Latin American Equity Research México – Análisis Ciudad de México, Febrero 16 2007 ICH MANTENER PRECIO OBJETIVO: P$51.3 Simec Recauda Aproximadamente US$218 Millones en Oferta Pública Noticias/Análisis: El 9 de febrero, la principal subsidiaria de ICH, Simec (Sin Cobertura), anunció que en su oferta pública global, la compañía colocó 52,173,915 millones de acciones a un precio de P$45.70 por acción, ó US$12.50 por ADS. El precio de la oferta representa un descuento de 5.6% frente al precio al cierre del 8 de febrero en pesos, y es 3.3% inferior al precio del ADS al 8 de febrero, y casi 40% inferior al precio de US$21.60 de finales de noviembre de 2006. La oferta representó aproximadamente US$218 millones para Simec, e incrementará su float libre un 12% a 17%. Entendemos que 49% de la oferta se colocó en el mercado nacional y en resto en el internacional. Hasta este momento, no estamos seguros si se colocó la opción de sobreasignación, la cual representaría 7,826,085 acciones, u otro incremento de 1.9% en el float (casi US$32 millones). Con esta colocación, esperamos que ICH comience a buscar activamente objetivos de adquisición en la región (TLC y Sudamérica), con el fin de fortalecer su posición como líder en barras de acero de calidad especial (SBQ por sus siglas en inglés). Como consecuencia de la oferta, la participación de ICH en Simec decrecería de aproximadamente 95% a 83%. Conclusiones: El objetivo establecido por la compañía era colocar US$270 millones en la oferta; por ello creemos que el precio fue inferior a las expectativas de la compañía, sin embargo nunca se dio a conocer un precio objetivo. Estimamos que la oferta de Simec tuvo un precio de 7.6 veces el múltiplo FV/EBITDA UDM al 3T06, el cual implicaría un premio de 34% frente a ICH. Con esta oferta, la posición de efectivo de Simec se incrementaría de casi US$150 millones al 3T06 a casi US$380 millones (al 3T06, ICH tenía un efectivo de US$217 millones). Con la nueva posición de efectivo y los buenos resultados esperados para el 4T06, tenemos entendido que la administración de ICH-Simec continuará su estrategia de adquisición en la región, la cual creemos que será el catalizador para el desempeño de la acción de ICH. Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión: Nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 está basado en nuestro modelo de FED e implica que la acción estaría cotizando a 4.4x nuestro múltiplo FV/EBITDA estimado conocido para 2007 y a 4.9x nuestra estimación para 2008. Los riesgos incluirían: (1) un crecimiento mundial más fuerte al esperado; (2) un crecimiento más fuerte en la industria de autopartes en E.U.; (3) una integración más rápida de la adquisición; (4) menor costo de la energía, y (5) limitada información disponible. Luis Miranda, CFA / Victoria Santaella México – Comentario de empresas El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Grupo Financiero Santander , mismo que forma parte de Santander Central Hispano (Grupo Santander) y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una petición de una oferta de compra. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Queda prohibida la distribución del presente informe en los Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá. En los últimos doce meses, Grupo Santander o sus filiales han participado como coordinador, colocador o asegurador en una oferta pública de venta de Sare, Ica, Cemex, América Móvil, Alsea y Ara. En los últimos doce meses, Grupo Santander ha recibido compensación por servicios de banca de inversión de América Móvil e Ica, Cemex, Sare y Alsea. En los próximos tres meses, Grupo Santander espera recibir o intentará recibir compensación por servicios de banca de inversión por parte de América Móvil, Cemex, Ica, Sare, Telmex, Guisa, Alsea y Ara. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente informe no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinión en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander , sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrán en cualquier momento tener una posición o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compañías aquí mencionadas. Grupo Financiero Santander o sus filiales podrán en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversión, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compañía citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de interés. Ni Grupo Financiero Santander ni sus sociedades filiales o subsidiarias, así como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podrá ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningún fin. 2