Informe mensual de estrategia de mercados
Anuncio
El día que (de verdad) se armó la de San Quintín Alejandro Vidal Crespo Director de Estrategia de Mercados en Banca March INFORME MENSUAL DE ESTRATEGIA Abril 2016 Informe mensual de estrategia. Abril 2016 El día que (de verdad) se armó la de San Quintín. En el año 1555 ascendía al papado de Roma Gian Pietro Carafa bajo el nombre de Pablo IV. El nuevo Papa había sido Nuncio Vaticano en la Corte española, y tenía una especial animadversión hacia el Emperador Carlos I; napolitano de nacimiento, el nuevo Papa tenía como objetivo personal conseguir que los españoles perdieran sus posesiones en Italia, y muy especialmente, en el caso de su patria chica. Así que en 1556, cuando Carlos I abdica en su hijo Felipe II, Pablo IV aprovechó la presunta inestabilidad en la Corte española para exhortar al máximo enemigo de los españoles en Europa, Francia, a atacar las posesiones españolas en el sur de Italia; Enrique II, rey de Francia, envió un ejército a la zona para coaligarse con las tropas papales, con la intención de avanzar sobre Nápoles. Pero para su sorpresa (desagradable), el Virrey de Nápoles era Fernando Álvarez de Toledo, tercer Duque de Alba, que cuando se enteró de las intenciones de franceses y vaticanos, tomó los Tercios Napolitanos (un ejército de hombres veteranos y bien pertrechados) y avanzó hacia el norte a su encuentro, infligiendo severas derrotas a los atacantes y llegando hasta las puertas de Roma en 1557. Pero no nos adelantemos. Decíamos pues que el nuevo Papa había promulgado una nueva guerra entre España y Francia a cuenta de las posesiones españolas en Italia, la enésima entre ambas potencias, puesto que Francia se veía totalmente rodeada por territorios de la poderosísima Casa de Habsburgo, que ocupaba el poder en España, Flandes, Nápoles y el Milanesado. Mientras los franceses lideraban la ofensiva en Italia, Felipe II ordenó movilizar sus fuerzas en Flandes para invadir Francia desde el norte: los Tercios de Flandes se ponían en marcha junto con 8.000 portugueses comandados por Ruy Gómez Silva, Duque de Pastrana, y 7.000 ingleses al mando de Lord Pembroke, facilitados gracias a la intermediación de la esposa del Felipe II, la Reina de Inglaterra. En total, 60.000 infantes, 17.000 jinetes y 80 piezas de artillería, con el Mando Real delegado en Manuel Filiberto, Duque de Saboya. Mediante maniobras falsas y engaños, el Duque de Saboya hizo creer a los franceses que atacaría la región de Champagne, lo que causó que los franceses movilizaran hacia esa zona sus defensas, al mando del Duque de Montmercy: 22.000 infantes, 8.000 jinetes y 18 piezas de artillería. Sin embargo, el ejército español se dirigió hacia la localidad de San Quintín, a orillas del río Somme, sobre la que cayó el 2 de agosto de 1557, sentando asedio sobre la misma. El ejército francés llegó a la zona dos días después, y tras intentar introducirse en la ciudad sitiada, se vio obligado a replegarse hacia el cercano bosque de Montescourt para trazar sus planes de batalla. Y la batalla comenzó el 10 de agosto, día de San Lorenzo. Los franceses decidieron que su plan sería cruzar el río con su vanguardia mediante el uso de barcas, ya que consideraban que su retaguardia estaba cubierta: el siguiente paso del río estaba en Rouvroy, y el mando francés lo consideraba demasiado estrecho como para permitir una maniobra rápida por parte de los españoles. Así que mientras la vanguardia francesa intentaba cruzar el río, el Duque de Montmercy ordenó al resto del ejército abandonar la cobertura del bosque. Pero ninguna de las dos ideas resultó correcta. Los arcabuceros españoles masacraron a los franceses que trataban de cruzar el río, mientras que las tropas del Duque de Saboya cruzaban rápidamente en Rouvroy, ya que habían construido un puente adicional con maderos y botes, sorprendiendo a los franceses por todos los flancos. La infantería española, totalmente desplegada, caía sobre el grueso de unas tropas francesas a las que no dieron cuartel, infligiéndoles una durísima derrota. El ejército francés sufrió doce mil bajas, y más seis