ICH - Simec Recauda Aproximadamente US$218 Millones en Oferta

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Latin American Equity Research
México – Análisis
Ciudad de México, Febrero 16 2007
ICH
MANTENER
PRECIO OBJETIVO: P$51.3
Simec Recauda Aproximadamente US$218 Millones en Oferta
Pública
Noticias/Análisis: El 9 de febrero, la principal subsidiaria de ICH, Simec (Sin Cobertura), anunció que en su
oferta pública global, la compañía colocó 52,173,915 millones de acciones a un precio de P$45.70 por acción, ó
US$12.50 por ADS. El precio de la oferta representa un descuento de 5.6% frente al precio al cierre del 8 de
febrero en pesos, y es 3.3% inferior al precio del ADS al 8 de febrero, y casi 40% inferior al precio de US$21.60
de
finales de noviembre de 2006. La oferta representó aproximadamente US$218 millones para Simec, e
incrementará su float libre un 12% a 17%. Entendemos que 49% de la oferta se colocó en el mercado nacional y
en resto en el internacional. Hasta este momento, no estamos seguros si se colocó la opción de sobreasignación, la
cual representaría 7,826,085 acciones, u otro incremento de 1.9% en el float (casi US$32 millones).
Con esta colocación, esperamos que ICH comience a buscar activamente objetivos de adquisición en la región
(TLC y Sudamérica), con el fin de fortalecer su posición como líder en barras de acero de calidad especial (SBQ
por sus siglas en inglés). Como consecuencia de la oferta, la participación de ICH en Simec decrecería de
aproximadamente 95% a 83%.
Conclusiones: El objetivo establecido por la compañía era colocar US$270 millones en la oferta; por ello
creemos que el precio fue inferior a las expectativas de la compañía, sin embargo nunca se dio a conocer un
precio objetivo. Estimamos que la oferta de Simec tuvo un precio de 7.6 veces el múltiplo FV/EBITDA UDM al
3T06, el cual implicaría un premio de 34% frente a ICH. Con esta oferta, la posición de efectivo de Simec se
incrementaría de casi US$150 millones al 3T06 a casi US$380 millones (al 3T06, ICH tenía un efectivo de
US$217 millones). Con la nueva posición de efectivo y los buenos resultados esperados para el 4T06, tenemos
entendido que la administración de ICH-Simec continuará su estrategia de adquisición en la región, la cual
creemos que será el catalizador para el desempeño de la acción de ICH.
Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión: Nuestro precio objetivo para el cierre de 2007 está basado
en nuestro modelo de FED e implica que la acción estaría cotizando a 4.4x nuestro múltiplo FV/EBITDA
estimado conocido para 2007 y a 4.9x nuestra estimación para 2008. Los riesgos incluirían: (1) un crecimiento
mundial más fuerte al esperado; (2) un crecimiento más fuerte en la industria de autopartes en E.U.; (3) una
integración más rápida de la adquisición; (4) menor costo de la energía, y (5) limitada información disponible.
Luis Miranda, CFA / Victoria Santaella
México – Comentario de empresas
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