Abstract Título: Análisis del tipo de cambio real durante el periodo 1984 - 2003 Autoría: Eoin Silvio Haro Baldeón Dirigida por: Lenin Ramiro Parreño Velásquez Año: 2006 Problema de investigación La disertación tiene como objetivo esencial determinar cuál de los regímenes cambiarios implementados en Ecuador durante el período 1984 – 2003 resultó más adecuado en términos del tipo de cambio real, además de establecer las variables nominales y reales que influyeron dentro del comportamiento de dicha variable. Síntesis de la investigación El tipo de cambio real constituye un indicador de los precios relativos de los bienes y servicios de un determinado país con relación a otro. Esta variable consecuentemente proporciona un parámetro del grado de competitividad que posee un país en los mercados internacionales. Las distintas modalidades de regímenes cambiarios implementados desde principios de la década de los ochenta pretendieron controlar la evolución del tipo de cambio real de manera que se pudiese corregir ciertas distorsiones de la economía y además proporcionar a los precios de los productos de exportación un adecuado nivel de competitividad. Esta disertación, en consecuencia, procura determinar qué régimen cambiario resultó más adecuado para Ecuador en términos del tipo de cambio real. Los regímenes cambiarios motivo de análisis constituyeron los siguientes: régimen de tipo de cambio fijo (1984 – 1986), régimen de tipo de cambio flotante (1986 – 1988), régimen de mini-devaluaciones (1988 – 1992), régimen de flotación controlada (1992 – 1994), régimen de bandas cambiarias (1994 – 1999), régimen de libre flotación (1999) y dolarización (2000 – 2003). Los indicadores que se emplearon para determinar el régimen cambiario óptimo constituyen la sobre-valuación del tipo de cambio real, evolución de exportaciones e importaciones, efectividad de las depreciaciones nominales y volúmenes de reserva monetaria internacional. Por su parte, a fin de establecer las variables reales y monetarias que tuvieron influencia en el comportamiento del tipo de cambio real y dada las características propias del esquema de dolarización, se procedió a dividir el análisis en dos períodos: El primero se extiende desde 1984 a 1998 en tanto que el segundo desde 2000 a 2003. El instrumento empleado para dicho propósito constituye una ecuación que relaciona el tipo de cambio real con una serie de sus determinantes reales y nominales. Resultados Los resultados señalan que durante el régimen de tipo de cambio fijo y dolarización se experimentó una constante sobre-valuación del tipo de cambio real. Los demás regímenes cambiarios presentaron una sub y sobre-valuación real de manera alternada, excepto durante el régimen de libre flotación implementado en 1999 en el cual se observa una permanente sub-valuación del tipo de cambio real. Los distintos eventos desestabilizadores que se presentaron en la economía determinaron que para cada régimen cambiario las variaciones de los determinantes (reales) del tipo de cambio real influyan de manera distinta en éste. Las variables apertura y exportaciones petroleras constituyeron los únicos determinantes que ejercieron influencia en el comportamiento del tipo de cambio real durante cada uno de los regímenes cambiarios analizados. A excepción de los regímenes cambiarios de libre flotación implementados en 1986 y 1999, durante los cuales se presentaron eventos desestabilizadores importantes como son la ruptura del oleoducto y la crisis bancaria 1 respectivamente, en los demás regímenes cambiarios es posible observar que las exportaciones ecuatorianas no petroleras alcanzaron tasas positivas de crecimiento, especialmente durante los regímenes de minidevaluaciones y flotación controlada. Los porcentajes de depreciación nominal que efectivamente se tradujeron en depreciación real alcanzaron los registros más elevados durante los regímenes de libre flotación, los cuales, a diferencia de lo que sucedió en los demás regímenes cambiarios, no se erosionaron con celeridad. La efectividad de las depreciaciones nominales también alcanzó registros elevados en el régimen de tipo de cambio fijo, no obstante, la erosión de la depreciación real resultó vertiginosa. A causa del alto grado de sensibilidad del mercado cambiario a una u otra perturbación, los volúmenes de reserva monetaria internacional y por tanto la estabilidad de ciertos regímenes cambiarios se vio comprometida en determinadas ocasiones, en especial si no existía una fuerte posición externa. Los regímenes cambiarios que experimentaron conmociones importantes registraron volúmenes de reserva monetaria menos significativos. El comportamiento del tipo de cambio real respondió a fluctuaciones tanto de variables monetarias como reales. Las variables macroeconómicas que tuvieron relevancia en la evolución del tipo de cambio real constituyen el tipo de cambio nominal, el gasto fiscal y el crédito doméstico. Por su parte, las variables reales que llegaron a influir dentro del comportamiento del tipo de cambio real se componen de las exportaciones petroleras, flujos de capital, inversión, productividad media del trabajo y restricciones comerciales. Conclusiones El análisis del tipo de cambio real conjuntamente con todos los conceptos que éste involucra señala que la determinación de un único régimen cambiario óptimo resulta utópico. El análisis llevado a cabo no obstante permite establecer que los regímenes que se encontraban regulados por las autoridades económicas, pero que poseían un determinado grado de flexibilidad, permitieron un mejor desempeño de todas las variables relacionadas con el tipo de cambio real, por tanto, los regímenes de absoluta flexibilidad o rigidez fueron los menos idóneos en la consecución de una adecuada evolución de esta variable. El tipo de cambio nominal constituyó la variable monetaria que mayor influencia tuvo en el comportamiento del tipo de cambio real razón por la cual los programas de ajuste efectuados durante el período 1984 – 1998 tuvieron a esta variable como uno de sus principales componentes. El reiterado manejo de esta variable deja entrever que a través de este mecanismo el proceso y los costos de ajuste se redujeron drásticamente. La importancia de la variable exportaciones petroleras dentro del comportamiento del tipo de cambio real por otra parte revela cuan trascendental constituyen los ingresos provenientes de este rubro para la consecución del equilibrio tanto interno como externo de la economía ecuatoriana. 2