mil prisioneros, entre los que se contaban un Informe mensual de estrategia. Abril 2016 millar de nobles, fundamentales en aquellos entonces para lograr y afianzar acuerdos de paz, incluido el propio Duque de Montmercy. Pese a que París quedaba al alcance de los ejércitos de Felipe II, que llegó al escenario de la batalla al día siguiente desde Bruselas, el monarca decidió consolidar la región antes que avanzar en territorio francés, lo que le valió pasar a la historia como El Rey Prudente. Pese a ello, al enterarse de las noticias desde su retiro en el Monasterio de Yuste, Carlos I se apresuró a preguntar ¿París es ya española? Mientras tanto, en Roma, el Duque de Alba entraba triunfante en la ciudad; encontró al Papa derrotado y deseoso de firmar la paz, cosa que efectivamente ocurrió. En ella, se comprometía a no fomentar más guerras contra la monarquía española. La guerra entre España y Francia se prolongaría aún unos meses más, pero tras una nueva derrota francesa en Gravelina, finalmente se accedió a firmar la Paz de Cateau-Cambressis, en 1559. Este tratado, quizás el más importante del siglo XVI, supondría la consolidación de la hegemonía de los Habsburgo en Europa: Francia renunciaba definitivamente a los territorios italianos, y reconocía también la soberanía española en Flandes mediante la entrega de algunas plazas ocupadas. La menor conflictividad en Europa permitiría a España centrarse en su expansión por las Américas. Además, se formaría una alianza con España para luchar contra las corrientes protestantes, algo de fundamental relevancia política y que desataría las Guerras de Religión en Francia. Pero todo ello no lo vería el Rey francés Enrique II, ya que durante los torneos que organizó para celebrar el tratado de paz (que incluían la boda de su hija con Felipe II, viudo desde 1558), una lanza de justas se partió y una gran astilla se le clavó en el ojo, causándole la muerte. Y por último, y no por ello menos importante, el Rey Felipe II decidió construir un enorme palaciomonasterio para celebrar tan señalada victoria. Y decidió que lo nombraría como el Santo de la fecha de la batalla. San Lorenzo de El Escorial, uno de los más bellos monumentos de España, se construyó además en forma de parrilla, el instrumento que sirvió para el martirio del Santo. Pero hoy, casi cinco siglos después, sirve para recordarnos que un día se armó, literalmente, la de San Quintín. Se reducen los temores a una recesión mundial Equipo de Estrategia de Mercados de Banca March: Alejandro Vidal, Director de Unidad, Estrategia de Mercados Rose Marie Boudeguer, Directora de Servicio, Servicio de Estudios Pedro Sastre, Director de Servicio, Estrategia de Mercados Paulo Gonçalves, Técnico Especialista, Servicio de Estudios Miriam Ordinas Sanjuán, Técnico Especialista, Estrategia de Mercados Joseba Granero, Técnico Especialista, Servicio de Estudios INFORME MENSUAL DE ESTRATEGIA Abril 2016 Informe mensual de estrategia. Abril 2016 Se reducen los temores a una recesión mundial Tras un mal comienzo del año, los mercados recuperaron posiciones en marzo… El pasado mes venía marcado por las numerosas reuniones de los principales Bancos Centrales, que revestían especial importancia por los temores a que la actual desaceleración económica desembocara en un escenario más negativo de recesión mundial. En este contexto de mayor incertidumbre, en el que las condiciones financieras se habían deteriorado, las autoridades monetarias no decepcionaron y adoptaron nuevos estímulos, confirmando que seguirán apoyando la recuperación económica. A ello se unieron unos datos macroeconómicos que alejaron los temores a una recesión y finalmente, como tercer factor positivo, el precio del petróleo recuperó niveles de 40$, lo que redujo la presión sobre las economías y empresas productoras. …apoyados en la política monetaria, mejora de la actividad y estabilización del precio del petróleo. La conjunción de estos tres factores: políticas monetarias de estímulo, mejora de los indicadores de actividad y estabilización de los precios del petróleo, permitieron que marzo se saldara con un mejor comportamiento