El Brexit desde el ángulo español: el futuro de Reino

El Brexit desde el ángulo
español: el futuro de Reino
Unido fuera de la UE, la City y
reposicionamiento de mercado
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24/06/2016 Rubén Escudero Ariza |
Contra todo pronóstico, el Brexit se ha hecho realidad al vencer el voto
de sus partidarios por un 52% al deseo de permanencia en la Unión
Europea de sus oponentes, que han cosechado un 48% de los apoyos
en el referéndum celebrado ayer en Reino Unido. Lo cierto es que esta
decisión, además de coger por sorpresa a los profesionales de la
inversión, también les desagrada. “La decisión de Reino Unido nos
parece negativa para la Unión Europea y puede tener un impacto
negativo sobre el crecimiento esperado en Europa, dado que abre
una brecha en un momento en el que se necesita más Europa,
con reformas estructurales, coordinación fiscal y unificación
bancaria”, consideran desde Gesconsult.
De una forma u otra, todas las entidades están intentando calmar a
sus clientes y a los inversores en sus fondos ante la todavía
desdibujada hoja de ruta que tendrá que negociar Reino Unido con la
Unión Europea para hacer efectiva su salida del club comunitario.
Algunas compañías con presencia en el mercado británico incluso han
lanzado un mensaje de calma doble: a sus clientes y a sus
empleados. Es el caso del grupo Santander, a través de su
presidenta, Ana Botín. “Seguimos tan comprometidos como
siempre con nuestros equipos y clientes en Reino Unido”,
asegura.
Como recuerda Rafael Romero, director de Inversiones de Unicorp
Patrimonio, se abren tres posibles vías de continuidad para el Reino
Unido fuera de la Unión Europea. La primera es el modelo noruego,
donde continuaría formando parte del Espacio Económico Europeo,
participando del comercio de la Unión Europea, contribuyendo al
presupuesto y aceptando la movilidad laboral. Si siguen el modelo
suizo, el Reino Unido contribuiría en menor medida al presupuesto de
la Unión Europea y tendría normas más estrictas sobre movilidad
laboral. La tercera opción es ser totalmente independientes, por lo que
su relación comercial estaría en torno a los organismos
internacionales. A juicio de Romero, “quizás un acuerdo entre los
modelos noruego y suizo sería lo más razonable y lo más
beneficioso para todos”, ya que “a nadie le interesa una salida
especialmente caótica”.
En general, la visión de medio y largo plazo sobre la cuestión
soberanista de Reino Unido y su efecto económico entre los
profesionales españoles de la inversión es tranquilizadora. Según el
departamento de Estrategia de Mercados de Banca March, “la salida
del Reino Unido de la Unión Europea tendrá un impacto negativo
a escala global, aunque no lo suficientemente profundo como
para causar un escenario de recesión. Sin embargo”, puntualiza, “el
principal riesgo se centra en el deterioro de las condiciones financieras
mundiales, más complejo de estimar”. Para Cecabank, "el BCE, en
coordinación con el resto de las autoridades monetarias
internacionales, dispone de mecanismos suficientes para abordar el
impacto del resultado del referéndum en los mercados y asegurar la
estabilidad financiera".
Es, sin embargo, el efecto político el que más preocupa. “El coste de
la incertidumbre será el elemento más desestabilizador, exacerbando
el creciente sentimiento nacionalista y antieuropeo en algunos
países a consecuencia de la crisis económica y el fracaso de la
política migratoria”, justifica Juan Jesús Gómez Cubillo, managing
partner de Consilio EAFI.
El futuro de la City y la industria de gestión de activos
Uno de los debates más repetidos durante la campaña previa al
referéndum fue el impacto directo que tendría que amortiguar la City
londinense en su esquema de negocio si el Brexit resultara
definitivamente ganador de la pregunta. Según un artículo publicado
por Financial Times, “el sistema financiero británico, que representa el
10% del PIB británico, se vería profundamente afectado”. Pues
bien, “al parecer, no es tan evidente ni rentable abandonar la
City”, contrapesa Alex Fusté, economista jefe de Andbank.
