDV FXOSDV R QXHVWUR GHVHR 7DSRQDU FRQ I¡UPDFRV FXDOTXLHU HYHQWXDOLGDG QRV LPSLGH DSUHQGHU GH OD H[SHULHQFLD \ OR TXH HV SHRU IDYRUHFH OD FRQYLF FL³Q GH TXH HVWDPRV D PHUFHG GH ORV LPSRQGHUDEOHV DXPHQWDQGR QXHVWUD GHSHQGHQFLD GH HOORV /D EDQDOL]DFL³Q GHO VXIULPLHQWR DUUDQFD GH GRV H[LOLRV HO GH OD PHODQFROLD \ HO GH OD KLVWHULD &RQFUHWDPHQWH GHVGH TXH HVWDV HQWLGDGHV \D QR VH GL DJQRVWLFDQ KDQ DXPHQWDGR ORV GHV³UGHQHV GHSUHVLYRV \ ORV WUDVWRUQRV SVL FRVRP¡WLFRV DVL FRPR ODV HQIHUPHGDGHV LQH[SOLFDEOHVP©GLFDPHQWH (V OD YHQJDQ]D GH ODV HQWLGDGHV DPSXWDGDV SRU ORV FRQVHQVRV GH OD FLHQFLD /D XQD OD KLVWHULD SRUTXH SRQH HQ FXDUHQWHQD HO VDEHU P©GLFR RUJDQLFLVWD OD RWUD OD PHODQFROLD SRUTXH QRV UHFXHUGD QXHVWUR RULJHQ FXOSDEOH GXDO \ VRPHWLGR D ORV YDLYHQHV GH ODV S©UGLGDV ORV GXHORV \ ODV UHSDUDFLRQHV /D LQWROHUDQFLD D ODV FRQWUDULHGDGHV GH OD YLGD 1R FDEH QLQJXQ GXGD GH TXH YLYLPRV HQ XQD VRFLHGDG TXH KD UHQHJDGR GHO GRORU GHO DEXUULPLHQWR GH OD QRVWDOJLD GH OD LQFDSDFLGDG GH OD SHUH]D R GH OD LQFRPSHWHQFLD (O UHVXOWDGR GH HVWH EODQTXHDPLHQWR GHO PDO FRPR GHF­D %DXGULOODUG HV XQ DXPHQWR GH ORV PDOHVWDUHV YLQFXODGRV D DTXHOODV HPRFLRQHV 6L H[LVWH XQ LGHDO GH GHOJDGH] OR TXH HV GH HVSHUDU HV TXH H[LV WDQ FRQWUDHVWUDWHJLDV EDVDGDV HQ FRQWUDYDORUHV REHVLGDGHV P³UELGDV VL H[LVWH XQ LGHDO GH FDSDFLGDG \ FRPSHWHQFLD OR TXH HV GH HVSHUDU HV TXH H[LVWDQ PXFKRV LUUHVSRQVDEOHV R LQFDSDFHV VL H[LVWH XQ LGHDO GH QR VXIULU R QR VHQWLU GRORU OR TXH HV GH HVSHUDU HV TXH H[LVWDQ PXFKDV GHSUHVLRQHV \ PXFKRV GRORUHV VLQ FDXVD P©GLFD TXH ORV MXVWLILTXH (O VXIULPLHQWR LQKHUHQWH D OD YLGD VH KD YXHOWR LQWROHUDEOH SDUD QXHVWURV FRQFLXGDGDQRV RSXOHQWRV LQPXQRGHSULPLGRV SRU XQD VRFLHGDG SDWHUQDOLV WD \ DVLVWHQFLDO ORV TXH VH HFKDURQ HQ PDQRV GH OD FLHQFLD SDUD DGRUDUOD FRPR XQ WRWHP FRQ OD HVSHUDQ]D UHOLJLRVD GH TXH FXLGDULD GH HOORV VRQ ORV P¡V SHUMXGLFDGRV (VWD H[SHFWDWLYD GH IHOLFLGDG LQRFHQWH H LUUHVSRQVDEOH KD DMXVWDGR FXHQWDV FRQ QXHVWUD HVSHFLH PXWLSOLFDQGR ODV HQWLGDGHV UHVSRQVD EOHV GH JHQHUDU VXIULPLHQWR GRORU H LQFDSDFLGDG 3XHV HO KRPEUH WDO \ FRPR VRVWXYR &LRUDQ HVW¡ KHFKR SDUD QR KDFHU QDGD /DV YHQWDMDV GH SRUWDU XQ GLDJQ³VWLFR SVLTXLDWULFR C M 1R VLHPSUH VHU SRUWDGRU GH XQ GLDJQ³VWLFR SVLTXL¡WULFR HVWLJPDWL]D D VXV ȑYLFWLPDVȑ VLQR WDQ V³OR HQ DTXHOORV HQIHUPRV P¡V JUDYHV HQIHUPRV YHU GDGHURV TXH SUHVHQWDQ JUDYHV VLQWRPDV FRQGXFWXDOHV TXH SXHGHQ VHU GH WHFWDGRV SRU ORV VDQRV \ GRWDGRV GH FLHUWD LQFRPSUHQVLELOLGDG /D HVWLJ PDWL]DFL³Q QR VH KDFH VREUH OD EDVH GH OD HVSHFLDOLGDG P©GLFD GH TXH VH WUDWH VLQR GH OD FRPSUHQVLELOLGDG GH OD H[SHULHQFLD VXEMHWLYD (V REYLR TXH VHU SRUWDGRU GH DQWLFXHUSRV GHO 6,'$ HV P¡V HVWLJPDWL]DQWH TXH WHQHU XQD GHSUHVL³Q Y CM MY CY CMY K 6REUHOOHYDU XQ GLDJQRVWLFR GH GHSUHVL³Q QR HV HVWLJPDWL]DQWH SRUTXH WRGR HO PXQGR VDEH R FUHH VDEHU GH TXH VH WUDWD D UD­] GH DOJXQ SUREOHPD TXL]¡ HQ HO WUDEDMR IDPLOLDU R YLWDO ODV SHUVRQDV VH YLHQHQ DEDMR \ SUHFLVDQ GH LQWHUYHQFLRQHV P©GLFDV ORV VLQWRPDV GH OD GHSUHVL³Q SRU VX YHFLQGDG FRQ OD H[SHULHQFLD QRUPDO GH OD WULVWH]D VRQ WDQ FRPXQHV \ WDQ FRPSUHQVLEOHV TXH WRGR HO PXQGR SXHGH OOHJDU D HPSDWL]DU FRQ HO GHSULPLGR VHD FXDO VHD OD VLWXDFL³Q TXH OH OOHY³ DOO­ OR PLVPR VXFHGH FRQ OD DQVLHGDG R FRQ ODV PDQLDV REVHVLYDV FRQ ORV WUDVWRUQRV SVLTXL¡WULFRV PHQRUHV SRU DVL GHFLU 8QD H[SHULHQFLD GH FRPSUHQVLEOH FRQWLQXLGDG FRQ ODV DGYHUVLGDGHV GH OD YLGD 'HSULPLUVH HQ HVWH FRQWH[WR QR V³OR HV DOJR ELHQ YLVWR SRU OD VRFLHGDG HQ JHQHUDO \ TXH QR HVWLJPDWL]D D ORV TXH DSDUHFHQ FRPR WDOHV VLQR TXH PXF KDV YHFHV LQFOXVR HVWDV SHUVRQDV SXHGHQ REWHQHU DSR\RV SDUD VXV FDXVDV GHSHQGLHQGR GH VX KDELOLGDG SDUD JHVWLRQDU VXV TXHMDV 6H SXHGH WHQHU XQ HQRUPH SRGHU GHVGH OD PLQXVYDOLD \ GHVGH OD GHELOLGDG (V SRU HVR TXH +DQQD $UHQGWKDEO³ GH OD EDQDOLGDG GHO VXIULPLHQWR QR SRU TXH HO VXIULPLHQWR VHD EDQDO VLQR SRUTXH VH KDQ EDQDOL]DGR ODV FLUFXQVWDQ FLDV GHO VXIULU \ SRUTXH HQ GHILQLWLYD QL HV QHFHVDULD OD SDWRORJ­D SDUD VXIULU QL VHU XQ PDOYDGR SDUD HMHUFHU HO 0DO 'H DKL VX OLJHUH]D \ OD OHYHGDG GH ORV VXIULPLHQWRV GHO KRPEUH DFWXDO XQD RSHUDFL³Q GH KLSHUUHDOLGDG XQD VLPXODFL³Q GH ORV VXIULPLHQWRV YHUGDGHURV TXH PD[LPL]DQ VX YHQWDMD OD GH QR VDEHU (V HO OHQJXDMH XQ YLUXV" GLMRXV VHWHPEUH C M Y CM MY CY CMY K :LOOLDP %XUURXJKV IXH XQ HVFULWRU GH DTXHOORV HQORTXHFLGRV D±RV TXH WDQWD PDUFKD QRV GLHURQ HQ ORV IHOLFHV VHVHQWD \ DO TXH VH OH DWULEX\H OD LGHD TXH GD WLWXOR D HVWH SRVW 6H SUHJXQWD R PHMRU DILUPD TXH HO OHQJXDMH HV XQ YLUXV TXH SDUD P¡V VH±DV SURFHGH GHO HVSDFLR H[WHULRU HV GHFLU IXH DOJR TXH QRV OHJDURQ FLHUWRV H[WUDWHUUHVWUHV TXL]D SDUD GRPLQDUQRV D WUDY©V GH ©O /R PHMRU HV OHHU HVWD LGHD FRPR VL IXHUD XQD PHW¡IRUD \ QR WDQWR GH IRUPD OLWHUDO 3DUD PL OD LGHD TXH GXHUPHYHOD HQ HO LQFRQVFLHQWH GH %XUURXJKWV HV ©VWD HO OHQJXDMH QR HV XQ YLUXV SHUR VH FRPSRUWD FRPR VL OR IXHUD /R FLHUWR HV TXH %XUURXJKWV QR VDELD TX© FRVD HUD XQ PHPH SXHV GH KDEHU OR VDELGR KXELHUD SRGLGR FDPELDU VX VHQWHQFLD SRU HVWD RWUD ȑORV PHPHV XWLOL]DQ HO OHQJXDMH SDUD GLIXQGLUVH \ HV DVL FRPR ORJUDQ SDUDVLWDU ORV FH UHEURV LQGLYLGXDOHVȑ $ ORV PHPHV HQ UHDOLGDG OHV SDVD OR PLVPR TXH D ORV YLUXV QL HVW¡Q YLYRV QL HVW¡Q PXHUWRV QR VRQ RUJ¡QLFRV QL LQRUJ¡QLFRV QR VH YHQ \ VROR VH DFWLYDQ FXDQGR HQFXHQWUDQ XQD P¡TXLQD ELRO³JLFD HQ OD TXH SXHGDQ UHSURGXFLUVH SXHV VX ILQ HQ OD YLGD HV SUHFLVDPHQWH HVH ORJUDU FRSLDV GH V­ PLVPRV 6X PDQ­D UHSURGXFWLYD HV SXHV VX IXQFL³Q HQ OD YLGD D SHVDU GH TXH QR HVW¡Q YLYRV +H DTXL OD FXHVWL³Q /RV TXH VL TXH HVW¡Q YLYRV VRQ ORV LGLRPDV TXH VRQ HO OHQJXDMH GH SURJUD PDFL³Q PHGLDQWH HO FXDO ORV PHPHV VH WUDVPLWHQ < QR HV GH H[WUD±DU TXH 'LRV FXDQGR FUH³ HO PXQGR VH SODQWHDUD PX\ VHULDPHQWH OD LGHD GH %DEHO SDUD FRQIXQGLU DO SHUVRQDO 'H OR TXH VH WUDWDED HUD GH LQYHQWDU LGLRPDV PD\RULWDULRV TXH KDEODUD PXFKD JHQWH \ PLQRULWDULRV TXH KDEODUD SRFD JHQWH D ILQ GH TXH VH SHOHDUDQ HWHUQDPHQWH QR WDQWR SRU GLIXQGLU VX OHQJXD VLQR SDUD GHIHQGHU ORV PHPHV TXH DQLGDQ HQ HVDV PLVPDV OHQJXDV \ TXH VH RFXOWDQ WUDV FLHUWRV FDPSDQDULRV C M Y CM MY CY CMY K 3XHV HO PHPH P¡V SHOLJURVR TXH H[LVWH GHVSX©V GHO PHPH GH OD UHOLJL³Q HV HO PHPH GH OD OHQJXD HO PHPH QDFLRQDOLVWD SRU DVL GHFLU \ PXFKR SHRU VL YDQ MXQWRV < HV WDQ SHOLJURVR SRUTXH DIHFWD DO PLVPR OHQJXDMH GH SURJUDPDFL³Q FRPR HO YLUXV GHO 6,'$ TXH P¡V TXH DWDFDU F©OXODV FXDOHVTXLHUD VH PHWH GLUHFWDPHQWH FRQ OD LQPXQLGDG D OD TXH FRPSURPHWH (V SRU HOOR TXH ORV LGLRPDV QR VRQ V³OR PXVHRV DO DLUH OLEUH TXH KD\ TXH FRQVHUYDU FRPR XQD SLQWXUD GHO UHQDFLPLHQWR R XQD VRQDWD GH %DFK VLQR DOJR P¡V VH WUDWD GHO PHPH GH OD LGHQWLGDG HO PHPH GHO ȑIHW GLIHUHQFLDOȑ FRPR SURFODPD 3XMRO \ DKRUD VX HVSRVD SDUDFDLGLVWD /R FXULRVR GH ORV OHQJXDMHV GH SURJUDPDFL³Q QR HV TXH VH SHOHHQ GDUZL QLDPHQWH SRU RFXSDU XQ PD\RU HVSDFLR FHUHEUDO HQWUH ORV FLXGDGDQRV VLQR TXH WUDWDQ GH VREUHYLYLU GH PDOD PDQHUD SDUD WUDQVPLWLU VXV PHPHV /RV LGLRPDV PD\RULWDULRV FRPR HO FKLQR HO FDVWHOODQR R HO LQJO©V QR YLYHQ QDGD SUHRFXSDGRV SRU V­ PLVPRV SHUR ORV LGLRPDV PLQRULWDULRV FRPR HO FDWDO¡Q HO JDOOHJR R HO YDVFR WLHQHQ XQ YHUGDGHUR KRUURU DQWH ORV LGLRPDV PD\RULWD ULRV D ORV TXH VLHQWHQ FRPR XQD DPHQD]D < VH UHIXJLDQ HQ V­ PLVPRV FRPR VL OHV IXHUD OD YLGD FRPR VL GH OD VXSHUYLYHQFLD GH VX LGLRPD GHSHQGLHUD OD H[LVWHQFLD GH VX SURSLD LGHQWLGDG 3HUR HQ UHDOLGDG QR HV HO LGLRPD HO OHQJXDMH GH SURJUDPDFL³Q HO TXH GH ILHQGHQ VLQR OD SURJUDPDFL³Q HQ V­ PLVPD (V HO PHPH GH OD LGHQWLGDG HO TXH GHILHQGHQ HV SRU HVR TXH OD LQWHJUDFL³Q HV LPSRVLEOH SXHV FDGD PHPH QR WLHQH P¡V LQWHU©V VLQR HQ DUUHPROLQDUVH DOUHGHGRU GH PHPHV VLPLODUHV < HV TXH ORV PHPHV WLHQHQ FLHUWD WHQGHQFLD D DUUHMXQWDUVH FRPR ORV ±XHV HQ XQ UHED±R SXHV VDEHQ TXH FXDQWD P¡V GHQVLGDG GH LQGLYLGXRV KD\D HQ ©O P¡V GLILFLO VHU¡ TXH ODV ILHUDV ORV GHVJXDFHQ 'H PDQHUD TXH ORV PHPHV WLHQHQ WHQGHQFLD D DJUXSDUVH D DUUHED±DUVH (V LPSRVLEOH TXH H[LVWDQ VH±DV GH LGHQWLGDG VLQ XQD FLHUWD WHQGHQFLD D SHUPDQHFHU XQLGRV HQ OD SDUDQRLD ȑYLHQHQ D SRU QRVRWURVȑ 3HUR OR FLHUWR HV TXH QDGLH YD D SRU HOORV HO SH] JUDQGH HQ HVWH FDVR QR VH FRPHU¡ DO SHTXH±R SHUR HO SHTXH±R WLHQH PXFKDV SUREDELOLGDGHV GH SHUHFHU SRU VXV SURSLR WHPRUHV \ D IXHU]D GH KDFHUVH HO DQWLS¡WLFR 3XHV WRGDV ODV SROLWLFDV GH FXRWDV \ GLVFULPLQDFL³QHV SRVLWLYDV HVW¡Q GHVWLQDGDV DO IUDFDVR C M Y CM MY 3XHV YLVWR OR YLVWR VH WUDWD GH XQD SURIHF­D DXWRFXPSOLGRUD GH WDQWR PLHGR TXH WLHQHQ D TXH OHV TXLWHQ VX LGHQWLGDG TXH SRU RWUD SDUWH QR OH LQWHUHVD D QDGLH VH KDFHQ WDQ GHVDJUDGDEOHV TXH KDVWD OD 9LUJHQ GH OD 0HUFHG OHV QHJDU¡ HO VDOXGR \ \D QR TXHUU¡ VHU P¡V JHQHUDOD GH QLQJºQ DVHGLR < QR WHQGU¡Q PDV UHPHGLR TXH UHFXUULU D XQ &DVDQRYD VXLFLGD SDUD TXH OHV JXLH KDFLD OD LGHQWLGDG FRQ SDUDFDLGDV R VLQ ©O CY CMY K (O 6XSHU\³ HV XQ VDUJHQWR LQVWUXFWRU GLXPHQJH VHWHPEUH C M Y (O FRQVWUXFWR SVLFRDQDOLWLFR GH 6XSHU\³ VH UHILHUH D OD FDSDFLGDG GH ORV VH UHV KXPDQRV GH FRQVWUXLU HVWUXFWXUDV SVLFRO³JLFDV LQKLELWRULDV GH RWUDV CM ,QKLELWRULDV GH TX©" MY 'H DTXHOODV TXH DEDQGRQDGDV D V­ PLVPDV VH WUDGXFLULDQ HQ DJUHVL³Q CY CMY K )UHXG LGHQWLILF³ HO 6XSHU<R FRPR OD SDUWH PRUDO GHO LQGLYLGXR SHUR HV DO JR P¡V FRPSOLFDGR TXH WRGR HVR SXHVWR TXH OR PRUDO HV HQ FLHUWD IRUPD HOHFWLYR \ IUXWR GH QXHVWUD YLGD FRQVFLHQWH PLHQWUDV TXH HO FRQVWUXFWR GHO 6XSHU\³ HV IXQGDPHQWDOPHQWH LQFRQVFLHQWH < HV DOJR TXH SURFHGH OD FRHUFL³Q LPSRVLWLYD GH OD HGXFDFL³Q GH ODV SUL PHUDV SURKLELFLRQHV TXH SURFHGHQ GH PDGUHV \ SDGUHV GH QXHVWURV HGXFD GRUHV HV SRU HVR TXH HO 6XSHU\³ HV VLHPSUH WLU¡QLFR SXHV HV DOJR TXH VH LQWHULRUL]D D OD IXHU]D C M Y CM MY 3UHFLVDPHQWH HQ HVWH HVTXHPD SRGHPRV REVHUYDU FRPR H[LVWHQ HVWUXFWXUDV QHXURELRO³JLFDV HQ URMR GHVWLQDGDV D LQKLELU ODV H[FLWDFLRQHV TXH SURFH GHQ GH OD FRUWH]D \ WDPEL©Q FRPR OD FRUWH]D SXHGH FRPSRUWDUVH LQKLELWRUL DPHQWH FRQ HO FHUHEUR SURIXQGR JDQJOLRV EDVDOHV CY CMY K (V DOJR TXH VH VDEH GHVGH DQWLJXR \ D WUDY©V GH H[SHULPHQWRV FRQ DQLPDOHV 6L VHFFLRQDPRV HVWDV YLDV OR TXH VXFHGH HV TXH ORV DQLPDOHV HQ FXHVWL³Q VXIUHQ DWDTXHV GH IXURU \R SHUGLGD GHO PLHGR (Q FXDOTXLHU FDVR HV REYLR TXH HVWDV YLDV LQKLELWRULDV VRQ DEVROXWDPHQWH QHFHVDULDV SDUD OD YLGD \ OD DXWRSUHVHUYDFL³Q 'LFKR GH RWUR PRGR OD LQKLELFL³Q GH FLHUWDV FRQGXFWDV HV QHFHVDULD SDUD SUHVHUYDU OD YLGD < QR HV SRVLEOH HVWDEOHFHU HVWDV LQKLELFLRQHV VLQ XQD DPSXWDFL³Q GHO JRFH LQGLYLGXDO (V SRU HVR TXH WRGR 6XSHU\³ FRQWLHQH XQ JHUPHQ GH WLUDQLD FRPR YHUHPRV D FRQWLQXDFL³Q /DV SULPHUDV SURKLELFLRQHV SURFHGHQ GH ORV SDGUHV \ GH XQ PHPH IXQGD PHQWDO (O ȑ1Rȑ ȑ1R KDJDV HVWRȑ ȑHVWR QR VH WRFDȑ ȑHVWR QR VH KDFHȑ (V SRU HVR TXH ORV QL±RV HQ XQ PRPHQWR GHWHUPLQDGR VH SDVDQ HO GLD GLFL HQGR ȑQRȑ 6LJQLILFD TXH \D KDQ LQWHULRUL]DGR HVD VHPLOOD PHP©WLFD LQKL ELWRULD TXH HQWHUUDGD GHELGDPHQWH HQ HVH PDJPD DGXDO TXH HV HO FHUHEUR GHO QL±R GDU¡ FRPR UHVXOWDGR D ODUJR SOD]R OD FRQVWUXFFL³Q GH FDWHJRULDV LQKLELWRULDV VREUH HO SODFHU LQGLYLGXDO < QR V³OR HVR VLQR WDPEL©Q TXH HVWDV HVWUXFWXUDV PHP©WLFDV HQWHUUDGDV HQ HO IDQJR GHO LQFRQVFLHQWH VHU¡ VLHPSUH VHQWLGR FRPR DOJR H[WHUQR WLU¡QLFR \ IRU]DGR (Q HO FDVR FODUR HVW¡ GH TXH HVWDV VHPLOODV KD\DQ FRQVHJXLGR HVWDEOHFHUVH HQ OD WLHUUD GHO FHUHEUR \ GHQ IUXWRV VRFLDOL]DGRV D ODUJR SOD]R (VDV VHPLOODV VRQ VLHPSUH ³UGHQHV Q³HV LPSUHFDFLRQHV LQVXOWRV \ FRPHQ WDULRV QHJDWLYRV VREUH OD FRQGXFWD GHO VXMHWR /R VDEHPRV D WUDY©V GH ODV DOXFLQDFLRQHV DXGLWLYDV GH ORV HVTXL]RIU©QLFRV TXH WDO \ FRPR FRPHQW© HQ HVWH SRVW VRQ HVSHF­ILFDV UHVSHFWR D RWUR WLSR GH DOXFLQDFLRQHV 6RQ FRPR HVDV YRFHV GH PDQGR GH FLHUWRV VDUJHQWRV TXH WDQ IDPRVRV VH KDQ KHFKR FRQ ODV SHO­FXODV GH DGLHVWUDPLHQWR GH PDULQHV HQ 86$ C M Y CM MY CY /RV PLOLWDUHV VDEHQ ELHQ GH TXH YD HVWR GH ODV ³UGHQHV 6DEHQ TXH OD PHMRU IRUPD GH PDQWHQHU OD GLVFLSOLQD HQ XQ JUXSR GH SHUVRQDV HQ DGLHVWUDPLHQWR HV SUHFLVDPHQWH OD GH JULWDU 6LQ JULWRV QR KDEU­D REHGLHQFLD LUUDFLRQDO < OR HV SUHFLVDPHQWH SRUTXH OD HPRFL³Q FRO©ULFD DGKHULGD D OD RUGHQ FRQFUH WD DVL FRPR OD KXPLOODFL³Q OD FULWLFD R HO LQVXOWR HV FRPR HO LQFRQVFLHQWH HQWLHQGH TXH HVW¡ UHFLELHQGR XQD RUGHQ TXH KD GH VHU REHGHFLGD < OR VDEH SUHFLVDPHQWH SRU ODV VHPLOODV TXH LQWHJU³ PLHQWUDV FUHFLD CMY K < WRGR VXFHGH GH XQ PRGR ILVLRO³JLFR SDUD HQWHQGHUOR PHMRU VHU¡ REVHUYDU D &DUOLWRV HO KLMR GH -XDQ \ 0DULD XQD SDUHMD FRQ OD TXH HVWXYH WRPDQGR FRSDV HQ VX FDVD UHFLHQWHPHQWH &HQDPRV DOLL \ GHVSX©V GH FHQDU KXER TXH GRUPLU \ DFRVWDU D &DUOLWRV TXH QDWXUDOPHQWH QR HVWDED GLVSXHVWR D UHQGLUVH I¡FLOPHQWH 6DOL³ GH VX FXDUWR WUHV YHFHV \ ODV WUHV VH OOHY³ XQD DPRQHVWDFL³Q ȑ ORV QL±RV QR HVW¡Q FXDQGR ORV DGXOWRV KDEODQȑ $ OD WHUFHUD YH] HO SDGUH OH FRJL³ GH OD PDQR OH GLR XQD ]XUUD HQ HO FXOR \ VH OR OOHY³ GH YXHOWD D OD FDPD $QWHV KDELD LQWHUYHQLGR OD PDGUH GH XQD IRUPD PHQRV LQWHQVD &DUOLWRV PLHQWUDV VH GRUPLD \ VHJºQ GHFODUDFL³Q GHO SDGUH VXVXUU³ ȑ ORV QL±RV QR HVW¡Q G³QGH ORV DGXOWRV KDEODQȑ &DUOLWRV KDELD LQWHULRUL]DGR HO PHPH GHO ȑQRȑ (O SUREOHPD HV TXH HVWRV PHPHV QR VH LQWHULRUL]DQ VRORV VLQR TXH WDO \ FRPR VXFHGH FRQ ORV VXH±RV OOHYDQ FROJDQGR UHVWRV GH RWURV PHPHV VLPL ODUHV LP¡JHQHV HVWDGRV HPRFLRQDOHV \ VHQWHQFLDV DGKHULGDV (O PHPH GHO ȑQRȑ VH HQWHUUDU¡ HQ DTXHO PDJPD LQGLIHUHQFLDGR TXH HV HO FHUHEUR GH XQ LQIDQWH KDVWD TXH VH DFWLYH HQ XQD VLWXDFL³Q VLPLODU TXH SRU VLQHUJLD DFWL YH HO PHPH HVHQFLDO (VWD HV OD UD]³Q SRU OD TXH ORV PHPHV HQWHUUDGRV QR VRQ HVSHF­ILFRV VLQR TXH VH HQFXHQWUDQ FRQWDPLQDGRV SRU RWUDV FDGHQDV VHP¡QWLFDV &DUOLWRV HQ HO PRPHQWR TXH KD\D LQWHULRUL]DGR HO PHPH HVHQFLDO TXH SUR FHGH GHO SDGUH HO PHPH GH ODV SURKLELFLRQHV SRGU¡ KDFHU GLYHUVDV RSHUD FLRQHV FRQ DTXHO XQD SRVLELOLGDG HV TXH OR DFDWH \ VLJD FUHFLHQGR RWUD SRVLELOLGDG HV TXH OR UHSXGLH \ VLJD SRQLHQGR D SUXHED OD SDFLHQFLD GH VX SDGUH \ RWUD SRVLELOLGDG HV TXH OR UHSULPD \ VH GHILHQGD D WUDY©V GH FLHUWDV GHIHQVDV FDGD YH] TXH VHD LQWHUSHODGR GH OD PLVPD IRUPD C M Y CM MY CY CMY K /D ºQLFD IRUPD GH FUHFHU HV OD SULPHUD HO UHVWR VRQ VROXFLRQHV GH SRFD PRQ WD TXH OOHYDQ D OD QHXURVLV /RV PHPHV HQWHUUDGRV VLHPSUH \ FXDQGR VHDQ LQWHJUDGRV HQ HVWUDWRV VXSHULRUHV GH OD SHUVRQDOLGDG GDU¡Q OXJDU D LQKLEL FLRQHV FUHDWLYDV \ DGDSWDWLYDV HO UHVWR HVW¡Q GHVWLQDGRV D OD GLVRFLDFL³Q D OD HVFLVL³Q \ D GDUVH WURPSLFRQHV FDGD YH] TXH HO VXMHWR VHD LQWHUSHODGR SRU XQD DXWRULGDG 1DWXUDOPHQWH FRQ HVWR QR TXLHUR GHFLU TXH OD PHMRU IRUPD GH HGXFDU D XQ QL±R VHD D WUDY©V GH FDVWLJRV ]XUUDV HQ HO FXOR R OR TXH DKRUD VH OODPD ȑWLPH RXWȑ XQD HVSHFLH GH SHULRGR GH UHIOH[L³Q D VRODV 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH OD PHMRU IRUPD GH HGXFDU HV D WUDY©V GH OD FDOPD \ OD ILUPH]D FRQ XQD HVWUXFWXUD GH OLPLWHV ELHQ GLVSXHVWRV \ SUHGHFLEOHV 6DEHPRV KDFHUOR" (O SUREOHPD HV TXH SDUD VDEHU HGXFDU HV QHFHVDULR KDEHU VLGR ELHQ HGXFD GR HV GHFLU KDEHU LQWHULRUL]DGR VLQ UHQFRU D QXHVWUR SURSLR SDGUH SXHV OD GHIHQVD P¡V XVXDO HV SUHWHQGHU HGXFDU D QXHVWURV KLMRV GH XQD IRUPD FRP SOHWDPHQWH GLIHUHQWH D OD TXH QRVRWURV IXLPRV HGXFDGRV 6L DXQ PDQWHQHPRV OD RSLQL³Q GH TXH IXLPRV HGXFDGRV WLU¡QLFDPHQWH SRU QXHVWUR SURJHQLWRUHV WHQGHUHPRV D HGXFDU D QXHVWURV KLMRV D WUDY©V GH OD QHJRFLDFL³Q LPSRVLEOH HQ XQ QL±R GH FRUWD HGDG R ELHQ D WUDY©V GH OD LQGXOJHQFLD HO SHRU IDYRU TXH SRGHPRV KDFHUOH D XQ QL±R /D LQGXOJHQFLD FUHD PRQVWUXRV LQYHUWLGRV FRQ UHVSHFWR D OD UHSUHVL³Q $EGXFLGRV \ SDUDQRLFRV GLOOXQV VHWHPEUH C M Y CM MY CY CMY K 1R LPSRUWD TXLHQ LQYHQWDUD HVWH PHPH OD YLVHUD LQYHUWLGD OR TXH LPSRUWD HV HO ©[LWR TXH KD WHQLGR 3RU TX© WLHQHQ ©[LWR DOJXQRV PHPHV" /D H[SHULHQFLD GH VHUDEGXFLGR \D IRUPD SDUWH GH OD PHP©WLFD QHZ DJH TXH DUUDVD HQWUH QXHVWURV FRQFLXGDGDQRV &RQVLVWH HQ GHFODUDU TXH XQR KD VLGR OHYDQWDGR HQ HO DLUH \ OOHYDGR KDFLD XQD QDYH FRQGXFLGD SRU H[WUDWHUUHVWUHV GRQGH HO VXMHWR XVXDOPHQWH HV LPSODQWDGR SRU DOJXQ WLSR GH PHFDQLVPR R FKLS GHVWLQDGR D HVWXGLDUOH R PRGLILFDU VX IXQFLRQDPLHQWR /D H[SHULHQFLD GH DEGXFFL³Q QR HV XQ GHOLULR HQ V­ PLVPD \ VH KDOOD WDQ H[WHQGLGD HQ QXHVWUD SREODFL³Q XUEDQLWD TXH VDEHPRV GH HOOD VHJXUDPHQWH D SDUWLU GH WHVWLPR QLRV WHOHYLVLYRV R GH FRQRFLGRV 4XL]¡ XVWHG PLVPR KD\D WHQLGR DOJXQD YH] HVD H[SHULHQFLD GH DEGXFFL³Q \ QR OD KD FRQWDGR D QDGLH SRU WHPRU D TXH OR FDOLILTXHQ GH VHU XQ FKDODGR $TXL HQ HVWH EORJQRV FXHQWDQ ORV SODQHV GH FLHUWRV H[WUDWHUUHVWUHV SDUD FRQ OD UD]D KXPDQD 3HUR HQ UHDOLGDG QR KD\ H[WUDWHUUHVWUHV VLQR XQ FXULRVR V­QWRPD XQ VXEWLSR GHSDUDVRPQLD TXH H[SOLFD WRGD DTXHOOD H[SHULHQFLD 6H OODPD SDU¡OLVLV GHO VXH±R C M Y CM MY CY CMY K /D PHMRU LPDJHQ SDUD UHFUHDU HVWD H[SHULHQFLD HV HVWH FXDGUR GH )XVHOL Q³WHVH FRPR XQ GHPRQLR VH HQFXHQWUD VHQWDGR HQ HO SHFKR GH OD GXUPLHQ WH /D SDU¡OLVLV GHO VXH±R HV XQD GHVDJUDGDEOH VHQVDFL³Q TXH FRQVLVWH HQ TXH GXUDQWH HO VXH±R ELHQ DO GHVSHUWDU R ELHQ DO GRUPLUVH HO GXUPLHQWH VH GHV SLHUWD FRQ OD VHQVDFL³Q GH TXH QR SXHGH PRYHUVH OR TXH OH SURYRFD XQD H[SHULHQFLD WHUURULILFD HQ WDQWR TXH VXEMHWLYDPHQWH WLHQH OD VHQVDFL³Q DQ JXVWLRVD GH TXH YD D PRULU DKRJDGR (Q UHDOLGDG OD SDUDOLVLV GHO VXH±R QR UHYLVWH QLQJºQ SHOLJUR SXHVWR TXH ORV PºVFXORV UHVSLUDWRULRV VLJXHQ IXQFL RQDQGR GH IRUPD DXWRP¡WLFD \ OD FULVLV WHUPLQD HQ XQR R GRV PLQXWRV (Q FXDOTXLHU FDVR VH WUDWD GH XQD H[SHULHQFLD PX\ IUHFXHQWH \ VH VXSRQH TXH WRGRV QRVRWURV WHQGUHPRV XQ DFFHVR GH SDU¡OLVLV GH VXH±R DO PHQRV XQD YH] HQ OD YLGD (O SUREOHPD HV TX© KDFHU F³PR H[SOLFDU HVWD H[SHULHQFLD WDQ DQJXVWLRVD 6L XQR QR VDEH GH OD H[LVWHQFLD GH OD SDUDOLVLV GHO VXH±R OR P¡V SUREDEOH HV TXH EXVTXH HQWUH ORV PHPHV GH VXV FUHHQFLDV P¡V FHUFDQDV DOJXQ WLSR GH H[SOLFDFL³Q 8QD H[SOLFDFL³Q TXH P¡V WDUGH SRGUHPRV DGRUQDU FRQ DOJXQ TXH RWUR HOHPHQWR GHO PLWR R GHO PHPHSOH[ HQ SDODEUDV GH 6XVDQ %ODNHPR UH QDYHV HVSDFLDOHV FKLSV LPSODQWDGRV ERUUDPLHQWR GH OD PHPRULD WRGRV HOORV WRPDGRV GH ODV SHOLFXODV QRYHODV \ SURJUDPDV GH FLHQFLD ILFFL³Q /R FLHUWR HV TXH OD SDU¡OLVLV GHO VXH±R SHUWHQHFH D XQ VLQGURPH FRPSOHWR TXH FRQRFHPRV FRQ HO QRPEUH GH QDUFROHSVLD R VLQGURPH GH *HOLQDXG HQ KRQRU DO P©GLFR TXH OR GHVFULEL³ 6H WUDWD GH XQD HQIHUPHGDG UDUD HQ VX IRUPD FRPSOHWD \ TXH VH FDUDFWHUL]D SRU HVWD W©WUDGD GH V­QWRPDV 3DU¡OLVLV GHO VXH±R $OXFLQDFLRQHV KLSQDJ³JLFDV DO GRUPLUVH R KLSQRS³PSLFDV DO GHVSHU WDU 6H WUDWD GH DOXFLQDFLRQHV YLVXDOHV FRQ FRQWHQLGRV DWHUUDGRUHV XVXDO PHQWH GH PRQVWUXRV PXHUWRV IDQWDVPDV HWF &DWDSOHMLD R S©UGLGD VºELWD GHO WRQR PXVFXODU FRQ FDLGD DO VXHOR (VWRV DWDTXHV SXHGHQ VHU DFWLYDGRV SRU HPRFLRQHV R LQFOXVR SRU OD ULVD +LSHUVRQPQLD \ DWDTXHV UHSHQWLQRV GH VXH±R C M Y CM MY CY 1DWXUDOPHQWH HO V­QGURPH FRPSOHWR HV PXFKR P¡V UDUR TXH ORV VLQGURPHV UHFRUWDGRV GRQGH V³OR DSDUHFHQ ODV SHVDGLOODV FRQ SDU¡OLVLV GHO VXH±R \ ODV DOXFLQDFLRQHV DWHUUDGRUDV (V EXHQR UHFRUGDU TXH HVWH FXDGUR QR HV XQ FX DGUR SVLTXL¡WULFR VLQR ILVLRO³JLFR SHUR VXV FRQWHQLGRV VXHOHQ IRUPDU SDUWH GH XQ DJUHJDGR GH FUHHQFLDV \ GH FRPSOHMRV JHQHUDGRV SRU HO SURSLR SDFL HQWH VHJºQ VXV SURSLRV JXVWRV $VL OR TXH HQ OD HGDG PHGLD HUDQ VºFXERV ­QFXERV R SUHVHQFLDV GHPRQ­DFDV VRQ KR\ SUHVHQFLDV H[WUDWHUUHVWUHV SXHV \D QDGLH FUHH HQ HO GHPRQLR \ VRQ OHJL³Q ORV TXH FUHHQ HQ QDYHV HVSDFL DOHV TXH SRFR D SRFR QRV LQYDGHQ SDUD VRPHWHUQRV D H[WUD±RV SODQHV GH IHFXQGDFL³Q CMY K 6X IUHFXHQFLD H VWDO TXH H[LVWH HQ WRGDV ODV FXOWXUDV XQ QRPEUH SDUD GHVLJ QDU HVWDV ȑSUHVHQFLDVȑ HVSHFWUDOHV TXH QRV DSDUHFHQ HQ QXHVWUDV SHVDGL OODV /D ȑPDUDȑ LVODQGHVD R HO ȑGH PDȑ YLHWQDPLWD VRQ H[SUHVLRQHV \ YHUVL RQHV GLVWLQWDV GHO PLVPR IHQ³PHQR HVS­ULWXV IDQWDVPDV DQLPDOHV R PXHU WRV VRQ ORV TXH SXHEODQ HVWDV SHVDGLOODV HQ WRGDV \ FDGD XQD GH ODV FXOWXUDV HQ TXH VH KD HVWXGLDGR HO IHQ³PHQR (O ©[LWR GH HVWH PHPH VH H[SOLFD VHJºQ 6XVDQ %ODNHPRUH HQ TXH SURSRUFLR QD H[SOLFDFLRQHV D XQD H[SHULHQFLD DWHUUDGRUD HQLJP¡WLFD H LQH[SOLFDEOH 1DWXUDOPHQWH HV LQH[SOLFDEOH HQ WDQWR HQ FXDQWR HO VR±DGRU QR VDEH TX© HV XQD SDU¡OLVLV GHO VXH±R PLHQWUDV TXH DTXHOORV TXH WHQHPRV HVD PLVPD H[SHULHQFLD SHUR FRQRFHPRV HO FRQFHSWR ȑSDUDOLVLV GHO VXH±Rȑ QR OOHJD PRV D FRVQWUXLU KLS³WHVLV IDQW¡VWLFDV FRPR ©VWD \ QRV FRQIRUPDPRV FRQ OD H[SOLFDFL³Q UDFLRQDO < HV PXFKR P¡V LQH[SOLFDEOH HQ WHUPLQRV UHDO­VWLFRV SUHFLVDPHQWH SRUTXH VH FUHH HQ DTXHOOR TXH VH TXLHUH FUHHU /R LQWHUHVDQWH HQ HVWH PRPHQWR HV PDSHDU HVWD H[SHULHQFLD \ FRPSDUDUOD FRQ ORV GHOLULRV TXH PDQLILHVWDQ ORV SDFLHQWHV SVLTXL¡WULFRV 3RU TX© GHFL PRV TXH HVWDV LQYHQFLRQHV IDQW¡VWLFDV QR VRQ SDWRO³JLFDV PLHQWUDV TXH XQ GHOLULR HVTXL]RIU©QLFR R SDUDQRLFR VL OR HV" 4XH GLIHUHQFLDV H[LVWHQ HQ WUH ODV FUHHQFLDV P¡V R PHQRV IDQW¡VWLFDV FRPR ODV TXH FXHOJDQ HQ FLHUWRV EORJV \ TXH VH UHODFLRQDQ FRQ WHRULDV GH OD FRQVSLUDFL³Q VHFXHVWURV SRU H[WUDWHUUHVWUHV R H[SHULHQFLDV PDV R PHQRV FUHLEOHV FRQ ORV GHOLULRV" /R TXH FDUDFWHUL]D XQ GHOLULR VRQ HVWDV WUHV FRQGLFLRQHV 3HUMXLFLR KD\ XQ SODQ XUGLGR SRU DOJXLHQ FRQWUD PL SHUVRQD \ FRQ HO SURS³VLWR GH KDFHUPH GD±R ,QRFHQFLD (O LQGLYLGXR HV VLHPSUH LQRFHQWH HQ HVWD RSHUDFL³Q GH DFR VR C M &HUWH]D (O GHOLULR VH FDUDFWHUL]D SRU VX SHUVLVWHQFLD \ SRU OD FRQYLFFL³Q LQPXWDEOH GH YHUDFLGDG Y CM MY CY CMY K /RV DEGXFLGRV WDPELHQ VXHOHQ FUHHU D UDMDWDEOD HQ VXV SURSLDV LQWHUSUHWD FLRQHV DOXFLQDGDV GH OD SHVDGLOOD SHUR QR