de los mercados financieros, que recuperaron parte del terreno perdido en los primeros meses del año. El BCE adoptó una amplia batería de estímulos, que superaron las expectativas… En cuanto a la política monetaria, la primera cita fue con el BCE, que a comienzos del mes anunció nuevos estímulos. La autoridad monetaria rebajó el precio del dinero al 0% e incrementó la penalización sobre los depósitos mantenidos en sus cuentas, al rebajar el tipo de interés en 10 p.b. hasta -0,4%. Por otra parte, incrementó hasta los 80.000 M€ mensuales las compras de activos y amplió el abanico incluyendo ahora deuda corporativa no bancaria. Además, realizará nuevas inyecciones de liquidez a largo plazo (TLTRO II), operaciones que estarán ligadas a la concesión de crédito por parte de los bancos y en las cuales su tipo de financiación podría ser tan bajo como el de depósito (-0,4%), lo que implicaría para la banca cobrar por conceder préstamos. En conjunto, estas medidas pretenden impulsar el crédito y facilitar la financiación tanto de bancos (inyecciones de liquidez) como de empresas no-financieras (compras de bonos). ….al tiempo que la Fed aplazó futuras subidas de los tipos oficiales. En Estados Unidos, la Fed también adoptó una postura más cauta y aplazó las previstas subidas de tipos, ya que el deterioro de las condiciones financieras mundiales y el menor dinamismo internacional son factores de preocupación y que podrían frenar más de lo previsto la economía estadounidense. Asimismo, la Fed rebajó su previsión de crecimiento del PIB para este año hasta el +2,2% interanual, al tiempo que espera que la inflación siga contenida. Ante este escenario de menor dinamismo y ausencia de presiones inflacionistas, los miembros de la Fed estiman que el precio del dinero termine 2016 en niveles del 1%, lo que significaría dos subidas de los tipos oficiales este año frente a las cuatro que pronosticaban en diciembre. La apreciación de la divisa china, frenó las dudas sobre una nueva devaluación… También el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra mantuvieron su política monetaria sin cambios, es decir, siguen con tipos en niveles mínimos y sus programas de compras de activos. Finalmente el Banco de China, tras rebajar el coeficiente de reservas de los bancos, continuó con sus inyecciones de liquidez, pero más relevante fue que se frenó la depreciación del yuan; en marzo se apreció un +0,4% frente al dólar. La estabilidad de la moneda china rebajó la tensión en los mercados financieros internacionales al reducir los temores a nuevas devaluaciones. Informe mensual de estrategia. Abril 2016 …y los indicadores adelantados apuntan a una mejora de la actividad en el gigante asiático. Siguiendo con China, se aprobó el XIII plan quinquenal (2016-2020), que marca un objetivo de crecimiento del PIB de al menos 6,5%. El primer ministro Li Keqiang descartó que la economía sufra un aterrizaje brusco y confirmó que seguirán avanzando en las reformas. También mejoraron los indicadores adelantados, con la confianza de los empresarios de las manufacturas (PMI oficial) volviendo por primera vez desde julio a terreno de expansión. Sin embargo, los datos conocidos siguen mostrando ralentización: ventas al por menor acumuladas a febrero +10,2% interanual (vs. +10,7% anterior) y la producción industrial se moderó hasta +5,4% (vs. +6,1%). En EE.UU., el sector industrial habría tocado fondo. En Estados Unidos, se revisó al alza el PIB del 4T hasta el +1,4% trimestral anualizado; esta revisión se debió al mayor dinamismo del consumo privado, que aportó 1,7 p.p. al PIB. Por el lado de los beneficios empresariales, en el conjunto de 2015 registraron su mayor caída desde 2008, al retroceder un 3,1%. Pero lo más relevante fue la mejora de los indicadores de confianza del sector industrial de marzo, lo que redujo los temores a que la economía entre en un escenario de recesión. Asimismo, y aunque la producción industrial cayó un -1% interanual en febrero, los componentes muestran que se debe al sector energético, ya que la producción de las manufacturas y la de bienes de equipo registró