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Cartera Recomendada
Noviembre 2016
Resumen
Durante el mes de octubre, el IPSA mostró una variación de 6,84%, acumulando en el año un retorno de 16,56%. El portafolio
recomendado obtuvo un rendimiento de 5,53%, ubicándose por debajo del IPSA durante el mismo periodo.
Durante el periodo recién concluido, el performance de nuestro portfolio recomendado se vio beneficiado principalmente por el
alza de CMPC, Cencosud y SQM-B.
8,00%
Cartera
IPSA
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
-2,00%
-4,00%
-6,00%
Cartera
IPSA
Alfa
Acumulado
50,78%
40,70%
10,08%
YTD
6,94%
16,56%
-9,62%
Último Mes
5,53%
6,84%
-1,31%
*Inception date Junio 2008
COMPAÑÍA
PESO
IAM
19,4%
ENEL CHILE
16,6%
CMPC
14,6%
ITAUCORP
14,0%
SONDA
9,2%
CHILE
7,0%
SQM-B
6,5%
AESGENER
6,4%
BSANTANDER
3,0%
CENCOSUD
3,3%
Estrategia
Actualmente el escenario económico global se encuentra con bajos crecimientos en sus principales economías. Las economías
desarrolladas se encuentran en una etapa del ciclo económico totalmente distinta a las emergentes. Destaca el caso de China,
país que se encuentra entre reformas que han resentido su crecimiento en los últimos meses. En el caso de Estados Unidos,
vemos uno de los ciclos más adelantados, donde los estímulos monetarios por parte de la FED ya se han retirado y la política
ZIRP llegó también a su fin, iniciando un camino de normalización. Otros bancos centrales también han estado muy activos en
el apoyo al crecimiento económico y la formación de inflación, destacando los casos del ECB y el BOJ.
En el plano local, luego de varios años de mediocres desempeños, impulsados principalmente por la fuerte caída que han
experimentado los commodities y en general los mercados emergentes y sus monedas, además de desaceleración interna y un
panorama político cambiante. Los niveles actuales de valorización hacen que comencemos a estar constructivos en la bolsa
local.
Nos mantenemos selectivos dado los avances que hemos visto en los precios de las acciones año a la fecha. Creemos que
existen oportunidades en la mayoría de los sectores y buscamos capturarlas sin grandes preferencias entre sectores.
El IPSA actualmente se encuentra cotizando cerca de una desviación estándar sobre su promedio de los últimos años en
términos de P/E Fwd luego de una importante recuperación. Por otra parte, la valorización relativa del MSCI Chile, en
comparación con MSCI Emergentes, se encuentra en la menor de los últimos años, indicando que el castigo sobre Chile puede
ser excesivo y con la posibilidad de ver una reversión a la media en la medida que mejoren algunos factores.
Cartera Recomendada
Cartera
IPSA
OW-UW
Sector
Cartera
IPSA
OW-UW
IAM
19,4%
1,2%
18,2%
Utilities
25,8%
20,5%
5,3%
ENEL CHILE
16,6%
3,1%
13,5%
Banca
24,0%
22,0%
2,0%
CMPC
14,6%
3,5%
11,1%
Commodities
21,1%
17,9%
3,2%
ITAUCORP
14,0%
3,9%
10,1%
Retail
3,3%
15,6%
-12,3%
SONDA
9,2%
1,7%
7,5%
Industrial
0,0%
7,1%
-7,1%
CHILE
7,0%
3,7%
3,3%
Consumo
0,0%
6,3%
-6,3%
SQM-B
6,5%
3,7%
2,8%
AESGENER
6,4%
1,5%
4,9%
BSANTANDER
3,0%
5,4%
-2,4%
CENCOSUD
3,3%
5,7%
-2,4%
Nemo
Nemo
Cartera
IPSA
P/E
19,5x
21,4x
P/E Fw
14,2x
16,2x
EV/EBITDA
5,4x
10,2x
P/SALES
1,6x
1,2x
P/CF
10,5x
7,5x
P/BV
1,7x
1,5x
Div Yield
4,0%
2,9%
ẞ
0,76
Sectores
Retail
3,3%
Utilities
25,8%
Commodities
21,1%
Banca
24,0%
Cartera Recomendada
 SANTANDER
Se presenta como el la alternativa con mayor pago de dividendos. Solidez
de la empresa ante un escenario de desaceleración.