VXHOHQ SHUVLVWLU FXDQGR QR HQ FXHQWUDQ XQ FDOGR GH FXOWLYR TXH VRVWHQJD VXV FUHHQFLDV FRVD TXH SXHGH VXFHGHU D WUDY©V GH FLHUWRV JUXSRV GH DSR\R TXH D±DGHQ DGHP¡V RWUR WLSR GH FUHHQFLDV PHPHWLFDV TXH DGRUQDQ HO FXDGUR FRPSOHMRV GH PHPHV 6LQ HPEDUJR OR SUHGHFLEOH HV TXH HVWD FUHHQFLD VH GLVLSH SRFR D SRFR \ QR DIHF WH DO UHVWR GH OD SHUVRQDOLGDG /R FXULRVR SDUD OD JHQWH FRPºQ HV TXH HVWDV IRUPDV GH FUHHQFLDV IDQW¡VWLFDV VH GHQ HQ SHUVRQDV WRWDOPHQWH FXHUGDV 1R HV IUHFXHQWH TXH HO DEGXFLGR FUHD TXH HVW¡ VLHQGR Y­FWLPD GH XQ FRPSORW SHUVRQDOL]DGR HQ VX VHU P¡V ELHQ OR TXH FUHH HV HQ DOJXQ SODQ F³VPLFR TXH DIHFWD D OD KXPDQLGDG HQWHUD \ TXH HV D WUDY©V VX\R \ GH RWURV DEGXFLGRV OD IRUPD HQ TXH HVWRV SRGHUHV H[WUDWHUUHVWUHV VH PDQLILHVWDQ SUHFR]PHQWH SDUD DYLVDUQRV 1R KD\ SXHV XQD DOXVL³Q SHUMXLFLRVD VLQR XQD YLYHQFLD GH SDVLYLGDG HQ OD H[SHULHQFLD TXH HQWURQFD FRQ OR RQ­ULFR OR KLSQ³WLFR R OR VXJHVWLYR /D DEGXFFL³Q HV XQ PHPH \ VH FRQWDPLQD SRU OD YLD PHP©WLFD D WUDY©V GH OD LPLWDFL³Q PLHQWUDV TXH PX\ SRVLEOHPHQWH OD DWP³VIHUD GH SHUVHFXFL³Q TXH IORWD HQ ODV IRUPDV SDUDQRLGHV GH ODV HQIHUPHGDGHV SVLTXL¡WULFDV SHUWHQH FH D XQ RUGHQ SUHKXPDQR D XQD VHULH GH WHPRUHV DPHQD]DV SHUMXLFLRV DOXVLRQHV R SHOLJURV YLYLGRV GHVGH XQD PHQWH DQLPLVWD FRQ ORV TXH QXHVWUR OLQDMH WXYR TXH OLGLDU GXUDQWH HRQHV GH WLHPSR \ FX\D SUHVHUYDFL³Q JHQ©WLFD GLR OXJDU D FLHUWDV YHQWDMDV HQ OD WDUHD GH VRUWHDUODV (V PX\ SRVLEOH TXH HO GHOLULR VH KD\D FRQILJXUDGR FRPR XQD SRVLELOLGDG LQWHUSUHWDWLYD KXPDQD GH FDUD D OD SUHYHQFL³Q GH GD±RV SURFHGHQWHV GH ORV GHVFRQRFLGR PLHQWUDV TXH HO PHPH HV LQWHUFDPELDEOH SXHV HVW¡ VRPHWLGR D ODV FUHHQFLDV FRPSDUWLGDV SRU XQD FXOWXUD $XQTXH HV SRVLEOH KDEODU GH PHPHV PX\ SHOLJURVRV OD PD\RU SDUWH GH HOORV VH FRQIXQGHQ FRQ OD PRGD \ VRQ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD VXSHUYLYHQFLD LQGLYLGXDO EDQDOHV %LEOLRJUDI­D 6XVDQ %ODNHPRUH ȑ/D PDTXLQD GH ORV PHPHVȑ 3DLGRV C M (O SHUG³Q GLXPHQJH VHWHPEUH Y CM MY CY CMY K 6HJXUDPHQWH WRGRV UHFRUGDUH­V HVWH FDVR TXH VH FRQRFH PHGL¡WLFDPHQWH FRPR HO GHO ȑDVHVLQR GH OD EDOOHVWDȑ 6H WUDWD GHO FDVR GH $QGUHV 5DEDG¡Q XQ PXFKDFKR TXH DGHP¡V GH GHGLFDUVH D LQWHQWDU GHVFDUULODU WUHQHV DVHVL Q³ D VX SDGUH FRQ XQD EDOOHVWD \ GH DKL HO QRPEUH SRU HO TXH VH FRQRFH VX FDVR 6H WUDWD GH XQ FDVR SVLTXL¡WULFR GH OR P¡V LQWHUHVDQWH \ TXH SODQWHD QX PHURVRV LQWHUURJDQWHV \ TXH YXHOYH DKRUD D OD SDOHVWUD LQIRUPDWLYD SXHV HO FLWDGR ȑSDFLHQWHȑ KD VDOLGR UHFLHQWHPHQWH GH OD F¡UFHO SDUD UHLQWHJUDUVH D OD YLGD FLYLO FRPSOHWDPHQWH FXUDGR VHJºQ VXV SVLTXLDWUDV &XDO HV WX RSLQL³Q VREUH HVWH FDVR" )LQJL³ SDUD VHU GHFODUDGR LQFDSD]" (VW¡ ILQJLHQGR DKRUD" &RPR SRGULD GHILQLUVH OR TXH OH SDV³" )XH XQD YHQJDQ]D FRQWUD VX SDGUH" 7LHQH DOJXQD UHODFL³Q HO DVHVLQDWR GHO SDGUH FRQ HO GHVFDUULOH GH ORV WUHQHV" $TXL KD\ XQ EXHQ GRFXPHQWDO VREUH HVWH FDVR WLWXODGR ȑ(O SHUG³Qȑ HV QHFHVDULR YHUOR FRPSOHWR SDUD KDFHUVH XQD RSLQL³Q (O FDVR GH $QGU©V 5DEDG¡Q GLMRXV VHWHPEUH &XDQGR HO GHOLULR DSDUHFH OD SVLFRVLV HV \D DQWLJXD * &O©UDPEDXOW C M Y CM MY CY CMY K 3DUHFH IXHUD GH WRGD GXGD TXH $QGU©V 5DEDG¡Q WXYR XQ HSLVRGLR SVLF³WLFR TXH D SHVDU GH OD FRQIXVL³Q GH HWLTXHWDV TXH VLHPSUH KD\ TXH HVSHUDU FXDQ GR XQ SDFLHQWH HV H[SORUDGR SRU GLYHUVRV HVSHFLDOLVWDV SDUHFH FRQILUPDGR \ DVL IXH FRQWHPSODGR HQ OD VHQWHQFLD TXH OH FRQGHQ³ D D±RV GH F¡UFHO SRU HO DVHVLQDWR GH VX SDGUH \ GH ORV FXDOHV FXPSOL³ D±RV 9DOH OD SHQD SUHJXQWDUVH FXDQWRV D±RV KXELHUD FXPSOLGR GH QR KDEHU SRU PHGLR XQ GLDJQ³VWLFR GH HVTXL]RIUHQLD (V P¡V TXH REYLR TXH $QGU©V \D HV WDULD HQ OD FDOOH OR TXH YLHQH D GHPRVWUDU TXH ORV GLDJQ³VWLFRV SVLTXL¡WULFR P¡V TXH H[LPHQWHV RSHUDQ HQ OD PHQWDOLGDG MXU­GLFD FRPR XQ DJUDYDQWH \ TXH VH WUDGXFLU¡ GH SRU YLGD HQ XQ HVWLJPD HQ XQ HVWDGR GH VRVSHFKD IUHQWH D OD SRVLELOLGDG GH TXH HO SDFLHQWH YXHOYD D HPSHRUDU /R PHQRV LPSRUWDQWH HV VDEHU VL VH WUDWD GH XQD HVTXL]RIUHQLD XQD SVLFRVLV DJXGD R FXDOTXLHU RWUD YDULDFL³Q VHP¡QWLFD VREUH HO PLVPR WHPD /R LP SRUWDQWH HV VDEHU VL HVWDED ORFR R QR FXDQGR FRPHWL³ ORV GHOLWRV GH ORV TXH VH OH DFXVD VREUH WRGR VL HVWDED ORFR FXDQGR DVHVLQ³ D VX SDGUH (O FDVR GH 5DEDG¡Q HV GHVGH OXHJR DW­SLFR \ FRPSOHMR SRUTXH HQ HO VH GDQ FLWD YDULRV HOHPHQWRV TXH SURSLFLDQ XQD FLHUWD FRQIXVL³Q $ PL MXLFLR HVWRV HOHPHQWRV VRQ ORV VLJXLHQWHV ȕ (O EXHQ FRQWDFWR \ OD HYLGHQFLD GH QRUPDOLGDG HQ VX UDSSRUW \ HQ VX GLVFXUVR HYLGHQFLDEOH HQ WRGR PRPHQWR HQ HO GRFXPHQWDO 'HVGH OXHJR FRQIXQGH TXH XQ ORFR VHD WDQ OºFLGR DXQTXH HO 5DEDG¡Q TXH DSDUHFH HQ HO YLGHR QR VHD \D HO PLVPR TXH DSDUHFH KDFLHQGR EXUOD D ODV F¡PDUDV FXDQGR IXH GHWHQLGR ȕ /D FXDOLGDG DSDUHQWHPHQWH UHDFWLYD \ HQ FLHUWD IRUPD FRPSUHQVLEOH GH VX GHVHQFDGHQDPLHQWR TXH DSDUHQWHPHQWH HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ HO VXLFLGLR GH VX PDGUH C ȕ /D PLVPD FXDOLGDG UHDFWLYD TXH DSDUHFH GHVSX©V GH TXH OD KHUPDQD OH FRQIHVDUD SUHFLVDPHQWH HO GLD GHO KRPLFLGLR TXH KDELD VLGR YLFWLPD GH DEXVRV SRU SDUWH GH VX SDGUH M Y CM ȕ /D PLQXFLRVLGDG GHO GHVWRUQLOODGR GH ODV YLDV GH ORV WUHQHV QR SDUHFH FDVDU ELHQ FRQ OD LGHD GH XQD GHVRUJDQL]DFL³Q SVLF³WLFD GXUDQWH HO WLHPSR TXH PHGL³ HQWUH HO VXLFLGLR GH OD PDGUH \ GHO DVHVLQDWR GHO SDGUH 3DUHFH HQ WRGR PRPHQWR VHJXLU XQ SODQ PLQXFLRVDPHQWH GH WDOODGR P¡V SURSLR GH XQ SVLF³SDWD TXH GH XQ SVLF³WLFR MY CY CMY K ȕ 8QD DOWD LQWHOLJHQFLD HO SURFHVR PHGL¡WLFR \ OD QRWRULHGDG GH VXV GLEXMRV RSHUDQ HQ FRQWUD GH OD SUHVXQFL³Q GH QR LPSXWDELOLGDG HQ HO VHQWLGR GH TXH PXFKRV SXHGHQ SHQVDU GH TXH HV WRGR XQ PRQWDMH \ DOLPHQWDU ODV GXGDV VREUH VX GLDJQ³VWLFR 3HUR SDUD PL HVW¡ FODUR TXH 5DEDG¡Q WXYR XQ HSLVRGLR SVLF³WLFR HVTXL]R IUHQLIRUPH \ TXH HQ OD DFWXDOLGDG VH HQFXHQWUD WRWDOPHQWH FXUDGR < OR FUHR SRU OR VLJXLHQWH (O GHVHQFDGHQDPLHQWR GH VX SVLFRVLV HVW¡ UHODFLRQDGR FRQ HO KDOOD]JR GH VX PDGUH DKRUFDGD HQ OD O¡PSDUD GHO FRPHGRU GH VX GRPLFLOLR 3HUR QR HV V³OR HO LPSDFWR GH HVWH OºJXEUH KDOOD]JR VLQR HO PHQVDMH TXH VH HQFXHQWUD HQ HVD LPDJHQ 3RU TX© VH VXLFLGD OD PDGUH" &RQWUD TXLHQ VH VXLFLG³" (VW¡ FODUR TXH WDQWR $QGU©V FRPR HO UHVWR GH VX IDPLOLD VDE­DQ FRQWUD TXL©Q VH KDELD VXLFLGDGR OD PDGUH \ SRU TX© 'H KHFKR QXQFD YROYLHURQ D KDEODU GHO WHPD 3HUR $QGU©V VDE­D SRU TX© OR KDELD KHFKR \ VHJXUDPHQWH VXSXVR TXH VH GHELD D ORV PDORV WUDWRV GHO SDGUH C M Y CM MY CY CMY K 'LFKR GHVHQFDGHQDPLHQWR IXH FRPR VLHPSUH VXFHGH HQ OD HVTXL]RIUHQLD LQVLGLRVR /D GHVRUJDQL]DFL³Q SVLF³WLFD QR VXHOH DFRQWHFHU GH XQ GLD SDUD RWUR VLQR TXH VH YD IUDJXDQGR FRQ HO WLHPSR D PHGLGD TXH YDQ DSDUHFLHQ GR ORV OODPDGRV IHQ³PHQRV HOHPHQWDOHV GHVFULWRV SRU &O©UDPEDXOW (VWRV IHQ³PHQRV HOHPHQWDOHV R VLQGURPH GH SDVLYLGDG R WDPELHQ FRQRFLGR FR PR DXWRPDWLVPR PHQWDO VRQ IHQ³PHQRV TXH VRQ HQ UHDOLGDG H[SHULHQFLDV LQHIDEOHV SUHVLGLGDV SRU HO VLQ VHQWLGR TXH QRV DOXGHQ HVSHFLDOPHQWH \ TXH VH±DODQ KDFLD DOJXQ WLSR GH HQLJPD TXH QRV HV LPSRVLEOH GHVYHODU (V XVXDO TXH ORV SDFLHQWHV GLJDQ TXH VH WUDWD GH ȑUXLGRȑ WDO \ FRPR 5DEDG¡Q DVH JXUD ȑFRPR XQD UDGLR TXH GHQWUR GH PL FDEH]D DGTXLULHUD WRGR HO YROXPHQ \ GH SURQWR GH DSDJDUDȑ 1³WHVH TXH ORV IHQ³PHQRV HOHPHQWDOHV QR VRQ DXQ DOXFLQDFLRQHV DXGLWLYDV SXHV ODV SUHFHGHQ HQ D±RV HQ HO VHQWLGR GH TXH ODV DOXFLQDFLRQHV VRQ ODV IRUPDV HQ TXH HO SDFLHQWH WUDWD GH GDU VHQWLGR D VXV H[SHULHQFLDV HOHPHQWDOHV (O UXLGR KD GH OOHQDUVH \ VH OOHQD FRQ YRFHV TXH 5DEDG¡Q DVHJXUD QR KDEHU RLGR $GHP¡V H[LVWH XQD DWP³VIHUD GH SHUVHFXFL³Q \ GH SHUMXLFLR XQ GHOLULR SHUVHFXWRULR VLQ HODERUDU GXUDQWH HO WLHPSR HQ TXH DQGXYR LQFXEDQGR VX SVLFRVLV \ TXH GHVFUEH HQ FODYH GH XQ KXPRU GHOLUDQWH DOJR TXH H[SOLFD HO DSUDJPDWLVPR GH VX FRQGXFWD FRQ UHVSHFWR D ORV WUHQHV DOJR DEVROXWDPHQ WH DSUDJP¡WLFR \ EL]DUUR XQD FRQGXFWD LQH[SOLFDEOH H LQFRPSUHQVLEOH HQ HO VHQWLGR GH -DVSHUV 4X© SUHWHQG­D FRQVHJXLU 5DEDG¡Q DO KDFHU GHVFDUUL ODU HVRV WUHQHV"4X© JDQDED FRQ HOOR" 4XL]¡ GHPRVWUDU VXV KDELOLGDGHV \ VX PLQXFLRVLGDG" 1R SDUHFH WUDWDUVH GH XQD FRQGXFWD SVLFRS¡WLFD TXH VLHPSUH EXVFD HO EHQHILFLR (V HQ HVWH FRQWH[WR GH GHVRUJDQL]DFL³Q FXDQ GR DWDFD D VX SDGUH \ OH DVHVLQD DXQTXH SUHFLVDPHQWH PX\ SRFR GHVSX©V GH TXH VX KHUPDQD OH KLFLHUD OD FRQIHVL³Q GHO VHFUHWR IDPLOLDU TXH SDUHFH HVWXYR HQ UHODFL³Q GLUHFWD FRQ HO FULPHQ 6LQ HPEDUJR HO DWDTXH FRQWUD HO SDGUH HV HO VLQWRPD QXFOHDU GH VX SVLFRVLV SXHV HV IUHFXHQWH TXH HQ IDVH GH WUHPD H[LVWDQ ȑSDVRV DO DFWRȑ LQH[SOLFDEOHV FRPR XQ VXLFLGLR LPSXOVLYR &XDQGR HV GHWHQLGR SUHVHQWD XQD FRQGFXFWD SXHULO \ KDFH EXUODV D ODV F¡PDUDV FRQGXFWD EL]DUUD HV HQWRQFHV H[DPLQDGR SRU ORV HVSHFLDOLVWDV TXH OH GLDJQRVWLFDQ XQ EURWH SVLF³WLFR 3DUHFH SXHV SUREDGR TXH 5DEDG¡Q WXYR XQ EURWH SVLF³WLFR DXTQXH QXQFD WUDVSDV³ OD IDVH GH WUHPD GH KHFKR QR H[LVWHQ HQ HVWH FDVR SRU OR TXH VDEHPRVIHQRPHQRV DSRI¡QLFRV FODURV HQ HO VHQWLGR GH .RQUDG /R TXH YXHOYH D VHU DW­SLFD HV OD HYROXFL³Q GH VX ȑHVTXL]RIUHQLDȑ $XQ TXH SDUHFH SDVDUVH SRU DOWR TXH HVWXYR D±RV HQ WUDWDPLHQWR FRQ DQWLSVL FRWLFRV KDVWD TXH VX SVLTXLDWUD HQ YLUWXG GH OD PHMRULD REVHUYDGD GHFLGL³ UHWLUDUVHORV 3HUR OD DWLSLFLGDG GH HVWD HYROXFL³Q SDVD SRU DOWR WUHV FXHVWL RQHV WUDVFHQGHQWDOHV D /D WHUFHUD SDUWH GH ODV HVTXL]RIUHQLDV SULPHU EURWH UHPLWHQ FRPSOHWD PHQWH \ QR YXHOYHQ D UHFLGLYDU 3RU RWUD SDUWH HVW¡ SRU H[SORUDU H LQYHVWLJDU FXDQWDV HVTXL]RIUHQLDV QR OOHJDQ D WUDVSDVDU OD IDVH GH WUHPD \ QR DOFDQ]DQ GH OOHQR OD IDVH DSRI¡QLFD C M Y CM MY CY CMY K E(O FDVWLJR \ OD UHFOXVL³Q SXHGHQ WHQHU XQ HIHFWR WHUDS©XWLFR HQ OD HODER UDFL³Q GH OD UHVSRQVDELOLGDG SVLFRO³JLFD WDO \ FRPR FRQW© HQ HO FDVR $LP©H OD WHVLV GRFWRUDO GH -DFTXHV /DFDQ F (O SDSHO UHKDELOLWDGRU FDW¡UWLFR R WHUDS©XWLFR GH VX LQWHOLJHQFLD SO¡VWLFD KD VLGR VLQ GXGD XQ JDUDQWH GH VX EXHQD HYROXFL³Q (O DUWH HV XQD EXHQD IRUPD GH H[SUHVDU DTXHOOR TXH QR SXHGH GHFLUVH FRQ SDODEUDV \ TXH SRU WDQWR SXHGH FRPSDUWLU FRQ OD SVLFRVLV XQ HIHFWR DSRI¡QLFR (Q OD HYROXFL³Q GH VXV GLEXMRV SXHGH FHUWLILFDUVH VX FXUDFL³Q (Q OD DFWXDOLGDG 5DEDG¡Q YLYH FRQ VX KHUPDQD \ HVW¡ VLHQGR REVHUYDGR SRU GHPDVLDGRV RMRV SDUD SHQVDU TXH XQ QXHYR EURWH SXGLHUD SDVDU GHVD SHUFLELGR SHUR QR YHR SUREDEOH VLTXLHUD TXH UHFDLJD < HVWD KHUPDQD HV SUHFLVDPHQWH OD FXDUWD YDULDEOH TXH DVHJXUD HQ 5DEDG¡Q XQD EXHQD HYR OXFL³Q XQD SHUVRQD YDOLHQWH LQVXVWLWXLEOH \ FRPSHWHQWH D SHVDU GH VXV DQWHFHGHQWHV GH QL±D DEXVDGD (O GLQHUR OD PXMHU \ HO LQFHVWR GLVVDEWH RFWXEUH /D DXVHQFLD GH HVFODYRV FRODSVD D ORV DPRV 9LFHQWH 9HUGº C M Y CM MY CY CMY K 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH OD PXMHU KD VLGR VLHPSUH XQ ELHQ VRFLDO XQD HVSHFLH GH YDORU LQWDQJLEOH SRU HO TXH ORV KRPEUHV KDQ SDJDGR GLQHUR R HVSHFLHV SDUD SRVHHUODV ELHQ IXHUD SRU VX YDORU GH WUDEDMR VX YDORU SDUD HO SODFHU R SRU HO YDORU SRU VX SRWHQFLDO JHQ©VLFR )XHUD FRPR IXHUH OD PXMHU OOHYDED DGRVDGR DQFHVWUDOPHQWH XQ YDORU SRU HO TXH ORV KRPEUHV SDJDEDQ \ SDJDQ SDUD KDFHUVH FRQ ȑVXV VHUYLFLRVȑ 7RGR SDUHFH SURFHGHU VHJXQ )UHXG GHM³ HVFULWR HQ ȑ7³WHP \ WDEºȑ GH XQD KLVWRULHWD VLPLODU D ©VWD HQ ODV WULEXV SULPLJHQLDV FODQHV P¡V ELHQ KDELD XQ KRPEUH GRPLQDQWH TXH VH HQFDUJDED GH WRGDV ODV KHPEUDV \ DFDSDUD ED WRGRV ORV UHFXUVRV HQ XQ PRPHQWR GHWHUPLQDGR WRGRV ORV PDFKRV GHO FODQ HUDQ KLMRV GHO PLVPR SDGUH SHUR ORV KLMRV JXDUGDEDQ VHFUHWDPHQWH XQ HQRUPH UHQFRU KDFLD ©O XQ EXHQ GLD GHFLGLHURQ GDUOH PXHUWH \ TXHGDUVH FRQ VXV ELHQHV \ SUHEHQGDV WDQWR DOLPHQWDULRV FRPR GH KHPEUDV 'HVSX©V GHO SDUULFLGLR DTXHOORV KRPLQLGRV WXYLHURQ XQ DUUHEDWR GH FXOSDELOLGDG \ VH XQLHURQ P¡V VL FDEH HQWUH V­ SURSLFLDQGR ODV SULPHUDV FRKHVLRQHV KXPD QDV TXH VH IXQGDURQ DV­ VREUH XQ FULPHQ /D FRPXQL³Q \ OD VHQVDFL³Q GH ȑLU HQ XQ PLVPR EDUFRȑ SURFHGH HQ ORV KXPDQRV GH XQ FULPHQ ULWXDO SHU SHWUDGR VREUH XQ SDGUH WLU¡QLFR TXH DFDSDUDED GHPDVLDGRV EHQHILFLRV 6HD R QR FLHUWD OD LGHD IUHXGLDQD GH F³PR GHELHURQ VXFHGHU HVWDV FRVDV DOJR GH YHUGDG QRV TXHGD GH HOODV SRU HO UDVWUR TXH WRGDV ODV UHOLJLRQHV KDQ GHMDGR HQ QXHVWUR LPDJLQDULR %DVWD FRQWHPSODU HO DFWR GH OD HXFDULVW­D FDW³OLFD TXH HV HQ GHILQLWLYD XQ DFWR GH ȑFRPXQL³Qȑ HV GHFLU GH FRKHVL³Q VRFLDO TXH VH SHUSHWUD VREUH XQ ULWXDO FDQLEDOLVWLFR &RPHUVH DO SDGUH HV GHVGH HO SXQWR GH YLVWD DQLPLVWD XQD IRUPD GH UHOLJDUVH GH FRPSURPHWHUVH R GH UHGLPLU XQ SHFDGR XQD IDOWD DQWHULRU (O FDVR HV TXH HVWRV FODQHV SULPLJHQLRV SURWHJLGRV SRU XQ W³WHP TXH HUD HQ UHDOLGDG OD YLFWLPD SURSLFLDWRULD GH HVWH FULPHQ RUJDQL]DGR SRU ODV EDVHV WXYLHURQ TXH OOHJDU D FLHUWRV DUUHJORV FRQ UHVSHFWR D ORV ELHQHV TXH FRGL FLDEDQ FRPLGD SRGHU \ PXMHUHV 6HJXQ )UHXG HO 7³WHP HO DQWHFHGHQWH \ SUHFXUVRU GH OD IDPLOLD WDO \ FRPR OD HQWHQGHPRV KR\ IXH HO TXH RUJDQL]³ HO FRWDUUR TXH KR\ OODPDPRV ȑWDEº GHO LQFHVWRȑ /RV KXPDQRLGHV SULPL JHQLRV OOHJDURQ D XQ DFXHUGR HQWUH FDEDOOHURV \ XQJLHURQ FRPR LQWRFDEOHV D ODV PXMHUHV FRPR PDQHUD GH SURWHJHUVH IUHQWH D ODV ULYDOLGDGHV TXH QH FHVDULDPHQWH HPHUJHULDQ GH XQ WRWHP SREODGR GH EXHQD FDUQHV GH MRYHQHV KHPEUDV \ GH GHVHRVRV PDFKRV /D LGHD IXH ©VWD KD\ TXH FRQVHJXLU PXMHUHV GH RWURV FODQHV D ILQ GH PDQWHQHU D ODV FRPXQLGDGHV FRKHVLRQDGDV C M Y CM (O SUREOHPD YLVWR GH HVWD PDQHUD HV TXH FRQVHJXLU PXMHUHV GH RWURV FODQHV QR HUD WDUHD I¡FLO SXHV WRGRV ORV FODQHV VHQWLDQ D VXV PXMHUHV FRPR GRQHV GH YDORU \ VH LPSRQ­D FRPSUDUODV R FDPELDUODV SRU FRPLGD SLHOHV DGRUQRV R JDQDGR 6H WUDWD GH XQD SU¡FWLFD DQFHVWUDO TXH KD OOHJDGR D QXHVWURV GLDV FRQVHJXLU XQD PXMHU QR HV WDUHD I¡FLO \ GHVGH OXHJR QDGD EDUDWD XQD PXMHU YLVWD GHVGH HVWD SHUVSHFWLYD WLHQH XQ YDORU \ HVH YDORU HV HTXLSDUDEOH D OR TXH KR\ HQWHQGHPRV FRPR GLQHUR MY CY CMY K (O GLQHUR HV GHVGH OXHJR XQ JUDQ LQYHQWR SRUTXH VXVWLWX­D D ORV LQFRQWDEOHV PDQRMRV GH JDQDGR WLHUUDV SLHOHV X RWURV REMHWRV TXH SDUD SDJDU HVWRV EL HQHV KDFLDQ GLILFLO HO WU¡QVLWR GH FXDOTXLHU YLDMH (V SRU HVR TXH HO GLQHUR FRPR VXVWLWXWR GHO WUXHTXH SXHGH FRQVLGHUDUVH XQ KDOOD]JR SHUR HO GLQHUR WLHQH XQ LQFRQYHQLHQWH IXQGDPHQWDO DOJXLHQ GHEH GHFLGLU TX© GLQHUR HV GH FXUVR OHJDO HV Y¡OLGR \ TX© GLQHUR HV IDOVR VH KL]R QHFHVDULD SXHV XQD LQVWDQFLD TXH GHFLGLHUD GDUOH YDORU DO GLQHUR HQ V­ SXHV ODV PRQHGDV SRU V­ PLVPDV FDUHFHQ GH YDORU H[WUD PDV DOO¡ GH VX DOHDFL³Q SRU HVR VH LQ YHQWDURQ ORV (VWDGRV P¡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³Q \ XQ WHUFHUR HO (VWDGR R HO 7HPSOR TXH GDQ FXHQWD PHGLDQ \ VDO YDJXDUGDQ HVWRV PHFDQLVPRV D WUDY©V GH XQD UHVHUYD GH YDORU XVXDOPHQWH PHGLGD HQ RUR R HQ FDSDFLGDG GH HQGHXGDPLHQWR /D PXMHU HO GLQHUR \ HO LQFHVWR TXH SURKLEH HO DFFHVR D FLHUWDV PXMHUHV QL±DV R SURFHGHQWHV GH OD PLVPD IDPLOLD UHDO R VLPEROLFD VH HQFXHQWUDQ SXHV XQLGDV SRU YLQFXORV HYROXWLYRV \ VHP¡QWLFRV \ SHUYLYHQ KDVWD QXHVWURV GLDV 'HO PLVPR PRGR OD IDVFLQDFL³Q GH OD PXMHU SRU YHQGHU VXV HQFDQWRV DO PHMRU SRVWRU VLJXH VLHQGR XQR GH ORV PRWLYRV PHMRU FRQRFLGRV \ TXH JR]DQ GH PD\RU SRSXODULGDG HQ WRGDV ODV FXOWXUDV 7RGR HO PXQGR VDEH TXH ODV PXMHUHV P¡V EHOODV R FRQVLGHUDGDV P¡V YDOLRVDV VRQ ȑSURSLHGDGȑ GH XQ KRPEUH DGLQHUDGR 7RGR HO PXQGR VDEH WDPELHQ TXH OD SURVWLWXFL³Q HV XQ RILFLR PX\ DQWLJXR \ TXH VLJXH HQ QXHVWURV GLDV WDQ YLJHQWH FRPR FXDOTXLHU RWUD FRVD TXH KD ORJUDGR HVFDSDU D OD YLJLODQFLD GHO (VWDGR R DO FRQWUDWR VRFLDO C M Y CM MY CY CMY K /D PXMHU KD VLGR SXHV XQ REMHWR GH LQWHUFDPELR PHGLDGR SRU HO GLQHUR \ ODV FRVWXPEUHV TXH OOHYDED D±DGLGR XQ ,9$ HV GHFLU XQ YDORU D±DGLGR DO YDORU GH ODV FRVDV HQ V­ HUD SRU DVL GHFLU XQ REMHWR GH LQWHUFDPELR \ GH DOJR P¡V XQ LQWDQJLEOH VHJºQ TXH KDELOLGDGHV VXSLHUD GHVHPSH±DU HQ OD FDPD HQ DO FDPSR HQ HO KRJDU HQ OD FULDQ]D GH ORV KLMRV R HQ OD I¡EULFD /DV FRVDV IXQFLRQDURQ DVL KDVWD OD H[SORVL³Q GH OD PRGHUQLGDG HQ UHDOL GDG OD KHJHPRQLD GH ODV LGHDV URP¡QWLFDV VREUH OD YLGD DOJR VH JHVWDED HQ HO VLJOR ;,; FXDQGR ODV PXMHUHV SDUHFLDQ QR FRQIRUPDUVH \D FRQ HVWH OXJDU D TXH ODV FRQGHQDED HVWH HVWDGR PHUFDQWLO GH ODV FRVDV D WUDY©V GH OD SUHVFULSFL³Q GHO PDWULPRQLR R HO FHOLEDWR /D KLVWHULD SRU HMHPSOR HV XQ EXHQ FRQFHSWR SDUD H[SORUDU FRPR DQGDEDQ ODV FRVDV HQ DTXHO VLJOR SXHV OD KLVWHULD QR HV P¡V TXH OD FRQGLFL³Q GH OR IHPHQLQR HQ SHUIRPDQFH UHLYLQ GLFDWLYD XQD TXHMD TXH OOHYD LPSOLFLWD XQD SURWHVWD 1R GHMD GH VHU FXULRVD OD KLVWRULD GH HVWD HQIHUPHGDG \ ORV YHULFXHWRV TXH )UHXG PLVPR WUD]³ SDUD HOXGLU HO SUREOHPD P¡V TXH HYLGHQWH GH TXH VXV SDFLHQWHV HQIHUPDEDQ GH KLVWHULD FXDQGR HUDQ REOLJDGDV \ VH±DODGDV SRU VXV SDGUHV SDUD FXLGDUOHV DQFLDQRV \ HQIHUPRV (V VRUSUHQGHQWH TXH )UHXG QR FD\HUD HQ OD FXHQWD LQYHQWDQGR WUD\HFWRULDV LQWUDSV­TXLFDV H[³WLFDV FRPR OD HQYLGLD GHO SHQH GH TXH HQ UHDOLGDG WRGDV VXV SDFLHQWHV QR HUDQ VLQR IHPLQLVWDV SUHFRFHV HQ SRV GH OD UHLYLGLFDFL³Q GH XQ SDSHO P¡V DFWLYR HQ HO PXQGR TXH HO TXH VXV SURJHQLWRUHV KDELDQ VH±DODGR SDUD HOODV DOJR D WRGDV OXFHV LQMXVWR SDUD OD PHQWDOLGDG PRGHUQD 'LFKR GH RWUD PDQHUD DTXHOODV PXMHUHV TXHU­DQ GHMDU GH VHU REMHWRV PHUFDQWLOHV SDUD VHU VXMHWRV VXMHWRV GH VX SURSLR JRFH VH[XDO \ VXMHWR GH VXV HOHFFLRQHV GH VXV YLGDV &RPR ORV KRPEUHV C M Y CM MY CY CMY K /D FRVD QR HVWDOO³ KDVWD ORV VHVHQWD FRQ DTXHOOR TXH YLQR HQ OODPDUVH OD ȑUHYROXFL³Q VH[XDOȑ DOJR TXH YLQR GH OD PDQR GH OD IDUPDFRORJ­D HO LQ YHQWR GH OD SLOGRUD DQWLEDE\ \ QR WDQWR GH ODV RSFLRQHV SROLWLFDV R VRFLD OHV /D SLOGRUD DQWLFRQFHSWLYD SXVR HQ PDQRV GH OD PXMHU XQD KHUUDPLHQWD UHYROXFLRQDULD \D QR TXHGDULDQ HPEDUD]DGDV DO D]DU VLQR VLHPSUH \ FXDQ GR HOODV PLVPDV OR HOLJLHUDQ (VWD HOHFFL³Q GH FXDQGR \ FRQ TXL©Q FDPEL³ HO PXQGR GH XQD PDQHUD VXWLO QR WDQWR SRUTXH VXV FRQVHFXHQFLDV IXHUDQ LQPHGLDWDV VLQR SRUTXH OD FDXVDV VXV HIHFWRV SUHYLVLEOHV \ VXV HIHFWRV QR GHVHDGRV R FRODWHUDOHV FRPR VLHPSUH VXFHGH FRQ ORV I¡UPDFRV WXYR FRQ VHFXHQFLDV D ODUJR SOD]R VREUH HO LPDJLQDULR GH KRPEUHV PXMHUHV QL±RV SDGUHV \ DEXHORV 3RUTXH TX© SXHGH HVSHUDUVH FXDQGR HO REMHWR SDVD D VHU VXMHWR" 4X© VXFHGH FXDQGR HO WUDEDMDGRU QR WLHQH HPSUHVDULR TXH OH FRQWUDWH" 4XH OH VXFHGH DO DPR FXDQGR HO HVFODYR QR OH REHGHFH" 4X© SDVD FXDQGR HO GHXGRU QR SDJD VX GHXGD" /R TXH VXFHGH HV TXH HO VLVWHPD FRODSVD < HQ HVWH FDVR OR TXH KD FRODSVD GR HV OD PDVFXOLQLGDG <D QR H[LVWHQ KRPEUHVKRPEUHV SXHV \D QR H[LVWHQ PXMHUHVPXMHUHV /D SHUGLGD GH WLUDQWH] HQWUH ORV FRQWUDULRV KD GDGR OXJDU D XQD PDVFXOLQL]DFL³Q GH ODV PXMHUHV \ D XQD IHPLQL]DFL³Q GH ORV KRPEUHV TXH QR VH PDQLILHVWD V³OR HQ JXVWRV GHSLODWRULRV \ HQ OD PHQWDOLGDG PDV R PHQRV LVRVH[XDO VLQR WDPELHQ HQ OR VRP¡WLFR OR KRUPRQDO \ OD FDLGD GH OD IHUWLOLGDG 0HWLGDV HQ HVWD FRQWUDGLFFL³Q ODV PXMHUHV KDQ VLGR ODV SHRU SD UDGDV SXHVWR TXH QR WLHQHQ P¡V UHPHGLR OR KD\DQ HOHJLGR R QR TXH FDUJDU FRQ ODV SUHVFULSFLRQHV VRFLDOHV TXH OHV YLHQHQ LPSXHVWDV SRU OD VRFLHGDG HQ OD TXH YLYHQ $VL GHEHQ FRPSDWLELOL]DU VXV WDUHDV GH HVSRVDV FRQ ODV GH PDGUHV \ WUDEDMDGRUDV KLMDV \ FLXGDGDQDV HQ XQD FXDGUXSOH MRUQDGD TXH GHMDU­D DJRWDGRV D XQ UHJLPLHQWR GH SHUVRQDV HVFODYL]DGDV HQ FDPSRV GH DOJRG³Q PLHQWUDV VXV PDULGRV SRFR LQIOXLGRV SRU HVWRV FDPELRV VRFLDOHV \ VROR GH UHERWH VH HVFDEXOOHQ WRGR OR TXH SXHGHQ GH VXV TXHMDV TXH YXHOYHQ D VHU SURWHVWDV \D QR KLVW©ULFDV VLQR SVLFRVRP¡WLFDV (Q VX WU¡QVLWR GH REMHWR KDFLD VXMHWR OD PXMHU KD SHUGLGR HO YDORU TXH OD VRVWHQ­D FRPR REMHWR GH LQWHUFDPELR \ HVD SHUGLGD FX\D FDXVDOLGDG ODV PXMHUHV GHVFRQRFHQ WLHQH FRQVHFXHQFLDV GRORURVDV TXH HOODV HQ VX H[WUD Y­R DWULEX\HQ D ORV KRPEUHV TXH FRPR SDMHV FDVWUDGRV DVXPHQ VXV WDUHDV FRQ GLVSOLFHQFLD \ GLVWDQFLD QRWRULD 6H KD IRUMDGR XQ DELVPR GH VREUHHQ WHQGLGRV HQWUH KRPEUHV \ PXMHUHV GHO TXH V³OR VDOHQ ELHQ SDUDGRV DOJXQRV DTXHOORV TXH DXQ VRQ FDSDFHV GH VHGXFLU D XQD PXMHU HILFLHQWH D FDXVD GH VX GLQHUR R SURELGDG \ DOJXQDV ODV TXH VRQ FDSDFHV GH HQFRQWUDU XQ KRP EUH TXH ILQDQFLH VX SRVLFL³Q GH VXMHWR VRFLDO FRQ FLHUWDV JDUDQW­DV DOJR TXH SXHGD KDFHU FUH­EOH XQ VLPXODFUR GH HPDQFLSDFL³Q (O UHVWR GH OD VR FLHGDG GH W©UPLQRV PHGLRV KHPRV VDOLGR PDOSDUDGRV HQ HVWD GHPROLFL³Q \ DXQ VXVSLUDPRV SRU XQD LPSRVLEOH V­QWHVLV GH FRQWUDULRV TXH FRQ DUUHJOR D ORV LGHDOHV GH LJXDOGDG HTXLSDUH D KRPEUHV \ PXMHUHV FRPR VL GH XQ VH[R JHPHODU VH WUDWDUD (O SUREOHPD HV TXH QR H[LVWH V­QWHVLV SRVLEOH HQ OR IHPHQLQR \ OR PDVFXOLQR GH QR VHU TXH HPHUJLHUD OD XWRSLD IHPLQLVWD GH XQ WHUFHU VH[R C M Y CM MY CY CMY K (Q UHDOLGDG ODV SROLWLFDV GH ,JXDOGDG KDQ VLGR SDUDG³MLFDPHQWH ODV UHV SRQVDEOHV GHO DFWXDO VLVWHPD GH GHVRUGHQ VH[XDO HQ HO TXH YLYLPRV 3XHV OD VXEMHWLYDFL³Q GH OD PXMHU QR KD KHFKR VLQR IUDJPHQWDUOD HQ GLVWLQWDV SDU FHODV GH VXMHWRV GLYHUVRV GH XQD SDUWH OD PXMHU SXHGH VHU XQD PDJQLILFD WUDEDMDGRUD R SURIHVLRQDO LJXDO TXH XQ KRPEUH R LQFOXVR HQ FLHUWDV SURIH VLRQHV PXFKR PHMRU TXH HOORV SHUR F³PR FRPSDWLELOL]DU HVWD HILFDFLD FRQ HO UHVWR GH VXV SXOVLRQHV DUFDLFDV GH FXDQGR HUD VROR XQ REMHWR FRQ YDORU GH LQWHUFDPELR" &RPR VHU XQD EXHQD SURIHVLRQDO \ GHVDUUROODU XQD FDU UHUD FRQ KLMRV PDULGR \ HVD LQFDQVDEOH SXOVL³Q KDFLD HO DWUDFWLYR DOJR WDQ DQFHVWUDO TXH SDUHFH DEUXPDU D ODV PXMHUHV GH SRU YLGD" &³PR GHMDU GH VHQWLUVH LQVDWLVIHFKD VL UHQXQFLD D VX YLGD SURIHVLRQDO SRU GHGLFDUVH D VX IDPLOLD R D OD FDUUHUD GH VX PDULGR" $IRUWXQDGDPHQWH OD PD\RU SDUWH GH ODV PXMHUHV QR WLHQHQ XQD FDUUHUD TXH GHIHQGHU \ HO WUDEDMR SDUD HOODV QR HV FHQWUDO D SHVDU GH KDEHU UHDOL]DGR \D HO WU¡QVLWR GH REMHWRV