FEBRERODE2016 La mejor manera de gestionar el riesgo... “Meter patadas” a una Put: EstudiocomparativodegestiónpasivaconderivadosVsMejores fondosdeRVnacionalyeuropea. Elobjetivodelartículonoesentrarenlacontroversiasobresiesmejoropeorlagestiónactivaquepasiva. Soy de los que piensa que ambas pueden coexistir en armonía dependiendo del plazo y objetivos de inversióndecadaindividuo.Además,estámásquedemostradoquesenecesitanlaunaalaotraparaque seaneficientes. Sinembargo,cuandounopiensaengestiónpasiva,rápidamentelevienealacabezaunETFsobreIBEX35® osobreEUROSTOXX50,noseconsideranotrasalternativas,porinteresantesquesean.Enelartículoos quieropresentarlosresultadosdeuníndicehechoconopcionesqueesmuysimpleytieneunosresultados sensacionales, el PUTWRITE. Se puede utilizar como estrategia pasiva o se puede incorporar a la gestión activa. Pretendo demostrar que utilizar derivados en la gestión lejos de tener más riesgo, ayuda a controlarlo muchomejoryaportaunagranflexibilidad.Utilizarlasherramientascorrectasencadamomentonoestá endiscusiónconeltipodegestión.Heescuchadoenmultituddeocasiones“losderivadosanosotrosno nos aportan nada, tenemos un estilo de inversión Value”, ¿y? ¡Eso qué tendrá que ver! La gente suele pensar que los derivados sólo se utilizan para especular a corto plazo apalancando la posición…o para cubrir la cartera en situaciones de incertidumbre. Eso es una simpleza, los derivados sirven para eso y mucho más, cuando escucho ese tipo de comentarios creo que tan sólo se pone de manifiesto el desconocimientoquehaydeestosproductos,esmuytriste,peroocurreinclusoentreprofesionales. ElíndicedenominadoPutWrite1,comenzóaserpublicadoporelChicagoBoardOptionsExchange(CBOE) enjuniodel2007ySTOXXenoctubredel2009.Replicaunaestrategiaampliamentellevadaacaboenlos mercadosdederivadostambiéndenominada“CollateralisedReverseConvertible”. Estaestrategiaesextremadamentesencillaytieneenellargoplazounosresultadossorprendentes,casi contraintuitivos.Consisteensustituirlacompradeaccionesocestasporunrollover2continuodeventas 1 Paraprofundizarhttp://www.fundspeople.com/noticias/indices-estrategicos-con-opciones-buywrite-y-putwrite158441 1 FEBRERODE2016 dePutdevencimientounmesydepreciodeejercicioun2%pordebajodelniveldelactivosubyacente. Comolaestrategiaconsumemuypococapitalengarantías,laliquidezseinvierteamercadomonetario. AntesdeexplicarenquéconsistelaestrategiapasivadePutWrite,recordemoscómosehaceunaréplicade uníndice.SupongamosqueelIBEX35®estáa8200yelfuturodeIBEXdeprimervencimientoestáa8205. Situviésemos8.200€encarterayquisiéramosreplicarelcomportamientodelIBEX35®,podemos: 1) ComprarunaCestadeIBEXMini.Verloquepesacadacomponenteenelíndiceyreplicarsuponderación. Esdecir,siSantanderpesaun12%enelíndice,nosgastamosun12%delos8.200€encompraraccionesde Santander.Yasíconlosotros34valores.Nosgastamoslos8.200€yeseesprecisamenteelnominaldemi posición. 