El Programa de Continuidad da el pistoletazo de salida

vida académica
Revista de la Agrupación de Miembros
El Programa de Continuidad da
el pistoletazo de salida
Juergen Donges: «la implantación del euro no puede resolver
los problemas, no puede ser la pieza milagrosa de un
despegue económico que algunos auguraban».
RAQUEL MARTÍN LÓPEZ-S OLDADO
Rmartin@santelmo.org
El pasado día 17 de octubre, comenzó el Programa de Continuidad del presente curso. Para esta sesión inaugural, el departamento de Antiguos Alumnos contó con personas de la relevancia de Juergen Donges, expresidente
del Consejo de Expertos Económicos
de Alemania; Antonio Garrigues Walker,
presidente de Garrigues abogados y
Asesores Tributarios; Manuel Conthe,
Socio General de Analistas Financieros
Internacionales y expresidente del Banco Mundial; y el profesor del Instituto,
Fernando Faces.
La jornada, patrocinada por Adecco,,
llevaba por título “el nuevo entorno
competitivo de la empresa para el año
2003: retos y oportunidades”.
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En este sentido, Juergen Donges se
centró en “Los desafíos económicos de
la Unión Europea.”, Antonio Garrigues
Walker, en “El escenario político- económico Internacional para el año 2003.”
Manuel Conthe en “El panorama financiero internacional: situación actual y
perspectivas.” Y Fernando Faces en
“España y Andalucía: perspectivas
económicas financieras para el 2003.”
Para Juergen Donges,
Donges la clave del
crecimiento económico a medio plazo
está en el sector empresarial. Es aquí
donde se toman las decisiones sobre
inversión e innovación y sobre la penetración de nuevos mercados vía exportaciones e inversiones directas, incluidos los mercados en el Este europeo,
que próximamente formarán parte del
mercado común, y que ya ahora, ofrecen todo tipo de oportunidades comerciales y de inversión directa al abrigo
de los procesos de transformación económica y convergencia real que están
teniendo lugar en aquella región. “Idóneamente, habría que adelantarse a la
futura demanda, es decir, comportarse
como un empresario schumpeteriano,
dispuesto a asumir riesgos, y no como
un empresario keynesiano que para realizar inversiones espera a que tenga una
buena cartera de pedidos”.
Con respecto a la Eurozona (y la Unión
Europea), Donges afirma que aún queda bastante camino por recorrer para
dinamizar las economías y la sociedad
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En referencia a la economía
española, Fernando Faces
sostiene que el ciclo
expansivo iniciado en el 94 se
agota pero mantiene un
crecimiento del PIB del 2%.
en general y prepararlas para aprovechar las grandes oportunidades de la
globalización, las nuevas tecnologías y
la proliferación del conocimiento. Los
últimos pronósticos de crecimiento
económico a corto plazo revelan un ritmo bastante lento (alrededor del 1%
este año); el paro laboral apenas remitirá. “A largo plazo, el panorama podría
mejorar. Pero para mejorar las cosas,
hay que querer cambiarlas – con visión
de futuro. La implantación del euro
como tal no puede resolver los problemas, no puede ser la pieza milagrosa
de un despegue económico que algunos en su momento, dejándose llevar
por la euforia, auguraban. Pero tal vez
se pueda decir algún día que la nueva
moneda común ha servido de catalizador para efectuar las reformas estructurales que la economía europea inexorablemente necesita”.
Manuel Conthe por su parte, comenta que, la corrección generalizada
de los índices de clima empresarial en
el tercer trimestre, alerta de un freno en
la recuperación en el segundo semestre, ante la pérdida de impulso de las
exportaciones y atonía de la demanda
interna.
Los indicadores de gasto y confianza
apuntan a que el consumo privado podría continuar viéndose lastrado a corto plazo por la evolución del mercado
de trabajo y las inciertas perspectivas
económicas.
La inflación se estabiliza en septiembre hasta el 2,1%, al compensarse la
aceleración de las partidas más volátiles con la contención del núcleo subyacente. “Esperamos una progresiva aceleración hasta un 2.5% en diciembre afirma- como resultado del comportamiento de la rúbrica de energía. Nuestra previsión para el conjunto del año
se sitúa en el 2,3% y en un 2,1% en
2003”.