D VXMHWRV GHVHDQWHV FRQ DOJXQRV SHDMHV VREUHD±D GLGRV HQ IRUPD GH LQVDWLVIDFFLRQHV FRUSRUDOHV FRQ ORV KLMRV HO PDULGR R SDUHMD R HVD HWHUQD SHOHD FRQ OD E¡VFXOD HO UHQFRU R ORV UHPRUGLPLHQWRV SRU KDEHU GHMDGR GH KDFHU HVWR R DTXHOOR SRU ODV RSRUWXQLGDGHV SHUGLGDV /D PD\RU SDUWH GH ODV PXMHUHV WUDEDMDQ SDUD DSRUWDU XQ VHJXQGR VXHOGR D FDVD FRQ HO ILQ GH FRQVHJXLU FLHUWRV ELHQHV PDWHULDOHV TXH FRQ V³OR XQ VXHO GR VHULDQ GLILFLOHV GH FRQVHJXLU RWUDV VLPSOHPHQWH GHFLGHQ QR WHQHU KLMRV \ QR YLQFXODUVH D QLQJºQ KRPEUH GH IRUPD GHILQLWLYD RWUDV VH FRQVDJUDQ D DOJXQD WDUHD PDVFXOLQD \ DGRSWDQ DOJºQ KRPEUH ȑIHPHQLQRȑ TXH OHV KD JD GH DFRPSD±DQWHV RWUDV VH GHGLFDQ HQ FXHUSR \ DOPD D VXV IDPLOLDV \ UHQXQFLDQ D VHU VXMHWRV VLQ FDHU GHPDVLDGR HQ OD FXHQWD GH TXH HVW¡Q UH SURGXFLHQGR XQ URO DQFHVWUDO &DGD FXDO HOLJH VHJXQ VXV SRVLELOLGDGHV GH FRPSUHQVL³Q GH HVWH RVFXUR IHQ³PHQR TXH HPSDUHQWD HO YDORU D±DGLGR R LQWDQJLEOH GH OR IHPHQLQR FRQ HO VH[R HO GLQHUR \ ODV SURKLELFLRQHV DQFHV WUDOHV TXH DUUDVWUDPRV GHVGH OD ©SRFD GH OD FDYHUQD C M Y CM MY CY CMY K /D FULVLV HFRQ³PLFD TXH YLYLPRV HQ OD DFWXDOLGDG SXHGH VHU GHILQLGD FRPR HO SHFDGR OD SXUJD SRU OD UHDOL]DFL³Q GH XQD WUDQVJUHVL³Q LQFHVWXRVD (O GLQHUR V³OR VH HPSDUHQWD FRQ HO GLQHUR OR VLPLODU OD PXMHU FRQ OR VLPLODU HO KRPEUH 6L HO GLQHUR KD SHUGLGR VX )XQGDPHQWR (O %DQFR R HO (VWDGR HO VH[R KD SHUGLGR OD WHQVL³Q ELSRODU TXH DOLPHQWDED VX IOXMRV \ UHIOXMRV /D IHPLQHLGDG \D QR LQWHUHVD D ORV KRPEUHV \ OD PDVFXOLQLGDG V³OR SXHGH LU D EXVFDUVH HQ OR LPDJLQDULR HQ ORV FDPSRV GH GHSRUWHV R HQ HO LQFRQV FLHQWH GH ODV PXMHUHV TXH UHFODPDQ SDUD V­ XQ PDFKR DW¡YLFR TXH ODV XVH VLQ PLUDPLHQWRV (VR V³OR HQ DTXHOODV FX\R LQFRQVFLHQWH DXQ QR KD VLGR VH OODGR SRU ODV FRQYHQLHQFLDV GH OR FRUUHFWR \ DVL PLHQWUDV WDQWR HOORV YDQ DO JLPQDVLR D IRUWDOHFHU ELFHSV \ JOºWHRV TXH V³OR SRGU¡Q VHU DGPLUDGRV FR PR HVSHMRV RFXOWRV GH JRFHV LQQRPEUDEOHV HOODV VXIUHQ HQ VLOHQFLR SRU VX UHQXQFLD PLHQWUDV HOORV GHVFXEUHQ JUDFLDV D ODV TXH VRFDYDURQ HO VH[R FRQ OD HWLTXHWD GHO J©QHUR TXH VRQ KRPRVH[XDOHV 3XHV HO VH[R VLQ OD SORPDGD GH OD JHQLWDOLGDG VH FRQYLHUWH HQ XQD HOHFFL³Q D OD FDUWD PHGLDGD FXOWX UDOPHQWH (OORV WDPELHQ KDQ GHVFXELHUWR DO ILQ HO SODFHU GH VHU VRODPHQWH REMHWRV \ VH DSDVLRQDQ SRU OD JDVWURQRPLD \ ODV WDUHDV GHO KRJDU KDFHU GH SDS¡V FRVHQ R SRQHU OD ODYDGRUD PLHQWUDV FDQWDQ XQ DULD GH 3XFFLQL /D WHQVL³Q HQ OD WULQFKHUD VH KD SHUGLGR \ HO WHUULWRULR GH QDGLH GRQGH \D QR KD\ REMHWRV QL VXMHWRV VLQR VRODPHQWH YDF­RV WDEºHV WUDQVSDUHQWHV \ REMHWRV GHVXELFDGRV KDFH VX DSDULFL³Q HQ OD YLGD GH ODV SHUVRQDV GRQGH FDGD YH] P¡V H[LVWHQ VROHGDGHV HOHFWLYDV R QR SHUVRQDV YLYLHQGR VRODV R FRPR VH GLFH DKRUD VLQJOHV PHW¡IRUDV GH GHVDPSDUR P¡V FUXHO (V GLILFLO SURQRVWLFDU F³PR VDOGUHPRV GH HVWD &ULVLV DFWXDO SXHV HO VLVWH PD ILQDQFLHUR QR SXHGH ILQDQFLDUVH D V­ PLVPR GHO PLVPR PRGR HV GLILFLO UHFRQVWUXLU HO VHQWLGR GH SRODULGDG HQWUH ORV VH[RV 1R HVWR\ SURSRQLHQGR XQD YXHOWD DWU¡V HQ HO VHQWLGR GH GHYROYHU D ODV PXMHUHV VX YDORU PHUFDQWLO DVLJQ¡QGROHV XQ SUHFLR /D VROXFL³Q HV KRPHRS¡WLFD 6LPLOL VLPLOLEXV FX UDQWXU /D VDOLGD GHO GHVRUGHQ DPRURVR QR SXHGH VHU RWUD P¡V TXH DTXHOOD TXH FRQWHQJD P¡V GHVRUGHQ GHMDU GH SDJDU D ODV PXMHUHV SRU VXV IDYRUHV VH[XDOHV SRU VX YDORU GH KHPEUDV DW¡YLFDV R GHMDU GH ILQDQFLDU VX HPDQ FLSDFL³Q (V OR TXH \R KDJR 3HUR SDUD VDEHU P¡V GH ORV SDUDOHOLVPRV HQWUH OD &ULVLV DFWXDO \ WRGRV HVWRV FRQFHSWRV OHV UHFRPLHQGR HVWH OLEUR GH 9LFHQWH 9HUGº (O FDSLWDOLVPR IXQHUDO &RPSDFWRV %DUFHORQD /D WHUFHUD JXHUUD PXQGLDO GLMRXV RFWXEUH C M Y CM MY CY CMY K /D WHUFHUD JXHUUD PXQGLDO HV OD TXH QXQFD VXFHGHU¡ /D WHUFHUD JXHUUD PXQGLDO QR VXFHGHU¡ SRUTXH \D HVW¡ VXFHGLHQGR 1R VH WUDWD GH XQD JXHUUD FRQYHQFLRQDO QR KD\ PLVLOHV QL DYLRQHV QL ERP EDUGHRV QL DJHQWH QDUDQMD R QDSDOP 'H SDUHFHUVH D DOJR VH SDUHFH P¡V D HVDV JXHUUDV QHXWU³QLFDV GH FLHQFLD ILFFL³Q GRQGH PXHUHQ ODV SHUVRQDV SHUR ORV HGLILFLRV IHUURFDUULOHV FDUUHWHUDV \ I¡EULFDV VLJXHQ HQ SLH $VL KD VLGR GHVGH OD SULPHUD JUDQ JXHUUD XQD JXHUUD GH WULQFKHUDV GRQGH PRULDQ VREUH WRGR VROGDGRV \ KDVWD OD VHJXQGD JXHUUD PXQGLDO GRQGH \D DVRPDED OD YHUGDGHUD YRFDFL³Q GH OD JXHUUD PRGHUQD TXH H[SORW³ HQ 9L HWQDP HO REMHWLYR HUD OD SREODFL³Q FLYLO 'HVGH HQWRQFHV WRGDV ODV JXHUUDV VH KDQ FHEDGR HQ OD SREODFL³Q FLYLO ORV H[WHUPLQLRV VH KDQ UHDOL]DGR HQ OD UHWDJXDUGLD 'H OR TXH VH WUDWDED \ VH WUDWD HV GH OOHYDU ODV KHULGDV DO FRUD]³Q GH OD KXPDQLGDG UHVSHWDQGR ORV VROGDGRV \ VXV WDQTXHV GH OR TXH VH WUDWD HV GH HOLPLQDU HO VREUDQWH < DKRUD \D QR KDFHQ IDOWD DUPDV ORFDOHV R GH GHVWUXFFL³Q PDVLYD SRUTXH VH KD HQFRQWUDGR OD VROXFL³Q TXH SDUHFLD XQD VHFXHOD HQ HO UHVWR GH ODV JXHUUDV TXH KDVWD DKRUD KDELDPRV YLYLGR 'H OR TXH VH WUDWD HV GH DUUXLQDU DO HQHPLJR 'H OR TXH VH WUDWD DKRUD HV GH HPSREUHFHU D OD VRFLHGDG C M Y CM MY CY CMY K <D OR DQWLFLS³ 2UZHOO HQ DTXHOOD QRYHOD TXH GHEHULD KDEHU OOHYDGR RWUR Qº PHUR ELHQ GLVWLQWR \ TXH WLWXO³ 'H OR TXH VH WUDWD HV GH MXVWLILFDU XQD HFRQRP­D GH JXHUUD VLQ JXHUUD VL HV SUHFLVR KDFLHQGR FUHHU D OD JHQWH TXH HVWDPRV SHUPDQHQWHPHQWH HQ JXHUUD PHUFHG DO ȑPLQLVWHULR GH OD YHUGDGȑ XQ OXJDU GRQGH VH FDPELD OD KLVWRULD \ HO SRUYHQLU D EDVH GH HVFRQGHU DTXHOORV GRFXPHQWRV GH D\HU TXH SXGLHUDQ GHPRVWUDU TXH HQ UHDOLGDG QL KD\ JXHUUD QL HVW¡Q MXVWLILFDGDV ODV PHGLGDV GH UDFLRQDPLHQWR GH OD SREOD FL³Q D OD TXH VH PDQWLHQH DWRQWDGD FRQ JLQHEUD EDUDWD < \D OD WHQHPRV DTXL PH UHILHUR D OD HFRQRP­D GH JXHUUD HXILPLVWLFDPHQWH OODPDGD ȑUHFRUWHVȑ FUDFN FULVLV GHIODFL³Q R PRURVLGDG TXH GD LJXDO FR PR VH OODPH SXHV DXQTXH WRGR HO PXQGR KDEOD GH HOOD QDGLH HQWLHQGH SRU TX© KD SDVDGR OR TXH KD SDVDGR VLHQGR FRPR HUDPRV WDQ IHOLFHV DSHQDV KDFH D±RV PLHQWUDV HVWXYLPRV HQ OD ILHVWD < TXH VH SURSDJD FRQ XQR GH ORV DUPDPHQWRV GH JXHUUD ELRO³JLFD PHMRU GLVH±DGRV SDUD DFDEDU FRQ OD +XPDQLGDG HO PLHGR 7RGRV WHQHPRV PLHGR \ HO PLHGR HV FRPR XQ YLUXV TXH VH SURSDJD FRQ P¡V FHOHULGDG TXH ORV YLUXV PLVPRV FRPR VXFHGH HQ HVD SHO­FXOD UHFLHQ HVWUH QDGD TXH VH OODPD ȑ&RQWDJLRȑ /D JHQWH WLHQH PLHGR \ QR VDEH TXH HVW¡ HQ JXHUUD OR TXH QR KDFH VLQR LQFUHPHQWDU VX DSUHQVL³Q /D JHQWH QR VDEH TXH HVWR QR KD KHFKR VLQR HPSH]DU < OD FXOSD QR OD WLHQH HO FDSLWDO FRPR GLFHQ ORV FULSWRFRPXQLVWDV FRQ FDVSD HQ TXH VH KD FRQYHUWLGR OD PD\RU SDUWH GH OD RSLQL³Q SXEOFLD VLQR ORV SROLWL FRV SXHV VRQ ORV SROLWLFRV ORV TXH WLHQHQ FRPR PLVL³Q PRGXODU ORV H[FHVRV GHO FDSLWDO $TXL GLFHQ DOJR VLPLODU C M Y CM MY CY CMY K (O FDSLWDO HQ UHDOLGDG R ORV PHUFDGRV HQ SDUWLFXODU HVW¡Q DKL SDUD JDQDU GLQHUR HV GHFLU SDUD OD FRGLFLD \ OD GHSUHGDFL³Q HVWR HV SDUD VDFDU GLQHUR GHO GLQHUR \ FXDQGR QR KD\ GLQHUR VH LQYHQWD D WUDY©V GHO YDORU GHO SDSHO TXH KDFH ODV YHFHV GH GLQHUR 'H HVR YD HO FDSLWDOLVPR R QR" (V TXH QR OR VDELDPRV \D" /RV (VWDGRV HVWDEDQ DKL SDUD GHVYLDU SDUWH GH OD JDQDQFLD SDUD ORV FLXGD GDQRV D EDVH GH VDQLGDG UHFXUVRV VRFLDOHV SHQVLRQHV \ HVR TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH ELHQHVWDU +HPRV HVWDGR ELHQ PLHQWUDV ORV (VWDGRV D WUDY©V GH ORV SROLWLFRV KDFLDQ GH JDUDQWHV GH HVWD WDUHD SHUR OD FRVD FRPHQ]³ D LU PDO FXDQGR ORV SROLWLFRV D VX YH] VH FRQYLUWLHURQ HQ FDSLWDOLVWDV \ DOLDGRV GH ORV PHUFDGRV SDUD PHGUDU \ JDQDU HOHFFLRQHV TXH HV OR TXH D ORV SROLWLFRV OHV LQWHUHVD P¡V DOO¡ GH QXHVWUR ELHQHVWDU < HV DVL TXH ORV SROLWLFRV DEQHJDURQ GH VX WDUHD \ FRPHQ]DURQ D WLPDUQRV QR VRODPHQWH VDOLHQGR HQ 79 GLFLHQGR PHQWLUDV VLQR WLP¡QGRQRV D WUDY©V GHO &DSLWDO 7LPRV OHJDOHV TXH IXQFLRQDQ HQ QXHVWUR SDLV (O WLPR GH ODV WHOHRSHUDGRUDV HO WLPR GH OD HQHUJLD HO WLPR GH ORV LQIRU PDWLYRV HO WLPR GHO DJXD HO WLPR GHO ,%, \ GHO ,9$ HO WLPR GH ODV WDVDV PXFQLFLSDOHV HO WLPR GH OD ,79 HO WLPR DJURDOLPHQWDULR HO WLPR GH OD OLEUH FRPSHWHQFLD HQWUH HPSUHVDV TXH VRQ HQ UHDOLGDG PRQRSROLRV HQFXELHUWRV HO WLPR GH OD 6*$( HO WLPR GH OD OHFKH HO WLPR GHO ORZ FRVW HO WLPR GH OD HQVH±DQ]D REOLJDWRULD HO WLPR GHO FROHVWHURO \ OD YLGD VDOXGDEOH HO WLPR GHO ]HQ \ HO WLPR GH ORV SODFHERV GH ODV IDUPDFLDV HO WLPR GH ODV H[SRUWDFLRQHV \ ORV SUHFLRV VHJºQ PHUFDGR \ VREUH WRGRV HOORV XQR HO WLPR GH ORV LQWHUPH GLDULRV TXH HV OR PLVPR TXH GHFLU HO WLPR GH ORV HVSHFXODGRUHV R WDPELHQ HO WLPR GH OD IDOVD UHSUHVHQWDWLYLGDG 6LQ HPEDUJR HV EXHQR KDFHU QRWDU TXH ORV HVSHFXODGRUHV Ȉ HV GHFLU DTXH OORV TXH VH HVSHMDQ HQ VL PLVPRV \ VX YDORU VXSXHVWR QR VRQ WDPSRFR ORV PDORV GH OD SHOLFXOD FLHUWD PDVD FULWLFD GH HVSHFXODFL³Q HV QHFHVDULD SDUD GHVDWDVFDU ODV HFRQRPLDV (O TXH HVSHFXOD HV XQ MXJDGRU XQ DSRVWDGRU TXH DKRUD JDQD \ DKRUD SLHUGH HO SUREOHPD HV TXH OR TXH JDQD R SLHUGH QR HV GLQHUR VLQR YDORU VREUH HO YDORU GH DOJR HO GLQHUR TXH \D QR H[LVWH FRPR UHIHUHQFLD HV SRU HOOR TXH VROR TXHGD SDSHO R FLIUDV HOHFWU³QLFDV HQX QD KRMD H[FHO GHWU¡V GH HVR QR KD\ QDGD C M Y CM /D FULVLV QR HV HO IUDFDVR GHO &DSLWDO VLQR HO IUDFDVR GH ORV SROLWLFRV \ ORV (VWDGRV TXH QR KDQ VDELGR R TXHULGR WXWHODU D ORV DSRVWDGRUHV P¡V DXQ HOORV PLVPRV KDQ DEGLFDGR GH VX SDSHO GH SROLV PDORV HQ HVWD FRQWLHQGD \ VH KDQ OXFUDGR DSRVWDQGR HQ VXV HVS©FXORV (V SRU HVR TXH DOJXQRV SLHQVDQ TXH OD WHUFHUD JXHUUD PXQGLDO TXH HVWDPRV YLYLHQGR HV OD JXHUUD GHO FDSLWDO \ ORV PHUFDGRV FRQ ORV (VWDGRV MY CY < OR TXH VH YH YHQLU HV TXH ORV PRURVRV SHUGHU¡Q OD JXHUUD OR TXH VLJQLILFD TXH ORV (VWDGRV SHUGHU¡Q VREHUDQ­D \ ORV FLXGDGDQRV OD FDUWHUD CMY K C M Y CM MY /RV PHUFDGRV VRQ FRPR DQWHV IXHURQ ORV SHORWRQHV GH VROGDGRV ORV TXH VDOYDU¡Q D OD KXPDQLGDG GH VL PLVPD \ VX OHQLGDG <D OR GLMR 6SHQJOHU SHUR VH HTXLYRF³ QR VHU¡Q VROGDGRV VLQR ORV PHUFDGRV ORV TXH QRV SRQGU¡Q HQ QXHVWUR VLWLR TXH QR HV RWUR VLQR OD ERPELOOD GH 9 \ OD ELFLFOHWD CY CMY K &RPR ODV D±RUR D DTXHOODV ERPELOODV PRUWHFLQDV GH PL LQIDQFLD FXDQGR QR KDELD WUDEDMR QL LPSXHVWRV QL FDUUHWHUDV QL DXWRPRYLOHV QL QDGD TXH KDFHU VDOYR YHUODV YHQLU &RPR QRV ODV DSD±¡EDPRV SDUD YLYLU VL QR KDELD GLQHUR QL ID[HV QL 'DQRQHV" 1R KDELD GLQHUR SHUR WDPSRFR JDVWRV QL WLPRV GHO (VWDGR SXHV HQWRQFHV HO (VWDGR WHQLD PX\ SRFRV HPSOHDGRV \ HV SRU HVR TXH FRPLDPRV WRGRV ORV GLDV SURGXFWRV DTXHOORV VL TXH HUDQ VDOXGDEOHV KDVWD TXH OOHJDURQ ORV SDVWHXUL]DGRV \ HO $FWLPHO /D ]DU]DSDUULOOD IXH VXVWLWXLGD SRU OD FRFDFROD \ HV DKL GRQGH FRPHQ]³ WRGR HO SXQWR GH LQIOH[L³Q HO SRLQW RI QR UHWXUQ /D FULVLV FRPHQ]³ HQWRQFHV \ QRVRWURV QR FRPHQ]DPRV D QRWDUOD KDVWD KD FH UHODWLYDPHQWH SRFR SXHV KDVWD KDFH FXDWUR GLDV KDVWD ORV SREUHV WHQLDQ P³YLO 3HUR VL TXH KDEU¡ UHWXUQ SRUTXH ORV PHUFDGRV VH KDQ KDUWDGR GH QRVRWURV \ PXFKR P¡V GH HOORV ORV UHQHJDGRV TXH VH KDQ FRQYHUWLGR HQ PRURVRV SDUD ILQDQFLDU VXV FDPSD±DV GH UHHOHFFL³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³FUDWDV b4XH YXHOYDQ ODV ERPELOODV GH EDMR FRQVXPR \ ORV UHSDUWLGRUHV GH VLIR QHV C M < QRVRWURV D FDPELR GH HVR QR SHGLUHPRV KLSRWHFDV SDUD FDPELDU GH FRFKH R LU GH YDFDFLRQHV D %HQLGRUP 3URPHWHPRV YLYLU GH DFXHUGR FRQ QXHVWUDV SRVLELOLGDGHV \ QR VDOLUQRV GHO VXUFR SHUR SRU IDYRU TXH WHUPLQH OD JXHUUD \D \ SRU IDYRU TXH ORV TXLWHQ D WRGRV D WRGRV Y CM (VWDPRV SUHSDUDGRV SDUD OD SRVW JXHUUD" MY CY CMY K /DV FXDWUR IRUPDV GH GHFLU ȐQRȑ GLXPHQJH RFWXEUH C M Y CM MY CY CMY K 7RGRV DSUHQGHPRV D GHFLU ȑQRȑ PX\ SURQWR D ORV GRV D±RV \ GLFHQ ORV SVLF³ORJRV TXH KDQ LQYHVWLJDGR HO DVXQWR 6SLW] HQ ORV LQIDQWHV TXH FXDQGR DSUHQGHPRV D GHFLU ȑQRȑ VXFHGHQ FRVDV PX\ LPSRUWDQWHV HQ QXHV WUR SVLTXLVPR FRPHQ]DPRV D VHSDUDUQRV GH QXHVWUD PDGUH \ D FRQVWUXLU XQD LGHQWLGDG SURSLD D WUDY©V GH XQ GHVSOLHJXH SURJUHVLYR GH KDELOLGDGHV TXH VHJºQ 6SLW] VRQ WUHV OD VRQULVD HO ȑQRȑ \ ȑHO UHFRQRFLPLHQWR HQ HO HV SHMR VH WUDWD GH KLWRV GHO SVLTXLVPR TXH FXDQGR VH SUHVHQWDQ HPSXMDQ DO QL±R KDFLD DGHODQWH \ RUJDQL]DQ SRU HVR 6SLW] KDEOD GH RUJDQL]DGRUHV OD YLGD SV­TXLFD IXWXUD VRQ FRPR ORV HMHV GRQGH VH HQUHGDQ ODV KDELOLGDGHV HPRFLRQDOHV VRFLDOHV \ FRJQLWLYDV GH ORV QL±RV (V FXULRVR TXH VHD D WUDY©V GH XQD QHJDFL³Q HO QR TXH FRQVLJDPRV XQD DXWRDILUPDFL³Q 3HUR HQ UHDOLGDG KD\ PXFKDV IRUPDV GH GHFLU ȑQRȑ < QR VRODPHQWH ODV TXH VXHOHQ GHFLUVH HQ &DGL] FRPR DVHJXUDHVWH EORJXHUR (O SULPHU QR /D QHJDFL³Q URWXQGD HO SODQWDUVH HQ XQD SRVLFL³Q FRQ WUD DOJR XQD QHJDWLYD HV XQ DFWR GH DXWRDILUPDFL³Q GHVWLQDGR D GHFLU ȑQR TXLHUR HVWRȑR ȑPH RSRQJR D HVWRȑ (VWD RSFL³Q WLHQH PXFKDV YHQWDMDV HYR OXWLYDV VREUH HO ȑVLȑ DTXLHVFHQWH \ G³FLO SXHV DEUH HO SDQRUDPD D QXHYDV ODV DOWHUQDWLYDV SURSXHVWDV SRU ORV RWURV SDUD LQWHQWDU FRQYHQFHU \ QHJRFLDU XQD SRVLEOH VROXFL³Q (V SRU HVR TXH HO ȑQRȑ GH YHUGDG WLHQH WDQWDV YHQWDMDV VREUH HO ȑVLȑ SURWHJH LQGLYLGXDOL]D FRQGLFLRQD \ DXWRDILUPD \ DGHP¡V GH HVR SURGXFH EHQHILFLRV VHFXQGDULRV D TXLHQ OR SURFODPD 8Q ȑQRȑ VLHPSUH GD YHQWDMDV D TXLHQ OR GHFODUD PLHQWUDV TXH XQ ȑVLȑ OH RIUHFH OD \XJXODU DO YHUGXJR /RV QL±RV DSUHQGHQ PX\ SURQWR HVR FRPR IRUPD GH ȑVDOLUVH FRQ OD VX\Dȑ (O ȑQRȑ HV \DQJ \ H[SDQVLYR VHJXUR C M Y CM MY CY CMY K (O VHJXQGR QR +D\ RWUD QHJDFL³Q P¡V IHPHQLQD TXH QR HV XQ QR URWXQ GR VLQR DELHUWR HV XQ ȑDFDVRȑ XQ ȑTXL]¡Vȑ R XQ ȑ\D YHUHPRVȑ XQ ȑQRȑ \LQ DFXUUXFDGR \ YHUJRQ]DQWH 6H WUDWD GH XQD HVWUDWHJLD GH VHGXFFL³Q TXH HVW¡ UHODFLRQDGD FRQ HO PHFDQLVPR SVLFRO³JLFR GH OD VXSUHVL³Q ȑ6H TXH HVWR QR PH FRQYLHQH D PHQRV GH TXH DOJXLHQ PH FRQYHQ]D GH OR FRQWUDULRȑ /RV KRPEUHV FRQRFHPRV ELHQ HVD HVWUDWHJLD \ DOJXQRV DFRVDGRUHV OD XWLOL ]DQ FRPR SUHWH[WR GH VX LQVLVWHQFLD /DV PXMHUHV TXH QR KDQ DSUHQGLGR D GHFLU ȑQRHVȑ URWXQGRV VXHOHQ VHU YLFWLPDV GH VX SURSLD LQFRQVLVWHQFLD (O WHUFHU QR+D\ XQD QHJDFL³Q TXH WLHQH TXH YHU FRQ HO ȑQR TXHUHU VD EHUȑ DXQTXH UHDOPHQWH VH VDEH (V HO SDGUH TXH VDEH TXH WLHQH KLMRV SHUR YLYH GH HVSDOGDV D HOORV ORV KLMRV TXH VDEHQ TXH WLHQHQ SDGUH SHUR OHV DEDQ GRQDQ HWF 'H HOOR KDEO© HQ HVWH SRVW VREUH VDEHU \ QR VDEHU 3VLFRO³JLFD PHQWH VH OH OODPD UHSXGLR GHQHJDFL³Q R IRUFOXVL³Q KD\ DOJR TXH HVW¡ DKL SHUR YLYLPRV GH HVSDOGDV D HOOR VH WUDWD GH XQ PHFDQLVPR TXH YD P¡V DOO¡ GHO UHFKD]R \ TXH SRU HVR GHFLPRV TXH HV LQFRQVFLHQWH (Q HO UHSXGLR QR VR ODPHQWH VH HYLWD R UHFKD]D DOJR VLQR TXH VH OR FODXVXUD R ERUUD HQ VX QLYHO VLPE³OLFR ȑ\R VH TXH WHQJR XQ KLMRD SHUR QR PH VLHQWR VX SDGUHȑ DOJR DVL VXFHGH FXDQGR HO UHSXGLR VH HVWDEOHFH OR TXH VH ERUUD HV XQD VLJQLILFD FL³Q VLPE³OLFD 8VXDOPHQWH SRUTXH UHFKD]DPRV VX VLJQLILFDFL³Q FXDQGR XQD SHUVRQD VH HQIDGD GHMD GH KDEODUOH DO VXSXHVWR RIHQVRU \ SUDFWLFD FRQ HOOD XQD HVSHFLH GH YXGº ȑHV FRPR VL KXELHUD PXHUWR SDUD PLȑ VXHOHQ GHFLU ORV UHQFRURVRVUHSXGLDGRUHV (O UHSXGLR HQ UHDOLGDG HV XQ PHFDQLVPR P¡JLFR SXHV HQ HO IRQGR XWLOL]D XQD HVWUDWHJLD DQLPLVWD ȑVL QR WH KDEOR HVW¡V PXHUWRȑ (V DVL FRPR DOJXQDV SHUVRQDV VH UHODFLRQDQ FRQ VXV UHQFRUHV (O FXDUWR QR (V VHJXUDPHQWH HO ȑQRȑ P¡V PRGHUQR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD SVLFRO³JLFR \ VH UHILHUH D OR TXH )UHXG GHVFULEL³ FRPR QHJDFL³QTXH HV VHJXUDPHQWH XQ UHSXGLR HYROXFLRQDGR /D QHJDFL³Q HV XQD HVSHFLH GH UHSUHVL³Q GH EDMD LQWHQVLGDG OR QHJDGR QR HVW¡ RFXOWR HQ HO LQFRQVFLHQWH VLQR VHPLHQWHUUDGR 8VXDOPHQWH OR TXH QHJDPRV HV DTXHOOR TXH HQWUD HQ FRQWUDGLFFL³Q FRQ QXHVWUDV H[SHFWDWLYDV R QXHVWUD DXWRHVWLPD 6H WUDWD GH GDWRV SUHFLQWDGRV TXH QR TXHUHPRV FRPSXWDU SXHV HQWUDQ HQ FRQIOLFWR FRQ DOJR GH QXHVWUD SHUVRQDOLGDG TXH TXHUHPRV SUHVHUYDU $O FRQWUDULR GHO UH SXGLR FRQ HO TXH VLQ HPEDUJR VH UHODFLRQD SRU FRQWLQXLGDG OD QHJDFL³Q QR DIHFWD D OD VLPEROL]DFL³Q VLQR D OD UHVRQDQFLD DIHFWLYD GH OR QHJDGR /R TXH VH QLHJD QR HV DOJR TXH UHFKDFHPRV HQ V­ VLQR SRUTXH HQWUD HQ FRQILOFWR FRQ QXHVWUR DXWRFRQFHSWR R FRQ HO SULQFLSLR GHO SODFHU C M Y CM MY CY CMY K 1RV LQWHUHVD PXFKR DERUGDU HVWH PHFDQLVPR GH GHIHQVD SRUTXH HV PX\ FR PºQ \ SUREDEOHPHQWH VH HQFXHQWUD HQ HO RULJHQ GH PXFKRV WUDVWRUQRV PHQ WDOHV FXDQGR HV HO SDWU³Q KDELWXDO GH LQWHUHUDFFL³Q ,PDJ­QHVH TXH XVWHG HV XQ QL±R SHTXH±R \ GHVFXEUH TXH DOJR HV EODQFR VXSRQJD TXH VX SURJHQLWRU OH GLFH TXH HV YHUGH \ TXH FDGD YH] TXH XVWHG GLFH TXH HV EODQFR OH DG PLQLVWUDUD XQ 9DOLXP (V XQ HMHPSOR H[WUHPR \ VHJXUDPHQWH HVSHUS©QWLFR SHUR VLUYH SDUD HQWHQGHU FRPR HO DGXOWR TXH SUDFWLFD OD QHJDFL³Q FRQVWDQ WHPHQWH DFDED SHUSUHWDQGR XQ SHUFHSWLFLGLR HV GHFLU VRFDYD OD SHUFHSFL³Q QRUPDO GHO QL±R +H REVHUYDGR HQ PL YLGD SURIHVLRQDO PXFKDV IRUPDV GH QHJDFL³Q HQ ORV SDULHQWHV TXH WLHQHQ KLMRV DIHFWRV GH DOJXQD SDWRORJLD PHQWDO \ KH OOHJDGR D FLHUWDV FRQFOXVLRQHV TXH TXLVLHUD FRPSDUWLU FRQ XVWHGHV 3HUR DQWHV GH KDEODUOHV GH XQ FDVR FRQFUHWR XQ FDVR GH DQRUH[LD PHQWDO JUDYH DQWHV PH JXVWDULD QRPEUDU OD IRUPD P¡V FRPºQ GH QHJDFL³Q 6H WUDWD GH OD DEQHJD FL³Q XQD IRUPD GH QHJDFL³Q GH ODV SURSLDV QHFHVLGDGHV TXH VH HQFXHQWUD HQ OD EDVH GH QXHVWUD FXOWXUD DO KDEHU VLGR UHIRU]DGD SRU PXOWLSOHV SXOVLRQHV GHVLGHUDWLYDV SURFHGHQWHV GH OD UHOLJL³Q H LQFOXVR VRFLDOHV /DV SHUVRQDV DEQHJDGDV TXH QR KD\ TXH FRQIXQGLU FRQ ODV DOWUXLVWDV DXQTXH WLHQHQ XQ VHJPHQWR GH XQL³Q VRQ DTXHOODV SHUVRQDV TXH QLHJDQ VXV QHFHVLGDGHV \ SRQHQ HQ HO FHQWUR GH VX DWHQFL³Q ODV QHFHVLGDGHV DMHQDV 'H DOJXQ RWUR DO TXH LGHDOL]DQ VHDQ ORV SREUHV ORV FDXWLYRV ORV HQIHUPRV ORV QHFHVLWDGRV XQ DPRU FXDOTXLHUD ORV KLMRV R XQD PLVL³Q HQ OD YLGD 1L TXH GHFLU WLHQH TXH HO DEQHJDGR HVW¡ GHVWLQDGR D HQFRQWUDUVH FRQ XQ HJR­VWD XQ GHVDOPDGR XQ 1DUFLVR R XQ QHFHVLWDGR HQ HO PHMRU GH ORV FD VRV SXHVWR TXH OD DEQHJDFL³Q UHSUHVHQWD HO QLYHO P¡V FRPºQ FRUULHQWH \ HOHPHQWDO GH OD QHJDFL³Q XQR VH QLHJD D V­ PLVPR OR TXH HVW¡ GLVSXHVWR D FRQFHGHUOHV D RWURV HQ JUDGR DPSOLDGR 8QD SUHJXQWD LQWHUHVDQWH VHU­D HVWD 3RU TX© QHJDUVH ODV SURSLDV QHFHVLGDGHV" 1R FRQWHVWDU© D HVWD SUHJXQWD DKRUD \ DTXL \ GHMDU© DO OHFWRU TXH OR SLHQVH SRU V­ PLVPR 3HUR H[LVWHQ RWUDV QHJDFLRQHV TXH WLHQHQ FRQVHFXHQFLDV SDUD ORV GHP¡V \ TXH IXQFLRQDQ GH IRUPD HQORTXHFHGRUD SDUD TXLHQ WLHQH OD PDOD VXHUWH GH HVWDU EDMR VX LQIOXMR $OJXQDV QHJDFLRQHV GH ORV SDGUHV WLHQHQ FRQVHFXHQFL DV SDW³JHQDV SDUD VXV KLMRV WRGR HO PXQGR KD RLGR KDEODU GH OD QHJOLJHQFLD SDUHQWDO VH WUDWD FDVL VLHPSUH GH QHJDFLRQHV GH QHFHVLGDGHV E¡VLFDV GH ORV KLMRV TXH VH SDVDQ SRU DOWR SRU SDUWH GH ORV SDGUHV SRFR GLVSXHVWRV SDUD OD HPSDWLD R VHULDPHQWH WUDVWRUQDGRV SRU HQIHUPHGDGHV PHQWDOHV C M Y CM MY CY CMY K &DVR FOLQLFR 0XFKDFKD GH D±RV LQJUHVDGD GH IRUPD YROXQWDULD HQ XQD XQLGDG KRVSL WDODULD GH WUDVWRUQRV DOLPHQWDULRV FRQ HO GLDJQ³VWLFR GH DQRUH[LD QHUYLRVD \ TXH P¡V WDUGH VH OH SHUPXWD SRU XQ LQJUHVR LQYROXQWDULR WXWHODGR SRU HO MXH] (Q HO PRPHQWR GH VX LQJUHVR SUHVHQWD XQD LQDQLFL³Q JUDYH FRQ XQ ,0& GH \ NLORV GH SHVR DPHQRUUHD GH YDULRV D±RV GH HYROXFL³Q &XP SOH ORV FULWHULRV '60 SDUD HO GLDJQ³VWLFR GH DQRUH[LD QHUYLRVD SUHVHQWD DVL PLVPR KLSHUDFWLYLGDG UDVJRV GH XQ LQWHQVR SHUIHFFLRQLVPR ODQXJR \ RVWHRSRURVLV QHJDFL³Q GH HQIHUPHGDG \ PLHGR D DOFDQ]DU VX SHVR QRUPDO SRU WDOOD \ HGDG 3UHVHQWD XQ QLYHO GH FRPSHWHQFLD DFDG©PLFD \ H[FHOHQFLD PX\ DOWR LQWHOLJHQFLD VXSHULRU 1R SUHVHQWD QLQJXQ VLJQR GH HQIHUPHGDG PHQWDO D±DGLGD DXQTXH HO WUDVWRUQR SRU HO TXH VH OD LQJUHVD SXHGH FRQVL GHUDUVH FU³QLFR \ WUDWDGR GH IRUPD GLVFRQWLQXD SRU SVLF³ORJRV HQ IRUPD DPEXODWRULD 3DGUHV GLYRUFLDGRV OD KLMD YLYH VROD HQ OD FLXGDG GRQGH UHDOL]D VXV HVWXGLRV 3DGUH H KLMD PDQWLHQHQ FRQWDFWRV RFDVLRQDOHV \ FRQYHQFLRQDOHV /D PDGUH SUHVHQWD VLJQRV GH SHUVRQDOLGDG REVHVLYD GHO PLVPR PRGR TXH OD KLMD HO UDVJR VREUHVDOLHQWH HV HO SHUIHFFLRQLVPR C M Y CM MY CY CMY K /R LQWHUHVDQWH GH HVWH FDVR HV TXH DO LJXDO FRPR HQ RWURV PXFKRV FDVRV VLPLODUHV OD WDUGDQ]D HQ UHFLELU DVLVWHQFLD VH UHODFLRQD FRQ OD QHJDFL³Q GH OD PDGUH GH OD HQIHUPHGDG GH OD KLMD R HQ HO HQUHGR GH VX UHODFL³Q XQD QHJDFL³Q TXH VH REMHWLYD GXUDQWH HO LQJUHVR GH OD KLMD \ TXH KDFH QHFHVDULD OD LQWHUYHQFL³Q MXGLFLDO LQJUHVR LQYROXQWDULR SDUD TXH SXHGD VHU ȑSHU VXDGLGDȑ \ RWUDV YHFHV ȑREOLJDGDȑ GH TXH QR H[LVWH PDV UHPHGLR SDUD VX HQIHUPHGDG VLQR OD UHFXSHUDFL³Q SRQGHUDO /DV PDQLREUDV GH OD KLMD \ GH OD PDGUH SDUD VDERWHDU HO WUDWDPLHQWR KDQ VLGR LQQXPHUDEOHV KDVWD TXH DO ILQ \ WUDV OD LQWHUYHQFL³Q MXGLFLDO OD PDGUH HV GHUURWDGD \ GHVHQPDVFDUDGD HQ OD QHJDFL³Q GH OD HQIHUPHGDG GH VX KLMD \ OD KLMD FRPLHQ]D D PHMRUDU QR VLQ XQ FRODSVR GHSUHVL³Q GH OD PDGUH $OJXQRV SURJHQLWRUHV PDGUHV R SDGUHV QR DFHSWDQ FLHUWRV GLDJQ³VWLFRV SVLTXL¡WULFRV SRU XQ SUHMXLFLR FRJQLWLYR FHUFDQR D OD QHJDFL³Q 6H WUDWD GH KLSHUSDGUHV GH IDPLOLDV SHUIHFFLRQLVWDV TXH QR WROHUDQ HQ VXV PLHPEURV OD P­QLPD GHVYLDFL³Q 9LYHQ HO GLDJQ³VWLFR SVLTXL¡WULFR FRPR XQ HVWLJPD FRPR XQD ODFUD PRUDO DOJR DVL FRPR XQ ERUU³Q HQ HO OLQDMH IDPLOLDU TXH OHV REOLJD D UHSODQWHDUVH JUDQ SDUWH GH VXV YDORUHV \ GH VXV DFWLWXGHV HQ OD HGXFDFL³Q \ FULDQ]D GH VXV KLMRV &RPR SXHGH REVHUYDUVH HQ HVWH HMHPSOR OD FXDUWD IRUPD GH GHFLU QR OD QHJDFL³Q HV HQ HO IRQGR XQD IRUPD GH GHFLU VL D V­ PLVPR GH DIHUUDUVH D ORV YDORUHV TXH VH VLJXHQ VRVWHQLHQGR D SHVDU GH OD FDTXH[LD GH OD KLMD HV XQD IRUPD GH SUHVHUYDU OD DXWRHVWLPD TXH TXHGD VHULDPHQWH KHULGD FXDQGR OD QHJDFL³Q DO ILQ HV SHUIRUDGD C 1RWD OLPLQDU M Y CM MY CY CMY K 7RGRV ORV P¡QGDODV TXH DSDUHFHQ HQ HVWD HQWUDGD VRQ GLEXMRV TXH OD FLWDGD SDFLHQWH UHDOL]³ GXUDQWH VX LQJUHVR 9DOH OD SHQD UHFRUGDU TXH XQ P¡QGDOD HV XQ V­PEROR XQLYHUVDO FX\R LQWHU©V SVLFRO³JLFR HVW¡ UHODFLRQDGR FRQ HO FLUFXOR 8Q F­UFXOR HV