Argumentos a favor de la renta variable estadounidense

Argumentos a favor de la renta variable
estadounidense
Septiembre 2016
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La bolsa estadounidense ha superado ampliamente al
conjunto del mercado...
 La bolsa estadounidense ha batido a los mercados desarrollados y a los emergentes durante la
última década
 Sólo desde 2013, el índice S&P 500 ha ganado un 30% más que la renta variable mundial
(representada por el índice MSCI AC World) por rentabilidad total
Evolución de la bolsa estadounidense frente a la renta variable mundial
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S&P 500 (TR)
Fuente: DataStream, agosto de 2016.
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Dec 11
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MSCI AC World (TR)
Dec 13
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... con una volatilidad más baja
 En el periodo posterior a la crisis, las acciones estadounidenses han registrado una volatilidad en
forma de pérdidas de valor más baja (y en descenso) que otros mercados desarrollados
 Ello se debe en parte a que EE.UU. se caracteriza por un entorno político relativamente seguro
comparado con Europa, que se ha visto golpeada en varias ocasiones por problemas de deuda
pública y otras incertidumbres relacionadas con la viabilidad del proyecto europeo
Pérdidas de valor de la bolsa estadounidense frente a la RV mundial y británica
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May 09
May 10
Pérdida de valor FTSE 100 en $
Fuente: DataStream, agosto de 2016.
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May 11
May 12
May 13
Pérdida de valor S&P 500 COMPOSITE en $
May 14
May 15
May 16
Pérdida de valor MSCI WORLD EX US en $
Argumentos a favor de la renta variable estadounidense
 El mercado bursátil de EE.UU. es el más importante por tamaño y ha superado al resto de forma
constante con menos volatilidad
 La política monetaria estadounidense sigue siendo muy expansiva para estimular el crecimiento
 El consumo estadounidense es el responsable de aproximadamente el 70% del PIB y sigue
encontrando apoyo en la fortaleza del mercado laboral y la vivienda
 Las valoraciones de las acciones estadounidenses están por encima de las medias históricas, pero se
encuentran relativamente baratas frente a los bonos
 A pesar de las revisiones estacionales a la baja, los beneficios de las empresas estadounidenses no
han dejado de crecer
 Los balances de las empresas de EE.UU. están saneados y tienen sustanciosas reservas de liquidez
 Tras décadas de falta de inversión en infraestructuras, el gasto probablemente aumente, lo que podría
impulsar el crecimiento
 Los motores estructurales de EE.UU. no han perdido fuerza:
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énfasis en la innovación
entorno empresarial muy favorable
independencia energética gracias a la producción de hidrocarburos de esquisto
perfil demográfico relativamente sólido
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Obstáculos para la bolsa estadounidense
 Se mantiene la volatilidad bursátil en torno a las próximas elecciones presidenciales en EE.UU.
 La fortaleza del dólar, con la consiguiente probabilidad de incrementos moderados de los tipos de
interés en el futuro
 Los márgenes de las empresas estadounidenses rondan máximos de 40 años en algunos sectores
 Las tensiones del mercado laboral de EE.UU. elevan la presión de los salarios sobre los beneficios
empresariales
 Los bajos precios del petróleo amenazan la inversión y los beneficios en el sector energético
estadounidense
 La cobertura informativa negativa sobre los precios de los medicamentos en EE.UU. está generando
volatilidad en el sector sanitario
En el cómputo general, los factores favorables parecen pesar más que los desfavorables. Además,
algunas áreas del mercado verán cómo se reducen la presión sobre los márgenes y otros obstáculos.
Por consiguiente, algunas empresas se comportarán mejor que otras, de ahí la importancia de
realizar una selección de valores ascendente basada en los fundamentales
Fuente: Fidelity International
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Comentarios del equipo de inversión
“El mercado estadounidense encuentra apoyo actualmente en varios factores estructurales positivos y en la relativa fortaleza de su
economía. En el plano estructural, el país se beneficia de su excelente entorno empresarial, concretamente de un marco educativo, jurídico
y financiero que estimula enormemente la innovación y que convierte a EE.UU. en el líder mundial en sectores de alto valor añadido. A
diferencia de la mayoría de economías desarrolladas, como Europa y especialmente Japón, EE.UU. tiene una balanza demográfica
relativamente buena, lo que sustenta las perspectivas económicas a largo plazo. Además, EE.UU. se encamina actualmente hacia una
mayor independencia energética gracias a la revolución de la energía del esquisto”.
Ángel Agudo, gestor del FF America Fund
“Ha quedado demostrada la incapacidad de la política monetaria para generar crecimiento, por lo que el gasto público cobrará mayor
importancia de ahora en adelante. Este hecho es aún más evidente en EE.UU., donde el gasto en infraestructuras como porcentaje del PIB
se encuentra en mínimos de 60 años. Dado que los dos candidatos presidenciales están a favor de un mayor gasto público para modernizar
las vetustas infraestructuras estadounidenses, ese podría ser el motor de la siguiente fase de crecimiento en EE.UU.”
Aditya Khowala, gestor del FAST US Fund y el FF American Growth Fund
“Existe un consenso cada vez mayor entre los inversores de que los bajos rendimientos de los bonos están bien asentados y que nos
encontramos claramente en un entorno prolongado de tipos bajos. Desde esta óptica, creo que están apareciendo señales de un descenso
estructural del coste del capital que, en general, apoya las perspectivas en torno a los precios de las acciones. En un contexto en el que
amplias franjas del mercado de deuda pública cotizan en negativo, el uso de las 'normas' de valoración bursátil pierde utilidad. De hecho,
las valoraciones de las acciones pueden subir a medida que los inversores se replanteen el valor que asignan a la capacidad de las
empresas para generar efectivo e incrementar el dividendo.
Eso significa que las estrategias de bolsa orientadas a las rentas mantienen su atractivo, al igual que las acciones de los mercados
desarrollados, que siguen encontrando apoyo en la innovación de los sectores de tecnología y salud. El líder en estos sectores de fuerte
crecimiento es, con diferencia, EE.UU., pero otras áreas y mercados también se beneficiarán de la reevaluación del coste del capital”.
Dominic Rossi, director de inversiones del área de renta variable
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