150216 - Lausanne - Robust Global Investment

Que ha portat el tipus de canvi a la situació actual?
L’EUR s’ha depreciat un 37% respecte al CHF des del 2007
Daily EURCHF=
17/03/1998 - 20/02/2015 (GMT)
Price
CHF
1,65
BarOHLC; EURCHF=; Bid
17/02/2015; 1,0577; 1,0646; 1,0554; 1,0619; +0,0041; (+0,39%)
1,6
1,55
1,5
1,45
1,4
1,35
1,3
1,25
1,2
1,15
1,1
1,0619
1,05
1
0,95
0,9
Auto
1999
1990
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2000
2006
2007
1
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2010
2014
2015
20/02/2015
Que ha portat el tipus de canvi a la situació actual?
I això que el SNB ha sigut més agressiu que el BCE
• Accions del Banc Central Europeu (BCE):
o Octubre 2008: comença a baixar tipus des del
4,25%
o Desembre 2011: el tipus ja està a l’1%
o Desembre 2011: Long Term Refinancing
Agreement (LTRO). Finançament banca europea.
o Febrer 2012: LTRO 2. Sumats fan 1Tr EUR.
o Juny 2014: TLTRO. 400Bn EUR per a la Banca
Europea si els deixa a la economia real
o Setembre 2014: tipus al 0,05% i anunci de
compra de bons privats. Objectiu 1Tr EUR
o Gener 2015: comprarà 60Bn EUR mensuals en
deute públic fins setembre 2016
• Accions del Swiss National Banc (SNB):
o Novembre 2008: comença a baixar tipus des del
3,25%
o Desembre 2008: el tipus ja està a l’1%
o Març 2009: Tipus al 0%. Comença a comprar EUR
per devaluar el CHF i mantenir el tipus a 1,50.
o Desembre 2010: suavitza el discurs respecte
mantenir el tipus a 1,50
o Setembre 2011: estableix un sostre a la cotització
del franc a 1,20 EURCHF
o Desembre 2014: comença a implementar tipus
negatius (-0,75% / 0,25%)
o Gener 2015: ja no mantindrà el tipus de canvi fix
a l’1,20
2
20/02/2015
Que ha portat el tipus de canvi a la situació actual?
Però la economia del país està evolucionant millor que a l’Eurozona
Crecimiento trimestral del PIB
1.5
PIBs históricos y estimados - Países Top 20 - FMI
1
2011 2012 2013
0.5
0
-0.5
1 EEUU
-1
Zona Euro
-1.5
2 China
-2
3 Japón
-2.5
4 Alemania
5 Francia
-3
6 Reino Unido
Fuente: ThomsonReuters
SUIZA
9/14
5/14
1/14
9/13
5/13
1/13
9/12
5/12
1/12
9/11
5/11
1/11
9/10
5/10
1/10
9/09
5/09
1/09
9/08
5/08
1/08
9/07
-3.5
7 Brasil
UNIÓN EUROPEA
8 Rusia
Elaborado por ROBUST GLOBAL INVESTMENT
9 Italia
• Deute públic sobre el PIB al 2013:
o Eurozona: 91%
o Suïssa: 35%
10 India
11 Canadá
12 Australia
13 España
• Dèficit públic al 2013:
o Eurozona: 2,9%
o Suïssa: 0%
14 Mexico
15 Corea del Sur
16 Indonesia
17 Turquía
• Balança per Compte Corrent mitja al 2014:
o Eurozona: +21Bn EUR
o Suïssa: +11Bn EUR
18 Holanda
19 Arabia Saudí
20 Suiza
• Reserves de divises finals 2014:
o Eurozona: 327Bn USD
o Suïssa: 541Bn USD
Mundo
2014E 2015E 2015E 2015E 2015E 2019E
oct14 ene14 oct14 jul14 abr14 oct14
WEO
WEO
WEO
WEO
Update
WEO
Update
WEO
WEO
1.8
1.6
9.2
-0.6
3
1.6
0.0
2.9
4.3
0.4
6.3
2.5
2.6
0.7
3.9
3.7
6.5
8.8
0.9
8.6
1.8
3.9
2.8
-0.6
7.8
2.0
0.9
0
0.2
1.0
3.4
-2.4
3.2
1.7
3.6
-1.4
3.7
2.0
6.3
2.2
-1.2
5.8
1.0
3.2
1.9
-0.5
7.7
1.5
0.5
0.3
1.8
2.3
1.3
-1.9
4.4
2.0
2.4
-1.5
1.1
2.8
5.8
4.3
-0.8
3.8
2.0
3.0
2.2
0.8
7.4
0.9
1.4
0.4
3.2
0.3
0.2
-0.2
5.6
2.3
2.8
1.3
2.4
3.7
5.2
3.0
0.6
4.6
1.3
3.3
3.6
1.2
6.8
0.6
1.3
0.9
2.7
0.3
-3.0
0.4
6.3
2.3
2.0
3.2
3.5
3.1
1.3
7.1
0.8
1.5
1.0
2.7
1.4
0.5
0.8
6.4
2.4
2.9
1.7
3.5
4.0
5.5
3.0
1.4
4.5
1.6
3.8
3.0
1.5
7.1
1.1
1.7
1.4
2.7
2.0
1.0
1.1
6.4
2.4
1.6
3.5
4.0
3.0
1.5
7.3
1.0
1.6
1.5
2.5
2.7
2.3
1.1
6.4
2.4
2.7
1.0
3.5
3.8
5.8
3.1
1.6
4.2
2.2
3.9
2.6
1.6
6.3
1.0
1.3
1.9
2.4
3.0
2.0
1.0
6.7
2.0
3.0
2.0
3.8
3.9
6.0
3.5
2.0
4.4
1.8
4.0
Fuente: FMI
* Incluye norte de África, Pakistan y Afganistan
3
20/02/2015
Que ha portat el tipus de canvi a la situació actual?