XQD ILJXUD FHUUDGD TXH UHSUHVHQWD OD 8QLGDG /D XQLGDG TXH DQKHOD OD SDFLHQWH VH±DODGD \ TXH EXVFD HQ IRUPD GH UHXQL³Q HG©QLFD FRQ OD PDGUH 6XV VLQWRPDV ILVLFRV VRQ XQD IRUPD GH UHJUHVL³Q D HVWH HQWRUQR HG©QLFR GH IXVL³Q FRQ OD PDGUH OD XQLFD IRUPD TXH KD HQFRQWUDGR GH FRQWURODU VXV H[SHULHQFLDV PHQWDOHV \ DO PLVPR WLHPSR GH DOLYLDUOH VX GRORU VLHPSUH QHJDGR (V LQWHUHVDQWH VH±DODU TXH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD SVLFRDQDOLWLFR HO FLUFXOR UHSUHVHQWD DO 6LPLVPR \ VX WDUHD GH LQGLYLGXDFL³Q 8QD HPDQFLSDFL³Q TXH HQ QXHVWUD HVSHFLH VLHPSUH KD GH UHDOL]DUVH FRQWUD OD PDGUH &RPR SXHGH REVHUYDUVH HQ ORV GLEXMRV \ DXQTXH H[LVWH XQ F­UFXOR TXH FRQWLHQH D VX YH] GLVWLQWRV VHJPHQWRV FLUFXODUHV XQ P¡QGDOD VH FRPSRQH GH XQ FHQWUR TXH SXHGH FRQVLGHUDUVH FRPR HO VHPLOOHUR IRUPDV \ FRORUHV TXH VH YDQ GHV SOHJDQGR HQ VXFHVLYRV QLYHOHV REWHQLHQGR IRUPDV P¡V GHILQLGDV \ FRORUHV DOWHUQDWLYRV TXH SDVDQ D IRUPDU SDUWH GH OD IRUPD JOREDO 8Q P¡QGDOD HV XQD PHW¡IRUD GHO FUHFLPLHQWR \ OD PDGXUDFL³Q GH GHQWURDIXHUD \ HV SURED EOHPHQWH HO DQKHOR GH HVWD PXFKDFKD VRPHWLGD D XQ SHUFHSWLFLGLR FRQVWDQWH SRU SDUWH GH VX PDGUH \ DO UHSXGLR SRU SDUWH GH VX SDGUH %LEOLRJUDILD 6 )UHXG ȑ/D QHJDFL³Qȑ DTXL 5HFRUWHV \ GHUURFKHV GLMRXV RFWXEUH C M Y CM MY CY CMY K 0L DEXHOR HUD XQD KRPEUH GH DTXHOORV GH DQWHV GH XQD SLH]D \ TXH WX YR HQ VX YLGD YDULDV KHULGDV DFFLGHQWHV HQIHUPHGDGHV LQIHFFLRVDV \ KDVWD XQD VHSVLV GH ODV TXH VDOL³ ELHQ OLEUDGR VXSRQJR TXH SRU XQD HVSHFLH GH IRUWDOH]D YLWDO VXSHULRU D OD PHGLD 9LYL³ DTXHOOD HSRFD GH WUDQVLFL³Q GH FXDQGR *LU³Q LQYHQW³ OD VHJXULGDG VRFLDO SODJLDGD GH OD SROLWLFD VDQLWDULD GHO .DLVHU 8Q GLD KDFLD ORV VHVHQWD VH URPSL³ XQ EUD]R XQD IUDFWXUD GH &ROOHV \ HO P©GLFR OH GLMR TXH WHQLD TXH LU DO +RVSLWDO SDUD KDFHUVH XQD UDGLRJUD ILD 1DWXUDOPHQWH D PL DEXHOR QXQFD OH KDELDQ KHFKR UDGLRJUDI­DV \ QR FRPSUHQG­D TX© QHFHVLGDG WHQLD HO P©GLFR GH KDF©UVHOD SXHVWR TXH HO WUD WDPLHQWR GH DTXHOOD IUDFWXUD GHELD VHU FRPR HO GH WRGDV LQPRYLOL]DUOH HO EUD]R 'H PDOD JDQD OH OOHYDPRV DO +RVSLWDO FRQ QXHVWURV SURSLRV PHGLRV \ HQ HO WUD\HFWR PL DEXHOR SURQRVWLF³ XQ IXWXUR VRPEU­R SDUD OD VHJXULGDG VRFLDO ȑ(VH P©GLFR DFDEDU¡ DUUXLQ¡QGRODȑ DVHJXU³ 1R VH LPDJLQDED PL DEXHOR KDVWD GRQGH LED D OOHJDU HO GHUURFKH GH OD VH JXULGDG VRFLDO TXH GHVGH TXH HV ȑJUDWXLWD \ XQLYHUVDOȑ KD SDVDGR D VHU LQVRVWHQLEOH P¡V SRU XQLYHUVDO TXH SRU JUDWXLWD $QGDED \R SHQVDQGR HQ HVWD HVFHQD HO RWUR GLD PLHQWUDV HVSHUDED HO WXUQR HQ 5HKDELOLWDFL³Q GRQGH DFXGR GH DFRPSD±DQWH GH IDPLOLDUHV PLRV TXH SRU XQDV UD]RQHV X RWUDV KDQ WHUPLQDGR HQ HVH IRQGR GH VDFR TXH VRQ ORV VHU YLFLRV GH UHKDELOLWDFL³Q PX\ SDUHFLGRV D ORV GH SVLTXLDWU­D HQ GHQVLGDG GH FURQLFLGDGHV SRU PHWUR FXDGUDGR $OOL PH HQFRQWU© FRQ XQ YLHMR FRQRFLGR PLR XQ FKLFR TXH D UDL] GH XQ DFFLGHQWH GH WU¡ILFR SUHFLV³ GH WUDWDPLHQWR UHKDELOLWDGRU SHUR PL VRUSUHVD QR IXH UHFRUGDU HVWD QHFHVLGDG VLQR TXH HO DFFLGHQWH HQ FXHVWL³Q WXYR OXJDU KDFH D±RV ȑ1R KD IDOWDGR QL XQ GLD D ODV VHVLRQHVȑ PH DVHJXU³ XQ ILVLR TXH DQGDED SRU DOOL FRQ XQDV URTXLOOHWDV HQ OD PDQR ȑQL WLHPSR SDUD DOPRU]DUȑ PH GLMR C M Y CM MY CY CMY K 0H SUHJXQW© TXH LPSXOVDULD D DTXHO PXFKDFKR D VHJXLU DFXGLHQGR D VXV VHVLRQHV VLHQGR FRPR HV TXH \D QR YD D SRGHU UHFXSHUDU P¡V PRYLOLGDG GH OD TXH WLHQH FXDOTXLHUD GH QRVRWURV KXEL©UDPRV UHQXQFLDGR D ORV GRV PHVHV HV XQ GHFLU (O KD­LD FRQYHUWLGR DTXHO SHUHJULQDMH GLDULR HQ VX LGHQWLGDG HQ VX IXQFL³Q HQ OD YLGD HUD XQ HQIHUPR SURIHVLRQDO ȑ(V XQ KLSHUIUHFXHQWDGRUȑ PH GLMR RWUR ILVLR GH URVWUR PHODQF³OLFR 8Q KLSHUIUHFXHQWDGRU HV XQD SHUVRQD TXH SDVD VX YLGD HQ ORV P©GLFRV FRQ R VLQ UD]³Q 4XH YLVLWD D XUJHQFLDV ȑDKL WH DWLHQGHQ UDSLGRȑ VL OH SLFD OD QDUL] \ FRQVXPH GRV R WUHV HVSHFLDOLVWDV VL OH GXHOH HO GHGR SXOJDU ȑ(V DUWURVLVȑ ȑSHUR PH GXHOHȑ ȑQR KD\ QDGD TXH KDFHU HV OD GHJHQHUDFL³Q GHO FDUWLODJRȑ &XDQGR HO SDFLHQWH \D KD OOHJDGR D FRPSUHQGHU TXH OR VX\R QR HV SDUD PRULUVH HV GHPDVLDGR WDUGH OD IDFWXUD HV \D DEUXPDGRUD OR VXILFLHQWH SDUD DVXVWDU D PL DEXHOR TXH HQ VX WXPED VH UHYXHOYH FDGD YH] TXH KDFHQ XQD UDGLRJUDI­D LQºWLO R VH FRQVXPHQ SODFHERV GH HVRV TXH OD PH GLFLQD GH OD HYLGHQFLD FLHQW­ILFD DFRQVHMD DXQTXH OXHJR ORV IDUPDF©XWLFRV WDUGHQ HQ FREUDU R \D QR FREUHQ 7RGRV VDEHPRV OR TXH VLJQLILFD ȑJUDWXLWDȑ VLJQLILFD TXH SDJDPRV HVDV UD GLRJUDI­DV GH P¡V HQWUH WRGRV D WUDY©V GH QXHVWURV LPSXHVWRV SHUR HV SUR EDEOH TXH XVWHG QR VHSD TX© VLJQLILFDȑXQLYHUVDOȑ 8QLYHUVDO VLJQLILFD TXH WLHQH XVWHG DVHJXUDGD OD DVLVWHQFLD \ WUDWDPLHQWR GH VX HQIHUPHGDG VHD OD TXH VHD DXQTXH VH OD KD\D SURYRFDGR XVWHG FRPL HQGR IXPDQGR GURJ¡QGRVH DOFRKROL]¡QGRVH R VH[HDQGR VLQ SURWHFFL³Q GD LJXDO XVWHG QR WLHQH QDGD TXH YHU FRQ VX HQIHUPHGDG FDUHFH GH UHVSRQVD ELOLGDG HV FRVD GH ORV JHQHV 1R LPSRUWD OR FDUR TXH UHVXOWH HO DERUGDMH GH HVWD HQIHUPHGDG QL VX UHVSRQVDELOLGDG HQ HOOD VHD XVWHG UXPDQR PDUURTX­ R GH *XDGDODMDUD /R TXH LPSRUWD HV TXH XVWHG VH HQFXHQWUH HQ HO FHQVR HPSDGURQDGR TXH GLFHQ \ GLVSRQJD GH XQ 6,3 2 VHD TXH HV XQLYHUVDO HQ HO VHQWLGR GH XQD GREOH H[WHQVL³Q DEDUFD FXDOTXLHU SDWRORJ­D \ DEDUFD WR GR HO FHQVR VHD XVWHG FRQWULEX\HQWH R QR DEDUFD YLUWXDOPHQWH D WRGR HO XQLYHUVR SRVLEOH C M Y CM MY CY CMY K 'H PDQHUD TXH FRPR GLFH HO GLFKR ȑKHFKD OD OH\ KHFKD OD WUDPSDȑ OR TXH HUD GH HVSHUDU HV TXH QXHVWUR SDLV VH FRQYLUWLHUD HQ XQD HVSHFLH GH DWUDFWRU SDUD HO WXULVPR VDQLWDULR DOJR DVL FRPR 7DLODQGLD FRQ HO VH[R R &XED FRQ OD VDOVD /D JHQWH YLHQH DTXL D RSHUDUVH D WHQHU KLMRV \ D UHFLELU WUDWDPLHQWRV RQFRO³JLFRV KD\ LQFOXVR PDILDV GLVIUD]DGDV GH ȑLQGXVWULDV GH OD FDULGDGȑ SDUD WUDPLWDUOHV HO DVXQWR < HV TXH (VSD±D HV HO SDUDLVR WHUUHQDO GH ORV LQPLJUDQWHV SRU FRPSDVL³Q YLHQHQ DTXL VH HPSDGURQDQ QR SDJDQ ORV DOTXLOHUHV QRV UREDQ HO FREUH DERUWDQ WRGR OR TXH TXLHUHQ FRQVXPHQ QXHVWURV UHFXUVRV H LQFOXVR DEDQGR QDQ D VXV KLMRV SDUD TXH UHFLEDQ HQ (VSD±D HGXFDFL³Q WDO \ FRPR GLFH HVWD QRWLFLD (VSD±D HV FRPR XQ VHPLQDULR GH FXUDV GH DTXHOORV GH HQWRQFHV FXDQGR ODV FODVHV VXEDOWHUQDV DSXQWDEDQ DO FKLFR HVSDELODGR DO VHPLQDULR SDUD TXH HVWXGLDUD \ VH VDOLHUD FXDQGR GHELD FRJHU ORV K¡ELWRV /D FDUL GDG DTXHOOD DKRUD HV XQD HVSHFLH GH 21* TXH DGPLQLVWUD OD FRPSDVL³Q VRFLDOGHP³FUDWD KDFLD ORV GHVIDYRUHFLGRV GHO PXQGRb 2K SDULDV 3HUR OD FDULGDG WDO \ FRPR QRV FRQW³ -HVXFULVWR HV RWUD FRVD ELHQ GLVWLQWD VH WUDWD GH KDFHU HO ELHQ \ TXH ȑWX PDQR L]TXLHUGD LJQRUH OR TXH GD WX PDQR GHUHFKDȑ DXQTXH -HVXFULVWR VH ROYLG³ GH OR IXQGDPHQWDO VH GHEH KDFHU FDULGDG FRQ HO GLQHUR SURSLR SHUR QR FRQ HO DMHQR 1R HV HVWH HO FDVR SRUTXH OD FRPSDVL³Q VRFLDOGHP³FUDWD QR HV FDULGDG VLQR SRO­WLFD FOLHQWHODU < VREUH WRGR KLSRFUHV­D \R KDJR HO ELHQ SHUR FRQ HO GLQHUR GH WRGRV DVL WRGRV SRGULDPRV VHU VDQWRV < PLHQWUDV WDQWR VH GLODSLGD FRQ ORV IRU¡QHRV FRQ ORV HQFKXIDGRV \ FRQ FLHUWR VHFWRUHV GH OD SREODFL³Q FRQ ORV TXH VH TXLHUH TXHGDU ELHQ ODV PX MHUHV VH KDFHQ UHFRUWHV D ORV GH DTXL \ D ORV TXH P¡V OR QHFHVLWDQ TXH VRQ DTXHOORV TXH QR VH TXHMDQ FRPR ORV HQIHUPRV PHQWDOHV VLHPSUH DEDQGRQD GRV SUR OD DGPLQLVWUDFL³Q /R SHQVDED \R UHFLHQWHPHQWH PLHQWUDV SDVHDED FDEL]EDMR SRU HO FODXVWUR GH PL +RVSLWDO FXDQWRV UHFXUVRV QRV VREUDQ" 3XHV VLHQGR VLQFHUR VREUDQ PXFKDV FRVDV $OJXL©Q GH XVWHGHV VDEH SDUD TXH VLUYHQ ORV GLVSRVLWLYRV GH VXHOR S©OYLFR" 3HQVDED \R TXH XVDQGR ERODV FKLQDV VH SXHGH DOFDQ]DU HO PLVPR REMHWLYR TXH GLVSRQLHQGR GH FRVWRVDV LQVWDODFLRQHV SDUD HQVH±DU D ODV PXMHUHV D XVDU VX YDJLQD FRPR XQ HVILQWHU D YROXQWDG (V WRGR XQ SUREOHPD GH HGXFDFL³Q HIHFWLYDPHQWH 6L KXELHUDQ DSUHQGLGR D IROODU GH M³YHQHV DKRUD QR VHU­D QHFHVDULD JLPQDVLD GH VXHOR S©OYLFR SDUD QR PHDUVH HQFLPD (V WRGR XQ GHVSURS³VLWR OR TXH VH GHUURFKD SRU DTXL VH FRQVWUL±H DOOL \ ORV SROLWLFRV QR GLFHQ OD YHUGDG VREUH HO YHUGDGHUR SRWHQFLDO GH FRQVWULFFL³Q GH ODV YDJLQDV C M Y CM MY CY CMY K 2 VHD TXH VREUDU VL TXH VREUDQ FRVDV QR ODV PLVPDV TXH SHQV³ PL DEXHOR VLQR XQ WHUPLQR PHGLR HQWUH HO GHUURFKHWUDVLHJR GH DPEXODQFLDV HVSHFL DOLVWDV SUXHEDV FRPSOHPHQWDULDV H KLSHUFRQVXPR GH PHGLFDPHQWRV ȑ FRQ HYLGHQFLDȑ GH HVRV TXH QR KDFHQ QDGD 4XH PL DEXHOR GHVFDQVH HQ SD] SRUTXH ORV SROLWLFRV QRV SRQGU¡Q HQ QXHVWUR VLWLR QR D WUDY©V GH OD SHGDJRJ­D VLQR GHO ȑDKL WH SXGUDVȑ QR KD\ TXH HVSHUDU TXH UHFRUWHQ SRU GRQGH GHEHQ QRV UHFRUWDU¡Q DOOL GRQGH P¡V QRV GXHOH \ HO FULWHULR VHJXLU¡ VLHQGR HO SRO­WLFR $TXLXQ FRQVHOOHU FDWDO¡Q GLFH OR TXH QLQJºQ SROLWLFR QRV GLMR HQ PXFKRV D±RV 0XOWL \ WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG GLPHFUHV QRYHPEUH C M Y CM MY CY CMY K (O PHPH QDUDQMD YPHPH GH OD PRGHUQLGDG \ HO PHPH YHUGH SRVWPRGHU QLGDG KDQ VLGR ORV YDOHGRUHV LGHRO³JLFRV GH OR TXH HQWHQGHPRV KR\ SRU PXOWLGLVFLSOLQDULHGDG SHUR WDPEL©Q VXV HQWHUUDGRUHV RILFLDOHV /D PXOWLGL VLFLSOLQDULHGDG KD PXHUWR DKRJDGD HQ VXV SURSLDV FRQWUDGLFFLRQHV HQ HVH FXOR GH ERWHOOD TXH GHVFULEL³ :LOEHU \ TXH FRPR OD (VILQJH HVWUDQJXOD D QR SRFRV PLHQWUDV LQWHQWDQ DEULUVH SDVR /D PXOWLGLVFLSOLQDLUHGDG HUD VLQ HPEDUJR Ȉ DXQTXH LQVXILFLHQWH XQD EXHQD LGHD VH WUDWDED GH SRQHU MXQWRV D YDULRV H[SHUWRV HQ XQ SUREOHPD SDUD KD OODU HQWUH WRGRV XQD VROXFL³Q DQWH OD PD\RU SDUWH GH ODV YHFHV SUREOHPDV HQGHPRQLDGRV /OHYR PXFKRV D±RV YLYLHQGR HQ HVD PLWRORJLD GHO WUDEDMR PXOWLGLVFLSOLQDU TXH FRQ UD]³Q VH RSRQLD D OD YLHMD LGHD GHO WUDEDMR LQGL YLGXDO DLVODGR GHO FRQWH[WR DTXHOODV WRUUHV GH PDUILO HQ TXH QRV LPDJLQ¡ EDPRV D ORV FLHQW­ILFRV D ORV FUHDGRUHV R D ORV LQQRYDGRUHV FUHR TXH KH HQFRQWUDGR VXV SXQWRV G©ELOHV \ ODV UD]RQHV GH VX IUDFDVR SHUR DQWHV GH HVR PH JXVWDULD KDFHU XQ HORJLR SRVWFRQYHQFLRQDO D ODV RUJDQL]DFLRQHV YHUWLFDOHV SXHV FUHR TXH JUDQ SDUWH GH ORV HUURUHV GH OD PXOWLGLVFLSOLQDUL HGDG SURFHGHQ GH KDEHU QHJDGR OD HYLGHQFLD GH TXH FLHUWDV HPSUHVDV KDQ GH IXQFLRQDU QHFHVDULDPHQWH HQ F³GLJR D]XO PHPH D]XO SRQJR HO HMHPSOR GHO HM©UFLWR \ HO HMHPSOR GH ORV KRVSLWDOHV 8Q +RVSLWDO HV HQ WHRULD XQD RUJDQL]DFL³Q PXOWLGLVFLSOLQDU HQ ©O KD\ P© GLFRV JHQHUDOHV \ HVSHFLDOLVWDV FLUXMDQRV SVLF³ORJRV WUDEDMDGRUHV VRFL DOHV HQIHUPHURV DX[LOLDUHV GH HQIHUPHULD FHODGRUHV SLQFKHV GH FRFLQD SHUVRQDO GH OLPSLH]D HWF < VLQ HPEDUJR QR IXQFLRQD FRPR XQD RUJDQL]DFL³Q PXOWLGLVFLSOLQDU VLQR FRPR XQD RUJDQL]DFL³Q YHUWLFDO KD\ DOJXLHQ TXH PDQGD JHUHQWH \ GHOHJD FXDQGR GHOHJD SRGHU HQ ORV MHIHV GH VHUYLFLR TXH D VX YH] OR GLVWULEX\HQ HQWUH VXV DGMXQWRV TXH VRQ HQ UHDOLGDG ORV TXH KDFHQ HO WUDEDMR DVLVWHQFLDO /RV HQIHUPHURV WUDEDMDQ D ODV ³UGHQHV GHO P©GLFR TXH HV HO TXH WLHQH HO SRGHU DVLVWHQFLDO GLUHFWR SUHVFULEH \ JDVWD UHFXUVRV RUGHQD LQJUHVRV GD DOWDV GLDJQRVWLFD \ WUDWD GD RUGHQHV GH WUDWDPLHQWR HWF C M Y CM MY CY &XDQGR XVWHG HVW¡ HQIHUPR VH GLULJH D XQ P©GLFR \ HV VHJXUR TXH XVWHG TXHUU¡ TXH OH DWLHQGD XQ IDFXOWDWLYR VL WLHQH DOJXQD HQIHUPHGDG R SUHFL VD LQJUHVDU HQ XQ +RVSLWDO HO UHVWR GH ORV DJHQWHV SLYRWDQ DOUHGHGRU GHO P©GLFR TXH HV SRU GHILQLFL³Q HO DJHQWH SULQFLSDO GH XQ +RVSLWDO 'LFKR GH RWUD PDQHUD DXQTXH WRGRV ORV DJHQWHV GH XQ +RVSLWDO YD\DQ YHVWLGRV LJXDO FRQ XQD EDWD EODQFD TXH LPSLGH LGHQWLILFDU D XQRV X RWURV OD UHDOLGDG HV TXH XVWHG TXLHUH TXH OH WUDWH HO GRFWRU WDO \ QR FXDOTXLHU RWUR DJHQWH GHO +RVSLWDO 2 VHD TXH ORV +RVSLWDOHV MXHJDQ HO MXHJR GH OD PXOWLGLVFLSOLQDULHGDG D VD ELHQGDV GH TXH HQ UHDOLGDG HV XQD ILFFL³Q SXHVWR TXH OD RUJDQL]DFL³Q HV GH KHFKR YHUWLFDO CMY K 3HUR HVWD FXHVWL³Q VH HPERUURQD FXDQGR SDVDPRV DO QLYHO DPEXODWRULR /DV 860 XQLGDGHV GH VDOXG PHQWDO QDFLHURQ EDMR OD ©JLGD GHO PHPH YHUGH TXH WUDWDEDQ GH LQVWDODU HQ OD RUJDQL]DFL³Q P¡V SUR[LPD DO FLXGDGDQR OD DVLVWHQFLD SULPDULD OD LGHRORJLD GH OD PXOWLGLVFLSOLQDULHGDG /D LGHD HUD TXH MXQWDQGR SVLF³ORJRV SVLTXLDWUDV DVLVWHQWHV VRVLFDOHV \ HQIHUPHURV HQ XQD XQLGDG \ SRQLHQGR HQ FRPºQ ORV FDVRV D WUDY©V GH SHUL³GLFDV UHXQLRQHV ORV SDFLHQWHV VDOGU­DQ IDYRUHFLGRV HQ VXV TXHMDV FRPSOHMDV GRQGH VH XQHQ OR VDQLWDULR OR VRFLDO OR PHQWDO \ ORV FXLGDGRV \ SHGDJRJLDV VDQLWDULDV SVLFRHGXFDFL³Q 3HUR HVWD ELHQLQWHQFLRQDGD LGHD WLHQH FLHUWDV JULHWDV HV QHFHVDULR TXH WR GRV \ FDGD XQR GH ORV DJHQWHV TXH LQWHUYLHQHQ HQ HO SURFHVR VHDQ FRQRFHGR UHV GH WRGRV \ FDGD XQR GH ORV FDVRV XQD FXHVWL³Q LPSRVLEOH SRU V­ PLVPD \ TXH QR UHVXHOYH OD GLYHUVLGDG GH HQIRTXHV \ SXQWRV GH YLVWD SRU OR TXH HO DVXQWR VH ]DQM³ FRQ LQWHUPLQDEOHV UHXQLRQHV GH FRRUGLQDFL³Q /RV DJHQWHV QHFHVLWDEDQ FRQVWDQWHPHQWH HVWDU UHXQLGRV SDUD QR FRODSVDU VXV GHFLVLRQHV HQ LQWHUYHQFLRQHV FRVWRVDV \ QR VRODSDUVH PXWXDPHQWH (O UHVXOWDGR GH OD PXOWLGLVFLSOLQDULHGDG IXH HVWH HQJHQGUR PDWHP¡WLFR 6LJQLILFD TXH DO ILQDO GH OD VXPD GH HVIXHU]RV KDELD XQ DJHQWH LPSOLFDGR HQ FDGD FDVR TXH GH IRUPD DUELWUDULD VH DWULEX­D R OH GHOHJDEDQ OD KHJHPRQ­D GHO PLVPR $VL HO SVLF³ORJR WUDWD SVLFRO³JLFDPHQWH D SDFLHQWHV PLHQWUDV TXH HO SVLTXLDWUD WUDWD D RWUR WLSR GH SDFLHQWHV FRQWDQGR VROR FRQ OD ȑLQWXLFL³Qȑ GH OD HQIHUPHUD FRRUGLQDGD R QR TXH HV OD TXH SURSRQH TX© IDFXOWDWLYR FRUUHVSRQGH D FDGD FDVR C M Y CM MY CY CMY K /D LGHDIXHU]D VXHOH VHU HVWD VL QHFHVLWD PHGLFDFL³Q SVLTXLDWUD VL QR OD QHFHVLWD SVLF³ORJR DXQTXH OD PD\RU SDUWH GH FDVRV SUHFLVDQ SVLTXLD WUDSVLFRORJR FXDQGR QR XQD LQWHUYHQFL³Q VRFLDO \ XQ JUXSR GH SVLFRH GLFDFL³Q JXLDGR SRU OD HQIHUPHUD &RQ OR TXH QR VH KDFH VLQR GXSOLFDU R WULSOLFDU HVIXHU]RV \ DWHQFLRQHV UHGXQGDQWHV /D ELHQLQWHQFLRQDGD FRQVXOWD P©GLFD WUDGLFLRQDO ȑSDVH HO VLJXLHQWHȑ KD ELD VLGR SRU ILQ YHQFLGD DO LQFOXLU D RWURV SURIHVLRQDOHV HQ OD UXHGD DVLVWHQ FLDO SHUR HO SUREOHPD VHJX­D HVWDQGR VLQ UHVROYHUVH \ DXQ VH KDELD DJUD YDGR SXHVWR TXH KDELD ORJUDGR LQ\HFWDU HQ OD FRQFLHQFLD GH ORV FLXGDGDQRV OD LGHD GH TXH HO SVLTXLDWUD GD SDVWLOODV \ HO SVLF³ORJR HVFXFKD /R FLHUWR HV TXH OD PXOWLGLVFLSODULHGDG FRQVLJXL³ XQ FRUULPLHQWR GH H[SHFWDWLYDV \ XQ UHIRU]DPLHQWR GH ORV UROHV WUDGLFLRQDOHV D SHVDU GH SHUVHJXLU OR FRQ WUDULR +R\ HO SVLTXLDWUD HV P¡V ELRORJLFLVWD TXH D\HU \ ORV SVLF³ORJRV P¡V PHGLFRV TXH QXQFD 3RQHU XQ H[SHUWR DO ODGR GHO RWUR HQ ILOD LQGLD PXOWLGLVFLSOLQDULHGDG QR SDUHFH TXH VXPH HVIXHU]RV VLQR TXH QRV UHWURWUDH D OD QRVWDOJLD GH OD YHUWL FDOLGDG RULJLQDO OD KHJHPRQLD GHO PHGLFR LQGLYLGXDO &XDO HV OD DOWHUQDWLYD TXH SURSRQJR D OD PXOWLGLVFLSOLQDULHGDG" 3URSRQJR OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG 1R VH WUDWD GH SRQHU XQ H[SHUWR DO ODGR GHO RWUR VLQR GHQWUR GHO RWUR FRPR HVDV PX±HFDV UXVDV GH OD IRWRJUDI­D /R FLHUWR HV TXH KDVWD KDFH SRFR WLHPSR QR WHQLDPRV XQD PHWRGRORJLD DGH FXDGD SDUD UHVROYHU HVWH SUREOHPD TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH ȑWDUHD HQWUH YDULRVȑ \ TXH SXHGH IRUPDOL]DUVH DVL 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH ORV SUREOHPDV TXH WUDWDPRV QR V³OR ORV PH GLFRV VLQR ORV TXH WLHQHQ TXH WRPDU GHFLVLRQHV FRPSOHMDV FRPR QXHVWURV JREHUQDQWHV R ORV KDOOD]JRV FLHQWLILFRV SRGULDQ UHVROYHUVH FRQ HVWD PHWRGR ORJLD GH OD WUDVQGLVFLSOLQDULHGDG SXHV VX SRWHQFLD HVW¡ P¡V TXH GHPRVWUD GD 3XHGH LPDJLQDUVH TX© VXFHGHULD VL WRGRV ORV LQYHVWLJDGRUHV GHO F¡QFHU GHO PXQGR WUDEDMDUDQ HQ UHG" 1R PH UHILHUR D HVWDU HQ FRQWDFWR XQRV FRQ RWURV TXH \D OR HVW¡Q VLQR HQ SDUWLFLSDU FRQMXQWDPHQWH HQ OD EXVTXHGD GH WUDWDPLHQWRV HILFDFHV XQRV FRQ RWURV C M Y CM MY CY CMY K $KRUD JUDFLDV D ,QWHUQHW WHQHPRV OD WHFQRORJLD DGHFXDGD SDUD OOHYDU D FD ER HVWH WLSR GH SUR\HFWRV HQWUH YDULRV 3RU TX© QR OR KDFHPRV" (Q HO FDVR GH ORV FLHQWLILFRV HVW¡ FODUR GH TXH QR OR KDFHQ SRUTXH WUDWDQ GH DUULPDU HO DVFXD D VX VDUGLQD OR TXH OHV LQWHUHVD QR HV WDQWR HQFRQWUDU DOJR VLQR TXH VHD VX ODERUDWRULR HO SULPHUR HQ HQFRQWUDU \ SDWHQWDU HVWH KDOOD]JR $VL VH GHPXHVWUD XQD YH] P¡V TXH OD FDFDUHDGD ULYDOLGDG QR IDYRUHFH VLQR TXH UHWUDVD HO SURJUHVR 7HQHPRV OD WHFQRORJ­D SHUR QR WHQHPRV ORV K¡ELWRV HV HYLGHQWH TXH VRQ QH FHVDULRV DOJXQRV FDPELRV GH PHQWDOLGDG SDUD SRGHU OOHYDU DGHODQWH SUR\HF WRV WUDQVGLVFLSOLQDUHV (VWDV VRQ ODV FRQGLFLRQHV TXH KH LGR HODERUDQGR SD UD VDOLU DGHODQWH DKRUD \D HQ HO PHPH DPDULOOR 8Q SUR\HFWR WUDQVGLVFLSOLQDU HV XQ SUR\HFWR PX\ SDUHFLGR D FRPR IXQFL RQD QXHVWUR FHUHEUR HV VREUH WRGR XQ SUR\HFWR FRRSHUDWLYR GLVWULEXLGR \ GHVFHQWUDOL]DGR 6LJQLILFD TXH HV XQ SUR\HFWR GRQGH FDGD XQR GH ORV DJHQ WHV HVW¡ VXEVXPLGR HQ HO TXH OH VLJXH 1LQJXQR HV PDV LPSRUWDQWH TXH HO RWUR VH WUDWD GH XQ SUR\HFWR WUDQVYHUVDO WRGRV WLHQHQ OD PLVPD IRUPD SHUR QR HO PLVPR WDPD±R QR UHQLHJDQ GHO OLGHUD]JR GH OD PX±HFD TXH ODV DEDUFD D WRGDV 6LQ OLGHUD]JRV WUDQVYHUVDOHV FRPR ORV TXH GHVFULEL DTXL QLQJºQ SUR\HF WR SXHGH VDOLU DGHODQWH QR WDQWR SRUTXH HO OLGHU VHD HO P¡V LPSRUWDQWH HQ XQD RUJDQL]DFL³Q DV­ VLQR SRUTXH OD RUJDQL]DFL³Q QHFHVLWD XQ OLGHU TXH HP SRGHUH D RWURV (O OLGHUD]JR WUDQVYHUVDO HV XQ URO QR XQ HVWDWXV VH HQFDUJD GH SURSRQHU WHPDV \ SDWURQHV LQIXQGH LGHDV \ QHJRFLD FRQVWDQWHPHQWH FRQ HO UHVWR GH DJHQWHV 3RU XOWLPR HV HO TXH GLULJH OD WDUHD FRPºQ KDFLD XQ REMHWLYR FRQFUHWR 8QD GH ODV FDUDFWHULVWLFDV GH OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG HV TXH SUHFLVD FLHUWD KRPRJHQHL]DFL³Q GH ORV FRQWHQLGRV GLFKR GH RWUD PDQHUD ORV TXH LQWHUYLHQHQ HQ XQD ȑWDUHD HQWUH YDULRVȑ KDQ GH WHQHU DOJXQ JUDGR GH LGHQ WLILFDFL³Q HQWUH V­ 1R HV SRVLEOH DERUGDU ȑXQD WDUHD HQWUH YDULRVȑ VL OD UL YDOLGDG ORV FHORV OD KRVWLOLGDG R OD GHVFRQILDQ]D VH LQVWDODQ HQWUH HOORV C M Y CM MY CY CMY K 1LQJXQD WDUHD ȑHQWUH YDULRVȑ HV SRVLEOH VLQ GLYHUVLGDG 1R VH WUDWD GH TXH ORV H[SHUWRV VHDQ WRGRV GH DOWR QLYHO SDUD DERUGDU XQ SUREOHPD GH WHUPLQDGR EDVWD FRQ TXH H[LVWDQ SHUVRQDV GLYHUVDV WUDWDQGR GH HQFRQWUDU VROXFLRQHV SU¡FWLFDV /D PHMRU PDQHUD GH GHFLU WRQWHULDV R FRQVHQVXDU ED QDOLGDGHV HV MXQWDU D YDULRV H[SHUWRV VREUH XQ WHPD FRQFUHWR TXH FRPSDUWDQ SURIHVL³Q WDO \ FRPR VXSXVR HO VDELR ,QJHQLHURV 8Q FRQJUHVR GH JHQLRV QR GDULD QLQJºQ UHVXOWDGR SRU OD QHJRFLDFL³Q GH XQ FRQVHQVR HQWUH JHQLRV DOJR LPSRVLEOH HQ V­ PLVPR /D PHMRU SURSXHVWD HV VLHPSUH OD P¡V GHVFHQ WUDOL]DGD 3HUR H[LVWH XQD FRQGLFL³Q D OR DQWHULRU OD WHUWXOLD KDEODGD HQWUH YDULRV VLHPSUH DSRUWDU¡ PHQRV FDOLGDG GH GHILQLFL³Q TXH HO WH[WR HVFULWR /R KDEOD GR FDVL VLHPSUH WHUPLQD HQ XQ ȑFRUR GH JULOORVȑ GRQGH VH KDFH GLFbILFLO VDOLU D SHVFDU ODV EXHQDV LGHDV TXH SXHGDQ HPHUJHU HQ HVR TXH VH KD OODPDGR HO EUDLQVWRUPLQJ /D WHUWXOLD HV LGHDO SDUD HO HVSHFW¡FXOR R HO HQWUHWHQLPLHQWR SHUR QR VLUYH SDUD HQFRQWUDU VROXFLRQHV SXHV HV HQ UHDOLGDG OD SXHVWD HQ HYLGHQFLD GH ODV RSLQLRQHV GLVFRUGDQWHV \ GRQGH OD GLIHUHQFLDFL³Q HV HO RE MHWLYR TXH EXVFDPRV VREUH ORV GHP¡V +DEODU HVW¡ GHPDVLDGR FHUFDQR D OR HPRFLRQDO H LQYRFD WRGRV ORV GHPRQLRV FXDQGR WUDWDPRV GH LPSRQHU QXHV WUR SXQWR GH YLVWD KDEODU QR HV OD PHMRU WHFQRORJ­D SDUD PHQWHV WUDQVGLV FLSOLQDUHV SXHV ODV VHPLOODV TXH SXHGDQ TXHGDU HQ XQD FRQYHUVDFL³Q HQWUH YDULRV DJHQWHV TXHGD RVFXUHFLGD SRU HO UXLGR GHO VLVWHPD DO DFRSODUVH &XDO HV OD WHFQRORJ­D TXH SRUSRQJR SDUD OOHYDU DGHODQWH ȑSUR\HFWRV HQWUH YDULRVȑ" 'HVFULELU© HQ HO SU³[LPR SRVW FRPR VH ODV DUUHJOD QXHVWUR FHUH EUR LQGLYLGXDO SDUD WRPDU GHFLVLRQHV VREUH DOJR HPXODUHPRV VX IXQFLRQD PLHQWR \ ORJUDUHPRV DV­ PXOWLSOLFDU OD SRWHQFLD FRPSXWDFLRQDO GH QXHVWURV FHUHEUR GH IRUPD YLJRURVD /D VREUHHVFULWXUD \ OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG GLYHQGUHV QRYHPEUH C M Y CM MY CY CMY K 3DXO 0F /HDQ IXH XQ SVLTXLDWUD QRUWHDPHULFDQR TXH KL]R XQD FRQWULEXFL³Q GHFLVLYD D OD QHXURFLHQFLD FRQ VX FRQFHSWXDOL]DFL³Q GHO FHUHEUR WULQR /D LGHD HV TXH QXHVWUR FHUHEUR HQ UHDOLGDG QR HUD XQ ³UJDQR FUHDGR H[ QR YR SDUD QXHVWUD HVSHFLH VLQR TXH HQ ©O VH GDEDQ FLWD WRGDV ODV HGDGHV GH OD ILORJ©QHVLV GHVGH HO FHUHEUR SURIXQGR UHSWLOLDQR HO FHUHEUR O­PELFR R HPRFLRQDO YLVFHUDO \ HO FHUHEUR SURSLDPHQWH KXPDQR FRUWH]D FHUHEUDO FRQ VXV SUHVWDFLRQHV VRILVWLFDGDV GH OHQJXDMH \ SHQVDPLHQWR &DGD XQR GH HVWRV FHUHEURV WLHQH SRU DVL GHFLU VX SURSLD O³JLFD HO UHS WLOLDQR OD O³JLFD GH OD VXSHUYLYHQFLD HO O­PELFR UD]RQHV GHO FRUD]³Q \ OD FRUWH]D UD]RQHV GH OD UD]³Q < VLQ HPEDUJR QXHVWUD H[SHULHQFLD FRQVFLHQWH HV XQLWDULD HV GHFLU QR WHQHPRV OD VHQVDFL³Q GH VHU WUHV HQ XQR VLQR TXH WHQHPRV XQD H[SHULHQFLD XQLILFDGD GRQGH ODV UD]RQHV GH FDGD XQR GH HVWRV FHUHEURV VH HQFXHQWUDQ VXEVXPLGDV ODV XQDV HQ ODV RWUDV VRQ VLJXLHQGR ORV DUJXPHQWRV GHO SRVW DQWHULRU WUDQVGLVFLSOLQDUHV (O FHUHEUR UHSWLOLDQR VH PDQHMD FRQ XQ F³GLJR PX\ VLPSOH OHQJXDMH P¡ TXLQD TXH HV HQ UHDOLGDG XQD VHULH GH DOJRULWPRV TXH KHPRV OODPDGR 3$) SDWURQHV GH DFFL³Q ILMRV TXH VRQ FRPR OD 520 UHDG RQO\ PHPRU\ GH ORV RUGHQDGRUHV V³OR SXHGHQ OHHUVH SHUR QR VREUHHVFULELUVH R ERUUDUVH 6H WUD WD GH SDWURQHV YLQFXODGRV DO PRYLPLHQWR \ RULHQWDGRV KDFLD OD OXFKDKXLGD ILJKW R IOLJKW SRGULDPRV GHFLU TXH VH WUDWD GH XQ FHUHEUR SURJUDPDGR SDUD OD DXWRSHUSHWXDFL³Q \ OD FRQVHUYDFL³Q GH OD HVSHFLH LQVWLQWR C M Y CM MY CY CMY K /D QHXURJ©QHVLV VREUHHVFULEH DEDUFD \ VXEVXPH D OD PLRJ©QHVLV /R TXH HV OR PLVPR HO FRQWURO QHXUDO VXEVXPL³ D OD PRWLOLGDG PXVFXODU SHUR QR OD ERUU³ /DV ILEULOODV PXVFXODUHV GH XQD FROD GH ODJDUWLMD UHFLHQ FRUWDGD SXH GHQ VHJXLU FRQWUD\©QGRVH VLQ HO FRQWURO QHUYLRVR $ QLYHO GHO FHUHEUR VXFHGH DOJR SDUHFLGR HO SHQVDPLHQWR FRQWLHQH D OD HPRFL³Q \ OD HPRFL³Q FRQWLHQH DO PRYLPLHQWR (O SHQVDPLHQWR QR HV P¡V TXH XQD HPRFL³Q GHVHQVRULD OL]DGD HV SRU HVR TXH SHQVDPRV HQ DOJR SHUR QR OR R­PRV