“A pesar del audaz gesto de las autoridades parisinas por atraer a los
banqueros de Londres, la mayoría se han burlado de este gesto. De la
misma manera, Frankfurt parece un destino poco probable, ya que, a
pesar de ser la sede del BCE, esta pequeña ciudad es vista por los
banqueros de la City como provinciana. Dublín, aún siendo de habla
inglesa, es percibida como un remanso de extrema tranquilidad”, pone
en contexto Fusté. Llegados a este punto, defiende, “lo cierto es que
no existe una ciudad comparable que pueda acoger de forma efectiva
todo el cuerpo financiero de Londres”.
Incluso, la industria de gestión de activos británica parece no tener
claro que el Brexit vaya a ser tan malo. “Si bien es cierto que un Brexit
desplazaría esa porción del pastel a favor de Luxemburgo y Dublín,
desde firmas como Schroders (Michael Dobson) o Newton (Helena
Morrissey), de BNY Mellon IM, se han mostrado claramente como
antieuropeístas, lo que sugiere que algunas firmas del sector piensan
que un Brexit no sería tan desastroso. Además”, añade el economista
jefe de Andbank, “también la industria de hedge funds ha mostrado su
enojo con regulaciones como MiFID II por restringir el área del pago
de comisiones. Estos gestores odian la AIFMD, que establece un
marco regulatorio considerado oneroso, burocrático y costoso”.
Reposicionamiento de mercado
El movimiento que puede perdurar más es la depreciación de la libra
esterlina, que Víctor Peiro, director de Análisis de BEKA Finance,
estima podría ser del 10% en los próximos días desde los niveles
de ayer, “aunque la volatilidad será elevada por las intervenciones de
los bancos centrales”, augura.
Algunos firmas españolas de gestión habían hecho los deberes de
cobertura previamente al referéndum. “Pese a que no habíamos
apostado en ningún momento por este resultado, nuestro
posicionamiento ha tenido un claro sesgo conservador”, reconoce
José Manuel Marín, deWelzia Management. Sus carteras tienen
una sobreponderación de Estados Unidos frente a Europa y un mayor
peso en empresas de alta calidad y sectores defensivos. Asimismo,
tienen una exposición a dólar de entre un 5% y un 15% en función del
riesgo del fondo, por lo que la apreciación de esta divisa frente al euro
les ha servido de cobertura, explica.
Conservadores también se habían posicionado en Gesconsult. En las
carteras conservadoras tenían la exposición a renta variable cubierta
y, “aunque hubiera ganado la opción de quedarse, no hubiéramos
descubierto hoy pues el domingo tenemos las elecciones en España”,
afirman. A partir de ahora, precaución con los activos de riesgo
pero también oportunismo. “Los amplios rangos de los valores van a
hacer que los gestores aprovechemos las oportunidades para
beneficiarnos de las dislocaciones de mercado”, aseguran.
Romero entiende que “los sectores ligados al consumo básico,
tecnología, sanidad, seguridad, etc., con una tendencia de fondo más
estable, seguirán ofreciendo interesantes opciones de rentabilidad a
medio plazo para los inversores más arriesgados”. Por otro lado, “la
renta fija corporativa no muy arriesgada seguirá apoyada por nuevos
impulsos compradores de inversores que salen de la bolsa y buscan
alternativas más conservadoras de inversión y no tienen intención de
comprar activos a rentabilidad negativa”.
Algunas de las compañías que Bestinver tiene en cartera o en su
radar para invertir o aumentar exposición con la corrección de las
bolsas son Rolls Royce, Dassault Aviation, Imperial Brands, Swedish
Match, Deutsche Börse, Informa o Ipsos, pertenecientes a sectores
tan diversos entre sí como industrial, consumo, financiero y
comunicación y medios.