2) ComprarunETFdeIBEX35®.Vemoscómocotizaygastamoslos8.200€,queestambiénnuestronominal. Máseficientequelaanterior. 3) Comprar un futuro de IBEX Mini. Nos piden depositar en BME Clearing en concepto de garantías 950€, aunqueelnominaldenuestraposiciónesde8.205€.Elrestante,7.250€,lomantenemosenliquidez.Esta posiciónNOestáapalancada.Elinconvenientequealgunoslevenaestaalternativaeslaliquidacióndiaria de pérdidas y ganancias3 por parte de BME Clearing pero… el dinero está en la cuenta ¿cuál es el inconveniente? Lastresestrategiasdereplicaanteriormenteexpuestassonidénticasyarrojanelmismoresultado,elIBEX 35®conDividendos.Tansolodifierenporlosgastosdegestiónycomisiones. La estrategia PutWrite es una pequeña variante de la última, en vez de comprar un futuro, deberíamos venderunaPutdevencimientounmesypreciodeejercicio8.000(2%pordebajo)porlacualahoramismo ingresamosmásomenos240€(+2,93%).Sedepositandegarantíasunos900€(aprox.)Elrestante,8.200900+240=7540lomantenemosenLiquidezoinvertidoenelmercadomonetario.Nuevamentelaposición NOestáapalancada.Cuandollegueelvencimiento,eldíaanterioroelmismodía,recompramoslaPuty volvemosavenderotraun2%pordebajodecómoestéenesemomentoelfuturodelIBEX35®,talycomo vemosenelgráfico1: 2 UnRollOversedenominaaunaoperaciónqueconsisteenlacompra-ventasimultáneadedoscontratosde derivadosdediferentevencimiento.Normalmente,sedeshacelaposiciónenunderivadocuandoestáapuntode llegarelvencimientoysevuelveatomarlaposiciónenelvencimientosiguiente. 3 Llamada“VariationMargin”,todoslosdíasseabonan/carganlosbeneficios/pérdidas. 2 FEBRERODE2016 Gráfico1:Cambiodeopcióndeunpreciodeejercicioaotro.Fuente:ElaboraciónPropia. Sielfuturohasubidoa8.400,esaPutserecompraráa1,5€aproximadamente,ysevenderánuevamentela Put,estavezaunpreciodeejerciciode8.200.Siporelcontrariobajaa8.000tendremosquerecomprarlaa casi200€yvenderenelvencimientosiguientelaPutpreciodeejercicio7.800.Obsérvesequesiemprees beneficioso.Sielmovimientoenunsolomesesmásamplio,supongamos400puntosenvezde200,enel casodecaídanosepierdenlos400sinosolamente160.Enelcasodeunasubidafuertede400puntosla estrategiasóloganará240.Dehecho,comopodréisvermásadelanteenlosresultados,esteeselescenario másadverso,subidasmensualesmuyfuertes.Noeshabitual,peroavecessucede. De esta manera, podemos resumir que la estrategia consiste en una Put vendida que, cariñosamente, vamos“metiendopataditas”haciaadelantesielmercadosubeyhaciaatrássielmercadobaja.Estrategia pasiva donde las haya y cuya gestión puede llevar minuto y medio al mes aproximadamente. Los gastos, 0,75€4aprox.cadaopciónvendida,totalalaño9€(0,10%). Vamos ya con los resultados. En el gráfico 2 podemos comparar el índice PutWrite de EURO STOXX 50 (SX5E3P)conelEUROSTOXX50NetReturn(SX5T).Desdeenerode2007hastael12defebrerodel2016el EURO STOXX 50 incluidos dividendos ha caído un -8,64% con una volatilidad de 24,29%, mientras que la estrategiaPutWritehasubidoun+28,86%conunavolatilidaddel13,10%. 