SHQVDPRV SHUR QR OR YHPRV 'HO PLVPR PRGR OD HPRFL³Q HV XQ PRYLPLHQWR LQWHULRUL]DGR /R TXH VLJQLILFD TXH QXHVWUR SHQVDPLHQWR HV HQ UHDOLGDG XQD HPRFL³Q \ XQ PRYLPLHQWR /R FRJQLWLYR ODV LGHDV FRQWLHQHQ HVD PDWUL] ILORJHQ©WL FD GRQGH VH HQUHGD HO OHQJXDMH SURSLDPHQWH GLFKR \ TXH HVWDEOHFH UHGHV VHP¡QWLFDV GH VLJQLILFDGR HQWUH XQDV \ RWUDV TXH HV OR TXH SHUFLELPRV FX DQGR SHQVDPRV DVRFLDPRV R UHIOH[LRQDPRV 0HQRV FRQVFLHQWHV VRPRV VLQ HPEDUJR GH ORV PDWHULDOHV RFXOWRV GH HVWRV SHQVDPLHQWRV \ TXH QR VRQ RWURV VLQR HPRFLRQHV \ PRYLPLHQWRV R SHUFHSFLRQHV 3HQVDU QR HV HTXLYDOHQWH D RLU PRYHUVH VDOWDU R YHU 3HUR QR SRGULD KDEHU SHQVDPLHQWR VLQ SHUFHSFL³Q HPRFL³Q QL PRYLPLHQWR 7RGDV HVWDV IXQFLRQHV VH HQFXHQWUDQ VXEVXPLGDV HQ HO SHQVDPLHQWR \ SOHJDGDV HQ ©O < WRGR VXFHGH JUDFLDV D XQD HVWUXFWXUD FHUHEUDO TXH FRQRFHPRV FRQ HO QRP EUH GH W¡ODPR (O W¡ODPR HV FRPR XQD HVWDFL³Q GH W©UPLQR OD ROOD D SUHVL³Q GH QXHVWUR FHUHEUR OD OLFXDGRUD GRQGH VH H[SULPHQ WRGDV ODV LQIRUPDFLR QHV TXH OH OOHJDQ WDQWR GH DUULED FRUWH]D \ VHQVRULR FRPR ODV GH DEDMR JDQJOLRV EDVDOHV &RQ OD H[FHSFL³Q GHO ROIDWR WRGR SDVD SRU HO W¡ODPR (O F³GLJR P¡TXLQD VH UHSURJUDPD XQD YH] HQWUD HQ FRQWDFWR FRQ HO FHUHEUR PHGLR HPRFLRQDO HV GH KHFKR HQ HVH OXJDU GRQGH WLHQHQ OXJDU ORV PRGH ODGRV UHDOPHQWH LPSRUWDQWHV HQ OD YLGD IXWXUD GH ORV LQGLYLGXRV GLJDPRV TXH ODV LQVWUXFFLRQHV GHO F³GLJR P¡TXLQD VH VXEVXPHQ HQ RWUDV LQVWUXFFLR QHV TXH SRGULDPRV OODPDU VLJXLHQGR OD PHW¡IRUD GHO RUGHQDGRU HO VLVWHPD RSHUDWLYR GHO FHUHEUR TXH UHFLELU¡ LQIOXHQFLDV D VX YH] GH OD FRUWH]D FHUH EUDO HV GHFLU OD FRUWH]D OD UD]³Q PRGXOD H LQKLEH FRQWUROD ODV HPRFLRQHV \ OHV D±DGH XQ SOXV GH UDFLRFLQLR \ GLUHFFL³Q KDFLD REMHWLYRV 3DUD WRPDU XQD GHFLVL³Q VREUH DOJR QXHVWUR FHUHEUR WLHQH SULPHUR TXH QD GD SODQWHDUVH TXH KD GH WRPDU XQD GHFLVL³Q GH OR FRQWUDULR GLUHPRV TXH HVWDPRV LQVWDODGRV HQ OD DSDW­D R OD DQHUJLD (VD QHFHVLGDG R HQHUJLD OD YROXQWDG HV HO WUDEDMR HQHUJ©WLFR TXH UHDOL]DQ QXHVWUDV HVWUXFWXUDV SUR IXQGDV KD\ FRPR DOJR TXH QRV LPSXOVD D KDFHU XQ FRQDWXP LQWHQFLRQDO XQ FLHJR DI¡Q HO GUDQJ OODPDGR D YHFHV GHVHR (VH DOJR HV HO F³GLJR P¡ TXLQD C M Y CM MY CY CMY K 8QD YH] KHPRV GHFLGLGR TXH KHPRV GH KDFHU DOJR OD GHFLVL³Q SDVD DO VLJXLHQWH QLYHO \ VH HQIUHQWD FRQ ODV HPRFLRQHV TXH KD\ HQ HVH PRPHQWR GLVSRQLEOHV SDUD WH±LU GHVWH±LU RFXOWDU GLVIUD]DU YHODU R DGRSWDU XQD GH FLVL³Q X RWUD /D FRUWH]D FHUHEUDO \ QXHVWURV O³EXORV IURQWDOHV SODQHDQ FRQV WDQWHPHQWH HVWUDWHJLDV \ HYDOXDQ VX RSRUWXQLGDG HQYLDQGR PHQVDMHV KDFLD DEDMR HO W¡ODPR \ WUDWDQGR GH QHXWUDOL]DU OD HQHUJLD HPRFLRQDO HO GUDQJ TXH LQHYLWDEOHPHQWH GHVERUGDU­D QXHVWUD FDSDFLGDG VLQ HVH PRGHODGR GH OD UD]³Q 1R KD\ TXH ROYLGDU TXH WDQWR HO FHUHEUR SURIXQGR UHSWLOLDQR FRPR HO O­P ELFR HPRFLRQDO VRQ VLVWHPDV GH QHXURGHIHQVD WRVFRV \ DI¡VLFRV SUHYHU EDOHV 1R FDEH GXGD GH TXH ODV SDODEUDV ODV DEVWUDFFLRQHV \ ORV V­PERORV QRV DSDUWDURQ GHILQLWLYDPHQWH GH OD GHWHUPLQDFL³Q SXUD /D KXHOOD GHO RVR QR HV HO RVR /D WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG HV XQ SURFHVR PX\ VLPLODU DO TXH KH GHVFULWR DQ WHULRUPHQWH 'HO PLVPR PRGR TXH FLHUWDV QHXURQDV VH H[FLWDQ MXQWDV \ DVL SHUPDQHFHQ MXQWDV ORV LQGLYLGXRV FRQFUHWRV D WUDY©V GH VXV DILQLGDGHV \ ODV LGHQWLILFDFLRQHV SXHGHQ RSHUDU KDFLD XQ GHWHUPLQDGR ILQ FRQ HVD VLQHUJLD FHUHEUDO FRRSHUDWLYD \ GHVFHQWUDOL]DGD C M Y CM MY CY CMY K 8Q WUDEDMR WUDQVGLVFLSOLQDU XQ SUR\HFWR HQWUH YDULRV SXHGH OOHYDUVH D FD ER GH PDQHUD DQ¡ORJD D WUDY©V GH OD VREUHHVFULWXUD 1R FRQYLHQH FRQIXQGLU OD VREUHHVFULWXUD FRQ HOFDGDYHU H[TXLVLWR TXH LQYHQWDURQ ORV VXUUHDOLVWDV HVRV FROODJHV TXH GDEDQ OXJDU PHGLDQWH OD DSRVLFL³Q GH GLVWLQWRV HOHPHQWRV KHWHURJ©QHRV D XQD FRPSRVLFL³Q DUWLVWLFD /D VREUHHVFULWXUD VXSRQH SURORQJDU PHGLDQWH OD HGLFL³Q ERUUDGR VXVWLWX FL³Q FRSLDGR R EDUDMDGR XQ WH[WR DQWHULRU SDUD GRWDUOH GH RWURV FRQWHQLGRV \ RWUR FRORULGR 6XSRQH PHMRUDU DOJR DO D±DGLUOH XQR R YDULRV SXQWRV GH YLV WD TXH SXGLHUDQ LQWHJUDU DO DQWHULRU \ VHUYLU GH PROGH D ORV TXH HVWDQ DXQ SRU OOHJDU HVFDUEDU \ DEULU QXHYDV ELIXUFDFLRQHV HQ ODV LGHDV \ H[SORUDU VX YLDELOLGDG LU PDUFKD DWU¡V FXDQGR XQ FDPLQR VH FRQYLHUWD HQ XQ ȑFXO GH VDFȑ \ UHWURFHGHU KDVWD OD XOWLPD ELIXUFDFL³Q 6L HV QHFHVDULR ERUUDU S¡UUDIRV HQWHURV UHGXQGDQWHV R SRFR FODURV 1DWXUDOPHQWH OD WUDQVGLVFLSOLQDULHGDG VH HQIUHQWD D YDULRV SUREOHPDV UHOD FLRQDGRV FRQ OD DXWRU­D \ OD DXWRULGDG (Q ©O ORV HOHPHQWRV GHEHQ UHQXQFL DU D OD ȑSURSLHGDGȑ GH DOJR HQ EHQHILFLR GHO FRPºQ \ DOJXLHQ GHEH HMHUFHU GH GLUHFWRU GH RUTXHVWD SDUD GDU HQWUDGD D ORV GLVWLQWRV LQVWUXPHQWRV (VD PHWDHGLFL³Q HV HQ UHDOLGDG OR TXH KDFH OD FRUWH]D FHUHEUDO HQ QXHVWURV FH UHEURV LPSXOVDU HO WUDEDMR KDFLD REMHWLYRV FRQFUHWRV /D WUDQVYHUVDOLGDG HV OD VXSHUDFL³Q GHO LQGLYLGXDOLVPR \ GH OD ELHQLQWHQ FLRQDGD SOXULGLVFLSOLQDULHGDG HV OD VXSHUDFL³Q GHO FXHOOR GH ERWHOOD GHO Y PHPH YHUGH \ HO GHVHPEDUFR SOHQR HQ HO PXQGRFHQWULVPR GHO YPHPH DPDULOOR 1RVRWURV WRGRV (VR HV OR TXH SUHWHQGHPRV HQ HO 3UR\HFWR *06 ȑ*OREDO 0LQG 6TXL] ]LQJȑ /D DPLVWDG \ ODV UHGHV VRFLDOHV GLMRXV QRYHPEUH /D DPLVWDG HV SUHIHULEOH DO DPRU SRUTXH QR SUHFLVD GH IUHFXHQFLD C -RUJH /XLV %RUJHV M Y CM MY CY CMY K 'H ODV UHODFLRQHV TXH HVWDEOHFHPRV FRQ QXHVWURV FRQJ©QHUHV KD\ DOJXQRV WLSRV TXH VRQ FRPSUHQVLEOHV PH UHILHUR DO DPRU TXH WHQHPRV FRQ QXHVWURV KLMRV XQ YLQFXOR SUHVLGLGR SRU HO QHSRWLVPR SDUHQWDO 7DPELHQ VRQ FRP SUHQVLEOHV DTXHOODV UHODFLRQHV SUHVLGLGDV SRU HO LQWHU©V \ HO ȑWRPD \ GDFDȑ ȑWX PH GDV \ \R WH GR\ȑ \ TXH VH FRQRFHQ FRPR DOWUXLVPR UHFLSURFR (O IDYRU FRPSHQVDWRULR HV HO SDUDGLJPD GHO LQWHUFDPELR HQ HVWD FODVH GH UHODFLRQHV D FRUWR SOD]R TXH VRQ ODV TXH DFXPXODQ P¡V IUHFXHQFLD GH LQWHUDFFLRQHV HQ QXHVWUDV VRFLHGDGHV 6L SXGL©UDPRV HVWDEOHFHU XQD UHODFL³Q DULWP©WLFD HQWUH ORV Y­QFXORV TXH SUHVLGHQ QXHVWUDV UHODFLRQHV \ SXVL©UDPRV TXH WHQHPRV DPLJRV SRGUL DPRV KDOODU FXDQWRV FRQRFLGRV VLJQLILFDWLYRV WHQHPRV EDVWD D±DGLU XQ D HVH QºPHUR \ DXQ P¡V VL D±DGLPRV RWUR FHUR WHQHPRV D ORV FRQRFLGRV QR VLJQLILFDWLYRV UHODFLRQHV SUHVLGLGDV SRU OD RFDVLRQDOLGDG \ OD HVFDVD UH VRQDQFLD HPRFLRQDO DOJR FHUFDQR D OD LQGLIHUHQFLD TXH QRV LQVSLUDQ ORV GHVFRQRFLGRV C M Y CM MY CY CMY K $VL VL XVWHG WLHQH DPLJRV HV SUHYLVLEOH TXH WHQJD FRQRFLGRV VLJQLIL FDWLYRV HQWUH ORV TXH FRQWDPRV ORV FRPSD±HURV GH WUDEDMR \ FRQRFLGRV QR VLJQLILFDWLYRV &RPR XVWHG SRGU¡ REVHUYDU HO QºPHUR GH HPSDUHMDPLHQ WRV SRVLEOHV HQ VX ȑF­UFXORȑ HVW¡ OLPLWDGR SRU HVWD UHJOD OR TXH HV OR PLVPR TXH DGPLWLU TXH QXHVWUDV UHODFLRQHV VLJQLILFDWLYDV VHDQ GH DPLVWDG YHFLQ GDG LQWHU©V R FDPDUDGHULD HVW¡Q OLPLWDGDV HVSDFLRWHPSRUDOPHQWH (V O³ JLFR XQR V³OR SXHGH VHU DPLJR GH VXV FRHW¡QHRV \ VROR SXHGH UHODFLRQDUVH FRQ DTXHOORV TXH YLYHQ HQ XQ HQWRUQR FHUFDQR DO SURSLR 3HUR KD\ TXH KDFHU DOJXQD H[FHSFL³Q VH SXHGH VHU DPLJR GH DOJXLHQ VLQ DSHQDV YHUVH GH HVD IRUPD WDQ FRQWLQXD FRPR YHPRV D QXHVWURV YHFLQRV R QXHVWURV FRPSD±HURV GH WUDEDMR GH PDQHUD TXH OD DPLVWDG HV XQD H[FHSFL ³Q D OD UHJOD GH TXH ȑHO URFH KDFH HO FDUL±Rȑ $TXLHQ HVWH SRVW KDEO© GH OD SVLFRORJLD GH OD DPLVWDG HO OHFWRU SRGU¡ HQFRQWUDU DOO­ ODV EDVHV QHXUREL RO³JLFDV TXH KDFHQ GH OD DPLVWDG XQD H[FHSFL³Q HQWUH ORV DPRUHV FRPSDU WLGRV /R FLHUWR HV TXH OD PD\RU SDUWH GH QXHVWUDV LQWHUDFFLRQHV FRWLGLDQDV QR ODV WHQHPRV FRQ HVRV DPLJRV GHO DOPD TXH HQ XQ PRPHQWR X RWUR GH OD YLGD WRPDURQ GLUHFFLRQHV FRQWUDULDV VLQR FRQ JHQWH GH QXHVWUR F­UFXOR PHQRV ­QWLPR QRV UHODFLRQDPRV P¡V FRQ FRQRFLGRV VLJQLILFDWLYRV TXH FRQ DPL JRV $QWHV GH TXH OD ZHE VH LQYHQWDUD HVW¡EDPRV FRQGHQDGRV D UHODFLRQDU QRV FRQ SHUVRQDV GH QXHVWUR HQWRUQR \ D HFKDU GH PHQRV D DTXHOORV DPLJRV TXH PDQWHQHPRV ȑGHVGH HQWRQFHVȑ D WUDQFDV \ EDUUDQFDV \ TXH D SHVDU GH GHVHQJD±RV \ GHVHQFXHQWURV PDQWLHQHQ PDQWHQHPRV YLYRV JUDFLDV D TXH OD DPLVWDG VH IRUM³ HQ XQ PRPHQWR FUXFLDO GH QXHVWUD YLGD $VL HV SRVLEOH GHFLU TXH ODV DPLVWDGHV D ODUJR SOD]R OR VRQ SRUTXH KDQ SDVDGR OD SUXHED GHO WLHPSR \ OD GLVWDQFLD SHUR WDPELHQ SRUTXH VH IRUMDURQ HQ HO PRPHQWR HQ TXH QHFHVLW¡EDPRV P¡V TXH QDGD WHQHU DPLJRV SXHV QHFHVLW¡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­UFXOR VH HQXHQWUD FDVL VLHPSUH RFXSDGR QR SRU DPLVWDGHV YHUGDGHUDV VLQR VLPXODFURV GHO LQ WHU©V PHUFDQWLO TXH SUHVLGH ORV LQWHUFDPELRV KXPDQRV PRGHUQRV \ TXH KDQ OOHJDGR D VXVWLWXLU D OD DPLVWDG YHUGDGHUD C M Y CM MY CY CMY K < IXH DV­ TXH DSDUHFLHURQ ODV UHGHV VRFLDOHV /D JHQWH FLEHUSDUDQRLFD VXHOH GHFLU TXH ODV UHGHV VRFLDOHV QR HQFLHUUDQ YHU GDGHUDV DPLVWDGHV SRUTXH QR H[LVWH HO ȑYLV D YLVȑ HV GHFLU OD FRQIURQWDFL³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¡V TXH ȑFRPSDUWLGRUHVȑ GH FLHUWRV LQWHUHVHV R QHFHVLGDGHV FRPXQHV XQD UHODFL³Q TXH SRGULDPRV OODPDU DOWUXLVPR UHFLSURFR WRPD \ GDFD /R TXH FDUDFWHUL]D OD DPLVWDG HV OD DILQLGDG \ QR WDQWR HO LQWHU©V XQD DIL QLGDG TXH HVWXYR DXQTXH DKRUD TXL]¡ VH KDOOH DXVHQWH 6L XVWHG WLHQH KLMRV SHTXH±RV QRWDU¡ FRPR SRU DUWH GH PDJLD WRGRV VXV DPLJRV WLHQHQ KLMRV GH HVD HGDG /R FLHUWR HV TXH ODV SHUVRQDV WHQGHPRV D EXVFDU DPLJRV TXH FRPSDUWDQ QXHVWUDV VLWXDFLRQHV YLWDOHV VRQ SXHV DFRPSD±DQWHV P¡V TXH DPLJRV SHUVRQDV FRQ ODV TXH VH FRLQFLGH HQ HO FDPLQR GH OD YLGD /RV TXH FUHHQ TXH OD YHUGDG HVW¡ HQ OR FRUSRUDO \ GHQRVWDQ OR YLUWXDO FRPR VLPXODFUR LJQRUDQ TXH HV SUHFLVDPHQWH HQ ORV HQWRUQRV YLUWXDOHV GRQGH SR GHPRV HVSHUDU HQFRQWUDUQRV FRQ DTXHO WLSR GH DPLVWDG TXH QR SUHFLVD GH IUHFXHQFLD FRPR GHFLD %RUJHV SHUR VL GH DILQLGDG /R FLHUWR HV TXH FRQVLGHUR P¡V DPLJRV D PXFKRV GH PLV DPLJRV GH OD UHG TXH D ORV FRQRFLGRV TXH PH URGHDQ /D DPLVWDG TXH FRQ HOORV PDQWHQJR D SHVDU GH QR FRQRFHUORV ILVLFDPHQWH HV PX\ SDUHFLGD D OD DPLVWDG TXH WHQJR FRQ PLV DPLJRV OHMDQRV \D HQ HO WLHPSR R OD GLVWDQFLD 6XFHGH SRU OR VLJXLHQWH C M /R TXH VXE\DFH D ODV UHODFLRQHV GH DPLVWDG HQ WHUPLQRV GH FRRSHUDFL³Q HV TXH QR H[LVWHQ FDMDV UHJLVWUDGRUDV QL FURQRPHWURV TXH YLJLOHQ ODV GHXGDV (Q ODV UHODFLRQHV GH DPLVWDG QR KD\ FRQWDELOLGDG FRPR VXFHGH SRU HMHPSOR HQ ODV UHODFLRQHV PHUFDQWLOHV HQ ODV SURIHVLRQDOHV R HQ ODV GH VLPSOHV FRQR FLGRV (O DOWUXLVPR UHF­SURFR QR SXHGH SXHV H[SOLFDU HVD FRRSHUDFL³Q TXH OODPDPRV DPLVWDG P¡V DXQ OD GHVQDWXUDOL]D HV SRU HVR TXH D OD DPLVWDG QR VH OD SXHGH SRQHU D SUXHED FRQ QHJRFLRV SU©VWDPRV QL FRPSUDYHQWDV (O SHRU QHJRFLR VLHPSUH VXFHGH FRQ XQ DPLJR \ VXFHGH SRUTXH ODV UHJODV TXH JRELHUQDQ HQ OD DPLVWDG QR VRQ ODV PLVPDV TXH ODV TXH JRELHUQDQ ORV LQWHUFDPELRV FRPXQHV 8Q DPLJR HV XQ PDO FOLHQWH Y CM MY CY CMY K /R TXH HVW¡ GHWU¡V GH OD DPLVWDG QR HV QL VH[R QL DPRU URPD¡WLFR VLQR XQD HPRFLRQ OODPDGD ȐDPRU FRPSDVLYRȑ SRU ORV SVLF³ORJRV HYROXFLRQLVWDV \ TXH KDQ GHVFXELHUWR TXH WLHQH VX SURSLD SVLFRORJ­D 3LHQVH XVWHG HQ XQD SDUHMD D ODUJR SOD]R R HQ GRV DPLJRV TXH KDQ UHVLVWLWGR GXUDQWH PXFKRV D±RV ORV HPEDWHV GH OD YLGD DPERV VH VLHQWHQ HQ GHXGD FRQ ORV RWURV SHUR VRQ GHXGDV TXH QL VH PLGHQ QL H[LVWH OD REOLJDFLRQ GH VDOGDUODV HV XQD GHX GD VDWLVIDFWRULD 3LQNHU (O DPRU FRPSDVLYR TXH V³OR VH GD FRQ ORV YHUGDGHURV DPLJRV \ H[FOXLPRV DTXL D ORV DPLJRV ILFWLFLRV TXH VRQ DTXHOORV TXH VH KDFHQ DPLJRV GH TXLHQ OHV FRQYLHQH XVXDOPHQWH SHUVRQDV SRGHURVDV TXH VRQ ORV TXH HVWDQ HQ FRQGLFLRQHV GH KDFHU IDYRUHV R HQWUH DTXHOORV TXH KDELHQGR VLGR DPLJRV VH FDHQ GH OD DPLVWDG SRU HQFRQWUDUVH HQ RWURV SOD QRV GH GHILQLFL³Q GH VX SURSLD UHDOLGDG 'LVFULPLQDU XQ DPLJR YHUGDGHUR GH XQR ILFWLFLR HV D YHFHV EDVWDQWH GLI­FLO VREUH WRGR HQ QXHVWUR PXQGR DF WXDO GRQGH ODV UHODFLRQHV HVW¡Q IXHUWHPHQWH LQWHUYHQLGDV SRU ORV EHQHILFLRV D FRUWR SOD]R (O DPRU FRPSDVLYR FRQVLVWH HQ XQ H[WUD±R SODFHU HVSRQW¡QHR TXH VHQWLPRV FXDQGR D\XGDPRV D XQ DPLJR GH DOJXQD PDQHUD TXH SDUD QRVRWURV FDUHFH GH FRVWHV \ SURGXFH VLQ HPEDUJR XQ HQRUPH ELHQHVWDU D OD RWUD SDUWH HV SRU HVR TXH OD JUDWLWXG OD VLPSDW­D HO FDUL±R \ OD FRQILDQ]D VRQ HVWLUDGRV KDVWD HO OLPLWH GHVGH XQ H[WUHPR \ HO RWUR /D DPLVWDG YHUGDGHUD VH UHFR QRFH SRUTXH D GLIHUHQFLD GHO DPRU TXH HV XQ SDJR VLQ FDVK VH WUDWD GH XQ FDVK VLQ SDJR XQ EHQHILFLR PXWXR GRQGH QR QHFHVDULDPHQWH VH VXFHGHQ ORV SU©VWDPRV \ ORV IDYRUHV 8Q HMHPSOR FRUULHQWH HV HVWH FRPSDUWLU XQD KDELWDFL³Q FRQ RWUD SHUVRQD TXH WLHQH ORV PLVPRV JXVWRV TXH QRVRWURV 8QD SHUVRQD DVL QR UHSUHVHQWD ULD XQD FDUJD QR KD\ FRVWHV HQ OD FRRSHUDFL³Q \ DPERV SXHGHQ GLVIUXWDU GH OD FRPSD±LD GHO RWUR VLQ QHFHVLGDG GH XQ FRVWH HQ PDOHVWDU 2 GLFKR GH RWUD IRUPD KD\ IRUPDV GH FRRSHUDFL³Q TXH VLQ VHU JUDWLV SURGXFHQ OD VHQVDFL³Q GH QR FRPSRUWDU FRVWHV SDUD ORV DFWRUHV VLQ OOHJDU D FRQVWLWXLU UHFLSURFLGDG 2WUR HMHPSOR OR WHQHPRV HQ OD UHG \ OR WHQHPRV WRGRV ORV GLDV ORV LQWHU FDPELRV GH LQIRUPDFL³Q \ GH ȑIDYRUHVȑ R FRODERUDFLRQHV JHQHURVDV VRQ XQ YDORU UHLQYHQWDGR SRU OD VROLGDULGDG GH OD UHG C M /D DPLVWDG YXHOYH D IORUHFHU JUDFLDV D ODV UHGHV VRFLDOHV SXHV HV OD YLGD UHDO OR TXH UHVXOWD XQ VLPXODFUR GH OD YHUGDGHUD DPLVWDG Y CM MY -DQHW \ )UHXG HQ HO WHDWUR GH &KDUFRW GLPDUWV QRYHPEUH CY CMY K -HDQ 0DULH &KDUFRW IXH XQ P©GLFR QRWDEOH XQ KRPEUH GH VX WLHPSR FRPR GLULDPRV KR\ +LMR GH XQ ULFR FRPHUFLDQWH HVWXGL³ PHGLFLQD \ VH HVSHFLDOL]³ HQ 1HXURORJLD FDPELDQGR OD ID] GHO DVLOR GH OD 6DOSHWUL¨UH TXH SDV³ GH VHU XQ DQWUR PDQLFRPLDO D XQR GH ODV FDWHGUDOHV GH OD FLHQFLD HXURSHD 3HUR QDGD GH HVWR KXELHUD VLGR SRVLEOH VLQ OD FRQFXUUHQFLD GH XQ GHWHUPLQDGR HVWDGR GH FRVDV TXH KHPRV YHQLGR HQ OODPDU PRGHUQLGDG $OOL DFXGLHURQ D HVWXGLDU ORV JUDQGHV P©GLFRV GH VX WLHPSR ORV TXH FDP ELDU­DQ QXHVWUD FRPSUHQVL³Q GH OR KXPDQR \ GH VXV VXIULPLHQWRV \ WRGR JUDFLDV D XQD ȑHSLGHPLDȑ GH FDVRV FOLQLFRV TXH VH RQRFLDQ FRQ HO QRP EUH GH KLVWHULD ODV JUDQGHV KLVW©ULFDV YLYLDQ DOOL HQ OD 6DOSHWULHUH $OOL IXH GRQGH &KDUFRW KL]R VX SULQFLSDO DSRUWDFL³Q D OD PHGLFLQD OD KLVWHULD XQD HQIHUPHGDG LQFRPSUHQVLEOH FRQ VLQWRPDV PXGDEOHV H LQH[SOLFDEOHV VHJXQ ORV FULWHULRV DQDW³PLFRV GH OD ©SRFD WHQLD XQD J©QHVLV SVLFRO³JLFD 1R HUD SXHV XQD HQIHUPHGDG RUJ¡QLFD VLQR SVLF³JHQD &KDUFRW OR GHPRVWU³ LQGXFL HQGR SURYRFDQGR \ GHWHQLHQGR VLQWRPDV KLVW©ULFRV D WUDY©V GH OD VXJHVWL³Q \ OD KLSQRVLV /RV VLQWRPDV KLVW©ULFRV SRGLDQ VHU UHPRYLGRV D WUDY©V GH FL HUWDV WHFQRORJLDV SXUDPHQWH SVLFRO³JLFDV \ QR V³OR HVR VLQR TXH VH SRGLDQ FRQVWUXLU \ PRGHODU D WUDY©V GH OD VXJHVWL³Q C M Y CM MY CY CMY K 3HUR &KDUFRW SDV³ SRU DOWR OR P¡V LPSRUWDQWH \ VHJXUDPHQWH IXH SRUTXH VX LQWHU©V QR HVWDED IRFDOL]DGR HQ ODV HQIHUPDV FRQFUHWDV VLQR HQ OD KLVWH ULD HQ V­ PLVPD HQ OD GHILQLFL³Q \ QRVRWD[LD GH OD PLVPD HODERU³ JUDQGHV OLVWDGRV GH V­QWRPDV TXH FDWDORJ³ FRPR KLVW©ULFRV \ SXVR D SXQWR XQD SUR SHG©XWLFD SDUD VX GLVFULPLQDFL³Q (Q VXV VHVLRQHV GH ORV PDUWHV WRGR 3DULV DFXG­D D OD 6DOSHWUL¨UH D REVHUYDU FRPR VXV KLVW©ULFDV FRQYXOVLRQDEDQ R GHMDEDQ GH KDFHUOR VLJXLHQGR ODV LQVWUXFFLRQHV GHO PDHVWUR %RTXLDELHU WRV ORV HVSHFWDGRUHV GH DTXHO WHDWUR GH OD PHQWH DSODXG­DQ YRFLIHUDEDQ R DVLVW­DQ LPSHUW©UULWRV D DTXHOODV VHVLRQHV SUHFRFHV GH ȑUHDOLW\ VKRZVȑ HQ YHUVL³Q IUDQFHVD LOXVWUDGD TXH GDED D ODV DVLODGDV FLHUWD H[SHFWDWLYD GH IDPD \ QRWRULHGDG 0©GLFRV YHQLGRV GH WRGRV ORV SXQWRV GH (XURSD FRPR )UHXG R HO SURSLR -DQHW VLQ HPEDUJR VH SODQWHDEDQ RWUD FXHVWL³Q DKRUD TXH \D VDE­DPRV HO FDU¡FWHU SVLFRJHQ©WLFR GH OD KLVWHULD FXDO HUD VX FDXVD" $ &KDUFRW QR OH LQWHUHVDED KDOODU OD FDXVD GH OD KLVWHULD \ VH DOLQHDED FRQ OD WUDGLFL³Q GH SHQVDU TXH HUD XQD HQIHUPHGDG WLSLFDPHQWH IHPHQLQD TXH HVWDED HQ OD EDVH GH VX PLVPD FRQGLFL³Q XQD WHQGHQFLD DO HPRWLYLVPR OD IDOVLILFDFL³Q OD PDQLSXODFL³Q \ OD IDFLO VXJHVWLRQDELOLGDG 3HUR D )UHXG \ D -DQHW PHGLFRV DPELFLRVRV \ GH SURIXQGR LQWHOHFWR QR OHV EDVWDED FRQ HVD H[SOLFDFL³Q \ SUHWHQGLHURQ LU P¡V DOO¡ $PERV IXHURQ HQ OD PLVPD GLUHFFL³Q GXUDQWH FLHUWR WLHPSR \ DPERV FRQFOX\HURQ \ SXEOLFDURQ XQD WHRULD TXH FRQ HO WLHPSR UHVXOWDULD PX\ FRQWURYHUWLGD OD FDXVD GH OD KLVWHULD HV WUDXP¡WLFD < P¡V FRQFUHWDPHQWH VHJºQ )UHXG VH GHEH D XQ WUDXPD VH[XDO )UDQFLD YLYL³ GHVGH D±R GH OD UHYROXFL³Q \ OD WRPD GH OD %DVWLOOD KDVWD D±R HQ TXH VH FRQVROLGD OD 5HSºEOLFD XQ SHULRGR GH FULVLV LQVWLWXFLRQDO GH GHVDVWUHV JXHUUDV \ FDODPLGDGHV SROLWLFDV TXH GHMDURQ XQ ODVWUH GH DWURFLGDGHV TXH DXQ UHVXHQDQ HQ OD PHPRULD GH ORV IUDQFHVHV GH KR\ )XH HQ HVWH FRQYXOVR SHULRGR GRQGH &KDUFRW \ OD SVLTXLDWULD IUDQFH VD DOFDQD]DURQ OD KHJHPRQ­D FLHQWLILFD PXQGLDO /R TXH HVWDED HQ MXHJR HQ DTXHOOD ©SRFD HUD XQD JXHUUD HQWUH HO ȑDQFLHQ UHJLPHȑ DULVWRFUDWDV \ HFOHVL¡VWLFRV IUHQWH DO SRGHU UHSXEOLFDQR FLYLO \ ODLFR 1L TXH GHFLU TXH ODV LGHDV GH DTXHOORV P©GLFRV VH DOLHQDEDQ FRQ HO SURJUHVR TXH UHSUHVHQWDEDQ ODV QXHYDV LGHDV TXH SUHWHQG­DQ LPSRQHUVH HQ )UDQFLD \ DUULQFRQDU D ORV DQWLJXRV SRGHURVRV D OR TXH VRQ KR\ XQ SRGHU PDUJLQDO C M Y CM MY CY CMY K (V SRVLEOH GHFLU TXH ODV LGHDV OD­FDV GH OD UHYROXFL³Q IUDQFHVD VH LPSXVL HURQ SRU ILQ QR VRODPHQWH HQ )UDQFLD VLQR HQ WRGD (XURSD /D L]TXLHUGD SRU DVL GHFLU OH JDQ³ OD EDWDOOD D OD GHUHFKD $XQTXH GHER GHFLU HQ HV WH PRPHQWR TXH ODV LGHDV GH L]TXLHUGD \ GHUHFKD VH KDOODEDQ PX\ OHMRV GH ORV FRQWHQGLHQWHV GH DTXHO WLHPSR VH WUDWDED GH RWUD JXHUUD (O FRQIOLFWR L]TXLHUGDGHUHFKD HV XQ FRQIOLFWR P¡V ELHQ GHO VLJOR ;; 3HUR VHD FRPR IXHUH OR FLHUWR HV TXH HQ DTXHOOD EDWDOOD HQWUH OD­FRV \ DULVW³ FUDWDV KXER GRV SHUGHGRUHV PX\ FODURV ODV PXMHUHV \ ORV QL±RV (V FXULRVR TXH QLQJXQR GH ORV FRQWHQGLHQWHV UHFRUGDUDQ ODV FRQGLFLRQHV GH PLVHULD PRUDO SROLWLFD \ VH[XDO TXH ODV PXMHUHV GH DTXHO WLHPSR DUUDVWUDEDQ FHU FHQDGDV \ DPSXWDGDV HQ VXV GHUHFKRV FLYLOHV WDQWR SRU ORV DQWLJXRV FRPR SRU ORV PRGHUQRV SRGHUHV WDQ VROR ODV VXIUDJLVWDV HPHUJLHURQ SºEOLFDPHQ WH SDUD OODPDU OD DWHQFL³Q GH VXV JREHUQDQWHV GH TXH ODV PXMHUHV QR SRGLDQ YRWDU HQ DTXHOOD VRFLHGDG FLYLO ODLFD \ UHSXEOLFDQD (V FXULRVR VH±DODU TXH KDVWD )UDQFLD QR FRQFHGL³ HO GHUHFKR DO YRWR D ODV PXMHUHV (VSD±D DXQ WDUGDULD D±RV P¡V (V HQ HVWH FRQWH[WR KLVW³ULFR GRQGH OD KLVWHULD DGTXLHUH YLVLELOLGDG \ DFD SDUD HO LQWHU©V GH DTXHOORV P©GLFRV SURJUHVLVWDV GH HQWRQFHV 3HUR SDUD HQWHQGHU DOJR GH HVWD KLVWRULD HV QHFHVDULR TXH HO OHFWRU HQWLHQGD TXL©Q R TXLHQHV YLYLDQ HQ DTXHO OXJDU OODPDGR OD 6DOSHWUL¨UH 6HJXUDPHQWH XVWHGHV SHQVDUDQ TXH DOOL KDELWDEDQ VREUH WRGR ȑHQIHUPRV PHQWDOHVȑ SHUR HVWD LGHD QR HV FLHUWD (Q DTXHOORV OXJDUHV VH GDEDQ FL WD WDQWR ȑHQIHUPRV PHQWDOHV YHUGDGHURVȑ FRPR PDOHDQWHV ROLJRIU©QLFRV GHPHQWHV DOFRK³OLFRV SVLFRDSDWDV ODGURQHV KROJD]DQHV GLYHUVRV SURVWL WXWDV KX©UIDQRV PXMHUHV UHSXGLDGDV SRU VX PDULGRV R FULDGDV UHSXGLDGDV SRU VXV DPRV (O SDEHOO³Q TXH DWHQGLD &KDUFRW DOEHUJDED D ODV KLVW©ULFDV TXH QR HUDQ VLQR PXMHUHV FDPSHVLQDV DQDOIDEHWDV TXH KDELDQ VXIULGR HQRU PHV PDORV WUDWRV DEXVRV VH[XDOHV H[SORWDFL³Q \ WRGD FODVH GH DWURFLGDGHV HQ VX YLGD KDVWD OOHJDU D DTXHO OXJDU GH DVLOR 9LYLU DOOL HUD SDUD HOODV XQ VHJXUR GH YLGD GDGR TXH HO DOWD GH DTXHOOD LQVWLWXFL³Q HUD XQD FRQGHQD D PXHUWH VHJXUD 1R HV GH H[WUD±DU TXH HVWDV PXMHUHV VH KDOODUDQ WDQ GLVSX HVWDV D SUHVWDU VXV VHUYLFLRV DO WHDWUR GH &KDUFRW C M Y CM MY CY < HV WDPELHQ FXULRVR TXH &KDUFRW QXQFD KDEODUD FRQ HOODV \ VH OLPLWDUD D DQRWDU VXV V­QWRPDV WUDWDQGR GH GHILQLU QRVRO³JLFDPHQWH DTXHOOD FXULR VD HQIHUPHGDG &KDUFRW FDUHFLD GH LQWHU©V SHUVRQDO HQ VXV KLVWRULDV )XH FRQ -DQHW \ FRQ )UHXG FXDQGR HVWDV PXMHUHV FRPHQ]DURQ D KDEODU D WHQHU KRUDV \ KRUDV GH SDFLHQWH HVFXFKD \ IXH DVL FRPR WDQWR -DQHW FRPR )UHXG OOHJDURQ D OD FRQFOXVL³Q GH TXH OD KLVWHULD HUD XQ FRQMXQWR GH VLQWRPDV UHPLQLVFHQFLDV TXH UHPLW­DQ D XQ WUDXPD VH[XDO SXHV OD FDVL WRWDOLGDG GH DTXHOODV PXMHUHV KDELDQ VLGR DEXVDGDV VH[XDOPHQWH )XH DVL TXH HQ ȑ/D HWLRORJ­D GH OD KLVWHULDȑ )UHXG KDFH XQD FRQWULEXFL³Q HVHQFLDO D OD PHGL FLQD DO GHVFXEULU TXH OD FDXVD GH OD KLVWHULD HV HO WUDXPD \ TXH WUDXPD HV LJXDO D KLVWHULD CMY K )XH OD SULPHUD YH] HQ OD KLVWRULD GH OD PHGLFLQD HQ TXH VH KDEOD GH WUDX PDWLVPR SV­TXLFR \ GRQGH VH KDFH XQ HPSDUHMDPLHQWR HQWUH FLHUWRV DFRQWH FLPLHQWRV SV­TXLFRV \ XQD HQIHUPHGDG SRVWHULRU /R FLHUWR HV TXH )UHXG V³OR HVWXYR XQ D±R HQ 3DULV \ OXHJR YROYL³ D 9LHQD GRQGH HMHUF­D OD PHGLFLQD SULYDGD \ SRU WDQWR HO SHUILO GH VXV REVHUYDFLRQHV FDPEL³ GH UHSHQWH ODV PXFKDFKDV EXUJXHVDV GH 9LHQD GHVDUUROODEDQ WDP EL©Q FDVRV GH KLVWHULD \ GH VLQWRPDV LQH[SOLFDEOHV SHUR QR KDELDQ VXIULGR DEXVRV VH[XDOHV HQ VX LQIDQFLD 4X© KDELD VXFHGLGR" (UD IDOVD VX WHRULD GHO WUDXPD" 3DUD WHUPLQDU GH HQPDVFDUDU HO DVXQWR )UHXG VH GLR FXHQWD GH TXH HQ VX EºVTXHGD GH WUDXPDV VH[XDOHV GH OD LQIDQFLD ODV SDFLHQWHV WUDWDEDQ GH FRPSODFHUOH RIUHFL©QGROH EDMR KLSQRVLV VXJHUHQWHV KLVWRULDV YHUGHV WR WDOPHQWH IDOVDV H LQYHQWDGDV )UHXG DEDQGRQ³ OD KLSQRVLV FXDQGR VH GL³ FXHQWD GH TXH GXUDQWH VXV HIHFWRV ODV SDFLHQWHV ȑOH GHFLDQ OR TXH TXHULD RLUȑ $TXL HQ HVWH SRVW KD\ XQD FRQFHSWXDOL]DFL³Q GHO FDPELR GH RSLQL³Q TXH UH DOL]³ )UHXG DFHUFD GHO WUDXPD \ D WUDY©V GH VXV FOLHQWDV EXUJXHVDV GH OD 9LHQD GH OD ©SRFD FRPR HO OHFWRU SRGU¡ FRPSUREDU )UHXG GHM³ GH GDUOH LPSRUWDQFLD DO WUDXPD HQ V­ PLVPR TXH D YHFHV QR SRGLD KDOODU \ FRPHQ ]³ D EXVFDU HQ RWUR VHQWLGR (VSHFXO³ TXH VHJXUDPHQWH QR HUD HO WUDXPD OR TXH KDFLD HQIHUPDU D ODV SDFLHQWHV VLQR XQ ȑLPSXOVR LQDFHSWDEOHȑ TXH XVX DOPHQWH HUD XQ GHVHR LQDFHSWDEOH HQ HO VHQWLGR PRUDO 3DUD DTXHOORV TXH TXLHUDQ SURIXQGL]DU HQ OD YLVL³Q GHO WUDXPD TXH