Junio de 2016 Informe de Coyuntura N°: 36 FONDO DE REPARACIÓN HISTÓRICA Las consecuencias del desconocimiento financiero El Fondo de Reparación Histórica del Norte de la Provincia de Salta (FRH) fue creado por iniciativa del Gobierno Provincial convertido en Ley en el año 2011 (Ley N° 7691), por medio de la cual la provincia fue autorizada a emitir títulos de deuda por un monto de hasta US$ 220.000.000 garantizados con los recursos provenientes de las regalías hidrocarburíferas. A mediados del año 2012 el Gobernador Juan Manuel Urtubey lanzó en la localidad de Embarcación el Fondo de Reparación Histórica en el que anunció que mediante éste se realizaran obras públicas en 14 Municipios: Tartagal, Aguaray, Salvador Mazza, General Mosconi, Embarcación y General Ballivian (Departamento San Martin); San Ramón de la Nueva Orán, Hipólito Yrigoyen, Pichanal, Colonia Santa Rosa y Urundel (Departamento Orán); y Rivadavia Banda Norte, Rivadavia Banda Sur y Santa Victoria Este (Departamento Rivadavia). En el informe anterior (IC N°35) se pudo constatar que la ineficiencia estatal, traducida en la incapacidad de llevar a cabo un proceso de contrataciones ágil y transparente terminó por costar, hasta el día de la fecha, a la administración provincial, más de 563 millones de pesos como consecuencia de la suba de precios y más aún, hay numerosas obras que están inconclusas como consecuencia de la falta de fondos. Justamente por este motivo es que del nuevo endeudamiento que se está solicitando se estima destinar aproximadamente U$S 35 millones para completar obras del FRH. Sin embargo, el costo anteriormente mencionado, relacionado a una deficiente ejecución de los recursos, no es el único costo adicional en que incurrió el estado provincial a la hora de realizar la operatoria de endeudamiento. Resulta que la operatoria a la que se sometió la provincia, en la que consiguió US$185 MM de los US$220 MM propuestos, comprometiendo las regalías hidrocarburíferas hasta el año 2022, implicará en todo el proceso contemplado, la inclusión de más de 107 millones de dólares en concepto de intereses. Teniendo en cuenta que se ha tomado una tasa de interés del 9,5% anual en dólares, una tasa bastante elevada para créditos de este tamaño y denominación. 1 Fitch Rating, Provincia de Salta: Reporte de Calificación. Diciembre 2, 2013. Gral. Güemes 1305 – Salta Capital +54 387 4227776 / 4318048 info@fundara.org.ar El haber tomado la deuda en moneda extranjera sin prever las consecuencias de una potencial devaluación (que ya se preveía en el mercado argentino) también generó un incremento del stock de la deuda en pesos. Si se observa el cuadro a continuación, puede verse que dicho indicador, desde el momento en que se ha tomado el crédito en 2012 con respecto a la actualidad, se ha incrementado de 831,8 millones de pesos (185 MM US$ a $4,32) a 1.818 millones de pesos a junio del presente año (130,6 MM US$ a $13,82). Es decir, en lugar de bajar el monto adeudado en pesos como consecuencia de ir pagando amortización, la misma va subiendo (se debe más del doble original) como consecuencia de una devaluación que sigue en curso y que se podía haber previsto inicialmente. Cadro I: Evolución del Valor Residual del Bono Salta Hydrocarboon. Años 2.012 – 2.016. Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Provincia de Salta y Banco Nación Argentina. El comportamiento mostrado precedentemente no involucra la incorporación de los intereses, si se tienen en cuenta los mismos, tras haber realizado 18 pagos (más de 4 años) y haber pagado más de 128 millones de dólares, aún les restan por pagar a la provincia de Salta más de 163 millones de dólares, que a valores actuales implicaría más de $ 2.279 millones de pesos que restarían pagar. Gral. Güemes 1305 – Salta Capital +54 387 4227776 / 4318048 info@fundara.org.ar Un comportamiento adicional a mostrar con respecto a los intereses de la deuda contraída es el que tiene que ver con la evolución de los montos erogados en concepto de intereses pagados. En el gráfico siguiente pueden verse los pagos acumulados a la fecha en pesos y dólares. Como puede notarse, los desembolsos en dólares parecen seguir un incremento aritmético, mientras que los mismos en pesos tienen un incremento geométrico. A la fecha, la totalidad de los intereses pagados representan aproximadamente el 64% del total, sin embargo, además de los US$ 68,9 MM pagados (que representaron a los correspondientes tipos de cambio $528,3 MM), aún restan por desembolsar US$ 38,66 MM, que a valores actuales implican más de $538 MM, es decir, diez millones de pesos más de lo que ya efectivamente se pagó. Cuadro II: Evolución de los Intereses pagados del Bono Salta Hydrocarbon. Años 2.012 – 2.016. Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Provincia de Salta y Banco Nación Argentina. Es importante realizar el ejercicio que se muestra en la tabla a continuación para clarificar la evolución de los conceptos involucrados en la operatoria de toma de deuda. Los montos obtenidos por la Provincia, al ser pesificados, constituyeron disponibilidades por $ 806.600.000 para poder afrontar la ejecución de las obras planteadas por el Fondo de Reparación Histórica. Habiendo la provincia ya pagado 18 cuotas (correspondientes a más de 4 años y medio de plazo) ya ha pagado por esta deuda, más de $1.098 millones, y aún restan por pagar, al tipo de cambio actual, más de $2.279 millones, montos equivalentes a un endeudamiento en pesos a una tasa efectiva anual del 50%, una operatoria bastante poco conveniente para las finanzas provinciales. 2 En el presente análisis no se cuantificaron comisiones, seguros y gastos administrativos debido a no disponer públicamente de esa información. No obstante y conociendo operatorias similares, prorrateados por la vida del fideicomiso, los mismos no deberían bajar de los $ 15 millones anuales. Gral. Güemes 1305 – Salta Capital +54 387 4227776 / 4318048 info@fundara.org.ar Tabla I: Disponibilidades, montos pagados y montos a pagar por Bono Salta Hydrocarboon. Conceptos Disponibilidad para contratar Montos $ 806.600.000 obras Montos pagados hasta 16/06/16 $ 1.098.670.903 Capital $ 570.398.808 Intereses $ 528.272.095 Montos a pagar (valores al $ 2.279.554.808 16/06/16) Capital Intereses $ 1.741.350.240 $ 538.204.568 Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Provincia de Salta. El análisis precedente muestra claramente el error realizado por los funcionarios provinciales responsables que, desconociendo lo que es el mercado financiero, contrajeron deuda en dólares en el momento equivocado por dos razones. La primera es que el peso se encontraba sobrevaluado, ante lo cual no conviene contraer deuda en una moneda subvaluada (en este caso dólares contra pesos) porque el monto tomado es inferior. En segundo lugar, al encontrarse sobrevaluado el peso argentino en relación al dólar, y conociendo la historia económica argentina, era inminente una corrección cambiaria mediante una devaluación. Cosa que finalmente sucedió y que ya era prevista por el mercado. Por último, es necesario recordar que todos estos errores financieros no son pagados por los funcionarios de turno, sino que el pagador en última instancia es todo el pueblo salteño, con fondos que se podrían haber utilizado en forma mucho más eficiente para otras actividades como por ejemplo combatir la pobreza. Gral. Güemes 1305 – Salta Capital +54 387 4227776 / 4318048 info@fundara.org.ar