avances. Euro-zona: indicadores adelantados siguen en expansión. En la Euro-zona, las publicaciones macroeconómicas también fueron de menos a más y fue especialmente importante la recuperación de la confianza de los empresarios: en marzo el PMI compuesto subió siete décimas hasta 53,7, alcanzando sus máximos desde diciembre. Por el lado de los precios, la inflación continuó en terreno negativo con el IPC en -0,1% interanual y los préstamos a empresas no financieras crecen a ritmos débiles (en febrero avanzaron un +0,6% interanual, una décima por encima del mes anterior). En España, a pesar de la reactivación, continúa el desajuste de las cuentas públicas. Los datos de actividad mantuvieron su dinamismo en España, sobre todo el consumo, con las ventas al por menor repuntando en febrero hasta +3,9% interanual. Sin embargo, y a pesar de la reactivación económica, las cuentas públicas siguen sin equilibrarse: el déficit de 2015 ascendió hasta 5,2% del PIB, muy por encima del objetivo acordado con la C.E. del 4,2%. El incumplimiento de las metas de reducción del déficit de las CC.AA. (1,7% vs. 0,7% objetivo) y el desequilibrio de las cuentas de la Seguridad Social (1,3% vs. 0,6% objetivo) explicaron esta desviación. Debilidad de la economía japonesa. La evolución de la economía japonesa ha decepcionado. En febrero las ventas al por menor apenas avanzaron un +0,5% interanual y más negativos aún fueron los datos del sector industrial, con una caída de la producción del -1,5%. A ello se une que el índice Tankan de confianza empresarial de las grandes empresas manufactureras bajó en el 1T hasta niveles de 6, mínimos desde junio de 2013. En este contexto, el gobierno nipón anunció que estudiará nuevos estímulos fiscales. La política monetaria expansiva y la ausencia de inflación son soportes para la renta fija. Las bolsas cotizaron positivamente la reducción de los temores a una recesión, al tiempo que la política monetaria expansiva y la baja inflación, dieron soporte a la renta fija. La menor aversión al riesgo pesó en la deuda soberana de mayor calidad crediticia (habituales activos refugio) y la rentabilidad exigida a los bonos estadounidenses y alemanes repuntó en el mes: el tipo a 10 años cerró en EE.UU. en 1,77% y el alemán en 0,15%, un incremento de +4 y +3 p.b., respectivamente. Por su parte, el incremento del programa de compras del BCE favoreció especialmente la deuda periférica. En el caso de España, la rentabilidad exigida a 10 años retrocedió 9 p.b. hasta 1,44%, lo que impulsó una ganancia de +0,85% para el índice de deuda Informe mensual de estrategia. Abril 2016 pública español. Recuperación de la renta variable, impulsada por los menores temores a una recesión. El mejor comportamiento dentro de la renta fija fue para el crédito, que se vio favorecido por el descenso de los diferenciales exigidos a las empresas: a nivel global la deuda de empresas calificadas como grado de inversión subió un +2,3% y la “high yield” un +4,3%. La renta variable mundial terminó marzo con una fuerte revalorización, que en el caso del MSCI World superó el 7% y rebaja las pérdidas en el año hasta el -0,3%. El mejor comportamiento fue para las bolsas emergentes (MSCI Emerging, +13% en el mes), seguido de los mercados estadounidenses. El S&P 500 se anotó un +6,6%, favorecido por la mejora de los datos de actividad, el aplazamiento de las subidas de tipos de la Fed y un dólar menos apreciado. Las bolsas europeas también registraron importantes ganancias aunque más moderadas: el EuroStoxx 50 se revalorizó un +2% y a nivel nacional, el Ibex35 un +3%. Menores expectativas de subidas de tipos de la Fed, presionaron el dólar. Las menores expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed pesaron sobre el dólar. Por su parte, la libra esterlina siguió castigada por la incertidumbre política ante la realización del referéndum de permanencia en la U.E.. En este escenario, y a pesar de las nuevas medidas del BCE que incrementarán la oferta de euros en el mercado, la divisa comunitaria se apreció un +4,6% frente al dólar y un +1,2% frente a la libra, hasta niveles de 1,14 EUR/USD