 IAM
Acción de carácter defensivo por la estabilidad del negocio y con un
atractivo dividend yield.
 SQM-B
La compañía enfrenta una creciente demanda por litio. A pesar de esto, el
arbitraje con Corfo y la caída en los precios de commodities la afectan
negativamente. La venta de parte de la participación entrega una atractiva
oportunidad de reconocimiento del valor de la empresa.
 CHILE
Posición sólida para enfrentar un escenario de desaceleración y nuevas
exigencias regulatorias. La acción tiene una historia de crecimiento
estable y alto ROE. Adicionalmente mantiene un alto dividend yield.
 CMPC:
Creemos que la acción se ha visto castigada en exceso luego del caso de
colusión. Además, el reciente aumento en volúmenes de producción
generarían mejoras a nivel operacional. Adicionalmente, las valorizaciones
son atractivas.
 SONDA
La compañía tiene exposición a al Brasil y a su moneda, que se ha
apreciado con fuerza en el año. Creemos que el valor actual de la acción
no refleja los beneficios que se derivan de esta exposición considerando
que ha tenido un rendimiento inferior al IPSA y ha estado muy por debajo
del índice brasileño.
 CENCOSUD
El proyecto de separación del negocio de centros comerciales podría
destrabar el valor de estos activos, afectando positivamente el valor de la
acción. Destacamos el efecto positivo en el largo plazo de la exposición a
Argentina.
 ENEL CHILE
Esperamos estabilidad en los precios ante el carácter defensivo del papel.
Además esperamos observar un alto dividend yield y la valorización de la
acción se ve atractiva.
 ITAUCORP
El banco muestra una atractiva valorización, mientras tanto las presiones
relacionadas al proceso de fusión debiesen disiparse. Asimismo, la presión
en sus resultados proveniente de la multa aplicada por la SBIF desaparece
luego de que dicha multa quedase sin efecto.
 AESGENER
La acción ha caído fuertemente en línea con el sector luego de los
resultados de la licitación y del anuncio de sobrecostos en el proyecto Alto
Maipo. Aún así vemos valor en la compañía y creemos que las pérdidas
pueden revertirse parcialmente.
Cartera Recomendada
Company
Last
1M Chg
1Y Chg
YTD Chg
P/E T12
P/E Fwd
AES GENER SA
AGUAS ANDINAS-A
ANDINA-PREF B
ANTARCHILE
BANMEDICA
BANCO CRED INVER
BANCO SANTANDER
CAP
CERVEZAS
CENCOSUD SA
BANCO DE CHILE
CMPC
COLBUN SA
CONCHATORO
EMPRESAS COPEC
ENGIE ENERGIA CH
COCA-COLA EMBO-B
ENDESA AMERICAS
ENEL GENERACION
ENERSIS AMERICAS
ENEL CHILE SA
ENTEL
FALABELLA
FORUS
GASCO SA
AGUAS METROPOLIT
LA CONSTRUCCION
ITAU CORPBANCA
LATAM AIRLINES
PARQUE ARAUCO
QUINENCO