I la formació del tipus de canvi depèn de molts factors, no únicament de la Paritat del Poder Adquisitiu (PPP)
4
20/02/2015
Com afecta això al país?
Les grans multinacionals suïsses tenen bona part de la estructura de costos fora del país
Daily /NOVN.VX
03/09/2014 - 20/02/2015 (ZUR)
Price
CHF
BarOHLC; /NOVN.VX; 17/02/2015; 95,55; 95,95; 94,55; 95,50; -0,15; (-0,16%)
96
95,50
93
90
87
84
81
78
08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 05 12 19 26 02 09 16
sep 14
oct 14
nov 14
dic 14
ene 15
feb 15
5
20/02/2015
I als catalans que hi treballen?
Els moviments dels tipus de canvi poden ser molt extrems i mantenir-se així molt de temps
Daily EUR=
06/06/2002 - 20/02/2015 (GMT)
Price
USD
BarOHLC; EUR=; Bid
17/02/2015; 1,1352; 1,1448; 1,1320; 1,1396; +0,0044; (+0,39%)
1,55
1,5
1,45
1,4
1,35
1,3
1,25
1,2
1,15
1,1396
1,1
1,05
1
0,95
Auto
2003
2004
2005
2006
2000
2007
2008
2009
6
2010
2011
2012
2013
2010
2014
2015
20/02/2015
Situació macroeconòmica global
Europa (FRA+ALE+ITA) es una de les regions que més ens preocupava. Sembla que millora de nou.
Evolución macroeconómica de los 20 principales países del mundo.
Indicamos la série de últimos datos publicados de cada variable. El más reciente es el de la derecha.
PMI
Manufacturas
∆ Ventas
Minoristas
∆ Producción
Industrial
∆ Exports
3 últimos meses
PMI
3 últimos meses
VM
3 últimos meses
PI
3 últimos meses
EXP
1 ESTADOS UNIDOS
ESTADOS
UNIDOSPMI
54.8|53.9|53.9
1
2 CHINA
CHINAPMI
50.3|50.1|49.8
1
3 JAPÓN
JAPÓNPMI
52.0|52.0|52.2
1
4 ALEMANIA
ALEMANIAPMI
49.5|51.2|50.9
1
5 FRANCIA
FRANCIAPMI
48.4|47.5|49.2
1
6 REINO UNIDO
REINO
UNIDOPMI
53.4|52.7|53.0
1
7 BRASIL
BRASILPMI
48.7|50.2|50.7
1
8 RUSIA
RUSIAPMI
51.7|48.9|47.6
1
9 ITALIA
ITALIAPMI
49.0|48.4|49.9
1
10 INDIA
INDIAPMI
53.3|54.5|52.9
1
11 CANADÁ
CANADÁPMI
55.3|53.9|51.0
1
12 AUSTRALIA
13 ESPAÑA
AUSTRALIAPMI
50.1|46.9|49.0
1
54.7|53.8|54.7
ESPAÑAPMI
1
14 MÉJICO
