56-59 ENT-F.Oña.indd - BME: Bolsas y Mercados Españoles

entrevista
Francisco Oña,
VICEPRESIDENTE EJECUTIVO DE MEFF Y RESPONSABLE
DE LAS ÁREAS DE RENTA FIJA Y DERIVADOS DE BME
MEFF ACTUARÁ EN NUEVOS
ÁMBITOS Y OFRECERÁ MÁS
PRODUCTOS A MIEMBROS
E INVERSORES”
“
A finales del pasado mes de enero MEFF, el mercado de Derivados de Bolsas y
Mercados Españoles (BME), inició una nueva etapa en su ya larga andadura, gracias
a la incorporación de las figuras y potencialidades que se incluyen en su recién aprobado y renovado reglamento. Unas normas que, permitirán ampliar el campo de
acción de este mercado con nuevos subyacentes, tanto en el aspecto de la contratación como en los servicios de cámara de contrapartida. Sobre estos aspectos, y
en especial sobre esta última figura, habla para la revista Francisco Oña, el máximo
responsable del área de Derivados de BME.
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BOLSA
1ER TRIMESTRE DE 2011
CARLOS HUMANES Y RAFAEL ALBA
Periodistas
a reciente renovación del Reglamento
de MEFF supone, entre otras novedades, un paso importante en la definición
y el uso de los servicios de cámara
de contrapartida. La Cámara de Contrapartida Central (CCP) es una institución sustancial en el mercado de productos derivados
a la que las nuevas tendencias sobre control
de riesgos pueden otorgar un importante papel en otros ámbitos y actividades del sector
financiero, abriendo nuevas posibilidades
de diversificación, en apoyo de la estrategia
general de BME. Este instrumento se puede
convertir en un elemento que de cabida a
operaciones no sólo de productos derivados,
sino también de renta variable, y con la posibilidad de incluir aquellos cuyo origen se
encuentre en mercados Over The Counter
(OTC), como ocurre con la negociación en
torno a la compra y venta de energía eléctrica, cada vez más extendida.
“La adaptación del funcionamiento de la
Cámara de Contrapartida Central a este nuevo reglamento ha sido un proceso complejo
por las innovaciones que ha habido que incorporar y por el alto grado de fiabilidad y la
funcionalidad máxima que era necesario conseguir. Gracias a estos cambios introducidos
tras la modificación del reglamento anterior,
L
FRANCISCO OÑA
MEFF podrá entrar en nuevos ámbitos de actuación y desarrollos y tendrá la posibilidad
de contar con nuevos productos y facilidades
que beneficien a los inversores y a los miembros del mercado e introducirse en nuevas y
rentables líneas de negocio, especialmente
en su actividad como cámara de contrapartida”, explica Francisco Oña, vicepresidente
Ejecutivo de MEFF y responsable de las áreas
de Renta Fija y Derivados de BME, quién nos
ha concedido está entrevista para explicarnos con detalle el impacto y la potencialidad
de este nuevo reglamento y la intensa tarea
normativa y tecnológica que ha supuesto su
adaptación.
¿Cuál es la función que cumplen en las
Cámaras de Contrapartida Central en la
negociación de productos financieros?
Las Cámaras de Contrapartida Central
surgieron, fundamentalmente, para dar soporte a los mercados de derivados estandarizados, futuros y opciones, de plazas financieras reguladas. Las cámaras novan el contrato entre las partes y se hacen cargo de los
riesgos de la operación al asumir el papel de
contrapartida del comprador y del vendedor.
Además, a raíz de la crisis financiera, los reguladores internacionales se han planteado
la necesidad de incluir cámaras de contrapartida en la negociación de productos derivados OTC para evitar los riesgos sistémicos
al igual que en las operaciones sobre algunos
productos de contado y sobre repos.
¿Cuáles son las principales novedades
que aporta esta modificación reglamentaria a la operativa habitual de la Cámara de
Contrapartida Central de MEFF?
La modificación del reglamento incluye
tres novedades sustanciales que surgen, sobre
todo, de la necesidad de homogeneizar nuestro funcionamiento con los usos habituales
del resto de las cámaras internacionales, así
como con los futuros requerimientos que
puedan plantearse como consecuencia de
la propuesta de regulación de los derivados
OTC, de las Cámaras de Contrapartida y
los trade repositories planteada por la Comisión Europea en septiembre del pasado año
(EMIR). Por eso, en primer lugar se han
adecuado las garantías exigidas para proceder a la inclusión de las garantías colectivas
y solidarias. También, y por el mismo motivo, resultaba necesaria la introducción de
la figura de unos miembros, denominados
liquidadores-registradores, que antes no considerábamos ya que se realizaba un control específico sobre los movimientos individuales
de cada miembro liquidador y de cada uno
de sus clientes. Y, por último se ha hecho posible la ampliación de las potencialidades de
la Cámara de cara a nuevos productos financieros con otros subyacentes, tanto de futuros
como, en su caso, de contado.