y 0,79 EUR/GBP. El petróleo continuó su repunte. El precio del crudo continuó recuperando terreno y en marzo el barril de Brent subió hasta los 40$, una revalorización del 10%. Por su parte, el oro terminó el mes sin cambios: la onza se cambia a 1.232$. Informe mensual de estrategia. Abril 2016 Estrategia para Abril 2016 ASIGANCIÓN DE ACTIVOS Positiva Neutral Acciones Negativa Bonos Efectivo ASIGNACIÓN DE ACTIVOS Renta Variable Renta Fija Positiva Neutral Negativa Eurozona EE.UU. Europa del Este Asia Latinoamérica Bonos Periféricos Bonos de Gobiernos (AAA, AA+) Deuda Corporativa “High Yield” Deuda Corporativa “Inv. Grade” Bonos Convertibles Deuda Emergente Se reducen los temores a recesión. Los datos macroeconómicos publicados siguen reduciendo los temores a una recesión global, pero también confirman que el crecimiento será menor de lo esperado a comienzos de año. Mejora en la industria americana y buena evolución del empleo y más estabilidad en países emergentes. Así pues, en Estados Unidos han mejorado los datos relativos a la producción industrial, que era el sector rezagado de la economía, mientras que el consumo, empleo e inmobiliario siguen evolucionando a buen ritmo. No obstante, las previsiones de crecimiento americano se han reducido a 2,1% desde el 2,4% previsto a principios de año. En la Eurozona, se prevén pocos cambios en el ritmo de crecimiento, que sería de un 1,7% en 2016. Por su parte, el gobierno chino está haciendo esfuerzos de política monetaria y fiscal para crecer al 6,5% mientras que ha logrado estabilizar la cotización del yuan y disminuir la volatilidad de los mercados financieros domésticos. La desaceleración en otros países emergentes no generará una crisis sistémica porque está controlada o limitada a una cierta región y se cuentan con recursos de política anti-cíclica: las monedas se han depreciado considerablemente, lo que aumenta el atractivo de sus exportaciones, y los precios de las materias primas se han estabilizado. La inflación no logra recuperarse. No obstante, la inflación no logra reanudar su incipiente recuperación de principios de año, y se ha revisado a la baja, tanto a escala mundial, como – y principalmente - en la Eurozona, donde el mercado espera que a medio plazo la inflación se mantenga por debajo de 1,40%. Pero, los principales Bancos Centrales siguen dando soporte al crecimiento y la inflación a través de una política monetaria muy flexible. En ese contexto, los principales Bancos Centrales siguen dando soporte al crecimiento y la inflación a través de una política monetaria muy flexible. El Banco Central Europeo ha establecido una serie de medidas de estímulo que van desde recortes de tipos de interés (tipo de referencia en el 0%, tipo de depósito en el -0.4%), hasta el incremento del volumen de compras de activos y la inclusión de deuda privada en esas compras. Además, instauró una nueva barra de liquidez para los bancos (TLTRO II) que es una ayuda muy importante para el sector ya que si los bancos superan un determinado umbral de crédito a empresas, podrían incluso pedir prestado a tipos negativos (-0.4%). El BCE manifestó, sin embargo, que no tenía contemplada una disminución adicional en Informe mensual de estrategia. Abril 2016 los tipos de interés, por el perjuicio que tipos negativos tienen para el sector financiero. La Reserva Federal retrasará las subidas de tipos. Por otro lado, la Reserva Federal ha manifestado que es muy posible que este año sólo realice una o dos subidas de tipos de interés, y según estimaciones de mercado, seguramente estas subidas no vendrían en el primer semestre de este año. Tanto el Banco de Japón como el de Inglaterra han mantenido su política monetaria en status altamente expansivo. Tipos de interés se mantendrán bajos. El ajuste de las políticas del BCE y la FED han propiciado una caída de los tipos de interés de los bonos del estado que esperamos se mantengan bajos en Europa y suban sólo ligeramente en Estados Unidos. Remuneración del activo monetario muy poco atractiva, pero interesa por su carácter defensivo. Esto implica que el activo monetario continúa exhibiendo