MÉJICOPMI
57.0|59.0|54.2
1
15 COREA DEL SUR
COREA
DEL SURPMI
49.0|49.9|51.1
1
16 INDONESIA
INDONESIAPMI
48.0|47.6|48.5
1
17 TURQUÍA
TURQUÍAPMI
51.9|48.2|43.9
1
18 HOLANDA
HOLANDAPMI
54.6|53.5|54.1
1
19 ARABIA SAUDÍ
ARABIA
SAUDÍPMI
57.6|57.9|57.8
1
20 SUIZA
SUIZAPMI
52.5|53.6|48.2
1
0.4|-0.9|-0.8
11.5|11.7|11.9
-1.4|-0.2|-0.4
2.0|0.5|0.6
-0.4|0.2|1.5
1.0|1.6|0.5
1.1|1.5|-2.6
3.0|1.6|26.4
-0.1|0.0|0.1
nd
0.9|0.0|0.4
0.4|0.1|0.2
-0.6|1.9|1.2
-0.6|-0.1|0.8
1.2|2.2|3.8
-0.7|6.4|-1.6
-11.6|15.7|9.1
8.6|-2.6|16.6
-3.0|-0.4|-7.6
0.7|-0.6|2.2
1
m
12
a
12
m
12
m
12
m
12
m
12
m
12
m
11
m
11
m
12
m
12
m
11
m
12
m
1
m
9
m
12
m
12
m
12
m
0.0|1.3|-0.1
7.7|7.2|7.9
0.4|-0.5|0.8
0.6|0.1|0.1
-0.8|-0.2|1.5
-0.2|0.0|-0.2
0.2|-1.1|-2.8
-0.4|3.9|0.9
0.0|0.3|0.4
-5.4|4.6|7.4
1.1|0.4|-0.9
2.6|-0.4|0.5
-0.4|-0.2|-8.8
0.4|0.3|-0.3
6.4|-1.3|5.3
-2.5|-1.4|0.5
-9.8|7.5|4.0
5.3|6.0|-0.5
nd
-3.4|8.1|-11.7
12
m
12
a
12
m
12
m
12
m
12
m
12
m
1
m
12
m
12
m
11
m
9
t
12
m
12
m
12
m
12
m
12
m
12
m
9
t
1.6|-1.1|-0.8
2.3|7.5|-12.0
1.9|1.0|2.0
1.5|-3.6|3.9
0.5|0.6|1.8
0.9|0.2|0.1
-14.6|11.8|-21.6
7.9|-10.9|2.6
0.4|-1.1|2.6
-0.5|-2.2|-6.0
-0.7|-2.6|1.5
3.1|-3.5|15.1
9.0|-1.1|-6.1
4.3|-5.0|0.5
-9.7|6.1|-8.6
-11.3|7.4|-9.0
-5.1|1.4|1.9
1.2|0.6|-0.7
nd
12.2|-8.6|-12.7
∆ PIB
(trimestral o anual)
4 últimos
PIB trimestres
12
m
1
m
12
m
12
m
12
m
12
m
1
m
12
m
12
m
1
a
12
m
12
t
11
m
12
m
1
m
1
m
12
m
12
t
12
t
-2.9|4.6|5.0|2.6
1.6|1.9|1.9|1.5
1.3|-1.7|-0.6|0.6
0.8|-0.1|0.1|0.7
0.0|0.0|0.3|0.1
0.8|0.8|0.7|0.5
0.5|-0.2|-0.6|0.1
0.2|0.8|0.7|0.2
-0.1|-0.2|-0.1|0.0
6.6|7.0|7.8|7.5
0.7|0.3|0.9|0.7
0.8|1.0|0.5|0.3
0.3|0.5|0.5|0.7
0.4|0.4|0.9|0.5
1.0|1.1|0.9|0.9
5.2|5.1|5.0|5.0
4.5|4.8|2.2|1.7
-0.3|0.6|0.2|0.5
0.3|-2.8|1.5|3.1
0.5|0.4|0.3|0.6
Fuente: ThomsonReuters, FMI
NOTA: en 2012 estos 20 países sumában 57Tr USD de PIB, un 81% de los 72TrUSD que suman 184 países del mundo (FMI). Estan ordenados por tamaño de PIB.