Con respecto a la Renta variable y la
estrategia regional, afirma que, lejos de
desaparecer las dudas en el entorno
macroeconómico y empresarial, las
perspectivas anunciadas por las compañías y casas de análisis continúan introduciendo señales mixtas.
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La elevada aversión al riesgo mostrada por los inversores requiere de elementos adicionales en todos los ámbitos: macroeconómico, geopolítico y
empresarial que permitan volver a los
niveles de prima de riesgo históricos, y
por tanto, generar ganancias sostenidas en la renta variable. Por ello, recomendó esperar para la adopción de
posiciones largas, a pesar de que la situación de los mercados en términos
de valoración presenta importantes
descuentos tanto en términos de PER
como de EY/BY, siendo más significativo en el caso de la renta variable europea. Esta infravaloración únicamente
podría verse justificada por una revisión
a la baja muy significativa en las expec-
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tativas de crecimiento de beneficios, o
por el mantenimiento de una prima de
riesgo significativamente superior a la
media histórica.
Finalmente, refiriéndose a la estrategia sectorial, comenta que dentro de
este contexto, sostendrán una estrategia defensiva manteniendo carteras
con betas reducidas y rentabilidad por
dividendo elevada. “A corto plazo recomendamos mantener betas inferiores al
mercado. La preocupación del sector
financiero se ha hecho más patente en
las ultimas semanas ante la incertidumbre sobre su situación en Alemania.
Tanto el deterioro del ciclo, como las
cesiones bursátiles y su impacto sobre
las decisiones corporativas continúan
penalizando los beneficios del sector”.
Fernando Faces,
Faces en referencia a la
economía española, sostiene que se
desacelera. El ciclo expansivo iniciado
en el 94 se agota pero mantiene una
velocidad de crucero con un crecimiento del PIB del 2% y se estabiliza por
encima de la media europea (1% diferencial anual). Además, todavía se crea
empleo (2,2% anual acumulativo) convergiendo en renta per capita con Europa (84% de la media de UE), flexibilizando la economía y acometiendo reformas estructurales
Con alguna debilidad y desequilibrio
amenazante, el diferencial de inflación
con respecto a Europa sigue siendo alto
(1,5%). Se está perdiendo competitivi-
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dad, la productividad aparente del trabajo decrece y es inferior a la media
UE, existe una escasa capitalización en
las nuevas tecnologías, un alto endeudamiento de familias y empresas y la
tasa de ahorro está bajo mínimos.
Faces afirma: “Los vigorosos motores
de la economía española pierden potencia: el consumo de los hogares se
desacelera (1,7% interanual); la inversión en construcción sigue siendo un
pilar fundamental de nuestro crecimiento (4,6% interanual); persiste la evolución
negativa de la inversión en bienes de
equipo (más moderada); la contribución
del sector exterior pasa a ser positiva,
pero con escaso empuje (0,6% PIB)”.
Por otra parte, el profesor del Instituto
se refiere a la debilidad del consumo
en los hogares, el fin de los impulsos
monetarios (tipos de interés) y fiscales
(IRPF), y a la caída de la demanda de
bienes de equipo, entre otros, como los
principales motivos por los que se desaceleran los motores de la economía
española. Para el 2.003, fija el inicio de
la recuperación y propone una serie de
recomendaciones para una pronta y
rápida recuperación como son: flexibilizar la economía mediante la aceleración de las reformas estructurales pendientes; liberalización de mercados y
sectores; perseverar en la estabilidad
presupuestaria; mantener el diálogo
social; impulsar la capitalización del
sistema productivo y el acceso a las
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nuevas tecnologías y a la investigación
y desarrollo; fomentar la mejora del capital humano (educación, formación) y
su introducción en la sociedad del conocimiento; y continuar con las reformas fiscales que estimulen el crecimiento, mediante el fomento del ahorro
y la inversión.
Manuel Conthe: «los
indicadores de gasto y
confianza apuntan a que el
consumo privado podría
continuar viéndose lastrado a
corto plazo».
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