Guía de Estudio 1

LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
CONTENIDO
18.1 El Banco de España y el Banco central Europeo (BCE)
18.2 La base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador
18.3 El equilibrio del mercado monetario y la política monetaria
18.4 La teoría cuantitativa y la política monetaria
18.5 El equilibrio conjunto en los mercados de dinero y de bienes: la
curva de demanda agregada
Apéndice 18.A. El diseño de la política monetaria: el caso del Banco
Central Europeo
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
La política monetaria que se analiza con cierto detalle en este
capítulo, que es la que se aplica en condiciones normales,
prácticamente se limita a fijar el tipo de interés necesario para
mantener la inflación en los niveles deseados. Cuando estalla una
fuerte crisis financiera como la del 2007-2009 se corre el riesgo de
entrar en deflación, las cosas se complican y los bancos centrales
tienen que recurrir a medidas no convencionales. En la búsqueda de
soluciones menos ortodoxas la Reserva Federal ha sido mas
agresiva que el Banco Central Europeo. En cualquier caso un
resumen de las medidas tomadas por ambas instituciones ha sido el
siguiente:
Al inicio de la crisis y ante el bloqueo de los mercados financieros
facilitaron enormes cantidades de liquidez al sistema y se bajaron
los tipos de referencia en el entorno del cero (el BCE de hecho
subió los tipos en el tercer trimestre de 2008 y no empezó a bajarlos
hasta octubre). La Fed lo situó en el 0,25 % en diciembre de 2008.
El BCE fijo el tipo de referencia en el 1 % en mayo de 2009. Las
autoridades económicas, además, pusieron en marcha diversas
operaciones de rescate de las entidades financieras con problemas
de solvencia.
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
Centrándonos en la bajada de tipos, al situar los tipos de interés de
referencia en el entorno del cero la efectividad de la política
monetaria se vio limitada. Las medidas extraordinarias fueron tres:
– Inyección de liquidez, o expansión cuantitativa del balance. Esta
medida consiste en aumentar el tamaño del balance del banco
central incrementando la base monetaria, sin que aumente el riesgo
de crédito (el banco central inyecta liquidez comprando títulos de
deuda publica a las entidades financieras)
– Expansión cualitativa del balance. Son las políticas que afectan al
riesgo tomado por el banco central, como por ejemplo cuando el
banco central les ofrece crédito a las entidades financieras con una
garantía de activos de menor calidad que la deuda del gobierno, por
ejemplo, títulos con garantía hipotecaria. Pero en un entorno
recesivo y de alta aversión al riesgo, como el que caracterizó a la
crisis financiera de 2007-2009, las entidades financieras pueden
preferir mantener su nueva liquidez en el banco central.
– Comprar deuda directamente de las empresas imprimiendo
dinero, lo que aumentaría el dinero en circulación de forma directa
(en octubre de 2008 la Fed empezó a comprar directamente deuda
comercial a las empresas).
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
El uso de estos instrumentos conlleva algunos riesgos, pues en el
fondo se esta tratando de curar un problema generado por un
exceso de endeudamiento con mucho mas endeudamiento. Pero el
peligro de una deflación aconseja su uso temporal, sabiendo que
cuando surjan las primeras tensiones inflacionistas habrá que
luchar contra ellas.
INTRODUCCIÓN
Las autoridades económicas, a través del banco central, controlan la
cantidad de dinero y de esta forma determinan el nivel de los tipos
de interés a corto plazo e inciden en la actividad económica. El
objetivo fundamental del banco central es procurar la estabilidad de
los precios.
Como se analiza a lo largo de este capítulo, el banco central,
mediante el control de las variables financieras incide sobre la
demanda agregada. Si esta se considera que es excesiva y hay una
fuerte presión al alza sobre los precios, el banco central reducirá el
crecimiento de la cantidad de dinero. Por el contrario, si la
economía atraviesa una fase recesiva y el ritmo de la actividad
económica es débil, el banco central podrá elevar la oferta
monetaria y de esta forma estimular la demanda y reducir el
desempleo. En el caso de la economía española, el Banco de
España actúa dentro del marco fijado por el Banco Central Europeo
y en materia de política monetaria no esta sometido a instrucciones
del Gobierno.