4 EstamossuponiendolacomisióndelintermediarioyaqueMEFFyBMEClearingcobranentotal0,15€. 3 FEBRERODE2016 Gráfico 2: EURO STOXX 50 PUTWRITE Vs EURO STOXX 50 NET RETURN. Fuente: Elaboración propia a partirdedatosdewww.stoxx.com. SitrasladamoslosresultadosalaBolsaespañola,aunqueBMEdemomentonopubliqueelíndice,esmuy sencillodecalcular. En el gráfico 3 comparamos el Futuro del IBEX 35, el equivalente al IBEX 35® Con Dividendos con un hipotéticoIBEX35PutWrite. Enestecaso,desdeel1deenerode2007hastael12defebrerode2016,elIBEX35®ConDividendosha tenidounrendimientonegativodel-20,80%conunavolatilidaddel25,89%mientrasqueelIBEXPutWrite hatenidounrendimientodel+46%conunavolatilidadde18,62%. 4 FEBRERODE2016 Gráfico3:FuturodeIBEX35VsIBEX35PutWrite.Elaboraciónpropiaapartirdedatosdewww.meff.com. Aunqueconozcolaestrategiaenprofundidad,nodejodesorprenderme,tantoesasíquedespuésdever estosresultados,llaméaunodelosmejoresalumnosquehapasadopornuestromástermFIA,Jesús,que trabaja en Morningstar y le pedí datos de los mejores fondos de inversión de renta variable española y europea(Blended,ValueyGrowth).10fondosdelosdenominados“patanegra”derentavariableespañola y11derentavariableeuropea,todoselloseneurosydeacumulación. ComoelpropósitodeesteartículoesensalzarlaventadePutcomoestrategiaynohacercomparaciones enlaquealguiensepuedasentirofendido…hedecididoocultarelnombredelosfondosdeinversióntras un Fondo 1, 2, 3, etc… Lo cual no quiere decir que el 1 sea mejor que el 2, es sólo un nombre para identificarlo. Los resultados totales del periodo enero 2007-12 de febrero de 2016 se pueden apreciar en el cuadro 1. Comonoesmejorelfondoquemásrentabilidadtiene…losheordenadoporRatiodeSharpe,esdecirla rentabilidadestápenalizadaporlavolatilidad. 5 FEBRERODE2016 Cuadro1:ComparativaestrategiaPutWriteconfondosdeRentaVariableEspañolayEuropea2007-2016. Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola Total Rdto IBEXPW 46,00% Fondo3 11,49% IBEXBW 12,05% Fondo9 5,66% Fondo6 -3,74% Fondo8 -12,67% Fondo10 -12,67% FutIBEX -20,80% Fondo1 -15,37% Fondo2 -18,20% Fondo4 -16,45% Fondo7 -40,24% IBEX -44,86% Fondo5 -36,64% Volatilidad 18,63% 15,78% 22,25% 20,51% 15,80% 17,40% 17,18% 25,89% 18,17% 20,52% 16,69% 23,53% 25,61% 20,72% Sharpe 2,47 0,73 0,54 0,28 -0,24 -0,73 -0,74 -0,80 -0,85 -0,89 -0,99 -1,71 -1,75 -1,77 RentaVariableEuropea Total Rdto Fondo10 48,13% Fondo4 41,41% STOXXPW 28,86% Fondo11 30,97% Fondo8 23,74% Fondo3 18,18% Fondo9 14,14% Fondo7 7,30% Fondo6 6,38% STOXXBW 7,68% Fondo5 1,60% STOXXTR -8,64% Fondo2 -11,96% Fondo1 -13,81% STOXX -31,22% Volatilidad 15,68% 14,81% 13,10% 15,20% 12,96% 16,08% 17,10% 15,47% 16,60% 20,62% 15,75% 24,29% 16,48% 15,78% 24,30% Sharpe 3,07 2,80 2,20 2,04 1,83 1,13 0,83 0,47 0,38 0,37 0,10 -0,36 -0,73 -0,88 -1,28 LaconclusióndeesteanálisisestequeelPutwritesecomportamuybienenentornosbajistaspreservando mejor el capital y no sube tanto en periodos alcistas. No gana todos y cada uno de los años independientemente,deloquesuceda.Paraganarlaligatienesqueganartodoslospartidosquepuedas, aunquesea1-0,losquenopuedasganar…almenosempatar.Nosirvedenadaganar6-0siluegopierdes partidosestrepitosamente. Esta estrategia es lo que se denomina “Path Dependent”, es decir, depende del recorrido que realice el activo.Siseproducensubidasmuypronunciadasenpocotiempo,sequedaatrás.Esinteresanteenesta estrategiatenerencuentaqueesdelargoplazo,sólodabuenosresultadossisecomparaenunperiodo dondesehansufridovariosciclosalcistasybajistas. Entornos como el actual de alta volatilidad son ideales para el PutWrite. Además, es una estrategia cuyo costeesextraordinariamentebajo,ynorequieredeningúntalentoespecialnileersesudosanálisis,basta consaber“meterpatadas”aunaPut. Amisalumnoslessuelodecirqueparaganardinerorecurrentementeenlasinversiones,lomásimportante esNOperderloenlassituacionesadversas,queseguronosencontraremosynopodremosevitar. 6 FEBRERODE2016 En los siguientes cuadros, apreciaremos las estadísticas por año, desde el 2007 hasta el 2016. Tienen el mismoorden,porratiodeSharpe. Cuadro1:Comparativaenelaño2007.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2007 Rdto Fondo1 15,76% IBEXPW 7,65% Fondo2 8,74% IBEXBW 8,07% FutIBEX 8,37% Fondo3 7,44% Fondo4 6,67% IBEX 5,69% Fondo5 5,10% Fondo6 2,26% Fondo7 0,75% Fondo8 -0,94% Fondo9 Fondo10 Volatilidad 16,21% 11,03% 15,13% 14,11% 16,29% 15,63% 14,32% 15,83% 15,42% 14,58% 15,07% 14,49% Sharpe 0,97 0,69 0,58 0,57 0,51 0,48 0,47 0,36 0,33 0,15 0,05 -0,06 RentaVariableEuropea 2007 Rdto STOXXPW 6,51% STOXXTR 9,72% STOXX 6,91% Fondo1 4,51% STOXXBW 5,12% Fondo2 3,03% Fondo3 0,80% Fondo4 0,84% Fondo5 0,14% Fondo6 -0,97% Fondo7 -1,27% Fondo8 -1,76% Fondo9 Fondo10 Fondo11 Volatilidad 6,27% 15,86% 15,89% 11,81% 13,69% 15,33% 15,03% 16,01% 15,93% 16,15% 13,36% 12,10% Sharpe 1,04 0,61 0,43 0,38 0,37 0,20 0,05 0,05 0,01 -0,06 -0,10 -0,15 Cuadro2:Comparativaaño2008.