7
12
a
12
t
12
t
12
t
12
t
12
t
9
t
12
t
12
t
12
a
9
t
9
t
12
t
9
t
3
t
12
a
9
a
12
t
12
a
9
∆ PIB
estimado FMI
Inflación
(anual)
13|14|15
3 últimos meses
INF
UNIDOSINF 12
1.9|2.2|3.1 ESTADOS
1.7|1.3|0.8
7.7|7.4|7.1 CHINAINF
1.4|1.5|0.8 1
1.5|0.9|0.8 JAPÓNINF
2.9|2.7|2.5 12
0.5|1.4|1.5 ALEMANIAINF
0.6|0.2|-0.4 1
0.3|0.4|1 FRANCIAINF
0.5|0.4|0.1 12
1
UNIDOINF
1.8|3.2|2.7 REINO
1.0|0.5|0.3
2.3|0.3|1.4 BRASILINF
6.6|6.4|7.1 1
1.3|0.2|0.5 RUSIAINF
1.3|2.6|3.9 1
-1.9|-0.2|0.8 ITALIAINF
-0.3|0.0|-2.4 1
4.4|5.6|6.4 INDIAINF
5.5|4.4|5.0 12
2|2.3|2.4 CANADÁINF
2.4|2.0|1.5 12
2.4|2.8|2.9 AUSTRALIAINF
3.0|2.3|1.7 12
-1.5|1.3|1.7 ESPAÑAINF
-0.4|-1.0|-1.3 1
1.1|2.4|3.5 MÉJICOINF
4.2|4.1|3.1 1
DEL SURINF 1
2.8|3.7|4 COREA
1.0|0.8|0.8
5.8|5.2|5.5 INDONESIAINF
6.2|8.4|7.0 1
4.3|3|3 TURQUÍAINF
9.2|8.2|7.2 1
-0.8|0.6|1.4 HOLANDAINF
0.9|0.9|1.0 8
4
SAUDÍINF
3.8|4.6|4.5 ARABIA
1.1|1.5|2.0
2|1.3|1.6 SUIZAINF
-0.1|-0.3|-0.5 1
t
Elaborado por ROBUST GLOBAL INVESTMENT
20/02/2015
Com funciona la Borsa?
Les empreses que fan part del seu capital públic, de forma que els inversors poden comprar-ne una part.
Daily [.IBEX List 1 of 37] .IBEX
24/10/1991 - 23/02/2015 (MAD)
Price
EUR
15.000
14.000
BarOHLC; .IBEX; Trade Price
18/02/2015; 10.764,6; 10.852,6; 10.764,1; 10.782,8; +84,8; (+0,79%)
13.000
12.000
11.000
10.782,8
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
Auto
1992
1994
1996
1990
1998
2000
2002
2004
2006
2000
2008
2010
2012
2010
2014
8
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
Name
RIC
IBEX 35 Index
Banco Santander SA
Telefonica SA
BBVA
Industria de Diseno Textil SA
Iberdrola SA
Repsol SA
Amadeus IT Holding SA
IAG
Caixabank SA
Ferrovial SA
Abertis Infraestructuras SA
Gas Natural SDG SA
ACS
Red Electrica Corporacion SA
Banco de Sabadell SA
Bankia SA
Banco Popular Espanol SA
Grifols SA
Endesa SA
Enagas SA
Bankinter SA
Mapfre SA
DIA
Mediaset
Jazztel PLC
BME
ArcelorMittal SA
Acciona SA
Gamesa
FCC
Tecnicas Reunidas SA
Abengoa SA
Sacyr SA
Obrascon Huarte Lain SA
Indra Sistemas SA
.IBEX
SAN.MC
TEF.MC
BBVA.MC
ITX.MC
IBE.MC
REP.MC
AMA.MC
ICAG.MC
CABK.MC
FER.MC
ABE.MC
GAS.MC
ACS.MC
REE.MC
SABE.MC
BKIA.MC
POP.MC
GRLS.MC
ELE.MC
ENAG.MC
BKT.MC
MAP.MC
DIDA.MC
TL5.MC
JAZ.MC
BME.MC
MTS.MC
ANA.MC
GAM.MC
FCC.MC
TRE.MC
ABGek.MC
SCYR.MC
OHL.MC
IDR.MC
Weight %
Mcap
100.00
17.43
12.03
10.38
9.71
7.30
4.56
3.12
3.04
2.69
2.65
2.46
2.43
2.04
1.94
1.81
1.67
1.58
1.50
1.38
1.26
1.16
1.11
0.80
0.70
0.63
0.61
0.59
0.58
0.54
0.45
0.42
0.41
0.37
0.37
0.29
598,386,121,858
88,229,114,030
60,861,274,030
52,964,809,068
81,892,170,748
36,960,099,540
23,059,471,297
15,877,969,676
15,477,474,793
22,652,590,956
13,403,782,680
15,537,609,488
20,524,296,627
10,413,867,643
9,797,573,699
9,141,116,894
14,117,185,885
8,056,753,671
11,557,463,065
17,438,500,835
6,389,291,425
5,848,687,883
9,381,635,972
4,044,609,715
4,402,115,693
3,175,511,981
3,079,289,462
16,057,236,178
3,685,282,216
2,709,022,949
2,846,534,081
2,109,630,950
2,355,825,034
1,897,202,669
2,312,144,947
1,463,638,261
20/02/2015
Com funciona la Borsa?