¿Hasta qué punto ha sido útil y necesaria la experiencia acumulada por MEFF y
BME para poder llevar a cabo está adaptación y dar cabida a las posibilidades de negocio implícitas en el nuevo reglamento?
Lo cierto es que no resulta fácil hacer una
Cámara de Contrapartida. Tienen unas especificaciones tecnológicas importantes y complejas, deben ser especialistas en gestión de
riesgos, en pedir las garantías adecuadas, con
una metodología muy comprobada. Unas capacidades que, en lo básico, solamente poseían
las cámaras que daban soporte a los mercados
de futuros y opciones sobre cualquier tipo de
subyacente en mercados regulados y estandarizados. MEFF, el mercado de futuros de BME,
opera en este terreno desde 1989, momento
en que surgieron los futuros sobre renta fija
y variable, y ha acumulado una experiencia
muy contrastada en cuanto al seguimiento inmediato y riguroso de los riesgos, con todas las
características de este proceso de las que debe
disponer una Cámara. Es evidente que gracias
a esto ha podido realizarse la adecuada adaptación de la que hablábamos antes.
¿Qué cambios fundamentales se han introducido en la solicitud de garantías para
proceder al proceso de homologación internacional realizado?
Las Cámaras de Contrapartida Central
asumen riesgos, por eso existe una tupida red
de garantías destinada a soportar esa labor.
Existen las garantías diarias, los márgenes, el
control y seguimiento, las garantías generales.
En definitiva, un entramado perfectamente
diseñado por el que al final se responde del
buen fin de las operaciones. Para el cálculo
de las garantías que es necesario pedir a cada
uno de los miembros en base a las posiciones que hayan tomado se usan esquemas de
volatilidad sobre los precios históricos combinados con el seguimiento de los márgenes
y controles. La novedad introducida ahora es
entrevista
NOVEDADES
DESTACADAS DEL
REGLAMENTO
E
l nuevo Reglamento de MEFF,
recientemente aprobado por la
CNMV, y que entró en vigor el
pasado 24 de enero, comporta novedades destacadas por lo que se refiere al campo de actividad que BME
realiza en el ámbito de los mercados
de productos derivados. Estas son algunas de ellas de forma resumida:
• Se extienden las posibilidades
de acción de la compañía a
nuevos subyacentes más allá de
los puramente financieros, tanto como operador de mercado
como suministrador de servicios
de cámara de contrapartida.
• Desde el punto de vista de la
operativa del mercado, el nuevo reglamento ha permitido
incorporar componentes que
contribuirán a perfeccionar dicha
operativa y dar un paso más en
la completa homogeneización
de sus sistemas y procedimientos con las prácticas habituales
de otros mercados y cámaras
internacionales existentes en el
sector.
• En este contexto se inscribe la
aparición de las garantías colectivas en el sistema general de garantías de MEFF, lo cual supone
la puesta en marcha de garantías
compartidas de los miembros,
algo que refuerza el carácter solidario de las mismas.
• Se crea la figura del Miembro
Liquidador-Registrador, que antes no existía. Esta nueva figura
permite que estos miembros
respondan ante la cámara por el
neto del riesgo de sus clientes.
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FRANCISCO OÑA
la posibilidad de que haya garantías compartidas de los miembros para que ellos también
respondan del buen fin de las operaciones en
último término, antes, incluso, de que entre
en juego el propio capital de la Cámara de
Contrapartida Central. Están garantías generales dependerán de las posiciones que adopten los miembros. La solidaridad es la clave
de esa nueva garantía colectiva.
¿Qué papel jugarán a partir de su inclusión los nuevos miembros que se acojan a
la recién instaurada figura del registradorliquidador?
Esta nueva figura, el miembro liquidadorregistrador, está en uso en las cámaras de
contrapartida internacionales. Plantea nuevas exigencias de supervisión porque lleva
la cuenta de todos sus clientes y responde
ante la cámara por el neto de todas ellas. En
realidad, se introduce un doble escalón que
exige un control muy preciso por parte de la
cámara de que las garantías de los clientes
están depositadas en cuentas aparte de las
de este miembro y separadas de sus garantías
por cuenta propia. Por eso, los nuevos miembros tienen que disponer de unas capacidades
técnicas amplias y de unos recursos propios
importantes.