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
RECOMENDACIONES PARA EL ESTUDIANTE
En el capitulo anterior se ha presentado el lado de la demanda del
mercado de dinero y se ha explicado la capacidad de los bancos
comerciales para crear dinero bancario. En este capítulo se analiza
el papel del Banco Central como determinante de la oferta
monetaria. Conocido el lado de la oferta del mercado de dinero
podremos realizar un análisis global del mercado de dinero y de la
política monetaria.
Dado que España esta integrada en la Unión Monetaria Europea el
capítulo se inicia con el estudio del sistema del Banco Central
Europeo y los bancos centrales. A partir del estudio del balance del
Banco Central se concreta el concepto de base monetaria, a partir
de la cual se deriva la oferta monetaria. La oferta monetaria es un
múltiplo de la base monetaria. El multiplicador monetario depende
inversamente del coeficiente de reservas y del coeficiente
efectivo/depósitos.
La oferta monetaria depende de la política monetaria del Banco
Central. Fijando los requisitos de reservas y mediante las
operaciones de mercado abierto, el Banco Central determina la
oferta monetaria. Los bancos comerciales y el público cooperan en
este proceso.
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
El mercado monetario lo determinarse deseo del público detener
dinero y la politica monetaria del Banco Central. Su
interdependencia determina el tipo de interés de equilibrio. El
estudiante debe comprender el funcionamiento del mercado
monetario.
Dado que el Banco Central determina la oferta monetaria: la
instrumentalización de la política monetaria consistirá en
desplazamientos de la oferta monetaria. Cuando se trate de una
política monetaria expansiva la oferta monetaria se desplazará
hacia la derecha, mientras que en el caso de una política restrictiva
el desplazamiento será hacia la izquierda.
La teoría cuantitativa del dinero establece una relación entre la
cantidad de dinero, la velocidad de circulación del dinero y la renta
monetaria. En base a estas teorías, el crecimiento de los precios
está determinado por el exceso decrecimiento de la oferta
monetaria sobre el crecimiento de la producción real.
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
RESUMEN
•• El banco central de un país es la institución encargada de
supervisar el sistema bancario y de regular la cantidad de dinero
que hay en la economía.
•• La base monetaria esta constituida por los pasivos monetarios del
banco central. Las fuentes de creación de base monetaria son los
activos (reservas de divisas, créditos al sistema bancario y los
títulos) que respaldan la base monetaria.
•• El tipo de interés oficial o de referencia incide sobre el volumen
de créditos concedidos a los bancos comerciales y es un regulador
de la base monetaria.
•• Una operación de mercado abierto es la compra (venta) por parte
del banco central a un banco comercial de un título de deuda
publica. Vendiendo o comprando títulos del Estado en el mercado
abierto, el banco central puede reducir o aumentar las reservas de
los bancos. Estas operaciones de mercado abierto constituyen el
instrumento básico de la política monetaria.
•• La oferta monetaria es igual a la base monetaria multiplicada por
el multiplicador monetario o multiplicador del dinero. El
multiplicador monetario indica cuanto varía la cantidad de dinero
por cada euro de variación en la base monetaria.
LA POLÍTICA MONETARIA Y LOS PRECIOS
•• El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en
que la cantidad que los individuos desean demandar de saldos
reales es igual a la ofrecida por el Banco Central.
•• La política monetaria se refiere a las decisiones que las
autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el
mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero
o el tipo de interés.
•• Una política monetaria contractiva desplaza la curva de oferta
monetaria hacia la izquierda, elevando los tipos de interés de
mercado, lo que contrae la actividad económica. Una política
monetaria expansiva desplaza la curva de oferta monetaria hacia
la derecha, reduciendo los tipos de interés de mercado, lo que
contribuirá a expandir la actividad económica.
•• El mecanismo de transmisión monetaria es la vía por la que las
variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la
producción, el empleo y los precios.
•• La trampa de la liquidez hace referencia a la posibilidad de que
aumentos en la cantidad de dinero no reduzcan el tipo de interés.