Es l’actiu que més ha rendit històricament.
9
20/02/2015
Com funciona la Borsa?
Hi ha dos formes d’encarar la inversió a borsa. Una d’elles es l’anàlisi tècnic que intenta avançar-se al mercat.
Daily [.STOXX List 1 of 22] .STOXX
13/12/2013 - 24/02/2015 (ZUR)
Price
379,40
EUR
BarOHLC; .STOXX; Trade Price
19/02/2015; 379,25; 379,54; 377,35; 379,40; -0,97; (-0,26%)
SMA; .STOXX; Trade Price(Last); 200
19/02/2015; 342,85
375
370
365
360
355
349,84
350
345
342,85
340
335
330
325
320
315
310
305
Auto
16 02
16
03 17 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16
01 18 01 16
01 16
03 17 01 16 02 16 02 16
ene 14
feb 14 mar 14 abr 14 may 14 jun 14
jul 14
ago 14
sep 14
oct 14
nov 14
dic 14
ene 15 feb 15
10
20/02/2015
Com funciona la Borsa?
L’altra es entendre que la borsa puja impulsada per la economia i els resultats de les empreses.
Novartis AG
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014E
2015E
2016E
2017E
TACC
2 0 13 - 17 2 0 0 3 - 13
INGRESOS
38.167 42.138 43.400 50.711 58.846 56.712 58.043
% crecimiento
58.842
57.416
58.717
60.076
2,3%
1,4%
-2,4%
2,3%
2,3%
10.162 11.806 12.537 15.746 17.406 17.210 16.854
3,6%
EBITDA
10,4%
3,0%
16,8%
16,0%
-3,6%
17.874
18.574
18.537
19.827
% crecimiento
% margen
-0,6%
26,6%
16,2%
28,0%
6,2%
28,9%
-2,1%
29,0%
6,1%
30,4%
3,9%
32,3%
-0,2%
31,6%
7,0%
33,0%
BENEFICIO
7.487
8.698
9.086 11.755 13.148 12.139 12.094
12.363
13.250
13.709
14.976
% crecimiento
3,1%
16,2%
2,2%
7,2%
3,5%
9,2%
4,5%
25,6%
31,1%
29,4%
10,5%
29,6%
11,9%
-1,1%
30,3%
-7,7%
-0,4%
BPA
3,24
4,08
4,49
5,15
5,50
5,25
5,01
5,21
5,74
5,97
6,68
% crecimiento
2,9%
25,9%
10,0%
14,7%
6,8%
-4,5%
-4,6%
4,0%
10,1%
4,1%
11,8%
2.048
2.373
2.429
2.624
2.976
3.490
3.782
3.728
3.637
3.720
3.806
5,4%
5,6%
5,6%
5,2%
5,1%
6,2%
6,5%
6,3%
6,3%
6,3%
6,3%
13.921
14.455
14.760
16.672
-4,7%
22,5%
6,5%
23,7%
3,8%
25,2%
2,1%
25,1%
13,0%
27,8%
12,6% 14,1% 14,8% 14,8% 14,2% 14,1% 13,4%
1.217 1.415 1.516 1.968 2.164 2.058 1.961
8.945 10.391 11.021 13.778 15.242 15.152 14.893
2.088
15.560
2.168
15.924
2.214
16.266
2.501
17.977
-3.133 -2.316 -2.733 -2.232 -2.281 -2.380 -2.745
-2.713
D&A
% s/ingresos
EBIT
8.114
9.433 10.108 13.123 14.430 13.720 13.072
% crecimiento
% margen
-4,0%
21,3%
16,3%
22,4%
Impuesto efectivo
IS modelo
NOPLAT (EBIT-TAX)
15%
7,2%
23,3%
29,8%
25,9%
10,0%
24,5%
-4,9%
24,2%
0,9%
9,0%
4,1%
9,3%
5,5%
9,4%
7,5%
8,8%
6,3%
8,5%
4,8%
9,4%
6,0%
13,6%
% s/capitalización
CAPEX ajustado
% s/ingresos
∆ WC ajustado (media 10a)
% s/ingresos
-2.823
-2.800
-2.860
8%
5%
6%
4%
4%
4%
5%
5%
5%
5%
5%
312
888
294
1612
1644
-458
282
173
-309
282
294
22%
20%
21%
24%
22%
23%
21%
22%
22%
22%
22%
CF Libre Operativo (CFLO)
5.499
7.187
7.993
9.934 11.316 13.231 11.866
12.564
13.433
13.124
14.970
% crecimiento
-6,0%
30,7%
11,2%
24,3%
5,9%
6,9%
-2,3%
14,1%
13,9%
16,9%
-10,3%
Valoración
WACC
8%
Crecimiento perpétuo 2%
CFLO media 10a (para valo r teminal)
CFLO 4a Valor presente
CFLO terminal VP
Enterprise Value
Deuda Neta
Equity Value
Número acciones
Precio actual acción
Capitalización
Valor Objetivo
11.562
49.532
150.137
199.669
8.948
202.721
2446,9
87,7
214.589
100,25
Ups ide/(Downsi de)
Precio Objetivo Consens o
14%
97,23
11
20/02/2015
Com funciona la Borsa?