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2008 Rdto IBEXPW -12,32% IBEXBW -23,98% FutIBEX -37,45% IBEX -39,43% Fondo2 -37,46% Fondo7 -43,19% Fondo3 -36,75% Fondo5 -41,04% Fondo10 -40,63% Fondo8 -40,35% Fondo1 -48,63% Fondo4 -36,51% Fondo6 -37,54% Fondo9 Volatilidad 28,17% 32,17% 38,43% 38,94% 33,83% 38,67% 31,51% 35,05% 32,32% 31,92% 37,27% 26,72% 26,86% Sharpe -0,44 -0,75 -0,97 -1,01 -1,11 -1,12 -1,17 -1,17 -1,26 -1,26 -1,30 -1,37 -1,40 RentaVariableEuropea 2008 Rdto STOXXPW -13,74% STOXXBW -34,30% STOXXTR -42,37% STOXX -44,34% Fondo5 -45,88% Fondo3 -35,40% Fondo4 -32,66% Fondo8 -32,90% Fondo9 -45,77% Fondo6 -41,71% Fondo7 -39,45% Fondo2 -50,11% Fondo1 -40,22% Fondo10 Fondo11 7 Volatilidad 26,48% 32,40% 39,42% 39,36% 40,01% 28,94% 25,75% 25,86% 35,28% 31,13% 27,99% 33,78% 25,11% Sharpe -0,52 -1,06 -1,08 -1,13 -1,15 -1,22 -1,27 -1,27 -1,30 -1,34 -1,41 -1,48 -1,60 FEBRERODE2016 Cuadro3:Comparativaaño2009.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2009 Rdto Fondo3 33,58% Fondo6 32,75% Fondo2 32,64% Fondo4 28,23% Fondo1 35,87% IBEXBW 31,11% FutIBEX 36,96% IBEXPW 25,52% Fondo7 34,75% Fondo5 30,55% Fondo8 24,48% Fondo10 24,11% IBEX 29,84% Fondo9 Volatilidad 16,25% 16,34% 18,31% 17,10% 21,94% 19,88% 24,31% 17,25% 24,45% 22,30% 19,29% 19,16% 24,64% Sharpe 2,07 2,00 1,78 1,65 1,63 1,56 1,52 1,48 1,42 1,37 1,27 1,26 1,21 RentaVariableEuropea 2009 Rdto STOXXPW 23,65% Fondo9 39,00% STOXXBW 27,75% Fondo2 26,11% Fondo6 24,94% Fondo3 22,55% Fondo8 16,65% Fondo5 26,43% Fondo4 20,18% Fondo11 24,10% Fondo1 18,39% Fondo7 16,78% STOXXTR 25,51% STOXX 21,00% Fondo10 Volatilidad 12,90% 27,07% 21,99% 20,98% 20,74% 19,04% 14,33% 23,77% 18,20% 22,29% 17,74% 16,99% 28,00% 27,95% Sharpe 1,83 1,44 1,26 1,24 1,20 1,18 1,16 1,11 1,11 1,08 1,04 0,99 0,91 0,75 Cuadro4:Comparativaaño2010.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2010 Rdto Fondo6 1,99% IBEXBW 1,04% IBEXPW -0,01% Fondo3 -5,00% Fondo2 -8,21% Fondo7 -11,72% FutIBEX -13,51% Fondo4 -9,29% Fondo8 -10,68% Fondo10 -10,97% Fondo1 -15,28% Fondo5 -16,93% IBEX -17,43% Fondo9 Volatilidad 18,00% 27,97% 25,04% 21,62% 23,64% 26,88% 29,97% 19,71% 19,17% 19,21% 25,70% 27,55% 29,41% Sharpe 0,11 0,04 0,00 -0,23 -0,35 -0,44 -0,45 -0,47 -0,56 -0,57 -0,59 -0,61 -0,59 RentaVariableEuropea 2010 Rdto Fondo9 19,31% Fondo8 12,06% Fondo6 14,80% Fondo4 13,76% Fondo2 14,18% Fondo3 11,91% Fondo1 9,94% Fondo5 10,57% Fondo7 5,13% Fondo11 2,92% STOXXPW 1,81% STOXXBW -0,37% STOXXTR -2,36% STOXX -5,37% Fondo10 8 Volatilidad 19,43% 12,80% 16,62% 15,73% 17,73% 15,41% 14,69% 16,84% 14,37% 15,84% 15,05% 21,90% 23,68% 23,76% Sharpe 0,99 0,94 0,89 0,87 0,80 0,77 0,68 0,63 0,36 0,18 0,12 -0,02 -0,10 -0,23 FEBRERODE2016 Cuadro5:Comparativaaño2011.