WHQ­D -DQHW OHV UHFRPLHQGR HVWH SRVW GH )UDQFLVFR 2UHQJR (O OHFWRU SRGU¡ REVHUYDU TXH D GLIHUHQFLD GH )UHXG -DQHW QR UHQHJ³ QXQFD GH VX LGHD GH TXH OD HWLRORJ­D GH OD KLVWHULD HUD WUDXP¡WLFD C M Y CM MY CY CMY K &XULRVDPHQWH OD KLVWRULD GHO WUDXPD HV XQ KLVWRULD GH OD DPQHVLD GHO WUDXPD \ KR\ VRQ SRFRV ORV SVLTXLDWUDV TXH WLHQHQ HQ FXHQWD HVWD FRQFHSWXDOL]DFL³Q HQ VXV GLDJQ³VWLFRV (O SDUDGLJPD QHXURELRO³JLFR KD JDQDGR OD SDUWLGD DO SDUDGLJPD SVLFRJHQ©WLFR TXL]¡ SRUTXH ȑPLUDU KDFLD RWUR ODGRȑ VLHPSUH VHU¡ P¡V WUDQTXLOL]DGRU TXH VDEHU OD YHUGDG /D YHUGDG HV TXH HO LQFHVWR ORV DEXVRV VH[XDOHV \ OD H[SORWDFL³Q GH QL±RV \ PXMHUHV HV PXFKR P¡V IUHFXHQWH GH OR TXH VH GLFH 3HUR SDUD PL OD YDUL DEOH FU­WLFD GH WRGR HVWH JDOLPDW­DV GRFWULQDO HV TXH )UHXG DO LQVLVWLU HQ VX WUDXPD VH[XDO TXH QHFHVLWDED SDUD LPSRQHU VX WHRULD GH OD OLELGR GHM³ GH SUHVWDU DWHQFL³Q D ORV WUDXPDV YHUGDGHUDPHQWH REMHWLYRV \ GHPRVWUDEOHV EDVWD UHFRUGDU ORV FDVRV GH (OLVDEHWK 5 \ GH 'RUDSDUD LQWXLU TXH )UHXG QR TXLVR UHFRQRFHU HO VXIULPLHQWR JHQXLQR TXH DPEDV SDFLHQWHV GHVDUUROODURQ D FDXVD GH OD H[SORWDFL³Q R LQGLVFUHFL³Q GH VXV SDGUHV \ GH VHU REMHWR GH UHFDPELR VH[XDO HQ HO FDVR GH 'RUD /R FLHUWR HV TXH QR WRGRV ORV WUDXPDV VRQ VH[XDOHV \ QR SRU HOOR SLHUGHQ VX YLJRU FRPR FKLFO©V LQFRPHVWLEOHV /D WHRULD GHO WUDXPD DSDUHFH \ UHDSDUHFH HQ OD KLVWRULD GH OD SVLTXLDWU­D FRPR XQ *XDGLDQD TXH QDGLH TXLHUH YDGHDU \ TXH WDO \ FRPR GLFH -XGLWK +HUPDQ QHFHVLWD GH XQ HQWRUQR SROLWLFR GHWHUPLQDGR SDUD TXH SXHGD VHU GHVYHODGR HQ WRGD VX FUXGH]D 3HUR OR FLHUWR HV TXH HO HQWRUQR SROLWLFR DFWXDO IDYRUDEOH D OD HTXLGDG HQWUH VH[RV \ D OD SURWHFFL³Q GH ORV QL±RV GHVPLHQWH OD LGHD GH +HUPDQ \ WRGR SDUHFH PXFKR P¡V FRPSOHMR TXH OR TXH OD SVLTXLDWUD DPHULFDQD SURPXOJD HQ VX OLEUR ȑ 7UDXPD \ UHFXSHUDFL³Q &³PR VXSHUDU ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD YLROHQFLDȑ 6DEHPRV GLVFULPLQDU TX© HV \ TX© QR HV XQ WUDXPD" 6HJXUDPHQWH OR LUHPRV GHVYHODQGR HQ VXFHVLYRV SRVWV %LEOLRJUDI­D -XGLWK KHUPDQ ȑ7UDXPD \ UHFXSHUDFL³Q &³PR VXSHUDU ODV FRQVHFXHQFLDV GH OD YLROHQFLDȑ (VSDVD PDGULG 6LJPXQG )UHXG ȑ/D HWLRORJLD GH OD KLVWHULDȑ WH[WR FRPSOHWR DTXL ([LVWHQ DOWHUQDWLYDV D ORV UHFRUWHV" GLMRXV QRYHPEUH C M Y CM MY CY CMY K $TXHOORV GH XVWHGHV TXH OH\HUDQ HVWH SRVW GRQGH DQXQFLDED TXH KDELD HV WDOODGR \D OD WHUFHUD JXHUUD PXQGLDO KDEU¡Q FRPSUHQGLGR D HVWDV KRUDV TXH HVWD JXHUUD OD WHUFHUD QR HV XQ JXHUUD FRQYHQFLRQDO VLQR XQD JXHUUD GH ORV PHUFDGRV FRQWUD ORV JRELHUQRV 8QD HVSHFLH GH VLPXODFUR GH JXHUUD GRQGH OR TXH VH SUHWHQGH FRQVHJXLU HV GLVPLQXLU HO JDVWR GH ORV JRELHUQRV ORV (VWDGRV ODV IDPLOLDV \ ORV LQGLYLGXRV 2 DO PHQRV EHQHILFLDUVH GH VX PDOJDVWR 'H PDQHUD TXH ORV SROLWLFRV VH KDQ HFKDGR \D DO PRQWH \ KDQ DSRVWDGRSRU ORV UHFRUWHV $UWXU 0DV GH &L8 KD VLGR HO SULPHUR TXH TXL]¡ HQYDOHQWRQDGR SRU VX ©[LWR HOHFWRUDO GHO SDVDGR GLD KD GHFLGLGR DSOLFDU HO PDQXDO GHO EXHQ UHFRUWDGRU \ \D KD DQXQFLDGR QXHYRV UHFRUWHV D OD SREODFL³Q (Q UHDOLGDG HVRV UHFRUWHV \D KDELDQ FRPHQ]DGR SHUR VH WUDWDED VROR GH XQ HQ VD\R JHQHUDO DKRUD QRV DPHQD]D FRQ QRWLFLDV DEUXPDGRUDV OD JDVROLQD HO WUDQVSRUWH SºEOLFR ODV PDWU­FXODV XQLYHUVLWDULDV HO WLFNHW PRGHUDGRU HX IHPLVPR GHO FRSDJR \ KDVWD HO DJXD YDQ D VXIULU LPSRUWDQWHV LQFUHPHQWRV TXH VH XQLU¡Q D ODV TXH \D SDGHFHPRV OD HOHFWULFLGDG HO JDV OD WHOHIRQ­D \ WRGR HVR HQ XQ HQWRUQR GH SUHFDULHGDG VDQLWDULD \ ODERUDO 'H OR TXH VH WUDWD HV GH HPSREUHFHU D OD SREODFL³Q 3RU VL DXQ QR VH KDELDQ GDGR FXHQWD OR TXH SUHWHQGHQ ORV SROLWLFRV HV TXH QR WHQJDPRV GLQHUR SDUD JDVWDU C M Y CM MY CY CMY K 3XHV HVH HV HO SUREOHPD JDVWDPRV GHPDVLDGR \ YLYLPRV SRU HQFLPD GH QX HVWUDV SRVLELOLGDGHV SHUR HOORV WDPELHQ PH UHILHUR D ORV SROLWLFRV \ D ODV DGPLQLVWUDFLRQHV TXH VRQ ODV SULQFLSDOHV GHUURFKDGRUDV GH JDVWRV LQQHFH VDULRV &RPR WHQJR OD LPSUHVL³Q GH TXH HO WUDWDPLHQWR HQ HVWH FDVR TXLUºUJLFR GHO UHFRUWH QR HV XQD EXHQD VROXFL³Q SDUD QXHVWUR SD­V PH KH GHGLFDGR KR\ D SHQVDU TX© VRQ \ TX© QR VRQ UHFRUWHV 8Q SRFR SDUD DFODUDU FLHUWDV GHPDJRJLDV TXH DSDUHFHQ FRQWLQXDPHQWH HQ ORV PHGLRV GH SURSDJDQGD GH XQRV \ RWURV /R GLU© PDV FODUR TXH XQ SURIHVRU WHQJD TXH KDFHU GRV KRUDV OHFWLYDV GH P¡V QR HV XQ UHFRUWH VLQR XQ DKRUUR 4XH VH SUHVFLQGD GH OD KRVWHOHU­D HQ ORV +RVSLWDOHV R GH ODV JXDUGLDV ORFDOL]DGDV GH GHWHUPLQDGRV IDFXOWDWLYRV QR HV XQ UHFRUWH VLQR XQ DKRUUR 4XH VH FHQWUDOLFHQ ODV XUJHQFL DV TXLUºUJLFDV HQ XQR R GRV KRVSLWDOHV QR HV XQ UHFRUWH VLQR XQ DKRUUR 4XH QR VH VXVWLWX\DQ HQIHUPHU#V R P©GLFRV GH EDMD R VH FLHUUHQ GHWHUPLQDGRV GLVSRVLWLYRV R SODQWDV UHGXQGDQWHV QR HV XQ UHFRUWH VLQR XQ DKRUUR 4XH QRV TXLWHQ ORV P³YLOHV D ORV GLUHFWLYRV GH ORV KRVSLWDOHV QR HV XQ UHFRUWH VLQR XQ DKRUUR < TXH VH VDTXHQ D FRQFXUVR ODV SU³WHVLV GH FDGHUD SDUD FRPSUDU XQDV TXH VHDQ P¡V EDUDWDV H LJXDOPHQWH HILFDFHV QR HV XQ UHFRUWH VLQR XQ DKRUUR 4XH HO VLVWHPD SXEOLFR HVSD±RO FREUDUD D ORV H[WUDQMHURV SRU ODV DWHQFLRQHV TXH UHFLEHQ DTXL QR VHU­D XQ UHFRUWH VLQR XQ DFWR GH MXVWLFLD /R TXH VHULD UHFRUWDU HV EDMDU HO VXHOGR GH ORV SURIHVRUHV ORV MXELODGRV R GH ORV VDQLWDULRV HVR VL VHULD UHFRUWDU 3XHV HVD EDMDGD GHO VXHOGR VXSRQH PHQRV DKRUUR \ PHQRV GLQHUR GLVSRQLEOH \ PHQRV JDVWR PHQRV 3,% \ SRU WDQWR PHQRV HPSOHR R VHD TXH HO UHFRUWH GH VXHOGRV HV XQD PDOD SROLWLFD $KRUD TXH \D VDEHPRV TX© HV DKRUUDU YDPRV D H[SORUDU RWUR YHUER HO YHUER ȑGHVSLOIDUUDUȑ 'HVSLOIDUURV PºOWLSOHV DWULEXLEOHV D XQRV \ D RWURV &RPHQ]DU© SRU HO JUDQ GHVSLOIDUUR TXH SUHVLGH OD WUDGLFL³Q GH HVWH SD­V 0H UHILHUR D ORV GLDV GH DVXHWR &RPHQ]DU© SRU ORV V¡EDGRV SRU TX© OD PD\RU SDUWH GH OD JHQWH QR WUDEDMD HQ V¡EDGRV" &³PR OOHJ³ D LPSODQWDUVH OD VHPDQD LQJOHVD HQ QXHVWUR SDLV VLQ QLQJXQ GHFUHWR TXH OD DYDODUD" 3RU TX© OD ELEOLRWHFD GHO ODGR GH PL FDVD FLHUUD ORV V¡EDGRV" (V SRU HO FRQYHQLR GLFHQ ȑORV VLQGLFDWRV QR QRV GHMDQ WUDEDMDUȑ DILUPDQ DOJXQRV 2WUD FRVD SDUD DUUHJODU C M Y CM 6H±DODU DGHP¡V TXH HQ (VSD±D WHQHPRV GHPDVLDGDV YDFDFLRQHV PRVFRVRV SXHQWHV ILHVWDV QDFLRQDOHV ILHVWDV ORFDOHV DXWRQ³PLFDV QDYLGDGHV D ORV TXH KD\ TXH D±DGLU FLHHUWRV GHUHFKRV VREUHYHQLGRV FRPR SRU HMHPSOR ORV GLDV GH SDWHUQLGDG PH UHILHUR D HVH WLHPSR TXH OD DGPLQLVWUDFL³Q FRQFHGH D ORV TXH KDQ VLGR SDS¡V SDUD GDUOHV HO SHFKR D VXV KLMRV \ WRGR HVR TXH VH FRQRFH FRQ HO QRPEUH GH EHQHILFLRV VRFLDOHV MY CY CMY K $OJXQRV GLU¡Q TXH WRGR HVR VRQ GHUHFKRV SHUR HQ UHDOLGDG HV XQ HXIHPLVPR SDUD QRPEUDU FLHUWRV GHVSLOIDUURV SRO­WLFDPHQWH FRUUHFWRV 8Q FRQVHQVR DO TXH VH OOHJ³ FXDQGR HUDPRV ULFRV SDUD SDJDU PHQRV DO SHUVRQDO 3RU HMHPSOR \R TXH VR\ IXQFLRQDULR QR FREUR PLV WULHQLRV SRUTXH ORV VLQGLFDWRV SDFWDURQ HQ VX GLD FRQ OD DGPLQLVWUDFL³Q TXH HQ OXJDU GH GLQHUR PH GLHDQ P¡V YDFDFLRQHV 3HUR SDUD TX© TXLHUR \R P¡V YDFDFLRHQV VLQR QR WHQJR GLQHUR" &LHUWR GLD GHFLG­ LQYHVWLJDU FXDQWRV GLDV UHDOHV GH WUDEDMR OOHYDEDQ D FDER ORV VDQLWDULRV GH PL +RVSLWDO DO D±R \ PH OOHY© XQD HQRUPH VRUSUHVD XQ HVF¡QGDOR TXH QR SLHQVR DLUHDU DTXL HQ SXEOLFR SRU YHUJ¼HQ]D DMHQD < HVR VLQ FRQWDU ODV EDMDV ODERUDOHV R ODV GHVJUDFLDV VREUHYHQLGDV &RPR WRGR HO PXQGR VDEH OD PD\RU ODFUD GH HVWH SDLV SURFHGH GHO DEVHQWLVPR ODERUDO XQD FLIUD TXH DVXVWDULD D 0HUNHO 'H PRGR TXH OD FXOSD GH WRGR HVWR QR OD WLHQHQ V³OR ORV PHUFDGRV R ORV EDQFRV VLQR QRVRWURV PLVPRV +HPRV FRQWULEXLGR DFWLYDPHQWH D SRQHU ODV FRVDV PX\ IHDV $OJR GH FXOSD WHQHPRV SHUR WDPELHQ HOORV ORV SROLWLFRV WLHQHQ SDUWH GH HVD FXOSD PXOWLSOLFDGD SRU &DWDOX±D \ RWUDV DXWRQRP­DV PDQWLHQHQ HPED MDGDV DELHUWDV HQ RWURV SDLVHV ILQDQFLDQ 21*V HPSUHVDV SºEOLFDV SHOLFX ODV DUWLVWDV IHVWLYDOHV HQFODYDGRV HQ HVR TXH OODPDQ FXWOWXUD \ TXH QR HV P¡V TXH XQ SHVHEUH SROLWLFR PDFURSUR\HFWRV IDUDRQLFRV VLQ UHWRUQR VRFLDO REUDV UHGXQGDQWHV \ DQWLHFRQRPLFDV FRPR HVH $9( TXH SDVD SRU &XHQFD UHPRGHOL]DFLRQHV XUEDQLVWLFDV \ JDVWRV VXQWXDULRV GH HVRV TXH HUL]DQ OD SLHO GH ORV FLXGDGDQRV FRQVFLHQWHV \ UHVSRQVDEOHV C M Y CM MY CY CMY K < DKRUD VH QRV YLHQH HQFLPD RWUR JDVWR LQQHFHVDULR 3RU TX© KD\ TXH LOX PLQDU ODV FLXGDGHV SDUD 1DYLGDG" (V DVL FRPR QXHVWURV SRO­WLFRV DKRUUDQ HQHUJLD" 6L KD\ XQD HFRQRP­D GH JXHUUD WHQJDPRV OD JXHUUD HQ SD] \ TXH DSHFKXJHQ FRQ VXV DGRUQRV %DQFRV VLVWHPD ILQDQFLHUR SDUD­VRV ILVFDOHV FRUUXSFL³Q JHQHUDOL]DGD IUDXGH ILVFDO" 6L VH WUDWD GH OD UHVSRQVDELOLGDG GH HOORV GH ORV PDORV 3HUR WDPEL©Q HFRQRP­D VXPHUJLGD IDFWXUDV VLQ ,9$ YLDMHV FRQVWDQWHV D OXJDUHV H[³WLFRV JDVWRV GRP©VWLFRV LQQHFHVDULRV HVFDSDGDV HQ ORZ FRVW \ EDMDV ODERUDOHV SRU FDEUHRV FRQ HO MHIH (V OD UHVSRQVDELOLGDG GH QRVRWURV ORV LQRFHQWHV < ORV VH±RUHV GLSXWDGRV HOHFWRV \D KDQ FRPHQ]DGR D FREUDU DQWHV GH TXH HO *RELHUQR VH KD\D FRQVWLWXLGR 4XH DKRUUHQ HOORV < PLHQWUDV WDQWR LQYHUWLU HQ GHXGD HVSD±ROD HV P¡V EHQHILFLRVR TXH LQYHUWLU HQ HFRQRPLD SURGXFWLYD HVSD±ROD 3XHGH VDOYDUVH DOJXQ SD­V GRQGH VH KDQ LQYHUWLGR ODV UHJODV GHO MXHJR" 6DEHPRV EHEHU" GLYHQGUHV GHVHPEUH C M Y CM MY CY CMY K 6L SLHQVDV DXQ TXH EHEHPRV SRUTXH WHQHPRV VHG R FRPHPRV SRUTXH WHQH PRV KDPEUH WH GLU© TXH HVW¡V PX\ HTXLYRFDGR $ HVWD FRQFOXVL³Q OOHJ³ SUH FLVDPHQWH .RQUDG /RUHQ] SUHPLR QREHO GH PHGLFLQD HQ JUDFLDV D VXV FRQRFLGRV WUDEDMRV HW³ORJLFRV FRQ JDQVRV GH ORV TXH KDEO© FRQ DQWHULRULGDG HQ HVWH SRVW /D LGHD IXQGDPHQWDO TXH VH GHULYD GH VXV HVWXGLRV VREUH ORV *UDQGHV KXLU FRPHU DSDUHDUVH OXFKDU HV TXH QR HV HO KDPEUH OD FDXVD GH OD DOL PHQWDFL³Q VLQR VX SURS³VLWR /R PLVPR VXFHGH FRQ OD EHELGD QR EHEHPRV V³OR SRUTXH WHQHPRV VHG VLQR SRU XQD HQRUPH FDQWLGDG GH FXHVWLRQHV DG\D FHQWHV %HEHPRV SDUD FHOHEUDU DOJR SRUTXH HVWDPRV DEXUULGRV SRUTXH TXHUHPRV WUDQTXLOL]DUQRV SRU HO SXUR SODFHU GH EHEHU \ HQ UHDOLGDG SDUD FRPSDUWLU WDO \ FRPR VXFHGH FRQ OD FRPLGD TXH VLUYH WDQWR SDUD XQ URWR FRPR SDUD XQ GHVFRVLGR DSRUWD WUDQTXLOL]DFL³Q H[FLWDFL³Q SODFHU \ DI¡Q VRFLDO 7DQWR HV DVL TXH HQ QXHVWUD HVSHFLH FRPHUEHEHU HV E¡VLFDPHQWH XQ KHFKR VRFLDO 8QD FRVD HV EHEHU \ RWUD DEUHYDU XQD FRVD HV FRPHU \ RWUD DSDFHQWDU C M Y CM MY CY CMY K < D YHFHV QR V³OR EHEHPRV DJXD VLQR XQ VLQ ILQ GH O­TXLGRV FDI© UHIUHVFRV LQIXVLRQHV SXU©V FUHPDV VRSDV \ DOFRKROHV GLYHUVRV 7RGRV HOORV FRQWLHQHQ HO HOHPHQWR QHFHVDULR SDUD FDOPDU OD VHG DJXD SHUR QR VRQ VROR DJXD 9R\ D UHIHULUPH HQ HVWH SRVW DO DOFRKRO 3RU TX© EHEHPRV DOFRKRO" \ P¡V FRPSOLFDGR DXQ VDEHPRV EHEHU DOFRKRO" R QHFHVLWDPRV VDEHU DOJR GH F³PR EHEHU" (Q UHDOLGDG WRGR HVWH SUH¡PEXOR YLHQH D FXHQWR D SURS³VLWR GH XQ FDVR TXH UHFLHQWHPHQWH KH WUDWDGR \ TXH VH SUHVHQW³ HQ PL FRQVXOWD FRQ XQD GHPDQ GD FRQFUHWD ȑQR VH EHEHUȑ PH HVSHW³ ) DQWHV GH FRQWDUPH VX SUREOHPD (Q UHDOLGDG HO SUREOHPD GH ) HV PX\ SDUHFLGR D RWURV TXH KH WHQLGR RFD VL³Q GH WUDWDU \ VHJXLU D OR ODUJR GH PL YLGD SURIHVLRQDO \ TXH SRGULDPRV DJUXSDU HQ XQ GLDJQ³VWLFR \D GHVDSDUHFLGR GH ORV PDQXDOHV PH UHILHUR D OD GLSVRPDQ­D /D GLSVRPDQ­D HV XQ W©UPLQR GH OD SVLTXLDWU­D IUDQFHVD TXH KD GHVDSDUHFL GR GH ORV WUDWDGRV DEVRUELGR SRU HO PDV DPHULFDQR GLDJQ³VWLFR GH ȑWUDVWRU QR SRU GHSHQGHQFLD GHO DOFRKROȑ 'LFKR GH RWUD PDQHUD ORV GLSV³PDQRV GH DQWD±R VRQ KR\ FRQVLGHUDGRV FRPR DGLFWRV DO DOFRKRO (O DVXQWR HV TXH \R QR FUHR TXH VHD YHUGDG \ SRU HVR HVFULER HVWH SRVW (Q PL RSLQL³Q OD GLSVRPDQ­D WLHQH HQWLGDG FOLQLFD VXILFLHQWH \ QR GHEHU­D VHU FDOLILFDGD FRPR XQ WUDVWRUQR SRU GHSHQGHQFLD VLQR FRPR XQ WUDVWRUQR GLVRFLDWLYR 'LU© GH SDVR \ SDUD DGHODQWDUOH DO OHFWRU DOJXQDV FODYHV TXH HO DOFRKRO HV HO ȑI¡UPDFRȑ GLVRFLDWLYR P¡V SRWHQWH TXH H[LVWH < GLJR GLVRFLDWLYR SRU TXH QR WHQHPRV XQD SDODEUD PHMRU SDUD GHILQLU HO HIHFWR GHO DOFRKRO VREUH FLHUWRV FRQWHQLGRV UHSULPLGRV GLVRFLDGRV R VXSULPLGRV GH OD FRQFLHQFLD (Q UHDOLGDG HO DOFRKRO OR TXH KDFH HV SURSLFLDU OD HPHUJHQFLD OD H[SXO VL³Q GH FRQWHQLGRV GLVRFLDGRV VH FRPSRUWD SXHV FRPR XQ H[SXOVDGRU GH FRQWHQLGRV 8QD HVSHFLH GH DJRQLVWD GH OD LPSXOVLYLGDG C M Y CM MY CY CMY K &RPR SXHGH REVHUYDUVH H[LVWH XQ FLUFXLWR EXFOH ODUJR 01 TXH UHFRUUH HO FHUHEUR SURIXQGR KDVWD OD FRUWH]D VLQ SDVDU SRU HO QXFOHR FRUWLFRWDO¡PLFR VH WUDWD GH XQ FLUFXLWR H[SUHVLYR P¡V SDUHFLGR D XQ DUFR UHIOHMR TXH D XQ FLUFXLWR QHXUDO /D HYROXFL³Q OR SUHVHUY³ SDUD GDUQRV OD RSRUWXQLGDG GH GHVFDUJDU UHVSXHVWDV U¡SLGDV VLQ UHIOH[L³Q \ SRU WDQWR VLQ DSUHQGL]DMH FDVL LQYROXQWDULDPHQWH FRPR HQ XQ FRUWRFLUFXLWR < HV SUHFLVDPHQWH SRU HVR TXH QR SXHGH FRQVLGHUDUVH XQ I¡UPDFR \ GHFLPRV TXH HV XQD GURJD (V XQD GURJD SDUD DOJXQRV OXHJR YHUHPRV FXDOHV SHUR SDUD ORV GHP¡V Ȉ ORV TXH VDEHQ EHEHU QR HV P¡V TXH XQ FRPSOHPHQWR DOL PHQWDULR (O SUREOHPD GHO DOFRKRO HV TXH DXQ IDYRUHFLHQGR OD HPHUJHQFLD GH FRQWHQLGRV UHSULPLGRGLVRFLDGRV OR KDFH SDVDQGR SRU DOWR DO VLVWHPD FRUWLFRWDO¡PLFR DSURYHFKDQGR HO EXFOH ODUJR \ KDFLHQGR XQ E\SDVHR DO VLVWHPD GH UHIOH[L³Q WDO¡PLFR 3URSLFLD GHVFDUJDV HQ FRUWRFLUFXLWR \ HV SRU HVR TXH DXQTXH VH XVH FRPR DXWRFRUUHFWRU GH WHQVLRQHV LQWHUQDV SRU FLHU WDV SHUVRQDV XVXDOPHQWH OD DQVLHGDG OD GHSUHVL³Q R OD PLVPD DEVWLQHQFLD HQ GHSHQGLHQWHV HO DOFRKRO QR UHVXHOYH HO SUREOHPD SXHVWR TXH DSURYHFKD XQD YLD GH GHVFDUJD DMHQD D OD FRQFLHQFLD \ HV SRU HVR TXH GHVSX©V GH OD EDFDQDO HPEULDJDGRUD GHO DOFRKRO OOHJD OD DPQHVLD < OD DPQHVLD QR UH VXHOYH ODV PHPRULDV UHFKD]DGDV SXHV QR LQWHJUD HO SUREOHPD VLQR TXH OR DJUDQGD GLVRFL¡QGROR 2EVHUYHPRV HO FDVR GH ) (O FDVR GH ) C M Y CM MY CY CMY K (Q VLQWHVLV ) HV XQ YDU³Q GH D±RV TXH GHVSX©V GH PRULU VX SDGUH LQLFLD XQ WUDVWRUQR GH FRQGXFWD FXULRVR \ GUDP¡WLFR 3HUL³GLFDPHQWH VDOH SRU ODV QRFKHV \ FRPLHQ]D D EHEHU GH IRUPD H[DJHUDGD EXVFDQGR OD U¡SLGD HPEUL DJXH] GHVSX©V VH PHWH HQ SHOHDV VLQ TXH D OD PD±DQD VLJXLHQWH UHFXHUGH QDGD GH OR TXH VXFHGL³ GXUDQWH OD QRFKH (VWRV HSLVRGLRV KDQ LGR VXFHGL HQGR FDGD YH] FRQ PD\RU IUHFXHQFLD \ DUUDVWUDQGR WRGD FODVH GH OHVLRQHV \ GH FRPSOLFDFLRQHV MXGLFLDOHV 6H HYLGHQFL³ TXH HQ HVDV SHOHDV ) EXVFDED DFWLYDPHQWH OXJDUHV \ FRQWULQFDQWHV SHOLJURVRV HV FRPR VL EXVFDUD HO GD±R LQFRQVFLHQWHPHQWH &LHUWDPHQWH HO GD±R DFDHFL³ SXHV DTXHOODV H[SORVLRQHV GH LUD FRQ ODV TXH DO SDUHFHU DFRPSD±DED VX HEULHGDG KDELDQ SDVDGRD IRU PDU SDUWH GH VX YLGD FRPSOLF¡QGRVHOD H LQFOXVR OOHJDQGR D VHU XQD DPHQD]D FRQVWDQWH D FDXVD GH ORV DMXVWHV GH FXHQWDV /R FXULRVR GH ) HV TXH VX FDU¡FWHU QR WHQLD QDGD GH YLROHQWR HUD GHSRU WLVWD MXJDED D IºWERO WHQLD WUDEDMR \ QR WHQLD QLQJXQ DQWHFHGHQWH GLJQR GH PHQFL³Q VDOYR FLHUWDV SUHRFXSDFLRQHV SRU VX ILJXUD TXH KDELDQ GHULYD GR HQ FRQGXFWDV YLJRU©[LFDV OHYHV \ FLHUWD WHQGHQFLD D GDUVH DWUDFRQHV GH FRPLGD 3RGULDPRV GHFLU TXH ) HUD XQ FRPHGRU \ XQ EHEHGRU H[DJHUDGR \ H[FHVLYR QL VDELD FRPHU QL VDELD EHEHU 6LQ HPEDUJR HO FXDGUR KDELD GHVHQFDGHQDGR WUDV OD PXHUWH GH VX SDGUH GH XQD IRUPD P¡V TXH HYLGHQWH 1DWXUDOPHQWH D OD SUHJXQWD &RPR WH OOHYDEDV FRQ WX SDGUH" ) PLQWL³ HQ SDUWH GLFLHQGR ȑPX\ ELHQ \R OH DGPLUDED PXFKR PH VHQW­ PX\ VROR FXDQGR QRV GHM³ȑ (VWD GHFODUDFL³Q DQWHULRU HV SDUFLDOPHQWH YHUGDG SHUR IDOWD DOJR P¡V IDOWD XQ GDWR 8Q SDGUH WLU¡QLFR DEXVLYR \ DOFRK³OLFR VXHOH VHU HO DQWHFHGHQWH FRPºQ GH HVWRV FDVRV GH GLSVRPDQ­D &XULRVDPHQWH ) QR PH GL³ HVWD LQIRUPDFL³Q VLQR TXH OD REWXYH SRU YLD GH XQ LQIRUPDGRU IDPLOLDU ) HV XQ FDVR WLSLFR GH WUDVWRUQR GLVRFLDWLYR OR TXH VH GLVRFLD DTXL HV OD FDUJD HPRFLRQDO GH OD ILJXUD QHJDWLYD GHO SDGUH PLHQWUDV TXH OR TXH VH UHFXHUGD HV OD SDUWH SRVLWLYD 'H DFXHUGR FRQ HVWD SDUWLFL³Q GH OD PHPR ULD TXH UHDOL]D HO VXMHWR VREUH VX ILJXUD SDWHUQD )+LGH HV HQ UHDOLGDG HVH SDGUH WLU¡QLFR DJUHVLYR EUXVFR \ PDOYDGR TXH VH PHWH HQ OLRV SRU ODV QRF KHV FXDQGR HO DOFRKRO SURSLFLD OD HPHUJHQFLD GH HVWRV FRQWHQLGRV PQ©VLFRV UHSULPLGRV )+LGH EXVFD HPHUJHU EXVFD LQWHJUDUVH HQ HO UHVWR GH OD SHU VRQDOLGDG GH ) SHUR QR OR FRQVLJXH D SHVDU GH OD UHSHWLFL³Q FRPR VXFHGH HQ ORV VXH±RV SXHV XQD \ RWUD YH] VH HQFXHQWUD FRQ HO ERUU³Q GHO UHFXHUGR MXQWR FRQ ORV ERUURQHV GH OD FXOSD TXH DFRPSD±D WRGDV \ FDGD XQD GH HVDV LQFXUVLRQHV D ORV DELVPRV GH OD HPEULDJXH] C M Y CM MY CY CMY K 'LULDPRV TXH HO FXDGUR VH FRPSOLFD FRQ HO XVR GHO DOFRKRO FRPR I¡UPDFR GLVRFLDWLYR \ DVL IXH FXDQGR FRQVXOW³ FRQ ORV VHUYLFLRV GH VDOXG PHQWDO VH OH HWLTXHW³ GH DOFRK³OLFR \ VH OH VRPHWL³ D XQ WUDWDPHQWR GH GHVLQWR[LFD FL³Q 1DWXUDOPHQWH HO SDFLHQWH PHMRU³ PDQWHQL©QGRVH DOHMDGR GHO DOFRKRO SXHGH HYLWDU HVRV HQFRQWURQD]RV FRQ OD QRFKH SHUR HO UHPHGLR HV SHRU TXH OD HQIHUPHGDG KDFH IDOWD UHQXQFLDU GHO WRGR DO DOFRKRO" (Q HO FDVR GH ) QR UHSUHVHQW³ QLQJXQ VDFULILFLR HVSHFLDO SXHV ) HQ UHDOLGDG QR EHELD XVX DOPHQWH VLQR TXH XVDED HO DOFRKRO FRPR PHGLFDPHQWR &RPR WUDWDPLHQWR GH TX©" 'H XQD WHQVLRQ LQWHUQD TXH VH PDQLILHVWD SUHFLVDPHQWH HQ HO PRPHQWR GHO GXHOR FRQ VX SDGUH HV HQWRQFHV FXDQGR KD GH UHYLVDU VX UHODFL³Q \ HV HQ WRQFHV FXDQGR VH GHVHQFDGHQD ORV HSLVRGLRV H[SORVLYRV LQWHUPLWHQWHV 'H PDQHUD TXH OD GHVLQWR[LFDFL³Q DOFRK³OLFD HUD HQ UHDOLGDG XQD PHGLGD PH QRU /R TXH VH WUDWDED GH FRQVHJXLU QR HUD OD DEVWLQHQFLD FRPSOHWD VLQR TXH LQWHJUDUD OD LPDJHQ GH VX SDGUH 1DWXUDOPHQWH ORV SDFLHQWHV SUHILHUHQ GHMDU GH EHEHU DQWHV GH HQIUHQWDUVH D VXV SUREOHPDV LQFRQVFLHQWHV VL HV TXH OR FRQVLJXHQ &DPELDU FXHVWD GHMDU GH EHEHU JUDWLILFD OD FXOSDELOLGDG \ HV SRU HVR TXH VLHPSUH VHU¡ SUHIHULEOH OD VHJXQGD TXH OD SULPHUD RSFL³Q 3RGULDPRV GHFLU TXH HQ ) FRH[LVWHQ GRV SHUVRQDOLGDGHV XQD FDVL QRUPDO \ ELHQ DGDSWDGD \ RWUD SHUVRQDOLGDG PDOLJQD H LQTXLHWDQWH TXH VH PDQLILHVWD D WUDY©V GH OD HPEULDJXH] \ OD ORFXUD YLROHQWD VLQ VHQWLGR (YLGHQWHPHQWH ) WHQLD UD]³Q QR VDELD EHEHU SXHV EHE­D SDUD DOWHUDU XQ HVWDGR LQWHUQR SUHSDUDGR SDUD OD HPHUJHQFLD GH SXOVLRQHV DJUHVLYDV ) %XVFDED OD HPEULDJXH] DOJR FRPXQ D WRGRV ORV FDVRV TXH KH WHQLGR RFDVL³Q GH YHU HQ PL YLGD DTXHMDGRV GH HVWD FXULRVD \ SHULRGLFD IRUPD GH EHEHU SDUD TXH DOJXQ <R HVFLQGLGR \ RFXOWR SXGLHUD HPHUJHU /RV GLSV³PDQRV EHEHQ SDUD UHFRUGDU DXQTXH OR TXH HQFXHQWUDQ HV GDUVH GH EUXFHV FRQ HO ROYLGR DPQ©VLFR GH PDWHULDOHV LQFRQVFLHQWHV TXH QR ORJUDQ LQWHJUDUVH HQ OD FRQFLHQFLD FRPR XQ WRGR 'H PDQHUD TXH \D OR VDEHV QR XVHV QXQFD HO DOFRKRO SDUD DOLYLDU WXV WHQVL RQHV LQWHUQDV \ FXDQGR EHEDV KD]OR FRPR XQ FDEDOOHUR UHQXQFLDQGR D HVDV EDFDQDOHV GRQGH VH EXVFD XQD HPEULDJXH] U¡SLGD +D]OR SDUD FRPSDUWLU \ QXQFD SDUD DLVODUWH GH ORV GHP¡V \ VL QRWDV TXH ȑWLHQHV PDO YLQRȑ HV GH FLU TXH FXDQGR EHEHV WH SRQHV YLROHQWR DJUHVLYR R SHVDGR GHMD GH EHEHU VLPSOPHQWH GHEHV DSUHQGHU GH QXHYR FRPR VH EHEH C M 3HUR HQ KRQRU D OD YHUGDG KH GH GHFLURV TXH QR WRGR SXHGH DSDUHQGHUVH GH QXHYR \ TXH OR P¡V IUHFXHQWH HV TXH VL EHEHV GH HVWH PRGR GXUDQWH FLHUWR WLHPSR \D VHDV XQ DGLFWR \ HQWRQFHV QR WLHQHV P¡V UHPHGLR TXH SXUJDU WXV ȑSHFDGRVȑ GHMDQGR GH EHEHU GHO WRGR 8QD SHQLWHQFLD TXH GD JUDQGHV UHVXO WDGRV \ TXH VH±DOD KDFLD OD HYLGHQFLD GH TXH ORV VHUHV KXPDQRV SUHFLVDPRV GH OLPLWHV \ GH FRHUFL³Q $EDQGRQDGRV D QXHVWUR DOEHGU­R QR KDFHPRV P¡V TXH WRQWHULDV 8QRV P¡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³Q SRU OD TXH ORV VH[RV VH EDWHQ HQ XQD JXHUUD VRUGD \ QXQFD GHFODUDGD GHVGH HO RULJHQ GH OD KXPDQLGDG GDGR TXH GHVGH OR SROLWLFR HV ȑLPSRVLEOH EHQHIL FLDU D XQR GH HOORV VLQ SHUMXGLFDU DO RWURȑ < HVR PLVPR VXFHGH HQ FXDOTXLHU ¡PELWR GH QXHVWUD YLGD VL PHMRUDPRV D ORV HPSUHVDULRV \ DO ȑPHUFDGR GH WUDEDMRȑ SHUMXGLFDPRV D ORV HPSOHDGRV VL DXPHQWDPRV ORV FRQWUROHV DOLPHQWDULRV SHMXGLFDPRV D ORV FRQVXPLGRUHV VL IRU]DPRV D ORV EDQFRV D SDJDU ȑLPSXHVWRVȑ VHU¡Q HQ XOWLPD LQVWDQFLD ORV DKRUUDGRUHV TXLHQHV FRUUDQ FRQ ORV JDVWRV GH ODV FRPLVLRQHV *REHUQDU HV SXHV HOHJLU GDPQLILFDGRV HV LPSRVLEOH KDFHUOR DO JXVWR LQWHU©V GH WRGRV \ VLHPSUH KDEU¡ SHUMXGLFDGRV \ EHQHILFLDGRV HQ WRGDV ODV GHFLVLRQHV SROLWLFDV VHDQ HVWDV FXDOHV VHDQ 7RGR SDUHFH GLVSXHVWR GH WDO PDQHUD TXH VH WUDWH GH XQMXHJR GH VXPD FHUR OR TXH JDQDQ XQRV OR SLHUGHQ RWURV /RV SHUMXGLFDGRV VXHOHQ VHU VLQ HPEDUJR YLVLEOHV SRUTXH VLHPSUH SURWHV WDQ VH VLHQWHQ LQGLJQDGRV VH RUJDQL]DQ VH DVRFLDQ KDFHQ SRU DVL GHFLU RSRVLFL³Q DXQTXH HQ UHDOLGDG OD RSRVLFL³Q TXH KDFHQ QR VXHOH GHVYHODU VXV SURS³VLWRV R VXV SURSLRV LQWHUHVHV GH IRUPD GLUHFWD VREUH WRGR HQ DXVHQ FLD GH OLGHUD]JRV 8QD FRVD FXULRVD TXH WLHQHQ ORV LQWHUHVHV HV TXH VXHOHQ RFXOWDUVH (VW¡ PDO YLVWR WHQHU LQWHUHVHV \ HV SRU HVR TXH FDVL VLHPSUH VH RFXOWDQ WUDV HO YHOR GHO ELHQ FRPºQ \ VRQ LQWHUSUHWDGRV SRU HO DGYHUVDULR FRPR SUXHED GH PDOGDG C M Y CM MY CY CMY K $VL SRU HMHPSOR OD UHIRUPD GHO PHUFDGR GH WUDEDMR ȑPHMRUDU¡ QXHVWUD FRP SHWLWLYLGDGȑ 'HVSHGLU D ORV LQWHULQRV GLVPLQXLU¡ QXHVWUD GHXGD X RUGHQDU¡ HO VLVWHPD SXEOLFR SULYDWL]DU ODV DXWRSLVWDV QRV D\XGDU¡ D KDFHU GLVPLQXLU QXHVWURV G©ELWRV HVWDWDOHV HWF SHUR WRGR HOOR VH KDFH HQ ELHQ GH VRVWHQHU HO VLVWHPD \ VH QLHJD HQ WRGR FDVR HO SURS³VLWR GH GHVPRQWDUOR (Q UHD OLGDG WRGDV HVWDV LGHDV RFXOWDQ OD YHUGDGHUD LQWHQFLRQDOLGDG SROLWLFD TXH UHSUHVHQWDQ VH WUDWD HQ FXDOTXLHU FDVR GH PHMRUDU D FLHUWDV FDSDV GH OD SR EODFL³Q SDUD HPSHRUDU D RWUDV (V REYLR TXH ORV LQWHULQRV GHVSHGLGRV ORV WUDEDMDGRUHV HQ SDUR ORV SHQVLRQLVWDV R ORV WUDQVSRUWLVWDV VHU¡Q ORV P¡V SHUMXGLFDGRV HQ XQ PXQGR GRQGH VH DSOLFDUDQ D UDMDWDEOD DTXHOODV UHFHWDV GH ȑVRVWHQLELOLGDGȑ 'LFKR GH RWUD IRUPD GDGR TXH WRGRV WHQHPRV LQWHUHVHV \ WRGRV TXHUHPRV LPSRQHU ORV QXHVWURV LQWHUHVHV D ORV DMHQRV VH LPSRQH XQD OXFKD SROLWLFD FRQWLQXD \ FRQVWDQWH GRQGH ORV SDUWLGRV WUDGLFLRQDOHV UHSUHVHQWDQ HQ WHRULD OD ȑOXFKD GH FODVHVȑ HQWUH HO PXQGR GH ORV LQWHUHVHV HPSUHVDULDOHV R ILQDQ FLHURV \ ORV LQWHUHVHV GH ORV DVDODULDGRV DVL D JURVVR PRGR /RV SROLWLFRV VRQ ORV ¡UELWURV GH HVWRV GHVHQFXHQWURV GH LQWHUHVHV XQDV YHFHV FRQWHQWDQ D XQRV \ RWUDV YHFHV D RWURV \ FDVL VLHPSUH D V­ PLVPRV SXHV HOORV PLVPRV WDPEL©Q WLHQHQ LQWHUHVHV 3HUR QR HV GH OD OXFKD GH FODVHV GH OR TXH TXLHUR KDEODU DTXL VLQR GH OD OXFKD GH VH[RV TXH \D HVER]© HQ HVWH SRVW D SURS³VLWR GHO PDWULDUFDGR \ GHO SDWULDUFDGR GRV PRGHORV HQ SHUSHWXD JXHUUD DO WLHPSR TXH HQ FRQWLQXD QHJDFL³Q GH OD PLVPD 1R FDEH QLQJXQD GXGD GH TXH EDVWD HFKDU XQ VRPHUR YLVWD]R D OD KLVWRULD GH ODV UHODFLRQHV HQWUH VH[RV SDUD DILUPDU TXH OD PXMHU KD VLGR XQD SHUGHGRUD KLVW³ULFD HQ HVWD JXHUUD DXQTXH QXQFD SRU JROHDGD \ TXH HO SDWULDUFD GR VH LPSXVR DO PDWULDUFDGR KDFH \D WDQWRV D±RV TXH QR YDOH OD SHQD QL UHFRUGDUOR 3HUR HO PDWULDUFDGR QR HVW¡ GHVDSDUHFLGR QL LQDFWLYR R IHQH FLGR \ FRH[LVWH FRQ HO SDWULDUFDGR RFXSDQGR FDGD YH] P¡V HVSDFLR HQ HO LPDJLQDULR GH ODV SHUVRQDV LQGLYLGXDOHV %DVWH FRQ HOOR UHFRUGDU TXH WUDGL FLRQDOPHQWH HO GHVWLQR GH ORV KLMRV KD HVWDGR \ HVW¡ HQ PDQRV GH VXV PDGUHV WDO \ FRPR HO PLWR VREUH HO UHSDUWR GHO PXQGR GHVGH HO RUGHQ 2OLPSLFR \D KDFLD SUHYHU $PERV PRGHORV FRH[LVWHQ XQR WUDV ODV EDPEDOLQDV GHO KRJDU \ OR SULYDGR \ RWUR D FDUD GHVFXELHUWD HQ OR SºEOLFR 3HUR DOJXQRV VXIUHQ HQ SXEOLFR OR TXH DQWD±R VXIULHURQ HQ SULYDGR \ HV HQWRQFHV FXDQGR HO VXIULPLHQWR VH FRQYLHUWH HQ XQD HQWLGDG FOLQLFD SXHV HV DOJR GHVWLQDGR D PRVWUDUVH C M Y CM MY CY CMY K +LVW³ULFDPHQWH VH OH OODPD KLVWHULD 'HVGH OD ©SRFD GH +LS³FUDWHV VH FRQRFHQ ELHQ ODV UHODFLRQHV HQWUH OD KLVWH ULD \ OD FRQGLFL³Q IHPHQLQD 6LQ HPEDUJR KR\ VDEHPRV TXH OD KLVWHULD QR HV XQD HQIHUPHGDG VLQR XQD FRQVWHODFL³Q GH FLUFXQVWDQFLDV SRO­WLFDV PDWHUL DOHV SVLFRO³JLFDV \ WUDXP¡WLFDV GHULYDGDV GH OD FRQGLFL³Q IHPHQLQD DXQ HQ ORV KRPEUHV \ VXV YLFLVLWXGHV 0DV FRQFUHWDPHQWH OD KLVWHULD HV XQ FOXV WHU GH V­QWRPDV ILVLFRV LQH[SOLFDEOHV HVWLORV GH FDU¡FWHU GHPRVWUDWLYRV \ VXSHUHPRWLYRV FRQIOLFWRV GH SDUHMD GH URO R YDORU \ GLVFRQWURO FRQGXFWDO EDMR HVWU©V TXH PXHVWUDQ D YHFHV WLQWHV DPELYDOHQWHV R LQH[SOLFDEOHV FRQ PHQRV IUHFXHQFLD DSDUHFHQ VLQWRPDV SV­TXLFRV FDVL VLHPSUH GLVRFLDWLYRV SHUR OR P¡V FRPºQ HV TXH FXDQGR KDEODPRV GH KLVWHULD HVWHPRV KDEODQGR GH DTXHOOD FRQVWHODFL³Q VLQ SUHMX]JDU SDWRORJLD DOJXQD (V SRU HVR TXH DOJXQRV LQYHVWLJDGRUHV DVLPLODQ DTXHOOD FRQVWHODFL³Q DO QX HYR FRQFHSWR GH QRHQIHUPHGDGHV 6PLWK SDUD UHIHULUVH D FLHUWDV YDULHGDGHV GH VXIULPLHQWR FRQ VLQWRPDV GLYHUVRV FDPELDQWHV \ SURWHLFRV HQ DXVHQFLD GH GD±R ILVLFR (V WUDWDU XQ PDOHVWDU FRQ UHFXUVRV VDQLWDULRV FRQ OR TXH QR VH FRQVLJXH VLQR XQ VXSHU ODEHOLQJ HWLTXHWDGR TXH HPSHRUD ODV FRVDV /D KLVWHULD SXHGH FRQVLGHUDUVH XQD VRSD GH V­QWRPDV \ DFWLWXGHV GHVWLQD GDV D VHU YLVWRV D PRVWUDUVH D ILQ GH REWHQHU DOJXQD YHQWDMD R SUHEHQGD UHFRQRFLPLHQWR R YLVLELOLGDG UHVSHFWR GH XQ VXIULPLHQWR SHUR SDUD TXH HVWH IHQ³PHQR SXGLHUD GDUVH IXH QHFHVDULR XQ FDPELR R PHMRU XQ YHODPLHQWR R EODQTXHDPLHQWR GH FLHUWDV UHODFLRQHV GH SRGHU 0¡V FRQFUHWDPHQWH GH ODV UHODFLRQHV GH SRGHU HQWUH ORV VH[RV DOJR TXH VXFHGL³ HQ HO VLJOR ;,; FRQ HO DGYHQLPLHQWR GH OD PRGHUQLGDG 8Q VLJOR GH HSLGHPLDV GH KLVWHULD HQ WRGD (XURSD C M /D KLVWHULD QDFL³ FRPR XQ PDOHVWDU ILVLFR VLQ HYLGHQFLD DOJXQD GH GD±R ILVL FR \ TXH OOHYD FDVL VLHPSUH DGRVDGD OD VXSRVLFL³Q GH DOJR TXH DFDHFL³ PXF KR DQWHV UHVXOWR FDXVDO FRQ OD VLQWRPDWRORJLD DFWXDO (V SRU HVR TXH KLVWHULD OOHYD DGRVDGD OD VXSRVLFL³Q GH TXH KXER XQ WUDXPD SUHYLR VLQ HPEDUJR OD HYLGHQFLD GH TXH HO FLWDGR WUDXPD QR VLHPSUH UHVXOWD HYLGHQWH QR GHEH KD FHUQRV ROYLGDU TXH OD KLVWHULD HV VREUH WRGR XQD UHLYLQGLFDFL³Q XQD IRUPD GH SURWHVWD IHPHQLQD IUHQWH D ODV UHODFLRQHV GH SRGHU KLVW³ULFRFXOWXUDOHV TXH DXQ KR\ SRGHPRV UDVWUHDU HQ VXV RULJHQHV \ UHODFLRQDGDV FRQ OD HPHU JHQFLD GH OD PRGHUQLGDG R OR TXH HV OR PLVPR FRQ OD HPHUJHQFLD GHO <R VXEMHWLYR IHPHQLQR TXH SXJQDED SRU DEULUVH SDVR D OD YLVLELOLGDG VRFLDO \ TXH KD YHQLGR HQ OODPDUVH OLWHUDULDPHQWH HO HIHFWR %RYDU\ OD HPHUJHQFLD GH XQD VXEMHWLYLGDG Y CM MY CY CMY K $KRUD ELHQ OR VRUSUHQGHQWH GH HVWH PDOHVWDU IHPHQLQR QR HV WDQWR TXH KD OODUD VX H[SUHVL³Q HQ OD HQIHUPHGDG VLQR TXH PXFKDV GH ODV GHIHQVRUDV GH ORV GHUHFKRV IHPHQLQRV UHLYLQGLTXHQ DXQ KR\ VXV PDOHVWDUHV FRPR HQIHU PHGDGHV ȑJHQXLQDVȑ (Q XQ SRVW DQWHULRU PX\ SRO©PLFR TXH HVFULE­ VREUH OD ILEURPLDOJLD XQD IRUPD GH VXIULPLHQWR IHPHQLQR YLQFXODGR DO GRORU \ D OD IDWLJD \D SURSXVH OD LGHD GH TXH HVWD HQIHUPHGDG HVWXYLHUD RFXOWDQGR XQD SURWHVWD IHPHQLQD WDO \ FRPR ODV KLVW©ULFDV GH )UHXG UHDOL]DURQ HQ VX PRPHQWR FRQ SDU¡OLVLV \ VLQWRPDV GLVRFLDWLYRV WUDV VHU ȑFRQGHQDGDVȑ D FXLGDU IRU]RVDPHQWH GH VXV SDGUHV /RV G©ILFLWV VHQVRULDOHV GH DQWD±R \D QR UHVXOWDQ GHPDVLDGR FRQYLQFHQWHV \ OD SDWRORJ­D KD PXGDGR HQ OD SUHVHQWDFL³Q GH OD TXHMD $KRUD HV HO GRORU \ OD IDWLJDELOLGDG H[WUHPD OR TXH VH PXHVWUD DO P©GLFR /R UHDOPHQWH FXULRVR GH HVWH IHQ³PHQR HV TXH VH VRVWLHQHQ WHRULDV SHUHJUL QDV SDUD H[SOLFDUOR \ QR V³OR HVR VLQR TXH VH UHFKD]DQ RWUDV WHRULDV TXH WUDWDQ GH H[SOLFDU OD ILEURPLDOJLD R HO VLQGURPH GH IDWLJD FU³QLFD GHVGH OD ³SWLFD SROLWLFD HQ ORV TXH HO SVLFRDQDOLVLV KD HVFDUEDGR HQ UHODFL³Q FRQ ORV MXHJRV GH SRGHU 3RU TX© XQ PDOHVWDU SROLWLFR VH FRQYLHUWH HQ XQ PDOHVWDU VDQLWDULR" /R FLHUWR HV TXH HV P¡V SUREDEOH REWHQHU YHQWDMDV GH XQD HQIHUPHGDG TXH GH XQD SRVWXUD SROLWLFD (O UHFRQRFLPLHQWR GH ȑHQIHUPDV YHUGDGHUDVȑ FRPR DQWD±R VXFHGL³ FRQ OD KLVWHULD HV SUHFLVDPHQWH OR TXH ORV P©GLFRV OHV QLH JDQ D HVWDV SDFLHQWHV \ TXL]¡ SRU HOOR VH KD FRQYHUWLGR HQ XQD UHLYLQGLFDFL ³Q DVRFLDWLYD WDO \ FRPR SRGHPRV YHU HQ HVWD S¡JLQDGRQGH VH QLHJD WRGR VDEHU D ORV TXH P¡V VDEHQ \ HQ VX OXJDU DSDUHFH XQD FRQIXVD H[SOLFDFL³Q GHO PDOHVWDU D OD YH] TXH VH QLHJD OD SRVLELOLGDG GH FXDOTXLHU SVLFRJ©QHVLV (OODV TXLHUHQ WHQHU XQD HQIHUPHGDG RUJ¡QLFD FRPR ODV GHP¡V C M /DV SDFLHQWHV TXH VXIUHQ HVWRV PDOHVWDUHV QR V³OR UHFKD]DQ OD HWLTXHWD SVL F³JHQD H[SOLFDWLYD GH VX PDOHVWDU VLQR TXH DGHP¡V PDQWLHQHQ WHRULDV Y­ ULFDV H[³WLFDV VREUH OD PLVPD < QR VROR ODV PDQWLHQHQ VLQR TXH ODV UHLQ YLQGLFDQ FRPR VL GH XQD FDXVD SROLWLFD VH WUDWDUD (V OD SULPHUD YH] HQ OD KLVWRULD GH OD PHGLFLQD GRQGH ORV HQIHUPRV VRVWLHQHQ WHRU­DV VREUH HO RULJHQ GH VX HQIHUPHGDG GLVWLQWDV D ODV TXH ORV P©GLFRV SURSXJQDQ Y CM MY CY CMY K (VWDPRV SXHV DQWH XQ FRQIOLFWR GH LQWHUHVHV /DV HQIHUPDV TXLHUHQ VHU GLDJQRVWLFDGDV GH XQD HQIHUPHGDG P©GLFD VRP¡ WLFD QR SVLTXL¡WULFD \ ORV P©GLFRV QR KDOODQ FDXVD RUJ¡QLFD TXH H[SOLTXH DTXHO PDOHVWDU $XQTXH QDWXUDOPHQWH VLHPSUH HQFRQWUDU¡Q TXLHQ OHV GH OD UD]³Q 'HVSX©V GH WRGR HVR PH JXVWDULD H[SOLFDU XQD FXHVWL³Q IXQGDPHQWDO PDOHVWDU QR VLJQLILFD HQIHUPHGDG SHUR TXH QR H[LVWD HQIHUPHGDG QR GHV OHJLWLPD HO PDOHVWDU $XQ P¡V GLULD TXH OR SRQH HQ VX OXJDU 3XHV FXDO HV HO OXJDU GH XQ PDOHVWDU GH J©QHUR R XQ PDOHVWDU GH FODVH" &UHR TXH GHEH SRQHUVH GHO ODGR GH OD SROLWLFD \ QR GHO ODGR GH OD FOLQLFD &³PR VH FRQVWUX\H XQ FHUHEUR DVXVWDGR \ XQD PXMHU H[KDXVWD" 1R KDFH IDOWD LQYRFDU QL WUDXPDV QL DEXVRV VH[XDOHV QL FRQWUDULHGDGHV PDV DOO¡ GH OR UD]RQDEOH GH HVDV TXH HQFRQWUDPRV HQ HO 7(37 \ TXH PXFKDV YH FHV SRQHQ SDWDV DUULED QXHVWUD FDSDFLGDG GH DGDSWDFL³Q 1XHVWUR FHUHEUR WLHQH O­PLWHV \ OOHYDGRV DO H[WUHPR WRGRV QRV SRGHPRV URPSHU 3HUR HQ HVWH WLSR GH FDVRV QR YDPRV D HQFRQWUDU QLQJXQR GH HVWRV VXFHVRV SHUWXUEDGR UHV VDOYR HQ ODV H[FHSFLRQHV /R TXH \R KH HQFRQWUDGR HQ HVWDV SHUVRQDV HV XQD HQRUPH FDSDFLGDG SDUD SRQHU HQ PDUFKD DODUPDV DQFHVWUDOHV GH ODV TXH KDEO© DTXL FRQWUD HO GRORU \ FRQWUD HO VXIULPLHQWR \ PXFKDV YHFHV HQ DXVHQFLD GH XQD UHDOLGDG REMHWLYD DPHQD]DQWH 8QD LQIDQFLD GHVFXLGDGD GRQGH VH SDVD IULR R FDORU KDPEUH R WHPRU 7H PRU D OD HQIHUPHGDG WHPRU D TXH HO SDGUH QR YXHOYD DPHQD]DV GH DEDQGR QR PDWULPRQLRV HQ FULVLV LQFDSDFLGDGHV R HQIHUPHGDGHV IDPLOLDUHV VREUH FDUJDV HQ OD FULDQ]D VHSDUDFLRQHV IRU]RVDV SUREOHPDV HFRQ³PLFRV WUD EDMRV HQ HGDGHV GRQGH QDGLH GHEHULD WUDEDMDU FRQGXFWDV IRU]DGDV SRU ORV SDGUHV XQ DPELHQWH DXWRULWDULR R GHPDVLDGR OD[R \ SHUPLVLEOH FDVWLJRV \ HQ VXPD LQFHUWLGXPEUH 7RGDV HVWDV FLUFXQVWDQFLDV SURSLFLDQ ORV DSHJRV LQVHJXURV DQVLRVRV R DPELYDOHQWHV TXH D OD ODUJD JHQHUDQ SDWRORJLDV GHO FDU¡FWHU VXWLOHV SUHVLGLGDV SRU HO WHPRU OD DSUHQVL³Q HO UHQFRU R OD HYLWD FL³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±R PH OODPDED PXFKR OD DWHQFL³Q WDQWR HO RLGR FRPR HO ROIDWR GH ORV SHUURV HOORV SDUHFLDQ FRQRFHUOR WRGR D WUDY©V GHO RORU KXV PHDQGR SRU DKL \ VHJXUDPHQWH RLDQ FRVDV LPSRVLEOHV SDUD ORV KXPDQRV GH PRGR TXH OH SUHJXQW© D PL DEXHOR PL DEXHOR SDUHFLD VDEHUOR WRGR $EXHOR SRU TX© ORV SHUURV R\HQ \ ROIDWHDQ VLHPSUH \ SDUHFHQ UHFRQRFHU QRV SRU HO RORU R OD YR]" 1RVRWURV QR QHFHVLWDPRV HVDV FRVDV \ VDEHV SRU TX©" 3RUTXH QRVRWURV VRPRV PX\ LQWHOLJHQWHV P¡V TXH HOORV SRU HVR SRGHPRV KDEODU \ HOORV QR < DKL DFDE³ OD H[SOLFDFL³Q 'H PRGR TXH PH TXHG© FRQ OD LGHD GH TXH LQWHOLJHQFLD \ OHQJXDMH HUDQ OD PLVPD FRVD \ TXH SRU HVR QRVRWURV FDVL QR WHQLDPRV ROIDWR \ QRV UHFRQRF­ DPRV SRU OD YLVWD VHJXUDPHQWH TXH HV SRFR GH ILDU 0¡V WDUGH \D VLHQGR HVWXGLDQWH GH PHGLFLQD \ GHVSX©V GH FRQRFHU OD WHRU­D GH OD VHOHFFL³Q QDWXUDO GH 'DUZLQ FRPSOHW© DTXHOOD SUHJXQWD FRQ RWUR HQLJ PD VHJXUDPHQWH QXHVWUD HVSHFLH KDELD SURJUHVDGR WDQWR HQ UHODFL³Q FRQ ORV DQLPDOHV D FDXVD GH QXHVWUD LQWHOLJHQFLD \ GH FLHUWRV JHQHV FRPSHWLWL YRV TXH KDELDQ KHFKR TXH QXHVWUD HVSHFLH DVFHQGLHUD HVFDORQHV HYROXWLYRV KDVWD VLWXDUVH HQ HO ]©QLW GH OD SLU¡PLGH GH OD YLGD C M Y CM MY CY CMY K 3HUR \R QXQFD ODV WXYH WRGDV FRQPLJR SRU XQD UD]³Q QR HQWHQG­ QXQFD FRPR XQD HVSHFLH FRPR OD QXHVWUD PDO GRWDGD HQ OD YLVL³Q RLGR \ ROIDWR KDELD WHQLGR WDQWR ©[LWR HYROXWLYR FRPR ORJUDPRV VREUHYLYLU D ORV FRQV WDQWHV FDPELRV GH FOLPD \ K¡ELWDW"&RPR QRV ODV DUUHJODPRV SDUD FRPHU QR PRULU GH IU­R \ UHSURGXFLUQRV D SHVDU GH ODV FRQGLFLRQHV DPELHQWDOHV DGYHUVDV" )DOWDED DOJR HQ OD HFXDFL³Q SXHV QRVRWURV ORV VDSLHQV QR WHQHPRV OD YLVWD GH ODV ¡JXLODV QL HO ROIDWR GH ORV SHUURV HO RLGR GH ODV JDFHODV OD YHORFLGDG GH FDUUHUD GHO SXPD ORV FXHUQRV GH ORV EºIDORV ORV GLHQWHV GH ORV OHRQHV HO DSDUDWR GLJHVWLYR GH ODV FHEUDV R ODV JDUUDV GHO KDOF³Q &³PR HV SRVLEOH TXH XQD HVSHFLH WDQ PDO GRWDGD SDUD VREUHYLYLU KXELHUD WHQLGR WDQWR ©[LWR HYROXWLYR" 6L OD VHOHFFL³Q QDWXUDO HUD XQD HVSHFLH GH ORWHU­D GRQGH HO P¡V IXHUWH \ HO P¡V GRWDGR HUD HO TXH ORJUDED VREUHYLYLU \ SRU WDQWR WUDQVPLWLU VXV JHQHV D OD VLJXLHQWH JHQHUDFL³Q KDE­D DOJR HQ QXHVWUD HVSHFLH TXH QR HQFDMDED 7RGR SDUHFH LQGLFDU TXH HO VDSLHQV QR HVWDED GHPDVLDGR ELHQ GRWDGR SDUD VREUHYLYLU D DPELHQWHV FDPELDQWHV \ GLVSHUVRV DPHQD]DGRV SRU YHQHQRV \ HQIHUPHGDGHV IHQ³PHQRV QDWXUDOHV DGYHUVRV \ HO FRQVWDQWH DFRVR GH ODV ILHUDV 3HUVHJX­ HVWD LGHD KDVWD TXH XQ GLD PH HQFRQWU© FRQ XQ DUWLFXOR GH XQ MXGLR ]R³ORJR OODPDGR =DKDYL $ =DKDYL $OOL HO DXWRU DILUPDED TXH D YHFHV HO ©[LWR GH XQD GHWHUPLQDGD HVSHFLH R UDVJR QR SURFHG­D GH VXV YHQWDMDV VLQR GH VXV K¡QGLFDSV 'H PRGR TXH PH SURSXVH DYHULJXDU DOJR P¡V VREUH HO DVXQWR \ PH GL GH EUXFHV FRQ 5RJHU %DUWUD 5RJHU %DUWUD HV XQ DQWURS³ORJR GH RULJHQ FDWDO¡Q DILQFDGR HQ 0©[LFR TXH HQ HO SXEOLF³ XQ OLEUR IXQGDPHQWDO HQ OD KLVWRULD GH OD QHXURFLHQ FLD \ TXH VH WLWXOD ȑ$QWURSRORJ­D GHO FHUHEURȑ 4X© KDFH XQ DQWURS³ORJR HVFDUEDQGR HQ HO FHUHEUR KXPDQR VL QR VDEH QDGD GH QHXURELRORJ­D PH SUHJXQW©" C M Y CM MY CY CMY K 'H PRGR TXH FRPHQF© D OHHUOR +DFH \D DOJXQ WLHPSR SXEOLTX© DOJXQRV GH VXV KDOOD]JRV HQ VHQGRV SRVWV GH ORV TXH H[WUDFWDU© DOJXQDV GH VXV LGHDV SULQFLSDOHV XQD GH HOODV SURFHGH GH XQD SUHJXQWD TXH WRGRV QRV KHPRV KHFKR DOJXQD YH] 8VDPRV WRGR QXHVWUR FHUHEUR" 3DUD FRQWHVWDU HVWD SUHJXQWD QHFHLVWDUHPRV KDFHU XQD SHTXH±D LQFXUVL³Q HYROXWLYD HO SDVR GH XQ FU¡QHR QHDQGHUWKDOLHQVH D XQ FUDQHR EUDTXLFHI¡ OLFR TXH \D PRVWU© HQ HVWH SRVW < DGHQWUDUQRV HQ XQ FRQFHSWR SODQWHDGR SRU ,DQ 7DWHUVKDOO \ -D\ *RXOG DO TXH OODP³ H[DSWDFL³Q $ GLIHUHQFLD GH OD DGDSWDFL³Q DTX­ VH WUDWD GH LQQRYDFLRQHV HVSRQW¡QHDV TXH FDUHFHQ GH IXQFL³Q R TXH MXHJDQ XQ SDSHO PX\ GLIHUHQWH DO TXH ILQDOPHQWH WLHQHQ (O HMHPSOR P¡V FRQRFLGR VRQ ODV SOXPDV GH ODV DYHV TXH PXFKR DQWHV GH VHU ºWLOHV SDUD YRODU IXQFLRQDURQ FRPR XQD FDSD SDUD PDQWHQHU HO FDORU GHO FXHUSR 7DWWHUVDOO FUHH TXH ORV PHFDQLVPRV SHULI©ULFRV GHO KDEOD QR IXHURQ XQD DGDSWDFL³Q VLQR XQD PXWDFL³Q TXH RFXUUL³ YDULRV FLHQWRV GH PLOHV GH D±RV DQWHV GH TXH TXHGDUDQ FLUFXQVFULWRV SRU OD IXQFL³Q GH DUWLFXODU VR QLGRV < SRVLEOHPHQWH VHJºQ HVWH FLHQW­ILFR ODV FDSDFLGDGHV FRJQLWLYDV GH TXH QRV MDFWDPRV IXHURQ WDPEL©Q XQD WUDQVIRUPDFL³Q RFXUULGD KDFH R PLO D±RV TXH QR IXH DSURYHFKDGD H[DSWDGD VLQR KDVWD KDFH R PLO D±RV FXDQGR RFXUUL³ XQD LQQRYDFL³Q FXOWXUDO HO OHQJXDMH TXH DF WLY³ HQ DOJXQRV KXPDQRV DUFDLFRV HO SRWHQFLDO SDUD UHDOL]DU ORV SURFHVRV FRJQLWLYRV VLPE³OLFRV TXH UHVLG­DQ HQ HO FHUHEUR VLQ VHU HPSOHDGRV 'LFKR GH RWUD IRUPD HO OHQJXDMH HV XQD SUHVWDFL³Q EDVXUD R SHFKLQD TXH V³OR VH GHVDUUROO³ FXDQGR HQFRQWU³ HQ HO PHGLR DPELHQWH \ HQ OD WHFQRORJ­D SUHYLD XQ HQWRUQR VXILFLHQWH SDUD TXH VH GHVDUUROODUD C M Y CM MY CY CMY K /RV VRQLGRV KDEODGRV QR FRPHQ]DURQ D HPSOHDUVH KDVWD TXH QXHVWUD HVSH FLH VH YLR VRPHWLGD D UHWRV TXH VXSHUDEDQ ORV UHFXUVRV QRUPDOPHQWH XVDGRV /R LPSRUWDQWH HQ XQ SURFHVR GH H[DSWDFL³Q HV OD UHIXQFLRQDOL]DFL³Q GH ODV PRGLILFDFLRQHV QR DGDSWDQWHV OODPDGDV VSDQGUHOV SRU -D\ *RXOG TXH WR PD XQ W©UPLQR GH OD DUTXLWHFWXUD HVRV HVSDFLRV WULDQJXODUHV TXH QR WLHQHQ QLQJXQD IXQFL³Q \ TXH TXHGDQ GHVSX©V GH LQVFULELU XQ DUFR HQ XQ FXDGUDGR W­PSDQR HQMXWD R HO DQLOOR GH XQD FºSXOD VREUH ORV DUFRV WRUDOHV HQ TXH VH DSR\D SHFKLQD /DV SHFKLQDV FHUHEUDOHV SRGU­DQ KDEHU VLGR FLUFXLWRV QHXURQDOHV DELHUWRV D IXQFLRQHV LQH[LVWHQWHV R GHVDSDUHFLGDV D PHPRULDV LQºWLOHV R D VH±DOHV H[WHUQDV TXH QR OOHJDQ R ELHQ D PHFDQLVPRV QR UHODFL RQDGRV FRQ SURFHVRV FRJQLWLYRV 1DWXUDOPHQWH HVWD LGHD QR HV EDODG­ SRUTXH VXSRQH HO PRGLILFDU QXHVWUR SXQWR GH YLVWD VREUH OD HYROXFL³Q GH QXHVWUD HVSHFLH 6LJXLHQGR HVWD WHRULD GH 5RJHU %DUWUDVREUH OD FRQFLHQFLD WHQGUHPRV TXH PRGLILFDU QXHVWUR SXQ WR GH YLVWD VREUH OD KRPLQL]DFL³Q XQ SURFHVR TXH QR HVWDU­D UHODFLRQDGR WDQWR FRPR VDOWRV HYROXWLYRV SURYRFDGRV SRU PXWDFLRQHV VLQR SRU HYROXFL RQHV JUDGXDOHV OHQWDV GH FDPELRV TXH \D HVWDEDQ SUHLQVFULWRV HQ HO FHUHEUR FRPR XQD SUHVWDFL³Q EDVXUD TXH QR SXGR VHU XWLOL]DGD P¡V TXH D SDUWLU GHO PRPHQWR HQ TXH VH KL]R QHFHVDULD (Q HVWH VHQWLGR OD HYROXFL³Q GHO +RPR HUHFWXV R HO +DELOLV KDVWD HO 6DSLHQV WHQGULD PHQRV VDOWRV HYROXWLYRV GH OR TXH ORV QHRGDUZLQLVWDV VXSRQHQ \ P¡V DOO¡ GH HVR TXH HO ©[LWR HYROXWLYR GHO VDSLHQV HVWDU­D UHODFLRQDGR FRQ VXV K¡QGLFDSV P¡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¡V TXH FXDQGR FLHUWRV JDWLOORV ODV HQFLHQGHQ C M (V VHJXUR TXH QXHVWURV DQFHVWUR VXIULHURQ IULR KDPEUH GHFHSFL³Q \ GRORU \ HVWD HV SUHFLVDPHQWH OD UD]³Q TXH HQFXHQWUD %DUWUD FRPR FDXVD GH OD HPHUJHQFLD GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD Y CM /D FRQFLHQFLD KXPDQD HPHUJL³ SRU OD QHFHVLGDG SURYRFDGD SRU HO VXIUL PLHQWR MY CY CMY K (O FHUHEUR KXPDQR QR SXHGH GHVHQFKXIDUVH R SDUDUVH FRPR XQ PRWRU SHUR SXHGH KDFHU HPHUJHU SURSLHGDGHV DXWRSR\©WLFDV GHVWLQDGDV D DOLYLDU VX VX IULPLHQWR 3XHGH FRQVWUXLU SU³WHVLV TXH OH SHUPLWDQ PLQLPL]DU VX GRORU SRU HMHPSOR HO IXHJR OD LGHD GH 'LRV ODV KHUUDPLHQWDV ODV DUPDV ORV DGRUQRV HO SHQ VDPLHQWR HVSLULWLVWD \ VREUH WRGR HO HQWUHOD]DGR GHO FODQ ODV UHJODV VRFLDOHV GHO SDUHQWHVFR \ VREUH WRGDV HOODV OD HYLGHQFLD GH TXH ORV RWURV VHUHV SRVH LDQ LQWHQFLRQDOLGDG LJXDO TXH QRVRWURV PLVPRV %DUWUD OODPD SU³WHVLV WDQWR D OD FXOWXUD D ORV V­PERORV DO OHQJXDMH \ HQ VXPD D OD VRFLHGDG XQD YH] FUHDGRV QRV KDFHPRV GHSHQGLHQWHV GH HOORV 8Q FRQFHSWR TXH QDGD WLHQH TXH YHU FRQ HO FRQFHSWR FO¡VLFR GH PHGLR DPELHQWH R K¡ELWDW TXH LJQRUD HO KHFKR GH TXH OD UHDOLGDG TXH SHUFLELPRV HV XQ FRQVWUXFWR SURW©VLFR GH QXHVWUD WHFQRORJ­D $ SDUWLU GHO PRPHQWR HQ TXH VH LQYHQW³ OD FXOWXUD QX HVWUD HVSHFLH GHM³ GH VHU ȑQDWXUDOȑ \ VH FRQYLUWL³ HQ ȑFXOWXUDOȑ /RV VDOWRV HYROXWLYRV GH OD FXOWXUD DQWHFHGHQ HQ PLOORQHV GH D±RV DO WUDEDMR HYROXWLYR /D FXOWXUD HYROXFLRQD P¡V U¡SLGR TXH OD HYROXFL³Q 3DUD %DUWUD OD FRQFLHQFLD HV ȑDTXHOOR TXH VDEHPRV GH XQD IRUPD FRP SDUWLGDȑ \ TXH LQFOX\H OD UHFXUVLYLGDG ȑXQD SHUFHSFL³Q TXH SHUFLEH TXH SHUFLEHȑ 8QD LQWHQFLRQDOLGDG FRPSDUWLGD FRQ RWURV VHUHV VHPHMDQWHV TXH D VX YH] WDPELHQ WLHQHQ LQWHQFLRQDOLGDG < DTXL VH LQVHUWD HO FRQFHSWR P¡V LQWHUHVDQWH GH VX WHRULD HO FRQFHSWR GH H[RFHUHEUR 7HQGHPRV D SHQVDU TXH OD FRQFLHQFLD KXPDQD UHVLGH HQ DOJXQ OXJDU GH QX HVWUR FHUHEUR GHO PLVPR PRGR WHQGHPRV D FUHHU TXH QXHVWUD DFWLYLGDG PHQ WDO SURFHGH GH HVH ³UJDQR TXH UHVLGH HQ HO LQWHULRU GH QXHVWUR FU¡QHR KDVWD WDO SXQWR TXH VROHPRV SHQVDU TXH FXDQGR XQ VXMHWR GHOLUD SRU HMHPSOR HVH GHOLULR VH HQFXHQWUD HQ HO LQWHULRU GHO FHUHEUR 1R HV FLHUWR 'HO PLVPR PRGR TXH HV LPSRVLEOH SHQVDU HQ HO KRPEUH HQ VX IRUPD ȑQDWXUDOȑ HV LP SRVLEOH DLVODU FXDOTXLHU SURGXFWR PHQWDO \ UHGXFLUOR D XQ SURFHVR FHUHEUDO $QWHV GH QDGD VRPRV SURGXFWRV GHO IHHGEDFN HQWUH ODV SU³WHVLV TXH KHPRV FUHDGR \ QXHVWUR FHUHEUR C M Y CM MY CY CMY K 1XHVWUR FHUHEUR QR HV LQPXQH D FLHUWRV IHHGEDFNV TXH SURFHGHQ GHO HQWRU QR VRFLDO TXH KHPRV FUHDGR SXHVWR TXH VH YH REOLJDGR D FRQVWUXLU QXHYDV UHGHV FRJQLWLYDV SDUD GDU VHQWLGR D OR TXH OH OOHJD GH VXV SURSLDV SURORQ JDFLRQHV (O FHUHEUR GHO VDSLHQV HV XQD EDUDWLMD TXH JUDFLDV DO GRORU IXH FDSD] GH FUHDU FLHUWDV PXOHWDV FRJQLWLYDV TXH OH GLHURQ FREHUWXUD H KLFLH URQ VX YLGD P¡V VRSRUWDEOH OR KL]R D WUDY©V GH OD WHFQRORJ­D OD FLHQFLD HO VDEHUFRPSDUWLGR HO DUWH \ OD FRQYHUVDFL³Q 3HUR HVWDV SU³WHVLV D VX YH] WLHQHQ FRQVHFXHQFLD VREUH HO HQWUDPDGR QHXURQDO 3RQGU© XQ HMHPSOR /D LGHD GH 'LRV HV XQD IRUPLGDEOH FUHDFL³Q GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD TXH VXUJL³ GHO WHUURU OD VROHGDG HO GRORU OD LQFHUWLGXPEUH \ OD LJQRUDQFLD 1R HV TXH 'LRV HVWXYLHUD DKL DQWHV GH OD FRQFLHQFLD KXPDQD HVSHUDQGR D TXH HO KXPDQR OH UHFRQRFLHUD VLQR TXH P¡V ELHQ VXFHGL³ DO UHY©V SHUR XQD YH] FUHDGD OD LGHDUHSUHVHQWDFL³Q GH 'LRV HVWD LGHD VH DEUL³ SDVR HQ HO LQWHUL RU GHO FHUHEUR DEULHQGR FRQH[LRQHV LQH[SORUDGDV H LPSXOVDQGR DO VDSLHQV KDFLD XQD EXVTXHGD HVSLULWXDO KDFLD OD GLYLQLGDG TXH HV RWUD PDQHUD GH SHQVDU HQ DOJR WUDVFHQGHQWH TXH HVW¡ SRU HQFLPD GHO LQGLYLGXR PLVPR (O ©[LWR GH HVWD LGHD PRGLILF³ HO FHUHEUR H LPSXOV³ DO VDSLHQV KDFLD RWUDV EºV TXHGDV P¡V DEVWUDFWDV VLPE³OLFDV \ DOHMDGDV GH OR PDWHULDO 1R HV H[WUD±R TXH OD LGHD GH 'LRV WXYLHUD WDQWR ©[LWR HQ QXHVWUD HVSHFLH QR V³OR SRU OR SUR WHFWRUD TXH UHVXOWD HQ FXDQWR D ȑTX© GHEHPRV KDFHUȑ VLQR SRUTXH WDPEL©Q QRV LPSXOVD KDFLD DOJR TXH VH HQFXHQWUD ȑPDV DOO¡ GH QRVRWURV PLVPRVȑ \ TXH H[SDQGH QXHVWURV KRUL]RQWHV SHUFHSWLYRV /D YHUGDG HV TXH HO VDSLHQV HV HIHFWLYDPHQWH XQ F\ERUJ SXHV JUDQ SDUWH GH V­ PLVPR VH HQFXHQWUD IXHUD GH VX FU¡QHR HQ XQD HVSHFLH GH GLVFR GXUR ȑFRPSDUWLEOH HQ QXEH SRU WRGD OD KXPDQLGDGȑ 6RQ ORV ³UJDQRV VHQVRUL DOHV ORV FDQDOHV SRU GRQGH GLVFXUUH HVWD FRPXQLFDFL³Q HQWUH H[RFHUHEUR \ HQGRFHUHEUR \ QXHVWUD FRQFLHQFLD HV OD TXH KDFH GH HQODFH GH SVLFRSRP SR %LEOLRJUDILD 5REHUW /LQGHQ ȑ(O FHUHEUR DFFLGHQWDO SDLGRV EDUFHORQD 5RJHU %DUWUD ȑ$QWURSRORJLD GHO FHUHEURȑ )RQGR GH FXOWXUD HFRQ³PLFD 0H[LFR C M $ =DKDYL 0DWH VHOHFWLRQ Ȉ D VHOHFWLRQ IRU D KDQGLFDS -RXUQDO RI 7KHRUHWLFDO %LRORJ\ Y CM MY +HOOHQ .HOOHU \ HO H[RFHUHEUR GLYHQGUHV GHVHPEUH CY CMY K 'HDI GXPE DQG EOLQG ER\ OLYHV LQ D TXLHW YLEUDWLRQ ODQG 'H OD RSHUD URFN 7RPP\ GH 7KH :KR C M Y CM MY $O FRQWUDULR GH 7RPP\ HO K©URH GH 7KH :KR HQ OD ³SHUDURFN GHO PLVPR QRPEUH +HOOHQ .HOOHU IXH XQD QL±D UHDO TXH TXHG³ FLHJD \ VRUGRPXGD D UDL] GH DOJXQD YLULDVLV LQIDQWLO R PHQLQJLWLV \ TXH WXYR XQ IHOL] GHVHQODFH JUDFLDV D ORV FXLGDGRV GH VX SHGDJRJD $QD 6XOOLYDQ CY CMY K /D KLVWRULD GH +HOOHQ .HOOHU HV WDQ EHOOD TXH KD PHUHFLGR XQD QRYHOD SRU SDUWH GH :LOOLDP *LEVRQ \ XQD HQWUD±DEOH SHOLFXOD D FDUJR GH $UWKXU 3HQQ SHUR VL OD WUDLJR DTXL QR HV SDUD KDEODU GH OD WHUQXUD \ HMHPSODULGDG GH OD KLVWRULD VLQR SDUD VH±DODU DOJXQDV FXHVWLRQHV GH LQWHU©V QHXURFLHQWLILFR TXH SRGHPRV H[WUDHU GH HOOD JUDFLDV D TXH OD SURSLD +HOOHQ DSUHQGL³ D OHHU HQ %UDLOOH HVFULELU \ SXGR WUDQVPLWLUQRV VX H[SHULHQFLD 3U¡FWLFDPHQWH GHVDIHUHQWL]DGD VHQVRULDOPHQWH GHVGH FRUWD HGDG +HOOHQ YL YL³ HQ XQ FXHUSR TXH HOOD PLVPD GHVFULEH FRPR XQ IDQWDVPD TXH V³OR VDELD KDFHUVH GH QRWDU HQ VX FDVD GRQGH IXH VLVWHP¡WLFDPHQWH PDOFULDGD \ VREUH SURWHJLGD SRU XQRV SDGUHV TXH QR VDELDQ FRPR HGXFDUOD KDVWD TXH FRQWUD WDQ D $QD 6XOOLYDQ TXH HV D ILQ GH FXHQWDV TXLHQ GHVSX©V GH XQ FDOYDULR GH LQWHQWRQDV ORJUD HMHUFHU GH PHGLDGRUD HQWUH DTXHO IDQWDVPD \ OD YLGD /R SULPHUR TXH LQWHQW³ $QD 6XOOLYDQ HV TXH +HOOHQ OH SUHVWDUD DWHQFL³Q FRVD GLILFLO SRUTXH OD QL±D QR KDELD GHVDUUROODGR QLQJºQ DSHJR SRU QDGLH GDQGR D YHFHV OD LPSUHVL³Q GH XQ DXWLVPR LQIDQWLO 'H KHFKR \ WDO FRPR FXHQWD OD 6XOOLYDQ HV V³OR GHVSX©V GH VX ȑGHVSHUWDUȑ D ORV VHQWLGRV FXDQGR OH GLR XQ EHVR SRU SULPHUD YH] ,QWHQW³ $QD HQVH±DUOH HO OHQJXDMH GH ORV VLJQRV DOJR TXH