A llarg termini els creixement econòmic, els resultats de les empreses i les borses estan correlacionats.
Evolución beneficios empresariales, bolsa y PIB nominal
32
16
8
4
2
1
1960
1965
1970
S&P 500
1975
1980
1985
1990
1995
Beneficio Por Acción S&P500
2000
2005
2010
PIB EEUU
Fuente: Thomson Reuters, NYU Stern, elaboración propia
Notas: datos anuales normalizados con base 1 y escala logarítmica
12
20/02/2015
Com avancen els mercats el que després veurem a la economia real?
Estan bastant correlacionats
Daily [.SPX List 1 of 503] .SPX
Daily [/.IBEX List 1 of 37] /.IBEX
31/01/2006 - 23/02/2015 (NYC)
Price
2.099,66
USD
2.000
BarOHLC; .SPX; 18/02/2015; 2.099,16; 2.100,06; 2.092,15; 2.099,66; -0,68; (-0,03%)
05/04/2006 - 23/02/2015 (MAD)
Price
EUR
15.000
BarOHLC; /.IBEX; 18/02/2015; 10.764,6; 10.852,6; 10.764,1; 10.805,3;
+107,3; (+1,00%)
14.000
1.800
13.000
1.600
12.000
1.400
11.000
10.805,3
10.000
1.200
9.000
1.000
8.000
7.000
800
6.000
600
2007
2008
2000
2009
2010
Crecimiento del PIB
31/12/2008
30/09/2008
30/06/2008
31/03/2008
31/12/2007
30/09/2007
30/06/2007
31/03/2007
EEUU
-6,3
-0,5
2,8
1,0
0,6
4,9
3,8
0,7
2011
2012
2013
2010
2014
2015
2007
Fuente: ThomsonReuters
NOTA: PIB ESP anualizado a partir trimestral
31/12/2013
30/09/2013
30/06/2013
31/03/2013
31/12/2012
30/09/2012
30/06/2012
31/03/2012
EEUU
2,6
4,1
2,5
1,8
0,4
3,1
1,3
1,9
2009
2010
2011
2012
2013
2010
2014
2015
Daily [/.SPX List 1 of 503] /.SPX
27/06/2005 - 09/05/2012 (NYC)
Value
Price
BarOHLC; /.SPX; 18/02/2015; 2.099,16; 2.100,23; 2.092,15; 2.099,68;
USD -0,66; (-0,03%); VltyCC; /.SPX; 18/02/2015; 14,54
USD
1.500
70
1.400
Crecimiento del PIB
ESP
-4,0
-3,2
0,4
2,0
3,6
3,2
3,2
4,0
2008
2000
ESP
1,2
0,4
-0,4
-1,2
-3,2
-2,0
-2,4
-2,4
60
1.300
50
1.200
1.100
40
1.000
30
900
20
14,54
10
Fuente: ThomsonReuters
NOTA: PIB ESP anualizado a partir trimestral
800
700
0
2006
13
2007
2008
2000
2009
2010
2011
2010
2012
20/02/2015
Els mercats emergents
Estan en millors condicions que en crisis anteriors però molts depenen de les matèries primer i la liquidés
Clasificación emergentes por balanza y tipo de exportación
Déficit Balanza Cuenta
Corriente
Superávit Balanza
Cuenta Corriente
Russia, Arabia,
Brasil, África,
Venezuela, Iran,
Sudamérica, Indonesia. Nigeria, Algeria, Iraq,
Angola, Kazakhstan.
Exportador Materias
Primas
India, Méjico, Europa
Este, Turquía, sub
continente indio.