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2011 Rdto IBEXPW 12,69% IBEXBW 8,67% FutIBEX -5,75% Fondo3 -6,11% Fondo8 -8,19% Fondo10 -8,34% Fondo2 -10,31% IBEX -13,11% Fondo5 -13,35% Fondo1 -10,87% Fondo9 -12,84% Fondo7 -15,79% Fondo4 -12,27% Fondo6 -14,28% Volatilidad 19,74% 23,33% 27,63% 20,21% 20,89% 20,21% 24,12% 27,35% 26,83% 21,59% 24,13% 28,54% 19,95% 19,04% Sharpe 0,64 0,37 -0,21 -0,30 -0,39 -0,41 -0,43 -0,48 -0,50 -0,50 -0,53 -0,55 -0,62 -0,75 RentaVariableEuropea 2011 Rdto Fondo8 1,78% Fondo4 -1,29% STOXXPW -1,99% Fondo10 -3,26% STOXXBW -5,52% Fondo11 -6,03% Fondo5 -7,98% Fondo7 -7,39% Fondo3 -9,74% STOXXTR -14,54% Fondo1 -10,76% Fondo6 -12,62% Fondo2 -12,41% Fondo9 -12,12% STOXX -17,47% Volatilidad 14,48% 18,81% 14,73% 19,33% 24,03% 19,91% 22,07% 19,05% 21,04% 28,55% 20,67% 22,69% 21,17% 19,96% 28,63% Sharpe 0,12 -0,07 -0,14 -0,17 -0,23 -0,30 -0,36 -0,39 -0,46 -0,51 -0,52 -0,56 -0,59 -0,61 -0,61 Cuadro6:Comparativaaño2012.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2012 Rdto Fondo1 18,30% Fondo6 13,36% Fondo10 14,03% Fondo8 14,44% Fondo3 9,13% IBEXPW 7,96% IBEXBW 7,80% Fondo7 5,00% Fondo9 2,83% Fondo4 1,06% FutIBEX 0,94% Fondo2 -0,10% Fondo5 -2,05% IBEX -4,66% Volatilidad 17,49% 16,25% 18,34% 19,48% 16,68% 18,48% 22,79% 26,15% 22,13% 18,02% 28,47% 23,51% 26,18% 27,28% Sharpe 1,05 0,82 0,77 0,74 0,55 0,43 0,34 0,19 0,13 0,06 0,03 0,00 -0,08 -0,17 RentaVariableEuropea 2012 Rdto Fondo4 16,48% Fondo6 21,94% Fondo7 20,65% Fondo3 18,60% Fondo5 19,85% Fondo11 14,90% Fondo9 19,34% Fondo2 17,63% Fondo10 15,17% Fondo1 16,14% Fondo8 10,41% STOXXBW 15,66% STOXXTR 17,65% STOXXPW 5,29% STOXX 13,39% 9 Volatilidad 9,06% 12,63% 11,96% 11,50% 13,36% 10,75% 14,95% 13,74% 12,02% 13,78% 10,29% 18,30% 20,72% 7,63% 20,75% Sharpe 1,82 1,74 1,73 1,62 1,48 1,39 1,29 1,28 1,26 1,17 1,01 0,86 0,85 0,69 0,65 FEBRERODE2016 Cuadro7:Comparativaaño2013.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2013 Rdto Fondo10 37,51% Fondo8 37,57% Fondo4 31,90% Fondo9 39,48% Fondo6 28,73% Fondo3 26,35% Fondo2 31,22% Fondo5 24,35% Fondo1 29,91% Fondo7 28,50% FutIBEX 26,89% IBEX 21,42% IBEXBW 11,49% IBEXPW 5,58% Volatilidad 13,15% 13,27% 12,59% 16,40% 12,29% 11,33% 15,55% 12,68% 16,17% 17,28% 19,00% 18,42% 16,02% 12,38% Sharpe 2,85 2,83 2,53 2,41 2,34 2,33 2,01 1,92 1,85 1,65 1,42 1,16 0,72 0,45 RentaVariableEuropea 2013 Rdto Fondo7 31,00% Fondo10 25,23% Fondo1 23,36% Fondo3 24,30% Fondo4 22,51% Fondo6 23,01% Fondo5 19,04% Fondo11 20,37% Fondo2 20,36% Fondo8 16,66% Fondo9 20,64% STOXXTR 21,61% STOXXBW 18,55% STOXX 18,05% STOXXPW 3,72% Volatilidad 11,60% 10,74% 10,82% 11,63% 11,00% 12,10% 10,35% 11,08% 11,55% 9,52% 12,91% 16,11% 15,39% 16,11% 5,39% Sharpe 2,67 2,35 2,16 2,09 2,05 1,90 1,84 1,84 1,76 1,75 1,60 1,34 1,21 1,12 0,69 Cuadro8:Comparativaaño2014.