KDELDQ LQYHQWDGR ORV PRQMHV WUDSHQVHV SDUD FRPXQLFDU VH XQRV FRQ RWURV VLQ QHFHVLGDG GH KDEODU \ TXH P¡V WDUGH VH XWLOL]³ SDUD ORV VRUGRPXGRV SHUR OD .HOOHU QR HVWDED SRU OD GLVFLSOLQD \ DQWHV KXER GH HQVH±DUOH DOJR P¡V LPSRUWDQWH VH SXVLHUD FRPR VH SXVLHUD WHQGULD TXH WH QHU HQ FXHQWD D OD 6XOOLYDQ 3DUD HOOR OD LQVWLWXWUL] ORJUD VHSDUDUOD GH VXV SDGUHV TXH UHWUDVDEDQ VX PDGXUDFL³Q FRQ VXV FRQWLQXDV LQWUXVLRQHV \ RFX SDU XQD FDED±D FRQWLJXD D OD YLYLHQGD IDPLOLDU HQ OD UXUDO \ FRQVHUYDGRUD $ODEDPD DOOL OOHY³ D FDER VX ȑPLODJURȑ 9DOH OD SHQD YHU HVWD HVFHQD PHPRUDEOH GH FXDQGR +HOOHQ ORJUD HVWDEOHFHU XQ HQODFH HQWUH ORV VLJQRV HO WDFWR ODV SDODEUDV HO V­PEROR \ ODV FRVDV HQ V­ HQ HVWH FDVR HO DJXD C M Y CM MY CY CMY K /R LQWHUHVDQWH HV FRPSUHQGHU TXH ORV VLJQRV R VH±DOHV VRQ FRVDV FRVDV TXH HVW¡Q DKL ELHQ GLIHUHQWHV D ORV V­PERORV 1XHVWUR FHUHEUR VH FRPXQLFD D WUDY©V GH VH±DOHV HO©FWULFDV \ TX­PLFDV SHUR HV LQFDSD] GH SURFHVDU V­P ERORV WDO \ FRPR KDFHQ ORV RUGHQDGRUHV 7DPELHQ VDEHPRV KR\ PDO TXH OH SHVH D 1RDP &KRPVN\TXH QR H[LVWH HQ QXHVWUR FHUHEUR XQD JUDP¡WLFD JHQHUDWLYD XQLYHUVDO GH SDODEUDV WDO \ FRPR ©O SURSXVR SDUD H[SOLFDU OD UDSLGH] FRQ OD TXH XQ QL±R DSUHQGH LGLRPDV 6L QXHVWUR FHUHEUR QR SXHGH SURFHVDU V­PERORV \ ODV SDODEUDV OR VRQ QR SXHGHQ H[LVWLU SDODEUDV HQ ODV QHXURQDV QL SXHGHQ H[LVWLU HPEULRQHV JUDPDWLFDOHV HQ ODV VLQDSVLV (QWRQ FHV FRPR HV SRVLEOH TXH XQ QL±R GH FRUWD HGDG PDQHMH WDQ U¡SLGDPHQWH HO OHQJXDMH" /R KDFH D WUDY©V GH OD LPLWDFL³Q YLHQGR \ R\HQGR FRPR OH KDEODQ \ KDEODQ RWURV HQWUH V­ (V LQWHUHVDQWH UHFRUGDU TXH HO OHQJXDMH KDEODGR HV EDVWDQ WH GLVLWQWR D ORV SHQVDPLHQWRV R OHQJXDMHV LQWHULRUHV DTXHO HV PX\ ULFR HQ JLURV SURVRGLD PDUFDSDVRV R FXDGULFXOD VLQWD[LV \ VHP¡QWLFD \ QR QRV ROYLGHPRV GH OD SUDJP¡WLFD GHO OHQJXDMH XQD IXHQWH GH FRQRFLPLHQWRV HQ URVFDGRV HQ ODV SDODEUDV GLFKDV 9ROYDPRV DO VLJQR R VH±DO 3DUD +HOOHQ \ $QD VROR KDELD XQ FDQDO DELHUWR SDUD OD FRPXQLFDFL³Q \ HVWH QR HUD RWUR VLQR HO WDFWR (V D WUDY©V GH ODV PDQRV TXH OD 6XOOLYDQ LQWHQWD FRPXQLFDU HO OHQJXDMH GH VLJQRV D +HOOHQ C M Y CM MY CY CMY K 3HUR +HOOHQ TXH VDEH PXFKR GH PDQRV VH±DOHV QR DFLHUWD D FRPSUHQGHU TXH DTXHOORV GLEXMRV TXH VX SURIHVRUD WUD]D HQ VX PDQR WLHQHQ RWUR VHQWLGR P¡V LPSRUWDQWH UHSUHVHQWDQ SDODEUDV \ ODV SDODEUDV VRQ V­PERORV HVWR HV ȑFRVDV TXH UHSUHVHQWDQ D RWUD SHUR QR VRQ OD RWUDȑ (V EXHQR UHFRUGDU DKRUD HO WDQ FLWDGR FXDGUR GH 0DJULWWH DFHUFD GH TX© HV XQD SLSD 8QD SLSD HV XQ REMHWR TXH VLUYH SDUD IXPDU GH PRGR TXH OR TXH DSDUHFH HQ HO FXDGUR GH 0DJULWWH \ WDO FRPR HO DUWLVWD DILUPD QR HV XQD SLSD VLQR XQD IRWRJUDI­D GH OD PLVPD XQ V­PEROR TXH HV D VX YH] VH±DO TXH OD VXSODQWD HQ VX DXVHQFLD +HOOHQ .HOOHU SRGLD UHFRQRFHU OD WH[WXUD GH XQD SLSD SHUR QR SRG­D VDEHU TXH VH QRPEUDED FRQ OD SDODEUD ȑSLSDȑ \ SRU WDQWR QR SRGLD SHQVDU HQ XQD SLSD SXHV SDUD SHQVDU HQ DOJR QHFHVLWDPRV SDODEUDV V­PERORV (V DVRPEURVR TXH +HOOHQ .HOOHU VH UHILULHUD D VX H[SHULHQFLD ­QWLPD DQWHV GH OD DGTXLVLFL³Q GH ODV SDODEUDV FRPR VL XQ IDQWDVPD KDELWDUD HQ HOOD (V VHJXUR TXH IXH DVL SXHV XQ FHUHEUR VLQ FDQDOHV VHQVRULDOHV WDQ V³OR SXHGH UHFLELU FLHUWDV FODVHV GH HVWLPXORV QR VRFLDOHV ORV TXH SURFHGHQ GHO WDFWR GHO ROIDWR TXH HV XQ FDQDO SRFR LPSRUWDQWH HQ ORV KXPDQRV GHO JXVWR \ GH OD SURSLRFHSFL³Q (V I¡FLO UHFRQRFHU TX© HV XQ IDQWDVPD 8Q IDQWDVPD HV XQ FHUHEUR HQ HVWDGR SXUR R ȑVDOYDMHȑ GHVDIHUHQWL]DGR FDVL WRWDOPHQWH 1R HV GH H[WUD±DU TXH DOJXQRV LQYHVWLJDGRUHV FRPR 5DPDFKDQGUDQ KDEOHQ GH XQ IDQWDVPD HQ HO FHUHEUR *KRVW LQ WKH PLQG FXDQGR LQYHVWLJDQ VR EUH ȑPLHPEURV IDQWDVPDVȑ SDUD UHIHULUVH D HVR TXH KDELWD HQ ORV FXHUSRV KXPDQRV FXDQGR VXIULPRV DOJXQD FODVH GH DPSXWDFL³Q \ TXH WUDWD GH PDQL IHVWDUVH D WUDY©V GH ORV FDQDOHV FRQYHQFLRQDOHV D SHVDU GH TXH HVWRV FDQDOHV \D QR H[LVWDQ 3HUR YROYDPRV DO SURFHVDPLHQWR GH V­PERORV 6L QXHVWUR FHUHEUR QR SXHGH SURFHVDU V­PERORV F³PR VH ODV DUUHJOD SDUD FRQVWUXLUORV \ FRPXQLFDUVH D WUDY©V GH HOORV" 6H WUDWD GH XQD SUHJXQWD FUXFLDO HQ ODV QHXURFLHQFLDV \ SDUD FRQWHVWDUOD QR WHQHPRV P¡V UHPHGLR TXH DFXGLU D OD OHFWXUD GH PL SDVDGR SRVW 6RPRV FLERUJV" SDUD HQWHQGHU OD KLS³WHVLV GH 5RJHU %DUWUD VREUH HO H[RFHUHEUR C M Y CM MY CY CMY K %DUWUD SRQH HO GHGR HQ OD OODJD FXDQGR DILUPD TXH HO HUURU GH ODV QHXUR FLHQFLDV KD VLGR FDOLILFDU GH ȑFLHQFLDV EODQGDVȑ D ODV FLHQFLDV KXPDQDV \ VRFLDOHV FRPR OD DQWURSRORJ­D OD OLQJ¼LVWLFD OD HWQRJUDI­D OD PLWRJUD I­D OD ILORVRILD \ OD PHWDI­VLFD /D SVLFRORJ­D HQ VX DI¡Q GH FLHQWLILFLVPR IHUR] GHVJUDFLDGDPHQWH KD VXFXPELGR DO UHEXIR VREHUELR GH ODV QHXURFL HQFLDV \ \D KDFH WLHPSR TXH TXHG³ VLQ XQ HSLVWHPRORJ­D SURSLD WDO \ FRPR KD VH±DODGR *D]]DQLJD (O HUURU GH ORV QHXURFLHQW­ILFRV KD VLGR ILDUOR WRGR D ODV FRQH[LRQHV QHX URQDOHV D OD JHQ©WLFD \ D OD QHXURILVLRORJLD SDVDQGR SRU DOWR OR TXH HOORV OODPDQ HO ȑPHGLR DPELHQWHȑ VLQ FDHU QXQFD HQ OD FXHQWD GH TXH HO VDSLHQV QR KDELWD XQ ȑPHGLR DPELHQWHȑ QL XQ QLFKR HFRO³JLFR FRPR ORV FDUDFROHV VLQR XQD FXOWXUD 3HUR HVD FXOWXUD QR VH OLPLWD D VHU XQ FRQWHQHGRU R XQ HQWRUQR QDWXUDO FRPR VXFHGH HQ ORV DQLPDOHV TXH IRUPDQ JUXSRV VRFLDOHV D YHFHV PX\ FRPSOHMRV SHUR QR XQD FXOWXUD VLQR TXH DGHP¡V GH VHU XQ LQYHQWR VX\R GHO SURSLR KRPEUH \ QR DOJR TXH VLPSOHPHQWH VH HQFRQWUDED DKL QXHVWUR FHUHEUR VH HQFXHQWUD FRQHFWDGR D HVD EDVH GH GDWRV SRU GH FLUOR PHWDI³ULFDPHQWH &RQHFWDGR D WUDY©V GHO OHQJXDMH \ RWURV F³GLJRV 8QRV GLVFXUVLYRV FRPR HO SURSLR OHQJXDMH \ RWURV QR GLVFXUVLYRV FRPR HO JHVWR OD PºVLFD ODV DUWHV SO¡VWLFDV OD GDQ]D HWF /D QHXURFLHQFLD HV SULVLRQHUD GH XQD FUHHQFLD FDVL P­VWLFD HQ HO SULQFLSLR GH ȑFODXVXUD FDXVDO GHO PXQGR ILVLFRȑ TXH LPSLGH FUHHU HQ OD HYLGHQFLD GH TXH HO FHUHEUR SXHGD PDQWHQHU HQODFHV FRQ VX FXOWXUD \ TXH HVWRV HQODFHV D VX YH] LQWHUYHQJDQ GH IRUPD H[WUDVRP¡WLFD HQ ODV UHGHV QHXUDOHV (VWD HV OD UD]³Q SRU OD TXH ORV FLHQWLILFRV EXVFDQ VLHPSUH GHQWUR GHO FHUHEUR OR TXH SRGU­DQ KDOODU PLUDQGR IXHUD /R TXH SODQWHD %DUWUD HV TXH OD PD\RU SDUWH GH VLQDSVLV GH QXHVWUR FHUHEUR QR HVW¡Q GHQWUR GHO FU¡QHR VLQR IXHUD GH ©O FRPR XQD SURWHVLV H[WHUQD $ VH PHMDQWH LGHD KDQ OOHJDGR SRU RWURV PHGLRV RWURV DXWRUHV FRPR 'DZNLQV \ 'HQQHW FRQ VX WHRULD PHP©WLFD 5XSHUW 6KHOGUDNH FRQ VXV FDPSRV PRUIR JHQ©WLFRV \ & * -XQJ FRQ VX FRQFHSWR GH DUTXHWLSRV WDPELHQ 3HQURVH FRQ XQD DGDSWDFL³Q SODW³QLFD GH ORV XQLYHUVDOHV 7RGRV HVWRV DXWRUHV D WUDY©V GH GLVWLQWDV HVSHFXODFLRQHV KDQ WUDWDGR GH H[SOLFDU TXH VH KDFH QHFHVDULR VXSRQHU TXH OD PD\RU SDUWH GH OD LQIRUPDFL³Q TXH QXHVWUR FHUHEUR PDQHMD VH HQFXHQWUD HQ OD FXOWXUD HQWHQGLHQGR FXOWXUD GH XQ PRGR H[WHQGLGR GHV GH OD UHODFL³Q FRQ HO RWUR OD VRFLDOL]DFL³Q OD FRPSDUWLFL³Q GH FUHHQFLDV LGHDV R F³GLJRV LQWHUSUHWDWLYRV KDVWD OOHJDU D ORV FRQFHSWRV P¡V XQLYHUVDOHV GH WLSR MXQJLDQR C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH HVWD LGHD WLHQH XQD GLILFXOWDG H[SOLFDWLYD &³PR VH ODV DU UHJODQ ORV V­PERORV SDUD SHQHWUDU HQ HO FHUHEUR" &³PR VH FRQYLHUWHQ HQ FRUULHQWH HO©FWULFD" +D\ XQD HVSHFLH GH VLQWRQL]DGRU FRPR VXSRQH 6KHO GUDNH" 6H WUDWD GH XQD HVSHFLH GH YLUXV FRPR VXSRQHQ 'DZNLQV \ 'HQ QHW" 1DGD GH HVR OR KDFHQ D WUDY©V GH ORV FDQDOHV VHQVRULDOHV (VRV VHQWLGRV \ DOJºQ RWUR TXH OODPDPRV VH[WR R LQWXLFL³Q $KRUD HV QHFHVDULR YROYHU DO FDVR GH +HOOHQ .HOOHU UHFRPLHQGR HO YLVLRQDGR GH OD HVFHQD GHO YLGHR TXH KH FROJDGR P¡V DUULED SDUD HQWHQGHU HO ȑLQVLJKWȑ OXPLQRVR GH OD QL±D FXDQGR HV FDSD] GH DVRFLDU ORV VLJQRV GH ODV PDQRV D OD SDODEUD ȑDJXDȑ \ D OD LGHQWLILFDFL³Q GHO DJXD HQ V­ TXH PDQD GH OD IXHQWH &³PR OR KL]R +HOHQ F³PR ORJUD DVRFLDU HVWRV WUHV QLYHOHV GH GHILQLFL³Q VLJQRVLPERORFRVD HQ V­" /R KDFH HVSRQW¡QHDPHQWH \ DXQTXH HQ OD SHOLFXOD QR GLFH QDGD GHO DVXQWR SRGHPRV HVSHFXODU TXH HO GHVWLQR GH HVRV WUHV QLYHOHV GH FRPSOHMLGDG HV HQFRQWUDUVH XQRV FRQ RWURV OR TXH VL VDEHPRV HV TXH D SDUWLU GH HVH PR PHQWR VH DEUH SDUD +HOHQ OD SXHUWD GH OD YLGD \ TXH FRPHQ]³ SUHFLVDPHQWH HQWRQFHV D PDGXUDU WDQWR HQ HO SODQR DIHFWLYR FRPR VRFLDO \ OLQJ¼LVWLFR FRPXQLFDFLRQDO /R TXH VLJQLILFD TXH OD LQIRUPDFL³Q FRQWHQLGD HQ OD FXOWXUD SHQHWUD HQ HO FHUHEUR LQGLYLGXDO D WUDY©V GH FRQH[LRQHV QHXUDOHV H[WUDVRP¡WLFDV TXH GLV FXUUHQ SRV ORV FDQDOHV VHQVRULDOHV FRQYHQFLRQDOHV \ OR KDFHQ VLQ QHFHVLGDG GH XQ WUDQVGXFWRU GH V­PERORVH±DO 8QR GH ORV REVW¡FXORV TXH WLHQH HVWD LGHD HV OD HVSHFXODFL³Q PLVWLFR UHOLJLRVD \ OD QRVWDOJLD GH XQD GXDOLGDG FDUWHVLDQD TXH WDQWR DWHPRUL]D D ORV QHXURFLHQWLILFRV 3HUR HQVHJXLGD DGYHUWLU© DO OHFWRU GH TXH OR TXH DQLGD HQ HO H[RFHUHEUR QR HV XQD UHV FRJLWDQV DPEXODQWH TXH HVSHUD HQFDUQDUVH HQ DOJXQ VHU PDWHULDO /D WHRULD GH %DUWUD QR DSHOD D OD GXDOLGDG HO H[RFH UHEUR HVW¡ FRQVWLWXLGR GH SURGXFFLRQHV KXPDQDV \ GH UHODFLRQHV GH VHQWLGR SURSLFLDGDV SRU OD FXOWXUD KXPDQD TXH KD LGR HQJUDQGHFL©QGRVH HQ QºPH UR WRWDO GH VLQDSVLV WDQWDV TXH QR FDEHQ HQ XQ FHUHEUR LQGLYLGXDO \ SRU HVR ODV PDQWHQHPRV IXHUD HQ XQD QXEH OLVWDV SDUD VHU XVDGDV FXDQGR ODV QH FHVLWDPRV 8Q XVR QHFHVDULR SDUD VREUHYLYLU FRPR KXPDQRV WDO \ FRPR HO HMHPSOR GH +HOOHQ .HOOHU \ RWURV QL±RV VDOYDMHV QRV LOXVWUD C M /R TXH KD\ JXDUGDGR HQ HVH H[RFHUHEUR VRQ SXHV VLJQRV \ V­PERORV SHUR P¡V DOO¡ GH HVR OR TXH DOOL H[LVWH VRQ UHODFLRQHV GH VHQWLGR HQWUH V­PERORV \ VLPERORV GH V­PERORV /R P¡V LPSRUWDQWH GH HVWR HV TXH ORV VHQWLGRV VRQ UDELRVDPHQWH LQGLYLGXDOHV HV GHFLU QR H[LVWHQ VHQWLGRV EXHQRV \ VHQWLGRV PDORV DXQTXH SRGHPRV KDEODU GH FRQVHQVRV 'LFKR GH RWUD PDQHUD ORV VLPERORV VRQ LQWHUSUHWDGRV SRU FDGD SHUVRQD GH XQD IRUPD GLVWLQWD D ORV GHP¡V Y CM MY CY CMY K (VWDPRV FRQGHQDGRV D GDU VHQWLGR D ORV V­PERORV \ DTXL HVW¡ SUHFLVDPHQWH OD WHQGHQFLD DO HUURU SXHVWR TXH ORV FRQVHQVRV \ ORV GLVHQVRV SXHGHQ OOHYDU D OD SDWRORJ­D 'HO PLVPR PRGR TXH VXFHGH HQ HO LQWHULRU GHO FHUHEUR XQ HUURU HQ OD VH±DOL]DFL³Q KDU¡ TXH XQD UHG QHXUDO QR FUH]FD HQ OD GLUHFFL ³Q FRUUHFWD \ VH FLHJXH HO WU¡QVLWR GH IOXMR VLQ¡SWLFR GH HOHFWULFLGDG 'HO PLVPR PRGR SXHGHQ H[LVWLU HUURUHV HQ ORV HQODFHV HQWUH HO FHUHEUR \ HO H[R FHUHEUR \ HVWRV HUURUHV SURFHGHQ GH OD DPELJ¼HGDG GHO OHQJXDMH HV GHFLU GH OD PXOWLSOLFLGDG GH VHQWLGRV GH ODV SDODEUDV 3HUR HVWH HV RWUR SRVW %LEOLRJUDILD 6DQGUD %ODNHVOHH \ 9 6 5DPDFKDQGUDQ ȑ)DQWDVPDV HQ HO FHUHEURȑ 5RJHU %DUWUD Ȑ$QWURSRORJLD GHO FHUHEURȑ )RQGR GH FXOWXUD HFRQ³PLFD 0H[LFR 8Q SRVW UHODFLRQDGR/D JDYLRWD FXOWD +DEODU SHQVDU OHHU HVFULELU GLMRXV GHVHPEUH 6DF¡V XQD LGHD GH DK­ XQ VHQWLPLHQWR GHO RWUR HVWDQWH ORV DW¡V FRQ D\XGD GH SDODEUDV SHUUDV QHJUDV \ UHVXOWD TXH WH TXLHUR 7RWDO SDUFLDO WH TXLHUR 7RWDO JHQHUDO WH DPR -XOLR &RUWD]DU 5D\XHOD 3HQVDU \ GHFLU QR VRQ OD PLVPD FRVD < OD GLIHUHQFLD HVW¡ HQ TXH OR TXH SHQ VDPRV QR VRQ SDODEUDV 6L SHQV¡UDPRV HQ SDODEUDV QR SRGULDPRV SHQVDU SRUTXH ODV SDODEUDV WLHQHQ WHQGHQFLD D MXQWDUVH WLHQHQ PLHGR GH VL PLVPDV \ WUDWDQ GH DXWRSURWHJHUVH HQ OD PDQDGD FRPR HVRV UHED±RV GH ±XHV GRQGH XQ SHUIHFWR RUGHQ GH IRUPDFL³Q DVHJXUD OD VXSHUYLYHQFLD C M Y CM MY CY CMY K 3RGHPRV SHQVDU HQ DOJR \ QR GHFLUOR \ GHO PLVPR PRGR SRGHPRV GHFLU DOJR VLQ SHQVDU 0¡V DXQ SRGHPRV GHFLU ILQJLHQGR TXH SHQVDPRV OR TXH GHFLPRV SRGHPRV PHQWLU \ SRGHPRV GLVIUD]DU QXHVWURV SHQVDPLHQWRV DXQ LJQRUDUORV SHUR QR YR\ D UHIHULUPH VRODPHQWH DO KHFKR GH TXH XQD GH ODV GLIHUHQFLDV HQWUH DPEDV IXQFLRQHV GH QXHVWUR FHUHEUR VHD OD RFXOWDFL³Q 0H RFXSDU© GH TXH FRQ LQGHSHQGHQFLD GH TX© DSDUHFL³ DQWHV HO OHQJXDMH R HO SHQVDPLHQWR OR FLHUWR HV TXH DPEDV IXQFLRQHV SHUWHQHFHQ D GLVWLQWDV IXQ FLRQHV R UHJLVWURV FHUHEUDOHV 8QD OD GH SHQVDU HV GH PHQRU GHILQLFL³Q OD RWUD OD GH GHFLU SHUWHQHFH D XQ UHJLVWUR GH PD\RU GHILQLFL³Q 3XHV KDEODU FRQWLHQH PXFKD PD\RU LQIRUPDFL³Q VLQW¡FWLFD \ VHP¡QWLFD &RQWLHQH SUR VRGLD \ HQWRQDFL³Q LPSHUDWLYRV H LQWHUMHFFLRQHV SDXVDV \ DFHOHUDFLRQHV VHFXHQFLDV GH DUJXPHQWRV XQD HVSHFLH GH PDUFDSDVRV R FXDGULFXODFL³Q GH OR TXH VH GLFH FRQWLHQH SUDJP¡WLFD HV GHFLU OD SRVLELOLGDG GH GHFLU OR TXH VH GLFH HQ FRQWH[WRV VXSUDOLQJ¼LVWLFRV GRQGH ODV SDODEUDV DGTXLHUHQ XQ VHQWLGR GLIHUHQWH D V­ PLVPDV R GH GHFRQVWUXLU HVRV PLVPRV FRQWH[WRV C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH OR TXH SHQVDPRV HV SRFR GH ILDU SRU VX HVFDVD GHILQLFL³Q V³OR SRGHPRV SHQVDU HQ SHQVDPLHQWRV \ ORV SHQVDPLHQWRV VRQ VREUH WRGR HPRFLRQHV SOHJDGDV GHO PLVPR PRGR TXH ODV HPRFLRQHV VRQ PRYLPLHQWRV SOHJDGRV D WUDY©V GHO SURFHVR GH FHQWUDOL]DFL³Q GHULYDGR GH OD QHXURJ©QH VLV (V WDQ DV­ TXH SRFR VDEHPRV GH OR TXH SHQVDPRV VL QR OR GHFLPRV HQ YR] DOWD VL QR OR FRPXQLFDPRV D RWUR 'H HVR YDQ WRGDV ODV SVLFRWHUDSLDV ODV FRQIHVLRQHV ODV FRQILGHQFLDV R OD VLPSOH FRQYHUVDFL³Q SRGHPRV PDWL]DU PRGHODU R FDPELDU ORV SHQVDPLHQWRV D WUDY©V GHO KHFKR GH KDFHUORV DX GLEOHV 3HUR HVWH SUFHGLPLHQWR WLHQH WDPEL©Q VX FRQWUDSDUWH DQWDJ³QLFD SXHV TX© TXHUHPRV GHFLU FXDQGR DGPLWLPRV ȑOR GLMH VLQ SHQVDUȑ R ȑQR TXLVH GHFLU HVRȑ R ȑPH KDV HQWHQGLGR PDOȑ" $ SHVDU GH TXH HO OHQJXDMH KDEODGR HV PX\ GLJLWDO HV GHFLU FRQWLHQH WRGRV ORV HOHPHQWRV JUDPDWLFDOHV SDUD VX FRPSUHQVLRQ OR FLHUWR HV TXH HV PX\ DPELJ¼R \ FRQ IUHFXHQFLD DG PLWH FRQILJXUDFLRQHV ELHQ GLVWLQWDV D OR TXH UHDOPHQWH SHQVDPRV V­ HV TXH H[LVWH XQD PDQHUD GH SHQVDU YHUGDGHUD \ RWUD IDOVD 3RU TX© VXFHGH HVWR" 6XFHGH SRUTXH ODV SDODEUDV QRV SURYHHQ QR \D GH DJHQWLFLGDG FRVD TXH \D SRVHHPRV GH VHULH FRQ ORV SHQVDPLHQWRV VLQR GH LQWHQFLRQDOLGDG 1RV SURYHHQ GH XQD LOXVL³Q GH LQWHQFLRQDOLGDG FRPR VL OR TXH GHFLPRV IXHUD OD YHUGDG QR \D GH OR TXH SHQVDPRV R VHQWLPRV VLQR GH OD UHDOLGDGUHDO WDO \ FRPR HV &RPR VL ODV SDODEUDV TXH GHFLPRV \ OD YHUGDG IXHUDQ XQD PLVPD FRVD 'LFKR GH RWUD IRUPD KDEODU QRV GRWD GH XQD KHUUDPLHQWD SRGHURVD HQ FX DQWR DGMXGLFDUOH VHQWLGR D OD UHDOLGDG \ GH DKL VX SRGHU FRPR HMHUFLFLR GH FRQYLFFL³Q \ GH SHUVXDVL³Q /R TXH GHFLPRV ODV SDODEUDV QRV SRVHHQ QRV FDSWXUDQ \ QRV HQFDUFHODQ SXHVWR TXH ODV SDODEUDV RSHUDQ FRPR YHUGDGHV R UHSUHVHQWDFLRQHV SXUDV GH OD UHDOLGDG /R TXH GHFLPRV FUHHPRV TXH HV OD YHUGDG VLQ FDHU HQ OD FXHQWD GH TXH OR TXH FDUDFWHUL]D D OD UHDOLGDG \ SRU WDQWR D OD YHUGDG HV TXH FDUHFH GH VHQWLGR C M /D UHDOLGDG FDUHFH GH VHQWLGR \ HV SRU HVR TXH ORV KXPDQRV LQYHQWDPRV OD ILFFL³Q (Q OD ILFFL³Q WRGR HQFDMD WRGR FXDGUD WRGRV VH YXHOYH WUDQVSDUHQ WH VLP©WULFR FRPSUHQVLEOH \ WRGR DGTXLHUH VHQWLGR VROR TXH OD ILFFL³Q QR HV OD UHDOLGDG \ V³OR OD UR]D GH OHMRV 3RU FRQWUD OD UHDOLGDG HV XQ HVFHQDULR SURSLR GH OR FD³WLFR OR LPSUHGHFLEOH OR FDVXDO OR DQHFG³WLFR OR DVLP©WULFR \ HO VLQVHQWLGR Y CM MY CY CMY K -DYLHU &HUFDV HV XQ HVFULWRU HVSD±RO TXH KD HVFULWR VREUH HVWD FXHVWL³Q HQ XQ OLEUR TXH HV SUHFLVDPHQWH XQ HVSHF­PHQ GLILFLOPHQWH FODVLILFDEOH 6H WUDWD GH ȑ$QDWRP­D GH XQ LQVWDQWHȑ GRQGH LQWHQWD HVFULELU XQ OLEUR GH ILFFL³Q KLVW³ULFD R XQ OLEUR GH KLVWRULD VREUH XQD ILFFL³Q D SURS³VLWR GHO ) C M Y CM MY CY CMY K /R FLHUWR HV TXH H[LVWHQ PXOWLWXG GH OLEURV TXH DERUGDQ HVWH WHPD FRQ XQD LQWHQFL³Q GH LQYHVWLJDFL³Q SHULRGLVWLFD 7DPELHQ ORV KD\ FRQ LQWHQFL³Q GH LQYHVWLJDFL³Q KLVW³ULFD SHUR HV QHFHVDULR VH±DODU DKRUD TXH QL OD LQYHVWL JDFL³Q KLVW³ULFD QL OD SHULRG­VWLFD SRGU¡Q MDP¡V DFHUFDUVH D OD YHUGDG GHO ) QL GH FXDOTXLHU RWUR DFRQWHFLPLHQWR KLVW³ULFR GH KHFKR QR VH \D FX DQWRV OLEURV VREUH OD JXHUUD FLYLO XQ ILO³Q LQDFDEDEOH VH KDQ SXEOLFDGR HQ QXHVWUR SDLV VLQ TXH QLQJXQR GH HOORV VHD HO OLEUR GHILQLWLYR VREUH OD JXHUUD FLYLO (O OLEUR GHILQLWLYR VREUH OD JXHUUD FLYLO QR HVW¡ HVFULWR QL SRGU¡ HVFUL ELUVH QXQFD SRUTXH OD YHUGDG VREUH OD JXHUUD FLYLO R VREUH FXDOTXLHU RWUR DFRQWHFLPLHQWR KLVW³ULFR QR UHVLVWH OD FXDGULFXODGD UHDOLGDG TXH OD ILFFL³Q LPSRQH DO OHFWRU D ILQ GH KDFHUOD FRKHUHQWH /R TXH VH JDQD HQ FRKHUHQFLD \ FRPSUHQVLELOLGDG VH SLHUGH HQ YHUDFLGDG < DVL \ WRGR QRV JXVWD OHHU \ QRV JXVWD SRUTXH GHWHVWDPRV YLYLU HQ OD LQ GHWHUPLQDFL³Q GH OD UHDOLGDG (O ©[LWR TXH ORV OLEURV OHHUORV \ HVFULELUORV KDQ WHQLGR HQ QXHVWUD HVSHFLH SURFHGH GHO KHFKR GH TXH DFRWDQ OD UHDOLGDG OD KDFHQ YHURV­PLO FRQVWUX\HQ VHFXHQFLDV GH KHFKRV TXH VROR HQ OD ILFFL³Q VH VXFHGHQ XQRV D RWURV QR DVL HQ OD UHDOLGDG GH ODV FRVDV GRQGH OR TXH VXHOH VXFHGHU HV XQ FºPXOR GH FDVXDOLGDGHV TXH GHULYDQ ORV KHFKRV SRU XQ UDLO X RWUR HQ IXQFL³Q GHO D]DU $VL FXDQGR VH HVFULEH VREUH HO ) VROHPRV GHFLU TXH IXH HO 5H\ TXLHQ SDU³ HO JROSH HVD HV OD UHDOLGDG TXH ORV FRQVWUXFWRUHV GH ILFFLRQHV KDQ FRQVHQVXDGR < HQ SDUWH HV YHUGDG TXH IXH VX 0DMHVWDG TXLHQ SDU³ HO JROSH HQ DTXHOOD ORFXFL³Q WHOHYLVLYD HQWUDGD \D OD QRFKH GHO ) 3HUR HVR QR VLJQLILFD TXH HO UH\ QR WXYLHUD QDGD TXH YHU FRQ ©O QL TXH QRWXYLHUD SDUWH GH UHVSRQVDELOLGDG HQ OD GHULYD GH ORV KHFKRV ORV SUHFXUVRUHV R HO FDOGR GH FXOWLYR TXH GLR OXJDU D DTXHOOD ULGLFXOD DVRQDGD $ ORV TXH TXLHUDQ VDEHU P¡V VREUH HVWH DVXQWR OHV UHFRPLHQGR TXH OHDQ HO OLEUR GH &HUF¡V TXH HQ PL RSLQL³Q UHVXPH GH IRUPD PDJLVWUDO ORV KHFKRV SUHYLRV DO JROSH SHUR QR V³OR HVR (O OLEUR GH &HUF¡V FRQWLHQH XQD WHRU­D XQD GRFWULQD VREUH OD UHDOLGDG TXH QR HOXGH OD FDVXDOLGDG DO WLHPSR TXH KDFH XQD GLVWLQFL³Q PX\ OºFLGD VREUH OD ILFFL³Q OD KLVWRULRJUDILD \ HO SHUL RGLVPR /RV OLEURV QR KDEODQ GH OD UHDOLGDG QR SRUTXH OD UHDOLGDG VHD GXUD GH UR HU VLQR SRUTXH HV LQFRPSUHQVLEOH SRU GHVFHQWUDOL]DGD \ PXOWLFDXVDO /RV SRFRV DXWRUHV TXH VH KDQ GHGLFDGR D HVFULELU GLUHFWDPHQWH VREUH HOOD VR EUH OD UHDOLGDG KDQ WHQLGR SRFR ©[LWR 1RPEUDU© D -DPHV -R\FH FRQ VXV LQIXPDEOHV QRYHODV VREUH OD UHDOLGDG PLVPD GHO OHQJXDMH TXH DGPLWH UHFUH DFLRQHV H LQYHQFLRQHV LQGLYLGXDOHV D FDGD PRPHQWR -R\FH VH HQIUHQW³ D OD PLVPD SDUDGRMD TXH SDUHFL³ DSUHVDU D ORV PºVLFRV TXH LQWHQWDURQ FDPEL DU GH OD WRQDOLGDG HQ DWRQDOLGDG WDO \ FRPR FRQW© HQ HVWH SRVW GHGLFDGR D 6WUDYLQVN\ 'HPDVLDGD UHDOLGDG LQFRPSUHQVLEOH UHDOLGDG 3XHV KDEODU GH OD UHDOLGDG HV UHQXQFLDU D OR TXH OD ILFFL³Q HVFRQGH \ TXH OD KDFH WDQ DSHWHFLEOH OD IXQFL³Q GH FRORFDU D FDGD FRVD HQ VX OXJDU XQ HPSOD]DPLHQWR TXH HV D OD YH] JHRP©WULFR \ WHPSRUDO D ILQ GH KDFHUOD FRPSUHQVLEOH $XQTXH FRPSUHQVLEOH QR VLJQLILTXH OD YHUGDG 5HQXQFLDU D OD YHUGDG HV OD FRQGLFL³Q GH OD ILFFL³Q 2 OR TXH HV OR PLVPR OD FRQGLFL³Q GHO OHQJXDMH /D FRQGLFL³Q GHO GHFLU C M Y CM MY CY CMY K 3HUR OR FLHUWR HV TXH OD UHDOLGDG D±RUD D OD ILFFL³Q \ FDVL VLHPSUH LQWHQWD SODJLDUOD SXHV 1R HV OD HVFHQD GH 7HMHUR HQWUDQGR HQ HO &RQJUHVR GH ORV GLSXWDGRV HO ) XQD HVFHQD GH VDLQHWH" 8Q HVSHFWDGRU GHO VLJOR ;;,, SRGU­D YHUOD HQ HO FLQH R HQ 79 \ V³OR VDELHQGR TXH ȑVXFHGL³ HQ UHDOLGDGȑ GLVFULPLQDU­D OR UHDO GH OD ILFFL³Q +D\ DOJR HQ OD UHDOLGDG GH LQV³OLWR \ GH LUUHDOLGDG \ PXFKR P¡V GHVGH TXH H[LVWHQ PHGLRV GH FRPXQLFDFL³Q YLVXDOHV /D 79 KD FRQVHJXLGR TXH DVLVWDPRV HQ FDGD WHOHGLDULR D XQDV HVFHQDV TXH SRU VX LQV³OLWR GUDPDWLVPR QRV FRQPXHYHQ GH OHMRV SXHV QXHVWUR FHUHEUR ODV SURFHVD FRPR LUUHDOHV HV GHFLU FRPR ILFFL³Q /R FLHUWR HV TXH QL FXDQGR SHQVDPRV GHFLPRV R HVFULELPRV HVWDPRV UH SUHVHQWDQGR OD UHDOLGDG VLQR KDFHU FRPR TXH OD UHSUHVHQWDPRV 7RGR HV SXHV XQ VLPXODFUR FRQVHQVXDGR GH YHUGDG +DVWD VRPRV FDSDFHV GH HODER UDU WHRULDV GHOLUDQWHV OODPDGDV DKRUD FRQVSLUDQRLFDV SDUD H[SOLFDUQRV OD YHUGDG /R TXH VLJQLILFD TXH SUHIHULPRV UHQXQFLDU D OD YHUGDG DQWHV GH D OD FRP SUHQVLELOLGDG 1XHVWUR FHUHEUR QR HVW¡ GLVH±DGR QL SDUD HVFULELU QL SDUD OHHU QL SDUD GHFLU FRVDV GHPDVLDGR FRPSOLFDGDV WDO \ FRPR FXHQWD 1LFKROODV &DUU /HHU XQ OLEUR VLJQLILFDED SUDFWLFDU XQ SURFHVR DQWLQDWXUDO GH SHQVDPLHQ WR TXH H[LJ­D DWHQFL³Q VRVWHQLGD LQLQWHUUXPSLGD D XQ VROR REMHWR HVW¡WLFR ([LJ­D TXH ORV OHFWRUHV VH VLWXDUDQ HQ OR TXH HO 7 6 (OLRW GH ORV &XDWUR FXDUWHWRV OODPDED ȐSXQWR GH TXLHWXG HQ XQ PXQGR TXH JLUDȑ 7XYLHURQ TXH HQWUHQDU VX FHUHEUR SDUD TXH KLFLHVH FDVR RPLVR GH WRGR FXDQWR VXFHG­D D VX DOUHGHGRU UHVLVWLU OD WHQWDFL³Q GH SHUPLWLU TXH VX HQIRTXH SDVDUD GH XQD VH±DO VHQVRULDO D RWUD 7XYLHURQ TXH IRUMDU R UHIRU]DU ORV HQODFHV QHX URQDOHV QHFHVDULRV SDUD FRQWUDUUHVWDU VX GLVWUDFFL³Q LQVWLQWLYD DSOLFDQGR XQ PD\RU ȐFRQWURO GH DUULED DEDMRȑ VREUH VX DWHQFL³Q Ȑ/D FDSDFLGDG GH FRQFHQWUDUVH HQ XQD VROD WDUHD UHODWLYDPHQWH VLQ LQWHUUXSFLRQHVȑ HVFULEH 9DXJKDQ %HOO SVLF³ORJR GHO .LQJtV &ROOHJH GH /RQGUHV UHSUHVHQWD ȐXQD DQRPDO­D HQ OD KLVWRULD GH QXHVWUR GHVDUUROOR SVLFRO³JLFR /HHU XQ OLEUR FRQWDU XQ FXHQWR R GHFLU QXHVWURV VHQWLPLHQWRV D RWUD SHUVRQD HV WDQ DQWLQDWXUDO FRPR WRPDUQRV XQ DQWLEL³WLFR C M Y CM MY CY CMY K 1L TXH GHFLU WLHQH TXH PXFKD JHQWH KDE­D FXOWLYDGR XQD FDSDFLGDG GH DWHQ FL³Q VRVWHQLGD PXFKR DQWHV GH TXH OOHJDUD HO OLEUR H LQFOXVR HO DOIDEHWR (O FD]DGRU HO DUWHVDQR HO DVFHWD WRGRV WHQ­DQ TXH HQWUHQDU VX FHUHEUR SDUD FRQWURODU \ FRQFHQWUDU VX DWHQFL³Q /R QRWDEOH UHVSHFWR GH OD OHFWXUD GH OLEURV HV TXH HQ HVWD WDUHD OD FRQFHQWUDFL³Q SURIXQGD VH FRPELQDED FRQ XQ GHVFLIUDPLHQWR GHO WH[WR H LQWHUSUHWDFL³Q GH VX VLJQLILFDGR TXH LPSOLFD EDQ XQD DFWLYLGDG \ XQD HILFLHQFLD GH RUGHQ PHQWDO PX\ FRQVLGHUDEOHV /D OHFWXUD GH XQD VHFXHQFLD GH S¡JLQDV LPSUHVDV HUD YDOLRVD QR V³OR SRU HO FRQRFLPLHQWR TXH ORV OHFWRUHV DGTXLU­DQ D WUDY©V GH ODV SDODEUDV GHO DXWRU VLQR SRU OD IRUPD HQ TXH HVDV SDODEUDV DFWLYDEDQ YLEUDFLRQHV LQWHOHFWXDOHV GHQWUR GH VXV SURSLDV PHQWHV (YLGHQWHPHQWH OHHU QRV FDPEL³PRGHO³ HO FHUHEUR 3RGHPRV LPDJLQDU FRPR FDPELDU¡ QXHVWUR FHUHEUR D SDUWLU GH ODV QXHYDV WHFQRORJ­DV" C M Y CM MY CY CMY K C M Y CM MY CY CMY K