Exportador
Manufacturas
China, Este y Sudeste
Asiático, Corea,
Taiwan, Bangladesh,
Israel, Eslovenia,
Eslovaquia, Hungria.
Fuente: Investec Asset Management, FT Beyond Brics
Rendimiento acumulado índices emergentes de 2005 a 2015
INDONESIA - IDX COMPOSITE
CHINA - SZSE 100 INDEX/d
INDIA - S&P BSE-500/d
TURQUÍA - TR TURKEY
MÉJICO - MXSE IPC GRAL /d
RUSIA - MICEX INDEX
KOREA - KOSPI
BRASIL - BVSP BOVESPA IND
EEUU - S&P 500 INDEX
EUROPA - STXE 600 PR
HUNGRIA - BUDAPEST SE INDX
ESLOVQUIA - SAX INDEX/d
-30%
Fuente: ThomsonReuters
70%
170%
270%
370%
470%
Elaboración: ROBUST GLOBAL INVESTMENT
14
20/02/2015
Alternatives d’inversió
Invertim massa en depòsits
Distribución ahorro familias españolas - 3T 2014
Fondos
Pensiones; 6%
Efectivo; 4%
Otros; 2%
Seguros; 11%
Depósitos; 40%
Fondos/SICAV;
9%
Inversión
directa; 29%
Fuente: Inverco
Riesgos
Oscilación
precio
Bancarrota
Fondos / SICAV
Iliquidez
Fiscalidad
atractiva
3
1
1
SI
2
1
1
SI
Fondos Pensiones
3
1
3
SI
Compra Acciones
3
2
1
NO
Compra Renta Fija
2
2
1
NO
Depósitos
1
3
3
NO
Seguros
2
2
2
SI
de Renta Fija
Fuente: ROBUST GLOBAL INVESTMENT
Fuente: INE
15
20/02/2015
Inversió des de Suïssa
Es pot invertir tant des del país com des d’Espanya. Fiscalment es el mateix mentre estigueu treballant aquí.
• Teniu accés a totes les accions de Renda Variable i actius de Renda Fixa del món des del vostre banc Suís.
• Des del mateix banc suís on tingueu el compte podeu accedir també als fons que estiguin registrats a
Suïssa per ser comercialitzats:
o Els Fons d’Inversió i SICAVs a Europa estan sota el paraigües UCITS (Undertakings for Collective
Investment in Transferable Securitites). Es un estàndard de qualitat.
o Però cada estat membre encara te les seves condiciones per tal que es pugui comercialitzar un fons
al seu país. Suïssa també te les seves condicions particulars.
o Paral·lelament la Directiva MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) està desplegant les
condicions per tal que es converteixi en un mercat harmonitzat i de lliure moviment
o Per ara moltes gestores registren els seus fons a Luxemburg per poder accedir des d’allí més
fàcilment a la resta del mercat europeu.
• Des del vostre banc espanyol podeu adquirir fons i SICAVs que estiguin registrats a Espanya.
o Cal que obriu el compte (o el modifiqueu si ja el teniu obert) com a “espanyols no residents”
o Espanya i Suïssa tenen un tractat per evitar la doble imposició. Els rendiments que obtingueu amb
inversions fetets des del compte espanyol únicament us tributaran al fer la Renda a Suïssa. A
Espanya ni tan sols us aplicarà retenció.
16
20/02/2015
Avantatges Fons d’Inversió i SICAVs
Es fals que les SICAVs serveixen per evadir impostos
Impacte fiscal inversió en empreses
1.
Diversificació
2.
Controls: depositari, CNMV,
Inversor
Compra accions de
BMW
Compra
partipacions d'un
Fons/SICAV que
únicament
invertiex en BMW
33%
33%
0%
1%
Inversor | Fons
20-24%
1%
Venda de les
Inversor | Fons
accions de BMW
20-24%
0%
auditor, control intern
3.
Gestor professional que
controla la inversió
4.
a.
Fiscalitat:
Els beneficis tributen a l’1% anual
fins que no venguem les
participacions, aleshores al 2024%
b.
BMW
Tributació Impost
Societats
Inversor | Fons
Es pot traspassar d’un fons a un
altre sense realitzar la venda i per
Tributació
Dividend
Venda de les
particpacions del
Fons/SICAV
Inversor
0%
20-24% sobre els
beneficis i
dividends
acumulats
Impacte fiscal per
a l'inversor per la
revalorització de
les accions, i el
dividend cobrat
Inversor
20-24%
21-25%
tant sense tributar. En el cas de
les SICAVs han de tenir més de
500 partícips per poder aplicar
aquesta avantatja
Font: ROBUST GLOBAL INVESTMENT
17
20/02/2015
Que diferencia ROBUST?