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2014 Rdto Fondo3 6,52% FutIBEX 5,67% Fondo10 2,84% Fondo7 3,90% IBEX 3,66% Fondo8 2,60% Fondo4 2,76% Fondo5 2,09% IBEXBW 1,50% Fondo2 1,57% Fondo9 0,55% IBEXPW -0,59% Fondo1 -5,41% Fondo6 -4,80% Volatilidad 11,71% 18,82% 13,62% 18,74% 18,01% 13,14% 14,47% 13,56% 14,16% 16,91% 17,65% 11,28% 16,28% 12,70% Sharpe 0,56 0,30 0,21 0,21 0,20 0,20 0,19 0,15 0,11 0,09 0,03 -0,05 -0,33 -0,38 RentaVariableEuropea 2014 Rdto Fondo10 11,32% Fondo4 11,55% Fondo8 8,46% Fondo5 6,41% Fondo7 6,47% Fondo11 5,47% Fondo6 5,28% Fondo3 5,30% Fondo2 4,74% Fondo9 3,62% STOXXTR 3,93% STOXX 1,13% STOXXBW 0,80% STOXXPW -1,08% Fondo1 -2,74% 10 Volatilidad 11,90% 13,49% 11,14% 12,02% 13,93% 12,63% 13,99% 14,19% 13,07% 13,98% 16,93% 16,95% 15,19% 5,77% 12,54% Sharpe 0,95 0,86 0,76 0,53 0,46 0,43 0,38 0,37 0,36 0,26 0,23 0,07 0,05 -0,19 -0,22 FEBRERODE2016 Cuadro9:Comparativaaño2015.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2015 Rdto Fondo1 12,81% Fondo3 8,70% Fondo6 8,40% Fondo5 7,63% Fondo4 5,23% Fondo8 1,57% Fondo10 0,94% Fondo9 0,66% IBEXPW -0,15% Fondo2 -0,61% Fondo7 -6,79% IBEXBW -6,81% FutIBEX -6,75% IBEX -7,15% Volatilidad 17,44% 15,86% 16,78% 17,85% 16,32% 17,70% 18,62% 19,68% 15,74% 19,60% 22,87% 21,46% 20,99% 21,20% Sharpe 0,73 0,55 0,50 0,43 0,32 0,09 0,05 0,03 -0,01 -0,03 -0,30 -0,32 -0,32 -0,34 RentaVariableEuropea 2015 Rdto Fondo11 17,26% STOXXPW 9,95% Fondo7 13,04% Fondo4 13,39% Fondo8 12,39% Fondo3 13,35% Fondo6 12,29% Fondo10 13,25% Fondo5 10,92% Fondo9 10,06% Fondo2 7,62% STOXXBW 6,93% STOXXTR 7,44% Fondo1 3,89% STOXX 4,85% Volatilidad 17,37% 10,35% 16,73% 17,50% 16,79% 18,28% 17,71% 19,66% 17,29% 20,96% 19,07% 21,23% 23,25% 17,39% 23,27% Sharpe 0,99 0,96 0,78 0,77 0,74 0,73 0,69 0,67 0,63 0,48 0,40 0,33 0,32 0,22 0,21 Cuadro10:Comparativaaño2016.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdedatosdeMorningstar. RentaVaribleEspañola 2016 Rdto IBEXPW -3,34% Fondo10 -10,76% Fondo8 -11,76% FutIBEX -17,08% IBEX -17,01% Fondo2 -16,75% Fondo7 -20,24% IBEXBW -16,66% Fondo9 -17,12% Fondo6 -13,77% Fondo1 -15,40% Fondo5 -18,71% Fondo3 -13,76% Fondo4 -16,13% Volatilidad 24,71% 26,50% 28,30% 35,68% 33,80% 33,08% 39,49% 31,87% 32,34% 25,59% 27,63% 33,37% 24,03% 26,30% Sharpe -0,14 -0,41 -0,42 -0,48 -0,50 -0,51 -0,51 -0,52 -0,53 -0,54 -0,56 -0,56 -0,57 -0,61 RentaVariableEuropea 2016 Rdto STOXXPW -4,30% STOXXBW -12,26% Fondo8 -10,13% STOXXTR -13,64% STOXX -13,81% Fondo2 -14,91% Fondo4 -14,51% Fondo7 -17,02% Fondo5 -13,41% Fondo3 -16,68% Fondo11 -16,72% Fondo6 -17,08% Fondo9 -16,73% Fondo10 -16,85% Fondo1 -17,96% 11 Volatilidad 18,31% 29,49% 24,14% 31,77% 31,72% 30,57% 29,58% 34,24% 25,83% 30,68% 30,69% 30,99% 29,93% 29,27% 29,93% Sharpe -0,23 -0,42 -0,42 -0,43 -0,44 -0,49 -0,49 -0,50 -0,52 -0,54 -0,54 -0,55 -0,56 -0,58 -0,60