¿Qué tipo de nuevas operaciones podrán
ser intermediadas por la Cámara de Contrapartida Central de MEFF a partir de sus
nuevas funcionalidades y de la ampliación
de productos que han contemplado?
Una de las potencialidades fundamentales de este desarrollo es que permitirá a esta
Cámara de Contrapartida Central incluir
productos OTC que no están negociados en
un mercado regulado y productos de contado. Una tendencia que ha empezado a cobrar
cuerpo en los últimos años. En este supuesto
la cámara no sólo aporta una gestión de riesgo especialmente sofisticada, sino que, sobre
todo, ofrece la posibilidad de hacer netting y
de llevar a compensación y liquidación las
operaciones neteadas.
MEFF Power, EL PROYECTO QUE ABANDERA LAS
NUEVAS POSIBILIDADES QUE SE ABREN PARA MEFF
Por Fernando Centelles
DIRECTOR GENERAL DE MEFF
El nuevo Reglamento de
MEFF abre nuevas posibilidades de desarrollo de
los servicios de negociación y de contrapartida
central: La CCP para futuros sobre energía se pondrá
en marcha bajo el nuevo
Reglamento.
M
EFF, el mercado de futuros y opciones integrado en BME dispone de un nuevo Reglamento, tras aprobarlo la CNMV el pasado mes de diciembre. Este hecho, que podría parecer un simple
hito formal, abre, sin embargo, una nueva e importante etapa para
este mercado. Una etapa durante la que ampliará su capacidad
operativa y su campo de acción, dotándose de nuevas herramientas para competir en un terreno, el de los productos derivados, con
una dimensión creciente y global.
Apenas unos meses antes el Gobierno aprobó el Real Decreto
1282/2010, de 15 de octubre, por el que se regulan los mercados
secundarios oficiales de futuros, opciones y otros instrumentos
financieros derivados y que ha servido de base legal al nuevo reglamento aprobado.
Hay quien ha calificado este proceso normativo como “la mayor
reforma en 20 años” que se produce en el mercado de derivados.
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En realidad cabría matizar que se trata de un salto adelante que se
apoya en los 20 años previos, durante los cuales MEFF se ha consolidado en un entorno de dimensión internacional, fuertemente
competitivo.
A partir de ahora, nuestro mercado pondrá en marcha una batería
de iniciativas sobre las que ya venía trabajando, al tiempo que se
diseñaba este nuevo marco legal y organizativo, tanto en el campo
de la negociación como en su actividad como Cámara Central de
Contrapartida (CCP).
Si nos fijamos en las CCPs como institución que vela y garantiza
el buen fin de las operaciones, nos daremos cuenta de se trata de
entidades que se incardinan en el núcleo del debate actual sobre la
gestión y el control de riesgos, que afecta a la práctica totalidad de
la actividad financiera. El consenso es casi total respecto a su creciente papel y la necesidad de ampliar su campo de acción.
MEFF Power: UN PROYECTO
PARA EL SECTOR DE LA ENERGÍA
Precisamente en este ámbito, el de las CCP, se sitúa uno de los
proyectos a los que MEFF va a dar un importante impulso a lo largo del año que comienza: me refiero a MEFF Power, la Cámara de
Contrapartida que MEFF pondrá al servicio del mercado de derivados de electricidad.
Estas CCP para derivados sobre energía se han organizado, bien
desde un principio o bien a través de movimientos corporativos,
en intima relación con mercados y cámaras de contrapartida cuya
base de producto son los derivados sobre activos financieros. Este
hecho se explica por el mayor tamaño de las cámaras de derivados
FRANCISCO OÑA
“ Las Cámaras de Contrapartida Central asumen riesgos, por eso existe una
tupida red de garantías destinada a soportar esa labor. La novedad introducida
ahora es la posibilidad de que haya garantías compartidas de los miembros para
que ellos también respondan del buen fin de las operaciones en último término,
antes, incluso, de que entre en juego el propio capital de la Cámara de Contrapartida Central. La solidaridad es la clave de esa nueva garantía colectiva. ”
¿Qué puede aportar a BME la suma de
todas las novedades incorporadas al funcionamiento de la Cámara de Contrapartida
Central por la modificación del reglamento?