Es inversió en borsa controlada, per tant amb menys risc d’oscil·lació de preu. Amb retorns interessants.
Vectores de la estrategia: Economía, Política, Mercado y Empresas.
Volatilidad - 2014/2015
Indicamos para cada vector el % de exposicion a la Renta Variable que queremos en vista de su situación.
30%
Actualización: 10/02/15
MERCADO
Vola ti l i da d
Fl ujos
Renta Fija
Va lora ciones
Sobrecompra
EMPRESAS
50% = Situación
EU US EM
Ind. Ava nza dos
Economía Rea l
Pol íti ca Moneta ri a
Pol íti ca Económi ca
Si tua ci ón Economía s
Sector Fi na nci ero
POLÍTICA
Ira k/Siri a
Ira n
El ecci ones Bra s i l
Cri si s Ucra ni a
Cri si s Periféri cos
Greci a
El ecci ones Reino Unido
25%
20%
15%
70% =
Resul ta dos
Va lora ciones
Gui a s
ECONOMÍA
Sigue alta desde que en octubre el mercado corrigió por el crecimiento mundial
Los flujos de RV se estancan. RF incrementa. En EM vuelven a entrar fuerte en enero.
Se acerca la 1a subida de tipos US. El mercado piensa que será más tarde o muy light.
Los PER son elevados S&P Fwd 16,9x, PER Shiller 26,8x
Nivel de sentimiento AAII bajo al 36% y RSI S&P también (54)
4T2014 beneficios +3%, ingresos +1,6% |3T14 beneficios +7.9%, ingresos +4.0%|*Buybacks*
Los DCF de muchas empresas empiezan a acercarse a su cotizacion actual.
Las empresas siguen cautas pero mantienen las guias positivas para este año.
50% =
EU US EM
EU US EM
EU US EM
EU US EM
EU US EM
EU US EM
PMI US bien EU mejoran, EM empeoran|ECRI recupera|Citi bien UE|OCDE: mejoran o estables
US bien, ALE FR e ITA mejoran, ESP bien, BR mal, China regular
BCE y BoJ activos|Riesgo ritmo subida Fed?|China e India bajan tipos
EU y EM: lentitud reformas de calado.| Francia Manuel Valls, IT Renzi
EU: falta crecimiento, endeudamiento | EM: canvio modelo crecimineto, balanzas, FX
EU: los Stress Tests no reactivarán el crédito. Ampliaciones. | EM: peligro Shadow Banking en China
10%
5%
0%
STOXX600
S&P500
IBEX
ROBUST
Fuente: Robust Global Investment SICAV, Thomson Reuters
50% =
Los kurdos han ganado Kobane pero ISIS mantiene el control en mucho territorio, no retrocede
Las negociaciones sobre proliferación nuclear se prorrogan hasta junio 2015. Se ha avanzado.
Dilma nombra a Levy como ministro de Finanzas. Los mercados reaccionan bien.
La tregua (9/14) se ha deteriorado. Merkel ha dado ultimàtum a Putin para llegar a un acuerdo.
Faltan reformas ITA, FRA y ESP | CE deja pasar déficits. Ha modificado discurso austeridad un poco.
Syriza debe llegar a acuerdo con la UE o no podrà financiarse y los bancos se quedaran sin liquidez
7/5/2015. Cameron quiere relizar un referendum y modifocar los tratados en Europa.
Retorns nets:
• 2015: 4,0%
• 2014: 8,0%
SITUACIÓN DE LAS VARIABLES - LEYENDA
ma l a
i nci erta /ca mbi a ndo
buena
• 2013: 11,3%
Fuente: ROBUST GLOBAL INVESTMENT SICAV
El color indica nuestra visión de cada variable, y el % es la exposición que tendríamos a bolsa en función de cada unos de los 4 vectores por separado.
El porcentage de inversión puede variar de 0 a 100%. Los signos de ∆ , ∇ y = indican si han variado respecto al mes anterior..
SIGLAS: EM (mercados emergentes), D (desarrollados), Pind. (Produccion Industrial), Vmin. (Ventas Minoristas)
18
• 2012: 2,2%
20/02/2015
Que diferencia ROBUST?
Es un fons senzill d’entendre, molt transparent i que te en comte criteris de Responsabilitat Social Corporativa
19
20/02/2015
www.robustsicav.com
Lluís Peralta Zaragoza
lluis.peralta.zaragoza@robustsicav.com
93.414.11.76
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