RIPLEY CORP SA
SALFACORP
GRUPO SECURITY
SIGDO KOPPERS
SM-CHILE SA-B
SAAM SA
SONDA SA
SOQUIMICH-B
CIA SUD AMERICAN
SAN PEDRO (VINA)
WATTS SA
CHILE STOCK MKT SELECT
221,9
429,8
2.621,0
6.757,4
1.399,9
31.960,0
37,07
4.749,9
6.936,6
2.092,1
76,90
1.337,3
139,9
1.111,6
6.287,8
1.125,4
1.513,0
313,3
450,2
113,3
67,75
6.688,5
5.200,7
2.334,0
1.632,0
1.196,6
7.983,6
5,76
6.240,3
1.594,8
1.580,0
408,8
520,0
235,1
879,0
219,0
55,56
1.363,3
18.963,0
12,51
7,60
1.420,0
4.251,2
-0,3%
3,5
2,0%
5,5
0,0%
5,2
7,8%
22,5
4,2%
7,0
3,8%
4,6
5,8%
-5,3
2,5%
1,9
-3,3%
3,5
0,3%
3,2
2,3%
4,5
5,6%
-8,3
-2,1%
3,2
8,0%
0,3
10,4%
6,0
4,6%
0,6
3,9%
8,4
2,2%
3,7
1,0%
4,9
3,1%
17,1
-2,2%
5,2
4,3%
-31,5%
25,4
10,8%
-3,0
31,9%
20,0
20,9%
152,6
-18,3%
41,5
12,8%
-21,2
-22,3%
-2,9
-5,6%
18,0
31,6%
-27,6%
25,1
28,5%
5,2
39,6%
27,1
23,1%
179,8
-9,6%
52,9
14,0%
-11,9
-15,3%
7,0
4,5%
21,4
54,7%
10,8x
20,3x
29,4x
15,9x
22,7x
11,4x
15,6x
97,7x
23,3x
16,7x
13,3x
22,4x
16,8x
15,2x
25,2x
6,0x
17,5x
11,7x
19,0x
22,9x
-21,0%
14,6
-22,1%
18,8
5,6
12,3%
21,2
8,0%
28,8
13,7%
-2,5
59,9%
45,2
22,7%
86,8
37,7%
25,4
10,7%
16,2
25,6%
20,8
47,7%
-20,1
37,5%
51,6
10,4%
8,0
16,4%
35,6
-4,3%
27,3
19,0%
6,5
67,7%
47,4
28,7%
45,5
43,1%
30,2
7,7%
19,1
30,0%
10,8
47,0%
-8,7
28,7%
38,2
15,5%
52,7x
24,3x
19,8x
18,9x
13,0x
36,6x
20,0x
40,5x
13,9x
9,8x
11,6x
12,7x
26,8x
10,9x
24,8x
38,3x
10,2x
19,0x
21,4x
10,8x
12,9x
4WK EPS
EST Chg
0,0%
0,0%
-0,9%
EV/EBITD
A Fwd
8,1x
11,0x
8,9x
4WK
EBITDA
1,6%
0,0%
0,5%
16,7x
8,7x
10,5x
-0,5%
-0,9%
-0,2%
7,9x
7,6x
9,3x
9,2x
8,6x
-1,2%
-4,6%
-0,5%
0,0%
1,4%
5,9x
7,1x
4,9x
5,8x
7,1x
12,4x
10,9x
-4,3%
-1,5%
1,6%
0,3%
0,1%
0,0%
0,0%
18,7x
18,6x
12,7x
20,5x
13,4x
14,0x
19,4x
26,5x
-1,2%
0,0%
-21,3%
-2,0%
0,9%
0,1%
-4,1%
-23,5%
0,4%
0,0%
9,1%
10,1x
10,6x
11,2x
11,1x
29,3x
21,4x
17,7x
-14,2%
-1,7%
0,7%
0,0%
1,1%
-0,1%
0,0%
10,4x
8,8x
26,6x
18,6x
0,0%
0,0%
-7,8%
0,8%
0,3%
7,7x
16,4x
0,0%
-0,4%
11,1x
1,7%
16,0x
-1,1%
9,6x
0,0%
6,9x
0,0%
20,5x
21,0x
-2,3%
2,1%
9,1x
10,5x
-1,5%
1,0%
15,3x
-1,8%
9,6x
-0,1%
0,0%
0,0%
P/B
1,2x
4,4x
3,0x
0,8x
4,2x
1,6x
2,5x
0,6x
2,4x
1,5x
2,6x
0,6x
1,1x
1,7x
1,3x
0,9x
2,3x
2,0x
2,1x
1,5x
1,2x
1,6x
3,3x
3,3x
1,4x
2,1x
1,2x
0,9x
1,5x
2,0x
0,9x
1,0x
0,7x
1,3x
1,2x
2,3x
1,1x
2,4x
3,4x
0,3x
1,5x
2,5x
1,5x
Consensus
12M
262,1
421,4
2.617,5
7.344,5
1.620,0
35.130,0
38,8
2.886,9
7.656,6
2.000,0
83,5
1.590,0
163,7
1.359,8
6.812,0
1.234,7
1.632,5
316,0
592,6
120,0
81,8
7.076,7
5.259,2
2.406,7
1.199,0
8.510,0
6,7
6.123,5
1.685,7
1.750,0
409,5
245,0
936,7
231,8
54,0
1.408,9
18.483,8
15,0
4.550,0
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