El dinero busca refugio de nuevo

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EL PAÍS, lunes 10 de febrero de 2014
ECONOMÍA
Operadores de la Bolsa de Nueva York a finales de enero, tras el desplome de divisas de países emergentes. / jin lee (bloomberg)
El dinero busca refugio de nuevo
A El oro se revaloriza un 5% en lo que va de año, tras caer un 30% en 2013
A Bonos alemanes y estadounidenses pagan intereses más bajos al ganar valor
AMANDA MARS
Madrid
Nada como el oro refleja el sentimiento del miedo entre los inversores. Las subidas de precio
del metal precioso suelen mostrar capitales nerviosos en busca un cuartel de invierno para
pasar el vaivén de otros mercados y este arranque de año ha
dado un vuelco sorprendente: si
2013 fue para el oro un año para olvidar, con una caída de cercana al 30%, la peor en más de
tres décadas, este ejercicio ha
arrancado con una ganancia
acumulada de cerca de 5%, hasta los 1.262 dólares por onza. La
armonía se ha roto en este
arranque de año: las grandes
bolsas comenzaron 2014 con subidas y los refugios más tradicionales, los bonos alemanes y
estadounidenses, tenían que aumentar sus intereses para venderse en el mercado, pero el
guión dio un giro a mediados de
enero con las turbulencias de
los mercados emergentes como
detonante.
Cuanta menos rentabilidad
ofrecen unos títulos de deuda,
significa que más precio pagan
los compradores por ellos y el
interés del bund germano, que
acabó 2013 por encima del 1,9%,
empezó a caer con especial intensidad desde hace tres semanas hasta tocar esta pasada semana el 1,63%, su nivel más bajo desde agosto. El viernes cerró
en el 1,65%, más bajo que la jornada anterior, ayudados por la
decisión del Constitucional alemán de dejar en manos del Tribunal de Justicia Europeo las
querellas contra los programas
de compra ilimitada de deuda
soberana por parte del Banco
Central Europeo. Los bonos a 10
Los bonos y el oro se revalorizan
TIPO DE INTERÉS DEL BONO
ESTADOUNIDENSE
TIPO DE INTERÉS DEL BONO
ALEMÁN
En %
En %
COTIZACIÓN DEL ORO
En dólares
1.267,3
1.270
1,95
3,00
1.260
1,90
1.250
2,90
1,85
1.240
1.230
1,80
2,80
Las turbulencias
en los mercados
emergentes disparan
la incertidumbre
1.220
1,75
2,70
1.210
2,68
claro hace un par de semanas
en el Foro de Davos, en palabras
como las de Larry Fink, presidente de BlackRock. “Lo que hemos visto estos días es un indicativo de lo que va a ser el año.
Pero la volatilidad no tiene que
terminar necesariamente mal”,
dijo el responsable de la mayor
gestora de activos del mundo.
La sacudida de los emergentes ha generado impresión de peligro y los gurús del dinero creen
que tiene sentido diversificar sus
carteras, amén de todas las plusvalías que se habían generado en
la renta variable y en los activos
considerados de mayor riesgo.
“Muchos inversores que estaban
muy apalancados han encontrado en el susto de los emergentes
una buena excusa para hacer caja y cambiar su portafolio”, añade Campuzano.
En el mismo sentido, Juan
Luis García Alejo, de Inversis, advierte de que “las Bolsas han caído sobre todo porque habían subido mucho y en muy poco tiempo, llevábamos tres meses y medio con ganancias intensas y
constantes, en los primeros 20
días de enero se había descontado prácticamente todos los multiplicadores de 2014”. Wall Street
ha perdido tras acabar el año pasado en su récord histórico.
La cotización de la deuda de
países periféricos del euro como España e Italia, en cambio,
se ha visto beneficiado por el
apetito por el riesgo de 2013 y
también han aguantado el cambio de humor de este con subidas. Los bonos españoles acabaron el viernes con una rentabilidad del 3,57%, un nivel precrisis, el mínimo desde 2006, y el
interés de los títulos italianos,
en el 3,68%, también se encuentran en el nivel previo de la
Gran Recesión.
El motivo, para García Alejo,
es que “los inversores ven que
las cuentas del país mejoran y
que el BCE está detrás despuesto a respaldar a estos países, así
que pueden proseguir el cami-
1,70
1.200
2,60
1,66
1,65
2,50
1.190
1.180
1,60
DIC.
2013
ENERO
2014
FEB
DIC.
2013
ENERO
2014
FEB
ENERO
2014
FEB
EL PAÍS
Fuente: Bloomberg.
años de EE UU también pagaron esta semana su interés más
bajo de los últimos tres meses
(2,60%), pese al freno de las compras de títulos por parte de la
Reserva Federal, debido en buena parte a unos datos de creación de empleo que resultaron
decepcionantes.
La comunidad inversora, en
definitiva, ha cambiado de signo y frenado su apetito por el
riesgo en este arranque de
2014. A esos arrebatos habituales del mercado —como el vértigo que siempre acaban por generar las ganancias acumuladas en Bolsa, que animan a muchos a vender y hacer caja— se
suman los peligros de las econo-
DIC.
2013
El paraguas
del BCE pone
a cubierto la deuda
de España o Italia
mías emergentes y las dudas de
esta lenta recuperación.
Enero comenzó con rumores
de que la creación de empleo en
EE UU decepcionaría, acabó
con el dato de que la actividad
industrial de China había bajado al mínimo en seis meses y, en
medio, el desplome del peso argentino contaminó a otras monedas emergentes como la lira
turca o el rand sudafricano. El
mar de fondo: la desaceleración
de las economías en desarrollo.
“Lo que pasa, al final, es que
siempre el mercado impone sus
tres principales leyes: la primera, que los mercados siempre
tiene razón; la segunda es que
las crisis vienen cuando nadie
las espera y la tercera es que,
cuando llevas dos años de éxito,
es mejor que tomes vacaciones
porque se te acaban olvidando
las dos primeras”, explica José
Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi.
Los bancos centrales, con la
Reserva Federal como máximo
exponente, empiezan a preparar su repliegue después de
años de expansión monetaria
sin precedentes y asumen que
la estabilidad de medio plazo va
hacer necesario el trance de dosis de inestabilidad a corto. La
baja volatilidad de 2013 y el apetito por el riesgo que alimentó
será difícilmente repetible este
año. Es un mensaje que quedó
no de vuelta [a unos tipos de
intereses previos a la crisis] y
no se ven afectados por las recientes convulsiones del mercado”.
La Fed no movió una coma
de su plan de retirada de estímulos en la reunión de hace dos
semanas pese a la sacudida de
las divisas emergentes, como Argentina y Turquía.
El temor no tiene por qué
transformarse en crisis si la Reserva Federal prosigue con su
repliegue de forma progresiva y
China no se está desacelerando
de forma brusca. Pero tal y como recuerda una de esas grandes leyes del mercado: las crisis
vienen cuando nadie las espera.