una remuneración muy baja o casi inexistente. A pesar de ello, seguimos recomendando mantener un peso alto de activos líquidos en las carteras, dado que en términos reales (inflación negativa en España y Eurozona) su retribución sigue siendo positiva y, por otro lado, nos protegen de la volatilidad en los mercados de renta fija y renta variable, y nos permite aprovechar momentos de caídas para hacer compras en niveles más interesantes. En renta fija soberana, los bonos periféricos, tienen TIRES positivas y, están apoyados por las compras del BCE. En cuanto a la renta fija, creemos que los bonos del estado de la Eurozona van a estar apoyados por el BCE. Pese a ello, los tipos de interés de los bonos del Estado de Alemania y países centrales son negativos hasta el plazo de 8 años, por lo que no son atractivos. Por esa razón, seguimos reacios a aumentar posiciones en este tipo de activos. Mejor opción siguen siendo los bonos periféricos, que tienen TIRes positivas y están apoyados por las compras del BCE. Aunque creemos que todavía tienen potencial de revalorización, es posible que en el corto plazo se esté agotando ese potencial, por lo que recomendamos cautela y menos peso del normal en cualquier tipo de bono del estado. El crédito estará apoyado por el estrechamiento de los diferenciales de crédito. Con respecto al crédito - o renta fija privada - esperamos que la tendencia a la baja de los diferenciales exigidos a las empresas continúe, ya que éstos se encuentran en niveles más altos de lo razonable por fundamentales. La coyuntura actual es más propicia que la de los últimos meses: el crecimiento es moderado (por lo que no incita a asumir riesgos empresariales excesivos), los tipos de interés están en niveles bajos, reduciendo los costes de financiación y los precios de materias primas se estabilizan, lo que implica estrechamientos para las empresas del sector. En ese contexto, mantenemos nuestra apuesta por el crédito, aunque recomendamos un peso menor en las carteras de lo que se tendría en una situación de rentabilidades más atractivas. Seguimos positivos en bolsa a pesar de una valoración menos atractiva y un cierto deterioro en los beneficios estimados. En cuanto a las bolsas, seguimos positivos a pesar de una valoración menos atractiva y un cierto deterioro en los beneficios estimados: se han seguido revisando a la baja los beneficios tanto en Estados Unidos (en 2016, se espera un aumento de 2% en el beneficio de las empresas del S&P500) como en Europa (un 6%, en el caso del Stoxx600). La revisión a la baja de los beneficios es un tema que puede estar frenando al mercado, ya que es bastante intensa; no obstante, es un factor que va generalmente detrás del mercado y no lo anticipa y esperamos que se detenga o se Informe mensual de estrategia. Abril 2016 dé la vuelta cuando se ponga en precio la mayor estabilidad de las divisas, del precio del petróleo y los efectos de las medidas de los bancos centrales en los beneficios empresariales. Por lo tanto, uno de los catalizadores importantes para las bolsas serán los beneficios del primer trimestre de 2016 que comienzan a publicarse en abril. Las previsiones son más bien mediocres, por lo que las sorpresas podrían ser positivas. Volatilidad y previsiones menos optimistas inducen a la cautela. Nuestra posición sobre la evolución de las bolsas este año es más cauta: la volatilidad seguirá presente y las rentabilidades obtenibles podrían ser menores. Como ya hemos anticipado en los informes anteriores, la selección de regiones, sectores y valores, tanto en la renta variable como en la renta fija será clave este año. Mantenemos preferencia por la Eurozona. En términos regionales mantenemos nuestras preferencias por las bolsas de la Eurozona y, en segundo lugar, por Asia, por su mayor potencial de crecimiento. Seguimos prefiriendo Europa a Estados Unidos, porque Europa está más barata y tiene mayor potencial de mejora de beneficios. En el mercado de divisas, menor recorrido para el dólar. La evolución del mercado de divisas ha cambiado tras la reunión del G20 y la reunión de la FED: el dólar se ha depreciado