Es difícil cuantificarlo a priori, aunque
creemos que existe un potencial importante
de aportación de nuevos ingresos. Nuestro
objetivo es continuar los procesos de innovación para añadir nuevas líneas de negocio, y fortalecer las actuales. Los actuales
esquemas de operación correspondientes
a la negociación de futuros y opciones no
han variado, pero suponemos que con estas
reformas también se incrementará la operativa de los productos existentes. De cara al
futuro, confiamos en el desarrollo de MEFF
Power, un nuevo producto de futuros sobre
electricidad que se pondrá en marcha en
breve plazo. MEFF Power puede ser, además, el primer resultado perceptible del va-
sobre activos financieros y por las enormes sinergias que se
consiguen al agrupar bajo una misma cámara la liquidación y la
gestión de riesgos de distintos tipos de contratos.
Dado que las bases de la gestión de riesgos así como las leyes y
normas que deben aplicar a servicios de contrapartida central no
dependen esencialmente del activo subyacente de los contratos
de futuros y opciones sino de la propias características de estos
productos financieros, y dado que las entidades que prestan a
sus clientes servicios de liquidación en cámaras de contrapartida,
lo hacen para una variedad de productos y mercados, una misma infraestructura, debidamente regulada y gestionada, puede
ofrecer el servicio de contrapartida central para una diversidad de
productos de manera mucho más eficiente que otra cuyos servicios se limitan a un único tipo de producto.
Por estas razones, MEFF pone toda la experiencia y capacidad
técnica que acumula en el desarrollo y gestión de CCPs desde
su creación en 1989 al servicio de actividades o sectores diversos, tales como el de la electricidad, un sector para el que viene
trabajando y en el presta diversos servicios de gestión de riesgos
desde el año 2006.
Podrán acceder y participar en MEFFPower las compañías del
sector eléctrico, residentes y no residentes, con la categoría de
Miembro Negociador por Cuenta Propia, así como también los
bancos y empresas de servicios de inversión tanto domésticos
como globales que prestan servicios de acceso a los mercados
internacionales de derivados sobre distintos subyacentes (financieros, energía o commodities) y que son ya miembros de MEFF.
Esto último facilita la puesta en marcha y el desarrollo del
entrevista
lor que el nuevo reglamento aportará a BME
al permitirle abordar la inclusión de nuevos
negocios. Otro objetivo de desarrollo será la
transformación de MEFF Clear, la cámara
de repos, para que incluya también el netting en la operativa. Con ello esperamos un
fuerte crecimiento para este año en relación
con la actividad de repos que consolide las
buenas cifras que ya venimos registrando. Y
estaremos atentos a la reforma del sistema
de liquidación y compensación de la renta
variable, ahora en fase de consultas, pues
está previsto que, finalmente, se incluya una
cámara de contrapartida central en la negociación de renta variable y nosotros procuraremos cubrir ese espacio, en el caso de que la
reforma de los sistemas de compensación y
liquidación se den en los términos previstos
en el actual borrador.
proyecto por cuanto estas entidades están conectados a los
sistemas de MEFF, sus sistemas informáticos de proceso de
operaciones y de gestión de liquidaciones y riesgos se alimentan
electrónicamente con la información que generan los sistemas
de MEFF, y cuentan con recursos humanos con conocimiento
profundo de MEFF.
Las operaciones se negociarán libremente entre los participantes, bien directamente entre ellos o bien a través de la intervención de brokers, y posteriormente se reportarán a la Cámara para
su registro y compensación y liquidación.
En el sistema informático de MEFF convivirá la información correspondiente a los actuales productos sobre subyacentes financieros con la de los nuevos productos sobre subyacente energía.
MEFF Power ha nacido dentro de MEFF como una iniciativa propia, fruto de la demanda expresada por una serie de participantes
en el mercado eléctrico que son ya clientes de MEFF respecto de
una serie de servicios que vienen ya prestándose para un mercado con un alto potencial de crecimiento.
Al mismo tiempo, forma parte de la política de diversificación
y ampliación de sus actividades que lleva a cabo BME hacia
segmentos rentables, en expansión y de futuro. De esta forma,
MEFF Power aprovecha la probada y reconocida experiencia
de las diferentes empresas que componen BME en la puesta
en marcha y desarrollo de mercados, sistemas de liquidación
y cámaras de contrapartida central, así como de servicios relacionados con estas actividades. Todo ello con el soporte de un
grupo empresarial consolidado, rentable y con gran proyección
internacional.
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