frente a sus principales contrapartidas. En lo que dice relación al euro, podría también haber ayudado el comentario del BCE, en tanto la entidad comunicó que no tiene previsto rebajar más los tipos de interés. Se espera, sin embargo, que el euro vuelva a descender frente al dólar cuando la subida de tipos de la FED se acerque; no obstante, situamos el cruce más cerca de 1,08 EUR/USD que de la paridad. La libra seguirá bajo presión hasta junio. La libra esterlina sigue bajo presión por el riesgo de salida de la Unión Europea o Brexit que se votará en junio (última encuesta arroja un 49% de votos por la permanencia y un 41% por la salida) cotizando cerca de los 0,80 EUR/GBP. Podría llegar a 0,82 EUR/GBP en los próximos meses pero si pierde la moción de salida (lo que los analistas ven más probable), la libra volvería a apreciarse y el cruce se volvería a situar por debajo de 0,70 EUR/GBP. En el mercado de materias primas, no aconsejamos tomar posiciones. Se prevé cierta recuperación en el mercado de materias primas (energía y metales) pero no esperamos una tendencia clara de rebote hasta el segundo semestre del año. Por lo tanto, no recomendamos tomar posiciones por la volatilidad y la incertidumbre del corto plazo. En cuanto al oro, a pesar de que defiende de las caídas en los mercados, su precio depende más de la aversión al riesgo que de fundamentales y unos tipos de interés más altos en Estados Unidos hacen menos atractivo el metal precioso. Informe mensual de estrategia. Abril 2016 Euribor Euribor 12 meses (3 años) Divisas Deuda pública Bonos Corporativos (diferenciales 1 año) EUR/USD (3 años) Tipos bonos a 10 años, España vs. Alemania Materias Primas IBEX35 (3 años) Índices bursátiles Fuente de datos: Bloomberg Informe mensual de estrategia. Abril 2016 Evolución de los índices bursátiles (3 años) Informe mensual de estrategia. Abril 2016 Nota importante: El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente ilustrativa y no pretende ser, no es y no puede considerarse en ningún momento una recomendación de inversión o de contratación de productos financieros. Únicamente se ha elaborado para facilitar la decisión independiente e individual de cada inversor y no pretende reemplazar al asesoramiento necesario para contratar este tipo de productos. Los términos y condiciones expuestos en el presente documento constituyen únicamente unos términos preliminares, sometidos a discusión y negociación, y están condicionados al acuerdo y redacción final de los términos de la transacción, contenidos, en su caso, en el contrato o confirmación que a tal efecto se formalice. En consecuencia, March Gestión de Fondos, S.G.I.I.C., S.A.U. no quedará vinculada por el presente documento hasta que se decida realizar una operación y acordar sus términos y condiciones sobre la base de los documentos que finalmente sean aprobados junto con el inversor interesado. March Gestión de Fondos, S.G.I.I.C., S.A.U. no ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en relación con la información contenida en el presente documento. Todos los términos, condiciones y precios contenidos en este documento son meramente indicativos y están sujetos a variaciones por circunstancias del mercado, modificaciones legislativas, jurisprudenciales, de doctrina administrativa o cualquier otro motivo, que puedan producirse. El inversor interesado debe ser consciente de que los productos a los que este documento se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o patrimonial o su perfil de riesgo. Por consiguiente, deberá adoptar sus propias decisiones teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento especializado en materia fiscal, legal, financiera, regulatoria, contable o de cualquier otro tipo que, en su caso, precise. March Gestión de Fondos, S.G.I.I.C., S.A.U. no asume responsabilidad alguna por cualquier coste o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ninguna parte de este documento puede ser copiada, fotocopiada o duplicada en modo alguno, forma o medio, redistribuida o citada sin el permiso previo por escrito de March Gestión de Fondos, S.G.I.I.C., S.A.U.
